A Importância das Divulgações

e da Transparência para o

Desenvolvimento dos MercadosBruna VenceslauCristiana Martins

Marisa Lopes

Economia e Finanças Empresariais

Módulo de Economia

Docente: Prof. Humberto Nuno Rito Ribeiro

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Economia e mercados

“Mercados eficientes são aqueles em que os participantes

formam expectativas em relação aos preços com base na

informação disponível sobre eventos que possam influenciar os

preços dos activos “

• Informação clara, transparente e de confiança

• Em tempo útil

• Pilar da avaliação das empresas

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Teoria de agência

• Aborda as questões entre agente e principal

• Problemas de agência

• Selecção adversa e assimetria da informação (encobrimento de informações)

• Uma vez que a informação é distinta para ambas as partes, pode haver um desvio da eficiência do mercado.

• sinalização

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É cada vez maior a necessidade de divulgações, reduzindo a

informação assimétrica, e ajudando as empresas a funcionar com

mais eficiência

Divulgações:

• Instrumento de interacção das empresas com o exterior

• As contabilísticas devem ser interpretadas por profissionais da

Contabilidade

• Cruciais para correctas decisões de investimento

• A sua ausência é por vezes um factor de vantagem competitiva

• Os investidores reagem bem à sua divulgação pública, até

porque aumenta a confiança do mercado e a liquidez das

organizações

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Schmidt (2005):

O problema da selecção adversa causado pela ausência

de divulgação contabilística pode levar a um bloqueio do

investimento nas empresas, ou limitar as tomadas de

decisão dos investidores

•É aqui que surge a divulgação voluntária, como forma de reduzir

os problemas causados pela assimetria da informação

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Divulgação Voluntária

Niyama e Gomes (1996):

O disclosure voluntário diz respeito à qualidade das

informações de carácter financeiro e económico, sobre as

operações, recursos e obrigações de uma empresa, que

sejam úteis aos accionistas das demonstrações

contabilísticas, entendidas como sendo aquelas que de

alguma forma influenciam na tomada de decisões,

envolvendo a empresa e o acompanhamento da evolução

patrimonial, possibilitando o conhecimento das acções

passadas e a realização de inferências em relação ao futuro.

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TeoriasMeek et al (1995):

O disclosure voluntário é a divulgação de informações que

excede o que é recomendado pela lei e representa uma

escolha livre por parte dos gestores em divulgar informações

adicionais para o processo de tomada de decisão dos

investidores.De agência;

De sinalização;

Da legitimidade;

Dos stakeholders;

Económica da política;

Da contabilidade positiva.

Conjunto de Teorias

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Benefícios vs Custos das Divulgações

Os gestores evidenciam voluntariamente informações:

• Para reduzir o custo e o risco inerente à informação;

• Manipular o preço das acções;

• Para melhorar a imagem da equipa de administração.

Full Disclosure

Custos Disclosure

Graham, Harvey e Rajgopal (2005) 8

Benefícios vs Custos das Divulgações

Como benefícios do disclosure podemos considerar:

•O menor custo de capital próprio;

• O menor custo de capital de terceiros;

• O aumento da liquidez das acções da empresa;

• E o aumento do acompanhamento por parte dos analistas.

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(Lanzana, 2004)

Evidência Legal vs Evidência Espontânea

Está relacionada com

imposições de carácter

legal ou regulamentar.

Está relacionado com

aspectos de mercado tais

como: a concorrência; e o

desenvolvimento das

diversos stakeholders das

empresas.

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Mecanismos para Aumentar a Credibilidade do Disclosure

De acordo com Lanzana (2004), a divulgação da informações é

confiável:

• Pois baseia-se na premissa dos riscos e processos legais;

• E na reputação da empresa associados à manipulação de

informação.

O grau de credibilidade é um aspecto muito importante, pois a

eficácia da divulgação depende deste, tal como da qualidade da

informação, que é produzida no ambiente da empresa.

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Mecanismos para aumentar a credibilidade do disclousure

Segundo Healy e Palepu (2001), há dois mecanismos potenciais

para aumentar a credibilidade das divulgações voluntárias:

1º - Envolver uma terceira parte intermediária para avaliar a

qualidade do disclosure da administração;

2º- validar disclosures voluntários anteriores.

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•Órgãos reguladores;

•Organismos profissionais;

•Auditores e os intermediários do mercado de capitais;

•Analistas financeiros.

•Órgãos reguladores;

•Organismos profissionais;

•Auditores e os intermediários do mercado de capitais;

•Analistas financeiros.

Auditorias

A auditoria serve para confirmar a exactidão das divulgações

de contabilidade, permitir melhor controlo administrativo,

permite atender às exigências legais, verificar o cumprimento

das obrigações fiscais, entre outros, apurar erros e fraudes

(Pinheiro e Cunha, 2003).

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Auditoria Interna Auditoria Externa

AuditoriasAuditoria Interna

É executada pelos funcionários das empresas, de forma

permanente e com absoluta independência, cujo objectivo

principal, é atender à administração da empresa, na

implementação e vigilância das normas internas definidas,

avaliando e aperfeiçoando com sugestões o controlo interno. O

auditor interno para alcançar o seu objectivo, também deve ter

em atenção permanente na identificação das possíveis fraudes.

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AuditoriasAuditoria Externa

É a que é feita por profissionais liberais, independentes e externos à

empresa, sem qualquer subordinação com a mesma, tendo como

objectivo principal, expressar a sua opinião relativamente às

demonstrações financeiras, ver se estas estão apresentadas de acordo

com os princípios de contabilidade geralmente aceites e se esses

princípios foram aplicados de forma consistente em relação ao período

anterior. Porém não se preocupa em identificar e prevenir fraudes, a

não ser que as mesmas afectam substancialmente as demonstrações

contabilísticas (Pinheiro e Cunha ,2003).

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Críticas ao Disclosure

• Pode ser visto como uma actividade que limita a transferência de

recursos dos accionistas de controlo para os minoritários, na

medida em que os torna mais visíveis;

• A divulgação verdadeira de informações, baseia-se na premissa

dos altos custos judiciais e a desgaste do nome da empresa

associados à manipulação de informação;

• Acarreta custos para a empresa como, por exemplo os custos de

preparação e certificação (auditoria) das demonstrações

contabilísticas, custos com o pessoal envolvido nesse trabalho e

custos de propriedade;

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Críticas ao Disclosure

• Aumentar o risco de problemas legais por estar a privilegiar

determinada classe de investidores;

• A credibilidade do disclosure voluntário, em razão dos

incentivos pessoais dos gestores;

• A empresa estará a transmitir informação de alto valor para a

concorrência, prejudicando potencialmente sua posição

competitiva no mercado (Lanzana, 2004).

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Penalizações Sociais e Económicas Associadas ao Disclosure

• Consequência da mudanças de métodos de contabilidade e nas

mudanças de padrões de contabilidade, feitos pelas autoridades

reguladoras.

• A não existência de uma relação significativa entre o preço das

acções no momento do anúncio e considerações relacionadas a

arranjos contratuais ou custos políticos;

• As consequências económicas do aumento do disclosure

voluntário das empresas, que seriam o aumento da liquidez das

acções, redução do custo de capital e aumento da cobertura por

parte dos analistas de mercado (Lanzana, 2004).

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Motivações

As motivações dos gestores para facultarem informações

voluntariamente baseiam-se nas hipóteses:

De transacções no mercado de capitais;

De contestação do controlo corporativo;

De compensação em acções;

De processos legais;

De sinalização de talento;

Custos dos proprietários.(Healy e Palepu, 2001)

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Meios de Incentivos

(Garcia e Monterry, 1993)20

Factores de “Desincentivos”

As empresas divulgam voluntariamente informação com a

finalidade de clarificar, informar, comunicar e transmitir a

maior quantidade possível de dados aos stakeholders,

criando vantagens competitivas com estes intervenientes.

(Garcia e Monterry, 1993)21

Disclosure e Transparência

Bushman et al (2004):

Transparência “pode ser definida como a abrangente

disponibilidade de informação relevante e confiável sobre o

desempenho periódico, situação financeira, oportunidades de

investimento, governança, valor e risco das empresas de

capital aberto”.

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Disclosure e Transparência

“Divulgação” não significa apenas divulgar, mas divulgar com

qualidade, oportunidade e clareza.

O disclosure claro e completo associado ao conceito de

transparência deverá permitir ao investidor maior confiança

na tomada de decisão. (Ball, 2006)

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Disclosure e Transparência

The Disclosure

+

Transparência

O conceito de disclosure está relacionado ao conceito de

transparência corporativa, como a disseminação de informação

relevante e confiável acerca da performance operacional,

performance financeira, oportunidades de investimento,

governação, valores e risco. (Bushman et al, 2004)

meio de monitorização dos gestores, de maneira a

torná-los mais responsáveis pelos seus actos

pressupõe que os gestores direccionem suas

actividades para o interesse dos investidores.(Ball, 2006)

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Disclosure, Transparência e Desenvolvimento dos Mercados

Valorização da entidade;

Aumenta a confiança dos agentes;

Aumento da liquidez das acções;

Redução do custo de capital.

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