1

الفصل األول

اإلطار العام

( المقدمة1-1)

( مشكلة الدراسة1-2)

( أهمة الدراسة1-3)

( أهداف الدراسة1-4)

( فرضات الدراسة1-5)

المصطلحات اإلجرائة( 1-6)

حدود الدراسة ( 1-7)

( نموذج الدراسة1-8)

2

لفصل األولا

اإلطار العام للدراسة

( المقدمة1-1)

مدرناتخذ ال عد هذا المإشر من المإشرات مإشر األرباح وسلة لكسب ثقة المالك، حث

عابد للحكم على المقدرة اإلرادة الحالة والمستقبلة للشركة، كما تظهر أهمته ف تحدد ال هامةال

إلى ممارسة التالعب ف األرباح للحفاظ على ثقة رنلجؤ بعض المدستثمار، وقد المتوقع لال

الت ت ظهر األرقام رة إدارة األرباحالمالك، ولتحقق أهداف خاصة بهم، مما أدى إلى ظهور ظاه

المحاسبة مضللة عما مكن أن تكون عله ف ظل غاب التالعب ف القوابم المالة، والت تنعكس

رارات متخذي القرار بشكل سلب. على ق

إن استخدام المعلومات المحاسبة من قبل المستخدمن الخارجن كالمستثمرن والمقرضن

على لدى اإلدارة ف التالعب بهذه المعلومات، للتؤثر ا والمحللن المالن وغرهم، ولد دافع

نعكس على جوانب عدة خاصة بالشركة منها تكلفة رأس المال مماقراراتهم لصالح الشركة، و

. (0222)عبد الغفار، للشركة وهو موضوع هذه الدراسة

ن تكلفة رأس المال ه متوسط تكلفة مصادر التمول )االقتراض، األسهم إكن القول وم

استثماراتها طولة الممتازة، األسهم العادة، األرباح المحتجزة( الت تستخدمها الشركة ف تمول

قتصادة للمشارع، ل ف استخدامها لتحدد الجدوى االاألجل، وتكمن أهمة احتساب تكلفة رأس الما

أسهم ف تمثل الشركات مال رأس وألنزادت قمة الشركة. كلما انخفضت تكلفة رأس المالف

الشركات، هذه مال رأس من متساوة ف حصص تتمثل الت المساهمن تهمومدخرا أموال تعكس

الذي نعكس على أسعار سهم من خالل التالعب باألرباح، فقد تلجؤ اإلدارة إلى التالعب بؤسعار األ

أدابها ف وه المال، رأس لسوق الفقري العمود الت ت عد بمثابة المالة، األوراق األسهم ف بورصة

والقرارات الساسة المإثرات كافة خالله من تنعكس الذي العصب بالجهاز تكون ما أشبه

.(Gebhardt et al,2001) االستثمارة

3

-مشكلة الدراسة:( 1-2)

وأثرها السلب على المعلومات المحاسبة من ، تظهر مشكلة الدراسة ف خطورة إدارة األرباح

فها بما ،قراراتهم ، وانعكاس ذلك على و المحللن المالن وتضلل المستخدمن ، خالل تحرفها

جاءت هذه الدراسة لبان فما إذا كانت اإلدارة تسعى من خالل لذلك تكلفة رأس المال، ب المتعلقة

-:ت رأس المال من خالل السإال اآل إدارة األرباح إلى تخفض تكلفة

هل تإثر إدارة األرباح ف تخفض تكلفة رأس المال ف الشركات الصناعة المدرجة ف بورصة

عمان؟

-:آلتة ا السإال األسبلة الفرعة اعن هذ وتفرع

قتراض ) المدونة ( ؟تخفض تكلفة اال هل تإثر إدارة األرباح ف - 1

هل تإثر إدارة األرباح ف تخفض تكلفة حقوق الملكة ؟ - 2

-أهمة الدراسة:( 1-3)

ف الشركات تكلفة رأس المالأثر ممارسة إدارة األرباح على بان تكمن أهمة هذه الدراسة ف

على النحو األت :الصناعة المدرجة ف بورصة عمان

ضرورة إهتمام المدراء المالن بالشركات الصناعة المدرجة ف بورصة عمان على الحد - 1

من ممارسة إدارة األرباح لما لها من أثار سلبة على تكلفة رأس المال .

إبراز دور نظام الرقابة الداخلة ف الحد من ممارسة إدارة األرباح ف الشركات الصناعة 2 -

المدرجة ف بورصة عمان .

ألرباح التؤكد على أهمة إهتمام اإلدارة العلا ف الشركات الصناعة ف موضوع إدارة ا – 3

ساهمن أو المستخدمن للقوابم على مستوى المإتخاذ القرارت اإلدارة لما لها من تؤثر سلب ف

المالة .

4

-: أهداف الدراسة ( 1-4)

-: تةلدراسة إلى تحقق األهداف اآلتهدف هذه ا

ف إدارة األرباح و تكلفة رأس المال للشركات درنطبعة العالقة بن سلوك الم إلىتعرف ال – 1

الصناعة األردنة المدرجة ف بورصة عمان .

. و مفهموم تكلفة رأس المال مفهوم إدارة األرباح إلىالتعرف -2

و دوافعها .أسباب و ممارسة إدارة األرباح إلىالتعرف - 3

التعرف إلى العوامل المإثرة ف تكلفة رأس المال و أقسامه . – 4

.التعرف إلى كفة حساب تكلفة رأس المال – 5

إلى كفة قاس إدارة األرباح عن طرق أنموذج جونز المعدل التعرف.- 6

-:فرضات الدراسة ( 1-5)

:الفرضة الربسة-

وجد أثر ذو داللة إحصابة إلدارة األرباح ف تخفض تكلفة رأس المال في الشيركات الصيناعة ال -

المدرجة ف بورصة عمان.

-:تة وتفرع منها الفرضات اآل

H01 :الشركات قتراض ) المدونة ( ف اال ال وجد أثر ذو داللة إحصابة إلدارة األرباح على تكلفة

. الصناعة المدرجة ف بورصة عمان

H02 : ال وجد أثر ذو داللة إحصابة إلدارة األرباح على تكلفة حقوق الملكة ف الشركات الصناعة

. المدرجة ف بورصة عمان

5

( المصطلحات اإلجرابة 1-6)

الالزمييية لصيييقل مسيييتوى اءات تخييياذ الخطيييوات و اإلجيييراقيييام اإلدارة ببؤنهيييا إدارة األربييياح :

المحافظية عليى مسيتوى و ذلك بغيرض ، خالل الفترات المالةاألرباح)ضبط عملة تذبذب األرباح (

( .0222و تحقق األهداف ف السوق المال )حجر ، ، ستقرارو الظهور بمظهر اال، األرباح

األمييوال ثماراسييت ميين تحققييه نبغيي الييذي العابييد ميين األدنييى الحييد تكلفة رأس المال :

المسيتخدمة األميوال قمة على بالمحافظة سمح الذي المعدلهو عبارة عن ، أي المتاحة

(.0222السامراب، ( المستثمر قبل من

هيي المسييتحقات التيي تنشييؤ المعييامالت أو المعالجييات المحاسييبة التيي ييتم المسييتحقات اإلختاريية :

لغيييرض المحاسيييبة و إدارة األربييياح ، و تنشيييؤ نتجييية إختيييار اإلدارة بييين المعالجيييات و إختارهيييا

المعالجات المحاسبة البدلة و المتاحة أمامهم بهدف التضخم أو تخفض األرباح على غر حققتها ،

. (2013)أمنة ، مثل زادة أو تخفض المستحقات المحاسبة

ه المسيتحقات التي تنشيؤ مين المعيامالت التي تقيوم بهيا الشيركة في المستحقات الغر إختارة :

، و التييي تعتبييير طبعييية بالنسيييبة للشيييركة ، بحيييث تعكيييس مسيييتوى أداء الشيييركة الفتيييرة الحالييية

،إستراتجتها ،إتفاقات العمل ، و العوامل اإلقتصادة ، و عد التالعب من خالل المسيتحقات وسيلة

دارة ،فمن خاللها مكن أن تحصل على عدة مزاا ، و عيد مين السيهل التالعيب في مثرة بالنسبة لإل

(2013المستحقات بدال من تغر الطرق و المعالجات المحاسبة )أمنة ،

6

( حدود الدراسة 1-7)

تتمثل ف الشركات الصناعة األردنة المدرجة ف بورصة عمان. الحدود المكانة: - 1

: تتمثيل في الفتيرة الزمنية المحيددة إلكميال هيذه الدراسية والتي تبيدأ بتيار الحدود الزمانية - 2

.0202كانون األول/

: تتمثل باإلدارن والمدراء المالن ف الشركات عنة الدراسة. الحدود البشرة - 3

نموذج الدراسة( أ 1-6)

التابع المتغر المتغر المستقل

من إعداد الباحث وضح عالقة المتغرات (1-1)نموذجأ

تكلفة رأس المال إدارة األرباح

اإلقتراض تكلفة

) المدونة (

حقوق الملكةتكلفة

7

الفصل الثان

السابقةاإلطار النظري و الدراسات

المبحث األول: إدارة األرباح

( إدارة األرباح (2 - 1

مقدمة (1-1-2)

( مفهوم إدارة األرباح (2-1-2

أنواع إدارة األرباح (3-1-2)

دوافع إدارة األرباح (4-1-2)

الطرق و األسالب المستخدمة ف إدارة األرباح (5-1-2)

أخالقات إدارة األرباح (6-1-2)

دور مجلس معار المحاسبة الدولة ف الحد من ممارسات إدارة األرباح (7-1-2)

عالمات وجود إدارة األرباح (8-1-2)

نتائج إدارة األرباح (9-1-2)

8

دارة األرباحإ

إدارة األرباح ( ( 2 – 1

مقدمة (1-1-2)

للحيد مين إدارة األربياح لميا القيانوننمعهيد المحاسيبن شهدت اآلوانة األخرة إهتماما متزادا من قبل

شهدت من ممارسات خاطبة قوم بهيا ميدرن الشيركات في التالعيب بيالقوابم المالية و اإلعيالن عين

أرباح غر حققة ، فلذلك شكل معهد المحاسبن القانونن لجنة خاصة لمتابعة الشركات الت تتالعيب

(mulfard& conisky,2002) الة و إتخاذ عقوبات صارمة بحقهم بالقوابم الم

لقيام العديد مين الشيركات باإلفصياح عين قيوابم مالية و ، فإن عملة إدارة األربياح تثير جيدال مهميا

أربياح معلنيية غير حققيية ، و مييا تتخيذه اإلدارة ميين قييرارت تيتحكم ميين خاللهييا في القييوابم الماليية و

إدارة أسييالبو القييرارات التنفذيية وعيين طرييق األسييالب و التقييدرات المحاسييبة ر الماليية التقييار

علييى لمييا لهييا أثر، و هييذا ال تفييق مييع أخالقييات و المعييار المهنيية ، رناألربيياح المتاحيية للمييد

ل ضييلتو أإتخيياذ قييرارات ماليية أو تشييغلة خاطبيية ممييا نييته عنييه المقبليية ،فيي الفتييرات اتالشييرك

ظهيير لهييم الوضييع المييال و اإلقتصييادي للشييركة بصييورة غيير ف ، المحلليين و المسييتثمرن و المييالك

ل ميين قميية الشييركة بسييبب ييقلالتالتالعييب فيي األربيياح و ميين نتييابه ، ( 0222أبوطالييب،) حققيية

الفتييرات اإلجييراءات التيي اتخييذت فيي الفتييرة الحاليية لزييادة األربيياح و كييون لهييا تييؤثر سييلب علييى

، و إن عملة التالعب ف األرباح تحمل الشركة تكالف إميا عليى الميدى الطويل أو عليى المستقبلة

إدارة أرباح و التكالف مما تضيح أن ممارسية ف التالعب نالمدى القصر ببسبب وجود رابط ب

((Roychowdhury,2006 األرباح ال تإثر على جزء من الشركة بل على الجمع أجزاء الشركة .

9

( مفهوم إدارة األرباح (2-1-2

لقد كثرت تعرفات إدارة األربياح ، ورجيع ذليك إليى اخيتالف االتجاهيات و األفكيار بين البياحثن و

المإلفن حولها ، فكل منهم نظر إلها مين وجهية خاصية ، وركيز عليى نقياط محيددة ، إال أن جميع

تغر األرباح ، و إظهارها بنتابه غر حققة، من أجيل أهيداف التعرفات تتضمن محاولة اإلدارة ف

-تسعى لها اإلدارة ، و من هذه التعارف :

مين التغر في األربياح المعلنيةاإلدارة حاولة أنها م إدارة األرباح Schroder, et.al,2005))فقد عرف

أجل تحقق مصالحها الذاتة .

المرونة المتاحة ف المعيار المحاسيبة استغالل أنهاإدارة األرباح (Ortega & grant,2003 )و عرف

للتالعب ف القوابم المالة و تغر النتابه و التقارر المحاسبة . و استخدامها من قبل اإلدارة

نتيابه القيوابم المالية المحاسيبة على أنها التعدلإدارة األرباح (Mulford & comiskey,2002وعرف )

للشركة . و األداء الحققأ للشركة من أجل إظهار الشركة بشكل أفضل معاكس للوضع

و إثر على الدخل الذي ، أي سلوك تقوم به اإلدارة هاإدارة األرباح أن ( (Rosenfield,2000 و عرف

في و قيد يإدي في الواقيع إليى أضيرار، حققية ةو ال حقق مزايا اقتصياد ، تظهره القوابم المالة

األجل الطول .

االجتهاد أو الحكم الشخص ف رنم المداستخدا عندأنها إدارة األرباح (Schipper, 1989 وعرف )

لتضيلل المسياهمن بشيؤن األداء هكلية العمليات للتالعيب بالتقيارر المالية، إميا مال وفيالتقرر ال

الحققيي للمنشييؤة، أو للتيؤثر علييى المخرجييات التعاقديية المعتميدة علييى األرقييام المحاسييبة قتصيادىاال

المعلن عنها.

إدارة األرباح ه عبارة عن سلوك تقوم به إدارة الشركة من خالل أن( 2014)عواودة، عرفو

التقدرات الشخصة والساسات المحاسبة من خالل استخدام ،استغالل المرونة الت توفرها المعار

األداء المال للشركة وغرض ، والقوابم المالة بهدف التالعب بؤرقام األرباح المعلنة ، ف الحسابات

الباحثيية أن ممارسييات إدارة األربيياح سييتنعكس ثارهييا رىوتيي ، أهييداف اإلدارة حقييق ذيبالشييكل اليي

10

وات أو سين ، عليى حسياب سينة الواضحة ف الميدى القصير ألنهيا تتضيمن تعيدل أربياح سينة معنية

ألن اآلثيار ، رباح سيتكون معدومية التيؤثر نسيبان انعكاسات إدارة األإالحقة أما ف المدى الطول ف

جابة ف سنة ستم تسوتها من خالل اآلثار السلبة ف سنة أخرى .اإل

إعداد التقيارر المالية جتهاد ف اال رنستخدام المداأنها إدارة األرباح 2013)اللوزي ، (وعرف

. بغرض حجب القمة األساسة للشركة ، أو التؤثر على تخصص الموارد لها

ستنته الباحيث مين التعيارف السيابقة التعريف اآلتي إلدارة األربياح إنهيا اسيتغالل اإلدارة نقياط فقد أ

نة للشركة ، عن طرق الضعف ف المعار ، و التقدرات المحاسبة ، بهدف تحرف األرباح المعل

التالعييب فيي بنييود قييوابم الييدخل ميين أجييل تحقييق أهييداف معنيية قييد تكييون لمصييلحة اإلدارة الذاتيية أو

إلظهار الشركة بوضع مال جد ، ومسيتقر معياكس للوضيع الميال الحققي ، مين أجيل المحافظية

، و غير أخالقية ألنهيا على المستوى االقتصادي للشركة ف السوق المال ، و تعد ممارسية خاطبية

تقوم على التحريف المتعميد ، و تضيلل المحلين و المسيتثمرن ، و أخيذ قيرارات مالية ، و إدارية

خاطبة قد تإدي إلى إلحاق أضرار كبرة بالشركة ، ألنها أخذت من بانات مالة غر حققة .

11

أنواع إدارة األرباح (3-1-2)

و إدارة االربياح الجيدة : : النيوع األول ان همياألرباح كما ذكر عدد مين البياحثان إلدارة هناك نوع

.( (parfet , 2000 .إدارة األرباح السبة :النوع الثان

.النوع األول : إدارة األرباح الجدة

،ستقرار المال للشركة المناسبة من أجل المحافظة على االتخاذ اإلدارة القرارت ا تحدث عند

(Parfet , 2000). تعد من إدارة األرباح التشغلة ، و

.النوع الثان : إدارة األرباح السبة

الربح التشغل الحقق عن طرق اللجوء إليى تقيدرات غير منطقية مثيل اإلدارة و قصد بها إخفاء

عليى تقيوم ، و تكيون غير مقبولية ألنهيا أو تخفضيها زادة مخصص الدون المشكوك في تحصيلها

التقييدراتالمحاسييبة وممارسيية سييتغالل المرونيية التيي تسييمح بهييا الساسيياتاإخفيياء الييربح الحققيي ب

, parfet2000)) الشخصة

و ييرى الباحييث أن كييال النييوعن ركييز علييى الييربح التشييغل فيي الشييركة ، فعنييدما تقييوم اإلدارة

باإلفصاح عن األرباح الحققة دون التغر ف النتابه المحاسبة ، و التالعب ف بنود قابمة اليدخل

د لهم نقاط القوة ، فذلك وضح لدى المحللن ، و متخذي القرار الوضع المال الحقق للشركة ، فحد

و الضعف ، و ساعد على اتخاذ القرارت المناسبة الت تعود بالفابيدة الكبيرة عليى الشيركة ، أميا إذا

قامت اإلدارة باإلعالن عن أرباح غر حققة ، فتكون نتيابه المحللين خاطبية ، مميا نيته عنيه اتخياذ

ف المحصلة تهتيز ثقيتهم بالشيركة قرارت غر صححة ، من قبل المستثمرن ف السوق المال ، و

مما لحق الضرر بها .

12

دوافع إدارة األرباح (4-1-2)

تساعدها على تحقيق رغباتهيا هداف دوافع و تولد من هذه األ ، أي شركة وجد لها أهداف لتحققها

علىاألهداف تنطوي و هذه ، لتحققها من ممارسة إدارة األرباح ا الشركات أهداف دروكما ضع م ،

أو إمييا فيي زييادة مسييتوى األربيياح ، الشييركات لممارسيية إدارة األربيياح روعيدة دوافييع عمييل بهييا مييد

. عن طرق أسالب عدة تخفضها

ومن أهم هذه الدوافع الت تقوم علها الشركة لممارسة إدارة األرباح و ه :

. دوافع تعاقدة1 .

بيل و ال تتوقيف عليى األميور المالية ، المحاسيبة إلعيداد التقيارر الماليةالمالية و تسيتخدم البانيات

هيذه ف، عيدةتستخدم ف تنظم العقود بن إدارة الشركة و المالك حث تنيدرج تحيت شيروط و قيوانن

ن لتحسيو ستخدام طرق و ساسات محاسيبةالعقود تحقق مصالح لإلدارة فلذلك تسعى اإلدارة إلى ا

.Scoott) 2003 ,) أو زادة أرباحها لك زد من كفاءتهال للشركة الوضع الما

جييراءات و اإلطييرق السييتخدام تلجييؤ اإلدارة ال حييث فرضيية المكافييؤة : (2005ذكيير )مطيير ، فقييد

لفترة ا أرباححقة من أجل زادة المحاسبة لزادة أرباح الفترة المالة الحالة على حساب الفترات الال

، فتطبيق هيذه الفرضية عنيدما تيرتبط عيالوت و تهم و عالواتهيمآمكافي مين لكي تزيد الحالية المالية

و هيذا ميا تهيدف إليه اإلدارة بشيكل ربسي ، وهيو الزيادة مين أربياح مكافآت اإلدارة بربح الشركة

. الشركة لك تزد من نسبة ربحتها أو عالوتها

ومنها : عدد من الدوافع Healy& Wahlen,1999))وقد ذكر

. مقابلة شروط القروض . 3 . مواثق الدن .1

. األمان الوظف. 4 . تعظم مكافؤة اإلدارة . 2

. إكتساب مزاا عند التفاوض مع النقابات .5

13

المال .دوافع تتعلق بؤوضاع المنشؤة ف السوق . 2

هييا تسييعى دابمييا إلظهار و ، قتصييادي للشييركة فيي السييوق المييالالوضييع المييال و االبتهييتم اإلدارة

صة سهم الخار األو زادة سع ، من أجل المنافسة بن الشركات، بالسوق المال بوضع مستقر و جد

لشركة ا ألسهم القمة السوقةو ، وجود عالقة بن األرباح المعلنة ل نظرا و بها لجذب المستثمرن ،

سياعدها مارسة إدارة األرباح لزادة قمة األسهم المعلنة لهيا مميا مولد لدى اإلدارة دافع قوي لفهذا

& Pitman ,2005) .(Scootعلى إصدار أسهم جددة بؤسعار مرتفعة

زيد تصدار أسهم جددة إو ، من خالل زادة سعر السهم ف وافع السوق المال سعر السهم ومن أهم د

ف سهم الالبانات المالة و المحاسبة لتقم سعر استخدم المحللون المالون لذلك ، الشركة من أرباح

لتؤثر لتالعب باألرباح، ال رن المرتبطة عالواتهم و مكافآتهم باألسهم فولد دافعا للمد مماالشركة

بزادة سيعر رونقوم المدحث ،( Dechow et. al, 1995 على أداء سعر السهم ف المدى القصر. )

لتحقق مصالحهم ت المستحقة لإلدارةآو المكاف، و نسبة إصدارها ف تار توزع األرباح ، األسهم

ةت و المستحقات المعطاآفصل المكافو عملوا على ، قتصادون ذلكاالوقد ناقش ، همو زادة مكافآت

التنفيذن ميع رنمصيالح الميدربط وسيلة محايدة لي دألنها تع، سعر السهم ب و عدم ربطها ، دارةلال

(.2008، الزهراء ، و أحمد عبدالحفظ ، محمد) قمة المنشؤة

هيافصيح عين البانيات و المسيتحقات اإلجابية لت اتالشيرك بيؤنTeoh et al., 1998) )دراسة ذكرتو

و تحقييق نسييبة ربييح عاليية عيين طرييق جييذب ، زييادة الييربح ى لييإييإدي ممييا لزييادة سييعر األسييهم

المستثمرن لشراء األسهم .

ق عامل أخر له تؤثر واضيح عليى السيو فقط فهناكوال تنطوي دوافع السوق المال على سعر السهم

لوضع السيوق المالون نوما توقعه المحللبتهتم اإلدارة ، قتصادن المال وهو توقعات المحلن اال

ون مييا توقعييه المحللييلو محاسييبة نتابجهييا تكييون متشييابه ، و تقييوم علييى تقييدم تقييارر ماليية ، المييال

فعليى ثار سلبة فإنها تواجه ، عله ف حال قدمت اإلدارة نتابه بعدة عن التوقعات زد أو المالون

ا رتفاعيا الميالون نوتوقيع المحللي والسيوقة لسسيهم سبل المثال إن قامت اإلدارة بتخفض األسعار

Duttaلوضع المال للشركة ف السوق المال )اإلى إهتزاز سإدي ذلكسعار السوقة لسسهم األف

& Gigler 2002 ) و اختالفها عن توقعات المحللن المالن و خاصة ف الدول المتقدمة ، األمير اليذي

14

Healy and)ة بغييرض جعلهييا متفقيية مييع هييذه التوقعييات ييدفع اإلدارة للتالعييب فيي األربيياح المنشييور

Wahlen, 1999 ) ، هيذه تؤخيد أن اإلدارةو بما أن توقعيات المحللين تيإثر عليى اإلدارة ، فجيب عليى

ستفادة من العوابد المتوقعة الت ستحصل و اال، كدافع لتحسن الوضع المال ،عتبارتوقعات بعن اال

إظهيار نسيب كدفع اإلدارة إلى اتخاذ قرارات محاسبة ت فهذه التوقعات ،و استثمارها ، علها الشركة

مخيياطر و زييادة ثقيية الو زادتهييا علييى فتييرات ماليية متتاليية مييع ضييمان أقييل ، معنيية ميين األربيياح

( .B.Van Praag, 2001) ة ار بالشركة مع تحدد أرباح ثابتستثمالدفعهم لالمسثمرن مما

. دوافع تنظمة 3

الضغوطات الحكومة فلجيؤ أو ، ة القانونة ءلللمسا الشركةع التنظمة من خالل تعرض فتنشؤ الدوا

مميا قليل مين الضيغوطات القانونية و و اإلعيالن عنهيا ، ؤقيل األربياحب الشيركةراإليى أظه رونالمد

نخفياض فياما ف حيال زيادة أو ن التغر ف األرباح إإتؤثر التشرعات الحكومة على الشركة ،و

الحكومية لمراقبية الشيركة ، و تعرضيها للمسياءلة القانونية فعنيدما تظهير الشيركة كال الحالتن تيدفع

أرباحا عالة نظر إله كمإشر لالحتكيار، أميا عنيد إظهيار الشيركة ألربياح منخفضية فهيذا يدل عليى

.(Scott and Pitman, 2005) الشركةوجود عسر مال ف

. الضرابب 4

تخفض المبالغ المترتبة رغبتها فممارسة إدارة األرباح ضرورة اإلدارة تولد لدىالدوافع الت من

و تحاول اإلدارة قدر المستطاع تخفض هذه المبالغ عن طرق التالعب في ، على الشركة للضربة

الشركة ،كما وضحت ااألرباح الت حققتهألنها توضح قدر ، القوابم المالة و خاصة ف قابمة الدخل

رة تتخييذ اإلجييراءات المحاسييبة المناسييبة التيي تخفييض ميين قميية ا( أن اإلد2014، عييواودةدراسيية )

األرباح المعلنة من أجل تخفض قمة المبالغ التي تسيتحق علهيا للضيربة ، و تتجنيب اإلدارة زيادة

ة .األرباح المعلنة لك ال تزد المستحقات الضرب

15

.تعظم أرباح للشركة دافع - 5

و تكيون إميا لتعظيم ثيروة ، ألربياحاة عملية إدارة األربياح هيو تعظيم اإلدراة لممارسي دوافع منو

. أو لتعظييم القميية السييوقة للمنشييؤة ميين أجييل رفييع قميية أسييهم الشييركة بالسييوق المييال ، المييالكن

( بعييييييييض األسييييييييباب التيييييييي تييييييييدفع الشييييييييركة لتعظييييييييم أرباحهييييييييا : 2013ذكيييييييير )العليييييييي ،

لحماية للشيركة مين المخياطر لكي تسيتمر بممارسية نشياطها الهامية عناصيرالأحيد األربياح د. تع 1

التشغل و من هذه المخاطر:

طر من عدم قدرة الشيركة عليى سيداد مار : تنشؤ هذه المخاستث: المخاطر االبتمانة و مخاطر االأوال

.و استثماراتها ف محفظة األوراق المالة، و قمة موجوداتها ، و انخفاض قمة المنشؤة ، لتزاماتهاا

و زيادة األسيعار بالسيوق ، :و هي ، ثانا : المخاطر السوقة : تنشؤ هيذه المخياطر مين عيدة عواميل

نخفيياض قميية العمليية المحليية أمييام و اراض ميين البنييوك المحليية و العالميية ، قتييرتفيياع تكييالف االا

العمالت الربسة .

جزء مين زالشركة بحج قومحث ت ، ول على رأس المال الالزمللحص هاما ا األرباح عنصر د. تع2

سياعد المنشيؤة عليى إصيدار أسيهم هيذا و ، مصادر التمول الداخل كمصدر منستخدامه أرباحها ال

و جذب المستثمرن للشركة ، و استقرار أسهم الشركة بالسوق المال من خالل توزع جزء ، جددة

من األرباح على حملة األسهم .

و األهيداف التي حققيت خيالل ، . نسبة األرباح الت حققتهيا الشيركة تيدل عليى الجهيود التي بيذلت3

لة عمل الشركة . تفدت اتخاذ قراراها على و تساعد، الفترة المالة

من تلك الدوافع النقاط اآلتة : الباحث ستنته

أو بؤسيعار ، الشيركةباألربياح التي تحققهيا ت و العالوات المخصصة ليإلدارة آعدم ربط المكاف . 1

.األسهم لك تم الحد من ممارسة إدارة األرباح

. إنشاء لجان حكومية ذات كفياءة ، و قيدرة عليى كشيف التالعيب اليذي تمارسيه إدارة الشيركات ، 2

و ، إصدار قوابم مالةللحد من التهربات الضربة ، و المساءلة القانونة ، مما رغم المدرن على

16

مييالن و سيياعد المحلليين ال ، وتوضييح الوضييع المييال للشييركة حققييةو محاسييبة ، تقييارر ماليية

وضح نقاط الضعف المال الموجودة ، و و التشغلة المناسبة ، المدققن على إتخاذ القرارت المالة

و ، أال تيإدي بالشيركة في المسيتقبل إليى اإلفيالس ، لكيالحيد منهيا و تخطهيا و محاولة ، بالشركة

عملية إدارة ل رنممارسية الميد التي تيم أخيذها بعيدالعسر المال بناء على القرارات المالة الخاطبية

األرباح .

أن األرباح جزء ربس لقام الشركة ، و استمرارها ، و مقيدرتها عليى المنافسية في و رى الباحث

السوق المال فه الركيزة األساسية لقيام الشيركة ، و كيل شيركة تعميل لتحقيق أربياح و زادتهيا ،

و ولكن إذا كانت الشركة قد تكبدت خسابر ، و قامت اإلدارة بتغر تلك النتابه ، و أعلنت عن أرباح

همة فه تعرض نفسها للعدد من المخاطر الت ستإدي إلى تكشفها ، و إظهارها بوضعها الحقق ،

و هذا إدي بالشركة إلى اإلفالس ، و عيدم المصيداقة أميام المسيتثمرن ، و الميالك ، و فقيدان الثقية

ة ألنهيم ال علميون الت منحت لإلدارة من قبلهم ، فعلى مدري الشركات اإلعالن عن النتيابه الحققي

ما سحدث ف المستقبل .

17

. الطرق و األسالب المستخدمة ف إدارة األرباح (5-1-2)

لعدد من األسالب و الطيرق التي تهيدف لتحسين الوضيع الميال ممارسة إدارة األرباح تلجؤ اإلدارة ل

القانونية و الضيربة ، بصيفتها تمتليك السيلطة العليا في اتخياذ للشركة ، أو للتهرب مين المسياءالت

القرارات ، و التغر ف الطرق المحاسبة ، لذلك تتخذ اإلدارة من الطيرق و األسيالب المحاسيبة ميا

صيينف ومكيين تحقييق المنفعيية التيي تسييعى ألهييا ، مسييتغلة المرونيية فيي تطبييق المعييار المحاسييبة

: طرقها على النحو اآلتو اإلدارة أسالب

.. التقدرات المحاسبة 1

المعيار، مستغلة المرونة في للشركة حداث المستقبلةلس تقدراتوضع عتمد هذا األسلوب على

بتقم الوضع الحال لسصول و االلتزامات المسيتقبلة المتوقعية ، و تقوم اإلدارة حث ، ةالمحاسب

السنوات خالل ماتها الت ستدفع اتقدر إلتز، فمثال تقوم اإلدارة ب تعتمد ف ذلك على أسس االستحقاق

تكييون حييث و تحملهييا علييى السيينة الحاليية ممييا زييد ميين أرباحهييا فيي السيينوات القادميية ، القادميية ،

Scott and) الشيركة زيادة أربياحبلتسيتفد منهيا الفعلية المصيارف أعليى مين ف المقيدرة المصيار

Pitman, 2005).

تؤثر إدارة األرباح على لقاسالمحاسبة الدولة إلدارة الشركات األسس التقدرة معار قد أتاحتو

في ةمميا يإدي إليى زياد الشركة ف الفترات المستقبلة ، و مين األمثلية عليى ذليك تخفيض النقفيات

و ، زيادةالعملية ، و نيته عين األرباح ، أو إصدار مبعات وهمة تإدي إلى الزادة في األربياح

و ، ربياحاألنيه يتم ترحيل أل للشيركة المسيتقبل الوضيع الميالعليى أثر قوي األرباح ف تخفضال

مييا سييتإثر علييه ممارسيية إدارة بإلدارة فيي بعييض األحييان ال تهييتم او ، الخسييابر إلييى السيينة التاليية

ببيية تنافسيية بيين وجييود عنييد أميياتحقييق مصييالحها ، ب تقبلة كمييا تهييتماألربيياح علييى السيينوات المسيي

الشييركات فقييد تقييوم اإلدارة فيي ممارسيية إدارة األربيياح عيين طرييق زييادة األربيياح لضييمان الفتييرات

(Young, et al.2013المستقبلة للشركة )

بوضييع نسييبة تقدريية بيياإلرادات ، أو تقييوم اإلدارةوميين األمثليية علييى التقييدرات المحاسييبة أن

بتعجيل تقيوم و بشيكل عيال أو مبعات أكثر مين المتوقيع ا حققت الشركة إراد المبعات المتوقعة إذا

18

فإنها تقوم بعملة دات الشركة أقل من المتوقع ف المبعات و اإلرا تقحق ا إذاأم ،اإلراد بعتراف اال

(2003) حجر ، عتراف باإلراد لك تحافظ على المستوى اإلقتصادي الخاص بها .التؤجل ف اال

و عتمييد المييدرون علييى أسييالب عييدة فيي التقييدرات المحاسييبة التيي لهييا تييؤثر جييوهري علييى إدارة

( Scott and Pitman, 2005األرباح و من هذه األسالب : )

هييذا ةعمييال وتكلفيينجيياز األإفييى التقييدم ب ت تتعلييقرجييل تقييداأل ةنشيياءات طولييتتطلييب عقييود اإل . 1

و ذليك ، عميال نجياز األإللتقيدم فيى ةتقيدرات متفابلي ان سيتخدموأنجاز ، وبالتالى مكن للمدرن اإل

رباح.بغرض تضخم األ

،لالهييالك ةصييول القابلييسل الخييردة ةوقميي ، نتيياجىهييالك تقييدر العميير اإل. تطلييب احتسيياب اإل 2

خفيضوذلك لت ، الخردة ةنتاجى وقمإلللعمر ا ةا تقدرات متفابلن ستخدموأمكن للمدرن لتالوبا

رباح.تضخم األ ةهالك بنمصروف اإل

ن أوبالتييالى مكيين للمييدرن ،للتحقييق ةالقابليي ةالصيياف ةن ظهيير حسيياب العمييالء بالقمييأ. جييب 3

ليدون المشيكوك فهيا للتحصيل بغيرض تخفيض مخصيص ا ةللقيم القابلي ةتقيدرات متفابليستخدموا

رباح.األ زادةومن ثم

ثنيياء فتييرات نمييو أومكيين للمييدرن ةوتكييالف فتريي، نتيياج إلييى تكييالف إ.جييب تصيينف التكييالف 4

ة نتياج بيدال مين تكيالف فتريإكتكيالف borderline costs ةخزون تصنف بعض التكالف الهامشيالم

رباح.األ زادةالمصروفات ومن ثم تخفضمما إدى الى

التالعيب بتوقيت درنومكن للمي ، مل فى فترة البعصول بالكاعتراف بؤرباح بع األجب األ. 5

رباح.لى تدعم األإمما إدى ةصول الثابتواأل، ةوراق المالصول كاألبع األ

من هيذا الضيمان ةصول على فترة االستفادمقدما مقابل ضمان األ ةلتكالف المدفوعهالك اإ. جب 6

ةف الضيمان تخفيض المصيروفات الحاليلتكيال ةمن خالل فترة التقدرات المتفابل، ومكن للمدرن

رباح .بهدف تضخم األ

19

ةصارف الصانما مأمصارف دوره تحمل على الفترة ةالعاد ة. جب اعتبار مصارف الصان7

رن تدعم لمدلومكن ، ةصل موضوع الصانتحمل على األ ،مصروف رأسمال عدفت ةغر العاد

.ة الرأسمالة كمصارف غر عاد ةالعاد ةمصارف الصان ةمن خالل معالج ةرباح الحالاأل

وذليك بغيرض زياده ،لتعجل بالشراء عن طريق تخفيض السيعرل الءمتحفز الع درن. مكن للم8

. رباحومن ثم تدعم األ، المبعات

مين ميدرنومكين لل ،قيل أهميا أو السيوق أ ةس التكلفساأب أن ظهر المخزون بالدفاتر على . ج9

. رباحومن ثم ممارسه األ، المخزون ةتخفض قم ف ةمتفابل ةخالل استخدام قم سوق

.. تنظف القوابم المالة 2

بتحمييل جمييع إدارة الشييركات حييث تقييوم بهييا إعييادة هكليية النظييام المييال بالشييركة ،و قصييد

المصارف على سنة و احدة من أجل زادة األرباح ف السنوات التالة فتكون السينة المحميل علهيا

حسيب المخطيط ا تكون قد حققت أرباحفأما السنوات التالة ، كافة المصارف تمر بوضع مال سء

. (Thomas,2005 ( و تكون بوضع مال جد ، لها

.. مبدأ اإلستحواذ 3

إمييا بعمليية ، هييو مبييدأ سييتخدم عنييد قييام إدارة الشييركة باالسييتحواذ ) انييدماج ( علييى شييركة أخييرى

-الشراء أو المصالح المشتركة :

عملة الشراء : تقيوم الشيركة عنيد االسيتحواذ عليى شيركة أخيرى بتقيم األصيول ، و الخصيوم التي

أستحوذت علها بالقمية السيوقة بتيار الشيراء ، وهنياك حالتيان ، و هميا : الحالية األوليى في حيال

قيوابم كانيت تكيالف الشيراء أكثير مين القمية السيوقة لسصيول المسيتحوذ علهيا فسيجل الفيرق في ال

المالة كشهرة ، و ه أصل غر ملموس ، الحالة الثانة : ف حال كان سعر الشراء أقيل مين القمية

السوقة تم إضافة بعض األصول ف القوابم المالة بؤقل من قمتها .

صول ، بحث تم تقم األ على القمة الدفترة فقطتعتمد هذه الطرقة المشتركة : المصالح عملة

طرقية المصيالح تجاهلتوو االلتزامات بالقمة الدفترة ، و ه عملة تبادل األسهم بن الشركتن ،

20

غر المسجلة على اليرغم مين أنهيا تشيكل بعضيا مين المحركيات و األصول غر الملموسة المشتركة

الربسة من بن أصول الشركة المستهدفة بالدمه.

فسيتغل ميدرو الشيركات هيذا ومن إحدى عوبها أنها تتطلب المعالجة بؤثر رجع للنتابه التشيغلة

العب ف طرقة المصالح المشيتركة بتحسين الكفياءة التشيغلة مين أجيل زيادة األربياح للشيركة عين

.(Jensen, 2005 ) طرق زادة المبعات و اإلرادات بالشركة

0ةستثمار. المحفظة اال 4

و بيع أ ، و تيداول األوراق الماليةأ أوراق مالية ،شيراء عين طريق ستثمار أموالها باتقوم الشركة

ير التغفي سيتثمار اال عملية األربياح أو الخسيابر الناتجية مين و تيإثر ، األوراق المالة المستثمرة

فعند قام اإلدارة ببع األوراق المالة ف السنة الجارية فسيجل أي ، القمة السوقة لسوراق المالةب

تغرات تطرأ على القمة السوقة ف خر قابمة الدخل ، و ال سجل ضمن الدخل التشغل للشركة

(Moniruzzamam ,et al,2013)

: تةتثمارة عن طرق األسالب اآلسرسة إدارة األرباح ف المحفظة االمما رنو مكن للمد

. تحدد توقت بع األوراق المالية التي اكتسيبت قمية: ومكين للشيركة بيع األوراق المالية التي 1

و تسجل األرباح ف الدخل التشغل . ، تحقق الربح

الية التي . تحدد توقيت بيع األوراق المالية التي فقيدت قمتهيا: ومكين للشيركة بيع األوراق الم2

و تسجل الخسابر ف الدخل التشغل .، حققت خسابر

. تغر النة : مكن لإلدارة ممارسة إدارة األرباح مين خيالل تغرهكلية اسيتثمارها عين طريق 3

أي ربيح أو سيجل بهيذه الحاليةو ، ألوراق المالية المتاحية للبيع إليى أوراق مالية للتيداول اتحول

ة الدخل .ف قابم خسارة

تراجع قمة األوراق المال : األوراق الت تتراجع القمة السوقة لها على المدى الطول فتسجل . 4

قمة التراجع بغض النظر عن خصابص المحفظة السوقة .

21

: . تجنب مشاكل الشركة التابعة 5

لزيادة أربياح الفتيرة و تريد ممارسية إدارة األربياح ، كانت الشركة لها شركة تابعة إذاو طبق هذا

و سجل الربح و الخسارة با ا سهإالت كون أدابع الشركة التابعة بتقوم الشركة ، وذلك بؤن المقبلة

.األسهم المساهمن على ستقاللها تم توزع ا حالة تم فصل الشركة التابعة و و فأ ،ف قابمة الدخل

(Moniruzzamam ,et al,2013).الحالن

.. تغر أو ظهور معار جددة 6

أو ظهيور معيار جديدة أو المحاسيبة ، ف قيوانن المعيار تغرالستخدم هذا األسلوب ف حالة

معيار المحاسيب العنيدما يتم اعتمياد ، (GAAP) المقبولية عموميا تغر أنظمة ف مبادئ المحاسيبة

إلدارة لفتييرةهييذه اقييد تييوفر و ،سييتغرق سيينتن إلييى ثييالث سيينوات العتميياد المعييار فييإن ذلييك الجدييد

و تكيون إجابية للشيركات لممارسية إدارة األربياح ، لممارسة عملة إدارة األربياحفرصة الشركات

ف األسس المحاسبة مثال ) التغير مين أسياس نقيدي إليى تغر للمن خالل استغالل الوقت المناسب

سيتخدم عملية ستحقاقأساس اال أن هو( والفرق بن أساس االستحقاق ، و النقدي االستحقاق أساس

أو السداد ، لنظر عن تار التحصلعتراف باإلرادات والمصارف عند تحققها بغض االتسوة لال

سيياعد علييى قيياس أفضييل لنتجيية األعمييال كمييا سيياعد علييى المقارنيية بيين القييوابم الماليية لمختلييف و

وعترف بالمصارف عند دفعها. ، عترف باإلرادات عند تحصلها األساس النقدي، و أن الشركات

اسيب ال تن، و إن صاف الدخل ف األساس النقدي هيو الفيرق بين التحصيالت والميدفوعات النقدية

مع المبادئ المحاسبة المقبولة عموميا حيث أنيه مين الممكين اسيتخدام قابمية التيدفقات النقدية عوضيا

سيتغالل الوقيت المناسيب ا، فيإن تقوم اإلدارة بتسجل المصارف على األساس النقيدي، مثال : عنه.

و بوضع ، اح عالة من قبل اإلدارة جعل الشركة تحقق أفضل اإلرادات و هذا ظهر الشركة بؤرب

( (Moniruzzamam , et al ,2013. مال جد

.. شطب األصول التشغلة للمدى الطول 7

سييتهالك األصييول اناسييب إلطفيياء أو تقييوم اإلدارة بصييفتها السييلطة العلييا بالشييركة بتحدييد الوقييت الم

لسصيول و تساعدها على ممارسة األربياح باإلطفياء ، تحقق لها منفعةتالالتشغلة للمدى الطول

22

) الشيييهرة، وبيييراءات االختيييراع، وحقيييوق النشييير، والعالميييات التجارييية( و ملموسييية و هييي الغييير

. Thomas,2005)) ستهالك األصول الثابتة و ه )المبان ، اآلالت ،المعدات ، األثاث(اال

و تعيدل ، تغر الساسات الداخلة ب ؤن تقوم اإلدارةك ق بالساسات الداخلة للشركة : أفعال تتعل. 8

ال عيين طرييق تخفييض شييروط و مييدة مييث، بعييض القييرارت التيي مكيين أن تييإثر علييى إدارة األربيياح

)حجير .شكوك في تحصيلهامن مصروف الدون المتمان الت تخص الذمم المدنة مما سخفض اال

،2003) .

.. بع / إعادة التؤجر 9

أو خسيابر غير ، مكن للشركة زادة أرباحها من خالل بع األصول طولة األجل الت لدها أرباح

و قاميت الشيركة ببيع هيذا ، كانت قمة األصل ف المزانة أقيل مين القمية السيوقة لهيا إذامحققة. ف

مالية الحالية في وضيع جيد أو قيام لجعل السنة او هذا ، من عملة البع ا األصل فإنها تحقق ربح

IAS 17)حسب المعار المحاسيب اإلجيار ( 2006)المومن، ستبجاره اوإعادة ، الشركة بع أصل

(Lease هيذه وإعيادة اإلجيار عقيد إجيار تميول جيب عيدم االعتيراف في ، إذا نته عن عملة البيع

-ن المبلييغ المسيجل علييى أنهيا دخييل فيي البانيات الماليية للبييابعالحيال بؤيية زيادة فيي عابييدات البيع عيي

، نجيم عين عملية إذا المستؤجر، وبدال من ذلك جب تؤجلها وإطفاإها على ميدى ميدة عقيد اإلجيار،

وكييان ميين الواضييح أن العمليية تمييت علييى أسيياس القميية ، البييع وإعييادة اإلجييار عقييد إجييار تشييغل

الحال، وإذا كان سعر البع أقيل مين القمية هذه أو خسارة ف، العادلة فإنه جب االعتراف بؤي ربح

إذا تيم تعيوض الخسيارة بيدفعات والحيال، هيذه العادلة فإنه جب االعتراف بؤي ربح أو خسيارة في

ق فإنه جب تؤجلها وإطفاإها بما تناسب مع دفعات اإلجار على إجار مستقبلة بؤقل من سعر السو

مة العادلة فإنه جب مدى الفترة الت توقع استخدام األصل خاللها، وإذا كان سعر البع أعلى من الق

إذا و على مدى الفترة الت توقع استخدام األصل خاللها،و إطفاإها الزادة عن القمة العادلة تؤجل

بمقيدار القمية إعادة اإلجار تمثيل عقيد إجيار تشيغل وتيم تحديد دفعيات اإلجيار وسيعر البيع كانت

الحال. هذه هذه العملة عملة بع عادة، وتم االعتراف بؤي ربح أو خسارة ف عدتالعادلة

23

. تشغلالغر . الدخل التشغل مقابل الدخل 10

بإختيار الطرقيةاإلدارة لك تقوم تشغل الغر ل عن الدخل الدخل التشغ تقوم اإلدارة بفصل بنود

إثر علييى تيي األنهيي، التشييغل ارسيية إدارة األربيياح ميين خييالل التالعييب فيي البنييود الييدخل ممالمناسييبة ل

المسيتقبلة ، وال تلجييؤ اإلدارة لليدخل غير التشييغل ألنيه ال يإثر علييى األربياح المسييتقبلة .األربياح

: ( (Moniruzzamam , et al ,2013 شمل الدخل التشغل

. (discontinued operations) . توقف العملات 1

. (extraordinary gains or losses). أرباح و خسابر غر عادة 2

( cumulative effect of change in accounting principle) . األثر المتراكم من تغر مبادئ المحاسبة 3

.

. . السداد المبكر للدون 11

سيتخادم هيذا األسيلوب و تختيار الوقيت المناسيب ال، تسدد الدون قبل موعيد اسيتحقاقها بتقوم اإلدارة

لقيروض طولية لفي القمية الدفترية ا فيذلك وليد إختالفي، السيداد المبكير مين النقيد بعند قام الشركة ف

و الخسابر كبند غر عيادي في أسيفل قابمية اليدخل ميع ، و تم تسجل األرباح ، األجل مثل السندات

.( (Moniruzzamam , et al ,2013توضح األرباح للفترة المالة

. . استخدام المشتقات المالة 12

دالمشيتقات المالية التي تعيسيتخدام اة ممارسة إدارة األرباح عن طريق إستغالل فرصب تقوم اإلدراة

كجدار حماة للشركة من المخاطر التجارة و من هذه المخاطر :

( . changes interest rate) . التغر ف سعر الفابدة 1

(. change commodity price) . التغر ف سعر السلع 2

(changes in foreign currency exchange ratesالتغر ف أسعار العمالت األجنبة ). 3

24

) موجييودات أو ميياإليية فيي بنييود المزانيية العموميية علييى الشييركة أن تضييع المشييتقات الما جييب

إنخفياض في سيعر الفابيدة تقيوم إذا حدث إرتفياع أو مثالالمطلوبات ( و تم قاسها بالقمة العادلة ،

ندات مين ويل فوابيد السيوفي هيذه الحالية تقيوم بتحها زادة سعر الفابدة للسيندات أو تخفضيبة الشرك

,Thomas) .لتالعيب باألربياحلوفر ليإلدارة الوقيت المناسيب فإن ذلكإلى فابدة متغرة ةفابدة ثابت

(2005

رى الباحث من خالل الطرق ، و األسيالب التي تسيتخدمها اإلدارة في ممارسية إدارة األربياح بيؤن

للتالعب في األربياح ، و كيل طرقية اإلدارة تستغل المرونة ، و نقاط الضعف ، و التوقت المناسب

من تلك الطرق لها منافذ تستخدمها اإلدارة ف ممارسة إدارة األرباح ،و رى الباحث أنه جيب سين

القوانن للحد من تلك الممارسة ، فمثال عند استخدام الشركة أسلوب االستحواذ جب أن تراقيب لجنية

هيذا األسيلوب ، و تخفيض مين التقيدرات المحاسيبة من الحكومة لك ال تستغل اإلدارة المرونة ف

فمهما حاولت اللجان الحكومة ، و مجلس المعار مالحقة تلك الشركات الت تميارس إدارة األربياح

لن تقدر أن تسطر على هذه الظاهرة لغاب الوازع الداخل الذي منعهم من ممارسة إدارة األربياح

.

25

دارة األرباحأخالقات إ (6-1-2)

إن ممارسة التالعب ف األرباح بحد ذاتها غر أخالقة و لكن وجد حاالت تم التالعب ف األربياح

من أجل تحسن الوضع المال ، و االقتصيادي ، و االسيتراتج للشيركة ، و ال تكيون مبنية ألسيس

لماليية أو تحقييق مصييالح التضييلل المتعمييد ، أو التحرييف فيي التقييارر المحاسييبة ، و المعلومييات ا

( ، و ف حالة تم التالعب ف األرباح جب 2009اإلدارة ، و تكون أخالقة )أبو عجلة و حمدان ،

أن تعزز بمبررات توضح النة ف التغر ف بنود المزانة ، و القوابم المالة ) قابمة الدخل ، قابمية

عليى أسياس التضيلل المعتميد فيذلك سيلحق أضيرارا التدفقات المالة ( ، أما إذا كان التحرف مبنيا

& GAA)كبرة ف الشركة ألنه ستم اتخاذ قيرارات خاطبية بنياء عليى البانيات المحاسيبة المعطياة

Dunmore ،2007) أو مييا سييمى تنظييف القييوابم الماليية ، (Big Bath) وهييو تحقييق عنييدما كييون

المستوى للربح الفعل أكثر من المستوى المطلوب فإنه تولد دافع لدى اإلدارة لتخفضه ميثال )زيادة

.( Levitt ،1998) المصارف أو تحملها على سنة واحدة ( مما سقلل من الربح الفعل للشركة

كيل البعيد عين التضيلل ، و الخيداع في ( أن ممارسة إدارة األربياح بعيدة 2014، عواودة و ترى )

المدى الطويل ألنهيا تقيوم عليى أسياس وضيع أربياح أو خسيابر وهمية ، ألن ممارسية إدارة األربياح

تتحكم ف الوقت المناسيب لالعتيراف بجيزء مين األربياح في الفتيرة الحالية للفتيرة القادمية قيد وصيل

جود إدارة األرباح في الميدى القصير ، و للمستوى المطلوب ، أو التهرب الضرب ، و قد تركز و

تالشى ف المدى الطول .

( أن ما مز إدارة األرباح أنها تتم بسرة دون إعالن عن األرباح الت تم 2013 ،و رى )اللوزي

تعدلها ، و ال فصح عن األسالب ، و الطرق المستخدمة ، و ال عن القم الت عدلت ، و قد توصل

أن إدارة األرباح لست مبررة أخالقا ، ألنها تيتم في السير أميا في ممارسية إدارة ف بحثه إلى

األرباح الت تتعمد التضلل فإنها تكون من أجل تحسن الوضع االسيتراتج ، و ليس اإللحياق بيؤي

أضرار للشركة .

المهنية ،، ألنهيا تقيوم و رى الباحث أن عملة إدارة األرباح لست أخالقة ، و تتنافى ميع أخالقيات

علييى أسيياس التضييلل ، و التحرييف المتعمييد للمييالك ، و المسييتثمرن ، و المحلليين المييالن ميين أجييل

تحقييق أهييداف تسييعى لهييا اإلدارة، و مييا أسييس علييى تحرييف ،و خييداع فهييو باطييل ، حتييى لييو كانييت

26

ى ف المدى الطول ، وقد ممارسة إدارة األرباح من أجل تحسن الوضع المال للشركة ألنها ستتالش

تم كشف كثير الشيركات مين قبيل لجيان متخصصية قاميت بيإعالن أربياح غير حققية ، و تعرضيت

لعقوبات و غرامات مالة مما ألحق ضررا كبرا بالشركة .

دور مجلس معار المحاسبة الدولة ف الحد من ممارسات إدارة األرباح (7-1-2)

و ظهور ، ستغالل السء لمعار المحاسبة الدولةر المحاسبة الدولة االمجلس معا اكتشفبعد أن

عف في المعيار سيتحواذ بسيبب وجيود ضيأو اال، ربياح ممارسات خاطبة مثل التالعب في إدارة األ

(2006)أبوطالب، الدولة التقارر المالة لى معار الدولة و تغرها إمعار المحاسبة قرر تعدل

: تةاآلوكان من أهدافه النقاط أو األهداف

. . التقارب مع معار المحاسبة الدولة 1

لتم هو توحد عمل ، تحاد األوروبحد التطبق المحاسب بن دول اال. وضع معار محاسبة لتو2

تحاد األوروب .التداول بها ف كل دول اال

ظهيور إليىاليذي أدى ، الموجودة ف معار المحاسبة الدولةستغالل المحاسبن نقاط الضعف ا. 3

التالعب ف إدارة األرباح .

. ى أساس معار المحاسبة الدولةعل تندلدول معار محاسبة محلة تس. إصدار بعض ا 4

ر المالة الدولية إلى معار التقار و تعدلها المعار من المعار المحاسبة الدولة ربعد أن تم تغ

، التي بهيا و تقليل مين نقياط الضيعف الموجيودة ، تزد من قوة المعيار المحاسيبة عدة تعدالت تم

ومن أهم تلك ، أو غر قانون ، ستغاللها بشكل خاطاالك ال تم تساهم ف الحد من إدارة األرباح

التعدالت :

) المعالجة البدلة ( ف المعار المحاسبة و توحدها ف . إلغاء البدابل مثل )المعالجة القاسة ( و1

أو التالعيب في حسيابات ، أو تخفضيها ، لكي ال تسيتغل في زيادة األربياح، معاله محاسب واحيد

قابمة الدخل مثل إخفاء حسابات حققة و إظهار حسابات وهمة .

27

تيم ة معيار المحاسيبة الدولية الجديدصن ف تطبيق الالصعوبات الت كانت تواجه المخت . بسبب2

توضيح الغميوض الموجيود في ميع لية تطبيق المعيار وضيح وضع مرفق مع كل معار محاسب

أو عمليات أخيرى ، المعار المحاسيبة لكي ال يتم اسيتغاللها في عمليات التالعيب بيإدارة األربياح

كالتالعب ف القوابم المالة و التقارر المالة .

و التعييارض الموجييود بيين ، و معالجيية نقيياط الضييعف ، و إزاليية الغمييوض ، . إلغيياء التناقضييات3

. المعار

و رى الباحث أنه من الضروري على مجلس المعاروضع لجان رقابة على الشركات ، و التيدقق

ر الشيركات على قوابمهيا المالية مين قبيل لجيان خاصية للحيد مين ممارسيتها إلدارة األربياح ، و إجبيا

باإلفصاح عن األرباح الحققة لها دون العبث بها من أجل تحقق أهدافها ، و تشكل لجان ذات كفيؤة

عالة تقوم بالكشف عن تلك الممارسات و معالجة نقياط الضيعف و المرونية الموجيودة في المعيار

تي تميارس إدارة األربياح الت لجؤ إلها مدرو الشركات ، و إنزال عقوبات شددة على الشيركات ال

.

عالمات وجود إدارة األرباح (8-1-2)

: عالمات و جود تالعب ف إدارة األرباح magrath & weld ,2002))وقد بن

.رباح . تدفقات نقدة ال ترتبط باأل1

.. حسابات عمالء ال ترتبط بحساب اإلرادات أي وجود عمالء وهمن 2

.مبعات وهمة 3 .

. مخصص الدون المشكوك ف تحصلها ال رتبط بحساب العمالء . 4

.بنود المزانة العمومة أو قابمة الدخل ب. حسابات وهمة ال ترتبط 5

رباح الت ال تتفق بدقة و بصفة دابمة مع توقعات المحللن المالن .األ. 6

28

نتابه إدارة األرباح(9-1-2)

عملة مين قبيل اإلدارة في الشيركة جيب أن كيون هنياك نتيابه لهيذه العملية إميا أن ةعند ممارسة أ

فيي الشييركة لتحقييق رنالمييد قبييلتكييون نتييابه إجابيية أو سييلبة ، فعنييد ممارسيية إدارة األربيياح ميين

لها.الوضع المال أو لمصلحة الشركة لتحسن ، أو غاات إما للمصلحة الشخصة ، أهداف

: ه دارة األرباحإ من النتابه الت تواجه لشركة من ممارسة عددا Clikeman) (2003 , فقد ذكر

مين القيرارات التي تيإثر عليى األربياح فعنيد إتخياذ ة عيددا ة المنشيؤة : تتخيذ الشيرك. تخفض قمي1

إلحيياق أضييرار لييىفييذلك ييإدي إ ، ح قصييرة األجييلاالقييرارات التشييغلة مكيين أن تييإثر علييى أربيي

ختارية رات عنيد تيؤخر المصيروفات االالتيؤث عليى ذليك المثلةو من إ للشركة ،قتصادة اال بالكفاءة

دامالعاملن على استخو تدرب البحثوث و التطورات ، وزمة الفنته عنه تؤخر بعملات الصانة ال

خسيابر إلحياق و مما إدي إلى ، ستعمالف المعدات بسبب سوء اال عدة أعطال ذلك المعدات فلحق

مبعاتها . ل قلمما سإدي إلى تإنتاجها و تخفض ، كبرة ف المنشؤة

غير أخالقية في ن أن ممارسية إدارة األربياحالكثر من الباحث عد تالش المعار األخالقة :. 2

أو ، حال كانت تهدف إلى التضلل و التالعب ف التقيارر المالية مين أجيل تحقيق أهيداف شخصية

و ، نتهياك للمعيار المحاسيبةاليى و تقيوم ع، و القيام بؤفعيال غير قانونية ، التهرب من الضيربة

و ال تنتهك المعيار المحاسيبة ، ن أوضاع الشركة أخالقة ف حال كانت لغاة تحس عدهامنهم من

ب عف التال رنام المداألخالقة ، فف حالة قو لكن بقى حولها الشكوك من الناحة ، بشكل مباشر

و السيماح ، ن في إخفياء هيذه العمليةن الميالن والمحلليفأرباح الشركة عين طريق أمير الميوظف

قاميت مثيال : ، الممارسية بهيذهل اإلدارة الخطر مين القيام بؤنشطة مشكوك بها ف الشركة فهذا حم

ام فإنه سبب مشكلة ف المبعات ف أحد األالتالعب ف مبعات الشركة عن طرق تعجل باإلدارة

في عملية التحليل الميال ا المبعيات لسيام األخيرى ، و القيام بهيذه العمليات وليد تعقيد سر خطط

البسطة و حولها إلى تحلل معقد مما إدي إلى وجود مخالفات جوهرة ف القوابم المالة .

األرباح لكن لست اإلدارة العلا ه الت تقوم بممارسة إدارة :إخفاء مشكالت اإلدارة التشغلة . 3

فتقوم اإلدارة المختصة ف األمور ،من اإلدارات المتفرعة بالشركة تمارس إدارة األرباح عددوجد

29

ت و ترقييات آمكافييو ، التشييغلة ميين ممارسيية إدارة األربيياح بغييرض الحصييول علييى مزاييا إضييافة

و ترحلهيا ، بإخفياء هيذه األخطياء نفلذلك قوميو رتكبونهااألخطاء الت قادات بسببنتوتجنب اال

مما عرض الشركة إلى مشاكل مستقبلة . طاءالمستقبلة دون تصحح تلك األخإلى الفترات

و ، من الشركات من عملة ممارسة إدارة األرباح عددبه تقومالعقوبات اإلقتصادة : نظرا لما . 4

بورصة األوراق المالة األمركية مما جذب انتباه ، القوابم المالة و التقارر المحاسبة فالتالعب

ميين العقوبييات الماليية علييى الشييركات للحييد ميين هييذه عييددا فييرض ت ، ممييا جعلهييا عملييات التالعييبل

عيدل حتساب أرباحها و تاإعادة فقط ، بل قامت بطلب بفرض المبالغ المالة تكتف مو ل ، الممارسة

و تكييون عمليية التعييدل برقابيية ميين بورصيية األوراق ، القييوابم الماليية و التقييارر و اإلفصيياح عنهييا

المالة األمركة .

ستنته الباحث من خالل النقاط السابقة أن إلدارة األرباح أضرارا كثرة تعيود بهيا عليى الشيركة ، و ا

ل اتخياذ قيرارات خاطبية بيل تقليل مين فتيرة وال تكتف إدارة األرباح بتخفيض قمية الشيركة مين خيال

استمرارة عميل الشيركة عين طريق اتخياذ قيرار خياطا يإدي بالشيركة لإلفيالس ، و تقليل مين ثقية

المالك و المستثمرن بإدارة الشركة عند مالحظتهم بؤن الوضع المال للشيركة سيوء حاليه ، إضيافة

، فتفقيد الشيركة مصيداقتها بعيد اسيتخدامها أسيالب إلى ذلك أنها تتنافى مع المعار األخالقة للمهنية

غيير أخالقيية ، و تعييرض الشييركة لعقوبييات شييددة عنييد اكتشييافها ميين قبييل اللجييان الحكوميية و و

تعرضها لدفع غرامات عالة .

30

المبحث الثان

تكلفة رأس المال

( تكلفة رأس المال 2-2)

( المقدمة 2-2-1)

مفهوم تكلفة رأس المال( 2-2-2)

أهمة تحدد تكلفة رأس المال ( 3-2-2 (

( العوامل المؤثرة ف تكلفة رأس المال2-2-4)

( كفة احتساب تكلفة رأس المال2-2-5)

( أقسام تكلفة رأس المال2-2-6)

( كفة الوصول إلى تكلفة رأس المال المرجحة2-2-7)

31

المبحث الثان

تكلفة رأس المال( : 2-2)

( المقدمة 2-2-1)

عند قيام الميدرن الميالن باتخياذ قيراراتهم المالية الخاصية بتمويل نشياطات الشيركة فيإنهم

ؤخذون بعن االعتبار العابد المتوقع تحققه ، وتكلفة األموال المراد الحصول علها، ومن هنا تظهير

التمويل، كميا أهمة تكلفة رأس المال، فه عنصر مهم ف عملة اتخياذ القيرارات المالية الخاصية ب

أنها ت ساعد عليى اختيار البيدابل المتاحية للوصيول إليى قيرار ميال رشيد. وعتميد تحديد تكلفية رأس

المال على التنبإ ف تقدرها ، وتقدر العابد المتوقع ، فتم اختار البدل األقل تكلفية ، وأعليى عابيد،

مويل ، وحجيم األميوال المتاحية فتيرتبط وذلك لعدم وجود قواعد متفق علها. أميا بالنسيبة لمصيادر الت

بعالقة طردة مع التكلفة، فكلما ارتفع حجم األميوال المتاحية ارتفعيت التكلفية والعكيس صيحح ، مميا

دل على أن زادة الطلب على مصادر التمول إدي إلى ارتفاع تكلفية األميوال المتاحية، وانخفاضيه

(.2007)القطامن، إدي إلى انخفاض تكلفتها

( مفهوم تكلفة رأس المال2-2-2)

عرف عدد من الباحثن و المإلفن تكلفة رأس المال ، و كل منهم نظر لتكلفة رأس الميال مين وجهية

نظر مختلفة أو إتجاه مغار ، وركز على نقاط محدد ، و منها :

لمقارنيية جييودة مصييادر معييار أساسييبؤنهييا تكلفيية رأس المييال (142ص:2000)عقييل، رف عيي

جمالية متوسيطة مرجحية ليرأس إأو وفيق تكلفية ، فية كيل مصيدر تميولالتمول المتوفرة حسيب تكل

.المال

32

ف حسب لرأس المال المستخدم ف تكلفة رأس المال ( 2000،الحنف ) وعر بؤنها سعر الفابدة الذي

د الحو المإسسة تبعا لنسب المصادر المالة المختلفة الت تعتمد علها ف الحصول على رأس المال،

المإسسة على أساسه كل استثمار جدد عمال مجزا، وهو المعدل الذي داألدنى لمعدل العابد الذي تع

هي اسيتثمار فل العابد الذي مكن أن حصيل عليه المسياهمون في المإسسية ساوي على األقل معد

شبه ف مإسسة أخرى . وه أضا معدل العابد الواجب على الشركة تحققه مين اسيتثماراتها كي

.وأن تحصل على األموال الت تحتاج إلها ، تستطع أن تحافظ على قمتها ف السوق

أي الميال رأس هكيل منيه تكيون اليذي الميزه تكلفية"بؤنهيا (112، ص:2008)بياكر، وعرفهيا

والسيندات ، األجيل طويل االقتيراض في المتمثيل األجيل، طويل التمويل لمصيادر المكيون الخليط

. المحتجزة األرباح و العادة األسهم من كونةالم الملكة وحقوق، الممتازة واألسهم

مقيدار ميا فهيمة في اتخياذ قيرارات التمويل، اهالعوامل ال ن تكلفة رأس المال منأ و رى الباحث

قيل مين العابيد المتوقيع سيإدي ذليك ، فكلما كانيت التضيحة أضح به الشركة للحصول على تمولت

حعخمذإلى زادة قمة الشركة ف السوق، وزادة ثروة المساهمن، وه من أهم أهداف الشركة، كما

نأخلزي، وأ جهلت مله مصلذر كلم وحكهفلت، جهلت مله انخمىيلم مصادر طبيعت عهحكهفت رأص انمال

مله عىصلز كم أوها انمال رأص حكهفت حعزف نذنك، مخظاويت حكىن ما وادرا انمخخهفت انخمىيم مصادر

.نهمؤطظت انظىقيت انقيمت في انىظبي بىسوه مزجخ انخمىيم عىاصز

(2-2-3)أهمة تحدد تكلفة رأس المال

الماله ف الشركة تهدف إلى تعظم ثروة حملةة األهةهم و تةوفر المرةادر المالةة جمع القرارات

للشركة فإنها تهعى دائما الى توفر المرادر و بأقل التكالف فهنا تظهر أهمة تكلفة رأس المال .

العل،" أهمة تحدد تكلفة رأس المال باإلضافة إلى المبررات األتة كما ذكرها: 2013. "

لىع 1. تهاعد تكلفة رأس المال على إتخاذ قرارات الموازنة ف خرم التدفقات النقدة باإلعتماد

كلفة رأس المال ، و تهتخدم لحهاب راف القمة الحققة أو معدل العائد من الدخل .

و من من إحدى أهداف اإلدرارة زادة ثروة المهاهمن و المالكن من خالل تخفض التكالف .2

أهمها تكلفة رأس المال .

33

3. لحهةةاب تكلفةةة رأس المةةال التةة تعتبةةر كنهةةبة مئوةةة جةةب تحلةةل مكونةةات رأس المةةال )كلفةةة

األههم العادة( كلفة كلفة األرباح المحتجزة ، اإلقتراض ، كلفة األههم الممتازة ،

4. إن تحدةةد كلفةةة رأس المةةال عتبةةر مةةن الواجبةةات الجوهرةةة فةة اإلدارة المالةةة ، ذلةة أن أي

مشروع إهتثماري ال تضمن عائدا متوقعا هاوي على األقل كلفة تمول ذلة المشةروع فإنةه ةتم

ول أو رفض المشروعات اإلهتثمارة .رفضه ، بمعنى أن تكلفة رأس المال تعتبر أحد معار قب

( العوامل المإثرة ف تكلفة رأس المال:2-2-4)

معيدل خصيم، أميا معيار (NPV)ت عد تكلفة رأس المال بالنسبة لمعار صاف القمية الحالية

فهييو الحييد األدنييى المطلييوب للعابييد علييى االسييتثمار، حييث فضييل كييال (IRR)معييدل العابييد الييداخل

المعارن أن تكون تكلفة رأس المال منخفضية ألن ذليك تيح للشيركة فيرص االسيتثمار الرابحية ، و

إدي إلى نموها بمعدالت أسرع. والمعروف أن تكلفة رأس الميال غير ثابتية ألنهيا تتيؤثر طرديا ميع

( ، وتقسيم 2007 ،حيداد)خطر األعمال(، وتتغر بزيادة الخطير التميول ) خطر مشارع االستثمار

العوامل المإثرة ف تكلفة رأس المال إلى نوعن و هما :

النييوع األول : العوامييل التيي تييإثر فيي تكلفيية رأس المييال و ال مكيين للشييركة السييطرة علهييا فهيي

-(:2007حداد، )

السوق، كلما زادت فابدة السوق زادت تكلفة التمول بالملكة وتكلفة التمول باالقتراض. . فابدة 1

. معدل الضربة الذي تخضع له الشيركة، فعالقتيه عكسية ميع تكلفية التمويل بياالقتراض، وتيؤثر 2

عف أرباح األسهم من ضربة اليدخل، مميا إجابا مع تكلفة التمول بالملكة إذا كان قانون الضربة

إدي إلى زادة السولة ، وانخفاض تكلفة التمول بالملكة بسبب انجذاب المستثمرن.

. مخاطر السوق النظامة، وه مخاطر تيرتبط بالعواميل الميإثرة عليى السيوق بشيكل عيام وليس 3

ضيخم، على شيركة معنية، وبيالظروف االقتصيادة واالجتماعية والساسية، كيالحروب والكسياد والت

فؤسعار األوراق المالة تتؤثر بهذه العوامل بدرجات متفاوتة.

34

& piot) النوع الثان : العوامل الت تإثر ف تكلفة رأس المال و مكن للشركة السطرة علهيا فهي

piera, 2007) :-

ساسيية هكييل رأس المييال، للوصييول إلييى هكييل رأس مييال مثييال للشييركة، فييال بييد ميين ارتفيياع تكلفيية -

قروض الجددة.ال

ساسة توزع األرباح، وه تإثر على تكلفة التمول بالملكة بشكل طردي. -

ساسة االستثمار، ال إثر معيدل مخياطر الشيركة عليى القيرارات االسيتثمارة الجديدة الصيادرة عين -

الشييركة، لكيين االسييتثمارات الجدييدة ذات المخيياطر تييإثر علييى تكلفيية التموييل بيياالقتراض والتموييل

الملكة باالرتفاع أو االنخفاض حسب مخاطر هذه االستثمارات. ب

-أمييا العوامييل التيي تييإثر علييى تكلفيية رأس المييال ، و تتعلييق بيياألوراق الماليية بحييد ذاتهييا فهيي :

(Rikanovic, 2005)

. مدى سولة الورقة المالة. 1

. مستوى مخاطر الورقة المالة المقدرة من قبل المستثمرن. 2

. مدى إدراك المستثمرن و معرفتهم بهذه الورقة. 3

ورى الباحث تؤثر تكلفة رأس المال بمخاطر سوق األوراق المالة، وعوامل تتعلق بالشركة مين

خالل ساسات توزع األرباح ، وهكل رأس المال ، وساسات االستثمار، الت مكن لإلدارة التغر

فها حسب أهدافها الخاصة.

35

كفة احتساب تكلفة رأس المال ( 2-2-5)

تقييوم اإلدارة الماليية بتقييدر تكلفيية األمييوال ميين خييالل تحدييد أنييواع األمييوال أي مصييادر التموييل

وتؤخييذ بعيين االعتبييار القييروض ، و حقييوق الملكيية ، وأي جهييات تموليية خارجيية أخييرى، ثييم تقييوم

شكل معدل لتم مقارنتها بمعيدالت العابيد بتحدد تكلفة كل مصدر من هذه المصادر ، وإظهارها على

والقيم الحاليية التيي تقييوم علييى أسيياس صيياف التيدفقات النقديية بعييد الضييربة، وللحصييول علييى تكلفيية

مرجحة لتلك األموال فال بد من أن تستخدم اإلدارة أسلوب التيرجح بياألوزان لتكلفية كيل مصيدر مين

. (tham, 2005)مصادر األموال لتحقق هكل ما متوازن

لكيل الميال رأس تكلفية دة للشركة ، فحسابفوابد ع حقق المال رأس تكلفة حساب نإف وعموما

قيل تكلفيةاألث ختيار األفضيل للمصيادر مين حيالشركة عليى اال ساعد التمول عناصر من عنصر

ستخدم كمعار ف المفاضلة بن المشارع االستثما عابد كبرأو اختار المشروع ارة، حث تم ، كما

المعدالت باق من كبرأ وكون ، جهة من المال رأس تكلفة من و األكبر على األالعابد معدلال يذ

دنييى أتكييون تكلفيية عناصيير التموييل فيي أن ميين للمشييارع، ولتعظييم قميية الشييركة ال بييد األخييرى

Ehrhardt وذلك بهدف تخفض التكلفة مما ستدع الحاجة إلى حساب تكلفة رأس المال. ، مستواتها

& Daves, 2002)).

عيدت كميا ،الشيركة التمولية قيرارات ترشيد فيتكمين الميال رأس تكلفيةو ستنته الباحث أن أهمة

. االستثمارة المشارع تقم ف أساسا معارا

-:(Easley O’hara, 2004)ه شروطة ثالث فراتو من ال بد المال رأس تكلفة وللوصول إلى

. االستثمارة االقتراحات جمعتساوي درجة المخاطرة ل 1 -

تماثل خصابص االقتراحات االستثمارة. 2 -

. المعرضة االقتراحات من اقتراح أي تنفذ عدم تغر مستوى مخاطر الشركة ف 3 -

36

رأس المال ( أقسام تكلفة2-2-6)

( ، و التمويل لمالك ) التمول الداخلتقسم تكلفة رأس المال الى نوعن وهما التمول من قبل ا

-(:1999)خروش، المقترض

-( : وتضمن ما ؤت : من قبل المالك ) التمول الداخل أوال: تمول

أو من تمول الميالك للشيركة و وهو التمول الذي تحصل عله الشركة من مصادر داخلة للشركة ،

-شمل :

: إن ما مز األسهم العادة عن األسهم الممتازة والسيندات بؤنهيا ال ت شيكل عببيا أو األسهم العادة1 .

قانونا على الشيركة، فهي ال تحتياج إليى تقيدم توزعيات لحملتهيا، ولكين حيق لهيم أن بعيوا إلتزاما

السهم العادي ف السوق الثانوي، وت عرف األسهم العادة بؤنهيا وثقية لهيا قمية اسيمة واحيدة تطيرح

، 1999يوش،)خرلالكتتاب العام ، ولها القابلة على التيداول ، وال تسيتحق اليدفع في تيار محيدد

(.1469ص:

وحق لحملة األسهم العادة التصوت على قيرارات اإلدارة، والرقابية عليى أعمالهيا حسيب نسيبة

حامل السهم لرأس المال الممتلك، وحق لهيم الحصيول عليى توزعيات األربياح عنيد تحققهيا واتخياذ

. (2007)النعم والخرشة، القرار بتوزعها

عاب على األسهم العادة أن توزعات أرباحها تخضيع للضيربة مميا زيد مين تكلفتهيا، وأهم ما

كما أن زيادة عيدد حملية األسيهم العادية )الميالكن( سيإدي إليى زيادة األربياح الموزعية وانخفياض

(. 2006)عقل، األرباح سإدي إلى انخفاض األرباح المحتجزة

وليس لهيا تيار اسيتحقاق، وال توزيع األربياحتمتاز هذه األسهم بثبيات نسيبة . األسهم الممتازة: 2

حق لحاملها االشتراك ف التصوت عند اجتماع مجلس اإلدارة، كما أنها ال ت شكل عببا على الشركة

فال حق لحاملها المطالبة بتوزع األرباح ف حال عدم تحققها، وتمتاز أضا بؤن إصدارها ال حتاج

.(Rao, 2004)د الشركة بتسدد قمة األسهم للمستثمرن خالل عملها إلى ضمانات ابتمانة، فه تعه

37

عاب علها بؤنها ذات تكلفة عالة لعدم تمتع أرباحها الموزعة بالوفر الضيرب، كميا أنيه مكين و

مميا يإدي إليى نفسيها السينة دابما حتى لو ليم تيوزع فيل السهم الممتاز الحصول على األرباح محال

.(2002)كراجة، زادة تكلفتها

تنشييؤ األربيياح المحتجييزة عيين أربيياح تحققييت ميين عملييات الشييركة ولييم ييتم . األربيياح المحتجييزة: 3

توزعهيا، فهيي جييزء ميين حقييوق الملكيية، وفيي حييال زادتهييا سييإدي إلييى زييادة القميية الدفتريية ممييا

يينعكس إجابييا علييى القميية السييوقة للشييركة، فهيي تييإدي إلييى تعظييم األربيياح فيي األجييل الطوييل

. (2003، )فردللمساهمن الحالن

و رهن ، أو حتى ضمانات أ أو معامالت ، وتمتاز األرباح المحتجزة بؤنها ال تحتاج إلى إجراءات

عاب علها بانها ف حال زادتها عين سيقف موال داخلة، كما تتصف بالمرونة، وتفه أ من الشركة

اهمن، فهي أربياح معن جب تحولهيا إليى رأس ، الميال أو اللجيوء إليى إصيدار أسيهم مجانية للمسي

. (2003)عباد، متراكمة صعب استخدامها كل سنة

-ثانا : التمول المقترض :

وهو التمول الذي تحصل عله الشركة من أطراف خارجة و شمل التمول المقترض ما ؤت:

وه من أهم أشكال التمول ف الشركات المالية الكبيرى، التي تحصيل . القروض طولة األجل: 1

علها من المإسسات المالة مثل البنيوك التجارية ، ومنشيآت التيؤمن ، وصيندوق الضيمان، وتعيرف

القروض طولة األجل بؤنها اتفاق )عقيد( بين المنشيؤة وبين المقيرض قيدم فيه المقيرض مبلغيا مين

على المنشؤة أن تلتزم بسيداد كاميل المبليغ ، والفوابيد المسيتحقة عليه في تيار المال للمنشؤة، وجب

.(55، ص:2003)فرد، محدد

: وه أداة دن طولة األجل تصدر عن طرق الحكومة أو المنشؤة )المقرض(، وتكون . السندات 2

هذه الفابدة بشكل دوري على شكل عقد له قمة اسمة وعله سعر فابدة محدد على وجه السند، وت دفع

حتى تقوم الجهة المصدرة للسند باسترجاعه من خالل دفع قمة السند وفوابده غلى الجهية المقرضية

(Horne & Wachowicz, 1995, p:53).

38

متاز التمول الخارج بؤنيه سيمح للشيركة اسيتخدام األميوال المقترضية دون أن كيون للمقيرض

جلس اإلدارة، كما أنها تحقق وفيورات ضيربة للشيركة مميا يإدي حق االشتراك ف التصوت ف م

إلى انخفاض تكلفتها مقارنة باألسهم العادة والممتازة، وتضمن االسيتقرار الميال المسيتقبل للشيركة

(Cummins & Phillips, 2005) .

عاب علها ذلكيإلى بؤن ، ف حيال عيدم قيدرة الشيركة عليى تسيدد القيرض ميع فوابيده قيد تيإدي و

احتماليية إفالسييها، كمييا أن تحدييد تييار لالسييتحقاق ييدفع الشييركة إلييى المحافظيية علييى سييولة عاليية

. (1999)هندي، لتستطع الدفع ف الوقت المحدد

قييرض مين محييددات تمثييل قييودا فيي عتميد االختييار بيين المصييادر التمولية علييى مييا فرضييه الم

ذه المواعيد مناسيبة للتيدفقات النقدية الداخلية والخارجية للشيركة مواعد االستحقاق وفما إذا كانيت هي

وحجيم األمييوال التيي تحتاجهيا الشييركة، وتحدييد تكلفيية كيل نييوع ميين أنيواع التموييل وربطهييا بالعوابييد

(.2007)العامري، المتوقعة ومدى تؤثرها على األرباح وهذا المحدد هو محور الدراسة

الباحث مما سبق أن مصادر التمول تختلف ف تكلفتها ، ودرجة مخاطرتها، وعند اتخياذ رىو

القرارات التمولة جب على المدرن المالن األخذ بعن االعتبار أهداف الشركة ف تحقق اليربح

ة ، والحفاظ على مستوى السولة مما زد من صعوبة اتخاذ القرار ف ظل محددات تإثر على ربح

الشركة ومالءمتها عند اختارها المصدر المالبم لها، بحث تختار المصدر ذا التكلفة األقل. ولكن ف

جمييع األحييوال جييب علييى الشييركة أن تتخييذ قراراتهييا التموليية تحييت عامييل ربسيي وهييو التكلفيية

المرجحة لرأس المال.

39

( كفة الوصول إلى تكلفة رأس المال المرجحة2-2-7)

-للوصول إلى التكلفة المرجحة لرأس المال تم استخدام الطرق اآلتة:

-( : وتقسم إلى: من قبل المالك ) التمول الداخلتكلفة التمول -

قصد بها معدل العابد المطلوب مين قبيل ميالك األسيهم عليى األسيهم . تكلفة األرباح المحتجزة: 1

.(Besley & Bringhaim, 2005, p:75)العادة الموجودة ف المنشؤة

بؤنهييا مقييدار العابييد الييذي مكين الحصييول علييه لييو المنشييؤة وزعييت هييذه (2004،حنيياوي)وعرفهيا

األرباح وقام مالكو األسهم باستخدامها ف استثمارات أخرى لها درجة المخاطرة نفسها .

وتعد األرباح المحتجزة وسيلة جيدة للتيوفر، حيث مكين للشيركة أن توفرهيا بيدال مين توزعهيا

على المالكن فتإدي إلى دفع ضرابب دخل لسفراد، ثم إصدار أسهم عادة إليى المسياهمن السيترداد

دخيل األرباح الموزعية، فمقيدار التيوفر في هيذه الحالية هيو مقيدار األربياح الموزعية بنسيبة ضيربة

الفرد، كما مكين التيوفر في عميوالت الوسياطة ومصيارف إعيادة اسيتثمار المسياهمن في األربياح

الموزعة، وتزد األرباح المحتجزة من قمة أسهم الشركة عن استثمارها ف مشارع مكن أن تحقيق

ة األربيياح أرباحييا أعلييى ميين معييدل العابييد المطلييوب )تكلفيية األربيياح المحتجييزة(. وييتم احتسيياب تكلفيي

)عبيياد، المحتجييزة ميين خييالل أنمييوذج تسييعر األصييول الرأسييمالة أنمييوذج التوزعييات المخصييومة

2003 .)

العابد الذي توقعه المساهمون على أنها لتكلفة األرباح المحتجزة التعرف السابق أستنته الباحث

بالتالعب باألرباح بناء على على األسهم العادة، وبمعنى خر فإن هذه الطرقة تسمح إلدارة الشركة

قرارات توزع األرباح أو االحتفاظ بها، فعند اتخاذ قرار بعدم توزع األرباح سوف إدي ذليك إليى

زادة األرباح المحتجزة ، وبالتال التؤثر إجابا على قمة السهم ف سوق األوراق المالة مميا يإثر

مستثمر سعى إلى االستثمار ذي العابد المرتفع. أضا على قرار المستثمر لصالح الشركة، فكل

40

المعييدل الفعلي للفابييدة اليذي تدفعييه المنشييؤة للمقرضين، وذلييك بعييد قصيد بهييا: . تكلفية االقتييراض 2

طرق االقتراض لما استبعاد الوفر الضرب ، حث تلجؤ معظم الشركات إلى تمول استثماراتها عن

(. 111، ص:2006)عقل، راداتطرح فوابد القروض من اإلمن خالل تحققه من وفر ضرب

كطبيعلت عىاملم بعلذة وحزحبط انخمىيم، وطيهت اخخيار في انمعخمذة انمذذداث أهم مه اإلقزاض حكهفت حعذ

عهل انمقلذرة ضلع نفلئ أخلزي، جهلت ومله جهلت ، مله هلذا انقزض، ومذة، انظىق ودانت ، انخمىيم

ومكين أن ، صلرزأ انمؤطظلت كاولج كهما انبىكيت حكهفت انقزوض مه يزفع انمانييه انىططاء مع انخفاوض

تقيدم الشيركة ضيمانات حتياج إليى و جنهيا كون االقتيراض طويل األجيل أي مدتيه أكثير مين سينة،

للشركة وخارجة من الشركة تقوم بدفعها للجهة المقرضة، ونته عن هذه القروض تدفقات نقدة داخلة

(. 2007)النعم والخرشة، وه مبالغ القروض وفوابدها ، ف تار استحقاقها

وإدي التمول المقترض إلى ارتفاع الرافعة بشكل متزاد بسبب طلب المقرضن معدل عابد

لميال، وفي حيال اسيتمرار عال لتعوض المخاطر العالة الناتجة عن زادة الرافعية في هكيل رأس ا

الشركات باستخدام الرافعة بشكل مرتفيع قيد يدفعها إليى البحيث عين جهيات تمولية أخيرى للحصيول

على القروض، وعندها قد تطلب هذه الجهات معدالت فابدة عالة، مما إدي إلى ارتفياع تكلفية رأس

. (Dempsey, 2001)المال

الباحث أنه مكن للشركة اللجوء إلى هذه الطرقة لالستفادة من الوفر الضيرب لخفيض رى

تكلفة رأس المال، وزادة صياف اليدخل التشيغل ، وتقليل المصيارف و كيل ذليك يإدي إليى زيادة

األرباح ، وزادة قمة الشركة، فالمعروف أن الشركة الت تعتمد ف هكل رأس مالها على القروض

ون قمتهييا السييوقة أعلييى ميين الشييركة التيي عتمييد رأس مالهييا علييى التموييل الييذات، وكلمييا زادت تكيي

الشركة بكمة الدن زد لدها الوفر الضرب، لكن إلى حد معين ألن زيادة اليدن مكين أن تيإدي

إلى مخاطر اإلفالس بسبب زادة الرافعة مما سإثر سلبا على تكلفة رأس المال.

كلفة رأس المال المرجح: . ت 3

شيكل مين أشيكال هكييل التكلفية المتوسيطة المرجحية لكيل ( بؤنيه 2002قيد عيرف )كراجية ، و

القميية السييوقة ألسييهم وتعظييم ، هييدف إلييى الوصييول إلييى هكييل رأسييمال مثييال رأس المييال، وت

41

رأس ميال الشيركات ، معدل الخصم المالبم لتقيدر التكلفية اإلجمالية لي ابؤنه عرف أضا الشركة ، وت

حث تقوم الشركة باحتساب تكلفة رأس المال لكل شكل من أشيكاله ثيم تحديد التكلفية الموحيدة لهكيل

رأس مالها من خالل ضرب كل شكل بوزنه النسب للوصول إلى التكلفة المتوسيطة المرجحية ليرأس

ميين خيالل طييرقتن الميرجح ومكين قيياس تكلفية رأس المييال .(2002)كراجيية، (WACC)الميال

-هما:

: طرقة الترجح باستخدام القمة الدفترةأوال :

وه أسهل طرقة ف تقدر تكلفة رأس المال المرجح، وتيتم مين خيالل اسيتخراج نسيب التمويل

وزن كةل عنرةر مةن عنارةر أي لكل شكل من أشكال هكل رأس الميال مين قابمية المركيز الميال،

)الييدون، األسييهم الممتييازة، األسييهم العاديية، األربيياح ةهةةجالت المنشةةأحهةةب قمتةةه فةة التموةةل

عاب على هذه الطرقة بيؤن وه تكلفة كل شكل من أشكال التمول بقمتها المحاسبة، المحتجزة(، و

عناصير تكلفية حسياب أن حيث الميال، رأس تكلفة مع متكامل غر الدفترة األوزان بداللة الترجح

بيالقم األوزان عكيس المسيتثمرن طيرف من المطلوبة مردودةال أن أي بالقم السوقة، تم التمول

(.2006)الحنف، الدفترة بالقم ولس السوقة

طرقة الترجح باستخدام القمة السوقة :ثانا :

قمةة أيوتقوم على احتساب التكلفة من خالل القمة السوقة لكل شكل من أشكال هكل رأس المال،

)الييدون، األسييهم الممتييازة، األسييهم العاديية، األربيياح كةةل عنرةةر مةةن عنارةةر التموةةل فةة الهةةوق

ن توقعات المستثمرن جح باستخدام القمة الدفترة، ألمة من طرقة التروتعد أكثر مالء المحتجزة(،

ب احتساب تكلفة كيل شيكل ولس القمة الدفترة، لذلك ج ، للعابد المطلوب تعتمد على القمة الحالة

وجلىد من أشكال التمول على أساس القمة السابدة ف السوق، وقد وجيه انتقياد لهيذه الطرقية بعيدم

يكلىن أن ال يعلذو اأطلهى فهذا انمذخجشة، نألرباح انظىقيت انقيمت حقذيز مه حمكه دقيقت عهميت طزيقت

.(2007)سعد، اأرباح نخهك انذقيقيت انقيمت يعكض ال قذ ا حقزيبي إجزاء

عييد النمييوذج المعييدل لتكلفيية رأس المييال المييرجح أكثيير النميياذج تطييورا ، فتضييمن معييدل العابييد

المطلوب من قبل المالكن والمقرضن، ألنه قوم بخصم التدفقات النقدة بناء على متطلبات المالكن

42

والمقرضن، ليذلك فهيو أفضيل أنميوذج ألنيه ؤخيذ بعين االعتبيار مطاليب كيل جهيات التمويل حسيب

.(Martins, 2006)مساهمتها ف رأس المال

كثير ، وذليك ألنهيا أالباحث طرقة القمة الدفترة الحتسياب تكلفية رأس الميال الميرجح اعتمد

التي تيم ة إدارة األربياح في الشيركات ومالبمة ألغراض الدراسة ومقارنتهيا ميع ممارسي ، واقعة

-:تةالمعادلة اآلاستخدام و ستم، لدراسةلعنة أخذها

WACC = Wd Rd (1 − T) + We Re

WACC تكلفة رأس المال المرجح =

Re = . تكلفة حقوق الملكة

Rd = . تكلفة الدون

T . نسبة الضربة =

Wd لى رأس المالإ= نسبة تكلفة الدن

We . نسبة تكلفة حقوق الملكة =

-من: (WACC)تكلفة رأس المال المرجح مفهموم

وت عرف بؤنها العابد الذي طلبه المستثمر مقابل مساهمته في :(cost of Equity) تكلفة حقوق الملكة -

الشركة ، وتعرف أضا بؤنها أقل معدل عابد طلبه أصحاب حقوق الملكة لتقدم رأس مال للشركة

(Pittman & Fortin, 2004) .

43

الموجيودة في بؤنها معدل العابد المطلوب مين قبيل ميالك األسيهم العادية ) ( Martins,2006وعرفها -

المنشؤة .

-من: (WACC)تكلفة رأس المال المرجح

-ومكن قاسها من خالل أنموذجن هما:

وهيو معيار لقياس المخياطرة والعابيد، نموذج األصول الرأسيمال(:أنموذج المخاطرة والعابد ). أ 1

ن التغر ف العوابد هو المعار المناسب للمخاطرة. كما قوم على تحقق التوازن بين أفهو فترض

العابد والمخاطر فهو تعرض إلى الخطر المنتظم الذي تمثل ف خطر السيوق وتقلباتيه، وهيذا النيوع

وتعلييق بتكييون ، ميين المخيياطر ال مكيين الييتحكم بييه، أمييا الخطيير الثييان فهييو الخطيير غيير المنييتظم

، ومكن تخفض هذا الخطر عن طرق التنوع في القطاعيات الم سيتثمر بهيا ، لمحفظة االستثمارةا

.(Benninga, 2000) وذلك الختالف ردة الفعل لكل قطاع تبعا للدورات االقتصادة الهامة

-وتم قاسه من خالل المعادلة التالة:

Rk = Rf + βk (Rm – Rf)

حث:

Rk : العابد المطلوب من السهمk .

Rf .العابد الخال من المخاطر :

βk : بتا السهمk.

Rm .العابد على مإشر السوق :

44

وتعتمد هذه الطرقة على النمو ف توزعات األرباح وتستخدم ف طرقة نمو التوزعات: . 2

هذه الطرقة ف دراسته لسهولة ابت ف أرباحها وتوزعها، وقد اعتمد الباحث الثنمو الالشركات ذات

. (Mclaney, et al., 2004) متها لمتغرات الدراسةءتطبقها ومال

-قد اعتمد الباحث المعادلة اآلتة لقاس تكلفة حقوق الملكة:و

Dps

CO + ( for next year)= GRD

CMVS

-:حث

CO تكلفة حقوق الملكة =

Dps التوزعات للسهم الواحد =.

CMVS القمة السوقة للسهم =.

GRD توزعال= معدل نسبة .

الممولة االستثمارات ىوهو معدل العابد الذي جب تحققه عل :(Cost Of Debt) قتراضتكلفة اال -

:(Gilson, 1997) تةقاسها من خالل المعادلة اآل وتمبالقروض )معدل الفائدة الحقق(

T ) –( 1 * TI = Rd

AD

-حث:

Rd . حكهفت انقزض = T .معدل الضربة =

TI = . مجموع الفوابد AD = اإلجمال للقرض .

45

ولك تنجح اإلدارة تلجؤ إلى التمول المختلط المتمثل بالتمول المقترض ، والممتلك لتكون هكل

رأس مالها من أموال مقترضة ، وأموال ممتلكة حث زد من قمة الشركة، فالعدد من نماذج تقيم

للشركات ذات التمول المختلط عن الشركة ذات التمول الذات )الممتلك(، الشركات تعط ثقال أكبر

فقد أصبح تعظم قمة الشركة )زادة أسعارها ف السوق المال( من األهداف المعاصرة الت تسيعى

إلها اإلدارات الحدثة ألن أسعار األسهم مقاس ستخدمه المالكون )المساهمون( ف تقدر انجازات

و كفاءتها ، ولكن جب على الشركة األخذ بعن االعتبار بعض العناصر عند تقدرها لتكلفية الشركة

-:( 2007)النعم و خرون، رأس المال المرجح

. االعتماد على القمة السوقة ف أوزان األموال الممتلكة والمقترضة في هكيل رأس الميال، ألن 1

ى على قمة التمول السابدة ف السوق. توقعات المستثمرن للعابد المطلوب ت بن

. احتساب تكلفة االقتراض بعد الضربة. 2

46

المبحث الثالث

الدراسات السابقة

( الدراسات السابقة 2-3)

( الدراسات باللغة العربة2-3-1)

( الدراسات باللغة اإلنجلزة2-3-2)

هذه الدارسة عن غرها ( ما مز2-3-3)

47

الدراسات السابقة (2-3)

-الدراسات باللغة العربة : (2-3-1)

إدارة األربااااح ودورهاااا فااا تحقاااق جاااودة المعلوماااات ( بعنيييوان 2014ودة،ادراسييية )عيييو. 1

"المحاسبة ف اتخاذ القرارات

تخيياذ اى المعلومييات المحاسييبة فيي عمليية هييدفت الدراسيية إلييى معرفيية مييدى أثيير إدارة األربيياح عليي

تكونيتهما : النوع األول التحلل اإلحصاب و ،ن من التحلل و استخدمت الباحثة نوع ، القرارات

و لغاية 2005( شيركة صيناعة أردنية مسياهمة عامية خيالل فتيرة ميا بين 20) مينعنة الدراسية

ثير لقياس أ( Pooled Data Regressionرك ) ت فها أسلوب تحليل اإلنحيدار المشيتمو استخد 2012

ؤن إنخفياض جيودة بي القيول من نتابجهيا و كان، األرباح المحاسبة ةممارسة إدارة األرباح على جود

تخفييض ميين أربيياح الو ، ممارسيية الشييركات الصييناعة األردنيية إدارة األربيياح عييود إلييىاألربيياح

( شيركة 37على ) انة و وزعتة فقد استخدمت الباحثة اإلستبراسة المدانالد الشركة ، النوع الثان

أن ، من نتابجها ومتعددة قطاعات زعت علىو ، ( استبانة350ت الموزعة )او كان عدد اإلستبان،

) تنظيف القيوابم المالية ، التالعيب تيةة األرباح بإستخدام الطيرق اآلالشركات األردنة تمارس إدار

، لمحاسبة ( لذلك فإن ممارسة إدارة األرباح تإثر عليى المعلوميات المحاسيبة بالطرق و الساسات ا

و من أهيم التوصيات التي ذكرتهيا و جودة األرباح فهذا إثر على عملة إتخاذ القرارت ف الشركة

و المرونية ، تعيدل نقياط الضيعفيتم بحيث و تعيدلها المعار المحاسيبة أن تم صاغة الباحثة

و إلغياء الخيارات التقدرية التي تتعليق ، عليى ممارسية عملية إدارة األربياح درنتسياعد المي الت

كفيياءة و قييدرة فيي ضييربة الييدخل لكشييف اتإنشيياء لجنيية ذ، و المسييتحقات المقييدرة وغيير المقييدرة ب

و أسيالبها مميا قليل القياس المحاسيبة سياتالعميل عليى توحيد سا، و عملات التالعب ف األرباح

باح .ممارسة إدراة األر

48

" قاااس ممارسااة إدارة األربااااح فاا الشااركات المسااااهمة ( بعنيييوان 2013دراسيية )أمنيية ،2.

الجزائر ةالمسجلة ببورص

قيياس مييدى ممارسيية الشييركات المسيياهمة المسييجلة ببورصيية الجزابيير إلدارة هييدفت الدراسيية إلييى

أستخدمت الباحثة المنهه التحلل الوصف ، و كان مجتمع الدراسة تكون األرباح و أسالبها ، حث

( شيركات 7من كل الشركات المساهمة المسجلة ببورصة الجزابر و أما عنية الدراسية تكونيت مين )

، و تييم إختييار الشييركات بنيياء علييى تييوفر كييل ( 2009 – 2007خييالل الفتييرة مييا بيين )مسيياهمة

دراسة ، و ال تكون قد إندمجت و أوقفت عن التداول خالل فترة الدراسية المعلومات إلجراء إختبار ال

، و تم إستثناء المإسسات ذات الطابع المال مثل ) شركات التؤمن و البنوك و الشيركات العقارية (

، و مين النتيابه التي توصيلت إليه الباحثية وهي : ال مين الدراسية نظرا لنظامهيا المحاسيب الخياص

داللة إحصيابة عليى قيام الشيركات المسياهمة المسيجلة في بورصية الجزابير بممارسية وجد أثر ذو

( ، و أن ممارسية إدارة األربياح تعتبير شيكال 2009 – 2007إدارة األرباح خالل الفترة ما بين )

من أشكال التالعب المحاسب الذي مارس دون خرق القوانن و المعار المحاسبة .

.أثر ممارسة األرباح على أسعار األسهم( بعنوان 2013دراسة )اللوزي، . 3

سيعر سييهم في الشييركات الصييناعة التيؤثره علييى و ، تحليل إدارة األربيياحإلييى هييذه الدراسية هيدفت

المساهمة المدرجية في بورصية عميان، كميا تطرقيت إليى بعيض المتغيرات األخيرى باإلضيافة إليى

، حييث تكييون مجتمييع الدراسيية ميين الشييركات لتيي مكيين أن تييؤثر علييى سييعر السييهم اارة األربيياح إد

( شيركة و أخيذت عنية الدراسية 77الصناعة األردنة المدرجة ف بورصة عميان و البيالغ عيددها )

( 2011 – 2008( شركة ف الفترة ما بن ) 28)

وتحلييل االنحييدار ، برسييون نمييوذج جييونز المعييدل لقيياس إدارة األربيياح، ومعامييلأاسييتخدم الباحييث

% تقربا من شركات العنة تمارس إدارة األرباح، 02وقد توصل إلى أن . (SPSS)البسط، وبرنامه

وأنها تإثر على سعر السهم ف بورصة عمان، حث تذبذب السعر حسب ممارسة إدارة األرباح .

ضييرورة االسييتعانة بخبييرات مكاتييب التييدقق للحييد ميين ممارسيية إدارة األربيياح، بوقييد أوصييى الباحييث

وإجراء دراسات حدثة حول تؤثر إدارة األرباح على متغرات ساسة التحفظ .

49

إدارة األرباااح و عالقتهااا بالعوائااد غاار المتوقعااة للسااهم و مااد ( 2010. دراسيية ) األشييقر ، 4

تأثر العالقة بحجم الشركة

إدارة األرباح و عالقتها بعوابد السهم ف سوق فلسطن لسوراق المالية إلىفت الدراسة التعرف هد

سييتخدم ا( شييركة المدرجيية فيي سييوق فلسييطن لييسوراق الماليية و 23) ميين نييت عنيية الدارسييةوكتو

المعيدل لقياس نميوذج جيونزأالباحث المينهه الوصيف التحللي للتوصيل إليى النتيابه حيث أسيتخدم

في T – testنشيورة في بورصية فلسيطن و اسيتخدم مإدراة األرباح الت أخذت من القوابم المالة ال

نحييراف المعيياري و المتوسييط و معييدل اال ONEWAYANOVAختبييار اختبييار عوابييد السييهم و ا

سيطنة تميارس إدارة األربياح و ن الشيركات الفلإ تي :قيد كانيت النتيابه عليى النحيو اآلو ، الحساب

و ميين أهييم ، د عالقيية بيين صيياف الييربح التشييغل و التييدفقات النقديية مييع عوابييد السييهمووجيي تبيين

و إدراك لكشف التالعب ف األربياح عالة كفاءة اتادة فعالة لجان التدقق لتصبح ذز: التوصات

.عملة ممارسة إدارة األرباح عنكشف و متابعته للشركات لل ، ة السوق المالاءادة كفو ز ،

( دراسيية أثيير جييودة األربيياح المحاسييبة علييى تكلفيية رأس المييال 2009. دراسيية ) أبييو عليي، 5

بإستخدام الخصابص النوعة للمعلومات المحاسبة و بناء على معار المحاسبة الدولة

ة رأس المال للشيركات الصيناعة و هدفت الدراسة إلى معرفة أثر جودة األرباح المحاسبة على تكلف

الخدمة ، و تؤت الدراسة إستجابة للجهود المحاسبة المبذولة إلضاح أهمة المعلومات المحاسيبة و

أثرها اإلقتصادي ، و هدفت أضا إلى التعرف على أثر خصابص األرباح ف تكلفية رأس الميال مين

حييث دميية المدرجيية فيي بورصيية عمييان ، حييث تكلفيية حقييوق الملكيية للشييركات الصييناعة و الخ

شيركة مدرجية في (78، و تكونت عنية الدراسية مين ) أستخدمت الباحثة المنهه التحلل الوصف

( شيركة مين القطياع الخمي خيالل 27( شيركة مين القطياع الصيناع و )51بورصة عمان و منها )

( ، و أهم النتيابه التي توصيلت إلهيا الباحثية أنيه وجيد أثير لجيودة 2007 – 1993الفترة ما بن )

األرباح المحاسبة على تكلفة األسهم و تكلفة الدون و تكلفة حقوق الملكة .

50

-الدراسات باللغة اإلنجلزة : (2-3-2)

:Earning Manipulation and Cost of Capital“بعنيوان (Bertomu, 2013). دراسية 1

Does Accounting Matter in the Aggregate?”

بيين إدارة األربيياح وتكلفيية رأس المييال، ضييمن نسييخة عالقييةميين ال ا مزييداسيية تبيين هييذه الدر

نمييوذج وضييح العالقيية بيين أنشييطة تكييالف اإلدارة ورأس مييال الشييركات، مييع وجييود أمبسييطة ميين

المييال تزييد مييع زييادة إدارة أن تكلفيية رأس إلييى مخيياطر االحتييال الفرديية. وقييد توصييلت الدراسيية

األرباح.

ولكين أضيا ، وأكد الباحث أن أهمة التدابر المحاسبة لست فقط مين حيث تقسيم الساسية

أن من حث ما قد عن بالنسبة لتسعر الموجودات، وأن المستثمرن توقعون إدارة أرباح أقل. وأكد

المحاسب الكل حمل قوة تفسرة للعوابد.التعرض للقاس جعل سوق مع القنالتقدر غاب

”Earning Manipulation and the cost of Capital“بعنوان (Strobl.2009). دراسة 2

تهييدف هييذه الدراسيية إلييى بييان أثيير إدارة األربيياح علييى تكلفيية رأس المييال، وقييد اسييتخدم الباحييث

النقدية، وقيد قيام ببيان ميدى ارتبياط التالعيب نموذج الوكالة مع شركات متعددة من خيالل التيدفقات أ

باألرباح على دورة أعمال الشركة التجارة المختلفة.

ب باألربيياح خييالل فتييرات التوسييع فيي التالعيي أكثيير مييال رنوقييد توصييل الباحييث إلييى أن المييد

أن ىإلي قتصيادة في التالعيب باألربياح، كميا توصيل أضيا صادي، أي االعتمياد عليى الحالية االقتاال

إدارة األرباح تإثر على تكلفة رأس المال، وتقلل من ارتباط التدفقات النقدة للشيركات وبالتيال تقليل

من عالوة المخاطر المطلوبة من قبل المستثمرن.

51

.”Capital Structure Around the World“بعنوان (Kabir & Jong, 2008). دراسة 3

شيركة ميين قييارات مختلفيية، 12000هكييل رأس المييال ليي قاميت هييذه الدراسيية بدراسيية محيددات

الت لها أثر على نسب الرفع الميال وهي )حجيم بتحلل العوامل الخاصة بالشركة حث قام الباحثان

الشركة، هكل األصول، الربحة، فرص النمو(، وقيد أضياف الباحثيان عواميل أخيرى تتعليق بالدولية

النظام المال، حماة الدابنون، الناته المحل اإلجمال(.وه )قوة القانون، تطور سوق السندات،

توصييلت الدراسيية إلييى أن بعييض العوامييل تييإثر علييى اختييار هكييل رأس المييال مثييل )هكييل

األصيول، حجيم الشيركة، المخياطر، فيرص النميو، الربحية(، وأن بعيض العواميل مثيل معيدل النمييو،

ابنن، توضيح االخيتالف في هكيل رأس الميال بين الناته اإلجمال، تطور سوق السندات، حماة الد

الدول.

-ما مز هذه الدراسة عن الدراسات السابقة : ( 2-3-3)

ثر إدارة األرباح على سعر السهمأباحث على الدراسات السابقة الحظ أنها بحثت ف عند اطالع ال

وتكلفة االقتراض، ودراسات أخرى بحثت ف محددات هكل رأس الميال والعواميل الميإثرة عليه، ،

رأس المييال ميين خييالل قييرارات وقييد قامييت بعييض الدراسييات بدراسيية أثيير إدارة األربيياح علييى تكلفيية

ؤنهيا أسهم الشركة، ولكن ما مز هذه الدراسية عين الدراسيات السيابقة ب والتالعب بحصص رنالمد

في اإلدارة مين خيالل إدارة األربياح عليى تخفيض تكلفية رأس الميال سيعتز على بان فميا إذا ترك

الشركات الصناعة األردنة المدرجة ف بورصة عمان .

52

الفصل الثالث

الطريقة واإلجراءات

( المقدمة. 1 – 1 – 3)

.( منهجية الدراسة 2 – 1 – 3 )

.مجتمع الدراسة ( 3 – 1 – 3 )

.عينة الدراسة ( 4 – 1 – 3 )

.مصادر جمع البيانات ( 5 – 1 – 3 )

.أداة الدراسة ( 6 – 1 – 3 )

متغيرات الدراسة.طرق قياس ( 7 – 1 – 3 )

.ةاإلحصائيالمعالجة ( 8 – 1 – 3)

53

الفصل الثالث

الطريقة واإلجراءات

( المقدمة:3-1)

إجييراء هييذه الدراسيية، بوصييف الطييرق تنيياول الباحييث فيي هييذا الفصييل المنهجيية المطبقيية فيي

سيبلة التي ة عين األللقيام بهيذه الدراسية مين أجيل اإلجابيو توضيحها ستخدامها اواإلجراءات الت تم

تمثييل مشييكلة الدراسيية وهييدفها، حييث سييتعرض مجتمييع الدراسيية وعنتهييا، وأداة الدراسيية وتفاصييلها

وصدقها وثباتها، واألسالب اإلحصابة المستخدمة.

( منهجة الدراسة:3-2)

منهجة مين على استخدام الدراسة، وقامت هذه الدراسة قام الباحث بمراجعة األدبات حول موضوع

:و هما هه البحث العلم منا

باإلطييار النظييري حييث ييتم ميين خاللييه عييرض المعلومييات المتعلقيية . الميينهه الوصييف التحلليي:1

الدراسة مثيل تعريف إدارة األربياح، أسيبابها ودوافعهيا، وطيرق اكتشيافها، وتعريف تكلفية لموضوع

س الميال الميرجح و تكلفية رأ االقتراض وطرقة قاسها، وتعرف تكلفة حقوق الملكة وطرق قاسها

و قاسه.

ات المالة المؤخوذة من القوابم المالية المنهه القاس الكم: حث ستم استخدامه ف تحلل البان. 2

المدرجة ف بورصة عمان ثم عرضها من خالل األسالب اإلحصابة المناسيبة للدراسية، وسسيتخدم

و لقاس تكلفة رأس ، انت الشركة تمارس إدارة األرباحذا كإنموذج جونز المعدل لبان فما أالباحث

و تكلفيية رأس المييال ، وتكلفية حقييوق الملكية، قتييراض لمييرجح مين خييالل معيادالت تكلفيية االالميال ا

المرجح

54

مجتمع الدراسة:( 3-3)

( شيركة 70تكون مجتمع الدراسة من الشركات الصناعة المدرجة ف سوق عميان الميال وعيددها )

( 2013 - 2009خالل فترة الدراسة وه ما بن )صناعة

عنة الدراسة: (3-4)

ال مين شركة من الشركات الصيناعة المدرجية في سيوق عميان المي 39) )تكونت عنة الدراسة من

اي ان الشيركات التي لهيا التي لهيا تيداول مسيتمر خيالل فتيرة الدراسية، جمع القطاعات الصيناعة،

وغير ، حث تم استثناء الشركات الت لها تداول متقطيعقوابم مالة لخمس سنوات سابقة على االقل،

(1الدراسة. )ملحق رقم: مستمر خالل مدة

مصادر جمع البانات:( 3-5)

ا علييى النحييو مييتييم االعتميياد علييى مصييدرن أساسيين لجمييع المعلومييات، و البانييات، و مكيين إبرازه

اآلت:

تم جمع المعلومات األولة من خالل القيوابم والتقيارر المالية المنشيورة لعنية : ولةالمصادر األ .1

الدراسة.

المعلومات الثانوة الت تخص الدراسة بالرجوع إلى الكتيب . المصادر الثانوة: تم الحصول على2

والنشيرات الصيادرة عين هبية األوراق المالية ، والمقياالت العلمية ، والرسابل الجامعة، والبحوث

وسوق عمان المال للشركات الصناعة األردنة الت تشكل عنة الدراسة.

الدراسة: أداة( 3-6)

لتحقق أهداف الدراسة؛ قام الباحث بتحلل القوابم المالة للشركات عنة الدراسية لقياس أثير المتغير

المستقل على المتغر التابع.

55

(Dechow,1995) : ( طرق قاس متغرات الدراسة3-7)

إدارة األرباح خالل نموذج جونز المعدل لقاس أستخدام اتم :ؤت من خالل ما مستقلاس المتغر الق

ختارية حتسياب المسيتحقات االاات، وقوم هيذا النميوذج عليى أسياس ( سنو5فترة الدراسة والبالغة )

تة حتسابها وفقا للخطوات اآلاسة بممارسة إدارة األرباح، وتم كمإشر على قام الشركات عنة الدرا

تحتسب فها المسيتحقات الكلية التدفق النقدي، واسها بطرقة قاس المستحقات الكلة والت تم ق. 1

:تلتشغلة، من خالل النموذج اآلبالفرق بن صاف الدخل التشغل و التدفق النقدي من العملات ا

TACC i,t = ONI i,t - OCF i,t

حث أن :

TACC i,t = ( المستحقات الكلة للشركةi( خالل فترة )t .)

= ONI i,t ( صاف الربح التشغل للشركةi( خالل فترة )t.)

OCF i,t ( التدفق النقدي من العملة التشغلة للشركة =i( خالل فترة )t.)

-:تة قاسها من خالل المعادلة اآل وتم -المستحقات غر االختارة العادة:. 2

NDACC i,t =a1 (1/ Ai,t-1) + a2 (REC i,t ) / Ai,t-1+ a3 REV i,t-(CHF i,t/ Ai,t-1)∆

حث أن :

NDACC i,t∆ المستحقات غر االختارة العادة =i ( خالل الفترةt.)

A i,t-1 إجمال أصول الشركة =i ( عند نهاة خالل الفترةt-1.)

REV i,t التغر ف إرادات الشركة =i ( خالل خالل الفترةt.)

REC i,t التغر ف حسابات تحت التحصل للشركة =i ( خالل الفترةt.)

56

CHFi,t التدفق النقدي للشركة =i ( خالل الفترةt.)

لكل شركة من الشركات عنة الدراسة ( NDACC-i,t)تحدد المستحقات غر االختارة العادة . 3

-:تةالمعادلة اآلالدراسة من خالل على حده ولكل سنة من سنوات

NDACC i,t =â1(1/ Ai,t-1) + â 2 (▲REV i,t-▲REC i,t )/ Ai,t-1+ â 3(ppE i,t/ Ai,t-1) + Ei,t

حث أن:

TACC i,t المستحقات الكلة للشركة =i ( خالل الفترةt .)

A i,t-1 إجمال أصول الشركة =i ( عند نهاة خالل الفترةt-1.)

REV i,t التغر ف إرادات الشركة =i ( خالل خالل الفترةt.)

REC i,t التغر ف حسابات تحت التحصل للشركة =i ( خالل الفترةt.)

CHFi,t التدفق النقدي للشركة =i ( خالل الفترةt.)

E i,t . الخطؤ العشواب =

لكل شركة والمتمثلة ف الفرق بن المستحقات ( DACC-i,t) تم احتساب المستحقات االختارة . 4

الكلة والمستحقات غر االختارة

DACCi,t = TACCi,t – NDACC i,t

حث أن:

DACCi,t المستحقات االختارة =i ( خالل الفترةt.)

TACC i,t المستحقات الكلة للشركة =i ( خالل الفترةt .)

NDACC i,t ر االختارة العادة = المستحقات غi ( خالل الفترةt.)

57

. تةقاسها من خالل المعادلة اآل وتم -: تكلفة رأس المال المرجح . 5

WACC = wd rd (1 − T) + we re

ن:إحث

WACC تكلفة رأس المال المرجح =

Re = . تكلفة حقوق الملكة

Rd = . تكلفة الدون

T الضربة .= نسبة

Wd نسبة تكلفة الدن الى رأس المال =

We . نسبة تكلفة حقوق الملكة =

.وتم قاسها من خالل المعادلة التالة -: تكلفة اإلقتراض . 6

T ) –* ( 1 TI = Rd

AD

-حث:

Rd = . تكلفة القرض

TI = . مجموع الفوابد

AD = .مبلغ اإلجمال للقرض

T = .معدل الضربة

58

-تكلفة حقوق الملكة : وستم قاسها من خالل المعادلة التالة:7 .

Dps

+GRD( for next year ) = CO

CMVS

-حث:

CO تكلفة حقوق الملكة =.

Dps التوزعات للسهم الواحد = .

CMVS القمة السوقة للسهم = .

GRD . معدل نسبة توزع =

عادلة اإلنحدار المتعددة وإدارة األرباح وتكلفة رأس المال فستم من خالل مأما قاس العالقة بن . 8

-التالة :

WACC = β0 + β1 EMjt + Growth + size

WACC المرجح .= تكلفة رأس المال

EMjt = للشركةإدارة األرباح وهو للدراسة المستقل المتغر i السنة ف t.

Growth . ستخدم لقاس معدل النمو السنوي للمبعات =

Size = . ستخدم لقاس حجم األصول

β0 .مقدار ثابت ف معادلة االنحدار =

β1 .معامالت اإلنحدار =

59

المعالجة اإلحصابة: (3-9)

تخدام األسيييالب اإلحصيييابة سييياختبيييار الفرضيييات، قيييام الباحيييث بالإلجابييية عليييى أسيييبلة الدراسييية و

:تةاآل

عليييى العالقييية بييين ثييير المتغيييرات أاالنحيييدار متعيييددة المراحيييل لبيييان تيييم اسيييتخدام معادلييية . 1

للدراسة. ة التابع ات المتغر المستقل والمتغر

علييييى المتغيييير التييييابع المسييييتقل رثيييير المتغييييأاالنحييييدار البسييييط لبييييان تييييم اسييييتخدام معادليييية . 2

للدراسة.

سييييمرنوف( لمعرفيييية مييييا إذا -تييييم إجييييراء اختبييييار التوزييييع الطبعيييي )اختبييييار كييييولمجروف. 3

ختبيييييار ال وهيييييو اختبيييييار ضيييييروري ، كانيييييت البانيييييات تتبيييييع التوزيييييع الطبعييييي مييييين عدميييييه

الفرضات ألن معظم االختبارات المعلمة تشترط أن كون توزع البانات طبعا .

60

الفصل الرابع

ختبار فرضات الدراسة و مناقشة نتائجهاا

( نتابه إدارة األرباح للشركات عنة الدراسة 1 – 4)

ختبار فرضة الدراسة .ا( 2 – 4 )

61

الفصل الرابع

اختبار فرضات الدراسة ومناقشة نتائجها

نتابه إدارة األرباح للشركات عنة الدراسة:( 4-1)

( سيينوات، 5ة الدراسيية والبالغيية )نمييوذج جييونز المعييدل لقيياس إدارة األربيياح خييالل فتييرأسييتخدام اتييم

األربياح، سية إدارة ختارة كمإشر على قيام الشيركات عنية الدراسية بممارحتساب المستحقات االال

( 39( عييرض نتيابه هييذا النمييوذج للشيركات عنيية الدراسية والبييالغ عييددها )1رقيم ) تييوالجيدول اآل

: شركة

(1جدول )

غييير االختارييية واالختارييية للشيييركات عنييية الدراسييية خيييالل فتيييرة الدراسييية المسيييتحقات الكلييية و

(2009-2013 )

األرباحالممارهة إلدارة TACC NDACC DACC اسم الشركة

ال تمارس 0.158 0.182- 0.024- مجموعة العرر لالهتثمار

تمارس 1.445- 1.435 0.010- االردنة لتجهز وتهوق الدواجن ومنتجاتها

ال تمارس 0.094 0.142- 0.048- لمنوم/ارالالعربة لرناعة األ

تمارس 1.261- 1.325 0.064 الرناعة التجارة الزراعة

ال تمارس 0.013- 0.019 0.006 دار الدواء للتنمة واالهتثمار

ال تمارس 0.095- 0.031 0.063- مرانع الورق والكرتون األردنة

ال تمارس 0.001 0.058 0.059 ردنةمناجم الفوهفات األ

ال تمارس 0.111 0.193- 0.082- ردنة لرناعة األنابباأل

ال تمارس 0.399 0.461- 0.062- العالمة للرناعات الكماوة

ال تمارس 0.288 0.321- 0.033- االهتثمارات والرناعات المتكاملة

62

ال تمارس 0.399- 0.366 0.033- الوطنة لرناعة الكوابل واألهال الكهربائة

تمارس 17.017- 16.986 0.031- همنت األردنةمرانع اإل

تمارس ال 0.408 0.435- 0.027- البوتاس العربة

ال تمارس 0.065- 0.001- 0.065- اإلقبال لالهتثمار

ال تمارس 0.074- 0.007 0.066- الوطنة لرناعة الكلورن

تمارس 9.096 9.225- 0.129- الشرق األوهط للكابالت المتخررة

تمارس 24.218- 24.168 0.050- نشائةالباطون الجاهز والتوردات اإل

تمارس 0.939- 0.911 0.028- حدد األردن

تمارس 5.300- 5.309 0.009 نتاج التبغ والهجائرمرانع االتحاد إل

ال تمارس 0.045- 0.084- 0.129- اللؤلؤة لرناعة الورق الرح

ال تمارس 0.041 0.021- 0.020 العربة لرناعة المواهر المعدنة

ال تمارس 0.013- 0.006- 0.020- قبال للطباعة والتغلفاإل

ال تمارس 0.020- 0.146- 0.166- مرانع الزوت النباتة األردنة

ال تمارس 0.187 0.236- 0.049- الدولة لرناعات الهلكا

ال تمارس 0.147- 0.141 0.007- األردنة إلنتاج األدوة

تمارس 1.707- 1.772 0.065 العربة لرناعة المبدات واألدوة البطرة

ال تمارس 0.157- 0.170 0.013 الدوائة الحاة للرناعات

ال تمارس 0.053 0.074- 0.021- األلبهة األردنة

تمارس 20.438 20.351- 0.087 مرانع الكابالت المتحدة

ال تمارس 0.020- 0.008- 0.028- الوطنة إلنتاج النفط والطاقة الكهربائة

ال تمارس 0.241- 0.250 0.010 الرناعات البتروكماوة الوهطة

تمارس 2.489 2.478- 0.011 المتحدة لرناعة الحدد والرلب

تمارس 4.249- 4.312 0.063 همنت الشمالةإ

تمارس 1.494- 1.492 0.002- الزي لرناعة األلبهة الجاهزة

63

ال تمارس 0.039 0.046- 0.007- اتحاد النهاجون العرب

تمارس 4.389 4.436- 0.046- العالمة الحدثة للزوت النباتة

تمارس 1.508 1.506- 0.002 الوطنة للدواجن

ال تمارس 0.217- 0.154 0.063- األردنة للرناعات الخشبة / جواكو

ال تمارس 0.007- 0.102- 0.109- رم عالء الدن للرناعات الهندهة

0.499- 0.473 0.025- المتوهط العام

عاله، تم تصنف الشيركات إليى شيركات ممارسية إلدارة األربياح أو غير ممارسية أ( 1الجدول ) ف

إلدارة األربيياح، حييث تكييون الشييركة ممارسيية إلدارة األربيياح إذا كانييت القميية المطلقيية للمسييتحقات

الشيركة غير دمسيتحقاته االختارية، بنميا تعياالختارة ف السنة تساوى أو تزد عن قمة متوسيط

دارة األرباح إذا انخفضت القمة المطلقة للمستحقات االختارة ف السنة عن قمة متوسط ممارسة إل

مستحقاته االختارة .

( شركة مين إجميال عيدد الشيركات عنية 25حث بلغ عدد الشركات الت لم تمارس إدارة األرباح )

المطلقيية لمتوسييط ميية%(، حييث كانييت الق64( شييركة، وبمييا نسييبته )39الدراسيية والبييالغ عييددها )

( للشيركات 0.499-ختارة لها أقل من القمية المطلقية للمتوسيط الحسياب اليذي بليغ )المستحقات اال

بما نسبته ( شركة، 14رة األرباح، فقد بلغ )عنة الدراسة، أما عدد الشركات الت تبن ممارستها إلدا

ختارية ة لمتوسط المستحقات االمة المطلق%( من عدد الشركات عنة الدراسة، حث كانت الق36)

(.0.499-لها أكبر من القمة المطلقة للمتوسط الحساب للشركات عنة الدراسة، وهو )

64

( إختبار فرضات الدراسة.4-2)

-"One-Sample-Kolmogorov-Smirnov-Testسيمرنوف –بداة تم إجراء اختبار اختبيار كيولمجروف

ميية بانيات الدراسيية الفتراضييات ءتبييع التوزييع الطبعي. لضييمان مالالبانيات تلمعرفية مييا إذا كانييت

( شر الى نتابه هذا االختبار:2رقم ) تلل االنحدار، والجدول اآلتح

(2جدول )

سمرنوف -كولمجروف اختبار

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

N

Normal Parametersa,b

Most Extreme Differences

Kolmogorov-Smirnov Z

Mean Absolute Positive Negative

dacc 591 0.11 0.351 0.345 -.351- 4.992

Re 591 0.64 0.49 0.49 -.436- 4.968

Rd 591 0.65 0.51 0.51 -.464- 4.249

wacc 591 0.71 0.461 0.461 -.446- 4.555

Growth 591 0.64 0.505 0.505 -.445- 7.177

size 591 84292046.09 0.338 0.324 -.338- 4.804

، 4.24، 4.96، 4.99( بلغيت بالترتييب z) ةحصيابقمية اإلال( أعياله، بيؤن 2)تضيح مين الجيدول

مميا عني أن البانيات قيل، ؤف 0.05هذه القيم دالية عنيد مسيتوى ، و أن جمع 4.80، 7.17، 4.55

الفرضة البدلة القابمة على أن البانات تتبع التوزع الطبع.تتبع التوزع الطبع، بالتال قبول

65

اختبار الفرضاة األولاى: ي وجاد أثار ذو ديلاة إحصاائة إلدارة األربااح فا تخفا تكلفاة -

رأس المال ف الشركات الصناعة المدرجة ف بورصة عمان

فيي تخفييض تكلفيية رأس المييال فيي لمعرفيية هييل وجييد أثيير إلدارة األربيياحتييم إختبييار هييذه الفرضيية

ولإلجابة عن السإال األول من أسبلة الدراسة الشركات الصناعة المدرجة ف بورصة عمان أم ال ؟

الذي نص على:

هل تإثر إدارة األرباح ف تخفض تكلفة رأس المال ف الشركات الصناعة المدرجة في بورصية .

عمان؟

(:3الذي تظهر نتابجة ف الجدول ) البسط جراء تحلل االنحدار إمن أجل ذلك؛ تم

(3) جدول

الصناعية الشركاتفي تخفيض تكمفة رأس المال في األرباح إدارة ثرأل البسيط اراالنحد تحميل نتائج

عمان بورصة في المدرجة

معامل ايرتباط

(R )

معامل التحدد

( R2)

بتا

(B )

ف

( F ) الديلة

0.661 0.347 0.661 12.01 0.01

( بييؤن معامييل االرتبيياط بيين إدارة األربيياح و تكلفيية رأس المييال فيي الشييركات 3تضييح ميين الجييدول )

بمسيتوى 12.01( ليه F) ةحصيابن قمة اإلأ( و0.661رجة ف بورصة عمان بلغ )الصناعة المد

وبما أن قاعدة القرار تنص على قبول الفرضة الصيفرة إذا ميا كانيت القمية ، 0.01بمستوى داللة

المحسوبة أقل من القمة الجدولة، ورفض الفرضة الصفرة إذا ما كانت القمة المحسوبة أكبير مين

وهيذا القمة الجدولة؛ وبناء عله فإنه تم رفض الفرضة الصفرة )العدمة( وقبول الفرضة البدلة،

66

إلدارة األربيياح علييى تكلفيية رأس المييال فيي الشييركات ةبأثييرا ذي دالليية إحصيياوجييود لييى إشيير

% 34.7دارة األرباح تفسر ما نسبته إالصناعة المدرجة ف بورصة عمان، كما أشارت النتابه بؤن

.ف تكلفة رأس المال من التبان

داللية وؤنيه وجيد تيؤثر ذبسيتنتاج االو ،ة قبيول الفرضية البدليوبالتال تم رفض الفرضة العدمية و

، أي أنيييه كلميييا زادت ممارسييية الشيييركات إلدارة ارة األربييياح عليييى تكلفييية رأس الميييالإحصيييابة إلد

أي أن األرباح، كلما زادت األعباء المترتبة على رأس المال، وه ف الواقيع عالقية طردية سيلبة،

ف تخفض تكلفة رأس المال ف الشركات الصيناعة المدرجية في بورصية ال تساهم إدارة األرباح

.عمان

ي وجاد أثار ذو ديلاة إحصاائة إلدارة األربااح علاى تكلفاة :H01 إختبار الفرضة الفرعة األولى

اإلقترا ) المدونة ( ف الشركات الصناعة المدرجة ف بورصة عمان.

:ت( اآل4ف الجدول ) هتحلل االنحدار المتعدد الذي تظهر نتابججراء إلالجابة عن هذه الفرضة تم

(4جدول )

نتييابه تحلييل االنحييدار المتعييدد ألثيير إدارة األربيياح علييى تكلفيية االقتييراض )المدونيية( فيي الشييركات

الصناعة المدرجة ف بورصة عمان

معامل ايرتباط

(R )

معامل التحدد

( R2)

بتا

( B )

ت

(T ) الديلة

0.321 0.103 0.321 7.06 0.02

فيي الشييركات تكلفيية االقتييراض ( بييؤن معامييل االرتبيياط بيين إدارة األربيياح و 4تضييح ميين الجييدول )

، وهي دالية 7.06( له T) ةن قمة اإلحصابأ( و0.321الصناعة المدرجة ف بورصة عمان بلغ )

(، وبميا أن 0.02مستوى الداللية هيو ) (، حث ظهر من الجدول أعاله أنα≤ 0.05عند مستوى )

قاعييدة القييرار تيينص علييى قبييول الفرضيية الصييفرة إذا مييا كانييت القميية المحسييوبة أقييل ميين القميية

67

الجدولة، ورفض الفرضة الصفرة إذا ما كانيت القمية المحسيوبة أكبير مين القمية الجدولية؛ وبنياء

ليى الجيدول إل الفرضية البدلية، حيث شير عله فإنه تم رفيض الفرضية الصيفرة )العدمية( وقبيو

في الشيركات الصيناعة المدرجية على تكلفة االقتراض حصابة إلدارة األرباح إأثر ذي داللة وجود

% مين التبيان في 10.3دارة األربياح تفسير ميا نسيبته إف بورصة عمان، كما أشيارت النتيابه بيؤن

قتراض.تكلفة اال

بة إلدارة األربياح عليى وجد أثير ذو داللية إحصيانه أالت تنص على بالتال تقبل الفرضة البدلة

وقد عزى السيبب قتراض ) المدونة ( ف الشركات الصناعة المدرجة ف بورصة عمان تكلفة اال

فيي ألهميية الحييد ميين ممارسيية إدارة األربيياح وفهمهييا وراء ذلييك إلييى إدراك الشييركات عنيية الدراسيية

الدراسة لما لهيا مين أثير إجياب عليى تخفيض األعبياء التي قيد تترتيب عليى الشيركة الشركات عنة

جراء ممارسة إدارة األرباح.

: ي وجاد أثار ذو ديلاة إحصاائة إلدارة األربااح علاى تكلفاة H02ختبار الفرضة الفرعة الثاناة ا

حقوق الملكة ف الشركات الصناعة المدرجة ف بورصة عمان.

:ت( اآل5ف الجدول ) هالذي تظهر نتابججراء تحلل االنحدار المتعدد إعن هذه الفرضة تم لالجابة

(5جدول )

نتابه تحلل االنحدار المتعدد ألثير إدارة األربياح عليى تكلفية حقيوق الملكية في الشيركات الصيناعة

المدرجة ف بورصة عمان

معامل ايرتباط

(R )

معامل التحدد

( R2)

بتا

( B )

ت

( T) الديلة

0.442 0.195 0.442 4.83 0.000

في الشيركات تكلفية حقيوق الملكية ( بؤن معاميل االرتبياط بين إدارة األربياح و5تضح من الجدول )

، وهي دالية 4.83( له T) ةن قمة اإلحصابأ( و0.442الصناعة المدرجة ف بورصة عمان بلغ )

(، وبما أن 0.000الجدول أعاله أن مستوى الداللة هو ) (، حث ظهر منα≤ 0.05عند مستوى )

قاعييدة القييرار تيينص علييى قبييول الفرضيية الصييفرة إذا مييا كانييت القميية المحسييوبة أقييل ميين القميية

68

الجدولة، ورفض الفرضة الصفرة إذا ما كانيت القمية المحسيوبة أكبير مين القمية الجدولية؛ وبنياء

أثير وجيودليى إة )العدمة( وقبول الفرضة البدلية، وهيذا شير عله فإنه تم رفض الفرضة الصفر

حصييابة إلدارة األربيياح عليى تكلفيية حقييوق الملكية فيي الشييركات الصيناعة المدرجيية فيي إذي داللية

% مين التبيان في تكلفية 19.5دارة األرباح تفسر ما نسيبته إبورصة عمان، كما أشارت النتابه بؤن

حقوق الملكة.

وجد أثر ذو داللة إحصابة إلدارة األرباح على تكلفة قبل الفرضة البدلة الت تنص على بالتال ت

وقد عزى السبب وراء ذليك إليى حقوق الملكة ف الشركات الصناعة المدرجة ف بورصة عمان ،

ة حرص الشركات عنة الدراسة على المحافظة على حقوق مساهمها لما له من أثر إجاب على زاد

وتخفض األعباء الت قد تترتب عليى المسياهمن جيراء ممارسية إدارة األربياح باإلضيافة ، عوابدها

ف الشركات عنة الدراسة.ستثمار ف الشركات الت تحد من تكلفة حقوق الملكة لى تشجع اإلإ

69

الفصل الخامس

و التوصات ستنتاجاتاي

( المقدمة5-1)

ستنتاجات( اي5-2)

( التوصات5-3)

70

الفصل الخامس

و التوصات ستنتاجاتاي

( المقدمة5-1)

و ستنتاجات التي سياهمت في اإلجابية عليى أسيبلة هيذه الدراسية والتوصيات، تضمن هذا الفصل اال

مة والت ت عبر عن أثر إدارة األربياح في تخفيض ببعد أن تم إجراء االختبارات اإلحصابة المال ذلك

تكلفة رأس المال ف الشركات الصناعة األردنة المدرجة ف بورصة عمان.

( اإلستنتاجات5-2)

إلدارة األربيياح علييى تكلفيية رأس المييال فيي الشييركات الصييناعة ةدالليية إحصيياب ووجييد أثيير ذ. 1

معاميل االرتبياط (، وأن 0.01عنيد مسيتوى داللية ) ال المدرجة ف بورصة عمان، حث كان األثر دا

وهو (،0.661ردنة بلغ )دارة األرباح و تكلفة رأس المال ف الشركات الصناعة المساهمة األإبن

تحسين تكلفية رأس عيدم دارة األربياح فيإثير أهمية أذ عزز هيذا االرتبياط إ، سلبةعبر عن عالقة

ف تخفض تكلفة رأس ال تساهم إدارة األرباح ؤن ف ،%(99.99المال والمحافظة عله بمستوى ثقة )

تكلفيية رأس المييال فيي أقييل و أي أن، المييال فيي الشييركات الصييناعة المدرجيية فيي بورصيية عمييان

مارس إدارة أرباح.لى تعظم قمة الشركات عنة الدراسة الت ال تإمستواتها، مما إدي حتما

داللة احصابة إلدارة األرباح على تكلفة االقتراض ف الشركات الصناعة المدرجة ووجد أثر ذ. 2

دارة إمعاميل االرتبياط بين (، وأن 0.02عند مستوى داللة ) ف بورصة عمان، حث كان األثر داال

وهو عبر عن (،0.321ردنة بلغ )الصناعة المساهمة األاألرباح و تكلفة رأس المال ف الشركات

قتييراض تحسيين تكلفيية اال عييدم دارة األربيياح فييإثيير أذ عييزز هييذا االرتبيياط أهميية إعالقيية إجابيية،

قتييراض تعبير عين معييدل أي أن تكلفية اال، %(99.98والمحافظية علهيا مين الزييادة بمسيتوى ثقية )

الشييركة، وأن عييدم ممارسيية إدارة العابييد المطلييوب ميين المسييتثمرن والمسيياهمن للقبييول بييإقراض

األرباح عزز هذا القبول.

71

حصيابة إلدارة األربياح عليى تكلفية حقيوق الملكية في الشيركات الصيناعة إداللية ووجد أثر ذ. 3

معامل االرتبياط (، وأن 0.000عند مستوى داللة ) المدرجة ف بورصة عمان، حث كان األثر داال

وهو (،0.442ردنة بلغ )ف الشركات الصناعة المساهمة األأس المال دارة األرباح و تكلفة رإبن

تحسين تكلفية حقيوق عيدم دارة األربياح فيإثر أذ عزز هذا االرتباط أهمة إ، سلبةعبر عن عالقة

%(. 100الملكة والمحافظة علها من أة أعباء بمستوى ثقة )

( التوصات5-3)

:ؤت لها، وص الباحث بماإضوء النتابه الت تم التوصل ف

والقمية داءإدارة األربياح عليى األضرورة إدراك المخاطر السلبة الت قد تينجم جيراء ممارسية . 1

تلك الت وجد لدها ممارسة إلدارة األرباح. خاصةالسوقة للشركة، و

الت تبن فها تالعبات ف القيوابم المالية أو وضع عقوبات صارمة تم اتخاذها بحق الشركات. 2

ممارسات إلدارة األرباح.

الميدقق اليداخل والخيارج مين خالليه الكشيف عين لتمكنضرورة وجود نظام للرقابة الداخلة . 3

وأة تالعبات أخرى. ووسابلها أسالب و المحاسبة اإلبداعة

72

راجعم

مراجع اللغة العربة:

تيؤثر ( إدارة األرباح و عالقتها بالعوابد غر المتوقعة للسهم و مدى 0202األشقر ،هان ). 1

. غر منشورة العالقة بحجم الشركة الجامعة اإلسالمة ، غزة ، فلسطن ، رسالة ماجستر

المصرة المحاسبة الدولة وفقا ألحدث إصدارات معار المحاسبة (، 0222أبوطالب، حى ، ). 2

. الدار الجامعية، اإلسيكندرة، المعدة وفقا للمعار الدولة للتقارر المالة ف إطار نظرة المحاسبة

.000-020ص

أثر الحوكمة المؤسسة عل إدارة األرباح )دلل من ( 0222أبو عجلة، عماد وحمدان، عالم ،). 3

، الملتق العلم الدول حول األزمة المالية واالقتصيادة الدولية والحوكمية العالمية ، جامعية األردن(

.الجزابر -كلة االقتصاد وعلوم التسر –فرحات عباس

دراسيية أثيير جييودة األربيياح المحاسييبة علييى تكلفيية رأس المييال ( ،2009. أبييو عليي ، سييوزان ) 5

المحاسيبة و بنياء عليى معيار المحاسيبة الدولية ، الجامعية بإسيتخدام الخصيابص النوعية للمعلوميات

األردنة ، رسالة ماجستر

( ، قييياس ممارسيييات إدارة األربييياح فييي الشيييركات المسييياهمة المسيييجلة 2013. أمنييية ، فيييداوي ) 7

. 2ببورصة الجزابر ، جامعة باج مختار ، مجلة التنظم ، عدد

(، حلييب: الجمهوريية 0، ط)ايسااتثمار إدارتهااا واسااتراتجاتهامحااافظ (، 0222بيياكر، محمييد، ). 8

العربة السورة، دار شعاع للنشر والعلوم.

( دور القياس المتيوازن ليإلداء في ترشيد أداء إلدارة األربياح ، جامعية 0202بدر ،محميد ،). 9

. غر منشورة األزهر ، غزة ، فلسطن ، رسالة ماجستر

. http://www.ase.com.jo/ar/bulletins/yearly/newبورصة عمان . 10

73

( .22- 22، )ص 02-00، عدد مجلة المدقق( ، 0222حجر ، اسماعل ). 11

الجامعة.(، عمان: المركز األكادم للكتب 0، ط)اإلدارة المالة(، 0222حداد، فاز ، )12 .

(، القيييياهرة: دار المعرفيييية 0، ط)أساسااااات اإلدارة المالااااة(، 0222الحنفيييي، عبييييد الغفييييار، ). 13

الجامعة.

بااالقرار ايسااتثماري و العواماال تكلفااة رأس المااال عالقااة، (0222 ) ،عبااد الغفااار حنفيي ،. ال 14

. ،مإسسة شهاب الجامعة المؤثرة فه

(، عمييان: دار 0، ط)ايسااتثمار والتمواال باان النظرااة والتطبااق(، 0222خرييوش، حسيين، ). 15

زهران للنشر والتوزع .

مد استخدام أسالب التدفقات النقدة المخصاومة فا اتخااذ قارارات (، 0222سعد، راشد، ). 16

ايستثمار ف المشارع الرأسمالة والعوامل المؤثرة ف استخدامها، دراساة مداناة علاى المنشا ت

غيير اه، رسييالة دكتييورالمساااهمة العامااة الفلسااطنة المدرجااة فاا سااوق فلسااطن لاا وراق المالااة

. منشورة، كلة العلوم المالة والمصرفة، عمان

(، عمان: دار المناهه للنشر والتوزع.0، ط)اإلدارة المالة(، 0222، محمد، )العامري. 17

الماال علاى الربحاة وقماة المنشا ت، دراساة تطبقاة أثار هكال رأس (، 0222عباد، منر، ). 18

، رسيالة ماجسيتر غير منشيورة، كلية االقتصياد على المنش ت الصناعة المدرجة ف بورصة عماان

والعلوم اإلدارة، جامعة الرموك، اربد.

،جامعية القياهرة ،رسيالة ماجسيتر إدارة األربااح(،0222عبدالحفظ ،محمد و الزهراء ،أحميد،). 19

. غر منشورة

(، عمان: دار مجدالوي للنشر والتوزع.2، ط)النقود والمصارف(، 0222عقل، جاسم ، ). 20

(، عمان: مكتبة المجتمع 0، ط)مقدمة ف اإلدارة المالة والتحلل المال(، 0222عقل، مفلح، ). 21

.000العرب للنشر والتوزع، ص:

األردن . -، دار وابل للنشر ، الطبعة الثالثة ، عمان اإلدارة المالة( 0202العل ، أسعد ، ). 22

74

،إدارة األربياح ودورهيا في تحقيق جيودة المعلوميات المحاسيبة في (0202)حنيان ، ، عواودة. 23

. غر منشورة ، جامعة الحنان ، رسالة ماجستر اتخاذ القرارات

(، االسييكندرة: دار الجامعيية 0، ط)مبااادو وأساسااات اإلدارة المالااة(، 0222فرييد، نهييال، ). 24

022الجددة للنشر، ص:

اثر تركبة الهكل المال للشركات الصناعة األردنة المدرجة ف (،0222القطامن، راتب، ). 25

جامعيية عمييان العربيية ، رسييالة ماجسييتر غيير منشييورة، سااوق عمااان المااال فاا القمااة السااوقة

للدراسات العلا، عمان.

(، االسكندرة: الدار 0، ط)مدخل اتخاذ القرارات -اإلدارة المالة(، 0220كراجة، عبد الحلم، ). 26

الجامعة.

دراسة اختبارة على -أثر ممارسة إدارة األرباح على أسعار األسهم(، 0202اللوزي، خالد، ). 27

،كلية األعميال ، جامعية الشيرق األوسيط، المسااهمة المدرجاة فا بورصاة عماانالشركات الصناعة

رسالة ماجسترغر منشورة،

(02 – 02)ص 22 -22العدد ، مجلة المدقق(، 0220مطر ، محمد ). 28

-(، محييددات اختييار الهكييل المييال بشييركات األعمييال0200المييومن، غييازي وعليي، حسيين، ). 29

، دراسااات، العلااوم اإلدارااةدراسيية تحلليية لشييركات قطيياع الخييدمات المدرجيية فيي بورصيية عمييان،

.0، العدد22المجلد

اإلدارة المالة (، 0222شقري ،) ،أسامة و موسى ،سعدون و سالم ،عدنان و الساق ،النعم. 30

األردن . –، دار المسرة للنشر و التوزع و الطباعة ، عمان النظرة و التطبق

(، عميييان: 0، ط)أساساااات فاا اإلدارة المالااة(، 0222، )،اسيينالنعميي، عييدنان و الخرشة. 31

.022المسرة، ص:

(، االسييكندرة: المكتييب 2ط)، اإلدارة المالااة ماادخل تحللاا معاصاار(، 0222هنييدي، منيير، ). 32

.002العرب الحدث، ص:

75

المراجع باللغة اإلنجلزة :

1 . Benninga, S, (2000), Financial Modeling, 2 th Edition, The MIT Press, United States

of America, P:41.

2 . Bertomu, J, (2013), Earning Manipulation and Cost of Capital: Does Accounting

Matter in the Aggregate?, Journal of accounting Research, Vol.15, No.2, pp:151-210.

3 . B.Van Praag, (2001). Earnings Management: Empirical Evidence on Value Relevance

and Income Smoothing. Research Series, Faculty of Economics and Business,

Amsterdam, P. 21.

4 . Chaur-Shiuh Young, 2Liu-Ching Tsai and *3Pei-Gin Hsieh( Corporate Governance

and Earnings Management in Expectation of Future Performance: Evidence from)

5 . Clikman, Paul M. August 2003. Where Auditors Fear to Tread:Internal Auditors

Should be Proactive in Educating Companies on the Perils of Earnings Management

and in Searching for Signs of its Use, High Beam Research, PP. 69-78.

6 . Cummins, D. & Phillips, R., (2005), Estimating the Cost of Equity Capital for

Property-Liability Insurers, The journal of Risk and Insurance, Vol. 72, No. 3, Pp

441-478.

7 . Dechow, P.M; Saloan, R. G & Sweeny, A. P. (1995), “Detecting Earnings

Management”, The Accounting Review. Vol.70, No.(2). P:193-225.

8 . Dempsey M. , (2001), Valuation and Cost of Capital Formula with Corporate and

Personal Taxes: A Synthesis Using the Dempsey Discounted Dividends", Journal

of Business Finance and Accounting, Vol. 28, No. 4, , Pp 357-378.

9 . Dutta and Gigler (2002): The Effect of Earnings Forecasts on Earnings Management,

Journal of Accounting Research, Vol. 40, No. 3 (Jun., 2002), 631-655.

10 . Easley D. & O'hara M.,(2004), Information and The Cost of Capital, The Journal of

Finance, Vol. LIX, No. 4, Pp 1553-1583.

76

11 . Ehrhardt M. & Daves P. R.,(2002) "Corporate Valuation: The Combined Impac of

Growth and the Tax Shield of Debt on the Cost of Capital and Systematic Risk",

Journal of Applied Finance, Vol. 12, No. 2, Pp 31-38 .

12 . GAA, J., Dunmore, P., (2007). The ethics of earnings management, Chartered

Accountants Journal, P. 60-62

13 . Gebhardt, W; Lee, C;& Swaminathan, B. (2001), Toward an Implied cost of capital,

Journal of Accounting Research, Vol. 39, No.1, p:11.

14 . Gilson, S, (1997), Transactions Costs and Capital Structure Choice: Evidence from

Financially Distressed Firms, The Journal of Finance, Vol. LII, NO. 1, Pp 161-196.

15 . Hail,Luzi and Christian Leuz ,(2004),International differencess in the cost of equity

capital :Do legal institions and securities regulalations?,workinf paper , University of

Pennsylvania

16 . Ibragimov, R. & Pareja, I, (2006), Subsidized Loan Financing and its Impact on the

.www.SSRN.comCost of Capital and Levered Firm Value,

17 . Jensen, M.C., (2005). Agency costs of overvalued equity. Financial Management,

Vol. 34, P. 5-19.

18 . Jong, R. and Kabir, T. 2008. Capital Structure Around the world: The roles of firm-

and country-specific determinants Journal of Banking and Finance.,

19 . Journal of Research in International Business and Management (ISSN: 2251-

0028) Vol. 3(3) pp. 91-108, March, 2013

20 . Leuz C.,Nadan ,D.and wysocki,(2003),earnings management and investor

protection :An international comparison journal of financial economics

(69):505-527

21 . Levitt, A.(1998) ," The numbers game" speash delivered at the Nyu center for

law and Business, Newyork Ny , 28 september, Available at : www.sec.gov

77

22 . Magrath, L., and L.G. Weld. 2002. Abuse Earnings Management and Early Warning

Signs, Available From: -

://www.nysscpa.org/cpajournal/2002/0802/features/f085002.htmhttp

23 . Martins, E., (2006), Empirical Evidence for Models to Estimate the Cost of Equity

Capital, Journal Brazilian Business Review, Vol. 3, No. 2, Pp 135-152.

24 . Mclaney E., Poiton J., Thomas M. and Tucker J., (2004), Practitioners' Perspectives

on the UK Cost of Capital, Journal of Finance, Vol. 10, Pp:123-138.

25 . Merchant, K., & Rockness, J., (2002), The ethics of managing earnings: An -

Empirical investigation. Journal of Accounting and Public Policy. Vol. 13, No. 1,

pp: 79-94

26 . Michael, D. Akers, D. Jodi, B. (2007). "Earnings Management and its

Implication",

27. Moniruzzaman.m, Rahman. m ,Sharif.j, International Journal Information

Technology and Business Management ,29th March 2013 Vol.11 No.1

28 . Ortega, W.R. and Grant, G.H. (2003), "Maynard manufacturing: an analysis of

GAAP-based and operational earning management techniques", Strategic

Finance,pp.50- 6.

29 . Parfet , W. (2000) commentary: accounting subjectivity and earnings

management : A , preparer perspective, Accounting Horizons, Vol. 14, No 4.

pp481-488

30 . Partha, M. ,(2003), How to Manage Earnings Management. Accounting World

Institute of chartered Financial Institutes of India: pp:13-19.

31 . Piot, C, Franck, P, (2007), “Corporate Governance, and Quality and the cost of

Debt Financing of French listed Companies”, Available at SSRN:

http://ssrn.com/abstract=142589

78

32 . Rao,M, (2004), Cost Accounting and Financial Management, 1th Edition, New

Age, [.S.I], P: 933.

33 . Rikanovic, M, (2005), corporate disclosure strategy and the cost of capital, an

empirical study of large listed German corporation, unpublished dissertation,

PhD in accounting, university of st.Gallen, Germany.

34 . Rosenfield, Paul .2000. What Drives Earnings Management?,

Available From: http://www.aicpa.org/pubs/jofa/oct2000/opinion.htm

35 . Schrroder, R.G., Clark, M.W., and Cathey, J.m. 2005. Financial Accounting Theory

and Analysis, Text Reading and Cases. (8th ed). Hoboken, New Jersey: John Wiley

& Sons, Inc.

36 . Scott, B. Jacobson and M.K. Pitman. 2005. Auditors and EarningsManagement.

. http://www.nysscpa.org/cpajournal/2005/0802/features/f085002.htm

37 . -Scott, W.S.,(2003), Financial Accounting Theory, Third Edition, Toronto, Prentice

Hall .

38 . Strobl, G, (2009), Earning Manipulation and Cost of Capital, Journal of accounting

Research, Vol.13, No.1, pp:97-130 .

39 . Sugata Roychowdhury (2006) Earnings management through real activities

manipulation, Journal of Accounting and Economics 42 335–370

http://course.sdu.edu.cn/G2S/eWebEditor/uploadfile/20130217204534275.pdf

40 . Teoh, S.H, Wong T. J., and Rao, G.R., (1998), Are accruals during initial public

offerings opportunistic?, Review of Accounting Studies 3, 175-208

41 . Tham, J, (2005), A note on the weighted average cost of capital WACC, Duke

University, Revista de administrac

79

42 Thomas, M. (2005). Earning Management,Thomson, South-Western

43 . Tran, I. and Khoi, G. (2006), Capital Structure of Small and Medium-Sized

enterprises in Vietnam, Economic.

80

الممحقات

( 1ممحق )

ممارسة الشركات إلدارة األرباح سنويا

اهم الشركة

رقم

الشركة

ف هوق

عمان

الهنة

المهتحقات

-ONIالكلة

OCF

المهتحقات

الكلة

المهتحقات

غر

االختارة

A1(1/Ai , t-

1)+A2(AREVi,t–

ARECi,t)/Ai

A3PPEi,t/ Ai

,t-1+ Ei,t

المهتحقات

االختارة

ممارهة إدارة

األرباح هنوا

مجموعة

العرر

لالهتثمار

131097

2009 -363116

-0.045 -0.142 0.046047287

-

ال تمارس 0.097 0.188221892

2010 -87389

-0.011 -0.174 -0.02452918

-

تمارس 0.163 0.149003441

2011 -31687

-0.004 -0.180 -0.036521699

-

تمارس 0.176 0.143068911

2012 -1129087

-0.130 -0.176 -0.043004561

-

ال تمارس 0.046 0.132534522

2013 552856

0.070 -0.241 -0.106727125

-

تمارس 0.311 0.134145416

ة ردناأل

لتجهز

وتهوق

الدواجن

ومنتجاتها

141002

تمارس 1.711- 1.63871433 0.074510624 1.713 0.002 62117 2009

تمارس 1.501- 1.462062382 0.033606571 1.496 0.006- 186486- 2010

ال تمارس 1.285- 1.297061536 0.047737166 1.345 0.059 2441761 2011

تمارس 1.483- 1.324355712 0.036875856 1.361 0.122- 5563755- 2012

ال تمارس 1.244- 1.210525666 0.050724422 1.261 0.017 886612 2013

العربة

رناعة ل

لمنوم/ارالاأل

141006

2009 -2496655

-0.158 -0.154 -0.075516126

-

ال تمارس 0.005- 0.078204116

2010 85792

0.005 -0.166 -0.09224074

-

تمارس 0.171 0.073491169

2011 1125796

0.067 -0.142 -0.078851187

-

تمارس 0.209 0.063582561

2012 -2953237

-0.174 -0.130 -0.06215126

-

ال تمارس 0.043- 0.068300009

2013 365142

0.019 -0.118 -0.050472735

-

تمارس 0.138 0.067881996

81

الرناعة

التجارة

الزراعة

141009

تمارس 2.898- 2.142571232 0.926145883 3.069 0.170 1960025 2009

ال تمارس 1.109- 1.456410168 0.264412911- 1.192 0.083 1291696 2010

ال تمارس 1.066- 1.645055066 0.605763341- 1.039 0.027- 360250- 2011

ال تمارس 0.662- 1.362124166 0.713659586- 0.648 0.013- 381361- 2012

ال تمارس 0.568- 1.241658225 0.565789758- 0.676 0.108 3788982 2013

دواء دار ال

للتنمة

واالهتثمار

141012

تمارس 0.082 0.008746201 0.00231742- 0.006 0.089 7905888 2009

ال تمارس 0.014- 0.009063389 0.003016077- 0.006 0.008- 781106- 2010

ال تمارس 0.057- 0.008998282 0.018336216 0.027 0.029- 2634363- 2011

تمارس 0.163- 0.016603968 0.012028231 0.029 0.135- 11625658- 2012

تمارس 0.084 0.021110697 0.00652162 0.028 0.112 11795818 2013

مرانع

الورق

والكرتون

األردنة

141017

تمارس 0.161- 0.201049378 0.110757337- 0.090 0.071- 1348347- 2009

ال تمارس 0.070- 0.190069132 0.244027899- 0.054- 0.124- 2171104- 2010

تمارس 0.119- 0.178658402 0.042808855- 0.136 0.017 298528 2011

ال تمارس 0.065- 0.168007171 0.13453956- 0.033 0.031- 538560- 2012

ال تمارس 0.058- 0.162347432 0.211493642- 0.049- 0.107- 1658284- 2013

مناجم

الفوهفات

االردنة

141018

ال تمارس 0.164 0.176853717 0.350950763- 0.174- 0.010- 5825256- 2009

ال تمارس 0.039- 0.349045064 0.264065959- 0.085 0.046 30243000 2010

تمارس 0.305 0.408887635 0.610285649- 0.201- 0.104 94742250 2011

ال تمارس 0.070- 0.443499058 0.288783395- 0.155 0.085 84583000 2012

تمارس 0.355- 0.428312687 0.002875144- 0.425 0.070 78290000 2013

ردنة األ

لرناعة

األنابب

141019

2009 976768

0.092 -0.092 0.288944643

-

تمارس 0.184 0.381212272

2010 -1766633

-0.195 -0.087 0.34029858

-

ال تمارس 0.108- 0.427630942

2011 -1648526

-0.215 -0.295 0.145439038

-

ال تمارس 0.080 0.440363654

2012 47031

0.006 -0.198 0.211328204

-

تمارس 0.204 0.408980341

2013 -710316

-0.095 -0.290 0.124946383

-

تمارس 0.195 0.415285567

العالمة 141027 2009 -9334 -0.003 -0.349 -0.126505923 -

ال تمارس 0.346

82

للرناعات

الكماوة

0.222583832

2010 82009

0.031 -0.386 -0.16253043

-

تمارس 0.417 0.223845907

2011 -175182

-0.065 -0.371 -0.12706835

-

ال تمارس 0.306 0.243573376

تمارس 0.431 0.25585277- 0.288032763- 0.544- 0.113- 267265- 2012

2013 -314410

-0.162 -0.656 -0.4188584

-

تمارس 0.494 0.236756039

مارات االهتث

والرناعات

المتكاملة

141029

2009 -1607354

-0.062 -0.266 -0.120702242

-

ال تمارس 0.204 0.145058851

2010 -402902

-0.015 -0.400 -0.260511133

-

تمارس 0.385 0.139402967

ال تمارس 0.284 0.13132607- 0.195377306- 0.327- 0.043- 1067218- 2011

2012 275347

0.011 -0.335 -0.201516492

-

تمارس 0.346 0.133942572

2013 -1484761

-0.059 -0.279 -0.156944586

-

ال تمارس 0.220 0.122201285

ة الوطن

لرناعة

الكوابل

واألهال

الكهربائة

141039

2009 270523

0.007 0.161 0.206504604

-

ال تمارس 0.153- 0.045984544

2010 82560

0.002 0.165 0.210800458

-

ال تمارس 0.163- 0.045666203

2011 -1369214

-0.036 0.525 0.578856823

-

تمارس 0.560- 0.054197557

2012 -5859900

-0.182 0.524 0.58138598

-

تمارس 0.706- 0.056981978

2013 1474101

0.044 0.457 0.50968492

-

تمارس 0.413- 0.052650806

مرانع

همنت اإل

األردنة

141042

تمارس 19.122- 15.41191075 3.655636723 19.068 0.054- 16022451- 2009

تمارس 18.592- 18.70339996 0.094420996- 18.609 0.017 4023198 2010

ال تمارس 16.260- 18.50472758 2.272187738- 16.233 0.028- 5928472- 2011

ال تمارس 16.120- 18.66310311 2.521529147- 16.142 0.022 4298428 2012

ال تمارس 14.992- 18.3628987 3.48290446- 14.880 0.112- 21067372- 2013

البوتاس

العربة141043

2009 -56334000

-0.064 -0.417 -0.24249613

-

ال تمارس 0.353 0.174068128

2010 -43043000 -0.043 -0.436 -0.263005201 -

ال تمارس 0.393

83

0.172881799

2011 -7365000

-0.006 -0.543 -0.399336802

-

تمارس 0.537 0.143879879

2012 39527000

0.036 -0.439 -0.299117599

-

تمارس 0.475 0.139876812

2013 -60540000

-0.060 -0.342 -0.210322736

-

ال تمارس 0.282 0.131934549

اإلقبال

لالهتثمار141048

ال تمارس 0.071- 0.040913882 0.013772726- 0.027 0.044- 3821909- 2009

تمارس 0.080- 0.041210331 0.019091455- 0.022 0.058- 4930458- 2010

تمارس 0.164- 0.023722446 0.04339995- 0.020- 0.184- 12438802- 2011

ال تمارس 0.044- 0.029133299 0.042864706- 0.014- 0.058- 3919879- 2012

ال تمارس 0.036 0.021346964 0.039858328- 0.019- 0.018 1725710 2013

ة الوطن

لرناعة

الكلورن

141054

تمارس 0.146- 0.007162652 0.000636452 0.008 0.138- 1594243- 2009

ال تمارس 0.045- 0.007021779 0.001201259 0.008 0.036- 429912- 2010

تمارس 0.082- 0.00705249 0.000719705 0.008 0.074- 898141- 2011

ال تمارس 0.035- 0.006465301 0.002273005 0.009 0.026- 333902- 2012

ال تمارس 0.060- 0.006956716 0.002332774- 0.005 0.056- 672754- 2013

الشرق

األوهط

للكابالت

المتخررة

141059

2009 9609214

0.079 -9.234 0.047192804

-

تمارس 9.314 9.281456338

2010 -29493403

-0.346 -9.079 0.463248593

-

ال تمارس 8.732 9.542202893

2011 -7366923

-0.109 -9.346 0.575557691

-

تمارس 9.237 9.921990141

2012 -14670649

-0.289 -9.450 0.405518315

-

تمارس 9.160 9.855437687

2013 1143951

0.022 -9.016 0.167596297

-

ال تمارس 9.038 9.183381977

ن الباطو

الجاهز

والتوردات

االنشائة

141065

تمارس 44.068- 44.03231425 0.020676159- 44.012 0.056- 2642065- 2009

ال تمارس 21.231- 21.39881527 0.219071056- 21.180 0.051- 2596946- 2010

ال تمارس 20.635- 20.75008114 0.128407522- 20.622 0.013- 674962- 2011

ال تمارس 17.362- 17.28812732 0.015921948 17.304 0.058- 3030806- 2012

ال تمارس 17.793- 17.58223828 0.140895552 17.723 0.069- 3653080- 2013

84

141070 حدد األردن

تمارس 1.105- 1.028771342 0.022075612- 1.007 0.098- 8193478- 2009

ال تمارس 0.886- 0.913884623 0.012314755- 0.902 0.015 1360109 2010

تمارس 0.972- 0.899394752 0.0202518- 0.879 0.093- 7842562- 2011

2012 8489470 0.093 0.872 -9.38774E-05 0.872122014 -0.779 ال تمارس

تمارس 0.953- 0.896331123 0.000778024- 0.896 0.057- 4752877- 2013

مرانع

االتحاد النتاج

التبغ

والهجائر

141074

تمارس 6.157- 6.220266181 0.141962432- 6.078 0.079- 4875586- 2009

تمارس 5.898- 6.274972755 0.309846834- 5.965 0.067 4079892 2010

تمارس 7.182- 7.00135092 0.132106498 7.133 0.049- 2757691- 2011

ال تمارس 4.630- 5.045714871 0.348393841- 4.697 0.067 4836039 2012

ال تمارس 2.631- 2.937803619 0.267040136- 2.671 0.040 3895744 2013

اللؤلؤة

لرناعة

الورق

الرح

141081

تمارس 0.087- 0.08867626- 0.00635041- 0.095- 0.182- 711040- 2009

2010 -331901

-0.097 -0.086 -0.005740776

-

ال تمارس 0.011- 0.080639222

2011 -194948

-0.059 -0.084 -0.007140353

-

ال تمارس 0.025 0.076714524

2012 -335362

-0.221 -0.082 -0.015836599

-

تمارس 0.139- 0.066072271

2013 -130142

-0.086 -0.071 -0.008114336

-

ال تمارس 0.015- 0.063131437

ة العرب

لرناعة

المواهر

المعدنة

141098

ال تمارس 0.039 0.004048034 0.056817277- 0.053- 0.013- 231678- 2009

ال تمارس 0.040 0.003863121 0.020733398- 0.017- 0.023 405406 2010

ال تمارس 0.022 0.004236506 0.030105287- 0.026- 0.004- 77888- 2011

تمارس 0.164 0.004356394 0.025134764- 0.021- 0.143 3205950 2012

ال تمارس 0.060- 0.005171842 0.007940584 0.013 0.047- 954299- 2013

قبال اإل

للطباعة

والتغلف

141100

2009 125407

0.015 -0.014 -0.00334535

-

ال تمارس 0.030 0.011069172

2010 -256317

-0.030 -0.006 0.00432205

-

ال تمارس 0.024- 0.010473184

2011 -257659

-0.029 -0.004 0.005574701

-

ال تمارس 0.025- 0.009555269

2012 148658

0.015 -0.004 0.006297371

-

ال تمارس 0.019 0.010118251

85

2013 -720864

-0.068 -0.002 0.008272232

-

تمارس 0.066- 0.010706723

مرانع

الزوت

النباتة

األردنة

141141

2009 -1404024

-0.105 -0.187 -0.113937953

-

ال تمارس 0.082 0.072807306

ال تمارس 0.092- 0.0740119- 0.186523742- 0.261- 0.352- 3542016- 2010

2011 -952981

-0.112 -0.217 -0.115233784

-

ال تمارس 0.105 0.101475015

2012 -476983

-0.060 -0.088 0.007183373

-

ال تمارس 0.028 0.094872155

2013 -1357347

-0.202 0.021 0.111391317

-

تمارس 0.223- 0.090761399

الدولة

لرناعات

الهلكا

141170

ال تمارس 0.034- 0.25223124- 0.094482124 0.158- 0.191- 520376- 2009

2010 89008

0.032 -0.094 0.148360935

-

ال تمارس 0.126 0.241930006

2011 -17338

-0.006 -0.144 0.087665627

-

ال تمارس 0.138 0.231818521

2012 -28910

-0.012 -0.375 -0.141634145

-

تمارس 0.363 0.232989148

2013 -154125

-0.067 -0.411 -0.181584841

-

تمارس 0.344 0.229909159

ة األردن

إلنتاج األدوة141204

تمارس 0.297- 0.244982312 0.024177016 0.269 0.028- 1657414- 2009

تمارس 0.276- 0.223387045 0.012100672 0.235 0.041- 2493966- 2010

ال تمارس 0.034 0.09890277 0.012782013- 0.086 0.120 8837026 2011

ال تمارس 0.061- 0.092993973 0.039105744- 0.054 0.007- 487245- 2012

ال تمارس 0.137- 0.087233413 0.029066804- 0.058 0.079- 5301713- 2013

العربة

لرناعة

المبدات

واألدوة

البطرة

141209

تمارس 1.766- 1.883801225 0.046237993- 1.838 0.071 1466056 2009

ال تمارس 1.701- 1.785803358 0.074805729- 1.711 0.010 226925 2010

تمارس 1.742- 1.827453327 0.01417051- 1.813 0.071 1744208 2011

تمارس 1.772- 1.858753817 0.032312865- 1.826 0.055 1406998 2012

ال تمارس 1.556- 1.767476793 0.096348815- 1.671 0.115 3398816 2013

الحاة

للرناعات

الدوائة

141210

تمارس 0.183- 0.183768177 0.021368505 0.205 0.022 277472 2009

تمارس 0.206- 0.180218895 0.027022375 0.207 0.002 20837 2010

تمارس 0.213- 0.171288594 0.006054135 0.177 0.036- 452471- 2011

86

ال تمارس 0.059- 0.163565919 0.017050492- 0.147 0.088 1214460 2012

ال تمارس 0.123- 0.154321435 0.040114162- 0.114 0.009- 125963- 2013

األلبهة

األردنة141213

2009 -881612

-0.155 -0.087 -0.038051123

-

ال تمارس 0.068- 0.048768479

2010 438483

0.082 -0.063 -0.015303772

-

تمارس 0.144 0.047438062

2011 -24178

-0.004 -0.073 -0.023230188

-

ال تمارس 0.068 0.049600168

2012 908914

0.141 -0.052 -0.008619984

-

تمارس 0.193 0.043573841

2013 -969181

-0.170 -0.097 -0.054164568

-

ال تمارس 0.073- 0.042808663

مرانع

الكابالت

المتحدة

141215

2009 13584028

0.296 -29.261 -16.83544963

-

تمارس 29.556 12.42515553

2010 9940773

0.183 -19.558 -7.90736042

-

ال تمارس 19.741 11.65031973

2011 2982817

0.046 -20.047 -9.434540091

-

ال تمارس 20.093 10.61247544

2012 -1688650

-0.029 -18.243 -8.276874297

-

ال تمارس 18.214 9.966072763

2013 -3422916

-0.063 -14.646 -5.332437621

-

ال تمارس 14.584 9.313918164

الوطنة

إلنتاج النفط

والطاقة

الكهربائة من

الرخر

الزت

141216

ال تمارس 0.001 0.000738853 0.009638111- 0.009- 0.008- 25443- 2009

تمارس 0.064- 0.000921049 0.008114971- 0.007- 0.071- 207994- 2010

ال تمارس 0.009- 0.000806405 0.012706885- 0.012- 0.021- 52330- 2011

ال تمارس 0.019- 0.000621574 0.005149807- 0.005- 0.024- 53689- 2012

ال تمارس 0.011- 0.000413992 0.008115493- 0.008- 0.019- 37627- 2013

ات الرناع

البتروكماوة

الوهطة

141217

ال تمارس 0.143- 0.215828196 0.003716681- 0.212 0.069 957097 2009

تمارس 0.446- 0.279182887 0.001597119- 0.278 0.169- 1763147- 2010

ال تمارس 0.155- 0.263997134 0.003644391- 0.260 0.106 1214557 2011

تمارس 0.253- 0.264853912 0.008431828- 0.256 0.004 43155 2012

ال تمارس 0.207- 0.252022772 0.006923607- 0.245 0.038 479435 2013

المتحدة

لرناعة 141220

2009 -3285327

-0.072 -2.910 -0.001650616

-

تمارس 2.838 2.907926448

87

الحدد

والرلب

تمارس 2.878 2.73020503- 0.063981057- 2.794- 0.084 4331292 2010

تمارس 2.524 2.2902068- 0.146606398- 2.437- 0.087 4768530 2011

2012 -3415260

-0.065 -2.210 -0.029661304

-

ال تمارس 2.145 2.180515235

2013 1318364

0.022 -2.042 -0.002819739

-

ال تمارس 2.063 2.038684125

همنت إ

الشمالة141224

تمارس 4.548- 4.985998453 0.280658479- 4.705 0.157 10098595 2009

تمارس 4.502- 5.016235371 0.31829513- 4.698 0.196 12845971 2010

ال تمارس 3.918- 4.040815215 0.171416237- 3.869 0.049- 3790373- 2011

تمارس 4.253- 4.289089884 0.023874446 4.313 0.060 4225033 2012

ال تمارس 4.022- 3.893326368 0.0809566 3.974 0.047- 3515350- 2013

رناعة الزي ل

األلبهة

الجاهزة

141061

ال تمارس 1.381- 1.393641127 0.001360211- 1.392 0.012 267904 2009

ال تمارس 1.480- 1.457846961 0.005339435- 1.453 0.027- 611982- 2010

ال تمارس 1.413- 1.457072994 0.006252258- 1.451 0.038 874222 2011

تمارس 1.560- 1.527156038 0.018553068 1.546 0.014- 307563- 2012

تمارس 1.634- 1.600367877 0.01726395 1.618 0.016- 342458- 2013

اتحاد

النهاجون

العرب

141212

2009 1,012,002

0.055 -0.041 0.000113001

-

تمارس 0.095 0.040797406

2010 -400170

-0.021 -0.044 0.000409372

-

ال تمارس 0.022 0.044005696

2011 292802

0.015 -0.046 0.000383607

-

تمارس 0.061 0.046531368

2012 -118755

-0.006 -0.050 0.00011739

-

ال تمارس 0.044 0.049805621

2013 -1548675

-0.076 -0.050 -0.001385119

-

ال تمارس 0.027- 0.048438231

العالمة

الحدثة

للزوت

النباتة

141052

2009 321340

0.033 -3.352 1.854984557

-

ال تمارس 3.385 5.206837579

2010 -2589162

-0.264 -4.132 1.472746266

-

ال تمارس 3.867 5.604510942

2011 1748865

0.147 -4.075 1.593232681

-

ال تمارس 4.222 5.668257043

2012 -3153310

-0.335 -4.900 1.415769974

-

تمارس 4.565 6.315651451

88

2013 2376429

0.188 -5.720 0.477247182

-

تمارس 5.907 6.196977274

ة الوطن

للدواجن141084

2009 (2,479,671)

-0.026 -0.570 1.755335299

-

ال تمارس 0.544 2.325366001

2010 4452302

0.047 -1.861 0.621189979

-

تمارس 1.909 2.482656854

2011 3703874

0.040 -3.877 -1.174213024

-

تمارس 3.917 2.703011407

ال تمارس 1.004 2.67979905- 1.652214984 1.028- 0.024- 1946635- 2012

2013 -2224029

-0.029 -0.195 2.625374343

-

ال تمارس 0.166 2.820274796

األردنة

للرناعات

الخشبة /

جواكو

141038

تمارس 0.237- 0.204694803 0.022965551- 0.182 0.056- (891,482) 2009

ال تمارس 0.148- 0.125120682 0.014256648- 0.111 0.037- 613107- 2010

ال تمارس 0.185- 0.13128439 0.014495616- 0.117 0.068- 1060413- 2011

ال تمارس 0.138- 0.164451189 0.022280442 0.187 0.049 860199 2012

تمارس 0.375- 0.176433831 0.003320649- 0.173 0.202- 3320557- 2013

ء رم عال

الدن

للرناعات

الهندهة

141077

2009 -424880

-0.031 -0.129 -0.006066663

-

ال تمارس 0.099 0.123222869

2010 -346738

-0.023 -0.130 0.014175443

-

ال تمارس 0.107 0.143928135

2011 -1381847

-0.088 -0.144 0.0073845

-

ال تمارس 0.056 0.150956446

2012 -4109224

-0.206 -0.048 0.046464462

-

تمارس 0.157- 0.094703574

2013 -5532885

-0.197 -0.058 0.034188369

-

تمارس 0.140- 0.091706865

89

( 2 ) ممحق

بيانات أنموذج جونز المعدل إلحتساب المستحقات االختيارية،والكمية ، وغير اختيارية 2009-2013)لمشركات عينة الدراسة خالل الفترة )

i t ONI OCF REV REC PPE Ai ee a1 a2 a3

131097 2009 -248837 114279 -335187 0 813766 8079902 11245873.42 -0.08 -1.11 -4.47

131097 2010 -368169 -280780 176893 0 641704 8004802 11245873.42 -0.08 -1.11 -4.47

131097 2011 -273090 -241403 261162 0 613991 7937468 11245873.42 -0.08 -1.11 -4.47

131097 2012 -325384 803703 336935 0 591293 8696702 11245873.42 -0.08 -1.11 -4.47

131097 2013 -405223 -958079 756396 0 573574 7866787 11245873.42 -0.08 -1.11 -4.47

141002 2009 -778493 -840610 -879319 189737 24904405 28408444 -8195733.31 -2.93 -1.98 1.33

141002 2010 -1238532 -1052046 75766 643109 27735699 33426175 -8195733.31 -2.93 -1.98 1.33

141002 2011 -1051801 -3493562 150554 1141325 32083832 41094324 -8195733.31 -2.93 -1.98 1.33

141002 2012 -1256633 4307122 190502 1039209 37215849 45570193 -8195733.31 -2.93 -1.98 1.33

141002 2013 -1675378 -2561990 150343 1470070 39427719 51514820 -8195733.31 -2.93 -1.98 1.33

141006 2009 686526 3183181 408311 2534758 6361003 15768954 19206587.26 2.41 0.56 -0.43

141006 2010 473961 388169 389889 3170284 6167543 16879973 19206587.26 2.41 0.56 -0.43

141006 2011 690950 -434846 627355 3006659 5338624 16897783 19206587.26 2.41 0.56 -0.43

141006 2012 667943 3621180 553203 2438573 5749001 16987704 19206587.26 2.41 0.56 -0.43

141006 2013 828834 463692 725291 2415947 5993283 18757996 19206587.26 2.41 0.56 -0.43

141009 2009 -1377741 -3337766 -1024150 0 5527250 11511579 -3101667.24 10.1

-

10.41 3.26

141009 2010 381772 -909924 396531 0 5588797 15611521 -3101667.24 10.1

-

10.41 3.26

141009 2011 818790 1179040 784739 0 5239963 13485684 -3101667.24 10.1

-

10.41 3.26

141009 2012 1717652 2099013 1981651 0 10781778 28905920 -3101667.24 10.1

-

10.41 3.26

141009 2013 1824801 -1964181 1901471 0 12143727 34985280 -3101667.24 10.1 -

3.26

90

10.41

141012 2009 6484225 -1421663 6078019 4600952 11676633 89232602 84324146.12 1.59 -0.14 0.13

141012 2010 4801330 5582436 9160594 7005942 12851786 100014434 84324146.12 1.59 -0.14 0.13

141012 2011 441922 3076285 -5777814 6046976 12085962 90284198 84324146.12 1.59 -0.14 0.13

141012 2012 1292469 12918127 -3575066 3845258 21801189 86367258 84324146.12 1.59 -0.14 0.13

141012 2013 9551134 -2244684 5022413 9939278 30833759 105550623 84324146.12 1.59 -0.14 0.13

141017 2009 -410794 937553 -707600 728539 14180287 19060808 13383619.71 -2.96 1.47 0.46

141017 2010 -849483 1321621 -2114717 783901 12744800 17460989 13383619.71 -2.96 1.47 0.46

141017 2011 49479 -249049 28894 554194 12203819 18038114 13383619.71 -2.96 1.47 0.46

141017 2012 -316788 221772 -980315 592939 11166354 17189616 13383619.71 -2.96 1.47 0.46

141017 2013 -215397 1442887 -1680844 541464 10174918 15446293 13383619.71 -2.96 1.47 0.46

141018 2009 99149560 104974816 92878092 0 114752149 574284147 392507530.6 1.94 -2.17 1.49

141018 2010 59223000 28980000 80232000 0 246399000 659318000 392507530.6 1.94 -2.17 1.49

141018 2011 262299250 167557000 256410250 0 357908000 911721000 392507530.6 1.94 -2.17 1.49

141018 2012 167916000 83333000 132190000 0 412490000 993313000 392507530.6 1.94 -2.17 1.49

141018 2013 18677000 -59613000 1474000 0 432625000 1112494000 392507530.6 1.94 -2.17 1.49

141019 2009 572629 -404139 393143 2232090 1759771 10628477 16422745.65 2.45 -1.67 -5.86

141019 2010 158536 1925169 64726 1906459 1858003 9038222 16422745.65 2.45 -1.67 -5.86

141019 2011 312432 1960958 225810 893655 1810395 7668513 16422745.65 2.45 -1.67 -5.86

141019 2012 23114 -23917 57076 1073664 1706846 8033485 16422745.65 2.45 -1.67 -5.86

141019 2013 -54201 656115 154926 711876 1691388 7444045 16422745.65 2.45 -1.67 -5.86

141027 2009 -191254 -181920 -197141 163516 325733 2850910 5373494.46 2.09 1 -5.62

141027 2010 -200832 -282841 -200641 233253 320359 2669617 5373494.46 2.09 1 -5.62

141027 2011 -166992 8190 -88211 254387 349743 2696171 5373494.46 2.09 1 -5.62

141027 2012 -178404 88861 -335128 344057 351980 2358013 5373494.46 2.09 1 -5.62

141027 2013 -423490 -109080 -398927 416357 308370 1946443 5373494.46 2.09 1 -5.62

141029 2009 1738572 3345926 1230667 0 7995167 26101483 31219898.06 3.67 -2.56 -1.04

141029 2010 2892438 3295340 2725336 0 7774574 26781428 31219898.06 3.67 -2.56 -1.04

141029 2011 1738139 2805357 1904283 0 7093052 24951539 31219898.06 3.67 -2.56 -1.04

91

141029 2012 1838065 1562718 2001130 0 7294925 25421705 31219898.06 3.67 -2.56 -1.04

141029 2013 1290679 2775440 1545717 0 6630929 25212947 31219898.06 3.67 -2.56 -1.04

141039 2009 1878559 1608036 1309569 3181378 12060010 36438278 36995152.63 -1.96 -4.02 -0.28

141039 2010 1134236 1051676 807943 2724975 11996067 36558121 36995152.63 -1.96 -4.02 -0.28

141039 2011 267483 1636697 -510535 4997492 14564988 38251719 36995152.63 -1.96 -4.02 -0.28

141039 2012 -1222110 4637790 -2169010 2490045 14084773 32215089 36995152.63 -1.96 -4.02 -0.28

141039 2013 421080 -1053021 -220445 4051601 13292400 33694591 36995152.63 -1.96 -4.02 -0.28

141042 2009 59716822 75739273 45708434 0 165693867 296459154 -24135642.68 1.02 23.71 25.33

141042 2010 2076908 -1946290 -953304 0 158936780 239383600 -24135642.68 1.02 23.71 25.33

141042 2011 -3867878 2060594 -20504575 0 138677394 213962722 -24135642.68 1.02 23.71 25.33

141042 2012 -19514008 -23812436 -21109508 0 128466380 198493218 -24135642.68 1.02 23.71 25.33

141042 2013 -21205788 -138416 -27603390 0 118728463 187911091 -24135642.68 1.02 23.71 25.33

141043 2009 150208000 206542000 131766000 0 444102000 885699000 874705863.8 1.32 -1.63 -0.69

141043 2010 183928000 226971000 162650000 0 471728000 1008039000 874705863.8 1.32 -1.63 -0.69

141043 2011 303513000 310878000 299691000 0 437473000 1223269000 874705863.8 1.32 -1.63 -0.69

141043 2012 212384000 172857000 198822000 0 396958000 1083453000 874705863.8 1.32 -1.63 -0.69

141043 2013 125192000 185732000 130661000 0 360875000 1012622000 874705863.8 1.32 -1.63 -0.69

141048 2009 12856970 16678879 9895393 1407563 31150356 86278940 20312015.94 1.35 -0.14 0.14

141048 2010 17212254 22142712 15977511 4292465 31202080 85687889 20312015.94 1.35 -0.14 0.14

141048 2011 17212146 29650948 21270674 295216 14906992 67662846 20312015.94 1.35 -0.14 0.14

141048 2012 21109438 25029317 20959698 178522 18350901 67873197 20312015.94 1.35 -0.14 0.14

141048 2013 29605697 27879987 27994900 178976 17994544 97701774 20312015.94 1.35 -0.14 0.14

141054 2009 210058 1804301 264444 141752 7810362 11566494 10242080.7 1.04 0.06 0.02

141054 2010 373996 803908 336895 99799 7753608 11842375 10242080.7 1.04 0.06 0.02

141054 2011 295854 1193995 301486 156805 7864858 12061697 10242080.7 1.04 0.06 0.02

141054 2012 751188 1085090 521841 43049 7396513 12638566 10242080.7 1.04 0.06 0.02

141054 2013 -174544 498210 -255589 214259 7766055 12084703 10242080.7 1.04 0.06 0.02

141059 2009 5677785 -3931429 -2470211 0 26215034 120912234 257677400 1.69 -2.31

-

134.04

141059 2010 -2745186 26748217 -11490883 5579886 24403749 85123791 257677400 1.69 -2.31 -

92

134.04

141059 2011 -5526154 1840769 -12132174 4654724 24061166 67374192 257677400 1.69 -2.31

-

134.04

141059 2012 512864 15183513 -6392200 2506354 22673039 50689843 257677400 1.69 -2.31

-

134.04

141059 2013 -424115 -1568066 -3221407 467946 21137961 50850798 257677400 1.69 -2.31

-

134.04

141065 2009 544658 3186723 -212173 0 13257779 47203922 -43795560.19 3.86 4.6 11.32

141065 2010 1361441 3958387 -506935 1906459 13006192 50675852 -43795560.19 3.86 4.6 11.32

141065 2011 1442314 2117276 -538642 893655 13773975 51309815 -43795560.19 3.86 4.6 11.32

141065 2012 2614411 5645217 1254261 1073664 12799025 52176165 -43795560.19 3.86 4.6 11.32

141065 2013 2757804 6410884 2324134 711876 13733281 52637480 -43795560.19 3.86 4.6 11.32

141070 2009 6951016 15144494 6136507 0 48525008 83393027 33583423.38 -2.29 -0.3 2.48

141070 2010 4334627 2974518 3635591 0 45012550 88566705 33583423.38 -2.29 -0.3 2.48

141070 2011 6248854 14091416 5703184 0 42818272 84484104 33583423.38 -2.29 -0.3 2.48

141070 2012 614177 -7875293 28662 0 44020120 91593898 33583423.38 -2.29 -0.3 2.48

141070 2013 1522540 6275417 216000 0 42240089 83287918 33583423.38 -2.29 -0.3 2.48

141074 2009 2162964 7038550 1171197 0 22264159 61627865 -25011691.36 10.31 -7.47 10.23

141074 2010 2657370 -1422522 2511476 0 21797829 60548386 -25011691.36 10.31 -7.47 10.23

141074 2011 1708509 4466200 -994608 0 21372739 56240396 -25011691.36 10.31 -7.47 10.23

141074 2012 2606793 -2229246 3343419 0 23021578 71687088 -25011691.36 10.31 -7.47 10.23

141074 2013 4767336 871592 3509287 0 21008233 98166419 -25011691.36 10.31 -7.47 10.23

141081 2009 -118135 592905 137639 0 1272594 3901326 -17965317.04

-

72.94 -0.18 0.98

141081 2010 -115368 216533 108664 0 1197920 3407121 -17965317.04

-

72.94 -0.18 0.98

141081 2011 -99446 95502 131476 0 1146879 3314357 -17965317.04

-

72.94 -0.18 0.98

141081 2012 -92835 242527 133715 0 1108767 1519815 -17965317.04

-

72.94 -0.18 0.98

141081 2013 -88871 41271 68124 0 1059972 1511192 -17965317.04

-

72.94 -0.18 0.98

141098 2009 1669895 1901573 1417388 0 3406358 17213034 16446344.52 1.65 -0.69 0.04

93

141098 2010 1841328 1435922 1612645 1074660 3317483 17903947 16446344.52 1.65 -0.69 0.04

141098 2011 2300599 2378487 2070109 1276102 3669305 18198293 16446344.52 1.65 -0.69 0.04

141098 2012 2478037 -727913 2018728 1203870 4227427 22369497 16446344.52 1.65 -0.69 0.04

141098 2013 1305549 2259848 862477 1096255 4752996 20314225 16446344.52 1.65 -0.69 0.04

141100 2009 -99896 -225303 -98731 17137 3849903 8312529 9077674.88 2.89 0.24 -0.05

141100 2010 208623 464940 152422 0 3674317 8463873 9077674.88 2.89 0.24 -0.05

141100 2011 353825 611484 271960 67349 3418209 8808838 9077674.88 2.89 0.24 -0.05

141100 2012 399160 250502 320496 57983 3861599 10004670 9077674.88 2.89 0.24 -0.05

141100 2013 458308 1179172 364103 0 4205878 10563620 9077674.88 2.89 0.24 -0.05

141141 2009 -277953 1126071 -805552 0 1581147 13433178 25440024.49 -2.63 1.9 -1.79

141141 2010 -635558 2906458 -986823 0 1467510 10052145 25440024.49 -2.63 1.9 -1.79

141141 2011 -171812 781169 -516007 0 1924514 8508037 25440024.49 -2.63 1.9 -1.79

141141 2012 221260 698243 30001 0 1768930 7935255 25440024.49 -2.63 1.9 -1.79

141141 2013 576881 1934228 393105 0 1629913 6705186 25440024.49 -2.63 1.9 -1.79

141170 2009 148626 669002 116224 0 1654208 2718557 3380661.48 1.39 2.21 -0.93

141170 2010 195168 106160 185860 0 1599665 2768590 3380661.48 1.39 2.21 -0.93

141170 2011 109992 127330 109992 0 1533865 2772835 3380661.48 1.39 2.21 -0.93

141170 2012 -155389 -126479 -155389 0 1454375 2424625 3380661.48 1.39 2.21 -0.93

141170 2013 -188431 -34306 -188431 0 1402689 2293322 3380661.48 1.39 2.21 -0.93

141204 2009 -1653217 4197 2976497 1007586 14589451 60263606 8222435.03 1.67 0.74 1.15

141204 2010 814175 3308141 2293468 1295826 13448262 61009428 8222435.03 1.67 0.74 1.15

141204 2011 5561171 -3275855 1946334 3215287 7025280 73464579 8222435.03 1.67 0.74 1.15

141204 2012 2343079 2830324 -1516802 2134215 6251687 69088382 8222435.03 1.67 0.74 1.15

141204 2013 -1454943 3846770 -1774213 854622 5700429 66926446 8222435.03 1.67 0.74 1.15

141209 2009 1920971 454915 1516974 1112183 4714188 20573100 2900227.68 -5.61 -2.35 9.38

141209 2010 1929823 1702898 1493004 793007 4738743 21990200 2900227.68 -5.61 -2.35 9.38

141209 2011 1956462 212254 1583783 1436255 5331543 24465655 2900227.68 -5.61 -2.35 9.38

141209 2012 2706513 1299515 1695325 1342981 5652545 25624729 2900227.68 -5.61 -2.35 9.38

141209 2013 3266617 -132199 2351400 1138381 6121428 29586193 2900227.68 -5.61 -2.35 9.38

94

141210 2009 649299 371827 501452 939753 5956831 12512041 9205956.29 0.98 -0.61 0.67

141210 2010 570896 550059 500937 1037823 5736222 12119603 9205956.29 0.98 -0.61 0.67

141210 2011 1120103 1572574 923323 1047596 5554711 12521447 9205956.29 0.98 -0.61 0.67

141210 2012 2296382 1081922 1714657 1328415 5620854 13818230 9205956.29 0.98 -0.61 0.67

141210 2013 3011041 3137004 2008972 1034996 5531806 14810863 9205956.29 0.98 -0.61 0.67

141213 2009 -136620 744992 -387394 0 1636475 5701294 6714425.26 1.9 0.56 -0.37

141213 2010 -15570 -454053 -146946 0 1550265 5377090 6714425.26 1.9 0.56 -0.37

141213 2011 -52096 -27918 -228409 0 1638224 5506156 6714425.26 1.9 0.56 -0.37

141213 2012 159242 -749672 -63175 36194 1550989 6455539 6714425.26 1.9 0.56 -0.37

141213 2013 -302617 666564 -511190 39441 1435516 5692898 6714425.26 1.9 0.56 -0.37

141215 2009 -275549 -13859577 370155 10009019 25848687 45934387 352515275 -8.04 80.23

-

191.53

141215 2010 1004153 -8936620 589067 5935991 24742648 54251190 352515275 -8.04 80.23

-

191.53

141215 2011 250099 -2732718 -52995 7582770 23130395 64933470 352515275 -8.04 80.23

-

191.53

141215 2012 658083 2346733 200331 6304689 21421696 59171207 352515275 -8.04 80.23

-

191.53

141215 2013 1469251 4892167 1069312 4697379 19796971 54586633 352515275 -8.04 80.23

-

191.53

141216 2009 -341689 -316246 -449417 0 48728 3264041 2012026.13 0.27 0.07 0.08

141216 2010 -435210 -227216 -338561 0 56788 2920438 2012026.13 0.27 0.07 0.08

141216 2011 -495175 -442845 -445975 0 45046 2456798 2012026.13 0.27 0.07 0.08

141216 2012 -191994 -138305 -168043 0 33380 2284165 2012026.13 0.27 0.07 0.08

141216 2013 -313492 -275865 -234653 0 20886 2023994 2012026.13 0.27 0.07 0.08

141217 2009 565615 -391482 135254 312676 6459931 13843635 6210064.4 7.62 0.29 0.67

141217 2010 124670 1887817 -57573 0 6943734 10453929 6210064.4 7.62 0.29 0.67

141217 2011 180969 -1033588 100073 244346 6970506 11480427 6210064.4 7.62 0.29 0.67

141217 2012 271468 228313 119927 464476 7139318 11850243 6210064.4 7.62 0.29 0.67

141217 2013 258868 -220567 96521 400706 7128506 12740997 6210064.4 7.62 0.29 0.67

141220 2009 262501 3547828 47759 0 24093158 45715795 276335353.3 -0.95 -1.58 -38.87

141220 2010 2853630 -1477662 2093150 0 23040296 51689940 276335353.3 -0.95 -1.58 -38.87

95

141220 2011 6621813 1853283 5103984 0 19522542 55006431 276335353.3 -0.95 -1.58 -38.87

141220 2012 1864650 5279910 986778 0 18450463 52563746 276335353.3 -0.95 -1.58 -38.87

141220 2013 172887 -1145477 109157 0 17701459 61164558 276335353.3 -0.95 -1.58 -38.87

141224 2009 10125113 26518 9551223 562118 44425888 64377535 -5214280.32 1.15 -2.01 6.64

141224 2010 12864027 18056 11927487 1558470 45527596 65479243 -5214280.32 1.15 -2.01 6.64

141224 2011 12376356 16166729 11660059 5012840 44260297 77944251 -5214280.32 1.15 -2.01 6.64

141224 2012 4786343 561310 4487302 5326632 42276783 70663559 -5214280.32 1.15 -2.01 6.64

141224 2013 6554673 10070023 6127205 9125139 40586038 74433058 -5214280.32 1.15 -2.01 6.64

141061 2009 634,865 366,961 71152.00 924.00 6077192.00 23233601.00 9994611.15 0.85 -0.45 7.62

141061 2010 643,379 1,255,361 307283.00 40733.00 6210020.00 22464456.00 9994611.15 0.85 -0.45 7.62

141061 2011 850,875 (23,347) 373312.00 50794.00 6349840.00 23212909.00 9994611.15 0.85 -0.45 7.62

141061 2012 (406,621) (99,058) -739715.00 146708.00 6311960.00 21499967.00 9994611.15 0.85 -0.45 7.62

141061 2013 (34,942) 307,516 -762020.00 48390.00 6535604.00 21124048.00 9994611.15 0.85 -0.45 7.62

141212 2009 967,305 (44,697) 104747.00 0.00 8475611.00 18539176.00 25088066.32 -1.10 0.02 -0.21

141212 2010 939,178 1,339,348 386356.00 0.00 9212614.00 18875536.00 25088066.32 -1.10 0.02 -0.21

141212 2011 388,967 96,165 379290.00 0.00 9940645.00 19774905.00 25088066.32 -1.10 0.02 -0.21

141212 2012 366,013 484,768 118366.00 0.00 10732945.00 20166232.00 25088066.32 -1.10 0.02 -0.21

141212 2013 632,193 2,180,868 507697.00 1911034.00 10460610.00 20263055.00 25088066.32 -1.10 0.02 -0.21

141052 2009 611,792 290,452 501249.00 2777397.00 1187328.00 9693649.00 11059585.50 1.26 -7.90 -91.01

141052 2010 595,839 3,185,001 377215.00 2202272.00 1283934.00 9789840.00 11059585.50 1.26 -7.90 -91.01

141052 2011 385,202 (1,363,663) 221055.00 2618294.00 1429130.00 11886643.00 11059585.50 1.26 -7.90 -91.01

141052 2012 339,480 3,492,790 221046.00 1907537.00 1420533.00 9410624.00 11059585.50 1.26 -7.90 -91.01

141052 2013 1,150,071 (1,226,358) 801384.00 1567009.00 1616020.00 12673595.00 11059585.50 1.26 -7.90 -91.01

141084 2009 4,994,757 7,474,428 4714544.00 0.00 43159741.00 95454637.00 211720110.20 -0.60 35.54 -16.55

141084 2010 1,864,415 (2,587,887) 1653285.00 0.00 45949272.00 94589016.00 211720110.20 -0.60 35.54 -16.55

141084 2011 (2,993,410) (6,697,284) 3045158.00- 0.00 49632214.00 92168042.00 211720110.20 -0.60 35.54 -16.55

141084 2012 4,150,974 6,097,609 3780314.00 0.00 47448898.00 81316512.00 211720110.20 -0.60 35.54 -16.55

141084 2013 5,599,623 7,823,652 5683494.00 0.00 49190063.00 76938124.00 211720110.20 -0.60 35.54 -16.55

141038 2009 (710,525) 180,957 1061544.00- 209293.00 8687916.00 16047633.00 6022865.44 0.84 0.29 0.52

96

141038 2010 (542,829) 70,278 -583664.00 236813.00 5465008.00 16689640.00 6022865.44 0.84 0.29 0.52

141038 2011 (510,258) 550,155 -524359.00 256570.00 5465008.00 15623304.00 6022865.44 0.84 0.29 0.52

141038 2012 1,953,424 1,093,225 1735706.00 377322.00 7496272.00 17680590.00 6022865.44 0.84 0.29 0.52

141038 2013 211,464 3,532,021 199219.00 387136.00 7611795.00 16411230.00 6022865.44 0.84 0.29 0.52

141077 2009 (508,907) (84,027) 573425.00 284235.00 7443530.00 13823926.00 107594244.63 1.32 0.29- -2.01

141077 2010 (256,207) 90,531 -593287.00 152400.00 8796762.00 15255201.00 107594244.63 1.32 0.29- -2.01

141077 2011 617,784 1,999,631 39433.00 441352.00 9266036.00 15783941.00 107594244.63 1.32 0.29- -2.01

141077 2012 (1,722,851) 2,386,373 2996553.00- 204959.00 6010894.00 19981690.00 107594244.63 1.32 0.29- -2.01

141077 2013 45,137 5,578,022 1439512.00- 1867328.00 6188810.00 28049996.00 107594244.63 1.32 0.29- -2.01

97

( 3)ممحق

تكمفة رأس المال لمشركات عينة الدراسة

i T تكلفة رأس المال المرجح

WACC

اهم الشركة

رقم

الشركة

ف هوق

عمان

Re Rd T Wd We الهنة

مجموعة

العرر

لالهتثمار

131097

2009 0.250 0.110 0.14 0.330 0.06 0.044

2010 0.216 0.150 0.14 0.389 0.10 0.066

2011 0.201 0.210 0.14 0.507 0.15 0.110

2012 0.182 0.220 0.14 0.480 0.17 0.116

2013 0.192 0.250 0.14 0.576 0.18 0.146

ردنة األ

لتجهز

وتهوق

الدواجن

ومنتجاتها

141002

2009 0.320 0.101 0.14 0.388 0.04 0.045

2010 0.140 0.164 0.14 0.276 0.16 0.065

2011 0.621 0.165 0.14 1.230 0.04 0.134

2012 0.222 0.330 0.14 0.879 0.21 0.246

2013 0.265 0.214 0.14 0.681 0.11 0.126

العربة

لرناعة

لمنوم/ارالاأل

141006

2009 0.315 0.124 0.14 0.469 0.06 0.059

2010 0.521 0.221 0.14 1.382 0.06 0.181

2011 0.216 0.215 0.14 0.557 0.14 0.118

2012 0.226 0.111 0.14 0.301 0.07 0.042

2013 0.322 0.154 0.14 0.595 0.07 0.082

الرناعة 141009 2009 1.215 0.215 0.14 3.135 0.02 0.302

98

التجارة

الزراعة

2010 0.652 0.221 0.14 1.729 0.05 0.206

2011 0.221 0.100 0.14 0.265 0.06 0.036

2012 0.362 0.287 0.14 1.247 0.11 0.228

2013 0.125 0.314 0.14 0.471 0.35 0.199

دار الدواء

للتنمة

واالهتثمار

141012

2009 0.651 0.361 0.14 2.820 0.08 0.421

2010 0.259 0.221 0.14 0.687 0.12 0.131

2011 0.851 0.321 0.14 3.278 0.05 0.408

2012 0.325 0.652 0.14 2.543 0.28 0.896

2013 0.143 0.221 0.14 0.379 0.22 0.109

مرانع الورق

والكرتون

األردنة

141017

2009 0.154 0.201 0.14 0.371 0.18 0.094

2010 0.166 0.116 0.14 0.231 0.10 0.039

2011 0.111 0.401 0.14 0.534 0.51 0.308

2012 0.214 0.125 0.14 0.321 0.08 0.049

2013 0.208 0.214 0.14 0.534 0.14 0.115

مناجم

الفوهفات

االردنة

141018

2009 0.266 0.321 0.14 1.025 0.17 0.247

2010 0.215 0.226 0.14 0.583 0.15 0.128

2011 0.229 0.314 0.14 0.863 0.19 0.227

2012 0.125 0.298 0.14 0.447 0.33 0.181

2013 0.199 0.145 0.14 0.346 0.10 0.060

االردنة

لرناعة

األنابب

141019

2009 0.194 0.250 0.14 0.583 0.18 0.147

2010 0.209 0.144 0.14 0.362 0.10 0.061

2011 0.140 0.499 0.14 0.838 0.50 0.479

2012 0.270 0.156 0.14 0.504 0.08 0.077

2013 0.262 0.266 0.14 0.838 0.14 0.179

99

العالمة

للرناعات

الكماوة

141027

2009 0.254 0.296 0.14 0.901 0.16 0.212

2010 0.205 0.208 0.14 0.513 0.14 0.110

2011 0.218 0.290 0.14 0.759 0.19 0.195

2012 0.119 0.275 0.14 0.393 0.32 0.155

2013 0.190 0.134 0.14 0.305 0.10 0.052

االهتثمارات

والرناعات

المتكاملة

141029

2009 0.258 0.263 0.14 0.814 0.14 0.174

2010 0.278 0.152 0.14 0.506 0.08 0.075

2011 0.186 0.524 0.14 1.170 0.39 0.546

2012 0.359 0.163 0.14 0.703 0.06 0.095

2013 0.349 0.280 0.14 1.170 0.11 0.215

الوطنة

لرناعة

الكوابل

واألهال

الكهربائة

141039

2009 0.247 0.285 0.14 0.844 0.16 0.197

2010 0.200 0.200 0.14 0.481 0.14 0.102

2011 0.213 0.279 0.14 0.711 0.18 0.181

2012 0.116 0.264 0.14 0.368 0.32 0.144

2013 0.185 0.129 0.14 0.285 0.10 0.048

مرانع

همنت اإل

األردنة

141042

2009 0.348 0.339 0.14 1.417 0.14 0.295

2010 0.376 0.196 0.14 0.882 0.07 0.127

2011 0.251 0.676 0.14 2.038 0.38 0.914

2012 0.484 0.211 0.14 1.225 0.06 0.162

2013 0.471 0.361 0.14 2.038 0.11 0.365

البوتاس

العربة141043

2009 0.211 0.177 0.14 0.447 0.12 0.084

2010 0.171 0.124 0.14 0.254 0.10 0.044

2011 0.182 0.173 0.14 0.377 0.13 0.077

2012 0.099 0.164 0.14 0.195 0.23 0.059

100

2013 0.158 0.080 0.14 0.151 0.07 0.022

اإلقبال

لالهتثمار141048

2009 0.369 0.325 0.14 1.442 0.12 0.281

2010 0.398 0.188 0.14 0.897 0.07 0.124

2011 0.266 0.649 0.14 2.074 0.34 0.857

2012 0.513 0.202 0.14 1.246 0.06 0.158

2013 0.499 0.346 0.14 2.074 0.10 0.350

الوطنة

لرناعة

الكلورن

141054

2009 0.195 0.159 0.14 0.372 0.11 0.069

2010 0.158 0.112 0.14 0.212 0.10 0.036

2011 0.168 0.155 0.14 0.313 0.13 0.063

2012 0.092 0.147 0.14 0.162 0.23 0.048

2013 0.146 0.072 0.14 0.126 0.07 0.018

الشرق األوهط

للكابالت

المتخررة

141059

2009 0.476 0.332 0.14 1.897 0.10 0.321

2010 0.514 0.192 0.14 1.180 0.05 0.146

2011 0.343 0.662 0.14 2.728 0.27 0.932

2012 0.662 0.206 0.14 1.640 0.04 0.189

2013 0.643 0.353 0.14 2.729 0.08 0.405

الباطون

الجاهز

والتوردات

االنشائة

141065

2009 0.127 0.037 0.14 0.056 0.04 0.006

2010 0.102 0.026 0.14 0.032 0.04 0.003

2011 0.109 0.036 0.14 0.047 0.05 0.006

2012 0.060 0.034 0.14 0.024 0.08 0.004

2013 0.095 0.017 0.14 0.019 0.02 0.002

141070 حدد األردن

2009 0.777 0.518 0.14 4.825 0.09 0.796

2010 0.837 0.299 0.14 3.001 0.05 0.365

2011 0.560 1.033 0.14 6.938 0.26 2.290

101

2012 1.079 0.322 0.14 4.170 0.04 0.473

2013 1.049 0.551 0.14 6.938 0.07 1.008

مرانع االتحاد

نتاج التبغ إل

والهجائر

141074

2009 0.113 0.024 0.14 0.032 0.03 0.003

2010 0.091 0.017 0.14 0.018 0.03 0.002

2011 0.097 0.023 0.14 0.027 0.03 0.003

2012 0.053 0.022 0.14 0.014 0.06 0.002

2013 0.084 0.011 0.14 0.011 0.02 0.001

اللؤلؤة

لرناعة

الورق الرح

141081

2009 0.862 0.621 0.14 6.427 0.10 1.109

2010 0.929 0.359 0.14 3.998 0.05 0.503

2011 0.621 1.240 0.14 9.241 0.28 3.244

2012 1.198 0.386 0.14 5.554 0.05 0.649

2013 1.164 0.662 0.14 9.242 0.08 1.397

العربة

لرناعة

المواهر

المعدنة

141098

2009 0.136 0.160 0.14 0.262 0.16 0.062

2010 0.110 0.120 0.14 0.159 0.15 0.036

2011 0.117 0.160 0.14 0.225 0.19 0.059

2012 0.064 0.150 0.14 0.115 0.33 0.046

2013 0.102 0.070 0.14 0.086 0.10 0.014

قبال اإل

للطباعة

والتغلف

141100

2009 1.465 0.839 0.14 14.749 0.08 2.239

2010 1.579 0.484 0.14 9.175 0.04 1.051

2011 1.056 1.673 0.14 21.209 0.22 6.225

2012 2.036 0.522 0.14 12.746 0.04 1.371

2013 1.979 0.893 0.14 21.209 0.06 2.860

مرانع

الزوت النباتة 141141

2009 0.117 0.136 0.14 0.191 0.16 0.045

2010 0.094 0.102 0.14 0.116 0.15 0.026

102

0.043 0.19 0.164 0.14 0.136 0.100 2011 األردنة

2012 0.055 0.128 0.14 0.084 0.33 0.034

2013 0.087 0.060 0.14 0.063 0.10 0.010

الدولة

لرناعات

الهلكا

141170

2009 0.217 0.240 0.14 0.625 0.15 0.142

2010 0.234 0.139 0.14 0.390 0.08 0.060

2011 0.157 0.479 0.14 0.902 0.43 0.450

2012 0.302 0.149 0.14 0.540 0.07 0.076

2013 0.294 0.256 0.14 0.903 0.12 0.175

األردنة إلنتاج

األدوة141204

2009 0.232 0.276 0.14 0.768 0.17 0.183

2010 0.187 0.194 0.14 0.435 0.15 0.094

2011 0.200 0.270 0.14 0.648 0.19 0.169

2012 0.109 0.256 0.14 0.335 0.33 0.134

2013 0.174 0.125 0.14 0.261 0.10 0.045

العربة

لرناعة

المبدات

واألدوة

البطرة

141209

2009 0.222 0.245 0.14 0.653 0.15 0.148

2010 0.240 0.141 0.14 0.406 0.08 0.063

2011 0.160 0.488 0.14 0.937 0.43 0.467

2012 0.309 0.152 0.14 0.564 0.07 0.079

2013 0.300 0.260 0.14 0.936 0.12 0.181

الحاة

للرناعات

الدوائة

141210

2009 0.198 0.171 0.14 0.406 0.12 0.078

2010 0.160 0.120 0.14 0.230 0.11 0.041

2011 0.171 0.167 0.14 0.343 0.14 0.071

2012 0.093 0.159 0.14 0.177 0.24 0.055

2013 0.148 0.077 0.14 0.137 0.07 0.020

األلبهة 141213 2009 0.258 0.235 0.14 0.728 0.13 0.145

103

0.063 0.07 0.450 0.14 0.135 0.278 2010 األردنة

2011 0.186 0.468 0.14 1.045 0.35 0.443

2012 0.358 0.146 0.14 0.627 0.06 0.081

2013 0.348 0.250 0.14 1.044 0.10 0.180

مرانع

الكابالت

المتحدة

141215

2009 0.183 0.154 0.14 0.338 0.12 0.064

2010 0.148 0.108 0.14 0.192 0.10 0.033

2011 0.158 0.151 0.14 0.286 0.13 0.059

2012 0.086 0.143 0.14 0.148 0.23 0.045

2013 0.137 0.070 0.14 0.115 0.07 0.016

الوطنة إلنتاج

النفط والطاقة

الكهربائة من

الرخر الزت

141216

2009 0.299 0.286 0.14 1.026 0.13 0.211

2010 0.322 0.165 0.14 0.638 0.07 0.091

2011 0.216 0.571 0.14 1.480 0.37 0.654

2012 0.416 0.178 0.14 0.889 0.06 0.117

2013 0.404 0.305 0.14 1.479 0.11 0.262

الرناعات

البتروكماوة

الوهطة

141217

2009 0.137 0.082 0.14 0.135 0.08 0.021

2010 0.111 0.057 0.14 0.076 0.07 0.011

2011 0.118 0.080 0.14 0.113 0.09 0.019

2012 0.065 0.076 0.14 0.059 0.16 0.014

2013 0.103 0.037 0.14 0.046 0.05 0.006

المتحدة

لرناعة

الحدد

والرلب

141220

2009 0.458 0.475 0.14 2.611 0.15 0.566

2010 0.493 0.274 0.14 1.621 0.08 0.242

2011 0.330 0.949 0.14 3.758 0.40 1.782

2012 0.636 0.296 0.14 2.259 0.07 0.309

2013 0.618 0.506 0.14 3.752 0.11 0.699

104

همنت إ

الشمالة141224

2009 0.108 0.060 0.14 0.078 0.08 0.012

2010 0.251 0.043 0.14 0.130 0.02 0.012

2011 0.214 0.165 0.14 0.424 0.11 0.076

2012 0.510 0.057 0.14 0.349 0.02 0.030

2013 0.810 0.028 0.14 0.272 0.00 0.021

الزي لرناعة

األلبهة

الجاهزة

141061 2009 0.471 0.499 0.14 2.820 0.15 0.620

141061 2010 0.508 0.288 0.14 1.756 0.08 0.265

141061 2011 0.340 0.996 0.14 4.064 0.41 1.958

141061 2012 0.655 0.310 0.14 2.437 0.07 0.336

141061 2013 0.637 0.532 0.14 4.067 0.12 0.767

اتحاد

النهاجون

العرب

141212 2009 0.131 0.420 0.14 0.660 0.45 0.344

141212 2010 0.165 0.310 0.14 0.614 0.26 0.205

141212 2011 0.113 0.410 0.14 0.556 0.51 0.322

141212 2012 0.622 0.390 0.14 2.911 0.09 0.464

141212 2013 0.541 0.190 0.14 1.233 0.05 0.149

العالمة

الحدثة

للزوت النباتة

141052 2009 0.801 0.674 0.14 6.478 0.12 1.227

141052 2010 0.864 0.389 0.14 4.033 0.06 0.543

141052 2011 0.578 1.345 0.14 9.329 0.33 3.708

141052 2012 1.114 0.419 0.14 5.601 0.05 0.696

141052 2013 1.082 0.718 0.14 9.323 0.09 1.534

الوطنة

للدواجن

141084 2009 0.417 0.250 0.14 1.251 0.08 0.195

141084 2010 0.856 0.210 0.14 2.157 0.03 0.229

141084 2011 0.558 0.351 0.14 2.350 0.09 0.375

141084 2012 0.533 0.354 0.14 2.264 0.09 0.373

105

141084 2013 0.857 0.166 0.14 1.707 0.03 0.169

األردنة

للرناعات

الخشبة /

جواكو

141038 2009 0.489 0.243 0.14 1.426 0.07 0.201

141038 2010 0.527 0.140 0.14 0.885 0.04 0.096

141038 2011 0.352 0.484 0.14 2.044 0.19 0.540

141038 2012 0.679 0.151 0.14 1.230 0.03 0.126

141038 2013 0.660 0.258 0.14 2.043 0.05 0.258

رم عالء الدن

للرناعات

الهندهة

141077 2009 0.444 0.253 0.14 1.348 0.08 0.204

141077 2010 0.578 0.235 0.14 1.630 0.06 0.210

141077 2011 0.925 0.331 0.14 3.674 0.05 0.447

141077 2012 0.548 0.315 0.14 2.071 0.08 0.315

141077 2013 0.807 0.152 0.14 1.472 0.03 0.144

المتوهط العامالمتوهط

العام 0.347 0.135 1.710 0.140 0.278 0.376 هنوات 1

عدد

المشاهدات- 195 195.000 195.000 195.000 195.000 195.000 195.000

106

Effect of Earnings Management in Reducing the Cost of Capital In the

Jordanian Industrial Companies in Amman Bourse

Prepared by

Mohammad Ramzi Ahmad Issa

Supervised by

Prof. Ibrahim Fattouh

A thesis submitted in partial fulfillment of the requirements for the master

degree in Accounting

The Deanship of Scientific Research and Graduate Studies

Zarqa University

Zarqa – Jordan

May. 2015

107

The Effect of Earnings Management in Reducing the Cost of Capital In

the Jordanian Industrial Companies Listed in Stock Exchange

Prepared by

Mohmmad Ramzi Ahmad Issa

Supervised by

Prof .Dr. Ibrahim Hussein Fattouh

Abstract

The aim of this study is to measure the impact of earnings management and

how to reduce the cost of capital in industrial companies listed on the Amman

Stock Exchange, the researcher analyzed the financial statements of industrial

companies listed on the Amman Stock Exchange, where the study consisted of

Jordanian industrial companies listed on the Amman Stock Exchange and of

( 70 ) the company during the period between in ( 2009 - 2013 ), the study

sample consisted of (39) industrial companies listed on the Amman Stock

Exchange, the researcher used the descriptive analytical method, and the

method of quantitative standard approach to apply for this study, and their

ability to describe the phenomenon , and analyze their data, and the statement

of the relationship between what they are made of .The researcher adopted in

quantitative standard on the model jones rate statement approach as to whether

the company exercised earnings management, and the equations (the cost of

debt, cost of equity, cost of capital is likely money) to measure the head likely

cost of capital .

The results of the study showed effect with a statistically significant for the

earnings management on the cost of capital and to earnings management on

the cost of debt and to earnings management the cost of equity in the

Jordanian industrial companies listed on the Amman Stock Exchange, and the

final results the existence of a negative relationship between earnings

management and cost of capital, what to earnings management from a

negative role in not improving the top of the cost of capital and maintain

confidence level (99.99%).

108

The researcher presented a set of recommendations, which included: the need

to recognize the downside risks that may be caused by the wrong practice for

the management of the company's profits, and set strict sanctions on

companies doing earnings management and the need for and existence of

regulatory system for companies engaged in earnings management .