1. [ LEY DE FINANCIAMIENTO

Nicholson y Cano Abogados

+54 (11) 4872 1600

San Martín 140 – piso 14

(C1004AAD) Buenos Aires, Argentina

[email protected]

www.nicholsonycano.com.ar

LEY DE FINANCIAMIENTO

PRODUCTIVO (“LFP”)

Informe

29 Mayo 2018


1. [●]

mailto:[email protected]

http://www.nicholsonycano.com.ar/

▪ En mayo de 2018 se publicó en el Boletín Oficial la Ley 27.440 de

Financiamiento Productivo (la “Ley”) que introduce cambios el mercado de

capitales en Argentina con la finalidad de favorecer su desarrollo.

▪ La Ley introduje una nueva regulación que modifica una diversidad de leyes: (i)

Ley N° 26.831 de Mercado de Capitales, (ii) Ley N° 24.083 de Fondos Comunes

de Inversión, (iii) Ley N° 23.576 de Obligaciones Negociables, (iv) Ley N° 20.643

de Régimen de Desgravación Impositiva para la Compra de Títulos Valores

Privados (en lo que refiere a la Caja de Valores), (v) Ley N° 27.264 de Programa

de Recuperación Productiva (en lo relativo a la regulación del pagaré), (vi) Ley

N° 25.246 (en lo que refiere Unidad de Información Financiera), (vii) Ley N°24.441 sobre Financiamiento de la Vivienda y la Construcción, (viii) Ley N°20.091 de Entidades de Seguros y su Control.

Ley 27.440 de Financiamiento

Productivo


• Las modificaciones e innovaciones más primordiales de la nueva Ley

son:

✓ Impulso al financiamiento de PyMEs (ej. factura negociable como título

valor) y al financiamiento hipotecario (Letras Hipotecarias);

✓ Redefinición de facultades de la Comisión Nacional de Valores;

✓ Adecuación del régimen de OPA;

✓ Derecho de suscripción preferente que favorece emisión acciones;

✓ Adecúa requisitos para el comité de auditoría;

✓ Simplificación e incentivos a la emisión de obligaciones negociables;

✓ Reforma del régimen de los Fondos Comunes de Inversión;

✓ Facilidades para la transferencia de créditos a fideicomisos financieros

con oferta pública;

✓ Tratamiento de los contratos derivados; y

✓ Beneficios impositivos para los fideicomisos financieros y FCI cerrados.

Ley 27.440 de Financiamiento

Productivo


▪ La Ley introduce la figura de la Factura de Crédito Electrónica (la “FDCE”) para los

casos en que una micro, pequeñas y medianas empresas (las “MiPyMEs”) facture a

grandes empresas, siendo optativa en las operaciones comerciales entre MiPyMEs.

▪ Las FDCE deberán ser remitidas al domicilio fiscal electrónico del obligado al pago.

▪ Constituirán un título ejecutivo y valor no cartular si:

o tienen un plazo mayor a 15 días desde su fecha de recepción; o

o si no indicaran plazo, caso en el cual vencerán a los 15 días desde su

recepción (con 15 días adicionales para negociación).

▪ Todas las FDCE cuya cancelación, rechazo o aceptación no se hubiera registrado en

dicho plazo se consideran aceptadas tácitamente.

▪ Se crea el “Registro de Facturas de Crédito MiPyMEs” que funcionará en el ámbito

de la Administración Federal de Ingresos Públicos (la “AFIP”) donde se asentarán

todas las anotaciones pertinentes a las Facturas de Crédito MiPyMEs.

▪ La Ley establece que la reglamentación podrá disponer:

o la obligatoriedad de incluir todas las “Facturas de Crédito MiPyMEs” en un

registro creado especialmente a tal fin; y

o la creación de un régimen informativo de “Facturas de Crédito MiPyMEs”.

Impulso al financiamiento de

PyMEs

Factura de crédito Electrónica

▪ La Ley indica aquellos casos en que el comprador o locatario no está

obligado a aceptar la FDCE (por ejemplo, daños o falta de entrega de las

mercaderías).

▪ Aceptadas la FDCE, en forma expresa o tácita, el vendedor o locador podrá

solicitar a la AFIP que se informe la existencia de la misma a un Agente de

Depósito Colectivo o agentes que cumplan similares funciones. Toda FDCE

aceptada y acreditada ante dicho agente circulará como título valor

independiente, autónomo y transferible, en las formas y condiciones que

establezca la Comisión Nacional de Valores (la “CNV”).

▪ Todo pago anticipado será oponible a terceros sólo si se informó en el

Registro de FDCE.

▪ Será nula toda prohibición de endosar, ceder, negociar o transferir las

FDCE, efectuada por quien las aceptare o cualquiera de sus sucesivos

adquirentes. No podrán efectuarse transferencias de las FDCE aceptadas

durante los 3 días hábiles bancarios anteriores a la fecha de su

vencimiento.


PyMEs


▪ Podrán ser negociadas en mercados autorizados por la CNV o en

plataformas electrónicas para operaciones de factoraje, en este caso para

su compra por entidades financieras y proveedores no financieros de

crédito.

▪ La oferta primaria y la negociación secundaria de las FDCE no se

considerarán O.P. comprendida en la Ley de Mercado de Capitales (la

“LMC”) y no requerirán autorización previa.

▪ Se espera que la FDCE facilite el financiamiento de las MiPyMEs a tasas

sustancialmente inferiores a las que éstas acceden en la actualidad, en

especial cuando son proveedores de grandes empresas, y se espera que

favorezca al negocio de factoring; financiamiento bancario por descuento

de facturas y negociación en el mercado de capitales símil cheques de pago

diferido.


PyMEs


▪ La Ley modifica el art. 284 de la Ley General de Sociedades (art. 16 de la

LFP) y establece que:

▪ Las PyMEs CNV podrán tener sindicatura unipersonal; y

▪ Las sociedades “que hagan oferta pública de obligaciones negociables

garantizadas, conforme el Régimen establecido” por la CNV podrán

prescindir de sindicatura si está previsto en el estatuto.

▪ La Ley modifica el art. 108 de la LMC (art. 86 de la LFP) y establece que:

▪ Los auditores externos son pasibles de las sanciones previstas en los

arts. 132 y ss. de la LMC.


PyMEs

Sindicatura – Auditores externos – Exención impositiva a la Oferta Pública

de Pagarés

▪ La Ley prevé que serán aplicables las exenciones impositivas

correspondientes a valores negociables con oferta pública (“O.P.”) a los

pagarés que sean ofrecidos al público, los que:

▪ Podrán ser negociados en mercados autorizados por la CNV.

▪ En ellos se podrá omitir la designación del beneficiario.

▪ La AFIP deberá reglamentar dicha exención a los fines de otorgarle

operatividad.

▪ Se invita a las provincias que aún no cuenten con la exención del

impuesto de sellos a otorgar dichas exenciones en el ámbito de sus

jurisdicciones.

▪ A los pagarés negociables en mercados pagaderos en divisas se aplicará

tipo de cambio vendedor del BNA al cierre del día anterior al

vencimiento.


PyMEs

Sindicatura – Auditores externos – Exención impositiva a la Oferta Pública

de Pagarés

▪ La Ley modifica el art. 1839 del Código Civil y Comercial (art. 204 de la LFP) y

establece que:

▪ Para su transferencia a fideicomisos financieros con O.P. los créditos

instrumentados en “títulos ejecutivos” se pueden transmitir por endoso global

en instrumento público con identificación de los títulos endosados. Caso de los

leyes especiales.

▪ El art. 216 de la LFP establece que

▪ El Poder Ejecutivo Nacional deberá, en un lapso no mayor a 90 días de

promulgada la ley, tomar todas las medidas reglamentarias necesarias a fin de

hacer operativo el sistema de cheques electrónicos.

▪ El art. 217 de la LFP establece que

▪ Los certificados de obra pública pueden ser objeto de oferta pública y

negociados en mercados de acuerdo a la reglamentación de CNV.

Endoso global. Cheque

electrónico. Certificados de obra

Endoso de títulos valores –Cheque electrónico - Certificados de obras

públicas

▪ La Ley fomenta el fondeo a través de la titulización, modificando la ley 24.441.La

reforma del art. 70 ley 24.441(art. 29 LFP) permite a las personas autorizadas a hacer O.P.

como fiduciarios o administradores de un Fondo Común de Inversión (el “FCI”) emitir

títulos de deuda o certificados de participación que tengan como garantía letras

hipotecarias o constituir FCI con ellos.

▪ Se incluye la posibilidad de emitir letras hipotecarias con cláusula de ajuste, y el desarrollo de

instrumentos en Unidades de Valor Adquisitivo (“UVA”) a largo plazo. Las compañías del sector

emitan pólizas ajustables por CER, que buscarán corresponder con activos en UVA, como las

obligaciones negociables (las “ONs”) o paquetes de hipotecas titulizadas de las entidades

financieras.

▪ En los casos en que se cedan derechos como componentes de una cartera de créditos - presentes o

futuros aclara la reforma de la Ley -, el art. 72 de la ley 24.441 establece que no es necesaria la

notificación al deudor cedido siempre que exista previsión contractual, en determinados

supuestos. La Ley (a) amplía esa posibilidad a cesiones en para garantizar cualquier tipo de

financiamiento (art. 29), y (b) admitir como medio de notificación fehaciente al deudor cedido la

publicación en el sitio electrónico de la CNV, y se amplía su aplicación cuando, en el caso que no

existiera la previsión contractual (art. 30).

Impulso al financiamiento

Regímenes especiales de cesión de créditos: LETRAS HIPOTECARIAS

▪ La Ley limita considerablemente la potencial injerencia de la CNV y del Banco Central

de la República Argentina (el “BCRA”) en los asuntos internos y en las actividades de

las sociedades comerciales. Reduce los condicionamientos externos de las entidades

públicas sobre la libre iniciativa privada en el mercado.

▪ La Ley elimina la facultad de la CNV de:

o Designar veedores con facultad de veto sobre las resoluciones de los órganos de

administración societaria.

o Separar a los órganos de administración societarios por un máximo de 180 días

(cuando exista supuesta vulneración de los derechos de los accionistas

minoritarios y/o tenedores de títulos valores sujetos a O.P.).

▪ La Ley elimina la facultad del BCRA de:

o Limitar, por el tiempo que estime necesario, la O.P. de nuevas emisiones de

valores negociables.

o modificar los márgenes de garantía fijados por el mercado y la CNV.

Mayores garantías en el mercado

de capitales para las sociedades

Reducción del poder de intervención de la CNV y del BCRA

La Ley intenta garantizar la independencia de la CNV frente a fuentes de

condicionamiento político y potenciales conflictos de interés, y de reforzar la condición

de la CNV de ser un ente imparcial que vigila sobre el mercado.

▪ La Ley extiende el régimen existente de impedimentos para ser miembro del

directorio de la CNV:

o Los accionistas o quienes hubieren formado parte de los órganos de dirección,

administración o fiscalización o de cualquier modo presten servicios a

emisoras bajo el régimen de O.P. al momento de su designación y durante los

12 meses anteriores.

o Cualquier empleado o funcionario de cualquier repartición del gobierno

nacional y a los que tuvieron otros cargos o puestos rentados o remunerados

en cualquier forma dependiente del gobierno nacional, provincial, de la

Ciudad Autónoma de Buenos Aires o municipal.

▪ La CNV podrá fijar aranceles máximos a las Cámaras y los Mercados.



Independencia de la CNV del poder político y a potenciales conflictos de

interés y ulteriores garantías de imparcialidad



▪ La designación de miembro del directorio de la CNV debe contar con acuerdo del

Senado de la Nación. El Poder Ejecutivo Nacional podrá realizar nombramientos en

comisión por el plazo de tratamiento de la designación por el Senado de la Nación.

▪ Introduce la expresa previsión que en el procedimiento de autorización para la O.P.

de valores negociables y otros instrumentos financieros, la eventual denegatoria de

la CNV no pueda fundarse en razones de oportunidad, mérito y conveniencia

(control legalidad y NO de mérito).

▪ Las multas impuestas por la CNV NO serán más una fuente de recursos de la CNV.

▪ Eleva la multa mínima ($ 100 mil) y máxima ($ 100 millones).

▪ El pago de las multas deberá efectuase dentro de los cinco días de que la

resolución que las impone quede firme.

▪ Los recursos provenientes de las multas que aplique la CNV serán

transferidos al Tesoro nacional.

▪ Órgano de alzada la Cámara de apelación Federal con competenciacomercial.

▪ Plazo para apelar: se eleva a 10 días.

▪ OFERTA PRIVADA: Se faculta a la CNV para reglamentar supuestos específicos bajo los

cuales se considere que una oferta de valores negociables no es pública sino privada,

para lo cual podrá tomar en consideración los medios de difusión, ofrecimiento y

distribución y el número y tipo de inversores a los cuales se destina la oferta.

▪ VUELVE JUSTICIA COMERCIAL: La Ley tiene la finalidad de asegurar mayor rapidez

del proceso y mayor especialización de los tribunales competentes.

▪ La Ley asigna específicamente a los juzgados federales con competencia en materia

comercial la jurisdicción para controversias entre sociedades y CNV y/o en asuntos

relativos a peticiones de la CNV (i.e. de órdenes de allanamiento, de auxilio judicial

y de designación de interventores), volviendo así a la situación previa a la LMC.



▪ La Ley otorga más flexibilidad y rapidez al proceso de emisión de

obligaciones:

▪ Introduce La posibilidad de que el estatuto social otorgue al órgano de

administración la competencia para decidir una emisión de obligaciones

simples.

o En el caso de aprobación de la emisión por la asamblea, se amplio el

plazo de delegación de facultades en el órgano de administración acinco años.

▪ La Ley faculta que la modificación de las condiciones fundamentales de

emisión de las obligaciones sea por una mayoría calificada (mientras lo

disponga las disposiciones de la emisión) y no más por la unanimidad de los

obligacionistas, siempre que se respeten el deber de información y el

derecho a manifestarse de los obligacionistas.

▪ En el caso de emisión de ONs con O.P., el aviso de emisión se publica en lapágina web de la CNV, y no requiere de inscripción en el Registro Público de

Comercio.

Simplificación e incentivos a la

emisión de ONs

Simplificación e incentivos a la emisión de ONs

▪ Cuando se trate de ONs con servicios pagaderos exclusivamente en moneda extranjera, no

será de aplicación el artículo 765 del Código Civil y Comercial, el cual le otorga la

posibilidad al deudor a liberarse de la deuda dando el equivalente en moneda de curso legal

en Argentina.

▪ La Ley prevé mayor flexibilidad y variedad en relación a los posibles tipos de obligaciones

y sus características:

▪ La Ley introduce la posibilidad de emitir ONs con recurso limitado y exclusivo a

determinados activos del emisor pero no a todo su patrimonio, pudiendo constituirse o

no garantías sobre dichos activos.

▪ La Ley introduce expresamente en la LON un posible ranking de preferencia entre las

series de obligaciones previendo que las condiciones de amortización incluyan los

mecanismos de subordinación que puedan acordarse en la emisión.

▪ La Ley amplía el destino que pueden darse a los fondos producto de la colocación de ONs a

los fines de los beneficios impositivos.

▪ Inversión en bienes de capital en el país.

▪ Adquisición de fondos de comercio en el país.

▪ Adquisición de partes sociales.

▪ Financiamiento del giro comercial del negocio.

Simplificación e incentivos a la

emisión de ONsSimplificación e incentivos a la emisión de ONs

▪ Se modifica la ley 20.643 en lo relativo al depósito colectivo de valores negociables y

funciones de la entidad que lo administre.

▪ Modifica la designación de dicha entidad como “Agente Depositario Central de

Valores” (el “ADCVN”).

o El ADCVN puede recibir depósitos regulares de valores negociables y títulos

cambiarios admitidos a negociación.

o Podrá prestar otros servicios conforme autorice la CNV.

o Tendrá la facultad de celebrar acuerdos de cooperación con pares del exterior

y abrir cuentas de custodia y monetarias en el exterior para el cumplimiento

de sus funciones.

▪ Se amplía el elenco de depositantes a los que autorice la CNV.

▪ Prevé la prestación del servicio de escrow agent.

▪ Podrán ser objeto de depósito colectivo los valores negociables públicos o privados

emitidos en el extranjero, siempre que cumplan con ciertos requisitos.

▪ Otorga amplias facultades de reglamentación a la CNV, sobre todo en lo referente a

saldos líquidos de dinero que administre el Agente Depositario Central de Valores.

Ley 20.643

Caja de Valores

▪ La Ley modifica la Ley 24.083 de Fondos Comunes de Inversión (los “FCI”) en forma

sustancial.

▪ Crea los fondos para actividad inmobiliaria que siguen el modelo de los EUA (REITs),

inversiones en créditos hipotecarios y desarrollos inmobiliarios para los sectores medios y

bajo de la sociedad; y los Fondos que replican comportamiento de índices financieros,

bursátiles o de canastas de activos (ETFs).

▪ Crea los fondos para Inversores Calificados (a ser definidos por CNV en la

reglamentación). La Ley diferencia normativamente con mayor claridad a los fondos

abiertos de los fondos cerrados, y fomenta a estos últimos como vehículos de inversión

colectiva.

▪ FCI abiertos:

o Integración del haber: amplía la posibilidad a carteras de activos que repliquen

índices bursátiles, financieros o de una canasta de activos financieros, conforme

reglamente la CNV.

▪ FCI cerrados:

o Permite el aumento de su capital, el rescate anticipado, endeudamiento, y la

constitución de garantías.

o Obligación de inversión del 100% de los activos propios de su objeto en

Argentina.

Fondos Comunes de Inversión


▪ Sociedad Gerente:

o Inclusión de directores independientes.

o Se permite la contratación de Asesores de Inversión.

o Se incluye como objeto de las mismas la administración discrecional

de inversiones y la colocación de cuota partes de fondos de otras

sociedades gerentes.

o Prohibición de realizar operaciones con la sociedad depositaria y con

sus sociedades vinculadas.

▪ Sociedad Depositaria

o Sólo entidades financieras.

o Se prohíbe el depósito de fondos en la sociedad depositaria del

fondo.

▪ Ambas sociedades

o Responsabilidad individual y separada.

Sociedad Gerente - Sociedad Depositaria


▪ Fusión o escisión de FCI:

o Los FCI podrán fusionarse y escindirse, sujeto a la previa autorización de la CNV.

▪ Auditores :

o Los FCI deberán ser auditados anualmente por auditores externos independientes.

▪ Reglas para gestión de las inversiones:

o Más facultades a la CNV (menos límites legales)

o Podrán constituirse FCI destinados exclusivamente a Inversores Calificados, los cuales

estarán exentos de los límites y restricciones de inversión establecidos en la ley según

lo regule la CNV, debiendo ésta considerar estándares internacionales y tomar en

consideración requisitos patrimoniales y de ingresos anuales.

o Se exceptúa de la prohibición de invertir en valores fiduciarios emitidos por el

depositario actuando como fiduciario.

o Los Certificados de Depósito Argentinos (CEDEARS) no serán considerados valores

negociables emitidos y negociados en el país, con excepción de aquellos CEDEARS

cuyos activos subyacentes no sean considerados extranjeros conforme la

reglamentación de la CNV.

▪ Reglamento de gestión

o Se establece que para su publicidad resulta suficiente la publicación en la página de

Internet de la CNV.

Reglamentación de los Fondos Comunes de Inversión


▪ La Ley modifica los fideicomisos financieros:

▪ Se elimina el requisito de autorización por CNV para ofrecer públicamente

servicios fiduciarios respecto de fideicomisos no financieros.

▪ Se elimina el requisito de inscripción registral de los fideicomisos financieros con

O.P.

▪ Se establece que no aplica el plazo máximo de duración de 30 años en

fideicomisos financieros con O.P. que titulicen créditos hipotecarios “y/o

instrumentos asimilables”.

▪ Se permite en los fideicomisos financieros con O.P. cuyo activo subyacente se

encuentre conformado por créditos instrumentados en títulos ejecutivos, que su

transmisión pueda realizarse por un endoso global por escritura pública con

identificación de los títulos endosados.

▪ Se incorpora, en los casos de inexistencia de previsión contractual, que la

notificación al deudor cedido de la cesión fiduciaria del crédito pueda efectuarse

a través de la publicación en el sitio electrónico de la CNV.


Fideicomisos Financieros

La Ley introduce un cambio substancial, al pasar de un sistema de OPAs previo y parcial

a un sistema “a posteriori” de haber alcanzado el “control” en una sociedad abierta que

tenga sus acciones en O.P. y de carácter “total”, o sea dirigido a la totalidad de los

accionistas. Este sistema otorga mayores seguridades jurídicas a los M&A de sociedades

abiertas y está en línea con la legislación europea y la Directiva Europea de OPAs.

▪ La Ley introduce ciertas novedades aplicables a todas las ofertas públicas de

adquisición (las “OPAs”) que son obligatorias por ley. En particular, entre otras:

▪ las OPAs obligatorias se extienden a los titulares de derechos de suscripción u

opciones sobre acciones, de títulos de deuda convertibles u otros valores

negociables similares que, directa o indirectamente, puedan dar derecho a la

suscripción, adquisición o conversión en acciones con derecho a voto, sin que tal

oferta sea limitada “en proporción a sus tenencias y al monto de la participación

que se desee adquirir”;

▪ las OPAs obligatorias se extienden, además que a la totalidad de las acciones con

derecho a voto, también a todos los demás valores negociables emitidos que den

derecho a acciones con derecho a voto; y

▪ las OPAs obligatorias no pueden sujetarse a condición alguna, debiendo la CNV

asegurar y prever la irrevocabilidad de la oferta.

Modificaciones al régimen de

OPA

Nuevas características de las OPAs obligatorias

▪ Se prevé un nuevo régimen para la OPA obligatoria por toma de control. Debe ser lanzada por

quien, de manera individual o mediante actuación concertada:

▪ haya alcanzado directa o indirectamente, de manera efectiva, un porcentaje de derechos

de voto igual o superior al 50% de una sociedad admitida al régimen de O.P.; o

▪ actúe como controlante (detente una participación que, de derecho o de hecho, le otorgue

los votos necesarios para formar la voluntad social en asambleas ordinarias o para elegir o

revocar la mayoría de los directores o consejeros de vigilancia).

▪ La oferta se presentara ante la CNV, en un plazo no mayor de 1 mes desde que se concrete

el cierre de la participación de control.

▪ El precio equitativo aplicable a la oferta (el “Precio Equitativo”) sea el mayor entre:

o El precio más elevado que el oferente o personas que actúen concertadamente con él

hubieran pagado o acordado por los valores negociables objeto de la oferta durante los

12 meses previos al comienzo de la OPA (el “Precio Más Elevado”). No se a

adquisiciones de participaciones no significativas realizadas a precio de cotización; y

o el precio promedio de los valores negociables objeto de la oferta durante el semestre

inmediatamente anterior el anuncio de la OPA (el “Precio Promedio”). No se aplica

cuando el porcentaje de acciones listadas en un mercado represente menos del 25%

del capital social de la emisora y no se cumplan las condiciones de liquidez que

determine la CNV.

o Ambos precios (Precio Más Elevado y Precio Promedio) actúan como valor mínimo para

determinar el Precio Equitativo.


OPA

OPA obligatoria por la toma de control: aplicabilidad, plazo y precio limite

▪ La Ley prevé otros dos supuestos de OPAs obligatorias: OPA residual (ej. la oferta intimada por el

accionista minoritario de una sociedad sometida a control casi total a la persona controlante) y la

OPA de deslisting (ej. la oferta a lanzarse en caso de retiro voluntario del régimen de O.P.):

▪ Se establecen los siguientes criterios para la determinación del Precio Equitativo en ambas

OPAs obligatorias:

o el Precio Más Elevado,

o el Precio Promedio,

o el valor patrimonial de las acciones,

o el valor de la sociedad valuada según criterios de flujos de fondos descontados y/o

indicadores aplicables a compañías o negocios comparables, y

o el valor de liquidación de la sociedad.

▪ El Precio Más Elevado y el Precio Promedio son considerados a efectos de determinar el

valor mínimo del Precio Equitativo.

▪ En las OPAs voluntarias el oferente pueda fijar el precio de la oferta a su discreción, sin que

sean aplicables las reglas establecidas para las OPAs obligatorias.

▪ Se prevé sanciones por incumplimiento de lanzar la OPA obligatoria:

▪ Sanciones de la LMC.

▪ Subasta de las participaciones adquiridas.

▪ CNV podrá disponer que las acciones de los incumplidores pierdan derechos políticos.


OPA

OPA residual, OPA de desliste y OPA voluntaria - Sanciones

▪ El derecho de preferencia previsto en el artículo 194 de la Ley General de

Sociedades (acciones) y en el artículo 11 de la LON (ONs convertible) respecto de

acciones y ONs convertibles ofrecidas mediante O.P.:

▪ se ejercerá exclusivamente mediante el procedimiento de colocación que se

determine en el respectivo prospecto, sin aplicación del plazo legal, teniendo

los titulares de ese derecho prioridad en la adjudicación de los valores hasta el

monto de las acciones que les correspondan por sus porcentajes de tenencias.

▪ Ello en tanto se cumpla las siguientes condiciones:

o Se prevea expresamente en el estatuto; y

o Resulte aprobado en la asamblea que apruebe la emisión.

▪ No hay derecho de acrecer, salvo cláusula en contrario.

Esta modalidad ya había sido usada en el mercado vía una reforma al Reglamento

del Bolsa y Mercados Argentinos y la Ley consagra esta solución ya probada en la

práctica del mercado.

▪ Esta reforma logra armonizar el “derecho de preferencia” típico de las sociedades

cerradas con un derecho de prioridad a ser adjudicado en el libro en una colocación

de acciones u obligaciones convertibles en el mercado de capitales, facilitando la

financiación de capital en el mercado sin las demoras y las restricciones típicas que

el derecho societario impone a la emisión de nuevas acciones a colocar por

suscripción.

Modificaciones sobre el Derecho

de Suscripción Preferente

▪ La Ley establece que en caso de prescindirse de comisión fiscalizadora por contar

con un comité de auditoría que cumpla sus funciones, los miembros del comité

deben:

o reunir los requisitos de idoneidad y experiencia,

o sujetarse al régimen de inhabilidades e incompatibilidades de los síndicos, y

o sujetarse al régimen de responsabilidad de síndicos (arts. 285/6 y 294 de la

Ley General de Sociedades).

▪ Ley prevé la posibilidad de reuniones a distancia solamente con cláusula

estatutaria mediante.

Comité de auditoría

Requisitos para el comité de auditoría

▪ La Ley introduce las regulaciones de las siguientes operaciones:

▪ Derivados: se refiere a contratos en los cuales sus términos y condiciones, incluyendo

precio, cantidad, garantías y plazo, derivan o dependen de un activo o producto subyacente

(ej. activos financieros, tasas de interés o índices financieros, valores negociables y/o

activos no financieros), que se pueden celebrar y/o negociar en mercados autorizados por la

CNV o fuera de los mismos.

▪ Pases: se refiere a contratos en los cuales se acuerda de manera simultánea la venta o

compra al contado de valores negociables y/o cualquier activo financiero y la obligación de

recompra o reventa a plazo, se pueden celebrar y/o negociar en mercados autorizados por

la CNV o fuera de los mismos.

▪ Márgenes y garantías: se refiere a contratos celebrados según las reglamentaciones de los

mercados autorizados por la CNV, mediante los cuales las contrapartes o terceros acuerdan

la entrega de valores negociables, activos financieros, dinero, moneda que no sea de curso

legal en la República Argentina y cualquier otra cosa mueble, con la finalidad de asegurar el

cumplimiento de cualquier clase de obligaciones de pago y entrega bajo los Derivados y

Pases.

o En estos instrumentos se incluyen disposiciones que permiten ejercer los derechos bajo

las cláusulas de resolución anticipada, liquidación y compensación, así como también

ejecutar los márgenes y garantías en escenarios de insolvencia si determinadas

condiciones se cumplen.

▪ Esta normativa es conocida internacionalmente como regulación del “netting” de los contratos

derivados y es de gran importancia para reducir el monto de las garantías que las entidades

financieras deben pedir a sus contrapartes de contratos de derivados en el mercado, reduciendo

su costo y promoviendo su utilización como mecanismo de cobertura.

▪

Operaciones de derivados

▪ La Ley prevé que en caso de constituirse garantías reales o asimilables en contratos

de financiamiento con pluralidad de acreedores:

▪ Las partes podrán acordar la constitución de garantías hipotecarias y prendarias a

favor de una entidad que actúe como agente de la garantía.

o El agente de la garantía actuará en beneficio de los acreedores y a prorrata

de sus créditos, de conformidad con las facultades y modalidades que se

establezcan en los documentos de financiamiento y según las instrucciones

que le impartan los beneficiarios de la garantía.

▪ En caso de transferirse los créditos asegurados por la garantía, los terceros

adquirentes serán beneficiarios de la garantía en los mismos términos que el

cedente, no siendo de aplicación lo previsto en el artículo 2185 del Código Civil y

Comercial.

▪ En el caso de garantías prendarias sobre créditos presentes y futuros del giro

comercial del deudor o un garante, a los efectos de la oponibilidad frente a

terceros en los términos del artículo 1620 del Código Civil y Comercial será

suficiente la publicación por la parte prendante de un aviso de cesión en el

Boletín Oficial y en uno de los diarios de mayor circulación general a nivel

nacional.

Agente de garantía

Agente de garantía

▪ La ley consagra, respecto de las utilidades generadas en los ejercicios iniciados a partir del 1 de

enero de 2018, la transparencia en el Impuesto a las Ganancias de los fideicomisos financieros

con O.P. y de los FCI cerrados, en la proporción de las inversiones en el país.

▪ El “inversor perceptor” de las ganancias distribuidas debe incorporarlas en su declaración

jurada impositiva y tributar conforme el tratamiento indicado en la ley del Impuesto a las

Ganancias.

▪ Si fuera inversor extranjero, el fiduciario o la sociedad gerente deberán retener el impuesto

debido.

▪ Para los fideicomisos financieros con O.P. y FCI cerrados que tengan por objeto:

o financiar desarrollos inmobiliarios para viviendas sociales y sectores de ingresos

medios y bajos, o

o la titulización de créditos hipotecarios o valores hipotecarios,

o se establece una alícuota especial del 15% que alcanzará a las distribuciones originadas

en rentas o alquileres o los resultados provenientes de su compraventa.

▪ La Ley contiene disposiciones muy importantes en relación a otras materias indirectamente

vinculadas al mercado de capitales, tales como la facultad al Poder Ejecutivo nacional para

elaborar una Estrategia Nacional de Inclusión Financiera en pos de fomentar una inclusión

financiera integral que mejore las condiciones de vida de la población y promueva que todos los

argentinos sean partícipes de los beneficios de la misma.

Beneficios impositivos

Beneficios impositivos

Documents

1. [ LEY DE FINANCIAMIENTO