01_IKONX_KAPAK_OK:Layout 1 3/18/16 10:22 AM Page 1

02_on_KAPAK_ici_EKO_45:16_17_MORTGAGE 2/12/16 10:04 AM Page 2

6 BOL LİKİDİTE HAREKETİ SÜRECEK

10 YENİ DÜZENLEMELER FOREX

PİYASASINI DESTEKLİYOR

12 BAKIRDA ÇİN VE ABD ETKİLİ

14 9 GÖSTERGEDE ÇİN

18 ELLIOTT DALGA ANALİZİ

20 ANALİZ: DOLAR/TL

FED, ECB pozitif etkiliyor

21 ANALİZ: EURO/DOLAR

Dalgalı seyir izliyoruz

22 ANALİZ: ALTIN

Güvenli liman algısı

23 ANALİZ: PETROL

Üretim kısılabilir

24 TEST: 15 SORUDA FX

25 DAVRANIŞSAL FINANS -1

26 EKONOMİK TAKVİM

YAYINCI

DDooğğaann BBuurrddaa DDeerrggiiYayıncılık ve Pazarlama A.Ş.

KATKIDA BULUNANLARANALİSTLER: Kerem MuçeMerve Ulus Rıdvan Anar

FOREX REHBERİ YAZISIGökhan KüçükoğluGÖRSEL TASARIMÇiğdem Deniz Uyaroğlu, Aşkın Ayyıldız

İLETİŞİMIKON Menkul Değerler A.Ş. Büyükdere Cad.Üçyol Mevkii No: 233 Kat: 24 Maslak-Sarıyer / İSTANBULTel: 0212 709 99 99 Faks: 0212 276 20 60 info@ikonmenkul.com.tr

YASAL UYARI"Burada yer alan yatırım bilgi, yorum vetavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamındadeğildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkilikuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiritercihleri dikkate alınarak kişiye özelsunulmaktadır. Burada yer alan yorum vetavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler malidurumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygunolmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alanbilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesibeklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir."BASKIDoğan Ofset Matbaacılık ve Yayıncılık AŞ Sanayi Mahallesi 1650.Sokak No:2 Doğan Medya Tesisleri Esenyurt/İstanbulTel: 0 212 622 19 00 DAĞITIM Yaysat AŞ 0 212 622 22 22

İÇİNDEKİLER

3MART 2016

03_iCiNDEKiLER_EKO_12:16_17_MORTGAGE 3/18/16 10:23 AM Page 3

04_05_IKON_CIFT_ILAN_EKO_40:16_17_MORTGAGE 2/12/16 10:02 AM Page 2

04_05_IKON_CIFT_ILAN_EKO_40:16_17_MORTGAGE 2/12/16 10:02 AM Page 3

KAPAK

yapacağı merak konusu. Aralık ayında 2016 yılıiçerisinde dört kez faiz arttıracağı hedefiniaçıklayan FED, bu hedefini gerçekleştirebilecekmi? Yoksa uzun bir süre faizleri bu seviyelerdekorumaya devam mı edecek? En azından sontoplantıda iki faiz artırımı yapılacağı yönündegüvercin bir açıklama geldi.

GEÇM"#TEN BU GÜNE MB’LERFinansal tarihin sayfalarına baktığımızda

merkez bankalarının kurulma amacını

2015 yılını FED korkusuyla geçiren piyasalarda,2016 yılı kritik bir viraj olacakmış gibi

görünüyor. Bu virajı kayıpsız atlatabilmek içinpiyasaların yine merkez bankalarına ihtiyacı var.2016 yılındaki trend hareketlerinin yine merkezbankalarının yapacağı hamlelerle belirleneceğinisöylemek yanlış olmayacaktır.

Son günlerde yeniden konuşulan konu iseparasal genişlemeler… Japonya ve AvrupaMerkez Bankası, faizlerini negatif seviyelereçekerek yeni bir aşama kaydetti. FED’in ise ne

Dünyanın büyük ekonomileri ABD, Çin, Japonya ve AB’ninmerkez bankaları, faiz politikaları ve kur savaşları ile dünya

piyasalarına yön veriyor. AB ve Japonya negatif faizpolitikasıyla dikkat çekerken, Çin Yuan’ın değerini düşürüyor.ABD ise son hamlesiyle faiz artırımında aceleci olmayacağını

gösterdi. Böyle bir ortam gelişmekte olan piyasalara para girişianlamına geliyor. Böylece TL varlıklarda değerlenme ve döviz

kurunda gerileme görebiliriz.

6

BOL LİKİDİTEHAREKETİ SÜRECEK

MART 2016

06_09_icKAPAK_(4)_EKO_07:16_17_MORTGAGE 3/18/16 10:27 AM Page 2

biçimde artmasına neden olurken, globalticarete de büyük bir damga vurdu. Başta Çinolmak üzere global resesyon sinyalleri 2016başında alarm düzeyine çıktı. Bu yüzden FED’infaiz artışlarına devam etmesi halinde hem ABDhem Çin hem de tüm global piyasalarda güçlübir daralma görmeye devam edebiliriz.

Bahsetmiş olduğumuz global piyasalardaki budaralma geçtiğimiz yıllarda farklı bir gelişmeyede neden oldu. Adı Kur Savaşları denilenfinansal kavram, bu politikalarla birlikteliteratüre yerleşti. Kur Savaşları’ndaki esas amaçülkenin para birimini düşürerek ihracatgelirlerini arttırmak ve global ticarette rakipülkelerin bir adım önüne geçebilmek.

ÖÖzzeelllliikkllee 22001100--22001144 yyııllllaarrıı aarraassıınnddaa yyooğğuunn bbiirrşşeekkiillddee yyaaşşaannaann KKuurr SSaavvaaşşllaarrıı,, 22001155 ssoonnuuiittiibbaarrııyyllaa yyeenniiddeenn aalleevvlleenneecceekk ggiibbii ggöörrüünnüüyyoorr..BBuunnuunn eenn öönneemmllii öörrnneekklleerrii iissee AAvvrruuppaa vveeJJaappoonnyyaa MMeerrkkeezz BBaannkkaallaarrıı’’nnıınn nneeggaattiiff ffaaiizzssiillaahhllaarrıınnıı ççeekkmmeessii oolldduu..

Bu iki merkez bankasının güçlü bir şekildepiyasaya müdahale etmeye devam etmesi oyunuyeniden şekillendirebilir. Belki de FED’in geriadım atmasına neden olabilir.

DRAGH" YEN"DEN SAHNEDEAvrupa son yıllarda birçok problemle

boğuşmaya başladı. 2011 yılında baştaYunanistan olmak üzere, İtalya ve İspanya gibiülkelerin borç sorunlarıyla başa çıkmaya çalışanAvrupalı yetkililer, ayrıca aynı yıl belirenbankacılık kriziyle de karşı karşıya kaldı.Ülkelerin risklerini azaltmak için tahvil alımprogramına başlayan Avrupa Merkez Bankası(ECB), ortaya çıkan kamu borçlanmamaliyetlerini bu şekilde azalttı. Bu programınbir diğer etkisi de parasal miktarın artmasınaneden oldu. Aynı zamanda son aldığı kararlabirlikte ECB politika faiz oranını da sıfırseviyesine kadar indirdi.

7MART 2016

BOL LİKİDİTE HAREKETİ SÜRECEK

incelememiz gerekir. Bilinen ilk merkez bankası1913 yılında kurulan FED olmasına karşın,1800’lü yıllarda iki defa ABD’de kurulmayaçalışılmış ancak başarılı olamamıştı. 1906yılında ABD’de yaşanan krizin ardındantoplanan bankacılar, ortak bir bankaya ihtiyaçolduğunu ve bu bankanın amacının da gerektiğitakdirde diğer bankalara likidite sağlamakolduğunu belirttiler. Dönemin bankacıları,merkez bankasını bir koruma kalkanı gibigörüyordu.

GGüünnüümmüüzzddee ddee hheerr nnee kkaaddaarr mmeerrkkeezzbbaannkkaassıınnıınn tteemmeell aammaaccıı eennffllaassyyoonnuu kkoonnttrroolleettmmeekk ggiibbii ggöörrüünnssee ddee aassııll aammaaçç,, ppiiyyaassaaddaakkiilliikkiiddiitteeyyii bbeelliirrlleemmeekktteenn vvee ggeerreekkttiiğğiinnddeemmüüddaahhaallee eettmmeekktteenn ggeeççiiyyoorr..

2009 krizinin ardından merkez bankalarıtam da kendilerinden beklenildiği gibipiyasalara müdahale ederek, kurtarmaoperasyonlarını uygulamaya başladılar.Kurtarma operasyonunun genel adı parasalgenişleme politikalarıydı. Piyasalarda paranınarzı arttıkça ve ucuzlamaya başladıkça, emtia veendekslerin de fiyatları yükselmeye başladı. Budönemde yatırım yapanlar oldukça kazançlıçıktı. Merkez bankalarının aktif bilançoları iseoldukça genişledi ve yönetilemez bir hal aldı.

Merkez bankaları arasında en büyük güce

sahip olan tabii ki rezerv para birimini deyöneten ABD Merkez Bankası (FED). FED’inyaptığı genişlemeci hamlelerin etkisi, diğermerkez bankalarına oranla daha büyük. Buyüzden yatırımcıların gözü tüm majör merkezbankalarında olsa bile, ABD ekonomisine veFED’e ayrıca bir önem veriyorlar. Bu yüzdenyaklaşık altı yıldır devam edilen genişlemecipolitikadan 2015 yılı itibarıyla sapılmayabaşlaması, piyasalar üzerinde endişe kaynağıoldu. Ucuz paraya alışan piyasalarda, maliyetinbir miktar artması bile oynaklığın ciddi bir KKaayynnaakk:: ttrraaddiinnggeeccoonnoommiiccss..ccoomm

06_09_icKAPAK_(4)_EKO_07:16_17_MORTGAGE 3/18/16 10:27 AM Page 3

kılıcını kınından çıkardı. Kuroda’nın yeni silahıise birçok tartışmaya neden olan negatif faizpolitikası. Japonya’nın bu sisteme geçmesindekien büyük sebeplerden biri ise Çin ile bölgedekiekonomik rekabette öne geçebilmek. Çin’in 2015yılında arka arkaya para birimi Yuan’nın değerinidüşürücü hamlelerde bulunması, Japonya MerkezBankası (BoJ) Başkanı Kuroda’nın yeni silahınıkullanmasına neden oldu.

USDJPY paritesine baktığımızda Japonya’nınhenüz istediği kur üstünlüğünü ele geçiremediğinigörüyoruz. Bunun en büyük nedeni iseyatırımcıların negatif faiz sisteminin başarılıolacağına tam anlamıyla inanmaması. Ancak sondönemde açıklanan verilere baktığımızda üretimkesimi hariç Japonya ekonomisinde az da olsatoparlanma sinyalleri alınıyor. Henüz bu sinyallerzayıf olmasına karşın enflasyon rakamında dipseviyelerden yükselme çabası dikkat çekiyor.

Ç"N: KAPALI KUTU B"R EKONOM"Son 10 yılda yapmış olduğu büyük atılımlarla

birlikte önemli gelişmeler kaydeden Çin,ekonomik anlamda ABD ile yarışır konuma geldi.Ayrıca önemli bir hammadde tedarikçisi olması daglobal ekonomiye büyük destek veriyor. Bu yüzdenÇin ekonomisinin büyümesi, küresel ekonomiyi deyakından ilgilendiriyor.

2011 yılının sonrasında başlayan emtiadüşüşleriyle birlikte, Çin büyüme

rakamlarında görülen azalma dikkatçekti. 2011 öncesinde görülen hızlıbüyüme giderek azalan bir seyir izlemeyebaşladı. Bunun birkaç nedeni var. Çindaha önce yüksek üretim gücü ve artan

yatırımlarla birlikte kullanılan yüksekkredilerle hızlı bir şekilde büyüme

gerçekleştiriyordu. Fakat yapılan yatırımlarınemtia fiyatlarının düşmesi ardından istenilen kârrakamlarını yerine getirememesi ve kullanılankredi miktarının da azalmasıyla birlikte büyümerakamları yüzde 6,8’e kadar geri çekildi. Çinhükümetinin yaptığı açıklamada ise 2016 yılıbüyüme hedefi yüzde 6,5. Ülkedeki diğer birproblem ise şirketlerin kullandığı krediler vebunların yanında çıkarılan özel sektör borçlanmaaraçlarının oluşturduğu toplam borç stoku.

ÖÖzzeell sseekkttöörr bboorrççllaarrıınnıınn yyaannıınnaa kkuullllaannııllaann rriisskklliittüürreevv aarraaççllaarrıınnıı ddaa eekklleeddiiğğiimmiizzddee,, ÇÇiinn ppiimmiiççeekkiillmmiişş bbiirr eell bboommbbaassıı kkaaddaarr tteehhlliikkeellii dduurruuyyoorr..BBuu dduurruummddaann ddooğğaall oollaarraakk bbaannkkaaccııllııkk sseekkttöörrüünnüünnddee oolluummssuuzz eettkkiilleennmmeessiinnii eekklleemmeemmiizz ggeerreekkiiyyoorr..

Çin Merkez Bankası oluşabilecek riskin önünegeçebilmek için tüm silahlarını kullanmayabaşladı. Çin faizleri yüzde 4,35 seviyesine indirerekpiyasalara müdahalede bulunurken, aynı zamanda

2016 yılına gelindiğinde Avrupa’yı yenisorunlar bekliyordu. Bunlardan ilki Suriye’deyaşanan savaşla birlikte Avrupa’ya giden mültecisayısının artmasıve sosyolojik problemlere yolaçması oldu. Avrupa bir taraftan mülteciproblemiyle uğraşırken, diğer taraftan da yeniortaya çıkan bankacılık sorunuyla karşı karşıyakaldı. 2011 yılından beri devam eden kronik birbankacılık problemi olduğunu belirtebiliriz. Ancakson yıllarda bunun açığa çıkmasının nedeni,FED’in yeniden artış yönünde uygulayacağı faiztrendinin olası etkileriyle birlikte daralan ticarethacmi. Bu hacmin daralması reel şirketkârlılıklarını olumsuz etkilerken, bankaları dakredi tarafında olumsuz etkiledi. Bankacılıksektöründe kredi sisteminin düzgün bir şekildeişleyemiyor olması, ECB’nin de dikkatini çekti. Buyüzden son aldığı kararla politika faizini sıfıra,bankalara uyguladığı mevduat faizini de eksi(-)0,40 seviyesine çekerken, yatırım yapılabilirstatüde bulunan özel sektör tahvillerini alacağınıve parasal genişleme miktarını da 20 milyar Euroarttıracağını belirtti.

BBuuggüünnee kkaaddaarr mmeerrkkeezz bbaannkkaallaarrıınnıınn kkaammuu bboorrççsseenneettlleerriinnii aallaarraakk,, ppiiyyaassaallaarraa ddeesstteekk vveerrddiiğğiinniiggöörrmmüüşşttüükk.. AAnnccaakk 22000088 yyııllıınnddaa AABBDD’’ddee bbaattaannşşiirrkkeettlleerrii kkuurrttaarrmmaannıınn ddıışşıınnddaa iillkk ddeeffaa bbiirr mmeerrkkeezzbbaannkkaassıı,, öözzeell sseekkttöörree yyöönneelliikk ggeenniişşlleemmeecciipprrooggrraamm uuyygguullaammıışş oolldduu..

ECB’nin bu eylemdeki amacı,şirketlere ucuz ve yeni nakit akışısağlayarak, paranın dolaylı yoldanbankacılık sistemine gitmesinisağlamak. Böylece daralan kredi sistemide paranın hızı ve miktarınınartmasıyla birlikte yenidencanlanabilecek. ECB haziran ayı itibarıylakriterlere uyan şirketlerin tahvillerini almayabaşlayacağını belirtti.

KURODA KILICINI ÇEKT"Kur savaşlarının önemli bir aktörü olan

Japonya’da Kuroda, deflasyonu yenebilmek için

8 MART 2016

KAPAK

KKaayynnaakk:: ttrraaddiinnggeeccoonnoommiiccss..ccoomm

06_09_icKAPAK_(4)_EKO_07:16_17_MORTGAGE 3/18/16 10:27 AM Page 4

gün bazında piyasalara Yuan vererek de paraarzını arttırmaya devam etti. Bu durum Yuan’daolası bir devalüasyon ihtimallerini arttırdı. Çin’inYuan’ın değerini direkt düşürmesi başta ABD ileolan ticareti ve bölge ticaretini oldukça olumsuzetkileyebilecek bir gelişme olarak karşımızaçıkıyor.

Son G20 zirvesinde Çin Maliye Bakanı’nınyapmış olduğu açıklamalarda ise Yuan’ı düşürücühamlelerden kaçınmaya söz vermesi dikkat çekti.Çin hükümetinin son açıklaması küresel piyasalarırahatlatmasına karşın, bu sözlerini ne kadar süredaha koruyacakları soru işareti olmaya devamediyor.

GGöörrüüllddüüğğüü ggiibbii aaççııkkllaaddıığğıımmıızz üüçç üüllkkeeddee bbiirrççookkssoorruunnllaarrllaa bbaaşş eeddiiyyoorr vvee iinnccee bbiirr ççiizzggii üüzzeerriinnddeeiilleerrlliiyyoorrllaarr.. AAvvrruuppaa’’ddaa yyeennii bbiirr bbaannkkaaccııllııkk kkrriizziiççııkkmmaammaassıı,, ÇÇiinn bbaalloonnuunnuunn ppaattllaammaammaassıı yyaa ddaaJJaappoonnyyaa’’nnıınn ddeeffllaassyyoonnddaann kkuurrttuullaabbiillmmeessii iiççiinn tteekköönneemmllii oorrttaakk nnookkttaa vvaarr.. BBuu nnookkttaa ddaa rreezzeerrvv ppaarraabbiirriimmiinnii kkoonnttrrooll eeddeenn FFEEDD..

FED DÜMENE GEÇT"Avrupa ve Japonya gibi majör merkez

bankaları güçlü genişlemeci politikalaruygulamaya devam ederken, FED’in nasıl birhamle yapacağı merak konusuydu. Gözler martayı toplantısına çevrilmişti ve piyasanın genelindeşahin bir mesaj verebileceği algısı vardı. AncakFED güçlü bir şekilde piyasanın beklediğinintersinde açıklamalarda bulunarak oldukçagüvercin bir tavır sergiledi. Hem toplantısonrasında okuduğumuz metinler hem de BaşkanYellen’ın açıklamaları ilgi çekiciydi.

Toplantı metinlerinde son iki toplantıdagörmediğimiz global riskler kavramı yenideneklendi. Neydi bu global riskler? Yazımızıniçerisinde de belirttiğimiz gibi Avrupa ve Çintarafında görülen riskler FED’in gözünükorkutmuşa benziyor. Ayrıca Japonya’dabeklenenden fazla daralma olması FED’in diğerçekmek istediği bir dış risk daha. Bu durumdaFED’in faiz arttırması hem diğer ülkelere hem dedolaylı yoldan kendine zarar verebilir.

Başkan Yellen ise yüzde 2’lik enflasyonhedeflerini koruduklarını ancak 2-3 yıl içerisindegerçekleşmesini beklediklerini söyledi. Ayrıca yılın

ilk aylarında görülen enflasyondakiivmelenmenin geçici olacağının da altınıçizdi. Son olarak Avrupa ve Japonya’nınyapmış olduğu hamlelerin ardından ivmekaybetmek istemediklerini de söyledi.

Genel olarak bakarsak FED’in aralıkbaşından itibaren gördüklerini şöyletasvir edebiliriz;

FED aralık ayında faiz artırdı. Bir nevipiyasalara stres testi uygulaması yaptı ve nasılreaksiyon alacaklarını izledi. Faiz artırımınınardından Çin’in ve Avrupa’nın bankacılıksisteminde ciddi problemler olduğunu ve buradayaşanacak krizin kendine de zarar verebileceğinigördü. Ayrıca kur savaşlarında Avrupa veJaponya’nın hamlesini görmezden gelemedi. Buyüzden güçlü bir açıklama yaparak karşı hamledebulundu. Bu yüzden önümüzdeki dönemlerde deFED’in faiz artışı yapma ihtimali giderek azaldı.

BBuuaarraaddaa kkaassıımm aayyıınnddaa AABBDD iiççiinn ççookk öönneemmlliioollaann BBaaşşkkaannllııkk sseeççiimmii oolldduuğğuunnuu ddaa hhaattıırrllaattaallıımm..SSeeççiimmlleerrddeenn öönnccee oollaassıı bbiirr eekkoonnoommiikk dduurrgguunnlluukkAABBDD sseeççiimmlleerriinnii eettkkiilleeyyeebbiilliirr.. BBuu yyüüzzddeenn ddeesseeççiimmlleerrddeenn öönnccee FFEEDD’’iinn eekkoonnoommiiyyiieettkkiilleeyyeebbiilleecceekk bbiirr mmüüddaahhaalleeddee bbuulluunnmmaa iihhttiimmaalliiddee aazz ggöörrüünnüüyyoorr..

P"YASALARI NE BEKL"YOR?FED’in son kararının ardından piyasalarda

yeni yükseliş trendleri görmeye başlayabiliriz.Özellikle FED korkusunun önümüzdekigünlerden itibaren azalmaya başlayacağınıdüşünüyoruz. Küresel piyasalarda sıkılaştırıcıpolitikaların etkisinin azalmaya başlamasıylabirlikte başta değerli metaller olmak üzereendeks ve diğer emtialarda orta-uzun vadeliyukarı yönlü trendler oluştuğunu görebiliriz.

Yurtiçi piyasalarda ise bu kararlar MB’nınelini oldukça rahatlattı. Piyasalarda iyimserlikoluşmasının ardından sadeleştirme politikasınageçiş olabileceğini Erdem Başçı’nınaçıklamalarında görmüştük. Bu yüzdenönümüzdeki toplantılarda TL’yi güçlendiricikararlar alınabilir. Küresel piyasalarınrahatlaması ve bununla birlikte Merkez’insıkılaştırıcı politikasını da azalmaya başlamasıylayurtiçi piyasalarda iyimser bir hava ortayaçıkabilir. Bu gelişmeler sonunda yeniden faizindirim sürecini de gündeme getirebilir. Tüm bugelişmeler öncelikle tahvil piyasasını olumluyönde etkiler. Tahvillerde oluşacak kazançpotansiyelinin artmasıyla, 2015 yılında ayrılanyabancı sermayenin yeniden ülkeye geridöndüğünü görebiliriz. Böylece TL varlıklardadeğerlenme ve kurlarda da geri çekilmeler yıliçerisinde görülmesi muhtemel trendler olabilir.

9MART 2016

06_09_icKAPAK_(4)_EKO_07:16_17_MORTGAGE 3/18/16 10:27 AM Page 5

söyleşi

sağladı. Bunun yanında, yine küçük yatırımcıyı ko-ruma amaçlı olarak en az 6 gün ve 50 adet işlemiiçerecek şekilde demo hesapta işlem yapma şartı dageldi. Ben bu uygulamaları son derece faydalı ve deküçük yatırımcının yararına buluyorum. Sözün özü,Yasal Otorite sektörün geleceğine yönelik tedbirle-ri aldı, bundan sonra yatırımcıya ve de yatırım ku-ruluşlarına düşen ise bu kurallar çerçevesinde ha-reket etmek olacaktır.

Bir başka düzenleme de yatırım kuruluşlarınıninternet siteleri hakkında yapıldı. Artık yatırımcılarişlem yaptıkları yatırım kuruluşunun internet site-sinde; olağanüstü piyasa koşullarına ilişkin açıkla-malara, fiyat sağlayıcı kuruluş bilgilerine, reddedi-len emir bilgilerine, ürünlerin fiyatlarında oluşansapmalara, müşteri şikayet sayıları gibi bilgilere ra-hatlıkla ulaşabiliyor.

Bu düzenlemelerle tanıtım faaliyetlerine de dü-zenleme getirildi mi? Neler isteniyor?

Yeni düzenleme ile forex (kaldıraçlı işlemler) iş-lemlerine ilişkin olarak yatırım kuruluşlarının yapa-cağı reklam, ilan ve duyurulara da belli kurallar ge-tirildi. Artık her tür mecrada yapılacak olan reklam,ilan ve duyurularda; kazanç-getiri garantisi anlamınagelecek ifadelere, belli gruplara ek gelir-kazanç sağ-lanacağı yönünde ifadelere, işlemlerin yasal garantialtında ve resmi kurumların güvencesinde olduğu-na, forexte risk olmadığına, kısa bir eğitimle bu işinyapılabileceğine dair yanıltıcı ifadelere yer verile-meyecek.

Yatırımcı hakları, sermaye piyasalarında işlem ya-pan yatırımcıların işlem yaparken detaylı bilgi sa-

hibi olmalarını gerektiren önemli bir konu. Yatı-rımcıların, birikimlerini değerlendirmeyi hedefle-dikleri bir ortamda hareket ederken hakları konu-sunda da tam ve doğru bilgiye kolayca ulaşabilmele-ri gerekir. Yatırımcının; yatırım kuruluşu seçme, ya-tırım kuruluşu ve yatırım ürünleri hakkında bilgi al-ma hakkı başta olmak üzere işlem maliyetleri, adil-dürüst ve eşit hizmet alma, çıkar çatışmalarından ha-berdar edilme, hesaplarını yönetme-kontrol etme,şikayet, sorunlarına çözüm arama gibi birçok hakkıvar. Ülkemiz sermaye piyasası mevzuatındaki yatı-rımcı hakları konusunda bilgi alınabilecek belli baş-lı kurumlar ise SPK, Türkiye Sermaye Piyasaları Bir-liği, Takasbank ve MKK. Son dönemde yatırımcıhaklarının korunması adına düzenleyici otoriteninçalışmaları bulunuyor. Bu değişikleri ve bunların ya-tırımcıya yansımalarını IKON Menkul Değerler Mü-fettiş ve Uyum Görevlisi Gökhan Küçükoğlu ile ko-nuştuk.

SPK’nın forex piyasasına ilişkin son düzenlemele-ri nelerdir?

SPK’nın yeni düzenlemeleri, 14 Ocak 2016 ta-rihli Resmi Gazete’ de yayınlanarak yürürlüğe gir-di. Bu düzenleme ile forex piyasasındaki en temeldeğişiklik kaldıraç oranlarında oldu. Getirilen yenidüzenleme ile forex ile yeni tanışacak olan küçükyatırımcının daha düşük kaldıraç oranları ile işlemyaparak düşük risk unsuru ile işlemlere başlamasını

Forex piyasası, yüksek kaldıraca bağlı yüksek kayıp kazançoranları nedeniyle riskli bir piyasa. Bu piyasanın gelişimine ve

yatırımcının korunmasına yönelik SPK yıl başından itibaren yenidüzenlemeler getirdi. Kademeli kaldıraç oranı ve eğitime önem verenbu düzenlemelerin sektörün gelişimine katkıda bulunacağını söyleyenIKON Menkul Müfettişi Gökhan Küçükoğlu, kurumların ve yatırımcının

da yapması gereken çalışmalar olduğunu anlatıyor.

10

Yeni düzenlemelerforexi destekliyor

MART 2016

10_11_SOYLESI_EKO_07:16_17_MORTGAGE 3/18/16 10:33 AM Page 2

öngörüyoruz. IKON Menkul olarak değişen mev-zuata uyum çerçevesinde kurum içi uygulamala-rımızda gereken düzenlemeleri yapmış bulunu-yoruz.

Ikon Menkul olarak yatırımcıyı koruma adınasiz neler yapıyorsunuz?

Ikon Menkul, halk arasında forex olarak bili-nen mevzuatta ise kaldıraçlı alım satım işlemleriolarak yer alan ve sermaye piyasalarında risk un-surunu en üst düzeyde barındıran alanda faaliyetgösteriyor. Kurum olarak, forex piyasasının içer-diği bu yüksek risk konusunda yatırımcılarımızıhesap açım aşamasından başlayarak detaylı ola-rak bilgilendiriyoruz. Mevzuatın öngörmüş oldu-ğu “risk bildirim formları” hem sözleşme seti-mizde hem de internet sitemizde yer alıyor. Ku-rumumuzda hesap açan her bir yatırımcı “uy-gunluk testi”ni doldurmakta ve almış olduğumuzbu bilgiler doğrultusunda her bir müşterimizedaha hesap açım aşamasında “uygunluk testi so-nuç bildirimi” yapılmakta. Hangi ürün ve hiz-metlerimizin kendisine uygun olduğu bilgisi ve-rilmekte. Bu bildirimde, müşteriye uygun olma-yan ürün ve hizmetlerimiz ile ilgili olarak kendi-sine “genel yatırım tavsiyesi” verilemeyeceği bil-gisi de net bir şekilde iletiliyor. Kurum olarak fo-

rex piyasasında ilk defa işlem yapacak yatırımcıları-mıza öncelikle “demo hesap” kullanarak işlem yap-malarını ve de piyasanın genel işleyişi hakkında bil-gi sahibi olduktan sonra gerçek hesapta işlem yap-malarını öneriyoruz. Tüm bu uygulamalar ile birlik-te, kurum olarak yatırımcılarımıza yukarıda bahset-miş olduğum mevzuatın tanımış olduğu tüm haklar-dan kolaylıkla faydalanabilecekleri bir ortam yarat-mak için çaba sarf ediyoruz.

Bu düzenlemelere IKON Menkul’ ün bakışı ne yön-de?

SPK bu düzenlemeleri yaparken yatırım kuru-luşlarının da görüşlerini alarak hareket etti, Türki-ye Sermaye Piyasaları Birliği bünyesinde toplantılaryapıldı. Bu sayede sektörün bileşenleri de düzenle-melere katkıda bulunmuş oldu. Forex işlemlerininSPK mevzuatı kapsamına alındığı 2011’den bu yanageçen süreçte yaşanan gelişmeler, yatırımcılarınSPK’ ya yansıtmış olduğu talepler ve de şikayetler,

yatırım kuruluşlarının bu süreçteki yaklaşımları budüzenlemelerin yapılmasında etkili oldu. SPK, tümbu gelişmeleri de göz önüne alarak mevzuatta deği-şikliğe gitti. Biz IKON Menkul olarak getirilen yenidüzenlemelerin sektörün geleceği için gayet olumluolduğunu düşünüyor ve zamanlaması itibarıyla dayerinde buluyoruz. Bu sayede, yasal mevzuat olarakülkemizde henüz 5 yıllık bir geçmişi olan forex pi-yasasının sağlam temeller üzerinde yükseleceğini

11MART 2016

TTüümm ddüünnyyaaddaa oolldduuğğuu ggiibbii üüllkkeemmiizzddee ddee ffoorreexx ppiiyyaassaassıınnddaaiişşlleemm yyaappaann yyaattıırrıımmccııllaarrıınn yyaakkllaaşşııkk yyüüzzddee 2200//3300’’uu kkaazzaannççssaağğllııyyoorr.. BBuu nnookkttaaddaa GGöökkhhaann KKüüççüükkooğğlluu yyaattıırrıımmccııllaarraa kkrriittiikkttaavvssiiyyeelleerrddee bbuulluunnuuyyoorr::

�� GGeerrççeekk hheessaappttaa iişşlleemmee bbaaşşllaammaaddaann öönncceemmuuttllaakkaa ddeemmoo hheessaapp kkuullllaannaarraakk tteeccrrüübbeenniizzii aarrttttıırrıınn..GGeerrççeekk hheessaappttaa yyaappaaccaağğıınnıızz hhaattaallaarr ssiizzee kkaayyııpp oollaarraakkyyaannssııyyaaccaakkttıırr aammaa ddeemmoo hheessaappttaa yyaappaaccaağğıınnıızz hhaattaallaarrssiizzee tteeccrrüübbee kkaazzaannddıırraaccaakkttıırr..

�� DDeemmoo hheessaappttaakkii iişşlleemmlleerriinniizzddee,, aaççmmıışş oolldduuğğuunnuuzzppoozziissyyoonnllaarrıınnıızzıınn hheessaabbıınnıızzıınn mmaarrjjiinn sseevviiyyeessii –– oottoommaattiikkssttoopp ((ssttoopp--oouutt)) rraakkaammllaarrıı iillee nnaassııll eettkkiilleeşşiimm iiççeerriissiinnddeeoolldduuğğuunnuu iiyyiiccee ööğğrreenniinn..

�� KKaallddıırraaçç oorraannllaarrıınnıı mmaakkssiimmuumm sseevviiyyeeddee kkuullllaannmmaakkzzoorruunnddaa ddeeğğiillssiinniizz,, ddüüşşüükk kkaallddıırraaçç oorraannllaarrıı iillee iişşlleemmyyaappmmaannıızz rriisskkiinniizzii ddee aazzaallttıırr..

�� EEsskkiilleerr ““hheerr şşeeyyiinn ffaazzllaassıı zzaarraarrddıırr”” ddeerrlleerr,, ttrraaffiikktteeddee ““ssüürraatt ffeellaakkeettttiirr””,, aayynnıı ttaavvssiiyyeelleerrii bbeenn ddee ffoorreexx iişşlleemmiiyyaappaann yyaattıırrıımmccııllaarraa yyaappııyyoorruumm,, tteemmkkiinnllii iişşlleemm yyaappssıınnllaarr..

FOREX YATIRIMCISINA 4 KRİTİK TAVSİYE

10_11_SOYLESI_EKO_07:16_17_MORTGAGE 3/18/16 10:33 AM Page 3

HABER

endüstrideki kullanımını genişletmesi sayesindefiyat/performans açısından diğer metallere görebakırın tercih edilirliği artıyor. Bakırla ilk tanışmamızaslında yeni değil. İnsanlığın ilk değerlendirdiğimaden olan bakıra ait ilk kalıntılar, M.Ö 5000’li yıllaraait ve Konya’nın Çatalhöyük yöresinde bulundu.Dünya’da ilk olarak Anadolu’da kullanılmayabaşlanan bakırın zamanla Mısır, Mezopotamya,Hindistan, İspanya ve Çin’de de kullanıldığı tespitedildi. Taş aletlerin yanı sıra bakırın da kullanılmayabaşlandığı bu dönem tarihi çağlarda Bakır Çağı(M.Ö 5000 – 3000) olarak geçer.

Gümüşten sonra en iyi iletken metal olan bakırındünyanın hemen hemen tüm bölgelerinde

bulunması, kullanılabilirliğini artıran önemli birneden olarak karşımıza çıkıyor. Bir diğer önemli bilgide bakırın modern endüstride petrolden sonra ençok gereksinim duyulan madde olması. Bakırınbaşlıca kullanım alanları arasında elektrik veelektronik sanayii, inşaat, ulaşım sanayii, boya sanayii,kuyumculuk, hediyelik eşya ve ev eşyalarınısayabiliriz. Elektrik iletkenliğinin yanı sıra bakır ısıiletkenliğinde de en iyi ikinci elementtir. Kolayulaşılabilir olması ile fiziksel ve kimyasal özelliklerinin

Birçok farklı alanda yoğun bir şekilde kullanılan bakır, forexpiyasalarının da parlayan yıldızı olarak dikkat çekiyor. Son

zamanlarda özellikle Çin’deki ekonomik kriz yüzündendalgalı bir seyir izleyen bakırı daha yakın tanımak istedik. Bakırfiyatlarını etkileyen bir diğer unsur ise FED’in faiz artırım süreci.

12 MART 2016

Bakırda Çin veABD etkili

12_13_BAKIR_(2)_EKO_12:16_17_MORTGAGE 3/18/16 10:32 AM Page 2

bir haber ise orta ve uzun vade de bakır fiyatlarınınyeniden yükselmesini destekleyebilecek bir gelişmeolarak algılanabilir. Çin hükümeti emtia piyasalarındafiyatların aşırı düşmesiyle birlikte stok miktarlarınıarttırmaya başlamıştı. Çin hem kendi üreterek hem dedüşük fiyattan hammadde ithal ederek stoklarınıarttırıyordu. Stok artışları aynı zamanda büyümeoranlarına da pozitif katkıda bulunuyor. Ancak sondönemlerde stokların aşırı biçimde artması vekarşılığında yeterli düzeyde ara mal üretilememesinedeniyle Çin hükümeti geçen hafta üretimi azaltmakararı aldı. Bu gelişme başta metal fiyatları olmaküzere emtialar üzerinde fiyatların artmasında etkilioldu. Çin’in üretim miktarlarını ve buna mukabilstoklarını önümüzdeki aylarda da azaltmaya devam

etmesi halinde, bakırda yeni yükseliştrendlerinin oluştuğunu ve orta – uzun

vadede yeniden fiyat artışlarınındevam ettiğini görebiliriz.

EN BÜYÜK R�SK FEDBakır fiyatlarını olumsuz

etkileyebilecek en önemli gelişme aslındastok artışlarının dışında FED’in faiz

politikasıyla ilgili alacağı kararlar olacak. FED’in2015 Aralık sonunda bahsetmiş olduğu sıkılaştırıcı

para politikasına devam etmesi halinde emtiapiyasaları olumsuz etkilenebilir. Bakır ve diğerhammaddelerin alım satımlarında büyük birçoğunlukla dolar kullanıldığı için bu para birimindekifaiz maliyetinin artması, maliyetleri olumsuz yöndeetkileyecektir. Aynı zamanda talep tarafında da negatifbir etkisi olabileceğini ve bu yüzden ilerleyendönemlerde FED’in yeni faiz hamleleri yapmasıhalinde, bakır fiyatları üzerinde baskı kurabileceğiriskini de unutmamız gerekiyor.

13MART 2016

BBaakkıırr ffiiyyaattllaarrıı 22001111 yyııllıınnddaa zziirrvveeyyaappmmaassıınnıınn aarrddıınnddaann,, yyaakkllaaşşııkk 55 yyııllddıırr

ddüüşşeenn bbiirr ttrreennddddee iilleerrlliiyyoorr.. 22001166 yyııllıınnıınn iillkkaayyllaarrıınnddaa tteekknniikk ggöörrüünnüümmddee öönneemmllii bbiirrffoorrmmaassyyoonn oolluuşşttuuğğuu ddiikkkkaatt ççeekkiiyyoorr.. DDüüşşeennttrreennddlleerriinn ssoonnllaarrıınnddaa ggöörrüülleenn,, aayynnıı zzaammaannddaaddöönnüüşş ffoorrmmaassyyoonnuu nniitteelliiğğiinnddee oollaann TTeerrssOOmmuuzz--BBaaşş--OOmmuuzz ggöörrüünnüümmüü ddiikkkkaatt ççeekkiiyyoorr..FFoorrmmaassyyoonnuunn bbooyyuunn ççiizzggiissii 221144 ddoollaarrsseevviiyyeessiinnddeenn ggeeççeerrkkeenn,, ffoorrmmaassyyoonn hheeddeeffiinniinniissee eenn aazz 223377 ddoollaarraa kkaaddaarr iilleerrlleemmeessiibbeekklleenneebbiilliirr.. BBiirr bbaaşşkkaa öönneemmllii ffiiyyaatt nnookkttaassıı iissee22001111 yyııllıınnddaann bbeerrii ddeevvaamm eeddeenn ddüüşşeennkkaannaallıınn üüsstt bbaanndd sseevviiyyeessii.. BBuu sseevviiyyee iissee 225555ddoollaarr bbööllggeessiinnee tteekkaabbüüll eeddiiyyoorr.. YYüükksseelliişşiinn ddeevvaamm eettmmeessii vvee 225555 ddoollaarr kkaannaall bbaannddıınnıınn ddaa aaşşııllmmaassıı hhaalliinnddee bbaakkıırr ffiiyyaattllaarrıınnddaa oorrttaavvee uuzzuunn vvaaddeellii yyüükksseelliişş ggöörrüünnüümmüü ggüüççlleenneebbiilliirr.. DDeesstteekk oollaarraakk 221144--220000 ddoollaarr sseevviiyyeelleerriinniinn öönneemmllii oolldduuğğuunnuu vvee yyüükksseelliişşiinn ddeevvaammeettmmeessii iiççiinn bbuu bbööllggeenniinn aaşşaağğıı ggeeççiillmmeemmeessii ggeerreekkttiiğğiinniinn aallttıınnıı ççiizzmmeekkttee ffaayyddaa vvaarr..

BAKIRDA TEKNİK GÖRÜNÜM

REZERVLER VE TÜKET�MDaha önce de belirttiğimiz gibi bakır dünyada

pek çok noktada çıkartılabilen bir madendir. Dünyabakır cevheri üretiminde Amerika kıtasının payıbüyüktür. Dünyada en çok bakır cevheri çıkartılan üçülke Şili, ABD ve Kanada olarak sıralanabilir.Amerika kıtası haricinde dünyadaki bakır üretimindeönemli payı olan ülkelere baktığımızda Endonezya,Avustralya, Kazakistan, İran, Hindistan ve Polonyadikkatimizi çekiyor. Peki bakır tüketiminde durumnasıl? Dünyada en çok bakır tüketen ülkelerin aynızamanda sanayisi en çok gelişmiş ülkeler olduğunugörebilir, Çin, ABD, Japonya, Almanya ve GüneyKore şeklinde bir sıralama yapabiliriz. Türkiye busıralamada 14’üncü sırada yer alıyor.

Ç�N ETK�S�Dünyanın en büyük bakır

tüketicisi olan Çin’de son iki yıldıryaşanan ekonomik sıkıntılar azalmakyerine gün be gün yeni bir boyutkazanıyor. Özellikle 2015’in sonaylarında açıklanan verilerindaralmayı işaret etmesiyle birlikte bakırfiyatları 2009 yılından beri inmediği seviyeleregerilemişti. Çin Merkez Bankası’nın piyasalaramüdahalesi sonrası Çin hisse senetlerindekitoparlanma, 18 Ocak’tan itibaren bakır fiyatlarına daolumlu yansıdı. Çin Merkez Bankası’nın piyasalaraYuan enjekte etmesi, bakır gibi sanayi metallerineolan talebi negatif etkilerken, şubat ayında ÇinMerkez Bankası’nın Yuan’ı desteklemek amaçlımüdahalesiyle birlikte bakırda yükseliş gözlendi.

STOKLAR AZALIYORGeçen haftalarda Çin hükümetinden gelen yeni

Bakırda Çin ve ABD etkili

12_13_BAKIR_(2)_EKO_12:16_17_MORTGAGE 3/18/16 10:32 AM Page 3

MAKRO

Çin, dünyanın en büyük ikinci ekonomisi. Özellikle son birkaçyılda ABD ve AB bölgesi ile birlikte en çok izlenen ülkelerdenbiri. Global ekonominin büyümesine en önemli katkıyı veren

ülkelerden biri olan Çin’in ekonomisinde yavaşlama eğilimi, baştaemtia piyasaları olmak üzere, döviz kurlarında da hareketleri

beraberinde getiriyor. Bu nedenle Çin’in ekonomik göstergeleribüyük önem taşıyor. Bu ayki analizimizde Çin’in kritik dokuz

göstergesini masaya yatırdık.

14

9 göstergedeÇİN

MART 2016

14_17_MAKRO_(4)_EKO_07:16_17_MORTGAGE 3/18/16 10:35 AM Page 2

15MART 2016

ÇÇiinn MMeerrkkeezz BBaannkkaassıı’’nnıınn eenn bbüüyyüükk ssiillaahhıınnddaann bbiirriippoolliittiikkaa ffaaiizzii.. GGeelliirr kkaayynnaağğıınnıınn bbüüyyüükk bbiirr kkııssmmıınnıı

oolluuşşttuurraann iihhrraaccaattttaakkii üüssttüünnllüüğğüünnüü aarrttttıırraabbiillmmeekk aaddıınnaaÇÇiinn hhüükküümmeettii bbiirrççookk yyaappııssaall rreeffoorrmm ddüüzzeennlleeyyeerreekkaaddıımmllaarr aattttıı.. ÇÇiinn hhüükküümmeettiinnee eenn bbüüyyüükk ddeesstteekk iissee bbuussüürree iiççeerriissiinnddee MMeerrkkeezz BBaannkkaassıı’’nnddaann ggeellddii.. ÇÇiinnMMeerrkkeezz BBaannkkaassıı,, üüllkkeeddee yyaaşşaannaann dduurrgguunnlluuğğuu oorrttaaddaannkkaallddıırrmmaakk iiççiinn 22001122 yyııllıınnddaann bbuu yyaannaa ppoolliittiikkaaffaaiizzlleerriinnii aaşşaağğıı ççeekkeerreekk ggeenniişşlleemmeeccii bbiirr uuyygguullaammaaiizzlliiyyoorr.. BBuunnuunn eenn bbüüyyüükk nneeddeennii iissee ÇÇiinn ppaarraa bbiirriimmiiYYuuaann’’ıınn ddeeğğeerriinnii ddüüşşüürreerreekk,, üüllkkeenniinn iihhrraaccaatt ggeelliirrlleerriinniiaarrttttıırrmmaakk.. BBuu yyüüzzddeenn öönnüümmüüzzddeekkii ddöönneemmlleerrddee ddeeÇÇiinn’’ddeenn yyeennii ffaaiizz iinnddiirriimmlleerrii ggeellmmeessiinnddeenn kkoorrkkuulluuyyoorr..AAnnccaakk hheemm DDaavvooss zziirrvveessiinnddee hheemm ddee GG2200 ZZiirrvveessii’’nnddeeaaççııkkllaammaallaarrddaa bbuulluunnaann ÇÇiinn hhüükküümmeett yyeettkkiilliilleerrii,, ddaahhaa ffaazzllaaddeevveellüüaassyyoonnaa iizziinn vveerrmmeeyyeecceekklleerriinnii bbeelliirrttttii.. BBuu dduurruumm kkııssaa

vvaaddee ddee ÇÇiinn MMeerrkkeezz BBaannkkaassıı’’nnddaann yyeennii bbiirr ffaaiizz iinnddiirriimmiiggeellmmeeyyeecceeğğiinniinn ssiinnyyaallii oollaarraakk aallggııllaannaabbiilliirr..GGrraaffiikk KKaayynnaakk:: ttrraaddiinnggeeccoonnoommiiccss..ccoomm

11 POLİTİKA FAİZ ORANI

BBüüyyüümmee rraakkaammllaarrıı eekkoonnoommii ffaaaalliiyyeettlleerriinn dduurruummuuhhaakkkkıınnddaa bbiillggii vveerreenn eenn öönneemmllii ggöösstteerrggeelleerriinn

bbaaşşıınnddaa ggeelliirr.. GGaayyrrii SSaaffii YYuurrtt İİççii HHaassııllaa,, eekkoonnoommiittaarraaffıınnddaann üürreettiilleenn ttüümm mmaallllaarrıınn vvee sseerrvviisslleerriinn ttooppllaammddeeğğeerriinnii bbeelliirrlleerr.. GGlloobbaall eekkoonnoommiinniinn ddiinnaammoossuu hhaalliinneeggeelleenn ÇÇiinn’’ddee bbüüyyüümmee vveerriilleerrii 22001100 yyııllıınnddaann iittiibbaarreennaazzaallmmaa ggöösstteerriiyyoorr.. EEmmttiiaa ffiiyyaattllaarrıınnddaakkii zzaayyııff sseeyyiirr vveeÇÇiinn’’iinn iihhrraaccaattıınnaa vvuurruullaann ddaarrbbeenniinn aazzaallaann bbüüyyüümmeeüüzzeerriinnddee eettkkiissiinniinn oolldduuğğuunnddaann bbaahhsseeddeebbiilliirriizz.. GGlloobbaallppiiyyaassaallaarr iiççiinn ÇÇiinn’’iinn yyüüzzddee 77 vvee üüzzeerriinnddee bbüüyyüümmeessiiöönneemmllii.. ÇÇüünnkküü ÇÇiinn aayynnıı zzaammaannddaa eenn bbüüyyüükkhhaammmmaaddddee aallııccııssıı oollaarraakk ddaa yyeerr aallııyyoorr.. BBuu yyüüzzddeennÇÇiinn’’ddee yyaaşşaannaaccaakk kküüççüükk bbüüyyüümmee rraakkaammllaarrıı,, gglloobbaallppiiyyaassaallaarr iiççiinn oolluummlluu oollmmaayyaaccaakkttıırr.. ÇÇiinnhhüükküümmeettiinniinn ssoonn yyaappttıığğıı aaççııkkllaammaallaarrddaa iissee 22001166 yyııllııiiççeerriissiinnddee yyüüzzddee 66,,55’’lliikk bbiirr bbüüyyüümmee oorraannıı bbeekklleenniiyyoorr..GGrraaffiikk KKaayynnaakk:: ttrraaddiinnggeeccoonnoommiiccss..ccoomm

22

EEnnffllaassyyoonn rraakkaammllaarrıı,, mmaall ddeeğğiişşiimmlleerriinnddeekkii ffiiyyaattddeeğğiişşiimmiinnii ööllççeenn bbiirr eekkoonnoommiikk ddaattaaddıırr.. BBuu vveerrii

aayynnıı zzaammaannddaa bbüüyyüümmee rraakkaammllaarrıınnaa ddaa öönneemmllii bbiirrddeerreecceeddee eettkkii eeddeerr.. EEnnffllaassyyoonn rraakkaammllaarrıınnıınn aarrttaannööllççüüddee ddeevvaamm eettmmeessii aayynnıı zzaammaannddaa bbüüyyüümmeerraakkaammllaarrıınnaa ddaa ppoozziittiiff yyöönnddee kkaattkkıı yyaappaarr.. GGlloobbaallppiiyyaassaallaarraa bbaakkttıığğıımmıızzddaa bbeellkkii ddee ggeelliişşmmiişş üüllkkeelleerriinneenn bbüüyyüükk pprroobblleemmii hhaalliinnee ggeellmmiişş dduurruummddaa.. FFEEDD’’iinnffaaiizzlleerrii aarrttttıırraaccaağğıı eennddiişşeessii vvee yyüükksseelleenn ddoollaarrllaabbiirrlliikkttee ttaalleepp ttaarraaffıınnddaann ddaarraallmmaannıınn aarrttttıığğıınnaa şşaahhiittoolldduukk.. BBuu yyüüzzddeenn ÇÇiinn eekkoonnoommiikk vveerriilleerriinnddeeeennffllaassyyoonn ttaarraaffıınnddaa bbiirr ssüürreeddiirr ddüüşşeenn bbiirr sseeyyiirrmmeevvccuuttttuu.. AAnnccaakk ssoonn ggüünnlleerrddee eemmttiiaa ffiiyyaattllaarrıınnıınnyyeenniiddeenn yyüükksseellmmeessii oolluummlluu bbiirr iişşaarreett oollaarraakk aallggııllaannaabbiilliirr..AAyyrrııccaa 22001155 yyııllıınnıınn ssoonn aayyllaarrıınnddaann iittiibbaarreenn aarrttaann

eennffllaassyyoonn rraakkaammllaarrıı ddaa iiyyiimmsseerr bbiirr ggeelliişşmmee oollaarraakk yyeerr aallııyyoorr..GGrraaffiikk KKaayynnaakk:: ttrraaddiinnggeeccoonnoommiiccss..ccoomm

33 TÜKETİCİ FİYAT ENDEKSİ (ENFLASYON)

GAYRİSAFİ YURTİÇİ HASILA (BÜYÜME)

14_17_MAKRO_(4)_EKO_07:16_17_MORTGAGE 3/18/16 10:35 AM Page 3

16 MART 2016

MAKROİİşşssiizzlliikk vveerriilleerrii,, üüllkkee iiççeerriissiinnddee iişş aarraayyaannllaarrıınnddeeğğiişşiimmiinnii ggöösstteerreenn eekkoonnoommiikk bbiirr ddaattaaddıırr..

ÇÇiinn’’ddee uuzzuunn ssüürreeddiirr yyüüzzddee 55’’iinn aallttıınnddaa ddeevvaammeeddeenn bbiirr iişşssiizzlliikk oorraannıı mmeevvccuutt.. NNoorrmmaallddee bbuurraakkaamm oolldduukkççaa iiyyii oollaarraakk aallggııllaannaabbiilliirr.. AAnnccaakkiişşççiilliikk mmaalliiyyeettlleerriinniinn ddüüşşüükk oollmmaassıı,, rraakkaammıınn bbuusseevviiyyeelleerrddee kkoorruunnmmaassıınnıı ssaağğllııyyoorr.. ÖÖnnüümmüüzzddeekkiiggüünnlleerrddee bbuu oorraannıınn aarrttmmaa iihhttiimmaallii vvaarr.. BBuunnuunnnneeddeennii iissee ÇÇiinn hhüükküümmeettiinniinn yyaappttıığğıı aaççııkkllaammaayyaaggöörree kkaammuu ttaarraaffıınnddaa mmaalliiyyeettlleerrii aazzaallttmmaakk iiççiinn55--66 mmiillyyoonn cciivvaarrıınnddaa iişşççii ççııkkaarrttııllaaccaakk.. BBuu yyüüzzddeenniilleerrlleeyyeenn aayyllaarrddaa ççııkkaarrttııllaann iişşççiilleerriinn,, eekkoonnoommiikkvveerriilleerree yyaannssıımmaayyaa bbaaşşllaaddıığğıınnıı ggöörreebbiilliirriizz..GGrraaffiikk KKaayynnaakk:: ttrraaddiinnggeeccoonnoommiiccss..ccoomm

44 İŞSİZLİK ORANI

ÜÜrreettiiccii FFiiyyaatt LLiisstteessii mmaallllaarrıınn vveehhiizzmmeettlleerriinn ssaattıınn aallıımmıı ssıırraassıınnddaa

iimmaallaattççııllaarr ttaarraaffıınnddaann kkaarrşşııllaaşşııllaanneennffllaassyyoonn oorraannıınnıı bbeelliirrlleerr.. BBuu eennddeekksstteeggöörrüülleenn aarrttıışş yyöönnüünnddee bbiirr eeğğiilliimm,, aayynnıızzaammaannddaa TTÜÜFFEE rraakkaammllaarrıınnıı ddaa yyuukkaarrııyyöönnllüü eettkkiilleerr.. BBuu yyüüzzddeenn aayyrrıı bbiirr öönneemmeessaahhiippttiirr.. SSoonn yyııllllaarrddaa iissee eemmttiiaaffiiyyaattllaarrıınnddaann kkaayynnaakkllıı ddüüşşeenn ttrreennddiinnssüürrmmeessii ÜÜFFEE rraakkaammllaarrıınnıı oolluummssuuzz yyöönnddeeeettkkiilliiyyoorr.. EEmmttiiaa ffiiyyaattllaarrıınnddaann kkaayynnaakkllııeennffllaassyyoonn pprroobblleemmii kküürreesseell ppiiyyaassaallaarrddaaoolldduuğğuu ggiibbii ÇÇiinn iiççiinn ddee bbüüyyüükk bbiirrpprroobblleemm.. ÇÇiinn’’iinn uuyygguullaammıışş oolldduuğğuu ggeenniişşlleemmeeccii ppaarraappoolliittiikkaassıı YYuuaann’’ıı ddoollaarr kkaarrşşııssıınnddaa zzaayyııffllaattıırrkkeenn,, bbuu dduurruummggüüççlleenneenn ddoollaarrıınn eettkkiissiiyyllee eemmttiiaa ffiiyyaattllaarrıınnıınn ddüüşşmmeessiinnee vveeüürreettiiccii eennffllaassyyoonnuu oorraannllaarrıınnıınn kküüççüüllmmeessiinnee yyooll aaççııyyoorr.. SSoonn

ggeelleenn vveerriilleerrddee ddiipptteenn ttooppaarrllaannmmaa ssiinnyyaalllleerrii ggöörrüüllüürrkkeenn,,eemmttiiaallaarrıınn yyeenniiddeenn yyüükksseellmmeeyyee bbaaşşllaammaassıı öönnüümmüüzzddeekkii vveerriilleerraaççııssıınnddaann oolluummlluu bbiirr ggöösstteerrggee oollaarraakk yyeerr aallaabbiilliirr..GGrraaffiikk KKaayynnaakk:: ttrraaddiinnggeeccoonnoommiiccss..ccoomm

55

BBuu vveerrii ppeerraakkeennddee ttaarraaffıınnddaa yyaaşşaannaann ssaattıışşllaarrıınnsseevviiyyeessiinnii bbeelliirrlleerr.. PPeerraakkeennddee ssaattıışşllaarrıınnıınn

eekkoonnoommiinniinn bbiirr aannaa ffaakkttöörrüü oollaann vvee GGDDPP’’ddeeööllççüülleebbiilliirr bbiirr eettkkiiyyee ssaahhiipp oollaann ttüükkeettiimmiinn bbüüyyüükkbbiirr kkııssmmıınnıı oolluuşşttuurrmmaassııddıırr.. BBuu yyüüzzddeenn vveerriiddeeggeerrççeekklleeşşeenn yyuukkaarrıı yyöönnllüü eeğğiilliimmlleerr,, bbüüyyüümmeettaarraaffıınnaa ddaa ppoozziittiiff kkaattkkııddaa bbuulluunnuurr.. GGeenneell oollaarraakküüllkkeenniinn iiççiinnddee bbuulluunndduuğğuu dduurrgguunnlluukk dduurruummuuppeerraakkeennddee ssaattıışşllaarrıı ddaa oolluummssuuzz eettkkiilleemmiişşggöörrüünnüüyyoorr.. 22001122 yyııllıınnddaann bbeerrii ddeevvaamm eeddeennaazzaallaann ttrreenndd ddiikkkkaatt ççeekkiiyyoorr.. BBuu vveerrii ddüüşşeenniihhrraaccaattıınn ppaayyıınnıınn ddaa öönneemmllii oolldduuğğuunnuubbeelliirrtteebbiilliirriizz.. KKııssaa vvaaddeeddee vveerriinniinn ttooppaarrllaannmmaaiihhttiimmaallii ddüüşşüükk ggöörrüünnüüyyoorr.. BBuu yyüüzzddeenn ddüüşşeenneeğğiilliimmiinn bbiirr ssüürree ddaahhaa ssüürrmmeessii şşaaşşıırrttmmaayyaaccaakkttıırr..GGrraaffiikk KKaayynnaakk:: ttrraaddiinnggeeccoonnoommiiccss..ccoomm

66 PERAKENDE SATIŞLAR

ÜRETİCİ FİYAT ENDEKSİ

14_17_MAKRO_(4)_EKO_07:16_17_MORTGAGE 3/18/16 10:35 AM Page 4

17MART 2016

SSaannaayyii üürreettiimmii,, üüllkkeenniinn ffaabbrriikkaallaarrıınnıınn,, mmaaddeennlleerriinniinnvvee kkaammuu kkuurruulluuşşllaarrıınnıınn ffiizziikksseell ççııkkıışşıınnıınn ssaabbiitt aağğıırrllııkkllıı

ööllççüümmüüddüürr.. SSaannaayyii üürreettiimmiinnddeekkii ddeeğğiişşiimmlleerr,, iimmaallaattsseekkttöörrüünnddeekkii ggüüccüünn bbüüyyüükk bbiirr ggöösstteerrggeessiiddiirr.. TTooppllaammeennddeekkss ööllççüümmlleerrii,, iimmaallaatt,, mmaaddeenncciilliikk,, iinnşşaaaatt,, eelleekkttrriikk,,ggaazz vvee ssuu ssaannaayyiilleerriinnii kkaappssaarr.. AAzzaallaann ttaalleeppllee bbiirrlliikktteeppaarraalleelllliikk ggöösstteerreenn ssaannaayyii üürreettiimmii vveerriilleerriinnddee ddee ddüüşşeennbbiirr sseeyyiirr oolldduuğğuu ddiikkkkaatt ççeekkiiyyoorr.. SSoonn aaççııkkllaannaann yyııllllııkkbbaazzddaa ssaannaayyii üürreettiimm rraakkaammllaarrıı yyüüzzddee 55,,44 sseevviiyyeessiinneeggeelliirrkkeenn,, öönnüümmüüzzddeekkii aayyllaarrddaa bbuu sseevviiyyeelleerrddee vveeyyaa bbiirrmmiikkttaarr ddaahhaa aaşşaağğıı sseevviiyyeelleerrddee kkaallddıığğıınnıı ggöörreebbiilliirriizz..GGeeççeenn hhaaffttaallaarrddaa yyaappııllaann aaççııkkllaammaallaarrddaa öözzeelllliikklleemmeettaall ssaannaayyiinnddee üürreettiimmlleerriinn ddüüşşüürrüülleecceeğğiinnii ÇÇiinnhhüükküümmeettii bbeelliirrttmmiişşttii.. BBuu yyüüzzddeenn vveerriilleerriinn öönnüümmüüzzddeekkiiaayyllaarrddaa ddaa ddüüşşüükk ggeellmmeessii şşaaşşıırrttmmaammaallıı..GGrraaffiikk KKaayynnaakk:: ttrraaddiinnggeeccoonnoommiiccss..ccoomm

77 SANAYİ ÜRETİMİ

ÜÜllkkeenniinn yyuurrttddıışşıınnaa ggöönnddeerrddiiğğii üürrüünn mmiikkttaarrıınnııggöösstteerreenn eekkoonnoommiikk ddaattaaddıırr.. ÇÇiinn’’iinn eenn

bbüüyyüükk ggeelliirr kkaayynnaağğıı iihhrraaccaattttıırr.. ÇÇiinnrreezzeerrvvlleerriinniinn bbuu kkaaddaarr ggüüççllüü oollmmaassıınnıı,,iihhrraaccaattttaa ssaağğllaammıışş oolldduuğğuu bbaaşşaarrııyyaa bboorrççlluu..AAnnccaakk ssoonn ddöönneemmlleerrddee bbuu kkaalleemmddee ddee cciiddddiibbiirr aazzaallmmaa ssöözz kkoonnuussuu.. YYııllllııkk bbaazzddaabbaakkııllddıığğıınnddaa ggeeççeenn yyııllaa ggöörree yyüüzzddee 2255’’lliikkcciiddddii aazzaallmmaa ddiikkkkaatt ççeekkiiyyoorr.. GGlloobbaalleekkoonnoommiiddee ddüüşşeenn ttaalleepp ÇÇiinn’’iinn ssaağğllaammıışşoolldduuğğuu iihhrraaccaatt ggeelliirriinnee ddee bbüüyyüükk bbiirr ddaarrbbeevvuurrmmuuşş ggiibbii ggöörrüünnüüyyoorr.. GGlloobbaall ppiiyyaassaallaarrddaaddaarraallmmaannıınn ddeevvaamm eettmmeessii,, bbuu kkaalleemmiinn ddaahhaaddaa aazzaallmmaassıınnaa nneeddeenn oollaabbiilliirr..GGrraaffiikk KKaayynnaakk:: ttrraaddiinnggeeccoonnoommiiccss..ccoomm

88 İHRACAT RAKAMLARI

ÇÇiinn ppiiyyaassaallaarrıınnddaakkii eenn öönneemmllii kkoonnuullaarrddaann bbiirrii ddeekkrreeddiilleerr kkaalleemmii.. 22000088 kkrriizziinniinn aarrddıınnddaann nnaakkiitt

ssııkkıışşııkkllıığğıı yyaaşşaayyaann şşiirrkkeettlleerriinn rraahhaattllaammaassıınnıı ssaağğllaammaakkaaddıınnaa MMeerrkkeezz BBaannkkaassıı’’nnıınn ddaa vveerrddiiğğii ddeesstteekkllee bbiirrlliikktteebbaannkkaallaarr ppiiyyaassaallaarraa yyüükkllüü mmiikkttaarrddaa kkrreeddii eennjjeekktteessiinnddeebbuulluunndduu.. NNaakkiitt ddöönnggüüssüünnddee zzoorrllaannaann şşiirrkkeettlleerr iiççiinnbbaannkkaallaarrıınn vveerrddiiğğii yyeennii kkrreeddiilleerr bbiirr nneevvii hhaayyaatt kkuurrttaarrddıı,,ddiiyyeebbiilliirriizz.. AAnnccaakk eekkoonnoommiinniinn dduurrgguunnlluuğğaa ggiirrmmeessiinniinnaarrddıınnddaann kkrreeddii ppiiyyaassaassıınnddaa cciiddddii bbiirr ddaarraallmmaa mmeeyyddaannaaggeellddii.. ŞŞiirrkkeettlleerriinn yyeennii kkrreeddiilleerree oollaann ttaalleebbiinniinn aazzaallmmaassııbbiirr yyaannaa,, bbaannkkaallaarraa eesskkii kkrreeddii ööddeemmeelleerriinnii yyaappmmaakkttaazzoorrllaannddııkkllaarrıınnıı bbeelliirrtteebbiilliirriizz.. BBuu yyüüzzddeenn MMeerrkkeezz BBaannkkaassııaaşşıırrıı mmiikkttaarrddaa YYuuaann vveerreerreekk,, kkrreeddii ssiisstteemmiinnii rraahhaattllaattmmaayyııssüürrddüürrddüü.. SSoonn ddöönneemmddee yyeenniiddeenn aarrttaann kkrreeddii mmiikkttaarrıı ddaaMMeerrkkeezz BBaannkkaassıı’’nnıınn aaşşıırrıı ggeenniişşlleemmeeccii ppoolliittiikkaassııyyllaa oolldduu..GGrraaffiikk KKaayynnaakk:: ttrraaddiinnggeeccoonnoommiiccss..ccoomm

99 KREDİ BÜYÜMESİ

14_17_MAKRO_(4)_EKO_07:16_17_MORTGAGE 3/18/16 10:35 AM Page 5

FOREX REHBER

2 ve 4 dalgaları yukarı-trende karşı hareket eder ve1 ve 3 dalgalarını düzelttikleri için “düzeltmedalgaları” olarak adlandırılır. Beş-dalga hareketitamamlandıktan sonra üç-dalga düzeltmesi başlar.Üç düzeltme dalgası a, b, c harfleriyle gösterilir.Elliott, trendi, iki yüzyıla uzanan "büyük süperçevrim"den, yalnızca birkaç saatlik dakikalardanoluşan dereceye kadar dokuz değişik derece içindekategorize eder.

Her bir dalga, kendileri de daha küçükderecelerdeki dalgalara bölünebilen,kendilerinden bir derece daha küçük dalgalarabölünür. Bu aynı zamanda her bir dalganın,kendisinden bir üst derecedeki dalganın birparçası olması demektir. Bahsettiğimiz iticidalgalar, alt 5 dalgadan oluşurken, düzeltmedalgaları ise alt 3 dalgadan oluşur.

Piyasalarda işlem yapmadan önce karar vermekiçin kullanabileceğimiz birçok analiz yöntemi

mevcut. Teknik analizin farklı bir boyutu olaraknitelendirilen Elliott Dalga Analizi, bu analizyöntemlerinden biridir. Kullanım biçimi olarakteknik analize benzemesine karşın, genelde busistemi kullananlar, Elliott Dalga Prensiplerinifarklı bir yere koyarlar. Bunun nedeni ise ElliottDalga Analizi’nin temelinde piyasalardaki kitleselhareketleri incelemesi yatar.

TarihçesiAnaliz sistemine adını veren Ralph Nelson

Elliott, (1871-1948) restoranların vedemiryollarının muhasebelerini tutan birmuhasebeciydi. Yakalandığı hastalık sonucu 1927yılında emekliye ayrıldı. Emekliliğinin ardındankendini borsada yer alan fiyat hareketleriniincelemeye veren Elliott, DowKuramı’ndan etkilenerek ElliottDalga Analizi’ni geliştirmeyi başardı.

Dalga Kuram& ve 'lkeleriKuramın temel üç yapı taşı var.

Bunlar model, oran ve zaman.Model, Elliott’un da belirlediği bazıformasyonlardan oluşur. Geriçekilme ve hedef noktalarında isebazı önemli oranlar kullanılır.Genellikle Fibonacci seviyelerindenyararlanılır.

Elliott Dalga Kuramı, hisse senedipiyasasının beş dalgadan ve bunutakip eden üç geri-çekilmedenoluşan sürekli bir ritmi takip ettiğinisöyler.

Çevrimin yukarı doğru olanbölümünde beş dalganın her birinumaralandırılmıştır 1, 3 ve 5dalgaları yükselen dalgalardır ve"itici dalgalar" olarak adlandırılır.

18 MART 2016

Teknik analizin farklı bir boyutu olan Elliott DalgaAnalizi’nin temelinde piyasalardaki kitlesel hareketleri

incelemesi yatar. Bu yazımızda ise Elliott Dalga Analizi’ninana hatlarının üzerinden geçeceğiz.

Elliott Dalga Analizi

KKaayynnaakk:: wwiikkiippeeddiiaa

18_19_FOREX_EGITIM_EKO_12:16_17_MORTGAGE 3/18/16 10:30 AM Page 2

değerlerini bile bazen geçebilir. C Dalgas&: Yukarı-trendin bitmiş olduğu

konusunda geriye çok az kuşku bırakır. Yine,düzeltme hareketinin tipine bağlı olarak bilinenher cins satım sinyallerini ortaya çıkaracak şekilde,A dalgasının tabanının aşağılarına doğru ilerler.Bazen 4. dalganın ve A dalgasının tabanından birtrend çizgisi çizerek, bize tanıdık olan tepedeki birbaş ve omuzlar modelini ortaya çıkarabiliriz.

19MART 2016

Dalgalar&n Karakteristik Yap&lar&Elliott Dalga Prensiplerine göre, her dalga

yapısının kendine özgü karaktestik bir yapısı vardır.Bu özellikler şu şekildedir;

1.Dalga: İlk dalgaların yaklaşık yarısı, anasürecin bir parçasıdır ve çoğunlukla çokbaskılanmış seviyelerden bir sıçramadan başka birşey değildir. İlk dalgalar beş dalganın genellikle enkısa olanıdır. Bu ilk dalgalar bazen, özellikle anataban formasyonlarından sonra ortaya çıkarlarsa,çok dinamik olabilir.

2.Dalga: İkinci dalgalar 1. dalganınbütününün kazandırdığının genellikle büyükçoğunluğunu geri alır.

3.Dalga: Üçüncü dalga, genellikle en uzun veen dinamik olan dalgadır. 1. dalganın tepesiningeçilmesi ile birlikte piyasada güçlü alım sinyallerioluşmaya başlar. Bu dalga sırasında genellikle işlemhacmi çok artmış olur ve fiyat boşluklarıdaha görülür bir haldedir. 3. dalga dahada uzama eğilimindedir. 3. dalga hiç birzaman beş-dalgalık hareketin en kısasıolamaz. Bu dönemde, temel veriler deiyileşmeye başlamıştır.

4.Dalga: Dördüncü dalgagenellikle kompleks bir modeldir. 4.dalga, 2. dalgada olduğu gibi birdüzeltme ya da erteleme aşamasıdırfakat yapısı yönüyle 2. dalgadançoğunlukla ayrılır. Üçgenler, genellikle4. dalga sırasında ortaya çıkar. Elliottanalizlerinin önde gelen kurallarındanbiri 4. dalganın tabanının hiçbir zaman1. dalganın tavanını örtememesidir.

5.Dalga: Hisse senedi piyasalarında5. dalga çoğunlukla daha az dinamiktir.5. dalga sırasında birçok teknik göstergefiyat hareketinin gerisinde kalmayabaşlar. Muhtemel bir piyasa tepesininuyarıcısı olarak, değişik osilatörlerinnegatif uyumsuzluk göstermeleri de budönem içindedir.

A Dalgas&: Düzeltme dalgası olanA dalgası, yukarı-trendde yalnızcanormal bir geri-çekilme olduğuşeklinde, çoğunlukla yanlış yorumlanır. Ancak aşağıyönlü başlayan düşüş dalgasının ilk ayağıdır.

B Dalgas&: Yeni aşağı-trendden yukarıyadoğru olan hareketler, genellikle düşük işlemhacmiyle gerçekleşir ve çoğunlukla satış yapmakiçin son fırsat olur. Düzeltmenin tipine bağlıolarak, yukarı hareket, önceki yüksek değerlerideneyebilir (ikili bir tepe oluşturarak) ya dayeniden geriye dönmeden önce eski yüksek

18_19_FOREX_EGITIM_EKO_12:16_17_MORTGAGE 3/18/16 10:30 AM Page 3

20 MART 2016

Analiz

TÜRK"YE VER"LER"Türkiye’de TÜFE’de bir düşüş göze çarpıyor.

Bu durum olası TL faiz artışını ötelenmesinekatkı sağlayacaktır. Bütçe fazlasında ise birkısılma söz konusu. Bununla birlikte işsizlikverisinin beklentilerin altında kalması olumlualgılanıyor. Avrupa Birliği’nin Türkiye’yeödeyeceği mülteci desteğinin 2 katınaçıkarılması ve haziranda Türk vatandaşlarınavizelerin kaldırılacak olması da TL tarafındagüçlenmenin bir diğer boyutu. Ayrıca Rusya’nınbölgeden çekiliyor olması da jeopolitik risklerinazalması anlamında önemliydi.

ECB, politikası faizini 0’a çekti ve tahvilalımlarını da aylık 60 milyar Euro’dan 80 milyarEuro’ya yükseltti ayrıca bankalar için yeni biruzun vadeli kredi programı başlattı. Bu durum,Türkiye Merkez Bankası için de pozitif birdurum oluşturdu.

NE TAK"P ED"LECEK?Merkez bankalarının genişleyici

politikalarına devam etmesi TL açısındanolumlu şekilde pariteyi etkileyebilir. FEDBaşkanlarının açıklamaları ve ABD verileriFED’in ilerleyen dönemdeki faiz politikaları

hakkında fikirverebilir. ErdemBaşçı’nın nisandagörev süresinindoluyor olması ve yeniTCMB başkanınınsadeleştirmeadımlarını atabilecekolması da takipedilecek. Buna ilavetenhükümetinbeklentilerine paralelolarak ileriki dönemdefaiz indirimine gitmeside ihtimal dahilinde.

Her ay olduğu gibi bu ayın ilkhaftasının ana konusu da Tarım

Dışı İstihdam’dı. Veride beklentiler 190bin iken 242 bin ile beklentilerinoldukça üzerinde geldi. ABD Üretim ve

İmalat PMI’ları da beklentilerin üzerindegerçekleşti. Bu verilerin pozitif gelmesi de ABDtarafında toparlanma sinyalleri açısından önemtaşıyor. ABD ekonomisindeki toparlanmasinyalleriyle artan risk algısı, TL tarafına yönelimiartırıyor. ABD TÜFE verisinde toparlanma devamediyor. FED’in takip ettiği bir veri olmasısebebiyle önem arz ediyor. Bu duruma işsizlikverisinin de yüzde 5’in altında kalması eklenince,ABD tarafı için pozitif bakış güçleniyor.

New York FED Başkanı Dudley, enflasyonunhalen zamanla ABD merkez bankasının yüzde 2olan hedefine ulaşmasını beklediğini, ancakfinans piyasalarındaki son türbülanstan sonra butahmine ilişkin güvenini biraz kaybettiğinisöylemişti. San Francisco FED Başkanı Williams,ABD ekonomisinin ve dünyanın diğer kısmınınekonomik görünümünün finans piyasalarındagörülen son dalgalanmalara karşın değişmediğinisöyledi. FED'in politikasını kademeli bir şekildenormalleştirmesini beklediğini belirtti.

DOLAR/TL

USDTRY paritesinin ay başından beri önemli bir düşüş trendinde hareket ettiğini görüyoruz. Bunun sebeplerinden birisi,paritenin daha önce altına sarktığı uzun vadeli yükselen trendin alt bandından gördüğü dirençle geri çekilmesiyle tetiklendi.Paritedeki düşüş Bollinger alt bandına kadar devam ederken, bu seviyeden desteklenerek yükselişlerini 100 günlük üsselhareketli ortalamaya kadar sürdürdü. Son günlerdeki yükselişe rağmen işlem hacimlerinde düşüş görülüyor. Yükselişlerde

2,95, geri çekilmelerde 2,8750 fiyat seviyeleri takip edilebilir.

FED,ECBpozitif etkiliyor

20_21_22_23_ANALIZ_(4)_EKO_07:16_17_MORTGAGE 3/18/16 10:29 AM Page 2

21MART 2016

baz puan düşürerek yüzde -0,3’ten yüzde -0,4’eindirirken, politika faizini yüzde 0,05’ten yüzde 0,0’adüşürdü. Buna ek olarak, geçen yıl mart ayındabaşladığı varlık alım programının kapsamını aylık 60milyar Euro’dan 80 milyar Euro’ya genişletti.

FED’DEN GÜVERC"N YAKLA#IM2016’nın ilk üç ayı gerek ABD ekonomisi, gerek

diğer küresel piyasalar için pek iç açıcı geçmedi.2015’in son FOMC toplantısında, yıl boyuncabeklenen faiz artırımını gerçekleştiren FED’in 2016için kademeli faiz artışı beklentisinin bu durumdanne derece etkilendiği, mart ayı FOMC toplantısındabelli olacaktı.

Toplantı sonrasında FED faiz kararlarınıdeğiştirmeyerek bir bakıma beklentileri onaylamışoldu ancak kararla birlikte FED’in 2016 boyunca ikifaiz artırımı öngördüğünü açıklanması, piyasalar içinsürpriz oldu. Bunun yanı sıra, kararlarınaçıklanmasının ardından basın toplantısı düzenleyenFED Başkanı Janet Yellen’ın açıklamaları, FED’inönümüzdeki süreçte güvercin bir tutumsergileyeceğini gösterdi. Yellen, enflasyonun 2-3 yıliçinde hedefe ulaşmasını beklediklerini ancak globalekonomik gelişmelerin risk oluşturmaya devamettiğini söyledi. Yellen ayrıca faizin değiştirilmemesi

global gelişmeleriyansıtıyor derken budurumun FED’eistihdam piyasasındakiiyileşmeyi doğrulamaimkanı vereceğinibelirtti. FED’inaçıklamalarındatekrar “global risk”terimini kullanması,piyasalarca FED’infaiz artırımınatemkinli yaklaşacağıinancınıkuvvetlendirdi.

EURUSD paritesi kur savaşlarınıngölgesinde, sert inişli çıkışlı bir

dönem geçiriyor. Merkez bankalarınınoyuna müdahale etmesinin yanı sıraaçıklanan ekonomik verilerin de

müdahale için uygun şartları sağlamasıyla, paritededalgalı bir seyir izliyoruz. Mart ayının ilk haftasısayabileceğimiz haftada gerek Euro Bölgesi’ndengerek ABD’den çok kritik veriler açıklandı. 29Şubat Pazartesi günü açıklanan Euro Bölgesi TÜFEverisi, 1 yıldan sonra tekrar negatife inerek yüzde -0,2 seviyesine geriledi. 5 Mart’ta ABD’den gelenkarışık veriler, doların negatif etkilenmesine nedenoldu.

ECB P"YASALARI TATM"N ETT"Uzun zamandır ECB Başkanı Mario Draghi

yaptığı açıklamalarda ECB’nin gerek gördüğütakdirde piyasalara müdahale edeceğini söylüyordu.Genel beklentilerin aksine aralık ayındakitoplantıda ECB’nin sadece mevduat faiziniindirmesi, gözlerin mart ayındaki toplantıyaçevrilmesine neden olmuştu. 10 Mart’tagerçekleştirilen ECB toplantısı, piyasalarınbeklentisini fazlasıyla karşıladı. Bankalarauyguladığı mevduat faizini tahmin edildiği gibi 10

EURUSD paritesi yaklaşık bir yıldır 1.0450-1.1300 aralığında dalgalanıyor. Uzun vadeli görünüme bakıldığında henüz net birtrend ortaya çıkamadı. Kısa vade de ise 1.1360 direnci yeniden test edilmeye başlandı. Günlük grafikte fiyatların bollinger

band seviyesinin de üzerinde kalması halinde 1.1360 direnci aşılabilir. Bu seviyenin aşılması halinde yeniden 1,16-1,17 bandıgündeme gelecektir. Yükseliş hareketinin devam etmesi için 1.1100 desteğinin önemli olduğunu ve fiyatların bu seviye

üzerinde kalması gerektiğini hatırlatalım.

AnalizEURO/DOLAR

Dalgalı seyir izliyoruz

20_21_22_23_ANALIZ_(4)_EKO_07:16_17_MORTGAGE 3/18/16 10:29 AM Page 3

22 MART 2016

Analiz

üstesinden gelebilecek güçte olduğu konusundakigüvenini belirtti.

ECB P"YASALARI RAHATLATTIAvrupa Merkez Bankası (ECB) bankaların merkez

bankasına gecelik park ettiği paraya uyguladığı oranı10 baz puan düşürerek yüzde -0,40'a çekti. ECBpolitika faizini de 0'a çekti ve tahvil alımlarını da aylık60 milyar Euro’dan 80 milyar Euro’ya yükseltti. ECBayrıca bankalar için yeni bir uzun vadeli krediprogramı başlattı. Toplantının ardından konuşanDraghi’nin faiz indiriminde sona gelindiğinibelirtmesi, altındaki coşkuyu sınırlandırdı. Takipeden günlerde ise ECB’nin kararlarının etkisinitekrar görmeye başladık. Japonya MerkezBankası’nın genişleyici para politikasına devam etmekararı, piyasalarda olumlu algılandı.

F"YATTA DALGALANMARusya’nın ekonomik gidişatının da etkisiyle

Suriye’den çekilmekararı piyasalardaolumlu algılanırkenbu sebeple güvenliliman alımı görenaltında ters etkioluşturarak geriçekilmesine yol açtı.Diğer merkezbankalarınıngenişleyicihamlelerine rağmenFED’in ileride takipedeceği politikaaltında en kritikönemde bulunuyor.Bu baskıyla altındasatış baskısı devamediyor.

Çin tarafında açıklanan İmalat PMI 49,0ve İmalat Dışı PMI ise 52,7 seviyesine

geriledi. Çin ekonomisindekiyavaşlamanın devam etmesiyle küreselendişeler tekrar artmaya başladı. Altında

Çin’in yüzde 5 büyüme beklentisinin beklentilerdahilinde olmamasının etkisi de görüldü. Bu durumaltında güvenli liman alımlarını arttırdı. Bunarağmen küresel endişeler uzun sürmedi. EuroBölgesi ve ABD’de İmalat PMI’ın artış göstermesininetkisiyle küresel endişeler azaldı ve altın kazançlarınıgeri verdi. Başta güçlü gelen Tarım Dışı İstihdamverisi ve çekirdek enflasyon olmak üzere ABDverilerinin olumlu gelmesinin piyasalardaki riskalgısını arttırması, altında yükselişe yol açtı. Buduruma FED başkanlarının açıklamaları da eklendi.FED Başkan Yardımcısı Fischer, düşük işsizlikoranının enflasyonu canlandırabileceğinibelirtirken, FED Başkanı Yellen ise konuşmasındaABD ekonomisinin kademeli bir faiz artırımının

ALTIN

Güvenli liman algısı

Ay başında 10 günlük üssel hareketli ortalamadan aldığı destek ve bollinger üst bandından gördüğü direnç arasındasıkışarak yükselişe geçen altın, FED baskısıyla 10 günlük üssel hareketli ortalamanın altına sarkarak düşüşlerini

hızlandırdı. Bu düşüşlere işlem hacimleri ve RSI da eklenince son günlerdeki düşüşler güç kazandı. Altında düşüşlerindevamında hali hazırda üzerinde bulunduğu uzun vadeli düşüş trendinin üst bandı takip edilebilir. Yükselişlerde isebollinger üst bandı ilk direnç seviyesi olarak bulunuyor. Altın fiyatlarında 1.220-1.230 dılar/ons bölgesi önemli bir

destek aralığı olarak takip edilebilir. Fiyatların bu seviye üzerinde tutunmaya devam etmesi halinde yeniden 1.280 ve1.300 direnci test edilebilir.

20_21_22_23_ANALIZ_(4)_EKO_07:16_17_MORTGAGE 3/18/16 10:29 AM Page 4

23MART 2016

Analiz

Uluslararası yaptırımlardan yeni kurtulan veküresel arz fazlası sorununa rağmen petrolüretimini artıracağını açıklayan İran, ilk olaraküretimde dondurma fikrine gönülsüz olduğunubelli etti. Sonrasında da kısıtlı destek verdi.İran’ın kararı desteklemesi haberine piyasalarınilk tepkisi olumlu olsa da, küresel arz fazlasısorununun kesin çözümü olmayacağına dairkuşkuların artması yüzünden Crude’da satışlargecikmedi. Bunun yanı sıra, anlaşmanıntaraflarından olan Suudi Arabistan’ın varılananlaşmayı bir sürecin başlangıcı olarakdeğerlendirip küresel arz fazlası sorununuçözmeye daha uzak olduklarını açıklaması,satışları hızlandırdı.

TOPLANTI TRAF"!"Diğer yandan, petrol üreticilerinin anlaşmaya

yakın olması, petrol fiyatlarının uzun birzamandan sonra tekrar yükseliş trendinegirmeye çalıştığını gösterdi. Bu duruma destekolan açıklama Nijerya Petrol Bakanı EmmanuelIbe Kachikwu’dan geldi. Kachikwui OPEC’inönde gelen üyeleriyle diğer petrol üretici

ülkelerin 20 Mart’ta Rusya’dabir araya gelip petrolüretiminin dondurulmasınayönelik anlaşma üzerindegörüşeceklerini açıkladı.Rusya Petrol Bakanı Novakda bu açıklamayı teyitlerşekilde petrol üreticilerinin20 Mart – 1 Nisan arasındatoplanabileceğini, ancakgörüşme yerinin Rusya, Dohaveya Viyana olabileceğinikaydetti. Son olarak görüneno ki, petrol üreticileriningörüşmesi daha ileri birtarihe atandı. Katar EnerjiBakanı’nın yaptığıaçıklamaya göre OPEC veOPEC dışı petrol üreticileri,17 Nisan’da Doha’da biraraya gelecekler.

Şubat ve mart ayı boyunca yaşanangelişmeler doğrultusunda petrol

(Crude) fiyatları oldukça hareketli veyeni başlangıçların yaşandığı bir süreciniçine girdi. Şubat ayı içinde petrol

yatırımcıları için Rusya Petrol Bakanı AlexanderNovak, Venezuela’nın teklifini olumlu bularak“Petrol üretim hacmini kısma konusunu tartışmayahazırız, ancak bu sadece bize ait bir karar değil. Buortak bir karar olmalı” açıklamasını yaptı. Petrolüretiminde kesintiye gitme olasılığı piyasalarcaolumlu karşılandı.

ÇÖZÜM ARAYI#IDurum böyleyken ve küresel piyasalar petrol

fiyatlarındaki esas dibin neresi olacağınıdüşünürken, petrol üreticilerinin çözüm arayışıiçine girmeleri kaçınılmaz oldu. Nitekim, 16Şubat’ta Katar’da OPEC üyesi Suudi Arabistan ileRusya’nın yetkilileri bir araya geldi ve petrolüretimini 11 Ocak seviyesinde dondurma kararıaldı. Venezuela ve Katar’ın da desteklediği bukarara, İran başta olmak üzere diğer petrol üreticisiülkelerin ne tepki vereceği merak konusu oldu.

PETROL

Üretimkısılabilir

Ham petrol fiyatları 25 dolar seviyesini görmesinin ardından yükseliş trendinisürdürüyor. 2015 Ekim ayından itibaren başlayan düşüş trendinin yukarı yönlüaşılmasının ardından fiyatlar 40 dolar seviyesine yaklaştı. İlk hedef kısa vade

yükseliş kanalının üst band seviyesi olan 41,50-42,00 dolar aralığı. Fiyatların kanalalt bandını kırmadığı müddetçe yukarı yönlü hareketine devam etmesini bekleyebiliriz.

20_21_22_23_ANALIZ_(4)_EKO_07:16_17_MORTGAGE 3/18/16 10:30 AM Page 5

9. Kısa pozisyon nedir?a. Yap9lan i=lemler sonucunda sat9m yönünde net pozisyona

sahip olunmas9n9 ifade eder.b. Yap9lan i=lemler sonucunda al9m yönünde net pozisyona

sahip olunmas9n9 ifade eder.c. Yap9lan i=lemler sonucunda iki yönde de net pozisyona

sahip olunmas9n9 ifade eder.d. Yap9lan i=lemler sonucunda herhangi bir pozisyon

bulunmamas9n9 ifade eder.

10. Forexte i;lem birimine ne denir?a. Lot b. Swapc. Marjin d. Spread

11. Dünyada en çok i;lem yapılan para birimi nedir?a. Türk Liras9 b. Sterlinc. ABD Dolar9 d. Rus Rublesi

12. Hangi piyasa de<i;keninin opsiyon fiyatlarına etkisiyoktur?

a. Temettü b. Kald9raç oran9c. Risksiz Faiz oran9 d. Sözle=me Fiyat9

13. Alıcının opsiyonlardan do<an hakkını sadece vadesonunda kullanabildi<i opsiyon türü a;a<ıdakilerdenhangisidir?

a. Amerikan Tipi Opsiyonb. Avrupa Tipi Opsiyonc. Asya Tipi Opsiyond. Bariyerli Opsiyon

14. Yatırım yaptı<ınız döviz çiftinin birbiri arasındaki faizfarkına göre hesabınıza pozitif (+) ya da negatif (-) etki edengecelik ta;ıma maliyetine verilen isim hangisidir?

a. Margin Callb. Kotasyonc. Swapd. Spread

15. Bir ülkenin toplam ithalat ile toplam ihracatarasındaki farkına ne denir?

a. Arz b. Talepc. Ara Kazanç Ticareti d. Ticaret Dengesi

1-Yatırımcının seçti<i enstrümanı satın alabilece<i fiyatane ad verilir?

a. Sat9= Fiyat9 b. Al9= Fiyat9c. Koruyucu Fiyat d. Taksitli Fiyat

2. Pozisyona girebilmek için gerekli olan tutara;a<ıdakilerden hangisidir?

a. Ba=lang9ç Teminat9 b. Sürdürme Teminat9c. Geçici Teminat d. Avans Teminat9

3. Satım yapanların ço<unlukta oldu<u piyasa durumua;a<ıdakilerden hangisidir?

a. Bo:a Piyasas9 b. <ahin Piyasas9c. Güvercin Piyasas9 d. Ay9 Piyasas9

4. Revalüasyon nedir?a. Milli paran9n de:erinin yabanc9 paralar kar=9s9nda

yükseltilmesidir.b. Milli paran9n de:erinin yabanc9 paralar kar=9s9nda

dü=ürülmesidir.c. Enflasyon ile i=sizli:in bir arada görüldü:ü ekonomik

bunal9md9r.d. Fiyatlar genel düzeyinin sürekli ve hissedilir art9=9n9 ifade

eden bir durumdur.

5. “CHFJPY” neyi göstermektedir?a. ;sviçre Frang9 vs Japon Yenib. ;sviçre Frang9 vs Rus Rublesic. Rus Rublesi vs Japon Yenid. Japon Yeni vs Kanada Dolar9

6. A;a<ıdakilerden hangisi teknik analiz için kullanılan biryöntemdir?

a. Bütçe Analizib. Faiz Oranlar9c. Stochastic ;ndikatörüd. Volatilite Oran9

7. Büyük döviz i;lemleri için büyük bankaların birbirlerineverdi<i kotasyonlara ne denir?

a. Kald9raçb. Hawkishc. Interbank Ratesd. Kantitatif Trading

8. SPK tarafından uygulanmasına izin verilen maximumkaldıraç oranı nedir?

a)1:10 b)1:20c)1:50 d)1:100

24 MART 2016

Forex piyasasını ne kadar tanıyorsunuz?15 SORUDA FX

CEVAP ANAHTARINAwww.ikonmenkul.com.tr/forextest adresinden ula=abilirsiniz.

24_25_TEST_OPSIYON_EKO_49:16_17_MORTGAGE 3/18/16 10:29 AM Page 2

25MART 2016

Kavram

ayrımının bulunmadığı varsayılır. Davranışsal finanstaise yatırımcılar her zaman kendi çıkarlarına görehareket edip portföy maksimizasyonuna odaklanırlar.

Davranışsal finansın temel boyutları, algılamapsikolojisi ve Arbitraj sınırlarıdır. Yatırımcılarverdikleri kararlarda güven, geçmiş tecrübeler, inançgibi etmenlerle bazı sistematik hatalar yapabilmekte.Küçük bir getiri elde eden bir yatırımcının kazanmabeklentisi, aynı miktarda kaybeden yatırımcınınkaybetme beklentisinden daha düşüktür. Bunda etkiliolan, kadercilik ve kaybetme korkusunun insanlarüzerinde daha baskın olabilmesidir. Etkin pazarhipotezinde, pazar rasyonel kabul edilir, geleceköngörülerinde piyasa eğilimi, makro veriler ve geçmişgetiriler dikkate alınır. Davranışsal finansta ise bazıkoşullarda finansal bilginin etkili olmadığı varsayılır.

PS�KOLOJ�KTEMELL� DE��LYatırım kararlarındaki

bütün değerlendirmelerpsikolojik temelli değildir.Örneğin endeksteki arztalep dengesizliği de yanlışdeğerlenmelere yolaçmakta. Şirketdeğerlemelerinde ileridesağlayacakları nakit akışlarıdoğrudan dikkatealınmıyor. Yeni halka arzedilen bir şirkete gelenaşırı talep, şirketfiyatlamasının tavanyapmasına sebep olurken,zaman ilerledikçe taleptegörülen düşüşle birliktehisse fiyatı da düşüşe geçer.Bu dengesizlik yanlışkararların verilmesine yolaçabilir.

Değişik senaryolarda karar verilmesi ve yanlışpozisyonlardan kolay geri dönülmesi mümkünolsaydı, yatırımcılar piyasa dengesizliklerinde zararfazla büyümeden kapatma imkanı bulabilirlerdi.Gerek yatırımcıların psikolojik etmenlerle zarar edenpozisyona devam etme isteği, gerek karşıpozisyondaki yetersizlik, yatırımcıların zararlarınınbeklentilerin üzerine çıkmasına yol açabiliyor.Gelecek yazınımızda davranışsal finansın temelboyutlarını anlatacağız.

Günümüzde piyasalarda birçok anomalilikgörülüyor. Bu anomaliliklerin bir kısmı

ekonomi kaynaklı teknik sebeplerle açıklanabilse debüyük kısmı bu bağlama girmez. Piyasalardaişlemleri gerçekleştirenler bireyler ve/veya insanürünü yazılımlardır. Bu kapsamda piyasa algısındainsan etmeni yadsınamaz boyuttadır. Piyasalardainsan etkisini inceleyen finans alanına “davranışsalfinans” adı verilir. Davranışsal finansın, geçmişteihmal edilmiş olsa da, günümüzde önemi gittikçeartıyor. Finansal kararlar alınırken yatırımcılarınsadece ekonomik göstergeleri dikkate almalarınıbeklemek gerçekçi olmaz. Yatırımcının geçmişdeneyimleri, fırsatları algılayış biçimleri alınankararlar üzerinde etkili oluyor.

Modern finansta portföyünü iyi bir şekildeçeşitlendiren yatırımcınınyaklaşık finansal pazarportföyü kadar getirmesikabul edilmekte.Günümüzde iseyatırımcılarda kadercilik,ortak hareket etme güdüsügibi etmenler de etkilioluyor. Modern finansta birmenkul kıymetin fiyatınıngelecek nakit akışlarınınbugünkü değerlerinintoplamına eşit olmasıgerekiyor. Bu varsayımda birmenkul kıymetinbeklentilerin çok üzerindegetiri sağlaması olanaksız.Bu teoremde yatırımcılarınrasyonel hareket ettiğivarsayılır. Geleceğe ilişkinverilerde geçmiş verilertemel alınır ve bu bağlamdayatırımlar yapılır.Yatırımcıların özgür iradesigenel anlamda ihmal edilir.

KÂR MAKS�M�ZASYONUDavranışsal finans, genel kâr maksimizasyonu

teorisini insan psikolojisiyle birlikte ele alıyor. Bualan, yatırımcıları düşünsel ve karar vermeaşamalarında nasıl sistematik hatalar yaptıklarını daincelemekte. Geleneksel etkin pazar hipotezindeyatırımcıların menkul kıymet piyasasına girişininkolay olduğu, işlem maliyetlerin olmadığı, pazar

Davranışsal finans -1

24_25_TEST_OPSIYON_EKO_49:16_17_MORTGAGE 3/18/16 10:29 AM Page 3

EKONOMİK TAKVİM

26 MART 2016

26_TAKViM_(1)_EKO_12:16_17_MORTGAGE 3/18/16 10:28 AM Page 2

27_arka_KAPAK_ici_EKO_40:16_17_MORTGAGE 2/12/16 10:01 AM Page 2

28_arka_KAPAK_EKO_40:16_17_MORTGAGE 2/12/16 10:00 AM Page 2