2019년 4월 24일 I Global Asset Research ETF로 만들어보는 맞춤형 …

증시는 먼저 상승하고 나중에 내려온다

Investment Strategy

Global ETF

대체투자/자산배분 김훈길

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2019년 4월 24일 I Global Asset Research

ETF로 만들어보는 맞춤형 EMP (19.05)

통화완화와 경기부양책이 작용하는 현 자산시장 추가 상승 가능성 높아

주식이 왜 오를까? 경제가 성장하며 기업이익이 증가하기 때문이라고 생각하기 쉽

지만 이는 일부만 사실이다. 대표적인 골디락스 국면이었던 2000년대 중반을 되돌

아보면 2003년부터 2007년까지 S&P 500 지수의 누적수익률은 41.9%이었다. 이

기간 미국의 연 평균 GDP상승률은 2.99%로 나타난다. 하지만 금융위기 이후

2012년부터 2016년까지를 살펴보면 GDP상승률은 2.21%로 낮아졌지만 증시상승

률은 오히려 78.0%로 높아졌다. 인플레이션이 화폐적 현상인 것처럼 자산가격 역

시 다분히 통화량의 함수인 것이다. 경기반등에 대한 기대감이 실체가 약함에도 불

구하고 금년 증시강세가 멈추지 않는 배경에는 결국 이와 관련된 정책적 효과가 작

용했다고 봐야 할 것이다. 미 연준이 긴축을 멈추었다는 점과 중국의 경기부양책이

이에 해당한다. 취약한 펀더멘털과 상승하는 증시 사이에서 방향성의 고민에 빠질

수 있지만 이런 경우 경험상 리스크를 선택하는 전략의 승률이 높다고 본다. 증시

는 먼저 상승해서 나중에 내려오는 경향이 있기 때문이다.

채권을 줄여서 주식으로, 선진국을 줄여서 신흥국으로

그러한 관점에서 5월 ETF 포트폴리오 전략은 채권보다 주식 그리고 선진국보다

신흥국 비중을 높이는 전략을 권유한다. 리스크를 통해 수익을 얻을 수 있는 시장

이라고 본다. 그렇다고 일방적으로 어느 한 쪽으로 치우친 포트폴리오를 구성할 시

기는 아니다. 금년은 시장의 불확실성이 높다는 점을 항상 염두에 두고 소폭 조정

으로 대응해야 한다. 글로벌 주식형 포트폴리오에서는 미국 주식 비중을 소폭 줄였

으나 여전히 58%를 차지하고 신흥국 주식 비중을 높였으나 여전히 25%에 미치지

못한다. 안정투자형 포트폴리오에서는 채권 비중을 50% 이하로 축소시키고 대신

주식 비중을 33.3%로 확대했다. 통화 비중은 18.9%로 소폭 높이기로 한다.

하나금융투자가 추천하는 국내외 주요 ETF

글로벌 주식형 배당 투자형 안정 투자형

코드 투자자산 비중(%) 코드 투자자산 비중(%) 코드 투자자산 비중(%)

IVV 대형주 18.0 VYM 배당주 13.7 TIP 물가연동채 5.7

QQQ 대형주 15.4 SCHD 배당주 15.2 MBB MBS 4.5

KBE 은행주 7.9 HDV 배당주 12.9 BKLN 시니어론 4.7

XLK 기술주 16.7 FVD 배당주 15.6 LQD 크레딧 10.2

IEFA EAFE주식 8.7 FDD 유럽 배당주 9.1 BNDX 전세계채권 22.6

VPL 아태선진주식 9.2 IDV EAFE 배당주 9.5 UUP 달러인덱스 18.9

VWO 이머징 주식 12.1 DEM 이머징 배당주 14.5 USMV 저변동주 19.4

DEM 이머징 배당주 12.0 SDIV 글로벌 배당주 9.5 VYM 배당주 13.9

자료: 하나금융투자

Monthly ETF Portfolio 대체투자/자산배분 김훈길02-3771-7528

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1. 주식 ETF 주간 퍼포먼스 점검

표 1. 글로벌 주식 ETF 주간 수익률 TOP 10 (단위: %)

티커 ETF명 기초자산 1주 1개월 3개월 6개월 YTD

SOXX iShares PHLX Semiconductor ETF 미국 반도체 주식 4.07 11.14 31.82 27.80 35.18

SMH VanEck Vectors Semiconductor ETF 전세계 반도체 주식 3.27 10.20 30.96 25.95 34.78

OIH VanEck Vectors Oil Services ETF 전세계 원유서비스 주식 3.01 9.14 13.01 (14.02) 31.86

TAN Guggenheim Solar ETF 전세계 태양광 주식 2.89 8.81 22.91 38.52 36.50

RSX Market Vectors Russia ETF 러시아 주식 2.42 5.12 6.55 12.08 17.17

HEWG iShares Currency Hedged MSCI Germany ETF 환헤지 독일 주식 1.85 7.63 10.57 8.27 16.06

PZD PowerShares Cleantech Portfolio 전세계 친환경기술 주식 1.84 8.45 15.55 17.00 22.35

EWO iShares MSCI Austria Capped ETF 오스트리아 주식 1.73 8.77 11.28 2.91 18.19

RWM ProShares Short Russell2000 미국 소형주 인버스 1.69 (3.41) (6.79) (3.36) (13.69)

XOP SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF 미국 오일/가스 주식 1.60 9.71 10.94 (12.70) 24.62

주: 주간 집계 기간: 19.04.15-19.04.22 (1주)

자료: Bloomberg, 하나금융투자

투자심리 개선으로 산업재,

IT 업종 상승

미국 의료개혁으로 헬스케어

업종은 하락

지난 한 주간 미국과 중국의 경제지표 호조와 예상을 상회하는 기업실적으로 투자심리가 개

선되면서 증시는 안정적인 흐름을 보였다. 미국증시는 중국경제 회복에 대한 기대감이 높아

지면서 산업재와 반도체를 비롯한 IT업종이 크게 상승했다. 반면 헬스케어 업종은 의료보험

개혁안 영향으로 제약회사 중심으로 크게 하락했다. 유럽증시는 독일의 제조업 PMI 부진과

경제성장률 전망 하향조정에도 불구하고 글로벌 경기둔화 우려가 완화되면서 유럽 주요국 증

시 ETF가 수익률 상위에 등극했다. 또한 유가가 지속적인 상승세를 보이면서 관련 주식

ETF의 수익률이 상승했다.

표 2. 글로벌 주식 ETF 주간 수익률 Bottom 10 (단위: %)

티커 ETF명 기초자산 1주 1개월 3개월 6개월 YTD

XBI SPDR S&P BIOTECH ETF 미국 바이오기술 주식 (5.98) (3.80) 5.94 1.34 17.80

IBB iShares Nasdaq Biotechnology ETF 미국 바이오기술 주식 (5.82) (3.31) (2.99) (4.13) 8.46

GDX VanEck Vectors Gold Miners ETF 전세계 금광주 (5.54) (7.90) 2.39 4.91 (0.52)

SIL Global X Silver Miners ETF 전세계 은광주 (4.99) (10.40) (0.65) (2.12) (2.60)

PJP Powershares Dynamic Pharmaceuticals Portfolio 미국 제약 주식 (4.45) (4.72) (7.15) (9.76) (1.82)

XLV Health Care Select Sector SPDR Fund 미국 헬스케어 주식 (4.28) (5.13) (3.65) (3.97) (0.26)

XLRE Real Estate Select Sector SPDR Fund 미국 부동산 주식 (4.25) (1.84) 8.34 13.28 14.01

WOOD iShares Global Timber & Forestry ETF 전세계 삼림주식 (4.04) 1.01 0.54 (3.40) 10.61

VNQ Vanguard REIT ETF 미국 리츠 (3.98) (1.24) 7.51 11.36 14.19

IXJ iShares Global Healthcare ETF 전세계 헬스케어 주식 (3.85) (4.82) (2.23) (2.92) 1.47

주: 주간 집계 기간: 19.04.15-19.04.22 (1주)


시장금리 상승하며

금광기업, 리츠 ETF 하락

미국과 중국의 지표호조로 투자자들의 위험자산 선호심리가 되살아나면서 시장 금리가 상승

했다. 이는 금을 비롯한 귀금속의 수요를 감소시켰고 이로 인해 한 주간 금광기업 ETF의 수

익률이 저조했다. 높아진 시장 금리는 레버리지 자산인 리츠에도 영향을 미치면서 리츠와 부

동산 관련 ETF가 약 4% 하락했다. 유럽의 제약 업종은 미국의 의료개혁 여파로 함께 하락

하면서 글로벌 헬스케어 주식 ETF가 크게 하락했다.


3

2. 채권&원자재&대체 ETF 주간 퍼포먼스 점검

표 3. 주요 채권 ETF 수익률 TOP & Bottom 종목 (단위: %)

구분 티커 ETF명 기초자산 1주 1개월 3개월 6개월 YTD

상위

TBF ProShares Short 20+ Year Treasury 미국 장기 국채 인버스 0.41 2.21 (1.55) (6.97) (0.41)

EMHY iShares Emerging Markets High Yield Bond ETF 달러표시 신흥시장 하이일드채 0.37 (0.03) 2.30 6.56 6.41

SRLN SPDR Blackstone / GSO Senior Loan ETF 전세계 시니어론 0.37 1.96 3.23 1.62 5.84

SJB ProShares Short High Yield 미국 하이일드 채권 인버스 0.36 (1.11) (3.72) (4.19) (7.16)

BKLN PowerShares Senior Loan Portfolio 달러표시 시니어론 0.35 2.41 3.27 1.91 6.84

하위

CWB SPDR Barclays Convertible Securities ETF 달러표시 전환사채 (0.68) 1.97 8.93 9.25 13.68

BLV Vanguard Long-Term Bond ETF 미국 투자등급 장기 채권 (0.64) (0.61) 4.15 8.65 4.20

VCLT Vanguard Long-Term Corporate Bond ETF 미국 투자등급 장기 회사채(10년 이상) (0.64) 0.48 5.82 8.81 7.50

LQD iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF 달러표시 투자등급 회사채 (0.53) 0.17 4.21 7.01 5.90

HYG iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF 달러표시 하이일드 회사채 (0.49) 1.25 4.27 4.82 8.14

주: 주간 집계 기간: 19.04.15-19.04.22 (1주)


위험선호심리 부상

국채, 투자등급 회사채 하락

경기둔화에 대한 우려가 완화되면서 미국 국채 가격이 하락하고 있다. 미국 국채 10년물 수

익률은 다시 2.6%에 근접했으며 장단기 금리역전이 발생했던 3월말과 비교해 20bp 이상 상

승했다. 위험자산 선호심리의 부상으로 신흥시장 하이일드 채권과 시니어론이 상승했으며 상

대적으로 안정적인 미국 국채와 투자등급 회사채는 소폭 하락하는 양상을 보였다.

표 4. 주요 원자재/대체투자 ETF 수익률 TOP & Bottom 종목 (단위: %)

구분 티커 ETF명 기초자산 1주 1개월 3개월 6개월 YTD

상위

OILNF IPATH S&P GSCI CRUDE OIL TR ETN 크루드 오일 3.51 15.69 32.01 (3.40) 60.13

USO United States Oil Fund LP 원유 (WTI, 최근월) 2.78 11.77 23.71 (2.64) 41.51

SVXY VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term ETN 미국 주식 변동성 인버스 1.90 12.33 23.65 12.65 32.86

DBE PowerShares DB Energy Fund 원자재 에너지품목 (최적화) 1.44 6.29 13.42 (6.15) 25.00

PALL ETFS Physical Palladium Shares 팔라듐 (실물) 0.91 (10.82) 2.03 20.49 10.10

하위

UNG United States Natural Gas Fund LP 천연가스 (최근월) (5.14) (9.26) (15.81) (16.92) (10.36)

RWR SPDR Dow Jones REIT ETF 미국 리츠 (4.32) (1.93) 5.75 9.30 12.13

ICF iShares Cohen&Steers REIT ETF 미국 대형 리츠 (4.17) (2.01) 7.98 12.33 13.51

VNQ Vanguard REIT ETF 미국 부동산업종 주식 (3.98) (1.24) 7.51 11.36 14.19

VXXB iPATH S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN 미국 주식 변동성 (3.85) (21.29) (37.03) (29.65) (46.27)

주: 주간 집계 기간: 19.04.15-19.04.22 (1주)


이란 제재 예외조치 중단으로

유가 급등

VIX, 리츠는 하락

원자재 시장에서는 미국이 기존의 이란 원유 수출 제재 예외조치를 연장하지 않을 것이라고

밝히면서 유가가 급등했다. 유가는 최근 글로벌 경기둔화 우려가 완화되면서 수요 상승에 대

한 기대감으로 지속적인 상승세를 지속하고 있다. 반면, 안전자산에 대한 수요가 하락으로

VIX 지수가 하락하면서 VIX 선물 ETF가 하락했다.


4

3. ETF 지역별 자금 흐름 점검

표 5. 글로벌 ETF 주요 지역별 자금 흐름 (단위: 백만 달러)

자산 지역 구분 세부 지역 Net Flows (백만 USD) 총자산 유입강도

1주전 2주전 3주전 4주전 (백만 USD) (%)

주식 ETF

선진시장

글로벌 677 (995) 199 1,133 592,566 0.11

북미 6,145 9,986 4,804 (3,600) 2,542,901 0.24

서유럽 193 169 (317) (1,114) 266,147 0.07

아시아 태평양 (115) 304 (216) 1,772 411,683 (0.03)

선진시장 Total 6,900 9,464 4,469 (1,808) 3,813,297 0.18

신흥시장

글로벌 신흥 235 572 180 593 249,752 0.09

신흥아시아 711 (68) (961) (1,576) 199,346 0.36

EMEA 17 (2) (46) (138) 8,937 0.19

남미 (5) 188 323 180 23,272 (0.02)

신흥시장 Total 958 690 (504) (941) 481,307 0.20

주식 ETF Total 7,857 10,154 3,965 (2,749) 4,294,604 0.18

채권 ETF

선진시장

글로벌 (1,167) 2,336 2,244 (275) 538,172 (0.22)

북미 (7,521) (1,303) (6,874) (5,011) 2,265,305 (0.33)

서유럽 89 (72) (186) (590) 246,519 0.04

아시아 태평양 2,023 685 (242) 3,577 387,400 0.53

선진시장 Total (6,576) 1,646 (5,057) (2,299) 3,437,396 (0.19)

신흥시장

글로벌 신흥 2,068 1,919 496 160 213,982 0.99

신흥아시아 570 (90) 947 1,372 171,773 0.34

EMEA 87 96 (10) (110) 8,401 1.07

남미 62 211 (17) 86 22,755 0.27

신흥시장 Total 2,786 2,136 1,416 1,508 416,911 0.68

채권 ETF Total (3,790) 3,782 (3,641) (790) 3,854,306 (0.10)

자료: EPFR, 하나금융투자

주1. 기준일: 19.04.17

주2. 유입강도(%)는 주간 유입액/ 전주말 총자산 x100

북미 주식 위주의 자산유입 지속

채권형 ETF 자산유출 전환

미국의 지표호조와 글로벌 경기 개선에 대한 기대감으로 글로벌 주식형 ETF로의 자산유입

세가 지속됐다. 아시아 태평양을 제외한 대부분의 지역에서 자산이 유입되었지만 북미지역

의 유입세가 가장 높았다. 반면 채권형 ETF에서는 북미지역 위주의 자산유출이 발생했다.

전체적으로 한 주간 선진국 채권에서 선진국 증시와 신흥국 채권 시장으로 자산이 유입된

것을 확인할 수 있다.

그림 1. 선진시장 주식형 ETF 자산유입 지속 그림 2. 주식 & 채권 ETF 지역별 주간 자금 흐름 유입 강도

(50)

0

50

100

150

200

18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1 19.3

< 2018년 이후 누적자산 유입현황 >

북미 유럽 아태

($bn)

0.1 0.2

0.1

0.0

0.1 0.4

0.2

0.0

0.8

0.4 0.6 0.5

-0.4

1.3

0.0 0.0

(0.6)

(0.3)

0.0

0.3

0.6

0.9

1.2

1.5

글로벌

북미

서유럽

아시아태평양

글로벌신흥

신흥아시아

EMEA

남미

글로벌

북미

서유럽

아시아태평양

글로벌신흥

신흥아시아

EMEA

남미

주식 ETF 채권 ETF

(%)

자료: EPFR, 하나금융투자 자료: EPFR, 하나금융투자


5

4. ETF 자산별 자금 흐름 점검

표 6. 글로벌 ETF 자산별 주간 자금 흐름 (단위: 백만 달러)

구분 분류 1주 1개월 3개월 YTD 1년 유입 강도(%)

주식

대형주 3,903 14,784 25,433 24,954 183,301 0.1

중형주 (543) (1,151) 2,476 3,252 15,789 (0.2)

소형주 (924) (1,312) (2,331) (3,625) 16,187 (0.4)

브로드마켓 340 5,145 24,274 25,348 72,000 0.0

주식ETF 전체 2,582 18,658 53,233 53,689 300,050 0.0

채권

국, 공사채 3,028 4,422 8,147 15,054 62,285 1.2

투자등급 88 7,743 21,066 28,678 67,143 0.0

하이일드 684 3,774 9,764 11,808 4,213 0.6

채권ETF 전체 5,342 22,291 54,785 73,361 167,296 0.4

원자재

귀금속 (721) (104) (570) 1,668 1,728 (0.4)

산업금속 5 68 179 226 (51) 0.2

농, 축산품 3 46 36 30 (295) 0.1

에너지 (14) (566) (1,666) (1,827) (1,625) (0.1)

브로드마켓 (78) (203) (803) (1,074) (3,389) (0.3)

원자재ETF 전체 (804) (758) (2,822) (976) (3,636) (0.4)

통화 통화 ETF (12) 15 (219) (362) (977) (0.1)


주) 주간 집계 기간: 19.04.15-19.04.22

표 7. 주요 국가/지역별 ETF시장 주간 자금 흐름 (단위: 백만 달러)

구분 국가(지역) 1주 1개월 3개월 연초대비 1년 유입 강도(%)

유입

미국 4,827 27,966 66,917 70,992 281,072 0.1

유럽지역* 1,146 1,048 1,305 252 (5,100) 0.7

중국 623 (374) (9,283) (7,744) 18,783 0.3

캐나다 453 2,125 3,608 3,422 9,250 0.4

브라질 241 205 879 1,192 2,065 1.7

유출

홍콩 (135) (168) 456 457 594 (0.4)

타이완 (127) (127) (376) (1,078) 534 (1.4)

일본 (114) 1,384 3,968 7,848 26,742 0.0

독일 (105) (156) (2,186) (2,074) (3,249) (0.3)

스위스 (101) (1) 470 870 98 (0.4)


주) 주간 집계 기간: 19.04.15-19.04.22 / *은 지역중시형 펀드

주식, 채권형 ETF 모두 자산유입

귀금속 ETF 시장 자산유출

한 주간 주식과 채권 모두 자산이 유입되는 양상을 보였으며 미국, 유럽과 중국의 자산유입

세가 가장 두드러졌다. 주식형 ETF에서는 대형주 위주로 자산이 유입되었고 중형주와 소형

주에서는 자산이 유출했다. 한편, 귀금속에 대한 수요가 감소하면서 원자재 ETF 시장에서는

큰 폭의 자산유출이 발생했다. 그림 3. 자산별 ETF 주간 자금 유입 강도

0.1

(0.2)(0.4)

0.0

1.2

0.0

0.6

(0.4)

0.2 0.1

(0.1)(0.3)

(0.1)

(1.0)

0.0

1.0

2.0

대형주 중형주 소형주 브로드마켓 국채 투자등급 하이일드 귀금속 산업 금속 농, 축산품 에너지 브로드마켓 통화ETF

주식 채권 원자재/통화

(%)


주: 주간 흐름은 주간 유입액/ 전주말 총자산 x100


6

5. 글로벌 자산시장 동향 및 전망

글로벌 매크로 – 경기는 회복되는 것일까?

소매판매, PMI지표 등이 개선되며

경기회복에 대한 기대감 고조.

다만 최근의 반등조짐이

정책적 효과에 의한 결과라는 점은

기억할 필요 있음

증시 호조가 계속되고 있다. 시장반등은 증시에 국한되지 않고 IG, HY 스프레드까지 강세를

지속하고 있다. 연초 시장반등을 지난 해 급락에 대한 가술적 반등과 정책적 효과의 복합적

결과로 봤다면 4개월째 이어지는 현재의 상승은 펀더멘털 자체의 회복에 근거한 것이 아닌

가는 의견이 힘을 얻고 있다. 미국의 3월 소매판매는 전년 동월 대비 3.6% 증가해 지난 해

11월 이후 가장 높은 수준을 기록했다. 미국과 중국의 3월 제조업 PMI 역시 일제히 개선되

고 있다. 하지만 IMF는 금년 미국과 전 세계 GDP상승률을 각각 2.3%와 3.3%로 최근 하향

조정했다. 과연 글로벌 경기변동은 어느 방향으로 움직이는 것일까? 기본적으로 지난 10년

간의 경기확장 사이클의 종료시점이 다가오고 있다는 대전제에는 변함이 없다. 다만 여기에

유동성정책이라는 스테로이드가 불규칙적으로 투여되고 있다는 점이 경기전망을 어렵게 하

고 있다. 이 스테로이드가 자산시장의 예측가능성마저 흐리고 있다. 지금 현재만을 보자면

부양정책이 시장에 활기를 부여하고 있다는 것만은 사실인 것 같다.

그림 4. 미국 3월 소매판매지표 반등 그림 5. 3월 PMI지표 역시 반등하며 경기개선 기대감 확대

1

2

3

4

5

6

7

8

18.7 18.8 18.9 18.10 18.11 18.12 19.1 19.2 19.3

US 소매판매(%)

미국 소매판매 증가율

금년 최대촉 상승

47

49

51

53

55

57

59

61

63

18.7 18.8 18.9 18.10 18.11 18.12 19.1 19.2 19.3

US PMI 중국 PMI(pt)

미국 및 중국 PMI

3월 들어 일제히

자료: Bloomberg, 하나금융투자 자료: Bloomberg, 하나금융투자

그림 6. 미국 부동산 가격은 4개월 연속 정체 그림 7. 중국 부동산 가격 역시 아직 반등 나타나지 않은 상황

204

206

208

210

212

214

216

218

18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1

케이스-쉴러 주택가격지수(pt)

미국 주택가격지표

4개월 연속 하락

40,000

45,000

50,000

55,000

60,000

65,000

70,000

18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1 19.3

상하이 베이징(위안)

중국 주택가격 최근 정체



7

해외주식 – 3월 FOMC 필요

선진국과 신흥국 증시의

동반상승 지속.

특히 중국증시의 반등 폭이

크게 나타나는 상황.

펀드플로우 측면에서는

부정적 여건 관찰

글로벌 증시 상승세가 4월까지 이어지고 있다. 선진국과 신흥국이 동반 상승했고 상승폭 역

시 13~14% 내외로 비슷하다. 선진국 내에서 영국이 브렉시트 이슈로 상대적으로 무겁게

움직이는 반면 독일, 프랑스 지수는 반등 폭이 컸다. 그러나 선진국, 신흥국을 통틀어 가장

크게 상승한 증시는 중국증시이다. 중국증시 CSI 300 지수는 금년 들어 4월 중순까지 40%

가까이 급등했다. 증시상승세 속에 경기지표 개선이 발견되면서 향후 증시전망 역시 낙관적

으로 이동하고 있다. 경기변동 리스크는 내년 이후로 미뤄질 가능성이 높아졌고 미 연준의

완화정책과 신흥국의 부양책이 자산시장을 떠받치고 있는 중이다.

다만 펀드플로우의 개선조짐이 뚜렷하지 않다는 점은 경계해야 한다. 신흥국 펀드에 대한 자

산유입이 2월 이후 정체되고 있고 선진국 펀드의 경우 아예 자산이 연중 지속적으로 유출되

고 있다. 투자자들의 시장상승에 대한 신뢰가 아직 불확실한 상황으로 보인다. 선진국 내에

서도 미국 펀드에는 4월부터 소폭 자산유입이 관찰되고 있지만 서유럽과 아시아 펀드에서는

자산이 유출되고 있다. 펀드플로우의 개선에는 조금 더 시간이 필요한 상황으로 보인다.

그림 8. 금년 선진, 신흥 지수 동반상승세 4개월째 지속 그림 9. 주요 증시 중 중국증시 상승률 가장 우수

95

100

105

110

115

120

19.1 19.2 19.3 19.4

MSCI 선진지수 MSCI 신흥지수

금년 선진증시 14.7%

신흥증시 13.1% 상승

(pt)

95

105

115

125

135

145

19.1 19.2 19.3 19.4

S&P 500지수 CSI 300

미국증시 S&P 500 지수15.7% 상승

중국증시 CSI 300지수 38.8% 상승

(pt)


그림 10. 증시 상승 불구 선진주식형 펀드로부터 자산유출 그림 11. 선진국 내에서 미국에는 유입, 유럽, 일본에서는 유출

(120)

(100)

(80)

(60)

(40)

(20)

0

20

40

19.1 19.2 19.3 19.4

선진주식형 신흥주식형

선진증시로 부터 자산이탈 지속

신흥증시 펀드플로우는 정체

($bn)

(60)

(50)

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

19.1 19.2 19.3 19.4

글로벌 선진 북미

유럽 아시아-태평양

미국증시에 자산유입,

유럽, 일본으로부터는 유출

($bn)

자료: EPFR, 하나금융투자 자료: EPFR, 하나금융투자


8

6. 스타일 별 ETF Managed Portfolio

글로벌 주식형 미국 주식 58.0% + 글로벌 17.9% + 이머징 24.1%, 기대수익률 15.18%, 변동성 10.71

분류 코드 지역 기초자산 수익률(%) 변동성(%) AUM($bn) 보수율(%) 비중(%)

글로벌 주식형

IVV 미국 대형주 13.63 10.29 176.35 0.04 18.0

QQQ 미국 대형주 25.92 15.87 74.63 0.20 15.4

KBE 미국 은행주 11.71 41.03 2.32 0.02 7.9

XLK 미국 기술주 28.38 15.89 20.26 0.13 16.7

IEFA EAFE EAFE주식 5.05 10.35 63.39 0.08 8.7

VPL 아시아태평양 아태선진주식 6.72 11.12 4.09 0.10 9.2

VWO 이머징 이머징 주식 8.42 15.50 66.06 0.14 12.1

DEM 이머징 이머징 배당주 8.26 16.18 2.24 0.63 12.0

자료: ETF.com, 하나금융투자

주: 수익률은 최근 3년 누적수익률의 연평균, 변동성은 3년 월간수익률의 분산

배당 투자형 미국 배당주식 57.4% + 글로벌 배당주식 28.1% + 이머징 14.5 %, 기대수익률 6.43%, 변동성 7.33


배당 투자형

VYM 미국 배당주 8.65 8.82 23.69 0.08 13.7

SCHD 미국 배당주 11.84 9.93 9.47 0.07 15.2

HDV 미국 배당주 6.81 7.97 7.12 0.08 12.9

FVD 미국 배당주 8.93 7.21 5.75 0.70 15.6

FDD 유럽 배당주 1.80 11.04 0.33 0.60 9.1

IDV EAFE 배당주 2.36 9.99 4.44 0.50 9.5

DEM 이머징 배당주 8.26 16.18 2.24 0.63 14.5

SDIV 글로벌 배당주 -4.46 12.78 0.93 0.58 9.5



안정 투자형 채권 47.4% + 주식 33.3% + 통화 18.9%, 기대수익률 3.96%, 변동성 1.41


안정 투자형

TIP 미국 물가연동채 -0.68 0.84 21.43 0.20 5.7

MBB 미국 MBS -1.14 0.48 15.99 0.09 4.5

BKLN 미국 시니어론 -0.27 1.07 5.13 0.65 4.7

LQD 글로벌 크레딧 -0.54 1.97 32.85 0.15 10.2

BNDX 글로벌 전세계채권 0.75 0.57 16.38 0.11 22.6

UUP 미국 달러인덱스 2.72 2.83 0.38 0.79 18.9

USMV 미국 저변동주 11.47 6.98 24.80 0.15 19.4

VYM 미국 배당주 8.65 8.82 23.69 0.08 13.9




9

글로벌 주식형 글로벌 주식형 포트폴리오

편입 ETF : 선진국 주식형(IVV, QQQ, IEFA), 이머징 주식형(VWO, DEM)

증시 호조가 4개월째 이어지고 있다. 미 연준의 완화적 기조가 뚜렷한 가운데 중국의 경기부

양책이 선진, 신흥 자산시장을 모두 견인하는 중이다. 당분간 증시에 우호적 환경이 지속될

것이지만 그 중에서도 신흥국의 상승 탄력을 더 높게 판단해 신흥 ETF 비중을 확대했다.

분류 코드 지역 기초자산 수익률(%) 변동성(%) 금월 비중(%) 전월 비중(%) 증감(%)

글로벌 주식형

IVV 미국 대형주 13.63 10.29 18.0 17.4 + 0.6

QQQ 미국 대형주 25.92 15.87 15.4 18.6 - 3.2

KBE 미국 은행주 11.71 41.03 7.9 8.9 - 1.0

XLK 미국 기술주 28.38 15.89 16.7 15.0 + 1.7

IEFA EAFE EAFE주식 5.05 10.35 8.7 7.5 + 1.2

VPL 아시아태평양 아태선진주식 6.72 11.12 9.2 12.7 - 3.5

VWO 이머징 이머징 주식 8.42 15.50 12.1 9.8 + 2.3

DEM 이머징 이머징 배당주 8.26 16.18 12.0 10.1 + 1.9



그림 12. 글로벌 주식형 포트폴리오 편입종목별 비중 그림 13. 글로벌 주식형 포트폴리오 편입종목 수익률 및 변동성 비교

18.0%

15.4%

7.9%

16.7%

8.7% 9.2%

12.1% 12.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

18.0%

20.0%

IVV QQQ KBE XLK IEFA VPL VWO DEM

13.6

25.9

11.7

28.4

5.0 6.7 8.4 8.3 10.3

15.9

41.0

15.9

10.4 11.1

15.5 16.2

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45


수익률 변동성(%)


그림 14. 글로벌 주식형 포트폴리오 종목별 비중 및 리스크 비중

ETF 종목별비중


18.0% 15.4% 7.9% 16.7% 8.7% 9.2% 12.1% 12.0%

ETF 종목별 리스크 비중


16.6% 17.5% 9.8% 17.9% 7.7% 8.6% 11.4% 10.6%

자료: 하나금융투자.


10

표 8. 글로벌 주식형 포트폴리오 주요 리스크 지표 추이

구분 3개월 6개월 12개월 24개월 36개월

표준편차(%) 3.51 19.22 16.74 13.24 11.34

BM민감도(β) 0.73 0.95 1.02 1.04 1.05

트래킹에러(%) 0.92 0.85 1.11 1.04 0.97

샤프비율 9.05 0.66 0.60 0.80 3.66

젠센의 알파(%) 15.03 4.31 2.90 2.99 5.06

정보비율(IR) 8.94 4.80 2.63 3.17 5.79


그림 15. 글로벌 주식형 포트폴리오 수익성 및 변동성 비교 그림 16. 글로벌 주식형 포트폴리오 지역별 비중

수익성 변동성

글로벌주식형

글로벌주식형

MSCI ACWI

MSCI ACWI

KOSPI

채권지수

채권지수

KOSPI

배당지수 배당지수

미국

58.0%

EAFE

8.7%

아태

9.2%

이머징

24.1%


주: 배당지수 FTSE High Dividend Yield Index

채권지수 Bloomberg Barclays Global Aggregate Treasury Bond Index


그림 17. 글로벌 주식형 포트폴리오 누적성과

-3

-1

1

3

5

7

9

11

13

70

75

80

85

90

95

100

105

110

18.2 18.3 18.4 18.5 18.6 18.7 18.8 18.9 18.10 18.11 18.12 19.1 19.2 19.3 19.4

스프레드(우) 글로벌주식형 MSCI ACWI(pt) (pt)

누적수익률

1.94%

(1)

(3)



11

배당 투자형 배당투자형 포트폴리오

편입 ETF : 선진국 배당형(VYM, SCHD, FDD), 이머징 배당형(DEM)

증시가 고점에 접근하며 고배당 자산에 대한 관심이 높아지고 있다. 당사가 운용하는 배당투

자형 포트폴리오 역시 배당을 고려할 때 BM수익률을 상회하고 있다. 배당주 ETF에서도 신

흥국의 비중을 높이는 전략을 채택했다.


배당 투자형

VYM 미국 배당주 8.65 8.82 13.7 15.7 - 2.0

SCHD 미국 배당주 11.84 9.93 15.2 16.4 - 1.2

HDV 미국 배당주 6.81 7.97 12.9 14.8 - 1.9

FVD 미국 배당주 8.93 7.21 15.6 17.8 - 2.2

FDD 유럽 유럽 배당주 1.80 11.04 9.1 8.8 + 0.3

IDV EAFE EAFE 배당주 2.36 9.99 9.5 9.1 + 0.4

DEM 이머징 이머징 배당주 8.26 16.18 14.5 10.4 + 4.1

SDIV 글로벌 글로벌 배당주 -4.46 12.78 9.5 7.1 + 2.4



그림 18. 배당투자형 포트폴리오 편입종목별 비중 그림 19. 배당투자형 포트폴리오 편입종목 수익률 및 변동성 비교

13.7%

15.2%

12.9%

15.6%

9.1% 9.5%

14.5%

9.5%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

18.0%

VYM SCHD HDV FVD FDD IDV DEM SDIV

8.7

11.8

6.8

8.9

1.8

2.4

8.3

(4.5)

8.8 9.9

8.0 7.2

11.0 10.0

16.2

12.8

(10)

(5)

0

5

10

15

20




그림 20. 배당 투자형 포트폴리오 종목별 비중 및 리스크 비중

ETF 종목별비중


13.7% 15.2% 12.9% 15.6% 9.1% 9.5% 14.5% 9.5%



14.0% 16.4% 11.8% 14.2% 8.1% 9.6% 15.4% 10.6%



12

표 9. 배당 투자형 포트폴리오 주요 리스크 지표 추이


표준편차(%) 3.94 17.28 13.81 11.06 9.38

BM민감도(β) 0.41 0.76 0.87 0.89 0.87

트래킹에러(%) 0.97 1.10 0.97 0.95 0.98

샤프비율 -4.69 0.50 -0.77 -0.54 1.39

젠센의 알파(%) 7.09 4.44 -2.59 -1.32 -1.35

정보비율(IR) -3.27 2.25 -2.95 -1.81 -2.19


그림 21. 배당 투자형 포트폴리오 수익성 및 변동성 비교 그림 22. 배당 투자형 포트폴리오 지역별 비중

수익성 변동성

배당투자형

배당투자형

MSCI ACWI

MSCI ACWI

KOSPI

채권지수

채권지수

KOSPI


미국

57.4%

유럽

9.1%

글로벌

9.5%

EAFE

9.5%

이머징

14.5%





그림 23. 배당 투자형 포트폴리오 누적성과

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

70

75

80

85

90

95

100

105

110

18.2 18.3 18.4 18.5 18.6 18.7 18.8 18.9 18.10 18.11 18.12 19.1 19.2 19.3 19.4

스프레드(우) 배당투자형 FTSE배당지수(pt) (pt)

누적수익률

2.05%

(1)

(2)

(3)



13

안정 투자형 안정투자형 포트폴리오

편입 ETF : 선진 글로벌 채권형(TIP, MBB, LQD), 주식형(USMV, VYM)

안전투자형 포트폴리오에서는 주식 비중을 높이고 채권 비중을 축소하기로 한다. 채권의 전

망을 부정적으로 보지는 않지만 단기적으로 증시호조를 수용하는 전략을 통해 수익성을 강

화할 수 있다고 판단한다.


안정 투자형

TIP 미국 물가연동채 -0.68 0.84 5.7 8.9 - 3.2

MBB 미국 MBS -1.14 0.48 4.5 4.8 - 0.3

BKLN 미국 시니어론 -0.27 1.07 4.7 6.2 - 1.5

LQD 글로벌 크레딧 -0.54 1.97 10.2 9.5 + 0.7

BNDX 글로벌 전세계채권 0.75 0.57 22.6 27.0 - 4.4

UUP 미국 달러인덱스 2.72 2.83 18.9 16.1 + 2.8

USMV 미국 저변동주 11.47 6.98 19.4 15.8 + 3.6

VYM 미국 배당주 8.65 8.82 13.9 11.5 + 2.4



그림 24. 안정 투자형 포트폴리오 편입종목별 비중 그림 25. 안정 투자형 포트폴리오 편입종목 수익률 및 변동성 비교

5.7%4.5% 4.7%

10.2%

22.6%

18.9% 19.4%

13.9%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

TIP MBB BKLN LQD BNDX UUP USMV VYM

(0.7) (1.1)(0.3) (0.5) 0.8

2.7

11.5

8.7

0.8 0.5 1.1 2.0

0.6

2.8

7.0

8.8

(2)

0

2

4

6

8

10

12

14

TIP MBB BKLN LQD BNDX UUP USMV VYM



그림 26. 안정 투자형 포트폴리오 종목별 비중 및 리스크 비중

ETF 종목별비중

T IP MBB BKLN LQD BNDX UUP USMV VYM

5.7% 4.5% 4.7% 10.2% 22.6% 18.9% 19.4% 13.9%


T IP MBB BKLN LQD BNDX UUP USMV VYM

1.8% 0.3% 2.8% 5.4% 8.5% 5.2% 43.6% 32.3%



14

표 10. 안정 투자형 포트폴리오 주요 리스크 지표 추이


표준편차(%) 2.60 7.98 5.97 4.55 4.11

BM민감도(β) 0.14 -0.65 -0.31 -0.11 0.03

트래킹에러(%) 2.04 3.20 2.38 1.91 2.06

샤프비율 21.93 0.05 3.66 0.96 1.09

젠센의 알파(%) 11.96 8.61 2.59 1.01 1.61

정보비율(IR) 3.37 0.04 2.60 0.70 1.84


그림 27. 안정 투자형 포트폴리오 수익성 및 변동성 비교 그림 28. 안정 투자형 포트폴리오 자산별 비중

수익성 변동성

안정투자형

안정투자형

MSCI ACWI

MSCI ACWI

KOSPI

채권지수

채권지수

KOSPI


채권

47.7%

주식

33.3%

통화

18.9%





그림 29. 안정 투자형 포트폴리오 누적성과

80

85

90

95

100

105

110

18.2 18.3 18.4 18.5 18.6 18.7 18.8 18.9 18.10 18.11 18.12 19.1 19.2 19.3 19.4

안정투자형 MSCI ACWI Barclays채권지수(pt)

누적수익률

5.05%

Barclays채권지수

MSCI ACWI



15

분류 코드 기초 자산 Net flow($mil) 분류 코드 기초 자산 Net flow($mil)

자산유입

상위

(주간)

QQQ 미국 나스닥 대형주 1,163

자산유출

상위

(주간)

LQD 달러표시 투자등급 회사채 (842)

IEFA EAFE 주식 859 XLU 미국 유틸리티 주식 (576)

XLF 미국 금융 주식 658 EMB 달러표시 신흥시장 채권 (569)

XLI 미국 산업재 주식 522 IWM 미국 소형주(Russell 2000) (544)

VTI 미국 전체 주식 448 XLV 미국 헬스케어 주식 (441)

QUAL 미국 우량주 351 XLK 미국 기술업종 주식 (427)

SCHX 미국 대형주(750개) 344 USMV 미국 저변동성 주식 (391)

IVV 미국 대형주(S&P500) 321 EFA EAFE 주식 (358)

VOO 미국 대형주(S&P500) 315 IHI 미국 의료장비 주식 (318)

SHV 미국 초단기 국채(1-12개월) 232 SCHV 미국 대형 가치주 (258)

1,163

859658

522 448351 344 321 315 232

-258 -318 -358 -391 -427 -441-544 -569 -576

-842QQQ IEFA XLF XLI VTI QUAL SCHX IVV VOO SHV SCHV IHI EFA USMV XLK XLV IWM EMB XLU LQD

< 주간 유입 >

$434억

< 주간 유출 >

-$361억

< 주간 순유입 >

$72억

코드 운용사 거래소 분류 기초자산 인덱스 보수율 상장일

신규상장

ETF

(4.8~4.12)

SFY Tidal ETF NYSE Arca 주식형 미국 대형 성장주 Solactive SoFi US 500 Growth Index - 2019-04-11

SFYX Tidal ETF NYSE Arca 주식형 미국 대형 성장주 Solactive SoFi

US Next 500 Growth Index - 2019-04-11

UFO ProcureAM NYSE Arca 주식형 우주산업 관련 주식 S-Network Space Index 0.75 2019-04-11

IBMP BlackRock Cboe 주식형 미국 투자등급 지방채 - 0.18 2019-04-11

NRGO BMO NYSE Arca 주식형 미국 오일&가스 주식 2X Solactive MicroSectors

U.S. Big Oil Index 0.95 2019-04-10

NRGZ BMO NYSE Arca 주식형 미국 오일&가스 주식 -2X Solactive MicroSectors

U.S. Big Oil Index 0.95 2019-04-10

YGRN BMO NYSE Arca 주식형 미국 오일&가스 주식 Solactive MicroSectors

U.S. Big Oil Index 0.95 2019-04-10

GNOM Mirae Asset

Global Nasdaq 주식형 전세계 바이오테크 주식 Solactive Genomics Index 0.68 2019-04-09

Documents

2019년 4월 24일 I Global Asset Research ETF로 만들어보는 맞춤형 …