글로벌 디플레이션의 가능성과 영향

2003. 1

이지평 · 임일섭

차 례

Ⅰ. 세계적인 디플레이션 현상

Ⅱ. 디플레이션의 원인과 충격

Ⅲ. 글로벌 디플레이션의 전망

Ⅳ. 한국의 디플레이션 가능성과 정책 시사점

V. 디스인플레이션하의 기업경영전략

2

Ⅰ. 세계적인 디플레이션 현상

지난 1998년 이후 일본, 싱가폴을 비롯한 각국에서 디플레이션 현상이 나타나고 있으며, 최근에는 중국의 물가가 마이너스를 기록하는 한편 주요 선진국의 물가상승률도 뚜렷하게둔화되면서 디플레이션에 대한 우려가 현실화되고 있음.

각국의 디플레이션 현상

주요 국가의 물가상승률 추이

-2

-1

0

1

2

3

4

2001.1 5 9 2002.1 5 9

(전년동월비, %)

유로권

미국

일본

중국

디플레이션 발생 국가

기준- 2년 이상의 전반적인 물가수준 하락을 일반적으로 디플레이션으로 간주(IMF 기준)

선진권- 일본, 싱가폴이 98년 이후 GDP디플레이터가지속적으로 마이너스이며, 홍콩은 99년 이후마이너스 지속(대만은 99, 2000년에 마이너스, 2001년 0.7%, 2002년 마이너스 전망)

개도권- 소비자물가 상승률이 2년 연속으로 마이너스인 국가는 7개국에 이름.· 아프리카 : Sychelles· 중동 : 바렌, 레바논, 리비아, 사우디, 오만· 중남미: 아르헨티나· 중국의 2002년 소비자물가는 마이너스 전망

3

국제상품가격지수는 중장기적으로 보면 1990년대 초에 비해 크게 낮아진 상태이며, 단기적으로는 세계경기의 회복세에도 불구하고 상품가격의 상승세는 미약한 수준에그치고 있음.

국제상품 가격의 하락세

국제상품가격 추이 국제상품가격 추이

주 : 각 지수의 1990년 3월 수치를 100으로 한 지수임. 주 : 1990년 3월과 2002년 8월을 비교한 수치임.

CRB선물은 원유, 금속, 농산물 등 주요 17개 품목의 가격지수DJ-AIG선물은 원유, 금속, 농산물 등 주요 20개 품목의 가격지수로이터지수는 원유, 금속, 농산물 등 주요 44개 품목의 가격지수

40

60

80

100

120

140(1990.3=100)

CRB선물

로이터(현물)

DJ.AIG선물

1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002-33.3

CRB선물 DJ-AIG선물 로이터(현물)

-7.4

-23(단위 : %)

4

디플레이션 우려와 함께 2000년 이후 세계적으로 주식 가격이 크게 하락하고 있으며, 국제금리는 하락세가 장기화되는 이상 현상이 나타나고 있음.

주요시장의 주가 하락율

주 : 2000년 이후의 각 시장 최고치와 2002년 10월을 비교

주가 하락과 금리의 하향 안정세

(단위 : %)

0

2

4

6

8

선진권의 콜금리 추이

(%)

EU

미국

일본

1994 1996 1998 2000 2002

25.1

37.1

38.9

52.5

57.5

58.8

71.7

0 20 40 60 80

DOW

한국(KOSPI)

영국(FT100)

프랑스(cac40)

NIKKEI

독일(DAX30)

NASDAQ

5

Ⅱ. 디플레이션의 원인과 충격

디플레이션은 전반적인 물가수준의 하락이 일정 기간 지속되는 현상을 의미하며, 일본에 이어미국, EU 등 주요 국가에서 동시에 디플레이션이 일어나면 글로벌 디플레이션이 발생

디플레이션의 정의

1. 디플레이션의 의미

디플레이션을 억제하는 현대경제 시스템의 특징

- 시장경제 메커니즘의 근간인 통화를 국가가 통제하면서 팽창적통화정책을 통한 경기부양책이 일상화

·금본위제 포기, 은행부도 억제 위한 정부 개입- 유효수요 확대를 위한 거시경제 정책

통화량의 지속적 확대

- 일정 수준의 지속적인 물가 상승 지속- 상품과 자산 가격의 상승세를 전제로 한 금융시스템, 임금체계, 연금 등 사회보장체제 구축

지속적 인플레이션

- 1990년대 일본에서 장기적으로 물가가 하락하는 디플레이션 현상발생

- 이는 전후 자본주의 경제 하에서는 극히 이례적인 현상임. - 다만, 세계 각국에서도 1990년대에 시장경제 메커니즘 회귀로 주기적인 공황에 대한 제동장치가 약해짐. `

1990년대 일본의 특이성

- 보통 물가하락을 단순히 디플레이션으로 지칭하고 있음.·개별 상품의 물가하락에도 디플레이션이라는 표현이 사용되기도 함.

- IMF에서는 2년 이상의 전반적인 물가수준의 하락을 디플레이션으로 간주

물가 하락

- 통상적으로 물가 하락 현상은 불황기에 나타나기 때문에 경제불황을 고려한 개념으로서도 사용됨. ·물가하락을 수반한 전반적인 경제 부진을 디플레이션으로 간주·현대경제에서는 호황기에 2년 이상의 전반적인 물가하락 현상이나타나기는 어려움.

불황

- 세계경제의 장기 침체, 중국의 대두 등에 따라 주요 국가에서 동시에 나타나는 물가하락 현상을 말함.

- 일본에 이어서 미국, EU 등 선진 각국에서 디플레이션이 발생할경우 글로벌 디플레이션으로 볼 수 있음.

글로벌 디플레이션 `

6

제2차 세계대전 이전에 세계경제는 주기적으로 디플레이션을 경험하면서 장기적디플레이션에 빠지는 경우도 있었음.

디플레이션의 역사

제2차 세계대전 이전의 디플레이션

- 1800∼1873년에는 주기적으로 디플레이션이 발생- 호황 → 공황(crisis)→ 불황 →호황의 경기순환 과정에서 물가상승과 하락이 되풀이됐음.

- 은행부도를 수반한 디플레이션으로 구조조정이 주기적으로이루어짐.

주기적 디플레이션

- 1873∼1896년에는 영국을 중심으로 장기적으로 물가가 하락·미국은 서부개척으로 장기적으로 성장했으나 주기적 공황발생

- 영국은 공황과 은행부도를 피했으나 성장세가 저하·산업과 기업의 구조조정이 미진하게 진행

대불황기

- 주요 산업의 독과점과 임금의 하방 경직성 하에서도 물가수준하락

- 미국 주식시장의 붕괴와 함께 금융공황 발생

대공황기

100

250

500

750

100120

80

1000

1820 30 40 50 60 70 80 90 190010 20 30 40 50 60 70 80 90 2000

영국 도매물가지수(1820~1913, 연간)

미국 도매물가지수(1914~2000, 분기)

(2000=100)

물가지수의 역사적 변동 추이

x x x x x x x xx xxx x x x y y yy y

y y y

주 : x는 공황(crisis) 발생기, y 는 불황기, 는 세계대전기임.자료 : 타쿠미 미츠히코, 대공황형 불황

대불황기 대공황기

7

디플레이션에서 보다 문제가 되는 것은 화폐 유통량 증가세의 둔화에 따른 금융경색 현상과 실물경제의 침체가 악순환을 이루는 디플레이션 스파이럴(Deflation Spiral) 현상임.

디플레이션 스파이럴(Deflation Spiral)의 메커니즘

Deflation Spiral의 구조Deflation Spiral의 발생 요인

- 화폐 유통량이 위축되면서 화폐의 구매력이 높아져상품가격이 하락, 외국에 대한 통화가치 상승 수반

- 화폐 가치 상승과 함께 채무자의 부담 급증(debt deflation)

금융경색

- 물가하락은 통상적으로 수요를 진작하지만 디플레이션은 이러한 시장 조정 메커니즘이 약화되는 특수한 상황

- 물가 하락 현상이 시장의 경직성으로 인해 차별적으로나타나 문제가 복잡해지기도 함. ·임금의 하방경직성으로 인한 기업수익 악화 등

시장기능 약화

- 물가하락이 기업의 채무부담과 수익성을 악화시켜 →투자 위축 → 고용악화 → 총수요 감소 → 물가의 하락→기업수익 악화의 악순환 발생

- 실물경제의 악순환이 금융 부문으로 파급

악순환 유발

물가 하락 투자위축화폐수축기업수익

하락

고용악화

총수요감소

실질 채무

상승

가계와기업의 부실화

8

현대경제 시스템에서는 디플레이션이 억제되어 왔으나 주요 국가 중 유일하게 일본에서디플레이션이 발생한 것은 버블 붕괴에 따른 부실채권 문제로 인해 디플레이션 스파이럴이작동했기 때문이라고 할 수 있음.

일본의 장기 디플레이션의 특징

1990년대 일본경제와 미국 대공황 비교일본 장기불황의 구조

은행 경영 악화

수요감소

물가하락

기업수익 악화

버블붕괴,부동산,주식가격하락`

부실채권

확대

기

업

부

도

금융경색

0

40

80

120

160

19291989

19321992

19351995

19381998

19412001

미국실질GNP

일본실질GDP

주 : 90년대 일본경제가 80년대와 같은 성장세를 유지했을경우와 비교해서 2001년 일본 GDP는 217.5조엔 정도줄어든 상태임.

(1929,1989=100)

투자 위축

확대실질금리부담 미국일본

9

저렴한 노동력을 활용한 중국, 러동구 등 개도국의 저가품 수출공세와 함께 전세계적으로규제완화, 시장개방화가 진전돼 글로벌경쟁이 격화되면서 물가하락 압력이 확대되고 있음.

글로벌 경쟁의 격화

가격 경쟁 격화의 구조

2. 디플레이션의 원인

개도권의공세 강화

규제완화시장 개방화

가격 수렴화압력

- 가격 경쟁력이 높은 중국, 러동구 등의세계시장 진출로 경쟁 격화

- 선진기업의 생산거점 이전 확대로 코스트 절감

- 경제적 국경의 소멸로 수입품과의 경쟁격화

· 서비스업도 개방화되면서 경쟁 심화

- EU 등 시장통합에 따른 양상 효과 추구로 가격 하락 압력 고조

- 가격 경쟁 심화와 함께 각국 제품가격이 수렴화 압력

- 세계의 공장으로 부상한 중국 가격 수준과의 괴리 축소 압력 발생 15

1620

242930

3333

404244

505050

6075

8083

철강재

냉장고

화학비료

세탁기

C-TV에어컨

시멘트

완구

자전거

디스플레이

오토바이

조미료

전화기

비타민C페니시린

시계

금속 라이터트랙터

(점유율, %)

중국의 세계시장 점유율 1위 제품 사례

자료 : 長城企業戰略硏究所, 2002年 中國科技發展報告, 經濟日報, 2002. 8. 15

10

- IT혁명으로 생산성 향상과 가격 하락 효과 확대·반도체의 비트 당 가격은 과거 20년간에 1/4000로하락

· IT 이용 기업의 비용 절감 효과가 제조업과 비제조업에서 확대

생산성 향상

- 자원 다소비형 중화학 공업에서 IT, 바이오 등 지식집약형 산업으로 이행하면서 기존 중화학공업제품수요 감소

·인원의 소수정예화, 연구인력화와 함께 고용효과감소, 원료· 장비 · 부동산 절약

지식집약 경제

IT 분야 등에서의 기술혁신에 따른 생산성 향상과 지식집약적 사회로의 혁신 흐름이 제조업에서 뚜렷한 디플레이션 압력으로 작용하고 있는데다 점차 비제조업에도 영향을 주기시작했음.

생산성 향상과 지식집약형 사회의 효과

선진국의 제조업 취업자 수와 물가 추이

9.0

2.8 2.41.4 1.2

2.1

-1.0-0.2 -0.6 -0.8

1975~80 1980~85 1985~90 1990~95 1995~2001

(기간별 증가율, %)

생산자물가 상승률

취업자수증가율

5.5

0.1

-1.0 -0.8 -0.8

0.31.2 0.7

-0.7

-2.1

미국미국

일본일본

1975~80 1980~85 1985~90 1990~95 1995~2001

(기간별 증가율, %)

도매물가 상승률

제조업취업자수증가율

11

기술혁신이나 산업구조의 변화는 과거에도 있었으나 최근에는 이와 함께 금융시장이글로벌 하게 통합되면서 자산 디플레이션의 국제적 파급 효과가 커진 것이 글로벌디플레이션 현상을 조장하고 있다고 할 수 있음.

글로벌 금융시대의 자산 디플레이션

악순환 구조경제 주체들의 신용제약 조건 글로벌 금융시스템의 부작용

은행은 대출금을 담보가치이하로 억제

신용총액은 총자산의 크기에따라 제한을 받음

자산가격이 하락하게 되면총 신용 규모도 감소

총수요 위축총수요 위축 자산가격 하락자산가격 하락

신용제약 강화신용제약 강화 부실채권 확대부실채권 확대

국제자본에 주도된 자산 가격형성과 국가의 금융시장 개입의한계로 시장변동 리스크 확대

일본의 버블붕괴가 아시아경제에 영향. 미국 IT버블 붕괴의

국제적 파급 효과 발생 등

각국 시장의 연계성 강화로 각종불확실성 요인이 작용, 자산 가격변동의 각국 상호 영향력 확대

12

신용경색에 따른 경기침체라는 디플레이션 스파이럴에도 불구하고 부실기업 정리가지연되면서 공급과잉 현상이 장기화되고 구조적인 물가하락 압력이 발생

구조조정 지연과 공급과잉 문제

공급과잉구조조정 부진수요침체지속적

물가 하락

- 순환적 경기침체와장기 불황

- 자산 디플레이션의영향· 기업· 개인이 재무구조 개선에 주력하면서지출 억제

- 디플레이션 스파이럴발생

- 순환적 경기침체와장기 불황

- 자산 디플레이션의영향· 기업· 개인이 재무구조 개선에 주력하면서지출 억제

- 디플레이션 스파이럴발생

- 수익성 악화 기업에 대한 은행의 지원 지속· 부실채권의 처리 지연· too big to fail

- 가사(假死) 상태의 기업은 무차별 덤핑 감행

- 수익성 악화 기업에 대한 은행의 지원 지속· 부실채권의 처리 지연· too big to fail

- 가사(假死) 상태의 기업은 무차별 덤핑 감행

- 수요 침체와 공급구조혁신 지연의 악순환· 수요 규모를 초과하는공급과잉의 만성화

- 기업은 과잉부채, 과잉설비, 과잉인력에 고전· 고용과 설비조정 압력의 만성화

- 수요 침체와 공급구조혁신 지연의 악순환· 수요 규모를 초과하는공급과잉의 만성화

- 기업은 과잉부채, 과잉설비, 과잉인력에 고전· 고용과 설비조정 압력의 만성화

- 순환적인 침체기에는부실기업 정리 등의 구조조정을 통하여 불황에서 호황으로 나아가지만, 디플레이션 스파이럴 장기화로 이러한메커니즘이 작동 안됨.

- 구조조정의 지연과 함께 만성적인 공급과잉·수요침체 현상 지속

- 순환적인 침체기에는부실기업 정리 등의 구조조정을 통하여 불황에서 호황으로 나아가지만, 디플레이션 스파이럴 장기화로 이러한메커니즘이 작동 안됨.

- 구조조정의 지연과 함께 만성적인 공급과잉·수요침체 현상 지속

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실제로 주요 선진국의 설비가동률이 역사적으로 낮은 상태에 그치고 있고 각 품목의 공급과잉 현상이 지속되고 있음.

세계적 공급과잉 현상

전자 · 석유화학의 수급 상황주요 국가의 설비가동률

화학- 수요 대비 생산 능력 초과 분은

· 에틸렌 : 00년 1,260만톤, 06년 1,020만톤· 에틸렌 유도품 : 00년 1,830만톤, 06년 920만톤· PP : 00년 1,070만톤, 06년 790만톤· PP유도품 : 00년 820만톤, 06년 250만톤

전자- 기존 제품 분야에서 공급 과잉 심화

· 반도체 시장규모는 2000년 대비로 2002년은–30.4%, 2003년 –15.3%, 2004년 -3.1%로 전망

·CRT TV 수요는 2001년 1억 1,586만대에서 2006 년에는 1억 2,387만대에 그쳐 중국 등 개도권 생산량 확대로 공급과잉 지속

· VCR은 2001년의 4,305만대에서 2006년에는3,000만대 수준으로 수요 감소 전망, 공장폐쇄 등의생산능력 조정이 세계적으로 필요함.

- 이에 따라 디지털 가전 등의 유망 분야도 경쟁 심화

자료 : 화학은 化學經濟, 2002년 4전자는 IC가동률은 SICAS(Semiconductor International Capacity Statistics)의 공표 수치임. 반도체시장규모는WSTS (World Semiconductor Trade Statistics)의 5월 전망치임. CRT와 VCR은 일본 전자정보기술협회 전망치임.

70

80

90

미국의 제조업 가동률 추이미국의 제조업 가동률 추이

1994

(%)

1996 1998 2000 2002

8090

100110

일본의 가동률지수 추이일본의 가동률지수 추이

1994

(1995=100)

1996 1998 2000 2002

75

80

85

유럽의 제조업 가동률 추이유럽의 제조업 가동률 추이

2000.1/4

(%)

2001.1/4 2002.1/4

Euro-zoneEU-15

14

- 금리나 가격을 통해 각 경제 주체들의 경제 활동을 조정하는 시장 기능이 마비됨.

- 가격이 하락해도 수요가 늘어나지 않고 금리가 하락해도 자산가격이 상승하지 않는 현상이 장기화

금리와 가격 기능의 마비

- 부실기업의 정리 부진 등 시장 기능의 약화로 디플레이션의원인이 된 수급 불균형을 조정하는 것이 어려워짐.

- 소비나 물품 조달을 연기하려는 행동이 만연되어 초과공급현상이 장기화됨.

수급 불균형 장기화

- 저가격 요구에 대응하기 위해 개도권 공업제품의 수입 확대

- 화폐가치가 다른 통화에 대해서도 상승하여 국제경쟁력이더욱 약화

- 이에 따라 점차 제조업 기반이 약화

수입 확대로 제조업 공동화

디플레이션이 일시적 구조조정 압력에 그치지 않고 장기· 만성화되면 가격이나 금리를 통한시장메커니즘이 약화되고 수요도 위축되면서 기업수익에 파괴적인 영향이 발생하게 됨.

3. 디플레이션의 영향

디플레이션 경제의 특징

q디플레이션의 만성화경제 주체들의 재무구조 악화

q기업수익 악화와 기업부도 확대, 저금리 현상 지속

q경제정책의 효과 상실

q디플레이션의 만성화경제 주체들의 재무구조 악화

q기업수익 악화와 기업부도 확대, 저금리 현상 지속

q경제정책의 효과 상실

디플레이션의 장기화

15

제2차 세계대전 이후의 경제 및 사회보장 시스템은 물가와 자산가격의 완만한 상승을전제로 하고 있기 때문에 디플레이션이 장기화될 경우에는 재정위기, 연금 및 보험시장의작동불능 등 경제시스템의 전반적인 불안을 초래할 수 있음.

경제 시스템에 파괴적 압력

- 명목GDP가 실질GDP 이상으로 하락해 명목GDP에 의존하는 세수가 급격히 감소

- 경기부양책, 실업보험 등 불황기의 지출 확대를 호황기의 세수로 보전하기가 어려워짐.

재정위기

- 명목금리의 하락과 자산가격의 하락으로 자산운영 수익을 기반으로 한 연금이나 보험 산업의 존립 기반이 약화

- 보험 회사들의 경영 위기 초래

연금·보험 위기

- 과거의 경영계획 패턴에 차질 발생, 자산가치와 연계된사업이나 경영 패턴은 위기를 초래

- 국가 경영상 장기 계획에 입각한 복지, 건설, 군사 지출을 원활하게 시행하기가 어려워짐.

- 가계의 경우 주택담보대출 등 인플레이션과 임금상승을전제로 한 과거의 지출구조 유지가 어려워짐.

경영 계획의 차질

q경제 주체들의 불안심리 확대로수요 위축 심화

q경제의 안정성 저하, 불확실성확대로 정부정책이나 기업경영의

실패 가능성 확대

q재정적자 구조의 심화가 사회 및경제적 활력을 더욱 약화

q경제 주체들의 불안심리 확대로수요 위축 심화

q경제의 안정성 저하, 불확실성확대로 정부정책이나 기업경영의

실패 가능성 확대

q재정적자 구조의 심화가 사회 및경제적 활력을 더욱 약화

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세계경제에 큰 영향을 줄 수 있는 거대 경제권이 자국 통화의 평가절하와 수출확대를 통해문제를 해결하려 할 경우에는 세계경제의 전반적인 침체를 야기할 수 있기 때문에 문제해결이 쉽지 않음.

- 디플레이션이 발생하게 되면 악순환 구조로 인해 수요 침체가 장기화되고 디플레이션에서 쉽게 벗어나기가 어려워짐.

- 정부의 총수요 확대 정책의 효과도 떨어져 정책적인혼란도 심해지면서 해결책을 찾기가 어려워짐.

대내적 해결의 어려움

- 디플레이션에 따른 화폐가치 상승에도 불구하고 다른 통화에 대한 화폐가치를 떨어뜨려 수출 드라이브를 거는 해결 방법이 있음.

- 그러나 거대 경제권의 경우 통화가치의 조작이 어려울 뿐만 아니라 밀어내기 수출을 할 수 있는 세계시장의 여지도 상대적으로 크지 않음.

- 만약 밀어내기 수출 감행시에는 디플레이션을 세계로 전파해 문제가 더욱 악화(일본의 엔저 유도 정책에 따른 아시아 통화위기 등)

대외적 해결의 어려움

q미국, EU, 일본 등의 거대 경제권의경우 일단 디플레이션에 빠지게

되면 장기화될 가능성이 큼.

q정책수단이 한정되기 때문에 거대경제권에서 동시에 디플레이션

현상이 발생하게 되면 세계경제는

글로벌 디플레이션에 빠져서

상당한 어려움이 예상됨.

q미국, EU, 일본 등의 거대 경제권의경우 일단 디플레이션에 빠지게

되면 장기화될 가능성이 큼.

q정책수단이 한정되기 때문에 거대경제권에서 동시에 디플레이션

현상이 발생하게 되면 세계경제는

글로벌 디플레이션에 빠져서

상당한 어려움이 예상됨.

거대 경제권의 어려움

17

Ⅲ. 글로벌 디플레이션의 전망

글로벌 디플레이션의 예상 발생 경로는 △ 중국발 물가 하락 등 글로벌 경쟁의 심화 △ 선진국의 일본형 디플레이션 스파이럴 등 두 가지로 볼 수 있으며, 이 두 가지가 복합적으로 작용할 수도 있음.

- 중국, 러동구 등 세계각국의 신흥공업국의 부상과 함께 주요 제품의 가격 수준이장기적으로 하락

- 비 교역재의 제품 가격 하락으로 파급

글로벌 경쟁

q 글로벌 경쟁의 심화 여부

q 교역재 가격 하락이 비교역재물가에 미치는 효과

q 글로벌 경쟁의 심화 여부

q 교역재 가격 하락이 비교역재물가에 미치는 효과

글로벌 디플레이션의 발생 예상 경로와 주요 변수

1. 가능성 진단

- 경기침체와 함께 자산가격의 하락, 통화량의 수축, Debt Deflation을 수반한 디플레이션 스파이럴이 미국, EU에서 발생

- 세계경제의 침체와 함께 전반적 물가수준이 하락

디플레이션 스파이럴

향후 변수

q 독일의 금융경색 발생 여부

q 미국 부동산 시장 붕괴 여부

q 세계경기 향방 및 글로벌금융위기 발생 여부

q 독일의 금융경색 발생 여부

q 미국 부동산 시장 붕괴 여부

q 세계경기 향방 및 글로벌금융위기 발생 여부

경로 한계

- 주요국 물가 중 교역재비중 10% 정도에 불과함.

- 중국이 수출능력을가진 품목에도 한계

- 중국의 영향에도 불구 지금까지 일본만 디플레이션

- 현대경제 시스템에서는버블 붕괴 등의 커다란 충격없이는 발생하기 어려움

- 디플레이션 스파이럴이장기화되는 특수 요인도필요함.

18

중국의 저가품 수출공세가 경공업제품과 가전제품의 가격 하락의 한 요인으로 작용하고있는 것으로 보이며, 이것이 중화학공업 부문으로 확대될 경우 그 파장이 확대될 전망

중국 발 디플레이션 압력

미국의 제품 가격 하락 현황

주 : 1992. 9 ~ 2002.9년을 대비한 가격 상승률 기준임.

44.2

18

7.5 6.7

-1.5 -2.8 -6.5

-23.7 -25.1

-46.3

시멘트 화학제품

트랙터철강재 시계스포츠용품

의복 오디오완구 TV

글로벌 경쟁

중국의 품목별 수출금액

주 : 2001년 기준임.

520

167.9129

95.8

22.5 16.1 0.9 0.6

시멘트화학제품

전자제품

완구및

운동용품

철강 시계의복 트랙터

(단위 : 억 달러)

19

중국경제 자체도 만성적인 실업문제에 고전하면서 공급 과잉, 부실채권 확대 등의디플레이션 압력을 받고 있는 데다 시장개방화에 따른 물가 하락 압력도 나타날 전망

중국의 디플레이션 압력과 글로벌 경쟁 심화

글로벌 경쟁

소비자 물가상승률 추이

국유기업구조조정 압력

부실채권 부담

디플레이션압력

- 부실해진 국유기업의 개혁은 실업문제를 야기하고 있어 부실 기업과 설비의 조정에는 장시간 소요

- 국유기업의 수익 악화와 구조조정의어려움으로 은행 부실채권 확대, 대출활동 둔화

- 고성장 불구 고실업, 과잉 생산능력이가격 하락 요인으로 작용

- 시장개방화에 따른 수입제품 가격 하락 압력도 발생

생산능력 확대

- 대중 FDI가 2002년 500억 달러로 추정되는 등 생산능력이 각 분야에서 급속히 확대

자료 : IMF, World Economic Outlook, September. 2002

-5

0

5

10

15

20

25

30

1995 1997 1999 2001 2003

(%)

24.1

-0.4 1.5

20

일본의 디플레이션은 제조업 제품 가격이 먼저 가격 하락한 후 점차 서비스 가격도하락하기 시작하는 단계적 파급 패턴을 보였으며, 현재 다른 선진국들도 제조업 제품가격의 상승세가 둔화되는 단계에 있는 것으로 보임.

선진국 물가의 연쇄 하락 조짐

글로벌 경쟁

일본의 물가 상승률 추이주요국 생산자물가 상승률

-2

0

2

4

6

8

1991 1993 1995 1997 1999 2001

(%)독일 미국

OECD Total

주요국 소비자물가 상승률

0

2

4

6

8

1991 1993 1995 1997 1999 2001

(%)독일 미국

OECD Total

-6

-4

-2

0

2

4

6(%)

도매물가

소비자물가

1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001

1단계 : 우선 제조업을 중심으로 한도매물가 지수가 마이너스를기록하여 점차 소비자물가가둔화

2단계 : 도매물가와 소비자물가의동시 하락

일본의

디플레이션단계

일본의

디플레이션단계

자료 : 물가상승률은 전년동기비 기준임.

21

세계경제는 미국의 저 성장, 이라크 공격에 대한 우려, IT 경기의 부진, 개도권의 경제 ·금융불안 등으로 불투명한 회복세를 보여주고 있으며, 2003년 성장률도 3년 연속으로잠재성장률을 밑돌아 디플레이션 압력이 지속될 전망

- 세계경제를 견인하는 미국경제는 2003년에도 잠재성장률을 밑도는 2%대의 성장세에 그칠 전망

미국의 저 성장

- 미국의 대 이라크 전쟁으로 국제유가가 일시적으로 급등할 수 있으며, 불확실성 때문에 각국에서 설비투자 위축

이라크 공격

세계경제의 저 성장과 디플레이션 압력의 지속

- 세계 반도체 시장이 2005년이 되어야 겨우 2000년 수준을 회복하는 등 회복세가 미약할 전망

IT 경기 부진

- 중남미 금융 불안이 국제금융시장의 불안 요인을 제공

개도권 불안

잠재성장률을 밑도는 세계경제 성장률

디플레이션 스파이럴

0

1

2

3

4

5(%)

3.6

4.2

2.8

4.7

2.2

2.7

3.0

1995~2000년평균성장률

20031997 1999 20011995

22

미국경제는 본격적인 경기회복이 지연되면서 IT의 도입에 의한 생산성 상승 효과와 지난호황기에 누적된 과잉설비 때문에 물가하락 압력이 심화되고 있음.

미국의 디플레이션 스파이럴

미국 경제의 물가상승률과 생산성증가율

GDP 디플레이터와 소비자물가 상승률 추이 생산성과 투자 디플레이터의 상승률 추이

-2

0

2

4

6

8

1990 1992 1994 1996 1980 2000 2002

Core CPI 상승률

GDP 디플레이터 상승률

-4

-2

0

2

4

6

8

노동생산성증가율

투자 디플레이터 상승률

1990 1992 1994 1996 1980 2000 2002

자료 : BEA, BLS 자료 : BEA, BLS

(%)(%)

23

미국경제는 디플레이션에 빠질 가능성은 매우 낮으나 당분간 잠재성장률을 밑도는 저성장기조가 이어질 것이며 이에 따라 물가도 디스인플레이션 기조가 지속될 것으로 보임.

미국경제의 소비와 투자 추이

- 민간소비는 생산성 상승에 따른 저물가와 저금리 덕분에 견조한 증가세를 유지하고 있음.

- 물가하락 압력 때문에 노동생산성 상승에도 불구하고 기업수익성의 개선이 부진하며, 따라서 투자 회복은매우 점진적으로 진행될 것으로 전망됨.

미국의 디플레이션 스파이럴

물가상승률과 내구재소비 증가율 노동생산성 증가율과 기업이익 증가율 추이

-10

-5

0

5

10

15내구재소비증가율

내구재 디플레이터 상승률

1990 1992 1994 1996 1980 2000 2002-10

-5

0

5

10

15

노동생산성 증가율

기업이익 증가율

1980 1984 1988 1992 1996 2000자료 : BEA, BLS 자료 : BEA, BLS

(%)(%)

24

미국경제는 주가 폭락과 경기부진으로 은행 융자가 감소세를 보이고 있으며, 만약 부동산시장이 크게 위축될 경우에는 금융 경색이 나타날 가능성이 있음.

미국의 금융경색 발생 가능성

미국의 디플레이션 스파이럴

0

1

2(%)

은행 부실채권비율

0

100

200

300

0

500

1000

1500

2000(REITs 수)

부동산투자신탁(REITs) 시장 추이

1971 20010

400

800

1200(십억달러)

시중은행 대출잔액 추이

1970 2000

0

30

60

90

120(2000. 2 = 100)

미국의 주가지수 추이

1996 2000 20021997 1998 1999 2001

나스닥

다우존스

1996 2000 20021997 1998 1999 20011994 1995

0.94

1.48

(억달러)

투자신탁 수

시장규모

1976 1981 1986 1991 1996

자료 : FRB, 상업 및 제조업 융자 기준자료 : National Association of Real Estate Investment Trusts 기준임.

1975 1980 1985 1990 1995

1088.4

970.6

2002

25

장기불황이 계속되고 있는 일본경제는 작년 이후 미약한 회복세를 나타내고 있으나 막대 한부실채권으로 인한 금융경색 현상이 지속되고 있어 디플레이션에서 벗어나기 어려울전망임.

일본 경제의 디플레이션 지속

-6

-3

0

3

6

9

12

1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001

(%)

(단위 : 조엔)

명목성장률

실질성장률

일본의 은행 부실채권 잔액일본 경제성장률 추이

합계Ⅳ 분류Ⅲ 분류Ⅱ 분류Ⅰ 분류

정상 487.3---487.3

요주의 100.0--66.833.2

파산우려 23.8-3.99.010.8

파산 및

실질파산11.2--6.44.9

문제채권

135조엔

주 : Ⅰ 분류는 회수에 문제가 없는 채권(담보 등 확보) Ⅱ 분류는 회수에 주의가 필요한 채권Ⅲ 분류는 회수에 중대한 우려가 있는 채권Ⅳ 분류는 회수가 불가능한 채권2002년 3월 결산 기준임.

자료 : 일본 금융청

일본의 디플레이션 스파이럴

26

디플레이션을 수반한 경제의 장기침체 과정에서 경영전략이 우수한 기업과 그렇지 못한기업간의 격차가 크게 확대되었음.

일본 기업의 명암

일본기업의 주가 하락 및 상승 기업 비교

일본의 디플레이션 스파이럴

주 : 1989년 말과 2003년 1월 9일의 주가 비교

부진기업의특징

- 부실자산의 과다 보유와 과잉 채무

- 글로벌 가격경쟁력에 대응할 수 있는전략적 집중 실패

- 축소 위주의 구조조정으로 성장기반강화 실패

호조기업의특징

- 창의성과 독자성 중시로 새로운 시장창조에 성공

- 스피드, 코스트, 서비스 측면에서 글로벌한 경쟁력 확보에 주력

- 독자적 하드웨어 기술을 가지면서 소프트웨어와 서비스 측면에서 추가적으로 부가가치 제고

-97.9 -85.0 -82.6-75.9 -70.9

24.0

103.4138.3 146.4

292.8

(단위 : %)

미쓰이건설

스미토모화학

신일본제철

미쓰비시전기

도시바

도요타

타케다약품

혼다

캐논

롬반도체

주가하락기업

주가상승기업

27

독일에서도 주식과 부동산 등의 자산시장이 위축되면서 은행 대출이 부진하고 성장 부진과물가상승률의 둔화에 따라 디플레이션 압력이 높아지고 있음.

독일경제의 디플레이션 우려 요인

-2

0

2

4

6(%)

성장률과 물가상승률 추이

1998 1999 2000 2001 2002-1

0

1(%)

주택가격지수증가율 추이

1998 1999 2000 2001 2002

-2

0

2

4(%)

은행 대출 잔액 증가율 추이 (기업·개인 기준)

2000 2001 2002100

200

300(%)

주가지수 추이

1998 1999 2000 2001 2002

성장률

소비자물가

독일의 디플레이션 스파이럴

28

독일경제의 딜레마

일본과의 유사성

- 재정적자의 규모가 EU 기준인 GDP의 3%를 초과할우려가 있어서 경기침체에도 불구하고 재정확대 정책이 어려운 실정임.

- 공공투자 삭감과 함께 증세 정책 실시

재정정책

- 금융정책은 ECB가 결정하기 때문에 독일경제의 개별사정을 고려한 금리인하 정책이 실시되기 어려움.

- 독일의 저조한 성장세에 비해 프랑스 등은 상대적으로양호하며 스페인의 경우 인플레이션 우려도 있음.

금융정책

부동산과 소매업의 구조적 불황 조짐

건설 버블 붕괴 이후의 지가 불안

은행 중심의 간접 금융시스템의 약화

중국과 같이 동구권의 부상에 따른구조적 가격경쟁 심화

독일은 통독에 따른 건설버블 붕괴의 후유증이 금융경색으로 이어질 징후를 보이고 있고EU 차원의 정책협조 때문에 재정확대 및 금리인하 정책의 실시에 한계가 있어 올해에도디플레이션에 빠질 가능성이 있음.

독일의 디플레이션 스파이럴

29

향후 세계경제는 글로벌 경쟁이 더욱 치열해지는 한편 일본 등 일부 국가의 디플레이션과기타 주요국의 디스인플레이션이 동시에 진행되고 제조업 제품 가격은 장기 하락세를지속할 것으로 전망됨.

글로벌 디스인플레이션

전제조건

- 신흥국 부상, 경제의 글로벌화, 기술혁신으로 각종 제품의 가격경쟁

- 임금, 서비스, 토지 등 요소가격의 경쟁격화와 세계적가격 수렴화 압력 고조(중국의 수출품 고도화 지속)

글로벌한 가격경쟁 심화

- 글로벌 경쟁시대에 맞는 기업 도태 시스템의 강화, 수요보완시스템, 국제금융의 안정화 대책 등 부진

- 일본의 디플레이션 지속과 독일의 디플레이션 스파이럴 가능성

선진국 경제의 부진

- 중국 등 신흥 개도권이 성장세를 유지하면서도 시장확대 효과에 한계

개도권 시장 효과 한계

- 세계경제의 성장세가 2003년에도 부진을보여 물가의 안정 및 하락 추세 지속

- 이번 IT버블 붕괴에 따른 신용경색은피하지만 우발적인 자산 디플레이션

압력이 지속적으로 발생

- 개도권의 공급능력 강화와 선진권의공급조정 부진이 겹쳐 글로벌 공급과잉

현상의 만성화

- 주요 선진국의 가격파괴 현상 장기화로제품 물가 하락세 지속

- 세계경제의 성장세가 2003년에도 부진을보여 물가의 안정 및 하락 추세 지속

- 이번 IT버블 붕괴에 따른 신용경색은피하지만 우발적인 자산 디플레이션

압력이 지속적으로 발생

- 개도권의 공급능력 강화와 선진권의공급조정 부진이 겹쳐 글로벌 공급과잉

현상의 만성화

- 주요 선진국의 가격파괴 현상 장기화로제품 물가 하락세 지속

세계경제 환경 전망

2. 향후 전망

30

그러나 미국의 부동산 시장이 붕괴되고 경제가 재침체에 빠지면서 국제금융시장이 위축될경우에는 자산 디플레이션과 실물 경제의 동반 추락이라는 디플레이션 스파이럴 현상이주요국에서 본격화될 것으로 보임.

글로벌 디플레이션의 본격화 가능성도 고려

전제조건

- 부동산 시장의 버블 붕괴, 금융경색 현상의 본격화

- IT 경기위축, 기업 수익 악화, 이라크 전쟁 장기화 등으로 실업률 급상승, 소비 위축

미국경기의 재추락

- 신용경색의 본격화와 함께 독일경제 재 추락, 디플레이션 스파이럴 발생, EU시스템 긴장

- 독일경제의 저성장 장기화

독일의 디플레이션 스파이럴

- 일본, 독일, 중국 등에서도 디플레이션 경향이 강화되고 미국을 비롯한 주요국의 주식시장 위축

- 중남미 등의 개도권에서 금융위기 재발

국제금융시장 위축

- 2003년 중에 세계경기가 다시 추락해미국, 일본, 독일, 중국 등 주요공업국들의 초과공급 현상이 장기화

- 미국, 독일의 도매물가 상승률은마이너스 상태가 고착화된 후

소비자물가 상승률도 점차적으로

마이너스로 빠짐.

- 각국이 디플레이션 압력을 완화시키기위해 자국 통화가치의 하락을 유도하는

통화 전쟁이 전개되면서 국제통상

마찰이 격화될 가능성

- 2003년 중에 세계경기가 다시 추락해미국, 일본, 독일, 중국 등 주요공업국들의 초과공급 현상이 장기화

- 미국, 독일의 도매물가 상승률은마이너스 상태가 고착화된 후

소비자물가 상승률도 점차적으로

마이너스로 빠짐.

- 각국이 디플레이션 압력을 완화시키기위해 자국 통화가치의 하락을 유도하는

통화 전쟁이 전개되면서 국제통상

마찰이 격화될 가능성

세계경제 환경 악화 가능성

31

Ⅳ. 한국의 디플레이션 가능성과 정책 시사점

전반적인 물가 수준은 완만한 상승세를 보이겠지만, 교역재 부문은 90년대 말부터 이미디플레이션에 빠져 있음.

우리 경제의 물가상승률 추이와 부문별 비교

제조업과 서비스업의 디플레이터 상승률 추이 GDP 부문별 디플레이터 상승률 비교(1998-2002)`

-15

-10

-5

0

5

10

15 10.05.9

-8.8

-17.0

-29.6

소비 건설투자 설비투자 수입 수출1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002

제조업

서비스업

자료 : 통계청 자료 : 통계청

1. 가능성 평가

(%)(%)

32

미국을 비롯한 세계경제의 물가하락 압력이 당분간 지속될 것으로 보여 우리나라도 수출부진과 제조업 분야의 물가하락 압력이 지속되고 경기회복에도 걸림돌이 될 것으로 예상됨.

글로벌 디플레이션과 우리 경제

수출단가와 교역조건 추이

- 글로벌 디플레이션에 따른 세계경제 침체는 수출단가 하락 및 교역조건 악화를 초래하며,

- 가계의 부채부담이 높은 현재 상황에서 자산가격 급락 등을 계기로 하여 디플레이션이 발생하면, 민간소비가 급격하게 위축되면서 전형적인 부채-디플레이션 현상이 나타날 수 있음.

80

100

120

140

160

180

90

100

110

120

130

140

1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002

수출단가

순상품교역조건

부채 디플레이션의 가능성

주 : 순상품 교역조건은 수출 1 단위로 수입할 수 있는 수입량을 의미자료 : 한국은행

주 : 2002년도는 LG경제연구원 추정치자료 : 한국은행

4

6

8

10

12

14

30

40

50

60

70

80

90

1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002

가계부채/GDP

이자상환비율

(→)

(←)

(%)(%)

33

디플레이션 스파이럴의 악순환을 사전에 방지하기 위해서는, 신축적인 거시경제 정책과함께 부실기업 퇴출 및 신규기업 창설을 활성화하기 위해 시장에 의한 구조조정 시스템을강화할 필요가 있음.

시사점

2. 정책 시사점

퇴출과 창업 촉진퇴출과 창업 촉진

q 시장 메커니즘에서 경기변동 자체를 피하기는 어려우며, 이 과정에서한계기업의 퇴출과 신규기업의 창업이 촉진되도록 주력

- 한계기업 퇴출 부진과 창업 부진은 일본형 디플레이션을 초래할 수 있음.

- 대기업이라도 효율적으로 퇴출시킬 수 있는 메커니즘 정착

금융중개 기능의 첨단화금융중개 기능의 첨단화

q 선진국 사례를 능가하는 금융중개 기능의 지속적 진화를 도모

- 금융기관의 첨단기술, 벤처 평가 능력의 부재를 보완할 수 있는 제도적 장치 마련

- 기술을 숙지한 제조업체에 의한 벤처 금융을 M&A 시장의 활성화와 함께 강화

자산시장 사전 대응자산시장 사전 대응

q 주식 및 부동산 시장 왜곡이 발생하지 않도록 시장건전성 유지에 주력

- 주식, 부동산시장의 버블형성과 붕괴 등의 왜곡을 사전적으로 방지할 필요

- 부동산 증권화 등 자산시장의 선진화를 통해 안정성 제고

신축적인 거시경제정책신축적인 거시경제정책

q 신축적인 재정 및 금리정책을 통해 디플레이션을 발생시킬 수 있는경기과열과 경기급락을 사전에 방지

34

Ⅳ. 디스인플레이션하의 기업경영전략

우리 경제가 디플레이션에 빠질 가능성은 아직 낮으나 제조업을 중심으로 글로벌한 가격하락세는 지속될 것으로 보여 과거 인플레이션 시대의 비즈니스 상식이 가져 올 수 있는위험성을 경계해야 할 것임.

흔들리고 있는 기존 비즈니스 상식

자산가치 장기

상승 기대

자산가치 장기

상승 기대

q 세계적인 디스인플레이션 기조와 디플레이션 우려 때문에 주식, 부동산의지속적 상승이 어려워졌음. - 안정 자산에 장기투자 한다는 기본 전략은 더 이상 유지되기 곤란하며, 자산가치상승에 기초한 비즈니스 모델의 위험성이 높아질 수 있음.

물가 상승에 따른 부채

부담 감소 효과

물가 상승에 따른 부채

부담 감소 효과

q 인플레이션과 함께 실질 부채 부담이 감소하는 효과를 기대하기어려워졌음. - 채무의 실질부담이 쉽게 감소하기 어려운 시대로 변화

신용의 안정성신용의 안정성

q 상거래의 관행을 뒷받침해 왔던 각종 통념이 무너지고 있음. - 달러, 엔, 유로 등 국제통화도 하락 리스크를 항상 가진 상대적 존재로 변화

- 국내 대기업이나 국제적 대기업도 갑작스러운 부도 리스크에서 안전하지 못함.

35

디플레이션의 영향력은 상대적으로 강화될 것으로 보이며, 기업은 리스크와 신용을상시적으로 감시하는 한편 글로벌한 가격하락세를 활용하는 전략이 필요함.

디플레이션 대응 능력 제고

글로벌 디플레이션

가능성에 대비

글로벌 디플레이션

가능성에 대비

q 조기에 글로벌 디플레이션이 현실화될 것으로는 예상되지 않지만 당분간은미국의 자산시장 붕괴 등 최악의 상황에 대한 경계심을 유지해야 할 것임. - 거래 기업, 투자 자산, 국가 리스크 등 각종 리스크 요인의 상시 체크가 필요함.

- 일본과 같은 최악의 환경에서도 최고이익을 갱신할 수 있는 경영능력이 필요함.

디플레이션 활용디플레이션 활용

q 제조업의 가격 하락 압력은 앞으로도 지속될 전망이므로 생산성을지속적으로 향상시켜야 할 것임. - Global Sourcing 능력의 강화 등을 통해 조달가격의 지속적 인하에 주력

- 재고를 최소 규모로 유지하면서 최대한 가격하락 효과를 확보할 수 있는 즉시조달체제 강화

현금 중시의 투자

전략과 배당 통한

주식가치 확대

현금 중시의 투자

전략과 배당 통한

주식가치 확대

q 물가안정 기조에서는 현금의 중요성이 높아지며, 이를 감안하여 실물자산보유나 부채를 억제하는 재무전략이 필요함.- 아웃소싱의 활용 등으로 장비, 인원, 부동산 등의 고정자본 확대 억제

- 중장기적으로 주식에 비해 채권의 이점이 높아질 것이며, 주식의 경우 상승기대가낮아지면서 국내외 투자자들의 배당 요구가 확대될 것임.

36

코스트 개혁코스트 개혁

q 발상의 전환을 수반한 코스트 개혁을 통해 가격 하락에 대응

- 부문간 코스트 절감 시책 등 각 부문을 통합한 전체적인 비용절감 도모

- 아웃소싱, 공동물류 등 다른 기업의 경영자원 활용을 통하여 비용절감 모색, 생산계획 주기의 지속적 단축으로 경영스피드 제고

Process Innovation 주력

Process Innovation 주력

q 첨단기술을 활용하여 새로운 생산방법, 새로운 재료, 새로운 장비를개발하면서 비용 경쟁력을 획기적으로 강화

- IT, NT, 바이오 등 첨단기술의 개발 및 응용 능력을 강화

글로벌한 비용경쟁력 강화

글로벌 경쟁시대에 대응하기 위해 글로벌화 수준을 높여 경영스피드를 제고하고 비용경쟁력을 강화할 필요가 있음.

글로벌 체제 강화글로벌 체제 강화

q 선택과 집중을 전제로 한 경쟁우위 확보 분야를 중심으로 글로벌한 생산, 판매, 연구개발 체제 강화- 품질을 고려한 가격 경쟁력을 세계최고 수준으로 유지하기 위해 경쟁우위분야에 주력

- 비 경쟁우위 분야는 축소, 매각, 철수

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내수 지향내수 지향

q 글로벌 기업의 진출이 어려운 국내 노하우가 필요한 분야, 선행투자로비즈니스 인프라를 확보해야 할 분야

- 신규 서비스업, 에너지, 통신 등 공공 인프라 비즈니스 등

시너지 제고시너지 제고

q 기존의 브랜드 파워, 조직, 비즈니스 인프라를 활용하여 시너지 추구- 새로운 기회의 탐색, 비즈니스 시너지 체크, 국내 고유의 노하우 및 차별성강화

국내 사업의 수익성 제고

경영의 안정성을 제고하기 위해 글로벌 경쟁 뿐만 아니라 국내에서 운영이 가능한사업분야를 고수익사업으로 육성할 필요가 있음.

뉴비즈니스 개척뉴비즈니스 개척

q 새로운 발상과 기술을 적용한 뉴비즈니스 분야에서 기회를 탐색

- 사회적인 트렌드(주5일제, 건강 및 환경 중시, 노령화 등)에 대응한 새로운비즈니스 수요 개척

- 신기술이나 새로운 경영기법으로 기존의 서비스 시장 대체

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고부가가치 고가제품고부가가치 고가제품

q 소비자에게 제품가치를 인정 받음으로써 고부가가치를 창출할 수 있는신제품 확보

- 기존의 제품에 소비 및 사회 트렌드에 맞는 부가가치를 추가

- 첨단기술과 수요를 일치시키면서 기술지향의 새로운 제품 컨셉트 창조

축소경영 회피축소경영 회피

q 회사 경영과 조직의 위축을 피하고 집중적 확대 분야 개발

- 총매출에서 신제품이 차지하는 비중을 획기적으로 확대

- 경영자원 배분의 효율성을 높여 수익성이 높은 유망 분야로 경영자원을 집중

고부가가치 브랜드 파워 강화

브랜드 파워와

유통 통제력 강화

브랜드 파워와

유통 통제력 강화

q 물가안정 시대에 가격 경쟁에 휘말리지 않기 위해 브랜드 파워와 유통업에대한 통제력을 강화

- 유통업체에 대한 가격 질서 순응 유도

- 브랜드 가치를 지속적으로 제고함으로써 가격하락 압력에 대항

고부가가치 · 고가제품을 지속적으로 개발하면서 브랜드 파워를 높이고 축소경영을 피할수 있는 기반을 마련해야 할 것임.