2016 N h Â ¶ (Â6Ù ´ N = î% Ñ - Deloitte US · 中国华融公式：按营业支出扣除土地开发成本之后所得的金额与收入总额扣除利息支出净额、佣金及手续费支出以及土地开发成本之后所得的金额相除所得的比率。

2016年上市金融资产管理公司年报业绩回顾与展望

目录引言 1

2016年经济及金融形势概览 2

上市金融资产管理公司财务数据分析 5

行业热点 30

主要联系人 43

2016年上市金融资产管理公司年报业绩回顾与展望 | 引言

1

引言本报告涵盖了2016年经济及金融形势概览、上市金融资产

管理公司财务数据分析、行业热点话题探讨三个部分，旨在

通过分析上市的金融资产管理公司2016年财务业绩，梳理

并观察其业务发展情况、经营模式及监管环境变化，展望

未来发展的趋势。

我们分析过程中选取的上市金融资产管理公司包括：中国

信达资产管理股份有限公司和中国华融资产管理股份有限

公司。

本报告的数据资料，除特别注明外，均来源于上述上市金

融资产管理公司公布的年度报告。

2016年上市金融资产管理公司年报业绩回顾与展望 | 2016年经济及金融形势概览

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2016年经济及金融形势概览


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全球经济低迷增长，持续保持着复苏态势2016年，国际金融危机的深层次影响还在持续，世界经济仍然处在深度调整期，全球

经济继续维持「低投资、低增长、低通胀、低贸易」等低水平状态，国际金融市场波动

加剧，地区和全球性挑战突发多发。

中国经济总体平稳运行，供给侧改革取得进展

2016年是“十三五”全面深化改革的开局之年。经济新常态下，国内经济结构性问题突

出、风险隐患显现、经济下行压力加大。金融资产管理公司发展模式处于变革之中，社

会融资方式的转变，经济增速放缓导致信贷需求减弱，以及利差收窄、不良资产压力上

升等，都在挑战金融资产管理公司的传统盈利模式。

2016年中国经济下行压力减轻，运行总体平稳，经济结构持续优化，供给侧结构性改

革取得进展，消费平稳增长，投资缓中趋稳，贸易顺差收窄。全年最终消费支出对国内

生产总值增长的贡献率为64.9%，工业生产平稳增长，企业效益好转，消费价格温和

上涨，就业形势总体稳定。全年实现国内生产总值74.41万亿元，GDP增速为6.7%，居

民消费价格指数（CPI）上涨2.0%，社会消费品零售总额增长10.4%，固定资产投资增

长8.1%，规模以上工业增加值增长6.0%，单位国内生产总值能耗下降5%，进出口顺

差为3.3万亿元。其中2016年9月PPI转正并超过CPI，表明大宗商品建设原材料价格快

速升高，反映了去产能的成效以及建设投资需求旺盛，CPI上升同时，制造业PMI连续

六个月在荣枯线之上，这些都表明了经济发展情况良好。然而经济趋稳同时，也存在

经济增长动能不足、房地产价格上涨较快、资产泡沫化等问题。


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金融改革力度加大

回首去年，在国内外形势错综复杂的背景下，监管进一步加大了我国金融改革开放的

步伐，为供给侧结构性改革营造出了良好的金融服务环境。主要的金融改革包括：人

民币纳入国际货币基金组织特别提款权（SDR）货币篮子正式生效；人民币汇率市场化

改革继续深化；宏观审慎评估体系（MPA）推出并持续升级；民营银行、消费金融公司

设立实现常态化，投贷联动试点顺利推进，不良资产证券化试点重启，市场化债转股

正式启动；多层次资本市场稳健发展，深港股票市场交易互联互通机制（深港通）正式

开闸，上海保险交易所、上海票据交易所相继成立等。根据央行金融市场司《中国资

产证券化白皮书（2017）》，截至2016年末，全国共发行14单不良资产证券化产品，发

行规模156亿，涉及不良资产本金461亿，基础资产涵盖公司不良、个人消费不良、个人

经营性不良、个人住房不良等类型；在去杠杆背景下，市场化债转股全面提速，中行、农

行、工行、建行、交行五大国有银行均宣布出资百亿元，设立全资控股的资产管理公司

专职运作。自2016年10月宣布重启至2017年4月19日，债转股签约金额为7,672亿元，

实际实施金额592亿元；另外，表外理财正式纳入MPA，银行理财产品规模扩张速度已

明显放缓。中国不良资产管理行业的竞争格局

中国华融、中国长城、中国东方和中国信达等四大资产管理公司是中国不良资产一级市

场的主要接收方，也是中国不良资产处置市场的主要处置方。其收益主要体现在四个方

面：取得不良资产时的折扣收益、房产等质押物价值增长收益、兼并重组等整合收益以

及税收优惠收益四大部分。凭借在业务范围、行业经验、专业人才、分销和服务网络及资

本实力等方面的明显优势，四大资产管理公司自成立以来就一直是不良资产管理行业的

主导者。截至2016年12月31日，四大资产管理公司累积收购不良资产规模达到63,179.07亿元。

本分析报告仅仅分析已经上市的两家金融资产管理公司，即中国华融和中国信达。

除四大资产管理公司外，近年来地方资产管理公司等其他市场参与主体也积极进入不

良资产管理行业。根据《金融企业不良资产批量转让管理办法》（财金[2012]6号）以及

《中国银监会关于地方资产管理公司开展金融企业不良资产批量收购处置业务资质认

可条件等有关问题的通知》（银监发[2013]45号）以及《关于适当调整地方资产管理公

司有关政策的函》（银监办便函[2016]1738号），法律法规对各省级人民政府设立或

授权地方资产管理公司逐步放宽。截至2016年12月底，已有超过30家地方资产管理公

司正式开业。此外，不良资产管理行业还有其他参与主体，包括民营和外资机构。从长

期来看，中国不良资产管理行业将可能迎来更多参与者，不良资产管理行业的市场竞

争也将愈发激烈。但是，四大资产管理公司在政策优惠、行业经验、处置手段、专业技

术、专职人才、分销和服务网络及资本实力等方面仍拥有明显优势。

2016年上市金融资产管理公司年报业绩回顾与展望 | 上市金融资产管理公司财务数据分析

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上市金融资产管理公司财务数据分析


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1. 盈利能力

1.1 主要财务指标 ROE

注：南商银行自2016年5月30日起纳入中国信达合并财务报表，此处为考虑合并南商银行因素后的平均总资产回报率

平均股东权益回报率（ROE）：期内归属于本公司股东净利润占期初及期末本公司权益

股东应占权益平均余额的百分比。

2016年中国华融股东回报出色，2016年归属于本公司股东净利润较2015年增加35.4%，

使得ROE高于上年同期。中国信达低于中国华融，主要是其归属于本公司股东净资产累积

高于中国华融，其次归属于本公司股东净利润增长率低于中国华融。

1.2 主要财务指标ROA

平均总资产回报率（ROA）：期内净利润占期初及期末平均总资产余额的百分比。

总体来看，中国信达和中国华融的平均总资产回报率较上年均有回落。资产管理

公司资产规模的快速增长使得ROA呈下降趋势，其中中国信达平均总资产余额由

2015年的6,292亿元增长至2016年的9,442.3亿元，中国华融由2015年的7,335.3亿元增长至2016年的11,392.6亿元。


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每股收益：期内归属于本公司股东净利润除以股份数目的加权平均数。

上述指标中国信达略低于中国华融，主要原因是归属于本公司股东净利润低于后者。

中国信达公式：指按员工薪酬、折旧及摊销以及其他支出的总和与收入总额扣除保险

业务支出、佣金及手续费支出、存货销售成本及利息支出之后所得的金额相除所得的

比率。

中国华融公式：按营业支出扣除土地开发成本之后所得的金额与收入总额扣除利息支

出净额、佣金及手续费支出以及土地开发成本之后所得的金额相除所得的比率。

由于金融资产管理公司没有明确的成本收入比的计算口径，所以各家机构采用自定义

的公式纵向比较进行管理。中国信达该指标较2015年略有上升，主要是因其计算的收

入变动增加6.8%，计算的支出变动增加20.9%。中国华融该指标下浮较大，主要是因其

计算的收入变动增加31.7%，而计算的支出变动下降52.7%。

1.4 每股收益

1.3 成本收入比


8

每股净资产：指期末归属于本公司股东净资产除以股份数目的期末数。在计算上述指标

时，在国际财务报告准则下其股本的变动按日计算，如果按照公开发行证券的公司信息

披露编报规则第9号中的规则计算，因其是按照月度平均计算，因此可能会出现差异。

1.6 归属于母公司净利润

1.5 每股净资产

2013年至2016年，中国信达归属于母公司净利润增长率分别为23.6%，31.8%，17.9%和

10.6%；中国华融净利润增长率分别为47.0%，23.0%， 35.9%和35.4%。

中国信达归属于母公司净利润占比高，主要是其母公司业务占集团比重大；中国华融归

属于母公司净利润占比在85%上下，主要是其非全资子公司经营所致。


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1.7 营业收入及结构

资产管理公司的营业收入包括（1）应收款项类不良债权资产收入；（2）不良债权资产

公允价值变动；（3）投资收益；（4）利息收入；（5）佣金及手续费收入等。上述（1）和（2）项目主要源于母公司开展不良资产业务，详见“3.2 不良债权资产业务收入”，其他

各类收入主要源于母公司投资业务及各专业子公司的主营业务。例如营业收入中列示

了中国信达其保险子公司的已赚保费净收入，但由于中国华融没有保险子公司，故此

无对比数据。资产管理公司存货销售收入来源于资产管理公司旗下的地产子公司。


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投资收益

资产管理公司的投资收益来源于（1）可供出售金融资产；（2）持有至到期投资债券；

（3）应收款项类投资等。其中可供出售金融资产部分主要源于债转股项目。

中国华融来源于应收款项类投资的投资收益主要是核算的固定收益类的结构化产品，

包括信托产品、债务工具、委托贷款、资管计划和理财产品，于2016年末，其规模约为

2,872.3亿元人民币；而中国信达对应的资产规模约为146.9亿元人民币；

可供出售金融资产的处置收益，主要为资产管理公司处置在此科目下的债转股项目获

得的收益。根据监管规定，资产管理公司不得干预债转股企业的日常经营，且需要逐年

退出，因此其产生的损益并不具持续性。

利息收入

资产管理公司的利息收入包括（1）客户贷款及垫款利息收入；（2）银行存款利息收入；

（3）买入返售金融资产利息收入及其他等。

客户贷款及垫款利息收入包括发放贷款、委托贷款和应收融资租赁款等金融资产产生

的利息收入。2016年中国信达和中国华融的利息收入较2015年略有上升，整体变动幅

度不大。

银行存款利息收入包括存放同业金融机构的款项产生的利息收入，以及存放中央银行

款项产生的利息收入。


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资产管理公司的手续费及佣金收入包括母公司的资产管理业务收入、旗下证券子公司、

银行子公司、信托子公司及基金管理公司等产生的中间业务收入等。

中国信达佣金及手续费收入由2015年的4,329.5百万元人民币减少11.1%至2016年的

3,848.1百万元人民币，变动主要来自证券及期货经纪业务佣金及手续费收入的减少，主

要是因为2016年资本市场交易活跃度下降，导致信达证券经纪业务手续费收入减少。

中国华融的资产管理业务收入包括其母公司经营的不良资产管理业务收入，包括财务顾

问费等，亦包括其他非金融类子公司的受托业务管理费收入，该等收入占据手续费及佣

金收入的主要来源；证券及期货业务收入是资产管理公司旗下证券子公司赚取的经纪业

务收入，受2016年证券市场波动影响，致使该类收入较2015年有所减少。

手续费及佣金收入


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房地产销售收入及成本

资产管理公司的房地产销售收入及成本源于旗下地产置业类子公司。

中国华融2016年房地产销售毛利率较2015年同期有所上升，主要是其基于不良资产

的房地产开发业务对在不良资产经营管理过程中获得的优质房地产项目进行重组、投

资和开发，实现相关资产增值获利增加。

中国信达地产子公司到期交付项目增加，存货销售收入快速增长，但因物价上涨等原

因使存货销售成本增速大于收入的增长速度，使得中国信达2016年房地产销售毛利

率有所下降。

1.8 营业支出及结构


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资产管理公司的营业支出包括（1）资产减值损失；（2）利息支出；（3）营业支出；（4）存货销售成本；（5）保险业务支出等。其中利息支出、资产减值损失以及营业支出项目

中包括的员工薪酬、税金及附加是主要组成部分。

利息支出

资产管理公司的利息支出包括（1）借款利息支出；（2）应付债券及票据利息支出；（3）卖出回购金融资产利息支出；（4）同业存放及同业拆入利息支出；（5）吸收存款利息支

出及其他等。

借款与发行债券是资产管理公司主动负债，也是资产管理公司开展日常经营活动的资金

来源的主要组成部分。资产管理公司的借款主要来源于银行金融机构以及部分非银行

金融机构；而发行债券则包括母公司自身发行的金融债券，银行子公司、证券子公司、保

险子公司发行的次级债券、二级资本债券、同业存单、收益权凭证、资本补充债等。

年


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资产减值损失

资产管理公司的资产减值损失产生于（1）应收款项类投资；（2）客户贷款及垫款；（3）可供出售金融资产；和（4）其他资产。

整体上中国华融的资产减值损失高于中国信达， 2016年，中国华融较2015年计提资产

减值损失增长32.6%，而中国信达较2015年计提资产减值损失增长10%，其计提的金额

约中国华融计提的金额的29%。

资产减值损失中最大部分为应收款项类投资，2016年中国信达和中国华融的应收款项

类投资减值损失分别占各自资产减值损失总额的30.8%和84.5%。


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2. 丰富的融资渠道

资产管理公司作为金融企业，主要以负债经营为主，其资产负债率一般都超过80%以

上。而资产管理公司作为拥有全金融牌照的金融集团，公司经营所需的资金来源拥有

多样化的融资渠道。从中国信达及中国华融披露的财务数据来看，资产管理公司目前

的资金来源主要集中于借款、发行债券及票据以及下属控股银行的吸收存款，其中借

款仍是最主要的融资手段。


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从资产管理公司借款的种类来看，信用借款占据绝对的比重，也是公司最主要的资金

来源。从借款的剩余期限来看，一年以内到期的借款占据绝大多数，而资产管理公司的

资产端多集中于中长期期限的资产，这也给资产管理公司造成了较大的短期流动性负

敞口，公司经营面临一定的压力。

1


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3. 不良资产业务

3.1 不良债权资产

资产管理公司的主营业务为不良资产业务，主要包括于应收款项类投资中核算的收购

重组类不良债权业务以及于以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产中核

算的收购处置类不良债权业务。收购重组类业务是指与债务人签署重组协议后约定明

确的可回收金额的业务；收购处置类业务是指资产管理公司从债权人出买断债权资产

后，结合自身优势进行处置回收的业务。相比收购重组类业务，收购处置类业务并无

明确的可回收金额及明确的到期日，最终的处置回收金额完全取决于资产管理公司自

身的资源和处置手段。

同时，不良债权资产组合的质量受到若干宏观因素的影响，包括中国和全球市场的经济

状况和流动性条件以及中国相关政策、法律和法规的变化。这些因素的不利变化可能

增加金融资产管理公司来自债务人的信用风险。如果债务人的现金流无法好转，可能会

出现违约情况，对金融资产管理公司不良债权资产的质量可能产生重大不利影响。

3.2 不良债权资产业务收入

资产管理公司不良债权资产的业务收入主要包括：（1）于应收款项类投资中核算的收

购重组类不良债权业务取得的利息收入；（2）于以公允价值计量且其变动计入当期损

益的金融资产中核算的收购处置类不良债权业务取得的不良债权资产处置收益及公

允价值变动损益。

2016年度，中国华融和中国信达的收购处置类不良债权业务收入均较2015年有较大幅

度的增长，其中中国华融增长139%，中国信达增长42%。该等业务的收入增长是与资产

管理公司加大了对收购处置类不良债权的收购规模直接相关的。

2016年度，中国华融收购重组类不良债权业务收入较2015年增长10%，而中国信达收

购重组类不良债权业务收入较2015年下降18%。虽然资产管理公司对于收购重组类不

良债权业务的收购余额于2016年度仍然保持了上升的趋势，但考虑到2016年度的市场

平均利率较2015年有一定幅度下降，从而导致收购重组类不良债权业务的利息收入较

2015年增幅减少，甚至下降。


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3.3 新增不良债权资产收购成本

金融资产管理公司从金融机构及非金融企业收购的不良债权资产主要来自银行出售的

不良贷款、非银行金融机构的不良债权资产和非金融企业出售的不良债权。不良债权

资产经营的利润及该等业务的增长一定程度上依赖于不良债权资产的市场供给及金融

资产管理公司收购不良债权资产的能力。商业银行不良贷款余额、非银行金融机构不

良债权资产余额、企业应收款项总量、宏观经济变化、政府政策及市场流动性波动对

不良债权资产的市场供给都会产生重大影响。

2016年度资产管理公司继续加大对不良债权业务的收购力度，除中国信达收购处置类

业务新增金额较2015年度减少之外，其他业务的新增收购金额均高于上年同期。这也

表明资产管理公司充分利用了其逆周期经营的特点，在中国经济下行，资产质量下滑的

时期，大力开展不良债权的收购业务，从而为经济上行周期的经营提前储备业务资源。

3.4 期末不良债权资产收购成本

截至目前，收购重组类不良债权资产仍是资产管理公司开展不良资产业务的主要资

产。2016年度资产管理公司进一步加大了对不良债权资产的收购力度，各类业务的资产

余额均较2015年末有较大幅度增长。其中，对于收购处置类业务，中国信达的资产余额

较2015年末增长12.6%，中国华融的资产余额较2015年末增长22.3%；对于收购重组类

业务，中国信达的资产余额较2015年末增长7.8，中国华融的资产余额较2015年末增长

20.9%。从整体来看，中国华融对于不良债权资产的收购余额及资金投放力度均高于中

国信达。


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3.5 不良债权资产业务收购来源

2015年6月，财政部和银监会联合发文，同意并批准金融资产管理公司开展对非金融

机构的不良资产收购业务，从而进一步拓宽了资产管理公司不良债权资产的收购来

源。在目前的宏观经济环境和监管环境下，尽管各金融机构也面临着较大的资产不良

率指标压力，但各金融机构仍有较多的手段进行不良资产的处置和化解，而非金融机

构因缺乏不良资产的有效化解手段，因而也给予资产管理公司更广阔的业务空间。从

2015年及2016年的不良债权资产的期末余额及当年新增收购金额来看，资产管理公

司从非金融机构的收购金额均高于从金融机构的收购金额。

中国信达中国华融


20

下图为两家资产管理公司从金融机构收购不良债权的来源分类情况。由于整体经济环

境并未发生根本好转，银行等金融机构面临了较大的不良贷款率指标压力，从而促使

金额机构加大对不良贷款的处置力度。2016年，两家资产管理公司来源于大型商业银

行及股份制商业银行的收购余额占比均较2015年有大幅增长，而从城市和农村商业银

行及其他非银行金融机构的收购余额占比有大幅的下降。

注：其他银行包括政策性银行、中国邮政储蓄银行及外资银行。


21

3.6 不良债权资产换手率

不良债权资产的换手率为当年处置（含到期回收）金额除以当年年初余额与本年新

增收购金额之和，该指标主要体现资产管理公司对不良债权资产的周转率和经营效

率。2016年度，中国信达和中国华融各类不良债权资产的换手率均高于2015年，表明

资产管理公司加大了对不良债权资产的处置回收力度，对于不良债权资产的经营效率

有一定幅度的提升。

3.7 不良债权资产业务-收购重组业务行业分布

从收购重组类不良债权业务的行业分布来看，其主要集中于房地产业、制造业、建筑

业、租赁和商业服务业等。其中，两家资产管理公司对于房地产业不良债权资产的收

购余额占比远高于其他行业的资产余额占比。考虑到房地产行业近几年所面临的不景

气局面，两家资产管理公司均有意识地逐步减少了对房地产业不良债权资产的收购规

模，2016年末的房地产业不良债权资产的收购余额占比均比2015年有所下降。


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3.8 不良债权资产业务-收购重组业务已减值情况

不良债权资产减值比率为已减值不良债权资产期末余额除以全部收购重组类不良债权

资产期末余额；拨备覆盖率为收购重组类不良债权资产所计提减值准备的期末余额除

以已减值不良债权资产期末余额；已减值不良债权资产拨备率为已减值不良债权资产

所计提减值准备的期末余额除以已减值不良债权资产期末余额。

从两家资产管理公司收购重组业务的已减值不良债权资产及拨备覆盖率等指标变动情

况来看，中国信达2016年末的已减值不良债权资产余额、减值比率及拨备覆盖率等指

标与2015年末相比变动不大，经营相对比较平稳；而中国华融2016年末的已减值不良

债权资产余额和减值比率指标相比2015年末有大幅增长，拨备覆盖率指标相比较2015年末有大幅下降，经营相对比较激进。上述经营指标的变化也反映了两家资产管理公司

管理层对于不良债权业务经营理念的不同考虑。


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3.9 不良债权资产业务-收购处置业务

以下为两家资产管理公司收购处置类不良债权资产的新增、处置及年末资产余额的信

息。除了中国信达本年新增收购金额小于2015年之外，其他各项指标均高于2015年，

其中，中国华融2016年对于收购处置类不良债权资产的新增收购金额及处置金额相

比2015年增幅明显，也表明中国华融对于收购处置类不良债权业务的收购及处置力

度更大，不良债权资产的周转率较快，经营效率相对较高。

收购处置类不良债权资产的损益包括不良债权的处置损益（已实现收益）和公允价值

变动损益（未实现收益）。从两家资产管理公司的收购处置类业务的损益变动情况来

看，收益主要集中于已处置不良债权资产项目所实现的处置收益，公允价值变动的损

益影响相对不重大。2016年两家资产管理公司均加大了对处置类不良债权资产的处置

力度，相应实现损益相比2015年均有大幅的增长。


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已结束项目内含报酬率等于使当期已完全处置的所有收购处置类不良债权资产自收购

日至完全处置日所产生的现金流入和现金流出净现值等于零的折现率。由于整体经济

环境未发生根本好转，资产的处置的整体收益率也相比2015年度有一定幅度下降，其

中中国华融的已结束项目内含报酬率指标下降明显，可能表明其在提高收购处置类不

良债权资产换手率的同时也相应降低了资产的处置收益率。

2016年 2015年 2016年年2015

2016年

19.2%

2015年

20.4%

2016年

15.9%

年2015

20.2%


25

4. 其他投资业务

剔除应收款项类投资中的不良债权资产和交易性金融资产中的不良债权资产后，下列

图表列示了在其他四分类科目中资产管理公司的投资情况。

中国华融的该等投资资产总额高于中国信达，其增长率为93.9%，而中国信达的增长率

为48.2%。

上述投资资产中，中国信达占比最高的为可供出售金融资产。中国华融占比最高的为应

收款项类投资。


26

4.1 其他投资业务-可供出售金融资产

在持有的可供出售金融资产中，中国信达持有的主要包括：基金、债券，及权益工具。

本年持有基金大幅增加主要是因为集团资管业务快速发展，私募基金的投资金额增

加；以及旗下的保险子公司持有公募基金的金额增加。本年持有债券大幅增加主要是

由收购南商银行导致。

中国华融持有的主要包括：权益工具、基金、债券及信托产品。本年中国华融为提高投

资回报，根据市场情况等因素，灵活调整对各类产品的配置，权益工具、基金、债券及

信托产品余额均有所增长。


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应收款项类投资中不包含不良债权资产及委托贷款，划分为应收款项类的不良债权资

产在不良资产经营部分进行分析，委托贷款在客户贷款及垫款部分进行分析。

在2016年持有的符合上述条件的应收款项类投资中，中国信达持有的主要包括：信托产

品、资管计划及理财产品。中国华融持有的主要包括：信托产品、债务工具及资管计划。

信达的债务工具即其年报中的结构化债权安排，为与华融保持一致口径而列示为

债务工具。

4.2 其他投资业务-应收款项类投资（不包含不良债权资产及委托贷款）


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资产管理公司的分部信息依据管理层的管理模式进行列示，包括不良资产经营分部、金融

服务分部和投资及资产管理分部。

上述分部的主要定义如下：

5. 分部信息

不良资产经营金融服务投资及资产管理

中国信达：集团的不良资产

经营分部主要包括管理由收

购不良债权产生的资产与债

转股资产及提供清算及受

托服务。

中国华融：本集团的不良资

产经营分部主要包括管理由

收购不良债权产生的资产与

债转股资产、不良资产受托

代理、基于不良资产的特殊

机遇投资及基于不良资产的

房地产开发。

中国信达：集团的金融服务

分部主要包括所提供的银

行、证券、保险、融资租赁及

资产管理等金融服务。

中国华融：集团的金融服务

分部主要包括所提供的银

行、证券及期货、融资租赁

及消费金融等金融服务。

中国信达：本集团的投资及资

产管理分部主要包括对私募

基金以及其他特定行业企业的

财务投资管理。

中国华融：集团的资产管理和

投资分部主要包括信托及其他

资产管理业务、财务性投资、

国际业务及其他业务

分部收入/分部税前利润


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2016年度，中国华融各分部税前利润均高于中国信达，其中金融服务分部税前利润差

距较为明显。主要是其银行子公司和租赁子公司税前利润合计高于中国信达旗下的保

险子公司和银行子公司税前利润合计所致。

2016年，中国华融的不良资产经营分部收入高于中国信达，主要由于华融集团充分利

用行业领先地位，不良资产经营主业继续保持较高收益水平。

2016年，中国信达的金融服务分部收入高于中国华融；信达收购南商银行使金融服务

分部资产规模增长较快，协同效果显著，收入总额随之增长。


30

行业热点

2016年上市金融资产管理公司年报业绩回顾与展望 | 行业热点

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不良贷款余额持续上升，不良贷款率增长趋稳

我国商业银行不良贷款余额已从2011年末的4,279亿元快速增长至2016年末的15,122亿元，同比增长253.40%；不良贷款率由2011年末的1.00%增长至2016年末的1.74%，

增长0.74个百分点。在经历了2012年至2015年的不良贷款余额和不良贷款率快速“双

升”后，2015年至2016年以批量转让方式处置大量存量不良贷款的同时，不良贷款创

新型处置模式（如：债转股、不良资产证券化等）也在试点银行启动与推广。此外，随着

政策变化，新设立的地方资产管理公司也在快速增加，一级市场买方数量和资金量增

长较快。虽然2016年较2015年不良贷款余额仍在持续上升，但不良贷款率的增长态

势已得到明显遏制。

不良压力企稳，化解方式多元

——2016年上市银行不良贷款分析


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2016年我国上市银行信贷资产规模保持持续增长，上述10家商业银行的信贷资产规

模合计60.37万亿元，较2015年末增加6.3万亿元，同比增长11.72%。虽然上市商业银

行不良贷款余额仍持续增加，但整体不良贷款呈现逐渐趋稳态势。

从不良贷款的区域分布来看，长三角、珠三角地区仍为不良贷款高发区，同时信贷风险

由沿海地区进一步向西部地区扩散，主要原因为西部地区产业结构调整相对滞后，以

煤矿、钢铁、有色金属等行业为主，产能过剩行业集中，企业受外部经济环境的影响，

出现资金链紧张、断裂、经营困难等情况，不良率有所上升。

从不良贷款的行业分布来看，不良贷款仍主要集中在批发零售业、制造业等与整体经济

形势关联较密切的行业，但2016年上述两行业不良贷款增幅明显小于2015年。

收购重组类不良债权资产逾期余额大幅上升，资产减值压力进一步增大

2016年两家资产管理公司已逾期的收购重组类不良债权资产余额相比2015年末均有

大幅上升，涨幅超过30%以上，表明整体经济环境未发生根本好转，收购重组类客户

的经营环境未得到有效改善，出现资金链紧张、断裂、经营困难等情况的客户数量增

加，从而导致逾期不良债权资产的余额大幅上升，这也与整体经济形势的变换趋势是

一致的。此外，逾期时间超过90天以上的收购重组类不良债权资产余额相比2015年末

也有大幅上升，该等逾期时间超过90天以上的不良债权资产余额占全部逾期不良债权

资产余额的比重超过70%以上，也表明资产管理公司未来期间的不良率指标面临较大

的压力。


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收购重组类不良债权资产逾期90天以上的余额大幅增加

对于已逾期的收购重组类不良债权资产，两家资产管理公司中逾期时间超过90天的不

良债权资产相比2015年末有大幅上升，涨幅超过30%以上。其中，中国信达逾期时间

超过90天的不良债权资产的逾期时间主要集中于90天至一年的区间，而中国华融逾期

时间超过90天的不良债权资产的逾期时间主要集中于一年以上的区间，尤其2016年末逾期时间超过三年的不良债权资产余额相比2015年末有非常明显的增长。从披露的

财务数据来看，中国信达的不良债权资产质量相对好于中国华融。


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贷款核销及出售为处置不良贷款的重要手段，创新型不良资产处置方式出现

此外，不良资产证券化和债转股已经成为两种新的不良资产处置方式在试点银行间启

动与推广。2016年，六家试点银行相继开展不良资产证券化相关工作，六家试点银行

共计进行不良资产证券化14单，涉及债权本息合计510 亿元。

2016年10月，国务院发布国发〔2016〕54号《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的

意见》，指出银行可以通过设立机构参与债转股。此后，多家国有商业银行积极开展债

转股相关工作，截至2017年4月，农业银行已与8 家企业签订债转股协议，涉及金额达

700亿元。

根据银监会统计数据，大型商业银行有效利用多元化的不良资产处置手段，其不良贷

款率增长幅度较小，仅从2015年的1.66%微增至2016年的1.68%。相比大型商业银

行，股份制商业银行和城商行过去一年资产扩张速度较快，且受到不良资产处置手段

的限制（多数未纳入债转股与不良资产证券化试点银行范围），2016年不良贷款率增

幅较大，分别增长了0.21%和0.08%。

监管加强的市场影响：机遇与挑战并存

经过2016年不良贷款市场的发展与变化，特别是不良贷款处置方式的创新与发展，随

着监管趋严， 2017年不良贷款市场中，机遇与挑战并存。

监管升级将会给不良贷款市场带来巨大的挑战。2017年3月29日银监会下发25件行政

处罚决定书，17家金融机构受到行政处罚，其中多家银行的分支机构因违规转让非不

良贷款受到处罚。可以预见，未来不良贷款的处置将更加谨慎与规范，银行可能会更

多的引入专业机构（如：财务顾问、律师、评估师等）来协助银行处置不良资产。

不良资产市场面对监管升级带来挑战的同时，也将迎来巨大机遇。2017年4月10日，银监

会发文指出要加强信用风险管控，维护资产质量总体稳定，要求银行业金融机构做到：

• 摸清风险底数

• 严控增量风险

• 处置存量风险

• 提升风险缓释能力

我们预计，2017年及未来银行对贷款五级分类的管理将更加严格，部分关注类贷款可

能要降级为不良类贷款，不良贷款余额仍将持续增长或者快速增长，不良资产市场供

应将持续增多，不良资产市场将迎来新的一波行情。

同时，银行将会综合运用重组、转让、追偿、核销等手段加快处置存量不良资产；通过

追加担保、债务重组、资产置换等措施缓释潜在风险；通过解包还原、置换担保、救助

核心企业、联合授信管理等方式，妥善化解担保圈风险；利用债权人委员会机制，按

照“一企一策”原则制定风险处置计划。在银行处置存量风险的过程中，专业机构可以

为银行提供专业服务，协助银行更高效率、更高质量地化解不良资产风险。

如对不良贷款及债务重组业务等有任何需求，请联系德勤中国财务咨询团队相关联系人：

赵伟

合伙人

电话：+86 10 8512 5776电子邮件：[email protected]

石金珂

副总监



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过去两年我国资产证券化业务平稳发展,特别是在2016年监管不断升级的环境下，市

场创新继续推进，各类“首单”产品不断涌现，资产证券化在盘活资产、提高资金配置

效率、服务实体经济特别是推动供给侧结构性改革中的作用更加凸显。

2016年，银行间市场的资产证券化产品结构不断得到调整优化，全年共发行了108单（2015年：106单），发行总规模3,908亿元（2015年：4,056亿元），发行数量和规模

相比2015年呈现“一增一减”的态势。

基础资产结构也出现明显的变化，2016年贷款抵押债券（CLO）产品发行规模同比下降

55.52%；相反，住房抵押贷款证券（RMBS）产品发行规模同比增长3.24倍，直逼CLO产

品，成为信贷资产的新主力。

值得一提的是，随着不良资产证券化的重启，不良资产证券化快速起步，全年6家不良

资产证券化试点银行共发行14只产品，规模156亿元，占试点额度的31%。

资产证券化驶上“快车道”

——2017年“四化”趋势分析

图：资产证券化分析网数据来源：德勤整理

此外，政策对资产证券化业务的支持基本贯穿全年，监管部门先后就不良资产证券

化、绿色资产证券化等多种新业务出台相关指引、支持政策，政策的支持推动资产证

券化产品的发行更加常态化，其中建设银行、招商银行和中国银行等银行每年发行量

都在5单以上，发行频率有逐渐加快的趋势。

进入2017年，在供给侧结构性改革、金融行业去杠杆、调结构的背景下，随着商业银行

推动转型升级，资产证券化这一工具的重要作用必将再次得到显现，资产证券化发展

迈向纵深，未来的资产证券化业务将更趋于规范化、市场化、多样化和专业化。


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政策支持将持续，创新和监管统一，业务更加规范化

我国资产证券化业务，从试点到扩大试点，迄今已有超过10年的市场实践，如今市场发

展日趋成熟、产品发行趋于平稳，基础资产的内容不断丰富，创新产品不断涌现，监管

体系趋于完善亦是大势所趋。

在近期出台的系列监管政策中，对于资产证券化业务既有支持也有规范。其中《中国

银监会关于提升银行业服务实体经济质效的指导意见》中提到“支持银行业金融机构

开展资产证券化、信贷资产流转等业务盘活信贷资源”。

中国银监会办公厅《关于做好2017年小微企业金融服务工作的通知》提到“鼓励符

合条件的银行业金融机构一次注册、自主分期发行，开展小微企业贷款资产证券化业

务。稳步推进银行业金融机构在银行业信贷资产登记流转中心合规开展小微企业信贷

资产流转和收益权转让业务。”

同时近期出台的“三违反”、“四不当”、“6号文”等监管政策严控嵌套投资以及强化穿

透管理，银行通过理财产品间接持有本行发行的次级档资产支持证券从而实现监管资本

套利的情况将受到限制。如果说2016年商业银行整体是去杠杆、控规模、调结构、加大

创新力度的一年。2017年，资产证券化作为监管机构以及市场认可的轻资产运作的工

具，将会发挥更大的作用，但也更加重视创新和监管的有机统一，资产证券化业务开

展将会更加规范化。

资产证券化业务更加市场化

市场化包括发行价格市场化以及销售对象市场化。发行价格上，根据基础资产价值不

同由平价发行模式转变为折溢价销售模式将逐渐常态化，比如对于收益率较高的消费

类信贷资产进行溢价销售、而对于收益率水平较低的住房抵押贷款进行折价销售。

实现销售对象的市场化，前提是投资人能够清晰地了解各档资产支持证券尤其次级档资

产支持证券的风险和收益。通过扩大投资人对象、对投资人进行持续培育、在发行阶段

引入投资人尽职调查、充分披露基础资产风险及收益信息、提高受托人的管理水平、提

高信息披露质量等措施可以实现对资产支持证券的风险水平进行更好地反映和披露。

基础资产和渠道更加多样化

除了传统的信贷资产，未来银行表内非标资产、表外理财投资资产都将是资产证券化

的发展重点，而发行市场业更加多样化，除了银行间市场，交易商协会、交易所市场以

及银行业信贷资产登记流转中心等都是可供发行的渠道。

从而进行打包分层融资，帮助企业打开低成本的多途径的融资，接替银行的传统融资。

商业银行可以作为承销商、财务顾问以及投资人等多角色参与其间，获取中间业务收

入以及投资收益双重收益。

如对资产证券化业务咨询等有任何需求，请联系德勤中国金融服务业审计团队相关联系人：

陶坚

合伙人


王金翠

高级经理



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2016年5月1日，我国开始全面推行实施营改增，作为传统金融服务业的商业银行业搭

乘末班车加入了增值税大军。经历了从初期磨合到逐步适应，从简单应对到改造升级，

商业银行业逐步完成了从营业税到增值税的平稳过渡，取得了营改增阶段性成果。然

而2016年12月21日财政部和国家税务总局颁布财税[2016]140号文，其中关于金融行

业的增值税政策，尤其是有关资管产品增值税纳税人的明确，如同在资管行业投下了

一颗重磅炸弹，一时间引起各方热议，由于各方的视角和出发点不同，出现观点不一各

有褒贬。在资管行业，商业银行往往身兼资管产品的投资者和管理人等多重角色，因此

140号文对商业银行的重要意义不言而喻。尽管后续的财税[2017]2号文将有关资管产

品的增值税政策推迟实施，并明确了不予追溯的处理方式，但由于140号文的规定较

为简略，具体实施办法还在制定过程中，所以商业银行仍然面临不小的挑战。

那么商业银行应该如何未雨绸缪，尽早安排相关的市场应对、合规管理工作呢？我们

认为，商业银行首先需要梳理并了解140号文的出台背景和文件精神，才能以正确的视

角对相关规定进行理解，从而对规则适用和政策动向做出准确研判。从140号文的规

定来看，这份文件是对自营改增以来金融行业增值税政策的延续与补充，主要传达了

三个方面的核心精神：

规范资管产品等通道类业务

一直以来，资管产品的税收规则不够清晰和完善，其运作长期处在税收监管的盲区地

带。绝大部分资管产品本身不属于独立的纳税主体，且管理人将其在表外核算，所以资

管产品层面发生的应税行为（如转让金融商品等）大都并未缴纳增值税。140号文对资管

产品增值税纳税义务的明确，体现了国家加强对资管产品的管理与规范的政策意图，防

止通过资管产品等通道类业务造成的税基侵蚀，从而维护税赋公平的交易环境。

营造合理的增值税环境

考虑到资管产品的运营特点，140号文对保本收益的界定、资管产品持有至到期的增值

税处理做出了进一步明确，这些规定不仅提高了税务处理的确定性，更将有利于降低

资管产品的整体税负，从制度层面避免由交易结构产生的重复征税，对于鼓励行业发

展将起到积极的作用。

建立符合征纳实际需要的征管方式

资管产品本身并不具有法律主体资格。在实践中，无论是产品的投资人，还是产品投资

行为的相对方，大都与产品管理人建立合同关系。因此，如果将由此带来的增值税合规

管理责任交由产品管理人承担，并以其为纳税人，从征管成本的角度而言具有一定的

合理性和效率优势。基于这一考虑，140号文将管理人认定为资管产品运营过程中所发

生的增值税应税行为纳税人。此外，这一规定并未与其他相关的监管规则（如证券投

资基金法、信托法等）相冲突，且管理人仍可通过法规的规定、产品设计与合同安排确

认将由投资人承担增值税成本。

140号文的实施，无疑翻开了金融业营改增的全新篇章。那么它到底给商业银行带来了怎样

的影响呢？以下我们将从商业银行作为投资者与资管产品管理人的不同维度加以阐述。

未雨绸缪，抢占先机，平稳过渡，稳步前行——浅谈140号文对商业银行的影响


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一、资管产品投资者

作为资管产品投资者，商业银行涉及到的增值税应税项目主要包括贷款服务与金融商

品转让两类。

在判断一项资管产品的投资行为是否属于贷款服务时，涉及的财税[2016]36号文主要

规定有两条：

将资金贷与他人使用而取得利息收入的业务活动（即贷款服务），包括金融商品持有期

间（含到期）利息（保本收益、报酬、资金占用费、补偿金等）收入、信用卡透支利息收

入、买入返售金融商品利息收入、融资融券收取的利息收入，以及融资性售后回租、押

汇、罚息、票据贴现、转贷等业务取得的利息及利息性质的收入。

以货币资金投资收取固定利润或者保底利润，按贷款服务缴纳增值税。

140号文的第一条规定是对36号文中贷款服务利息收入定义的补充，即明确“保本收

益、报酬、资金占用费、补偿金”的范围，是指合同中明确承诺到期本金可全部收回的

投资收益。金融商品持有期间（含到期）取得的非保本的上述收益，不属于利息或利息

性质的收入，不征收增值税。

上述条款的意义不仅在于划清保本收益的征税范围，更重要的是给出了税收法规层面

上保本收益的判断要件。金融行业内对于保本的判断标准主要是从风险高低的角度进

行区分和判别，具体到一项资管产品的投资收益是否属于保本收益，可以从多个维度

去评判，例如合同条款约定、会计核算、实际经济结果以及法院判例等等。如果在税务

处理上需要就各种维度以及全部相关要素就其是否符合保本的定义进行逐一的规定

和明确的话，可能产生不同维度下的性质认定相互矛盾等不利局面，显然不利于税收

政策的执行和结果的确定性。因此，选择一个相对简单，并易于征纳双方识别的方法

将更具有效率优势。140号文由此在借鉴金融监管机构对于金融商品保本与否的监管

规定基础上，以合同条款作为“保本”的判断要件，对金融行业来说是一项利好。

需要注意的是，目前的资管产品大多具有多层结构。对于某一具体层面的投资者而言，

资管产品下一层的投资行为和投资方向可能并不完全透明，因此如果试图穿透资管产

品层级识别产品下一层乃至底层的金融资产属性和金融经营行为的本质来判断是否

保本会具有一定难度。有鉴于此，我们认为实践中较为可行的做法，是相关纳税人仅

关注本层产品的经营活动的合同条款是否符合保本收益的定义，并以此来判断本层收

益是否应缴纳增值税，下一层产品的增值税纳税义务则由下一层产品的纳税人进行判

断，直至底层交易行为。

140号文第二条规定明确，纳税人购入基金、信托、理财产品等各类资产管理产品持有

至到期，不属于金融商品转让。此条款是对于有关金融商品投资持有至到期的赎回行

为的税务处理的澄清。在原先的营业税和营改增36号文中，由于相关规定不够明晰，

导致现实中不少赎回行为被税务机关认定为金融商品转让而被缴纳增值税。上述澄清

体现了避免重复征税的立法精神，也有助于解决各地税务机关实践不一致的情况。然

而，上述条款的表述比较简短，似乎并未充分考虑到市场上存在的部分投赎频繁的无

期限产品（如公募基金等）的赎回处理，亦未考虑单纯依赖到期赎回单一条件下的应

税与否判定可能会导致税负不公的缺陷。


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二、资管产品管理人

根据140号文第四条的规定，资管产品运营过程中发生的增值税应税行为，以资管产品

管理人为增值税纳税人。之后，财税[2017]2号文把资管产品运营过程中发生的增值

税应税行为的起征时间定为2017年7月1日。

我们认为，从立法本意理解，资管产品的纳税人与实际税负承担人并不能等同。无论

是资管计划、理财产品还是基金专户，管理人与投资人之间形成的是一种契约投资关

系，即管理人是接受投资者的委托，以自己的名义代投资者实施投资行为。管理人按约

定从资管计划、理财产品和基金专户中收取相应的管理服务费，主要的投资所得和风

险均由投资方享有和承担。因此，140号文规定以管理人为纳税人，经济本质上相应的

税收仍可以由投资者负担。

虽然管理人可以并不实际承担产品运营中的税负，但管理人作为纳税人需要满足资管

产品的增值税合规管理的要求，其所受到的挑战和影响依然是巨大的，如产品增值税

合规体系建设，制度流程设计、管理人的交易系统、估值核算系统和增值税管理系统

的改造压力，因合规工作的增加需要相应的人力资源等。所以可以预见，作为资管产品

管理人身份的商业银行需要大量的成本投入及充分的准备工作，而且这些增值税合规

工作往往具有持续性。具体而言，我们认为商业银行可能面临的影响和挑战将体现在

以下几个方面：

• 资管产品的会计核算

无论是从投资者的角度还是管理人的角度，及时准确、科学合理地核算产品的增值

税影响是产品估值的基础。增值税核算的基础是交易认定和价税分离。需要判断每

个资管产品的收入类型中有哪些属于应税收入，应税销售额如何计算，何时为纳税

义务时点，税会差异如何应对等等。这一步骤判断的依据依赖于营改增金融服务业

的相关政策，包括前文提及的140号第一、第二条款以及下一步将出台的实施细则和

主管税务机关的管理实践。另一方面，产品的相关费用的进项税额如何确定、核算、

预估亦是现行资管产品营改增工作中的难点之一。从核算的颗粒度角度来看，核算

越精细越能给投资决策和管理提供有效的支持，但是这也意味着对于托管费、承销

费、交易费以及投后管理费的核算不仅仅提出更高的要求，还需兼顾与这些费用的

开票方的协调以及内部总分行之间的考核机制及必要调整。各商业银行的资管业务

规模不尽相同，数量从几十只到数千只都有，对于每个资管产品都要进行如此的判断

和计算，核算工作量将是一个巨大的挑战。

德勤建议：

现阶段商业银行应对本行资管产品现行的核算模式、行内外结算模式、票证获

取情况、估值核算系统的建设运行情况、核算人员配置等进行调研摸底，在准确

理解法规以及对于实施细则作合理预测的基础上，设计核算改造的初步方案和

应对策略，对于法规明确的部分，调整和完善本行资管产品增值税核算制度和

操作流程，并根据未来实施细则和行业普遍实践作进一步优化调整。


40

• 资管产品的净值披露与定价

基于资管产品的估值核算，140号文对于资管产品的净值披露亦提出了新的要求，特

别是公募式基金需要每日披露净值，其他资管产品，包括部分理财产品等也会面临

开放日的净值披露。对于净值型资管产品，其增值税会计核算与估值层面的核算规

则还存在差异。比如，金融商品转让的增值税纳税义务是在卖出时点；但在估值层

面，在没有卖出时即需要把增值税税负的因素考虑进去，即便是当日实现的金融商品

转让收益对应的增值税税负，亦可能与纳税申报时的实际缴纳增值税税负不同。

更进一步考虑，根据36号文，转让金融商品出现的正负差，按盈亏相抵后的余额为销

售额。若相抵后出现负差，可结转下一纳税期与下期转让金融商品销售额相抵，但年

末时仍出现负差的，不得转入下一个会计年度。由此带来的问题，是资管产品在估值

层面的增值税税负将因年末时负差不得结转而需要重新计算，从而可能大幅影响资

管产品的净值。这对于银行的估值核算来说又是一项艰巨的任务。

如果各金融机构对于净值披露中的税项披露不一致，将会导致信息披露的不可比，

对投资人基于产品估值的投资决策会有重大影响。资管产品运行过程中产生的增值

税税负亦将影响产品收益率，所以整个资管行业面临产品的重新定价问题。在充分

竞争的资本市场，如何在此新规则下制定合理定价策略，把握商业先机，是给商业银

行出的又一道难题。

德勤建议：

对资管产品准确的净值披露是营造公平透明市场环境的基石，这需要监管机构

和行业协会尽快制定全行业统一的净值披露规则，这首先是建立在准确的产品核

算基础之上，包括新纳入核算的产品销项税额与进项税额。同时，还应考虑金融

商品转让增值税政策的特殊性，设计合理的应对方案将波动控制在合理范围。

在定价层面，商业银行应对于现有作为产品管理人发行的理财产品合同进行梳

理，测算产品税负影响，复核定价和收益率条款，及时调整产品定价和投资策

略，在新产品设计中增加涉税评估环节，完善产品安排。在产品合同层面，需要

检查存续合同中有无扣缴税费的条款，根据140号文进行适当调整，通过补充协

议、对外声明或其他适当的方式与投资人协调税负转嫁问题。在新合同中，明确

产品实际税负承担方，修订合同条款，解决管理人纳税义务与相关规则之间的冲

突问题。更重要的是，制定过渡期应对方案，跟踪市场价格与趋势变化，设计出

更合理的定价策略，抢占先机。


41

• 资管产品的纳税申报管理 140号文规定了以资管产品管理人为纳税人，而并未提及将每一个资管产品作为独

立的增值税纳税人管理。我们的理解，无论从证券投资基金法、信托法等法律，还是

一行三会、各相关行业协会的规范文件都可以看出，管理人的自营业务和资管业务必

须要分别独立核算，管理人资产与资管资产以及不同资管资产之间要严格分离，自营

与资管之间不得相互交易。因此，相关税收政策应该不会去打破资管行业既有的上

述管理格局，即在增值税的计税管理上很可能会遵循同样的独立核算模式。

基于上述背景，在增值税一般计税模式下，各个资管产品似应首先计算本产品在纳

税期限内的应纳税额，资管产品各类投资中金融商品转让收益的正负差可以相互抵

消，但是金融商品转让投资负差不能与贷款服务的应税收入互抵；资管产品之间的金

融商品转让正负差，以及资管产品的应税收入与管理人自身应税收入亦不得互抵。

商业银行作为管理人对大量的表外资管产品的增值税申报管理可能成为一项艰巨任

务，尽管采用管理人的名义和税号进行申报，实质上每个产品均有自己独立的增值税

申报表，未来的申报管理要求和工作量将无疑大大提高，对于商业银行资管部门的会

计核算和税务管理人员的需求也将水涨船高，因此，为防范潜在的风险和提高管理

效率，提升资管产品会计核算和税务申报的信息化方案将是值得考虑的方案。

• 资管产品的发票管理

由于资管产品的增值税申报实施细则尚未出台，在增值税一般计税方式下，作为管理

人的商业银行至少要考虑以下问题：

产品销项：需要根据现有的投资品种和市场通用的投资品种，梳理产品应税收入的

开票需求、产品开票类型和开票项目、开票需求量；调研如何收集客户开票信息和设

计开票的流程和内控机制。

产品进项：识别区分产品费用的可抵扣方发票的实际归属（产品还是管理人）；明确

可抵扣费用支出类别，现行法规和实践中获得增值税发票的难易程度；汇总开具的

增值税发票在多个产品间分配机制；产品留抵税额管理机制等。

发票开具：产品的增值税发票的开具与管理人自身业务的开具的区分；管理人提供

管理服务向产品开具发票与产品获得增值税专用发票的抵扣的协调机制也有待实施

细则的进一步明确。

德勤建议：

增值税的发票开具问题需要配合资管产品的申报方式、操作细则等一系列政策

才能最终明确，在政策出台之前商业银行可以在已有自身业务增值税发票管理

制度流程基础上完善资管产品发票管理，建立资管产品开票、受票、认证、抵扣

的流程，区分管理人自身与不同产品之间发票管理操作，遵从行业监管，严格隔

离风险。相关企业亦可考虑通过适当渠道对实施细则提出合理化建议，在充分

考虑资管产品的主要费用成本的凭票抵扣与核算估值、纳税申报之间可能产生

的效率冲突的基础上，探索和设计更为有效的抵扣机制；例如考虑到产品的主要

费用基本是在金融行业系统的闭环内，扣额法或许是一个兼顾征纳效率和公平

的方案。


42

综上可见，140号文的出台对包括商业银行在内的金融业纳税人的影响无疑是深远的。

目前，相关的资管产品增值税实施细则尚未颁布，在期待相关细则尽早出台以明确相

关实践的同时，广大商业银行亦应着眼于深刻领会文件背景与精神，考虑在有限的时

间内如何未雨绸缪并积极付诸实践。展望2017年，后续实施细则的推出将如何影响整

个行业，商业银行又如何在后营改增时代稳步前行，我们拭目以待。

如对“营改增”政策解读及业务合作等有任何需求，请联系德勤中国税务团队相关联系人：

俞娜

合伙人电话：+86 10 8520 7567 电子邮件：[email protected]

李浩文

高级经理


德勤建议：

首先对现有前端资管产品交易和估值系统（如赢时胜、恒生等）的核算能力进行

评估，划清标准化交易及非标交易、自动计提费用及手工计提费用等系统操作的

流程，提前估计和考虑前端系统统一升级的局限性，并充分考虑与托管行数据

的系统对接。同时，对金融行业前期营改增的系统应对进行梳理提炼，明确增值

税核算的基本系统步骤，包括交易认定、价税分离等。

其次，针对资管产品增值税的管理要求提出对应的系统需求及实施方法，至少包

括以下几点功能：1）交易认定-资管产品运营过程中发生增值税应税行为如何有

效甄别；2）价税分离-前台交易收入数据的价税分离和产品费用端的价税分离，

需要在估值核算系统中进行改造；3）净值披露-在估值核算系统改造支持的前

提下，相应地根据监管的统一要求，改造TA系统，以实现净值披露的合规；4）资管产品运营行为如需开具发票，需要进一步与金税开票实现数据对接，并在合适

的系统维护受票方的相关信息；5）单个产品的增值税申报表的自动计算、填制

功能的开发，可以考虑在估值核算系统增加功能模块，或者外挂增值税管理系

统，以在相关功能模块或者外挂增值税管理系统中实现申报表自动填制、发票开

具和相关的风控管理。

然后，在上述的系统分析基础上，综合分析各种信息系统应对模式的优劣，如核

心业务系统改造+外挂简版增值税系统、财务核算系统改造+外挂简版增值税系

统、外挂完整版增值税系统等，并选择其一完成系统改造。由于相关实施细则尚

未出台，建议在系统设计中对于法规未明确的部分要提前分析各种可能性，多使

用参数化处理，以强化系统本身的适应性，降低未来进一步改造的成本。

• 资管产品增值税管理信息化方案

根据前面的分析，新环境下资管产品的核算要求进一步提高，而产品本身具有交易频

率高、交易高度信息化的特点，因此，目前资管产品的标准化产品的估值核算、净值

披露、纳税申报及发票管理等一系列工作几乎完全要依赖于信息系统，大部分非标

产品仍需人手干预和人工输入进行管理。对于商业银行来说，如何从业务流程入手，

梳理前面提到的资管产品增值税各类问题及相应的系统需求，并最终在税收政策实

施前落实到信息系统的改造完成，可以说是最根本也是最大的挑战。

2016年上市金融资产管理公司年报业绩回顾与展望 | 主要联系人

43

主要联系人

2016年上市金融资产管理公司年报业绩回顾与展望 | 主要联系人

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北京

施仲辉

合伙人


景宜青

合伙人


赵耀

合伙人


李燕

合伙人


马强

合伙人


上海

秦谊

合伙人


陶坚

合伙人


范里鸿

合伙人


香港

唐业铨

合伙人

电话：+852 2852 6690电子邮件：[email protected]

深圳

许湘照

合伙人


广州

洪锐明

合伙人


办事处地址

哈尔滨

中国哈尔滨市南岗区长江路368号开发区管理大厦1618室邮政编码：150090电话：+86 451 8586 0060传真：+86 451 8586 0056

合肥

中国安徽省合肥市

政务文化新区潜山路190号华邦ICC写字楼A座1201单元

邮政编码：230601电话：+86 551 6585 5927传真：+86 551 6585 5687

香港

香港金钟道88号太古广场一期35楼电话：+852 2852 1600传真：+852 2541 1911

济南

中国济南市市中区二环南路6636号中海广场28层2802-2804单元

邮政编码：250000电话：+86 531 8973 5800传真：+86 531 8973 5811

澳门

澳门殷皇子大马路43-53A号澳门广场19楼H-N座

电话：+853 2871 2998传真：+853 2871 3033

蒙古

15/F, ICC Tower, Jamiyan-Gun Street1st Khoroo, Sukhbaatar District,14240-0025 Ulaanbaatar, Mongolia电话：+976 7010 0450传真：+976 7013 0450

南京

中国南京市汉中路2号亚太商务楼6楼邮政编码：210005电话：+86 25 5790 8880传真：+86 25 8691 8776

上海

中国上海市延安东路222号外滩中心30楼邮政编码：200002电话：+86 21 6141 8888传真：+86 21 6335 0003

沈阳

中国沈阳市沈河区青年大街1-1号沈阳市府恒隆广场办公楼1座3605-3606单元

邮政编码：110063电话：+86 24 6785 4068传真：+86 24 6785 4067

深圳

中国深圳市深南东路5001号华润大厦13楼邮政编码：518010电话：+86 755 8246 3255传真：+86 755 8246 3186

苏州

中国苏州市工业园区苏惠路88号环球财富广场1幢23楼邮政编码：215021电话：+86 512 6289 1238传真：+86 512 6762 3338 / 6762 3318

天津

中国天津市和平区南京路183号世纪都会商厦办公楼45层邮政编码：300051电话：+86 22 2320 6688传真：+86 22 8312 6099

武汉

中国武汉市建设大道568号新世界国贸大厦38层02号邮政编码：430022电话：+86 27 8526 6618传真：+86 27 8526 7032

厦门

中国厦门市思明区鹭江道8号国际银行大厦26楼E单元

邮政编码：361001电话：+86 592 2107 298传真：+86 592 2107 259

北京

中国北京市东长安街1号东方广场东方经贸城西二办公楼8层邮政编码：100738电话：+86 10 8520 7788传真：+86 10 8518 1218

长沙

中国长沙市开福区芙蓉北路一段109号华创国际广场3号栋20楼邮政编码：410008电话：+86 731 8522 8790传真：+86 731 8522 8230

成都

中国成都市人民南路二段1号仁恒置地广场写字楼34层3406单元

邮政编码：610016电话：+86 28 6789 8188传真：+86 28 6500 5161

重庆

中国重庆市渝中区瑞天路10号企业天地8号德勤大楼36层邮政编码：400043电话：+86 23 8823 1888传真：+86 23 8859 9188

大连

中国大连市中山路147号森茂大厦1503室邮政编码：116011电话：+86 411 8371 2888传真：+86 411 8360 3297

广州

中国广州市珠江东路28号越秀金融大厦26楼邮政编码：510623电话：+86 20 8396 9228传真：+86 20 3888 0575

杭州

中国杭州市上城区飞云江路9号赞成中心东楼1206-1210室邮政编码：310008电话：+86 571 8972 7688传真：+86 571 8779 7915 / 8779 7916

关于德勤全球

Deloitte（“德勤”）泛指一家或多家德勤有限公司（即根据英国法律组成的私人担保

有限公司，以下称“德勤有限公司”），以及其成员所网络和它们的关联机构。德勤有

限公司与其每一家成员所均为具有独立法律地位的法律实体。德勤有限公司（又称“

德勤全球”）并不向客户提供服务。请参阅www.deloitte.com/cn/about以了解更多

有关德勤有限公司及其成员所的详情。

德勤为各行各业的上市及非上市客户提供审计及鉴证、管理咨询、财务咨询、风险咨

询、税务及相关服务。德勤透过遍及全球逾150个国家与地区的成员所网络为财富全

球500强企业中的80%企业提供专业服务。凭借其世界一流和高质量的专业服务，协

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关于德勤中国

德勤于1917年在上海设立办事处，德勤品牌由此进入中国。如今，德勤中国的事务所

网络在德勤全球网络的支持下，为中国本地和在华的跨国及高增长企业客户提供全面

的审计及鉴证、管理咨询、财务咨询、风险咨询和税务服务。德勤在中国市场拥有丰富

的经验，同时致力为中国会计准则、税务制度及培养本地专业会计师等方面的发展作

出重要贡献。敬请访问www2.deloitte.com/cn/zh/social-media，通过德勤中国的社

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2016 N h Â ¶ (Â6Ù ´ N = î% Ñ - Deloitte US · 中国华融公式：按营业支出扣除土地开发成本之后所得的金额与收入总额扣除利息支 出净额、佣金及手续费支出以及土地开发成本之后所得的金额相除所得的比率。

2016 N h Â ¶ (Â6Ù ´ N = î% Ñ - Deloitte US · 中国华融公式：按营业支出扣除土地开发成本之后所得的金额与收入总额扣除利息支出净额、佣金及手续费支出以及土地开发成本之后所得的金额相除所得的比率。