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资本市场新制度与中小企业板特点. 打造诚信之板 构建”中小企业之家” 中小企业上市融资的首选 中小企业板 --- 中小企业成长的发动机. 主要内容 一、资本市场新制度新变化 二、中小企业板的基本情况与优势 三、中小企业境内外上市比较 四、中小企业改制上市关注的九大问题 五、时不我待，加快优质中小企业上市进程！. 一、资本市场新制度新变化. 股权分置改革：资本市场重大制度性缺陷得以纠正 , 全流通机制形成，资本市场处于重要发展机遇时期 股权分置改革基本完成：截至 2006 年 12 月 30 日，沪深两市已完成和进入股改程序的上市公司市值占比达 98.55% ； - PowerPoint PPT Presentation
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资本市场新制度与中小企业板特点资本市场新制度与中小企业板特点• 打造诚信之板打造诚信之板• 构建”中小企业之家”构建”中小企业之家”• 中小企业上市融资的首选中小企业上市融资的首选• 中小企业板中小企业板 ------ 中小企业成长的发动机中小企业成长的发动机
主要内容主要内容一、资本市场新制度新变化
二、中小企业板的基本情况与优势
三、中小企业境内外上市比较
四、中小企业改制上市关注的九大问题
五、时不我待，加快优质中小企业上市进程！
一、资本市场新制度新变化
股权分置改革：资本市场重大制度性缺陷得以纠正 , 全流通机制形成，资本市场处于重要发展机遇时期 股权分置改革基本完成：截至 2006 年 12 月 30 日，沪深两市已完成和进入股改程序的上市公司市值占比达 98.55% ；完成股改的上市公司进入全流通板块。
新《公司法》和《证券法》 : 为资本市场发展和创新消除了诸多限制取消股份公司设立、合并、分立要求批准的规定，缩短企业改制时间；发起人出资方式多样化，货币出资不低于注册资本的 30 ％ , 提高了知识产权在公司资本构成中的地位；取消了间隔一年才能再融资的要求。取消了对外投资不得超过净资产额 50 ％的
限制
IPO 新政：辅导期取消、发行条件更细化、程序简化、预期明确明确财务指标，企业自己能做出是否能上市、多长时间上市的判断
取消一些限制性规定 :筹资额不得超过净资产两倍 ,市盈率不得超过 20倍；辅导期一年方可申请发行上市 ,关联交易比例不得超过 30%；不能在发行上市前 12个月内通过扩股引进新股东。
发行方式与定价方式更加市场化：机构投资者投标询价及上网定价发行
净利润 : 最近三个会计年度均为正且累计大于 3000 万元
营业收入或经营现金流量净额 :
最近三个会计年度现金流量净额累计大于 5000万；或最近三个会计年度收入累计大于 3 亿
发行前总股本 : 不少于人民币 3000 万元
新的再融资政策 : 更加便利的再融资方式 根据各种融资方式，分设不同的盈利条件，提高了市场运行效率
强化市场化约束机制，确定了再融资定价与市价之间的比例关系
增发和可转债 : 最近三年加权平均净资产收益率 >=6 ％
配股 : 连续三年盈利 , 取消 6% 的要求
定向增发 : 无盈利要求
增发 :
配股 :
定向增发 :
可转债 :
不低于公告招股意向书前 20 个交易日股票均价或前一个交易日的均价
转股价格不低于募集说明书公告日前 20 个交易日股票均价和前一交易日的均价
无要求
不低于定价基准日前 20 个交易日股票均价的 90%
股权激励 : 股票或期权可作为激励手段《公司法》 :
允许公司收购不超过 5 ％的股份用于奖励职工
《上市公司股权激励管理办法》
激励对象 :公司员工，具体对象由公司自主确定，独立董事和有污点记录的人员不能成为激励对象
激励数量 : 不超过已发行股本总额的 10% ，个人获授部分不得超过股本总额的 1% ，超过 1% 的需要获得股东大会特别批准
代码 简称 激励方案
000002
万科 当净利润增长达到 15% 及以上时，对净利润增长部分按净利润增长率计提
激励基金，用于购买公司股票（当净利润增长率高于 30% 时，按 30% 计 提）；如果低于 15% ，则不得计提激励基金 .
002014
永新股 份
方案包括两方面 : （ 1 ）首期限制性股票激励计划 , 即公司按考核年度净 利润净增加额的一定比例提取激励基金 , 从二级市场回购公司股票 , 并通过
非交易过户无偿奖励给激励对象；（ 2 ）首期股票期权激励计划：公司授予 激励对象 400 万份股票期权，有权按 7.7 元 / 份的价格购买 1 股公司股
票，股票来源为公司向激励对象定向发行 400 万股公司股票；有效期为自股 票期权授权日起的 6 年时间 .
002021
中捷股 份
授予 10 名激励对象 510 万份股票期权，每份股票期权拥有在授权日起 5 年内的可行权日，以 6.59 元的价格购买 1 股中捷股份股票的权利 .
002038
双鹭药 业
授予激励对象 180 万份股票期权，每份股票期权拥有在授权日起六年内的可 行权日以 9.83 元的价格购买一股双鹭股份股票的权利。授予股票期权所涉
及的标的股票总数为 180 万股，占激励计划签署时双鹭药业股本总额 8280 万股的 2.17% .
创新融资工具：为上市公司融资提供灵活、多样化的手段认股权证：
由权证标的资产的发行人发行，然后再行使认购权以获得标的股票； 长江电力的权证正在上市交易，存续期 12 个月，预计在 2007 年 5 月行权后募集 67亿资金。
定向增发：名流置业 ：公司非公开发行 1.2 亿股，发行价格不低于董事决议公告日前二十个交易日公司股票收盘价均价的 105%
二、中小企业板基本情况与优势
中小企业板的设立 2004 年 5 月 17 日，经国务院同意，中国证监会批准在深交所设立中小企业板；中小企业板，是在现行法律法规不变、发行上市标准不变的前提下，在深交所设立的一个运行独立、监察独立、代码独立、指数独立的板块；重点为主业突出、具有成长性和科技含量的中小企业提供直接融资平台，是解决中小企业发展瓶颈的重要探索。
市场概况（截止 2007 年 3 月 2 日）
上市公司 119 家
IPO 融资总额 332.6 亿元，平均 2.79 亿元最高 12 亿元，最低 9000 万元
IPO 总发行规模 40.5 亿股 , 平均 3400 万股最高 10000 万股，最低 1340 万股
总市值 2986 亿元
流通市值 1042 亿元
发行后平均总股本 1.41 亿股
交易情况（截至 2007 年 3 月 2 日）“三高”特征非常明显：高股价、高市盈率、高换手率。
项目 中小板 主板指数涨幅 218%1 185%
平均股价 17.8 元 9.98 元平均市盈率 51倍 42倍日均换手率 4.54%2 2.56%
1 中小板指数涨幅是指中小板指数从基日（ 2005/6/7 ）到目前 (2007/3/2) 的涨幅，主板指数涨幅是指深证综指同期的涨幅。2 中小板日均换手率是指中小板股票从基日（ 2005/6/7 ）到目前 (2007/3/2) 的日均换手率。主板日均换手率指同期深证股票的日均换手率。
发行融资情况（截至 2007 年 3 月 2 日）发行规模集中在 2000-4000万股，平均 3400万股
最小：思源电气 1340万股； 最大：中泰化学 1亿股。
25
53
16
7
6
3
5
2
2
0 10 20 30 40 50 60
1000- 2000万2000- 3000万3000- 4000万4000- 5000万5000- 6000万6000- 7000万7000- 8000万8000- 9000万9000 - 1万 亿
2006年平均发行市盈率 24倍 ,呈现逐步走高趋势
19. 29
26. 66
22. 4424. 78 25. 71
23. 3826. 16
0. 00
5. 00
10. 00
15. 00
20. 00
25. 00
30. 00
6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
IPO 融资额：以 1-4亿元为主，平均融资 2.63亿元
最低：瑞泰科技 7752万元；
最高：太阳纸业 12.03亿元。
05
101520253035404550
1亿以下 1- 2亿 2- 3亿 3- 4亿 4- 5亿 5- 6亿 6- 7亿 7亿以上
附： 2006年 IPO 重启以来中小板最新发行 69家公司的基本情况表（一）
代码 简称 发行价(元 )
发行市盈率（倍）
中签率(%)
发行量(万股 )
集资金额 (亿元 )
首日收盘价（元）
首日市盈率（倍）
首日换手率（%）
发行费用 (万元 )
发行费率 (%)
首日涨幅 (%)
002051
中工国际 7.4 19.83 0.17 6000 4.44 31.97 85.71 94 2,130 4.80 332
002052
同洲电子 16 24.32 0.31 2200 3.52 35.63 50.61 76 2,309 6.56 123
002053
云南盐化 7.3 13.72 0.44 7000 5.11 12.81 24.08 75 2,137 4.18 75
002054
德美化工 6.2 22.88 0.05 3400 2.11 11.6 42.8 77 1,620 7.69 87
002055
得润电子 7.88 29.33 0.06 1680 1.32 18.8 49.21 79 1,257 9.50 139
002056
横店东磁 10.6 24.09 0.37 6000 6.36 16.16 33.11 80 2,559 4.02 52
002057
中钢天源 4.68 27.57 0.27 3000 1.40 10.5 49.76 85 1,211 8.62 124
002058
威 尔 泰 6.08 35.76 0.15 1800 1.09 11.16 52.89 75 1,649 15.07 84
002059
世博股份 3.6 27.38 0.07 5500 1.98 7.65 58.4 84 1,396 7.05 113
002060
粤 水 电 5.09 19.58 0.13 8200 4.17 7.12 27.28 83 2,089 5.01 40
002061
江山化工 6 24.8 0.10 3800 2.28 9.5 39.09 75 1,311 5.75 58
002062
宏润建设 9.18 17 0.13 2850 2.62 13.46 24.47 73 1,900 7.26 47
002063
远光软件 5.8 24.68 0.14 2750 1.60 13.22 54.85 86 1,320 8.28 128
002064
华峰氨纶 6.7 26.8 0.33 3550 2.38 9.18 26.01 85 1,836 7.72 37
002065
东华合创 14.5 21.64 0.12 2160 3.13 24 35.61 85 1,674 5.35 66
附： 2006年 IPO 重启以来，中小板最新发行 69家公司的基本情况表（二）
代码 简称 发行价(元 )
发行市盈率（倍）
中签率(%)
发行量(万股 )
集资金额 (亿元 )
首日收盘价（元）
首日市盈率（倍）
首日换手率（%）
发行费用 (万元 )
发行费率 (%)
首日涨幅 (%)
002066
瑞泰科技 6.03 24.81 0.06 1500 0.90 12.51 50.65 80 1,293 14.30 107
002067
景兴纸业 4.16 17.33 0.08 8000 3.33 7.06 28.7 76 2,796 8.40 70
002068
黑猫股份 7.4 21.14 0.10 3500 2.59 13.88 40 75 1,700 6.56 88
002069
獐 子 岛 25 18.8 0.19 2830 7.08 62.11 46.77 75 3,418 4.83 148
002070
众和股份 8.84 23.26 0.15 2700 2.39 14.42 37.36 63 1,766 7.40 63
002071
江苏宏宝 3.88 21.55 0.23 5000 1.94 9.91 51.08 79 1,607 8.28 155
002072
德棉股份 3.24 23.14 0.57 7000 2.27 5.62 38.23 78 2,066 9.11 73
002073
青岛软控 26 28.45 0.17 1800 4.68 50.51 51.7 71 1,885 4.03 94
002074
东源电器 7.88 40.81 0.31 2400 1.89 14.76 76.48 77 1,793 9.48 87
002075
高新张铜 4.25 23.19 0.18 9000 3.83 8.22 43.04 81 1,741 4.55 93
002076
雪 莱 特 6.86 28.44 0.16 2600 1.78 17 55.74 80 1,663 9.32 148
002077
大港股份 5.3 18.03 0.14 6000 3.18 10.37 35.27 81 1,696 5.33 96
002078
太阳纸业 16.7 17.04 0.69 7500 12.53 21.35 20.85 66 4,950 3.95 28
002079
苏州固锝 6.39 30.43 0.11 3800 2.43 11.91 52.93 69 1,744 7.18 86
002080
中材科技 8.98 29.93 0.12 3790 3.40 14.83 46.93 70 1,818 5.34 65
附： 2006 年 IPO 重启以来，中小板最新发行 69 家公司的基本情况表（三）
代码 简称 发行价(元 )
发行市盈率（倍）
中签率(%)
发行量(万股 )
集资金额 (亿元 )
首日收盘价（元）
首日市盈率（倍）
首日换手率（%）
发行费用 (万元 )
发行费率 (%)
首日涨幅 (%)
002081
金 螳 螂 12.8 26.43 0.32 2400 3.07 19.84 40.41 70 1,635 5.32 55
002082
栋梁新材 6.36 24.75 0.16 3000 1.91 10.48 40.78 79 1,512 7.92 65
002083
孚日股份 6.69 22.3 0.42 7900 5.29 8.84 62.7 58 2,478 4.69 32
002084
海鸥卫浴 8.03 27.69 0.31 4450 3.57 15.81 53.05 77 1,356 3.79 97
002085
万丰奥威 5.66 26.95 0.39 8000 4.53 8.2 38.5 69 1,852 4.09 45
002086
东方海洋 7.49 23.77 0.17 3450 2.58 13.95 42.53 70 1,408 5.45 86
002087
新野纺织 5.19 24.71 0.47 8000 4.15 6.46 30.62 58 2,699 6.50 24
002088
鲁阳股份 11 18.03 0.21 2600 2.86 25.9 42.39 70 1,840 6.43 135
002089
新 海 宜 8.66 26.24 0.20 1770 1.53 15.63 43.9 63 1,838 11.99 80
002090
金智科技 14.2 28.1 0.15 1700 2.41 26.57 48.75 63 1,167 4.83 87
002091
江苏国泰 8 17.78 0.23 3200 2.56 14.1 31.13 66 1,993 7.79 76
002092
中泰化学 6.6 13.62 0.21 1000
0 6.60 13.52 26.15 77 2,767 4.19 105
002093
国脉科技 10.1 25.9 0.15 1670 1.69 24.29 62.76 75 1,721 10.20 140
002094
青岛金王 7.69 29.93 0.20 3400 2.61 14.3 53.36 69 1,879 7.19 86
002095
网盛科技 14.09
29.98 0.12 1500 2.11 62.8129.7
574 1,305 6.18 346
附： 2006年 IPO 重启以来，中小板最新发行 69家公司的基本情况表（四）
代码 简称 发行价(元 )
发行市盈率（倍）
中签率(%)
发行量(万股 )
集资金额(亿元 )
首日收盘价（元）
首日市盈率（倍）
首日换手率（%）
发行费用 (万元 )
发行费率 (%)
首日涨幅 (%)
002096
南岭民爆 9.38 27.59 0.78 1500 1.41 16.35 48.23 63 1,266 9 74
002097
山河智能 10 16.39 0.2 3320 3.32 27.07 94.98 71 1,569 4.73 171
002098
浔兴股份 5.35 29.72 0.31 5500 2.94 10.77 57.59 74 1,920 6.53 101
002099
海翔药业 11.56
25.13 0.7 2700 3.12 17.8 38.36 59 1,892 6.06 54
002100
天康生物 10.86
25.3 0.59 1600 1.74 21.2 49.42 58 1,508 8.68 95
002101
广东鸿图 11.41
27.17 0.12 1700 1.94 19.3 34.71 61 1,890 9.74 69
002102
冠福家用 5.96 24.52 0.13 3000 1.79 11.18 43.67 68 1,547 8.65 88
002103
广博股份 6.6 30.41 0.86 4800 3.17 11.15 51.15 52 1,862 5.8 69
002104
江苏恒宝 8.43 24.79 0.68 2880 2.43 13.8 40.09 54 1,850 7.6 64
002105
信隆实业 3.4 29.99 0.64 6800 2.31 8.85 78.32 56 1,476 6.4 160
002106
莱宝高科 20 18.69 1.12 4880 9.76 31.68 27.81 45 2,250 2.3 58
002107
沃华医药 10.85
26.46 0.12 18001.95
321.05 51.33 64.47 1,623 8.31 94
002108
沧州明珠 10.16
23.09 0.19 18001.82
918.7 42.50 60.7 1,471 8.04 84
代码 简称 发行价(元 )
发行市盈率（倍）
中签率(%)
发行量(万股 )
集资金额(亿元 )
首日收盘价（元）
首日市盈率（倍）
首日换手率（%）
发行费用(万元 )
发行费率 (%)
首日涨幅 (%)
002109
兴化股份 10.8 21.18 0.39 4000 4.32 16.31 31.99 53.0
91,917 4.44 51
002110
三钢闽光 6 10.34 0.39 1000
06 10.54 18.16
66.01
2,610 4.35 75
002111
威海广泰 8.7 29.75 0.07 2120 1.844 33112.8
4 74 1,371 7.43 279
002112
三变科技 9.8 31.61 0.02 2000 1.96 17.5 56.45 63.7
51,640 8.37 79
002113
天润化工 8.08 29.93 0.30 2200 1.778 14.9 55.19 70.4
32,079 11.70 84
002114
罗平锌电 10.08
28.02 0.10 2560 2.58 30.94 86.01 73.1
81,850 7.17 207
002115
三维通信 9.15 28.59 0.08 2000 1.83 19.65 61.40 61.6 1,652 9.03 115
002116
中国海诚 6.88 29.91 0.22 2900 1.995 19.16 83.30 68.2
51,680 8.42 178
002117
东港股份 10.28
23.31 0.51 2800 2.878 16.88 38.28 38.9
71,508 5.24 64
002118
紫鑫药业 9.56 23.04 0.41 1690 1.616 16.8 40.49 44 1,094 6.77 76
002119
宁波康强 11.1 27.21 0.62 2500 2.775 21.95 53.81 61.9
81,547 5.57 98
平均值 8.55 23.41 0.33 3203 2.68 17.27 49.10 58.4
2 1615 6.44 95
附： 2006年 IPO 重启以来，中小板最新发行 69家公司的基本情况表（五）
69家公司发行的主要特点69 家公司累计发行 26.74 亿股，平均每家 3875 万股，募集资金 212 亿，平均每家 3 亿元；发行股价和发行市盈率较高，平均发行股价 8.9 元，平均发行市盈率 25倍；投资者认购踊跃，平均中签率为 0.28% ，其中，三变科技的中签率最低，为 0.02% ；发行费率较低，平均发行费率 6.98% ； 上市首日交易活跃， 69 家公司上市首日平均收盘价 17.89 元，市盈率 49 倍，首日平均交易换手率 70% ，平均涨幅 99% 。
我的企业离中小企业板的距离有多远？
指标 发行前三年
发行前二年
发行前一年
净利润 3641 4312 4622
主营业务收入 40433 54124 69525
经营活动净现金流量 5280 7067 6589
119家上市公司上市前三年主要财务指标平均值（万元）：
注 :经营活动净现金流量系最近发行的 69家公司的数据 ,前 50家并未完全披露前三年现金流量数据。
行业分布：集中于制造业，涵盖高新技术及传统产业 119家公司中有 94家（占 79%）集中在制造业，尤其集中于机械设备仪表、塑料化工、金属非金属、纺织服装、电子这五个领域（ 72家，占60%）行业门类 制造业 (合计 94家 ) 非制造业 (合计 25家 )
合 计行业
次类
食品饮料
纺织服装
木材家具
造纸印刷
石油、化学、塑胶、塑料
电子
金属非金属
机械设备仪表
医药、生物制品
其他制造业
农业、渔业
电煤气业
建筑、装修
交通运输辅助业
信息技术业
食品、饮料、烟草和家庭用品批发业
零售业
旅游业
其他社会服务业
综合类
家数 2 10
1 5 17 10
14
21
9 5 3 1 3 2 9 1 1 2 2 1 119
高新技术产业占较大比重在 119家公司里，有 83家属
于高科技企业，占 70% ；
49家公司拥有国家火炬计划项目，占 41% 。
,高新技术企业83, 70%
, 36,其他企业30%
中小板特别青睐新经济 (互联网 )、商业模式与服务业创新类 (连锁 )企业
：国内家电连锁经营企业排名第二，上市两年时间实现销售收入扩张近 3倍；
：国内首家纯互联网服务业企业， 2006 年6 月 30 日中国化工网平台在全球所有商业网站中的流量排名第 3,038 位，在我国专业化工网站中位居第一。
较多公司在各自行业细分领域具有优势海特高新——国内现代飞机机载设备维修规模最大、用户覆盖面最广、维修设备量最大；山东威达机械——中国最大的钻夹头生产企业，世界主要的钻夹头生产基地之一， 2003 年市场份额 40% ；中捷股份——工业缝纫机 8% ；高速平缝机 15% ；曲折缝机占国内市场份额 62% ，世界市场份额 40% 以上。浔兴股份 ——拉链产品产销量多年保持国内第一 。南岭民爆 ——湖南省最大的工业炸药生产企业，工业炸药连续三年产销量居全国前三位。 青岛金王 ——工艺蜡烛及相关工艺制品销售额连续多年在国内同类企业中列第一位 。
地区分布：江浙与广东地区比较集中
省份
浙江广东江苏山东福建
安徽北京云南上海
贵州河南湖南、
新疆、河北
湖北、吉林、江西、辽宁、陕西、四川、重庆
总计
家数
28
20
17
12
6 4 3 2 1119
浙江、广东、江苏三省共 65家，占 55%；黑龙江、天津、内蒙古、山西、宁夏、青海、甘肃、广西、海南、西藏等 10个省（市）尚未实现零的突破 (截止 2007年 3月 2日 ) 。
地区分布：排名前 24 名的城市集中了 82家中小板上市公司，占 119家的 69%
城市 家数 排名 城市 家数 排名
绍兴市 6 1 泉州市 3 12
深圳市 6 1 烟台市 3 12
苏州市 6 1 佛山市 2 15
广州市 5 4 贵阳市 2 15
宁波市 5 4 昆明市 2 15
台州市 5 4 南通市 2 15
北京市 4 7 青岛市 2 15
杭州市 4 7 威海市 2 15
南京市 4 7 潍坊市 2 15
上海市 4 7 乌鲁木齐市 2 15
珠海市 4 7 无锡市 2 15
湖州市 3 12 镇江市 2 15
业绩水平2006年 ,104家公司 ( 占 89.66%)主营业务收入同比增长 ,33家 ( 占 28.44%)增长超过 30%;90家公司 ( 占 77.59%)净利润同比增长 ,37家 ( 占 31.89%)增长超过 30%.
年度主营业务收入 净利润
每股收益
净资产收益率金额（万元） 增长率 金额（万元） 增长率
2006年年度（ 116家公司， 17份年报和 99份业绩
快报）
106131 30.13% 603325.16%
0.4311.56%
2005年度（ 50家公司） 82699 37.71% 4533
13.54%
0.4010.89%
2004年度（ 39家公司） 65000 32% 3965 13% 0.47 10%涌现出一批业绩优良、高成长性的公司：
财富效应： 中小板个人股东财富排行榜股东名称 简称 持股数量 市值
(亿 )股东名称 简称 持股数量 市值 (亿 )
张近东 苏宁电器 106980480
95 陈邦栋 思源电气 15562692
4.2
陈金凤 苏宁电器 26745120 23 蔡开坚 中捷股份 48222720
3.9
袁明 同洲电子 36724876 10 徐冠巨 传化股份 25075000
3.3
高云峰 大族激光 46044315 8.2 赵蓓 苏宁电器 7077478 3.1
陈保华 华海药业 59130212 7.9 郑明略 巨轮股份 29152500
3
周明华 华海药业 59033813 7.9 洪惠平 巨轮股份 29152500
3
易贤忠 七喜控股 129677590
6.8 黄冠雄 德美化工 31200000
3
蒋勇 苏宁电器 6686280 5.9 徐明波 双鹭药业 18446400
2.7
金明 苏宁电器 6686280 5.9 周敏峰 宁波华翔 11265150
2.7
苏增福 苏泊尔 29867045 5.7 单建明 美欣达 28732545
2.1
董增平 思源电气 20750256 5.6 黄伟兴 天奇股份 19443922
2.1
李再春 海特高新 46326310 4.6 徐观宝 传化股份 14450000
1.9
李霞 思源电气 15562692 4.2
中小板 14家具有创投背景的公司共获得 7400 万元创投初始投资；
14家公司中，除 4家公司的创投已通过协议转让减持公司的股份外，有 10家公司的创投机构可以通过二级市场变现退出；
按上市发行价计算，创投机构的平均回报为 25.8倍 .
中小企业板市场的创业投资
中小企业板市场的创业投资
2001 年，“达晨”、“深圳创新投”、“深圳高新投”和“深港产学研”四家组成的“联合投资联盟”，投资同洲电子 2000 万，取得同洲电子股份 1620 多万股。四家创投五年的投资增值达 20倍以上。
中小板八字方针：监管、创新、培育、服务。“从严监管”是立市之本，打造诚信之板。
制订《中小企业板投资者权益保护指引》、《上市公司董事行为指引》、《中小企业板保荐工作指引》以及募集资金专户存储制度、业绩快报等制度； “有质疑必有反应，有违规必有查处 ”。
创新是中小板持续发展的动力和市场吸引力的源泉。针对中小企业的特点，推进上市准入制度创新，采取更为灵活多样的上市标准，简化融资程序，提高融资效率；探索更为市场化的退市制度，完善上市公司“优胜劣汰”机制；推动优质上市公司实施股权激励。
通过精细化的培育与服务，打造“中小企业之家”上市推广部、北京服务中心、上海服务中心、各片区定点联络人提供深度和专业服务；深交所创业企业培训中心的改制上市培训班、董事、董秘等高管人员系列培训班；建立上市资源后备数据库（最近一年净利润 1000 万元左右），采取分类培育、专人跟踪的服务措施；与各地政府部门、中介机构构建培育、服务网络，建立长效合作机制；推动各地成立中小企业上市培育联合工作小组，推进中小企业上市培育工程；针对后备上市资源提供全程服务与上门走访：挖掘、筛选、培训、咨询、报审、上市一条龙，帮助协调解决疑难问题；重点企业座谈会、现场诊断会，邀请政府部门与企业访问深交所；组织企业与保荐机构、创投机构融资对接会；
多层次资本市场：将在今明两年取得实质性进展，为规范改制、成长潜力大的企业提供更为广阔的平台和空间
中小企业板：尽快扩大规模
创业板：积极研究，尽快适时推出
股份代办转让系统（柜台交易系统）：中小企业板的“蓄水池”与“孵化器”，
中关村率先试点，已具再融资功能，将尽快在全国高新区扩大试点范围
案例： : 利用中小企业板做大做强上市前后的指标对比
2003 年 2005 年 增长倍数总资产 7.5 亿 43.27 亿 增长 5.7倍主营业务收入 60 亿 159 亿元 增长 2.65倍净利润 0.98 亿 3.5 亿 增长 3.57倍连锁门店数量 43家 300家 增长 5.98倍营业面积 19.14 万平方
米120 万平方米 增长 5.27倍
上市仅两年就实现跨跃式发展，龙头地位确立（与顺电、永乐等连锁店差距明显拉大）
上市给苏宁带来什么？IPO 募集： 2004 年 7 月 7 日发行 2500 万股，发行价 16.33 元，首发行市盈率 11.26倍，融资额 3.95 亿元，上市首日收盘价 32.7元。定向增发：再融资新规颁布后第一家定向增发， 2006 年 6 月 20日，定向增发 2500 万股，发行价 48 元（相当于两年前的 216 元 /股），发行市盈率（未摊薄） 45.7倍，募集资金 12 亿元。融资额比较 : 与首发相比，再融资同样是 2500 万股，融资额为首发融资额的三倍，但仅占目前总股本的 6.94 ％，而首发融资占发行后总股本的 26.84% 。融资效率比较 :2006 年 5 月 24 日，增发议案获股东大会通过， 6月 16 日申请获得证监会核准， 6 月 20 日增发股份被 7家基金管理公司以 48 元 / 股认购完毕 ,仅间隔 15 个工作日。
苏宁电器在资本市场上快速增长，市场品牌效应迅速放大2007 年 3 月 2 日收盘价 58 元，根据历次送配情况进行复权，两年半后，其实际价格应为 417.96 元 , 比发行价上涨了 25倍，比上市首日收盘价上涨 12倍多。截止 2007 年 3 月 2 日，总市值为 418 亿元，与上市首日市值 30.46 亿元相比，已增加了近 12.7倍，目前流通市值 170 亿，居中小板第一位，整个深圳市场第六位。
三、中小企业境内外上市比较
发行市盈率
平均发行市盈率较高，说明同样的收益和利润，可以更高的价格发行，中小板发行价是很多其他市场的 2-3倍。
中国企业在不同市场之间的 IPO 平均市盈率比较表（倍数）
中小企业板
香港主板
香港创业板 纽交所 纳斯达
克英国AIM市场 新加坡
25 10 8 15 28 12 7
二级市场交易市盈率
二级市场市盈率相对较高，意味着原始股东可以较高的价格流通兑现，也可按照二级市场一段时期内平均收盘价配股、增发 ;纳斯达克也较高，主要受个别网络股高市盈率的影响。
中小企业板
香港主板
香港创业板 纽交所 纳斯达
克英国AIM
市场
51 12 25 17 31 18
中国企业在不同市场之间的二级市场平均市盈率比较表（倍数）
换手率日均换手率代表了投资者对企业的关注度与投资热情，换手率不足将对企业的再融资、股权激励以及股东与战略投资者的退出产生不利影响 ;
中国企业在不同市场的换手率
日均换手率过低会形成“有价无市”，原始股东的股份难以流通兑现 ;没有一定的交易活跃度和换手率，全流通机制也难以发挥作用。
国内主板
中小企业板
香港主板
香港创业板
纳斯达克
英国AIM市场
2.5% 4.5% 0.22% 0.05% 2% 1%
发行成本
中小企业板的发行费用占筹资额的比例平均约为 6% ，基本上是其它市场的1/3 。
费用类别 中小企业板 香港主板 香港创业板 纽交所 纳斯达克 英国 AIM市场
上市初费 3万元 15-65万港元 10-20万港元
400万人民币
10万 -40万人民币 20万人民币
承销费（筹资额的比例） 1.5%-3% 2.5%-4% 4%-5% 8% 6-8% 3%-5%
保荐人费 200万元 200-400万港元
100-200万港元
1500万人民币
1000万人民币 500万人民币
法律顾问费 100-150万元
100-250万港元 100万港元 300万人民
币300万人民币 300万人民币
会计师费 100万元 150-250万港元
70-150万港元
400万人民币
400万人民币
350-400万人民币
总成本（筹资额的比例） 4%－ 8% 15%-20% 10%-20% 15%-25% 15-25%% 15%-20%
维持上市的费用可预测费用 中小企业板 香港主板 香港创业板 纽交所 纳斯达克 英国 AIM
上市月 /年费 0.6-3 万 / 年 14-119 万港元 / 年
10-20 万港元
400 万人民币 / 年
28-400 万人民币 / 年 5-7 万元 / 年
保荐人顾问费用 双方协定 20 万元港元 30 万港元 800 万人民币 800 人民币 100-150 万元
法律顾问费用 10 万 60-100 万港元
40-100 万港元
200 万人民币 200 万人民币 100-150 万元
会计师费用 30-40 万 100 万港元 60-100 万港元 150 万 150 万 150 万元
信息披露费（含印刷、上网） 12 万元 30－ 50 万
港元30-50 万港
元50-100 万人民币
50-100 万人民币
50-100 万人民币
总计约 60-100
万元人民币224-389 万港元
130-300 万港元
约 1600 万人民币
约 1230-1600万人民币
约 400－ 600 万人民币中小企业板上市公司的维护费用约为 100 万元左右，约为其它市场 1/6 到
1/3之间。
品牌效应与广告宣传效应、“免费”咨询效应资本市场的广告效应、舆论聚焦、每日行情显示、股评、机构投资者的调研分析，可以增强企业产品在市场上的影响力，并为企业提供行业分析与管理咨询。
信息交流在本土市场，企业与股东、潜在投资者、分析师、媒体、监管机构交流充分，并具有地域、语言、文化优势。
法律环境不了解当地的法律，会形成不可预测的诉讼风险与诉讼成本，如美国奥克斯法案对国内企业在美上市的影响。
小结：对于中小企业而言，境内上市在融资价格、成本、品牌宣传、交易活跃度、市场影响力、法律适应等方面所具有的优势十分明显；目前正在研究红筹股回归问题，同时 H 股回归也成为趋势。
四、中小企业改制上市关注的九大问题
问题一：企业不缺钱而没必要上市 融资仅仅是资本市场为企业服务的一个功能，除融资效应外，还有品牌效应、人才效应、财富效应和规范约束效应、创新激励效应等 ;资本市场可以为企业进行定价，从而为企业的下一步收购兼并、股权激励、风险投资退出奠定基础。
问题二：上市标准高不可攀新的 IPO标准财务条件十分具体，能否上市、何时上市，预期明确；新标准采用“或”的标准，有利于适应不同类型的企业发行上市；新标准的明确，可以使企业更容易进行自我评估。
问题三：发行上市是否需要排队发行时间取决于企业质地，从策划改制到上市，如进展顺利可以在半年左右完成；
已经消除排队候审现象，从近半年的发审情况统计，从上报到发行平均 79 个工作日，基本实现了“百日上市”。
问题四：上市成本－－算“小账”还是算“大账”？ 中小企业板块 119家上市公司发行费用平均为 1697 万元，占融资额的加权平均比例为仅为 6% ，远低于境外各主要市场，且占九成以上的费用（承销费）是在发行成功后才支付 ;照章纳税、规范运作的企业上市后可以获得更大的回报，资本市场的增值定价功能将激励更多企业主动规范。
问题五： IPO 前可否通过私募（定向增发）引入战略投资者新的 IPO办法取消了首次公开发行上市前 12 个月内不得增资扩股的有关规定 ;上市规则规定 , 发行人在刊登招股说明书之前十二个月内进行增资扩股的，新增股份的持有人应当承诺自完成增资扩股工商变更登记手续之日起三十六个月内，不转让其持有的该部分新增股份。
问题六：外资企业上市及境外战略投资者资金汇出中小板上市公司成霖股份（ 002047 ）属台资控股企业， Globe Union In Dustrial(Bvi)Copr持有公司 42.90% ，庆津有限公司持有公司29.89% ；中小板上市公司中还有海鸥卫浴、信隆实业等为外资控股，永新股份、伟星股份、中捷股份等公司有外资参股；新颁布的《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》规定，海外战略投资者通过 A 股市场将所持上市公司股份出让，可以向上市公司注册所在地的外汇局申请购汇汇出。中捷股份于 2004 年 7 月份在中小企业板发行上市，外资股东佐藤秀一持有 0.56% 的股份，已于 2006 年 12 月通过中小板市场售出。 全流通条件下，外商投资企业进退无碍，外资参股企业境内上市最大顾虑消除，且能分享人民币升值的收益；
问题七：上市容易丧失控制权控制权是一个相对的概念，意味着股权分散化趋势与杠杆效应；公开发行比例并一定要很高，公开发行股份占发行后总股本的比例最低可以为 25% ，如果发行后股本总额超过人民币 4 亿元的，公开发行股份的比例为 10% 以上。
问题八：发审报批成功率低与上市需要“公关”发行上市“保荐制”，给予更多市场化选择空间，企业与中介机构秉承商业化多赢的合作原则；发审委及其公开制度，增强了透明度，使企业上市成功率更多地取决于企业自身素质；2004 年一次通过发审会的比例为 67% ， 2006 年新老划断恢复首发后， 64家企业提出 IPO申请，通过率为 85% ；如果发行申请未获得核准，在证监会作出不予核准决定之日起 6 个月后，企业可再次提出股票发行申请。
问题九：上市会不会捆住企业的手脚？监管是为了促进企业规范发展 , 规范的企业不会担心被监管；中小企业上市的过程，也是企业梳理家底、明确发展方向、完善公司治理、夯实基础管理、转换经营机制、实现规范运作的过程 .
五：时不我待，加快优质中小企业上市进程！
中国资本市场将迎来跨越式发展的新时代，资本市场对国民经济的渗透程度将得以大幅提升！
能否及时抓住机遇，充分利用资本市场将成为决定一个国家或地区竞争优势最重要的指标之一！
掌握先机，把大力发展资本市场纳入各地区经济发展战略规划！
要上市，先规范——规范财务管理、税收征缴、治理结构，为企业尽早上市创造条件，
诚信、规范的企业在资本市场可以获得大幅溢价！
地市 面 积 人口 2005年 GDP 上市家数 募资
江苏江阴市 983KM² 118万 788亿 18 82亿浙江台州市 102KM² 546万 1247亿 8 30 亿
浙江绍兴市 8256KM² 433万 1440亿 24 87亿
浙江杨汛桥镇 38KM² 3.2 万 21 亿 8 30 亿
山东淄博市 5900KM² 414万 1230亿 14
江苏江阴市：以全国万分之一的土地，千分之一的人口，创造出全国三百分之一的ＧＤＰ，全国百分之一的上市公司数；
浙江杨汛桥镇：面积不足 38平方公里、人口不足 3.2 万－拥有 8家上市公司：香港主板 2家，香港创业板 3家，内地 A 股 3家；
浙江 :建设“证券强省”，全面提升经济证券化强度。
大国崛起与强大的资本市场中国－ 05 年 GDP： 2.34 万亿美元， 06 年 12 月股票市值： 1.13 万亿美元 ，股票市值 /GDP＝ 43 ％（按 GDP年增长率 10% 预测） 美国－ GDP： 11.7 万亿美元，股票市值： 17.2 万亿美元，股票市值 /GDP＝ 140 ％全球股票市值 /GDP＝ 100 ％中国股票总市值相当于美国的 7 ％、日本的 17 ％ ;中国上市公司数 1477家，投资者 8000 万户（占总人口不到 5 ％） ;美国近一半家庭拥有股票资产，发达国家股票融资占到 40 ％，中国 2003－ 2005 年平均 5 ％左右 ;强大的资本市场几个主要特征：股票市值与上市公司数量、多层次性、产品线与灵活的工具、流动性、投资者数量 ;
华尔街为什么成为华尔街？美国为什么成为美国？大国崛起靠什么？
时不我待当前是资本市场发展史上的最好时期，是中小企业改制上市的最佳时机；中小企业板是中小企业直接融资的首选 --活跃程度、板块效应、发行价格优势、成本优势十分明显；主业突出、成长性好、规范运作的企业应理直气壮地利用资本市场，要特别消除企业上市的神秘感、距离感、畏难感；谁先利用资本市场，谁将掌握先机，占据、巩固行业的龙头和战略制高点，并能获取地区经济竞争优势。全面正确认识资本市场的特殊功能和机制：规范约束、示范引导、达标机制、激励创业创新、公众注意力、团队素质提升。
企业发行上市的工作建议：改制上市是企业的重大战略决策，认真理解和认识资本市场的特殊功能，立足长远发展；审慎选择上市地，上市地不同，将对企业发行上市效果与长期性战略实施产生较大区别；慎重选择中介机构，应关注保荐机构的执业水准、保荐代表人的敬业精神与业务能力；聘请熟悉资本市场基本知识与工具，能与中介机构、政府主管部门做好协调、配合工作的董事会秘书 ；准备募集资金的项目，并进行科学的可行性分析，核心是关注募集资金的投向能否提升企业竞争力 ;规范是企业无法回避的选择，要严格按照资本市场标准和法律、法规的要求，规范治理结构与财务制度，不要留下隐患和后遗症。
组织学习、讨论资本市场新制度、新政策，认清形势，充分认识资本市场大转折给地区经济与企业发展带来的历史性机遇，调整工作思路；
制定中小企业后备上市资源培育与上市工作目标，根据新形势的要求制定地区资本市场发展规划与工作要点；
把好拟上市公司质量关、规范关，关注新经济、新商业模式、新服务模式的优质上市资源；
深入开展资本市场新政策、新变化、新机遇的宣传与企业改制上市推广培训工作；
各地方政府部门、监管机构、中介机构通力合作，加强队伍建设，配置专人专职部门，落实企业改制上市“绿色通道”。
共创合力，加快推动优质中小企业上市
小 结
规模、质量、结构－－驱动中小企业板迅速壮大的三大要素
尽快扩大中小企业板规模，增强中小企业板在中小企业群体与国民经济的影响力和渗透力。
从源头上提高上市公司质量，全力推进上市资源培育工作，为中小企业板发展奠定坚实的资源基础；
优化上市公司结构，鼓励新经济、新商业（连锁）、新服务业企业上市，提升中小企业板的行业覆盖面与创新力。
欢迎与我们联系！ 深圳证券交易所上市推广部联系地址：深圳市深南东路 5045 号 518010
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电话： 0755-25918275
EMAIL ： [email protected]
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