بسم الله الرحمن الرحیم

ویژگی های تأمين مالي بزرگ شرکت های

در شرايط فعلى كشورحسین عبده

تبریزیمیثم رادپور

دهمین کنفرانس بین المللی مدیریت ، مرکز همایش های رازی1391نهم دی ماه

مالی شرکت ها

3

تعریفقلمرو

تعاریف

بر ک�اربرد دانش م�الی ب�رای اخ�ذ تص�میمات م�الی در ش�رکت های •اوراق ب�ورس در سهامش�ان ' معم�وًال ک�ه دارد تمرک�ز ب�زرگی

بهادار معامله می شوند.

( corporate financeمالی شرکت ها )

بر ک�اربرد دانش م�الی ب�رای اخ�ذ تص�میمات م�الی در تم�ام ان�واع •شرکت ها تمرکز دارد.

(managerial financeمالی مدیریتی)

بر ک�اربرد اص�ول م�الی ب�رای اخ�ذ تص�میمات م�الی در س�طح ف�رد •یا خانواده تمرکز دارد.

(personal financeمالی شخصی )

4

قلمرو مالی شرکت ها

فرد یا خانواده

شرکت های کوچک

شرکت های متوسط

شرکت های بزرگ

ت هاشرک

ی مال

مالی

شخصی

بزرگ تر در مقایسه با کوچک تر

' شرکت های بزرگ نسبت به شرکت های کوچک عمومادسترسی بیشتری به منابع مالی دارند، چراکه:

شرکت های ب�زرگ می توانن�د دارایی ه�ای خ�ود را ب�رای •در می توانن�د ح�تی آن ه�ا نماین�د. توثی�ق وام گ�یری

شرایط اضطراری دارایی های خود را بفروشند.کس��ب وکار • Mس��ابقۀ ' عموم��ا بزرگ ت��ر شرکت های

آتی عملک�رد پیش بی�نی نتیج�ه در و دارن�د ط�وًالنی تر آن ها ساده تر است.

بازاره�ای • و مش�هورترند ' عموم�ا بزرگ ت�ر شرکت های غول ه�ای م�الی ت�أمین ب�رای بیش�تری آم�ادگی م�الی

مشهور دارند.

6

' وام در مقابل ملك شخصي • homeدارايي هاي شخصي )مثًالequity loan)

در angle investorsسرمايه گذاران حقيقي ثروتمند يا •كسب وكارهاي جديد

دوستان، آشنايان و فاميل•كارت هاي اعتباري•micro loansوام هاي خرد •كمك هاي دولتي به كسب وكارهاي كوچك•وام دهي اجتماعي•مشتريان••.....

روش هاي عمدۀM تأمين مالي كسب وكارهاي كوچك

7

مسائل اساسی مالی شرکت ها

تأمین مالی

چگونه منابع مالی ًالزم را تأمین کنیم؟

سرمایه گذاری

در چه طرح هایی

سرمایه گذای کنیم؟

8

نظام مالی

9

بازار پول بازار سرمایه

دسته بندی سنتی بازارهای مالی

بازار ابزار مالی کوتاه مدت تر•

بازار پول

بازار ابزار مالی بلندمدت تر•

بازار سرمایه

مرز مشترک بازار پول و سرمایه

تقسيم بندي بازارهاي مالي اعتباري است:

ساله می فروشند.30بانک ها وام های رهنی •بورس ها اوراق قرضۀM کوتاه مدت )کمتر از یک •

سال( می فروشند.شرکت ها برای سرمایه گذاری بلندمدت به بانک ها •

مراجعه می کنند.شرکت ها برای تأمین سرمایه در گردش به •

بورس مراجعه می کنند.

11

بازیگران بازارهای مالی از منظر نهادهای مالی

عرضه کنندگان وجوه

نهادهای مالی

متقاضیان وجوه

12

فروش دارایی های مالی خرید دارایی های مالی

تجمیع وجوه تخصیص وجوه

تأمین مالی

13

تأمین مالی دارایی های ثابتتأمین مالی سرمایه در گردش

اجرای طرح: نیاز به دو نوع سرمایه گذاری

دارایی های ثابت سرمایه در

گردش

14

ابزار عمدۀD تأمین مالی دارایی های ثابت

قرضه• ق ا ر و ارکت• مشا ق ا ر و اصکوک•گواهی سپرده خاص•دمدت• ن ل ب م ا وگ(• ن ی ز ی ل ( دمدت ن ل ب Mۀ ر ا ج ایی• ا ک ی د سن م ا وه• ژ رو پ ی ل ا م ن ی م أ تر• ی سا

مبتنی بر بدهی

15

سهام عادی•سهام پروژه•صندوق سهام •

اختصاصی صندوق های•

تخصصیسایر•

مبتنی بر حق مالی

سهام ممتاز•گواهی خرید •

سهام قرضۀM اوراق•

قابل تبدیلسایر•

با ماهیت دوگانه

یک مسأله جدی

بروز مشکل

سرمایه در گردش

تأمین مالی کوتاه مدت

اعتبارات اسنادی•ضمانت نامه ارزی و ریالی•ضمانت نامه اعتبار خرید•بیمه نامه خرید دین•بیمه نامه خاص صادرات•

مالی تجاری

تأمین مالی سرمایه در گردش•مدیریت سرمایه در گردش•

سرمایه در گردش

17

ابزار عمدۀD تأمین مالی سرمایه در گردش

ابزار مالی

• اسناد خزانه• اوراق تجاری• اعتبار اسنادی• گواهی سپردۀM قابل معامله• وام بانکی• Mاوراق بهادار به پشتوانۀ

حساب های دریافتنی• سایر

18

متوسFط کوچFک، شرکت های و بزرگ

19

ویژگی های عمومی تأمین مالیویژگی های تأمین مالی در ایران

تأمین مالی شرکت های بزرگ ( I)در ایران

عدم توس�عۀM ک�افی ب�ازار س�رمایه نس�بت ب�ه ب�ازار پ�ول و •ک�اهش امک�ان ت�أمین م�الی ش�رکت های ب�زرگ در ب�ازار

سرمایهعدم کارایی ب�ازار پ�ول در تخص�یص وج�وه ب�ه ش�رکت هایی •

که برای دریافت منابع مالی شایسته ترند.گس�تردگی اعط�ای تس�هیًالت ب�انکی رانت مح�ور و ک�اهش •

من�ابع م�الی بانک ه�ای ب�رای اعط�ای تس�هیًالت ب�ه اش�خاص فاقد رانت

ایج�اد زمینه ه�ای فس�اد • و ت�ورم به�ره و ن�رخ عدم توازن ب�رای اعط�ای وام ه�ای ارزان قیمت ب�ر اس�اس معیاره�ایی

خارج از ریسک و بازده

مسائل عمده

20

تأمین مالی شرکت های بزرگ در ( IIایران )

گس�تردگی تحریم ه�ای خ�ارجی علی�ه کش�ور و س�لب •امک�ان ت�أمین م�الی مس�تقیم و غیرمس�تقیم خ�ارجی

شرکت ها گس�تردگی تحریم ه�ای خ�ارجی علی�ه کش�ور و س�لب •

( بین المللی تجاری مالی تأمین tradeامکان finance )

از • بانک ه�ا ب�ر تکلیفی تس�هیًالت اعط�ای تحمی�ل بنگاه ه�ای ط�رح مانن�د طرح ه�ایی اج�رایی طری�ق

زودبازده و طرح مسکن مهر•...

مسائل عمده

21

گزينه هاي تأمين مالي شركت هاي بزرگ (1در ايران )

اعتبارات تجاري

اعتبارات مشتريان

(factoring)فروش حساب هاي دريافتني يا سياهه پردازي

صندوق هاي بهره برداري )واگذاري هاي عمومي يا اختصاصي(

فروش سهام و افزايش سرمايه

22

گزينه هاي تأمين مالي شركت هاي بزرگ (2در ايران )

فروش انواع ابزارهاي با درآمد ثابت

تأسيس انواع صندوق ها

)زمين و ساختمان و ماشين آًالت( leaseاجارة بلندمدت

ب�ا • م�الي ت�أمين راب�ط، تس�هيًالت گ�ردش، در سرمايه تس�هيًالت اعتب�اري، خ�ط دي�داري، وام ه�اي موجودي ه�ا،

عملياتي، وام هاي بلندمدت، وام بدون اولويت و ...

تسهيًالت بانكي

23

گزینه هFای تFأمین مFالی شFرکت های بزرگ در ایران

24

تأمین مالی ساختاریافته

ش�ركت هاي ب�راي مهم ت�ري نقش و اس�ت مهم س�رمايه بازار ب�ازار س�رمايه م�الي ابزاره�اي ب�ا م�ديران مي باي�د دارد؛ ب�زرگ

آشنا شوند. ب�ه راه ب�زرگ ش�ركت هاي ب�راي س�اختاريافته« م�الي »ت�أمين

سوي آينده است. مديران م�الي ش�ركت هاي ب�زرگ باي�د ب�ا واح�د بانك�داري ش�ركتي

' در بانك ه�ا و ش�ركت هاي ت�أمين س�رمايه در ب�ازار س�رمايه ك�امًالآشنا شوند.

در ش�رايط تح�ريم ج�اري، اس�تفاده از ش�ركت هاي واس�ط خ�ارجيمي باي�د روش ام�ا اس�ت. معم�ول ش�ده تح�ريم م�ديريت ب�راي

بديل استفاده از »تراست« را فرا بگيرند. از تركي�بي از م�الي م�ديران ش�ركت ها، س�اير خري�د براي

گزينه هاي تأمين مالي مي توانند استفاده كنند.25

شيوه هاي جديد تأمين مالي كه بايد با آن ها آشنا شويد

تأمین مالی ساختاریافته

حوزه ای از دانش م�الی اس�ت ک�ه ب�رای •ف�رد ب�ه منحص�ر م�الی نیازه�ای رف�ع این اس�ت. یافت�ه توس�عه ش�رکت ها م�الی اب�زار ب�ا ' معم�وًال م�الی نیازه�ای

موجود در بازار مرتفع نمی شود.

مراحل اساسی تأمين مالی ساختاريافته

جمع آوری دارایی س�بد ي�ك ق�الب در دارايی ه�ا از مجم�وعه ای می شود.

طبق��ات در می ش��ود پش��تيبانی دارايی ه��ا ب��ا ك��ه تعه��داتی سرمايه گذاری مختلف رده بندی شده تعريف می شود .

مح�دود، عم�ر ب�ا خ�اص مقاص�د ق�انونی نه�اد ي�ك تش�كيل با (Special Purpose Legal Entity مجموع�ه اعتب�اری ريس�ك )

Mدارايی ه�ا از ريس�ك اعتب�اری تعه�دگر اولي�ه منف�ك و در مح�دودۀفعاليت مالی تعریف شده تمركز می یابد.

27

انواع تأمين مالي ساختاريافته (I)

روش�ي اس�ت ك�ه طي آن ت�أمين م�الي ب�ه پش�توانۀM س�بدی •از ) اعتب�اري از اس�ناد دري�افتني )نظ�ير س�بد تس�هيًالت

طريق انتشاراوراق بهادار صورت می گیرد.

ک���ردن به���ادار اوراق ب���ه تب���ديل (securitization )

از • س�بدی مقاب�ل در دهي وام فرآين�د روش اين در حس�اب های دری�افتنی ش�رکت )به عن�وان وثیق�ه( ص�ورت می گ�یرد. این روش ن�وعی تب�دیل ب�ه اوراق به�ادار ک�ردن

به شمار می رود.

دریافتنی ها مالي receivables)تأمين finance )

28

انواع تأمين مالي ساختاريافته (II)

توس�ط • ي�ك ش�ركت م�الي خري�د س�هام ت�أمين اين روش در ( ي�ا گ�روه س�رمایه گذاران EBOكارمن�دان و ( هم�ان ش�ركت

( LBOخ�ارج از آن ش�ركت و در نس�بتهاي اه�رم ب�دهي ب�اًال )ص�ورت می گ�یرد و تركي�بي از جري�ان نق�دي حاص�ل از فع�اليت توثي�ق وام دري�افت ب�راي آن دارایی ه�ای ارزش و ش�ركت

می شود.

( buyout finance)تأمين مالي خريد سهام

این • »ال�ف«. ش�ركت توس�ط ش�رکت»ب« م�الکیت کس�ب روش كس�ب م�الكيت چ�ون روش ف�وق ت�أمين م�الي مي ش�ود ب�ا اين تف�اوت ك�ه ت�ركيب جري�ان نق�دي و ارزش دارایی ه�ای ه�ر

دو شركت به عنوان وثيقه وام اعطايي مقرر مي شود ..

acquisition)تأمين مالي كسب مالكيت finance)

29

انواع تأمين مالي ساختاريافته (III)

دراين روش وام دهی در مقاب�ل ارزش دارایی ه�ای تج�اري •)نظير هواپيما يا مستغًالت تجاري( انجام می شود.

( asset finance )تأمين مالي دارايي

نوعي از ت�أمين م�الي دارايي اس�ت ك�ه دارايي در م�الکیت •اجاره دهنده باقي مي ماند .

(leasingليزينگ )

30

انواع تأمين مالي ساختاريافته (IV)

شیوه ای از ت�أمین م�الی اس�ت ک�ه در آن •م�الي، مهندس�ي فن�ون به ک�ارگیری ب�ا من�ابع ًالزم ب�راي اج�راي پروژه ه�ای ب�زرگ ب�ا اس�تفاده از وام ه�ای بلندم�دت ف�راهم م��الی ت��أمین روش، اين در می آی��د. توس�ط ك�ه نق�دي جري�ان Mبه پش�توانۀو ارزي�ابي ش�د، خواه�د ايج�اد پ�روژه

عملي می شود.

project)تأمين مالی پروژه )finance

31

32

• خریFFFFFد اجبFFاری یFFFFFFFFک شFFFرکت توسFFFط شFFFرکت دیگFFFFFFر MاFFFFغالب(شFFFرکت بزرگ تFر )

کFFFFFFFFFه MوًالFFFمعمبFFFFFFFFFه تشFFFکیل هلFFدینگ جدیFFFFFFد

می انجامد.

Dقبضۀمالکیت

• یکی شدو ن

یکپارچFه شFدن دو

شFFFرکت بFFFFFFFFFر اسFFFاس توافFFFFق

داوطلبانه.

ادغام

در مورد اكتساب مالكيت

33

خرید نقدی

Mمعاوضۀسهام با

سهام

از ترکیبیگزینه ها

خرید با اوراق قرضه

مقابل در نقدی سهام پرداخت معاوضۀ

شرکت خریدار کل ریسک حاصل از تملک را •متحمل می شود.

پرداخت نقدی

شرکت خریدار و هدف در ریسک حاصل از تملک •شریک می شوند.

معاوضۀM سهام

گزینه هFای تFأمین مFالی شFرکت های بزرگ در ایران

35

شناخت برخی نهادها و خدمات مالی

نهادهاي مالي كه بايد بشناسيد: واحد بانک داری شرکتی

ب�ه اغلب ش�رکتی ب�انک داری واح�د می ش���ود. تفکی���ک زیرواح���دهایی ص��نعت ب�ه زیرواح�دها از هرک��دام مشخص�ی اختص�اص دارد. کارکن�ان ه�ر ب��ه خدمت رس��انی ب��رای زیرواح��د ش�رکت های فع�ال در ص�نعت مربوط�ه

تخصص یافته اند.

36

Mبانکداری تجاری- اندازۀشرکت ها

بانکداری خرده فروشیRetail banking

بانکداری کسب وکارBusiness banking

بانکداری شرکتیCorporate banking

گ تری بزر

ت هاشرک

شرکت های کوچک تر

' مشخص مرزهای نسبتا

• با افراد

و کس

ب وکارهای

کوچک

سروکار

دارد.

بانکداری خرده فروشی

• به کس

ب وکارهای میان اندازه خدما

ت می ر

ساند.

بانکداری کسب وکار

• به واحدهای کس

ب وکار

بزرگ انداز

ه خدما

ت می ر

ساند.

بانکداری شرکتی

• برای افراد

و خانواده هایی با

ارزش

Mویژۀباًال

مدیریت

ثروت انجام می دهد.

بانکداری اختصاصی

38

شرکت های تأمین سرمایه نهادهای مالی ای هستند كه معامًالت بازار سرمايه را

تسهيل می كنند.

تعریف

بانک تجاری تأمین سرمایه

سپرده پذیر

تأمین مالی افراد و شرکت ها

عمدۀM فعالیت ها در بازار پول

عمدۀM درآمد از شکاف نرخ بهره

تحت نظارت شدید

غیرسپرده پذیر

تأمین مالی شرکت ها

عمدۀM فعالیت ها در بازار سرمایه

عمدۀM درآمد از کارمزد مشاوره ها

تحت نظارت ضعیف

شرکت های تأمین سرمایه در مقابل بانک های تجاری

چهار خدمت اصلی

افزایش سرمایه

ارایۀM مشاوره در زمینۀM ادغام و تصاحب

مبادرت به فروش و معاملۀM اوراق بهادار

عمومیمشاوره ایارایۀM خدمات

شیوه های افزایش سرمایه

عرضۀM عمومی

عرضۀM خصوصی به سرمایه گذاران نهادی

عرضۀM خصوصی به سرمایه گذاران انفرادی

صندوق های سرمایه گذاری ویژه

فروش و معاملۀM اوراق بهادار

بازارسازی و بازارگردانی سهام

Mعمومی اولیۀ Mعرضۀسهام

سهام شرکت های بورسی

توصیه هایی برای مواجهه با تحریم

44

در مورد تحريم توصیه به کسب وکارها

عمل در چارچوب قوانین و مقررات

محافظه کاری در تنظیم قراردادها

حساسیت بر سازوکارهای کنترلی پرداخت

45

تًالش کسب وکارها برای حفظ مبادًالت خارجی

Mخرید از طریق شرکت های تابعۀخارجی یا طرف های خارجی

همکار

سایر کشور

هاترکیه مالزی امارا

تروسی

ه هند چین

46

تًالش کسب وکارها برای حفظ مبادًالت خارجی

ایجاد واسطه

تأسیس شرکت واسط•مذاکره با طرف های خارجی •

به نام شرکت واسططراحی سازوکار همکاری•

47

روش بدیل شرکت واسط

تشکیل تراست

48

49

با تشکر