Embed Size (px)
Citation preview
Descomposición del PBI
Evaluando el impacto de la minería sobre el crecimiento económico agregado
Mauro Gutiérrez
Centro Nacional de Planeamiento Estratégico (CEPLAN)
Noviembre, 2015
PBI agregado de Perú por períodos
0
100000
200000
300000
400000
500000
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Evolución del PBI agregado de Perú (millones de nuevos soles de 2007)
Inicio de reformas
neoliberales en el Perú
Crisis asiática
Crisis financieramundial
Crisis de la deuda Crisis del II
quinquenio de los 80´s
Tasa de crec. prom. 2.54%
Tasa de crec. prom. 1.17%
Tasa de crec. prom. ‐2.56%
Tasa de crec. prom. 5.64%
Tasa de crec. prom. 4.64%
Tasa de crec. prom. 6.14%
Desde la década de los 90’s el Perú ha venido experimentando un crecimiento sostenido.
Fuente: FMI y MEF
Este crecimiento del PBI ha ido acompañado de un fuerte crecimiento del sector minero
Encontramos que las series siguen trayectorias similares en el tiempo, lo que supone que existe un alto grado de correlación entre ellas.
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
0
100000
200000
300000
400000
500000
1951
1953
1955
1957
1959
1961
1963
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
Evolución del PBI agregado y PBI minero con 1 rezago (millones de nuevos soles constantes 2007)
PBI agregado (1951‐2013) eje izquierdo PBI minero (1950‐2012) eje derecho
Si revisamos la evolución del PBI agregado y del PBI minero …
Fuente: BCRP
¿Qué ha fomentado el incremento en los volúmenes de exportación de oro y cobre?
Como se aprecia en los gráficos, los volúmenes de
exportación de oro y cobre se incrementaron desde
principios de los años 2000, como respuesta al progresivo aumento del precio de los metales en el mercado
internacional.
0
100
200
300
400
500
02004006008001000120014001600
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
Perú: Evolución del precio y volumen de las exportaciones de cobre
Exportaciones de Cobre (miles de TM) ‐ Eje izquierdo
Exportaciones de Cobre (precio ‐ ¢US$/lb.) ‐ Eje derecho
020040060080010001200140016001800
010002000300040005000600070008000
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
Perú: Evolución del precio y volumen de las exportaciones de oro
Exportaciones de Oro (miles de oz.tr.) ‐ Eje izquierdo
Exportaciones de Oro (precio ‐ US$/oz.tr.) ‐ Eje derecho
0%
20%
40%
60%
80%
100%
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
Composición de las exportaciones de productos mineros (millones de US$)
Cobre Oro Plata Estaño Hierro Plomo Zinc
El precio de los metales en el mercado internacional
1
2
3
El crecimiento de China per se
La liquidez monetaria existente en los últimos años que ha migrado, en parte, hacia el mercado de los minerales
La acumulación de las Reservas Estratégicas de recursos naturales de China
Son 3 los factores que explican este escenario, siendo China el agente principal en dos de ellos.
¿Qué provocó el incremento del precio internacional de los metales o también llamado superciclo del precio de los metales?
El crecimiento de China impulsó la demanda de minerales
Desde el año 1999 se ha visto un incremento considerable en la importación de materias
primas. (principalmente cobre y acero)
Esto se ha da debido a que los planes nacionales quinquenales
del 2001 y el 2006 dieron lineamientos para fortalecer la industria interna mediante
nueva y más amplia infraestructura y además, se
creó la industria de maquinaria pesada que es sumamente
intensiva en cobre.
Importaciones totales a China del resto del mundo, en miles de dólares 1985‐2005
Fuente: Organización Mundial de Comercio
1
¿Por qué se produjo el quiebre en la tendencia de la minería?
MineríaCon una tasa de crecimiento promedio anual de
25,57%
¿Por qué se produjo el quiebre en la tendencia de la minería?
El incremento de la importación de los metales, brindó un valor de escasez a dichos commodities, elevando su precio en el mercado internacional.
0
50
100
150
200
250
300
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
10000
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Evolución del PBI agregado y del valor de los minerales y metales importados (en miles de millones de dólares corrientes)
PBI agregado Valor de las importaciones de metales y minerales
2 La política de acumulación de reservas estratégicas de China
El crecimiento de China vino acompañado con el crecimiento de acumulación de reservas estratégicas que se tradujeron en mayores importaciones, sin embargo ,en los últimos años la tendencia de la acumulación de reservas ha cambiado.
Tasa de crecimiento del PBI de China y las Importaciones Mineras
16,71% 16,75%
34,4%17,9%
2000 ‐ 2009 2010 ‐ 2013
Tasa de Crecimiento del PBI de China(USD corrientes)
Fuente: Banco Mundial
Fuente: Banco Mundial
Tasa de Crecimiento de las Importaciones Mineras(USD corrientes)
El ritmo de Crecimiento de China hamantenido una tasa constante; sinembargo, la tasa de crecimiento desus importaciones mineras hadisminuido. Esto como consecuenciade la disminución de acumulación dereservas estratégicas
2000 ‐ 2009 2010 ‐ 2013
2 La política de acumulación de reservas estratégicas de China
Ha existido una liquidez significativa en los últimos años
La política monetaria expansiva desde USA ha sido un
mecanismo para salir de la crisis; sin embargo esa liquidez ha ido migrando a distintas
inversiones.
En un primer momento (1990) a la ola expansiva de internet, después a la deuda de los
países asiáticos, a los créditos hipotecarios y a los precios de
los minerales.
Fuente: Financial Crises (2013)
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
0%
5%
10%
15%
20%
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Coincidencia de los Booms Crediticios
% de países que tienen un boom de crédito tasa de los fondos federales
Colapso de Bretton Woods Crisis de la deuda
Latinoamericana
Ola desreguladora y
crisis ERM
Liquidez Global y crisis Subprime
Surgen los flujos de capital y la crisis Asiática
3
¿Por qué se produjo el quiebre en la tendencia de la minería?
¿Existe una relación de largo plazo entre el PBI agregado y el PBI minero?
¿Qué es Cointegración?
.
Puede ser entendida como la evolución conjunta de dos o más variables a través del tiempo compartiendo una tendencia estocástica.
La cointegración de la serie nos muestra relaciones de largo plazo entre estas variables.
Ejemplo
*Kremers (1989) sugiere que los gobiernos se ven forzados políticamente a mantener un nivel de deuda (Dt) igual a un múltiplo constante del PB(Yt)
Análisis de cointegración
Las variables a analizar deben ser no estacionarias en niveles, pero cuando son convertidas a primeras diferencias, deben ser estacionarias.
Método de Johansen:
Condición previa:
El trace statistic, que es mayor al critical value, señala que sí existe cointegración. Es decir, ambas variables mantienen una relación en el largo
plazo.
¿Cuál ha sido la dinámica del PBI minero en el Perú?
Examinando los componentes de las series: PBI minero
Por medio del test de Zivot y Andrews, se determinaron los siguientes puntos de quiebre estructural:
• Sobre la tendencia del PBI minero: en el año 2000• Sobre la tendencia del PBI minero: en los años 1988 y 2005.
Análisis de quiebre estructural
‐10000
0
10000
20000
30000
40000
50000
600001950
1952
1954
1956
1958
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
Descomposición del PBI minero en tendencia y ciclo
Minería Minería_ciclo Minería_tendencia
¿Por qué es importante considerar el quiebre en la tendencia de la minería?
Esto ocasionó un crecimiento mucho más pronunciado del sector minero durante la década siguiente.
Porque dicho quiebre – que ocurrió a inicios del milenio –tuvo su origen en un incremento drástico en el precio de los
metales en el mercado internacional.
¿Qué impacto hubiese tenido el PBI minero en el PBI si no se hubiese
producido el superciclo de los metales?
Marco teórico
El efecto macroeconómico de las fluctuaciones en los precios de los commodities hasido ampliamente estudiado, distinguiéndose dos tipos de estudios:
o Basados en Econometría de Series de Tiempo• Bernanke, Gertler, y Watson (1997), Blanchard y Gali (2007), Kilian (2008,
2009), Kilian y Lewis (2011). Lombardi, Osbat, and Schnatz (2012), Baumeistery Peersman (2013), Gubler y Hertweck (2013), y Filardo y Lombardi (2014).
o Basados en Modelos de Equilibrio General Dinámicos y Estocásticos (DSGE)• Kilian, Rebucci y Spatafora (2009), Tober y Zimmermann (209), Bodenstein,
Erceg y Guerrieri (2011), y Bodenstein, Guerrieri y Kilian (2012).
Sin embargo, ambos tipos de estudios se enfocan, principalmente, al estudio delimpacto de las fluctuaciones en el precio del petróleo sobre la actividad económica delos países más desarrollados (los cuales en general, son importadores netos de materiasprimas).
Marco teórico
Existen unas pocas excepciones como:
o Camacho y Perez‐Quiroz (2014)Utiliza un modelo de series de tiempo no lineal para analizar la interacción dinámica entre el preciode los commodities y el crecimiento económico de las economías latinoamericanas.
o Gruss (2014)Utiliza un Global VAR (GVAR) para evaluar el impacto del ciclo en el precio de los commoditiessobre el crecimiento del producto en Latinoamérica y el Caribe.
o Knop y Vespignani (2014)Utilizan un estructural VAR (SVAR) para analizar el impacto de perturbaciones en el precio de loscommodities sobre diferentes industrias en Australia.
o Desormeaux, Garcia y Soto (2010)Utilizan un modelo DSGE para examinar el mecanismo de transmisión de los precios de loscommodities sobre la inflación.
o Kumhof y Laxton (2010)Utilizando un modelo DSGE evalúan el impacto del precio internacional del cobre sobre la reglaestructural de superávit fiscal establecida en Chile.
o Malakhovskaya y Minabutdinov (2014)Utilizando un modelo DSGE evalúan efecto de perturbaciones sobre el ingreso por exportación decommodities.
En síntesis, la revisión de la literatura muestra que el efecto del PBI minero en el PBI deuna economía es positivo; sin embargo la magnitud de este efecto es difuso.
Volvemos a la pregunta …
Para fines escenarios contrafactuales de la minería
¿Qué habría pasado con la tendencia de la minería si los precios de los metales no hubieran crecido exponencialmente desde finales del milenio pasado?
En las láminas siguientes se examinarán dos posibles casos:
a) Contrafactual 1 (CF1): que muestra que habría pasado con el PBI minero si este se hubieracongelado en su nivel del año 2000.
b) Contrafactual 2 (CF2): que contiene la estimación del PBI minero sin considerar el quiebreestructural en la tendencia de la serie en el año 2000.
CF1
CF2
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
1950
1952
1954
1956
1958
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
Escenarios del PBI minero
Original CF1 CF2
Enfoques tradicionales
Tabla Insumo ‐ Producto
Efecto promedio anual sobre tasa de crecimiento del PBI oscila entre ‐0.6% y ‐0.3% * Ejercicio basado en la tabla insumo – producto del año 2007.
La Tabla Insumo‐Producto (TIP) es una herramienta que permite conocer los multiplicadores de empleo, ingreso y producción de las distintas ramas de la
actividad económica. Además, es útil para analizar la estructura productiva del país, la elaboración de las cuentas nacionales y de sus proyecciones.
0
50000
100000
150000
200000
250000
300000
350000
400000
450000
500000
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Tabla insumo‐producto: PBI estimado usando escenarios contrafactuales de PBI minero
PBI CF1 CF2
CF1CF2
real
Millon
es de N.S. de 2007
Ejercicio Contable considerando el Contrafactual 1 (PBI minero del año 2000 constante)
Al PBI en niveles se le resta el valor del PBI minero nominal y se le suma el PBI minero del año 2000.
Donde i = 2001,... ,2013
Supuestos
Crecimiento acumulado del PBI en niveles 2000‐2013 (usando datos reales de PBI minero)
105.31%
Crecimiento acumulado del PBI en niveles 2000‐2013 (usando PBI minero del 2000)
93.79%
Efecto global en la tasa de crecimiento del PBI ‐ 11.52%
Efecto promedio anual en el crecimiento del PBI ‐ 0.89%
Resultados456214
195536222207
430619
100000
150000
200000
250000
300000
350000
400000
450000
500000
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Evolución del PBI agregado
PBI agregado PBI agregado con PBI minero constante desde 2000
CF1
Millon
es de N.S. de 2007
Enfoques econométricos
Cointegración
Modelando el PBI agregado
Se propuso un modelo lineal a partir del cual fuera posible reconstruir la serie de PBI agregado.
Como se aprecia, en esta regresión se incluyó como variable dependiente al PBI agregado y como variables exógenas al PBI minero, a la tendencia determinística y las dummies que
indican los puntos de quiebre en tendencia del PBI agregado.
Esta relación no es espúrea al haber contrastado la existencia de cointegración
Ejercicio Econométrico de Cointegración: Contrafactual 1 (PBI minero del año 2000 constante)
Dado que el modelo estimado ajusta bastante bien, se optó por conservar los coeficientes de dicho modelo. Posteriormente, se incorporó la relación de minería
manteniendo constante el PBI minero del año 2000.
Crecimiento acumulado del PBI en niveles 2000‐2013 (usando datos reales de PBI minero)
105.31%
Crecimiento acumulado del PBI en niveles 2000‐2013 (usando PBI minero del 2000)
72.59%
Efecto global en el crecimiento del PBI ‐32.72%
Efecto promedio anual en el crecimiento del PBI‐2.52%
Resultados
456,214
386079.3
0
50000
100000
150000
200000
250000
300000
350000
400000
450000
500000
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Evolución del PBI en niveles
PBI en niveles con PBI minero corriente
PBI en niveles estimado con PBI minero constante desde el año 2000
La evolución de las series es la siguiente:
Millon
es de N.S. de 2007
Resultados
Efecto global sobre la tasa de crecimiento del PBI minero = ‐ 40.96%
Tasa de crecimiento acumulado del PBI minero 2000‐201386.94%
Tasa de crecimiento acumulado del PBI minero estimado 45.98%
Tasa de crecimiento acumulado del PBI en niveles 2000‐2013 105.31%
Tasa de crecimiento acumulado del PBI en niveles estimado90.05%
Efecto promedio anual tasa de
crecimiento del PBI = ‐1.17%
Estimación del PBI minero con y sin quiebre en su tendencia.
Efecto global sobre la tasa de crecimiento del PBI = ‐ 15.26%
Estimación del PBI agregado con PBI minero con y sin quiebre en su tendencia.
Ejercicio Econométrico de Cointegración: Contrafactual 2 (PBI minero sin quiebre en el 2000 y comportamiento tendencial)
120,000
170,000
220,000
270,000
320,000
370,000
420,000
470,000
520,000
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
Pbi CF2
Millon
es de N.S. de 2007
Vectores autorregresivos - VAR
¿Qué es un VAR?
.
Es un sistema de ecuaciones, con tantas ecuaciones como series a analizar o predecir. Cada variable es explicada por los retardos de sí misma y por los retardos de las demás variables.
■ La expresión general de un modelo VAR vendría dada por la siguiente especificación:
yt es un vector con las g variables objeto de predicción (llamémoslas explicadas),xt es un vector de k variables que explican adicionalmente a las anteriores, la y b son matrices de coeficientes a estimar, y épsilon es un vector de perturbaciones aleatorias (cada una de las cuales cumple individualmente el supuesto de ruido blanco y entre ellas cumplen el supuesto de homoscedasticidad inter‐ecuaciones)
Ejercicio Econométrico de estimación VAR
‐
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
400,000
450,000
500,000
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
PBI (datos reales) vs. PBI simulado
pbi simulada
Efecto promedio anual sobre tasa de crecimiento
del PBI = ‐ 2.2%
Conclusiones y propuestas a futuro
• El Perú en los últimos ha tenido un crecimiento importante
• El impacto de la minería ha sido significativo, potencialmente ha contribuido con alrededor de 2 puntos en el PBI.
• El superciclo de los metales ha sido la confluencia de 3 ocurrencias, de los cuales 2 de ellas tienen una probabilidad de ocurrencia limitada. Estas son el incremento de las reservas estratégicas de China y el incremento de la liquidez en USA.
• Dado que estas situaciones no se van a repetir, se deberían consolidar actividades económicas de generación de valor distintas a la de la minería para diversificar la economía.
• La productividad total de factores ha caído significativamente en los últimos años.
0
2
4
6
8
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Productividad total de factores y crecimiento de PBI potencial
PTF
PBIpotencial
Fuente: BCRP Reporte de inflación 2014
• Para contrarrestar los efectos adversos, se requiere invertir en Ciencia, Tecnología e Innovación por ser requisitos para la diversificación productiva
Identificar 36 sectores productivos de futuro,
Condiciones existentes para su desarrollo (capacidades, potencialidades, infraestructura, etc.)
Impacto sobre el desarrollo económico
Centro Nacional de Planeamiento Estratégico - CEPLAN
Gracias
0
50
100
150
200
250
300
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013
PBI minero de Perú vs. Importaciones de metales y minerales de China
Perú: PBI minero (millones de soles de 2007) eje izquierdo
China: Importación de metales y minerales (billones de US$ corrientes) eje derecho
Examinando los componentes de las series: PBI agregado
‐100000
0
100000
200000
300000
400000
500000
1950
1952
1954
1956
1958
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
Descomposición del PBI agregado en ciclo y tendencia
PBI agregado PBI_ciclo PBI_tendencia
Por medio del test de Zivot y Andrews, se determinaron los siguientes puntos de quiebre estructural:
• Sobre la tendencia del PBI agregado: en los años 1982 y 2008.• Sobre el ciclo del PBI agregado: en los años 1988 y 2001.
Análisis de quiebre estructural
19.49
15.7515.6315.6
20.6
25.6
30.6
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
Precio de la Plata (US$/oz)
2013 2014 2015
Precio actual 15.63Var. 2013‐2014 ‐19%Var dic 2014‐mar 2015 ‐0.8%Precio máximo observado '(2011) 35.17Var. Precio maximo ‐ precio actual ‐56%
335.41
288.44
265.49
249.70
269.70
289.70
309.70
329.70
349.70
369.70
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
Precio del Cobre (cUS$/lb)
2013 2014 2015
Precio actual 265.49Var. 2013‐2014 ‐14%Var dic 2014‐mar 2015 ‐8%Precio máximo observado '(2011) 400.2Var. Precio maximo ‐ precio actual ‐34%
1150.75
1250.75
1350.75
1450.75
1550.75
1650.75
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
Precio del Oro (US$/oz)
2013 2014 2015
Precio actual 1150.75Var. 2013‐2014 ‐0.44%Var dic 2014‐mar 2015 0.959558Precio máximo observado '(2012) 1669.87Var. Precio maximo ‐ precio actual ‐31%
