1. Analyse Financière (Tommy Sendra)

5/21/2018 1. Analyse Financire (Tommy Sendra)

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MBF 1e anne

Analyse Financire

M. Reybard


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Les notions comptables de base

1. Le cycle d exploitation

2. Le cycle dinvestissements

3. Le cycle financier

4. Dfinition de comptabilit gnrale

5. Rle de la comptabilit gnrale6. Zoom sur lannexe

7. Les spcificits des comptes sociaux

8. Fonctionnement de la comptabilit gnrale

9. Les principes comptables

10. Les critres de distinction des socits

11. Socits de capitaux / Socits de personnes

12. Socits ouvertes / socits fermes

13. Socits faisant APE / Sans APE

Les comptes consolids

1. Les comptes consolids

2. Etablissement des comptes consolids

3. Lanalyse des comptes consolids

Lanalyse du compte de rsultat

1. Prsentation2. Construction

3. Les produits dexploitation

4. Les charges dexploitation

Complments et exercices

Noir : Cours PowerpointBleu : Cours, Remarques, exercices, etc.


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Les notions comptables de base

1. Le cycle d exploitation

Le cycle dexploitation est la base de la cration de richesse dans lentreprise :

- Cration de richesse : produits ou services vendus

- Destruction de richesse : consommation de matires premires, de frais de personnel, de frais gnraux. Ces charges sont

incorpores aux produits/services (=emplois consomms ou dfinitifs).

La cration et la destruction forme le rsultat oprationnel ROP (operating profit, rsultat dexploitation, EBE, RBE, EBITDA).

Le rsultat oprationnel sert rembourser les emprunts, investir, rmunrer les actionnaires, thsauriser, payer limpt sur les

socits (33% si lentreprise possde un rsultat positif, sinon elle bnficie d un crdit dimpts).

Si lentreprise est en dficit alors elle ne paie plus de dividendes, elle arrte d investir

Lorsquelle ne peut plus payer les emprunts elle est en cessation de paiement.

On appelle rsultat netla diffrence entre les produits et les charges :

Compte de rsultat

Charges, Actifs, Emplois Produit, Passif, Ressources

Exploitation

Financier

Exceptionnel

Rsultat Net (Bottom Line)

Lexercice compte 12 mois, habituellement du 1ejanvier au 31 dcembre de lanne n.

Lexercice peut durer plus longtemps en cas de changement de la date de clture.

A laide du rsultat on peut calculer le budget et faire des plans stratgiques.

RsultatOprationnel

Remboursermentde l'emprunt

Trsorerie

IS (33%)

Investissements

Dividendes

Remboursementde l'intrt de

l'emprunt

Irrductible


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Profit warning = Profits < Prvisions.

Le Free Cash Flow (FCF) reprsente le reste du rsultat oprationnel aprs distribution aux diffrents postes (Dettes,

investissement). Il traduit la marge de manuvre de lentreprise. Si le FCF est ngatif, on parle de Burning Flow. Une solution

consiste alors sacrifier des dpenses (la nourriture) tout en dfinissant certaines prioritaires (la coke et les gogos danseuses).

Free Cash Flow = Cash Flow Oprationnel (CFO) Investissements Nets

Investissements Nets = Investissements Cessions

2. Le cycle dinvestissements

Les investissementscorrespondent des dpenses matrielles et/ou immatrielles qui ont pour but de modifier le cycle

dexploitations (lamliorer = gains de productivit).

Les investissements (notions dactifs) sont utiliss sans tre dtruits immdiatement dans le processus dexploitation (= emplois

intermdiaires). Ils napparaissent jamais dans le compte de rsultat.

La charge lie linvestissement est tale dans le temps par le biais des amortissements (cette perte de valeur apparat au

compte de rsultat = dotation aux amortissements).

Linvestissement est une dpense qui devra logiquement secrter des recettes suprieures, cest le retour sur investissementou ROI(Return On Investment).

Les investissements figurent lactif du bilan ou dans le hors bilan.

Il existe des investissements corporels, incorporels ou financiers.

3. Le cycle financier

Dans le cycle financier, lentreprise va mobiliser des ressources financires qui vont lui permettre de financer son cycle

dexploitation et dinvestissement.

Les apporteurs de ressources financires sont les actionnaires, les banques (crdit et factoring), les fournisseurs, lentreprise(autofinancement).

Seul le cout des ressources (frais financiers) transite par le compte de rsultat (pas les dividendes qui rmunrent les capitaux

propres et sont une rpartition du rsultat net).

Les remboursements demprunt nont pas dincidence sur les rsultats. Ils impactent la trsorerie.

Le rsultat du cycle financier est le plus souvent ngatif.

Lendettement financier figure au passif du bilan. La trsorerie lactif du bilan.

4. Dfinition de comptabilit gnrale

Elle enregistre les informations chiffres relatives aux oprations avec les tiers ayant une traduction montaire.

Elle obit des conventions strictes et remplit un rle dinformation externe.

Elle est tenue par entits juridiques(pas par usine, succursale, bureau, magasins) = comptes individuels/sociaux.

Elle est obligatoire.

Les comptes sont arrts par le conseil dadministration et approuvs par lAGO (Assemble Gnrale Ordinaire).

Cest un systme constitu : du journal (chronologique), du grand livre (centralisation par comptes), de la balance (tat dessoldes permettant de vrifier lgalit empois=ressources).


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5. Rle de la comptabilit gnrale

Permettre aux actionnaires dapprcier la gestiondes dirigeants auxquels ils ont confi un mandat.

Calculer le dividendeservi (rpartition du rsultat net).

Calculer limpt sur les socits (IS).

Dterminer le montant de la participation, de lintressement.

Permettre aux prteurs (actionnaires, banques) dapprcier la situation financire (solvabilit).

Permettre de valoriser lentreprise(multiples de CA, de rsultat, cash flow actualiss, valeur patrimoniale).

La comptabilit gnrale comprend plusieurs documents plus ou moins standards dans leur prsentation (ex : liasse fiscale).

Ces documents sont :

Le compte de rsultat (obligatoire)

Le bilan (obligatoire)

Les annexes (obligatoire avec des rubriques imposes et des informations facultatives = source principale de

linformation dtaillant les comptes)

Le tableau de financement (+ de 300 personnes et comptes consolids)

Le rapport de gestion lAGO, le rapport de conseil de surveillance

Les rapports des CAC (gnral et spcial)

Le tableau de cash flow

Ils peuvent tre runis dans le rapport annuel

6. Zoom sur lannexe

Lannexe dtaille les informations fournies dans le bilan et le compte de rsultat et obit au principe de bonne information.

Cest un document indispensable la comprhension de ces tats financiers car :

Il met en vidence les faits significatifs et leurs consquences sur les rsultats Il dtaille le hors bilan

Il permet de faire dventuels retraitements

Lannexe est prsente de faon standardise dans la liasse fiscale mais ce nest pas un document norm.

7. Les spcificits des comptes sociaux

Utiliss sans prcautions, ils sont susceptibles de conduire une analyse errone :

Vision partielle dune activit (au compte de rsultat et de bilan)

Optimisation fiscale qui peut conduire minorer les rsultats

Endettement incomplet, log dans une autre entit

Difficults valuer limpact conomique des oprations intra-groupes (PCI, redevance, prts emprunts,management fixe)

Difficult cerner la vocation conomique relle de la socit (centre de cout, centre de profit, centre de

rentabilit)

Peu de vision sur les oprations intra-groupes et leur contribution aux quilibres conomiques de lentreprise

(ventes, achats, prts, emprunts)

Centralisation de trsorerie : Cash Pooling. Le Cash remonte des filiales vers lentit mre.

8. Fonctionnement de la comptabilit gnrale

Les oprations sont enregistres partir dune pice comptable (facture, chque).


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9. Les principes comptables

Les principes comptables sont les rgles du jeu

Ils dterminent :

La qualit des comptes (fiabilit)

La signification des comptes (reflet de la ralit conomique)

La comptabilit des tats financiers entre entreprises ou pour une mme entreprise dune anne sur lautre

Il existe des normes nationales : french GAAP , US GAAP, UK GAAP, et internationales (IFRS)

Les rsultats dune mme entreprise peuvent varier selon, les normes comptables adoptes et les changements de normes.

Certains principes comptables fondamentaux sont destins garantir la qualit des comptes :

Fidlit (interprtation conforme la ralit conomique)

Rgularit (application des rgles)

Sincrit (bonne foi)

Bonne information (informations ncessaires la bonne interprtation des tats financiers)

Seuils de commissariat aux comptes : deux critres sur trois dpasss pendant deux ans successifs

CA > 3,1 Millions deuros

Bilan > 1,55 Millions deuros

Effectif > 50 salaris

Les autres principes comptables qui ont un impact sur la signification des comptes :

Continuit dexploitation (12 mois)

Spcialisation des exercices

Nominalisme (origine de distorsions valeur comptable et conomique)

Prudence (origine de distorsions valeur comptable et conomique)

Permanence des mthodes (nexclut pas les changements de mthode pour des raisons de fidlit)

Les changements de mthode frquents et linitiative de lentreprise doivent inciter la vigilance.

Changement avec les normes IFRSqui introduit une forte volatilit des rsultats. Objectif : permettre aux investisseurs decomparer mondialement les tats financiers des entreprises et donc leur valeur afin doptimiser les investisseurs (harmonisation

des rgles comptables au niveau mondial).

Les principaux changements :

Le passage la fair value. Cest le montant qui serait obtenu dans le cadre dune transaction normale entre vendeurs

bien informs et consentants (quand march actif = valeur de march mark to market)

Introduction des tests de dprciation(impaiement test)avec prise en compte de la dprciation ou de la r-

estimation de la valeur dun bien qui modifie sa base amortissable

Disparition de lexceptionnel. Distinction ordinaire et non ordinaire (proche des US GAAP) = altre la lisibilit des

comptes.

10. Les critres de distinction des socits

On peut distinguer les socits selon plusieurs critres :

Socits de capitaux / Socits de personnes

Socit personne physique / Socit personne morale

Socit avec capital social / Sans capital social

Socit ouverte / Socit ferme

Socit faisant APE / Sans APE (Appel Public lEpargne)

Socit transparente fiscalement / opaque fiscalement

Socits spcifiques


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11. Socits de capitaux / Socits de personnes

Socits de capitaux : SARL (Socit A Responsabilit Limite), SA (Socit Anonyme), SCA (Socit en Commandite par Actions),

SAS (Socit par Actions Simplifie), SASU (Socit par Actions Simplifie Unipersonnelle), dans lesquelles les actionnaires

souscrivent des parts sociales, dont le capital constitue une garantie pour les tiers (exception : SARL capital variable), ou les

actionnaires ne sont pas commerants et dont la responsabilit est limite aux apports (sauf administrateurs et dirigeants de

fait). La personnalit des associs est indiffrente car ils ne sont responsables que dans la limite de leurs apports

Socit de personnes : SNC (Socit en Nom Collectif), SCA, dans lesquelles les associs se choisissent (se connaissent), sans

capital minimum, les associs doivent avoir la qualit de commerant et sont tenus indfiniment et solidairement des dettes

sociales (lassoci peut avoir son patrimoine saisi pour embourser la totalit des dettes de la socit, mme sil ne dtient que

10% du capital)

Socit intermdiaire : SCA. Les commandits sont dans la mme situation que les associs de la SNC, les commanditaires (qui

apportent les capitaux) dans la situation des associs des socits de capitaux (ex: Michelin, Lagardre, Herms).

Le nombre minimum dassocis varie selon le statut juridique de lentreprise.

12. Socits ouvertes / socits fermes

Un des problmes principaux dans lentreprise est le contrle du capital qui se mesure au travers du pourcentage des droits de

vote dtenu (pourcentage de contrle).

On distingue ainsi :

Les socits ouvertes dans lesquelles les parts sociales sont librement cessible ce qui facilite lentre (immdiate ou

diffr, au moyen de titres hybrides) de nouveaux actionnaires ou permet de changer les quilibres de pouvoir entre

actionnaires existant : EURL, SARL (entre associs), SA, SAS/SASU (les statuts permettent toutefois de fermer la socit

en insrant une clause dagrment, de premption ou dincessibilit daction)

Les socits fermes qui rendent la sortie du capital difficile ce qui permet de contrler lentre dautres actionnaires /

Associs ou les changements dquilibres de pouvoir (SNC, SCA pour les dirigeants, SARL pour les tiers)

Attention : les statuts peuvent permettre damnager les relations entre associs et rendent les mouvements sur le capital plus

ou moins facile.

13. Socits faisant APE / Sans APE

Les besoins de financement dune entreprise peuvent la conduire faire un appel public lpargne en mettant des titres sur

les marchs financiers rglements grce la publicit, au dmarchage ou par des intermdiaires financiers qui seront souscrits

par des pargnants que la loi protge

On peut distinguer les socits :

Pouvant faire appel public lpargne et donc autorises lever des fonds sur les marchs : SA faisant APE, SCA faisant

APE.

Ne pouvant faire appel public lpargne : EURL, SARL, SAS, SASU, mais possibilits dmettre des obligations prives

des investisseurs qualifis qui limite cette contrainte


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Les comptes consolids

1. Les comptes consolids

Les comptes sociaux traduisent la situation financire dune seule entit juridique (SA, SAS, SNC)

Ils obissent un rfrentiel comptable (CRC 99-03) diffrent des comptes consolids.

Les comptes consolids prsentent la situation conomique et financire.

2. Etablissement des comptes consolids

Pour tablir les comptes consolids on dtermine dabord le primtre de consolidation.

Il sagit de dfinir quelles sont les socits consolidables et les socits non consolidables.

Le primtre change sous leffet :

Des acquisitions

Des cessions de filiales ou de participation

Ceci explique que les entreprises publient parfois des comptes pro forma

On utilise les droits de vote qui confrent le contrle : pouvoir de diriger les politiques financires et oprationnelles dune

entreprise afin dobtenir des avantages de ses activits.

Le pourcentage de contrle (direct et indirect) est gal au pourcentage des droits de vote dtenus dans la filiale.

Il exprime le lien de dpendance entre la socit mre et sa filiale.

LVMH

Les EchosFendiMoet

Sephora

Vuitton


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A

C

D

B

Pourcentage de contrle de A dans :

B= 80%

C=30%

D=60%. On prend 100% des droits de vote de B dans D car la

chaine de contrle nest pas rompue (A dtient plus de 50% de B).

On ne prend pas les droits de vote de C dans D (car A dtient

moins de 50% de C).

Le pourcentage de contrle permet aussi de dterminer la

mthode de consolidation des socits dans le primtre. Il existe

en France trois mthodes de consolidation en fonction du niveau

de contrle : Intgration globale(contrle exclusif),

proportionnelle(contrle conjoint) ou par mise en quivalence

(influence notable).

Le pourcentage dintrtest gal la proportion de titres dtenus

Il reprsente la quote-part des capitaux propres et des rsultats de

la filiale que possde la socit consolidante.

Il permet de dterminer les parts respectives du groupe et des

minoritaires dans le rsultat net et les capitaux propres.

Pourcentage dintrt de A dans:

B = 80%

C = 30%

D = 54% Soit (80 % x 60 %) + (30 % x 20 %)

Une fois que le primtre et les mthodes sont dfinis , on procde aux retraitements de consolidation :

Elimination des oprations intra groupe(intreco) Homognisation des rgles comptables (valuation des actifs, dures damortissement, mtodes damortisseemtn)

Harmonisation des dates de cloture

Conversions (dans la monnaie de la socit consolidante)

Elimination des critures passes en raison de dispositions fiscales

3. Lanalyse des comptes consolids

Les comptes consolids permettent davoir une vision conomique des performances dun groupe

Ils peuvent comporter des biais susceptibles de fausser les comparaisons annuelles :

Effets de primtre

Effets de change

Effets danne pleine

Les socits communiquent gnralement des comptes pro forma lorsque ces biais perturbent lanalyse et altrent les

comparaisons annuelles (bonne information).


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Lanalyse du compte de rsultat

1.Prsentation

Il recense les flux comptables qui vont affecter positivement ou ngativement, dans lexercice, le patrimoine dune entreprise

(les produits augmentent le patrimoine, les charges diminuent le patrimoine).

Le solde des produites et des charges permet de dterminer le rsultat netqui peut tre : Positif

Ngatif

Egal zro

A la fin de lexercice, le rsultat net est vir au bilan, quil soit positif ou ngatif. Toutes choses gales par ailleurs, il vient :

Augmenter le niveau des capitaux propres (si positif)

Diminuer le niveau des capitaux propres (si ngatif)

Le laisser inchang (si gal zro)

2. Construction

Dans les comptes individuels, le compte de rsultat est toujours organis en quatre blocs : Les produits dexploitation moins les charges dexploitation = rsultat dexploitation (rsultat

oprationnel/EBIT/Operating profit)

Les produits financiers moins les charges financires = rsultat financier

Les produits exceptionnels moins les charges exceptionnelles = rsultat exceptionnel

Limpt sur les socits (IS), la participation, sont part

On a donc :

Rsultat Net = + Rsultat dexploitation

+ Rsultat financier

+ Rsultat exceptionnel

- IS Cest en gnral une charge mais il peut tre un produit lors dun rsultt ngatif (quand on fait du carryback ou carry forward)

- Participation

En IFRS, lexceptionnel disparait et les noms des rsultats intermdiaires changent.

3. Les produits dexploitation

Chiffres daffaires(ventes de marchandises, de produits, de services). Variations fortes si entreprises cycliques, gros contrats

facturs, acquisition, apport dactif, hausses/baisses de prix.

Production stocke: production non encore vendue valorise au prix de revient. Cest une variation annuelle qui peut tre :

Positive (stockage) : une forte progression si le chiffre daffaires baisse ou stagne peut constituer un problme. Ellepeut rsulter dune anticipation (grosse commande)

Ngative (dstockage)

Reprises de provisions

Autres produits(peut inclure des revenus rcurrents ou non rcurrents). Importants dans certains secteurs (licences)

Le chiffre daffaires nest pas forcment de la trsorerie (cash) : dcalages de rglement, impays.

Le chiffre daffaires permet dapprcier lactivit commerciale de lentreprise.

Idalement, il faut dcomposer son volution en distinguant quatre effets : volume, prix, mix, change.

Si on analyse les comptes consolids, tenir compte en plus des effets de primtre


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Dans certains secteurs on pourra se rfrer la production (chiffre daffaires + production stocke) afin davoir une vision du

niveau dactivit sur lexercice.

Analyse de Vallourec, Danone, Disney

2 premires parties : produits dexploitation et charges dexploitation

Le chiffre daffaire engendre la notion de facturation. Le CA peut varier pour des raisons conomiques mais aussi pour des

raisons des changements de primtre (ex : Danone qui rachte une entreprise) hausse du primtre par rachat ou baisse par

cession.

La production stocke est une variation (chez Vallourec), elle a augment de 107 084. Les charges lies la production stockes

sont passes en comptabilit, pour contrebalancer a on passe un produit quivalent.

La production stocke, cest un des meilleurs moyens pour piloter des rsultats car cest dur dvaluer la valeur dun stock. On

peut mettre par exemple, 107 de charges et mettre 150 de produits, pour augmenter un rsultat ou inversement pour le

minimiser.

Si le CA augmente, terme, la production stocke est cense augmenter. Si le CA diminue, la production stocke augmente,

cest que la socit narrive pas vendre. Dans une entreprise bien gre, la production stocke doit diminuer si le CA baisse.

Quand la variation >0, cest que les produites finis sont de plus en plus stocks et inversement.

Le CA est une trsorerie dans les secteurs ou on paye comptant, quand ce nest pas le cas et quon a des crances client, le CA

nest pas une trsorerie, il faut soustraire les crances clients pour avoir la trsorerie. Il permet dapprcier lactivit

commerciale.

Le chiffre daffaires

Lanalyse du CA permet de voir ce qui peut se passer grce ce qui sest pass prcdemment.

Une croissance des volumes est intressante car cela signifie que la socit vend davantage.

Lanalyse du chiffre daffaires, de son volution et de ses perspectives conditionne de manire importante la suite de lanalyse

financire.

Une entreprise na pas les mmes problmes selon :

Quelle na pas encore de chiffre daffaires (on se concentre sur les besoins de trsorerie et le cash burning)

Que son CA diminue (comment rsiste-t-elle ?)

Que son chiffre daffaires enregistre une croissance exponentielle (matrise des charges, prservation des marges,

besoins financiers pour accompagner la croissance)

Lanalyse de la progression des rsultats se fera ensuite en rfrence au rythme de lvolution du chiffre daffaires.

Holding pure : porter des titres et organiser la rpartition du pouvoir actionnariale.

Holding mixte : partie oprationnelle et activit financire (exemple le monde SA)

Les piges de lanalyse du chiffre daffaires : Dcalage de facturation (avance, retard).

Salaire si le chiffre daffaire est rel.

Circulation des comptes clients.

4. Les charges dexploitation

Marchandises consommes = achats de marchandises + variation des stocks

Mme calcul pour les achats de matires premires

Variation de stock = SI SF (au bilan)

Deux cas possibles :

Si-SF 0 Dstockage

(Minore les charges de lexercice) (Majore les charges de lexercice)


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Variation des stocks = 500 - 600 = - 100

Achat au compte de rsultat = 1000

Achats consomms = 1000 + (-100)

Cest ce montant qui apparat au compte de rsultat.

Bilan au 31/12/08

Stocks = 500

Stocks = 600

Variation des stocks = 600 - 500 = 100

Achat au compte de rsultat = 1000

Achats consomms = 1000 + 100 = 1100

Bilan au 31/12/08

Stocks = 600

Stocks = 500

Quand les charges de productions augmentent plus vite que le CA, il y a effet de ciseaux, cest destructeur pour les marges.

Achats et charges externes, ensemble trs composite. On distingue conomiquement :

Charges courantes : charges locatives, frais postaux, assurance, carburant, frais de tlcoms, services bancaires.

Charges contribuant au dveloppement : publicit, tudes, RD, frais commerciaux, dplacement et missions.

Charges lies aux contraintes stratgiques, techniques, lorganisation : sous-traitance, personnel extrieur (intrim et

personnel dtach).

Charges lies un choix de financement : redevance de crdit bail.

Impts et taxes:taxes sur les salaires, taxe professionnelle, taxe foncire, etc. Sans lien avec le niveau dactivit. Ne pas

confondre avec IS.

Frais de personnel :salaires, congs pays, primes, indemnits et avantages, cotisation URSSAF, mutuelles, caisses de retraite,

versement au comit dentreprise, mdecine du travail

Amortissement dexploitation :mesure comptable de la dprciation du capital. Comptabilisation obligatoire. La charge

damortissement varie selon les dures, la mthode damortissement (linaire/dgressif/drogatoire).

Soldes intermdiaires de gestion :

CA Charges dexploitation

= EBE / EBITDA : Excdent Brut dExploitation

+ EBE

- Amortissement

- Provisions

= REX / EBIT : Rsultat dExploitation ou Rsultat Oprationnel Courant

+ REX

+ Produits Financiers

-Charges Financires (CF) : Les charges financires ne doivent pas excder 30% du REX

= Rsultat courant

+ Rsultat courant

- Exceptionnel

- IS


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= Rsultat Net


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Exercices :

Soldes Intermdiaires de Gestion, Vallourec, 2007 - 2008

2007 2008 Variation

CA 6140521 6437014 + 4,8 %

+ Productions stocke 97721 107664

- Achats 226567 2525572 + 11,4 %

- Impts 56250 51603

- Frais de personnel 227040 856612

- ACE (Autres Charges Externes) 1339775 1442420

= EBE 1749570 1667801 - 4,7 %

EBE / CA 28,5 % 25,9 %

+ Autres Produits 35215 39125

- Dotations aux provisions 34003 13073

- Amortissements 117973 165585

= REX 1632809 1528268 - 6,8 %

REX / CA 26,59 % 23,74 %

Charges dintrt / REX = 3,3 % (


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Soldes Intermdiaires de Gestion, Groupe FLO, 2007 - 2008

2007 2008 Variation

CA 380 389,5 + 2,5 %

- Approvisionnements 83,4 86,1

- Frais personnel 161,9 176,8 + 9,2 %

- Autres frais oprationnels 88,7 94,1 + 6,1 %

= EBE 46 32,5 - 3,8 % (15 Millions)

EBE / CA 12,1 % 8,3 %

- Amortissements, provisions 13,5 18,1

= REX 32,5 14,4 - 6,8 %

REX / CA 8,6 % 3,7 %

- Frais financiers 5,5 8,3

+ Produits financiers 1,2 1,9

= Rsultat Courant 28,2 8

- IS 9,7 - 21,7- Charges exceptionnelles - 0,5 68,1

Rsultat Net 19 - 38,4

Source :Comptes consolids et annexes, Groupe FLO, 31 dcembre 2008

Exploitation temporairement en difficult notamment probablement cause de la crise, dgradation srieuse mais pas

inquitante

En 2008, on peut voir un carry back de 21,7 Millions en 2008, cest--dire que lentreprise possde une crance sur lEtat de

21,7 M, mais surtout on remarque que les rsultats sont dgrads en raison de pertes lis une provision pour dprciation de

la marque Bistro Romain pour -69,6 millions (note 5), lexploitation reste donc correcte dans lensemble.


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LBO

Scnario type : Dettes sur 7 ans, au bout desquels les dettes sont rembourses et la Holding et la Socit fusionnent.

La Holding dtient plus de 95 % la socit cible afin de permettre lintgration fiscale.

Rsultat de la Cible : >> 0 Tout repose sur les bons rsultats de la socit cibleRsultat de la Holding : 95 %

Dettes


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Soldes Intermdiaires de Gestion, Euro Disney, 2007 - 2008

2007 2008 Variation

CA 1220,3 1330,5 + 9 %

- Charges hors amortissements et provisions 1 1014,6 1081

= EBE 205,7 249,5

EBE / CA 16,8 % 18,7 %

- Amortissements, provisions 154,9 159

= REX 50,8 90,5

REX / CA 4,1 % 6,8 %

- Frais financiers 102,7 105,4

+ Produits financiers 10,5 17

= Rsultat Courant

- IS 2 0 0

+ SME

Rsultat Net - 41,6 + 1,7Source :Rapport Financier Annuel, Euro Disney SCA, 2008

1Charges dexploitation Dotations aux amortissements : 2007 : 1169,5 154,9

2008 : 1240 159

2Euro Disney na jamais fait de bnfices donc elle ne paye pas dimpts sur les bnfices.

Euro Disney possde un bon CA et une bonne croissance de CA. En revanche le rsultat financier dEuro Disney ne permet pas de

couvrir les charges financires (dettes) du groupe. Etalements rcurrents de la dette. Etranglement financier.

Documents

1. Analyse Financière (Tommy Sendra)