第三章企业筹资管理

第三章企业筹资管理

第一节企业筹资概述一、企业筹资的动机与要求（一）企业筹资的概念企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经

营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。

（二）企业筹资的动机 1 、扩张性动机 2 、调整性动机 3 、混合性动机

二、企业筹资的类型（一）按资金的属性，可分为所有者权益和负债 1 、所有者权益是企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资金。通常包括实收资本、资本公积和留存收益。具有下列属性：第一、权益资金的所有权归属于企业的所有者第二、企业对权益资金依法享有经营权 2 、负债资金是企业依法取得并依约运用、按期偿还的资金


负债资金具有下列属性：第一、负债资金体现企业与债权人的债务与债权关系第二、企业的债权人有权按期索取债权本息，但无权参与企业的经营管理和利润分配，对企业的其他债务不承担责任第三、企业对持有的负债资金在约定的期限内享有经营权，并承担按期付息还本的义务（二）按资金使用期限的长短，可分为短期资金与长期资金1 、长期资金


指企业使期限在 1 年以上的资金，一般采用吸收投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁、留存收益等方式来筹资。2 、短期资金是指企业使用期限在 1 年以内的资金。一个企业的长期资金和短期资金的比例关系构成企业全部资金的期限结构。资金的期限结构对企业的风险与收益会产生一定的影响，企业应当根据资金的使用期间进行合理搭配。（三）按是否借助于银行等金融机构，分为直接筹资和间接筹资1 、直接筹资


是指企业不借用银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。主要有：投入资本、发行股票、发行债券和商业信用等式。2 、间接筹资是指企业借助于银行等金融机构而融通资本的筹资活动。主要有银行借款、融资租赁等方式3 、直接筹资与间接筹资的差别（ 1 ）筹资机制不同直接筹资依赖于资本市场机制；间接筹资既可运用市场机制，也可运用计划或行政手段。


（ 2 ）筹资范围不同直接筹资具有广阔的领域，可利用的筹资渠道和筹资方式比较多；而间接筹资的范围相对较窄，筹资渠道和筹资方式比较少。（ 3 ）筹资效率和筹资费用高低不同直接筹资的效率较低，费用较高；间接筹资的效率高，费用低。（ 4 ）筹资效应不同直接筹资可使企业最大限度地筹集社会资本，并有利于提高企业的知名度和资信度，改善企业的资本结构；而间接筹资有时主要是为了适应企业资本周转的需要。


三、筹资渠道和方式1 、筹资渠道是指企业筹集资金来源的方向和通道。（ 1 ）政府资本（ 2 ）银行信用资本（ 3 ）非银行金融机构资本（ 4 ）其他法人资本（ 5 ）民间资本（ 6 ）企业内部资本（ 7 ）国外和我国港澳台资本


2 、筹资方式企业筹资方式是指企业筹集资金所采用的具体形式和工具。（ 1 ）投入资本筹资（ 2 ）发行股票筹资（ 3 ）发行债券筹资（ 4 ）发行商业本票筹资（ 5 ）银行借款筹资（ 6 ）商业信用筹资（ 7 ）租赁筹资


3 、筹资渠道与筹资方式的配合一定的筹资方式可能仅适用于某一特定的渠道；

但同一筹资渠道的资本往往可以采取不同的筹资方式取得，而同一筹资方式又往往可以适用于不同的筹资渠道。

四、筹资的原则 1 、效益性原则 2 、合理性原则数量和结构的合理性 3 、及时性原则 4 、合法性原则


五、资金需要量的预测（一）定性预测法（二）定量预测法1 、因素分析法资本需要量＝（上年资本实际平均占用量－不合理平均占用额） × （ 1±预测年度销售增减率） ×（ 1±预测年度资本周转速度变动率）2. 销售百分比法销售百分比法是根据销售与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目短期资本需要量的方法。其基本要求是：首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入


之间稳定的百分比关系；然后根据预计销售额和相应的百分比预计资产、

负债和所有者权益的增加额；最后利用会计等式确定融资需求。具体的计算方法有两种：一种是先根据销售总额预计资产、负债和所有者

权益的总额，然后确定融资需求；另一种是根据销售的增加额预计资产、负债和所

有者权益的增加额，然后确定融资需求。（ 1 ）根据销售总额确定融资需求步骤如下： ① 确定销售百分比。


销售额与资产负债表有关项目的百分比可以根据上年的有关数据确定。

在确定时，要注意区分直接随销售额变动的资产、负债项目与不随销售额变动的资产、负债项目。

流动资产和固定资产都随销售额变动，并假设成正比例关系；

应付账款和预提费用与销售额成正比；而其他项目与销售无关，包括短期借款、应付票据、

长期负债和股东权益项目。 ②计算预计销售额下的资产和负债。资产（负债） =预计销售额×各项目销售百分比


③预计留存收益增加额留存收益是公司内部的融资来源，只要公司有盈利

并且不是全部支付股利，留存收益会使股东权益自然增长。

留存收益增加 =预计销售额×销售净利率×（ 1-股利支付率）④计算外部融资需求外部融资需求 =预计总资产 -预计总负债 -预计股东权益


（ 2 ）根据销售增加额确定融资需求融资需求 =资产增加 -负债自然增加 -留存收益增加

=（资产销售百分比×新增销售额） -（负债销售百分比×新增销售额） -[计划销售净利率×销售额×（ 1-股利支付率） ]

销售百分比法的优点：能为财务管理提供短期预计的财务报表，以适应外部筹资的需要，且易于使用。

销售百分比法的缺点：若有关销售百分比与实际不符，据以进行预测就会形成错误的结果。

(P67页例 3-2题 )


3 、线性回归分析法

bxaY

2xbxaxy

xbnay

可以推出下列表达式：


举例：某企业产销量和资金变化情况如表 1 所示。 2013 年预计销售量为 150 万件，试计算 2013年的资金需求量。表 1 ：产销量与资金变化情况表。

年度产销量（ Xi万件）资金占用（ Yi万元）

2007 120 1002008 110 952009 100 902010 120 1002011 130 1052012 140 110


解：资金需要量预测表（按总额预测）

年度产销量（ Xi万件）

资金占用（ Yi万元）

XiYi X2i

2007 120 100 12000 144002008 110 95 10450 121002009 100 90 9000 100002010 120 100 112000 144002011 130 105 13650 169002012 140 110 15400 19600

合计 n＝6

ΣXi＝720

ΣYi ＝ 600 ΣXiYi＝72500

ΣX2i＝

87400


600＝ 6a＋ 720b

72500=720a+87400b

解方程，计算求得： a ＝ 40

b＝ 0.5

Y＝ 40+0.5X

2013 年预计销售量 150 万件，则其资金需要量为： 40+0.5×150＝ 115（万元）


运用线性回归法必须注意以下几个问题：（ 1 ）资本需要额与营业业务量之间线性关系的假定应符合实际情况：（ 2 ）确定 a、 b数值，应利用预测年度前连续若干年的历史资料，一般要有 3年以上的资料；（ 3）应考虑价格等因素的变动情况。


第二节权益资金的筹集

一、投入资本筹资（一）投入资本筹资的含义和主体企业的权益资本由投入资本（股本）和留存收益构

成。据我国相关法规包括：资本金、资本公积金、盈余公积金和未分配利润

投入资本筹资是指非股份制企业以协议形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资形式。


（二）投入资本筹资的种类1 、投入资本筹资按所形成股权资本的构成分类（ 1 ）筹集国家直接投资（ 2 ）中级其他企业、事业单位等法人的直接投

资（ 3）筹集本企业内部职工和城乡居民的直接投

资（ 4）筹集外国投资者和我国港澳台地区投资者

的直接投资2 、投入资本筹集按投资者的出资形势分类（ 1 ）筹集现金投资（ 2 ）筹集非现金投资筹集实物资产投资，筹集无形资产投资


（三）筹集非现金投资的估价1．筹集流动资产的估价2．筹集固定资产的估价3．筹集无形资产的估价（四）投入资本筹资的优缺点投入资本筹资的优点：1.投入资本筹资所筹集的属于权益资金，与负债筹

资相比较，它能提高企业的资信和借款能力；2.投入资本筹资不仅可以筹集现金，而且能够直接获得所需的先进设备和技术，与仅筹集现金的筹资方式相比较，它能尽快地形成生产经营能力。


3、财务风险低投入资本筹资的缺点： 1 、资本成本较高 2 、由于没有证券为媒介，产权关系有时不够明晰，也不便于产权交易

二、发行普通股筹资股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的

有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。（一）股票的种类 1 、按股东的权力和义务分：普通股和优先股


普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、标准的股份。普通股股东权利：（ 1 ）出席或委托代理人出席股东大会，并依公司章程规定行使表决权，这是普通股股东参与公司经营管理的基本方式。（ 2 ）股份转让权（ 3 ）股利分配请求权（ 4 ）对公司账目和股东大会决议的审查权和对公司事务所的质询权（ 5 ）分配公司剩余财产的权利（ 6 ）公司章程规定的其他权利


2 、按股票有无记名，可分为记名股票和无记名股票公司向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票为记名股票；向社会公众发行的股票可以是记名股票，也可以为无记名股票。3 、按股票是否标明金额，可分为面值股票和无面值股票4 、按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股等5 、按发行对象和上市地区的不同，可将股票分为 A股、 B 股、 H 股和 N 股等（二）股票发行的基本要求股票发行分为：设立发行和增资发行


根据《公司法》、《证券法》等规定，必须遵循下列基本要求：1 、股份有限公司的资本划分为股份，每股金额相等2 、公司的股份采取股票的形式3、股份的发行实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同权同利4、同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同，各单位或个人所认购的股份，每股应当支付相同价格5、股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额6、公司对公开发行股票所筹集的资金，必须按照照顾说明书所列资金用途使用


（三）股票的发行程序1 、设立发行股票的程序（ 1 ）发起人认足股份，交付出资；（ 2 ）提出募集股份申请（ 3）公告招股说明书（ 4）招认股份，缴纳股款（ 5）召开创立大会（ 6）办理公司设立登记，交割股票2．增资发行新股的程序（ 1 ）做出发行新股决议（ 2 ）提出发行新股申请


（ 3）公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议（ 4）招认股份，缴纳股款，交割股票（ 5）改选董事、监事，办理变更登记（四）股票的发行方法与推销方式1 、股票的发行方式（ 1 ）有偿增资公募发行：直接公募发行，间接公募发行股东优先认购第三者分摊（ 2 ）股东无偿配股无偿交付、股票派息、股票分割（ 3）有偿无偿并行增资


2 、股票的推销方式（ 1 ）自销方式发行公司直接控制发行过程，实现发行意图，节省发行费用；但筹资时间长，承担全部发行风险，并要求发行公司有较高的知名度，信誉和实力。（ 2 ）委托承销方式包销代销对于发行公司而言，包销可及时筹足资本，免于承担发行风险，但会由于出售价格较低而损失部分溢价。


（五）股票发行价格的确定股票发行定价关系到发行公司与投资者之间、新股东和老股东之间以及发行公司与承销公司之间的利益关系。 1 、股票发行定价的原则：我国《公司法》规定了股票发行定价的原则要求，主要是：（ 1 ）同次发行的股票，每股发行价格应当相等（ 2 ）任何单位或个人所认购的股份，每股应当支付相同的价款（ 3）股票的发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。以超过票面金额为股票发行价格的，须经过国务院证券管理部门的批准


2 、股票发行定价的方式（ 1 ）累积订单方式是美国证券市场经常采用的股票发行定价方式。基本做法是：首先由承销团与发行公司商定定价区间，通过市场促销征集在每个价位上的需求量；然后分析需求量数量分布，由主承销商与发行公司确定最终发行价格。（ 2 ）固定价格方式是英国、日本、香港等证券市场通常采用的股票发行定价方式。基本做法是：在公开发行前先由承销商与发行公司商定固定的股票发行价格，然后根据该价格进行公开发售。


目前我国的做法：固定价格方式，在发行前由主承销商和发行公司运用市盈率来确定新股发行价格。在市盈率法下，每股发行价格主要根据预测每股税后利润和发行市盈率两个因素来确定。

发行当年加权平均股数预测发行当年税后利润

预测每股税后利润＝


市盈率市每股市场价格与每股税后利润的比率或倍数。在预测每股税后利润一定的条件下，股票发行价格的高低取决于发行市盈率。我国公司股票的发行市盈率一般确定在 15-20 倍之间。

六）股票上市1 、股票上市的意义股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，由公司提出申请，由证券交易所依法审核同意后在证券交易所作为交易的对象股票上市的有利之处：（ 1 ）提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易；（ 2 ）促进公司股权的社会化，防止股权过于集中；（ 3）提高公司知名度；（ 4）有助于确定公司增发新股的发行价格；（ 5）便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标


股票上市的不利之处：（ 1 ）信息报道成本高（ 2 ）暴露公司的商业秘密（ 3）股价可能歪曲公司的实际情况，损害公司的声誉（ 4）分散控制权2 、我国股票上市的条件（ 1 ）股票经批准并已公开向社会发行（ 2 ）公司股本总额不少于人民币 3000 万元（ 3）公开发行的股份达公司股份的 25％以上，公司股本总额超过人民币 4亿元的，向社会公开发行股份的比例为 10％以上（ 4）最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载


3、股票上市的决策（ 1 ）公司状况分析（ 2 ）上市公司的股利政策（ 3）股票上市方式的选择公开发售、反向收购（ 4 ）股票上市时机的选择 4 、股票上市的暂停、恢复与终止（ 1 ）股票上市的暂停与恢复 ①公司发生变化，不再具备上市条件 ②不按规定公开财务状况，对财务报告作虚假记载 ③公司信用危机，如因信用问题被停止与银行的业务往来关系 ④盈利能力下降或连续亏损等


（ 2 ）股票上市的终止第一、公司财务会计报告有虚假记载，后果严重的第二、公司有重大违法行为，后果严重的第三、公司股票连续若干月成交量较少，或没有成交的第四、公司连续若干年没有分配股利的第五、盈利能力严重下降，甚至连续几年亏损没有扭转的第六、公司决议解散、被依法责令关闭或者被宣告破产的等


（七）普通股筹资的优缺点1 、优点（ 1 ）筹措资本具有永久性，无到期日，不需要归还（ 2 ）没有固定的股利负担，筹资风险小（ 3）反映公司实力，可作为其他筹资的基础2 、缺点 (1)资本成本较高 (2)增加新股东 ,分散管理权 (3)如果今后发行新的普通股票，会导致股票价格下降


第三节负债资金筹集

一、银行借款筹资向银行借款就是由企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借入所需资金的一种筹资方式，又称银行借款筹资。（一）银行借款的种类按不同标准可对银行借款进行以下分类：1 、按照提供贷款的机构分类，可将银行借款分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。


2 、按照借款的条件分类，可分为信用借款、担保借款和票据贴现（二）银行借款的信用条件 1 、授信额度授信额度是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额正式协议下银行承担按最高借款限额保证贷款的法律义务 2 、周转信用协议周转授信协议是一种经常为大公司使用的正式授信额度。与一般授信额度不同，银行对周转信用额度负有法律义务，并因此向企业收取一定的承诺费用。


3、补偿性余额补偿性余额是银行要求借款企业将借款的 10％ -20％的平均存款余额留存银行。目的是降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失。例：某企业向银行取得借款 100 万元，约定年利率为8 ％，但银行要求维持 20％的补偿性余额，问该批借款的实际利率是多少？解：


％＝％）（％

10201100

8100

（三）银行借款的程序1 、企业提出申请。2 、银行进行审批3、签订借款合同4、企业取得借款5、企业偿还借款企业应按借款合同的规定按期付息还本。企业偿还贷款的方式通常有三种：（ 1 ）到期日一次偿还（ 2 ）定期偿还相等份额的本金，即在到期日之前定期偿还相同的金额，至贷款到期日还清全部本金(3 ）分批偿还，每批金额不等，便于企业灵活安排


（四）借款合同的内容借款合同是规定借贷当事人各方权利和义务的契约。 1 、借款合同的基本条款（ 1 ）借款种类（ 2 ）借款用途（ 3）借款金额（ 4）借款利率（ 5）借款期限（ 6）还款资金来源及还款方式（ 7）保证条款（抵押、担保）（ 8）违约责任等


2 、借款合同的限制型条款（ 1 ）一般性限制条款包括：企业需持有一定限度的现金及其他流动资产，保持其资产的合理流动性及支付能力；限制企业支付现金股利；限制企业资本支出的规模；限制企业借入其他长期资金。（ 3）特殊性限制条款如：要求企业主要领导人购买人身保险，规定借款的用途不得改变等。这类条款在特殊情况下才生效。


（五）银行借款的优缺点 1 、银行借款筹资的优点（ 1 ）筹资速度快（ 2 ）借款弹性较大（ 3）借款成本较低（ 4）利用财务杠杆作用 2 、银行借款筹资的缺点（ 1 ）筹资风险高（ 2 ）限制性条款较多（ 3）筹资数量有限


二、发行债券筹资债券是债务人依照法律程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的有价证券。（一）债券的种类 1.按照是否记名，债券分为记名债券和无记名债券 2.按照有无特定的财产担保，债券分为抵押债券和信用债券 3.按照利率是否固定，债券分为固定利率债券和浮动利率债券


4.按能否转换为公司股票，分为可转换债券和不可转换债券5.按能否上市，分为上市债券和非上市债券债券上市对发行公司和投资者都有一定的好处，具体有：（ 1 ）上市债券因其符合一定的标准，信用度较高，能卖较好的价钱；（ 2 ）债券上市有利于提高发行公司的知名度；（ 3 ）上市债券成交速度快，变现能力强，更易于吸引投资者；


（ 4 ）上市债券交易便利，成交价格比较合理，有利于公平筹资和投资。（二）发行债券的条件我国《证券法》规定，发行公司债券必须符合下列条件：（ 1 ）股份有限公司的净资产额不低于人民币 3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币 6000万元；（ 2 ）累积债券总额不超过公司净资产的 40％；（ 3 ）最近 3 年平均可分配利润足以支付公司债券 1年的利息；（ 4 ）筹集的资金投向符合国家产业政策；


（ 5 ）债券利率不超过国务院限定的利率水平；（ 6 ）国务院规定的其他条件。此外，发行公司债券所筹集资本必须用于核准用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。如发行可转换债券，还应当符合股票发行的条件发行公司发生下列情形之一的，不得再次公开发行公司债券：（ 1 ）前一次公开发行的公司债券尚未募足；（ 2 ）对已公开发行的公司债券或者其他债务有违约获延迟支付本息的事实，仍处于继续状态；（ 3 ）违反本法规定，改变公开发行公司债券所募资本的用途。


（三）发行债券的程序1 、做出发行债券决议2 、提出发行公司债券申请3 、公告债券募集办法4 、委托证券承销机构发售私募发行是指由发行公司奖债券直接发售给投资者，这种发行方式因受限制，极少采用。

公募发行是指发行公司通过承销团向社会发售债券。


承销方式有代销和包销。代销是指由承销团代为推销债券，在约定期限内未售出的余额将退还发行公司，承销团不承担发行风险。包销是指承销团先购入发行公司拟发行的全部债券，然后再售给社会上的投资者，如果在约定期限内未能全部售出，余额要有承销团负责认购。 5 、交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿


（四）债券发行价格的确定公司债券的发行价格是发行公司（或其承销机构代理）发行债券时所使用的价格，亦即投资者向发行公司认购债券时实际支付的价格。

债券发行价格＝

式中： n 为债券期限 t 为付息期数市场利率指债券发行时的市场利率

n

t tn 1 11 ＋市场利率）（

票面利率票面金额＋

＋市场利率）（

票面金额


例：某公司发行面额为 1000元、票面利率 10％、期限 10 年的债券。每年末付息一次。当市场利率分别为 10％、 8％、 12％时，其发行价格为多少？解：（ 1 ）当市场利率为 10％时

)(1000

%)101(

100

)101(

1000 10

110

元

tt

（ 2 ）当市场利率为 8％时


（ 3 ）当市场利率为 12％时

)(886

121

100

121

1000 10

110

元％）（％）（

tt

)(1134

%)81(

100

%)81(

1000 10

110

元

tt


（五）债券筹资的优缺点1 、优点：（ 1 ）债券成本较低（ 2 ）可利用财务杠杆（ 3 ）保障股东控制权（ 4 ）便于调整资本结构2 、缺点：（ 1 ）财务风险较高（ 2 ）限制条件较多（ 3 ）筹资数量有限发行流通在外的债券累计总额不

得超过公司净资产的 40％


三、租赁筹资租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。

（一）租赁种类 1 、营运租赁（ 1 ）含义是由承租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等服务性业务。承租企业采用营运租赁的目的，主要不在于融通资本，而是为了获得设备的短期使用以及出租人提供的专门技术服务。从承租企业不需要先筹资再购买设备即可享有设备使用权的角度来看，营运租赁具有短期筹资的功效。


（ 2 ）特点第一，承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资产第二，租赁期较短，不涉及长期而固定的义务第三，在设备租赁期间内，如有新设备出现或不需用租入设备时，承租企业可按规定提前解除租赁合同，这对承租企业比较有利第四，出租人提供专门服务第五，租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收回


2 、融资租赁（ 1 ）含义又称资本租赁、财务租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。融资租赁集融资与融物于一身，具有借贷性质，是承租企业筹集长期借入资金的一种特殊方式。（ 2 ）特点第一，一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用第二，租赁期限较长，大多为设备耐用年限的一半以上


第三，租赁合同比较稳定，在规定的租赁期限内非经双方同意，任何一方不得中途解约，这有利于维护双方的权益第四，由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装第五，租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退租、续租和留购三种选择，通常由承租企业留购（ 3 ）融资租赁的形式直接租赁售后租回杠杆租赁（出租人承租人贷款人）


（二）融资租赁的程序 1 、选择租赁公司 2 、办理租赁委托 3 、签订购货协议 4 、签订租赁合同（ 1 ）一般条款包括：合同说明；名词释义；租赁设备条款：租赁设备交货、验收和税务、使用条款；租赁期限及起租日期条款；租金支付条款。


（ 2 ）特殊条款包括：购货协议与租赁合同的关系；租赁设备的产权归属；租期中不得退租；对出租人和承租人的保障；承租人违约及对出租人的补偿；设备的使用、保管、维修、保障责任；保险条款；租赁保证金和担保条款；租赁期满对设备的处理条款等。 5 、办理验货、付款与保险 6 、支付租金 7 、合同期满处理设备


（三）租金的确定 1 、决定租金的因素（ 1 ）租赁设备的购置成本，包括买价、运杂费和途中保险费等

（ 2 ）预计租赁设备的残值，指设备租赁期满预计的变现净值

（ 3 ）利息，指租赁公司为承租企业购置设备融资而应计的利息

（ 4 ）租赁手续费，包括租赁公司承办租赁设备的营业费用以及一定的盈利


（ 5 ）租赁期限（ 6 ）租金的支付方式按支付间隔期分为：年付、半年付、季付和月付按在期初和期末支付分为：先付和后付按每次是否等额支付分为：等额支付和不等额支付实际中大多为后付等额年金


2 、确定租金的方法（ 1 ）平均分摊法

N

FISCA

)(

A 为每次支付的租金C 为租赁设备的购置成本S 为租赁设备预计的残值I 为租赁期间利息F 为租赁期间手续费N 为租期


例：昌达公司于 2013 年 1月 1日从租赁公司租入一套设备，价值 100万元，租期为 10 年，预计租赁期满时的残值为 5万元，设备归租赁公司，年利率为 10％租赁手续费率为设备价值的2％。租金每年末支付一次。问该套设备每年支付租金多少？

（万元）＝

％

64.2510

2100]100%)101(100[)5100( 10


（ 2 ）等额年金法据普通年金现值公式计算年金

举例： ABC 公司采用融资租赁方式，于 2013 年 1月 1日从租赁公司租入一台设备，设备价款为 20000元，租期为 4 年，到期后设备归承租企业所有，租赁期间的贴现率为 15％，采用后付等额年金方式支付租。要求确定各年应支付的租金，并编制租金摊销计划表。（ P/A， 15％， 4）＝ 2.855 答案：每年应支付租金＝ 20000÷2.855 ＝ 7005 （元）

等额租金现值系数等额租金的现值

A


日期支付租金

（ 1 ）

应计租费（ 2 ）＝

（ 4 ） ×15％

本金减少（ 3 ）＝（ 1 ）－

（ 2 ）

应还本金（ 4 ）

2013.01.01 －－－ 20000

2013.12.31 7005 3000 4005 15995

2014.12.31 7005 2399 4606 11389

2015.12.31 7005 1708 5297 6092

2016.12.31 7005 913 6092 0

合计 28020 8020 20000 －


（四）租赁筹资的优缺点 1 、优点（ 1 ）迅速获得所需资产（ 2 ）租赁筹资限制少（ 3 ）免遭设备陈旧过时的风险（ 4 ）全部租金通常在整个租期内分期支付，可适当降低不

能偿还的危险（ 5 ）租金费用在所得税前扣除，承租企业能享受税上利益2 、缺点（ 1 ）租金成本较高，租金总额通常要高于设备价值的 30％


（ 2 ）固定的财务负担（ 3 ）如不能享受设备残值，是一种机会损失2 、商业信用商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所

形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。商业信用的形式：赊购商品、预收货款等。赊购商品是一种最典型。最常见的商业信用形式。

在此种形式下，买卖双方发生商品交易，买方收到商品后不立即支付现金，可延期到一定时期以后支付。

预收货款，在这种形式下，卖方要先向买方收取货款，但要延期到一定时期以后交货，这等于卖方向买方先借入一笔资金，是另一种典型的商业信用形式。


（ 1 ）应付账款信用条件是指销货人对付款时间和现金折扣所做的具体规定。（ 2/10 ， 1/20， n/30）免费信用：即买方企业在规定的折扣期内享有折扣而获得信用。有代价信用：即买方企业放弃折扣付出代价而获得的信用。展期信用：即买方企业超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用。

放弃现金折扣成本＝信用期－折扣期折扣百分比

折扣百分比 360

1


例：中科海公司按 2/10， N/30 的条件购入货物 10万元。解：如果该企业在 10天内付款，便享受了 10天的免费信用期，并获得折扣 0.2万元，免费信用额为 9.8万元如果该企业放弃现金折扣，其成本为：%7.36

1030

360

%21

%2

%4.181040

360

%201

%2

如果该企业延至 50天付款，其成本为：


是否放弃现金折扣的决策：第一，如果能以低于放弃现金折扣成本的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。第二，如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃现金折扣成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。


第三，如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃现金折扣成本与展延付款带来的损失之间作出选择。展延付款带来的损失主要是指因企业信誉恶化而丧失供应商乃至其他贷款人的信用，或日后须接受苛刻的信用条件。第四，如果面临两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃现金折扣成本的大小，选择信用成本最小的一家。


比如上例中另有一家供应商提出 1/20、 N/30 的信用条件，其放弃折扣的成本为：


与 36.7％相比，后者的成本较低。（ 2 ）应付票据应付票据的利率一般比银行借款的利率低，且不用保持相应的补偿性余额和支付协议费，所以应付票据的筹资成本低于银行借款成本。但时应付票据到期必须归还，如延期则要交付罚款，因而风险较大。

%4.362030

360

%11

%1

（ 3 ）预收账款卖方已知买方的信用欠佳；销售生产周期长、售价高的产品。此外还有如应付工资、应缴税金、其他应付款等的应付费用，期限具有强制性，不能由企业自由使用，但通常不需花费代价。（ 4 ）商业信用筹资的优缺点优点：容易取得，限制条件少，是一种持续的信贷形式，且无需正式办理筹资手续；如果没有现金折扣或使用不带息票据，则商业信用筹资不负担成本。缺点：期限较短，在放弃现金折扣时所付出成本较高。


第四节混合性筹资混合性筹资是指兼具债券和股权筹资双重属性的长期筹资。一、发行优先股筹资（一）优先股的特征1 、优先分配固定的股利2 、优先分配公司剩余财产3、优先股股东一般无表决权4、优先股可由公司赎回


（二）优先股的种类1 、累积优先股和非累积优先股2 、参与优先股和非参与优先股3、可赎回优先股和不可赎回优先股（三）发行优先股的动机1 、防止公司股权分散化2 、调剂现金余缺3、改善公司资本结构4、维持举债能力（四）发行优先股股筹资的优缺点1 、优点


（ 1 ）优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金（ 2 ）股利的支付既固定又有一定的灵活性（ 3）保持普通股股东对公司的控制权（ 4）从法律上将，优先股股本属于股权资本，发行优先股能加强公司的股权资本基础，可适当增强公司的信誉，提高公司的借款举债能力 2 、缺点（ 1 ）优先股成本虽低于普通股成本，但一般高于债券成本（ 2 ）对优先股筹资的制约因素较多（ 3）可能形成较重的财务负担


二、发行可转换证券筹资（一）可转换证券的种类一般有可转换债券和可转换优先股两种。可转换债券是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可转换为发行公司股票的债券。可转换优先股是指持有人在一定期限内依据约定的条件可将其转换为发行公司普通股或债券的优先股。（二）可转换债券的特性具有债务与权益筹资的双重属性。


（三）可转换债券的发行条件根据我国证监会《上市公司证券发行管理办法》的规定，上市公司发行可转换债券，应当符合下列条件：1 、最近 3个会计年度连续盈利，加权平均净资产收益率不低于 6％；2 、本次发行后，累积债券余额不超过最近一期末净资产额的 40％；3、最近 3个会计年度实现的年均可分配利润不低于公司债券一年的利息。


（四）可转换债券的要素 1 、转换期我国最短 1 年，最长 6 年上市公司发行可转换债券，在发行结束后 6 个月内，持有人可以依据约定的条件随时将其转换为股票。 2 、转换价格上市公司以发行可转换债券前 1 个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格。3 、转换比率可转换债券的转换比率是指每份可转换债券所能转换的股票数。它等于可转换债券的面值除以转换价格。


（五）可转换债券筹资的优缺点1 、优点：（ 1 ）有利于降低资本成本；（ 2 ）有利于筹集更多的资本。（ 3 ）有利于调整资本结构（ 4 ）有利于避免筹资损失股票价格持续上扬，且超过一定幅度时，可以约定的价格赎回未转换的债券2 、缺点：（ 1 ）转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处；（ 2 ）若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力；


（ 3 ）若可转换债券转股时股价高于转换价格。则发行公司遭受筹资损失（ 4 ）回售条款的规定可能使发行公司遭受损失。当公司的股票价格在一段时期内连续低于转换价格并达到一定幅度时，可转换债券持有人可按事先约定的价格将所持有债券回售公司，从而使发行公司受损。三、发行认股权证筹资（一）认股权证的特点认股权证是由股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。它赋予持有者在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权利。


（二）认股权证的种类1 、长期与短期认股权证（ 90天）2 、单独发行与附带发行的认股权证3、备兑认股权证与配股权证（三）认股权证的作用1 、为公司筹集额外的现金2 、促进其他筹资方式的运用


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第三章 企业筹资管理

第三章企业筹资管理