03. -1021216(103 )r1 - triSource：GI, Global Insight, November 2013. IMF, World Economic Outlook, October 2013. UN, World Economic Situation and Prospects 2013, Update as of mid-2013

吳吳再再益益院院長長

台灣綜合研究院

2013年12月17日

2014年台灣經濟展望


簡報大綱

2

1 全球經濟動向與展望

2 台灣經濟現況與展望

3 重要預測不確定性風險


全球經濟動向與展望

3


全球經濟緩步復甦

4

• Ifo世界經濟調查顯示全球經濟景氣較上半年為佳，中國大陸經濟雖然經宏觀調控，但仍維持合理成長，美國經濟指標近期表現良好，尤以失業率滑落顯示經濟動能轉強，另外歐洲亦呈現緩步復甦。雖然拉丁美洲於下半年度出現惡化，唯整體而言，全球經濟活動與貿易情況仍持續朝正面方向發展。

• 若以最近JPMorgan全球製造業採購經理指數PMI來看，連11個月成長至近兩年半來的新高，並點名美國、歐元區、中國、日本、英國、加拿大、南韓與台灣為主要擴張國家。

Ifo World Economic Survey (WES) IV/2013. JPMorgan Global Manufacturing PMI (2013/11).

2014年台灣經濟展望 5

2012年 2013年 2014年

GI 2.9% 2.4%(0.0%)3.3%

(-0.1%)

IMF 3.2% 3.1%(-0.3%)3.6%

(-0.2%)

UN 2.3% 2.3%(-0.1%)3.1%

(-0.1%)

EIU 2.2% 2.0%(-0.1%)2.7%

(-0.1%)

WB 2.3% 2.2%(-0.2%)3.0%

(-0.1%)

• 全球景氣雖可望持續復甦，但其力道恐將受限，速度可能較緩。此主要係因今年以來新興經濟體表現不佳、國際貿易擴張有限，且美國QE終究不會無限期延長，故各機構調降2013年與2014的經濟成長預測。

()：為相較前次預測下調之百分點Source：GI, Global Insight, November 2013.

IMF, World Economic Outlook, October 2013.UN, World Economic Situation and Prospects 2013, Update as of mid-2013.EIU, Global outlook summary, November 2013 .WB, Global Economic Prospects, June 2013.



美國

1.6% 2.6%

拉丁美洲

2.7% 3.1%

中國大陸

7.6% 7.3%

歐元區

-0.4% 1.0%

日本

2.0% 1.2%

南韓

2.8% 3.7%

台灣

2.2% 3.8%

新加坡

3.5% 3.4% 香港3.0% 4.4%

俄羅斯

1.5% 3.0%

印度

3.8% 5.1%

Source：IMF, WEO(2013/10)

全球經濟緩步復甦國別

2013年 2014 年


歐元區失業依舊嚴重銀行體系脆弱唯領先指標上揚有利未來經濟好轉

Source：OECD, Composite Leading Indicators (2013/11)

而根據OECD領先指標，歐元區整體仍呈現復甦態勢，以德國和法國為主要的成長引擎，加上近來歐洲央行降低利率刺激景氣的措施，歐元區可望在明年擺脫衰退。

持續嚴峻的失業情況依舊是歐元區國家的最大挑戰，其中尤以青年失業最為嚴重；加上銀行系統仍顯脆弱，拖累歐元區復甦腳步，急需銀行重整措施。

Source：Eurostat, google public data (2013/12)



Source： The Bureau of Labor Statistics (2013/12)

• 美國最新11月的失業率已降至五年新低，各項指標亦逐漸好轉，雖然短期聯準會仍保持觀望，然可預期QE退場時機越來越近，或在明年第二季開始退場。

• QE退場將促使資金回流，導致明年下半年美元逐漸轉強。唯因市場已有準備，預先調整，應不會出現同年中QE退場疑慮對新興市場造成的負面衝擊。

8


美國債務僵局紓解經濟情況露出曙光• 雖然OECD預測若美國債務上限無解，可能使全球進一步衰退，而聯邦政府亦果在10月部分關閉。不過共和與民主兩黨談判獲得展延債務上限至2014年2月的共識，故對美國未來復甦應不會造成太大影響。

Source： The Bureau of Labor Statistics(2013/11)

美國CPI趨勢

美國失業率趨勢

美國新增就業趨勢


成長戰略奏效日本出口成長民間信心回復

• 日本在安倍內閣所採行的寬鬆財政與貨幣政策刺激下，OECD領先指標全年上揚，景氣復甦力道顯著。

• 其中，出口業者明顯受惠，股市也隨之強勢反彈，並帶動民間信心的好轉。

9Source：OECD, Composite Leading Indicators (2013/11)

• 惟目前因政策效果的存續性仍受到質疑，加上提高消費稅政策後續影響，導致日本國內業者投資仍未顯著增加，加上輸入型物價壓力的升高，其後續發展猶待觀察。

Source：IFO, World Economic Survey IV/2013.



• 2013上半年中國大陸因修正房地產市場的政策，加上適逢產業結構調整階段，消費與投資成長雙雙放緩。

• 下半年開始，製造業產出與訂單成長，廠商信心逐漸回復，各項領先或同期指標開始回升。

10Source：OECD, Composite Leading Indicators (2013/11)

Source：IFO, World Economic Survey IV/2013.

中國經濟雖然放緩惟硬著陸風險不大

Source：HSBC, China Manufacturing PMI (2013/12)




供應充裕抵消地緣動盪風險國際油價波動不大

資料來源：經濟部能源局油價資訊系統，台灣綜合研究院整理；12月價格僅至12月13日止。

月份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12月均價 112.67 116.12 109.02 102.83 102.87 103.13 107.69 110.86 110.58 109.32 107.99 110.61

• 受惠於北美油產不斷增加，抵銷了埃及與利比亞動亂所帶來的風險刺激因子。今年國際油價大致處於較小區間（97.25～118.94美元/桶）波動盤整。


台灣經濟現況與展望

12


台灣經濟成長潛能

「潛在GDP」是衡量一國長期經濟成長潛能的重要總體指標，潛在GDP較高代表長期經濟展望較佳；且若潛在GDP成長率>實際GDP成長率(成長率缺口為負)，表示經濟體尚未充分發揮既有總資源的最大產出水準，仍有成長的努力空間。

綜觀台灣，近年來景氣持續低迷，經濟成長率不斷衰退，是否台灣經濟成長已達極限?ÿ 自1987年以後，潛在GDP成長率長期呈趨降型態，突顯台灣經濟成長潛力趨弱ÿ 尤其2000年以後，受全球金融海嘯與歐債危機等國際因素環繞下，台灣實質GDP成長率波動劇烈，嚴重偏離潛在GDP成長率，顯示台灣經濟體易受外在環境衝擊影響，亟需改善經濟結構，特別是加強需求面改革，增加投資，增進技術創新與資本累積

資料來源:台灣綜合研究院整理

-25,000

-20,000

-15,000

-10,000

-5,000

0

5,000

10,000

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20,000

25,000

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15

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

成長率(%) 實質GDP與潛在GDP成長率

平均每人GDP(右軸) 實質GDP成長率(左軸)

單位:美元

期間 1982-1986(5年) 1987-1991(5年) 1992-2003(12年) 2004-2010(7年) 2011-2012實質GDP成長率 7.34 8.26 5.16 4.65 2.86實質潛在GDP成長率 7.31 8.33 5.28 4.23 3.33成長率缺口 0.03 -0.07 -0.12 0.42 -0.47平均每人GDP(美元) 2,703(1982) >5,000(1987) >10,000(1992) >15,000(2004) >20,000(2011)

13


台灣經濟成長率貢獻來源

資料來源:台灣綜合研究院整理

-15

-10

-5

0

5

10

15

成長率(%)

百分點國內需求與國外淨需求對經濟成長率貢獻

國內需求貢獻(C+I+G) 國外淨需求貢獻(X-M) GDP成長率

14


民間消費係為經濟成長的穩定支柱

自2000年以來，民間消費占GDP比例維持穩定約為60% (平均59.8%)民間消費對經濟成長貢獻度，雖然受經濟成長降低影響而降低。相較而言，民間消費貢獻度相對GDP成長率的波動較為緩和綜觀而言，民間消費是維持經濟成長的穩定支柱，應強化內需發展方能穩固經濟成長

百分比(%)

-70

-60

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-40

-30

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10

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30

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70

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5

10

15

成長率(%)百分點

民間消費對經濟成長的貢獻度

民間消費占GDP比例(右軸) GDP成長率民間消費貢獻度

資料來源:台灣綜合研究院整理15


投資為我國經濟成長的主要動能

平均而言，投資占GDP比例約為21.3%(民間投資15.8%、公營事業投資1.8%、政府投資3.6%、存貨變動0.2%)，其中又以民間投資對景氣波動最為敏感投資變動為經濟成長波動的主要來源，在成長衰退階段，投資貢獻度的跌幅，甚至大於GDP成長率，抵銷其他成長因子的貢獻；而在成長復甦階段，投資亦扮演推升經濟成長的主要動能

唯有改善國內投資環境，增強投資信心，才可進一步推升經濟成長，擺脫現階段的經濟困境

-30

-20

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0

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20

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5

10

15

存貨增加占GDP比例(右軸) 民間投資占GDP比例(右軸)政府投資占GDP比例(右軸) 公營投資占GDP比例(右軸)GDP成長率投資貢獻度

百分比(%)成長率(%) ; 百分點投資對經濟成長的貢獻度

資料來源:台灣綜合研究院整理16


超額儲蓄新高閒置資金過多

17資料來源:台灣綜合研究院整理

惟近年因消費增幅平緩，民間投資則受製造業產能外移、產業全球運籌等結構轉型因素影響，亦不易大幅成長。我國超額儲蓄率近年維持高檔，超額儲蓄金額在不但於2007年首度破兆，2013年更預估將達1.6兆元規模。大量閒置資金無法投入經濟活動，導致國內經濟疲軟。


外在環境不穩內部動能不足

18

美國政府債務暫解與QE退場時機中國大陸成長放緩

歐元區財務困境稍微改善

外在環境不確定性依舊偏高

資料來源：台灣綜合研究院，2013.12.17.

台綜院對今年國內經濟成長之預期

因此，本院將2013年經濟成長率由年中預測的2.14%下修至1.77%，並預估2014年經濟成長率為2.81%，整體將維持緩慢復甦步調。

國內薪資成長長期陷入停滯

食安問題嚴重影響消費信心

民間投資較為保守

政府舉債空間有限，缺乏財政政策運作空間

內部成長動能有限


★ 消費信心微幅上揚但對國內、家庭經濟與就業的信心不足

根據中央大學台灣經濟發展研究中心發布11月份消費者信心指數顯示，至2013年11月相對於去年同期台灣民眾消費信心總指數上揚6.31點，但亦顯示民眾對於未來半年的國內經濟景氣、家庭經濟與就業機會的信心不足的狀況(分別下跌0.05點、1.6點、1.25點)，抵銷投資股票時機上揚的好處，使得整體信心上揚情況相當微弱。

民間消費動能有限

國內消費者信心指數（CCI）

資料來源：中央大學台灣經濟發展研究中心


★股市狀況回穩有助提振消費信心

資料來源：YAHOO FINANCE.

全球主要股市變動情形

歐洲財政改善及日本安倍內閣的「成長戰略計畫」，全球景氣逐漸復甦，對國際投資信心帶來提振作用。惟下半年因美國QE退場疑慮，出現資金退出新興市場恐慌，導致亞洲股市表現不佳。

今年六月立法院三讀通過證所稅修正案，並度過紛擾的九月政爭，國內股市逐漸回穩，可望對消費動能帶來支撐，唯仍視國內景氣復甦情況與國際經濟情勢發展而變化。




近年來國內勞動市場失業狀況趨於穩定；今年10月份失業人數與失業率分別為48.7萬及4.24%，較去年同期下降6萬人與0.09個百分點然而，薪資狀況持續處於停滯僵固狀態，今年至9月之平均實質薪資相較於2012年同期再度出現負成長(-0.24%)。加上多起食安事件爆發，引發國內全面性的食品安全疑慮，牽連層面甚廣，進一步對民間消費造成打擊。

★失業率未再惡化但薪資僵固使消費動能受挫

國內失業變化情形國內實質薪資變化情形

21資料來源：中華民國統計資訊網.資料來源：中華民國統計資訊網.


受惠於國際原物料價格的走跌，今年以來核心物價平緩。唯因第四季電價調整及國際景氣逐漸好轉，可能微幅增加物價上漲壓力。

但即使八九月商業營業額出現反彈(成長率分別達1.34%及1.79%)，但今年前10個月的商業營業額幾乎與去年同期相當(成長幅度僅達0.26%)，且略低於2011年同期水準，顯示整體消費情況並不太樂觀，缺乏穩定反彈跡象。

★物價維持平緩但缺乏穩定反彈跡象

國內商業營業額變化

資料來源：中華民國統計資訊網

國內物價變化

22



★多起食安事件衝擊抵銷物價平緩帶來的消費提振作用

但前述之物價平緩帶來的消費提振作用亦因國內多起食安事件爆發，引發國內全面性的食品安全疑慮，牽連層面甚廣，除進一步對民間消費造成打擊，亦影響國我食品聲譽。

台綜院對物價變動之預期


資料來源：ngoview.pts.org.tw

資料來源：cnyes.com資料來源：台灣綜合研究院，2013.12.17.

2013Q4

2014Q1

2014Q2

2014Q3

2014Q4 2013 2014

CPI 1.33% 1.18% 1.23% 1.31% 1.24% 0.99% 1.24%

WPI -0.57% -0.13% -0.04% 0.15% 0.49% -2.33% 0.12%


如前述之國內物價平緩與股市上揚帶來的消費提振作用，受到薪資僵化及食安疑慮之干擾而抵消，導致民間消費的反彈受到壓抑，前三季表現略低於本院先前預測。展望來年，本院對於民間消費之預期持平，較今年成長1.82%。

★但消費信心仍受多方干擾民間消費成長有限

台綜院對實質民間消費之預期


資料來源：台灣綜合研究院，2013.12.17


今年以來，雖然受限於各類干擾因素，民間投資回升力道不足，但全球景氣仍呈現緩步復甦態勢，國內各類指標俱逐步好轉，下半年以來更連續五個月領先景氣指標走揚，引領2014年景氣回溫。

★整體景氣逐漸回穩廠商逐步規劃未來投資

資料來源：中華國統計資訊網.

景氣指標趨勢

民間投資累積能量


以屬於同時指標的工業生產指數來看，度過慘澹的二到六月，今年七月以來，工業生產指數以小幅水準成長。其中以建築工程業、電子工業的表現較佳。

★工業生產表現平淡但下半年逐漸回升


工業生產指數

資料來源：中華國統計資訊網.


• 在景氣回溫、需求轉強的背景下，促使廠商增加採購。台灣製造業PMI指數從升至53.4，為2012年3 月以來最強勁。

★ 第四季外部需求轉強有利後續業務擴張

匯豐台灣製造業PMI變動情形

資料來源：HSBC, Markit.

• 匯豐銀行調查顯示，11月台灣製造業產出與新訂單皆創下 20 個月最高成長率；故廠商相應連續第六個月增加人手，使就業擴張率創下2011 年4 月以來次高值；另外伴隨業務增加，積壓工作亦有實質增幅。



• 以美國及歐洲領軍，其中美國八至十月外銷訂單年增率分別為9.09%、6.95%、8.95%；

• 歐洲則擺脫連六個月外銷訂單衰退狀況，八至十月年增率分別為1.04%、15.56%、7.56%。

★ 下半年外銷訂單表現回穩廠商積蓄明年投資力道

主要地區外銷訂單接單狀況

• 相對於今年上半年，台灣下半年外銷接單情況好轉，有利後續投資擴張，唯尚未回到2012年水準。

資料來源：中華民國統計資訊網.




29

根據財政部102年11月海關進出口貿易統計速報，國內整體資本設備進口小幅回穩，1~11月進口額達342億美元，相較去年同期的329.7億美元，年增率約3.7%。唯亦顯示整體業者對於後續景氣發展持較為保守的觀望態勢。

★全球景氣軟性擴張業者投資加碼有限


資本設備進口年增率變化情形


前兩季受惠於半導體與電信業者的積極投資，民間投資表現優異，但因外銷接單情況惡化，業者轉趨保守，故下半年整體表現不如本院前次預期。

隨著全球景氣回溫，下半年各項分析指標均有所好轉。展望來年，民間投資能量可望逐步積蓄，相對今年成長約5.02%。

★今年表現不如預期來年可望加溫


台綜院對實質民間投資之預期



私部門經濟變數與GDP實質成長率

31

2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2013 2014

GDP 4,001(1.31%)3,691

(1.53%)3,864

(2.94%)4,034

(3.31%)4,137

(3.38%)15,295

(1.77%)15,726

(2.81%)

民間消費2,054

(1.64%)2,062

(1.73%)2,032

(1.57%)2,112

(1.91%)2,097

(2.08%)8,154

(1.37%)8,303

(1.82%)

民間投資463

(1.96%)522

(3.83%)541

(4.42%)562

(5.35%)494

(6.61%)2,017

(5.35%)2,118

(5.02%)

十億元；2006＝100



公共支出難以擴增

32

由於政府稅收減少，舉債已近法定上限，相關公共建設特別預算也已陸續到期，加上部分國營企業經營虧損，導致整體公共支出規模難以擴大，預估明年政府消費與整體公部門投資與今年相當，年增率僅分別為0.35%與0.23%。

★政府財政吃緊特別預算用鑿公共支出縮水

台綜院對實質公共支出之預期



十億元；2006＝100.

2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2013 2014

GDP 4,001(1.31%)3,691

(1.53%)3,864

(2.94%)4,034

(3.31%)4,137

(3.38%)15,295

(1.77%)15,726

(2.81%)

政府消費449

(0.09%)373

(0.29%)392

(0.42%)413

(0.38%)451

(0.32%)1,623

(-0.41)1,629

(0.35%)

公部門投資175

(0.13%)85

(-1.72%)120

(1.43%)119

(1.18%)174

(-0.26%)497

(-2.71%)498

(0.23%)


公部門經濟變數與GDP實質成長率


出口擴張有限

★各國經濟復甦狀況分歧全球貿易反彈力道有限

雖然美歐與中國近期指標均有改善，但由於全球經濟復甦仍低於先前預期(歐洲上半年進口狀況甚至低於去年同期)，加上WTO對於歐洲與美國經濟抱持較高的不穩定風險，故WTO仍在今年九月份下調前次全球貿易成長預估。2013年的全球貿易成長由四月預估的3.3%降至2.5%，接近2012年2.3%的水準；而2014年的全球貿易成長亦由四月預估的5.0%降至4.5%，均低於1982-2012的平均水準（5.4%）。

2009-2014 全球貿易變化情形

34


出口擴張有限

35

受日圓貶值影響，各國匯率有競貶現象，而台幣貶值幅度較小，導致商品出口1~11月成長有限。其中以電子、電機、礦產與化學與塑橡膠類產品出口相對穩健。

因我國與日本有產業互補效果，今年以來對日本出口相對擴張，惟下半年因基期較高的因素，出現負成長。另外隨著歐洲經濟好轉，對歐洲出口已連六月出現正成長，補足第三季對美國出口不佳的缺口。

★各國匯率競貶今年出口擴張有限

今年以來主要貨品出口概況

資料來源：海關進出口貿易統計.

今年以來對主要地區出口概況

各國相對美元匯率升貶變化情形

資料來源：中央銀行.



出口擴張有限

36

我國屬出口導向國家，近來進口品價格下降，但我國出口產品價格亦長期下降，使貿易條件2010年第四季後均呈現負成長(期間台幣亦出現升值趨勢)。

★近年貿易條件未見改善 QE退場後或可逆轉頹勢


近年我國貿易條件變化趨勢

2013Q4

2014Q1

2014Q2

2014Q3

2014Q4 2013 2014

匯率 29.56 29.83 29.97 30.12 29.92 29.75 29.96

台綜院對匯率變動之預期

美國最新失業率已降至7%，通貨膨脹率亦維持低檔，故聯準會可能於明年第二季或更早就縮減購債規模。進而促使國際資金回流美國，促使美元轉強、台幣貶值，進而有利明年下半年出口擴張。

貶值


今年國際需求趨緩，不利於我國外貿成長之擴張，今年出口成長主力只能仰賴消費性電子產品，其他商品之成長動能則仍遲滯且有壓力，本院因而預估今年商品及勞務輸出成長率為3.08%。

★國際需求不見爆量產品價格偏低出口預測較為保守

台綜院對實質商品及勞務輸出之預測

出口擴張有限

展望來年，台幣若能順勢貶值，配合全球經濟緩步復甦，明年商品及勞務輸出可望增加至4.17%。



隨股市回溫、企業聘用需求改善，加上進口物價自去年4月以來，已連續20個月降低，國內消費氛圍好轉，帶動消費品進口情況轉強，與去年同期相比，年增率9.14%。

★國內消費與投資回溫帶動衍生性進口需求回穩

主要產品進口變動概況


伴隨半導體與通訊業者因應產能擴充，帶動資本設備進口情況暢旺。惟因原物料價格走跌致相關產品進口值縮減，使得今年前11個月整體進口金額較去年同期縮減1.1%。

進口靠消費品支撐


相較於前次預測，因第三季業者投資意願轉趨保守，資本財與農工原料進口值未如預期。不過受惠於進口物價持續走低，進口品消費良好，有助於為商品及勞務輸入提供支撐，預估今年成長3.09%，來年伴隨景氣好轉，成長率約為3.96%。

★受惠於進口物價降低台幣偏強消費品進口提供基本支撐

台綜院對實質商品及勞務輸入之預測

進口靠消費品支撐



十億元；2006＝100

外貿經濟變數與GDP實質成長率


2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2013 2014

GDP 4,001(1.31%)3,691

(1.53%)3,864

(2.94%)4,034

(3.31%)4,137

(3.38%)15,295

(1.77%)15,726

(2.81%)

商品及勞務輸出2,956

(1.31%)2,773

(3.19%)2,961

(3.63%)3,014

(4.75%)3,105

(5.03%)11,377

(3.08%)11,852

(4.17%)

商品及勞務輸入2,095

(2.37%)2,124

(3.15%)2,189

(3.59%)2,197

(4.53%)2,190

(4.57%)8,369

(3.09%)8,700

(3.96%)


各經濟變數對經濟成長之貢獻

41資料來源：台灣綜合研究院，2013.12.17.

Year 2011 2012 2013 2014GDP成長率 4.19 1.48 1.77 2.81 國內需求 0.60 0.19 1.18 1.88 民間消費 1.67 0.87 0.73 0.97 政府消費 0.24 0.11 -0.04 0.04 民間固定投資 -0.03 -0.24 0.68 0.66 公部門投資 -0.39 -0.44 -0.09 0.01 存貨變動 -0.89 -0.10 -0.10 0.20

國外淨需求 3.59 1.29 0.59 0.93輸出 3.31 0.08 2.26 3.10 輸入 0.28 1.21 -1.67 -2.17


2014年主要經濟變數預測總覽

42資料來源：台灣綜合研究院，2013.12.17

2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2013 2014

實質GDP 1.31 1.53 2.94 3.31 3.38 1.77 2.81

民間消費 1.64 1.73 1.57 1.91 2.08 1.37 1.82

政府消費 0.09 0.29 0.42 0.38 0.32 -0.41 0.35

固定資本形成 1.45 3.01 3.86 4.60 4.73 3.65 4.07

民間投資 1.96 3.83 4.42 5.35 6.61 5.35 5.02

公部門投資 0.13 -1.72 1.43 1.18 -0.26 -2.71 0.23

商品勞務輸出 1.31 3.19 3.63 4.75 5.03 3.08 4.17

商品勞務輸入 2.37 3.15 3.59 4.53 4.57 3.09 3.96

CPI 1.33 1.18 1.23 1.31 1.24 0.99 1.24

WPI -0.57 -0.13 -0.04 0.15 0.49 -2.33 0.12

匯率（NT/US） 29.56 29.83 29.97 30.12 29.92 29.75 29.96

失業率 4.24 4.16 4.02 4.21 4.17 4.20 4.14

實質成長率(%)


重要預測不確定性風險

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★美國寬鬆貨幣政策調整

金融海嘯以來，各國貨幣政策持續走向寬鬆，全球資本流動快速，匯率波動加劇，資產泡沫化風險也急遽提高。

日前美國政府通過的迷你預算案雖暫時緩解了該國預算問題，但本週登場的FOMC會議可能討論是否開始縮減量化寬鬆政策規模，無疑使市場再度籠罩高度不確定性風險。若聯準會繼續對此議題缺乏明確決議，則明年全球股匯債市仍會因對此議題之臆測而處於高度不穩定狀態。

★歐洲就業市場依舊慘淡

纏繞多年的歐債危機導致歐洲各國面臨嚴重的失業問題，其中尤以青年失業最為嚴重；而撙節措施所導致的福利縮水與社會動盪又對經濟復甦構成阻礙。

★中國大陸經濟雖未硬著路但債務風險偏高

中國大陸的結構調整雖使經濟成長放緩，所幸因控制得宜並未硬著路，然沈重且棘手的地方債務問題仍對其長期發展帶來嚴峻挑戰。日前中國大陸於3中全會已將此問題列為核心項目，整體經濟成長目標大致可維持於7～7.5%之合理範圍，而其結構調整力道無疑將間接影響全球經濟穩定。

重要預測不確定性風險

敬請指教

Documents

03. -1021216(103 )r1 - triSource：GI, Global Insight, November 2013. IMF, World Economic Outlook, October 2013. UN, World Economic Situation and Prospects 2013, Update as of mid-2013