第11回航空機ファイナンス - econ.hit-u.ac. · PDF file第11回航空機ファイナンス 2016年7月20日三井住友銀行航空機・船舶ファイナンス営業部長

第11回航空機ファイナンス

2016年7月20日三井住友銀行

航空機・船舶ファイナンス営業部長渡部信一郎

一橋大学

三井住友銀行寄附講義

2Copyright © 2015 Sumitomo Mitsui Banking Corporation. All Rights Reserved.

本日のトピックス

はじめに

エアライン業界

資産価値

日本と航空産業

ＳＭＦＧの戦略


自己紹介

渡部信一郎

・1964年生まれ 52歳大阪府出身

・1987年京都大学経済学部卒

・1992年オックスフォード大学 PPE（哲学・政治学・経済学）コース卒

【職歴】1987年：株式会社住友銀行入行1989年：経済調査部1992年：企業調査部（大阪）1995年：企業調査部（ロンドン）2004年：株式会社三井住友銀行企業調査部（東京）次長2007年：企業調査部副部長2010年：本店営業第四部部長2011年：米州営業第四部長2012年：国際統括部航空機金融室長兼

三井住友ファイナンス＆リース株式会社航空機金融部長2014年：航空機ファイナンス営業部長2016年：航空機・船舶ファイナンス営業部長



はじめに


資産価値




エアライン業界航空旅客の推移

湾岸戦争イラク戦争・SARS

9・11同時多発テロ

(出所： ICAO/IATA)

百万人

年平均5〜6％

リーマンショック

35億人突破

安定推移する航空旅客数✈ 過去20年間、年平均約5〜6%の割合で安定成長


エアライン業界旅客機需要予測

(出所： Boeing Current Market Outlook 2015)

2034年までに、38,050機／557百億ドル相当額の新造機需要を見込む

旅客機需要予測

旅客機需要は堅調に推移見込

21,600

5,510

16,090

21,960

21,600

43,560

新造機需要38,050

（機体数）新造機需要(2015-2034) 主な機種

大型ワイドボディ（座席数：400席超） 540ボーイング 747-8エアバス A380-800

中型ワイドボディ（座席数：300〜400席） 3,520

ボーイング 777-300・787-10エアバス A340-500・A340-600・A350-900・

A350-1000

小型ワイドボディ（座席数：200〜300席） 4,770ボーイング 767・787-8・787-9・777-200エアバス A330-200・A330-300・A350-800

ナローボディ（座席数：100〜200席） 26,730

ボーイング 737シリーズエアバス A320シリーズボンバルディア CRJ1000・Cシリーズ

リージョナルジェット（座席数：50〜100席） 2,490

ボンバルディア CRJ700・CRJ900エンブラエル E170・E175・E190三菱 MRJ

合計 38,050

新造機需要の約7割がナローボディ

■ 新規需要■ 更新需要■ 継続需要

2014年 2034年

✈ワイドボディ（Widebody）：内部の通路が2つある旅客機。

✈ナローボディ（Narrowbody）：内部の通路が1つしかない旅客機。

✈リージョナルジェット（RegionalJet）：概ね50〜100席クラスの小型のジェット機。


(出所: Boeing Market Environment)

エアライン業界業績推移


航空各社収益及び航空機需要の推移と見通し

(出所: IATA, 各社開示資料)

(注)予測はIATA予測

0

1,000

2,000

3,000

4,000

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014E

Industry Net Profit(左軸)Industry Operating Profit(左軸)Deliveries(右軸)Orders(右軸)

(年)

(十億USドル) (機)

エアライン業界航空需給の推移


（参考）船舶需給状況および市況推移(バルカー)

0

20

40

60

80

100

120

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

(百万DWT) 予測

■ｹｰﾌﾟｻｲｽﾞ以外竣工実績 ■ｹｰﾌﾟｻｲｽﾞ以外竣工計画■ｹｰﾌﾟｻｲｽﾞ竣工実績 ■ｹｰﾌﾟｻｲｽﾞ竣工計画

需給ギャップと傭船料推移

竣工量推移船種別傭船料推移

船腹不足

船腹過剰

(千ＵＳＤ/日)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

11/412/413/414/415/416/4

($/日) ケープサイズパナマックスハンディサイズ

0

20

40

60

80

100

120

140

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16需給ギャップ傭船料(右軸)

(出所:Ｃｌａｒｋｓｏｎ)

(年)

(年)

(年/月)



はじめに


資産価値




資産としての航空機ボーイングとエアバスによる寡占市場

定員

A320-200

A380-800

A330-200

A330-300

A319-200

A318-200

A340-300

A340-500

A340-600

A320neo (new engine option)

A350-800

A350-900

A350-1000

B737 MAX

B747-400 B747-8

B737-600

B737-800

B737-900ER

B777-300ER

B777-200LR

B767-200ER

B767-300ER

B767-400ER

B787-10

B787-9

B787-8

777X

A321-200

B737-700

400

350

300

250

150

200

100

(出所：SMBC編集)


航空機発注状況

機材発注残・運航機数に対する発注残機材数の割合

(出所： Ascend The Impact of Supply and Demand on Aircraft Economic Lives)


航空機価値推移ｰ減価償却ｰ

1998年製航空機（B737-800, A320-200）の鑑定価格平均*の推移

*Avitas、ASG、MBA （出所; Boeing Capital Corporation Product Update may 2015）


航空機予測と実際の販売価格 –ボラティリティ-

（出所; SMBC Aviation Capital）


（参考）資産としての船舶船舶資産価値推移

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

76777879808182838485868788899091929394959697989900010203040506070809101112

パナマックス ≒60,000〜76,000Dwt

新造船 5歳船 10歳船 15歳船 20歳船

(US$m)

第二次オイルショッ

イラン・イラク戦争

イスラエル、レバノン侵

プラザ合意

イラン・イラク戦争

湾岸戦争

アジア通貨危機

円一時

円台突破

米国同時多発テロ

イラク戦争

リーマンショック

80

原油価格高騰

中国の鉄鉱石輸入急増

'79/12'80/9 '82/6 '85/9 '88/8'90/8 '95/4 '97/7 '01/9 '03/3 '04 '05 '08/9

三光汽船、会社更生法適用

'85/8

新社名「ナビックスライン」

山下新日本汽船・ジャパンラインが合併

'89/6日本郵船・日本ライナーシステムが合併

'91/1

日本郵船・昭和海運が合併

'98/10

商船三井・ナビックスラインが合併

'99/4

三光汽船、会社更生法適用申

'12/7

政治・経済イベン

海運マーケット動

'90/10

東西ドイツ統一

'91/12

ソビエト連邦崩壊

海運バブル

'97/11

山一證券自主廃業

拓銀経営破綻

'86/6

特定外航船舶解撤促進臨時措置法成

立

'91/2

バブル景気崩壊

'95/1阪神・淡路大震災が発生、神戸港の機能停止

平均65,000DWT（※）平均70,000DWT（※）平均75,000DWT（※）平均76,000DWT

(出所:各種データをもとにSMBC編集)



はじめに


資産価値




航空産業が日本経済に与える影響

(出所：Airbus Customer Finance and Market Update)


インバウンド需要の伸び

来日客数

中国人客数

(出所：Airbus Customer Finance and Market Update)


その他日本の航空業界のトピック

全日本空輸日本 25Trans States Holdings アメリカ 100SkyWest, Inc. アメリカ 200Air Mandalay ミャンマー 10Eastern Air Lines Group, Inc. アメリカ 40日本航空日本 32

オーダー状況

オーダー数（オプション含む）: 407

© MITAC

MRJ (Mitsubishi Regional Jet)



はじめに


資産価値




EETC航空機担保付銀行ローン

航空機調達に関する各種金融プロダクツ

アセット重視

クレジット重視

タックスリース（JOL/JOLCO）

ECAファイナンスオペレーティングリース

コーポレートファイナンス

ABS

※EETC (Enhanced Equipment Trust Certificate)：複数の航空機アセットを裏付に発行される資産担保証券


SMFGの戦略： SMBC Aviation Capitalの買収

✈ アイルランド・ダブリンを拠点とする大手航空機リース会社

✈ 世界45カ国を超える120社以上の航空会社、40社以上の投資家との取引実績有り

✈ 経験豊富なチーム : 150名超の専門家集団

✈ 保有機体：主にB737-800、A320-200、A319-100、A321-200等のナローボディー機

✈ 約440機の保有・管理機体数* :高い流動性＋高度なリマーケティング能力

✈ Buy & Sellのビジネスモデルをベースとした安定的なボトムライン収益

* 2016年4月現在

2012年6月、三井住友銀行(30%出資)、三井住友ファイナンス＆リース(60%出資)、住友商事(10%出資)のコンソーシアムにて英国RBS Groupより買収

会社概要

Aviation Capital

Aviation Capital

欧州ダブリン (本社)トゥールーズ(仏)アムステルダム

北米ニューヨークシアトル

SMBC ACの拠点

アジア北京東京香港シンガポール上海


（参考）航空機リース業界について（2015年6月時点）

（出所：Ascend/Flight Global社）

1602

1268

418

408

320

314

267

258

256

185

（保有・管理合計機数/発注残は含まない）


最適な

プロダクトオファー＆

管理体制

JOLCO/ JOL

アレンジ

ファイナンス

アレンジ

機体分析･

リマーケティング

SMFGマーケティング戦略：ファイナンス

Capital Market プロダクトアレンジ


• ECA (Export Credit Agency)各国政府が自国の輸出や対外投資促進のために貿易保険、保証、貿易金融等を行うことを目的に設立した公的機関。日本では国際協力銀行（JBIC）、日本貿易保険（NEXI）がある。

＜航空機ファイナンスにおける主要なECA＞（米）Export-Import Bank of the United States(ExIm)（英）Export Credits Guarantee Department (ECGD)（独）Euler Hermes（仏）Coface（加）Export Development Canada (EDC)（伯）Brazil Development Bank (BNDESOEM)（日）国際協力銀行（JBIC）、日本貿易保険（NEXI）

• JOL/JOLCOJOL（Japanese Operating Lease/日本型オペレーティング・リース）とは、日本の投資家が航空機リース事業等に出資参加する金融商品。JOLCO（Japanese Operating Lease with a Call Option）とは、レッシーに航空機の購入選択権を付与したスキーム。

• EETC（Enhanced Equipment Trust Certificate）航空機等の物件を担保とし、そのリース債権からのキャッシュフローを裏付けに発行する信託証券のうち、金融機関からの融資枠（Liquidity Facility）等により信用力が補完されたもの。主に米国の航空会社が利用。

• ABS（Asset-Backed Securities）本資料では、航空機等を担保とし、そのリース債権からのキャッシュフローを裏付けに発行する資産担保証券。主にリース会社が利用。

（参考）用語集• OEM本資料では、航空機メーカーを指す。

＜主要な航空機メーカー＞（米）The Boeing Company (Boeing)（欧）Airbus S.A.S. (Airbus)（加）Bombardier Inc. (Bombardier)（伯）Empresa Brasileira de Aeronáutica S.A. (Embraer)（露）Sukhoi Company (Sukhoi)（中）The Commercial Aircraft Corporation of China, Ltd.

(Comac)（日）三菱航空機 (MRJ)

• ワイドボディ（Widebody）内部の通路が2つある旅客機

• ナローボディ（Narrowbody）内部の通路が1つしかない旅客機

• リージョナルジェット（Regional jet）概ね50〜100席クラスの小型のジェット機

• 減価償却固定資産の取得に要した支出を、その資産が使用できる期間に渡って費用配分すること。会計処理にあたり実務上は法定耐用年数に基づき減価償却費を計算する。ワイドボディ、ナローボディの法定耐用年数はそれぞれ8年、10年。


（参考）東京2020オリンピック・パラリンピック競技大会に向けて



ご留意事項

本文書には、弊行が妥当と考えるところを記載しておりますが、本文書の内容の正確性・完全性について、弊行が如何なる貌でも保証するものではないことを申し添えます。貴大学におかれましても、本文書の内容に関し十分ご検討頂きたく、お願い申し上げます。

また、本文書により、弊行が、将来の融資又は融資の組成、取引又は商品の提供等、当該説明書・説明用資料の内容を約束するものではないこと、また、弊行が如何なる貌でもファイナンスをコミットするものではない点、ご了解頂きたく、お願い申し上げます。弊行が本件に対するファイナンスの最終的なコミットメントを行うに際しましては、事前に詳細なDueDiligenceならびに弊行内部の稟議手続きが必要となります。

尚、本文書は貴大学・弊行間のディスカッションおよび、貴大学内部でのご検討を目的として作成しておりますので、本文書の内容に関し弊行以外の第三者に開示され、もしくは第三者と相談されることのないよう、併せお願い申し上げます。

Documents

第11回航空機ファイナンス - econ.hit-u.ac. · PDF file第11回航空機ファイナンス 2016年7月20日 三井住友銀行 航空機・船舶ファイナンス営業部長

第11回航空機ファイナンス - econ.hit-u.ac. · PDF file第11回航空機ファイナンス 2016年7月20日三井住友銀行航空機・船舶ファイナンス営業部長