Презентация Елены Мазуриной

11Название презентации 11Ухта 2011

ВНЕДРЕНИЕ СИСТЕМНОГО ПОДХОДА К СТОИМОСТНОЙ ОЦЕНКЕ ВНЕДРЕНИЕ СИСТЕМНОГО ПОДХОДА К СТОИМОСТНОЙ ОЦЕНКЕ УГЛЕВОДОРОДНЫХ НЕДР С УЧЕТОМ РИСКА И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ УГЛЕВОДОРОДНЫХ НЕДР С УЧЕТОМ РИСКА И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ

СООТВЕТСТВУЮЩИХ РАННЕЙ СТАДИИ ГЕОЛОГИЧЕСКОЙ СООТВЕТСТВУЮЩИХ РАННЕЙ СТАДИИ ГЕОЛОГИЧЕСКОЙ ИЗУЧЕННОСТИИЗУЧЕННОСТИ

Автор проекта: Мазурина Елена Валентиновна, старший научный сотрудник ОЦРЭМ филиала

ООО «Газпром ВНИИГАЗ» в г. Ухта

22Название презентации 22

Цель и задачи исследованияЦель и задачи исследования (инновационной идеи) (инновационной идеи)::

Внедрение системного подхода к стоимостной оценке углеводородных недр с учетом риска и неопределенности соответствующих ранней стадии геологической изученности

Достижение поставленной цели предполагает решение следующих задач:Достижение поставленной цели предполагает решение следующих задач:

Цель: Развитие современных методических основ геолого-экономической оценки запасов и ресурсов нефти и газа в условиях перехода России к инновационной экономике

Изучение современных мировых тенденций развития методологии оценки стоимости нефтегазовых активов, анализ инвестиционной активности в добывающей отрасли республики Коми, выявление трансформаций инвестиционного климата и причин негативных изменений;

Анализ традиционных методов стоимостной углеводородных недр, выявление достоинств и недостатков;

Разработка современной методики стоимостной оценки недр с использованием системного подхода в рамках которого возможно применение интегрированных информационных технологий, сочетающих в себе методологию экономических расчетов с техническим, технологическим и информационным обеспечением;

33Название презентации

Посредством представления стоимостной оценки недр в качественно новом виде, важнейшие составляющие системы управления нефтегазовыми активами (формирование управленческой структуры, управление издержками и управление рисками) получат соответствующую информационную поддержку.

Практическая значимостьПрактическая значимость

Информационная поддержка

Формирование управленческой

структуры

Управление рисками

Управление издержками

Направления роста стоимости активов

Проведение ГРР

Приобретение (продажа) запасов

Повышение углеводородоотдачи

Внедрение системного подхода к стоимостной оценке недр позволит выявлять приоритетные направления инвестиционной политики нефтегазовой компании, ориентированной на рост ее стоимости.



СТОИМОСТНАЯ ОЦЕНКА УГЛЕВОДОРОДОВ В НЕДРАХ

Геологическая оценкаТочность зависит от

степени геологической изученности

Экономическая оценкаНа экономическую эффективность помимо объема УВ в недрах влияет уровень развития техники и технологии,

организационных, экономический, налоговых и др. условий.

СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ АКТИВАМИ НЕФТЕГАЗОВЫХ КОМПАНИЙ

ПРИНЯТИЕ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ

РЕАЛИЗАЦИЯ ПРОЕКТОВ ОСВОЕНИЯ УГЛЕВОДОРОДНЫХ НЕДР

ФАКТОРЫ И УСЛОВИЯ, ВЛИЯЮЩИЕ НА РЕЗУЛЬТАТЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Поддающиеся управлению Неподдающиеся управлению



Краткая характеристика современного подхода к оценке недрКраткая характеристика современного подхода к оценке недр


Сегодня наиболее распространенной методикой проведения стоимостной оценки углеводородных недр в России является методика, основанная на доходном подходе и детерминированности задаваемых в расчет исходных параметров. Данный метод не учитывает ни неопределенности, ни возможных последствий эффективного управления проектом при его реализации. Указанные нюансы могут быть учтены, если при проведении стоимостной оценки нефтегазовых активов в виде углеводородов в недрах использовать существующий в арсенале профессиональных оценщиков дополнительный инструментарий.

В соответствии с п. 5.3 свода стандартов оценки российского общества оценщиков 2-18-2010 «Оценка стоимости объектов имущества в добывающих отраслях» предусматривается возможность использования отличных от традиционных методов оценки стоимости недр для принятия инвестиционных решений в добывающих отраслях (метод реальных опционов, вероятностное моделирование и пр.).


Основные методы оценки нефтегазовых активовОсновные методы оценки нефтегазовых активов

Использование интервально-вероятностных характеристик в отношении задаваемых исходных параметров позволяет оценить устойчивость проекта и посредством расчета коэффициента вариации ЧДД оценить инвестиционный риск.

Методы вероятностного моделирования денежных потоков (Монте-Карло)

Построение биномиальных моделей (опцион на прекращение проекта, опцион на расширение и т.п.) или применение формулы Блэка-Шоулза:

Опционная модель

Расчет показателей доходности основываясь на принципе детерминированности закладываемых в расчет исходных данных

Традиционный метод (классический доходный подход)

)d(NeK)d(NeS)t,S(C 21rtty



Неопределенность можно рассматривать не с позиции возникновения проблем с точностью определения стоимостной оценки, а как причину, по которой опционы имеют ценность:

Ценность реального опциона освоения углеводородных недр

Ценность актива является производной

от ценности другого актива, а именно цен на

углеводороды

Денежные потоки , создаваемые активом, обусловлены наступлением

определенных событий (например подтверждаемостью запасов в

процессе ГРР )

Зависимость между степенью неопределенности и ценностью опциона прямая : чем выше неопределенность в прогнозах исходных данных ,

тем большую ценность приобретает опцион

Опционный подход к стоимостной оценкеОпционный подход к стоимостной оценке



Модели оценки реальных опционов

Биномиальная модель Модель Блэка-Шоулза

� Простое и доступное понимание ценности опциона;

� Формирует представление о детерминантах стоимости опциона.

В основе процесс установления цены опциона в зависимости от

предполагаемого развития событий в к.-л. момент времени по 2 возможным

сценариям (дерево решений)

Оценка производится в соответствии с формулой

Блэка-Шоулза

Достоинства Недостатки

� Требует значительного числа исходных данных (например ожидаемые будущие цены на нефть в каждом узле принятия решений).

� При наличии исходных данных для обоснования переменных модели достаточно быстрое определение конечного результата.

� Сложности в корректном определении составляющих формулы Блэка-Шоулза;

� Большое количество допущений.

Достоинства Недостатки



ЧДД13= 726,8

ЧДД2= -385,2

0,3

0,7

0,33 0,33

Поисковое бурение

(успешно)

ЧДД1= - 74,1

0,5

0,5

Разведочное бурение (запасы подтверждены)

Доразведка (уточнены характ. коллектора )

Да

Да ниже

Нет

Нет

На предп уровне

р13=0,5*0,7*0,3=0,11

р2=0,5*0,3=0,15

р1=0,5

выше

0,33

ЧДД23= 1274,1

ЧДД33= 1812,2р3

3=0,5*0,7*0,3=0,11

р23=0,5*0,7*0,3=0,11

C = -74*0,5 - 385*0,15 + 727*0,11 + 1274*0,11 + 1812*0,11 = 325,8

Биномиальное дерево – опцион на поиск и разведку месторожденияБиномиальное дерево – опцион на поиск и разведку месторождения



Принципы построения биномиальных моделей

Опцион на отказ Опцион на расширение

Может быть обусловлен:

� В процессе ГРР может не подтвердиться наличие в недрах того объема запасов углеводородов, на который рассчитывал недропользователь;

� Рыночная ситуация может сложится таким образом, что разработка месторождения станет нерентабельной.

Опцион на отсрочку

Приостановка или снижение объемов

добычи УВ:

� Свернуть работы на промысле весьма сложно как по технологическим причинам, так и в связи с необходимостью соблюдения условий лицензионного соглашения;

� Опцион на отсрочку можно рассматривать только на начальной стадии освоения УВ недр (в период проведения ГРР).

� Применим, если недропользователь, обладая информацией или какими-либо предположениями экспертов о залегающих ниже горизонтах, может учитывать данный ресурс как потенциал для роста объемов добычи;

� возможно в случае предоставления права пользования недрами по совмещенной ли-цензии в соответствии с п. 4 ст. 10.1 ч. 2 Закона РФ «О недрах»



При соблюдении следующих условий биномиальная модель сходится с моделью Блэка-Шоулза:

•Биномиальный процесс должен быть мультипликативным, т.е. величина скачков в каждом периоде в процентном выражении должна оставаться неизменной;

•Повышающие и понижающие движения цены актива (например цен на нефть) симметричны, вероятность наступления этих событий одинакова;

•В единицу рассматриваемого времени должно происходить только одно движение цены.

Взаимосвязь между моделями Блэка-Шоулза и биномиальнойВзаимосвязь между моделями Блэка-Шоулза и биномиальной

1

0,5

0,5

70,5

0,5

4

0,5

0,5

30,5

0,5

2

0,5

0,5

6

5

0,5



Пример стоимостной оценки участка недр Пример стоимостной оценки участка недр (объект Б) (объект Б) методом методом реальных опционов с использованием модели Блэка-Шоулзареальных опционов с использованием модели Блэка-Шоулза

Стоимостная оценка, основанная на показателе ЧДД – 522,8 млн р

1323,9Ценность колл-опциона С1, млн р.

1.6

Определена на уровне доходности по облигациям федерального займа с постоянным купонным

доходом (ОФЗ-ПД) со сроком обращения, равным сроку жизни опциона (ОФЗ Россия, 25071)

8,1Безрисковая процентная ставка (r1), соответствующая периоду t1, %

1.5

Стандартное отклонение коэффициентов подтверждаемости запасов по НГР

25Стандартное отклонение ценности актива (1), %

1.4

Период проведения ГРР5Срок жизни опциона (t1), лет1.3

С учетом приведения ко времени получения первой продукции (5 лет после начала ГРР)

3228,3Текущая ценность базового актива (S1), млн р.

1.2

Капитальные затраты на ГРР (сейсмика, поисковое и разведочное бурение)

644,7Цена исполнения опциона (К1), млн р.

1.1

Опцион на поиск и разведку месторождения1.4321

ПримечаниеРезультатПоказатель№



Срок действия лицензии на добычу полезных ископаемых

25Срок жизни опциона (t2), лет2.3

Определена с учетом приведения ко времени получения продукции (через 1 год после

начала эксплуатационного бурения)

5675,0Текущая ценность базового актива (S2), млн р.

2.2

Затраты на эксплуатационное бурение, обустройство промысла, строительство

инфраструктуры и объектов транспорта УВ

1177,5Цена исполнения опциона (К2), млн р.

2.1

Опцион на разработку месторождения2.


Стоимостная оценка, основанная на показателе ЧДД – 522,8 млн р

1148,6Ценность колл-опциона С2, млн р.

2.7

Определена в соответствии с формулой: y=ln(1+1/t)

3,9Дивидендная доходность по активу (y), %

2.6

Стандартное отклонение средневзвешенных цен на газ в за период 1999-2009 гг.

Источники: Ежеквартальные отчеты ОАО «Газпром», данные Госкомстата РФ.

36,5Стандартное отклонение ценности актива (2), %

2.5

Доходность по еврооблигациям РФ (Russia-30, рейтинг Baa2/BBB/BBB)

5,0Безрисковая процентная ставка (r2), соответствующая t2, %

2.4

Пример стоимостной оценки участка недр методом реальных Пример стоимостной оценки участка недр методом реальных опционов с использованием модели Блэка-Шоулза (продолжение)опционов с использованием модели Блэка-Шоулза (продолжение)


� Позволяет учесть погрешности в оценках исходных данных, количественно описать существующие неопределенности основных переменных проекта, обосновать расчет возможного воздействия факторов неопределенности на эффективность проекта и делает возможным создание различных сценариев развития событий.

Динамика развития мирового рынка СПГ за период с 1965 по 2008 гг.

Категория запасов

(ресурсов)

Коэффициенты перевода запасов (ресурсов) УВ в промышленные запасы

категории С1

Стандартное отклонение (σ) случайной величины запасов (ресурсов) УВ от

ожидаемой

от до от до

С2 0,50 0,80 0,7979 0,4987

С3 0,25 0,64 1,5958 0,6234

D1 л 0,15 0,5 2,6597 0,7979

D1, D2 0,10 0,15 3,9895 2,6597

0.3

0.64

0.5

Объем добычи(величина запасов)

Плотность

Имитационно-вероятностное моделированиеИмитационно-вероятностное моделирование

� Данный анализ использует большое количество информации, существующей как в форме объективных данных, так и виде оценок экспертов.

� Дает возможность в дополнение к вероятностным показателям доходности рассматривать коэффициент их вариации, как критерия, характеризующего рискованность проектов освоения недр, что в дальнейшем позволяет ранжировать их в соответствии с принципом максимизации доходов при минимизации рисков вложений.



Графическое отображение показателей вероятностной оценки Графическое отображение показателей вероятностной оценки экономической эффективности освоения УВ недрэкономической эффективности освоения УВ недр

Для инвесторов или ЛПР важным является получение максимально полной и релевантной информации. Оценка методом вероятностного моделирования дает такую возможность .



Основные принципы предлагаемой методики стоимостной оценки Основные принципы предлагаемой методики стоимостной оценки углеводородных недр углеводородных недр


Степень геологической изученности оцениваемого объекта является критериальным показателем для принятия решения относительно значимости результатов, полученных с использованием различных методик стоимостной оценки.

Традиционная методика оценки, основанная на детерминированности исходных данных, применяемая без дополнительного инструментария, не может являться абсолютно достаточной, поскольку не учитывает вероятностный характер задаваемых параметров и эффективность проектного управления.

При переходе оцениваемых недр из категории ресурсов в категорию запасов ценность детерминированных оценок возрастает:

n

1i

катiопц

катопцим

катимтр

каттр KСqСqСqC


Весовые коэффициенты значимости стоимостных оценок в зависимости от Весовые коэффициенты значимости стоимостных оценок в зависимости от категории запасов и ресурсов нефти и газакатегории запасов и ресурсов нефти и газа


Атрq АимqАoпцqВтрq ВимqВoпцq 1Стрq 1Симq 1Сoпцq 2Стрq 2Симq 2Сoпцq 3Стрq 3Симq 3Сoпцq л1Дтрq л1Димq л1Дoпцq 1Дтрq 1Димq 1Дoпцq 2Дтрq 2Димq 2Дoпцq

опцД

имД

трДД2

опцД

имД

трДД1

опцД л

имД л

трД лД1л

опцС

имС

трСС3

Ресурсы

опцС им

С трС С2

опцС

имС

трСС1

опцВ

имВ

трВВ

опц им тр А

Запасы

ЕдУсл ОбозЕдУсл ОбозЕдУсл Обоз

Метод реальных опционовИмитационно-вероятностное моделирование

Традиционный (детерминированный

подход)

Метод стоимостной оценки

Категория запасов / ресурсов УВ


Стоимостная оСтоимостная оценка углеводородных недрценка углеводородных недр


0,7112,41Итоговая стоимостная оценка, млрд р.

Итоговая стоимостная оценка

1,3217,74Ценность колл-опциона, млрд р.

Метод реальных опционов

1,050,18Коэффициент вариации ЧДД, ед.

18,3 %-Риск получения убытков, %

0,4511,18Ожидаемая доходность, млрд р.

-0,1 / 0,98,3 / 2,2ЧДД3 / ИДД3 (квантиль 90 %), млрд р.

0,4 / 1,310,9 / 2,7ЧДД2 / ИДД2 (квантиль 50 %), млрд р.

0,9 / 1,713,5 / 3,2ЧДД1 / ИДД1 (квантиль 10 %), млрд р.

Имитационно-вероятностное моделирование

14,928,4Внутренняя норма доходности (ВНД), %

0,5211,34Чистый дисконтированный доход (ЧДД), млрд р.

0,53 (30 %)0,89 (11 %)из них ГРР, млрд р. (%)

1,818,13Капитальные вложения, млрд р.

Y4,3·YЗапасы газа категории С1, принятые к проектированию, млрд м3

С3 (80,3 %)D1л (19,7 %)

С1 (86,3 %)D1л (13,7 %)

Категория запасов/ресурсов (уд. вес по категории С1, принятой к проектированию)

Традиционный метод (детерминированный подход)

БА

Объект оценкиПоказатели


• Инновационной составляющей идеи является применение системного подхода к оценке путем определения последней на базе промежуточных результатов, полученных с использованием различных существующих в международной оценочной практике методик и присвоением им удельных весов значимости в зависимости от степени геологической изученности объекта .

• Методика позволяет количественно оценить сопутствующие всем стадиям освоения недр риски и определить влияние каждого из них на эффективность проекта в целом.

• Методика оценки учитывает влияние принимаемых в ходе реализации проекта управленческих решений на итоговые экономические результаты и, таким образом, определяет ключевые моменты для дальнейшего планирования процесса проектного управления

• Сегодня процесс управления активами российских нефтегазовых компаний как никогда требует эффективного проектного управления, которое невозможно без системного подхода к оценке стоимости углеводородных ресурсов.

ВЫВОДЫ



СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕСПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ

Центральный офис ООО «ВНИИГАЗ»

п. Развилка, Московская областьinternet: www.vniigaz.ru

intranet: www.vniigaz.gazprom.rue-mail: [email protected].

ru телефон: (+7 495) 355-92-06

факс: (+7 495) 399-32-63

Филиал ООО "ВНИИГАЗ" - Севернипигазул. Севастопольская, 1"а", г. Ухта, Респ.

Коми, РФТел/факс (+7 2147) 3-01-42

Газсвязь: 787-748-70, 787-723-11e-mail: [email protected] Отдел по научному

и техническому сопровождениюкомплексного освоения месторождений полуострова Ямал и прилегающих акваторийРесп. ЯНАО г. Салехард, ул. Ленина, 27Тел/факс (8 34922) 46-210; 46-264; 46-256

Documents

Презентация Елены Мазуриной