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2018 年 05 月 30 日 星期三
联讯晨报-20180530 www.lxsec.com 今 日 关 注
责任编辑：朱俊春
资格证书：S0300517060002
电话：18001666156
两岸三地主要股指 指数 收盘 涨跌%
上证综指 3,120.46 -0.47
沪深 300 3,804.01 -0.76
深证成指 10,349.07 -1.11
中小板指 7,129.85 -1.19
创业板指 1,773.65 -1.29
三板做市指 867.0 0.52
恒生指数 30,484.58 -1.0
台湾加权指 10,964.12 -0.22 国际主要股指
指数 收盘 涨跌%
道琼斯工业 24,753.09 -0.24
标普 500 2,721.33 -0.24
纳斯达克 7,433.85 0.13
富时 100 7,730.28 0.17
德国 DAX 12,863.46 -0.58
日经 225 22,358.43 -0.55 主要商品期货
名称 收盘 涨跌%
纽约原油 61.19 0.43
COMEX黄金 1,319.3 -0.79
LME铜 7,109.0 0.0
LME铝 2,214.0 0.0
BDI航运 1,077.0 -2.89 主要外汇
外汇 收盘价 涨跌%
美元指数 94.42 0.16
美元/人民币 6.4 0.09
欧元/美元 1.16 -0.18
美元/日元 109.41 0.03 资料来源：聚源
【首推报告】
【联讯新三板】新三板加 H政策落地事件解读（二）： 港股上市新
规出台，新三板企业赴港上市前景如何
【联讯传媒周报】NETFLIX市值暂超迪士尼，建议关注视频付费和
广告营销子版块
【联讯新三板行业年报点评】汽车行业整体盈利能力有待提升，新能
源汽车优质企业业绩稳步提升
【国内外财经新闻】
点评：企业数量缩减 创新层挂牌公司质量进一步提高（东方财富网）
【行业与公司要闻】
点评：柳州医药（603368）签订战略合作协议（公司公告）
点评：新三板牛股出炉，麦克韦尔逆市连续大涨
点评：原新三板公司宏川智慧在登陆 A 股市场之后表现抢眼
点评：【联讯传媒】分众传媒（002027.SZ，买入）首次覆盖——中
国楼宇电梯广告领导者，渗透率提升为主动能
10 省环保大督查 这些原料药又要涨价（医药经济报）
【两融数据与信息】
两融市场概况
联讯晨报
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联讯晨报
【首推报告】
☞ 【联讯新三板】新三板加H 政策落地事件解读（二）： 港股上市新规出台，新三板企业赴港上市前景如何
港股新上市规则已发布实施，开辟三类公司来港上市通道
港交所于 4 月底公布了新修订的《上市规则》，决定在主板上市规则中增加生物科技章节、不同投票权章节及第
二上市章节。新规已于 4月 30 日正式生效，将为三类公司开辟来港上市的绿色通道：1）允许符合条件的尚未盈利
的生物科技公司来港上市；2）允许不同投票权架构的创新公司来港上市；3）迎接一些海外公司、中国的公司赴港
作第二上市。
生物科技成为唯一单独列出的鼓励上市行业，哪些新三板企业能够受益
对于新三板来说，新三板生物医药公司是港交所上市新规的最大受益者。目前已有成大生物、君实生物两家生
物医药知名企业公布了发行 H股上市计划。与其它公司不同的是，新三板公司还可以通过“新三板+H”模式实现两
地同时上市，新三板与港交所两个市场之间巨大的估值差驱使符合条件的新三板生物医药公司纷纷在港交所上市融
资。
从市值的角度来看，成大生物、君实生物这两家生物医药公司新三板当前市值都远高于 15 亿港元，且股东较多，
股权分散程度较高。在接近或符合市值要求的新三板生物医药公司中，研发新药已进入或完成二期、三期实验阶段
的仅有 6 家，除了成大生物、君实生物外，还有欧林生物、仁会生物、泽生科技、中钰医疗等符合港股上市要求。
但是中钰医疗股权集中度高，股东户数很少，因此我们预计欧林生物、仁会生物、泽生科技这三家生物医药公司最
有希望成为下一个申报发行 A 股的生物医药公司。但是距离港股上市，还需满足外部资深投资者一定投资数额的要
求。
国内企业赴港上市的方式，“A+H”上市模式解析
香港有两种上市方式，一种是 H股、一种是红筹。这两种方式的区别在于 H股公司是注册在国内的公司，去香
港上市发行需要证监会审批。注册在国内的内资股东，没有全流通的批准，只有发行的股份才能流通，剩余部分不
能流通。
适用于“新三板+H”的新三板企业必须是注册在国内的公司，走证监会的审批，国际部的审批。同时，国内的
内资股只能在新三板流通，除非拿到 H股的全流通试点，或等待全流通的全面铺开。预计“新三板+H”采用的可能
是类似“A+H”的模式，即两边独立挂牌和发行，互不流通。本文我们就重点分析了“A+H” 的发展历程、主要模
式和上市公司主要特征，对照参考。
风险提示
股市有风险，投资需谨慎。
（分析师：彭海）
☞ 【联讯传媒周报】NETFLIX 市值暂超迪士尼，建议关注视频付费和广告营销子版块
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联讯晨报
一周行情回顾
上周，沪指连跌三日报3141.30点，跌1.63%；深成指跌2.10%报10448.22点，沪深300指数跌2.22%报3816.50
点，创业板指跌 1.75%报 1804.55 点。两市成交 2141.08 亿元。申万传媒行业板块跌 1.51%报 840.84 点，板块表
现低于上证综指。
上周传媒自选股涨幅前五分别为威创股份（14.10%）、凯文教育（12.93%）、中视传媒（10.59%）、文化长城
（10.29%）和开元股份（9.27%）;跌幅前五分别为中南文化（-20.32%）、*ST 富控（-17.90%）、雷曼股份（-10.30%）、
科达股份（-8.99%）、力盛赛车（-8.67%）。
行业要闻及投资建议
电影方面，在第 21 周（5.21-5.27）票房 6.77 亿元，环比下降 38%的低迷情况下，由光线传媒出品发行的《超
时空同居》上映 10 天，收获 5.2 亿票房，单周票房超越《复仇者联盟 3》达到 2.8 亿，市场份额占比 42.8%，略超
出预期，《复仇者联盟 3》排名下降一位，本周收获 2.1 亿票房。我们持续关注光线传媒以及相关头部影视内容公司。
游戏方面，国内英雄联盟战队 RNG 夺得 MSI季中赛冠军引发全民热议，“英雄联盟”继续领跑游戏榜，此前大
热游戏“绝地求生”在 PC 端和手机端热度均明显下滑，腾讯和网易的两巨地位难以撼动。
广告营销方面，此前 CTR 公布的数据显示传统媒体探底回升，互联网数字媒体增速回落，户外生活圈媒体继续
保持 20%以上的高增长。分众传媒定位为“广告公司+渠道商”，媒体和客户资源拥有绝对优势，主营业务护城河深
厚，全新业务扩张计划有望维持公司基本面向好的态势。其营收净利、经营性现金流、点位规模、销售能力上其他
公司都很难撼动其龙头地位，当前时点强烈推荐分众传媒。
海外，流媒体视频公司 Netflix的市值在 5 月 25 日短暂超越迪士尼公司，一度成为全球最具价值的纯媒体公司，
我们继续看好视频付费领域，相关标的包括爱奇艺、Bilibili、快乐购等。
风险提示
1、游戏、影视等内容表现不及预期风险；2、重点关注公司未来业绩的不确定性；3、行业估值继续下行风险；
4、行业竞争及发展不及预期风险；5、政策风险等。
（分析师：陈诤娴）
☞ 【联讯新三板行业年报点评】汽车行业整体盈利能力有待提升，新能源汽车优质企业业绩稳步提升
新三板汽车行业企业营收规模大幅增长而盈利却有所下滑
纵观新三板市场汽车行业（按照东方财富分类）的整体营业收入增长趋势强劲：2017 年新三板汽车行业企业平
均营业收入为 2.83 亿元，同比增长 19.9%；营业收入中位数为 1.22 亿元，同比增长 20.7%。无论从算数平均还是
中位数来看，营业收入的增长都保持在 20%左右，增长稳定。而于营收趋势相反的是，2017 年汽车行业企业的净
利润却增速缓慢甚至略有下降：2017 年新三板汽车行业已公布 2017 年年报的 243 家企业的平均净利润为 1099.11
万元，同比增长 2.2%；而净利润中位数为 720.44 万元，同比下降 2.3%。由此可以看出，尽管汽车行业企业 2017
年收入有所增长，但盈利能力依旧有待提升。
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联讯晨报
从 2017 年营业收入分布的角度来看，有 11 家企业营收过 10 亿元，占比 4.5%，营收规模在 1 亿元—10 亿元
的企业数量最多，为 142 家，占比 58.4%。从 2017 年净利润规模分布的角度来看，净利润超过 3000 万元的企业
有 34 家，占比 13.9%，净利润在 1000万元—3000 万元和 0—1000 万元的企业各占 32%。
新能源汽车概念企业两家分化较为明显
新三板新能源汽车概念企业中目前公布 2017 年年报的有 125 家，这些企业的营业收入的算数平均值为 2.24 亿
元，同比增长 25.1%；营业收入中位数为 1.08 亿元，同比增长 17.4%。可以看出，新能源汽车行业企业 2017年营
业收入平均增幅约为 20%。净利润方面，2017 年新能源汽车概念企业的净利润中位数为 589.06 万元，同比下降
14.6%；而 2017 年这些企业的净利润平均值为 1868.47 万元，同比增长 19.6%。2017 年净利润均值增长而中位数
却有所下降的主要原因在于：行业内优质企业杉杉能源、贝特瑞等优质企业净利润增幅显著，拉动了整个行业净利
润均值。因此说，新能源汽车行业内企业两极分化趋势更为明显，优质企业业绩增长突出，而行业内落后企业盈利
状况较为堪忧甚至亏损。
重点推荐标的
瑞立科密（833321.OC）：。2017 年公司实现营业收入 7.21 亿元，同比增长 66.8%；实现归母净利润 2.06 亿元，
同比增长 75.7%。公司 2017 年净利润在新三板汽车行业企业中排名高居榜首。
杉杉能源（835930.OC）：2017 年杉杉能源实现营业收入 42.60 亿元，同比增长 689.9%；实现净利润 6.02 亿
元，同比增长高达 192.0%。
贝特瑞（835185.OC）：2017 年公司实现营业收 29.67 亿元，同比增长 38.94%；实现归母净利润 3.36 亿元，
同比增长 28.83%。
风险提示
锂电池原材料价格上涨的风险、汽车行业政策变化的风险、行业发展不及预期的风险等
（分析师：彭海）
【国内外财经新闻】
☞ 企业数量缩减 创新层挂牌公司质量进一步提高（东方财富网）
股转系统日前公示了 2018 年创新层挂牌公司初步筛选名单，928 家企业入选，数量大幅缩减(去年同期为 1329
家)。业内人士指出，由于标准趋严，此次入选的企业质量进一步提高，分层制度成效渐显。创新层企业具有标杆作
用，这些企业质量提高，有利于提升新三板的吸引力。同时，政策红利与企业应该承担的义务之间存在落差，不排
除部分企业会主动“退层”
点评：联讯证券新三板研究负责人彭海指出，过去两年，企业都是卡着财务指标进入创新层，创新层企业整体
质量逐步提升，平均水平比基础层企业高出许多。由于进入创新层和维持创新层企业均要求合格股东 50 人，创新层
公司的公众化水平得到提升，流动性也得到提升。
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联讯晨报
（新三板）
【行业与公司要闻】
☞ 柳州医药（603368）签订战略合作协议（公司公告）
广西柳州医药股份有限公司（以下简称“公司”）与玉林市第一人民医院签订《战略合作协议》。双方在平等、
自愿、诚信的基础上，经过友好协商，就开展院内现代医药物流延伸服务项目达成共识。
点评：玉林市第一人民医院是一所综合性三级甲等医院，本次与玉林市一院的战略合作协议，是非公开发行股
票的募集资金项目中的“医院供应链延伸服务项目一期”的业务延伸，项目拟在广西壮族自治区内 15-20 家三甲医
院和 30-50 家二甲医院实施，截止目前已签订项目协议的医疗机构达 52 家，受益模式创新，公司 2017 年医院销售
业务实现销售 711,515.33 万元，同比增长 27.13%，显著高于行业增速，目前公司市值 90 亿元，PE（TTM）约
21 倍，PEG 仅 0.8 倍左右，估值合理偏低。
（医药组）
☞ 10 省环保大督查 这些原料药又要涨价（医药经济报）
5 月 25 日，生态环境部官网发布《第一批中央环境保护督察“回头看”近日将全面启动》通知，经党中央、国
务院批准，第一批中央环境保护督察“回头看”即将全面启动。目前，已组建 6 个中央环境保护督察组，分别对河
北、河南、内蒙古、宁夏、黑龙江、江苏、江西、广东、广西、云南十省（自治区）开展重点督察。河北、河南、
黑龙江等省份均为原料药重镇，石药集团、华北制药、哈药集团等龙头企业聚集于此。中小原料药企业面临环保政
策监管高压态势已经逐渐淘汰出局，随着环境保护执法力度进一步趋严，大型原料药企业也必将面临更加严峻的规
范生产考验。
（医药组）
☞ 【联讯传媒】分众传媒（002027.SZ，买入）首次覆盖——中国楼宇电梯广告领导者，渗透率提升为主动能
我们首次覆盖分众传媒，给予「买入」的投资评级。我们预估公司 2018 年、2019 年和 2020 年营业收入分别
为 148 亿、179 亿和 215 亿，同比增速分别为 23%、21%和 20%，归母净利润分别为 64 亿、75 亿和 88 亿，同比
增速分别为 15%、17%和 19%，分别对应 2018 年、2019 年和 2020 年每股收益 0.52 元、0.61 元和 0.72 元。以
2018 年每股收益 0.52 元为基准，给予 2018年 PE28x，目标价设定为 14.56元，目前股价隐含上涨空间 24%。
点评：投资要点
1.公司于楼宇视频广告商业模式的创立者并市场份额领导者，于核心 CBD 和主流广告主建立了长期稳定的合作
关系，站在广告主的立场，为建立品牌美誉度，是购买大媒体而非便宜的媒体，该等马太效应赋予领导者较高壁垒。
2.公司的服务理念为提供给客户一揽子解决方案，而非简单的广告位提供，以客户（广告主）投放广告的 ROE
为优先考量，公司被纳入 Infosys 收视率系统，该系统为诸多知名品牌选择投放广告的重要评估指标，公司的数据
支持赋予公司广告解决方案增值能力，与同业形成差异化（而非简单的价格竞争）。
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联讯晨报
3.2018 年开始的“覆盖 500 城、500 万终端和 5 亿新中产”的扩张目标、屏幕与海报的升级换代的渠道下沉计
划为新动能。
投资建议
我们预估公司 2018 年、2019 年和 2020 年营业收入分别为 148 亿、179 亿和 215 亿，同比增速分别为 23%、
21%和 20%，归母净利润分别为 64 亿、75 亿和 88 亿，同比增速分别为 15%、17%和 19%，分别对应 2018年、
2019 年和 2020 年每股收益 0.52 元、0.61 元和 0.72 元。以 2018 年每股收益 0.52 元为基准，给予 2018年 PE28x，
目标价设定为 14.56 元，目前股价隐含上涨空间 24%。
（传媒组）
☞ 原新三板公司宏川智慧在登陆A股市场之后表现抢眼
近期作为次新股龙头持续受到资金追捧。自 5月 9 日起连续 8 个交易日涨停，股价达到 60.81 元/股，较发行价
8.53 元/股累计上涨 612.90%。5 月 24日，宏川智慧再度涨停。
点评：宏川智慧属于石化物流行业，在新三板市场上挂牌期间虽然成交不算十分活跃，但股价走势表现也十分
优异。宏川智慧公司拥有 3 个库区，分别位于广东省东莞市虎门港、江苏省苏州市太仓港、南通市如皋港，业务辐
射国内经济最为发达的珠三角地区和长三角地区。2017 年公司销售毛利率达 56.59%，高于 A 股同类上市公司。另
外，中美双方将在能源等领域加强贸易合作的消息也是公司股价持续走强的一大催化剂。
（新三板）
☞ 新三板牛股出炉，麦克韦尔逆市连续大涨
继芯朋微后，又一家新三板企业上演了连续暴涨的神话，曾经多次入选联讯“做市 50”投资组合的麦克韦尔
15 日大涨 16.87%，最近三个交易日股价累计上涨 44.17%，自年初以来股价累计上涨 210.39%。与之鲜明对比的
是，同期做市指数连续下跌，不断创下历史新低。
点评：麦克韦尔是全球最大的电子烟生产企业之一，2015 年，公司净利润 3804 万元，到 2017 年增加至 2.2
亿元，增长 4.77 倍，业绩爆发是成为公司股价爆发的导火索。在市场环境不佳的情况下，出现了麦克韦尔这样的高
成长、高交易活跃度、持续高涨幅的个股实属罕见，也说明了新三板市场的优质个股二级市场涨幅上限依然很高。
（新三板）
【两融数据与信息】
图表1： 两融市场概况
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联讯晨报
资料来源：聚源
图表2： 两融净买入及净卖出个券排名 序号 证券代码 证券简称 融资余额变化(%) 序号 证券代码 证券简称 融券余额变化(%)
1 000596.SZ 古井贡酒 22.82 1 000719.SZ 中原传媒 65,158.96
2 002153.SZ 石基信息 14.33 2 600059.SH 古越龙山 1,842.31
3 002293.SZ 罗莱生活 13.3 3 002444.SZ 巨星科技 1,090.73
4 000860.SZ 顺鑫农业 8.95 4 002340.SZ 格 林 美 1,085.05
5 600559.SH 老白干酒 8.86 5 600186.SH 莲花健康 926.77
6 002461.SZ 珠江啤酒 7.45 6 601002.SH 晋亿实业 664.24
7 000869.SZ 张 裕Ａ 6.66 7 002308.SZ 威创股份 623.85
8 600298.SH 安琪酵母 6.26 8 000932.SZ 华菱钢铁 503.17
9 600600.SH 青岛啤酒 6.23 9 300001.SZ 特 锐 德 490.76
10 002161.SZ 远 望 谷 6.23 10 000989.SZ 九 芝 堂 457.76 资料来源：聚源
（金融工程研究组）
【数据快递】
图表3： 中债国债收益率 名称 最新价 涨跌 BP（+/-）
国债收益率 1 年 3.142 0.0166
国债收益率 3 年 3.287 0.0088
国债收益率 5 年 3.417 0.0208
国债收益率 7 年 3.586 -0.0167
国债收益率 10 年 3.61 -0.0025 资料来源：聚源
0.00
10.00
20.00
30.00
40.00
50.00
60.00
70.00
8,400.00
8,900.00
9,400.00
9,900.00
10,400.00
10,900.00
11,400.00
2017-5-31 2017-7-24 2017-9-16 2017-11-9 2018-1-2 2018-2-25 2018-4-20
两融余额(亿元) 融资余额(亿元) 融券余额(亿元)(右轴)
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联讯晨报
图表4： 中债 10 年国债收益率走势 图表5： 美国 30 年国债收益率走势
资料来源：聚源 资料来源：聚源
图表6： 中金所三大股指期货（含所有挂牌合约） 代码 名称 收盘价 涨跌(%) 基差 成交量 成交金额 持仓量
IC1812 中证 500 股指
期货 1812
5,600.8 -1.31 234.65 92 104,135,560 1,249
IC1809 中证 500 股指
期货 1809
5,680.8 -1.27 154.65 797 917,020,000 7,019
IC1807 中证 500 股指
期货 1807
5,750.0 -1.3 85.45 579 672,874,320 1,205
IC1806 中证 500 股指
期货 1806
5,794.4 -1.23 41.05 10,724 12,554,858,000 27,506
IC0Y03 中证 500 指数
隔季连续
5,600.8 -1.31 234.65 92 104,135,600 1,249
IC0Y02 中证 500 指数
下季连续
5,680.8 -1.27 154.65 797 917,020,000 7,019
IC0Y01 中证 500 指数
下月连续
5,750.0 -1.3 85.45 579 672,874,300 1,205
IC0Y00 中证 500 指数
当月连续
5,794.4 -1.23 41.05 10,724 12,554,858,000 27,506
IF1812 沪深 300 股指
期货 1812
3,722.4 -0.88 81.61 166 186,296,400 1,133
IF1809 沪深 300 股指
期货 1809
3,734.0 -0.9 70.01 1,192 1,342,940,160 6,412
IF1807 沪深 300 股指
期货 1807
3,750.0 -0.94 54.01 867 980,622,480 2,565
IF1806 沪深 300 股指
期货 1806
3,775.0 -1.03 29.01 18,437 21,016,703,820 32,638
IF0Y03 沪深隔季连续 3,722.4 -0.88 81.61 166 186,296,400 1,133
IF0Y02 沪深下季连续 3,734.0 -0.9 70.01 1,192 1,342,940,200 6,412
IF0Y01 沪深下月连续 3,750.0 -0.94 54.01 867 980,622,500 2,565
IF0Y00 沪深当月连续 3,775.0 -1.03 29.01 18,437 21,016,703,800 32,638
IH1812 上证 50 股指期 2,640.0 -0.48 23.4 78 61,906,380 573
2.64%
2.84%
3.04%
3.24%
3.44%
3.64%
3.84%
4.04%
4.24%
2015-6-1 2016-1-5 2016-8-10 2017-3-16 2017-10-20 2018-5-26
0.00%
0.50%
1.00%
1.50%
2.00%
2.50%
3.00%
3.50%
2015-6-1 2016-1-4 2016-8-8 2017-3-13 2017-10-16 2018-5-21
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代码 名称 收盘价 涨跌(%) 基差 成交量 成交金额 持仓量
货 1812
IH1809 上证 50 股指期
货 1809
2,630.6 -0.6 32.8 814 642,861,420 4,029
IH1807 上证 50 股指期
货 1807
2,625.6 -0.76 37.8 555 437,861,760 1,601
IH1806 上证 50 股指期
货 1806
2,645.4 -0.64 18.0 13,945 11,076,821,280 19,876
IH0Y03 上证 50 指数隔
季连续
2,640.0 -0.48 23.4 78 61,906,400 573
IH0Y02 上证 50 指数下
季连续
2,630.6 -0.6 32.8 814 642,861,400 4,029
IH0Y01 上证 50 指数下
月连续
2,625.6 -0.76 37.8 555 437,861,800 1,601
IH0Y00 上证 50 指数当
月连续
2,645.4 -0.64 18.0 13,945 11,076,821,300 19,876
资料来源：聚源
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联讯晨报
分析师简介
朱俊春：复旦经济学硕士，浙大工学学士。2008 年进入证券行业，近十年策略研究经验。曾在长城证券、国信证券
研究部门负责策略研究，现为联讯证券首席策略分析师，专注于中国 A股二级市场投资机会挖掘。
研究院销售团队
北京 周之音 010-66235704 13901308141 [email protected]
上海 徐佳琳 021-51782249 13795367644 [email protected]
分析师声明
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠
道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第
三方的授意或影响，特此声明。
与公司有关的信息披露
联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。
本公司在知晓范围内履行披露义务。
股票投资评级说明
投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。
股票投资评级标准
报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：
买入：相对大盘涨幅大于 10%；
增持：相对大盘涨幅在 5%~10%之间；
持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
减持：相对大盘涨幅小于-5%。
行业投资评级标准
报告发布日后的 12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：
增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数 5%以上；
中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与 5%之间；
减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数 5%以下。
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联讯晨报
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