個案 個案 66茂迪與台積電的策略聯盟茂迪與台積電的策略聯盟

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個案公司個案公司茂迪 (6244)◦ 1981年成立，以太陽能電池為核心事業◦為國內太陽能電池龍頭，為產業中垂直整合最完整的企業

◦目前世界排名第八

台積電 (2330)◦ 1987年成立，世界知名晶圓代工廠亦為國內龍頭◦為台灣 50指數中占權重最高的成分股，其股價影響台灣股市甚鉅

◦除在台灣上市外亦在美國證交所 (NYSE)上市

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個案簡介個案簡介2009 年 12 月 9日，茂迪與台積電宣布雙方締結策略聯盟，共同在太陽能產業發展

台積電以每股認購價 82.7元認購茂迪普通股7,532萬股，總額約新台幣 62億元，一舉拿下茂迪近 20%的股權

與宣告前日股價相較，折價近四成當天茂迪股價飆升至 145.5元，為 2008年中金融海嘯以來最高點

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太陽能產業簡介太陽能產業簡介 (( 環境面環境面 ))因碳排放對環境造成污染及天然資源有限等兩個主要原因，開始發展

產業快速成長中，但使用仍未普及，在太陽能應用最普及的德國僅占總發電量的 4.4%

發展狀況仍與政府補助息息相關台灣仍以火力及石油發電為主

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太陽能、地熱、風力及其他再生能源

水力核能

石油

火力

天然氣

發電量，單位 : ktoe(1 ktoe=11.63 GWh)

台灣電力供應來源比例圖

太陽能產業簡介太陽能產業簡介 (( 產業面產業面 ))產業鏈上中下游依序為 :

越上游技術進入門檻越高，毛利越高，似寡占事業，中下游廠商多，競爭激烈

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上游 下游

太陽能產業簡介太陽能產業簡介 (( 產業面產業面 ))台灣多為太陽能電池廠，穩固原料來源成為競爭關鍵，多以簽訂購料合約方式進行

原料價格波動影響生產成本及獲利

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50050

太陽能產業簡介太陽能產業簡介 (( 產業面產業面 ))目前技術有矽基電池與薄膜電池兩類茂迪以生產矽基太陽能電池為主矽基類電池中包括多晶矽、單晶矽及非晶矽三種，以多晶矽為市場主流 (約佔九成 )

轉換效率決定產品優劣 (目前多晶矽電池轉換效率已可達 18%~19%)

茂迪暫列世界第八大廠

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策略聯盟理論策略聯盟理論

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定義 :兩公司透過結盟以較有效率的方式進行長期穩定的合作以取得不同領域的新技術或專業知識，可同時創造收益與分散風險

選擇策略聯盟原因◦僅對特定技術有需求◦期初所需投資較為龐大◦市場對產品需求不穩定

策略聯盟種類◦技術訓練、生產組裝買回協議、專利授權、加盟、管理行銷服務合約、股權合資…等皆是

策略聯盟理論策略聯盟理論策略聯盟動機◦接觸目標客群◦開拓新市場，一併取得現有通路與客源◦獲得所需技術◦降低生產成本◦降低期初投資金額◦多角化投資分散經營風險◦強化產業佈局，進行垂直整合

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策略聯盟理論策略聯盟理論茂迪與台積電締結策略聯盟的可能動機

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茂迪 策略聯盟可能原因 台積電追求經濟規模降低成本

節省開發成本 (降低蒐集資訊成本、 減少資本投入 )

影響競爭局面 (提升自我優勢、建立進入障礙 )

資源互補

推動多角化經營

取得資金

配合政府獎勵措施發展太陽能產業

個案細節探討個案細節探討茂迪觀點◦垂直整合為太陽能產業趨勢，欲拓展完整產業鏈需引入資金

◦台積電與鴻海皆有意合作◦基於經營權考量，與台積電攜手，台積電持股 20%成為單一最大股東

台積電觀點◦ 晶圓代工本業進入成熟期，欲拓展新事業◦ 太陽能技術、原料、製程皆與半導體相近，進入門檻低

◦ 考慮茂迪及新日光，兩公司管理階層皆有多人來自台積電，因茂迪垂直整合最為完整而雀屏中選

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茂迪垂直整合簡圖 ( 模組廠為雙方策略聯盟後佈局 )

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個案細節探討個案細節探討相關名詞介紹折價發行◦以低於市價的價格取得股權，通常股票折價方有取得其他有形或無形的利益

私募◦以非公開發行的方式募集公司所需資金，相較公開發行可節省時間，且有不需對外公開企業內部未來投資與發展的優點

閉鎖期◦證交所規範，私募入股有三年的閉鎖期，在三年內皆需維持合作關係不可撤資，避免短線操作及大股東操弄

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個案細節探討個案細節探討茂迪股票折價幅度高，考量既有股東價值太陽能產業平均毛利約 10%~20%，而晶圓代工毛利可達 50%，策略聯盟可能降低台積電毛利，是否有其他戰略考量

選擇私募而非公開發行是否有特殊考量證交所規範私募閉鎖期三年，雙方合作關係是否可能產生變化

對整體太陽能產業影響

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個案細節探討個案細節探討策略聯盟宣告前後茂迪與競爭對手股價比較

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策略聯盟宣告日

結語結語專家對產業預期◦大者恆大，垂直整合成為擴張重點◦歐陸國家為主要競爭市場 (約占 80%以上 )◦政府補助計畫有助推動綠能事業與台積電合作藍圖◦ 引入資金的同時也可將半導體生產及管理技術平行移植，有助提升生產效率

◦ 台積電豐富的海外投資經驗有助於茂迪擴張海外版圖，推升世界排名

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問題與討論問題與討論1. 台積電注資茂迪，究竟會連帶提升整體太陽能相關產業成長還是會產生只有利於茂迪進而引發排擠的效果 ?

2. 太陽能產業毛利率顯然不及晶圓代工，對台積電來說有何誘因進入太陽能市場 ?

3. 茂迪選擇私募而非公開發行，有什麼樣的考量 ?

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問題與討論問題與討論4. 同樣要進入太陽能市場，聯電選擇投資自

建廠房，台積電選擇策略聯盟，各有什麼優缺點

5. 茂迪與台積電目前是策略聯盟夥伴，雖然目前傾向發展不同的技術，未來在太陽能市場上是否有可能成為競爭對手 ?

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