เฉลยแบบฝึกหัด CISA ระดับ 1

สงวนลขสทธโดยศนยสงเสรมการพฒนาความรตลาดทน ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย Copyright ©2014 by Thailand Securities Institute (TSI), The Stock Exchange of Thailand. All rights reserved 1

เฉลยแบบฝกหด CISA ระดบ 1

กลมวชาท 3 การประเมนมลคาสนทรพย


ขอท 1.

เฉลย ตวเลอกท 4

ค าอธบายเฉลย การขายแบบการแขงขนกนเสนอราคา (Competitive bids) จะเปนการจ าหนายหนสามญทมคาใชจาย

ต าทสด และไดราคาดทสด

หนงสออางอง การลงทนในตราสารทน หลกสตร CISA ระดบ 1 โดยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย บทท 2:

โครงสรางและหนาทของตลาดหลกทรพย หนา 48 - 49

วตถประสงคการเรยนร เพอใหเขาใจถงการออกและการจดจ าหนายหลกทรพยในตลาดแรก (Primary Capital Market)

ระดบความยากงาย งาย

ขอท 2.


ค าอธบายเฉลย การวเคราะหแบบบนลงลาง คอ การวเคราะหระดบมหภาค ระดบอตสาหกรรม และระดบบรษท


ภาพรวมเกยวกบการประเมนมลคาหลกทรพย หนา 136 - 137

วตถประสงคการเรยนร เพอใหสามารถอธบายรปแบบการวเคราะหมลคาหลกทรพยแบบบนลงลางได



ขอท 3.


ค าอธบายเฉลย องคประกอบส าคญในการประเมนมลคาหลกทรพย ประกอบดวย

1. การประมาณการกระแสเงนสดทจะไดรบในอนาคต

2. การก าหนดรปแบบของกระแสเงนสดทจะไดรบ

3. การประมาณการอตราผลตอบแทนทตองการ

- อตราผลตอบแทนทตองการ หรออตราคดลดกระแสเงนสดทเกดขนในอนาคตใหเปนคา

ปจจบน จะคดจากผลตอบแทนทแทจรง และอตราเงนเฟอทคาดวาจะเกดขนในปทวเคราะหการลงทน

(ผลรวมของทง 2 คอ ผลตอบแทนทปราศจากความเสยง) รวมทงสวนชดเชยความเสยงซงกคอ

ผลตอบแทนทผลงทนเรยกรองเพอชดเชยความเสยงจากการลงทนนนๆ

- สาเหตของความเสยงมอยหลากหลาย เชน ความเสยงจากอตราแลกเปลยน ความเสยง

จากภาวะทางการเมอง เปนตน ซงตองท าการวเคราะหถงสาเหตเหลานนกอน เพอประเมนระดบและ

คาของความเสยง แลวจงน าไปใชในการวเคราะหหาสวนชดเชยความเสยงจากการลงทนตอไป


ภาพรวมเกยวกบการประเมนมลคาหลกทรพย หนา 140

วตถประสงคการเรยนร เพอใหสามารถอธบายหลกการพนฐานของการประเมนมลคาหลกทรพย (Securities

Valuation)


ขอท 4.


ค าอธบายเฉลย ตวเลอกท 1) สนบสนน เนองจากเปนการแสดงถงการพยายามรกษาเสถยรภาพทางเศรษฐกจของ

รฐบาล ผานการด าเนนนโยบายทางการเงนแบบเขมงวดของธนาคารกลาง โดยการประกาศขนอตรา

ดอกเบยนโยบายเพอรกษามลคาทแทจรงของดอกเบย อนจะสงผลตอการรกษาระดบการออมของ

ประชาชน และลดความรนแรงของราคาสนคาและบรการทวๆ ไปในประเทศลง ซงทายทสดกจะเปน

ผลดตอภาคธรกจ


ตวเลอกท 2) ไมสนบสนน เพราะแมวาการลดภาษเงนไดบคคลธรรมดาจะกระตนการบรโภค แตการ

ปรบขนอตราภาษนตบคคลจะสงผลทางดานลบตอธรกจ เนองจากภาษนตบคคลถอวาเปนตนทน

ประการหนงของการด าเนนธรกจ

ตวเลอกท 3) สนบสนน เพราะภยทางธรรมชาตจะสรางความเสยหายตอเศรษฐกจของประเทศ ซงใน

ทสดกจะไมเปนผลดตอธรกจในประเทศ ดงนน การประสบกบภยธรรมชาตอยางรนแรงของประเทศ

เพอนบาน จงนาจะเปนผลดตอการลงทนในตลาดหลกทรพยในประเทศนนๆ

ตวเลอกท 4) สนบสนน เพราะวาภาวการณดงกลาวสะทอนถงความมนคงทางการเมองในประเทศ ซง

เปนในหนงปจจยทสนบสนนบรรยากาศการลงทนในประเทศ

หนงสออางอง การลงทนในตราสารทน หลกสตร CISA ระดบ 1 โดยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย บทท5:

ภาพรวมเกยวกบการประเมนมลคาหลกทรพย หนา 137

วตถประสงคการเรยนร เพอใหสามารถประยกตใชการวเคราะหภาพรวมของระบบเศรษฐกจ (Economic Analysis)

การวเคราะหระดบอตสาหกรรม (Industry Analysis) และการวเคราะหระดบบรษท

(Company Analysis) ในการประเมนมลคาหลกทรพย

ระดบความยากงาย กลาง

ขอท 5.


ค าอธบายเฉลย ปจจย 5 ปจจยทก าหนดสถานการณแขงขนของกจการในอตสาหกรรม ตามแนวคดในดานกลยทธ

ทางการแขงขนของ Michael E. Porter คอ

1. การแขงขนระหวางคแขงขนทมอยในปจจบน 2. อปสรรคตอการเขามาของคแขงรายใหม 3. แรงกดดนจากสนคาทดแทน 4. อ านาจตอรองของผซอ 5. อ านาจตอรองของผขาย

หนงสออางอง การลงทนในตราสารทน หลกสตร CISA ระดบ 1 โดยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย บทท 6: การ

วเคราะหตลาดหนและการวเคราะหอตสาหกรรม หนา 180

วตถประสงคการเรยนร เพอใหสามารถอธบายปจจยทก าหนดการแขงขนภายในอตสาหกรรมได



ขอท 6.


ค าอธบายเฉลย H = M12 + M2

2 + ….. + MN2

Herfindahl Index ของอตสาหกรรม ก.

= 1 x (0.35)2 + 3 x (0.15)2 + 4 x (0.05)2 = 0.200

Herfindahl Index ของอตสาหกรรม ข.

= 2 x (0.20)2 + 2 x (0.15)2 + 3 x (0.10)2 = 0.155

Herfindahl Index มคานอย แปลวา มผแขงขนจ านวนมากในตลาด และหมายถงการแขงขนท

มากกวา

หนงสออางอง การลงทนในตราสารทน หลกสตร CISA ระดบ 1 โดยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย บทท 6: การ

วเคราะหตลาดหนและการวเคราะหอตสาหกรรม หนา 181

วตถประสงคการเรยนร เพอใหสามารถค านวณหา Herfindahl index ได


ขอท 7.


ค าอธบายเฉลย จาก Dividend discounted model: DDM

V0 = D1

(1+k)1 +

D2

(1+k)2 +

P2

(1+k)2

V0 = (5𝑥0.3)

(1+0.1)1+

(6𝑥0.3)

(1+0.1)2+

50

(1+0.1)2

= 44.17 บาทตอหน


การวเคราะหบรษทและการประเมนมลคาหนสามญ หวขอท 7.3 หนา 195

วตถประสงคการเรยนร เพอใหสามารถค านวณหามลคาหนสามญโดยวธการค านวณมลคาจากเงนปนผลในแบบ

ตางๆ ได



ขอท 8.


ค าอธบายเฉลย คา Intrinsic P/E ค านวณจาก (D/E)/ (k-g)

โดยท k = Rf + ( Rm - Rf )

และ g = retention ratio * ROE

ตวเลอกท 1 อตราการจายเงนปนผลเพมขน ท าใหคา P/E เพมขน

ตวเลอกท 2 หากคา ROE เพมขน จะท าใหอตราการเตบโต (คา g) เพมขน และท าใหคา P/E เพมขน

ตวเลอกท 3 อตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลเพมขน เปนผลใหอตราผลตอบแทนทตองการ (คา k) ลดลง

และเปนผลใหคา P/E ลดลง

ตวเลอกท 4 คาเบตาลดลง เปนผลใหอตราผลตอบแทนทตองการ (คา k) ลดลง และเปนผลใหคา P/E เพมขน


การวเคราะหบรษทและการประเมนมลคาหนสามญ หนา 204

วตถประสงคการเรยนร เพอเขาใจวธการประเมนมลคาหนสามญโดยอาศยอตราสวนแบบตางๆได

ระดบความยากงาย ยาก

ขอท 9.


ค าอธบายเฉลย



การวเคราะหบรษทและการประเมนมลคาหนสามญ หนา 207

วตถประสงคการเรยนร เพอใหเขาใจวธการประเมนมลคาหนสามญโดยอาศยอตราสวนแบบตางๆได


ขอท 10.


ค าอธบายเฉลย

ตารางดานลางแสดงการค านวณอตราสวนทางการเงนประเภทตางๆเปรยบเทยบของบรษท ก และบรษท ข

บรษท ก บรษท ข

มลคาตามบญช = สนทรพย – หนสน 300 ลานบาท 200 ลานบาท

อตราสวนหนสน = หนสนรวม / สนทรพยรวม 0.25 เทา 0.60 เทา

อตราการจายเงนปนผล = เงนปนผลตอหน /

ก าไรตอหน

60% 40%

อตราผลตอบแทนตอสนทรพย(ROA) = ก าไร

สทธ / สนทรพยรวม

25% 30%

ดงนน ตวเลอกท 3 เปนขอสรปทไมถกตอง เนองจากอตราการจายเงนปนผลของบรษท ก (60%) สงกวาของบรษท ข

(40%)


การวเคราะหบรษทและการประเมนมลคาหนสามญ หวขอท 7.4 หนา 215

วตถประสงคการเรยนร เพอใหสามารถค านวณ เขาใจความหมาย และอภปรายเกยวกบการวเคราะหในรปแบบ

ตางๆ ไดแก สภาพคลองภายในกจการ ผลการด าเนนงาน (ประสทธภาพในการด าเนนงานและความสามารถในการท า

ก าไรจากการด าเนนงาน) ความเสยงทางการเงนและศกยภาพในการเตบโต



ขอท 11.


ค าอธบายเฉลย ตวเลอกท 2 ไมใชประโยชนทไดรบจากการวเคราะหหลกทรพยทางเทคนค แตเปนประโยชนทไดรบจาก

การใชวธการวเคราะหหลกทรพยดวยปจจยพนฐาน


การวเคราะหหลกทรพยทางเทคนค หวขอท 8.2 หนา 242

วตถประสงคการเรยนร เพอใหเขาใจขอดของการวเคราะหทางเทคนค


ขอท 12.


ค าอธบายเฉลย ตวเลอกท 1 ถกตอง เพราะการทมการขายชอรตหนในตลาดมากขน สะทอนวาจะมความตองการใน

การซอหนกลบคนมากขน ซงจะท าใหตลาดหลกทรพยปรบตวสงขน

ตวเลอกท 2 ไมถกตอง เพราะการพจารณาขอมลจากตวเลขดงกลาว หากมากกวา 80% แสดงวามการ

ซอหนมากเกนไปซงจะท าใหตลาดปรบตวลง แตหากวาตวเลขดงกลาวอยนอยกวา 20% กแสดงวาม

การขายมากเกนไปในตลาดและจะท าใหราคาหนปรบขนในระยะตอไป

ตวเลอกท 3 ไมถกตอง เพราะดชนตลาดโดยทวไปไมสามารถแสดงถงทศทางของตลาดไดอยางชดเจน

เนองจากการเคลอนไหวนนจะเปนไปตามหนทมมลคาขนาดใหญมากกวา

ตวเลอกท 4 ไมถกตอง เพราะคาตวเลขดงกลาวจะสะทอนทศทางของตลาดโดยรวมทแยลง จงท าให

การลงทนในตลาดหนไมนาสนใจ


การวเคราะหหลกทรพยทางเทคนค หวขอท 8.4 หนา 249

วตถประสงคการเรยนร เพอใหเขาใจเครองมอทใชในการวเคราะหทางเทคนค



ขอท 13.

ค าตอบ ตวเลอกท 4

ค าอธบายเฉลย ตวเลอกท 1 ผด เนองจากพนธบตรรฐบาลจะปราศจากความเสยงทจะไมไดรบช าระคน (default risk)

เทานน

ตวเลอกท 2 ผด เนองจากพนธบตรรฐบาลประเภท On-the-run เปนพนธบตรรฐบาลทเพงผานการ

ประมลลาสด นกลงทนจะนยมซอขาย ท าใหมสภาพคลองสงกวาพนธบตรรฐบาลประเภท Off-the-run

ซงเปนพนธบตรรฐบาลทผานการประมลมาระยะหนงแลว

ตวเลอกท 3 ผด เนองจากหนกทมสกลเงนเปนดอลลารสหรฐทออกขายในประเทศไทย เรยกวา Euro

Dollar Bond สวน Yankee Bond เปนสกลเงนดอลลารสหรฐทออกขายในประเทศสหรฐอเมรกา โดยผ

ออกนอกประเทศสหรฐอเมรกา

ตวเลอกท 4 ถก เนองจาก Treasury Inflation Protection Securities (TIPS) เปนพนธบตรรฐบาลทม

การปรบมลคาตามอตราเงนเฟอ จงสามารถปองกนความเสยงดานอตราเงนเฟอใหแกนกลงทน

หนงสออางอง การลงทนในตราสารหน หลกสตร CISA ระดบ 1 โดยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย บทท 1: หนา

6, 24, 11 – 12, 9

วตถประสงคการเรยนร เพอใหสามารถนยามและบอกลกษณะของตราสารหนประเภทตางๆ ได

ระดบความยากงาย ปานกลาง

ขอท 14.


ค าอธบายเฉลย ตวเลอกท 1 ผด เพราะถงแมตราสารหนจะมระดบความนาเชอถอเทากบ AAA กยงมความเสยงทจะ

ถกลดระดบความนาเชอถอได ซงถอเปนสวนหนงของความเสยงดานเครดต

ตวเลอกท 2 ถก ความผนผวนของมลคาตราสารหน จะสงผลกระทบอยางยงตอตราสารหนทมลกษณะ

ซบซอน เชน Puttable bond อนเนองจากสทธในการไถถอน (Put option) ในตราสารหน มมลคา

ส าหรบผถอ และมลคาถกผลกระทบจากความผนผวน

ตวเลอกท 3 ผด พนธบตรรฐบาลสหรฐไมมความเสยงดานอตราแลกเปลยน กตอเมอผถอตราสารหน

ไมตองท าการแลกเปลยนดอกเบยและเงนตนทไดรบในสกลเงนดอลลารสหรฐเปนสกลเงนอน อยางไรก


ตาม หากผถอตราสารหนตองการผลตอบแทนเปนสกลเงนอน ผถอตราสารหนจะมความเสยงดาน

อตราแลกเปลยน

ตวเลอกท 4 ผด โดยทวไปแลว พนธบตรรฐบาลสหรฐจะจายดอกเบยปละ 2 ครง ดงนนจงมความเสยง

ในการน าดอกเบยทไดรบไปลงทนซ า

หนงสออางอง การลงทนในตราสารหน หลกสตร CISA ระดบ 1 โดยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย บทท 2: ความ

เสยงทเกดจากการลงทนในตราสารหน หนา 44 – 45, 48, 49

วตถประสงคการเรยนร เพอใหสามารถอธบายความเสยงประเภทตางๆทเกดจากการลงทนในตราสารหนได


ขอท 15.


ค าอธบายเฉลย หนกนมอตราดอกเบยทระบไว ต ากวา อตราผลตอบแทนกระทงถงครบก าหนดไถถอนทตลาดตองการ

ดงนนจะมราคาต ากวาราคาทตราไว เรยกวา Discount Bond เมอเวลาผานไปราคาของหนกประเภท

Discount Bond จะคอยๆ เพมขนจนเทากบราคาทตราไว ณ วนครบก าหนดไถถอน

หนงสออางอง การลงทนในตราสารหน หลกสตร CISA ระดบ 1 โดยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย บทท 2: ความ

เสยงทเกดจากการลงทนในตราสารหน หนา 35 และบทท 4: การประเมนมลคาตราสารหนเบองตน

หนา 82 - 83

วตถประสงคการเรยนร เพอใหสามารถระบความสมพนธระหวางอตราดอกเบย อตราผลตอบแทนกระทงถงก าหนด

ไถถอน และราคาของตราสารหนได และเพอใหสามารถอธบายการเปลยยนแปลงของมลคา

ตราสารหนเมออายคงเหลอของตราสารหนเปลยนแปลงได



ขอท 16.


ค าอธบายเฉลย มลคาปจจบนของดอกเบยจายในแตละงวดจนกระทงถงก าหนดไถถอน 20 ป รวมกบมลคาปจจบน

ของมลคาทตราไวของหนก ณ วนก าหนดไถถอน สามารถค านวณไดดงน

มลคาหนก = 20𝑡=1

100

(1+0.12)𝑡+

1,000

(1+0.12)20

= 746.94 + 103.67 บาท

= 850.61 บาท

หรอ มลคาหนก = 100

(1+0.12)1+

100

(1+0.12)2+ ⋯ +

100

(1+0.12)20+

1,000

(1+0.12)20

= 850.61 บาท

ดงนนมลคาหนก ณ ปจจบนเทากบ 850.61 บาท

หนงสออางอง การลงทนในตราสารหน หลกสตร CISA ระดบ 1 โดยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย บทท 4: การ

ประเมนมลคาตราสารหนเบองตน หนา 70

วตถประสงคการเรยนร เพอใหสามารถค านวณมลคาของตราสารหนแบบตางๆได


ขอท 17.


ค าอธบายเฉลย หนกของบรษทน มอตราผลตอบแทนกระทงครบก าหนดไถถอน (yield-to-maturity : YTM) ต ากวา

อตราดอกเบยของหนก ดงนน มลคาของหนกจะสงกวามลคาทตราไวของหนก หรอ Premium Bond

หากอตราผลตอบแทนกระทงครบก าหนดไถถอน ไมเปลยนแปลง เมอระยะเวลาผานไป มลคาของหนก

จะลดลงจนเทากบราคาทตราไว เมอครบก าหนดไถถอน


ในทางกลบกน ถาหนกมอตราผลตอบแทนกระทงครบก าหนดไถถอน (yield-to-maturity : YTM) สง

กวาอตราดอกเบยของหนก มลคาของหนกจะต ากวามลคาทตราไวของหนก หรอ Discount Bond

หากอตราผลตอบแทนกระทงครบก าหนดไถถอนไมเปลยนแปลง เมอระยะเวลาผานไป มลคาของหนก

จะเพมขนจนเทากบราคาทตราไว เมอครบก าหนดไถถอน



วตถประสงคการเรยนร เพอใหสามารถอธบายการเปลยนแปลงของมลคาตราสารหนเมออายคงเหลอของตราสารหน

เปลยนแปลงได


ขอท 18.


ค าอธบายเฉลย หนกของบรษท A และ B มก าหนดอายไถถอน 15 ปและจายช าระดอกเบยปละ 2 ครง ดงนน กระแส

เงนสดของหนกเทากบ 30 งวด อตราผลตอบแทนจนกระทงครบก าหนดไถถอนเทากบรอยละ 9 จายป

ละ 2 ครง ดงนน อตราผลตอบแทนตองวดเทากบรอยละ 4.5 หนก A มอตราดอกเบยทตราไวเทากบ

รอยละ 6 จายช าระดอกเบยปละ 2 ครง ดงนน ดอกเบยจายตองวดเทากบ 30 บาท (1,000 บาท x 6%

x 0.5 ป) หนก B มอตราดอกเบยทตราไวเทากบรอยละ 10.5 จายช าระดอกเบยปละ 2 ครง ดงนน

ดอกเบยจายตองวดเทากบ 52.50 บาท (1,000 บาท x 10.5% x 0.5 ป)

มลคาหนก A = 30𝑡=1

30

(1+0.045)30+

1,000

(1+0.045)30

= 488.67 + 267.00

= 755.67 บาท

มลคาหนก B = 30𝑡=1

52.5

(1+0.045)30+

1,000

(1+0.045)30


= 855.17 + 267.00

= 1,122.17 บาท





ขอท 19.


ค าอธบายเฉลย มลคาของสทธในการไถถอนไดกอนก าหนด (put option) คอผลตางระหวางราคาของหนกทผถอ

สามารถขายคนไดกอนก าหนด (puttable bond) กบราคาของหนกปกต ซงสามารถค านวณไดดงน

ราคาของหนกทผถอสามารถขายคนไดกอนก าหนด = 101.76 × 1,000

= 1,017.60 บาท

มลคาของสทธในการไถถอนไดกอนก าหนด (put option) = ราคาของหนกทผถอสามารถขายคนได

กอนก าหนด – ราคาของหนกปกต

= 1,017.60 – 981.67

= 35.93 บาท





ใหใชเครองคดเลข TIBAII+ เพอชวยในการค านวณราคาหนก B ไดดงน

52.5 30 4.5 1,000

PV = 1,122.17

PMT N I/Y FV PMT PV


ขอท 20.


ค าอธบายเฉลย อตราผลตอบแทนของ ZCB = (1 - % ราคาจ าหนาย) × (360 / จ านวนวนถงครบก าหนด )

= (1 - 0.94) × (360/180)

= 12% ตอป





ขอท 21.

ค าตอบ ตวเลอกท 4

ค าอธบายเฉลย ประมาณการเปลยนแปลงราคาหนก = -ดเรชน × การเปลยนแปลงของอตราผลตอบแทน

ΔP% = - (D) (r)

= - (7.87) (-0.011)

= 8.66%

ดงนน เมออตราผลตอบแทนเปลยนแปลงลดลงรอยละ 1.1 จะท าใหอตราการเปลยนแปลงของราคา

หนกปรบเพมขนรอยละ 8.66

หนงสออางอง การลงทนในตราสารหน หลกสตร CISA ระดบ 1 โดยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย บทท 6:

ความสมพนธระหวางอตราผลตอบแทนและราคา หนา 118

วตถประสงคการเรยนร เพอใหสามารถค านวณและอธบายการเปลยนแปลงราคาของตราสารหนโดยการใชดเรชน

และคอนเวคซตได



ขอท 22.


ค าอธบายเฉลย ตวเลอกท 4 ถกตองทสด เนองจาก Callable Bond ราคาจะถกจ ากดท Call Price เมออตราดอกเบย

ลดลงท าใหนกลงทนไดรบประโยชนจาก Capital Gain นอยทสด หากนกลงทนตองการไดรบ Capital

Gain มากทสดควรเลอกลงทนในตราสารทมอายคงเหลอยาว และจายคปองต า เพราะตราสารทม

ลกษณะดงกลาวจะม Price Sensitivity สง นกลงทนจงควรลงทนใน Zero-coupon Bond อาย 5 ป

หนงสออางอง การลงทนในตราสารหน หลกสตร CISA ระดบ 1 โดยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย บทท 6:

ความสมพนธระหวางอตราผลตอบแทนและราคา หนา 106 - 114

วตถประสงคการเรยนร เพอใหสามารถค านวณการเปลยนแปลงมลคาตราสารหนเมอระดบอตราดอกเบย

เปลยนแปลง และเพอใหสามารถอธบายความสมพนธระหวางราคาและอตราผลตอบแทน

ของตราสารหนแบบตางๆได


ขอท 23.


ค าอธบายเฉลย สญญาซอขายลวงหนาฟอรเวรด (forward contract) และสญญาซอขายลวงหนาฟวเจอรส (futures

contract) เปนตราสารอนพนธประเภทเดยวกนแตมความแตกตางกนใน 2 สวน คอ หนง สวนของ

ตลาดในการซอขาย โดยสญญาซอขายลวงหนาฟอรเวรด (forward contract) จะซอขายผานตลาด

ตอรอง (OTC) ในขณะทสญญาซอขายลวงหนาฟวเจอรส (futures contract) ซอขายผานตลาด

หลกทรพย (Exchange) สอง สวนของรปแบบสญญาโดยสญญาซอขายลวงหนาฟวเจอรส (futures

contract) มรปแบบทเปนมาตรฐาน ในขณะทสญญาซอขายลวงหนาฟอรเวรด (Forward Contract)

จะมรปแบบเฉพาะเจาะจงตามความตองการของคสญญา

หนงสออางอง การลงทนในตราสารอนพนธ หลกสตร CISA ระดบ 1 โดยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย บทท 1:

ตราสารอนพนธและตลาดอนพนธ หนา 3 - 9

วตถประสงคการเรยนร

เพอใหสามารถนยามและแยกแยะความแตกตางระหวางตราสารอนพนธทซอขายใน

ตลาดหลกทรพยและตลาดตอรองได


เพอใหสามารถใหค านยามและแยกแยะความแตกตางระหวางสญญาซอขายลวงหนา

(Forward Commitments) และสทธในการเรยกรอง (Contingent Claims)

เพอใหสามารถอธบายลกษณะทวไปของสญญาฟอรเวรด (Forward) สญญาฟวเจอรส

(Futures) ออปชน (Option) และสญญาสวอป (Swap) ได


ขอท 24.


ค าอธบายเฉลย ขอ II ผด ส านกหกบญช (clearing house) เปนหนวยงานทมบทบาทส าคญ ในการซอขายสญญาซอ

ขายลวงหนาประเภทฟวเจอรส (futures contract) ผานตลาดซอขายลวงหนาทจดตงเปนทางการ

(futures exchange)

ขอ IV ผด สญญาซอขายลวงหนาประเภทฟวเจอรสเปนธรกรรมเพอการบรหารความเสยง สามารถ

ใชไดทงผทตองการปองกนความเสยง (hedger) และกลมของนกเกงก าไร (speculator) ซงตลาดซอ

ขายลวงหนาจะมผเลนเปนกลมนกเกงก าไรมากกวาผตองการปองกนความเสยง



วตถประสงคการเรยนร เพอใหสามารถอธบายลกษณะทวไปของสญญาฟอรเวรด (Forward) สญญาฟวเจอรส

(Futures) ออปชน (Option) และสญญาสวอป (Swap) ได



ขอท 25.


ค าอธบายเฉลย ภาระดอกเบยจากสญญาเงนก = (5,000,000 x 6% x 180/360) = $150,000

ภาระดอกเบยจายจากสญญา FRA = เงนตนอางอง × อตราดอกเบยอางอง−อตราดอกเบยลวงหนา ×(

จ านวนวนทก าหนดการจาย360

)

1+อตราดอกเบยอางอง ×( จ านวนวนทก าหนดการจาย

360)

= 5,000,000 × 0.07−0.08 ×

180

360

1+ 0.07×180

360

= $24,155


สญญาซอขายลวงหนาฟอรเวรดและตลาดฟอรเวรด หนา 27 - 28

วตถประสงคการเรยนร เพอใหสามารถค านวณการจายเงน ณ วนหมดอายของสญญาฟอรเวรดได


ขอท 26.


ค าอธบายเฉลย ตวเลอกท 2 ไมถกตอง สญญาซอขายลวงหนาฟอรเวรดจะมความเสยงในเรองสภาพคลองมากกวา

เนองจากไมมตลาดกลางรองรบการซอขายเปลยนมอ


สญญาซอขายลวงหนาฟวเจอรสและตลาดฟวเจอรส หนา 31 - 32

วตถประสงคการเรยนร เพอใหสามารถแยกความแตกตางระหวางสญญาฟอรเวรด (Forward Contract) และสญญา

ฟวเจอรส (Futures Contract) ได



ขอท 27.


ค าอธบายเฉลย ผซอสญญาฟวเจอรสจะเกดการขาดทนเมอราคาในตลาดต ากวาราคาทตกลงกนไว เพราะผซอเกด

ภาระทตองซอในราคาทสงกวาราคาตลาด

เงนประกนขนตนทงหมดคอ $12,000 ($6,000 ตอสญญา * จ านวน 2 สญญา)

เงนประกนขนต าคอ $9,000 ($4,500 ตอสญญา * จ านวน 2 สญญา)

เงนประกนจะถกเรยกเพมเตมเมอระดบเงนประกนขางตนลดลงไปต ากวาเงนประกนขนต า หรอ เงน

ประกนลดลงมากกวา $3,000 ($12,000 – $9,000) ซงเกดจากการทราคาฟวเจอรสลดต าลง

ให X เปนราคาทลดลง

12,000 – 9,000 = (1.6 – X ) * 2 * 15,000

X = 1.5 ดอลลาร


สญญาซอขายลวงหนาฟวเจอรสและตลาดฟวเจอรส หนา 40 - 43

วตถประสงคการเรยนร เพอใหสามารถอธบายและค านวณการวางเงนประกนเมอมการปรบมลคา ณ สนวนได


ขอท 28.


ค าอธบายเฉลย ก าไร / ขาดทนจากการปดฐานะ ค านวณไดดงน

= (ราคาของฐานะขาย – ราคาของฐานะซอ) * ขนาดของสญญา * จ านวนสญญา

= (26 - 24) x 2,000 x 5

= 2 x 2,000 x 5

= 20,000 บาท

ดงนน นายสมชายมก าไรจากการปดสถานะเทากบ 20,000 บาท


สญญาซอขายลวงหนาฟวเจอรสและตลาดฟวเจอรส หนา 38

วตถประสงคการเรยนร เพอใหเขาใจขนตอนการซอขาย การช าระราคา และการสงมอบของสญญาฟวเจอรส



ขอท 29.


ค าอธบายเฉลย ขอ I ถกตอง สญญาสวอปเปนขอตกลงระหวาง 2 ฝายในการแลกเปลยนกระแสเงนสดทจะไดรบใน

อนาคตทมการอางองจากปจจยอน เชน อตราดอกเบย อตราแลกเปลยน ราคาหนสามญ เปนตน

ขอ II ผด สญญาสวอปเปนสญญาทเฉพาะเจาะจงระหวางคสญญาเทานน ไมมขอบงคบทางกฎหมาย

หรอกฎเกณฑตางๆ โดยตรงมาบงคบใช ดงนน จงมลกษณะคลายคลงกบสญญาซอขายลวงหนาฟอร

เวรด

ขอ III ถกตอง สวอปเหมอนกบชดสญญาซอขายลวงหนาฟอรเวรด โดยตางกบสญญาซอขายลวงหนา

ฟอรเวรดทวา สญญาซอขายลวงหนาฟอรเวรดมการจายกระแสเงนสดครงเดยว

ขอ IV ถกตอง สวอปอตราดอกเบยเปนการตกลงลวงหนาวาฝายหนงจะเปนผจายกระแสเงนสดอตรา

คงท และอกฝายจะช าระเงนดวยอตราดอกเบยลอยตว หรอทงสองฝายจะช าระเงนดวยอตราดอกเบย

ลอยตวกได


สญญาสวอปและตลาดสวอป หนา 103

วตถประสงคการเรยนร เพอใหเขาใจและสามารถอธบายลกษณะของสญญาสวอป(Swap) ประเภทตางๆได


ขอท 30.


ค าอธบายเฉลย ขอ II ผด

• ผถอครองออปชนมสทธในการทจะใชสทธตามสญญาหรอไมกได

• ผขายออปชนมภาระผกพนตองปฏบตตามสญญาเมอมผใชสทธ ซงเมอครบก าหนดการใชสทธ

และผถอออปชนใชสทธ ผขายออปชนมภาระผกพนตองปฏบตสทธเรยกรอง แตถาผถอออปชนไม

ใชสทธ ผขายออปชนจะไดประโยชนเตมทจากคาพรเมยมของออปชน

• ขอ IV การซอขายออปชนสามารถท าไดทงผานตลาดรอง (OTC) และตลาดหลกทรพย

(Exchange)




วตถประสงคการเรยนร เพอใหสามารถอธบายลกษณะทวไปของสญญาฟอรเวรด (Forward) สญญาฟวเจอรส

(Futures) ออปชน (Option) และสญญสวอป (Swap) ได


ขอท 31.


ค าอธบายเฉลย มลคาของออปชน = มลคาทแทจรง + มลคาตามเวลา

= MAC (0, 70 - 68)

= 2 บาท

มลคาทแทจรงของพทออปชน = Max (0, X – St)

มลคาของออปชน = 5 บาท

ดงนน มลคาตามเวลา = มลคาของออปชน – มลคาทแทจรง

= 5 - 2

= 3 บาท


ออปชนและตลาดออปชน หนา 76

วตถประสงคการเรยนร สามารถอธบายองคประกอบของมลคาออปชน (Option Value) รวมถงความสมพนธระหวาง

มลคาทแทจรง (Intrinsic Value) และมลคาอนเกดจากเวลาของออปชน (Time Value)

ระดบความยากงาย ค านวณ, ปานกลาง


ขอท 32.


ค าอธบายเฉลย ตวเลอกท 4 กองทนทรสตอสงหารมทรพย (real estate investment trust : REIT) เปนการลงทนใน

อสงหารมทรพยผานตวกลาง โดยลงทนผานกองทนปดทน าเงนไปลงทนในอสงหารมทรพย และน าเงน

คนนกลงทนผานการจายเงนปนผล ซงสวนใหญกองทนประเภทนจะจดทะเบยนซอขายในตลาด

หลกทรพยเพอเพมสภาพคลองใหนกลงทนในตลาดรอง

ตวเลอกท 1 การครอบครองเตมรปแบบ (outright ownership) เปนการถอครองอสงหารมทรพย

โดยตรง ซงผลงทนมสทธเตมทในอสงหารมทรพยนน

ตวเลอกท 2 หางหนสวนจ ากดเพอการลงทนในอสงหารมทรพย (real estate limited partnership :

RELP) เปนการลงทนในอสงหารมทรพยผานตวกลางทมลกษณะทเปนหางหนสวน โดยนกลงทนจะม

สถานะเปนหนสวนจ ากด (limited partnership) และมผเชยวชาญดานอสงหารมทรพยบรหารงานใน

ฐานะหนสวนสามญ (general partnership)

ตวเลอกท 3 กองทนแบบผสมผสาน (commingled fund) เปนกองทนทลงทนในอสงหารมทรพย โดย

เปนไดทงกองทนเปด และกองทนปด นกลงทนจะไดรบผลตอบแทนตามสดสวนของเงนทนทไดลงไป

หนงสออางอง การลงทนในทางเลอกอน หลกสตร CISA ระดบ 1 โดยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย บทท 2: การ

ลงทนในสนทรพยจรง หนา 14 - 16

วตถประสงคการเรยนร เพอใหเขาใจและสามารถอธบายลกษณะและรปแบบการลงทนในอสงหารมทรพยแบบตางๆ


ขอท 33.


ค าอธบายเฉลย ราคาประเมน = รายไดสทธจากการด าเนนงาน (NOI)

อตราผลตอบแทนทตลาดตองการ (R)

• Net Operating Income (NOI)

= รายไดรวม – รายไดสญเสย – คาใชจายจากการด าเนนงาน

(ไมรวมคาเสอมราคาและดอกเบยจายเงนก)


= 3,000,000 – (3,000,000 x 0.08) – 270,000 – 180,000 – 60,000 – 60,000

= 2,190,000 บาท

• ราคาประเมนของหอพก = 2,190,000 / 0.15 = 14,600,000 บาท


ลงทนในสนทรพยจรง หนา 30

วตถประสงคการเรยนร เพอใหเขาใจและสามารถค านวณเพอประเมนมลคาของอสงหารมทรพยโดยวธตางๆได


ขอท 34.


ค าอธบายเฉลย ขอ III ผด การลงทนในตลาดฟวเจอรส สวนใหญจะเปนการเกงก าไรจงไมมการสงมอบสนคาจรง นก

ลงทนจะปดฐานะกอนสญญาหมดอาย จงไมมความจ าเปนทจะตองซอ/ขายสนคาจรง ท าใหไมม

คาใชจายในการเกบรกษาและสงมอบสนคาโภคภณฑ ดงนน การลงทนในสญญาฟวเจอรสในลกษณะ

น จงไมใชการปองกนความเสยงจากการเปลยนแปลงราคาของสนคาโภคภณฑทเปนสนคาอางองของ

สญญาฟวเจอรส


ลงทนในสนทรพยจรง หนา 42

วตถประสงคการเรยนร เพอใหเขาใจและสามารถอธบายลกษณะและรปแบบการลงทนในทองค า


ขอท 35.


ค าอธบายเฉลย ตวเลอกท 4 ไมใชลกษณะของธรกจเงนรวมลงทน (venture capital) เนองจากธรกจรวมลงทนเปนการ

ลงทนทมสภาพคลองต า ดงนนผลงทนจงตองมความพรอมตอขอผกพนระยะยาว และผลตอบแทนทผ

ลงทนคาดวาจะไดรบกจะรวมสวนชดเชยความเสยงดานสภาพคลองเขาไปดวย


หนงสออางอง การลงทนในทางเลอกอน หลกสตร CISA ระดบ 1 โดยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย บทท 4 : การ

รวมลงทน หนา 167

วตถประสงคการเรยนร เพอใหเขาใจและสามารถอธบายเกยวกบขนตอนในการวเคราะหการเขาลงทนในธรกจเงน

รวมลงทน รวมถงปจจยทควรพจารณาในการเขาลงทนในธรกจเงนรวมลงทน


Documents

เฉลยแบบฝึกหัด CISA ระดับ 1