Analyst Meeting 15 Nov 2016

Please see disclaimer on last page 1

บมจ. บางจากปโตรเลยม (BCP)

ผลกดนธรกจคาปลกในสวนของ Non-oil มากขน

► รกตลาดคาปลกมากขนผานธรกจ Non-oil ดวยกลยทธทนาสนใจ ► คงประมาณการตามเดม คาดไตรมาส 4/59 และแนวโนมในระยะยาวยงคงสดใส ► คงค าแนะน า “ซอ” ราคาเปาหมายท 40.00 บาท

รกตลาดคาปลกมากขนผานธรกจ Non-oil ดวยกลยทธทนาสนใจ จากงานประชมพบนกวเคราะหเมอวนท 14 พ.ย. ณ สถานบรการน ามนบางจาก ราชพฤกษทเพงเปดใหม BCP ไดน าเสนอกลยทธทางธรกจทจะเตบโตในธรกจคาปลกน ามนของบรษท หนวยธรกจ Non-oil มากขน โดย BCP ลาสดไดจบมอเปนพนธมตรทางธรกจรวมกบ SPAR International ซงเปนแบรนดรานคาปลกและแฟรนไชสขามชาตโดยมรานคากวา 12,000 รานใน 42 ประเทศทวโลกเพอรวมกนจดตงซเปอรมารเกตและรานสะดวกซอภายในชอแบรนด SPAR ภายในพนทสถานบรการน ามน เราเชอวาสงนจะเปนปจจยเสรมทส าคญตอหนวยธรกจ Non-oil ทมอยในปจจบน (รานกาแฟอนทนล, ราน Lemon Kitchen) เพอชวยสราง synergy ใหกบธรกจคาปลกน ามนของบรษทเพอขยายกลมลกคาดวยการใหบรการเบดเสรจ ณ จดเดยว (One-stop service) ไดมากขนโดยทคาใชจาย License และแฟรนไชสซงเปนตนทนคงทราว 1 ลานยโรตอปถอวาเหมาะสม เมอเทยบกบเปาทางธรกจทจะเพมยอดขายของธรกจ Non-oil จากทคาดการณไวท 2 พนลานบาทในปหนาเปน 1.5 หมนลานบาทในป 2564 ทงน สถานบรการน ามนบางจาก ราชพฤกษพรอมราน SPAR สโตร ทเพงเปดบรการจะใชเปนสถานตนแบบเพอประเมนผลในเบองตนและขยายสาขาเพมเตมในล าดบถดไป

คงประมาณการไวตามเดม คาดไตรมาส 4/59 และแนวโนมในระยะยาวยงคงสดใส เรายงคงประมาณการไวตามเดมเพอรอดความคบหนาและความชดเจนในการขยายธรกจ Non-oil ขางตน อยางไรกตาม เรายงคงคาดวาก าไรสทธในไตรมาสสดทายของปนจะแขงแกรงเนองจากคาการกลนทปรบตวขนในภมภาคเพอรบกบฤดหนาวทคาดกนวาจะหนาวเยนกวาปกต ซงจะสงผลใหคาการกลนตลาดของ BCP สามารถเพมขนสระดบ 8.0 ดอลลารสหรฐตอบารเรลหรอสงกวา สงผลใหเราคาดวา BCP จะจบปนดวยการปรบตวสงขนของก าไรสทธท 24% แมวามการปดซอมบ ารงโรงกลนหลกเปนเวลา 45 วนในไตรมาส 1/59 กอนจะเพมขนตอเนอง 11% ในป 2560 มาอยท 5.7 พนลานบาทจากการด าเนนงานเตมปของโรงกลน นอกจากการขยายธรกจคาปลกตามทไดกลาวไปขางตน ซงจะชวยสรางรายไดอยางสม าเสมอและมนคงใหกบ BCP มากขน และเราเชอวาการลงทนธรกจพลงงานทดแทนผาน BCPG ซงตงเปาทขยายก าลงการผลตไฟฟาสระดบ 1,000 เมกะวตตภายในป 2563 โดยการระดมทนผานการออกหน IPO จากปจจบนทมก าลงการผลตไฟฟาทด าเนนการเชงพาณชยจากพลงแสงอาทตยท 138 เมกะวตต จะเปนอกหนงในศกยภาพการเตบโตทางธรกจทส าคญของ BCP ในระยะยาว คงค าแนะน า “ซอ” ราคาเปาหมายท 40.00 บาท เราคงราคาเปาหมายท 40.00 บาทดวยวธ SOTP และคงแนะน า “ซอ” ส าหรบหน BCP เรายงคงมองราคาหน BCP มความนาสนใจเนองจากคา PBV ของป 2560 ท 1.1 เทาต ากวาคา PBV เฉลยยอนหลง 5 ป และ 10 ปท 1.2 เทา ในขณะทจากนเปนตนไป BCP จะมลกษณะบางสวนเปน growth-stock จาก BCPG ซงสามารถปรบคา PBV ใหสงขนไดอก นอกจากน ราคาหนในปจจบนยงใหอตราผลตอบแทนเงนปนผลทนาสนใจอยท 6.0% ตอปจากกระแสเงนสดทแขงแกรงของบรษท

BUY

2017 TP: Bt40.00 Closing price: Bt32.00

Upside/downside 25.0%

Sector Energy

Paid-up shares (shares mn) 1,377

Market capitalization (Bt mn) 44,062

Free float (%) 34.68

12-mth daily avg. turnover (Bt mn) 151

12-mth trading range (Bt) 37.50 / 28.25

Major shareholders (%)

Vayupak Fund 1 15.60

Social Security Office 14.31

Ministry of Finance 9.98

Financial highlights

Source: SETSMART, AWS

Thailand Research Department

Mr. Napat Siworapongpun, CFA, FRM

License No.49234

Tel: 02 680 5094

(Year to December) 2014 2015 2016E 2017E 2018E

Revenue (Btmn) 183,016 151,140 142,225 167,395 175,662

Net Profit (Btmn) 696 4,151 5,150 5,732 5,976

EPS (Bt) 0.51 3.01 3.74 4.16 4.34

EPS Grow th (%) -85.0 496.4 24.1 11.3 4.3

P/E (x) 63.3 10.6 8.6 7.7 7.4

P/BV (x) 1.3 1.2 1.2 1.1 1.0

DPS (Bt) 1.00 2.00 1.80 2.00 2.00

Div. Yield (%) 3.1 6.3 5.6 6.3 6.3

Please see disclaimer on last page

Analyst Meeting 15 Nov 2016

2

Figure 1: Key figures of SPAR International

Source: Company data

Figure 5: SPAR supermarket Figure 6: SPAR store

Source: Company data

Please see disclaimer on last page

Analyst Meeting 15 Nov 2016

3

Table 1: Sum-of-the-Part valuation on BCP’s common shares

Source: Company data, Bloomberg, AWS estimates

Please see disclaimer on last page

CG Report

4

Score Range Number of Logo Description

90 – 100

80 – 89

70 – 79

60 – 69

50 – 59

Below 50

No logo given

Excellent

Very Good

Good

Satisfactory

Pass

N/A

รายงานการประเมนการก ากบดแลกจการ (CGR) โดยสมาคมสงเสรมสถาบนกรรมการบรษทไทย 2558

รายงานการประเมนการก ากบดแลกจการ (CGR)

การเปดเผยผลการส ารวจของสมาคมสงเสรมสถาบนกรรมการบรษทไทย (IOD) ในเรองการก ากบดแลกจการ (Corporate Governance) นเปนการด าเนนการตามนโยบายของส านกงานคณะกรรมการก ากบหลกทรพยและตลาดลกทรพย โดยการส ารวจของ IOD เปนการส ารวจ และประเมนจากขอมลของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และตลาดหลกทรพย เอมเอไอ ทมการเปดเผยตอสาธารณะ และเปนขอมลทผลงทนทวไปสามารถเขาถงได ดงนน ผลส ารวจดงกลาวจงเปนการน าเสนอในมมมองของบคคลภายนอก โดยไมไดเปนการประเมนการปฏบต และมไดมการใชขอมลภายในในการประเมน อนง ผลการส ารวจดงกลาว เปนผลการส ารวจ ณ วนทปรากฏในรายงานการก ากบดแลกจการบรษทจดทะเบยนไทยเทานน ดงนน ผลการส ารวจจงอาจเปลยนแปลงไดภายหลงวนดงกลาว ทงน บรษทหลกทรพย เอเชย เวลท จ ากด มไดยนยนหรอรบรองถงความถกตองของผลส ารวจดงกลาวแตอยางใด

Please see disclaimer on last page

CG Report

5

ขอมล Anti-Corruption Progress Indicator ของบรษทจดทะเบยน

ระดบ 1ACD AEONTS AFC AIRA AJ ALUCON AMC AQUA ARIP AUCT BAT-3K BIG BJCBLISS BMCL BOL BRR BSBM CBG CCET CCN CGD CMR CPH CSC CSPCTW DCON DRACO DSGT DTCI E EMC ESSO FOCUS FSMART GIFT GLANDGRAND GUNKUL HFT HTECH IHL ILINK ITD JSP KDH KTIS KTP LEE LSTMAJOR MATCH MAX M-CHAI MDX MIDA ML MPIC NC NEP NNCL NWR OHTLPICO PK PL PPM PRAKIT PRECHA PRIN PSTC PYLON RAM RICH RS SANKOSAUCE SAWAD SAWANG SCN SEAFCO SF SHANG SIRI SMART SMM SOLAR SPACK SPGSPPT SPVI STA STAR SVH SVOA SWC TAPAC TC TCCC TCJ TCOAT THTKS TNH TNPC TPA TPAC TPOLY TRC TRUBB TSE TTA TTI TTL TTTMTWP TWZ U UMS UPA UPOIC UTP UVAN VARO VI VIBHA VIH VTEWG

ระดบ 22S ABICO AF AKP AMARIN AMATA AOT APCO AYUD BEAUTY BFIT BH BKDBLAND BTNC CCP CI CSR CSS EFORL EPCO FE FNS FVC GEL GLOBALHEMRAJ IEC IFS INET JUTHA KASET KCAR KKC KSL L&E LALIN LTX MMALEE MBK MBKET MEGA MK MPG MTLS NCH NCL NPP OCC OCEAN PBPCA PRINC QH ROCK RPC S&J SGP SIAM SIS SKR SMG SMIT SORKONSUSCO TAKUNI TEAM TF TIC TIP TIPCO TMC TMI TPP TRT TRU TRUETSC TSI TTW TVD TVO UKEM UNIQ UWC VNG WIIK WIN XO

ระดบ 3AABC ACAP ADVANC AEC AGE AH AIE AMANAH ANAN AP APCS APURE ASASIA ASIAN ASIMAR BIGC BROOK BTS BWG CEN CENTEL CFRESH CHARAN CHO CHOTICM CNT COL CPALL CPF CPI CPL DELTA DEMCO DIMET DNA DTAC EAECF EE EVER FPI GBX GC GFPT GLOW HMPRO HOTPOT ICC ICHI IFECINOX INSURE IRC JAS JTS JUBILE KC KTC KYE LHK LPN LRH MAKROMC MCOT MFC MFEC MINT MJD MONO MOONG NBC NDR NINE NMG NSINTV OGC PACE PCSGH PDI PG PHOL PLAT PPS PR PRANDA PREB PSQLT RATCH RML ROBINS ROJNA RWI SAMCO SCCC SCG SEAOIL SE-ED SENA SINGERSITHAI SMK SMPC SPALI SPC SPCG SPI SRICHA SSI STANLY SUPER SVI SYMCSYNEX SYNTEC TASCO TCMC TFI THAI THRE THREL TICON TKT TLUXE TNL TPCORPTMILL TMT TSTE TSTH TTCL TU TVI UOBKH UREKA VGI VNT WACOAL WHAZMICO

ระดบ 3BAAV AHC AI AIT AKR ARROW ASK BA BDMS BEC BECL BJCHI BUICGH CHG CHOW CIG CITY CK CKP COLOR CWT EARTH EASON EPG F&DFANCY FIRE FMT FORTH GENCO GL GOLD GPSC GRAMMY HYDRO IRCP IT JCTKCM KWC LH LIT LOXLEY MACO MANRIN MATI MODERN MSC NOBLE NOK NPKNUSA OISHI OTO PAF PAP PATO PF PJW PLANB PLE POLAR PRG PTLQ-CON QTC RCI S11 SALEE SAM SAMART SAMTEL SAPPE SC SCP SFP SIMSLP SMT SPA SPORT SSC SST STEC STPI SUC SUTHA T TAE TBSPTCC TFD TGCI TGPRO THANA THIP TIW TK TMW TNDT TOPP TPC TPCHTPIPL TSR TT TYCN UAC UBIS UEC UMI UP UPF UT UV VPOWAVE WINNER YUASA

ระดบ 4ASP BAFS BANPU BAY BBL BKI BLA CIMBT CNS CSL DCC DRT DTCEASTW ECL EGCO ERW FSS GCAP HANA HTC INTUCH IRPC IVL KBANK KCEKGI KKP KTB LANNA LHBANK MTI NKI PSL PTG PTTEP SABINA SCB SNCSNP SSF SSSC TCAP THCOM TISCO TIMB TMD TNITY TOG

ระดบ 5BCP CPN GYT PE PM PPP PT PTT PTTGC SAT SCC THANI TOP

ไมเปดเผยหรอไมมนโยบายA ACC AJD AQ BCH BGT BROCK BSM BTC CHUO CPR CRANE EICFER JMART JMT KAMART KBS KIAT LDC MBAX MCS METCO NEW NEWS NYTPAE PDG PERM PMTA POST RCL RICHY ROH S SIMAT TCB TR TSFTVT WORKหมายเหตระดบ 1 : มนโยบายระดบ 2 : ประกาศเจตนารมณระดบ 3 : มมาตรการปองกน ซงทง 2 กรณ ถอเปนผลการประเมนในระดบเดยวกน

3A : บรษทมการประกาศเจตนารมณเขารวมโครงการ CAC หรอภาค3B : บรษทมค ามน และนโยบายของบรษท แตมไดประกาศเจตนารมณเขารวมโครงการ CAC หรอภาค

ระดบ 4 : ไดรบการรบรองระดบ 5 : ขยายผลสผท เกยวของ

Contact / Disclaimer

เอเชย เวลท เสนทางสความมงคง

Call Center

02-680-5000

รายงานนจดท าโดยฝายวจย บรษทหลกทรพย เอเชย เวลท จ ากด เพอใชภายในบรษทเทานน บรษทขอสงวนสทธในการเผยแพรตอสาธารณชน

ขอมลทอางองในรายงานนไดมาจากสวนวจยพนฐานทผจดท าไดพจารณาแลววาเชอถอได ซงทศนะตางๆ ในรายงานนองอยบนพนฐานและการ

วเคราะหขอมลดงกลาว อยางไรกตาม ผจดท าไมอาจยนยนถงขอเทจจรงหรอรบรองความถกตองของขอมลดงกลาวไดและทศนะตางๆ อาจ

เปลยนแปลงไป โดยทไมตองแจงใหทราบลวงหนา รวมไปถงอาจไมมความสอดคลองกบขอมลของสวนกลยทธการลงทน นกลงทนโปรด

ตรวจสอบขอเทจจรงและใชดลยพนจในการพจารณา ความคดเหนและค าแนะน าทปรากฏในรายงานนเปนความเหนสวนตวของนกวเคราะห ซง

บรษทไมจ าเปนตองเหนดวย บรษทจงไมรบผดชอบตอความเสยหายใดๆ ทอาจเกดขนทงโดยทางตรงและทางออมจากการใชรายงานน กา ร

ลงทนในหลกทรพยมความเสยง นกลงทนควรท าความเขาใจอยางถองแทตอลกษณะของหลกทรพยแตละประเภทและควรศกษาขอมลของบรษท

ทออกหลกทรพยและขอมลอนใดทเกยวของกอนการตดสนใจซอหรอขายหลกทรพย

สาขา ทอย โทรศพท โทรสาร

ส านกงานใหญ

(อาคารเมอรควรทาวเวอร)

540 อาคารเมอรควรทาวเวอร ชน 7,14,17 ถนนเพลนจต แขวงลมพน เขตปทมวน

กรงเทพมหานคร 10330

0-2680-5000 0-2680-5111

สลม 191 อาคารสลมคอมเพลกซ ชน 21 หอง 2, 3-1 ถนนสลม แขวงสลม เขตบางรก

กรงเทพมหานคร 10500

0-2630-3500 0-2630-3530-1

อโศก 159 อาคารเสรมมตรทาวเวอร ชน 17 หอง 1703 ถนนสขมวท 21 แขวงคลองเตยเหนอ เขต

วฒนา กรงเทพมหานคร 10110

0-2261-1314-21 0-2261-1328

ปนเกลา 7/3 อาคารส านกงานเซนทรลปนเกลา ทาวเวอรบ ชน 16 หอง 41605 - 41606 ถนนบรม

ราชชนน แขวงอรณอมรนทร เขตบางกอกนอย กรงเทพมหานคร 10700

0-2884-7333 0-2884-6091

แจงวฒนะ 1 99/99 หม 2 อาคารส านกงานเซนทรลแจงวฒนะ ชน 22 หอง 2204 ถนนแจงวฒนะ ต าบล

บางตลาด อ าเภอปากเกรด นนทบร 11120

0-2119-2300 0-2835-3006

แจงวฒนะ 2 99/99 หม 2 อาคารส านกงานเซนทรลแจงวฒนะ ชน 22 หอง 2203 ถนนแจงวฒนะ ต าบล

บางตลาด อ าเภอปากเกรด นนทบร 11120

0-2119-2388 0-2119-2399

เมกาบางนา 39 หม 6 เมกาบางนา ชน 1 หองเลขท 1632/7 ถนนบางนา-ตราด ต าบลบางแกว อ าเภอ

บางพล สมทรปราการ 10540

02-106-7345 02-105-2070

ศรนครนทร 59/5 หองเลขท B407-2 (ศนยการคา HaHa ชน 4) ถนนศรนครนทร แขวงหนองบอน เขต

ประเวศ กรงเทพมหานคร 10250

0-2014-2000 0-2014-2001

ระยอง 356/18 ถนนสขมวท ต าบลเนนพระ อ าเภอเมอง จงหวดระยอง 21000 038-808-200 038-807-200

ขอนแกน 26/9 ชน 2 หมท 7 ถนนศรจนทรใหม ต าบลในเมอง อ าเภอเมอง ขอนแกน 40000 043-334-700 043-334-799

ชลบร 55/22 หมท 1 ต าบลเสมด อ าเภอเมอง ชลบร 20000 038-053-858 038-784-090

ฉะเชงเทรา 233-233/2 ชน 1 หมท 2 ถนนศขประยร ต าบลหนาเมอง อ าเภอ

เมอง ฉะเชงเทรา 24000 038-981-587 038-981-591