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Présentation aux étudiants du coursde théorie financièreUniversité Laval - Le 18 novembre 2002

Présentation aux étudiants du coursde théorie financièreUniversité Laval - Le 18 novembre 2002

Yvon CharestPrésident et chef de la directionYvon CharestPrésident et chef de la direction

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AgendaAgenda

Démutualisation

Création de valeur

Gestion des communications

Outils d’analyse valeur intrinsèque provenance du bénéfice

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DémutualisationDémutualisation

POUR

CONTRE

Accéder aux marchés des capitaux

Favoriser la discipline financière

Favoriser la gestion des changements

Améliorer le “BRAND AWARENESS”

Gestion plus difficile du “contrôle” de la compagnie

Pression sur les résultats à court terme

Distraction (stock option, contrôle)

Pour et contre

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Stratégie de création de valeur…de l’assurance aux services financiers

Stratégie de création de valeur…de l’assurance aux services financiers

Position de leader au Canada Ass. individuelle

Position nichée Ass. collective

Stratégie opportuniste Rentes ind. et coll.

Convergence dans la distribution des produits financiers

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Most Direct CompetitorsMost Direct Competitors

TransamericaAIG

Manu

SunDesjardins (Qc)

Great-WestStandard

Canada

IndividualLife

GroupInsurance

WealthManagement

Empire

Maritime

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Key Success FactorsKey Success Factors

WealthRetail Group

Insurance Annuities Annuities Insurance

ProductPrice

PriceCompensationProducts

Investment Performance Price

Performance Inv. DepthDistributor Relationship /

Control

ServiceTough Screening by:- Consultant/employer- Specialized broker

ExpertiseService across Canada

Brand Increasingly important

Superb in:

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Canadian Insurance IndustryTop 10 Assessment

Canadian Insurance IndustryTop 10 Assessment

MarketPosition

MarketMomentum Profitability

Perspectivein Canada

Sun 5 4 4 5

Manu 5 5 5 5

Great-West 5 4 5 5

Canada 4 3 4 4

IA 4 4 4 4

Standard 4 4 2 4*

Maritime 4 3 3 3

Desjardins 3 3 3 5*

Transamerica 3 3 2 3

Empire 2 2 3 2

1 = Low 5 = High * Perspective mainly driven by a patient parent

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Wealth Management StrategyWealth Management Strategy

Universal Life Seg Funds

1. Stock brokers with life licence: 63.5%2. Life insurance agents with mutual fund licence: 65.0%

Mutual Funds (MF)Securities

Convergence Box

GICsSavings

Other fee-based products

BankBranches

Stock Brokers

Dedicated SalesforceLife Agents/Investors/Other direct

Independent AdvisorsIns. brokers/Mutual Fund Brokers

4. FSCO/OSC merger

5. Agence nationale d’encadrement des services financiers

6. Early talk of merging MFDA and IDA

Distribution:

Regulation:

3. Institutions are offeringone stop shopping for distributors

In distribution, there is a strong trend toward convergence

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Business Segment AnalysisBusiness Segment Analysis

Assessment We have a substantial position We know how to manage distribution networks We are a low cost provider

Challenges Keep momentum in the high income segment

Watch for Consolidation in distribution Pricing pressure

Individual Insurance

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Business Segment AnalysisBusiness Segment Analysis

Assessment We have upgraded the quality of the captive channel

(accounts for 45% of business) Investment performance has steadily improved since

2000. NL joined IA/IAP funds in January 2002 Time to market for launching new products has

improved ROE has moved down (from 17% to 14%)

Challenges Convergence in distribution Competition from the investment fund product

Individual Annuities

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Business Segment AnalysisBusiness Segment Analysis

Assessment We have substantially improved our servicing capability

(integrated operations, leading-edge technology) Turnaround on premium growth is quite good (industry +

5%) Profitability: the GAP has narrowed (2/3 completed) Ex-Seaboard operation is a growing and profitable niche

(SAL & SMG)

Challenges Be seen in ROC as a Canada-wide organization

Watch for Any moves from the major players on price

and service

Group Insurance

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Business Segment AnalysisBusiness Segment Analysis

Assessment We have substantially reduced the product gap with

competitors Good progress in business development, but higher

volume is needed to improve ROE National Bank Trust agreement has enhanced

distribution capability Profit margin from MD has shrunk

Challenges Results in Atlantic, Ontario

Group Pensions

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Market multiples: Where We AreMarket multiples: Where We Are

Price01-nov-02

Price toBook val.

Price toEPS

AverageDaily vol.

(in shares)

Great-West 34.55 3.20 13.82 134,000

Manulife 33.79 1.89 11.77 1,801,000

Canada 29.27 1.39 9.53 304,000

IAG 34.49 1.59 10.88 88,500

Sun Life 26.80 1.19 10.89 1,348,000

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Gestion des communications avec les analystes…quand la transparence enlève l’incertitude

Gestion des communications avec les analystes…quand la transparence enlève l’incertitude

Principes Transparence Rien n’est trop compliqué Don’t “pick and choose”

Défis Information privilégiée (pression interne) Mauvaise nouvelle Peur des réactions

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Gestion des communications avec les analystesGestion des communications avec les analystes

Exemples

1er au Canada PADs

1er au Canada Valeur intrinsèque(Embedded Value)

Placements risqués

* Provenance du bénéfice(Source of earning)

Présentation institutionnelle

* Divulgation la plus complète à ce jour au Canada

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Valeur intrinsèque…des usages multiplesValeur intrinsèque…des usages multiples

Reflète plus fidèlement la création de valeur que l’état des résultats (PCGR canadiens) volume de ventes et profit unitaire

Mesure la visibilité des profits futurs

Encapsule le tout en un seul chiffre

Va au-delà des frontières

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Provenance des bénéficesProvenance des bénéfices

Explique les profits de façon détaillée

Indique les tendances récentes du profit “espéré”

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Information complémentaireInformation complémentaire Présentation institutionnelle (site Internet)

Communiqués Provenance du bénéfice (6 nov. 2002) Valeur intrinsèque (14 déc. 2000)

Discours CIRI (27 mai 2002) Cercle finance et placements (28 mars 2002) Chambre de commerce (18 déc. 2001)

Conférences CIBC Conference (26 sept. 2002) Scotia Capital Summit (11 sept. 2002)

Présentation détailléede la valeur intrinsèquePrésentation détaillée

de la valeur intrinsèque

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ContexteContexte

Cinq grands assureurs canadiens se sont démutualisés au cours des trois dernières années Démutualisation = transformation d'une

société mutuelle en société à capital-actions Phénomène au Canada et ailleurs dans le monde

Les marchés financiers cherchent à mesurer la véritable valeur des sociétés d'assurance vie

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Instruments traditionnels de mesureInstruments traditionnels de mesure

Ratio cours/bénéfice

Ratio valeur marchande/valeur aux livres

Pour les marchés boursiers

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Cours/bénéfice

Valeur marchande/valeur aux livres

2002e

Canada 9,5x 1,39x

Great-West 13,8x 3,20x

IAG 10,9x 1,59x

Manu 11,8x 1,89x

Sun 10,9x 1,19x

Canadian Lifecos 11,5x 1,57x

U.S. Lifecos 13,5x 1,78x

Canadian Banks 12,7x 1,87x

Multiples boursiers traditionnelsMultiples boursiers traditionnels

e EstimationSource : Scotia Capital, le 4 novembre 2002

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Les PCGR… une vue partielleLes PCGR… une vue partielle

Prudence inhérente aux contrats à long terme Les bénéfices futurs sont déjà dans le bilan

Valeur des nouvelles ventes L'impact sur les résultats est EN CONTRADICTION

avec l'impact sur la valeur de l'entreprise

Les résultats annuels (PCGR) peuvent donc créer une fausse impression

Limites des multiples boursiers traditionnels

Notion à bien saisir : les sociétés d'assurance vie

gèrent des contrats à long terme

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« Plus vous vendez, plus vos profits diminuent! » « Plus vous vendez, plus vos profits diminuent! »

118.3121.8110.4

72.467.964.1

-41.3-25.8 -30.3 -35.2

-50.5-56.2

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

1996 1997 1998 1999 2000 2001

(Millions $, avant impôts)

Drain sur les ventes

Profit sur l'en-vigueur

Assurance individuelle

Note : incluant Seaboard à compter de 1999.

Analyse des gains et pertes

25

National PostNational Post

1 Source : National Post, le 20 juin 2001

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Définition de la valeur intrinsèqueDéfinition de la valeur intrinsèque

Mesure la valeur des contrats en vigueur (polices d'assurance vendues dans le passé) Valeur escomptée des montants qui

deviendront disponibles aux actionnaires

Calcul séparé de la valeur des nouvelles ventes (polices d'assurance qui seront vendues dans l'avenir grâce au réseau de distribution)

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Sensibilité de la valeur intrinsèqueSensibilité de la valeur intrinsèque

Changementsd’hypothèses

Impact sur lavaleur intrinsèque

2001 2000

Prime de risque +1 % -6 % -7 %

Prime de risque -1 % +8 % +8 %

Ratio de capital De 150 % à 175 % -4 % -4 %

Taux de taxation -1 % +1 % +1 %

MortalitéSi aucune

amélioration-5 % -5 %

Impact des changements d'hypothèses sur la valeur intrinsèque

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Comparaison de la valeur intrinsèque des sociétés d'assurance

Comparaison de la valeur intrinsèque des sociétés d'assurance

1 La croissance est calculée en excluant les paiements de dividendes.

2001

Valeurintrinsèque/

valeur aux livres

Croissancede la valeurintrinsèque1

Valeur ajoutéedes nouvelles

ventes

Nouvelles ventesen % de la valeur

intrinsèque(2001/2000) (Par action) (%)

Canada 1,68 9 % 0,99 $ 3,2 %

IAG 1,95* 11 % 1,76 $* 4,7 %

Manu 1,70 24 % 1,20 $ 5,1 %

Sun 1,47 2 % 1,19 $ 4,6 %

* Valeur la plus élevée de l'industrie

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Utilisation de la valeur intrinsèqueUtilisation de la valeur intrinsèque

Acquisitions 100 %

Analystes financiers 2/3

Investisseurs En progression

Rémunération desdirigeants Faible

Au Canada

Présentation détailléeProvenance du bénéfice

Présentation détailléeProvenance du bénéfice

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Composantes du bénéficeComposantes du bénéfice

Bénéfice d’exploitation Profit anticipé sur l’en-vigueur Gains ou pertes d’expérience Profit/perte sur les nouvelles ventes Changements d’hypothèses actuarielles

Revenus de placement sur le capital

Impôts

…données par trimestre et secteur d’activité

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Profit anticipé sur l’en-vigueurProfit anticipé sur l’en-vigueur

Composantes Marges libérées pour écarts défavorables Honoraires de gestion Prix au renouvellement des contrats

Mise en garde Dynamique varie par secteur

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Un exempleUn exemple

(Millions $) 2001 2000 Variation

Bénéfice d’exploitation- Anticipé- Expérience- Nouvelles ventes- Hypothèses- Total

95,9(2,1)

(41,3)2,4

54,9

87,04,5

(56,2)10,645,9

8,9(6,6)14,9(8,2)9,0

Capital 23,8 21,3 2,5

Impôts (21,3) (19,4) (1,9)

Éléments inhabituels 0,0 8,9 (8,9)

Bénéfice net 57,4 56,7 0,7

Assurance individuelle