2019. 10. 18 IBKS Petrochem Weekly (26)file.mk.co.kr/imss/write/20191018110206__00.pdf · 2019-10-18 · 함형도 6915-5471 IBKS RESEARCH │3 정유산업 Chart 그림 1. 복합

본 조사분석자료는 당사 리서치센터에서 신뢰할 만한 자료 및 정보를 바탕으로 작성한 것이나 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으며, 과거의 자료를 기초로 한 투자참고 자료로서 향후 주가 움직

임은 과거의 패턴과 다를 수 있습니다. 고객께서는 자신의 판단과 책임 하에 종목 선택이나 투자시기에 대해 최종 결정하시기 바라며, 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재

의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

정유

국제유가: WTI $53.4(+0.2, +0.4% wow), Dubai $59.4(+0.9, +1.6%)

제품가격: 휘발유 $75.4(-1.8, -2.4%), 등유 $74.9(-0.4, -0.6%), 경유 $75.2(-0.3, -0.5%),

B-C유 $45.9(+0.3, +0.7%), 나프타 $58.3(+2.1, +3.8%)

제품마진: 휘발유 $16.0(-2.8), 등유 $15.5(-1.4), 경유 $15.8(-1.3), B-C유 $-14.4(-0.5), 나프타 $-1.1(+1.2)

복합마진: $8.4(-1.1)/ 19.10월 $9.0, 19.9월 8.3, 18.10월 7.0/ 4Q19 $9.0, 3Q19 7.5, 4Q18 6.0

Comment

Review) WTI-Brent 격차 다시 벌어지며 혼조세. 격차는 유조선 운임 상승에 기인. 최근 유조선 운임은 사우디 피격

사태부터 소폭의 상승세를 보이다 한 중국 업체의 이란산 원유 수입에 대한 미국의 중국 선박 제재를 시작으로 급

등하기 시작. 아시아 국가들의 미국산 원유 수입을 위해선 WTI-Brent 격차가 최소 $3/bbl 이었으나 운임 상승으로

최소 $6은 필요. WTI에 대한 대안으로 Dubai유 수요가 늘지만 OPEC의 감산으로 거래 쉽지 않은 상황. 이에 따라

WTI가 하락세 보이며 Dubai유 상승해 제품마진에도 악영향 보임

Preview) 차주 유가 약보합, 제품마진 약보합 예상. 금번 운임 이슈는 아시아업체들의 가동률 조정, 재고물량으로

대응, 미국 산유량 증가로 WTI가격 하락하며 일단락될 것으로 전망. 다만 운임 하향안정화 전까지 Dubai유 강세는

불가피하다 판단. 국내 정유사들은 Spot 물량이 적어 실적 영향은 크지 않을 것으로 추정되나 경기 부진으로 운임

상승분의 판가 전가가 크게 이루어지기는 힘들 것으로 판단

40

50

60

70

80

90

18.7 18.10 19.1 19.4 19.7 19.10

($/bbl) Dubai WTI

화학 Feedstock: 납사 $533/mt(+24.6, +4.8%), 에탄 18.5cts/gal(-4.4%), 프로판 46.3cts/gal(-3.1%)

기초유분: Olefin(에틸렌 -1.0%, 프로필렌 -1.0%, 부타디엔 -1.1%), Aromatics(벤젠 -1.8%, 톨루엔

-1.8%, 자일렌 -1.5%)

합성수지: PE -1.4%(HDPE -4.3%, LDPE -%, LLDPE -%), PP -1.0% PS -%, ABS -1.0%

화섬체인: PX -0.6% TPA -0.8% MEG -6.8%, PET -1.1%

기타: PVC -3.5%, 가성소다 -%

Comment

Review) 원재료가격 상승한 반면 제품가격 하락으로 스프레드 축소. 10월은 사우디 폭격과 미중 협상으로 인해 재

고축적 수요 발생할 것으로 전망했으나 부진한 수요로 스프레드 하락. PX는 이미 가동률 70%로 조정했던 중국 업

체가 11월 가동 중단을 고려 중으로 마진 악화에 따른 업체별 가동률 조정 중

Preview) 차주 원재료 상승과 제품 보합으로 스프레드 약보합 전망. 유조선 운임 상승에 따른 제품가격 전가가 소

폭이나마 이루어질 전망. 부진한 수요 이어지며 시황 개선은 더뎌질 것. 다만 공장 가동률이 조정에 들어가고 있다

는 것과 주요 화학제품 스프레드가 2012년도 수준으로 회귀했다는 점에서 바닥을 다지고 있다 판단

태양광 Poly: $7.61(-%) / 4Q19 7.61, 3Q19 7.87, 4Q18 9.80

Wafer: 37.4cts (-0.3%) / 4Q19 37.5, 3Q19 38.6, 4Q18 37.8

Cell: 12.2cts (-%) / 4Q19 12.2, 3Q19 12.9

Module: 23.9cts (-0.4%) / 4Q19 24.0 3Q19 25.7 *Mono 기준 가격

Comment

Solar ETF 주간 2.3% 하락 Vs. 제품가격 약보합. 제품가격 하락세는 한달 전부터 둔화되는 추세. 중국 수요 지연되

고 있으나 반등에 대한 기대감 상승 중. 10월부터 시작될 것으로 봤던 수요 급증에 따른 가격 상승은 11월로 미뤄

질 수 있다는 전망도 있지만 공통적으로 가격 반등을 내다보는 중. 중국 폴리실리콘 일간 가격은 3개월 전 대비

2.8% 상승함. PV Insights 고시가격 기준 $7.6에서 현재 일간 가격만 반영해도 $8.3로 9% 업사이드 가능한 상황

IBKS Petrochem Weekly – (26)

2019. 10. 18

종가 WoW MoM

Kospi 2,077.9 +1.6% +0.8%

Kosdaq 649.3 +2.6% +0.8%

KRX에너지화학 2,068.3 +0.2% -2.9%

SK이노베이션 162,500 -3.0% -5.2%

S-Oil 99,800 -1.7% -1.2%

롯데케미칼 239,500 -0.2% -5.1%

LG화학 304,000 +0.5% -7.2%

한화케미칼 17,950 +1.1% -4.3%

대한유화 125,500 -1.2% -5.3%

OCI 68,100 -1.3% -4.9%

IBKS Petrochem Weekly

2 │ IBKS RESEARCH

정유산업 제품 가격 및 지표

구분 ($/bbl,

$/MT, 백만bbl)

Weekly Avg Monthly Avg Quarterly Avg

종가 10/17 WoW 10/10 MoM 9/17 19.10월 19.9월 18.10월 4Q19 3Q19 4Q18

[석유제품]

WTI 53.9 53.4 +0.4% 53.2 -10% 59.3 53.2 57.0 70.8 53.2 56.4 59.3

Dubai 59.2 59.4 +1.6% 58.4 -7.9% 64.4 58.7 61.1 79.4 58.7 61.3 67.9

Brent 59.9 59.4 +0.8% 58.9 -9% 65.2 58.8 62.3 80.6 58.8 62.0 68.6

휘발유 74.3 75.4 -2.4% 77.2 -7.1% 81.1 75.5 74.7 87.7 75.5 72.9 72.7

등유 74.8 74.9 -0.6% 75.2 -8% 81.3 75.3 77.7 95.1 75.3 77.0 83.5

경유 75.3 75.2 -0.5% 75.5 -6.5% 80.4 75.4 77.1 95.9 75.4 76.6 82.7

B-C유 47.0 45.9 +0.7% 45.6 -35.8% 71.5 47.2 61.3 76.8 47.2 60.9 67.6

나프타 57.0 58.3 +3.8% 56.2 -0.3% 58.4 56.5 54.0 74.7 56.5 53.5 61.5

천연가스($/MMbtu) 2.3 2.3 +2.7% 2.3 -11.6% 2.6 2.3 2.5 3.2 2.3 2.3 3.7

에탄(cts/gallon) 18.1 18.4 -4.8% 19.3 -15.2% 21.7 19.0 20.9 41.6 19.0 17.0 34.7

프로판(cts/gallon) 46.9 46.5 -2.9% 47.8 -0.9% 46.9 46.2 44.8 95.9 46.2 44.7 80.1

[제품마진]

복합마진 8.3 8.4 -1.1 9.5 -0.6 9.0 9.0 8.3 7.0 9.0 7.5 6.0

휘발유 15.1 16.0 -2.8 18.8 -0.7 16.7 16.8 13.6 8.3 16.8 11.6 4.8

등유 15.6 15.5 -1.4 16.8 -1.4 16.9 16.6 16.6 15.7 16.6 15.7 15.6

경유 16.0 15.8 -1.3 17.1 -0.1 15.9 16.7 16.0 16.5 16.7 15.3 14.8

B-C유 -13.3 -14.4 -0.5 -13.9 -21.0 6.6 -12.4 -0.2 -3.4 -12.4 -1.2 -0.9

나프타 -2.3 -1.1 +1.2 -2.3 +5 -6.0 -2.2 -7.1 -4.7 -2.2 -7.8 -6.3

[1mth lagging 마진]

복합마진 -2.1 -2.1 -6.6 4.4 -21.1 19.0 3.8 17.7 10.8 3.8 9.8 -0.5

휘발유 0.9 2.0 -1.9 3.8 -5.8 7.7 2.1 1.3 14.3 2.1 -0.5 -0.7

등유 1.4 1.5 -0.4 1.9 -6.5 7.9 1.9 4.4 21.7 1.9 3.6 10.1

경유 1.9 1.8 -0.4 2.1 -5.2 7.0 2.0 3.8 22.5 2.0 3.2 9.3

B-C유 -27.4 -28.4 +0.5 -28.8 -26.0 -2.4 -27.1 -12.5 2.6 -27.1 -13.3 -6.4

나프타 -16.4 -15.1 +2.1 -17.2 -0.2 -15.0 -16.9 -19.4 1.3 -16.9 -19.9 -11.8

[기타 지표]

미국 원유 생산량 12,600 0.0 12,600 +200 12,400 12,600 12,425 11,050 9,762 9,651 9,496

미국 가동률 83.1 -2.7 85.7 -8.2 91.2 84.4 90.6 89.1 94.7 91.1 96.1

미국 원유 재고 434.9 +9.3 425.6 +17.8 417.1 430 419 419 437 457 466

미국 휘발유 재고 226.2 -2.6 228.8 -3.5 229.7 227 230 231 227 211 231

미국 중간유분 재고 166.3 -5.2 171.5 -14.0 180.3 169 179 176 171 167 188

중국 티팟 가동률 64.4 +0.8 63.7 +0.6 63.8 64.0 63.8 62.1 65.7 64.6 60.1

자료: Bloomberg, Platts, Cischem, Petronet, IBK투자증권

함형도 6915-5471

IBKS RESEARCH │3

정유산업 Chart

그림 1. 복합 마진 그림 2. 휘발유 마진 그림 3. 등유 마진

2

4

6

8

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12

1월 3월 5월 7월 9월 11월

($/bbl)Max, Min('14~'18)

avg('14~'18)

2017

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1월 3월 5월 7월 9월 11월

($/bbl)Max, Min('14~'18)

avg('14~'18)

2017

2018

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1월 3월 5월 7월 9월 11월

($/bbl) Max, Min('14~'18)avg('14~'18)201720182019

자료: Petronet, IBK투자증권 자료: Petronet, IBK투자증권 자료: Petronet, IBK투자증권

그림 4. 경유 마진 그림 5. B-C유 마진 그림 6. 나프타 마진

5

10

15

20

1월 3월 5월 7월 9월 11월

($/bbl)Max, Min('14~'18)avg('14~'18)201720182019

-20

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1월 3월 5월 7월 9월 11월

($/bbl)Max, Min('14~'18)

avg('14~'18)

2017

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1월 3월 5월 7월 9월 11월

($/bbl)Max, Min('14~'18)avg('14~'18)201720182019

자료: Petronet, IBK투자증권 자료: Petronet, IBK투자증권 자료: Petronet, IBK투자증권

그림 7. 미국 원유재고 그림 8. 미국 휘발유 재고 그림 9. 미국 정제소 가동률

300

350

400

450

500

550

600

1월 3월 5월 7월 9월 11월

Max, Min('14~'18)avg('14~'18)201720182019

(백만bbl)

200

210

220

230

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250

260

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1월 3월 5월 7월 9월 11월

Max, Min('14~'18)avg('14~'18)201720182019

(백만bbl)

75

80

85

90

95

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1월 3월 5월 7월 9월 11월

Max, Min('14~'18)avg('14~'18)201720182019

(백만bbl)

자료: Bloomberg, IBK투자증권 자료: Bloomberg, IBK투자증권 자료: Bloomberg, IBK투자증권


4 │ IBKS RESEARCH

화학산업 제품 가격

구분 ($/bbl,

$/MT, 백만bbl)


10/18 WoW 10/11 MoM 9/18 19.10월 19.9월 18.10월 4Q19 3Q19 4Q18

[제품가격]

피드

나프타 533 +4.8% 508 -0.5% 536 512 498 679 512 494 562

에탄 18.5 -4.4% 19.3 -14.7% 21.7 18.9 21.0 40.3 18.9 17.0 33.5

프로판 46.3 -3.1% 47.8 -1.2% 46.9 46.1 44.5 95.0 46.1 44.4 78.8

기초유

분

에틸렌 790 -1.0% 798 -3.9% 822 796 809 1,042 796 786 932

프로필렌 900 -1.0% 909 -2.5% 923 907 919 1,125 907 912 972

부타디엔 1,148 -1.1% 1,160 -7.4% 1,239 1,164 1,246 1,151 1,164 1,158 1,143

벤젠 659 -1.8% 671 -10.1% 733 673 709 826 673 678 699

톨루엔 654 -1.8% 666 -4.8% 687 663 674 821 663 656 695

자일렌 682 -1.5% 692 -4.9% 717 688 703 917 688 703 788

합성

수지

HDPE 890 -4.3% 930 -3.8% 925 920 921 1,274 920 963 1,160

LDPE 940 0.0% 940 -1.1% 950 947 943 1,120 947 972 1,054

LLDPE 900 0.0% 900 +5.9% 850 907 863 1,095 907 909 1,041

PP 1,030 -1.0% 1,040 -1.0% 1,040 1,037 1,021 1,255 1,037 1,041 1,169

EDC 270 0.0% 270 +12.5% 240 267 260 355 267 308 376

VCM 770 -1.3% 780 +2.7% 750 767 750 698 767 737 694

PVC 835 -3.5% 865 -4.0% 870 855 874 855 855 872 861

SM 901 -5.3% 951 -10.9% 1,011 940 1,005 1,283 940 1,003 1,081

ABS 1,425 -1.0% 1,440 -2.7% 1,465 1,438 1,421 1,755 1,438 1,422 1,555

화

섬

PX 779 -0.6% 784 -2.9% 802 777 778 1,275 777 795 1,131

TPA 648 -0.8% 653 -3.2% 669 650 665 1,004 650 702 912

MEG 553 -6.8% 593 -9.7% 613 583 582 856 583 550 753

PET 885 -1.1% 895 -4.8% 930 892 898 1,285 892 935 1,166

솔

벤트

페놀 960 -3.0% 990 -3.5% 995 980 989 1,416 980 987 1,320

BPA 1,175 1,175 783 1,125 1,690 783 1,130 1,518

아세톤 555 -0.9% 560 +11.0% 500 558 498 585 558 471 489

기

타

SBR 1,380 1,450 927 1,425 1,603 927 1,356 1,499

TDI 1,815 1,768 1,198 1,774 3,016 1,198 1,870 2,763

가성소다 310 0.0% 310 -8.8% 340 312 334 414 312 341 348

[스프레드]

기초

유분

에틸렌 257 -11.2% 290 -10.2% 287 284 311 363 284 292 370

프로필렌 367 -8.4% 401 -5.2% 388 395 421 446 395 418 411

부타디엔 615 -5.7% 652 -12.6% 704 652 748 472 652 664 581

벤젠 126 -22.5% 163 -36.1% 198 161 211 146 161 184 137

톨루엔 121 -23.2% 157 -20.0% 151 151 176 142 151 163 133

자일렌 149 -19.0% 184 -17.9% 181 176 205 238 176 209 226

합성수

지

PE 377 -9.1% 415 +1.2% 373 413 411 484 413 454 523

PP 497 -6.5% 532 -1.5% 505 525 523 576 525 547 607

PVC 302 -15.3% 357 -9.7% 335 343 376 176 343 378 299

ABS-SM 524 +7.2% 489 +15.4% 454 498 417 473 498 419 474

화

섬

PX 246 -10.8% 276 -7.7% 266 265 280 596 265 302 569

TPA-PX 126 -1.5% 128 -4.5% 132 129 144 150 129 170 155

MEG-에틸렌 40 -46.8% 75 -49.5% 79 65 56 178 65 39 147

PET-TPA 238 -1.9% 242 -9.0% 261 242 232 281 242 232 254

기타

페놀-BZ 301 -5.6% 319 +14.9% 262 307 279 591 307 309 621

BPA-페놀 185 180 -197 136 274 -197 143 198

SBR-BD 220 211 -237 179 452 -237 198 356

TDI-TL 533 +4.8% 508 -0.5% 536 512 498 679 512 494 562

주: 일부 제품 원단위 고려한 스프레드 적용

자료: Bloomberg, Platts, Cischem, Petronet, IBK투자증권

함형도 6915-5471

IBKS RESEARCH │5

화학산업 Chart

그림 10. Feedstock 가격 추이 그림 11. Olefins 가격 추이 그림 12. Aromatics 가격 추이

0

20

40

60

80

100

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0

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800

'15 '16 '17 '18 '19

($/MT) 나프타 메탄올

에탄(우) 프로판(우)

(cts/gal)

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

'15 '16 '17 '18 '19

($/MT)에틸렌 프로필렌

부타디엔

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

'15 '16 '17 '18 '19

($/MT)벤젠 톨루엔

자일렌

자료: Platts, CisChem, IBK투자증권 자료: Platts, CisChem, IBK투자증권 자료: Platts, CisChem, IBK투자증권

그림 13. PE-납사 스프레드 그림 14. PVC-납사 스프레드 그림 15. MEG-에틸렌 스프레드

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

'15 '16 '17 '18 '19

($/MT)($/MT) PE-나프타(우)

PE

나프타

0

100

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700

800

900

1,000

'15 '16 '17 '18 '19

($/MT)($/MT) PVC-나프타(우)PVC나프타

-200

0

200

400

600

800

1,000

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

'15 '16 '17 '18 '19

($/MT)($/MT) MEG-에틸렌(우)

MEG

에틸렌


그림 16. PP-납사 스프레드 그림 17. PO-납사 스프레드 그림 18. ABS-SM 스프레드

0

100

200

300

400

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600

700

800

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

'15 '16 '17 '18 '19

($/MT)($/MT) PP-나프타(우)

PP

나프타

0

200

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1,000

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1,400

1,600

1,800

0

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800

1,200

1,600

2,000

2,400

'15 '16 '17 '18 '19

($/MT)($/MT) PO-나프타(우)

PO

나프타

0

100

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700

800

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

'15 '16 '17 '18 '19

($/MT)($/MT) ABS-SM(우)

ABSSM



6 │ IBKS RESEARCH

그림 19. PX-납사 스프레드 그림 20. TPA-PX 스프레드 그림 21. PET-TPA 스프레드

0

100

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300

400

500

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700

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400

600

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1,000

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1,400

'15 '16 '17 '18 '19

($/MT)($/MT) PX-나프타(우)

PX

나프타

0

50

100

150

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250

300

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500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

'15 '16 '17 '18 '19

($/MT)($/MT) TPA-PX(우)TPAPX

0

100

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500

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700

500

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700

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1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

'15 '16 '17 '18 '19

($/MT)($/MT) PET-TPA(우)PETTPA


그림 22. TDI-톨루엔 스프레드 그림 23. BPA-페놀 스프레드 그림 24. 가성소다

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

'15 '16 '17 '18 '19

($/MT)($/MT) TDI-톨루엔(우)TDI톨루엔

0

100

200

300

400

500

600

700

800

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

'15 '16 '17 '18 '19

($/MT)($/MT) BPA-페놀(우)

BPA페놀

0

100

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500

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800

'15 '16 '17 '18 '19

($/MT) 가성소다


함형도 6915-5471

IBKS RESEARCH │7

태양광산업 제품 가격

구분 ($/kg,

cts/piece, cts/KWh)


10/16 WoW 10/9 MoM 9/16 19.10월 19.9월 18.10월 4Q19 3Q19 4Q18

[제품가격]

폴리

PV Grade 7.61 0.0% 7.61 0.0% 7.61 7.61 7.63 10.26 7.61 7.87 9.80

2nd Grade 5.54 0.0% 5.54 0.0% 5.54 5.54 5.55 8.16 5.54 5.75 7.67

프리미엄 2.07 0.0% 2.07 0.0% 2.07 2.07 2.07 2.10 2.07 2.12 2.12

웨이퍼

Mono 0.374 -0.3% 0.375 -1.3% 0.38 0.375 0.378 0.387 0.375 0.386 0.378

Multi 0.232 0.0% 0.232 0.0% 0.23 0.232 0.232 0.276 0.232 0.242 0.272

프리미엄 0.142 -0.7% 0.143 -3.4% 0.15 0.143 0.146 0.111 0.143 0.144 0.105

셀

Mono 0.122 0.0% 0.122 -0.8% 0.12 0.122 0.123 0.000 0.122 0.129 0.046

Multi 0.098 -1.0% 0.099 -1.0% 0.10 0.099 0.099 0.104 0.099 0.102 0.103

프리미엄 0.024 +4.3% 0.023 0.0% 0.02 0.024 0.024 -0.104 0.024 0.027 -0.056

모듈

Mono 0.239 -0.4% 0.240 -2.8% 0.25 0.240 0.247 0.285 0.240 0.257 0.275

Multi 0.199 -0.5% 0.200 -1.0% 0.20 0.200 0.202 0.231 0.200 0.206 0.224

프리미엄 0.040 0.0% 0.040 -11.1% 0.05 0.040 0.046 0.054 0.040 0.051 0.052

자료: PVInsights, Bloomberg, IBK투자증권

태양광산업 Chart

그림 25. 폴리실리콘, 웨이퍼 가격 추이 그림 26. 셀 – Mono, Multi 그림 27. 모듈 – Mono, Multi

0.36

0.37

0.38

0.39

0.40

0.41

0.42

0.43

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

9.5

10.0

10.5

11.0

11.5

12.0

18.7 18.10 19.1 19.4 19.7 19.10

($/개)($/kg) 폴리실리콘

웨이퍼(우)

0.00

0.01

0.02

0.03

0.04

0.05

0.06

0.08

0.09

0.10

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0.12

0.13

0.14

0.15

0.16

0.17

0.18

18.12 19.2 19.4 19.6 19.8 19.10

($/watt)($/watt) Mono-Multi(우)Mono CellMulti Cell

0.00

0.01

0.02

0.03

0.04

0.05

0.06

0.07

0.08

0.18

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0.22

0.24

0.26

0.28

0.30

18.12 19.2 19.4 19.6 19.8 19.10

($/Watt)($/Watt) Mono-Multi(우)

Mono Module

Multi Module

자료: PVInsights, Bloomberg, IBK투자증권 자료: PVInsights, Bloomberg, IBK투자증권 자료: PVInsights, Bloomberg, IBK투자증권


8 │ IBKS RESEARCH

주간 주요 뉴스 [2019년 10월 14일~10월 17일]

날짜 출처 구분 제목 내용

10.16 oilprice 정유 Iran Claims To Have Video Evidence Of Oil Tanker Attacks

- 이란 국영 석유 회사에 속해 있는 유조선 사비티가 지난 금요일 홍해에서 피격

- 이란은 유조선이 이스라엘의 공격을 받는 장면을 포착했고 이 증거는 UN 안보리에 제공될 것이라 밝힘 - 이란 NSC 위원 하산 베이기는 사우디와 미국이 이번 공격의 책임을 IS나 탈레반에 돌리고 있지만

IS, 탈레반 모두 사우디와 이스라엘의 후원을 받고 있다고 밝힘

10.16 oilprice 정유 U.S. Shale Output Nears 9 Million Bpd

- 최근 미국 EIA 발간 보고서에 따르면 다음달 미국 7대 셰일 유전 원유 생산량이 일간 생산량 5만 8천 배럴이 증가한 897만 1,000배럴이 될 것으로 예상

- 증가량 대부분은 페르미안 분지에서 생산된 것으로 11월 생산량은 6만 3천bpd 증가가 예상 - 반면 미국 셰일 붐 둔화와 전세계적 석유 수요 둔화 예측의 지속으로 향후 생산 증가의 둔화가 예상되고 있음

10.16 Reuters 정유

U.S.-Asia oil shipping

rates slip from record highs as tanker fears ease

- 한 중국 기업에 대한 미국의 제재가 야기한 글로벌 유조선 부족 문제의 완화로 아시아향 원유 수송

운임이 기록적 수준으로 완화됨 - 미국 걸프 해안 싱가포르향 대형 유조선 용선료는 배럴당 8~8.5달러 수준의 1,600만불~1,720만불을 기록. 이는 월요일 예상 대비 6백만 달러를 하회하는 규모

- 무역업자들은 화물 운임이 완화되기 시작했지만 유조선 고정활동 자체가 저조할 경우 11월 하반기 미국 원유 수출은 여전히 감소할 것이라는 입장

10.15 Petronet 정유 터키정부, 시리아 북부 쿠르드족 공격 강행

- 터키 정부가 쿠르드 시리아 민주군을 타깃으로 시리아 북동부지역을 공습하고 쿠르드 자치정부 요충지 지역을 점령

- 이번 공습은 시리아 북동부 주요 유가스전에 이어져 쿠르드 족의 원유/가스 자급에 영향 미칠 전망 - 시리아 북동부 - 이라크 북부 접경지역에는 쿠르드족 세력 하에 있는 Shwaidiyeh 유전 및 처리시설이 위치해 있으며 공습으로 타격이 예상됨

10.15 Cischem 화학 휴켐스, 질산 150만톤 체제로 확대

- 휴켐스가 총 1,500억원을 투입해 여수에 생산능력 40만톤의 질산 공장을 증설함. 전체 생산능력은 108만톤에서 150만톤으로 확대 예상 - 증설물량은 국내외 증가하는 수요 대응을 위한 것으로 이미 절반 이상은 장기 수요처를 확보한 상

태로 알려짐 - 23년 상반기 상업 생산 시작을 계획 중

10.15 Cischem 화학 PVC, 중국-인디아 요인 "상반"

- 중국 정부의 환경오염 단속 강화로 공장 가동중단이 늘어남에 따라 PVC 수급이 타이트해지며 PVC 강세가 장기화되고 있음

- 에틸렌 현물가격 폭락으로 원료코스트가 하락하고 있으나 중국 가동률이 낮아 PVC가격 하락으로 이어질 가능성은 낮을 것이라는 전망 - 한편 인도는 7월 수입세율 조정을 이유로 8월물 에틸렌 계약가격을 낮추었으나 9월물을 곧바로 인

상하며 상반된 움직임을 보임

10.16 pv magazine 태양광 Wacker slashes profit forecast amid polysilicon

price slump

- 웨커 케미는 예상했던 하반기 중국발 폴리실리콘 수요 증가가 지연되면서 19년 실적 전망치를 하향 조정 - 웨커 케미 CEO는 지난 가이던스에는 실리콘 가격 하반기 회복이 반영됐지만 이번 3분기에는 오히

려 중국발 과잉생산에 따른 가격 하락이 반영됐다고 밝힘 - 한편 PV InfoLink는 10월 폴리실리콘 가격을 유지로 전망

10.15 UTILITY DIVE 태양광

US wind, solar finance

alternatives rise as sector rushes against looming tax credit expiration

- 태양광 업계는 올해 12.6GW가 추가되며 작년 대비 17% 성장하고 ITC 단계적 하락 직전인 향후 5년 두 배의 성장을 전망하고 있음

- 반면 ITC 단계적 하락으로 인한 태양열 버블의 징후가 나타나고 있다는 사실에는 대다수의 애널리스트들 역시 동의하고 있는 상태 - 전문가 입장은 작년부터 세액 공제가 단계적으로 축소된 풍력 사례에 비출 때 과거 PTC 사례와 같

은 "절벽에서 떨어지는" 버블 붕괴는 발생하지 않을 것이 주론

10.14 더벨 태양광

현대에너지솔루션 IPO - 신

주모집 100% 강수…밸류 사수 올인

- 현대에너지솔루션이 공모구조를 신주모집 100%로 확정함. 희망 공모가 밴드(2만 4000원~2만

8000원) 기준 공모규모는 960억~1,120억원 - 상장 주관사단은 당초 현대중공업그룹이 IPO의 가이드라인으로 제시한 1000억원 수준의 공모를 단행할 방침

- 밸류에이션 비교기업은 태양광 셀과 모듈 사업을 모두 영위하는 LONGi, Jinko Solar로 선정해 두 기업 평균 PER 20배로 최종 밸류에이션 산출

자료: 언론사, IBK투자증권

함형도 6915-5471

IBKS RESEARCH │9

기업 실적 컨센서스 추이

그림 28. SK이노베이션 컨센서스 그림 29. S-Oil 컨센서스

200

700

1,200

1,700

2,200

2,700

3,200

3,700

4,200

1월 3월 5월 7월 9월 11월

(십억원) '19년 컨센_'18년 추정

'19년 컨센_'19년 추정

3Q19 컨센_'18년 추정


0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

1월 3월 5월 7월 9월 11월





자료: Quantiwise, IBK투자증권 자료: Quantiwise, IBK투자증권

그림 30. 롯데케미칼 컨센서스 그림 31. LG화학 컨센서스

200

700

1,200

1,700

2,200

2,700

3,200

3,700

1월 3월 5월 7월 9월 11월





200

700

1,200

1,700

2,200

2,700

3,200

3,700

1월 3월 5월 7월 9월 11월






그림 32. 한화케미칼 컨센서스 그림 33. OCI 컨센서스

50

150

250

350

450

550

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750

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950

1월 3월 5월 7월 9월 11월





-100

0

100

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1월 3월 5월 7월 9월 11월

(십억원)'19년 컨센_'18년 추정






10 │ IBKS RESEARCH

Peer Valuation – 정유

(십억원, %, 배) 시가총액 매출액 영업이익 ROE PER PBR EV/EBITDA

SK이노베이션

'17 46,163 3,222 11.8 9.0 1.0 5.2

'18 15,026 54,511 2,118 9.0 9.9 0.9 6.6

'19F (-3.0% wow) 52,094 1,690 5.7 14.2 0.8 7.7

S-Oil

'17 20,891 1,373 18.2 10.9 1.9 9.5

'18 11,236 25,463 639 3.8 44.1 1.7 16.8

'19F (-1.7%) 24,352 732 5.9 28.2 1.7 12.9

GS

'17 15,580 2,042 13.2 6.1 0.7 6.1

'18 4,702 17,744 2,210 10.9 7.1 0.6 5.1

'19F (+1.6%) 17,990 2,069 8.3 6.3 0.5 5.9

현대중공업지주

'17 - - - - 0.7 -

'18 5,749 27,257 861 3.5 18.8 0.7 10.5

'19F (+1.6%) 27,115 1,020 6.9 10.0 0.7 9.6

엑슨모빌

'17 237 12 11.1 23.3 1.9 12.5

'18 339,932 279 21 11.0 13.8 1.5 8.3

'19F (-1.3%) 268 20 6.7 24.2 1.6 8.6

쉘

'17 305 15 6.8 21.2 1.4 8.3

'18 272,244 388 31 11.9 10.4 1.2 5.5

'19F (-0.7%) 351 28 9.2 12.9 1.2 5.5

쉐브론

'17 127 2 6.3 35.6 1.6 12.5

'18 258,194 159 14 9.8 13.0 1.3 7.0

'19F (-0.7%) 153 20 8.0 17.7 1.4 6.4

BP

'17 240 6 3.5 41.1 1.4 8.2

'18 151,155 299 15 9.5 13.5 1.3 5.7

'19F (-1.1%) 279 19 10.0 12.7 1.3 4.8

CNOOC

'17 186 36 6.5 17.0 1.1 4.6

'18 80,131 227 79 13.2 9.0 1.1 3.5

'19F (-0.9%) 226 79 12.7 8.7 1.1 2.8

발레로 에너지

'17 88 4 19.4 18.5 1.8 7.9

'18 44,023 111 5 14.3 10.2 1.4 5.8

'19F (+2.4%) 103 3 9.0 19.0 1.8 8.7

인디언 오일

'17 3,487 272 20.7 18.5 1.8 7.2

'18 22,846 4,125 339 20.5 7.5 1.5 5.5

'19F (+2.1%) 5,434 261 13.5 8.2 1.1 6.9

바라트 석유공사

'17 2,011 114 29.8 9.8 3.0 9.2

'18 18,457 2,350 124 26.7 9.3 2.5 8.2

'19F (+5.2%) 2,986 110 20.0 12.6 2.4 10.7

타이 오일

'17 337 29 21.7 8.5 1.7 5.9

'18 5,358 389 13 8.3 13.3 1.1 6.9

'19F (-3.6%) 338 14 7.7 14.9 1.1 8.2

슐럼버거

'17 30 -1 -3.9 44.9 2.5 35.6

'18 52,001 33 3 5.9 22.3 1.4 9.6

'19F (-1.9%) 33 3 5.7 21.7 1.2 8.7

할리버튼

'17 21 1 -5.2 40.0 5.1 17.5

'18 19,117 24 2 18.6 14.0 2.4 7.8

'19F (-2.4%) 23 2 11.5 14.8 1.7 6.5

자료: Bloomberg, IBK투자증권

함형도 6915-5471

IBKS RESEARCH │11

Peer Valuation – 화학


LG화학

'17 25,698 2,928 11.6 16.0 1.7 6.6

'18 21,460 28,183 2,246 8.0 18.1 1.4 7.2

'19F (+0.5% wow) 29,391 1,310 4.6 28.7 1.3 9.2

롯데케미칼

'17 15,875 2,930 21.5 5.6 1.1 3.5

'18 8,209 16,545 1,967 13.0 6.0 0.7 3.9

'19F (-0.3%) 15,812 1,285 8.2 7.8 0.6 4.7

한화케미칼

'17 9,342 756 14.5 6.3 0.9 7.3

'18 2,899 9,046 354 3.1 17.8 0.5 9.9

'19F (+1.2%) 9,673 405 5.5 8.4 0.5 8.6

대한유화

'17 1,779 284 15.5 7.6 1.1 4.8

'18 816 2,554 319 16.2 3.7 0.6 2.1

'19F (-1.2%) 2,041 148 7.9 6.2 0.5 2.5

금호석유

'17 5,065 264 11.1 13.0 1.4 8.3

'18 2,188 5,585 555 21.0 5.0 0.9 4.3

'19F (+1.3%) 5,093 449 14.2 6.2 0.9 4.7

효성화학

'17 - - - - - -

'18 560 1,117 65 - 12.8 1.2 9.8

'19F (-1.7%) 1,885 167 21.3 6.4 1.2 5.3

태광산업

'17 2,916 241 5.3 8.0 0.4 1.1

'18 1,276 3,109 332 7.4 5.2 0.4 0.1

'19F (+3.4%) - - - - - -

시노펙

'17 395,250 11,633 7.1 11.3 0.8 4.6

'18 98,067 470,064 13,685 8.5 9.6 0.8 3.6

'19F (-0.9%) 493,551 15,732 8.3 8.3 0.7 3.5

BASF SE

'17 78,159 9,235 18.5 15.7 2.5 8.4

'18 79,395 81,417 7,211 13.7 14.1 1.6 8.0

'19F (+2.3%) 81,622 6,241 12.9 17.2 1.6 9.8

SABIC

'17 45,152 8,743 11.5 16.6 1.9 7.9

'18 85,346 49,601 10,635 12.8 16.2 2.0 7.6

'19F (+2.3%) 46,619 7,375 6.5 24.5 1.6 8.2

LYONDELLBASELL

'17 38,990 6,173 65.0 10.8 4.9 7.4

'18 34,156 42,926 5,757 48.9 7.3 3.0 6.1

'19F (-1.9%) 42,016 5,391 37.4 8.4 3.2 6.6

SASOL

'17 14,476 2,673 9.7 10.4 1.1 6.3

'18 14,141 15,538 1,397 4.0 18.3 1.4 12.7

'19F (+0.6%) 16,066 2,867 10.2 7.9 0.8 6.1

PETRONAS

'17 4,579 1,378 15.2 14.8 2.2 8.2

'18 16,565 5,339 1,421 17.3 14.9 2.5 9.5

'19F (+1.6%) 4,893 1,096 11.7 16.2 1.8 8.5

MITSUBISHI Chem

'17 35,850 2,672 15.1 8.2 1.1 7.0

'18 13,311 37,326 3,298 17.8 7.0 1.2 6.3

'19F (+0.3%) 42,174 2,934 10.4 7.8 0.8 7.4

PTT Global Chem

'17 14,664 1,535 15.1 9.7 1.4 7.1

'18 8,683 17,661 1,452 14.0 8.0 1.1 6.5

'19F (-6.2%) 16,473 853 6.3 12.0 0.7 7.4



12 │ IBKS RESEARCH

Peer Valuation – 태양광


한화케미칼

'17 9,342 756 14.5 6.3 0.9 6.6

'18 2,899 9,046 354 3.1 17.8 0.5 9.9

'19F (+1.2% wow) 9,673 405 5.5 8.4 0.5 8.6

신성이엔지

'17 574 -6 -38.3 - 4.0 29.5

'18 161 425 -4 10.9 - 1.3 21.8

'19F (+1.4%) - - - - - -

에스에너지

'17 225 8 -3.6 239.0 0.9 11.4

'18 56 166 -2 -12.4 - 0.7 20.5

'19F (+11.3%) - - - - - -

LONGi Green Energy Tech

'17 2,740 605 29.4 20.4 5.1 17.9

'18 15,209 3,658 390 16.7 18.8 3.0 16.9

'19F (-8.8%) 5,264 928 21.1 18.8 3.7 13.4

JinkoSolar

'17 4,433 54 2.2 32.7 0.8 16.5

'18 799 4,166 107 5.6 5.4 0.3 10.5

'19F (-2.0%) 4,979 235 8.2 6.1 0.4 5.7

Canadian Solar

'17 3,833 305 10.4 11.2 1.0 9.5

'18 1,280 4,121 401 21.0 4.2 0.7 4.5

'19F (-2.5%) 4,340 369 14.6 5.9 0.8 5.4

Sunpower

'17 2,028 -1,159 -116 - 2.0 -

'18 1,590 1,900 -934 - - - -

'19F (-5.2%) 2,253 23 38 - - 19.9

톈진 중환 반도체

'17 1,608 170 5.4 52.0 2.8 21.5

'18 5,549 2,278 174 5.4 30.9 1.6 16.1

'19F (-7.3%) 2,991 260 8.0 29.3 2.3 9.2

First Solar

'17 3,326 201 -3.2 22.0 1.4 13.8

'18 6,866 2,470 44 2.8 20.9 0.9 13.9

'19F (-2.8%) 4,221 366 4.8 22.7 1.0 9.5

OCI

'17 3,632 284 7.2 13.3 1.0 7.1

'18 1,624 3,112 159 3.1 24.4 0.7 6.8

'19F (-1.4%) 2,702 -72 -2.7 - 0.5 10.5

Wacker Chemie AG

'17 6,286 445 31.5 34.7 2.6 9.1

'18 4,484 6,468 281 7.9 16.0 1.3 6.1

'19F (+0.9%) 6,606 312 4.1 30.2 1.1 5.3

GCL-POLY ENERGY HOLDINGS LTD

'17 3,985 929 9.1 11.2 1.0 7.8

'18 1,014 3,421 500 -3.1 - 0.3 9.1

'19F (+4.7%) 3,603 520 0.2 - 0.3 7.6

Daqo New Energy

'17 365 148 28.1 6.7 1.6 5.0

'18 640 332 90 8.3 4.9 0.6 3.9

'19F (-6.3%) 439 80 6.5 11.7 1.0 6.8

REC SILICON ASA

'17 308 -144 -57.0 - 1.0 25.9

'18 114 243 -448 -123.0 - 1.6 -

'19F (-2.6%) 206 -86 -95.0 - 1.4 73.4


함형도 6915-5471

IBKS RESEARCH │13

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2019. 10. 18 IBKS Petrochem Weekly (26)file.mk.co.kr/imss/write/20191018110206__00.pdf · 2019-10-18 · 함형도 6915-5471 IBKS RESEARCH │3 정유산업 Chart 그림 1. 복합