Резюмеоблігацій 26 від 23 червня 2006 року) та інформації про випуск облігацій зареєстрованої Державною

3-ій випуск облігацій 50 000 000 гривень

серпень 06 р Інвестиційний меморандум 2

Резюме ОСНОВНІ ФІНАНСОВІ ПОКАЗНИКИ ВАТ «КОНЦЕРН ХЛІБПРОМ»

Балансовий звіт Тис. грн. 01/07

2006 01/01 2006

01/01 2005

Активи 1. Необоротні активи 80 624 68 596 36 640

2. Оборотні активи 164 022 79 298 34 631

3. Витрати майбутніх періодів 345 257 53

БАЛАНС 244 990 148 149 61 324

Пасиви 1. Власний капітал 119 928 41 711 22 019

2. Забезпечення наступних витрат 102 74 -

3. Довгострокові зобов’язання 69 188 42 807 3 768

4. Поточні зобов’язання 55 772 63 557 35 537

5. Доходи майбутніх періодів - - - БАЛАНС 244 990 148 149 61 324

ВАТ „КОНЦЕРН ХЛІБПРОМ”

Концерн Хлібпром – здійснює діяльність на 14-ти хлібозаводах та на 2-х комбінатах хлібопродуктів (елеватор/млин) у зах. та центр. Україні та оперує роздрібною мережею із 92 точок.

Консолідований Чистий дохід Концерну в 2005р. виріс до 131,9 млн. грн. з 29,1 млн. грн. у 2001 р., а за перше півріччя 2005р. він становив 138,5 млн. грн.

Консолідований Чистий прибуток Концерну в 2005р. виріс до рівня 8 920 тис. грн., а за перше півріччя 2006р. він становив 4 956 тис. грн.

Після збільшення у 1-му півр. 2006р. статутного фонду до 90 млн. грн., власний капітал в балансі компанії складає 49%.

2 406 2 072

3 824

15 679

1 057

-2 005

724 956

8 920

-361

2,7%1,7%

6,8%7,7%

-2,1%

3,6%

-11,6%

6,6%

8,3%

11,9%

-4 000

-2 000

0

2 000

4 000

6 000

8 000

10 000

12 000

14 000

16 000

18 000

2001 2002 2003 2004 2005

-15,0%

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

Чистий прибу ток EBITDA

Рентабельність по ЧП Рентабельність по EBITDA

Виробництво хлібопродуктів ВАТ «КОНЦЕРН ХЛІБПРОМ» у 2003-2006рр.

тон приріст

тис. грн. (у гуртових

цінах з ПДВ) приріст

2006Е 109 865,0 14,5% 240 000,0 50,1%

2005 95 983,8 14,6% 159 914,1 13,1%

2004 83 729,0 7,2% 141 405,8 38,1%

2003 78 080,1 102 398,0

І пол. 2006 50 354,3 10,4% 109 518,2 45,9% І пол. 2005 45 623,1 75 042,3

І пол. 2006 2005 2004

Чистий доход, тис. грн. 138 454 131 877 57 923 Чистий прибуток, тис. грн. 4 956 8 920 956 Чиста рентабельність 3,6% 6,8% 1,7% EBITDA, тис. грн. 11 649 15 679 3 824 Рентабельність EBITDA 8,4% 11,9% 6,6% ROA - 8,5% 1,8% EBITDA/Проценти 3,2 6,2 4,6 Частка власного капіталу 49,0% 28,2% 35,9% Поточна ліквідність 2,94 1,25 0,97

Компанія здійснює емісію облігацій серії D на суму 50 млн. грн. із ставкою купону 14,5% (виплата купону щоквартально, річна оферта кредитний рейтинг uaA- (РА «Кредит-рейтинг»)). • Восени 2005 р. компанія здійснила другий випуск облігацій, облігацій серії В і С на суму 17 млн. грн. перебувають в обігу (в червні 2006р. кредитний рейтинг з uaBBB+ піднято до uaA-). • З травня 2006р. акції компанії котуються на ПФТС. Ринкова капіталізація компанії за результатами торгів на ПФТС складає 61 млн. дол. США. • Стратегічний план розвитку передбачає інвестиції у 2006-2008рр. в розмірі 138 млн. грн., наслідком чого буде збільшення ринкової частки з 5,0% до 10-11%.



ЗМІСТ Резюме .................................................................................................................................................2 1. Коротка характеристика випуску облігацій ................................................................................4 2. Коротка характеристика емітента, фінансового консультанта, андеррайтера та інших учасників розміщення облігацій .......................................................................................................6 3. Порядок і умови розміщення ........................................................................................................7 4. Опис ринкового середовища Емітента.......................................................................................11 4.1 Опис ринку зернових .................................................................................................................11 4.2 Ринок борошна ...........................................................................................................................13 4.3 Ринок хліба та хлібобулочних виробів ....................................................................................14 4.3.1 Тенденції українського ринку хлібопродуктів .....................................................................14 4.3.2 Ринок хлібопродуктів України ..............................................................................................14 4.3.3 Регіональні ринки....................................................................................................................18 5. Опис компанії ...............................................................................................................................21 5.1 Історія ..........................................................................................................................................21 5.2 Управлінська структура та органи управління .......................................................................23 5.3 Структура акціонерного капіталу .............................................................................................25 5.4 Стратегія розвитку .....................................................................................................................26 5.5 SWOT Аналіз ..............................................................................................................................30 6. Виробництво та реалізація продукції Емітента.........................................................................31 6.1 Сировинна база групи ................................................................................................................31 6.2 Виробництво хліба. ....................................................................................................................32 6.3 Реалізація.....................................................................................................................................36 6.4 Якість продукції. ........................................................................................................................38 7. Аналіз фінансового стану та операційної діяльності ...............................................................39 7.1 Аналіз доходів та рентабельності .............................................................................................39 7.2 Активи та власний капітал ........................................................................................................40 7.3 Структура боргу та кредитоспроможність. .............................................................................41 8. Цінні папери компанії на фондовому ринку. ............................................................................43 9. Компанія у порівнянні з аналогами ............................................................................................44 10. Вплив діяльності Емітента на навколишнє середовище. .......................................................45 11. Кредитний рейтинг облігацій....................................................................................................46 12. Аналіз ризиків.............................................................................................................................47 13. Оподаткування............................................................................................................................50 14. Додатки........................................................................................................................................53



1. Коротка характеристика випуску облігацій Відкрите акціонерне товариство “Львівський хлібозавод №5”, яке в подальшому було

перейменовано у ВАТ “Концерн Хлібпром”, засновано згідно наказів Регіонального відділення Фонду державного майна України по Львівській області від 24 червня 1996 р. №1535 та від 10 липня 1996 р. №1783 шляхом перетворення державного підприємства “Львівський хлібозавод №5” у відкрите акціонерне товариство відповідно до Декрету Кабінету Міністрів України “Про особливості приватизації майна в агропромисловому комплексі” від 17 травня 1993 р. №51-93.

Загальними зборами акціонерів ВАТ “Львівський хлібозавод № 5” (протокол № 1/03 від 23 травня 2003р.) було прийнято рішення щодо зміни власної назви ВАТ “Львівський хлібозавод № 5” та перейменування його у Відкрите акціонерне товариство “Концерн Хлібпром”. Свідоцтво про державну реєстрацію (перереєстрацію) №18794, видане Виконавчим комітетом Львівської міської ради, від 27.05.2003р.

Відкрите акціонерне товариство “Концерн Хлібпром” (іменоване надалі – «Емітент», «Компанія», «Концерн»), здійснює розміщення звичайних іменних процентних облігацій в бездокументарній формі номінальною вартістю 1 000 гривень кожна, випущені серією D в кількості 50 000 штук, з можливістю дострокового погашення через кожні 364 дні і виплатою процентного доходу через кожен 91 день після дати початку розміщення. Строк обігу облігацій - з наступного дня після реєстрації Державною комісією з цінних паперів та фондового ринку звіту про результати розміщення облігацій та видачі свідоцтва про реєстрацію випуску облігацій до 21 серпня 2011 року. Процентна ставка по облігаціях серії D встановлена емітентом на рівні 14,5% річних на термін до дати першої можливості дострокового погашення і підлягає перегляду емітентом перед кожною датою наступної можливості дострокового погашення. Кошти, залучені внаслідок випуску облігацій, планується у повному обсязі направити на поповнення обігових коштів, а саме на закупівлю зерна та борошна.

Облігації випускаються відповідно до рішення Наглядової Ради Емітента (Протокол про випуск облігацій №26 від 23 червня 2006 року) та інформації про випуск облігацій зареєстрованої Державною комісією з цінних паперів та фондового ринку (далі – «ДКЦПФР») 04.08.2006 р., (далі – «Інформація про випуск облігацій»).

Цей інвестиційний меморандум має виключно інформаційний характер. Єдиною офіційною інформацією щодо випуску облігацій ВАТ “Концерн Хлібпром” є Проспект емісії облігацій, що опублікований в офіційному виданні ДКЦПФР "Бюлетень. Цінні папери України" № 189-190 (1813-1814) від 16 серпня 2006 р. Метою цього інвестиційного меморандуму є надання додаткової понад необхідну за вимогами державних органів інформації про ВАТ “Концерн Хлібпром” для сприяння у прийнятті інвестиційних рішень.

ВАТ “Концерн Хлібпром” підтверджує достовірність відомостей про власну господарську діяльність, яка подається в цьому меморандумі після належної перевірки. Відомості про ринки зерна, борошна, хлібопродуктів та, зокрема, конкурентів ВАТ “Концерн Хлібпром” сформовані на основі загальнодоступної інформації, яка не була незалежним чином підтверджена. ВАТ “Концерн Хлібпром” не несе відповідальності за достовірність такої інформації.

Інвестиційний меморандум містить твердження щодо майбутніх подій. Такі твердження були сформульовані на основі суб’єктивних припущень та оцінок менеджменту Емітента та Фінансового Консультанта. Хоча дані оцінки та припущення є добросовісними, не існує жодних гарантій настання прогнозованих подій і ВАТ “Концерн Хлібпром” та ІП «Універсальна Інвестиційна Група» не несуть відповідальності за результати діяльності, відмінні від прогнозованих у цьому меморандумі.

Для прийняття остаточного рішення про інвестування в облігації ВАТ “Концерн Хлібпром” інвестору рекомендується орієнтуватися на даний інвестиційний меморандум, а також іншу доступну інформацію, яка б незалежно підтвердила відомості викладені в ньому.

Представлена в Інвестиційному меморандумі фінансова інформація Емітента базується на фінансовій звітності ВАТ «Львівський хлібозавод №5» та ВАТ «Концерн Хлібпром» з 2002 року по 2-ий квартал 2005 року, що не враховує звітність дочірніх підприємств і підготовлена згідно українських стандартів фінансової звітності та Положення (Стандартів) Бухгалтерського Обліку (МСБО) в Україні (далі – «Звітність»).

Звітність за 2002р., 2003р., 2004р., 2005р., та 1-ий квартал 2006 року пройшла аудиторську перевірку незалежним аудитором ТОВ “Аудиттекс”, код за ЄДРПОУ 19330444, місцезнаходження: 79016, Україна, м. Львів, вул. Ярослава Мудрого, 11/46; тел/факс (032) 233-36-77, Свідоцтво про



внесення в Реєстр суб`єктів аудиторської діяльності №0518, видане Аудиторською палатою 23 лютого 2001 року. та продовжене рішенням №160 від 2.03.06р.

Для оцінки та аналізу інвесторами Компанії у Інвестиційному меморандумі використовується консолідована звітність, що враховує звітність дочірніх підприємств (далі – «Консолідована звітність»). Консолідована звітність не проходила аудиторську перевірку та не подавалась до жодних державних органів. Така Консолідована звітність використовується менеджментом для прийняття управлінських рішень, не є офіційною інформацією, а має виключно інформаційний характер і надається інвесторам з метою ширшого висвітлення діяльності Емітента.



2. Коротка характеристика емітента, фінансового консультанта, андеррайтера та інших учасників розміщення облігацій

Емітент Відкрите акціонерне товариство «Концерн Хлібпром»

Код за ЄДРПОУ 05511001. Місцезнаходження: Україна, 79035, м. Львів, вул. Хлібна, 2. Телефони/факс: (+38 032) 297-72-70, (+38 032) 297-72-71, електронна пошта [email protected], [email protected]

Організатор та Фінансовий консультант Іноземне підприємство «Універсальна Інвестиційна Група»

Код за ЄДРПОУ 32893860. Місцезнаходження Україна, 79013, м. Львів, вул.. Тургенєва, 72. Телефон/факс: (+38 032) 298-89-01, (+38 032) 298-89-02, (+38 032) 298-89-10, (+38 032) 298-89-14, електронна пошта [email protected], [email protected], [email protected] .

Андеррайтер та платіжний агент Закрите акціонерне товариство «Перший український міжнародний банк»

Код за ЄДРПОУ 14282829, Місцезнаходження: Україна, м. Київ, вул. Андріївська, 4.Телефон: (+38 044) 231 70 51, 231 70 52.Факс: (+38 044) 231 70 51. Ліцензія ДКЦПФР на здійснення діяльності по випуску та обігу цінних паперів серія АБ 113300 від 20.10.2004, що видана електронна пошта [email protected], [email protected]

Депозитарій Відкрите акціонерне товариство «Міжрегіональний фондовий союз»

Код за ЄДРПОУ 24917996. Місцезнаходження: Україна, 01032, м. Київ, вул. Вітрова, 7-Б, Ліцензія ДКЦПФР серія АА № 604008 від 28 листопада 2003 р. на право здійснення професійної депозитарної діяльності депозитарія цінних паперів.

Місце розміщення і обігу облігацій Розміщення

Розміщення Облігацій буде здійснюватись на позабіржовому ринку через уповноваженого андеррайтера ЗАТ «Перший український міжнародний банк». Місцезнаходження: Україна, м. Київ, вул. Андріївська, 4.Телефон: (+38 044) 231 70 51, 231 70 52. Факс: (+38 044) 231 70 51. Ліцензія на здійснення діяльності по випуску та обігу цінних паперів серія АБ 113300 № 1208 від 15.10.2004., електронна пошта [email protected], [email protected]

Обіг Вторинний обіг Облігацій буде здійснюватись на позабіржовому ринку, а також в торговій

системі «ПФТС» ДП «Фондова біржа ПФТС» (Місцезнаходження: Україна, 01133, м. Київ, вул. Щорса, 31. Ліцензія ДКЦПФР серія АБ №113172 від 10 червня 2004 р. на право здійснення діяльності по організації торгівлі на ринку цінних паперів)

mailto:[email protected]




3. Порядок і умови розміщення

Емітент

Відкрите акціонерне товариство «Концерн Хлібпром»

Цінна папери, що розміщуються

Іменні процентні звичайні облігації, що вільно обертаються, в бездокументарній формі номінальною вартістю 1 000 гривень кожна, випущені серією D в кількості 50 000 штук на загальну суму 50 000 000 гривень, терміном обігу 1820 днів і можливістю дострокового погашення через кожні 364 дні і виплатою процентного доходу через кожен 91 день після дати початку розміщення. Процентна ставка по облігаціях серії D встановлена емітентом на рівні 14,5% річних до дати першої можливості дострокового погашення і підлягає перегляду емітентом перед кожною датою наступної можливості дострокового погашення.

Номер державної реєстрації

Облігації серії D зареєстровані ДКЦПФР 4 серпня 2006 року за номером: 466/2/06- Т.

Кодифікація облігацій

Облігаціям серії D присвоєний Національним депозитарієм України міжнародний код цінних паперів: UA130065АC03.

Дата початку розміщення

Згідно Проспекту емісії початок розміщення припадає на 28 серпня 2006 року.

Дата завершення розміщення

Останньою датою розміщення Облігацій є 15 серпня 2007 року.

Дата погашення

Емітент погасить Облігації на 1820 день після дати початку розміщення Облігацій, а саме 21 серпня 2011 року.

Процентні виплати

Емітент виплачує тримачам Облігацій процентний дохід кожен 91 день, починаючи з дати початку розміщення. Метод розрахунку величини процентного доходу в грошовій формі визначається за наступною формулою:

36591%xNxCCi = *1/100, де

N – номінальна вартість однієї облігації (1000 грн.) С%і - ставка процентного доходу на відповідний процентний період; Сі – розмір процентного доходу на одну облігацію за відповідний процентний період.

Протягом перших чотирьох процентних періодів кожної серії облігацій встановлюється фіксована ставка процентного доходу у розмірі 14,5% річних, яка сплачується щоквартально. Емітент встановлює ставку процентного доходу на кожні наступні чотири процентні періоди, при чому ставка процентного доходу повинна бути не менше ніж 4% річних, та повинна бути затверджена рішенням Наглядової Ради ВАТ “Концерн Хлібпром”.



По кожній серії облігацій Андеррайтер за дорученням Емітента оголошує ставку процентного доходу на кожні наступні чотири процентні періоди за один місяць до дати дострокового викупу на сайті www.cbonds.com.ua.

Табл. 1. Дати оголошення ставки процентного доходу серії D

Процентний період Дата оголошення ставки процентного доходу

5-8 27.07.2007 9-12 25.07.2008

13-16 24.07.2009

17-20 23.07.2010

Джерело: Проспект емісії облігацій

Табл. 2. Дати виплати процентного доходу за облігаціями Процентний

період Дата виплати процентного доходу

1 27.11.2006 2 26.02.2007 3 28.05.2007 4 27.08.2007 5 26.11.2007 6 25.02.2008 7 26.05.2008 8 25.08.2008 9 24.11.2008

10 23.02.2009 11 25.05.2009 12 24.08.2009 13 23.11.2009 14 22.02.2010 15 24.05.2010 16 23.08.2010 17 22.11.2010 18 21.02.2011 19 23.05.2011 20 22.08.2011


Можливість дострокового викупу

Власники облігацій мають право на їх достроковий викуп Емітентом. ВАТ «Концерн Хлібпром» здійснює достроковий викуп облігацій у строки вказані у табл. 3.

Табл. 3. Дата дострокового викупу Облігацій Емітентом

Дата дострокового викупу облігацій 27.08.2007 25.08.2008 24.08.2009 23.08.2010


Порядок дострокового викупу облігацій:

1) Платіжний агент ЗАТ "Перший український міжнародний банк", приймає заявки від власників (уповноважених ними осіб) на достроковий викуп Емітентом належних їм облігацій у строки:



Табл. 4. Терміни подачі заявок на достроковий викуп облігацій емітентом Дати прийому заявок на достроковий продаж облігацій

17.08.2007 – 24.08.2007 15.08.2008 – 22.08.2008 14.08.2009 – 21.08.2009 13.08.2010 – 20.08.2010

Джерело: Проспект емісії облігацій Такі заявки повинні містити найменування власника (Продавця), кількість облігацій, що

пред`являються для дострокового викупу, згоду з умовами дострокового викупу, адресу та телефон Продавця, його платіжні реквізити, та мають бути засвідчені підписами уповноваженої особи та печаткою. Заявки потрібно надсилати за адресою: Україна, м. Київ, вул. Андріївська, 4.Телефон: (+38 044) 231 70 51, 231 70 52. Факс: (+38 044) 231 70 51. Заявки, які були надані до або після такого періоду, вважаються недійсними.

2) Відповідно до належним чином оформлених заявок на достроковий викуп ЗАТ «Перший український міжнародний банк» від імені та за рахунок Емітента укладає з власниками, які подали такі заявки, договори купівлі-продажу облігацій.

3) На дату здійснення дострокового викупу облігацій власник перераховує відповідну кількість заявлених на продаж облігацій на рахунок Емітента в Депозитарії до 11:00 за київським часом, після чого Платіжний агент ЗАТ «Перший український міжнародний банк», за рахунок коштів Емітента, у день дострокового погашення, перераховує грошові кошти на рахунки Продавців.

Спосіб розміщення Продаж облігацій проводитиметься на позабіржовому ринку.

До початку розміщення облігацій ЗАТ «Перший український міжнародний банк» приймає конкурентні пропозиції (Заявки) від потенційних інвесторів, на основі яких буде визначено єдину доходність та ціну продажу для всіх інвесторів на дату початку розміщення облігацій. Прийом Заявок відбудеться за адресою: Україна, м. Київ, вул. Андріївська, 4.Телефон: (+38 044) 231 70 51, 231 70 52. Факс: (+38 044) 231 70 51. Ліцензія на здійснення діяльності по випуску та обігу цінних паперів серія АБ 113300 № 1208 від 15.10.2004., електронна пошта [email protected], [email protected].

Заявка повинна містити дані про назву юридичної особи (П.І.Б. фізичної особи), П.І.Б. уповноваженої особи та вказівку на документ, що підтверджує повноваження особи укладати такі угоди, код ЄДРПОУ, поштову та юридичну адресу, контактні телефони, факси, адресу електронної пошти, кількість облігацій та мінімальну доходність, за якою покупець згідний придбати облігації.

Дати прийому заявок серії D: з 21 серпня по 25 серпня 2006 року (до 17:00).

Емітент на підставі отриманих від потенційного інвестора конкурентних пропозицій визначає єдину дохідність первинного розміщення облігацій на відповідні дати.

ЗАТ «Перший український міжнародний банк» від імені та за дорученням Емітента надсилає повідомлення безпосередньо усім потенційним інвесторам, які надіслали конкурентні пропозиції та розміщує на сайті www.cbonds.com.ua.

Інвестори, умови Заявок яких задовольняють оголошеній єдиній доходності облігацій, зобов’язані здійснити купівлю облігацій в обсязі, вказаному у Заявці. Якщо обсяг поданих Заявок перевищує обсяг емісії, то Заявки, які містять доходність, нижчу від встановленої остаточної єдиної доходності, задовольняються в повному обсязі. Заявки з доходністю, що дорівнює встановленій єдиній доходності, задовольняються пропорційно в обсязі, що залишився.

Фактична ціна продажу облігацій протягом періоду первинного розміщення розраховується на кожний день за умов дотримання єдиної доходності, яка визначена Емітентом. Всі ціни визначаються до однієї копійки.

Розрахунки при розміщенні При розміщенні Облігацій їх оплата здійснюється Покупцем відповідно до укладеного з

повіреним Емітента – Андеррайтером/Платіжним агентом ЗАТ «Перший український міжнародний банк», договору купівлі-продажу цінних паперів шляхом стопроцентного перерахування коштів в день



укладання договору купівлі-продажу з Покупцем облігацій на рахунок ВАТ “Концерн Хлібпром” № 26008156, ЄДРПОУ 14282829, у філії ЗАТ «Перший український міжнародний банк» у м. Львів, МФО 385350.

Оплата облігацій здійснюється:

юридичними особами - за рахунок коштів, що надходять у їх розпорядження після сплати податків та процентів за банківський кредит;

фізичними особами – за рахунок власних коштів.

Оплата облігацій здійснюється в національній валюті України – гривні шляхом перерахування безготівкових коштів. Рахунок у цінних паперах у зберігача відкриває власник облігацій. Після зарахування цінних паперів на рахунок Емітента у Депозитарії, Емітент надає Депозитарію розпорядження про переказ повністю сплачених облігацій на рахунки у цінних паперах власників, що придбали їх під час розміщення. Право власності на Облігації, придбані під час розміщення, виникає з моменту їх зарахування на рахунок власника у зберігача.



4. Опис ринкового середовища Емітента

4.1 Опис ринку зернових

Україна входить в першу десятку виробників пшениці, кукурудзи, ячменю в світі. За результатами останніх чотирьох років, окрім неврожайного 2003–го, частка України у світовому виробництві пшениці становила близько 3,29%, кукурудзи за останні чотири роки – 1,02%, ячменю – 6,59%. Українське зерно також бере активну участь у міжнародних поставках: українська пшениця займає 5% світового експорту, кукурудза – 2%, ячмінь – 19%.

Ринок зернових піддається впливу як об'єктивних так і суб'єктивних факторів. Об'єктивними факторами, що впливають на ринок, є зміна обсягів пропозиції зерна через вплив погодних умов на обсяги зібраного врожаю. Зокрема недобір пшениці можна було спостерігати в 2003 році внаслідок несприятливих погодних умов. Суб'єктивними факторами впливу є дії експортерів, що виявляється через їх здатність впливати на рівень цін, через органи державної влади в особі Міністерства аграрної політики України, яке чинить вплив на рівень цін та пропозицію зерна на ринку.

Протягом 2005/2006 маркетингового року (МР) з України було експортовано близько 13 млн. тон. зерна, в тому числі 6,4 млн. тон пшениці (перевищує обсяг експорту попереднього МР на 48%), 0,069 млн. тон жита, 4 млн. тон ячменю. Позитивним моментом активного експорту зернових було закріплення позицій України на ринках Північної Африки та Близького Сходу, збільшення кола покупців української (особливо причорноморської) пшениці. Так, за останні 6 місяців, вперше продукція постачалася до Об'єднаних Арабських Еміратів, Ємену, Індії.

Найбільше пшениці за підсумками 2005/2006 МР було експортовано в Іспанію (11% всього експорту пшениці), Ізраїль (10%), Південну Корею (6%); ячменю – в Саудівську Аравію (57% експорту ячменю), Йорданію (14%), Іран (10%); кукурудзи – в Іспанію (12% експорту кукурудзи), Лівію (11%), Білорусію (10%); жита - в Росію (39% експорту жита), Ізраїль (37%).

Графік 1. Посівні площі зернових протягом 1998 –

2005 рр. Графік 2. Валовий збір та урожайність зернових за

період 1998 – 2005 рр.

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

18000

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

тис.

га

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

40000

45000

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

тис.

ц.

0

5

10

15

20

25

30

ц/га

Валовий збірУрожайність

Джерело: Державний комітет статистики; Візуалізація: ІП «Універсальна Інвестиційна Група»

Станом на 18 серпня 2006 року, в Україні намолочено 27,86 млн. тонн зерна проти 30,96 млн. тонн на аналогічну дату минулого року. Середня врожайність ранніх зернових і зернобобових культур склала 25,4 ц./га (26,9 ц./га в минулому році). Зокрема пшениці, із 92% засіяних цією культурою площ, намолочено 14 млн. тон (19,27 млн. тонн на аналогічну дату минулого року), при цьому врожайність пшениці становила 27,3 ц./га (у 2005 р. - 30,7 ц/га). За уточненими прогнозами МінаАПК урожай пшениці цього року має скласти 13-15 млн. тон. Ячменю зібрано 12,06 млн. тон на 93% площ, при врожайності 24,3 ц/га (проти 9,36 млн. тон та 22,5 ц/га відповідно).



Протягом останніх років, крім неврожайного 2003 року, об’єм виробництва зернових в Україні був достатнім для задоволення внутрішнього попиту та поставок на світовий ринок. Табл. 5. Баланс попиту та пропозиції на ринку зернових України, млн. тон

2002/03 МР 2003/04 МР 2004/05 МР

пш

ениця

жито

ячмінь

інші

загалом

зернові

пшениця

жито

ячмінь

інші

загалом

зернові

пшениця

жито

ячмінь

інші

загалом

зернові

Початкові запаси 3,2 0,3 0,8 0,5 4,8 2,7 0,2 0,5 0,3 3,7 1,3 0,1 0,4 0,3 2,1Валовий збір 20,6 1,5 10,4 6,3 38,8 3,6 0,6 6,8 9,2 20,2 17,5 1,6 11,1 11,6 41,8Імпорт 0,4 0,1 0,0 0,1 0,7 3,3 0,1 0,0 0,1 3,5 0,0 0,0 0,0 0,1 0,1Загальна пропозиція 24,2 2,0 11,1 7,0 44,3 9,6 1,0 7,4 9,6 27,4 18,8 1,7 11,5 12,0 44,0Споживання: 14,9 1,5 7,8 5,7 29,9 8,2 0,8 5,4 7,9 22,4 11,3 1,2 6,4 7,7 26,6Промислове 4,5 0,4 0,1 0,9 5,8 4,4 0,4 0,1 0,8 5,6 4,7 0,4 0,1 0,8 5,9Кормове 7,8 0,6 5,9 4,0 18,3 2,1 0,1 3,8 6,2 12,2 4,4 0,4 4,6 5,8 15,2Насіння 1,5 0,1 1,2 0,4 3,2 1,2 0,1 0,9 0,4 2,7 1,4 0,1 0,9 0,3 2,8Втрати 0,9 0,1 0,4 0,2 1,5 0,3 0,0 0,2 0,3 0,9 0,7 0,1 0,4 0,4 1,6Інше 0,3 0,3 0,3 0,2 1,1 0,2 0,2 0,4 0,3 1,1 0,3 0,2 0,4 0,3 1,2Експорт 6,5 0,3 2,9 1,0 10,7 0,0 0,0 1,5 1,4 2,9 4,2 0,1 4,2 2,8 11,3Загальний розподіл 21,4 1,8 10,7 6,8 40,6 8,2 0,8 6,9 9,3 25,3 15,5 1,3 10,6 10,4 37,9Кінцеві запаси 2,7 0,2 0,5 0,2 3,7 1,3 0,1 0,4 0,2 2,1 3,3 0,4 0,9 1,6 6,1Відношення запасів до розподілу, % 12,6 11,0 5,0 3,4 9,1 15,9 13,0 6,0 2,7 8,4 21,3 28,0 8,0 15,0 16,1Джерело: АПК-Інформ

В 2006/2007 маркетинговому році (МР) очікується значне скорочення світових запасів зерна, що неодмінно призведе до росту світових цін на таку продукцію. Це може спричинити ріст цін також на внутрішньому ринку України у випадку, якщо не буде прийнято стримувальних заходів державними органами. Графік 3. Динаміка цін на пшеницю протягом 2001-2006 рр.

0

50

100

150

200

250

05.0

1.20

01

05.0

5.20

01

05.0

9.20

01

05.0

1.20

02

05.0

5.20

02

05.0

9.20

02

05.0

1.20

03

05.0

5.20

03

05.0

9.20

03

05.0

1.20

04

05.0

5.20

04

05.0

9.20

04

05.0

1.20

05

05.0

5.20

05

05.0

9.20

05

05.0

1.20

06

05.0

5.20

06

USD

3 кл., пропозиція, EXW

4 кл. пропозиція, EXW

5 кл. пропозиція,EXW

Джерело: АПК-Інформ; Візуалізація: ІП «Універсальна Інвестиційна Група»

Найнижчою ціна на зернові є на початку маркетингового року (серпень-вересень), коли пропозиція зерна різко збільшується після збирання нового врожаю та перед початком жнив, коли виробники зерна мають потребу у поповненні оборотних коштів для підготовки до збору урожаю. В інші місяці, ціни змінюються під впливом ринкових чинників як національного, так і міжнародного зернових ринків.

На даний час, станом на 18 серпня, середня ціна на пшеницю 3 класу становить 697 грн./т., та порівняно із аналогічною датою в 2005р. зросла на 20%. Середня ціна пшениці 4 класу становить 660 грн./т., за рік зросла на 13%, 5 класу – 570 грн./т. зросла на 33%.

У 2005 році найвищий валовий збір зерна був у Донецькій, Полтавській, Київській, Дніпропетровській, Харківській, Херсонській та Одеській областях.



Графік 4. Збір зернових за регіонами у 2005 році

0,0

200,0

400,0

600,0

800,0

1000,0

1200,0

1400,0

1600,0

АРК Крим

Вінницька

Волинська

Дніпропетровська

Донецька

Житомирська

Закарпатська

Запорізька

Івано

-Франківська

Київська

Кіровоградська

Луганська

Львівська

Миколаївська

Одеська

Полтавська

Рівненська

Сумська

Тернопільська

Харківська

Херсонська

Хмельницька

Черкаська

Чернівецька

Чернігівська

тис.га

/ тис.т.

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

35,0

40,0

ц / га

Зібрана площа, тис. гаВаловий збір, тис.т.

Урожайність, ц/га


4.2 Ринок борошна Частка пшеничного борошна в загальному об'ємі борошна, що виробляється в Україні, складає

близько 90%, частка житнього – 9%.

Потужності по виробництву борошна в Україні в цілому складають біля 10 млн. тон в рік, в сучасних умовах млини завантажені на 30%. За офіційними даними, великі борошномельні підприємства виробляють близько 75% борошна від загального виробництва. Основний замовник борошна на внутрішньому ринку є вітчизняна хлібопекарська галузь (понад 70% від борошна, що виробляється). Внаслідок надлишку борошномельних потужностей нині проводиться перепрофілювання частини борошномельних підприємств тільки на зберігання зерна.

Графік 5.Виробництво борошна, тис. тон Графік 6. Найбільші виробники борошна в Україні

100

120

140

160

180

200

220

240

260

280

300

січень

лютий

березень

квітень

травень

червень

липень

серпень

вересень

жовтень

листопад

грудень

січень

лю

тий

березень

квітень

травень

червень

липень

серпень

вересень

жовтень

листопад

грудень

всього

січень

лютий

березень

квітень

травень

червень

липень

серпень

вересень

жовтень

листопад

грудень

січень

лютий

березень

квітень

травень

червень

2003 2004 2005 2006

тис.

тон

0

50

100

150

200

ВАТ "Київмлин

"

ЗАТ "Д

онецький

КХП №

1"

ДП "Ново-Покровський КХП

"

ДП "Переробник"

ВАТ "Дніпромлин"

ЗАТ "З

апоріжжя

-млин"

ВАТ "Сімферопольський

КХП"

ВАТ "ВІнницький

КХП №

2"

Куліндоровський КХ

П

ВАТ "Миколаєввський

КХП"

тис.тон

2003/04 МР2004/05 МР9 міс. 2005/2006 МР



Для хлібопекарської промисловості вітчизняні борошномельні підприємства згідно з чинними стандартами виробляють, пшеничне борошно чотирьох сортів, житнє – трьох сортів, житньо-пшеничне і пшенично-житнє обойне борошно та борошно другого сорту.



Приділяючи увагу роздрібним споживачам, що купують борошно в дрібних упаковках, виробники вдосконалюють якість упаковки, та розвивають торгові марки. Так, найвідомішими брендами на українському ринку є "Київмлин" (ВАТ "Київмлин"), "Дніпромлин" (ВАТ "Дніпромлин"), "Білоцерківська" (КП "Білоцерковхлібопродукт"), "Хлібодар" (ДП "Агросервіс").

Найбільшими виробниками борошна є ВАТ «Київмлин» (входить у ЗАТ «Хліб Києва») – 5,3% всього виробництва борошна в Україні, ВАТ «Дніпромлин» (ЗАТ «Укрзернопром») – 2,3%, Новопокровський КХП (ВАТ «Хлібні інвестиції») -3,9%, ДП «Переробник» - 3,1% , ЗАТ «Донецький КХП №1» - 3,9%.

4.3 Ринок хліба та хлібобулочних виробів

4.3.1 Тенденції українського ринку хлібопродуктів

На українському ринку хлібопродуктів, відбувається якісна зміна попиту, що являється наслідком росту рівня зайнятості, зміни у способі життя споживачів. Основними чинниками впливу на попит на хлібобулочну продукцію є:

• бажання споживача вживати корисну для здоров’я продукцію. Споживачі дедалі більше піклуються про своє здоров'я та частіше цікавляться продукцією із вмістом корисних інгредієнтів, збагачену мінералами та вітамінами, без цукру та знежирену;

• зручність продукції. При цьому перевага надається такій продукції, розфасовка якої максимально задовольняє потреби споживача, на споживання якої витрачається мінімум зусиль. Сучасний спосіб життя, при якому все менше приділяється уваги приготуванню їжі, зумовлює попит на заморожені напівфабрикати, порізану продукцію, продукцію з дрібним розфасуванням;

• бажання отримати максимум задоволення від споживання продукції. Споживачі віддають перевагу продукції з кращою упаковкою, формою, оздобленням.

В асортиментному ряду хлібобулочних виробів за останні роки відбуваються зміни: продовжують скорочуватися об’єми випуску пшеничного і житнього хліба, збільшується випуск хліба із суміші житнього і пшеничного борошна та булочних виробів. Також освоюються та заповнюються нові сегменти ринку. Одночасно зростає роль упаковки як засіб розпізнавання торгової марки та носія інформації про виробника.

4.3.2 Ринок хлібопродуктів України Хліб для українського споживача являється традиційним продуктом харчування. Близько 74 %

споживачів хлібобулочних виробів купують продукцію щодня, а ще 2% навіть частіше, так як частка хлібопродуктів в раціоні населення України складає 15%. Структура попиту на продукцію та частота споживання визначається рівнем доходів громадян. За останні роки в Україні спостерігається збільшення реального доходу населення (за перше півріччя 2006р. реальний дохід населення виріс на 20%, порівняно з аналогічним періодом минулого року), і це зумовлює поступовий перехід на споживання більш дорожчої продукції яка володіє вищою якістю та містить додаткові інгредієнти. За даними офіційної статистики, обсяг споживання хлібобулочної продукції в 2005 році у порівнянні з 2004 роком, збільшилося на 2%, причому сільські жителі споживали на 23% більше хліба ніж міські.

Хлібопекарна галузь в загальному об’ємі продукції всієї харчової промисловості України займає одне з провідних місць, щодоби хлібозаводи України випускають близько 6 тис. тон хліба та хлібобулочних виробів. В Україні зараз нараховується близько 400 великих хлібозаводів, біля 500 середніх пекарень, близько 1000 міні-пекарень. Щорічне споживання хліба та інших хлібопродуктів в Україні становить близько 110 кг на людину, хоча згідно офіційної статистики цей показник на рівні 46 кг. на людину.

Протягом останніх років спостерігається спад обсягу виробництва хліба та хлібобулочних виробів в натуральних показниках, що зумовлено зниженням кількості населення в Україні та зменшення споживання традиційних видів хліба. Хлібобулочна галузь орієнтована на виробництво продукції тільки для внутрішнього споживання, і тому зменшення кількості населення, відбивається на обсягу споживання продукції. Так протягом 2003 – 2005 рр. кількість населення зменшилася на 707 тис. чол., обсяг виробництва хлібопродуктів в Україні зменшився на 97,1 тис. тон.



Ще одним вагомим фактором є збільшення обсягу випікання хліба та хлібобулочних виробів дрібними пекарнями, обсяги випуску яких переважно не відображені в офіційній статистиці та пекарнями тіньового сектору. Звідси й виникає розбіжність між статистичними даними й реальним випуском та споживанням хлібобулочних виробів в Україні. Фактична ємність українського ринку хліба оцінюється в 4 – 4,5 млн. тон хліба за рік, що 2 рази більше офіційних даних, тому можна зробити припущення, що в Україні стабільне споживання зберігатиметься в майбутньому.

Ростучий попит на хліб вищого цінового сегменту дозволяє хлібозаводам отримувати вищі прибутки та збільшувати величину валового доходу за рахунок випуску такої продукції. Хоча хліб не відносять до товарів сезонного попиту, обсяги виробництва даного продукту не є рівномірними протягом року. Найнижчий обсяг виробництва припадає на січень-лютий (період тривалих свят в Україні, коли

господині печуть самостійно), а найвищий на липень-серпень.

Графік 7. Динаміка виробництва хліба та хлібобулочних виробів впродовж періоду 2003 – липень 2006 рр.

150

160

170

180

190

200

210

220

січень

лютий

березень

квітень

травень

червень

липень

серпень

вересень

жовтень

листопад

грудень

січень

лю

тий

березень

квітень

травень

червень

липень

серпень

вересень

жовтень

листопад

грудень

січень

лютий

березень

квітень

травень

червень

липень

серпень

вересень

жовтень

листопад

грудень

січень

лютий

березень

квітень

травень

червень

липень

2003 2004 2005 2006

тис.

тон

Джерело: АПК-Інформ; Візуалізація ІП «Універсальна Інвестиційна Група»

За підсумками першого півріччя 2006 року, найбільше хліба та хлібобулочних виробів, 15% від загального обсягу випуску, випекли хлібозаводи Київської області (з м. Київ), яка також є лідером з виробництва борошна.

Графік 8. Виробництво хліба і хлібобулочних виробів за січень – липень 2006 року

Графік 9. Споживання хліба і хлібних продуктів на душу населення в місяць

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

АР Кр

имВінни

цька

Вол

инсь

каДніпр

опетро

всДон

ецьк

аЖитом

ирсь

каЗа

карп

атсь

каЗа

порізька

Ів-Ф

ранк

івсь

каКи

ївсь

ка*

Кіро

воград

ська

Луган

ська

Льв

івсь

каМик

олаївс

ька

Оде

ська

Пол

тавс

ька

Ріве

нськ

аСум

ська

Терн

опільс

ька

Харк

івсь

каХе

рсон

ська

Хмел

ьниц

ька

Чер

кась

каЧер

нігівс

ька

Чер

ніве

цька

тис.

тон

8

8,5

9

9,5

10

10,5

11

1999р. 2000р. 2001р. 2002р. 2003р. 2004р. 2005р.

кг на ду

шу населе

ння

Джерело: АПК-Інформ; Візуалізація ІП «Універсальна Інвестиційна Група» *включено показники м. Києва

Джерело: АПК-Інформ; Візуалізація ІП «Універсальна Інвестиційна Група»

Тарифи за використання газу частка якого в собівартості продукції становить близько 4% зросли для підприємств, що мало вплив на ціни хлібопродуктів, так як хлібозаводи переважно використовують для виробництва газові печі, які є досить енергозатратними. Внаслідок цього та інших факторів, ціни на хліб і хлібобулочні вироби за перше півріччя 2006 року підвищилися на 4 – 10%, в



залежності від регіону та виду продукції. Офіційною статистикою зафіксоване підвищення цін на хлібобулочну продукцію в Україні протягом першого півріччя 2006 року на рівні 4,1%. Станом на 30 липня середня ціна хліба за кілограм становила 1,86 грн., найбільшою вона була в Житомирській (2,14 грн./кг.), Волинській (2,07 грн./кг.), Чернівецькій (2,07 грн./кг.) областях, найнижчою в Миколаївській (1,36 грн./кг.), Одеській (1,54 грн./кг.), Черкаській (1,56 грн./кг.) областях.

Хлібозаводами України щоденно виробляється близько 6 тис. тон хліба й хлібобулочних виробів. Через деяке зниження обсягів споживання та виробництва хлібобулочних виробів, потужності промислових хлібозаводів використовуються на 30-40% за винятком хлібозаводів Києва й деяких великих міст. Тут хлібозаводи працюють на повну потужність, що пояснюється, у першу чергу, високою густонаселеністю міста та конкурентноздатністю вироблюваної продукції. Низький рівень завантаженості хлібозаводів зумовлює нераціональне використання технологічного обладнання, перш за все, хлібопекарських печей в режимі двозмінної роботи, через що збільшуються витрати на енергоносії у виробництві, що негативно впливає на рентабельність роботи хлібозаводів.

Частка хліба та хлібобулочних виробів в 2004 році становила 95,7% загального об’єму виробництва хлібопродуктів. Діаграма 1 Структура асортименту хлібопродуктів

2003 рік

1,24% 2,61%

96,16%

Хліб і хлібобулочні вироби

Здоба

Хрусткі хлібці, сухарі, хрусткі вироби аналогічного типу

2004 рік

2,81%

1,47%

95,72%

Хліб і хлібобулочні вироби

Здоба

Хрусткі хлібці, сухарі, хрусткі вироби аналогічного типу

Загалом, виробників хлібопродуктів можна поділити на три групи: великі та середні комбінати і заводи, які масово забезпечують населення хлібом; міні- і середні пекарні - виробники, що знайшли власну нішу на ринку, та орієнтуються на різні категорії покупців; і нове явище на українському ринку - супермаркети, що випікають хлібобулочні вироби на власних площах.

Враховуючи територіальну розосередженість населення міні-пекарні будуть існувати завжди, та грати суттєву роль на ринку хлібопродуктів України.

Виробництво хлібобулочних виробів.

Серед найбільших виробників хлібопродуктів України поряд з ВАТ «Концерн Хлібпром» можна виділити ЗАТ «Хліб Києва», ТзОВ «Хлібні Інвестиції», ЗАТ «Агросервіс 2000», ЗАТ «Одеський коровай», ЗАТ «Укрзернопром», яких проте не можна назвати конкурентами Емітента по причині географічного розмежування бізнесу. Діаграма 2. Частки ринку на ринку хлібопродуктів станом на 1 серпня 2006р.

Укрзернопром11,3%

Інші54,2%

Одеський коровай + Кримхліб

5,0%

Київхліб13,5%

Каравай (Лу ганськ)3,3% Концерн Хлібпром

5,0%Хлібні Інвестиції

4,9%

Агросерв іс 20002,9%

Оцінка та розрахунки: ІП «Універсальна Інвестиційна Група»



АТ «Хліб Києва» створено в 2004 році на базі ВАТ «Київмлин» і ВАТ «Київхліб». В склад київського об’єднання хлібозаводів входить 17 підприємств (дев’ять в Києві і вісім в Київській області). Структурними підрозділами, що безпосередньо входять до складу ВАТ та складають цілісний майновий комплекс АТ, є: Хлiбокомбiнат № 1, Хлiбокомбiнат № 2, Булочно-кондитерський комбінат, Хлiбокомбiнат № 4, Хлiбокомбiнат № 6, Дослідний завод, Хлiбокомбiнат № 10, Хлiбокомбiнат № 11, Хлiбокомбiнат № 12, Бiлоцеркiвський хлібокомбінат, Броварський хлібозавод, Василькiвський хлібозавод, Макарiвський хлібозавод, Переяслав - Хмельницький хлібозавод, Сквирський хлібозавод, Славутицький хлібозавод, Фастiвський хлібокомбінат, Ремонтно- монтажний комбінат, Iнформацiйно - обчислювальний центр, Богуславський хлібозавод. Відокремлені структурні підрозділи: Контора матеріально-технічного постачання "Київхлiбпостач", Учбовий центр АТ "Київхлiб" .

Потужності заводів дозволяють виробляти 1700 тон хлібобулочних виробів за добу і 12,6 тис. тон кондитерських виробів за рік. Асортимент налічує 470 найменувань хлібобулочних виробів і 460 найменувань кондитерських виробів.

На даний момент 51% акцій Товариства володіє ЗАТ «Хліб Києва», (51% якого володіє Київській міській адміністрації), 24,69% — компанія «Фінінвестгруп» і 24,3% — компанія «Гарон». Деякими акціонерами ініціювалось збільшення статутного фонду на 25,992 млн. грн., до 39,621 млн. грн., проте міська влада Києва заперечила таку можливість.

Холдинг ТзОВ «Хлібні інвестиції» було створено в 2003 році, зараз він об’єднує в собі вісім підприємств: «Хліб» (Луцьк), Івано-Франківський хлібокомбінат, Бердичівський хлібозавод, хлібозавод «Олексіївський» (Харків), дочірнє підприємство «Цар хліб» (Севастополь), Чернівецький хлібокомбінат, Новоукраїнський КХП (Кіровоградська область) та Білогорський комбінат хлібопродуктів.

Компанією на даний час реалізовується План розвитку холдингу на 2004-2007 роки, відповідно з яким планується інвестувати близько 94 млн. грн. Після закінчення інвестиційної програми, планується, що частка холдингу на ринку хлібопродуктів України збільшиться до 7%. В 2005 році компанія завершила перший етап інвестиційної Програми модернізації, у рамках якої встановлено нове обладнання на "Севастопольському хлібокомбінаті" (ДП "Цар хліб"), Чернівецькому, Івано-Франківському хлібокомбінаті, та ВАТ "Бердичівський хлібозавод". Обсяг інвестицій у ці підприємства становив близько 15 млн. грн. Це збільшило загальні потужності підприємства на 35,5 т на добу. У вересні 2005 року холдинг придбав ЗАТ «Білогорський комбінат хлібопродуктів» (Хмельницька обл.). Протягом 2006 року компанія планує освоїти 20-25 млн. грн. для модернізації підприємств, реконструкція буде проводитися на всіх хлібопекарських підприємствах холдингу. При цьому відбудеться запуск нової механізованої лінії по виробництву білих пшеничних сортів хліба у ВАТ "Івано – Франківський хлібокомбінат"; протягом року планується запустити дві механізовані лінії по випуску житнього і пшеничного подового хліба на ВАТ "Чернівецький Хлібокомбінат". На ВАТ "Івано-Франківський хлібокомбінат", введена лінія по виробництву подового хліба, потужністю 16 тон/добу. Передбачається, що в поточному році загальні потужності холдингу по випуску хліба і хлібобулочних виробів збільшаться на 20% - до 360 тонн продукції на добу.

Також холдинг планує в поточному році розпочати проект будівництва нового хлібозаводу потужністю 60 тонн продукції в добу та вартістю 5 млн. дол.

За словами президента холдингу, зараз на підприємстві проходить підготовка до реорганізації із товариства з обмеженою відповідальністю у відкрите акціонерне товариство, після чого на осінь 2006р. планується випуск облігацій, а пізніше - первинне публічне розміщення 20%-ї частки акцій.

ЗАТ «Агросервіс 2000» лідер хлібопекарної галузі Запоріжжя. Агросервісу належить декілька хлібозаводів міста, борошномельне підприємство, агрогосподарство площею 8 тис. га, а також елеватори потужністю 36 тис. тон. Підприємства Агросервісу займаються прийманням і зберіганням зернових, організацією закупівель, виробництвом борошна і його подальшою реалізацією. Компанія реалізовує свою продукцію та послуги під торговою маркою «Хлібодар», а також небрендовану продукцію ("Борошно класичне пекарське", "Борошно "Стародавнє"). ДП "Агросервіс 2000" було створено в 2000 році. на базі Верхньохортинського хлібоприймального підприємства в Запоріжжі. В березні 2002 року було введено в експлуатацію борошномельний комплекс потужністю 150 тон зерна за добу, інвестуючи в цей проект $6 млн. Виробництво фасованого борошна компанія розпочала в 2004 році, модернізувавши борошномельний комплекс. В 2005 році Агросервіс планує збільшити свою частку на ринку фасованого борошна з 5 до 8%. З початку 2005 р. компанія інвестувала 900 тис. грн. у модернізацію устаткування на мірошницькому комплексі "Хлібодар" у Запоріжжі. На початку березня 2005р. була введена в експлуатацію нова фасувальна лінія Sellier&Bellot (Чехія) потужністю 17 тонн фасованого борошна в зміну



ВАТ «Одеський коровай» було створено в 1997 році на базі одеських хлібозаводів №2, №4 і №5. Щодоби підприємствами компанії випускається 180-220 тон хлібобулочних виробів більш як 100 найменувань, які реалізуються через більш як 1000 торгових точок Одеси та регіону. Власна торгівельна мережа включає в себе близько 100 фірмових магазинів і павільйонів, торгові представництва відкрито в Києві та Миколаєві. Зараз компанія розпочала роботи по створенню власної торговельної мережі спеціалізованих магазинів нового формату: магазинів, де споживач зможе купити вироби, випечені на місці, а не в заводському цеху. Усього планується відкрити десять таких магазинів.

23,63% статутного фонду підприємства належить ЗАТ«Лізингова компанія «Хліб України», 42,65% — Одеському хлібозаводу №2.

ЗАТ «Укрзернопром» розпочало свою діяльність на ринку України наприкінці 1998 року і на сьогоднішній момент являє собою вертикально інтегрований холдинг, який включає 30 підприємств борошномельної та хлібопекарної промисловості в різних регіонах країни. Серед них Криворізький борошномельний комплекс з потужністю переробки до 550 тон зерна за добу, хлібозаводи в містах Жовті Води, Кривий Ріг, Чернігів та ін., птахофабрики, елеватори та інші об’єкти АПК. Компанія володіє більш як 20 тис. га землі в різних областях країни.

4.3.3 Регіональні ринки

Ринок Львівської області

В 2005 році підприємствами Львівської області було вироблено більш як 85 тис. тон хліба та хлібобулочних виробів, внаслідок чого область посіла 8 місце в Україні за обсягом виробництва. Частка виробництва області в загальному обсязі по Україні становила 4% Виробництво на душу населення складає близько 34 кг. хлібопродуктів на рік. Протягом січня – липня виробництво хлібобулочних в області становило 45,8 тис тон.1, що є на 3,6 тис. тон. менше ніж за аналогічний період минулого року.

Потягом січня – липня 2006 року ціни борошна пшеничного зросли на 3,3% хлібопродуктів - на 5,7%

На Львівщині станом на початок 2005 року функціонує 160 хлібопекарень, з яких 11 – великі.

У 2004 році в цілому підприємства борошномельної галузі області наростили обсяги виробництва товарної продукції до відповідного періоду 2003 року на 19,8%. Зокрема, з приростом товарної продукції працювали минулого року ДП «Стрийський комбінат хлібопродуктів №1», ТзОВ «Явір-млин» та ТзОВ «Гал-Агро».

За даними головного управління сільського господарства та продовольства у 2004 році відбувся незначний спад (1,4%) виробництва продукції на хлібопекарних підприємствах області у порівнянні з відповідним періодом минулого року. Однак, з нарощенням обсягів товарної продукції спрацювали: ВАТ "Львівський хлібозавод №1" (Корпорація «ЕкоЛан»), ВАТ "Самбірський хлібокомбінат" (ВАТ «Концерн Хлібпром»), ВАТ ”Яворівський хлібозавод”, ТзОВ "Контакт" м. Яворів та МПП "Агро ЛТД" м. Турка.

Основними гравцями на ринку Львівської області є Корпорація «ЕкоЛан» та ВАТ «Концерн Хлібпром».

До складу Корпорації «ЕкоЛан» входять такі потужні виробники хлібобулочних та кондитерських груп, як ВАТ «Львівський хлібозавод №1» та ВАТ «Львівський хлібокомбінат». Серед хлібобулочної продукції, яка поділяється на 15 груп і має понад 200 найменувань, основними є хліб, батони, булочки, бублики, сухарі, соломку. Група кондитерських виробів налічує понад 90 найменувань тортів, тістечок, пряників, печива, кексів, рулетів, зефіру, мармеладу та слоїстих паличок. Крім того підприємства випускають та фасують декілька видів макаронних виробів. З весни 2002 року Корпорація «ЕкоЛан» розвиває власну мережу магазинів під брендом «Домашній магазин «ЕкоЛан». За даними сайту корпорації станом на 1 вересня 2005 року мережа налічує 60 магазинів у Львові, 2 в Золочеві, 2 в Бродах і по одному в Буську, Новояворівську, Яневі, селі Рясна-Руська та Лопатині. Корпорація «ЕкоЛан» охоплює близько 40% ринку Львова.

В Львівській області Концерн Хлібпром представлений Львівським хлібозаводом №5, Червоноградським хлібозаводом та Самбірським хлібокомбінатом. Компанія розширює мережу 1 АПК-Інформ, статистична інформація



фірмових магазинів під торговою маркою «Хлібна Хата», зараз під брендом працює 16 магазинів. Частка Хлібпрому на ринку хлібобулочних виробів Львова становить понад 35%, ринку Львівської області – 20-25%.

Ринок Вінницької області

В 2005 році підприємствами Вінницької області було вироблено більш як 83,4 тис. т хліба та хлібобулочних виробів, внаслідок чого область опинилась на 9 місці в Україні. Виробництво на душу населення складає близько 48,73 кг. хлібопродуктів на рік. Середня ціна кілограму хліба по області становить 1,93 грн.

У Вінницькій області ВАТ «Концерн Хлібпром» представлений дочірнім підприємством «Вінницяхліб» (2 хлібозаводи у м. Вінниці), Могилів-Подільським, Гайсинським та Барським хлібозаводами та борошномельними підприємствами «Подільське борошно» (Ярошенське КХП) та Гайсинським КХП. Таким чином, Концерн Хлібпром охоплює 90% ринку Вінниці та 60% області загалом.

З конкурентів відомими є ВАТ «Козятинхліб» та такі хмельницькі виробники як ВАТ «Хмельницький комбінат хлібопродуктів» та Красилівська пекарня, яка випускає продукцію під маркою «Мамин хліб». ВАТ «Козятинхліб» випускає до 20 тон продукції, має широкий асортимент продукції, але збуту в самому Козятині не має. До потужних виробників можна віднести ЗАТ «Агробізнес», який проводить активну політику освоєння роздрібних точок м. Вінниці, Крижопільського району і Тульчинського району.

До дрібних виробників належать ВАТ «Жмеринський хлібозавод», ВАТ «Тульчинський хлібозавод», ВАТ «Ладижинхліб»; приватні пекарні «Подільський хліб» та «Онур» (м. Вінниця). Дані підприємства не можна вважати сильними конкурентами великих виробників регіону, оскільки їх продукція характеризується невеликим асортиментом. Вага хліба є значно нижчою при однакових з іншими виробниками цінах, проте збут їхньої продукції відбувається через власні торгові точки, що дозволяє їм займати незначну частку ринку.

Ринок Івано-Франківської області

В 2005 році підприємствами Івано-Франківської області було вироблено більш як 20,2 тис. т хліба та хлібобулочних виробів. Виробництво на душу населення склало близько 14,6 кг. Середня ціна кілограму хліба станом на 30 липня склала 1,87 грн.

ВАТ «Івано-Франківський хлібокомбінат» та ТзОВ “Залізнична пекарня” – провідні підприємства хлібопекарної галузі області. ВАТ «Івано-Франківський хлібокомбінат» щоденно випікає 40 т. хлібобулочної продукції та 0,5 т. кондитерських виробів, 40 відсотків продукції підприємство реалізує поза межами міста. Фірмова торгова мережа хлібокомбінату це шість магазинів і 19 кіосків. Асортимент продукції включає понад 40 видів хлібобулочної продукції та 38 видів кондитерських виробів.

Калуський хлібокомбінат, який входить в структуру ВАТ «Концерн Хлібпром», був заснований ще у 1962 році. У 1979-1991 роках потужність хлібокомбінату становила 55-60 тон хліба на добу і це було єдине підприємство в місті, що забезпечувало хлібом населення міста та району. Наприкінці 90-х років підприємство змушене було зупинилося. Кілька разів робилися спроби відновити діяльність комбінату, однак безуспішно. У липні 2004 року комбінат придбав ВАТ «Концерн Хлібпром». Концерн одразу розпочав реконструкцію комбінату, в ході якої відремонтовано один цех (№1) та введено в дію нову автоматичну хлібопекарську піч БН-50 виробництва Німеччини потужністю 20 тон хліба на добу. Для забезпечення технологічних процесів виробництва введено в експлуатацію котельню з водогрійними та паровими котлами італійського виробництва з економним використанням енергії. Найближчим часом буде створено власну торгівельну мережу у Калуші та навколишніх районах Івано-Франківської області. В другу чергу реконструкції планується змонтувати додаткові потужності, що дасть змогу збільшити асортимент та збільшити продуктивність виробництва до 45 тон на добу. В третю чергу реконструкції планується відновити діяльність хлібобулочного цеху №2 в якому розташуються лінії по виробництву хлібобулочної продукції, кондитерських виробів, тістечок, пряників. Буде налагоджено випуск круасанів, виробів зі слойного тіста а також макаронних виробів.



Ринок Черкаської та Рівненської обл. (нові ринки Емітента).

В Черкаській області ВАТ "Концерн Хлібпром" представлений Кам'янським, Жашківським, та Шполянським хлібокомбінатами із загальним обсягом виробництва 15,4 тон на добу. Конкуренцію цим заводам в області складають Черкасихліб, Черкаський хлібозавод, та ін.

На ринку хлібобулочних виробів Рівненської області здійснюють свою діяльність два хлібозаводи, операторами яких є Концерн Хлібпром, із виробництвом 16,7 тон на добу. Основними конкурентами у цьому регіоні виступають ВАТ «Поліссяхліб» з обсягом виробництва 20 тон на добу, ТзОВ "Хлібодар" та Хлібокомбінат райспоживспілки із обсягами виробництва по 7 тон на добу кожен.



5. Опис компанії

5.1 Історія Відкрите акціонерне товариство “Львівський хлібозавод №5”, яке в подальшому було

перейменовано у Відкрите акціонерне товариство “Концерн Хлібпром” (далі ВАТ «Концерн Хлібпром»), засновано згідно наказів Регіонального відділення Фонду державного майна України по Львівській області від 24 червня 1996 р. №1535 та від 10 липня 1996 р. №1783 шляхом перетворення державного підприємства “Львівський хлібозавод №5” у відкрите акціонерне товариство відповідно до Декрету Кабінету Міністрів України “Про особливості приватизації майна в агропромисловому комплексі” від 17 травня 1993 р. №51-93. Засновником товариства виступила держава в особі Регіонального відділення Фонду державного майна України по Львівській області.

Загальними зборами акціонерів ВАТ “Львівський хлібозавод № 5” (протокол № 1/03 від 23 травня 2003р.) було прийнято рішення щодо зміни власної назви ВАТ “Львівський хлібозавод № 5” та перейменування його у Відкрите акціонерне товариство “Концерн Хлібпром”. Свідоцтво про державну реєстрацію (перереєстрацію) №18794, видане Виконавчим комітетом Львівської міської ради, від 27.05.2003р. Тоді ж було прийнято рішення про утворення Дочірнього підприємства «Вінницяхліб», Дочірнього підприємства «Львівський хлібозавод №5». ДП «Вінницяхліб» орендує 2 хлібозаводи у м. Вінниці та займається операційною діяльністю на них. ДП «Львівський хлібозавод №5» є регіональним представником ВАТ «Концерн Хлібпром» у Львівській області та займається операційною діяльністю Львівського хлібозаводу, Самбірського хлібокомбінату (з 1-го кварталу 2005 р.) та Червоноградського хлібозаводу (з 1-го кварталу 2005 р.), які перебувають у власності ВАТ «Концерн Хлібпром».

У жовтні 2001р. було утворене Дочірнє Підприємство "Магазин Гуртівня" ВАТ "Львівський хлібозавод №5". Рішенням зборів акціонерів від 07.12.2005 це підприємство було перейменовано на Дочірнє Підприємство «Хлібна хата». Сферою діяльності підприємства є реалізації хліба та хлібобулочних продуктів та операційна діяльність на фірмовій мережі магазинів під торговою маркою «Хлібна Хата».

Дочірнє Підприємство "Подільське борошно" ВАТ "Концерн Хлібпром" засноване у липні 2003 року. ДП «Подільське борошно» займається виробництвом та реалізацією борошна, круп та інших борошномельних виробів на потужностях комбінату хлібопродуктів (млин, елеватор), що знаходиться у с. Ярошенка Шаргородського району, Вінницької області (далі – «Ярошенське КХП»).

Дочірнє Підприємство «Торговий дім «Український хліб» ВАТ «Концерн Хлібпром» було придбано у квітні 2005 року в рамках розширення діяльності компанії та виходу на ринок Івано-Франківської області. ДП «Торговий дім «Український хліб» займається роздрібною та дрібно-гуртовою реалізацією хліба та хлібобулочних продуктів виробництва Калуського хлібозаводу у Івано-Франківській області та є оператором мережі продуктових магазинів в м. Калуш та м. Івано-Франківськ.

ВАТ «Концерн Хлібпром» влітку 2005р. придбав 100% статутного капіталу Товариства з обмеженою відповідальністю «Гайсинський комбінат хлібопродуктів» – власника комбінату хлібопродуктів у м. Гайсині.

У вересні 2005р. створено Дочірнє підприємство «Рівнехліб» (оператор 2-х хлібозаводів у м. Рівне), ДП «Калуський хлібокомбінат» (оператор хлібозаводу у м. Калуш), ДП «Гайсинхліб» (оператор хлібозаводу в м. Гайсин, Вінницької обл., а з кінця 2005р. також хлібозаводів в м. Кам’янка, в. м. Жашків та м. Шпола Черкаської області) та Дочірнє підприємство «Ресурсна компанія» (компанія закуповує всю необхідну для виробництва хліба сировину (включаючи зерно) та передає її на виробничі підприємства Концерну. Компанія діє по замовленню кожного виробничого підприємства, але з метою мінімізації закупівельних витрат та досягнення ефекту масштабу, виступає на ринку закупівель як один суб’єкт – представник Концерну).

В кінці 2005р. створено Дочірнє Підприємство «Гайсинське КХП» що займається виробництвом та реалізацією борошна, круп та інших борошномельних виробів на потужностях комбінату хлібопродуктів (млин, елеватор), що знаходиться у м. Гайсин, Вінницької області (далі – ТзОВ «Гайсинське КХП») та належить ТзОВ «Гайсинське КХП».



5.2 Управлінська структура та органи управління Корпоративне управління компанії ВАТ «Концерн Хлібпром» здійснюється у відповідності з

Законом України «Про господарські товариства», Статутом Компанії та іншими внутрішніми документами.

Вищим органом управління є Загальні збори акціонерів, які можуть бути черговими або позачерговими. В роботі Загальних зборів акціонерів мають право брати участь всі його акціонери.

Чергові Загальні збори акціонерів скликаються Дирекцією не рідше, аніж один раз на рік.

Позачергові Загальні збори акціонерів скликаються Дирекцією за погодженням з Наглядовою радою у наступних випадках:

- у разі неплатоспроможності Товариства або виникнення загрози такої неплатоспроможності; - на письмову вимогу Наглядової ради або Ревізійної комісії; - на письмову вимогу одного або більше акціонерів, які володіють у сукупності не менше ніж 10

(десятьма) відсотками голосів, у будь-який час і з будь-якого приводу; - будь-яких інших випадках, якщо цього вимагають інтереси Товариства.

Дирекція зобов'язана протягом двадцяти днів з моменту отримання письмової вимоги про скликання позачергових Загальних зборів акціонерів прийняти рішення про їх скликання з порядком денним, що запропонований Наглядовою радою, Ревізійною комісією акціонером (акціонерами), який (і) володіє (ють) у сукупності не менше ніж 10 (десятьма) відсотками голосів.

Загальні збори акціонерів Товариства, незалежно від їх виду, правомочні згідно із законодавством та Статутом вирішувати наступні питання:

1. Затвердження Статуту Товариства та внесення будь-яких змін чи доповнень до нього, у тому числі зміна розміру статутного капіталу Товариства.

2. Затвердження Кодексу корпоративного управління Товариства та внесення змін та доповнень до нього.

3. Прийняття рішення про припинення діяльності Товариства (в тому числі й реорганізацію), призначення ліквідаційної комісії та затвердження ліквідаційного балансу.

4. Затвердження річних результатів діяльності Товариства, включаючи його дочірні підприємств. 5. Затвердження звітів і висновків Ревізійної комісії. 6. Затвердження порядку розподілу прибутку, строків та порядку виплати частки прибутку

(дивідендів). 7. Визначення порядку покриття збитків Товариства. 8. Обрання та відкликання членів Наглядової ради, вирішення питання про розмір та умови

виплати їм винагороди, заслуховування щорічних звітів Наглядової ради про її діяльність. 9. Обрання та звільнення з займаної посади Генерального директора Товариства та членів

Дирекції Товариства. 10. Обрання та відкликання членів Ревізійної комісії, , визначення розміру та умов виплати їм

винагороди. 11. Створення, реорганізація та ліквідація дочірніх підприємств, філій та представництв,

затвердження їх статутів та положень. 12. Затвердження внутрішніх документів Товариства. 13. Визначення основних напрямів діяльності Товариства і затвердження його планів та звітів

про їх виконання. 14. Вирішення будь-яких інших питань, які чинним законодавством віднесено до виключної

компетенції зборів, а також питань, які будуть включені до їх порядку денного органами управління чи окремими акціонерами Товариства.

Повноваження передбачені підпунктами 1-11 належать до виключної компетенції Загальних зборів, та не можуть бути передані до інших органів управління Товариства. .

Голосування на Загальних зборах проводиться за принципом: одна акція - один голос. Всі рішення приймаються простою більшістю голосів акціонерів, які присутні особисто або належним чином представлені під час проведення Загальних зборів, крім рішень, що приймаються більшістю у 3/4 (три четвертих) голосів з таких питань:

- затвердження Статуту Товариства та внесення змін та доповнень до нього - прийняття рішення про ліквідацію Товариства

Органом, який представляє інтереси акціонерів в перерві між проведенням Загальних зборів та в межах компетенції, визначеної Статутом, контролює та регулює діяльність виконавчого органу, є Наглядова рада. У своїй діяльності Наглядова рада підзвітна виключно Загальним зборам.



Кількісний склад Наглядової ради визначається Загальними зборами акціонерів.

Членом Наглядової ради може бути виключно акціонер Товариства (його представник), проте він не може одночасно входити до складу Дирекції чи Ревізійної комісії.

Члени Наглядової ради обираються терміном на 2 (два) роки. У випадку спливу цього строку повноваження члена Наглядової ради продовжуються до дня проведення найближчих Загальних зборів акціонерів. Кожен з членів Наглядової ради вправі запропонувати свою кандидатуру для повторного призначення на Загальних зборах акціонерів після завершення відповідного строку.

Чергові вибори Наглядової ради проводяться у повному складі, незалежно від часу обрання кожної особи на посаду члена Наглядової ради.

Наглядова рада правомочна приймати рішення, якщо на її засіданні належним чином присутні або представлені не менше половини осіб, які обрані до її складу. Усі питання, що віднесені до компетенції Наглядової ради, вирішуються колегіально. Рішення Наглядової ради приймаються простою більшістю голосів її членів, які присутні на її засіданні. При однаковій кількості голосів, голос Голови Наглядової ради є вирішальним.

Рішення Наглядової ради є обов’язковими до виконання членами Наглядової ради, Дирекцією, всіма структурними пiдроздiлами та штатними працівниками, а також керівниками дочірніх підприємств, філій та представництв Товариства.

Виконавчим органом Товариства, що здійснює керівництво його поточною фінансово-господарською діяльністю є Дирекція.

Дирекція безпосередньо підзвітна Загальним зборам та Наглядовій раді, забезпечує та організовує виконання їх рішень. Один раз на рік Дирекція представляє на затвердження Загальним зборам баланс та звіт про фінансові результати діяльності Товариства, що попередньо розглядаються та затверджуються Наглядовою радою.

Дирекція здійснює оперативне управління фінансово-господарською діяльністю Товариства, з урахуванням обмежень, що встановлені Статутом, та вирішує інші питання, за виключенням тих, що віднесені до виключної компетенції інших органів управління Товариства. Табл. 6. Наглядова Рада ВАТ «Концерн Хлібпром» Посада у емітента Прізвище, ім'я, по

батькові Рік народження Освіта Кваліфікація

Голова Наглядової ради товариства

Худо Андрій Володимирович

1978 Вища Економіст

Член Наглядової ради товариства

Даниляк Василь Валерійович

1974 Вища Економіст-математик


Тицький Юрій Богданович

1973 Вища Юрист


Демків Ростислав Олегович

1971 Вища Економіст-математик

Джерело: Проспект емісії облігацій ВАТ «Концерн Хлібпром»

Табл. 7. Дирекція ВАТ «Концерн Хлібпром» Посада у емітента

Прізвище, ім`я, по батькові

Рік народження

Освіта Кваліфікація

Посада на основному місці роботи

Генеральний директор

Вишневський Вадим

Антонович

1963 Вища Юрист Генеральний директор ВАТ «Концерн Хлібпром»

Член Дирекції

Качор Назар Богданович

1979 Вища Юрист Директор юридичного управління ВАТ «Концерн

Хлібпром» Член

Дирекції Хрущ Роман Андрійович

1980 Вища Фінансист Директор фінансово-аналітичного управління ВАТ

«Концерн Хлібпром» Джерело: Проспект емісії облігацій ВАТ «Концерн Хлібпром»



Схема 1. Управлінська структура та органи управління ВАТ «Концерн Хлібпром»

5.3 Структура акціонерного капіталу Статутний капітал ВАТ «Концерн Хлібпром»складає 90 683 500, 00 грн. (дев’яносто мільйонів

шістсот вісімдесят три тисячі п’ятсот гривень, 00 копійок) і складається з 9 068 350 000 (дев’ять мільярдів шістдесят вісім мільйонів триста п’ятдесят тисяч) штук простих іменних акцій. Табл. 8. Акціонери ВАТ «Концерн Хлібпром» станом на 25.09.2005

Назва власника Кількість акцій Частка статутного капіталу Babila Trading Ltd 1 848 642 557 20,39% ТзОВ "Квартет" 2 266 180 665 24,99%

Фонд "Росан Корпорейшн" 1 355 041 267 14,94% ВАТ "Страхова компанія "Універсальна" 685 736 847 7,56%

F.I.E.H. 417 528 108 4,60% ВАТ «Компанія страхування життя

«Універсальна» 217 252 733 2,39%

Інші акціонери 2 651 767 928 25,13% Всього 1 739 700 450 100,00%

Джерело: ВАТ «Концерн Хлібпром»

За період існування Емітента жодних корпоративних конфліктів між акціонерами не спостерігалось.



У подальшому планується зміна складу акціонерів, зокрема консолідація мажоритарного пакету на Financial & Investment Energy Holding (F.I.E.H.) Establishment. 16 серпня 2006р. компанія F.I.E.H. отримала дозвіл від Антимонопольного комітету України на придбання пакету акцій, що перевищує 50% статутного фонду.

У 2004 - 2005 роках ВАТ «Концерн Хлібпром» здійснював покращення практики корпоративного управління в рамках проекту Міжнародної Фінансової Корпорації «Корпоративний розвиток в Україні». У грудні 2005р. прийнято Кодекс корпоративного управління.

Станом на 15 липня 2006р. ВАТ «Концерн Хлібпром» володіє акціями:

- ВАТ «Компанія Страхування життя «Універсальна» - 1 238 158 штук, що становить 2,06% від статутного капіталу;

- ЗАТ «Агентство економічної безпеки «Ефорт» - 169 402 штук, що становить 10,31% від статутного капіталу.

5.4 Стратегія розвитку Компанія є одним з найбільших виробників хліба у західному та центральному регіонах України.

Підприємство формує та вдосконалює виробничу вертикаль як основу стабільності компанії. Це включає: 1) сільське господарство (обробка земель сільськогосподарського призначення та вирощування сільськогосподарських культур); 2) борошномельні комплекси (зберігання зерна та його переробка); 3) хлібозаводи; 4) торгівельна мережа (реалізація хлібобулочних виробів через роздрібну мережу).

Стратегічні припущення

- Ринок хлібопродуктів рухається в сторону укрупнення на користь великих гравців, переважно вертикально інтегрованих компаній.

- Посиляться вимоги споживачів до хлібопродуктів, із зростанням купівельної спроможності зросте попит на дорогу високоякісну продукцію

- У подальші роки уряд відійде від практики регулюванні цін на ринку хлібопродуктів. - Буде прийнято Закон України «Про хліб», а також прийнято та введено в дію Національні

Стандарти виробництва хліба та борошномельних виробів (це посилить вимоги по якості продукції, та унеможливить роботу «кустарних» пекарень)

- Без значних інвестицій виробники втрачатимуть споживачів та конкурентноздатність та поглинатимуться більшими компаніями

- Ріст ринку споживання хліба та хлібобулочних виробів в натуральних показниках падатиме темпами 1-2 % у рік. Це падіння може загальмуватись і зупинитися із початком зростання кількості населення в Україні.

- Ріст ринку споживання хлібобулочних виробів у грошових показниках зростатиме не менше 10-15 % у рік.

- Ріст ринку хлібопродуктів покращених сортів, а також напівфабрикатів становитиме 10-15% у рік.

У припущеннях ми закладаємо ріст виручки через роздрібну мережу компанії в середньому на 20-15% щороку із поступовим уповільненням темпу росту (на основі прогнозованого загального зростання купівельної спроможності українських споживачів)., а також ріст роздрібної мережі до 130 магазини у 2011р.

Маркетинговий план стратегії розвитку.

Маркетингова політика ВАТ «Концерн Хлібпром» ґрунтується на факторах, які формують особливості попиту на хлібопродукти. Основою товарної політики Концерну є широка диференціація продуктового асортименту з метою задоволення вимог різних груп споживачів. Асортимент налічує понад 700 видів хлібобулочних, здобних та кондитерських виробів.

Значна увага у структурі випуску приділяється: хлібу та булочкам «преміум продукту»; продуктам з добавками корисними для здоров’я (йод, вітаміни, мінерали), а також із добавками горіхів, родзинок, сухофруктів тощо; порізаному хлібу у розфасовці; дрібно-порційним продуктам.

Концерн Хлібпром планує активно розвивати проект ТМ «Наминайко» по випічці заморожених напівфабрикатів, в т.ч. з слоєного тіста. Особливістю таких булочок та слойок є те, що це свіжі вироби, випечені безпосередньо в точці продажу, які тривалий час можуть зберігати свої споживчі властивості.

Активно освоює Концерн Хлібпром новий сегмент – продаж замороженого тіста мережам супермаркетів та через власну роздрібну мережу. Вихід в сегмент замороженого тіста є привабливим й



з огляду на те, що він є одним з найбільш швидкозростаючих. Іншою перевагою даного продукту є довший термін зберігання, що робить його придатним для транспортування на більші відстані.

З метою підвищення ефективності товарної політики, ВАТ «Концерн Хлібпром» створена високотехнологічна інноваційна лабораторія, яка займається розробкою та впровадженням нових технологічно складних видів продукції.

Впровадження нових видів продукції відбувається з використанням двох основних підходів:

1. Реакція на вимоги ринку через зворотній зв'язок між людьми, які безпосередньо контактують з кінцевим споживачем, та підрозділом відділу маркетингу відповідальним за розробку та реалізацію маркетингової товарної політики.

2. Виведення на ринок нових видів продукції, формування попиту на які супроводжується особливим комплексом маркетингових заходів.

Збут своєї продукції ВАТ «Концерн Хлібпром» здійснює через власну роздрібну мережу, шляхом прямої дистрибуції, яка передбачає доставку продукції до торгових точок клієнтів, продажу дрібним підприємцям на умовах самовивозу продукції та через мережу супермаркетів.

До 2008 року планується збільшити частку продажу через власну роздрібну мережу «Хлібна Хата» до 20%. Власна мережа розвиватиметься ґрунтуючись на концепції «магазин біля дому», в якому, окрім широкого асортименту хлібопродуктів представлено всі основні категорії продуктів харчування та товарів широкого вжитку. Власна роздрібна мережа розвиватиметься в основному в регіонах правобережної України та зосереджуватиметься навколо власних виробничих потужностей Концерну.

Іншим важливим каналом продажу, який розвиватиме ВАТ «Концерн Хлібпром» є мережі супермаркетів. Основним продуктом, який постачатиметься в супермаркети є заморожені напівфабрикати, свіжі хлібопродукти з якого будуть випікатися безпосередньо на міні-пекарнях при великих торгових об’єктах. Оскільки заморожені напівфабрикати мають довший термін зберігання, ніж готові вироби, є сенс постачати продукцію не лише в супермаркети західного регіону, а в центральну, південну та східну Україну, де ВАТ «Концерн Хлібпром» не має власних виробничих потужностей.

Інвестиції.

У 2006-2008рр. Емітент планує інвестувати у розвиток бізнесу 138 000 тис. грн.

Табл. 9. Прогноз інвестицій ВАТ «Концерн Хлібпром» у 2006-2008рр., тис. грн.

Статті 2006 2007 2008

Виробництво хліба 24 000 23 000 30 000

Переробка та зберігання 6 000 11 000 11 000

Роздрібна торгівля 10 000 11 000 12 000

ВСЬОГО 40 000 45 000 53 000

Джерело: ВАТ «Концерн Хлібпром»

Для покращення вертикальної інтегрованості Емітентом планується купівля і реконструкція комбінату хлібопродуктів (елеватор/млин) у Львівській області, оскільки у цій області у власності компанії 3 хлібозаводи, ще 2 у сусідньому м. Рівне та один у м. Калуш (Ів.-Франківська обл.). Після цього загальна потужність переробки зерна складе 360 тон в добу.

Табл. 10. Планові борошномельні потужності ВАТ «Концерн Хлібпром» у 2007р.

Область Млин Планова потужність переробки зерна, т в день

Подільське борошно 60,0 Вінницька Гайсинський КХП 150,0

Львівська Новий КХП 150,0 Джерело: ВАТ «Концерн Хлібпром»



Завдяки інвестиціям у модернізацію існуючих та придбання нових хлібозаводів планується збільшити виробництво хлібопродуктів з 301 тону в добу у 2006р. до 412,5 тон в добу у 2008р. При таких показниках частка ринку Емітента зросте з 5,0% у 2006р. до 10-11% у 2008р. (детальніше про роботу хлібозаводів див. у розділі 6.2).

Табл. 11. Планове та фактичне виробництво хлібопродуктів хлібозаводами ВАТ «Концерн Хлібпром»

Проектна заводу

Фактична заводів на 10.07.06

План на 2006 План на 2007 План на 2008

Виробництво хлібопродуктів, тон/день

725,0 295,3 301,0 363,0 412,5

Виробництво, тон/рік 264 625 107 793 109 865 132 495 150 563

Джерело: ВАТ «Концерн Хлібпром»; Розрахунки: Універсальна Інвестиційна Група

У 2006-2008рр. компанія планує інвестувати у роздрібну мережу 33 000 тис. грн., таким чином реалізаційна мережна у 2008р. становитиме 130 магазинів. За нашими оцінками продажі хліба через власну мережу становитимуть понад 20%. Табл. 12. Планова кількість магазинів ВАТ «Концерн Хлібпром» у 2006-2008 рр.

Регіон 2006 2007 2008 Вінниця 15 17 19 Львів 21 23 26 Рівне 8 13 15 Інші 61 65 70 Загалом к-сть діючих точок 105 118 130 Джерело: ВАТ «Концерн Хлібпром»

Завдяки таким інвестиціям у борошномельні, виробничі та реалізаційні потужності ВАТ «Концерн Хлібпром» планує у збільшити чистий дохід з 131 877 тис. грн. у 2005р. до 487 172 тис. грн. у 2008р., чистий прибуток відповідно з 8 920 тис. грн. до 43 500 тис. грн., а чистий прибуток до амортизаційних відрахувань, сплати відсотків та податку (EBITDA) відповідно з 15 679 тис. грн. до 79 237 тис. грн.

Табл. 13. Прогноз звіту про фінансові результати на 2006-2008рр., тис. грн.

2006 2007 2008 Чистий дохід 279 432 380 795 487 172Собівартість 232 129 313 398 399 886 Валовий прибуток 47 303 67 397 87 287Операційні витрати 24 755 29 838 32 912 Операційний прибуток 22 547 37 559 54 375Податок на приб. (за еф. ставкою) 3 382 6 573 10 875 Чистий прибуток 19 165 30 986 43 500EBITDA 40 303 60 047 79 237Джерело: ВАТ «Концерн Хлібпром», Розрахунки: Універсальна Інвестиційна Група

Табл. 14. Прогнозний баланс на 2006-2008рр., тис. грн.

Баланс 2006 2007 2008 АКТИВИ 267 910 328 174 390 276 Грошові кошти 5 533 6 397 6 577Дебітори 33 532 45 695 52 615Запаси 40 623 47 010 59 983

Всього оборотн. активів 79 687 99 103 119 174



ОЗ та НА 99 211 135 059 177 089Інвестиції в дочірні п-ва 88 709 93 709 93 709Інші необоротні активи 303 303 303

Всього необоротн. активів 188 223 229 071 271 102 ПАСИВИ 267 910 328 174 390 276 Кредиторська заборгованість 13 413 15 993 17 538Розрахунки 8 104 7 616 7 308Короткострок. кредити 12 681 12 427 12 552Інші поточні зобов'яз. 273 395 136

Всього поточн. зобов'яз. 34 471 36 432 37 534Довгострокові кредити 32 681 50 681 68 181Облігації 67 000 67 000 67 000

Всього довгострок. зобов'яз. 99 681 117 681 135 181Статутний фонд 90 684 100 000 100 000Інший капітал 14 297 14 297 14 297Нерозподілений прибуток 28 778 59 764 103 264

Всього власний капітал 133 759 174 061 217 561Джерело: ВАТ «Концерн Хлібпром», Розрахунки: Універсальна Інвестиційна Група



5.5 SWOT Аналіз Сильні сторони

1) Вертикальна інтеграція групи ВАТ «Концерн Хлібпром».

2) Значна ринкова присутність. Компанія займає близько 5,0 % ринку. В планах розширення бізнесу компанії у західних і центральних областях і збільшення частки до 10-11% у 2008 році.

3) Сильний та динамічний менеджмент компанії, високі стандарти управління у компанії.

4) Диверсифікована схема виробництва та закупівлі зерна та борошна (в тому числі й імпорт).

5) Наявність власної роздрібної мережі у 5-ти областях України (небрендовані точки та магазини «Хлібна Хата»).

6) Позитивний імідж компанії серед партнерів, кредиторів та інвесторів.

Можливості

1) Ріст споживання хлібобулочних виробів вищих споживчих якостей - виробів з високою доданою вартістю.

2) Державна підтримка агропромислового комплексу.

3) Лібералізація ринку хліба та хлібобулочних виробів.

4) Ріст попиту на заморожені напівфабрикати та інші новинки.

Слабкі сторони

1) Відсутність власної відомої торгової марки у всьому регіоні присутності.

2) Концентрація бізнесу Компанії у 5-ти областях України.

3) Недостатні власні можливості вирощування зерна, виробництва борошна та роздрібної реалізації.

Загрози

1) Зниження темпів економічного росту та реальних доходів населення.

2) Втручання держави у функціонування ринку адміністративними методами.

3) Несприятливі природнокліматичні умови.



6. Виробництво та реалізація продукції Емітента 6.1 Сировинна база групи.

Основним бізнесом ВАТ «Концерн Хлібпром», включаючи його дочірні підприємства, є виробництво хлібопродуктів, роздрібна та гуртова торгівля хлібом та хлібобулочними виробами.

Можна виділити 2 ринки сировини для ВАТ «Концерн Хлібпром»: ринок зернових та ринок борошна.

Компанія контролює три сільськогосподарські підприємства у Вінницькій області, загальна площа сільськогосподарських угідь цих підприємств становить 3 757 га. У 2005р. цими підприємствами зібрано 6 068,28 тон зернових (у 2006р. план на рівні близько 9 000 тон). Ще компанія отримує зерно від підприємств на умовах передоплати (здійснює їх фінансування під час осінньо-польових робіт), таким чином компанія отримала 8 971 тон зерна урожаю 2005р. Разом цих зернових вистачає майже на 30% від загальної потреби. Решту зерна група Емітента закуповує у сторонніх підприємств (у тому числі й імпорт, як н-д, у неврожайний 2003-ій рік).

Загалом станом на 10 липня 2006р. для виробничих потреб було використано 52 634 тони зернових (пшениця, жито) урожаю 2005р. (2005-2006 Маркетинговий рік), з них 37 595 тон було закуплено на ринку, що становить 71% від загальної кількості. Діаграма 3. Частки основних зернових у виробництві ВАТ

«Концерн Хлібпром» (2005-2006-МР,на 10.07.2006) Діаграма 4 Портфель поставок зернових ВАТ «Концерн

Хлібпром» (2005-2006-МР,на 10.07.2006)

Жито; 4 433,31; 8,4%

Пшениця; 48 200,34; 91,6%

Передопата; 17%

Заку пів ля на ринку ; 71%

Власне в иробництв о;

12%0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Джерело: ВАТ «Концерн Хлібпром» Джерело: ВАТ «Концерн Хлібпром»

ВАТ «Концерн Хлібпром» має диверсифікований портфель поставок зерна. У 1-му півріччі 2006р. частка найбільшого постачальника склала 14,4%. Ще троє постачали по трохи більше, аніж 12% від загальної потреби. Частки решти постачальників менше 10%. Подібна ситуація характерна і для закупівель у другій половині року.

Існує чіткий сезонний характер - абсолютну більшість зернових підприємства групи закуповують у 2-ій половині року.

Борошно компанія отримує шляхом переробки власного та закупленого зерна, а також здійснюючи закупівлі у інших борошномельних підприємств. У першому півріччя 2006р. для випічки хлібопродуктів було використано 35 787 тон борошна, з нього 22 225 т. – закупівля, 13 562 т. – власне виробництво.



Діаграма 5. Частки основних видів борошна у виробництві ВАТ «Концерн Хлібпром» (за січ.-черв. 2006р.)

Діаграма 6. Портфель поставок борошна ВАТ «Концерн Хлібпром» (за січ.-черв. 2006р.)

Борошно Ж /О; 19,2%

Борошно 1/Г; 27,5%

Борошно В/Г; 48,6%

Борошно 2/Г; 4,7%0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

80,0%

90,0%

100,0%

Борошно - закупівля;

22 225 ; 62,1%

Борошно - власне

виробництво ; 13 562

; 37,9%


Портфель поставок борошна також має диверсифікований характер. За підсумками 1-ої пол. 2005р. частка найбільшого постачальника становила 26%. Ще троє постачальників поставляли від 10% до 14% борошна, всі решта менше 10%.

Власне виробництво борошна здійснювалось шляхом переробки зерна на Ярошенському (ДП Подільське борошно) та Гайсинському КХП у Вінницькій області, частка власного виробництва у січні-червні 2005р. становила 37,9% від сумарної потреби. Табл. 15 Переробка зерна елеваторами/млинами ВАТ «Концерн Хлібпром» у 2004-2006рр.

Гайсин КХП приріст ПБ (Ярошенка) приріст

Потужність 54 750 23 360

2005 27 214 12,51% 12 214 39,21%

2004 24 187 8 774

І пол. 2006 9 175 -42,01% 7 333 48,62%

І пол. 2005 15 821 4 934 Джерело: ВАТ «Концерн Хлібпром»

Окрім того Ярошенське КХП має можливість зберігання 42 000 тон зернових та сушки 1 000 тон зернових в добу.

Кошти, залучені внаслідок випуску облігацій (50 000 000 грн.), планується у повному обсязі направити на поповнення обігових коштів, а саме на закупівлю зерна та борошна.

6.2 Виробництво хліба. Станом на 17 серпня виробництво хліба компанія здійснює на 14-ти хлібозаводах у 5-ти

областях України, а саме на Львівському хлібозаводі №5, Червоноградському хлібозаводі, Самбірському хлібокомбінаті - Львівська область, на Барському, Могилів-Подільському, Гайсинському хлібозаводах, на 2-х хлібозаводах у м. Вінниці - Вінницька область; на Калуському хлібозаводі - Івано-Франківська область, на 2-х хлібозаводах у м. Рівне та на Шполянському, Кам’янському та Жашківському хлібозаводах (всі Черкаська обл.).



Барський, Могилів-Подільський та Гайсинський хлібозаводи перейшли у структуру ВАТ «Концерн Хлібпром» у 3-му кварталі 2004 року. В 4–му кварталі 2004 року ВАТ «Концерн Хлібпром» придбав Червоноградський хлібозавод та Самбірський хлібокомбінат у Львівській області. На початку 2005 року було закінчено реконструкцію розпочато виробництво на потужностях Калуського хлібозаводу в Івано-Франківській області.

У вересні 2005р. ВАТ «Концерн Хлібпром» придбав 2 хлібозаводи у м. Рівне, а у жовтні-листопаді хлібозаводи у містах Жашків, Кам’янка та Шпола Черкаської обл.

Графік 10. Динаміка виробництва хлібопродуктів ВАТ «Концерн Хлібпром»

Графік 11.Динаміка виручки від хлібопродуктів ВАТ «Концерн Хлібпром», тис. грн. з ПДВ

0

20 000

40 000

60 000

80 000

100 000

120 000

2003 2004 2005 2006E

тон

0

50 000

100 000

150 000

200 000

250 000

300 000

тис. грн.

в иробництв охліба, тон

в иробництв охліба, тис . грн.

0

50 000

100 000

150 000

200 000

250 000

300 000

2003 2004 2005 2006E

Здоба ікондитерка

Хліб

Всьогохлібопроду ктів

Джерело ВАТ «Концерн Хлібпром» Джерело ВАТ «Концерн Хлібпром»

Табл. 16. Виробництво хліба заводами групи ВАТ

«Концерн Хлібпром» у 2003-2006рр.. Діаграма 7. Структура виробництва

хлібопродуктів ВАТ «Концерн Хлібпром» за січ.-черв. 2006р.

тон приріст тис. грн. приріст

2006Е 109 865,0 14,5% 240 000,0 50,1%

2005 95 983,8 14,6% 159 914,1 13,1%

2004 83 729,0 7,2% 141 405,8 38,1%

2003 78 080,1 102 398,0

І пол. 2006 50 354,3 10,4% 109 518,2 45,9% І пол. 2005 45 623,1 75 042,3

Хліб житній38%

Хліб пшеничний36%

Інші вироби1%

Кондвироби2%

Булочні вироби8%

Батон11%

Хліб покращений4%

Джерело ВАТ «Концерн Хлібпром» Джерело ВАТ «Концерн Хлібпром»

У 2005 році обсяг виробленої продукції підприємствами групи ВАТ «Концерн Хлібпром» становив 95 983,0 тон., що на 14,6% більше, аніж у 2004р. Такий приріст в основному був зумовлений збільшенням виробничих потужностей (на початку ІІІ-го кв. 2004р. було придбано три хлібозаводи у Вінницькій області, а на початку IV-го кв. цього ж року було придбано 2 хлібозаводи у Львівській області, у вересні 2005р. було придбано 2 заводи у м. Рівне, а у жовтні-листопаді 3 хлібозаводи у Черкаській області).



За нашими прогнозами у 2006р. виробництво хлібопродуктів компанії перевищить сто тисяч тон і складе близько 110 000 т. Таким чином за підсумками поточного року варто очікувати ріст виробництва на рівні 14,5%.

У вартісному показнику обсяг виробленої продукції у 2005р. зріс на 13,1% до 159 914,1 тис. гривень. Причинами цього є 1) збільшення виробництва продукції, 2) зміна структури виробництва в сторону більш дорогої продукції – частка здобних виробів у загальному обсязі у 2005р. зросла із 13,1% до 14,4%, частка кондитерських виробів зросла із 1,2% до 1,9%. Ріст цін у 2005р. був незначним.

Протягом 1-ої половини 2006р. було виготовлено хлібної продукції загальним обсягом 50 654,3 тони (на 10,4% більше ніж у відповідному періоді 2005р.) на суму 109 518,2 тис. грн., що на 45,9% більше, аніж у січні-червні 2005р. Тут вже вже однією з причин є ріст цін – протягом першого півріччя продукція Хлібпрому подорожчала на 5-10%.

Новинки продукції

У січні-червні Емітент розпочав розвивати бізнес-напрямок виробництва слойки під ТМ «Наминайко», а також заморожені напівфабрикати (недопечені і шоковозаморожені батони, хліб, булки). За І півріччя 2006р. вироблено 29,1 тон слойки під ТМ «Наминайко». Середньомісячний приріст виробництва такого продукту за березень-червень складає майже 60%.

Основним покупцем заморожених напівфабрикатів є мережа супермаркетів БІЛЛА (Київ, Харків, Дніпропетровськ, Запоріжжя), АРСЕН (Львівська, Івано-Франківська обл.) та ПАККО (Львівська, Волинська обл.). Туди продукція постачається рефрижераторами, у супермаркеті хліб допікається та продається. Концерн Хлібпром планує надалі розвивати виробництво заморожених напівфабрикатів, встановлювати нові потужності по його виробництву, бо попит на такий продукт постійно зростає. Лише за квітень-червень було вироблено 55,8 тон заморожених напівфабрикатів, середньомісячний приріст становив майже 30%.

У серпні у новозбудованому цеху розпочався випуск вареників та пельменів. Планова робоча потужність цеху у 2006р. 1 тона в добу, максимальна потужність 3,5 тон в добу.

У 2005р/ компанія планує збільшити виробництво хлібобулочної продукції у порівнянні з 2005 роком на 14,5% та довести його до 109 865,0 тон (у грошовому вимірі на 50,1% до 240 000 тис. грн.). Малюнок 1. Географічний розподіл виробничих потужностей групи ВАТ «Концерн Хлібпром» станом на 01 вересня

2005 року

Візуалізація: Універсальна інвестиційна Група.



Табл. 17. Планове та фактичне виробництво хлібопродуктів хлібозаводами ВАТ «Концерн Хлібпром»

Потужність виробництва хліба, т в день

Область Завод Проектна заводу

Фактична заводу на

10.07.06

План на 2006

План на 2007

План на 2008

Фактична по

області

План по області на 2008

Вінницяхліб (2) 250 137,0 138,0 143,0 148,0

Бар ХЗ 50 12,1 13,0 14,5 15,0

Могилів ХЗ 40 5,4 5,0 6,0 6,5 Вінницька

Гайсинхліб 50 26,0 26,0 30,5 35,0

180,5 204,5

ЛХЗ №5 100 52,6 53,5 57,5 62,5

Самбір ХЗ 50 11,0 11,5 14,5 16,5 Львівська Червоноград

ХЗ 50 8,8 9,0 10,0 12,0

72,4 91,0

Рівненська Рівне ХЗ (2) 55 16,7 17,0 21,0 24,0 16,7 24,0

І-Франківська Калуш ХЗ 20 10,3 11,0 13,0 16,0 10,3 16,0

Жашків ХЗ 15 4,1 4,5 6,5 7,5

Кам'янка ХЗ 15 4,8 5,0 7,0 8,0 Черкаська

Шпола ХЗ 30 6,5 7,5 9,5 11,5

15,4 27,0

Новий завод 30,0 30,0 Область Новий завод 20,0

50,0

ВСЬОГО 725,0 295,3 301,0 363,0 412,5 295,3 412,5

ВСЬОГО за рік 107 793 109 865 132 495 150 563 107 793 150 563 Джерело: ВАТ «Концерн Хлібпром»; Розрахунки: Універсальна інвестиційна Група



6.3 Реалізація. Реалізаційну діяльність компанія здійснює шляхом продажу хліба, хлібобулочних та

кондитерських виробів гуртом та у мережі власних пунктів роздрібної реалізації.

Через власну роздрібну мережу група Емітента реалізує близько 11% продукції (І півріччя 2005р.). Підприємство оперує роздрібною мережею з 92 точок, з них 16 фірмових магазинів під торговою маркою «Хлібна хата». Компанія планує розвивати роздрібну складову бізнесу шляхом придбання нових магазинів та переведення існуючих під стандарти торгової марки «Хлібна хата». У Самборі та Могилів-Подільському поширеною є виїзна торгівля з автомобілів. Табл. 18. Роздрібна мережа ВАТ «Концерн Хлібпром» станом на 01.08.2006 р.

Регіон Кількість точок Львів 21 Вінниця 14 Самбір 17 Червоноград 7 Івано-Франківськ 3 Калуш 1 Рівне 8 Черкаська обл.2 21

Разом 92 Джерело: ВАТ «Концерн Хлібпром».

Загалом за січень-червень через роздрібну мережу компанії було реалізовано 5 478 тон хлібопродуктів на суму 50 354 тис. грн. (з ПДВ). Найбільше через роздрібну мережу реалізовано хліба у Вінницькій обл. – 51%.

Діаграма 8. Структура виручки від роздрібної

реалізації хліба в розрізі регіонів (І півр. 2006) Діаграма 9.Структура загальної виручки від роздрібної реалізації в розрізі регіонів (І півр. 2006)

Самбір; 13,4%

Льв ів ; 16,8%

Ів ан-Франк; 1,9%

Черв оноград; 13,7%

Рів не; 3,3%

Вінниця; 50,9%

Вінниця; 51,1%

Рів не; 2,0%

Черв оноград; 10,4%

Ів ан-Франк; 1,9%

Льв ів ; 26,3%

Самбір; 8,3%


Окрім цього через мережу було реалізовано іншої продукції на суму 11 909,5 тис. грн., а загалом за перше півріччя виручка від роздрібної мережі склала 25 015 тис. грн.

Близько 89% група Емітента продає гуртом реалізаційним компанія та підприємцям, які в основному зосереджені в регіонах розміщення хлібозаводів компанії.

2 У Черкській області кіоски невеликих розмірів, що реалізують лише хлібопродукти. Далі в аналізі роздрібної мережі їх показники не враховуються.



У вересні-листопаді 2006р. Концерн Хлібпром придбав 5 хлібозаводів (2 - у м. Рівне, 3 у Черкаській обл.). З моменту придбання виробництво на вказаних заводах зросло на 40-120%, це пов’язане, як з модернізацією, що проводить компанія, так і з активними маркетинговими заходами.

Однією з конкурентних переваг Емітента є можливість доставки хлібопродуктів замовнику. Станом на 15 серпня парк автотранспорту, що призначений для перевезення хліба складав 272 одиниці, що відповідає 95%-ному забезпеченню виробництва власним транспортом.

У 2006р. ВАТ «Концерн Хлібпром» розпочав співпрацю із супермаркетами БІЛЛА, ПАККО, АРСЕН у середніх та великих містах України (Київ, Дніпропетровськ, Харків, Запоріжжя, Львівська, Волинська, Івано-Франківська обл.), компанією власними рефрижераторами постачаються заморожені напівфабрикати у супермаркети Білла. За квітень-червень ці поставки склали 55,8 тон.



6.4 Якість продукції. ВАТ «Концерн Хлібпром» значну увагу приділяє асортименту та якості виробництва продукції.

Так загальний асортимент продукції складає понад 700 видів хлібопродуктів. Якість продукції неодноразово відзначалася на провідних всеукраїнських конкурсах та виставках. Так, за роки існування ВАТ «Концерн Хлібпром» отримував наступні винагороди та визнання:

1. Диплом фіналіста регіонального етапу Всеукраїнського конкурсу якості продукції «100 кращих товарів України» в 2004 році по наступних видах продукції:

- хліб «Львівський Заварний» (0,45кг); - батон «Сихівський» (0,42 кг); - хліб «Звичайний» (0,75 кг).

2. Диплом на всеукраїнському конкурсі якості продукції «100 кращих товарів України» (м. Київ 26.03.2005 рік) по продукції батон «Сихівський»;

3. Два дипломи на дев‘ятій міжнародній спеціалізованій виставці «Хліб/Кондитерські вироби» (м. Київ, 15-18 червня 2004 року) по наступних видах продукції:

- диплом Гран-прі – Хліб «Львівський Заварний» (0,45кг); - золота медаль – Батон «Сихівський» (0,42кг).

4. Ювілейна десята міжнародна спеціалізована виставка «Хліб/Кондитерські вироби» (дегустаційний конкурс, Київ, 7-10 червня 2005 року):

- золота медаль – «Булочка з маком»; - гран-прі – Хліб «Пшеничний насіннєвий»;

5. Громадський знак якості «Вища проба» в рамках Міжнародної конференції “Україна і якість. Національній якості – національну гідність” (5 вересня 2005р.).

6. Три дипломи на 11-ій міжнародній спеціалізованій виставці «Хліб. Кондитерські вироби - 2006» по продукції:

- ріжки «Оригінальні»

- кекс «Сімейний».

- хліб «Лімницький»



7. Аналіз фінансового стану та операційної діяльності3

7.1 Аналіз доходів та рентабельності З 1 жовтня 2005р ВАТ «Концерн Хлібпром» змінив схему роботу – відтоді всі поставки

сировини відбувається через дочірню компанію «Ресурсна компанія», цим зумовлено певні особливості змін консолідованих показниках компанії.

Чистий дохід у 2005р зріс на 127,7% до 131 877 тис. грн. Чистий прибуток компанії зріс до 8 920 тис. грн. У 2006р. компанія планує наростити чистий дохід та чистий прибуток за рахунок збільшення виробництва підприємствами групи, а також розширення реалізаційної мережі. Табл. 19. Фінансові річні результати діяльності ВАТ «Концерн Хлібпром», тис. грн. Показник 2002 2003 2004 К 2005 К Зміна Чистий дохід 26 764 17 293 57 923 131 877 127,7% Валовий прибуток 4 814 1 559 5 146 21 771 323,1% Операційний прибуток 1 165 -1 483 991 5 945 499,7% Чистий прибуток 724 -2 005 956 8 920 833,3% EBITDA 2 072 -361 3 824 15 679 310,1% Джерело: ВАТ «Концерн Хлібпром»

Чистий дохід ВАТ «Концерн Хлібпром» у І півр. 2005р виріс у 3 рази до 138 454 тис. грн., причинами цього є зміна схеми роботи групи з 01 жовтня 2005р., а також збільшення виробничих потужностей та нарощення виробництва підприємствами групи. Позитивною динамікою характеризувались показники валового прибутку (виріс у 4,4 рази у 1-ій пол. 2006р у порівнянні з 1-ою пол. 2005р ), чистого прибутку (виріс в 3,3 рази ) та показника EBITDA (виріс в 3 рази). А ось операційний прибуток у І півр. 2006р. впав на 52%. Падіння операційного прибутку зумовлене переходом з 01.10.2005р. на іншу схему роботи, внаслідок цього до операційних витрат потрапляють витрати, які раніше там не обліковувались. Табл. 20. Фінансові піврічні результати діяльності ВАТ «Концерн Хлібпром» , тис. грн. Показник 1-а пол.

2004р. 1-а пол. 2005р.

1-а пол. 2006р. Зміна (1-а пол.05/1-а пол.04)

Чистий дохід 20 752 44 823 138 454 209% Валовий прибуток 1 042 6 007 26 234 337% Операційний прибуток 332 2 548 1 227 -52% Чистий прибуток 989 1 517 4 956 227% EBITDA 1 399 3 898 11 649 199% Джерело: ВАТ «Концерн Хлібпром»

Позитивну тенденції розвитку компанії демонструють показники рентабельності. У 2005р чистий прибуток до сплати податків, процентних витрат та амортизації (EBITDA) зріс до 15 679 тис. грн., що складає 11,9% від чистого доходу компанії. Аналогічну динаміку мали показники рентабельності операційного та чистого прибутку. Табл. 21. Показники рентабельності ВАТ «Концерн Хлібпром» 2001-2005рр.

Рентабельність 2001 2002 2003 2004 2005 Валовий прибуток 17,1% 18,0% 9,0% 8,9% 16,5% Операційний прибуток 6,3% 4,4% -8,6% 1,7% 4,5% Чистий прибуток 3,6% 2,7% -11,6% 1,7% 6,8% EBITDA 8,3% 7,7% -2,1% 6,6% 11,9% Джерело: ВАТ «Концерн Хлібпром»; Розрахунки ІП «Універсальна Інвестиційна Група»

У першому півріччі 2005 року EBITDA- маржа склала 8,4%, а рентабельність чистого прибутку 3,6%, що майже не відрізняється від аналогічних показників за 2004р. Рентабельність операційного прибутку знизилась до 0,9% (це зумовлено зміною у групі підприємств, що консолідуються). У подальшому ми прогнозуємо ріст рентабельності за операційним прибутком до рівня 8%. Рентабельність валового прибутку зросла з 13,4% до 18,9%. 3 У зв’язку з створенням та розширенням у 2004 р. групи підприємств ВАТ «Концерн Хлібпром», починаючи з 2004 р. використовуються та аналізуються Консолідовані показники.



Табл. 22. Показники рентабельності ВАТ «Концерн Хлібпром» 2003-2005рр. (за 1-і півріччя) Рентабельність 1-а пол. 2003р. 1-а пол. 2004р. 1-а пол. 2005р. 1-а пол. 2006р.

Валовий прибуток 9,2% 5,0% 13,4% 18,9% Операційний прибуток -5,4% 1,6% 5,7% 0,9% Чистий прибуток -6,2% 4,8% 3,4% 3,6% EBITDA -0,9% 6,7% 8,7% 8,4% Джерело: ВАТ «Концерн Хлібпром»; Розрахунки ІП «Універсальна Інвестиційна Група»

Графік 12. Динаміка чистих продаж ВАТ «Концерн Хлібпром» у 2001-2006рр., тис. грн.4

Графік 13. Динаміка показників прибутковості ВАТ «Концерн Хлібпром» у 2001-2005 рр.

0

50 000

100 000

150 000

200 000

250 000

300 000

2001 2002 2003 2004 2005* 2006Е

Чисті продажі хлібопроду ктів

Чистий дохід

2 406 2 072

3 824

15 679

1 057

-2 005

724 956

8 920

-361

2,7%1,7%

6,8%7,7%

-2,1%

3,6%

-11,6%

6,6%

8,3%

11,9%

-4 000

-2 000

0

2 000

4 000

6 000

8 000

10 000

12 000

14 000

16 000

18 000

2001 2002 2003 2004 2005

-15,0%

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

Чистий прибу ток EBITDA

Рентабельність по ЧП Рентабельність по EBITDA

`


7.2 Активи та власний капітал Графік 14. Динаміка активів та власного капіталу,

тис. грн.

0

50 000

100 000

150 000

200 000

250 000

300 000

2001 2002 2003 2004 2005 І пол2006

2006Е

Власний капітал Актив и

Джерело: Фінансова звітність ВАТ «Концерн Хлібпром»

Активи ВАТ «Концерн Хлібпром» з 2001р. до 30.06.2006 виросли в 20 разів з 12 180 тис. грн. до 244 990 тис. грн.

Зростання активів відбувалось переважно за рахунок довгострокових активів, а саме через основні фонди, збільшення яких в 2004-2005рр. відбулось через приєднання активів Самбірського, Червоноградського, Гайсинського, Барського та Могилів-Подільського, 2-х Рівненських, Полянського, Кам’янського та Жашківського хлібозаводів. Станом на кінець 01 липня 2006р. 31,7% всіх активів та 96,4% довгострокових активів становили основні засоби.

Емітент демонструє достатню забезпеченість власним капіталом на 01.07.2006р. його величина становила 119 928 тис. грн. (49% всіх пасивів), після додаткового залучення коштів у сумі 50 000 тис. грн. через емісію облігацій частка власного капіталу становитиме не менше 41%.

4 У 2004р. розпочались процеси консолідації групи ВАТ «Концерн Хлібпром».



Діаграма 10. Структура активів ВАТ «Концерн Хлібпром» станом на 01.07.2006

Діаграма 11. Структура пасивів ВАТ «Концерн Хлібпром» станом на 01.07.2006

дебіторська заборгов .;

24,1%

запаси; 5,7%

ОЗ та незав ерш б-в о; 32,5%

інші актив и; 2,1%грошов і

кошти; 1,5%

поточні фін. інв естиції;

31,5%

в екселі; 2,6%

короткострок. кредити;

1,3%Інші фін. зобов 'яз.;

7,0%

в екселі в идані;

3,0%

кредиторська заборгов .;

18,5% інші пасив и; 0,2%

в ласний капітал; 49,0%

дов гострок. кредити;

21,1%

Джерело: Фінансова звітність ВАТ «Концерн Хлібпром» Джерело: Фінансова звітність ВАТ «Концерн Хлібпром»

7.3 Структура боргу та кредитоспроможність. Діаграма 12. Структура кредитного портфелю

станом на 01.07.2006р.

До 1 року ; 3 101; 4%

Від 1 року до 3 років ;

36 550; 51%

Від 3 років до 7 років ;

32 348; 45%

Джерело: ВАТ «Концерн Хлібпром».

В процесі свого розвитку Емітент активно використовує позичкові кошти, здійснюючи при цьому свого диверсифікацію кредитного портфеля за кредиторами та термінами погашення боргів. У 2003-2004 роках Компанія починає активно співпрацювати з крупними українськими (АППБ «Аваль», АКБ «Райффайзенбанк Україна») та закордонними (Туран-Алем Банк (Казахстан)) банками. У 2005-2006рр. компанія розвиває співпрацю з Першим Українським Міжнародним Банком, HVB Bank Ukraine.

У вересні 2005р. Емітент здійснив випуск облігацій серії В і С на загальну суму 17 000 тис. грн. з номінальною дохідністю 15%.

Станом на 01.01.2005р сукупний борг за кредитами становив 10 358 тис. грн. Станом на 01.01.2006р він зросли в 4 рази і склали 42 927 тис. грн. Протягом 1-го півріччя 2006р Емітент збільшив свій кредитний портфель на 67,7%, таким чином загальна заборгованість склала 71 999 тис. грн.

Протягом останніх півтора року Емітенту вдалося значно покращити часову структуру боргу, перевівши основну суму заборгованості у довгострокові кредити. Так ще станом на 01.01.2004 року всі кредити Емітента мали короткостроковий характер. Вже станом на 01.01.2005 року із 10 358 тис. грн.



кредитів лише 4 681 тис. грн. були із терміном погашення до 1 року. Решта 5 677 тис. грн. були із датою погашення через 1-3 роки. На 01.01.2006р 99% залучень мали довгостроковий характер, а на 01.01.2006р. – 96%. Табл. 23. Боргові зобов’язання Емітента за датами погашення, тис. грн. 01.01.2004 01.01.2005 01.07.2005 01.01.2006 01.07.2006

До 1 року 10 175 4 681 0 409 3 101 Від 1 року до 3 років 0 0 12 825 13 774 36 550 Від 3 років до 7 років 0 5 677 5 050 28 744 32 348

Всього 10 175 10 358 17 875 42 927 71 999 Джерело: ВАТ «Концерн Хлібпром»; Розрахунки ІП «Універсальна Інвестиційна Група»

Не дивлячись на збільшення боргового навантаження основні показники покриття боргу та обслуговування боргу залишаються на прийнятному рівні. Величина EBITDA у 2005р. в 6,2 рази перевищувала процентні витрати по залучених коштах, за нашими оцінками цей показник за підсумками 2006р. складе близько 3,85. Табл. 24. Показники покриття та обслуговування боргу

2001 2002 2003 2004 2005 2006Е Борг/Капітал 1,7% 10,4% 48,1% 47,0% 102,9% 84,0%

EBITDA/Борг 1440,7% 172,7% -3,5% 36,9% 36,5% 35,9% EBITDA/Проценти 24,30 41,44 -0,69 4,59 6,22 3,85 Джерело: ВАТ «Концерн Хлібпром»; Розрахунки ІП «Універсальна Інвестиційна Група»



8. Цінні папери компанії на фондовому ринку. 10.10.2005р. та 10.11.2005р. розпочалось розміщення облігацій ВАТ «Концерн Хлібпром» серії

В та С на загальну суму 17 000 тис. грн. Облігації розміщені в повному обсязі та зараз перебувають в обігу входять в лістинг ПФТС.

Графік 15. Історія котирувань облігацій ВАТ «Концерн

Хлібпром» серії В Графік 16. Укладені угоди по облігаціях

серії В

Джерело: ПФТС Джерело: ПФТС

Графік 17. Історія котирувань облігацій ВАТ «Концерн Хлібпром» серії В

Графік 18. Укладені угоди по облігаціях серії С

Джерело: ПФТС Джерело: ПФТС

Іменні прості акції ВАТ «Концерн Хлібпром» 19 травня 2006р. включено до лістингу 2 рівня Першої Торговельної Фондової Системи. Загалом станом на 19 серпня по акціях Емітента було укладено 6 угод на загальну суму 14 543 тис. грн.; середня ціна за 1000 акцій по всіх угодах дорівнює 6,74 дол. США (34,02 грн.), при цьому ринкова капіталізація компанії перебуває на рівні 61 083 тис. дол. США (308 470 тис. грн.).



9. Компанія у порівнянні з аналогами У якості компаній-аналогів для порівняння були вибрані російські компанії, які працюють на

ринку зерна, борошна та хлібопродуктів та є публічними. Ці компанії також активно використовують залучені кошти для свого розвитку, здійснили публічні випуски цінних паперів (акції, облігації), проводять агресивну маркетингову та інвестиційну політику з метою збільшення своєї ринкової частки. Табл. 24. Фінансові показники ВАТ "Концерн Хлібпром" та компаній - аналогів

ВАТ "Концерн Хлібпром" ВАТ "Пава" (Росія) ВАТ "Черемушки" (Росія) приріст 2005 2004 приріст 2005 2004 приріст 2005 2004 Чисті продажі, млн. USD 136,60% 25,858 10,929 -23,29% 59,779 77,927 3,79% 78,578 75,708 Чистий прибуток, млн. USD 869,64% 1,749 0,180 -49,96% 0,622 1,242 54,56% 2,790 1,805 Рентабельність по ЧП 6,8% 1,7% 1,0% 1,6% 3,6% 2,4% EBITDA, млн. USD 326,09% 3,074 0,722 -17,89% 2,833 3,451 38,73% 6,887 4,964 Рентабельность по EBITDA 11,9% 6,6% 4,7% 4,4% 8,8% 6,6% EBITDA/Проценти 6,2 4,6 1,8 2,7 4,1 4,2 Активи 151,06% 29,049 11,571 33,03% 40,554 30,486 -26,19% 24,085 32,630 Власний капітал/активи 28,2% 35,9% 41,6% 40,0% 64,5% 39,5% Джерело: Фінансова звітність, річні огляди, інформаційні меморандуми компаній. Розрахунки: Універсальна

Інвестиційна Група

ВАТ «Пава» (до червня 2005р. ВАТ «АПК «Хліб Алтая») - один з найбільших виробників борошна (це основний продукт, окрім цього круп, комбікормів, комбісумішей) в Росії, частка ринку понад 3%. Компанії є власником 3-х млинкомбінатів загальною потужністю переробки 1840 тон зерна в добу, а також 100% акцій ВАТ «Романівського зернопереробного підприємства» (заготовка, збереження зерна), 59,99% акцій ВАТ «Зауральський крекер» (виробництво крекеру і цукрового печива), 51% ТОВ«ПАВА РОС» (дистрибуція). Також в групу входить ВАТ «Корпорація ТРАНСАГРО» (3 ХПП загальним об’ємом зберігання 59 тис. тон зерна).

22 березня ВАТ «ПАВА» (перша компанія агропромислового комплексу Росії) провела первинне публічне розміщення (IPO) 5% своїх акцій на ММВБ та залучила 4 013 тис. дол. США (ринкова капіталізація компанії склала 80,3 млн. дол. США. ). Пізніше з метою залучення коштів для реалізації стратегії розвитку було випущено облігації на суму 12 228 тис. дол. США зі ставкою купону 12,9%.

ВАТ «Черемушки» - один з найбільших виробників хлібобулочних та борошно-кондитерських виробів м. Москва (Росія), об’єднує в своїй структурі 3 профільних виробничих підприємства – ВАТ «КБК «Черемушки» (власник 82,9% акцій), ВАТ «КБК «Простір» (94,87%), ВАТ «Хлібозавод №6» (50,13%), а також транспортну компанію ТОВ «Роткер» (100%). Хлібобулочна продукція компанії займає 10% ринку Москви, а кондитерська – 6-40% (у різних сегментах) ринку Росії.

В березні 2005р. компанією було випущено 9-тимісячн векселі на суму 3 526 тис. дол. США, а у березні 2006р. було здійснено емісію облігацій на суму 24 721 тис. дол. США, ставка купону в ході конкурсу була визначена на рівні 11,3% річних.

На фоні галузевих компаній-аналогів ВАТ «Концерн Хлібпром» демонструє адекватну рентабельність та демонструє дещо більші темпи росту, аніж проаналізовані схожі компанії у Росії.



10. Вплив діяльності Емітента на навколишнє середовище.

ВАТ «Концерн Хлібпром» спеціалізується на випуску хлібобулочної продукції: чорного і білого хліба, батонів та здоби. Виробництво хліба екологічно не шкідливе, однак певна кількість забруднюючих речовин викидається у атмосферу.

Основними джерелами забруднення є:

- природній газ, що використовується при випічці хліба, який при згоранні в печах виділяє в атмосферу певну кількість забруднюючих речовин. Природній газ також може використовуватись у котельнях для виробництва пару, який входить в технологічний процес випічки хліба.

- у допоміжних виробництвах використовуються автомобільні палива і мастила, фарби, лаки. Також проводяться токарні та верстатні роботи, газоелектрозварювання, які в процесі виробництва також виділяють певну кількість забруднюючих речовин;

- викиди в каналізаційну мережу води, яка використовується в побутових цілях;

- до інших джерел забруднення відносяться лампи розжарювання та люмінесцентні ртутні лампи, які збираються, сортуються, упаковуються в спеціальну картонну тару і двічі на рік здаються для утилізації і перегенерації на спеціалізоване підприємство.

Викиди забруднюючих речовин в атмосферу контролюється державним управлінням екологічної безпеки в області. Емітент має «Дозвіл на викид забруднюючих речовин в атмосферу». Граничні показники лімітів не перевищуються. Також укладені відповідні угоди на утилізацію інших відходів.

Платежі за забруднення

По всіх видах забруднень підприємство не перевищує встановлених лімітів, тому штрафи до підприємства не застосовуються. Підприємство проводить платежі, згідно вимог існуючого законодавства.

Заходи по зменшенню забруднень

З метою зменшення викидів відходів в атмосферу і каналізаційну мережу на підприємстві розробляються щорічні організаційно-технічні заходи, проводиться профілактика і очищення фільтраційних систем, благоустроюється територія, регулярно прибираються проїжджі частини і пішохідні доріжки, проводяться дезинфекційні заходи.

Заходи по підтримці екологічної ситуації на виробничих підприємствах

- Моніторинг роботи обладнання та підтримання справності ущільнюючих пристроїв і фільтрів. - Регулярне прибирання територій. - Моніторинг дерев, кущів і трав’яного покрову. - Регулярне вологе прибирання виробничих і побутових приміщень, службових кабінетів. - Категорична заборона забруднення території відходами виробництва, металобрухтом і

побутовими відходами. - Моніторинг стану каналізаційних люків і колодязів. - Суворе дотримання вимог, інструкцій по збереженню та видачі фарб, лаків і автомобільного

палива і мастила.



11. Кредитний рейтинг облігацій. Наданий в результаті рейтингового аналізу РА «Кредит Рейтинг» кредитний рейтинг боргового

інструменту “uaА-“ визначено за Національною шкалою кредитних рейтингів, на що вказують літери ua у позначці кредитного рейтингу. Національна шкала кредитних рейтингів дозволяє виміряти розподіл кредитного ризику в економіці України без урахування суверенного ризику та призначена для використання емітентами цінних паперів, позичальниками, фінансовими установами, посередниками та інвесторами на фінансовому ринку України.

Для проведення процедури рейтингування агентство «Кредит-Рейтинг» використовувало повну фінансову звітність ВАТ «Концерн Хлібпром» за 2003-2005 роки та перше півріччя 2006 року, а також внутрішню інформацію, надану товариством у ході рейтингового процесу, а також під час зустрічей спеціалістів рейтингового агентства з уповноваженими представниками підприємства. Було проаналізовано інформацію стосовно усіх істотних аспектів діяльності товариства.

Кредитний рейтинг базується на інформації, наданій самим емітентом, а також на іншій інформації, що є у розпорядженні рейтингового агентства та вважається надійною. Рівень кредитного рейтингу залежить від якості, однорідності та повноти інформації, що є у розпорядженні рейтингового агентства.

Кредитний рейтинг боргового зобов‘язання ВАТ «Концерн Хлібпром» визначено вперше.

Рейтинг боргового зобов'язання категорії uaA відображає ВИСОКУ СПРОМОЖНІСТЬ позичальника виконати в умовах українського фінансового ринку це боргове зобов'язання, хоча це боргове зобов’язання перебуває під більшим впливом несприятливих змін у комерційних, фінансових і економічних умовах, ніж боргові зобов’язання з рейтингами “uaAА”, “uaAАА”.

Позначення «-» позначає проміжну категорію рейтингу відносно основних категорій.

По облігаціях Емітента серії В і С РА «Кредит-рейтинг» в липні 2005р.було присвоєно рейтинг “uaBBB+”, в червні 2006р. в результаті оновлення цей рейтинг було піднято до рівня “uaА-“.



12. Аналіз ризиків. Інвестиції у облігації пов’язані з певними ризиками. У цьому розділі викладаються фактори, які

можуть вплинути на виробничу діяльність групи Емітента, на його фінансовий стан та здатність Емітента обслуговувати боргові зобов’язання (в тому числі зобов’язання за облігаціями). Вказаний у цьому розділі перелік ризиків не є виключним.

Політико-економічні ризики

Україна на 15-році незалежності все ще відноситься до країн з перехідною економікою. Це пояснюється повільним та несистемним процесом реформування економічної та політичної системи протягом 90-х років ХХ та на початку ХХІ століття. У кінці 2005р. в Конституцію України були прийняті зміни, наслідком яких стало з 1-го січня 2006р. збільшення повноважень Верховної Ради та Кабінету Міністрів за рахунок зменшення повноважень Президента. З цим пов’язана гостра боротьба між партіями на парламентських виборах 2006р. та складний процес формування парламентської більшості та Кабінету Міністрів. 3 серпня 2006р. всіма політичним силами, за виключенням Блоку Ю. Тимошенко, що присутні у парламенті було підписано Універсал національної єдності, що визначає основи внутрішньої та зовнішньої державної політики. Наступні чергові вибори в Україні пройдуть у 2010р. (президентські) та у 2011р. (парламентські), тому протягом періоду 2006-2010рр. можна сподіватись на послаблення політичних баталій.

Економіка України є достатньо сильно інтегрованою у міжнародну економіку – експорт товарів та послуг за підсумками 2005 року склав близько 53% від ВВП, а імпорт товарів та послуг близько 52%. У зв’язку з цим існує 2 значних ризики: 1) зниження світових цін на металопродукцію, експорт якої займає значну частку у ВВП; 2) подорожчання енергоресурсів, зокрема нафти та газу, основним постачальником яких є Росія. Ці два фактори можуть гальмувати темпи економічного розвитку України. Можливим способом зниження цих ризиків є диверсифікація джерел постачання енергоресурсів та модернізація стратегічно важливих підприємств, переорієнтація економіки в сторону ресурсо- та енергозбереження.

Діяльність ВАТ «Концерн Хлібпром», як і будь якої іншої компанії, що працює на ринку України, об’єктивно пов’язана з політико-економічними ризиками, що можуть мати вплив на економіку України та операційну діяльність Емітента.

Ризик зменшення населення у державі

Протягом останніх 16-ти років відбулось значне скорочення населення. Так у 1989 році населення України складало 51 706,6 тис. чол.., у 2001 році - 48 457,1 тис. чол., а станом на 1-е квітня 2006 року - 46 831,7 тис. чол. Оскільки людина є безпосереднім споживачем хлібобулочної продукції, то подальше зниження населення може призвести до зменшення попиту (і споживання) в державі на хлібобулочні вироби. Проте політика держави у сфері сім’ї та молоді сприяє збільшенню народжуваності, що може призвести до зниження відповідного ризику.

Ризики, пов’язані з податковою політикою держави

Поряд з іншими реформами, що проводяться в економічній та політичній сфері України, досить імовірною є проведення реформи податкової системи. Цей ризик може як посилюватись, так і послаблюватись для Емітента в залежності від дій законодавчої та виконавчої влади.

Ризики, пов’язані з грошово-кредитною політикою центрального банку

За допомогою монетарних заходів Національний Банк України може впливати на розвиток економіки держави, а також на банківську систему країни. Відповідно від цього залежить ситуація на ринку фінансових ресурсів та можливість їх використання корпоративним сектором.

Також за допомогою своїх заходів центральний банк може впливати на курс грошової одиниці України по відношенню до інших валют. Загалом дії центрального банку можуть як посилювати, так і послаблювати вищевказані ризики.

Валютний ризик

В Україні спостерігається позитивне сальдо торгівельного балансу (попри певне зниження цього показника у 2005р у порівнянні з 2004р), а також спостерігається збільшення припливу іноземних інвестицій – це сприяє укріпленню української національної валюти. Попри заяви деяких урядовців щодо можливої девальвації гривні, представники НБУ стверджують, що підстав для здешевлення національної валюти немає. У зв’язку з цим ризик значної девальвації гривні, що є особливо чутливим для нерезидентів, є невеликим.



За сприятливих кліматичних умов компанія практично не закуповує сировину за кордоном. Разом з тим станом на 01.07.2006 року 38% кредитів компанії були номіновані в доларах США, 7% - в євро, 55% в гривні. Після випуску облігацій на суму 50 000 000 грн. частка кредитів в іноземній валюті становитиме близько 30%. В зв’язку з цим можна зробити висновок, що валютні ризики не мають суттєвого впливу на діяльність Емітента.

Ризик природно-кліматичних умов

Ринок зернових є достатньо чутливим до погодно-кліматичних умов у країні. Так у 2003 році був зібраний найнижчий за останні 15 років в значній мірі також через погані погодно-кліматичні умови. У разі несприятливих таких умов в Україні може виникнути дефіцит зернових, що приведе до їх подорожчання. Оскільки за нормальних умов Емітент закуповує зерно у вітчизняних постачальників, то він перебуває під впливом даного ризику.

Ризик адміністративного регулювання ринку

В 2003 році урядом України були застосовані обмеження рентабельності хлібопекарних підприємств та торгівельної націнки роздрібних мереж. Ці заходи були вжиті з метою обмеження росту цін на соціальні сорти хліба. У 2005-2006рр. було знято обмеження по націнках, як для виробників хліба, так і для роздрібних реалі заторів. Попри це, при певних обставинах у майбутньому існує імовірність адміністративного втручання у ціноутворення на ринку хлібопродуктів. Даний фактор ризику здатен негативно вплинути на рентабельність Емітента та погіршити його фінансовий стан.

Операційні ризики

Виробничі потужності Емітента розташовані у центральних та західних регіонах України. На зернопереробних та хлібопекарних підприємствах здійснюються необхідні заходи з дотримання безпеки на об’єктах, недопущення аварій, пошкоджень і т. д. Проте на діяльність Емітента можуть вплинути такі чинники як аварії, порушення технологічних процесів, пошкодження обладнання та ін., а також виникнення трудових спорів , погодні катаклізми тощо.

Ризики при фінансуванні капітальних вкладень

У рамках реалізації свого стратегічного плану розширення виробничої діяльності Емітент планує збільшення капітальних вкладень. Їх джерелами фінансування є як внутрішні, так і зовнішні джерела. В залежності від ходу реалізації стратегічного плану перебувають майбутні операційні показники компанії, а отже її майбутній фінансовий стан та здатність обслуговувати свої зобов’язання.

Ризики помилкових управлінських рішень

Професійний рівень управлінського складу Емітента є одним із ключових елементів динамічного розвитку бізнесу і реалізації стратегічних планів ВАТ «Концерн Хлібпром». Прийняття помилкових рішень може привести до погіршення фінансового стану і зниження конкурентноздатності компанії на ринку.

Ризик непогашення

Ризик непогашення облігацій емітентом залежить від багатьох факторів, що пов’язані з операційною та фінансовою діяльністю емітента. Інвестування коштів в корпоративні облігації пов’язано з різними видами фінансових і політичних ризиків, які включають у себе можливість девальвації грошової одиниці випуску, зміни відсоткових ставок, можливість банкрутства емітента внаслідок змін ринкової ситуації (зміна цін і ринків збуту, дії конкурентів, зміни стосунків з постачальниками), або форс-мажорних обставин, пов’язаних з недосконалістю та нестабільністю законодавства та технологічними ризиками. Емітент має в своєму розпорядженні всі можливості щодо зниження згаданих ризиків

У випадку невиконання емітентом зобов’язань, власник облігацій може звернутися в суд для стягнення заборгованості емітента. У випадку ухвалення судом позитивного рішення власник облігацій може звернутись у виконавчу службу для стягнення суми невиконаних зобов’язань.

Ризик ліквідності

Ризик ліквідності полягає у потенційній неможливості реалізувати облігації без значного дисконту у достатньо короткий термін. Привабливість інструмента для інвестора буде залежати від співвідношення ставки купонного доходу та ризиком облігацій (у сприйнятті учасників ринку).



Підтримання ліквідності є зобов’язанням андеррайтера згідно умов договору про організацію розміщення та обігу облігацій.

Процентний ризик

Ризик процентних ставок полягає у можливості настання ситуації, коли загальний рівень процентних ставок зросте і купонний дохід по облігаціях емітента буде нижчим від ринкового по інструментах з аналогічним рівнем ризику. Відповідно ринкова вартість облігацій буде нижча від номінальної і власник зазнає збитків. Даний ризик знижується шляхом коригування купонного доходу до ринкового рівня перед кожною офертою (кожні 12 місяців).



13. Оподаткування Порядок оподаткування операцій з Облігаціями, наданий у цьому розділі є точкою зору ІП

"Універсальна Інвестиційна Група". Ця точка зору базується на неофіційному тлумаченні таких законодавчих актів:

1. Закон України “Про оподаткування прибутку підприємств” від 22.05.1997р. №283/97-ВР (із змінами і доповненнями).

2. Закон України „Про податок з доходів фізичних осіб” від 22.05.2003 р.№889-IV (із змінами та доповненнями). 3. Закон України "Про податок на додану вартість" від 03.04.1997р. №168/97-ВР (із змінами і

доповненнями). 4. Закон України “Про цінні папери і фондову біржу” №1204-XII від 18.06.1991р. (із змінами і

доповненнями).

Оподаткування емітента

Кошти, отримані шляхом емісії (випуску) облігацій, не включаються до валового доходу підприємства-емітента і не оподатковуються5.

Кошти, спрямовані емітентом на погашення (викуп) облігацій, не включаються до валових затрат підприємства-емітента6.

По процентних облігаціях - сума процентів включається до складу валових витрат підприємства-емітента у бухгалтерський податковий період, протягом якого була здійснена чи повинна була бути здійснена виплата цих процентів.

По дисконтних облігаціях – балансові збитки від розміщення облігацій відносяться до складу валових витрат у податковий період, протягом якого відбулося погашення (викуп) цих облігацій7.

Якщо процентні облігації при розміщенні були продані з дисконтом до номінальної вартості, то балансові збитки від їхнього розміщення зараховуються до складу валових витрат у податковий період, у якому відбулося погашення (викуп) цих облігацій.

Оподаткування інвесторів - юридичних осіб

Підприємства купують облігації усіх видів за рахунок коштів, які вони отримують у своє розпорядження після сплати податків і процентів за банківський кредит8.

Власники облігацій, резиденти України, самостійно визначають суму податку, що підлягає сплаті.

Процентний дохід інвесторів, юридичних осіб, включається до суми валових доходів власника облігацій, у тому податковому періоді, протягом якого був отриманий чи повинен бути отриманий такий дохід. До процентних доходів відноситься також сума дисконту, яка визначається як різниця між ціною розміщення облігацій і ціною їхнього погашення 9.

Для цілей оподаткування власник облігацій веде окремий облік фінансових результатів операцій з торгівлі цінними паперами.

Для визначення фінансового результату від операцій з торгівлі цінними паперами з суми всіх доходів, отриманих чи нарахованих протягом податкового періоду в результаті відчуження (продажу) цінних паперів, вираховуються витрати, понесені чи нараховані в результаті придбання цінних паперів протягом податкового періоду, збільшені на суму від’ємного результату від таких операцій минулих періодів.

Кошти, отримані інвестором від погашення (викупу) облігацій, не включаються до валового доходу підприємства і не підлягають оподаткуванню10.

5 абзац третій підпункту 7.9.1 Закону України “Про оподаткування прибутку підприємств” 6 абзац третій підпункту 7.9.2 Закону України “Про оподаткування прибутку підприємств” 7 абзац перший підпункту 7.9.3 Закону України “Про оподаткування прибутку підприємств” 8 абзац другій Статті 12 Закону України “Про цінні папери і фондову біржу” 9 підпункт 1.10 Закону України “Про оподаткування прибутку підприємств” 10 абзац третій підпункту 7.9.1 Закону України “Про оподаткування прибутку підприємств”



Кошти, спрямовані інвестором на придбання облігацій не включаються до валових витрат підприємства11.

Операції, пов’язані з торгівлею цінними паперами, не оподатковуються податком на додану вартість12.

Оподаткування інвесторів - фізичних осіб

Облігації усіх видів купуються громадянами лише за рахунок їх особистих коштів13.

Процентний дохід фізичної особи і дохід, отриманий від операцій з торгівлі облігаціями, включається до сукупного доходу власника облігацій.

Дохід, отриманий від операцій з торгівлі облігаціями, визначається як різниця між виручкою від продажу облігацій і документального підтвердженими витратами, які безпосередньо пов’язані з придбанням облігацій.

Всі перераховані доходи фізичних осіб резидентів України включаються до сукупного доходу власника Облігацій і обкладаються податком з доходів фізичних осіб за чинними у цей податковий період ставками. Суб’єкт господарської діяльності, що зробив виплату такого доходу на користь фізичної особи, повинен подати до органі ДПІ за місцем проживання такої фізичної особи інформацію про виплачений доход у формі і у терміни, визначені законодавством.

При отриманні фізичною особою резидентом доходів від операцій з облігаціями, така фізична особа самостійно здійснює розрахунок, сплату податку з доходів фізичних осіб і несе відповідальність за внесення податку до бюджету.

Оподаткування інвесторів - нерезидентів

Прибуток від здійснення операцій з торгівлі цінними паперами оподатковується у порядку та за ставками, встановленими статтею 13 Закону України “Про оподаткування прибутку підприємств”.

Резиденти, які здійснюють виплату доходу нерезидентам (у тому числі на рахунки нерезидентів, що ведуться у гривнях) від здійснення портфельних інвестицій у процентні облігації, випущені (емітовані) за рішенням резидента, зобов’язані утримувати під час виплати такого боргу і сплачувати податок у розмірі 15% від суми такого доходу за рахунок такої виплати14.

Прибутки нерезидентів, отримані у вигляді доходів на безпроцентні (дисконтні) облігації чи казначейські зобов’язання, оподатковується у розмірі 25% наступним чином:

базою оподаткування є прибуток, який розраховується як різниця між номінальною ціною безпроцентних (дисконтних) цінних паперів, сплаченою (нарахованою) їх емітентом, і ціною їхньої купівлі на первинному чи вторинному фондовому ринках;

з метою здійснення податкового контролю купівля чи продаж перерахованих у цьому пункті цінних паперів може здійснюватися від імені і за рахунок нерезидента виключно його постійним представництвом чи резидентом, який працює від імені, за рахунок і за дорученням такого нерезидента;

цей резидент чи постійне представництво нерезидента несуть відповідальність за повне і завчасне нарахування і внесення до бюджету податків, утриманих при сплаті доходів від володіння процентними або безпроцентними (дисконтними) цінними паперами. Центральний податковий орган України встановлює порядок надання резидентами чи постійними представництвами нерезидента розрахунку податкових зобов’язань нерезидентів і звітів про утримання і внесення до відповідного бюджету податків, встановлених статтею 13 Закону України “Про оподаткування прибутку підприємств”.

Резиденти, які працюють від імені, за рахунок і за дорученням нерезидента на ринку процентних або безпроцентних (дисконтних) облігацій чи казначейських зобов’язань, самостійно подають до податкового органу за місцезнаходженням Звіт про утримання і внесення до існуючого бюджету податків, встановлених статтею 13 Закону України “Про оподаткування прибутку підприємств”.

11 абзац третій підпункту 7.9.2 Закону України “Про оподаткування прибутку підприємств” 12 підпункт 3.2.1. Закону України "Про податок на додану вартість" 13 абзац перший Статті 12 Закону України “Про цінні папери і фондову біржу” 14 пункт 13.2 Закону України “Про оподаткування прибутку підприємств”



Зрештою, операції з купівлі-продажу цінних паперів нерезидентом можуть здійснюватися від імені і за рахунок нерезидента винятково його постійним представництвом чи резидентом, який працює від особи, за рахунок і за дорученням такого нерезидента.



14. Додатки

Баланс ВАТ «Концерн Хлібпром»

АКТИВ Код рядка

2005 півріччя

2005 півріччя Консол.

2005 2005 Консол.



I. Необоротні активи

Нематеріальні активи:

залишкова вартість 010 2 5 145 317 179 352 первісна вартість 011 29 32 173 357 227 434 накопичена амортизація 012 -27 -27 -28 -40 -48 -82

Незавершене будівництво 020 350 353 6 680 6 704 1 882 1 956 Основні засоби

залишкова вартість 030 42 257 42 701 59 355 60 861 76 091 77 708 первісна вартість 031 54 805 55 772 73 505 75 974 92 665 95 442 знос 032 -12 548 -13 071 -14 150 -15 113 -16 574 -17 734

Довгострокові фінансові інвестиції:

які обліковуються за методом участі в капіталі інших підприємств 040 861 861 2 428 4 670

інші фінансові інвестиції 045 21 21 19 19 15 15 Довгострокова дебіторська заборгованість 050 140 140 116 116 116 116 Відстрочені податкові активи 060 31 43 440 477 440 477 Гудвіл 065 0 Інші необоротні активи 070 4 101 0 1 Усього за розділом І 080 43 662 44 128 69 182 68 594 83 393 80 624 II. Оборотні активи Запаси:

виробничі запаси 100 223 1 533 151 9 666 161 10 762 тварини на вирощуванні та відгодівлі 110 4 8 0 незавершене виробництво 120 120 216 0 340 готова продукція 130 31 432 0 428 товари 140 3 2 450 0 2 523 12 2 439

Векселі одержані 150 0 6 277 Дебіторська заборгованість за товари, роботи, послуги:

чиста реалізаційна вартість 160 5 255 8 225 4 595 12 157 4 306 27 656 первісна вартість 161 5 255 8 225 4 595 12 157 4 306 27 656 резерв сумнівних боргів 162

Дебіторська заборгованість за розрахунками: з бюджетом 170 2 017 2 079 1 870 1 928 938 1 560 за виданими авансами 180 3 228 4 483 765 4 338 1 765 8 711 з нарахованих доходів 190 4 0 із внутрішніх розрахунків 200 4 207 55 55 4 649

Інша поточна дебіторська заборгованість 210 206 17 210 233 506 20 493 21 022 Поточні фінансові інвестиції 220 17 065 42 801 42 801 77 282 77 282 Грошові кошти та їх еквіваленти:

в національній валюті 230 602 747 354 1 550 369 3 648 в іноземній валюті 240

Інші оборотні активи 250 803 1 285 1 358 3 120 1 906 3 897 Усього за розділом ІІ 260 29 406 38 377 52 182 79 298 111 881 164 022 ІІІ.Витрати майбутніх періодів 270 320 336 246 257 313 345

Баланс 280 73 388 82 841 121 610 148 149 195 587 244 990



ПАСИВ Код рядка



2005 2005 Консол.



І. Власний капітал

Статутний капітал 300 17 397 17 867 17 397 17 397 90 684 90 684

Пайовий капітал 310 0

Додатковий вкладений капітал 320 7 7 15 15 15 15

Інший додатковий капітал 330 13 971 13 971 13 953 13 953 13 928 13 928

Резервний капітал 340 323 323 803 802 3 201 3 201

Нерозподілений прибуток (непокритий збиток) 350 3 801 3 253 11 262 9 544 17 854 12 101

Неоплачений капітал 360

Вилучений капітал 370 -5 264 -5 264 -

Усього за розділом І 380 30 235 30 157 43 429 41 711 125 681 119 928 ІІ. Забезпечення наступних витрат і платежів

Забезпечення виплат персоналу 400 47

Інші забезпечення 410 69 74 - 56

Цільове фінансування 420

Усього за розділом ІІ 430 0 69 0 74 0 102

ІІІ. Довгострокові зобов'язання

Довгострокові кредити банків 440 15 399 15 399 25 362 25 362 32 953 51 754

Інші довгострокові фінансові зобов'язання 450 17 156 17 156 17 144 17 144

Відстрочені податкові зобов'язання 460 289 - 289

Інші довгострокові зобов'язання 470

Усього за розділом ІІІ 480 15 399 15 399 42 518 42 807 50 097 69 188

ІV.Поточні зобов'язання

Короткострокові кредити банків 500 2 476 2 476 409 409 3 101 3 101 Поточна заборгованість за довгостроковими фінансовими зобов'язаннями 510 -

Векселі видані 520 71 4 559 69 7 382 Кредиторська заборгованість за товари, роботи, послуги 530 14 244 22 157 6 482 26 163 2 384 23 649

Поточні зобов'язання за розрахунками:

з одержаних авансів 540 2 612 2 613 5 187 5 779 6 352 8 280

з бюджетом 550 117 275 461 840 72 949

з позабюджетними фондами 560 -

зі страхування 570 2 310 23 613 18 886

з оплати праці 580 41 747 62 1 567 61 2 220

з учасниками 590 7 7 7 7 7 7

із внутрішніх розрахунків 600 164 82 134 134 139

Інші поточні зобов'язання 610 8 091 8 551 22 826 23 485 7 607 9 297

Усього за розділом ІV 620 27 754 37 216 35 663 63 557 19 809 55 772

V. Доходи майбутніх періодів 630

Баланс 640 73 388 82 841 121 610 148 149 195 587 244 990



Звіт про фінансові результати ВАТ «Концерн Хлібпром»

Стаття Код рядка



2005 2005 Консол.



Дохід від реалізації продукції (товарів, робіт, послуг) 010 22 184 52218 38 667 157 593 16 754 162 755

Податок на додану вартість 015 -3 697 -7394 -6 445 -22 673 -2 792 -24 248

Акцизний збір 020 - -

-

Інші вирахування з доходу 030 - -2 -6 - -53

Чистий дохід від реалізації продукції (товарів, робіт, послуг) 035 18 487 44 823 32 223 134 913 13 962 138 454

Собівартість реалізованої продукції (товарів, робіт, послуг) 040 -14 956 -38 816 -22 338 -112 765 -7 180 -112 221

Валовий прибуток: 050; 055 3 531 6 007 9 885 22 149 6 782 26 234

Інші операційні доходи 060 14 479 14 838 22 486 23 591 6 726 10 683 Адміністративні витрати 070 -1 448 -3 448 -4 026 -10 356 -3 793 -11 142

Витрати на збут 080 - -267 0 -5 272 - -12 921

Інші операційні витрати 090 -13 886 -14 583 -22 105 -23 543 -7 346 -11 626 Фінансові результати від операційної діяльності

100; 105 2 676 2 548 6 240 6 567 2 368 1 227

Дохід від участі в капіталі 110 1 417 3 317 Інші фінансові доходи 120 1 2 4 8 2 5 Інші доходи 130 41 90 22 610 22 988 23 567 23 567 Фінансові витрати 140 -924 -924 -2 521 -2 521 -3 133 -3 592 Втрати від участі в капіталі 150 -2 -2 -287 -1100 Інші витрати 160 -23 -150 -17 577 -18 034 -16 016 -16 111 Фінансові результати від звичайної діяльності до оподаткування:

170; 175 1 769 1 664 9 886 9 008 9 005 5 096

Податок на прибуток 180 -115 -148 -273 -917 -14 -139Фінансові результати від звичайної діяльності

190; 195 1 654 1 517 9 613 8 091 8 991 4 956

Надзвичайні:

доходи 200 13 13 -

витрати 205 -

Податки з надзвичайного прибутку 210 -

Чистий прибуток (збиток): 220; 225 1 654 1 517 9 626 8 104 8 991 4 956

Стаття Код рядка



2005 2005 Консол.



Матеріальні затрати 230 240 2 943 723 24 085 444 31 556

Витрати на оплату праці 240 339 5 862 904 16 992 730 17 759

Відрахування на соціальні заходи 250 133 2 229 346 6 495 267 6 596

Амортизація 260 1 265 1 310 2 949 3 441 2 722 2 962

Інші операційні витрати 270 1 104 8 146 3 086 22 549 3 521 28 233

Разом: 280 3 081 20 490 8 008 73 561 7 683 87 106



Корпоративні облігації ВАТ «Концерн Хлібпром»

Андеррайтер, платіжний агент – ЗАТ “Перший Український Міжнародний Банк”

Адреса: м. Київ, вул. Андріївська, 4.

Телефон: (380- 44) 231 70 51, 231 70 52.

Факс: (380- 44) 231 70 51.

e-mail: [email protected] , [email protected]

Конкурентна Пропозиція на купівлю Облігацій

Інвестор надає цю Пропозицію, яка є дійсним зобов’язанням Інвестора щодо купівлі Облігацій на визначених нижче умовах. Якщо ці умови будуть акцептовані (задоволені) Емітентом, то після оголошення остаточної єдиної доходності Інвестор зобов’язаний підписати Договір купівлі-продажу Облігацій. Якщо обсяг Конкурентних Пропозицій перевищує обсяг емісії, то Конкурентні Пропозиції, які містять доходність нижчу від встановленої остаточної єдиної доходності, задовольняються у повному обсязі. Конкурентні Пропозиції з доходністю, що дорівнює остаточній єдиній доходності, задовольняються пропорційно в обсязі, що залишився.

Облігації Серії _____________ (D)

Кількість Облігацій ______________________________

Мінімальна доходність ______________________________

Ціна купівлі ______________________________

Заявник:

Уповноважена особа заявника:

Адреса:

Телефон:

Факс:

e-mail:

Підпис ______________ Дата _______________ МП





ДЛЯ НОТАТОК

Documents

Резюмеоблігацій 26 від 23 червня 2006 року) та інформації про випуск облігацій зареєстрованої Державною