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专题研究
新三板
证券研究报告
新三板
2017 年 5 月 14 日 迈奇化学与佩蒂股份的启示
——新三板周报（2017/5/8-2017/5/14）
相关研究 《集合竞价能改善流动性吗？-新三板周报2017/5/2-2017/5/7》2016/5/7 《创新层做市公司净利润整体负增长-新三板周报2017/4/24-2017/5/1》2016/5/1 《做市指数连跌两周 年报后进入绝佳布局期-新三板周报2017/4/17-2017/4/23》2016/4/23 《年报披露气氛紧张 大量公司延期披露-新三板周报2017/4/10-2017/4/16》2016/4/17 《月初挂牌较少 迈奇化学终止IPO 带来警示-新三板周报2017/4/5-2017/4/9》2016/4/9
同为拟 IPO 企业，迈奇化学失败复牌后本周暴跌 70%，佩蒂股份 IPO 过会，从申报到
过会仅用 355 天。本周关注拟 IPO 策略的投资者心情复杂，迈奇化学和佩蒂股份在一
周内展示了失败与成功的两个极端案例。一方面，IPO 确实明显在提速，今年以来已经
有 191 家公司 IPO，而 2015 和 2016 年全年 IPO 数量分别是 227 和 223 家，从发行
数量来看增加了一倍，不断有公司刷新最短申报到过会时间纪录；另一方面，首发通过
率在下降，2015、2016 和 2017 年的首发通过率分别为 92%，91%和 80%，显示审
核更加严格，不少公司因财务规范性等问题闯关失败，而一旦失败，回到新三板，对于
价格的冲击无疑是巨大的，迈奇化学三天暴跌 70%，估值已经到了 6 倍静态 PE。因此，
在投资新三板拟 IPO 企业时，既要对其财务规范性、经营稳定性等做出判断，也要留足
价格的安全边际。当前，新三板拟 IPO 持续辅导中的企业还有 50 多家做市未停牌企业，
市盈率中值 22 倍，最高估值有 95 倍静态 PE，30 倍 PE 以上的公司有 11 家。当然，
PE 不一定是合理的估值方法，但我们仍要提醒投资人，留足价格安全边际的重要性。
挂牌：一周新挂牌 49 家，机械设备行业居多。截至 2017 年 5 月 12 日，新三板挂牌
公司已达 11167 家，本周新挂牌 49 家，其中做市转让 1574 家，协议转让 9593 家。
行业分布方面，上周新挂牌 49 公司共覆盖 18 个申万一级行业，29 个申万二级行业，
其中机械设备（8 家）、计算机（6 家）、食品饮料（4 家）家数居多。
交易：做市指数回到起点，周交易额 56.4 亿。上周市场成交量和成交额分别为 9.0 亿
股和 56.4 亿元。上周做市成交量和成交额分别为 3.3 亿股和 18.1 亿元，协议公司成交
量和成交额分别为 5.7 亿股和 38.3 亿元。
估值：做市 PE（TTM）均值 36.9 倍，继续下滑，中值 18.9 倍，继续下滑。创业板
PE（TTM）均值 82.6，做市股票估值与创业板差距仍大。
融资：上周新增计划融资 31.4 亿元，完成融资 94.7 亿元。来自 14 个申万一级行业的
46 家公司共计划融资 31.4 亿元，其中传媒行业计划融资金额最多。来自 21 个申万一
级行业的 121 家公司共完成融资 94.7 亿元，其中休闲服务行业完成融资金额最多。
转 IPO：本周 IPO 辅导公司比上周增加 10 家，佩蒂股份首发申请获通过。截止本周五
（20170512），公告进入 IPO 辅导但未申报的挂牌公司 422 家，比上周增加 10 家。IPO
首发申报但未过会的挂牌公司 87 家，IPO 申请已过会但未上市的挂牌公司 3 家，IPO
成功上市的挂牌公司 16 家。
证券分析师 刘靖 A0230512070005 [email protected] 18930809461
研究支持 谢高翔 A0230115110007 [email protected] 021-23297413 联系人 谢高翔 [email protected] 021-23297413
2017 年 5 月 股票市场
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 1页 共 21页 简单金融 成就梦想
1. 政策及事件：股转邓映翎表示流动性解决方案将择
日推出，创新层标准或降低 ································· 4
2. 挂牌：一周新挂牌 49 家，机械设备行业居多 ····· 4
3. 交易：做市指数回到起点，周交易额 56.4 亿 ····· 5
4. 估值：做市 PE（TTM）均值 36.9 倍，继续下滑，
中值 18.9 倍，继续下滑 ····································· 8
5. 融资：上周新增计划融资 31.4 亿元，完成融资 94.7
亿元 ······· 9
6. IPO 概念: 本周 IPO 辅导公司比上周增加 10 家，
佩蒂股份首发申请获通过 ·································· 11
目 录
2017 年 5 月 股票市场
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2页 共 21页 简单金融 成就梦想
图表目录
图 1： 2017 年新三板每周挂牌企业数量........................ 5
图 2：一周新增企业行业分布 .................................. 5
图 3：上周三板成指收于 1243 点，上涨 0.53%，三板做市指数收于 1109
点，下跌 1.02%，做市指数持续回落 ......................... 5
图 4：上周成交量和成交额分别为 5.9 亿股和 33.5 亿元 ........... 6
图 5：做市 PE（TTM）均值 37.2 倍，继续下滑，中值 19.2 倍，继续
下滑 ..................................................... 8
图 6：新三板做市股票与创业板股票估值差距大 .................. 8
图 7：机械设备行业计划募资金额最多（亿元） .................. 9
图 8：计算机行业实施募资金额最多（亿元） .................... 9
图 9：个月实施募资金额普遍低于计划募资金额 .................. 9
图 10：本周实施融资家数多余计划融资家数 .................... 10
图 11：本周实施融资金额低于计划融资金额 .................... 10
图 12：截止周五 IPO 各阶段公司数量 ........... 错误!未定义书签。
图 13：一周新增 IPO 各阶段公司数据 ........... 错误!未定义书签。
表 1:精选本周新挂牌公司 ..................................... 5
表 2:一周做市股票换手率前十名 ............................... 6
表 3：上周 2 家企业转做市 ................................... 7
表 4：上周有 26 家做市转让企业增加做市商 ..................... 7
2017 年 5 月 股票市场
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3页 共 21页 简单金融 成就梦想
表 5：上周 4 家做市转让企业变更为协议转让方式 ................ 8
表 6：增发预案募资金额前五名 ............................... 10
表 7：增发实施募资金额前五名 ............................... 10
表 8：本周新增 IPO 辅导公司简介 .............. 错误!未定义书签。
表 9：IPO 概念公司本周涨幅前五名 ............. 错误!未定义书签。
表 10：IPO 概念公司本周跌幅前五名............ 错误!未定义书签。
表 11：IPO 概念公司本周成交额前五名 .......... 错误!未定义书签。
表 12：IPO 概念公司本周换手率前五名 .......... 错误!未定义书签。
2017 年 5 月 股票市场
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4页 共 10页 简单金融 成就梦想
1. 政策及事件：股转邓映翎表示流动性解决方
案将择日推出，创新层标准或降低 股转密集发布年报问询函 12 家挂牌企业被质疑
2017 年 5 月 5 日，股转系统官网连续发布 12 份年报问询函，分别针对 4 家创
新层公司和 8 家基础层公司。至此，股转系统在这波 2016 年年报披露潮中，发出了
40 份年报问询函。
当天，收到股转系统年报问询函的 4 家创新层公司分别是九恒星、佳顺智能、科
能腾达、蓝海骆驼；另外 8 家基础层公司分别是盛夏星空、行知探索、中标节能、厚
扬控股、鑫众科技、日升昌、ST 紫极和太尔科技。
新三板在线查询 12 份年报问询函发现，股转系统最关注还是持续经营能力、存
货和会计变更等问题。（来源：新三板在线）
股转邓映翎表示流动性解决方案将择日推出，创新层标准或降低
对于市场目前流动性难的问题，邓映翎表示国务院要求证监会、股转公司研究解
决市场流动性，方案已确定，将择机推出。
900 多家创新层公司有一半今年要退到基础层，又有 900 多家会进入，大起大
落，说明标准有问题，会改革。创新层的标准可能要降低，也可能再分一层，容纳三
四千家企业。未来新三板分层后信息披露也会有不同，基础层于 6 月 30 日之前披露
年报。（来源：新三板府）
新三板主办券商执业质量 4 月评价结果出炉 70 家券商有 243 条负面行为
5 月 10 日，全国股转公司根据《全国中小企业股份转让系统主办券商执业质量
评价办法(试行)》(简称《评价办法》)和主办券商执业记录(2017 年 4 月 1 日至 4 月
30 日)，对主办券商 2017 年 4 月的执业质量情况进行了评价计值。本月股转公司共
记录负面行为 243 条，涉及 70 家主办券商，相较于 3 月 65 家主办券商的 220 条负
面行为而言，环比增长 10.5%，
此次排名前五的主办券商为中信建投证券、招商证券、新时代证券(并列第二)、
国泰君安证券、西部证券(并列第四)。与 3 月相比，只有国泰君安证券一家保持在前
五名的列表中，而广州证券、方正证券、上海证券、大同证券四家主办券商已不见踪
影。（来源：国际金融报）
2. 挂牌：一周新挂牌 49 家，机械设备行业居多 截至 2017 年 5 月 12 日，新三板挂牌公司已达 11167 家，本周新挂牌 49 家，
其中做市转让 1574 家，协议转让 9593 家。
2017 年 5 月 股票市场
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5页 共 10页 简单金融 成就梦想
行业分布方面，上周新挂牌 49 公司共覆盖 18 个申万一级行业，29 个申万二级
行业，其中机械设备（8 家）、计算机（6 家）、食品饮料（4 家）家数居多。
图 1： 2017 年新三板每周挂牌企业数量 图 2：一周新增企业行业分布
资料来源：WIND 申万宏源研究 资料来源：申万宏源研究
表 1:精选本周新挂牌公司
代码 名称 申万一级行业 主要产品
资料来源：WIND 申万宏源研究
3. 交易：做市指数回到起点，周交易额 56.4 亿
图 3：上周三板成指收于 1223 点，下跌 0.46%，三板做市指数收于 1091 点，下跌 1.19%，做市
指数回到起点
2017 年 5 月 股票市场
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6页 共 10页 简单金融 成就梦想
资料来源：东方财富 CHOICE，申万宏源研究
图 4：上周成交量和成交额分别为 9.0 亿股和 56.4 亿元
资料来源：东方财富 CHOICE，申万宏源研究
上周市场成交量和成交额分别为 9.0 亿股和 56.4 亿元。上周做市成交量和成交额
分别为 3.3 亿股和 18.1 亿元，协议公司成交量和成交额分别为 5.7 亿股和 38.3 亿元。
表 2:一周做市股票换手率前十名
1,000
1,050
1,100
1,150
1,200
1,250
1,300
1,350
1,400
1,450
1,500
三板成指 三板做市
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
70.0
80.0
90.0
100.0
日期 2月26日 4月15日 6月3日 7月22日 9月9日 11月4日 12月23日 2月10日 3月31日
周成交额（亿元） 周成交量（亿股）
2017 年 5 月 股票市场
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7页 共 10页 简单金融 成就梦想
代码 名称 流通股本换手率（%） 成交额（万元）
430179 宇昂科技 49.9 3,290.7
833694 新道科技 30.2 32,320.9
831126 元鼎科技 19.0 954.8
430117 航天理想 15.8 194.3
835200 迅销科技 13.7 1,026.3
834680 海天众意 11.3 930.4
832243 力合节能 8.7 106.8
832312 领耀科技 6.8 170.8
831331 华奥科技 6.7 2,185.2
831562 山水环境 6.3 1,746.0
资料来源：WIND 申万宏源研究
表 3：上周 4 家企业转做市
代码 名称 做市时间 主办券商 做市商个数 做市商
831978.OC 金康精工 2017-05-10 东北证券 2 东北证券,联讯证券
832439.OC 马可正嘉 2017-05-08 国泰君安 2 安信证券,信达证券
871284.OC 资和信 2017-05-08 华鑫证券 6 爱建证券,万联证券,华鑫证券,渤海证券,华金证券,九州证券
837865.OC 亘峰嘉能 2017-05-08 山西证券 6 山西证券,华泰证券,金元证券,江海证券,信达证券,财富证券
资料来源：申万宏源研究
表 4：上周有 22 家做市转让企业增加做市商
代码 名称 新增做市商时间 主办券商 原做市商个数 新增做市商
830806.OC 亚锦科技 2017-02-09 中泰证券 8 东北证券
833575.OC 康乐卫士 2017-01-26 华融证券 3 上海华信证券
834490.OC 我享科技 2016-12-16 国金证券 8 东北证券
836694.OC 家电网 2016-11-10 财通证券 2 中山证券,联讯证券
834832.OC 络捷斯特 2016-06-24 首创证券 10 天风证券
837628.OC 和兴隆 2016-05-31 太平洋 14 天风证券
834736.OC 康铭盛 2016-05-27 国信证券 9 国泰君安
833190.OC 华生基因 2016-04-05 申万宏源证券 4 上海华信证券
834136.OC 仙果广告 2016-03-14 新时代证券 9 东北证券
831429.OC 创力股份 2016-01-29 申万宏源证券 8 天风证券
833656.OC 确成硅化 2016-01-29 华泰联合证券 8 联储证券
834793.OC 华强方特 2016-01-29 招商证券 44 上海华信证券
430054.OC 超毅网络 2016-01-28 申万宏源证券 9 上海华信证券
833517.OC 策源股份 2016-01-13 海通证券 6 东北证券
831299.OC 北教传媒 2016-01-12 华西证券 9 东北证券
833954.OC 飞天经纬 2015-10-29 中国银河 10 上海华信证券
832029.OC 金正食品 2015-08-26 大通证券 2 国泰君安
832786.OC 骑士乳业 2015-07-28 中山证券 12 东兴证券
831597.OC 苍源种植 2015-06-19 中信建投证券 10 国泰君安
430177.OC 点点客 2014-09-12 中泰证券 15 东北证券
2017 年 5 月 股票市场
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8页 共 10页 简单金融 成就梦想
430318.OC 四维传媒 2014-08-25 中泰证券 16 渤海证券
430609.OC 中磁视讯 2014-08-25 天风证券 14 长江证券
资料来源：申万宏源研究
表 5：上周 8 家做市转让企业变更为协议转让方式
代码 名称 做市起始日 主办券商
831594 赛力克 2015-11-11 广州证券
831456 森瑞新材 2015-05-29 招商证券
831162 天河股份 2015-07-16 申万宏源证券
834795 鑫玉龙 2016-04-18 东北证券
430762 荣昌育种 2015-09-10 平安证券
835923 德青源 2016-08-12 东北证券
831057 多普泰 2016-01-29 华泰联合证券
833585 千叶珠宝 2016-01-29 东北证券
资料来源：申万宏源研究
4. 估值：做市 PE（TTM）均值 36.9 倍，继续
下滑，中值 18.9 倍，继续下滑 图 5：做市 PE（TTM）均值 36.9 倍，继续下滑，中值 18.9 倍，继续下滑
资料来源：WIND，申万宏源研究
图 6：新三板做市股票与创业板股票1估值差距大
1 剔除 PE 为负及 500 以上的值
17.5
18.0
18.5
19.0
19.5
20.0
30.0
31.0
32.0
33.0
34.0
35.0
36.0
37.0
38.0
39.0
40.0
8/5
/201
6
8/1
5/2
016
8/2
5/2
016
9/4
/201
6
9/1
4/2
016
9/2
4/2
016
10/4
/20
16
10/1
4/2
016
10/2
4/2
016
11/3
/20
16
11/1
3/2
016
11/2
3/2
016
12/3
/20
16
12/1
3/2
016
12/2
3/2
016
1/2
/201
7
1/1
2/2
017
1/2
2/2
017
2/1
/201
7
2/1
1/2
017
2/2
1/2
017
3/3
/201
7
3/1
3/2
017
3/2
3/2
017
4/2
/201
7
4/1
2/2
017
4/2
2/2
017
5/2
/201
7
5/1
2/2
017
做市PE（TTM）均值 做市PE（TTM）中值（右轴）
2017 年 5 月 股票市场
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9页 共 10页 简单金融 成就梦想
资料来源：WIND，申万宏源研究
5. 融资：上周新增计划融资 31.4 亿元，完成融
资 94.7 亿元
图 7：机械设备行业计划募资金额最多（亿元） 图 8：计算机行业实施募资金额最多（亿元）
资料来源：WIND 申万宏源研究 资料来源：WIND 申万宏源研究
图 9：个月实施募资金额普遍低于计划募资金额
36.9
18.9
82.6
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
70.0
80.0
90.0
做市PE（TTM）均值 做市PE（TTM）中值（右轴） 创业板PE（TTM）均值
2017 年 5 月 股票市场
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10页 共 10页 简单金融 成就梦想
资料来源：WIND，申万宏源研究
图 10：本周实施融资家数多余计划融资家数 图 11：本周实施融资金额低于计划融资金额
资料来源：WIND 申万宏源研究 资料来源：WIND 申万宏源研究
表 6：增发预案募资金额前五名
代码 名称
计划募资金额
(亿元) 申万一级行业
839242.OC 大业创智 3.6 传媒
831710.OC 昊方机电 3.0 汽车
834541.OC 创显科教 3.0 传媒
835605.OC 正业生物 1.6 医药生物
838851.OC 先通医药 1.5 医药生物
资料来源：申万宏源研究
表 7：增发实施募资金额前五名
代码 名称
实施募资金额
(亿元) 申万一级行业
838006.OC 神州优车 46.0 休闲服务
430270.OC 易点天下 6.4 机械设备
837380.OC 润丰股份 4.0 化工
832648.OC 万峰电力 3.5 公用事业
837736.OC 永乐文化 2.0 传媒
资料来源：申万宏源研究
0.0
100.0
200.0
300.0
400.0
500.0
600.0
700.0
800.0
900.0
增发预案（亿元） 增发实施（亿元）
46
121
0
20
40
60
80
100
120
140
预案 实施
31.4
94.7
0
20
40
60
80
100
预案 实施
2017 年 5 月 股票市场
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 11页 共 15页 简单金融 成就梦想
6. IPO 概念: 本周 IPO 辅导公司比上周增加 10
家，佩蒂股份首发申请获通过 截止本周五（20170512），公告进入 IPO 辅导但未申报的挂牌公司 422 家，比
上周增加 10 家。IPO 首发申报但未过会的挂牌公司 87 家，IPO 申请已过会但未上
市的挂牌公司 3 家，IPO 成功上市的挂牌公司 16 家。
图 12：截止周五 IPO 各阶段公司数量 图 13：一周新增 IPO 各阶段公司数据
资料来源：Choice 申万宏源研究 资料来源：Choice，申万宏源研究
本周新增 IPO 辅导挂牌公司 10 家。本周新增 IPO 申报挂牌公司 1 家，芯能科技
（833677.OC）IPO 申请获证监会受理。5 月 10 日，新三板创新层公司佩蒂股份
（832362.OC）首发申请获通过，成为 2017 年内第六家过会的新三板企业。
表 8：本周新增 IPO 辅导公司简介
代码 名称 公告日期 辅导机构 转让方式 所在层级 总股本
(万股)
市盈率
(TTM)
2016 年
营业收入
(万元)
2016 年
净利润
(万元)
主营业务
834858.OC 一卡通 2017-5-12 华福证券 协议 基础 14360 —— 62896 4475
为高档写字楼、航空基地、
医院、学校和高端小区等提
供物业服务
838407.OC 中投股份 2017-5-12 信达证券 协议 基础 6000 —— 20036 3134 节能环保型绝热管道及管
件的研发、生产和销售
839955.OC 美的物业 2017-5-12 中信证券 协议 基础 2560 —— 27259 2768 物业管理服务、地产开发
前期销售配合服务等
831284.OC 迈科智能 2017-5-11 兴业证券 协议 创新 32875 21.88 130981 13675 数字电视机顶盒及相关产
品的产销研
836619.OC 显鸿科技 2017-5-11 长江承销保
荐 协议 基础 10389 7.41 —— ——
从事抗擦油墨的研发、生
产、销售和喷码机及其配件
的经销
2017 年 5 月 股票市场
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 12页 共 15页 简单金融 成就梦想
430532.OC 北鼎晶辉 2017-5-10 中山证券 协议 创新 16000 25.61 48867 5310
从事多士炉、水煲、电炉、
电蒸锅等小电器研发、生产
和营销
832533.OC 利美康 2017-5-10 海通证券 做市 基础 7792 18.90 19400 2551
整形外科、口腔科、激光
微整科、综合科等整形美容
服务
871214.OC 盛利维尔 2017-5-10 华创证券 协议 基础 36942 —— —— ——
新型高硬度复合耐磨切割
钢丝、高强度金刚线、钢帘
线等生产销售
835873.OC 通业科技 2017-5-9 招商证券 协议 基础 6800 —— 25472 3352
机车、地铁、城轨车辆上
的电力、电子产品的研发、
生产和销售。
837208.OC 博士隆 2017-5-8 中航证券 协议 基础 2265 —— 9275 432 研发、生产和销售铆接件
产品
注 1：PE（TTM）根据各公司已披露的最新年报、中报及季报数据计算获得
资料来源：Choice，申万宏源研究
表 9：IPO 概念公司2本周涨幅前五名
代码 名称 涨幅 成交额(万元) 换手率
833831.OC 鲁华泓锦 525.00% 2585 0.68%
834955.OC 永威安防 53.75% 64 0.21%
834449.OC 讯方技术 41.78% 5 0.02%
830849.OC 平原智能 39.95% 1988 2.60%
832131.OC 斯盛能源 36.19% 658 3.21%
资料来源：Choice，申万宏源研究
表 11：IPO 概念公司本周成交额前五名
代码 名称 涨幅 成交额(万元) 换手率
832861.OC 奇致激光 -4.62% 16075 30.61%
834342.OC 慧云股份 1.74% 8816 4.40%
833403.OC 华通能源 0.00% 7641 9.41%
830809.OC 安达科技 -0.16% 6657 1.99%
833656.OC 确成硅化 0.70% 5542 1.84%
资料来源：Choice，申万宏源研究
2指公告进入 IPO 辅导，但未申报 IPO 的公司
表 10：IPO 概念公司本周跌幅前五名
代码 名称 涨幅 成交额(万元) 换手率
832559.OC 熊猫乳业 -76.81% 3882 9.12%
834418.OC 好买财富 -75.00% 5 0.00%
831325.OC 迈奇化学 -69.79% 690 2.92%
831184.OC 强盛股份 -58.48% 273 0.60%
833491.OC 沧海核装 -58.10% 168 0.53%
资料来源：Choice，申万宏源研究
表 12：IPO 概念公司本周换手率前五名
代码 名称 涨幅 成交额(万元) 换手率
832861.OC 奇致激光 -4.62% 16075 30.61%
834656.OC 勃达微波 0.00% 1501 15.55%
833403.OC 华通能源 0.00% 7641 9.41%
832559.OC 熊猫乳业 -76.81% 3882 9.12%
833123.OC 瑞丰股份 -16.67% 1200 7.41%
资料来源：Choice，申万宏源研究
2017 年 5 月 股票市场
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