10月號-CB Insights 2016Q3.pdf

台灣經濟研究院

October 2016

CB Insights

2016Q3

全球創投趨勢總覽

CB Insights 2016Q3全球創投趨勢觀測

2015年全球VC投資創新高後，2016H1投資件數與金額明顯下滑

各地區投資：2016H1 VC投資美歐

亞件數與金額均下滑，特別是亞洲

投資動能弱

投資產業：網路與行動通訊投資交易件數持續占三分之二，比重相對穩定

投資階段：2016H1早期階段的投資

件數占比保持在56％-57％。

獨角獸：資本寒冬壓力，促使H1’16的VC支持之新增獨角獸家數銳減為12家，僅為H1’15、H2’15的三分之一

全球VC投資歐盟地區概況：2016H1件數與金額均較上一年與去年同期低

全球VC投資亞洲地區概況：2016H1投資件數與金額均下滑，尤其投資金額較上半年減少41％

重點摘要

全球VC投資北美地區概況：

2016H1投資與金額較上半年與去

年同期下滑

1

Q2早期階段交易規模下滑，後期階段交易規模回升，但超過1億美元以上的鉅額投資件數減少

獲投前三大：2016Q2獲得VC投資的前三大交易：Uber (35億美元股權投資)、Snapchat(12.9億美元)、滴滴出行(10億美元）


1 投資：2016Q3投資件數持平，投資金額明顯下滑，為2014Q4以來最低的一季

1,983件

(▲0.25%/季增率) (▼16%/年增率)

$ 241億美元

(▼14%/季增率) (▼39%/年增率)

2016Q3

2 資料來源：KPMG & CB Insights （2016），Venture Pulse Q3 2016.

445 509 917 1,312 790

6,636

7,527

8,585 8,992

6,043

-

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

-

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

2012 2013 2014 2015 2016YTD

交易金額(億美元) 交易件數

(2016 Q1-Q3)

116 105 99 116 123 108 111 123 127 147 172

237 220

289 282

350 396

283 269 281 241

1,392 1,308

1,583 1,716

1,578

1,759 1,779 1,872

1,935 1,941

2,085 2,139 2,190 2,171 2,261 2,315 2,355

2,061 2,082 1,978 1,983

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3

2011 2012 2013 2014 2015 2016

VC投資金額(億美元) VC投資件數

6,043件

(▼13%/年增率)

$ 790億美元

(▼23%/年增率) 2016Q1-Q3

2 投資：2015年全球VC投資創新高後，2016年全球經濟仍有許多不確定因素，

投資人趨於謹慎保守，前三季合計投資件數與金額均較去年低。

投資人進行更多盡職調查，並專注於投資經驗證具市場潛力和強大商業計畫的公司，放緩了交易進程和交易數量。


3 各地區投資：2016Q3 VC投資件數僅歐洲上升，且已超過亞洲，但投資金額

則美歐亞均下降

3

2016Q3

北美地區

1,127件(57%) (▼3%/季增率)

(▼20%/年增率)

468件(24%) (▲7%/季增率) (▲4%/年增率)

歐洲地區亞洲地區

323件(16%)

(▼5%/季增率) (▼26%/年增率)

投資件數

23億美元(10%) (▼21%/季增率) (▼38%/年增率)

72億美元(30%) (▼3%/季增率)

(▼53%/年增率)

北美地區歐洲地區亞洲地區

投資金額

144億美元(60%) (▼18%/季增率) (▼29%/年增率)

北美地區

3,548件(59%) (▼16%/年增率)

1,294件(21%) (▲1%/年增率)

歐洲地區亞洲地區

1,049件(17%) (▼13%/年增率)

投資件數

87億美元(11%) (▼21%/年增率) 219億美元(28%)

(▼30%/年增率)

北美地區歐洲地區亞洲地區

投資金額

478億美元(60%) (▼20%/年增率) Q1-Q3

2016

4 各地區投資：2016前三季 VC投資件數也僅歐洲上升，投資金額均下降，亞洲下降最多


資料來源：KPMG & CB Insights （2016），Venture Pulse Q3 2016.

5 投資階段：2016Q3天使/種子輪的件數占比再度下滑至Q1水準（近五季新低）

投資階段件數占比

33% 7% 3% 3% 16% 24% 14% 2016Q3

35% 9% 3% 2% 16% 23% 13%

天使/種子輪 A輪其他 B輪 C輪 D輪+ E輪+

2016Q2

（▼3ppt）（▲4ppt）（-）（-）（-）（▼1ppt）（-）

4

6 鉅額交易件數：Q3交易規模超過1億美元以上的鉅額投資件數件數減少2件，其中北美地區增加1件，亞洲減少2件所致

鉅額交易件數

超過1億美元以上的鉅額投資件數

亞洲

-3 +1

北美

-

歐洲

北美與歐洲鉅額交易件數減少


5

7 平均交易規模：Q3早期階段與後期階段交易規模雙雙下滑，尤其是後期階段下降37%，主要因鉅額交易案件減少所致

$2.00

$2.20

$2.30 $2.30

$2.20

Q3'15 Q4'15 Q1'16 Q2'16 Q3'16

早期階段投資交易中位數

(百萬美元 )

$35.0 $31.0

$23.0 $25.0

$22.1

Q3'15 Q4'15 Q1'16 Q2'16 Q3'16

後期階段投資交易中位數

(百萬美元 )

早期階段投資規模中位數後期階段投資規模中位數



6

投資產業：網路與行動通訊投資交易件數持續占三分之二，軟體比重由2016Q1的3%上升至2016Q3的5% 8

50% 51% 49% 51% 51%

18% 16% 17% 16% 15%

11% 11% 12% 11% 11%

6% 5% 3% 4% 5%

3% 4% 4% 4% 4%

13% 12% 14% 14% 14%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Q3'15 Q4'15 Q1'16 Q2'16 Q3'16

Other Consumer Products & Services

Software(non-internet/mobile) Healthcare

Mobile & Telcom. Internet



7

10 VC投資新興科技領域概況-數位醫療

79件 7.49億美元

數位醫療

Top 交易

＄60M美元/C輪

＄151M美元/E輪

＄55M美元/E-III

Top 國家

60件/＄518M美元

4件/＄13.4M美元

2016Q3

0

50

100

150

0

500

1000

1500

2000

Q3'15 Q4'15 Q1'16 Q2'16 Q3'16

交易金額(百萬美元)

56件 8.09億美元

資訊安全

Top 交易

＄51M美元/E輪

＄65M美元/C輪

＄50M美元/C輪

Top 國家

44件/＄605M美元

7件/＄87M美元

9 VC投資新興科技領域概況-資安領域

0

20

40

60

80

-

200

400

600

800

1,000

1,200

Q3'15 Q4'15 Q1'16 Q2'16 Q3'16



8

12 VC投資新興科技領域概況-汽車科技

13件 1.94億美元

汽車科技

Top 交易

＄50M美元/公司

少數股東

＄90M美元/B輪

＄15.6M美元/A輪

Top 國家

8件/＄165.7M美元

2016Q3

64件 5.76億美元

人工智慧

Top 交易

＄100M美元/PE輪

＄100M美元/C輪

＄70M美元/D輪

Top 國家

46件/＄540M美元

4件/＄6.4M美元

2016Q3

11 VC投資新興科技領域概況-人工智慧

0

20

40

60

80

100

0

200

400

600

800

1000

Q3'15 Q4'15 Q1'16 Q2'16 Q3'16



9

13

公司與公司創投：公司與公司創投愈來愈活躍，2016Q3參與投資件數占總投資的28%，為近五季新高

公司/公司創投參與投資件數占比

24% 24% 26% 26% 28%

76% 76% 74% 74% 72%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Q3'15 Q4'15 Q1'16 Q2'16 Q3'16

公司與公司創投其他投資人



15

24 25

13

7 7 8

Q1'15 Q2'15 Q3'15 Q4'15 Q1'16 Q2'16 Q3'16

新增獨角獸家數

17

8

2

5

4

3 0 1 0 0

55 4

2

4

0

5

10

15

20

Q3'15 Q4'15 Q1'16 Q2'16 Q3'16

各地區新增獨角獸家數

北美歐洲亞州

14

VC支持的獨角獸：Q3 VC支持的新增獨角獸家數維持個位數，亞洲與北美各有家新增獨角獸


投資 2016Q3

件數 1,127 前期比 ▼3.26％

同期比 ▼20.41％

金額(億美元) 144 前期比 ▼18.18％

同期比 ▼29.06％

15 全球VC投資北美地區概況：2016Q3投資與金額均較上季與去年同期下滑

資料來源：KPMG & CB Insights （2016），Venture Pulse Q3 2016. 10

95 79 74 89 93 78 81 92 93 108 121

166 137

173 190

207 203

149 158 176

144

1,095

983

1,096

1,261

1,143 1,220

1,222

1,280 1,331

1,287

1,384

1,462 1,483

1,413

1,420 1,470

1,416

1,218 1,256 1,165 1,127

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

0

50

100

150

200

250


2011 2012 2013 2014 2015 2016


16 全球VC投資北美地區概況：2016前三季投資件數與金額均較去年同期下滑，預期全年投資件數下降至2012年水準

投資 2016Q1-Q3

件數 3,548

同期比 ▼17.60％

金額(億美元) 478

同期比 ▼20.33％ 334 374 598 749 478

4,720 5,120

5,742 5,524

3,548

-

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

-

100

200

300

400

500

600

700

800

2012 2013 2014 2015 2016YTD


(Q1-Q3)


17 全球VC投資北美地區概況：2016Q3加州獲投件數與金額拉回，麻州則雙雙增加，紐約獲投件數減少，但金額成長

地區投資

投資件數(占比) 2016Q3

加州 462 (67%)

季增率（▼4%）

紐約 137(20%)

季增率(▼5%) 麻州

95 (14%) 季增率(▲8%)

投資金額(占比) 2016Q3)

加州 72億美元 (65%) 季增率（▼38%）

紐約 17億美元（15%) 季增率 (▲21%)

麻州 22億美元（20%) 季增率 (▲100%)


18 全球VC投資北美地區概況：網路企業投資件數占比在Q1’16下滑至46%，近二季反彈至49%，行動與通訊獲投件數占比則降至近五季最低（12%）

投資業別件數占比

Top 3產業

75％

網路

49％

49％

行動與通訊

12％

15％

健康照護

14％

12％

軟體

6％

5％

消費性產品與服務

4％

4％

其他

16％

15％

2016Q3

2016Q2 76％


20 全球VC投資北美地區概況：早期階段投資規模連續三季高於250萬美元，後期階段規模仍處於低點，顯示鉅額交易相較不活躍

平均投資規模（中位數） -百萬美元

早期階段（種子/天使輪＋A輪）

2.2 3.0 2.5 3.0

Q3’15 Q4’15 Q1’16 Q2’16

3.0

Q3’16

後期階段（D輪與E＋輪）

34.0 30.0 25.0 24.0

Q3’15 Q4’15 Q1’16 Q2’16

22.4

Q3’16

雖北美地區早期階段的交易件數占比過去五季持續下滑，但Q3交易規模中位數為3M美元，相對穩定，較去年同期比增加36%，也高於歐洲與中國。

北美地區後期階段交易規模中位數連續4

季下滑，Q3’16為22.4M美元，較去年同期的34M美元，下降34%



19 全球VC投資北美地區概況：2016Q3 VC投資種子期企業之件數占比過去5季明顯下滑，由Q3’15的34%下降至Q3’16的26%，B輪占比則上升

34% 30% 30% 29% 26%

22% 25%23% 22% 23%

13%14%

12% 14% 16%

8%6%

8% 9% 8%4%

3%4% 4% 3%

4%3%

4% 2% 3%

20% 15% 18% 19% 19%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Q3'15 Q4'15 Q1'16 Q2'16 Q3'16

Other Series E+ Series D Series C

Series B Series A Seed/Angel


21 全球VC投資北美地區概況：2016Q3 前10大投資交易案

1 2

4

5 7

6

8 9

1.Uber

• 行動叫車與物流通網路App

• 公司少數股東：＄1B

2.AirBnB •住宿預訂線上平台 • F輪：＄555.46M

3.Moderna

• mRNA生技治療公司

• 公司少數股東：＄474M

4.InSite Wireless Group • 無線通訊基礎設施營運商

• PE輪：＄280M

5.Mosaic • 住家太陽能融資 • PE輪：＄220M

6. Intarcia therapeutics • 醫療健康服務公司 • 成長股權輪：＄

215M

7.FreshDirect • 雜貨快遞服務 • PE輪：＄189M

8.Unity Technologies 遊戲引擎開發商 C輪：＄181M

9.DraftKings 線上體育社交遊戲公司 E輪：＄153M

10. 3.Moderna F輪：＄140M

資料來源：KPMG & CB Insights （2016），Venture Pulse Q3 2016, 台經院整理與計算。

＄6.4B 2016Q2

總募資金額

＄3.4B 2016Q3

13

3


22 2016Q1-Q3投資北美最活躍的VC

2016Q1 2016Q2 2016Q3

名次投資人名次投資人

1 New Enterprise Associates 1 New Enterprise Associates 1 New Enterprise Associates

2 Kleiner Perkins Caufield & Byers 2 Khosla Ventures 2 Google Ventures

3 Andreessen Horowitz 2 Accel Partners 3 Greycroft Partners

4 Google Ventures 2 General Catalyst Partners 3 Bessemer Venture Partners

5 Khosla Ventures 5 Google Ventures 5 General Catalyst Partners

5 Lightspeed Venture Partners 5 Andressen Horowitz 5 Kleiner Perkins Caufield & Byers

7 BDC Venture Capital 5 Kleiner Perkins Caufield & Byers 5 Andreessen Horowitz

7 Sequoia Capital 8 Bessemer Venture Partners 8 Slack Fund

7 Bessemer Venture Partners 8 Spark Capital 8 Khosla Ventures

10 Accel Partners 8 Comcast Ventures 8 Comcast Ventures

10 Accomplice 8 Greycroft Partners 8 CRV

12 Battery Ventures 12 Social Capital 12 SV Angel

12 Comcast Ventures 12 First Round Capital 12 Venrock

12 Intel Capital 15 Bain Capital Ventures 12 Liquid 2 Ventures

15 DCM Ventures 12 Accel Partners

15 500 Startups 12 Battery Ventures

15 Battery Ventures

資料來源：KPMG & CB Insights （2016），Venture Pulse Q1~Q3 2016. 14


投資 2016Q3

件數 468 前期比 ▼9.35％

同期比 ▲4.00％

金額(億美元) 23 前期比 ▼20.69％

同期比 ▼37.84％

23 全球VC投資歐洲地區概況：連續二季投資件數上升，Q3交易件數創新高，但投資金額連續二季減少，Q3因缺少鉅額投資，投資金額較上季衰退21%，


24 全球VC投資歐洲地區概況：2016前三季投資件數較去年同期上升，但金額減少21%，預期全年投資件數將超越2015年，但金額將減少

投資 2016Q1-Q3

件數 1,294

同期比 ▲1.49％


同期比 ▼20.91％

10 14

11 14

17 15 13

20 17 16

21 25

32

19

36 37 37 32

35 29

23

179 190

306 290

263

340

336

367 342

349

355 375

322 370

431

394

450

411 398

428

468

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

0

5

10

15

20

25

30

35

40


2011 2012 2013 2014 2015 2016


334 374 598 749 478

4,720 5,120

5,742 5,524

3,548

-

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

-

100

200

300

400

500

600

700

800

2012 2013 2014 2015 2016YTD


(Q1-Q3)




25 全球VC投資歐洲地區概況：種子期投資件數占比雖在2016Q1下滑，Q2又再度復甦回升至50%水準，Q3（48%）大致維持相同占比

26 全球VC投資歐洲地區概況：早期階段投資規模下滑，主要因種子輪交易件數增加較多的原因。後期階段投資規模下滑，較Q2’16大幅萎縮25％



1.2 1.6 2.0 1.9

Q3’15 Q4’15 Q1’16 Q2’16

1.5

Q3’16


15.0 18.6 13.2 20.0

Q3’15 Q4’15 Q1’16 Q2’16

15.0

Q3’16

51% 47%42%

49% 48%

20% 22%

24%

23% 24%

8% 9%10%

7% 8%6%

3% 5%6% 4%

2%1% 2%

1% 1%1% 2%1% 1%

13% 15% 16% 13% 13%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Q3'15 Q4'15 Q1'16 Q2'16 Q3'16

Other Series E+ Series D Series C

Series B Series A Seed/Angel



27 全球VC投資歐洲地區概況：網路投資件數占比連續三季過半，而健康照護占比卻下滑至10%，為近五季最低


Top 3 產業

79％

網路

52％

53％

行動與通訊

15％

14％

健康照護

10％

12％

軟體

5％

4％


4％

5％

其他

14％

14％

2016Q3

2016Q2 80％

17


28 全球VC投資歐洲地區概況：2016Q3前10大投資交易案

1. 餐點外賣配送平台（英國） E輪：＄275M

2. 網路安全(英國) C輪：＄65M

3. 企業安全通訊解決方案提供者(瑞士） C輪：＄50M

4. 獻上眼鏡平台(德國) 成長股權：＄49M

5. 有機太陽能薄膜(德國) D輪：＄46.8M

6. 癌症免疫治療(德國) A輪：＄45.0M

7. 生物製藥開發公司(德國) D輪：＄34.0M

7. P2P借貸平台(德國) C輪：＄34.0M

9. DNA受損修復公司(英國) 公司少數股東：＄33.2M

10. 時尚電商(德國) 公司少數股東：＄33M

資料來源：KPMG & CB Insights （2016），Venture Pulse Q3 2016., 台經院整理。

＄1.0B＋

2016Q2

總募資金額

＄0.67B

2016Q3

18

1 2

3

4 5 6

7

9

7

CB Insights 2016Q3全球創投動態趨勢觀測

29 2016Q1-Q3投資歐洲最活躍的VC

2016Q1 2016Q2 2016Q3

名次投資人名次投資人名次投資人

1 High-Tech Gruenderfonds 1 High-Tech Gruenderfonds 1 High-Tech Grunderfonds

2 Business Growth Fund 2 Sunstone Capital 2 Business Growth Fund

3 German Startups Group 3 Global Founders Capital 2 Global Founders Capital

4 Index Ventures 3 Point Nine Capital 4 SEED Capital

5 Caixa Capital Risc 3 Bayern Kapital 4 Almi Invest

5 Partech Ventures 3 Business Growth Fund 6 360 Capital Partners

5 Notion Capital 7 SpeedInvest 6 Bayern Kapital

5 Holtzbrinck Ventures 7 Index Ventures 6 Earlybird Venture Capital

9 Bayern Kapital 9 Holtzbrinck Ventures 9 London Co-Investment Fund

9 Salesforce Ventures 9 Imperial Innovations 9 Caixa Capital Risc

9 Imperial Innovations 9 LVenture Group

9 Ventech 9 Northzone Ventures

9 e.ventures 9 Index Ventures

9 IBB Beteiligungsgesellschaft 9 Balderton Capital

資料來源：KPMG & CB Insights （2016），Venture Pulse Q1~Q3 2016. 19


投資 2016Q3

件數 323 前期比 ▼4.72％

同期比 ▼26.09％

金額(億美元) 72 前期比 ▼2.70％

同期比 ▼53.25％

30 全球VC投資亞洲地區概況：在Q3’15投資件數到達峰值後，連續四季呈負成長。投資金額連續三季低於75億美元額投資。


31 全球VC投資亞洲地區概況：2016前三季投資件數較去年同期衰退一成多，但金額近三成。預估2016年投資件數將低於1500件，金額低於300億美元

投資 2016Q1-Q3

件數 1,049

同期比 ▼12.73％


同期比 ▼29.48％ 47 64 211 409 219

605

878

1,278

1,594

1,049

-

500

1,000

1,500

2,000

-

100

200

300

400

500

2012 2013 2014 2015 2016YTD


(Q1-Q3)

11 12 13 12 12 10 17 10 16 21 28 40 49

94

54

103

154

99 73 74 72

104 119

153 142 144 166

190

195

232

261

313

266

357

342

376 389

437

392 387

339 323

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180


2011 2012 2013 2014 2015 2016

VC投資金額(億) VC投資件數




32 全球VC投資亞洲地區概況：種子期/天使期投資件數占比由Q2’16的40%驟降至Q3的29%，B輪則由16%上升至21%。

33 全球VC投資亞洲地區概況：近三季早期階段投資規模維持在200萬美元。後期階段投資規模則大幅下降至3千萬美元，較Q2’16大幅萎縮70％



2.3 1.9 2.0 2.0

Q3’15 Q4’15 Q1’16 Q2’16

2.0

Q3’16


100 154 87.5 100

Q3’15 Q4’15 Q1’16 Q2’16

30.0

Q3’16

32% 34% 35% 40%29%

24%24% 27% 22%

24%

19%19% 16% 16%

21%

8%8% 7% 11%

8%3%

3% 3%2%

4%3%1% 2%

1%3%

12% 10% 10% 9% 10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Q3'15 Q4'15 Q1'16 Q2'16 Q3'16

Other Series E+ Series D Series C Series B Series A Seed/Angel



34 全球VC投資亞洲地區概況：網路投資件數占比連續二季為56%，網路與行動通訊占比過去五季超過四分之三中至少，健康照護占比由上季6%下降至本季4%


Top 3 產業

83％

網路

56％

56％

行動與通訊

23％

22％

健康照護

4％

6％

軟體

4％

1％


4％

5％

其他

10％

10％

2016Q3

2016Q2 84％

22

1. 行動叫車App(新加坡) F輪：＄750M

2. 行動叫車與物流App(印尼) B輪：＄550M

3. 青年族群分期購物與理財平台 (中國) F輪：＄449M

4. 育兒網站(中國) VC輪：＄448M

5. 金融服務(中國) C輪：＄310M

6. 直播平台(中國) C輪：＄226M

7. 社區O2O電商平臺(中國) D輪：＄195M

8. 女性健康行動應用平臺(中國) E輪：＄151M

9. 製藥公司(中國) A輪：＄150M

9. 線上二手車平台(中國) D輪：＄150M


35 全球VC投資亞洲地區概況：2016Q3前10大投資交易案

1

2

3 4 5

6 7

資料來源：KPMG & CB Insights （2016），Venture Pulse Q3 2016., 台經院整理。

＄2.9B＋

2016Q1

總募資金額

＄4.1B＋

2016Q2

23

8

9

9


36 2016Q 1-Q3投資亞洲最活躍的VC

2016Q1 2016Q2 2016Q3

名次投資人名次投資人名次投資人

1 500 Startups 1 Blume Ventures 1 Sequoia Capital India

2 Accel Partners 2 500 Startups 1 500 Startups

2 East Ventures 3 Sequoia Capital India 3 East Ventures

4 CyberAgent Ventures 4 Accel Partners 4 Matrix Partners China

5 Matrix Partners China 4 Ibtikar Fund 4 Accel Partners India

5 BEENEXT 6 SAIF Partners 6 Sequoia Capital China

5 Gobi Partners 6 Matrix Partners China 6 Shunwei Capital Partners

5 IDG Capital Partners 6 East Ventures 6 Golden Gate Ventures

10 Sequoia Capital India 6 Future Now Ventures 6 Gobi Partners

10 IMJ Investment Partners 10 CyberAgent Ventures 10 Swastika Company

10 SAIF Partners 10 Unitus Seed Fund 10 SAIF Partners

10 Blume Ventures 10 IDG Capital Partners 10 Qualcomm Ventures

10 Ping An Ventures 10 Bessemer Venture Partners

10 Lightspeed Venture 10 Blume Ventures

10 Brand Capital

10 Gobi Partners

資料來源：KPMG & CB Insights （2016），Venture Pulse Q1-Q3 2016. 24

25

THANK YOU

Documents

10月號-CB Insights 2016Q3.pdf