3191بار فصلىام تحقيقات تسؼ اقتصادي،

25-48نفحبت -1393 ثبض-ؾیعزقبض -فهب تحمیمبت تؾق التهبزی

رقابت در بازار محصل ي رتب وظام ي بيهرابط تأثير ػملکرد ضرکت بر بررسی

ضرکتی رابري

3یاسمه تيمري جامی

2مطيذ ضاچرا

1ػلی حسه زاد

07/02/1393تبضید پصیطـ: 28/11/1392تبضید زضیبفت:

چکيذ

ضلبثت زض ثبظاض حه تأثیط فىطز قطوت ثط ضاثغ ی ثیسف ای تحمیك ثطضؾی قطوت اظ قطوت بی پصیطفت قس زض ثضؼ 99 ت و ث ثطضؾیقطوتی اؾ ضاجطیضتج ؾب

پح . زض اثتسا ثب زض ؾط طفت پطزاذت 1390تب 1385قف ؾب تای عی اضاق ثبزاض تطا ث ضـ آتطپی قب، TOPSIS ث عض ذبل MADMقبذم ضاجطی قطوتی، ث ضـ

زاز بی طثط ث آ ب ضز تدعی تحی لطاض طفت. ضتج ثسی قسس ؾپؽ قطوت بخت آظ فطضیبت اظ یه ای ضطؾیی و زض آ ضتج ی ؾب ضاجطی قطوتی تبثقی اظ

خت (GMM) حه اؾت، اؾتفبز طزیس ضـ كتبضبی تقی یبفتضلبثت زض ثبظاض تثی ثطای اساظ یطی ضلبثت زض ثبظاض Q قس. چی اظ تغیط بی اؾتفبزتری س ب

اظ ز تغیط ثبظز زاضایی ثبظز غیط فبزی ثطای اضظیبثی فىطز قطوت ب اؾتفبز حه فی قبزاض ثی ضتج ؾب ضاجطی قطوتی ضلبثت زض ثبظاض ضاثغخز تبیح حبوی اظ طزیس.

ثبظز زاضایی چی زض نبیـ احهبضی ط چ قطوت اظ ثبظز غیط فبزی. حه ی ثبقس ضتج ی ضاجطی قطوتی ثتطی ذاس زاقت. ؛ثطذضزاض ثبقس( فىطز ثتط) ثبالتط

، فىطز قطوت.تثی Qبثت زض ثبظاض حه، ضاجطی قطوتی، ضل: کلمات کليذي

.JEL: C23 ،D41 ،G34 ،L25 ،P23طبق بىذي

(یؿس ؿئزاف آذت وبضقبؾی اضقس سیطیت ثبظضبی، زاكب آظاز اؾالی، احس لعی )- 1

Email: teymoori_66@yahoo.com فض یئت فی اؾتبزیبض پػكىس پی ثبىی ثبه طوعی- 2

Email: mahshidshahchera@yahoo.com زاكیبض التهبز سیط فب قطوت تحمیمبتی وبـ - 3

Email: hasanzadeh1968@yahoo.com

Dow

nloa

ded

from

jrer

.ir a

t 20:

41 +

0330

on

Sat

urda

y Ja

nuar

y 4t

h 20

20

1393ثبض فهب تحمیمبت تؾق التهبزی، 26

مقذم -3

ؾطبی پ ب تب ثبظاض ای . وس ی ایفب حیبتی مف وكضب التهبز زض ؾطبی ثبظاض

التهبزی ضك قبذم فا ث ذز ثى اساظز ی فقبیت ث قطوت ب عطیك اظ ضا ضاوس بی

ضطضی آ زض یطی تهی اؾبؾی جبی ثبظاض ای ث تخ ثبثطای، وس. ی ف وكضب

ثب تبؾت ثبظزی وؿت قطوت ط صاضی زض ؾطبی اظ صاضا ؾطبی سف ؿب .اؾت

افطاز صاضا ؾطبی تب ثبقس فك اضظـ، ایدبز زض قطوت اط .اؾت صاضیكب ؾطبی

ؾدف س.ق ذاس س ثط اضظـ ایدبز اظ خبق تط،ؾیـ ؾغح زض ثى بقطوت زاذی

ضفبت تطی اظ ؾطبی ثبظاض مف ایت ث تخ ثب یطی تهی فطایس زض فىطز

قطوت فىطز اضظیبثی ؾض ث التهبزی بی قیبضبی وبضوطز پؽ؛ اؾت بی التهبز حظ

.1ؾتا ضطضی ب

سیطا، بىب ثی بفـ تضبز پیسایف سیطیت اظ بىیت خسایی جحث قى یطی ثب

ث افتجبضزسب، رتف الكبض تخ ضز ضفبت اظ سیطا قطوت ب فىطز اضظیبثی

2اؾت )خؿ سیطا حتی زت بىب، اىب آضز فطا ثطای قطوتی ضاجطی .(2009

-ی ایدبز بیسی تضبز وبف تید زض زاضاؾب سیطا بفـ ثی تاظ ایدبز تطو

كى ثب وتط ثبیس زاضس، ثتطی قطوتی ضاجطی ؾب ویفیت و بیی قطوت . ثبثطایقز.

حیغی و قطوت ب اطظ زض آ فقبیت ی وس، حیغی زض . 3ثبقس ض ضث بیسی تضبز

حب ضقس ثؿیبض ضلبثتی اؾت قطوت ب ثطای ازا ی حیبت ذز، دجض ث ضلبثت ثب فا

تقسزی زض ؾغح ی ثی ای ی ثبقس. قطوت بیی ی تاس ث ازا ی حیبت زض ای

حیظ ثپطزاظس و زض وؿت اساف كرم قس ی ؾبظب فك تط ف ی وس ثبغجـ ثطای

ؾیؿت ب ثی ث اساف قطوت ثبیس اظ ؾیؿت سیطیتی بؾجی ثطذضزاض ثبقس. زض ای زؾتیب

فستب ث ضـ بیی تخ زاضس و قطوت ب ثب آ ب ازاض وتط ی قس. اظ ای ؾیؿت و

زض آ ؿئیت ب قی بی ث وبض ثطز قس تؾظ یأت سیط سیطا ؽف ثب سف

ؿیط ضاجطی قطوت ی ثبقس زض الـ تضی وس زؾتیبثی ث سف ب اؾت، كرم وطز

.4ث فا ؾیؿت ضاجطی قطوتی یبز ی قز

حس اؾىسض، سی حؿبؼ یب، یحیی طازی، - 1

2 -Johnson

3 -Alchian

4 -Bai, Liu, Lu

Dow

nloa

ded

from

jrer

.ir a

t 20:

41 +

0330

on

Sat

urda

y Ja

nuar

y 4t

h 20

20

27 ی ثی ضلبثت زض ثبظاض حه ضتج ؾب ضاجطی قطوتیثیط فىطز قطوت ثط ضاثغثطضؾی تب

اطظ حیظ خز زض ثبظاض حه قطوت ث فا یه ىبیع پط ایت ذبضخی، ثط

خز زض ثبظاض . ضلبثت1ضی ؾیؿت سیطیتی قطوت چی فىطز قطوت اثطصاض اؾت

. زض الـ ضلبثت 2حه دط ث ایدبز ایع ی لی ثطای سیطا ی قز تب دسا وبض وس

زاضا سیطا زض زض ثبظاض حه ث فا یه یطی لی ثطای غج ثط اذتالفبت ثی ؾب

افعایف تقساز تكىی قطوت بی ثعضي بیت ضفـ ای اذتالفبت حؿة ی قز، چطا و

بىب آ ب ثبفث خسایی بىیت اظ سیطیت قطوت ب غطح قس تضبز بفـ ثی قطوت

زض تید سیطا ضا دجض ث ثجز فىطز ثتطی )وبضبضا( سیطا )وبضعاضا( ی قز.

ضقس ضلبثتی ثبثطای ثب تخ حیظ ض ث .3تهی یطی زض ضز آیس قطوت ذاس وطز

فىطز آ ؾبظب قطوتی خز زض ط ؾبظب ضاجطیاطظ ایت ثؿیبض ثبالیی و ؾب

زاضز، زض تحمیك حبضط ؾقی ثط ای اؾت و قطوت بی خز زض ثضؼ اضاق ثبزاض ایطا ضا

ز زض ثبظاض ضلبثت خ ضاثغ آ ثبثط اؾبؼ ؾب حبویت قطوتی حبو ثط آ ب ضتج ثسی

.ث ثطضؾی اثط فىطز قطوت ثط آ ثپطزاظس ،ؾدیس ضا حه

ث ثیب رتهطی اظ زیسب ب زالی تخیی عطح ای پػف اثتسا زض ای پػف

پطزاذت قس اؾت ؾپؽ ث ثطضؾی فطضیبت یع ضـ تدعی تحی پطزاذت قس اؾت.

ضـ ادب تحمیك، فطضی بی تحمیك جبی تحمیك اضائ ؾپؽ جبی ؾطی تحمیك پیكی

بثـ تی اعالفبت ضـ بی ضز اساظ یطی تكطیح ؾپؽ خبق آبضی،

زض ازا ث تدعی تحی اعالفبت پطزاذت س اؾتفبز خت تدعی تحی ثیب قس اؾت.

ثب تخ ث تبیح حبن ؿجت ث تید یطی لطاض طفت، بی ضطؾیی ضز ثطضؾی آظ

اتی ثطایتبیح وی پیكبز زض آذطاف اظ ضز یب تأییس فطضی بی تحمیك السا قس اؾت.

. اضائ قس اؾتتحمیمبت آتی

ادبيات مضع -2

و ؾت زض یه ب وی ضاجطی قطوتی، قب تطتیجبت حملی، فطی بزی ی قز

ؾی حطوت فىطز قطوت ب ضا تقیی ی وس. فبنطی و زض ای نح حضض زاضدس،

قدب، دسیطیت زاضا ؾبذتبض بىیت ایكب، افضبی یدأت دسیط تطویجدبت فجبضتس اظ ؾب

شانژاد، یوسفکاشانی پور، محمد، مهرانی، ساسان، پا- 1

2 -Hermalin

3 -Cremers

Dow

nloa

ded

from

jrer

.ir a

t 20:

41 +

0330

on

Sat

urda

y Ja

nuar

y 4t

h 20

20

1393ثبض فهب تحمیمبت تؾق التهبزی، 28

قطوت و تؾظ سیط فب یب سیط اضقس اخطایی سایت ی قز ؾبیط شی فـ ب ود اىدب

ؾب ضاجطی قطوتی فجبضت اؾت اظ دف ؾبظوبضبی . 1طصاضی ثط حطوت قطوت ضا زاضساث

زضی ثیطی. تقبضیف اضائ قس ثطای ضاجطی قطوتی تؿ اؾت. اظ یه ؾط ی تدا اید

زض قدى « تئدضی بیدسی »زاضا زاؿت و جبی ؾدطی آ ؾب ضا ضاثغ ثی سیطا ثب ؾب

ود پكدتا ی ؾدطی آ ،ؾی زیط ضاثغ قطوت ثب تب شیفقب ذز اظ ذز اؾت حسز

زض ای یب آچ و ثیكتط خت تخ ی وس حضض ضظ افدع ؾدطبی .2اؾت« تئضی شیفـ»

صاضا بزی حملی زض زایط بىی قطوت بی ؾبی فب تأثیطی اؾت و حضض فقدب

حىطای تیت ثط ؾبظب ب چی فىطزقب ی تاس زاقت ثبقدس. ای ط ثط ح

حیظ ثبظاض حه قطوت ث فا یه ىدبیع ذدبضخی، ثدط ضی ؾد دسیطیتی قدطوت

چی فىطز قطوت اثطصاض اؾت. ضلبثت زض ثبظاض حه خدت اتردبة ثتدطی دط

سیطیت ضقیف حصف ی قس. زض الـ قطوت بی فدك سیطیتی ی قز قطوت بیی ثب

یب قطوت بی ثب سیطیت لی لبزضس ؾ ثعضی اظ ثبظاض حه ضا وتدط زض اذتیبض طفتد

ضلبثت زض ثبظاض حه یه وبض ضا ثطای قطوت بی ثب سیطیت ضقیف ؾرت تط ؾبظس. وس

. زض الـ ضلبثت زض ثدبظاض حهد 3ا وبض وسایع ی لی ثطای سیطا ایدبز ی وس تب دس

زاضا سیطا زض بیدت ضفدـ اید ث فا یه یطی لی ثطای غج ثط اذتالفبت ثی ؾب

اذتالفبت حؿة ی قز. زض تید سیطا ضا دجض ث ثجز فىطز ثتطی تهی یدطی

بـ اظ ضقىؿتی قدس ایددبز ایدت قدغی زض ضز آیس قطوت ذاس وطز ثسی

. ضلبثت زض ثبظاض حه مف وتط وس ای ضا ایفب ی وس بس یده 4ثطای سیطا ی بیس

.5ؾیؿت افب وتط ف ی وس

ضلبثت زض ثبظاض حه تأثیط لبث تخی ضی ضاجطی قطوتی ی صاضز خبیعیی ثطای

چی فىطز قطوت ث فا یه ىبیؿ ذبضخی ثط ای ی قطوتی ی ثبقس. ویفیت ضاجط

اظ آ خبیی و سف ضاجطی قطوتی حه اعیب اظ ویفیت سیطیت . 6ضاثغ اثطصاض اؾت

ث اساظ بضلبثت تمطیجفىطز قطوت زض ای ظی اظ ایت ثبالیی ثطذضزاض ثز اؾت،

. ضلبثت زض ثبظاض حه تأثیط فی ضی ضاجطی قطوتی زاضز. ث 7ضزوبضایی زا ضاجطی قطوتی

مهرانی، ساسان، پاشانژاد، یوسف کاشانی پور، محمد،- 1

سی، زهره، حسینی، سید مجتبیحساس یگانه، یحیی، رئی- 23 -Chou, j. Lilian Ng. Sibilkov, v. Wang, Q

4 -Giroud, x. Mueller, H.M

5 -Ghazali, N.A.M

6 -Karuna, C 7 -Januszewski, S. Koke, J. Winter, J

Dow

nloa

ded

from

jrer

.ir a

t 20:

41 +

0330

on

Sat

urda

y Ja

nuar

y 4t

h 20

20

29 ی ثی ضلبثت زض ثبظاض حه ضتج ؾب ضاجطی قطوتیثیط فىطز قطوت ثط ضاثغثطضؾی تب

ثیبی یب ثبیس ضلبثت زض ثبظاض حه لی ثبقس یب زض غیط ای نضت ثبیس قطوت اظ ؾب

ضاجطی قطوتی لی ای ثطذضزاض ثبقس. ثسی قی و اط ضلبثت لی زض ثبظاض خز زاقت

قطوت ضا ازاض وس زض غیط ای نضت ؾب ،ثبظاض ذز ثبقس، ثبفث ی قز و ث فی

طچ قطوت اظ ،زض نبیـ احهبضیاظ عطفی ضاجطی قطوتی مف وتط وس ای ایفب ی وس.

. 1ؾبذتبض ؾ سیطیتی ثبالتطی زض قطوت حبو اؾتفىطز ثتطی ثطذضزاض ثبقس،

اميت ي ضريرت رابري ضرکتی -1

ضاجطی قطوتی ث یه خج انی پیبی زیبی تدبضت تجسی قس صقت یبؾب عی

تخ ث آ ث عض تهبفسی ض ث افعایف اؾت. ایه تخ پیكطفت زض ىبیع بی ضاجطی

، 3، ضسوب2فطپبقی قطوت بی ثعضي اظ لجی اط قطوتی زض ؾغح خبی نضت ی یطز.

... و خت ظیب ثؿیبضی اظ ؾطبی 9، ظیطاوؽ8تبیى ،7ؾب ثی ،6ثب ، 5، ؾیؿى4آزفی

فقب قس بقی اظ ؾیؿت بی ضقیف ضاجطی قطوتی ثز، خت تأویس یؾطبی صاضا ش

ثیف اظ پیف ثط ضطضت اضتمبء انالح ؾبظوبضبی ضاجطی قطوتی زض ؾغح ثی ای قس

ضز كبث زیط، وكضبی ؾطاؾط زیب ؾطیقب، اوف ثبظزاضا اؾت. ث زجب فطپبقی اط ا

كب زازس. زض آطیىب ث فا یه اوف ؾطیـ ث ای فطپبقی خت ثبظطزاس افتبز

الظ االخطا قس 2004تهیت طزیس و اظ آغبظ 2002فی، لب ؾبضثیعآوؿی زض خالی

عاضـ بی یىؽ 2003اجطی قطوتی، زض غای زض ثطیتبیب زضپبؾد ث قىؿت بی ض

ث ؾبذتبضبی ضاجطی قطوتی، پطزاذت قس اؾت. ث ای و باؾیت اتكبض یبفتس و زض آ

ی تا فت یىی اظ زالی غطح قس ضاجطی قطوتی، اظزیبز خطائ بی زض ؾغح خب ی

ی نضت طفت تؾظ ؾبظب ذهنی ؾبظی زض ثبقس. زض ایطا یع زض پی اصاضی بی ثو

عیف خسیسی اظ ؾطبی صاضا بزی زض ثبظاض لب اؾبؾی، 44 ؾیبؾت بی ان ضاؾتب

ؾطبی زض حب قى یطی اؾت و زض ای ضاؾتب قطوت ثضؼ اضاق ثبزاض تطا زض ؾب

1 -Mayer, C

2 -Enron

3 -Worldcom

4 -Adelphi

5 -Cisco

6 -Global

7 -Sunbeam

8 -Taiko

9 -Xirax

Dow

nloa

ded

from

jrer

.ir a

t 20:

41 +

0330

on

Sat

urda

y Ja

nuar

y 4t

h 20

20

1393ثبض فهب تحمیمبت تؾق التهبزی، 30

بی پصیطفت قس زض ثضؼ قطوت« آیی ب ؾب ضاجطی»السا ث تسی پیف یؿی 1384

السا ز.

تبزی صقت، ؾطی پطزاظا فطو ی وطزس و تبی ط بی طثدط ثد عی ؾب بی

یه قطوت ؾبی ثطای یه سف كتطن فقبیت دی ودس. ادب زض ؾدی ؾدب صقدت داضز

ضبزب تؾظ ؾطید پدطزاظا ثؿیبضی اظ تضبز بفـ ثی ط ب چی اخ ثب ای ت

غطح قس اؾدت. ( فبد ضلبثدت زض ثدبظاض 1983)2( دبضت 1976خؿد ) ،(1950) 1آچیدب

حه ضا ث فا یىی اظ ىبیؿ بی ضاجطی قطوتی و ث عض ؤثط اظ سض ضفت خ مدس

ی، دی، ثید چد .(2010، 3تؾظ سیط خیطی ی وس؛ ضز تخ لطاض زاز اس )آید

ؿجت ث ( زضیبفتس و یه ؾیؿت ضاجطی قطوتی بؾت ذة زض نبیـ ضلبثتی2011) 4پبضن

قاس فق كدب دی . ز اضتمبی اضظـ قطوت ی قزثیكتط ثبفث ثجنبیـ غیط ضلبثتی ث

ضفتدبض زس و ضلبثت زض ثبظاض حه ث فا یه ىبیؿ ذبضخی، ى اؾت دط ث تغییط

ثد ثیدبی قدز. ی ؾبذتبض ضاجدطی قدطوتی یی ؾیبؾت بی سیطیتققطوت بی ؾبی زض ت

ضلبثت زض ثبظاض حه تأثیط لبث تخی ضی ضاجطی قدطوتی دی دصاضز خدبیعیی زیط،

ثطای ویفیت ضاجطی قطوتی ی ثبقس. اظ آ خبیی و سف ضاجطی قدطوتی حهد اعیدب اظ

تحمیدك زض ظید اید . 5وبضایی زاضز ضاجطی قطوتیث اساظ بطیت اؾت، ضلبثت تمطیجویفیت سی

تغیط، ضفی اؾت و زض پػف بی پیكی ثد ذهدل زض زاذد وكدض وتدط ثد آ

ایت ای پػف ای اؾت و ث تدطثی ث سیطا، ؾطبی صاضا پطزاذت قس اؾت.

كب زس و تفبت ثز فىطز قطوت ضلبثت زض ثبظاض حه ثدط ؾبیط تهی یطسب

یىی اظ ضطضیبت تحمیك حبضط، ث ودبضیطی ؾبذتبض بىیت قطوت بی ثضؾی اثطصاض اؾت.

قیبضی ثطای ؾدف ضلبثت زض ثبظاض حه قطوت بی آبضی زض خدت اضتمدبی دبثـ

.ؾطی ضؿ اؾت

پيطيى پژيص -4

( زض ثطضؾی تأثیط ضلبثت زض ثبظاض حه ثط ؾبذتبض ؾطبی، 1390ؾتبیف وبضطفطز خطی )

ث ای تید زؾت یبفتس و ضلبثت زض ثبظاض حه ؾبذتبض ؾطبی ی نبیـ رتف تفبت

1-Alchian

2-Hart

3-Alimov

4-lee, Byun and Parck

5-Brookman, J.T. Rennie, C.G. Sullivan, M.J

Dow

nloa

ded

from

jrer

.ir a

t 20:

41 +

0330

on

Sat

urda

y Ja

nuar

y 4t

h 20

20

31 ی ثی ضلبثت زض ثبظاض حه ضتج ؾب ضاجطی قطوتیثیط فىطز قطوت ثط ضاثغثطضؾی تب

اظ اؾت ضاثغ ی ثجت قبزاضی ثی ضلبثت زض ثبظاض حه ؾبذتبض ؾطبی قطوت ب

ضاثغ اثعاضبی ؾبضتی ضاجطی قطوتی ؾغح زض ثطضؾی (1389ایعزی یب، ضؾبئیب )ز زاضز. خ

، ث ای تبیح ساقت خ مس فىطز قطوت بی پصیطفت قس زض ثضؼ اضاق ثبزاض

بی پصیطفت قس زض اضظـ قطوت زضنس بىیت ؾطبی صاضا بزیو ثی زؾت یبفتس

افضبی غیطؽف ثی زضنس ابضاثغ ثجت قبزاضی خز زاضز ق ثبزاض تطا ثضؼ اضا

ضاثغ قبزاضی بی پصیطفت قس زض ثضؼ اضاق ثبزاض تطا اضظـ قطوت یأت سیط

ؾغح ساقت خ مس یع ضاثغ ی ثجت قبزاضی ثب اضظـ قطوت بی ی قز؛كبس

( زض ثطضؾی ضاثغ ی 1389ایعزی ضؾبئیب ) اضاق ثبزاض تطا زاضز.پصیطفت قس زض ثضؼ

ثطذی اظ اثعاضبی ؾبضتی ضاجطی قطوتی قیبضبی التهبزی بی اضظیبثی فىطز زضیبفتس

اثعاضبی ؾبضتی ضاجطی قطوتی ثب تبی قیبضبی اضظیبثی فىطز، ضاثغ قبزاضی زاضز. و

ضاثغ ثی ویفیت ضاجطی قطوتی فىطز زض ثطضؾی (1388حؿیی ) ی ضئیؿ حؿبؼ یب،

ویفیت ضاجطی قطوتی زضیبفتس و قطوت بی پصیطفت قس زض ثضؼ اضاق ثبزاض تطا

ضاثغ ؾب ( ث ثطضؾی 1388سضؼ فقی ) فىطز ث عض ؿتمی ثط اثطصاض یؿتس.

بی ضز ثی قبذم اذتس تبیح حبوی اظ آ ثز وپطز ضاجطی قطوتی ثب اضظـ قطوت

خز اضظـ قطوت ضاثغ قبزاضی زاضا بزی خز سیطا غیط ؽف()ؾب غبق

( ث ثطضؾی تأثیط یأت سیط ثط فىطز قطوت بی پصیطفت 1386لبیجبف ان ضضبیی ) زاضز.

س تبیح حبن ثیبط فس خ ضاثغ قبزاض ثی قس زض ثضؼ اضاق ثبزاض تطا پطزاذت

زضنس افضبی غیط ؽف یأت سیط اضظـ قطوت بی ضز ؾط ثز اؾت.

زض غبقبت ذبضج اظ وكض یع ی تا ث غبقبتی چ اضزی و زض ازا قطح زاز

ضلبثت زض ثبظاض حه ؾب ( زض ثطضؾی ضاثغ2011 ىبضا ) 1چی قز اقبض زاقت.

ضاجطی قطوتی كب زازس و ضلبثت زض ثبظاض حه ضاثغ ای فی ثب ضاجطی قطوتی زاضز

( زض ثطضؾی 2011) 2ی، ثی پبضن ضلبثت لی ثب ؾب ضاجطی قطوتی ضقیف زض اضتجبط اؾت.

طوتی، زضیبفتس و یه چی اضتجبط ضلبثت زض ثبظاض حه ؾبذتبض زضی ضاجطی ق

ؾیؿت ضاجطی قطوتی بؾت ذة زض نبیـ ضلبثتی ثیكتط ثبفث ثجز اضتمبی اضظـ

( زض پػف ذز ضی ضلبثت زض ثبظاض 2010) 3وبضب قطوت ی قز تب زض نبیـ غیط ضلبثتی.

یت ضاجطی قطوت ب زض نبیـ ضلبثتی ویفكب زاز و ضاجطی قطوتیؾبذتبض زضی حه

1-chou

2-Lee, Byun and Park

3-Karuna

Dow

nloa

ded

from

jrer

.ir a

t 20:

41 +

0330

on

Sat

urda

y Ja

nuar

y 4t

h 20

20

1393ثبض فهب تحمیمبت تؾق التهبزی، 32

ثبالتطی زاضس، ث ای زی و ای قطوت ب اظ لسضت ثیكتطی ثطذضزاضس یبظ اؾت و ثیكتط

( زض اضظیبثی اضتجبط ضلبثت زض ثبظاض حه 2009) 1ب پیط ضز تخ ثطضؾی لطاض یطس.

ىطز غیط ؤثطی ؾب ضاجطی قطوتی اؾتسال وطزس و قطوت ب زض نبیـ ضلبثتی لتی اظ ف

ثطذضزاضس اظ ىبیع ضاجطی قطوتی ضقیفی ثطذضزاضس زض مبث قطوت بی فقب زض

آ نبیـ غیط ضلبثتی اظ ؾب ضاجطی قطوتی لی تطی ثط ثطز، فىطز ؤثطتطی زاضس.

تاس اؾتسال ی وس و ضلبثت ی ضاثغ ضاجطی قطوتی ضلبثت عی ثطضؾی( 2000) 2ی

3خبظؾىی ىبضا ثطای ىبیع بی ضاجطی قطوتی ؿتمیب خبیعی حؿة قز.

( عی اضظیبثی اضتجبط ضلبثت زض ثبظاض حه، ضاجطی قطوتی فىطز قطوت اؾتسال 2000)

ی وس و وجز ضلبثت زض ثبظاض حه دط ث ؾب ضاجطی قطوتی ضقیف قس یع

وت ب زض نبیقی و ثب ضلبثت لی تطی ضث ض ؿتس، طخ ضقس تیس ثبالتطی ضا فىطز قط

كب زاز و ثطضؾی اثط ضلبثت ضی ضفتبض سیطا اخطایی زض (1992) 4طبی ث طا زاضز.

افعایف زض لسضت چب ظی ؾبساض ی تاس كىالت ضا وبف زاز سیطا ضا ؿجت ث

وس. زض الـ ا كب زاز و ضلبثت ى ضاجطی قطوتی اؾت. ضلبثت حؿبؼ تط

جامؼ ي ومو ي آماري -5

ضا وی قطوت بی پصیطفت قس زض ثبظاض ثضؼ اضاق ثبزاض تحمیك حبضطخبق آبضی

تطا تكىی ی زس. زض ای پػف اظ زاز بی بی عجم ثسی قس حؿبثطؾی قس قطوت

حد تحمیك حبضط پصیطفت قس زض ثضؼ اضاق ثبزاض تطا اؾتفبز قس اؾت.بی فقب

ثب تخ ث تغیطبی تحمیك ضاثظ قطوت تیسی فقب زض ثضؼ اضاق ثبزاض ی ثبقس و 99

قس اؾت:شی خت افب زض یطی حصفی ؾیؿتبتیه تقطیف

اؾفس ب ط ؾب ثبقس. 29 پبیب ؾب بی قطوت بی تی ث .1

قطوت بی سی، ثبه ب، ثی، ؾطبی صاضی اؾغ طی بی، فض .2

جبقس.

زض ثضؼ 90تب 85زض ثضؼ پصیطفت قس عی ؾب بی 85قطوت ب لج اظ ؾب .3

حضض فقب زاقت ثبقس.

1-huang and peyer

2-Allen and gale

3-Januszewski

4-Hermalin

Dow

nloa

ded

from

jrer

.ir a

t 20:

41 +

0330

on

Sat

urda

y Ja

nuar

y 4t

h 20

20

33 ی ثی ضلبثت زض ثبظاض حه ضتج ؾب ضاجطی قطوتیثیط فىطز قطوت ثط ضاثغثطضؾی تب

ب ساقت ثبقس. 5قطوت ب ثبیس عی زض پػف، لف قبالتی ثیف اظ .4

اعالفبت ضز یبظ زض ضز قطوت ب زض زؾتطؼ ثبقس. .5

زاز بی تحمیك ث وه ط افعاضبی ثبه اعالفبتی ثضؼ اظ خ تسثیط پطزاظا

,irbourse, rdis)ضبضز ی ؾبیت بی ضؾی طثط ث ثضؼ اضاق ثبزاض

codal) بی ضز ثطضؾی خـ آضی قس اؾتت و ث اذم نضت بی بی قط.

قبیب شوط اؾت و ثطای حبؾج تغیطب، تدعی تحی آظ فطضی ب اظ ط افعاضبی

Excel 2007 Eviews 7 .اؾتفبز قس اؾت

ريش پژيص -6

تحمیك حبضط اظ ؾط سف وبضثطزی زاز بی آ ثب اؾتفبز اظ ضـ پؽ ضیسازی ث

ـ آضی اعالفبت تنیفی اظ ؾط تدعی تحی اعالفبت اظ ؿ جؿتی اؾت.حبػ خ

ضـ ضز ؾط ثطای ثطضؾی جؿتی ثی تغیطب ضطؾی ی ثبقس.

زاضا )ؾب قبذم ضز ؾط 5ضتج ثسی قطوت ب اظ ؾط ؾب ضاجطی قطوتی، ثب اؾتفبز اظ

طویت غیط ؽف یأت سیط، زض ی تهسی زضنس ؾب بزی، ثعضتطی بىیت ثوی، ت

ی ادب ث ضـ آتطپی قب TOPSIS ث عض ذبل MADMضـ ث قبض آظاز(

.1قس

ثسی عطیك و اثتسا ث ضـ قب بتطیؽ ضز ؾط ضا ظ زی ی وی :

قطوت

[

] (1 )

انتشارات نگاه دانش. MADMآذر، عادل و رجب زاده، علی. تصمیم گیری کاربردی رویکرد -1

Dow

nloa

ded

from

jrer

.ir a

t 20:

41 +

0330

on

Sat

urda

y Ja

nuar

y 4t

h 20

20

1393ثبض فهب تحمیمبت تؾق التهبزی، 34

i )ؾغض)اؾبی قطوت ب زض ط ؾب :

j )ؾت ب)قبذم بی ضاجطی قطوتی :

∑ (2) (6-2 )

∑ (3) (6-3)

(4) (6-4)

∑

(5) (6-5)

وی:قطوت ب ضا ضتج ثسی ی TOPSISؾپؽ ث ضـ

(6) (6-6)

(7) (6-7)

(8) (6-8)

{∑

}

(9) (6-9)

{∑

}

(10) (6-10)

(11) (6-11)

ی تا قطوت تیت عی ضتج ثسی قطوت ب زض ای طح ادب ی یطز ثط اؾبؼ تط

بی خز ضا ثط اؾبؼ ثیكتطی ایت ضتج ثسی ز.

ثب اؾتفبز ( GMM)ث ضـ كتبضبی تقی یبفت تحی زاز ب اظ عطیك تحی ضطؾی

(MM)زض الـ ثؿغی اظ تىیه كتبضب GMM نضت طفت اؾت. Eviewsاظ ط افعاض

بی زیطی فطاتط اظ ضطؾی ذغی تقی یبفت اؾت. ای تحمیك اظ ؿ زاز اؾت و ث س

Dow

nloa

ded

from

jrer

.ir a

t 20:

41 +

0330

on

Sat

urda

y Ja

nuar

y 4t

h 20

20

35 ی ثی ضلبثت زض ثبظاض حه ضتج ؾب ضاجطی قطوتیثیط فىطز قطوت ثط ضاثغثطضؾی تب

پب زیتب( ضقی اؾت و ثط ی ثبقس. تىیه تری زض ضـ زاز بی تطویجی ) 1بی پب پیب

هبز ؾدی ث عض عب زض ؾطی ظبی مغقی وبض یىسیط لطاض تپبی آ زض یه آظ ال

ضز كبس افعایف ی یبثس زض تید س تفیمی وبضا تری ظز ی قز. زض طفت مبط

ای پػف یع ث ؾض ثطضؾی ضاثغ ضلبثت زض ثبظاض حه ضتج ی ؾب ضاجطی قطوتی،

تغیطب اظ ز خج تفبت ضز ثطضؾی لطاض ی یطس. اظ یه ؾ، ای تغیطب زض یب قطوت

آظ ی قس. 1390-1385اظ ؾی زیط، زض یه ثبظ ی ظبی قف ؾب بی رتف

اؾتفبز اظ ضـ پب زیتب ؿجت ث ضـ مغقی ؾطی ظبی ز عیت فس زاضز:

ع ضا زض احسب حتی تغیطب ثی اضتجبط تب ی زس ضا اىب ای حمك ث و ای اثتسا

اظ آ سی ثط زض ضـ ای زیط تابیی ثپطزاظز. عیت آب ضؾیثط ث ثیطز ؾط زض ظب

یؿتس . ث ؾض آظ یطی اساظ كبس لبث و احسبؾت ث طثط افطازی اثطات

ببیی تغیطبی پػف اظ آظ ضیك احس اؾتفبز قس اؾت. و زض نضت وتط ثز مساض

P-Vlue ی پػف بب ؿتس و ای ثسا قب اؾت و یبی اضیبؽ % تغیطب5اظ

تغیطب زض ع ظب واضیبؽ تغیطب ثی ؾب بی رتف ثبثت ثز اؾت.

ای وی ضز اؾتفبز خت ادب تحمیك ث نضت ظیط ی ثبقس:

(12)

قطوت بی ثطای حبؾج ی تغیط اثؿت )ضتج ی ؾب ضاجطی قطوتی(، زض ای پػف

ویت غیط ؽف زاضا بزی، ثعضتطی بىیت ثوی، تطؾبقبذم 5ضز ثطضؾی ثط اؾبؼ

ث عض ذبل MADMضـ ث یأت سیط، زض تهسی زضنس ؾب قبض آظاز

TOPSIS .ث ضـ آتطپی قب ضتج ثسی ی قس

زاضا قبذم ط وسا ث عض خساب ضز حبؾج لطاض طفت اس. قبذم ؾب 5ای

زاضا زضنس تب ؾب 5بىیت ثبالتط اظ زاضا حمیمی زاضای حك زضنس ویت ؾببزی،

زاض اؾت. تطویت غیط ؽف حملی ی ثبقس. ثعضتطی بىیت ثوی زضنس بىیت ای ؾب

یأت سیط حبن تمؿی تقساز افضبی غیط ؽف یأت سیط ثط تقساز و افضبی یأت

و ؿئیت ی ثبقس سیطایسیط، سیط ی ثبقس. زض الـ ؾض اظ افضبی غیط ؽف یأت

1-Dynamic Panel

Dow

nloa

ded

from

jrer

.ir a

t 20:

41 +

0330

on

Sat

urda

y Ja

nuar

y 4t

h 20

20

1393ثبض فهب تحمیمبت تؾق التهبزی، 36

زاضا ثط اخطایی زض قطوت ساضس فمظ ث فا فضی اظ افضبی یأت سیط اظ عطف ؾب

تقساز افضبی یأت 3/2. زض تهسی، ؾاتی ی ثبقس و وبض سیطا اخطایی ؾبضت زاضس

ضطة ضطیت قبضی زض ظ حبناسیط ثس تغییط ثبلی بس اؾت. زض آذط ؾب قبض آظاز

زاضا غیطسیطیتی بقط زض پبیب زض بی و ؾب قبض آظاز ثطای آ زض دؿ ؾب ؾب

حبن تمؿی تقساز ضظبیی اظ زض بی بقط و ضطیت قبضی یع ثیبط طزز. حبؾج ی

ثبقس ثط هف ضظبی بقط یتقساز ؾب 0001/0عی آ قبالت ؾ زض ثبظاض فبزی ثیف اظ

ثبقس. قبالتی آ زض ثز حساوثط قبز یه ی

)قست اضظـ( ؾدیس Q-Tobinتغیط زض ای پػف ضلبثت زض ثبظاض حه ثب اؾتفبز اظ

ی قز. اؾتفبز اظ ای قبذم ث فا قبذهی ثطای ضلبثت زض ثبظاض حه ثب غبق چ

( رای زاضز. الظ ث شوط ی ثبقس و ای تغیط ثب ضلبثت زض ثبظاض حه 2011ىبضا )

ثغ فىؽ زاقت )قست اضظـ( ثب ضلبثت زض ثبظاض حه ضا Q-Tobinضاثغ فىؽ زاضز. تغیط

ثسی قی ی ثبقس و طچ یعا ای تغیط ثیكتط ثبقس ثبظاض احهبضی تط ثز ضلبثت وتط

ثیكتط اظ Qثطاثط یه اؾت. قطوت بی زاضای Qی ثبقس. زض الـ زض ثبظاضبی ضلبثت وب

بقس ثیبط تطوع یه، اظ عیت ضلبثتی آ ب وبؾت ی قز. پؽ طچ مساض ای تغیط ثیكتط ث

احهبض ثیكتط ضلبثت وتط اؾت. ای تغیط اظ ضاثغ ی ظیط حبؾج ی قز:

تطتیت ثیبط اضظـ و زاضایی ب، اضظـ ثبظاض ث TA ،MVA ،MVE ،BVE زض ضاثغ ثبال

زاضاضیی ب، اضظـ ثبظاض ؾب اضظـ زفتطی ؾب ی ثبقس.

بظز ثبظاض اظ تؾظ ثبظز ؾ ؾب صقت قب ؾب بی ثبظز غیط فبزی ؾب حبن تفبض ث

قطوت ی ثبقس اظ ضاثغ ظیط حبؾج ی طزز:

∑ (13 )

(14 )

-تغیط ثبظز زاضایی ب یعحبن تمؿی ؾز ذبم ثط دؿ و زاضایی ب ی ثبقس عطیم ث

زؾت آضز آ ث نضت ظیط اؾت:

Dow

nloa

ded

from

jrer

.ir a

t 20:

41 +

0330

on

Sat

urda

y Ja

nuar

y 4t

h 20

20

37 ی ثی ضلبثت زض ثبظاض حه ضتج ؾب ضاجطی قطوتیثیط فىطز قطوت ثط ضاثغثطضؾی تب

⁄ (15)

ضقس تؾظ ( و SGاظ خ زیط فا ؤثط ثط ضتج ضاجطی قطوتی، ضقس تؾظ فطـ )

و تؾظ بضیت عجیقی اضظـ ثبظاض (SIZE)ؾب بی ی ثبقس. اساظ قطوت 3فطـ عی

یبی اضظـ و حبن تمؿی (VOLUME قطوت حبؾج ی قز. حد قبالت )ؾب

(YLDؾب ثط تقساز ؾب اتكبض یبفت زض اثتسای زض ی ثبقس. ثبظز ؾز تمؿیی ) 3قبالت

و حبن تمؿی ؾز تمؿیی ط ؾ ثط لیت ؾب اؾت.

تجسی ي تحليل ي ارزیابی وتایج -7

غيراي پژيص در طی دير ي پژيصماوایی مت -3-7

2، آظ ای، پؿطا قی1ی، ی چثط اؾبؼ آظ ضیك احس اظ ؿ آظ

% 5وتط اظ P-Value؛ چ زمساض 5پط- فییپؽ 4قب آظ بی زیىی فط 3آظ فیكط

ض ؾغح بب ثز اس.ثز اؾت، وی ی تغیطبی اثؿت، ؿتم وتطی پػف ز

1-Levin, Lin & Chu test

2 -Im, Pesaran and Shin W-stat

3 -Fisher

4 -ADF-Fisher Chi-square

5-PP-Fisher Chi- square

Dow

nloa

ded

from

jrer

.ir a

t 20:

41 +

0330

on

Sat

urda

y Ja

nuar

y 4t

h 20

20

1393ثبض فهب تحمیمبت تؾق التهبزی، 38

(: آزمن ماوایی3جذيل)

جـ: یبفت بی تحمیك

Levin, Lin &

Chu t

Im, Pesaran

and Shin W-

stat

ADF-Fisher

Chi-square

PP-Fisher

Chi-square

بیط

تغ

آبض

حبؾج

قس

ؾغح

احتب

آبض

حبؾج

قس

ؾغح

احتب

آبض

حبؾج

قس

ؾغح

احتب

آبض

حبؾج

قس

ؾغح

احتب

37/940- 00/0 05/168- 00/0 75/819 00/0 69/531 00/0 G-index

85/22- 00/0 34/21- 00/0 04/419 00/0 71/282 001/0 ROA

88/11 00/0 84/8- 00/0 26/435 00/0 43/588 00/0 Q-Tobin

75/152- 00/0 87/30- 00/0 52/283 0001/0 9/1059 00/0 Aret

49/285- 00/0 93/85- 00/0 26/366 00/0 8/293 00/0 VOL

65/187- 00/0 87/72- 00/0 149/318 00/0 91/301 00/0 YLD

12/137- 00/0 12/46- 00/0 41/410 00/0 52/347 00/0 Size

9/132- 00/0 67/84- 00/0 6/604 00/0 19/281 001/0 SG

Dow

nloa

ded

from

jrer

.ir a

t 20:

41 +

0330

on

Sat

urda

y Ja

nuar

y 4t

h 20

20

39 ی ثی ضلبثت زض ثبظاض حه ضتج ؾب ضاجطی قطوتیثیط فىطز قطوت ثط ضاثغثطضؾی تب

آزمن فرضي ا : -2-7

)قست اضظـ( ضتج ی ؾب حبویت قطوتی ثجت قی Q-tobinضاثغ ی :3فرضي

زاض اؾت.

3(: تخميه رگرسيوی فرضي 2جذيل)

Prob آبض یt تغیطب ضطیت

0222/0 295386/2- 138575/0- G-index (-1)

0152/0 438548/2 57/7 E-11 Q

0124/0 511988/2 69/4 E-09 VOL

004/0 593602/3 120127/0 Size

0008/0 379419/3 165430/0 SG

0114/0 543358/2- 599366/0- YLD

G-index : ،ضتج ؾب ضاجطی قطوتیQ-Tobin : ،قست اضظـsize: اساظ

ضقس تؾظ : SGحد قبالت، :Volثبظز ؾز تمؿیی، : Yldی قطوت،

فطـ

J-statistic: 55572/20 υ : 13

Instrument rank: 00000/19

جـ: یبفت بی تحمیك

Dow

nloa

ded

from

jrer

.ir a

t 20:

41 +

0330

on

Sat

urda

y Ja

nuar

y 4t

h 20

20

1393ثبض فهب تحمیمبت تؾق التهبزی، 40

زض ای تری ثطای ثطضؾی قتجط ثز بتطیؽ اثعاضب اظ آظ ؾبضب اؾتفبز قس اؾت. زض

ای آظ فطضی نفط حبوی اظ فس جؿتی اثعاضب ثب اخعای اذال اؾت. یعا آبض آظ

ای آبض pvalueاؾت ثب تخ ث مساض 55572/20ؾبضب ثب تخ ث تبیح ث زؾت آس،

عض و كبس ی قز، فطضی نفط جی ثط فس جؿتی اثعاضب ثب ی ثبقس، ب 085/0و

ضز اخعای اذال ضا ی تا ضز وطز. ثبثطای ی تا چی تید طفت و بتطیؽ اثعاضبی

اؾتفبز ثطای تری عثض اظ افتجبض الظ ثطذضزاض اؾت. ثب تخ ث مبزیط آضز قس زض خس

كبس ی وی و تبی تغیطب ث خع تغیط ثبظز ؾز تمؿیی زض ؾغح قبزاضی ی 2

س، ثبالتط ثطای تغیطبی آضز قس زض tعض و الحؾ ی طزز مبزیط آبض ی ثبقس. ب

% قبزاض ی ثبقس. 95ثز ثب زض ؾط طفت مساض احتب آ ب زض ؾغح 64/1اظ

)قست Q-Tobinتغیطی و ثب آ ضلبثت زض ثبظاض حه ؾدیس ی قز، قبذم

ی ثبقس و ای تغیط زض الـ ثب ضلبثت زض ثبظاض حه ضاثغ فىؽ زاقت ثسی قی اضظـ(

ی ثبقس و طچ یعا ای تغیط ثیكتط ثبقس ثبظاض احهبضی تط ثز ضلبثت وتط ی ثبقس

تغیط اثؿت و ضتج ؾب Qكبس ی وی و ضاثغ ی (.1390)ؾتبیف، وبضط فطز خطی،

ضاجطی قطوتی ی ثبقس ثجت قبزاض اؾت، پؽ اظ ای س تید ی یطی و ضاثغ ی

تأییس ی 1لبثت زض ثبظاض حه ثب ضتج ؾب ضاجطی قطوتی فی قبزاض اؾت فطضی ی ض

قز.

ضاثغ قست ضلبثت ثبظاض حه ثب ضتج ی حبویت قطوتی زض قطوت بی زاضای : 2فرضي

ثبظز غیط فبزی ؿجت ث ؾبیط قطوت ب لی تط اؾت.

2(: تخميه رگرسيوی فرضي 1جذيل)

1س

Prob آبض یt تغیطب ضطیت

0001/0 003304/4- 107717/0- G-index (-1)

0004/0 587573/3 28/7 E-11 Q

0243/0 261280/2 11/1 E-09 VOL

0000/0 412802/7 008335/0 ARet

Dow

nloa

ded

from

jrer

.ir a

t 20:

41 +

0330

on

Sat

urda

y Ja

nuar

y 4t

h 20

20

41 ی ثی ضلبثت زض ثبظاض حه ضتج ؾب ضاجطی قطوتیثیط فىطز قطوت ثط ضاثغثطضؾی تب

0006/0 460393/3 062722/0 Size

0411/0 049625/2 005325/0 SG

0939/0 679456/1- 124251/0- YLD

G-index : ،ضتج ؾب ضاجطی قطوتیQ-Tobin :،قست اضظـ Aret: ثبظز

حد : Volثبظز ؾز تمؿیی، : Yldاساظ ی قطوت، : sizeغیط فبزی ؾب،

ضقس تؾظ فطـ: SGقبالت،

J-statistic: 17223/41 υ : 15

Instrument rank: 00000/22

جـ: یبفت بی تحمیك

زض ای تری ثطای ثطضؾی قتجط ثز بتطیؽ اثعاضب اظ آظ ؾبضب اؾتفبز قس اؾت.

اؾت ثب تخ 17223/41یعا آبض آظ ؾبضب ثب تخ ث تبیح ث زؾت آس، زض س

قز، فطضی نفط جی ثط فس عض و كبس یی ثبقس، ب 03/0و pvalueث مساض

جؿتی اثعاضب ثب اخعای اذال ضا ی تا ضز وطز. ثبثطای ی تا چی تید طفت و

بتطیؽ اثعاضبی ضز اؾتفبز ثطای تری عثض اظ افتجبض الظ ثطذضزاض اؾت. ثب تخ ث مبزیط

% ی ثبقس. 90طب زض ؾغح قبزاضی كبس ی وی و تبی تغی 3آضز قس زض خس

ثطای تبی تغیطبی آضز قس زض س، ثبالتط tعض و الحؾ ی طزز مبزیط آبض ی ب

یع ثب زض ؾط طفت مساض احتب آ ب قبزاض اؾت. 64/1اظ

ثیبط ای اط اؾت و زض تغیط ثبظز غیط فبزی ثبظز ثبظاض اظ ثبظز قطوت وؿط قس ای

ای تغیط كب زس تأثیط ؾبذتبض زضی ؾبظب فا زضی ؾبظب ثط ثبظز آ ی ثبقس

ث فی زض ضاثغ ؿتمی ثب ؾبذتبض انی ؾبظب اؾت، مبزیط ثبالتط ای تغیط ؿتع ایدبز

تط وتط ؾ ثیكتطی اظ ؾبذتبض ضاجطی قطوتی لی تط اؾت قطوت بی ثب سیطیت لی

.(2000، 1)آ ی ثبظاض ضا زض زؾت ی یطس ث ؾت احهبضی قس پیف ی ضس

عض و الحؾ ی قز زض خس ثبال یع، ثب ضز تغیط ثبظز غیط فبزی ضاثغ فی ب

ؾت ثب تخ ث قبزاضی ضلبثت زض ثبظاض حه ضتج ی ؾب ضاجطی قطوتی حفؼ قس ا

1 -Allen & Gail

Dow

nloa

ded

from

jrer

.ir a

t 20:

41 +

0330

on

Sat

urda

y Ja

nuar

y 4t

h 20

20

1393ثبض فهب تحمیمبت تؾق التهبزی، 42

ضطیت تری ظز قس ثطای تغیط ثبظز غیطفبزی زض س و ثجت قبزاض ی ثبقس، كبس

ی قز و زض قطوت بی زاضای ثبظز غیط فبزی ضاثغ ضلبثت زض ثبظاض حه ثب ضتج ؾب

تأییس ی قز. 2ضاجطی قطوتی لی تط اؾت فطضی

ت ضلبثت ثبظاض حه ثب ضتج حبویت قطوتی زض قطوت بی زاضای ضاثغ قس: 1فرضي

فىطز بی ثتط ؿجت ث ؾبیط قطوت ب لی تط اؾت.

1(: تخميه رگرسيوی فرضي 4جذيل)

Prob آبض یt تغیطب ضطیت

0121/0 520253/2- 125602/0- G-index (-1)

0314/0 159336/2 85/5 E-11 Q

0004/0 539191/3 392760/0 ROA

0029/0 993915/2 55/2 E-09 VOL

0004/0 576730/3 120098/0 Size

0618/0 873429/1 006335/0 SG

0024/0 052458/3- 491103/0- YLD

G-index : ،ضتج ؾب ضاجطی قطوتیQ-Tobin : ،قست اضظـROA ،ثبظز زاضایی :

size : ،اساظ ی قطوتYld :،ثبظز ؾز تمؿیی Vol :،حد قبالتSG : ضقس

تؾظ فطـ

J-statistic: 43738/39 υ : 14

Instrument rank: 00000/21

جـ: یبفت بی حمك

زض ای تری ثطای ثطضؾی قتجط ثز بتطیؽ اثعاضب اظ آظ ؾبضب اؾتفبز قس اؾت.

اؾت ثب تخ 43738/39 ؾبضب ثب تخ ث تبیح ث زؾت آس زض س یعا آبض ی آظ

Dow

nloa

ded

from

jrer

.ir a

t 20:

41 +

0330

on

Sat

urda

y Ja

nuar

y 4t

h 20

20

43 ی ثی ضلبثت زض ثبظاض حه ضتج ؾب ضاجطی قطوتیثیط فىطز قطوت ثط ضاثغثطضؾی تب

عض و كبس ی قز، فطضی نفط جی ثط ی ثبقس، ب 0631/0و زض pvalueث مساض

فس جؿتی اثعاضب ثب اخعای اذال ضا ی تا ضز وطز. ثبثطای ی تا چی تید طفت

ی ضز اؾتفبز ثطای تری عثض اظ افتجبض الظ ثطذضزاض اؾت. ثب تخ ث و بتطیؽ اثعاضب

كبس ی وی و تبی تغیطب زض ؾغح قبزاضی ی ثبقس. 4مبزیط آضز قس زض خس

ثطای تغیطبی آضز قس زض س، ثبالتط اظ tعض و الحؾ ی طزز مبزیط آبض ی ب

% قبزاض اؾت.90ع ثب زض ؾط طفت مساض احتب آ ب زض ؾغح ثز ی 64/1

)ثبظز زاضایی( حبؾج ی قز. اظ آدب و زض قطایظ ROAفىطز بی قطوت ب ثب تغیط

ضلبثت زض ثبظاض، قطوت ب ثطای زؾتیبثی ث اساف ث ؾی ثجز فىطز ذز پیف ی ضس

ایدبز ؾبذتبض سیطیتی ؾبذتبض ضاجطی قطوتی لی تط اؾت ( ای اط ؿتع 1993)بضت،

( قطوت بی ثب سیطیت لی تط وتط ؾ ثیكتطی اظ ثبظاض ضا زض 89)ایعزی یب ضؾبئیب،

عض و (. ب2000)آ ی، زؾت ی یطس ث ؾت احهبضی قس پیف ی ضس

ضز تغیط ثبظز زاضایی ضاثغ فی قبزاضی ضلبثت زض الحؾ ی قز زض خس ثبال یع، ثب

ثبظاض حه ضتج ؾب ضاجطی قطوتی حفؼ قس اؾت ثب تخ ث ضطیت تری ظز قس

ثطای تغیط ثبظز زاضایی و ثجت قبزاض ی ثبقس، كبس ی قز و طچ فىطز بی

تطی وؿت وطز ث ؾی احهبضی قس پیف ی قطوت ب ثتط قز ضتج ضاجطی قطوتی ث

ضس، ث ثیبی، ضاثغ قست ضلبثت ثبظاض حه ثب ضتج ضاجطی قطوتی زض قطوت بی زاضای

تأییس ی قز. 3فىطز بی ثتط ؿجت ث ؾبیط قطوت ب لی تط اؾت فطضی

ارزیابی وتایج -8

ؾب ضاجطی قطوتی قطوت بی ضز غبق ثطضؾی ضاثغ ضلبثت زض ثبظاض حه ضتج

)قست اضظـ( ضتج Q-Tobinقس. یبفت بی حبن اظ آظ فطضی كب ی زس و ضاثغ

ؾب ضاجطی قطوتی ثجت قی زاض اؾت . ای كب زس ای اط اؾت و ضاثغ ضلبثت زض

قبزاض اؾت. تید ث زؾت آس غبثك ثب یبفت ثبظاض حه ثب ضتج ؾب ضاجطی قطوتی فی

4(، ب پیط2011) 3(، ط یطز2011 ىبضا ) 2(، ثی2011 ىبضا ) 1بی چ

1-Chou

2-Byun and Parck 3 . Giroud, x. Mueller, H.M

4-Huang and Peyer

Dow

nloa

ded

from

jrer

.ir a

t 20:

41 +

0330

on

Sat

urda

y Ja

nuar

y 4t

h 20

20

1393ثبض فهب تحمیمبت تؾق التهبزی، 44

(، ایعزی 1390ؾتبیف وبضطفطز خطی ) (،1992) 2طبی (،2000) 1آ ی (،2010)

( ثز ربف ثب 1384ضخجی ذساثرف )( 1388(، سضؼ فقی )1389یب ضؾبئیب )

( ی ثبقس.2008) 5( وطیطؼ2005) 4(، ؾی فدیطی2010) 3یبفت بی وبضب

چی یبفت بی حبن اظ آظ فطضی كب زاز و ضاثغ قست ضلبثت ثبظاض حه ثب

ث ؾبیط قطوت ب لی تط ضتج ضاجطی قطوتی زض قطوت بی زاضای ثبظز غیط فبزی ؿجت

( آ 2011) 7(، ط یطز2011ىبضا ) 6اؾت. تید ث زؾت آس ثب یبفت بی چ

( غبثمت زاضز.2000) 8ی

تبیح حبن اظ پػف حبوی اظ ای اط ثز و ضاثغ قست ضلبثت ثبظاض حه ثب ضتج

طز بی ثتط ؿجت ث ؾبیط قطوت ب لی تط اؾت. ضاجطی قطوتی زض قطوت بی زاضای فى

(، ب 2011(، ط یطز )2011تید ث زؾت آس غبثك ثب یبفت بی چ ىبضا )

( ربف ثب یبفت بی 1389( ؾی ىبضا )1389(، ایعزی یب ضؾبئیب )2010) 9پیط

( ی ثبقس.1386یجبف ان ضضبیی )( لب1388حؿبؼ یب، ضئیؿی حؿیی )

پيطىاد براي استفاد کىىذگان از تحقيق -9

ث ؾطبی صاضا فقبال ثبظاض ؾطبی تنی ی قز و لسضت ضلبثت زض ثبظاض -1

حه ضا ث فا یىی اظ قیبضبی اضظیبثی قطوت ضز تخ لطاض زس زض

حیظ بی ضلبثتی، زلت ثیكتطی افب ذهل ؾطبی صاضی زض قطوت بی فقب زض

زاضس. ث ؾط ی ضؾس ثطضؾی ؾبذتبض بىیتی حبویتی ای قطوت ب لج اظ

ؾطبی صاضی، دط ث اتربش تهیبت غة تط قز.

ث سیطا قطوت بی فقب زض حیظ بی ضلبثتی زض ثبظاض حه پیكبز ی قز -2

حبویتی قطوت، ثبظز غیط فبزی فىطز بی قطوت ضا ض تخ ث ؾبذتبضبی

یع ث فا یه فب اثطصاض زض ؾط زاقت ثبقس تب ثتاس زض قطایظ ضلبثتی حبضط

فىطز ؤثطتطی زاقت اظ فطنت بی ضلبثتی خز ثط ثبالتطی ثجطس.

1-Allen and Gale

2-Hermalin

3-Karuna

4-Suominen and Fulghieri

5-Cremers

6-Chou

7-Giroud, x. Mueller, H.M

8-Allen and Gale

9-Huang and Peyer

Dow

nloa

ded

from

jrer

.ir a

t 20:

41 +

0330

on

Sat

urda

y Ja

nuar

y 4t

h 20

20

45 ی ثی ضلبثت زض ثبظاض حه ضتج ؾب ضاجطی قطوتیثیط فىطز قطوت ثط ضاثغثطضؾی تب

بت ؾطبی صاضی، زاضا الیت تنی ی قز زض تهیث ؾطبی صاضا ؾب -3

ؾبذتبض بىیتی حبویتی قطوت ضا ث فا یىی اظ تغیطبی س تهی یطی حبػ

وطز قطایظ حبویت قطوتی اظ ؾطقب پب بس ظیطا و ثؿیبضی اظ بفـ آب ی

تاس تحت تأثیط تهیبت اثعاضبی حبویتی ثبقس.

پيطىاد براي تحقيقات آتی -31

غبق ی ضاثغ ضلبثت زض ثبظاض حه ضتج ؾب حبویت قطوتی ثب زض ؾط طفت -1

قطوت بی ؾطبی صاضی، ثبه ب ؤؾؿبت بی افتجبضی ث فا تحمیك.

غبق ضاثغ ضلبثت زض ثبظاض حه ضتج ؾب حبویت قطوتی خت قطوت بی -2

.ذبضج اظ ثضؼ اضاق ثبزاض تطا

اؾتفبز اظ ؾبیط قبذم بی ؾب حبویت قطوتی خت ضتج ثسی قطوت ب اظ حبػ -3

ؾب حبویت قطوتی ثطضؾی ضاثغ ضلبثت زض ثبظاض حه ضتج ؾب حبویت

قطوتی.

مىابغ

خس ز، اتكبضات "آبض وبضثطز آ زض سیطیت "(، 1385آشض ؤی، هض )، فبز ،

ؾت.

تهی یطی وبضثطزی ضیىطز "(، 1389آشض ضخت ظاز، فی )، فبزMADM" ،

اتكبضات ب زاف.

( 1390احسپض، احس تؾطی، بزی ،)" ،ؿ سیطیت ؾز تأثیط اساظ ی قطوت

د ی پیكطفت بی حؿبثساضی زاكب قیطاظ، "،ؾبذتبض بىیت ضاجطی قطوتی ثط آ

.35 -1، نفحبت 2قبض

( 1389ایعزی یب، بنط ضؾبئیب، ایط ،)" اثعاضبی ؾبضتی ضاجطی قطوتی، ؾغح زاقت

، فهب "خ مس فىطز قطوت بی پصیطفت قس زض ثضؼ اضاق ثبزاض تطا

.154-141، نفحبت 55پػف ب ؾیبؾت بی التهبزی، ؾب دس، قبض

( 1372تفهی، فطیس ،)"تطا، كط ی."ید فمبیس التهبزیتبض ،

( 1374تمی، احس قی ،)"خس ز، ؤؾؿ "آبض وبضثطزی زض التهبز ثبظضبی ،

پػف ب غبقبت ثبظضبی.

Dow

nloa

ded

from

jrer

.ir a

t 20:

41 +

0330

on

Sat

urda

y Ja

nuar

y 4t

h 20

20

1393ثبض فهب تحمیمبت تؾق التهبزی، 46

( 1387حبفؼ یب، حسضضب ،)"تطا، ؾت."مس ای ثط ضـ تحمیك زض ف اؿبی ،

ثطضؾی ضاثغ ثی ؾطبی "(، 1387ض، سی )حؿبؼ یب، یحیی ، طازی، حس اؾىس

.52، فهب ثطضؾی بی حؿبثساضی حؿبثطؾی، قبض "صاضا بزی اضظـ قطوت

( 1388حؿبؼ یب، یحیی، ضئیؿی، ظط حؿیی، ؾیس دتجی ،)" ضاثغ ثی ویفیت

، فهب "ضاجطی قطوتی فىطز قطوت بی پصیطفت قس زض ثضؼ اضاق ثبزاض تطا

.100-75، نفحبت 13ف سیطیت ایطا، ؾب چبض، قبض

( 1389حؿبؼ یب، یحیی زازاقی، ایب ،)" ثطضؾی اثط ضاجطی قطوتی ثط اؽبض ؾط

.5، د حؿبثساضی سیطیت، ؾب ؾ، قبض "حؿبثطؾب ؿتم

( 1384زالض، فی ،)" اتكبضات "ؿبی اختبفیجبی ؾطی فی پػكی زض ف ا ،

ضقس.

( ،1376ظبی، حؿ ،)" تطا، ؾبظب ثطب ثزخ، چبح ا، ،"ثبظاض یب بثبظاض

.93-85نفحبت

( 1390ؾتبیف، حس حؿی وبضطفطز خطی، حسث ،)" ثطضؾی تأثیط ضلبثت زض ثبظاض

حؿبثساضی بی، ؾب ا، ، فهب ی پػف بی تدطثی "حه ثط ؾبذتبض ؾطبی

.1قبض ی

( 1375قپیتط، غظف هض، حؿ ،)"تطا، "وبپیتبیؿ، ؾؾیبیؿ زوطاؾی ،

.89كط طوع، ز، نفح

( 1387نسض، طازفی ،)"د ثبه "تأثیط ضلبثت زض افعایف وبضایی ؾب ثبىی وكض ،

.14، نفح 7التهبز، قبض

تطا، اتكبضات زاكب تطا، "ؾیط اسیك ای التهبزی"(، 1386بلط )لسیطی ان، ث ،

.139نفح

( 1376غی ػاز، ؾی ،)" تطا، ؤؾؿ فبی پػكی زض "قطفت قبؾی ف التهبز ،

.226-219ثطب ضیعی تؾق، چبح ا، نفحبت

( 1389وبقبی پض، حس، طای، ؾبؾب پبقبػاز، یؾف) ،" ثطضؾی اضتجبط ثطذی اظ

، د پػف بی حؿبثساضی بی، "ىبیع بی ؾب ضاجطی قطوتی ثب مسقسی ثبظاض

.76-61، نفحبت 2قبض

( 1368طیع، حؿ ،)" اتكبضات "فط تنیفی غبت انغالحبت ف التهبزی ،

طوع آظـ ثبىساضی.

Dow

nloa

ded

from

jrer

.ir a

t 20:

41 +

0330

on

Sat

urda

y Ja

nuar

y 4t

h 20

20

47 ی ثی ضلبثت زض ثبظاض حه ضتج ؾب ضاجطی قطوتیثیط فىطز قطوت ثط ضاثغثطضؾی تب

( 1390كبیری، ثیتب ،)"ی ، ضاجطی قطوتی، د"ؾالت ازاضی زض ؾبظب ب اضتمبی ثجز

پػكی زاكب تطا.

( 1390ی، هض قطیفی ؾی، فیطضب ،)" س ب ط افعاض بی تهی یطی

، اتكبضات ؤفی."چس قبذه

( 1390هطای، ظطا، فبضف ف، ظط ضئیؿی، ی ،)" ثطضؾی اضتجبط ثی ویفیت

، چك اساظ سیطیت "جطی قطوتی فس تمبض اعالفبت زض ثضؼ اضاق ثبزاض تطاضا

.29-9، نفحبت 2بی حؿبثساضی، قبض

( 1384ضـ، ایطج اثطایی وطزط، فی ،)" ثطضؾی تجیی ضاثغ تطویت ؾبساضا ثب

طضؾی بی حؿبثساضی ، فهب ث"تمبض اعالفبت ؾزسی قیبضبی حؿبثساضی فىطز

.42 حؿبثطؾی، قبض

( 1369یه ط، فجساحؿی ،)" تطا، "فط ف التهبزی ثبظضبی بی ،

اتكبضات نفبض. Alchian, A.A., (1950), “Uncertainty evolution and economic theory”,

Journal of Political Economy, 58, pp 211-221.

Allen, F. and Douglas, G., (2000), Corporate governance and

competition, In: Corporate Governance Theoretical and Empirical

Perspectives, Cambridge University Press, Cambridge.

Bai, CH., Liu, Q., Lu, J., Song, F. and Zhang, J., (2004), “Corporate governance and market valuation in China”, Journal of Comparative

Economics 32, pp 599–616.

Brookman, J.T., Rennie, C.G. and Sullivan, M.J., (2008), “Product market

competition and corporate governance structure change: Evidence from the telecommunications industry”, Southwest Business and Economic

Journal, 16, 2.

Chou, j., Lilian, Ng., Sibilkov, v. and Wang, Q., (2011), “ Product market

competition and corporate governance”, Review of Development Finance

1, pp 114-130.

Cremers, M., Nair, B.V., (2005), “Governance mechanisms and equity prices”, The Journal of Finance, 60, pp 2859-2894.

Ghazali, N.A.M., (2010), “Ownweshio structure, corporate governance and corporate performance in Malaysia”, International Journal of

Commerce and Management, Vol 20. 2., pp 109-119.

Giroud, X. Mueller, H.M., (2011), “Corporate Governance, Product Market Competition, and Equity Prices”, The Journal of Finance, Vol.

LXVI. 2.

Gompers, A.P., Ishii, L.J., Metrick, A., (2003), “Corporate governance and equity prices”, Quarterly Journal of Economics, 118, pp 107-155.

Dow

nloa

ded

from

jrer

.ir a

t 20:

41 +

0330

on

Sat

urda

y Ja

nuar

y 4t

h 20

20

1393ثبض فهب تحمیمبت تؾق التهبزی، 48

Guadalupe, M., Pérez-González, F., (2010), “Competition and Private

Benefits of Control”, Working Paper, Columbia University.

Hermalin, E.B., (1992), “The effects of competition on executive behavior”, The RAND Journal of Economics, 23, pp 350-365.

Holmström, B., (1999), “Managerial incentive problems: a dynamic perspective”, The Review of Economic Studies, 66, 169-182.

Januszewski, S., Koke, J., Winter, J., (2002), “Product market

competition, corporate governance and firm performance: an empirical analysis for Germany”, Research in Economics, 56, pp 299–332.

Johnson, A.S., Theodore, C.M., Sorin, S., (2009), “A reexamination of cor-porate governance and equity prices”, Review of Financial

Studies, 22, pp 4753-4786.

Kapopoulos, P., Lazaretou, S., (2007), “Corporate ownership structure and firm performance: evidence from Grook firms”, Corporate

Governance, Vol 15, 2, pp 144-158.

Karuna, C., (2007), “Industry Product-Market Competition and

Corporate Governance”, Working Paper, University of California, Irvine.

Knight, F., (1973), “The Economic Organization”, Quarterly Journal of

Econimics, 75 (4), 515–543.

Letrrian, E., Weigand, J., (2000), “Dose the governed corporation

perform better? Governance structure and corporate performance in Germany”, European Finance Review, vol 4(2), pp 95-157.

Marlene, D., (2008), “The impracticality of an international (one size first all) corporate governance code of best practice”, Managerial Auditing Journal, Vol 23, pp 532-544.

Mayer, C., (1999), “Corporate governance, competition and performance”, OECD Economic Studies, 27, 7–34.

Minguez vera, A., Martin ugedo, J.F., (2007), “Dose ownership

structure affect value? A panel data analysis for the Spanish market”, International Review of Financial Market Analysis, Vol 16, pp 81-98.

Navissi, F., Naiker, V., (2006),“Institutional ownership and corporate bvalue”, Managerial Finance, Vol 32. 3, pp 247-256.

Schmidt, K.M., (1997), “Managerial incintives and product market competition”, Review of Economic Studies, 64, pp 191-213.

Dow

nloa

ded

from

jrer

.ir a

t 20:

41 +

0330

on

Sat

urda

y Ja

nuar

y 4t

h 20

20