ΧΡΗΜΑ WEEK

ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.542 / ΤΡΙΤΗ 03.02.2015

IBHS Α.Ε.ΕΡΕΥΝΑ ΓΙΑ ΤΗΝ

ΑΚΙΝΗΤΗ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑ

ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΑ ΝΕΑΤΡΑΠΕΖΕΣ-S&P, EUROBANK,

ATTICA BANK

ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟΟΠΑΠ, ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ,

FOURLIS

4 11 12

H συζήτηση περί κουρέματος του ελληνικού χρέ-ους ή περί διάσκεψης για το χρέος δεν είναι σε επαφή με την πραγματικότητα, όπως δηλώνουν οι δανειστές, ενώ ο Γ. Ντάισελμπλουμ δήλωσε

ότι η διάσκεψη για το χρέος λέγεται Eurogroup και ότι τα μονομερή βήματα δεν αποτελούν βήματα προόδου. Ο Έλληνας υπουργός Οικονομικών τόνισε ξεκάθαρα ότι η κυβέρνηση δεν δέχεται την Τρόικα και ότι δεν θα δεχθεί να έχει συνέχεια η αυτοτροφοδοτούμενη κρίση αποπληθωρι-σμού και μη βιώσιμου χρέους. Και οι δύο πλευρές «τεντώ-νουν το σχοινί» και το ερώτημα είναι αν θα το σπάσουν ή κάποιος από τους δύο θα κάνει πίσω. Ο Γιάννης Βαρουφάκης δήλωσε πως δεν έχει καμία πρό-θεση να συνεργαστεί με τους αξιωματούχους της Τρόι-κας για την παράταση του προγράμματος διάσωσης της χώρας, που λήγει στο τέλος του Φεβρουαρίου. Όμως, η άρνηση της παράτασης του προγράμματος θα σημάνει τη λήξη της οικονομικής ασφάλειας πρώτη φορά τα τελευταία πέντε χρόνια και η κρίση μπορεί να πάρει ακόμη μεγαλύτε-ρες διαστάσεις. Η αντιπαράθεση μπορεί να οδηγήσει τις ελληνικές τράπε-ζες στο να μένουν εκτός του μηχανισμού έκτακτης ρευ-στότητας και η κυβέρνηση μπορεί να μείνει χωρίς πηγή χρηματοδότησης, αφού απέρριψε τη βοήθεια της ΕΕ, τη

στιγμή που παραμένει ακόμα εκτός των διεθνών αγορών. Τα πρώτα οικονομικά τεστ των τολμηρών πολιτικών του ΣΥΡΙΖΑ για την Ελλάδα είναι μπροστά, καθώς είναι ακόμη αδιευκρίνιστο το ποιος θα υποχωρήσει πρώτος στο θέμα του χρέους.Όπως αναφέρει το CNBC, ο Αλ. Τσίπρας μπορεί να κατα-λήξει να χτυπάει το κεφάλι του στον τοίχο, συναντώντας την αντίδραση της Γερμανίας, η οποία τάσσεται σθεναρά εναντίον οποιασδήποτε ελάφρυνσης του χρέους για την Ελλάδα. Εάν δεν επιτευχθεί σύντομα μια συμφωνία, οι συνέπειες για τους απλούς Έλληνες θα είναι σοβαρές. Επίσης, το CNBC επισημαίνει ότι πολλοί στο χρηματιστή-ριο ελπίζουν πως η σκληρή ρητορική του Αλ. Τσίπρα στον δρόμο προς την εξουσία θα αλλάξει λόγω της πραγματικό-τητας. Μια τυπική άποψη έρχεται από τους αναλυτές της Rabobank, οι οποίοι υποστηρίζουν ότι «όποιο πολιτικό κεφάλαιο ελπίζει να κερδίσει μια κυβέρνηση ΣΥΡΙΖΑ με την υιοθέτηση μιας αυστηρής γραμμής, θα εξανεμιστεί εάν αυτή η στάση του οδηγήσει σε μια έξοδο της Ελλάδας. Πιστεύουμε ότι αυτό θα βρίσκεται στο μυαλό όλων στην Αθήνα σήμερα, ανεξαρτήτως πόσο πιεσμένη αισθάνεται η νέα κυβέρνηση για να διατηρήσει την αυστηρή αντιμνημονι-ακή στάση που την έφερε στην εξουσία». ΧW

ΚΙ ΑΝ ΣΠΑΣΕΙ ΤΟ ΣΧΟΙΝΙ;Στα άκρα φαίνεται ότι οδηγούνται οι σχέσεις της Ελλάδας με τους Ευρωπαίους, και ειδικά με τη Γερ-μανία, μόλις λίγες μέρες μετά την ανάληψη καθηκόντων της νέας κυβέρνησης, κάτι που φάνηκε και

από τη «μετωπική» στην Αθήνα Βαρουφάκη-Ντάισελμπλουμ.

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.542/ ΤΡΙΤΗ 03.02.2015 2

ΧΑ: ΤΟΠΙΟ ΣΤΗ ΜΕΤΕΚΛΟΓΙΚΗ

«ΟΜΙΧΛΗ»Έρχεται ισχυρό volatility συμφωνούν όλοι οι αναλυτές μετά τα αποτελέσματα των εκλο-γών της Κυριακής και εκτιμούν ότι το ΧΑ θα ταλαιπωρηθεί από περίοδο έντονης μετα-

βλητότητας, με πιθανό το ενδεχόμενο να δώσει και νέο χαμηλό 52 εβδομάδων

Με μεγάλες απώλειες 14,10% έκλει-σε η χρηματιστηριακή αγορά στην πρώτη μετεκλογική εβδομάδα, με τις τραπεζικές μετοχές να παρουσιά-

ζουν εικόνα «κατάρρευσης», εν μέσω επιδείνωσης του κλίματος στην αγορά ομολόγων και εν μέσω απειλών για υποβάθμιση της ελληνικής οικονομίας από τους διεθνείς οίκους αξιολόγησης.Οι ξένοι επενδυτές θεωρούν ότι το νέο κυβερνητι-κό σχήμα δεν θα συνδιαλεχθεί αλλά θα συγκρου-στεί με την Τρόικα, κι αυτό προκαλεί τριγμούς στην αγορά. Έντονη ανησυχία στις αγορές έχουν προκαλέσει οι πρώτες εξαγγελίες της νέας ελληνι-κής κυβέρνησης, και τα διεθνή μέσα ενημέρωσης έχουν στρέψει τα βλέμματά τους στην Ελλάδα. Η διακοπή του προγράμματος των ιδιωτικοποιήσεων έχει εκληφθεί από τις αγορές ως ένα σήμα των προθέσεων της κυβέρνησης Τσίπρα.

Ανοδική αντίδραση την ΠέμπτηΟι δηλώσεις Δραγασάκη –αντιπροέδρου της κυβέρνησης– που πέρασε το μήνυμα ότι ο ΣΥΡΙΖΑ δεν θα συγκρουστεί με τις αγορές και θα σεβαστεί τους ιδιώτες μετόχους στις τράπεζες, είχαν ως αποτέλεσμα την ανοδική αντίδραση της αγοράς στη συνεδρίαση της Πέμπτης (+3,16%), μετά τη μεγάλη πτώση της Τετάρτης (-9,24%) και τη δεύτε-ρη μεγαλύτερη πτώση όλων των εποχών για τις τράπεζες(-26,67%), για να γυρίσει και πάλι πτωτι-κά την Παρασκευή.H κατάρρευση του τραπεζικού δείκτη κατά 26,67% στη συνεδρίαση της Τετάρτης 28 Ιανουαρίου ήταν η δεύτερη μεγαλύτερη πτώση όλων των εποχών στην ελληνική αγορά και λίγο έλειψε να σπάσει

το ιστορικό ρεκόρ της 11ης Νοεμβρίου 1985, όταν

λίγες μέρες μετά την υποτίμηση της δραχμής

κατά 15% επί κυβέρνησης ΠΑΣΟΚ, ο δείκτης των

τραπεζών είχε χάσει μέσα σε μία μόνο συνεδρίαση

το 32,46% της αξίας του.

Και όλα αυτά όταν οι ελληνικές τράπεζες λίγους

μήνες πριν ολοκλήρωσαν την τελευταία κεφαλαι-

ακή τους ενίσχυση με 8,3 δισ. ευρώ κι ενώ στην

ουσία οι μετοχές τους είναι απισχνασμένες, έχο-

ντας απολέσει το 98% της αξίας τους τα τελευταία

χρόνια.

«Χάθηκαν» 10 δις

Στη διάρκεια της εβδομάδας «χάθηκαν» 10 δισ.

ευρώ από τη συνολική κεφαλαιοποίηση της αγο-

ράς, ενώ ο τραπεζικός δείκτης κατέγραψε πτώση

που προσέγγισε το 38%. Σύμφωνα με την τεχνική

ανάλυση, η αγορά θα πρέπει να διασπάσει ανοδι-

κά τα επίπεδα των 780 μονάδων, για να βάλει τις

βάσεις για κάτι καλύτερο. Η αγορά διάσπασε τα

προηγούμενα χαμηλά των 750 μονάδων και τώρα

η επόμενη στήριξη της αγοράς είναι στη ζώνη των

600-650 μονάδων.

Η χρηματιστηριακή αγορά παρακολουθεί τις

πολιτικές εξελίξεις και αναμένει τόσο την εξέλιξη

των διαπραγματεύσεων της νέας κυβέρνησης με

τους δανειστές όσο και τις προγραμματικές

δηλώσεις της κυβέρνησης, ενώ αναμένει και την

4η Φεβρουαρίου, κατά την οποία αναμένεται η

απόφαση της ΕΚΤ για επέκταση του ELA. ΧW

www.hrima.gr - 210 9984950

υπογράφουµε

...και σας παρουσιάζουµε καταξιωµένες ελληνικές επωνυµίεςσε µια ετήσια έκδοση του περιοδικού ΧΡΗΜΑ

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.542/ ΤΡΙΤΗ 03.02.2015 4

Υποτονικότητα στη αγορά κατοικίας με σημαντική δυσμενή παράμετρο την υψηλή φορολογία

✒

από τονΓιώργο Καλούμενο

IBHS Α.Ε.

ΕΡΕΥΝΑ ΓΙΑ ΤΗΝ ΑΚΙΝΗΤΗ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑ

Ο εγχώριος κλάδος της ακίνητης περιουσίας εξετάζεται σε πρόσφα-τη μελέτη της IBHS Α.Ε. Σύμφωνα με τον Νικολαΐδη Αλέξη, Economic

Research & Sectoral Studies Analyst, οι αρνη-τικές οικονομικές συνθήκες που επικρατούν στη χώρα, καθώς και τα μέτρα δημοσιονομικής προσαρμογής που λήφθηκαν, έχουν περιορίσει σημαντικά τη δραστηριότητα στον κλάδο της οικοδόμησης. Συνεπώς, το αντικείμενο δραστη-ριότητας των εταιρειών παροχής υπηρεσιών real estate, τόσο στον τομέα των επαγγελματι-κών όσο και οικιστικών ακινήτων, την τελευταία εξαετία έχει περιοριστεί σημαντικά.Η ύφεση μεταφράζεται σε υπερπροσφορά και ιδιαίτερα χαμηλή ζήτηση, ιδίως στον τομέα της κατοικίας, ενώ οι αγοραπωλησίες είναι πλέον ελάχιστες.Αναλυτικά, η συνολική οικοδομική δραστηριότη-τα μετά το 2005 δεικνύει συνεχή κάμψη, φτά-νοντας το 2013 στις 16.384 άδειες (-27,6% σε σχέση με το προηγούμενο έτος). Έτσι, στα τέλη του 2013 ο αριθμός των αδειών υπολειπόταν του 2005 κατά 83%. Η κρίση της αγοράς κατοικίας μεταφράζεται σε σημαντική υποχώρηση των τιμών, καθώς σύμφωνα με το ΕΛΙΕ, από την αρχή της ύφεσης έως και το 2013 η μεσοσταθμική μείωση έφτασε το 30%-35%. Αρνητικά έχει επιδράσει η δυσχερής πλέον χορήγηση στεγαστικών δανείων, καθώς και η συνεχής αύξηση της φορολογικής επιβάρυνσης τα τελευταία χρόνια.Στον τομέα των επαγγελματικών ακινήτων εξακολουθούν οι πιέσεις για επαναδιαπραγμά-τευση των μισθωτηρίων συμβολαίων και μείω-ση των ενοικίων, κυρίως σε εμπορικά ακίνητα χαμηλότερης κατηγορίας, αποθηκευτικούς

χώρους και μη ανταγωνιστικά κτίρια γραφείων, γεγονός που αυξάνει τις αποδόσεις. Οι ανωτέρω συνθήκες προκαλούν στις εταιρεί-ες του κλάδου σημαντικές ζημιές από αναπρο-σαρμογή επενδύσεων σε εύλογη αξία, αν και το 2013 περιορίστηκαν αρκετά. Σύμφωνα με τον κ. Χρυσόστομο Κάτση, Διευ-θύνοντα Σύμβουλο της Infobank Hellastat, «Η βελτίωση των μακροοικονομικών συνθηκών θα ομαλοποιήσει τις εμπορικές αξίες των ακινή-των και θα τονώσει τον όγκο των συναλλαγών, εφόσον όμως συνοδευτεί από πολιτική σταθε-ρότητα στο άμεσο μέλλον. Ήδη, από τα τέλη του 2013 διαπιστώνεται σταδιακή επιβράδυνση της υποχώρησης των τιμών στις κατοικίες, τάση που θα επικρατήσει και το επόμενο έτος, ενώ σταθεροποίηση θα επέλθει από το 2016. Απαραίτητη όμως προϋπόθεση για ουσιαστική ανάκαμψη αποτελεί και η σταθεροποίηση και ορθολογικοποίηση του φορολογικού πλαισίου».Χρηματοοικονομική ανάλυση του κλάδουΣτη μελέτη της IBHS αναλύονται οι οικονομι-κές καταστάσεις 600 επιχειρήσεων. Τα βασικά συμπεράσματα που προκύπτουν συνοψίζονται στα εξής:> Ο Κύκλος Εργασιών το 2013 διαμορφώθηκε

στα €533,26 εκ., μειωμένος κατά 2,3% από το 2012.

> Τα λειτουργικά κέρδη διαμορφώθηκαν σε €8,72 εκ., (ζημιές €4,34 εκ. την προηγούμενη χρήση), ενώ οι προ φόρων ζημιές υποχώρη-σαν στα €204 εκ.

> Το περιθώριο ΚΠΤΦΑ διαμορφώθηκε σε 45,2%, ενώ το περιθώριο ΚΠΦ βελτιώθηκε σε -3,6%.

> Η κεφαλαιακή μόχλευση βελτιώθηκε ελα-φρώς σε 0,35 προς 1, παραμένοντας χαμηλή. ΧW

Η κρίση της αγοράς

κατοικίας μεταφράζε-

ται σε σημαντική υπο-

χώρηση των τιμών,

καθώς σύμφωνα με το

ΕΛΙΕ, από την αρχή

της ύφεσης έως και το

2013 η μεσοσταθμική

μείωση έφτασε το

30%-35%.

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.542/ ΤΡΙΤΗ 03.02.2015 5

Το ηλεκτρονικό σας "παράθυρο"

στο χώρο της Υγείας!

an property

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.542/ ΤΡΙΤΗ 03.02.2015 6

Η εταιρεία βραβεύτηκε για 2η συνεχόμενη χρονιά για την πορεία ανάπτυξης της στο εξωτερικό.

✒

από τονΓιώργο Καλούμενο

CHILLBOX

FROZEN YOGURT ΚΑΙ ΣΕ Η.Π.Α., ΤΟΥΡΚΙΑ ΚΑΙ ΡΩΣΙΑ

Με παρουσία σε δεκαπέντε χώρες, με την προσθήκη των ιδιαίτερα σημαντικών αγορών των ΗΠΑ, της Τουρκίας και της Ρωσίας, ξεκινά

το 2015 για την chillbox. Διευρύνοντας τη διεθνή της απήχηση, η ελληνική αλυσίδα frozen yogurt προχώρησε το τελευταίο τρίμηνο του 2014 στη δημιουργία καταστημάτων σε Νέα Υόρκη, Κωνσταντινούπολη και περιφερειακές πόλεις της Ρωσίας και ενίσχυσε την παρουσία της στη Σουηδία και στη Γαλλία.Πιο συγκεκριμένα, το πρώτο κατάστημα chillbox επί Αμερικάνικου εδάφους ξεκίνησε τη λει-τουργία του εντός του Νοεμβρίου του 2014 και εντάσσεται στο πλαίσιο της στρατηγικής συμ-φωνίας που ανακοινώθηκε την Άνοιξη του 2014 με την Lymell Holdings LLC, η οποία απέκτησε το αποκλειστικό δικαίωμα master franchise για την Αμερική.Σε συνέχεια της επιτυχίας που καταγράφει το chillbox σε Ελλάδα και Ευρώπη, φιλοδοξία του πρώτου καταστήματος chillbox στην Αμερική αποτελεί η «μύηση» του αμερικάνικου κοινού στην ελληνική πρόταση frozen yogurt που βασίζεται στα υψηλής ποιότητας αγνά υλικά και στις πολυάριθμες επιλογές γαρνιρισμάτων, δημιουργώντας ένα επιδόρπιο υψηλής διατρο-φικής αξίας με χαμηλά λιπαρά αλλά και «υψηλό δείκτη» απόλαυσης.Το “chillbox” συνυφασμένο με την υγιεινή απόλαυση σημειώνει ιδιαίτερη ανταπόκριση και στην Κωνσταντινούπολη, όπου σε συνέχεια συντονισμένων ενεργειών ξεκίνησαν τη λειτουρ-γία τους στα τέλη Νοεμβρίου τρία καταστήμα-τα chillbox σε κεντρικά σημεία της Πόλης σε συνεργασία με την εταιρεία 40S Gida ve Τurizm

Ιsletmeleri A.S.Παράλληλα, στα μέσα Δεκεμβρίου δύο νέα καταστήματα άνοιξαν και υποδέχθηκαν το κοινό του ελληνικού frozen yogurt στις πόλεις Βο-ρονέζ και Λίπετσκ στην αγορά της Ρωσίας, σε συνεργασία με την εταιρεία Dream Food LLC.Επίσης, μέσω της master franchise συμφωνί-ας με την Deli Grec S.A.S για τη Γαλλία και σε συνέχεια του πρώτου καταστήματος στο Παρίσι και της επιτυχίας που γνωρίζει, δημιουργήθη-κε και δεύτερο κατάστημα chillbox στην πόλη Ντιζόν.Σε ό,τι αφορά στην αγορά της Σουηδίας που υπήρξε από τους πρώτους προορισμούς του εξωτερικού για την chillbox, τα σημεία παρου-σίας της αλυσίδας αυξήθηκαν σε επτά με το άνοιγμα τριών νέων καταστημάτων, σε προά-στια της Στοκχόλμης και στην περιοχή Τάνουμ. Σημειώνεται πως η ανάπτυξη στη συγκεκριμένη αγορά πραγματοποιείται μέσω κύριας δικαιό-χρησης με την Health & Passion AB.Σε αναγνώριση της σταθερής ενίσχυσης της εξωστρέφειάς της, η chillbox έλαβε το «Best International Expansion 2015» βραβείο για την πορεία ανάπτυξης της ελληνικής εταιρείας σε αγορές του εξωτερικού. Σημειώνεται πως το συγκεκριμένο βραβείο απονέμεται στην chillbox για 2η συνεχή χρονιά. Το βραβείο απονεμήθηκε στο πλαίσιο της εκδήλωσης των «Βραβείων Franchise» του περιοδικού FRANCHISE BUSINESS στις 28.01.2015 υπό την αιγίδα του Εμπορικού & Βιομηχανικού Επιμελητηρίου Ελλάδος (ΕΒΕΑ), της Εθνικής Συνομοσπονδίας Ελληνικού Εμπορίου (ΕΣΕΕ) και του Συνδέσμου Franchise Ελλάδος (ΣFΕ). ΧW

Πιο συγκεκριμένα,

το πρώτο κατάστημα

chillbox επί Αμερικά-

νικου εδάφους ξεκίνη-

σε τη λειτουργία του

εντός του Νοεμβρίου

του 2014 και εντάσ-

σεται στο πλαίσιο της

στρατηγικής συμφω-

νίας που ανακοινώ-

θηκε την Άνοιξη του

2014 με την Lymell

Holdings LLC, η

οποία απέκτησε το

αποκλειστικό δικαί-

ωμα master franchise

για την Αμερική.

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.542/ ΤΡΙΤΗ 03.02.2015 7

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.542/ ΤΡΙΤΗ 03.02.2015 8

Επιδείνωση των μεσοπρόθεσμων προσδοκιών για την οικονομία καταγράφει το τέταρτο τρίμηνο του 2014 ο δείκτης GMCCI – Οικονομική Συγκυρία.

✒

από τονΓιώργο Καλούμενο

ΔΕΙΚΤΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΣΥΓΚΥΡΙΑΣ GMCCI

ΑΠΑΙΣΙΟΔΟΞΙΑ ΓΙΑ ΕΣΠΑ, ΚΡΑΤΟΣ ΚΑΙ ΜΕΣΑ ΠΑΡΑΓΩΓΗΣ

Η γενική εικόνα που προκύπτει είναι ότι η επιδείνωση των προσδοκιών που κατεγράφη το τρίτο τρίμηνο συνεχίστηκε και μάλιστα πολύ απότομα. Συγκεκριμένα, ο μέσος

όρος του ισοζυγίου «θετικών» – «αρνητικών» απαντήσεων για τα πέντε μεγέθη του GMCCI – Οικονομική Συγκυρία περιορίστηκε σε μόλις 3,8 από 36,9 το προηγούμενο τρίμηνο, όπως φαί-νεται στο επόμενο διάγραμμα. Η απότομη αυτή κάμψη του δείκτη οφείλεται σε μειώσεις όλων ανεξαιρέτως των συνιστωσών του. Μεγαλύτερη απαισιοδοξία επικράτησε πάντως για τη μεγέ-θυνση της οικονομίας και για τις ιδιωτικές επεν-δύσεις, λόγω της αυξημένης αβεβαιότητας για την οικονομική πολιτική. Και στα δύο αυτά με-γέθη οι «αρνητικές» απαντήσεις ξεπέρασαν τις «θετικές». Οι εξελίξεις των προσδοκιών στο μέ-τωπο των παραγωγικών συντελεστών, δηλαδή των παραγόντων που εν τέλει προσδιορίζουν το μακροχρόνιο ρυθμό οικονομικής μεγέθυνσης. Και εδώ υπήρξε επιδείνωση των προσδοκιών. Ο δείκτης GMCCI – Παραγωγικοί Συντελεστές, δηλαδή ο μέσος όρος της διαφοράς «θετικών» – «αρνητικών» απαντήσεων, σημείωσε απότομη κάμψη από 29,7 το προηγούμενο τρίμηνο σε μόλις 1,6 τώρα. Επισημαίνεται ότι όλοι οι υπο-δείκτες χειροτέρευσαν, δηλαδή αποδοτικότητα ανθρωπίνου δυναμικού, δημόσιες υποδομές, συνθήκες χρηματοδότησης, επιχειρηματικότητα και θεσμικό-κανονιστικό πλαίσιο. Η μεγαλύτερη ωστόσο επιδείνωση σημειώθηκε στις εκτιμήσεις για τις συνθήκες χρηματοδότησης.Οι σύμβουλοι θεωρούν ότι τα κυριότερα προ-σκόμματα στην επιχειρηματική δράση δημι-ουργούνται από τις ανεπάρκειες του δημόσιου τομέα. Πρώτη σε σημασία είναι η «ασυνέχεια» του κράτους, δηλαδή οι συχνές αλλαγές πολι-τικών. Ακολουθούν η στενά σχετιζόμενη με το προηγούμενο παράγοντα, έλλειψη σταθερότη-τας του φορολογικού συστήματος, η λειτουργία της δημόσιας διοίκησης και η πρόσβαση στη χρηματοδότηση. Τέλος, η υψηλή φορολογία παρέμεινε στην πέμπτη θέση.

ΕΚΤΙΜΗΣΕΙΣ ΓΙΑ ΤΟ ΕΣΠΑΌσον αφορά το ΕΣΠΑ, οι περισσότεροι σύμ-βουλοι θεωρούν ότι η κατανομή των πόρων του είναι τέτοια ώστε τα αποτελέσματά του στην ανάπτυξη, στην επίλυση των διαρθρωτικών προβλημάτων της οικονομίας και στην βελτίωση της αναταγωνιστικότητας είναι μέτρια.Καταγράφηκαν επίσης οι εκτιμήσεις για τα κυριότερα προβλήματα που αντιμετωπίζουν οι ενισχυόμενες επιχειρήσεις. Τα σημαντικότερα σχετίζονται με τη χρηματοδότηση. Συγκεκρι-μένα, πολύ σημαντικά είναι η δυσκολία δανει-σμού, οι καθυστερήσεις που παρατηρούνται στις εκταμιεύσεις και οι δυσκολίες κάλυψης της ίδιας συμμετοχής στην επένδυση. Επίσης, το κυριότερο πρόβλημα των διαδικασιών είναι οι σχετιζόμενες με τις εκταμιεύσεις και ακολουθεί η τήρηση των αναληφθέντων υποχρεώσεων.

Η ΜΕΘΟΔΟΛΟΓΙΑΟ ΣΕΣΜΑ δημιούργησε ένα νέο δείκτη, το Δείκτη Εμπιστοσύνης Συμβούλων Μάνατζμεντ (Greek Management Consultants Confidence Index - GMCCI), ο οποίος έχει δύο συνιστώσες.Η πρώτη, GMCCI – Οικονομική Συγκυρία, απο-τυπώνει τις προσδοκίες των διευθυνόντων και στελεχών των επιχειρήσεων Συμβούλων Μάνα-τζμεντ για την πορεία των βασικών οικονομικών μεγεθών κατά το επόμενο δωδεκάμηνο.Η δεύτερη, GMCCI – Παραγωγικοί Συντελεστές, καταγράφει τις εκτιμήσεις τους για τις μεταβο-λές στη διαθεσιμότητα και στην ποιότητα των βασικών παραγωγικών συντελεστών, ήτοι το ανθρώπινο δυναμικό, τις συνθήκες χρηματοδό-τησης, τις δημόσιες υποδομές, την επιχειρημα-τικότητα και το θεσμικό πλαίσιο. Η βελτίωση της παραγωγικότητας αποτελεί καθοριστικό παρά-γοντα στην έξοδο από την ύφεση, στην επιχει-ρούμενη αλλαγή του προσανατολισμού και στη μακρόπνοο ανάπτυξη της ελληνικής οικονομίας. Έτσι, η συνιστώσα αυτή του GMCII έχει ιδιαίτε-ρη βαρύτητα. ΧW

Μεγαλύτερη απαισι-

οδοξία επικράτησε

πάντως για τη μεγέ-

θυνση της οικονομίας

και για τις ιδιωτικές

επενδύσεις, λόγω της

αυξημένης αβεβαιότη-

τας για την οικονομι-

κή πολιτική. Και στα

δύο αυτά μεγέθη οι

«αρνητικές» απαντή-

σεις ξεπέρασαν τις

«θετικές».

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.542/ ΤΡΙΤΗ 03.02.2015 9

ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA> Την παρέμβαση της Επιτροπής

Κεφαλαιαγοράς προκάλεσε η δρα-ματική πτώση του Χρηματιστηρίου Αθηνών την περασμένη Τετάρτη (-9,24%). Η Επιτροπή ξεκίνησε ελέγχους σε πραγματικό χρόνο (real time) για τις πωλήσεις κυρίως των τραπεζικών μετοχών.

> Μπορεί να μην ακούγεται σωστά η προτροπή για αγορά ελληνικών μετοχών αυτήν τη στιγμή, όμως οι τιμές είναι τόσο χαμηλές που δεν αντανακλούν τη δυναμική της κερδοφορίας των ελληνικών εται-ρειών, σύμφωνα με τον νομπελίστα οικονομολόγο Robert Shiller.

> H NBG εμμένει στην άποψη ότι οι ελληνικές μετοχές είναι πολύ φθη-νές. Ωστόσο, επιλέγει εκείνες που έχουν διεθνή έκθεση (ποσοστό των πωλήσεων έξω από την Ελλάδα άνω του 60%), δηλαδή τίτλους όπως Folli Follie, Μέτκα, Motor Oil και Σαράντη.

> Ο κίνδυνος εξόδου της Ελλάδας από την ευρωζώνη είναι σημαντικά υψηλότερος σε σχέση με το 2012, αναφέρει η Barclays Research επισημαίνοντας ότι η σκληρή στάση της νέας κυβέρνησης έχει κατα-στήσει τον συμβιβασμό με τους διε-θνείς πιστωτές ιδιαίτερα απίθανο.

> Ο Λαφαζάνης «ρίχνει στα Τάρτα-ρα» τη μετοχή της Eldorado Gold. Σε τροχιά «ελεύθερης πτώσης» βρέθηκε η μετοχή τόσο στην αγορά της Νέας Υόρκης όσο και σε αυτήν του Καναδά, μετά τις δηλώσεις του Έλληνα υπουργού Ενέργειας, ότι η κυβέρνηση θα «μπλοκάρει» την επένδυση της εταιρείας στα ορυχεία της Χαλκιδικής.

> Την ώρα που οι αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων είναι στον… Θεό, η Ιρλανδία –η πρώτη χώρα που αποτίναξε τα δεσμά του Μνη-μονίου– δανείστηκε από τις αγορές 500 εκατ. ευρώ μέσω εξάμηνων εντόκων του Δημοσίου καταβάλλο-ντας μηδενικό επιτόκιο!

Στα Ενδότερατου Χ.Α

ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣCEOΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣouzounis.k@ethosmedia.eu

ΑρχισυντάκτηςΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣkaloumenos.g@ethosmedia.eu

Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A.Θεσσαλίας 29, 174 56 ΆλιμοςT:210 9984950, Φ:210 9984953

www.hrima.grwww.ethosmedia.euhrima@hrima.gr

> ΤΡΑΠΕΖΕΣ-S&P <Με υποβάθμιση απειλεί τις ελληνικές τράπεζες η Standard & Poor’s. Ο αμερικανικός οίκος αξιολόγησης θέτει σε Credit Watch Negative την αξιολόγηση CCC+. Οι τέσσερις ελληνικές τράπεζες τίθενται υπό καθεστώς παρακολούθησης με αρνητικές προοπτικές, ενώ αυξάνονται οι πιθανότητες υποβάθμισης, σε περίπτωση που επιβεβαιωθεί και η υποβάθμιση της ελληνικής οικονομίας, αν οι διαπραγματεύσεις μεταξύ της Ελλάδας και των επίσημων πιστωτών δεν έχουν αίσιο τέλος. Η συμφωνία της ελληνικής κυβέρνησης με τους επίσημους πιστωτές κρίνεται σημαντική, καθώς θα στηριχθεί με αυτόν τον τρόπο η πιστοληπτική ικανότητα της ελληνικής οικονομίας αλλά και η χρηματοδοτική της θέση.

> EUROBANK <Την πλήρη στήριξή του στη διοίκηση του Χρήστου Μεγάλου στην τράπεζα Eurobank εξέφρασε ο Καναδός μεγαλοεπενδυτής και επικεφαλής του Fairfax, Prem Watsa, κατά τη συνάντησή του με τον αντιπρόεδρο της κυβέρνησης, Γιάννη Δραγασάκη, και τον υπουργό Οικονομίας, Γιώργο Σταθάκη. Στη συνάντηση επιβεβαιώθηκε ότι κοινός στόχος και των δύο πλευρών είναι η ανάπτυξη της Eurobank και η ενίσχυση της μετοχι-κής της αξίας. Μάλιστα, από την πλευρά της Fairfax διατυπώθηκε ενδιαφέρον για νέες επενδύσεις στην Ελλάδα. Οι επενδύσεις του κ. Watsa, πέραν της Eurobank, έχουν γίνει στην Eurobank Properties, τον Όμιλο Μυτιληναίου και την Praktiker και έχουν μακρο-πρόθεσμο ορίζοντα. Στην Eurobank, η Fairfax είναι ένας από τους cornerstone investors που κάλυψαν την αύξηση κεφαλαίου, με το ποσό του 1,3 δισ. ευρώ.

> ATTICA BANK <Την ώρα που στο Χρηματιστήριο της Αθήνας οι μετοχές των τραπεζών καταγράφουν «βουτιά» κατά την πρώτη συνεδρίαση μετά την εκλογική νίκη του ΣΥΡΙΖΑ, η μετοχή της Attica Bank είναι η μοναδική που έκανε ράλι. Στην Αττικής η αλλαγή θεωρείται κάτι παραπάνω από δεδομένη. Άλλωστε, σύμφωνα με τους σχεδιασμούς της νέας κυβέρ-νησης, η τράπεζα, μαζί πιθανόν με το Ταμείο Παρακαταθηκών και με συνεταιριστικές, μπορεί να αποτελέσει τον πυρήνα για τη νέα Αναπτυξιακή Τράπεζα. Το δηλώνει και η υπουργοποίηση του πρόεδρου του ΤΕΕ, κ. Σπίρτζη, και η τοποθέτησή του στο Υπο-δομών, Μεταφορών και Δικτύων, ο οποίος έχει παίξει ενεργό ρόλο και στην υπόθεση της Attica Bank με την ιδιότητα του προέδρου του ΤΕΕ, καθώς βασικός μέτοχος στην τράπεζα είναι το ΤΣΜΕΔΕ, το Ταμείο των Μηχανικών. Και έχει εκφραστεί υπέρ της αξιοποίησης της τράπεζας ως ανεξάρτητης τράπεζας των Ταμείων με στήριξη από το ΤΣΜΕΔΕ, με έμφαση στη χρηματοδότηση επενδύσεων και με στόχο την απορρόφηση και της Τράπεζας Παρακαταθηκών και Δανείων.

> ΔΕΗ <Παραμένει (προς το παρόν) ο Ζερβός στη θέση του προέδρου της ΔΕΗ. Επίσημα ενημε-ρώθηκε ο πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της ΔΕΗ για την παύση των διαδικασιών πώλησης της «μικρής ΔΕΗ», του ποσοστού της μητρικής και του ΑΔΜΗΕ από τον νέο υπουργό Παραγωγικής Ανασυγκρότησης, Περιβάλλοντος και Ενέργειας, Παναγιώτη Λαφαζάνη. Σύμφωνα με ανώτατο παράγοντα του Υπουργείου δεν υπάρχει κανένα θέμα αλλαγής της διοίκησης, προς το παρόν, ενώ υπάρχει άψογη συνεργασία. Υπενθυμίζεται ότι τα έσοδα από τη «μικρή ΔΕΗ» θα τα αποκόμιζε η ίδια η ΔΕΗ –ύψους περίπου 1,5 δισ.– και τα έσοδα από τον ΑΔΜΗΕ επίσης η ΔΕΗ, ύψους περίπου 600 εκατομμυρίων.

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.542/ ΤΡΙΤΗ 03.02.2015 10

σημαντικό περιθώριο περαιτέρω βελτίωσης. Η IBG να προβλέπει τη διανομή 0,10 ευρώ ανά μετοχή.

FOURLISΝέα, χαμηλότερη τιμή-στόχο για τη μετοχή της Fourlis, στα 3,6 από 7,2 ευρώ, δίνει η Επενδυτική Τράπεζα Ελλάδος, ενώ υποβαθ-μίζει τη σύσταση για τον τίτλο σε “accumulate” από “buy”. Η μείω-ση στην τιμή-στόχο οφείλεται στις επιπτώσεις της πολιτικής αστά-θειας στη δυναμική της ελληνικής ανάπτυξης και της καταναλωτικής εμπιστοσύνης, καθώς και στην αύ-ξηση του ρίσκου για τις ελληνικές μετοχές. Ειδικότερα, η IBG θέτει discount 30% στην εκτιμώμενη δίκαιη αξία της μετοχής (που δια-μορφώνεται στα 5,2 ευρώ), για να συμπεριλάβει τα αυξημένα ρίσκα της χώρας.

ΤΡΑΠΕΖΕΣΗ απώλεια καταθέσεων από τις ελληνικές τράπεζες τον Δεκέμβριο και τον Ιανουάριο μεταφράζεται σε υψηλότερη εξάρτηση από την ΕΚΤ αναφέρει η Goldman Sachs. Η επενδυτική τράπεζα επικαλείται στοιχεία της ΕΚΤ, σύμφωνα με τα οποία οι εκροές καταθέσεων τον Δεκέμβριο διαμορφώθηκαν στα 5 δισ. Σημειώνει δε πως αν ισχύ-ουν τα στοιχεία των Bloomberg/Reuters για απότομη μείωση των καταθέσεων τον Ιανουάριο κατά 11 δισ., τότε αυτό σηματοδοτεί ρε-κόρ εκροών, ξεπερνώντας σχεδόν κατά 30% τις εκροές του Ιουνίου 2012. Σύμφωνα με την Goldman Sachs, χωρίς πρόσβαση στη χρη-ματοδότηση μέσω των αγορών, η ΕΚΤ παραμένει ο μοναδικός δρόμος αναχρηματοδότησης των ελληνικών τραπεζών. Η απώλεια των καταθέσεων θα πρέπει σύμφωνα με τους αναλυ-τές της GS να μεταφραστεί σε υψηλότερη εξάρτηση από την ΕΚΤ.

ΤΡΑΠΕΖΙΚΕΣ ΜΕΤΟΧΕΣΤη μακροπρόθεσμη αξία που έχουν οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές μετά την «ελεύθερη πτώση» των τιμών στις τελευταί-ες συνεδριάσεις επαναλαμβάνει η Morgan Stanley. Οι συστάσεις για τις τέσσερεις τράπεζες είναι “equalweight” –πλην της ΕΤΕ που είναι “overweight”– σύμφωνα με την τελευταία έκθεση της αμερι-κανικής τράπεζας, αναφέροντας μάλιστα πως ένα ήπιο αποτέλεσμα στις διαπραγματεύσεις μπορεί να αποφέρει κατά μέσο όρο άνοδο 100% στους τραπεζικούς τίτλους. Η θέση της Morgan Stanley παρα-μένει πως οι τραπεζικές μετοχές

ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ

ΕΝΔΕΙΚΤΙΚO ΑΜΥΝΤΙΚOΧΑΡΤΟΦΥΛAΚΙΟ

ΤΡΑΠΕΖΕΣAlpha Bank, Πειραιώς,

Εθνική, Eurobank, Attica

ΕΝΕΡΓΕΙΑΕΛ.ΠΕ., Motor Oil

ΤΥΧΕΡΑ ΠΑΙΧΝΙΔΙΑΟΠΑΠ, Intralot

ΗΛΕΚΤΡΙΣΜΟΣΔΕΗ, Τέρνα Ενεργειακή

ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣΟΤΕ

OΡΥΚΤΑ- ΜΕΤΑΛΛΑΤιτάν, Βιοχάλκο, Μυτιληναίος, Μέτκα

ΚΑΤΑΣΚΕΥΑΣΤΙΚΕΣΕλλάκτωρ, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, J&P Άβαξ

ΕΜΠΟΡΙΚΕΣJumbo, Fourlis, Σαράντης

ΛΟΙΠΕΣCoca Cola HBC, Frigoglass, ΟΛΠ, ΟΛΘ,

ΕΥΔΑΠ, ΕΥΑΘ, ΕΧΑΕ, ΕΒΖ

παραμένουν ελκυστικές, σε μακροπρόθε-σμη βάση βέβαια, και το βασικό σενάριο της εύλογης αξίας του δείκτη της ενσώματης λογιστικής αξίας στις 0,9 φορές (P/TBV) κατά μέσο όρο, συγκριτικά με 0,3-0,4 φορές που είναι σήμερα. Επιπλέον, είναι σημαντικό να αναφερθεί πως οι συστημικές τράπεζες έχουν μηχανι-σμούς ασφαλείας, καθώς υπάρχουν 22 δισ. διαθέσιμα από τον ELA και 30 δισ. ευρώ από καλυμμένες ομολογίες στη διάθεσή τους, ενώ έχουν καταθέσει 56 δισ. collateral στην ΕΚΤ.

ΟΠΑΠΗ μετοχή του ΟΠΑΠ βρίσκεται σε ελκυστικό σημείο εισόδου, εκτιμά η Eurobank Equities. Η χρηματιστηριακή αποδίδει εν μέρει την πί-εση που υφίσταται η μετοχή στις ανησυχίες για μια αύξηση της φορολογίας στα τυχερά παιχνίδια. Σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, η τρέχουσα αποτίμηση του ΟΠΑΠ προσφέ-ρει μια ελκυστική ισορροπία μεταξύ ρίσκου και απόδοσης. Εκτιμά ότι τα μικτά έσοδα από το Στοίχημα θα είναι 35% υψηλότερα το 2014 σε σχέση με τις εκτιμήσεις της προη-γούμενης διοίκησης. Η χρηματιστηριακή δι-ατηρεί την τιμή-στόχο των 12,9 ευρώ για τη μετοχή της εταιρείας και τη σύσταση “buy”.

ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣΝέα, υψηλότερη τιμή-στόχο για τη μετοχή της «Μυτιληναίος» στα 7,8, από 7,5 ευρώ, θέτει η Επενδυτική Τράπεζα Ελλάδος, διατη-ρώντας σύσταση “buy”, και σημειώνει ότι τα ισχυρά θεμελιώδη της εταιρείας στηρίζουν την κεφαλαιοποίηση σε ένα αβέβαιο εγχώ-ριο περιβάλλον. Η αύξηση στην τιμή-στόχο αντανακλά την υψηλότερη αποτίμηση για την «Αλουμίνιον της Ελλάδος», λόγω των υψηλότερων περι-θωρίων. Σε επίπεδο ομίλου, η χρηματιστηριακή τονίζει ότι παρά τα αβέβαια μακροοικονομι-κά και το «δύσκολο» εγχώριο περιβάλλον, η εταιρεία συνεχίζει να παράγει ισχυρές ελεύθερες ταμειακές ροές, υποδηλώνοντας