สารสัมพันธ์ - kasikornbank.com · รักษาโมเมนตัมการเติบโตที่ต่อเนื่องจากไตรมาสก่อนหน้า

เศรษฐกจไทยในไตรมาสท 1 ป 2561

คาดวายงรกษาโมเมนตมการขยายตวไดตอเนองโดยมการลงทนและภาคตางประเทศ

เปนสองเครองยนตหลก ภาวะการลงทน ในป 2561

กสกรไทยประกาศยทธศาสตรการเปนแพลตฟอรมอนดบหนง

ตอบโจทยทกดานของลกคา

มะเรงเตานม เรองผหญงทควรรทำาไมตองตรวจคดกรอง มะเรงปอด?

เชกอาการเสยง ไตเรอรงแนนอกอนตราย หลอดเลอดหวใจตบ

A KASIKORNBANK PUBLICATION

ปท 10 ฉบบท 1 ประจาไตรมาสท 1 ป 2561

สารสมพนธ

กลยทธการลงทน ไตรมาสท 1 ป 2561

HAPPY NEW YEAR

เศรษฐกจไทยในไตรมาสท 1 ป 2561

คาดวายงรกษาโมเมนตมการขยายตวไดตอเนอง

โดยมการลงทนและภาคตางประเทศเปนสองเครองยนตหลก

บรษท ศนยวจยกสกรไทย จากด

1 ภาพรวมเศรษฐกจไทย

เศรษฐกจโลกในชวงไตรมาสแรกของป 2561 ใหภาพการฟนตวทแขงแกรงและตอเนองแตยงมความไมแนนอนทางภมรฐศาสตรซงเปนประเดนทยงตองตดตาม

เศรษฐกจโลกในชวงไตรมาสท 1 ป 2561 มองวาจะยงรกษาโมเมนตมการฟนตวทแขงแกรงและตอเนอง จากป 2560 ได ทามกลางความไมแนนอนทางดานภมรฐศาสตรทยงตองตดตาม โดยไดแรงหนนหลกมาจาก เศรษฐกจทคาดวาจะฟนตวตอเนองของประเทศสหรฐฯ และกลมประเทศยโรโซน สอดคลองกบมมมองของกองทนการเงน ระหวางประเทศ (IMF) ทปรบเพมประมาณการเศรษฐกจโลกในป 2561 มาอยทรอยละ 3.7 YoY ในรายงาน World Economic Outlook ประจาเดอนตลาคม 2560 (จากประมาณการครงกอนหนาทรอยละ 3.6 YoY ในรายงาน World Economic Outlook ประจาเดอนกรกฎาคม 2560) เรมตนทเศรษฐกจของสหรฐฯ ทในชวงไตรมาสท 3 ป 2560 ขยายตวสง ถงรอยละ 3.3 เมอเทยบกบไตรมาสกอนหนาคดเปนรายปและปรบฤดกาล (QoQ, SAAR) ซงนบเปนอตราการขยายตว ทมากทสดในรอบ 3 ป (ตงแตไตรมาสท 3 ป 2557) โดยไดแรงหนนมาจากการใชจายเพอการลงทนของภาครฐทเพมขน เปนสาคญ ในขณะทหากรางกฎหมายปฏรปภาษของสหรฐฯ ผานการเหนชอบจากสภาคองเกรสและมผลบงคบใช จะเปนปจจยบวกเพมเตมใหกบเศรษฐกจสหรฐฯ ในระยะขางหนา ขณะทเศรษฐกจจนในป2561มองวาจะเตบโตในอตราทชะลอลงเลกนอยจากป2560ทคาดวาจะขยายตว ไปถงรอยละ 6.8 ได เนองจากฐานทสงของการสงออกในป 2560 ประกอบกบทางการจนตองการจะมงเนนการปฏรป เศรษฐกจเพอการเตบโตในระยะยาวตามวสยทศนของประธานาธบดจน ซงในปหนาคาดวาจะเนนไปทการปฏรป รฐวสาหกจเปนสาคญ โดยจะเนนไปทการลดจานวนรฐวสาหกจ หรอการโอนกจการของรฐเปนของเอกชน เพอเสรมสรางประสทธภาพในแตละอตสาหกรรม

ภาพรวมเศรษฐกจไทยในชวงไตรมาสท1ป2561คาดวาจะขยายตวใกลเคยงรอยละ4เมอเทยบกบชวงเดยวกนปกอน(YoY)รกษาโมเมนตมการเตบโตทตอเนองจากไตรมาสกอนหนาโดยการลงทนของภาครฐและภาคเอกชนจะกลบมาเปนแรงขบเคลอนหลกของเศรษฐกจในขณะทภาคตางประเทศยงคงเปนแรงขบเคลอนสำาคญของเศรษฐกจ

เพยงแตอตราการขยายตวอาจจะชะลอลงจากป2560ทามกลางอตราเงนเฟอทวไปทคาดวาในชวงไตรมาสท1ป2561จะเรงตวขนจากไตรมาสกอนหนามาอยทระดบสงกวารอยละ1

ตามราคาพลงงานและตนทนแรงงานเปนสำาคญ

2

ราคานำามนดบดไบอาจจะเคลอนไหวใกลๆ ระดบ60ดอลลารสหรฐฯตอบารเรลตอเนองไปยงไตรมาสท1 ป 2561 โดยในเดอนพฤศจกายน 2560 ทผานมา ราคานามนดบดไบปรบตวเพมขนและประคองตวอยเหนอระดบ 60 ดอลลารสหรฐฯ ตอบารเรลไดเปนครงแรกในรอบ 2 ป จากความตองการนามนดบทเพมขนในแถบเอเชยตะวนออกเฉยงใตประกอบกบ OPEC ขยายระยะเวลาในการลดกาลงการผลตนามนดบออกไปอก 9 เดอน จนถงวนท 31 ธนวาคม 2561 (จากกาหนดการเดมจนถงวนท 31 มนาคม 2561) ในการประชม OPEC อยางเปนทางการเมอวนท 30 พฤศจกายน 2560 นอกจากน การออกมาแถลงของรฐมนตรฝายกจการอาวอาหรบของซาอดอาระเบย โดยอางวา รฐบาลเลบานอนประกาศสงครามกบซาอดอาระเบยประเทศผผลตและสงออกนามนดบอนดบหนงของโลก ผลกดนราคานามนดบ ในเดอนพฤศจกายน 2560 ใหปรบตวสงยงขน ทงน กาลงการผลตนามนดบของ OPEC ทยงถกตรงไวจนถงสนป 2561 ประกอบกบความตองการใชพลงงานทเพมขนตามเศรษฐกจโลกทคาดวาจะฟนตวตอเนองในปหนาแลว กนาจะทาให ราคานามนดบโลกในชวงไตรมาสท 1 ป 2561 เคลอนไหวใกลๆ ระดบ 60 ดอลลารสหรฐฯ ตอบารเรลได อยางไรกตาม ยงตองตดตามสถานการณความไมแนนอนทางดานภมรฐศาสตรระหวางประเทศ ทอาจจะตอเนองจากปนไปยงปหนา ไมวาจะเปนความสาเรจในการทดสอบการยงขปนาวธพสยไกลขามทวป (ICBM) ของเกาหลเหนอททาใหนานาประเทศทวโลกมองวาเปนความเสยงตอความมนคงและเศรษฐกจโลก รวมไปถงสถานการณความตงเครยดระหวางซาอดอาระเบย อหราน และเลบานอน ซงถาหากสถานการณความตงเครยดลกลามในระยะ ขางหนา อาจจะสงผลใหราคานามนดบในตลาดโลกเคลอนไหวอยางผนผวน

ภาพรวมเศรษฐกจไทยในชวงไตรมาสท 1 ป 2561 ยงขยายตวตอเนอง การลงทนกลบมาเปนเครองยนตหลก ขณะทภาคตางประเทศยงเปนแรงหนนตอเศรษฐกจไทย

ภาพรวมเศรษฐกจไทยในชวงไตรมาสท1ป2561คาดวาจะขยายตวไดใกลเคยงรอยละ4รกษาโมเมนตมการขยายตวทตอเนองจากชวงไตรมาสท 4 ป 2560 ได โดยการลงทนของภาครฐและภาคเอกชนจะกลบมาเปน แรงขบเคลอนหลกของเศรษฐกจ ในขณะทภาคตางประเทศยงคงเปนแรงขบเคลอนสาคญของเศรษฐกจ เพยงแตอตรา การขยายตวอาจจะชะลอลงจากป 2560 ทามกลางอตราเงนเฟอทวไปทมองวาในชวงไตรมาสท 1 ป 2561 จะเรงตว ขนมาอยในระดบทสงกวารอยละ 1 ตามราคาพลงงานและตนทนแรงงานเปนสาคญ การเบกจายเพอการลงทนของภาครฐคาดวาจะเปนแรงหนนสำาคญตอเศรษฐกจไทยในชวงไตรมาสแรก ของป 2561 หลงหลายโครงการลงทนขนาดใหญของภาครฐเขาสชวงของการกอสราง อาท รถไฟฟาสายสชมพ (แคราย-มนบร) ทกาลงจะเขาสการกอสรางเฟส 2 (แจงวฒนะ-ปากเกรด) ในชวงปลายป 2560 ซงกคาดวาจะตอเนอง ไปยงปหนา ในขณะทรถไฟฟาสายสทอง (กรงธนบร-ประชาธปก) เสรจสนกระบวนการประกวดราคาและไดผรบเหมากอสรางแลว โดยคาดวาจะเรมกอสรางไดในตงแตชวงตนป 2561 เปนตนไป นอกจากน ยงตองตดตาม พ.ร.บ. ระเบยงเศรษฐกจภาคตะวนออกทคาดวาจะประกาศใชภายในชวงไตรมาสท 1 ป 2561 ซงจะเปนอกหนงเครองมอทเขามา ชวยหนนการลงทนของภาคเอกชนในระเบยงเศรษฐกจภาคตะวนออกใหเพมขน แรงสงจาก“ภาคตางประเทศ”ยงชวยหนนเศรษฐกจไทยในชวงไตรมาสแรกของป2561 โดยภาคการสงออกสนคา คาดวาจะยงขยายตวเปนบวกไดตอเนองและใกลเคยงกบชวงเวลาเดยวกนของปกอน (ไตรมาสท 1 ป 2560) ทขยายตว รอยละ 4.9 โดยไดแรงหนนมาจากการฟนตวทตอเนองของเศรษฐกจโลกททาใหความตองการสนคาไทยเพมมากขน ตามไปดวย ในขณะทภาคการทองเทยวฟนตวกลบมาสระดบปกต(หลงจากผลของการปราบปรามทวรศนยเหรยญ หมดไป) สะทอนจากจานวนนกทองเทยวตางชาตทมาทองเทยวในประเทศไทยทอยท 2.7 ลานคน ขยายตวรอยละ 20.9 YoY ในเดอนตลาคม 2560 สวนหนงเปนผลของฐานทตาจากการปราบปรามทวรศนยเหรยญ นอกจากน ภาครฐมมาตรการสงเสรมการทองเทยวในจงหวดภาคใต1 ซงคาดวาจะชวยหนนใหการทองเทยวขยายตวดตอเนองในระยะขางหนา

1 ภาครฐมแผนพฒนาจงหวดในภาคใตใหเปนแหลงทองเทยวคณภาพชนนำาของโลกตามแผนพฒนาเศรษฐกจและสงคมแหงชาต ฉบบท 12 โดยจะสงเสรมใหมการทองเทยวดวยเรอสำาราญ การทองเทยวเชงอาหาร การสงเสรมเมองทองเทยวหลกอยางภเกตใหเปน Smart City

3 ภาพรวมเศรษฐกจไทย

ทศทางอตราเงนเฟอทวไปเฉลยในป 2561 คาดวาจะ เรงตวขนจากป 2560 ทอยทรอยละ 0.7 มาอยทรอยละ 1.1(กรอบประมาณการทรอยละ0.6-1.5) ตามทศทางราคาพลงงานในประเทศทนาจะปรบตวเพมขนตามแนวโนมราคานามนดบ ในตลาดโลก โดยศนยวจยกสกรไทย คาดวา ราคานามนดบดไบเฉลยในป 2561 จะอยท 55 ดอลลารสหรฐฯ ตอบารเรล (กรอบประมาณการ ท 52 - 60 ดอลลารสหรฐฯ ตอบารเรล) เพมขนจากป 2560 ทคาดวาจะอยทเฉลย 52.4 ดอลลารสหรฐฯ ตอบารเรล โดยมปจจยสนบสนนจากกาลงการผลตนามนดบของประเทศผผลตและสงออกนามน ยงถกตรงไวจนถงสนป 2561 ในขณะทเศรษฐกจโลกทฟนตวดตอเนองชวยสนบสนนความตองการใชพลงงานใหปรบตวเพมขน นอกจากน ยงเปนผลมาจากตนทนแรงงานไมมฝมอทปรบตว สงขนตามแนวโนมการปรบขนของอตราคาจางขนตาประจาป 2561 รวมถงการบงคบใช พ.ร.ก. การบรหารจดการการทางาน ของคนตางดาว พ.ศ. 2560 ทคาดวาจะสงผลกระทบตอตนทน ผประกอบการในการจางแรงงานตางดาวบางสวน

สำาหรบภาพการขยายตวทางเศรษฐกจของไทยในชวงไตรมาสท 1 ป 2561 คาดวารกษาระดบอตราการเจรญเตบโตไดตอเนองจากไตรมาสกอนหนา โดยมแรงสงหลกจาก การลงทนของภาครฐและภาคเอกชน รวมถงแรงหนนจาก ภาคตางประเทศทคาดวาจะขยายตวเปนบวกตอเนองทามกลางอตราเงนเฟอทเรงขนตามราคาพลงงานและตนทนดานแรงงานเปนสำาคญ

Disclaimerรายงานวจยฉบบนจดทาเพอเผยแพรทวไป โดยจดทาขนจากแหลงขอมลตางๆ ทนาเชอถอ แตบรษทฯ มอาจรบรองความถกตอง ความนาเชอถอ หรอ ความสมบรณเพอใชในทางการคาหรอประโยชนอนใด บรษทฯ อาจมการเปลยนแปลงปรบปรงขอมลไดตลอดเวลาโดยไมตองแจงใหทราบลวงหนา ทงน ผใชขอมลตองใชความระมดระวงในการใชขอมลตางๆ ดวยวจารณญาณของตนเองและรบผดชอบในความเสยงเองทงสน บรษทฯ จะไมรบผดตอผใชหรอบคคลใดในความเสยหายใดจากการใชขอมลดงกลาว ขอมลในรายงานฉบบนจงไมถอวาเปนการใหความเหนหรอคาแนะนาในการตดสนใจทางธรกจ แตอยางใดทงสน

อตราเงนเฟอทวไปและราคานามนดบดไบ

ทมา: Bloomberg, กระทรวงพาณชย และศนยวจยกสกรไทย

อตราเงนเฟอทวไป (แกนซาย) ราคานามนดบดไบ (แกนขวา)

3.33.8

3.0

2.21.9

(0.9

0.20.7 1.1

78.1

106.0 108.9 105.496.6

51.3

41.352.4 55.0

20.0

40.0

60.0

80.0

100.0

120.0

(2.0

(1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017F 2018F

USD1per1barrelPercent

๙Ub6_P/Xb/QpEP

4

บรษทหลกทรพยกสกรไทยจำากด(มหาชน)

กลยทธการลงทน

ไตรมาสท 1 ป 2561

5 ภาวะตลาดหน

การเตบโตของกาไร กบราคาทเหมาะสม คอปจจยเลอกหนในป 2561

ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยมองวาการเตบโตดานกำาไรจะเปนปจจยขบเคลอนสำาคญตอUpsideของSETIndexในป2561และยงคง มมมองเชงบวกและเปาหมายดชนSETIndexสนป2561ท1,800จด อยางไรกตาม คาดวาอตราผลตอบแทนพนธบตรระยะยาว (BondYield) จะเรมขยบสงขนและมองวา PER ตลาดจะเรมปรบลดลง ซงจะเปนปจจยกดดนเลกนอยตอราคาห น ดงนน จงมองวา “การเตบโตของกำาไรทดณระดบราคาทสมเหตสมผล”จะเปนปจจยสำาคญในการเลอกหนในป2561

กลยทธ

KBK สารสมพนธ File : TH_2_ภาวะตลาดหน (Jan 16).docx 19 ธ.ค. 60

18 ธนวาคม 2560 1 กลยทธการลงทน ไตรมาสท 1 ป 2560

Price (Bt) Target Price Upside15-Dec-17 (Bt) (%) 2017E 2018E 2017E 2018E 2017E 2018E 2017E 2018E 2017E 2018E

BBL OP 204.00 230.00 12.7 12.2 10.9 1.0 0.9 -0.1 12.4 3.2 3.4 8.2 8.7TMB OP 3.00 3.20 6.7 15.6 13.1 1.5 1.4 2.5 18.5 2.0 2.3 9.7 10.7ROBINS OP 74.00 85.50 15.5 28.0 24.9 5.0 4.5 4.2 12.3 1.8 2.0 17.9 18.1CPN OP 82.25 92.00 11.9 26.8 30.3 5.9 5.4 49.1 -11.6 1.5 1.3 22.1 17.7BEAUTY OP 18.90 22.30 18.0 47.7 35.8 39.4 35.5 81.3 33.0 1.9 2.5 86.2 104.2ORI OP 21.00 24.70 17.6 13.3 10.7 6.0 4.3 303.1 24.3 3.0 3.7 64.9 46.7TRUE OP 5.85 7.00 19.7 50.3 6.1 1.5 1.2 238.0 725.9 0.0 0.0 2.9 21.3TOA OP 30.00 35.00 16.7 34.6 26.3 7.1 5.7 -30.4 31.6 0.6 1.5 37.3 24.1

Stock Rating Net Profit Grth (%) Div. Yield (%) ROE (%)P/E (x) P/BV (x)

กลยทธการลงทน ไตรมาสท 1 ป 2560 การเตบโตของก าไร กบราคาทเหมาะสม คอปจจยเลอกหนในป 2561 ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยมองวาการเตบโตดานก าไรจะเปนปจจยขบเคลอนส าคญตอ upside ของ SET Index ในป 2561 และยงคงมมมองเชงบวกและเปาหมายดชน SET Index สนป 2561 ท 1,800 จด อยางไรกตาม คาดวาอตราผลตอบแทนพนธบตรระยะยาว (Bond Yield) จะเร มขยบสงข นและมองวา PER ตลาดจะเร มปรบลดลง ซงจะเปนปจจยกดดนเลกนอยตอราคาหน ดงน น จงมองวา “การเตบโตของก าไรทด ณ ระดบราคาทสมเหตสมผล” จะเปนปจจยส าคญในการเลอกหนในป 2561

ค าแนะน า ► ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยยงคงเปาหมายดชน SET Index กลางป 2561 ไวท 1,760 จดและ

สนป 2561 ท 1,800 จด คดเปน PER ลวงหนา 12 เดอนทองจากประมาณการก าไรตอหน (EPS)ของ SET Index ท 15.1 เทา และ 14.7 เทา ตามล าดบ และประเมนวาอตราผลตอบแทนพนธบตรระยะ 10 ปของไทยจะโตขนเปน 2.80% ภายในสนป 2561 ซงจะสงผลให PER ลวงหนาปรบลดลงเลกนอย โดยจะคดเปนการพลกกลบจากการขยายตว 40% ใน PER ลวงหนา 12 เดอนส าหรบดชนSET Index ของ Consensus จาก 11% ณ สนป 2552 มาอยทระดบทสงกวา 15 เทา ในปจจบน

► ฝายวจยหลกทรพยยงกสกรไทยคงน าหนกการลงทน “มากกวาตลาด” ส าหรบกลมธนาคารและพาณชย ซงทงสองกลมนจะไดประโยชนจากการฟนตวในประเทศ ทงน ยงคงน าหนกการลงทน“ต ากวาตลาด” ส าหรบกลมขนสงและสาธารณปโภค และปรบลดน าหนกการลงทนกลมอเลกทรอนกสจาก “เทากบตลาด” เปน “ต ากวาตลาด” ส าหรบกลมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร (ICT) และกลมปโตรเคมไดปรบเพมน าหนกการลงทนจาก “ต ากวาตลาด” เปน “เทากบตลาด” และคงน าหนกการลงทน “เทากบตลาด” ส าหรบกลมอนๆ ส าหรบภายในกลมพลงงาน ทมมมมองเปนกลางมากขนตอทงกลมตนน า (จากมากกวาตลาด) และโรงกลน (จากต ากวาตลาด)โดยสะทอนจากทศทางราคาในชวงลาสดทงราคาผลตภณฑในตลาดและราคาหน

► ธมการลงทนส าคญส าหรบไตรมาสท 1 ป 2561 คอ การฟนตวอยางทวถงมากขน ส าหรบ toppicks ในไตรมาสท 1 ป 2561 นนประกอบดวยหนกลมธนาคารและพาณชยเปนหลก (รวมถงกลมอสงหารมทรพยเพอการคาปลก) ซงเปนกลมทจะไดประโยชนมากทสดจากการฟนตวอยางทวถงมากขนของเศรษฐกจและการฟนตวในประเทศ นอกจากน ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยยงเลอกBBL TMB ROBINS CPN BEAUTY และ ORI ซงต างกมการเตบโตของก าไรท ด ณ PER ทสมเหตสมผลเมอองจากประมาณการและเลอก TRUE และ TOA ส าหรบธมสลบการลงทน ซงอยในกลมทมภาพรวมต ากวาตลาดอยางมนยส าคญในป 2560

กลยทธ

SET Index

Source: Bloomberg, KS Research

เปาหมาย SET Index เปาหมายกลางป 2561: 1,760 จด (ไมเปลยนแปลง) เปาหมายสนป 2561: 1,800 จด (ไมเปลยนแปลง) ปจจบนอยท: 1,718 จด (15 ธนวาคม 2560)

1,500

1,550

1,600

1,650

1,700

1,750

1,800

Dec-16 Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17

(Index)


เปาหมายSETIndexเปาหมายกลางป 2561: 1,760 จด (ไมเปลยนแปลง)เปาหมายสนป 2561: 1,800 จด (ไมเปลยนแปลง)ปจจบนอยท: 1,718 จด (15 ธนวาคม 2560)

6

คาแนะนา

•ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยยงคงเปาหมายดชน SET Index กลางป 2561 ไวท 1,760 จด และสนป 2561 ท 1,800 จด คดเปน PER ลวงหนา 12 เดอนทองจากประมาณการกาไรตอหน (EPS) ของ SET Index ท 15.1 เทา และ 14.7 เทา ตามลาดบ และประเมนวาอตราผลตอบแทนพนธบตรระยะ 10 ปของไทยจะโตขนเปนรอยละ 2.80 ภายในสนป 2561 ซงจะสงผลให PER ลวงหนาปรบลดลงเลกนอย โดยจะคดเปนการพลกกลบจากการขยายตว รอยละ 40 ใน PER ลวงหนา 12 เดอนสาหรบดชน SET Index ของ Consensus จาก 11 เทา ณ สนป 2552 มาอยทระดบทสงกวา 15 เทา ในปจจบน •ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยยงคงนาหนกการลงทน “มากกวาตลาด” สาหรบกลมธนาคารและพาณชย ซงทงสองกลมนจะไดประโยชนจากการฟนตวในประเทศ ทงน ยงคงนาหนกการลงทน “ตากวาตลาด” สาหรบ กลมขนสงและสาธารณปโภค และปรบลดนาหนกการลงทนกลมอเลกทรอนกสจาก “เทากบตลาด” เปน “ตากวาตลาด” สาหรบกลมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร (ICT) และกลมปโตรเคมไดปรบเพมนาหนกการลงทนจาก “ตากวาตลาด” เปน “เทากบตลาด” และคงนาหนกการลงทน “เทากบตลาด” สาหรบกลมอนๆ สาหรบภายใน กลมพลงงาน ทมมมมองเปนกลางมากขนตอทงกลมตนนา (จากมากกวาตลาด) และโรงกลน (จากตากวาตลาด) โดยสะทอนจากทศทางราคาในชวงลาสดทงราคาผลตภณฑในตลาดและราคาหน •ธมการลงทนสาคญสาหรบไตรมาสท 1 ป 2561 คอ การฟนตวอยางทวถงมากขน สาหรบ Top Picks ในไตรมาสท 1 ป 2561 นนประกอบดวยหนกลมธนาคารและพาณชยเปนหลก (รวมถงกลมอสงหารมทรพย เพอการคาปลก) ซงเปนกลมทจะไดประโยชนมากทสดจากการฟนตวอยางทวถงมากขนของเศรษฐกจและการฟนตว ในประเทศ นอกจากน ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยยงเลอก BBL TMB ROBINS CPN BEAUTY และ ORI ซงตางกมการเตบโตของกาไรทด ณ PER ทสมเหตสมผลเมอองจากประมาณการและเลอก TRUE และ TOA สาหรบธมสลบการลงทน ซงอยในกลมทมภาพรวมตากวาตลาดอยางมนยสาคญในป 2560











กลยทธ

SET Index



1,500

1,550

1,600

1,650

1,700

1,750

1,800


(Index)











กลยทธ

SET Index



1,500

1,550

1,600

1,650

1,700

1,750

1,800


(Index)


การเตบโตแบบ GARP คอ ปจจยสาคญในป 2561 ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยมองวาเศรษฐกจไทยในป 2561 จะมภาพรวมดทสดนบตงแตป 2555 ซงจะหนนการเตบโตดานกาไรใหสงขน (ประมาณการการเตบโต EPS สาหรบดชน SET Index ของ Bloomberg Consensus อยทรอยละ 11) อยางไรกตาม มมมองตอตลาดหนไทยจะไดรบผลกระทบจากประมาณการของฝายวจยฯ ทมองวาอตราผลตอบแทนพนธบตรระยะยาวจะปรบตวเพมขน ซงจะนามาซงอตราสวนลด ตอหนทสงขน •ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยมองวาการเตบโตดานกาไรจะเปนปจจยหนน สาคญตอ Upside ของดชน SET Index ในป 2561 โดยยงคงมมมองเชงบวก ดวยเปาหมายดชน SET Index สนป 2561 ระดบเดมท 1,800 จด ซงคดเปน Upside รอยละ 5 จากระดบปจจบนท 1,718 จด และประมาณการผลตอบแทนราคาหนรวม (TSR) 12 เดอนทรอยละ 9 (องอตราผลตอบแทนเงนปนผล (Dividend Yield) ทรอยละ 3) ดงนน จงคาดวาหนจะมภาพรวมดกวาพนธบตรหรอสนทรพยเทยบเทาเงนสดในป 2561 •อยางไรกตาม ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยคาดวาอตราผลตอบแทน พนธบตรระยะยาวจะปรบสงขน (ประเมนวา อตราผลตอบแทนพนธบตรอาย 10 ป ของไทยจะแตะระดบรอยละ 2.80 ภายในสนป 2561) และมองวา PER ของตลาด จะเรมหดตวลง ซงจะกอใหเกดแรงกดดนเลกนอยตอราคาหน โดยจะคดเปน การพลกกลบจากการขยายตวรอยละ 40 ใน PER ลวงหนา 12 เดอนสาหรบดชน SET Index ของ Consensus จาก 11 เทา ณ สนป 2552 มาอยทระดบทสงกวา 15 เทาในปจจบน •ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยจงมองวา “การเตบโตของกาไรทด ณ ระดบ ราคาทสมเหตสมผล” จะเปนปจจยสาคญในการเลอกหนในป 2561 ในสภาวะทตวคณ ไมขยายตวเพมและหนนราคาหนขน ทาให Upside ของหนจะขนอยกบการเตบโต ดานกาไร ในขณะเดยวกน ตวคณทสงอยางมากกอาจเปนปจจยเสยงทจะทาใหราคาหน ลดลงไดเพราะอตราดอกเบยทปราศจากความเสยง (Risk Free Rate) จะปรบตว สงขน ดงนน จงแนะนาหนทตลาดมองวาเตบโตด แมม PER ทสงมากในขณะน

ภาพรวมตลาดหนไทย

ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยมมมมองการเตบโตของเศรษฐกจแบบทวถง มากขนในป 2561 โดยคาดวาจะเปนผลบวกตอกาไรบรษทจดทะเบยน โดยในชวงกลาง ของการขยายตวคาดวาจะรบอานสงคจากการเตบโตดานอปสงคทแขงแกรงและเปนไปอยางทวถงมากขน ขณะเดยวกนยงเรวเกนไปทตนทนการดาเนนงานจะทาใหอตรากาไรตงตวขน นอกจากน มองวาการเตบโตของกาไรจะเปนปจจยสาคญทหนน Upside ดชน SET Index เพมเตมในป 2561 และยงคงมมมองเชงบวกดวยเปาหมายดชนเดมท 1,760 จด สาหรบกลางป 2561 และ 1,800 จด สาหรบสนป 2561

การเตบโตดานกาไรคอปจจยหนนสาคญตอ Upside ในป 2561

การเตบโตของเศรษฐกจแบบทวถงมากขน

คาดวาจะเปนผลบวกตอกาไรบรษท

แตจะมแรงกดดนเลกนอยตอมลคาหน จากอตราสวนลดทสงขน

8




การเตบโตแบบ GARP คอ ปจจยสาคญในป 2561ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยมองวาเศรษฐกจไทยในป 2561 จะมภาพรวมดทสดนบตงแตป 2555 ซงจะหนนการเตบโตดานกาไรใหสงขน (ประมาณการการเตบโต EPS สาหรบดชน SET Index ของ Bloomberg Consensus อยท11%) อยางไรกตาม มมมองตอตลาดหนไทยจะไดรบผลกระทบจากประมาณการของฝายวจยฯ ทมองวาอตราผลตอบแทนพนธบตรระยะยาวจะปรบตวเพมขน ซ งจะนามาซงอตราสวนลดตอหนทสงขน

► ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยมองวาการเตบโตดานกาไรจะเปนปจจยหนนสาคญตอ Upside ของดชน SET Indexในป 2561 โดยยงคงมมมองเชงบวกดวยเปาหมายดชน SET Index สนป 2561 ระดบเดมท 1,800 จด ซงคดเปนUpside 5% จากระดบปจจบนท 1,718 จด และประมาณการผลตอบแทนราคาหนรวม (TSR) 12 เดอนท 9% (องอตราผลตอบแทนเงนปนผล (Dividend Yield) ท 3%) ดงนน จงคาดวาหนจะมภาพรวมดกวาพนธบตรหรอสนทรพยเทยบเทาเงนสดในป 2561

► อยางไรกตาม ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทย คาดวา อตราผลตอบแทนพนธระยะยาวจะปรบสงขน (ประเมนวาอตราผลตอบแทนพนธอาย 10 ปของไทยจะแตะระดบ 2.80% ภายในสนป 2561) และมองวา PER ของตลาดจะเรมหดตวลง ซงจะกอใหเกดแรงกดดนเลกนอยตอราคาหน โดยจะคดเปนการพลกกลบจากการขยายตว 40% ในPER ลวงหนา 12 เดอนสาหรบดชน SET Index ของ Consensus จาก 11% ณ สนป 2552 มาอยทระดบทสงกวา15 เทาในปจจบน

► ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทย จงมองวา “การเตบโตของกาไรทด ณ ระดบราคาทสมเหตสมผล” จะเปนปจจยสาคญในการเลอกหนในป 2561 ในสภาวะทตวคณไมขยายตวเพมและหนนราคาหนขน ทาให Upside ของหนจะขนอยกบการเตบโตดานกาไร ในขณะเดยวกน ตวคณทสงอยางมากกอาจเปนปจจยเสยงทจะทาใหราคาหนลดลงไดเพราะอตราดอกเบยทปราศจากความเสยง (Risk Free Rate) จะปรบตวสงขน ดงนน จงแนะนาหนทตลาดมองวาเตบโตด แมม PER ทสงมากในขณะน

2015 2016 2017E 2018E 2019E 3Y CAGR

73.2 93.7 99.9 111.2 122.527.9 6.7 11.3 10.1 9.3

18.3 17.2 15.4 14.015.4 14.0

SET Upside 12M FwdTarget (%) PER (x)

1,720 0.1 15.51,760 2.4 15.1

การเตบโตดานก าไรคอปจจยหนนสาคญตอUpside ในป 2561

แตจะมแรงกดดนเลกนอยตอมลคาหน

จากอตราสวนลดทสงข น

การเตบโตของเศรษฐกจแบบท วถงมากขน คาด

วาจะเปนผลบวกตอก าไรบรษท

แตม Upside ลดลงจากทเราคาดวา PER จะ

ลดลง

เปาหมายดชน SETIndex ของป 2561

อยท 1,800 Bloomberg Consensus SET Index EPS Growth (%)

SET Index 1,718 (December 15, 2017) Trailing PER (x)12M Forward PER (x)

KS SET Index TargetsKS 2017E SET Index TargetKS Mid-2018 SET Index TargetKS 2018E SET Index Target 1,800 4.8 14.7

Fig1 SET Index Targets and Implied PER Valuations

เมอองจากประมาณการ EPS สาหรบดชน SET Index ของ Bloomberg Consensus จะเหนวาเปาหมายของฝายวจยหลกทรพยกสกรไทย ทมสมมตฐานวา PER ลวงหนาจะคอยๆ ลดลงในชวงป 2561 สะทอน คาดการณอตราผลตอบแทนพนธบตรในระยะยาวจะสงขน ซงจะทาใหอตราดอกเบยทปราศจากความเสยงและสวนลดราคาหนปรบสงขน โดยราคาเปาหมายของฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยชใหเหนถง Upside จงแนะนาใหสะสมของหนทอยสงกวารอยละ 5 เลกนอย ซงสอดคลอง กบเปาหมายดชน SET Index ในชวงสนป 2561 อยท 1,800 จด

แตม Upside ลดลงจากทฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยคาดวา PER จะลดลง

เปาหมายดชน SET Index ของป 2561 อยท 1,800

โดยประมาณการปจจบนของ Consensus ทสะทอนการเตบโต EPS ของ SET Index ทรอยละ 7, รอยละ 11 และรอยละ 10 ในป 2560, 2561 และ 2562 ตามลาดบ ซงคาดวาการเตบโต EPS โดยรวมของหนทวเคราะหอยนน คดเปนสดสวนประมาณ 2 ใน 3 ตอมลคาตลาดหลกทรพย แหงประเทศไทยทรอยละ 10, รอยละ 8 และรอยละ 5 ในป 2560, 2561 และ 2562 ตามลาดบ เมอเปรยบเทยบกบประมาณการ CAGR ของ EPS ในรอบ 3 ป จะทาใหประมาณการของฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยม CAGR สาหรบ EPS ป 2560 - 2562 ทรอยละ 7.9 ซงเปน ระดบทคอนขางอนรกษนยมเมอเทยบกบประมาณการ Bloomberg Consensus ทรอยละ 9.3 อยางไรกตาม อาจมความสมเหตสมผล ในการคาดการณวาบรษทขนาดเลกกวา อาจมการเตบโตทรวดเรวกวาในวฏจกรขาขน ดงนน จงอางองประมาณการดชน SET Index ของ Consensus ณ จดน และมองวาภาพรวมการเตบโต EPS ทรอยละ 12 ในป 2561 ตามดวยรอยละ 9 ในป 2562 นนจะสะทอนถง สภาพตลาดขาขน


Fig2 Consensus SET Index EPS


Fig3 Consensus SET Index EPS Growth



โดยประมาณการปจจบนของ Consensus ทสะทอนการเตบโต EPS ของ SET Index ท 7% 11% และ 10% ในป 25602561 และ 2562 ตามลาดบ ซงคาดวาการเตบโต EPS โดยรวมของหนทวเคราะหอยนน คดเปนสดสวนประมาณ 2 ใน 3ตอมลคาตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยท 10% 8% และ 5% ในป 2560 2561 2562 ตามลาดบ เมอเปรยบเทยบกบประมาณการ CAGR ของ EPS ในรอบ 3 ป จะทาใหประมาณการของฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยม CAGR สาหรบEPS ป 2560-2562 ท 7.9% ซงเปนระดบทคอนขางอนรกษนยมเมอเทยบกบประมาณการ Bloomberg Consensus ท 9.3% อยางไรกตาม อาจมความสมเหตสมผลในการคาดการณวาบรษทขนาดเลกกวา อาจมการเตบโตทรวดเรวกวาในวฏจกรขาขน ดงนน จงอางองประมาณการดชน SET Index ของ Consensus ณ จดน และมองวาภาพรวมการเตบโตEPS ท 12% ในป 2561 ตามดวย 9% ในป 2562 นนจะสะทอนถงสภาพตลาดขาขน

Fig 2 Consensus SET Index EPS Fig 3 Consensus SET Index EPS Growth

Source: Bloomberg, KS Research Source: Bloomberg, KS Research

อยางไรกตาม ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทย คาดวา อตราผลตอบแทนพนธในระยะยาวจะปรบตวเพมขนและมองวา PERตลาดจะเรมหดตวลง ซงจะกลายเปนปจจยกดดนเลกนอยตอราคาหน โดยจะคดเปนการพลกกลบจากการขยายตว 40% ใน PER ลวงหนา 12 เดอนสาหรบดชน SET Index ของ Consensus จาก 11% ณ สนป 2552 มาอยทระดบทสงกวา15 เทาในปจจบน เมอวเคราะหภาพรวมยของดชน SET Index ในชวงเวลาดงกลาว จะเหนวาสดสวนราวๆ 76 ppts หรอ57% ของการปรบตวเพมขนของตลาดท 133% นน มาจากการเตบโตดานกาไร ขณะทมสดสวน 57 ppts หรอ 43% มาจากการขยายตวของ PER (อง PER ลวงหนา 12 เดอนของ Consensus)

Fig 4 Change, Indexed (End-2009 = 100) Fig 5 Contributions to Growth in SET Index Since 2009


เมอมองในอกแงหนง หาก SET Index ซอขายกนท PER ลวงหนาระดบเดมท 11.1 เทา ตลอดชวงเวลาดงกลาว จะท าใหมลคาตลาดปจจบนอยท 1,230 จด หรอตากวามลคาแทจรง 28% ซงซอขายท 1,700 จด ทงน ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยยงมองวาปจจยสาคญทหนนการขยายตวของ PER นบตงแตชวงสนสดวกฤตการเงนโลกนน มาจากอตราดอกเบยทปราศจากความเสยงทตาลงและจากสวนลดราคาหน สบเนองจากอตราผลตอบแทนพนธบตรในระยะยาวทปรบตวลดลง ซงเปนการตอบสนองตอมาตรการผอนคลายเชงปรมาณ (QE) ทดาเนนโดยธนาคารกลางขนาดใหญหลายแหง ทงน แมจะไมคาดวา PER ลวงหนาของ SET Index จะลดลงไปจนถง 11 เทา แตเชอวาแรงหนนตลาดหนจากการขยายตวของตวคณนนเรมผอนแรงลงแลว และจะปรบลดลงเลกนอยภายในสนป 2561

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

80

90

100

110

120

130

140

150

Dec-14 Jun-15 Dec-15 Jun-16 Dec-16 Jun-17 Dec-17

(SET Index)(SET EPS) 2015 2016 20172018 2019 SET, RS

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40


(SET Index)(%) 2015 2016 20172018 2019 SET, RS

6080

100120140160180200220240260

Dec-09 Dec-11 Dec-13 Dec-15 Dec-17

(Index) SET Index EPS Trailing PER 12M Fwd PER

76

57

133

0

20

40

60

80

100

120

140

160

(ppts) EPS Growth PER Expansion SET Index

การปรบเพมข นของSET Index ในสดสวนมากกวา 40% ต งแตป

2552 น นมาจากการขยายตวของ PER



โดยประมาณการปจจบนของ Consensus ทสะทอนการเตบโต EPS ของ SET Index ท 7% 11% และ 10% ในป 25602561 และ 2562 ตามลาดบ ซงคาดวาการเตบโต EPS โดยรวมของหนทวเคราะหอยนน คดเปนสดสวนประมาณ 2 ใน 3ตอมลคาตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยท 10% 8% และ 5% ในป 2560 2561 2562 ตามลาดบ เมอเปรยบเทยบกบประมาณการ CAGR ของ EPS ในรอบ 3 ป จะทาใหประมาณการของฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยม CAGR สาหรบEPS ป 2560-2562 ท 7.9% ซงเปนระดบทคอนขางอนรกษนยมเมอเทยบกบประมาณการ Bloomberg Consensus ท 9.3% อยางไรกตาม อาจมความสมเหตสมผลในการคาดการณวาบรษทขนาดเลกกวา อาจมการเตบโตทรวดเรวกวาในวฏจกรขาขน ดงนน จงอางองประมาณการดชน SET Index ของ Consensus ณ จดน และมองวาภาพรวมการเตบโตEPS ท 12% ในป 2561 ตามดวย 9% ในป 2562 นนจะสะทอนถงสภาพตลาดขาขน



อยางไรกตาม ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทย คาดวา อตราผลตอบแทนพนธในระยะยาวจะปรบตวเพมขนและมองวา PERตลาดจะเรมหดตวลง ซงจะกลายเปนปจจยกดดนเลกนอยตอราคาหน โดยจะคดเปนการพลกกลบจากการขยายตว 40% ใน PER ลวงหนา 12 เดอนสาหรบดชน SET Index ของ Consensus จาก 11% ณ สนป 2552 มาอยทระดบทสงกวา15 เทาในปจจบน เมอวเคราะหภาพรวมยของดชน SET Index ในชวงเวลาดงกลาว จะเหนวาสดสวนราวๆ 76 ppts หรอ57% ของการปรบตวเพมขนของตลาดท 133% นน มาจากการเตบโตดานกาไร ขณะทมสดสวน 57 ppts หรอ 43% มาจากการขยายตวของ PER (อง PER ลวงหนา 12 เดอนของ Consensus)



เมอมองในอกแงหนง หาก SET Index ซอขายกนท PER ลวงหนาระดบเดมท 11.1 เทา ตลอดชวงเวลาดงกลาว จะท าใหมลคาตลาดปจจบนอยท 1,230 จด หรอตากวามลคาแทจรง 28% ซงซอขายท 1,700 จด ทงน ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยยงมองวาปจจยสาคญทหนนการขยายตวของ PER นบตงแตชวงสนสดวกฤตการเงนโลกนน มาจากอตราดอกเบยทปราศจากความเสยงทตาลงและจากสวนลดราคาหน สบเนองจากอตราผลตอบแทนพนธบตรในระยะยาวทปรบตวลดลง ซงเปนการตอบสนองตอมาตรการผอนคลายเชงปรมาณ (QE) ทดาเนนโดยธนาคารกลางขนาดใหญหลายแหง ทงน แมจะไมคาดวา PER ลวงหนาของ SET Index จะลดลงไปจนถง 11 เทา แตเชอวาแรงหนนตลาดหนจากการขยายตวของตวคณนนเรมผอนแรงลงแลว และจะปรบลดลงเลกนอยภายในสนป 2561

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

80

90

100

110

120

130

140

150



1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40


(SET Index)(%) 2015 2016 20172018 2019 SET, RS

6080

100120140160180200220240260



76

57

133

0

20

40

60

80

100

120

140

160


การปรบเพมข นของSET Index ในสดสวนมากกวา 40% ต งแตป



การปรบเพมขนของ SET Index ในสดสวนมากกวารอยละ 40 ตงแตป 2552 นนมาจากการขยายตวของ PER


Fig6 Consensus 12M Fwd PER & 10Y Gov’t Yield


Fig4 Change, Indexed (End-2009 = 100)


Fig5 Contributions to Growth in SET Index since 2009


Fig7 SET Index & Rebased to End-2009 Fwd PER

อยางไรกตาม ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยคาดวาอตราผลตอบแทนพนธบตรในระยะยาวจะปรบตวเพมขน และมองวา PER ตลาดจะเรม หดตวลง ซงจะกลายเปนปจจยกดดนเลกนอยตอราคาหน โดยจะคดเปนการพลกกลบจากการขยายตวรอยละ 40 ใน PER ลวงหนา 12 เดอน สาหรบดชน SET Index ของ Consensus จาก 11 เทา ณ สนป 2552 มาอยทระดบทสงกวา 15 เทาในปจจบน เมอวเคราะหภาพรวม ของดชน SET Index ในชวงเวลาดงกลาว จะเหนวาสดสวนราวๆ 76 ppts หรอรอยละ 57 ของการปรบตวเพมขนของตลาดทรอยละ 133 นน มาจากการเตบโตดานกาไร ขณะทมสดสวน 57 ppts หรอรอยละ 43 มาจากการขยายตวของ PER (อง PER ลวงหนา 12 เดอนของ Consensus) เมอมองในอกแงหนง หาก SET Index ซอขายกนท PER ลวงหนาระดบเดมท 11.1 เทา ตลอดชวงเวลาดงกลาว จะทาใหมลคาตลาดปจจบนอยท 1,230 จด หรอตากวามลคาแทจรงรอยละ 28 ซงซอขายท 1,700 จด ทงน ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยยงมองวาปจจยสาคญทหนนการขยายตวของ PER นบตงแตชวงสนสดวกฤตการเงนโลกนน มาจากอตราดอกเบยทปราศจากความเสยงทตาลงและจากสวนลดราคาหน สบเนองจากอตราผลตอบแทนพนธบตรในระยะยาวทปรบตวลดลง ซงเปนการตอบสนองตอมาตรการผอนคลายเชงปรมาณ (QE) ทดาเนนโดยธนาคารกลางขนาดใหญหลายแหง ทงน แมจะไมคาดวา PER ลวงหนาของ SET Index จะลดลงไปจนถง 11 เทา แตเชอวา แรงหนนตลาดหนจากการขยายตวของตวคณนนเรมผอนแรงลงแลว และจะปรบลดลงเลกนอยภายในสนป 2561



โดยประมาณการปจจบนของ Consensus ทสะทอนการเตบโต EPS ของ SET Index ท 7% 11% และ 10% ในป 2560 2561 และ 2562 ตามล าดบ ซงคาดวาการเตบโต EPS โดยรวมของหนทวเคราะหอยนน คดเปนสดสวนประมาณ 2 ใน 3 ตอมลคาตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยท 10% 8% และ 5% ในป 2560 2561 2562 ตามล าดบ เมอเปรยบเทยบกบประมาณการ CAGR ของ EPS ในรอบ 3 ป จะท าใหประมาณการของฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยม CAGR ส าหรบ EPS ป 2560-2562 ท 7.9% ซงเปนระดบทคอนขางอนรกษนยมเมอเทยบกบประมาณการ Bloomberg Consensus ท 9.3% อยางไรกตาม อาจมความสมเหตสมผลในการคาดการณวาบรษทขนาดเลกกวา อาจมการเตบโตทรวดเรวกวาในวฏจกรขาขน ดงนน จงอางองประมาณการดชน SET Index ของ Consensus ณ จดน และมองวาภาพรวมการเตบโต EPS ท 12% ในป 2561 ตามดวย 9% ในป 2562 นนจะสะทอนถงสภาพตลาดขาขน



อยางไรกตาม ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทย คาดวา อตราผลตอบแทนพนธในระยะยาวจะปรบตวเพมขนและมองวา PER ตลาดจะเรมหดตวลง ซงจะกลายเปนปจจยกดดนเลกนอยตอราคาหน โดยจะคดเปนการพลกกลบจากการขยายตว 40% ใน PER ลวงหนา 12 เดอนส าหรบดชน SET Index ของ Consensus จาก 11% ณ สนป 2552 มาอยทระดบทสงกวา 15 เทาในปจจบน เมอวเคราะหภาพรวมยของดชน SET Index ในชวงเวลาดงกลาว จะเหนวาสดสวนราวๆ 76 ppts หรอ 57% ของการปรบตวเพมขนของตลาดท 133% นน มาจากการเตบโตดานก าไร ขณะทมสดสวน 57 ppts หรอ 43% มาจากการขยายตวของ PER (อง PER ลวงหนา 12 เดอนของ Consensus)



เมอมองในอกแงหนง หาก SET Index ซอขายกนท PER ลวงหนาระดบเดมท 11.1 เทา ตลอดชวงเวลาดงกลาว จะท าใหมลคาตลาดปจจบนอยท 1,230 จด หรอต ากวามลคาแทจรง 28% ซงซอขายท 1,700 จด ทงน ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยยงมองวาปจจยส าคญทหนนการขยายตวของ PER นบตงแตชวงสนสดวกฤตการเงนโลกนน มาจากอตราดอกเบยทปราศจากความเสยงทต าลงและจากสวนลดราคาหน สบเนองจากอตราผลตอบแทนพนธบตรในระยะยาวทปรบตวลดลง ซงเปนการตอบสนองตอมาตรการผอนคลายเชงปรมาณ (QE) ทด าเนนโดยธนาคารกลางขนาดใหญหลายแหง ทงน แมจะไมคาดวา PER ลวงหนาของ SET Index จะลดลงไปจนถง 11 เทา แตเชอวาแรงหนนตลาดหนจากการขยายตวของตวคณนนเรมผอนแรงลงแลว และจะปรบลดลงเลกนอยภายในสนป 2561

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

80

90

100

110

120

130

140

150



1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40


(SET Index)(%) 2015 2016 20172018 2019 SET, RS

6080

100120140160180200220240260



76

57

133

0

20

40

60

80

100

120

140

160


การปรบเพมข นของ SET Index ในสดสวนมากกวา 40% ต งแตป




โดยประมาณการปจจบนของ Consensus ทสะทอนการเตบโต EPS ของ SET Index ท 7% 11% และ 10% ในป 2560 2561 และ 2562 ตามล าดบ ซงคาดวาการเตบโต EPS โดยรวมของหนทวเคราะหอยนน คดเปนสดสวนประมาณ 2 ใน 3 ตอมลคาตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยท 10% 8% และ 5% ในป 2560 2561 2562 ตามล าดบ เมอเปรยบเทยบกบประมาณการ CAGR ของ EPS ในรอบ 3 ป จะท าใหประมาณการของฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยม CAGR ส าหรบ EPS ป 2560-2562 ท 7.9% ซงเปนระดบทคอนขางอนรกษนยมเมอเทยบกบประมาณการ Bloomberg Consensus ท 9.3% อยางไรกตาม อาจมความสมเหตสมผลในการคาดการณวาบรษทขนาดเลกกวา อาจมการเตบโตทรวดเรวกวาในวฏจกรขาขน ดงนน จงอางองประมาณการดชน SET Index ของ Consensus ณ จดน และมองวาภาพรวมการเตบโต EPS ท 12% ในป 2561 ตามดวย 9% ในป 2562 นนจะสะทอนถงสภาพตลาดขาขน



อยางไรกตาม ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทย คาดวา อตราผลตอบแทนพนธในระยะยาวจะปรบตวเพมขนและมองวา PER ตลาดจะเรมหดตวลง ซงจะกลายเปนปจจยกดดนเลกนอยตอราคาหน โดยจะคดเปนการพลกกลบจากการขยายตว 40% ใน PER ลวงหนา 12 เดอนส าหรบดชน SET Index ของ Consensus จาก 11% ณ สนป 2552 มาอยทระดบทสงกวา 15 เทาในปจจบน เมอวเคราะหภาพรวมยของดชน SET Index ในชวงเวลาดงกลาว จะเหนวาสดสวนราวๆ 76 ppts หรอ 57% ของการปรบตวเพมขนของตลาดท 133% นน มาจากการเตบโตดานก าไร ขณะทมสดสวน 57 ppts หรอ 43% มาจากการขยายตวของ PER (อง PER ลวงหนา 12 เดอนของ Consensus)



เมอมองในอกแงหนง หาก SET Index ซอขายกนท PER ลวงหนาระดบเดมท 11.1 เทา ตลอดชวงเวลาดงกลาว จะท าใหมลคาตลาดปจจบนอยท 1,230 จด หรอต ากวามลคาแทจรง 28% ซงซอขายท 1,700 จด ทงน ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยยงมองวาปจจยส าคญทหนนการขยายตวของ PER นบตงแตชวงสนสดวกฤตการเงนโลกนน มาจากอตราดอกเบยทปราศจากความเสยงทต าลงและจากสวนลดราคาหน สบเนองจากอตราผลตอบแทนพนธบตรในระยะยาวทปรบตวลดลง ซงเปนการตอบสนองตอมาตรการผอนคลายเชงปรมาณ (QE) ทด าเนนโดยธนาคารกลางขนาดใหญหลายแหง ทงน แมจะไมคาดวา PER ลวงหนาของ SET Index จะลดลงไปจนถง 11 เทา แตเชอวาแรงหนนตลาดหนจากการขยายตวของตวคณนนเรมผอนแรงลงแลว และจะปรบลดลงเลกนอยภายในสนป 2561

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

80

90

100

110

120

130

140

150



1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40


(SET Index)(%) 2015 2016 20172018 2019 SET, RS

6080

100120140160180200220240260



76

57

133

0

20

40

60

80

100

120

140

160


การปรบเพมข นของ SET Index ในสดสวนมากกวา 40% ต งแตป




Fig 6 Consensus 12M Fwd PER & 10Y Gov’t Yield Fig 7 SET Index & Rebased to End-2009 Fwd PER


ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทย จงมองวา “การเตบโต ณ ระดบราคาทสมเหตสมผล” จะเปนปจจยส าคญในการเลอกหนในป 2561 โดยเมอไมมการขยายตวของตวคณทเปนแรงหนนราคาหนแลว ท าให Upside จะขนอยกบการเตบโตดานก าไร ในขณะเดยวกน ตวคณทสงอยางมากกอาจเปนปจจยเสยงทจะท าใหราคาหนลดลงไดเพราะอตราดอกเบยทปราศจากความเสยงจะปรบสงขน ดงนน จงแนะน าหนทตลาดมองวาเตบโตด แมม PER ทสงมากในขณะน

สวนปจจยทก าหนดอตราสวนความเสยง ผลตอบแทนทสมเหตสมผลตอคาดการณการเตบโตและมลคาลวงหนานนผนแปรไปตามรายกลมและรายหน อยางไรกตาม การปรบ PER ลวงหนาของ Consensus นบตงแตป 2552 ไดแสดงถงการขยายตว PER ทแตกตางกนระหวางกลม

Fig 8 Current and End-2009 Consensus 12M Fwd PERs Fig 9 Percentage Change in 12M Fwd PERs Since 2009

Source: Bloomberg, KS Research (2009 data not available for several sectors) Source: Bloomberg, KS Research

ในเชงทฤษฏแลว คาดวา PER ลวงหนาของ Consensus จะสะทอนการคาดการณของตลาดในดานการเตบโตของก าไรทมนคงในอนาคต และคาดการณถงอตราสวนลด ซงเหนไดจากวธค านวณแบบ Gordon Growth: PER = 1/(r-g) ทงน หากองสวนลดราคาหนระดบเดยวกนส าหรบทกกลมในประเทศไทยท 11% จะท าให PER ลวงหนาในปจจบนทสะทอนอตราการเตบโตทมงคงในกรอบทต ากวา 2% (ส าหรบกลมธนาคาร) ถงระดบทมากกวา 8% (กลมแพทย)

เมอฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยเปรยบเทยบกบ PER ลวงหนาในปจจบนกบอตราการเตบโตเฉลยตอป (CAGR) ตอ EPS ของกลมในชวง 8 ปทผานมา หรอตงแตชวงสนป 2552 จะพบวามความสมพนธเชงบวกเลกนอยท 0.44 (ส าหรบกลมทระบไวดานลาง) ซงแสดงใหเหนวาคาดการณของตลาดเกยวกบอตราการเตบโตในอนาคตนนก าหนดโดยเหตการณทเกดขนในชวงหลงๆ ซงจะเปนประโยชนอยางมากหากแนวโนมการเตบโตยงคงไมเปลยนแปลง แตจะผดภาพหากแนวโนมการเตบโตปรบเปลยนอยางมนยส าคญ

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.509

10

11

12

13

14

15

16

17


(x) 12M Fwd PER, LS Thai 10Y Gov't Yield, Inverted RS (%)

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800


(Index) SET Index SET Index Ex-change in Fwd PER

0

5

10

15

20

25

30

35

40

Bank

sSt

eel

Petr

oche

mCo

nMat

Ener

gyAg

ribus

ines

sAu

tom

otiv

eIn

sura

nce

Elec

tron

ics

Prop

erty

Fund

s/RE

ITS

SET

Fin

& S

ec ICT

Food

Cont

ract

ors

Com

mer

ceTr

ansp

ort

Tour

ism

Med

iaH

ealth

care

(x) 2009 Current

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

Bank

s

ConM

at

Petr

oche

m

Ener

gy

Prop

erty

ICT

Agrib

usin

ess

SET

Auto

mot

ive

Food

Elec

tron

ics

Com

mer

ce

Fin

& S

ec

Tran

spor

t

Hea

lthca

re

Med

ia

(%)

ราคาทสมเหตสมผลเปนประเดนทส าคญกวาแตกอน หลงผานชวงการขยายตวของตวคณทไดรบแรงกระตนจาก

มาตรการ QE

สวนตางมลคาระหวางการเตบโตของคา

พรเมยมรายกลมและตลาดขยายกวางขน











1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.509

10

11

12

13

14

15

16

17



600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800



0

5

10

15

20

25

30

35

40

Bank

sSt

eel

Petr

oche

mCo

nMat

Ener

gyAg

ribus

ines

sAu

tom

otiv

eIn

sura

nce

Elec

tron

ics

Prop

erty

Fund

s/RE

ITS

SET

Fin

& S

ec ICT

Food

Cont

ract

ors

Com

mer

ceTr

ansp

ort

Tour

ism

Med

iaH

ealth

care

(x) 2009 Current

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

Bank

s

ConM

at

Petr

oche

m

Ener

gy

Prop

erty

ICT

Agrib

usin

ess

SET

Auto

mot

ive

Food

Elec

tron

ics

Com

mer

ce

Fin

& S

ec

Tran

spor

t

Hea

lthca

re

Med

ia

(%)





10

สวนตางมลคาระหวางการเตบโตของคาพรเมยมรายกลมและตลาดขยายกวางขน

ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยจงมองวา “การเตบโต ณ ระดบราคาทสมเหตสมผล” จะเปนปจจยสาคญในการเลอกหนในป 2561 โดยเมอไมมการขยายตวของตวคณทเปนแรงหนนราคาหนแลว ทาให Upside จะขนอยกบการเตบโตดานกาไร ในขณะเดยวกน ตวคณ ทสงอยางมากกอาจเปนปจจยเสยงทจะทาใหราคาหนลดลงไดเพราะอตราดอกเบยทปราศจากความเสยงจะปรบสงขน ดงนน จงแนะนาหนทตลาดมองวาเตบโตด แมม PER ทสงมากในขณะน สวนปจจยทกาหนดอตราสวนความเสยง ผลตอบแทนทสมเหตสมผล ตอคาดการณการเตบโตและมลคาลวงหนานนผนแปรไปตามรายกล มและรายห น อยางไรกตาม การปรบ PER ลวงหนา ของ Consensus นบตงแตป 2552 ไดแสดงถงการขยายตว PER ทแตกตางกนระหวางกลม ในเชงทฤษฎแลว คาดวา PER ลวงหนาของ Consensus จะสะทอน การคาดการณของตลาดในดานการเตบโตของกาไรทมนคงในอนาคต และคาดการณถงอตราสวนลด ซงเหนไดจากวธคานวณแบบ Gordon Growth: PER = 1/(r-g) ทงน หากองสวนลดราคาหนระดบเดยวกนสาหรบทกกลมในประเทศไทยทรอยละ 11 จะทาให PER ลวงหนา ในปจจบนทสะทอนอตราการเตบโตทมงคงในกรอบทตากวารอยละ 2 (สาหรบกลมธนาคาร) ถงระดบทมากกวารอยละ 8 (กลมแพทย)

ราคาทสมเหตสมผลเปนประเดนทสาคญกวาแตกอน หลงผานชวงการขยายตวของตวคณทไดรบแรงกระตนจากมาตรการ QE

Source: Bloomberg, KS ResearchSource: Bloomberg, KS Research

Fig10 Implied Sustainable EPS Growth from Fwd PERs Fig11 Fwd PERs VS EPS CAGR since 2009

Source: Bloomberg, KS Research (2009 data not available for several sectors)

Fig8 Current and End-2009 Consensus 12M Fwd PERs


Fig9 Percentage Change in 12M Fwd PERs since 2009











1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.509

10

11

12

13

14

15

16

17



600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800



0

5

10

15

20

25

30

35

40

Bank

sSt

eel

Petr

oche

mCo

nMat

Ener

gyAg

ribus

ines

sAu

tom

otiv

eIn

sura

nce

Elec

tron

ics

Prop

erty

Fund

s/RE

ITS

SET

Fin

& S

ec ICT

Food

Cont

ract

ors

Com

mer

ceTr

ansp

ort

Tour

ism

Med

iaH

ealth

care

(x) 2009 Current

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

Bank

s

ConM

at

Petr

oche

m

Ener

gy

Prop

erty

ICT

Agrib

usin

ess

SET

Auto

mot

ive

Food

Elec

tron

ics

Com

mer

ce

Fin

& S

ec

Tran

spor

t

Hea

lthca

re

Med

ia

(%)















1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.509

10

11

12

13

14

15

16

17



600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800



0

5

10

15

20

25

30

35

40

Bank

sSt

eel

Petr

oche

mCo

nMat

Ener

gyAg

ribus

ines

sAu

tom

otiv

eIn

sura

nce

Elec

tron

ics

Prop

erty

Fund

s/RE

ITS

SET

Fin

& S

ec ICT

Food

Cont

ract

ors

Com

mer

ceTr

ansp

ort

Tour

ism

Med

iaH

ealth

care

(x) 2009 Current

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

Bank

s

ConM

at

Petr

oche

m

Ener

gy

Prop

erty

ICT

Agrib

usin

ess

SET

Auto

mot

ive

Food

Elec

tron

ics

Com

mer

ce

Fin

& S

ec

Tran

spor

t

Hea

lthca

re

Med

ia

(%)







Fig 10 Implied Sustainable EPS Growth From Fwd PERs Fig 11 Fwd PERs vs EPS CAGR Since 2009


อกมมมองในประเดนเดยวกน คอ การเปรยบเทยบ PBV และ ROE ปจจบน (ขอมลลวงหนา 12 เดอนของ Consensus) ดวยการวเคราะหเดยวกนตงแตป 2552 โดยตารางเหลานแสดงใหเหนสวนตางจากเสนแนวโนมมากขนในหลายๆ กลม ชใหเหนความตางมากขนของการคาดการณการเตบโตของแตละกลม (องสมมตฐานวาอตราสวนลดของแตละกลมไมมการเปลยนแปลง) ขอสรปของฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยจากวธการวเคราะหแบบ PER ลวงหนาและเปรยบเทยบ PBV กบ ROE คอ กลมอตสาหกรรมและหนทปจจบนมสวนลดสง จะไดรบผลกระทบมากกวาในกรณทถกปรบลดตวคณ (De-Rating) ซงอาจมาจากคาดการณวาการเตบโตจะชะลอตวลงหรอจากการปรบเพมสมมตฐานอตราสวนลด

Fig 12 Consensus 12M Fwd PBV vs ROE (current) Fig 13 Consensus 12M Fwd PBV vs ROE (2009)


Fig 14 Consensus 12M Fwd ROEs and PBV Multiples (20 Largest SET Sectors)

1.8 2.

22.

3 2.5

2.6 3.

0 3.6 4.0 4.2 4.4

4.5

4.5 5.

1 5.7 6.0

6.1

7.6

7.6 8.0

8.0 8.2

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

Bank

sSt

eel

Petr

oche

mCo

nMat

Ener

gyAg

ribus

iness

Auto

mot

ive

Insu

ranc

eEl

ectr

onic

sPr

oper

tyFu

nds/

REITS

SET

Fin

& S

ec ICT

Food

Cont

ract

ors

Com

mer

ceTr

ansp

ort

Tour

ism

Med

iaH

ealth

care

(%)

Energy

Food

Property

ICT

SET

ElectronicsInsurance

Banks

Transport

ConMat Petrochem

Commerce

Fin & Sec

Healthcare

0

5

10

15

20

25

30

35

40

0 5 10 15 20

Fwd PER (x)

EPS CAGR (%)

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

-5 0 5 10 15 20 25

(ROE, %)

(PBV, x)

Banks

SET

HealthcareTourism

ICT

MediaCommerce

Fin & SecTransport

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

-5 0 5 10 15 20 25 30

(ROE, %)

(PBV, x)

Banks SET

CommerceMediaHealthcare

Transport

SteelICTConMatContractorsAgribusinessFunds/REITSFood

Sector ROE (%) PBV (x) Sector ROE (%) PBV (x) Sector ROE (%) PBV (x)

0.4 Banks 10.4 1.2 Automotive 13.8 1.62.7 SET 10.7 1.9 Property 14.1 2.11.8 Insurance 11.7 1.8 Healthcare 14.4 5.21.9 Energy 12.2 1.4 Tourism 14.5 5.21.1 Electronics 12.3 2.5 Media 19.2 4.9

N/A Transport 13.0 3.1 Commerce 23.2 5.3

-0.22.76.67.38.49.49.8 2.1 Petrochem 13.6 1.6 Fin & Sec 24.0 3.4










1.8 2.

22.

3 2.5

2.6 3.

0 3.6 4.0 4.2 4.4

4.5

4.5 5.

1 5.7 6.0

6.1

7.6

7.6 8.0

8.0 8.2

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

Bank

sSt

eel

Petr

oche

mCo

nMat

Ener

gyAg

ribus

iness

Auto

mot

ive

Insu

ranc

eEl

ectr

onic

sPr

oper

tyFu

nds/

REITS

SET

Fin

& S

ec ICT

Food

Cont

ract

ors

Com

mer

ceTr

ansp

ort

Tour

ism

Med

iaH

ealth

care

(%)

Energy

Food

Property

ICT

SET


Banks

Transport

ConMat Petrochem

Commerce

Fin & Sec

Healthcare

0

5

10

15

20

25

30

35

40

0 5 10 15 20

Fwd PER (x)

EPS CAGR (%)

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

-5 0 5 10 15 20 25

(ROE, %)

(PBV, x)

Banks

SET

HealthcareTourism

ICT

MediaCommerce

Fin & SecTransport

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

-5 0 5 10 15 20 25 30

(ROE, %)

(PBV, x)

Banks SET


Transport








เมอฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยเปรยบเทยบกบ PER ลวงหนาในปจจบนกบอตราการเตบโตเฉลยตอป (CAGR) ตอ EPS ของกลมในชวง 8 ปทผานมา หรอตงแตชวงสนป 2552 จะพบวา มความสมพนธเชงบวกเลกนอยท 0.44 (สาหรบกลมทระบไวดานลาง) ซงแสดงใหเหนวาคาดการณ ของตลาดเกยวกบอตราการเตบโตในอนาคตนนกาหนดโดยเหตการณทเกดขนในชวงหลงๆ ซงจะเปนประโยชนอยางมากหากแนวโนมการเตบโตยงคงไมเปลยนแปลง แตจะผดภาพหากแนวโนม การเตบโตปรบเปลยนอยางมนยสาคญ อกมมมองในประเดนเดยวกน คอ การเปรยบเทยบ PBV และ ROE ปจจบน (ขอมลลวงหนา 12 เดอนของ Consensus) ดวยการวเคราะหเดยวกนตงแตป 2552 โดยตารางเหลานแสดงใหเหน สวนตางจากเสนแนวโนมมากขนในหลายๆ กลม ชใหเหนความตางมากขนของการคาดการณ การเตบโตของแตละกลม (องสมมตฐานวาอตราสวนลดของแตละกลมไมมการเปลยนแปลง) ขอสรปของฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยจากวธการวเคราะหแบบ PER ลวงหนาและเปรยบเทยบ PBV กบ ROE คอ กลมอตสาหกรรมและหนทปจจบนมสวนลดสง จะไดรบผลกระทบมากกวา ในกรณทถกปรบลดตวคณ (De-Rating) ซงอาจมาจากคาดการณวาการเตบโตจะชะลอตวลง หรอจากการปรบเพมสมมตฐานอตราสวนลด


Fig12 Consensus 12M Fwd PBV VS ROE (Current) Fig13 Consensus 12M Fwd PBV VS ROE (2009)









1.8 2.

22.

3 2.5

2.6 3.

0 3.6 4.0 4.2 4.4

4.5

4.5 5.

1 5.7 6.0

6.1

7.6

7.6 8.0

8.0 8.2

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

Bank

sSt

eel

Petr

oche

mCo

nMat

Ener

gyAg

ribus

iness

Auto

mot

ive

Insu

ranc

eEl

ectr

onic

sPr

oper

tyFu

nds/

REITS

SET

Fin

& S

ec ICT

Food

Cont

ract

ors

Com

mer

ceTr

ansp

ort

Tour

ism

Med

iaH

ealth

care

(%)

Energy

Food

Property

ICT

SET


Banks

Transport

ConMat Petrochem

Commerce

Fin & Sec

Healthcare

0

5

10

15

20

25

30

35

40

0 5 10 15 20

Fwd PER (x)

EPS CAGR (%)

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

-5 0 5 10 15 20 25

(ROE, %)

(PBV, x)

Banks

SET

HealthcareTourism

ICT

MediaCommerce

Fin & SecTransport

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

-5 0 5 10 15 20 25 30

(ROE, %)

(PBV, x)

Banks SET


Transport















1.8 2.

22.

3 2.5

2.6 3.

0 3.6 4.0 4.2 4.4

4.5

4.5 5.

1 5.7 6.0

6.1

7.6

7.6 8.0

8.0 8.2

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

Bank

sSt

eel

Petr

oche

mCo

nMat

Ener

gyAg

ribus

iness

Auto

mot

ive

Insu

ranc

eEl

ectr

onic

sPr

oper

tyFu

nds/

REITS

SET

Fin

& S

ec ICT

Food

Cont

ract

ors

Com

mer

ceTr

ansp

ort

Tour

ism

Med

iaH

ealth

care

(%)

Energy

Food

Property

ICT

SET


Banks

Transport

ConMat Petrochem

Commerce

Fin & Sec

Healthcare

0

5

10

15

20

25

30

35

40

0 5 10 15 20

Fwd PER (x)

EPS CAGR (%)

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

-5 0 5 10 15 20 25

(ROE, %)

(PBV, x)

Banks

SET

HealthcareTourism

ICT

MediaCommerce

Fin & SecTransport

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

-5 0 5 10 15 20 25 30

(ROE, %)

(PBV, x)

Banks SET


Transport








Fig14 Consensus 12M Fwd ROEs and PBV Multiples (20 Largest SET Sectors)

Source: Bloomberg, KS Research (Data as at December 8, 2017)









1.8 2.

22.

3 2.5

2.6 3.

0 3.6 4.0 4.2 4.4

4.5

4.5 5.

1 5.7 6.0

6.1

7.6

7.6 8.0

8.0 8.2

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

Bank

sSt

eel

Petr

oche

mCo

nMat

Ener

gyAg

ribus

iness

Auto

mot

ive

Insu

ranc

eEl

ectr

onic

sPr

oper

tyFu

nds/

REITS

SET

Fin

& S

ec ICT

Food

Cont

ract

ors

Com

mer

ceTr

ansp

ort

Tour

ism

Med

iaH

ealth

care

(%)

Energy

Food

Property

ICT

SET


Banks

Transport

ConMat Petrochem

Commerce

Fin & Sec

Healthcare

0

5

10

15

20

25

30

35

40

0 5 10 15 20

Fwd PER (x)

EPS CAGR (%)

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

-5 0 5 10 15 20 25

(ROE, %)

(PBV, x)

Banks

SET

HealthcareTourism

ICT

MediaCommerce

Fin & SecTransport

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

-5 0 5 10 15 20 25 30

(ROE, %)

(PBV, x)

Banks SET


Transport















1.8 2.

22.

3 2.5

2.6 3.

0 3.6 4.0 4.2 4.4

4.5

4.5 5.

1 5.7 6.0

6.1

7.6

7.6 8.0

8.0 8.2

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

Bank

sSt

eel

Petr

oche

mCo

nMat

Ener

gyAg

ribus

iness

Auto

mot

ive

Insu

ranc

eEl

ectr

onic

sPr

oper

tyFu

nds/

REITS

SET

Fin

& S

ec ICT

Food

Cont

ract

ors

Com

mer

ceTr

ansp

ort

Tour

ism

Med

iaH

ealth

care

(%)

Energy

Food

Property

ICT

SET


Banks

Transport

ConMat Petrochem

Commerce

Fin & Sec

Healthcare

0

5

10

15

20

25

30

35

40

0 5 10 15 20

Fwd PER (x)

EPS CAGR (%)

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

-5 0 5 10 15 20 25

(ROE, %)

(PBV, x)

Banks

SET

HealthcareTourism

ICT

MediaCommerce

Fin & SecTransport

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

-5 0 5 10 15 20 25 30

(ROE, %)

(PBV, x)

Banks SET


Transport







12

มลคายงตากวาจดสงสดแตคอนขางสงแลว สบเนองจาก SET Index ทซอขายตากวาระดบสงสดในชวงทผานมา เลกนอยท 1,727 จด (ณ วนท 16 ตลาคม 2560) และ Forward Earnings รอบ 12 เดอน ทสงขนตามการทยอยปรบปฐาน ทาให Forward PER รอบ 12 เดอนของตลาดปรบลดลงจากจดสงสด อยางไรกด Forward PER ท 15.5 เทา ยงอยระหวางท 1SD และ 2SD มากกวาระดบเฉลยตงแต สนป 2557 ดานอตราผลตอบแทนพนธบตรระยะ 10 ปของไทย ในขณะนทอยทรอยละ 2.41 อยในชวง 5bp ของระดบเฉลยทรอยละ 2.46

Forward PERs ตากวาระดบสงสด

แตคอนขางสงแลว



Fig15 SET Index Consensus 12M Forward PER since 2012


Fig17 12M Fwd PER & 10Y Gov’t Bond Yield since 2012


Fig16 SET Index Consensus 12M Forward PER since 2014

Fig18 12M Forward PER & 10Y Gov’t Yield since 2014



มลคายงต ากวาจดสงสดแตคอนขางสงแลวสบเนองจาก SET Index ทซ อขายต ากวาระดบสงสดในชวงทผานมาเลกนอยท 1,727 จด (ณ วนท 16 ตลาคม 2560) และ Forward Earnings รอบ 12 เดอน ทสงขนตามการทยอยปรบปฐาน ท าให Forward PER รอบ 12 เดอนของตลาดปรบลดลงจากจดสงสด อยางไรกด Forward PER ท 15.5 เทา ยงอยระหวางท 1SD และ 2SD มากกวาระดบเฉลยตงแตสนป 2557 ดานอตราผลตอบแทนพนธบตรระยะ 10 ปของไทย ในขณะนทอยท 2.41% อยในชวง 5bp ของระดบเฉลยท 2.46%

Fig 15 SET Index Consensus 12M Forward PER Since 2012 Fig 16 SET Index Consensus 12M Forward PER Since 2014


Fig 17 12M Fwd PER & 10Y Gov’t Bond Yield Since 2012 Fig 18 12M Forward PER & 10Y Gov’t Yield Since 2014


สมมตฐานพนฐานของฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยคาดวาอตราเตบโตของก าไรสทธจะมากกวาอตราลดลงของ PER ผลจากอตราตอบแทนพนธบตรในระยะยาวทสงขน (ท าใหอตราดอกเบยทปราศจากความเสยง) ตลอดป 2561 หนนจากวฏจกรการฟนตวทคบหนาไปมาก ซงท าใหเปา SET Index ณ สนป 2561 เพมขนเปน 1,800 จด อยางไรกด ตามทฝายวจยฯไดวเคราะหในรายงานเรอง “Strategy Update: November 2017’ ทเผยแพรเมอวนท 30 ตลาคม 2560 ได คาดวาอตราดอกเบยทปราศจากความเสยงและสวนของผถอหน (Equity Discount Rates) ทเพมขน 10 bps จะฉดให PERs ลดลงประมาณ 20bp หรอประมาณ 1.5% จาก PERs ณ ปจจบน ฝายวจยฯประมาณการอตราตอบแทนพนธบตรรฐบาลไทยรอบ 10 ป ไวท 2.80% หรอคาดวามลคาของตลาดจะลดลงประมาณ 6% ซงจะหกลาง Upside ท 12% ทเกดจากประมาณอตราเตบโตของ EPS ในป 2561 ของตลาดเทยบกบมลคาตลาดทคงเดม

ขณะเดยวกน ในชวงทผานมาตลาดหนภมภาคและระดบโลกยงคงแขงแกรง และ PER ลวงหนาของ Consensus กขยายตวมากขนในชวงเดอนทผาน ส าหรบมลคาของดชน SET Index ในปจจบนนนใกลเคยงคาเฉลย 5 ปเทยบเคยงดชน MSCI Asia ex Japan และ MSCI ของตลาดเกดใหม

10

11

12

13

14

15

16

17

2012 2013 2014 2015 2016 2017

(x)

+2SD = 15.9x

+1SD = 14.9x

Mean = 14x

-1SD = 13x

-2SD = 12x

Avg 10Y Yield 3.0%

12.0

12.5

13.0

13.5

14.0

14.5

15.0

15.5

16.0

16.5


(x)

+2SD = 15.9x

+1SD = 15.2x

Mean = 14.5x

-1SD = 13.7x

-2SD = 13x

Avg 10Y Yield 2.5%

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.510

11

12

13

14

15

16

Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15 Dec-16 Dec-17

(%)(x)SET Consensus 12M Fwd PER, LS

Thai Gov't 10Y Yield, RS (Inverted)1.50

1.75

2.00

2.25

2.50

2.75

3.00

3.25

3.5012.0

12.5

13.0

13.5

14.0

14.5

15.0

15.5

16.0



Thai Gov't 10Y Yield, RS (Inverted)

Forward PERs ต ากวาระดบสงสดแตคอนขาง

สงแลว

สมมตฐานพนฐานของฝายวจยหลกทรพย

กสกรไทยยงคงคาดวาอตราเตบโตของก าไร

สทธจะมากกวาของดอกเบยในป 2561











10

11

12

13

14

15

16

17

2012 2013 2014 2015 2016 2017

(x)

+2SD = 15.9x

+1SD = 14.9x

Mean = 14x

-1SD = 13x

-2SD = 12x

Avg 10Y Yield 3.0%

12.0

12.5

13.0

13.5

14.0

14.5

15.0

15.5

16.0

16.5


(x)

+2SD = 15.9x

+1SD = 15.2x

Mean = 14.5x

-1SD = 13.7x

-2SD = 13x

Avg 10Y Yield 2.5%

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.510

11

12

13

14

15

16




1.75

2.00

2.25

2.50

2.75

3.00

3.25

3.5012.0

12.5

13.0

13.5

14.0

14.5

15.0

15.5

16.0





สงแลว













10

11

12

13

14

15

16

17

2012 2013 2014 2015 2016 2017

(x)

+2SD = 15.9x

+1SD = 14.9x

Mean = 14x

-1SD = 13x

-2SD = 12x

Avg 10Y Yield 3.0%

12.0

12.5

13.0

13.5

14.0

14.5

15.0

15.5

16.0

16.5


(x)

+2SD = 15.9x

+1SD = 15.2x

Mean = 14.5x

-1SD = 13.7x

-2SD = 13x

Avg 10Y Yield 2.5%

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.510

11

12

13

14

15

16




1.75

2.00

2.25

2.50

2.75

3.00

3.25

3.5012.0

12.5

13.0

13.5

14.0

14.5

15.0

15.5

16.0





สงแลว













10

11

12

13

14

15

16

17

2012 2013 2014 2015 2016 2017

(x)

+2SD = 15.9x

+1SD = 14.9x

Mean = 14x

-1SD = 13x

-2SD = 12x

Avg 10Y Yield 3.0%

12.0

12.5

13.0

13.5

14.0

14.5

15.0

15.5

16.0

16.5


(x)

+2SD = 15.9x

+1SD = 15.2x

Mean = 14.5x

-1SD = 13.7x

-2SD = 13x

Avg 10Y Yield 2.5%

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.510

11

12

13

14

15

16




1.75

2.00

2.25

2.50

2.75

3.00

3.25

3.5012.0

12.5

13.0

13.5

14.0

14.5

15.0

15.5

16.0





สงแลว





สมมตฐานพนฐานของฝายวจยหลกทรพยกสกรไทย

ยงคงคาดวาอตราเตบโตของกาไรสทธจะมากกวาของดอกเบยในป 2561

สมมตฐานพนฐานของฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยคาดวาอตราเตบโต ของกาไรสทธจะมากกวาอตราลดลงของ PER ผลจากอตราตอบแทนพนธบตร ในระยะยาวทสงขน (ทาใหอตราดอกเบยทปราศจากความเสยง) ตลอดป 2561 หนนจากวฏจกรการฟนตวทคบหนาไปมาก ซงทาใหเปา SET Index ณ สนป 2561 เพมขนเปน 1,800 จด อยางไรกด ตามทฝายวจยฯ ไดวเคราะหในรายงานเรอง “Strategy Update: November 2017” ทเผยแพรเมอวนท 30 ตลาคม 2560 ไดคาดวาอตราดอกเบยทปราศจากความเสยงและสวนของผถอหน (Equity Discount Rates) ทเพมขน 10 bps จะฉดให PERs ลดลงประมาณ 20bp หรอประมาณรอยละ 1.5 จาก PERs ณ ปจจบน ฝายวจยฯ ประมาณการอตราตอบแทนพนธบตรรฐบาลไทยรอบ 10 ป ไวทรอยละ 2.80 หรอคาดวามลคาของตลาดจะลดลง ประมาณรอยละ 6 ซงจะหกลาง Upside ทรอยละ 12 ทเกดจากประมาณอตราเตบโต ของ EPS ในป 2561 ของตลาดเทยบกบมลคาตลาดทคงเดม ขณะเดยวกน ในชวงทผานมาตลาดหนภมภาคและระดบโลกยงคงแขงแกรง และ PER ลวงหนาของ Consensus กขยายตวมากขนในชวงเดอนทผานมา สาหรบมลคาของดชน SET Index ในปจจบนนนใกลเคยงคาเฉลย 5 ปเทยบเคยงดชน MSCI Asia Ex-Japan และ MSCI ของตลาดเกดใหม


Fig19 SET & Selected Asian Index Performance


Fig21 Consensus 12M Forward PERs (Asia)


Fig20 SET & Selected Global Index Performance

Fig22 Consensus 12M Forward PERs (Global)




Fig 19 SET & Selected Asian Index Performance Fig 20 SET & Selected Global Index Performance


Fig 21 Consensus 12M Forward PERs (Asia) Fig 22 Consensus 12M Forward PERs (Global)


Fig 23 Consensus SET Index 12M PER vs Asian Peers Fig 24 Consensus SET Index 12M PER vs Global Peers


80

90

100

110

120

130

140

150

160

Dec-15 Jun-16 Dec-16 Jun-17 Dec-17

(Index) SET Index (USD) MSCI Asia Ex-Japan MSCI ASEAN 5

80

90

100

110

120

130

140

150

160


(Index) SET Index (USD) MSCI Emerging Markets MSCI World

6

8

10

12

14

16

18

Dec-05 Dec-07 Dec-09 Dec-11 Dec-13 Dec-15 Dec-17

(x)SET IndexMSCI Asia Ex-Japan MSCI ASEAN 5 Index

6

8

10

12

14

16

18


(x) SET IndexMSCI Emerging Markets MSCI World

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5


(PER pts) VS MSCI AsiaXJ Avg VS AsiaXJ

VS MSCI ASEAN Avg VS ASEAN

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5


(PER pts) VS MSCI EM Avg VS EM

VS MSCI World Avg VS World









80

90

100

110

120

130

140

150

160



80

90

100

110

120

130

140

150

160



6

8

10

12

14

16

18



6

8

10

12

14

16

18



-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5




-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5












80

90

100

110

120

130

140

150

160



80

90

100

110

120

130

140

150

160



6

8

10

12

14

16

18



6

8

10

12

14

16

18



-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5




-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5












80

90

100

110

120

130

140

150

160



80

90

100

110

120

130

140

150

160



6

8

10

12

14

16

18



6

8

10

12

14

16

18



-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5




-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5




14

กระแสเงนทนสทธรายกลมนกลงทน นกลงทนตางชาตเรมขายทากาไรตงแตเดอนตลาคม 2560 โดยขายมากขนในเดอน พฤศจกายน 2560 และขายอยางตอเนองในเดอนธนวาคม 2560 ทงน รายยอยมสถานะ ซอสทธเพมสงขนในเดอนพฤศจกายน 2560 แตออนแรงลงในเดอนธนวาคม 2560 จนถงปจจบน ขณะทกระแสเงนทนสทธของกลมสถาบนในประเทศนนอยในแดนบวกตลอดไตรมาสท 4 ป 2560 โดยการปรบตวเพมขนในเดอนธนวาคม 2560 สวนใหญมาจากกระแสเงนทไหลเขาตามฤดกาล โดยเฉพาะในสนทรพยทชวยลดหยอนภาษอยาง LTF และ RMF กอนจะปดปภาษ 2560 (ขอมลวนท 12 ธนวาคม 2560)

นกลงทนตางชาตขายทากาไรในไตรมาสท 4 ป 2560


Fig23 Consensus SET Index 12M PER VS Asian Peers


Fig24 Consensus SET Index 12M PER VS Global Peers









80

90

100

110

120

130

140

150

160



80

90

100

110

120

130

140

150

160



6

8

10

12

14

16

18



6

8

10

12

14

16

18



-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5




-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5












80

90

100

110

120

130

140

150

160



80

90

100

110

120

130

140

150

160



6

8

10

12

14

16

18



6

8

10

12

14

16

18



-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5




-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5




Source: SET, KS Research

Fig25 Net Buy/(Sell) by Investor Group, 2017 YTD


Fig26 Cumulative Net Buy/(Sell) since End 2015



กระแสเงนทนสทธรายกลมนกลงทน นกลงทนตางชาตเรมขายท าก าไรตงแตเดอนตลาคม 2560 โดยขายมากขนในเดอนพฤศจกายน 2560 และขายอยางตอเนองในเดอนธนวาคม 2560 ทงน รายยอยมสถานะซอสทธเพมสงขนในเดอนพฤศจกายน 2560 แตออนแรงลงในเดอนธนวาคม 2560 จนถงปจจบน ขณะทกระแสเงนทนสทธของกลมสถาบนในประเทศนนอยในแดนบวกตลอดไตรมาสท 4 ป 2560 โดยการปรบตวเพมขนในเดอนธนวาคม 2560 สวนใหญมาจากกระแสเงนทไหลเขาตามฤดกาล โดยเฉพาะในสนทรพยทชวยลดหยอนภาษอยาง LTF และ RMF กอนจะปดปภาษ 2560 (ขอมลวนท 12 ธนวาคม 2560)

Fig 25 Net Buy/(Sell) by Investor Group, 2017 YTD Fig 26 Cumulative Net Buy/(Sell) Since End 2015

Source: SET, KS Research Source: SET, KS Research

Fig 27 Net Buy/(Sell) by Investor Group Since 1991


1,500

1,550

1,600

1,650

1,700

1,750

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17

(Index)(Bt bn) Foreign Local Instit'n Prop

Retail SET, RS

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

Dec-15 Apr-16 Aug-16 Dec-16 Apr-17 Aug-17 Dec-17

(Index)(Bt bn) Foreign Local Instit'n PropRetail SET, RS

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

-500

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500


(SET Index)(Bt bn) Foreign, LS Local Institutions, LS Retail, LS SET Index, RS

นกลงทนตางชาตขายท าก าไรในไตรมาสท 4

ป 2560








1,500

1,550

1,600

1,650

1,700

1,750

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25



Retail SET, RS

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

-200

-150

-100

-50

0

50

100

150



0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

-500

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500




ป 2560


ธมการลงทนและหนเดน จากมมมองตอเศรษฐกจมหภาคของฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยทมองวาเศรษฐกจจะฟนตวอยางทวถงมากขน และการเปลยนแปลงดานปจจยหนนการเตบโตจากการสงออก และการทองเทยว ไปเปนการบรโภคและการลงทนในประเทศ ฝายวจยฯ กสามารถสรป ธมการลงทน 3 ธม เพอใชเลอกกลมและหนในการลงทนชวงไตรมาสท 4 ป 2560 ธมเศรษฐกจฟนตวอยางทวถงมากขน โดยฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยยงคง นาหนกการลงทนกลมธนาคารและพาณชยเปน “มากกวาตลาด” (รวมกลมอสงหารมทรพยเพอการคาปลก) เพราะมองวาจะเปนกลมทไดประโยชนมากทสดตอธมการฟนตวอยางทวถง มากขน ซงประเมนวาการบรโภคและการลงทนในประเทศจะเรงตวขนในป 2561 ขณะเดยวกน คาดวาจานวนนกทองเทยวจะชะลอตวลง และมองวาสดสวนสภาวะเดนดลของบญช เดนสะพดตอ GDP จะลดลง ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยมองวากลมธนาคารขนาดใหญจะไดประโยชนจากเศรษฐกจทดขน ประการแรกจากคณภาพสนเชอทดขน ประการทสองคอวฏจกรดานเครดตรอบใหม ทงน ยงคงมองวาหนสนทไมกอใหเกดรายได (NPLs) จะแตะจดสงในไตรมาสท 4 ป 2560 และมองวาคาใชจายสารองหนสญ (Credit Cost) จะตาลงและการเตบโตสนเชอจะสงขนในป 2561 เมอเทยบกบป 2560 ขณะทมลคาซอขายกนาดงดดดวย PER และ PBV ลวงหนาของ Consensus ทตากวาคาเฉลยยอนหลง ตรงกนขามกบคาพรเมยมของตลาด เมอเทยบกบคาเฉลยยอนหลง ทงน ฝายวจยฯ เลอก BBL และ TMB เปน Top Picks แมวาฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยจะประเมนวาการบรโภคจะฟนตวอยางไมทวถงในป 2561 โดยมประเดนราคาสนคาโภคภณฑแบบ Soft ทออนแอเปนปจจยฉดรายไดเกษตรกร แตเชอวากลมพาณชยจะยงคงมภาพรวมทด เนองจากการเตบโตดานการบรโภคในประเทศเรงตวขน ทงน ในบรรดาหนคาปลกหลกฝายวจยฯ ไดเพม ROBINS และ CPN (ผนาดาน การพฒนาอสงหารมทรพยเพอการคาปลกของประเทศไทย) เขามาในรายชอ Top Picks จากทพดถงในชวงตนของบทวเคราะหฉบบน ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยมองวา การเตบโตดานกาไรจะเปนปจจยหนนสาคญตอตลาดในป 2561 แตกเชอวา PER จะหดตวลงในระดบหนงภายในสนป 2561 จากการทอตราดอกเบยระยะยาวปรบสงขนและ Yield Curve ของไทยชนขน ทงน การขยายตวของ PER นบตงแตสนสดชวงวกฤตการเงนโลก ของแตละกลมและรายหนนนมระดบการขยายตวแตกตางกน และฝายวจยฯ มความกงวลวา กลมหนทม PER ลวงหนาสงอยางมากอาจไดรบผลกระทบมากกวากลมอนหากถก De-Rating เพราะอตราคดลดปรบสงขน หรอในกรณทการเตบโตออกมาตากวาคาด นอกจากน

เลอกกลมธนาคารและคาปลกสาหรบธมเศรษฐกจทฟนตวอยางทวถงมากขน หนเดนคอ BBL TMB

ROBINS และ CPN

การเตบโตกบราคาทเหมาะสมคอธมสาคญในป 2561 เนองจากฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยมองวายงเรวไปท Overweight

Value และคอนขางเสยงทจะยอมจายแพงใหกบหนทเนนการเตบโต จงแนะนา BEAUTY และ ORI

Fig27 Net Buy/(Sell) by Investor Group since 1991









1,500

1,550

1,600

1,650

1,700

1,750

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25



Retail SET, RS

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

-200

-150

-100

-50

0

50

100

150



0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

-500

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500




ป 2560

16

มองวาเปนการเรวเกนไปในขณะนทจะใหนาหนกเชงรกอยางมาก (ในหนหรอกลมทม PER หรอ PBV ตา) แตฝายวจยฯ กแนะนาใหเลอกลงทนเฉพาะตวในกลมทมการเตบโต PER สงกวาในระดบราคาทสมเหตสมผล โดยหนงในวธการคดสรรหนในกลมดงกลาว คอ การเปรยบเทยบ PER ของการเตบโต ทงน เมอองประมาณการป 2560 - 2562 ของฝายวจยฯ กมองวาหน 4 ตวทเลอกขางตนนนอยในธมดงกลาว ฝายวจยฯ ยงไดเลอก BEAUTY และ ORI ซงตางกม PER ของการเตบโตทตาเมอเทยบกบคาเฉลยอตสาหกรรมของแตละบรษท ธมสลบการลงทน ดวยระดบเงนทนทเตบโตขนและมการจดสรรลงทนอยางสมาเสมอในตลาดหนไทย ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยจงมองวาในตลาดจะมสภาพคลองสาหรบ การสลบการลงทนในรอบตอไป ทงน ไดเพมหนเดน 2 ตว มาจากกลมทมภาพรวมตากวาตลาดในป 2560 ซงเปนการสลบการลงทนทจะใหผลตอบแทนเปนบวก ตวแรก คอ TRUE ซงจะเปนผประกอบการโทรคมนาคมทไดประโยชนมากทสดตอบรรยากาศตลาดทปรบดขน ในป 2561 โดยนา TRUE เปนห นเดนหลงจากปรบเพมนาหนกการลงทนกลมจาก “ตากวาตลาด” เปน “เทากบตลาด” ตวทสอง คอ TOA จากกลมวสดกอสราง โดยคาดการณวาตลาดตกแตงบานในประเทศจะปรบดขนในป 2561 และจากราคาผลตภณฑจะปรบตว สงขนในไตรมาสท 1 ป 2561

แผนภาพท 29 แสดงใหเหนถงการวเคราะหการเปรยบเทยบ PER ป 2561 ตอ CAGR ของ EPS ป 2561 - 2562 สาหรบหนทฝายวจย หลกทรพยกสกรไทยวเคราะหอย ดวยประมาณการ TSR 12 เดอน โดยเนนไปทหนเดน (ไมรวม TRUE) เมอองจากประมาณการลาสด จะเหนวาหนทฝายวจยฯ วเคราะหอยทงหมดมมลคาซอขายท PEG 2.2 เทา องประมาณการ PER และการเตบโต EPS (อง Core EPS สาหรบ CPN ในแผนภาพดานลาง ซงไมรวมกาไรพเศษขนาดใหญใน EPS ป 2560)

ธมสลบการลงทนคอธมระยะยาว ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยเลอก TRUE และ TOA จากกลมทใหนาหนก “ตากวาตลาด” ในป 2560

Fig28 Top Stock Picks




ธมการลงทนและหนเดน จากมมมองตอเศรษฐกจมหภาคของฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยทมองวาเศรษฐกจจะฟนตวอยางทวถงมากขน และการเปลยนแปลงดานปจจยหนนการเตบโตจากการสงออกและการทองเทยว ไปเปนการบรโภคและการลงทนในประเทศ ฝายวจยฯกสามารถสรปธมการลงทน 3 ธม เพอใชเลอกกลมและหนในการลงทนชวงไตรมาสท 4 ป 2560

ธมเศรษฐกจฟนตวอยางท วถงมากขน โดยฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยยงคงน าหนกการลงทนกลมธนาคารและพาณชยเปน “มากกวาตลาด” (รวมกลมอสงหารมทรพยเพอการคาปลก) เพราะมองวาจะเปนกลมทไดประโยชนมากทสดตอธมการฟนตวอยางทวถงมากขน ซงประเมนวาการบรโภคและการลงทนในประเทศจะเรงตวขนในป 2561 ขณะเดยวกนคาดวาจ านวนนกทองเทยวจะชะลอตวลง และมองวาสดสวนสภาวะเดนดลของบญชเดนสะพดตอ GDP จะลดลง

ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยมองวากลมธนาคารขนาดใหญจะไดประโยชนจากเศรษฐกจทดขน ประการแรกจากคณภาพสนเชอทดขน ประการทสองคอวฏจกรดานเครดตรอบใหม ทงน ยงคงมองวาหนสนทไมกอใหเกดรายได (NPLs) จะแตะจดสงในไตรมาสท 4 ป 2560 และมองวาคาใชจายส ารองหนสญ (Credit Cost) จะต าลงและการเตบโตสนเชอจะสงขนในป 2561 เมอเทยบกบป 2560 ขณะทมลคาซอขายกนาดงดดดวย PER และ PBV ลวงหนาของ Consensus ทต ากวาคาเฉลยยอนหลง ตรงกนขามกบคาพรเมยมของตลาดเมอเทยบกบคาเฉลยยอนหลง ทงน เราเลอก BBL และ TMB เปน Top Pick

แมวาฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยจะประเมนวาการบรโภคจะฟนตวอยางไมทวถงในป 2561 โดยมประเดนราคาสนคาโภคภณฑแบบ Soft ทออนแอเปนปจจยฉดรายไดเกษตรกร แตเชอวากลมพาณชยจะยงคงมภาพรวมทด เนองจากการเตบโตดานการบรโภคในประเทศเรงตวขน ทงน ในบรรดาหนคาปลกหลกฝายวจยฯไดเพม ROBINS และ CPN (ผน าดานการพฒนาอสงหารมทรพยเพอการคาปลกของประเทศไทย) เขามาในรายชอ Top Picks

จากทพดถงในชวงตนของบทวเคราะหฉบบน ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยมองวาการเตบโตดานก าไรจะเปนปจจยหนนส าคญตอตลาดในป 2561 แตกเชอวา PER จะหดตวลงในระดบหนงภายในสนป 2561 จากการทอตราดอกเบยระยะยาวปรบสงขนและ Yield Curve ของไทยชนขน ทงน การขยายตวของ PER นบตงแตสนสดชวงวกฤตการเงนโลกของแตละกลมและรายหนนนมระดบการขยายตวแตกตางกน และฝายวจยฯมความกงวลวากลมหนทม PER ลวงหนาสงอยางมากอาจไดรบผลกระทบมากกวากลมอนหากถก De-Rating เพราะอตราคดลดปรบสงขน หรอในกรณทการเตบโตออกมาต ากวาคาด นอกจากน แมมองวาเปนการเรวเกนไปในขณะนทจะใหน าหนกเชงรกอยางมาก (ในหนหรอกลมทม PER หรอ PBV ต า) แตฝายวจยฯกแนะน าใหเลอกลงทนเฉพาะตวในกลมทมการเตบโต PER สงกวาในระดบราคาทสมเหตสมผล โดยหนงในวธการคดสรรหนในกลมดงกลาว คอ การเปรยบเทยบ PER ของการเตบโต ทงน เมอองประมาณการป 2560-2562 ของฝายวจยกมองวาหน 4 ตวทเลอกขางตนนนอยในธมดงกลาว นอกจากน ฝายวจยฯไดเลอก BEAUTY และ ORI ซงตางกม PER ของการเตบโตทต าเมอเทยบกบคาเฉลยอสาหกรรมของแตละบรษท

ธมสลบการลงทน ดวยระดบเงนทนทเตบโตขนและมการจดสรรลงทนอยางสม าเสมอในตลาดหนไทย ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยจงมองวาในตลาดจะมสภาพคลองส าหรบการสลบการลงทนในรอบตอไป ทงน ไดเพมหนเดน 2 ตว มาจากกลมทมภาพรวมต ากวาตลาดในป 2560 ซงเปนการสลบการลงทนทจะใหผลตอบแทนเปนบวก ตวแรก คอ TRUE ซงจะเปนผประกอบการโทรคมนาคมทไดประโยชนมากทสดตอบรรยากาศตลาดทปรบดขนในป 2561 โดยน า TRUE เปนหนเดนหลงจากปรบเพมน าหนกการลงทนกลมจาก “ต ากวาตลาด” เปน “เทากบตลาด” ตวทสอง คอ TOA จากกลมวสดกอสราง โดยคาดการณวาตลาดตกแตงบานในประเทศจะปรบดขนในป 2561 และจากราคาผลตภณฑจะปรบตวสงขนในไตรมาสท 1 ป 2561




เลอกกลมธนาคารและคาปลกส าหรบธม

เศรษฐกจทฟนตวอยางท วถงมากขน หนเดนคอ

BBL TMB ROBINS และ CPN

การเตบโตกบราคาทเหมาะสมคอธมส าคญใน

ป 2561 เนองจากฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยมองวายงเรวไปท



ธมการลงทนและหนเดน จากมมมองตอเศรษฐกจมหภาคของฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยทมองวาเศรษฐกจจะฟนตวอยางทวถงมากขน และการเปลยนแปลงดานปจจยหนนการเตบโตจากการสงออกและการทองเทยว ไปเปนการบรโภคและการลงทนในประเทศ ฝายวจยฯกสามารถสรปธมการลงทน 3 ธม เพอใชเลอกกลมและหนในการลงทนชวงไตรมาสท 4 ป 2560

ธมเศรษฐกจฟนตวอยางท วถงมากขน โดยฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยยงคงน าหนกการลงทนกลมธนาคารและพาณชยเปน “มากกวาตลาด” (รวมกลมอสงหารมทรพยเพอการคาปลก) เพราะมองวาจะเปนกลมทไดประโยชนมากทสดตอธมการฟนตวอยางทวถงมากขน ซงประเมนวาการบรโภคและการลงทนในประเทศจะเรงตวขนในป 2561 ขณะเดยวกนคาดวาจ านวนนกทองเทยวจะชะลอตวลง และมองวาสดสวนสภาวะเดนดลของบญชเดนสะพดตอ GDP จะลดลง

ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยมองวากลมธนาคารขนาดใหญจะไดประโยชนจากเศรษฐกจทดขน ประการแรกจากคณภาพสนเชอทดขน ประการทสองคอวฏจกรดานเครดตรอบใหม ทงน ยงคงมองวาหนสนทไมกอใหเกดรายได (NPLs) จะแตะจดสงในไตรมาสท 4 ป 2560 และมองวาคาใชจายส ารองหนสญ (Credit Cost) จะต าลงและการเตบโตสนเชอจะสงขนในป 2561 เมอเทยบกบป 2560 ขณะทมลคาซอขายกนาดงดดดวย PER และ PBV ลวงหนาของ Consensus ทต ากวาคาเฉลยยอนหลง ตรงกนขามกบคาพรเมยมของตลาดเมอเทยบกบคาเฉลยยอนหลง ทงน เราเลอก BBL และ TMB เปน Top Pick

แมวาฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยจะประเมนวาการบรโภคจะฟนตวอยางไมทวถงในป 2561 โดยมประเดนราคาสนคาโภคภณฑแบบ Soft ทออนแอเปนปจจยฉดรายไดเกษตรกร แตเชอวากลมพาณชยจะยงคงมภาพรวมทด เนองจากการเตบโตดานการบรโภคในประเทศเรงตวขน ทงน ในบรรดาหนคาปลกหลกฝายวจยฯไดเพม ROBINS และ CPN (ผน าดานการพฒนาอสงหารมทรพยเพอการคาปลกของประเทศไทย) เขามาในรายชอ Top Picks

จากทพดถงในชวงตนของบทวเคราะหฉบบน ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยมองวาการเตบโตดานก าไรจะเปนปจจยหนนส าคญตอตลาดในป 2561 แตกเชอวา PER จะหดตวลงในระดบหนงภายในสนป 2561 จากการทอตราดอกเบยระยะยาวปรบสงขนและ Yield Curve ของไทยชนขน ทงน การขยายตวของ PER นบตงแตสนสดชวงวกฤตการเงนโลกของแตละกลมและรายหนนนมระดบการขยายตวแตกตางกน และฝายวจยฯมความกงวลวากลมหนทม PER ลวงหนาสงอยางมากอาจไดรบผลกระทบมากกวากลมอนหากถก De-Rating เพราะอตราคดลดปรบสงขน หรอในกรณทการเตบโตออกมาต ากวาคาด นอกจากน แมมองวาเปนการเรวเกนไปในขณะนทจะใหน าหนกเชงรกอยางมาก (ในหนหรอกลมทม PER หรอ PBV ต า) แตฝายวจยฯกแนะน าใหเลอกลงทนเฉพาะตวในกลมทมการเตบโต PER สงกวาในระดบราคาทสมเหตสมผล โดยหนงในวธการคดสรรหนในกลมดงกลาว คอ การเปรยบเทยบ PER ของการเตบโต ทงน เมอองประมาณการป 2560-2562 ของฝายวจยกมองวาหน 4 ตวทเลอกขางตนนนอยในธมดงกลาว นอกจากน ฝายวจยฯไดเลอก BEAUTY และ ORI ซงตางกม PER ของการเตบโตทต าเมอเทยบกบคาเฉลยอสาหกรรมของแตละบรษท

ธมสลบการลงทน ดวยระดบเงนทนทเตบโตขนและมการจดสรรลงทนอยางสม าเสมอในตลาดหนไทย ฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยจงมองวาในตลาดจะมสภาพคลองส าหรบการสลบการลงทนในรอบตอไป ทงน ไดเพมหนเดน 2 ตว มาจากกลมทมภาพรวมต ากวาตลาดในป 2560 ซงเปนการสลบการลงทนทจะใหผลตอบแทนเปนบวก ตวแรก คอ TRUE ซงจะเปนผประกอบการโทรคมนาคมทไดประโยชนมากทสดตอบรรยากาศตลาดทปรบดขนในป 2561 โดยน า TRUE เปนหนเดนหลงจากปรบเพมน าหนกการลงทนกลมจาก “ต ากวาตลาด” เปน “เทากบตลาด” ตวทสอง คอ TOA จากกลมวสดกอสราง โดยคาดการณวาตลาดตกแตงบานในประเทศจะปรบดขนในป 2561 และจากราคาผลตภณฑจะปรบตวสงขนในไตรมาสท 1 ป 2561




เลอกกลมธนาคารและคาปลกส าหรบธม

เศรษฐกจทฟนตวอยางท วถงมากขน หนเดนคอ

BBL TMB ROBINS และ CPN

การเตบโตกบราคาทเหมาะสมคอธมส าคญใน

ป 2561 เนองจากฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยมองวายงเรวไปท

Fig29 Top Stock Picks: 2018E PER VS 2018&19E EPS CAGR

Source: Bloomberg, KS Research (Data as at December 12, 2017)



แผนภาพท 29 แสดงใหเหนถงการวเคราะหการเปรยบเทยบ PER ป 2561 ตอ CAGR ของ EPS ป 2561-2562 ส าหรบหนทฝายวจยหลกทรพยกสกรไทยวเคราะหอย ดวยประมาณการ TSR 12 เดอน โดยเนนไปทหนเดน (ไมรวม TRUE) เมอองจากประมาณการลาสด จะเหนวาหนทฝายวจยฯวเคราะหอยทงหมดมมลคาซอขายท PEG 2.2 เทา องประมาณการ PER และการเตบโต EPS (อง Core EPS ส าหรบ CPN ในแผนภาพดานลาง ซงไมรวมก าไรพเศษขนาดใหญใน EPS ป 2560)

Fig 29 Top Stock Picks: 2018E PER vs 2018&19E EPS CAGR

Source: Bloomberg, KS Research (data as at 12 December 2017)

0

5

10

15

20

25

30

35

40

-10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0

2018&19E EPS CAGR (%)

2018E PER (x)

BBL ORI

TMB

TOA

ROBINS

CPN

BEAUTY

1x PEG2x PEG


Analyst Certification The views expressed in this research report accurately reflect the personal views of the analyst(s) about the subject security(ies) and subject company(ies); and no part of the compensation of the research analyst(s) was, is, or will be, directly or indirectly, related to the specific recommendations or views expressed in the report.

Investment Ratings Outperform: Expected total return of 10 percent or more within a 12-month period. Neutral: Expected total return between -10 percent and 10 percent within a 12-month period. Underperform: Expected total return of -10 percent or worse within a 12-month period.

General Disclaimer This document is prepared by Kasikorn Securities Public Company Limited (“KS”). This document has been prepared for individual clients of KS only and must not, either in whole or in part, be copied, photocopied or duplicated in any form or by any means or distributed to any other person. If you are not the intended recipient you must not use or disclose the information in this research in any way. If you received it in error, please immediately notify KS by return e-mail and delete the document. We do not guarantee the integrity of any e-mails or attached files and are not responsible for any changes made to them by any other person.

This document, including information, data, statements, forecasts, analysis and projections contained herein, including any expression of opinion, is based on public available information or information obtained from sources believed to be reliable, but KS does not make any representation or warranty on, assumes no responsibilities for nor guarantees the accuracy, completeness, correctness or timeliness of such information. KS accepts no obligation to correct or update the information or opinions in it. The statements or expressions of opinion herein were arrived at after due and careful consideration and they were based upon such information or sources then, and in our opinion are fair and reasonable in the circumstances prevailing at the time. The information or expressions of opinion contained herein are subject to change without notice.

Nothing in this document shall be construed as an offer or a solicitation of an offer to buy or sell any securities or products, or to engage in or refrain from engaging in any transaction. In preparing this document, KS did not take into account your specific investment objectives, financial situation or particular needs. This document is for your information only and is not to be taken in substitution for the exercise of your judgment. KS salespeople, traders and other professionals may provide oral or written market commentary or trading strategies to our clients that reflect opinions which are contrary to the opinions expressed in this document. Before making an investment decision on the basis of this document, you should obtain independent financial, legal or other advice and consider the appropriateness of investment in light of your particular investment needs, objectives and financial circumstances. There are risks involved in the investment in securities. KS accepts no liability whatsoever for any direct, indirect, consequential or other loss (including claim for loss of profit) arising from any use of or reliance upon this document and/or further communication given in relation to this document.

Any valuations, opinions, estimates, forecasts, projections, ratings or risk assessments herein constitute a judgment as of the date of this document, and there can be no assurance that future results or events will be consistent with any such valuations, opinions, estimates, forecasts, projections, ratings or risk assessments. Any valuations, opinions, estimates, forecasts, projections, ratings or risk assessments described in this document were based upon a number of estimates and assumptions and are inherently subject to significant uncertainties or contingencies. It can be expected that one or more of the estimates on which the valuations, opinions, estimates, forecasts, projections, ratings or risk assessments were based will not materialize or will vary significantly from actual results. Therefore, the inclusion of the valuations, opinions, estimates, forecasts, projections, ratings or risk assessments described herein is not to be relied upon as a representation and/or warranty by KS (i) that such valuations, opinions, estimates, forecasts, projections, ratings or risk assessments or their underlying assumptions will be achieved, or (ii) that there is an assurance that future results or events will be consistent with any such valuations, opinions, estimates, forecasts, projections, ratings or risk assessments stated therein.

KS along with its affiliates and/or persons associated with it may from time to time have interests in the securities mentioned in this document. KS and its associates, their directors and/or employees may have positions in, and may effect transactions in securities mentioned herein and may also perform or seek to perform broking, investment banking, advisory and other securities services for companies mentioned in this document.

CorporateGovernanceReportDisclaimer

The disclosure of the survey result of the Thai Institute of Directors Association (“IOD”) regarding corporate governance is made pursuant to the policy of the Office of the Securities and Exchange Commission. The survey of the IOD is based on the information of companies listed on The Stock Exchange of Thailand and the Market of Alternative Investment disclosed to the public and able to be accessed by a general public investor at http://www.thai-iod.com/en/publications-detail.asp?id=170. The result, therefore, is from the perspective of a third party. It is not an evaluation of operation and is not based on inside information.

The survey result is as of the data appearing in the Corporate Governance Report of Thai Listed Companies. As a result, the survey result may be changed after that date. KS does not confirm nor certify the accuracy of such survey result.

StructuredNotesandDerivativeWarrantsDisclaimer

KS may be the issuer of structured notes on these securities.KS acts as market maker and issuer of Derivative Warrants (“DWs”) on the underlying stocks listed below. Investors should carefully read the details of the DWs in the prospectus before making any investment decisions.

DWs Underlying Stocks: AAV, ADVANC, AMATA, AOT, BA, BANPU, BBL, BCH, BCP, BDMS, BEAUTY, BEM, BH, BLA, BLAND, BTS, CBG, CENTEL, CHG, CK, CKP, CPALL, CPF, CPN, DELTA, DTAC, EA, EPG, GFPT, GL, GLOW, GPSC, GUNKUL, HMPRO, INTUCH, ICHI, IRPC, ITD, IVL, KCE, KTB, KTC, LH, LPN, MAJOR, MEGA, MINT, MTLS, PLANB, PSH, PTG, PTT, PTTEP, PTTGC, QH, ROBINS, SAWAD, SCB, SCC, SIRI, SPALI, SPRC, STEC, STPI, TASCO, THAI, THCOM, TKN, TMB, TOP, TPIPL, TRUE, TTA, TU, TVO, UNIQ, VGI, WHA and WORK.

18

ทมา: Bloomberg, กนยายน 2560

World 2017 GDP Forecast3.8

3.6

3.4

3.2

3.0 Sep-17

Jul-17

May-17

Mar-17

Jan-17

Nov-16

Sep-16

Jul-16

May-16

Mar-16

Jan-16

ภาวะการลงทน ในป 2561

คงจะปฏเสธไมไดวาป 2560 นบเปนปทดของการลงทน โดยเฉพาะสนทรพยเสยงอยางหนททกภมภาคตางใหผลตอบแทนเปนบวก (หนโลกรอยละ 20)1 หรอแมแตทองคาเองทโดยปกตจะสวนทางกบหน แตกไดอานสงสจากดอลลารสหรฐฯ ทออนคาในปน สงผลใหทองคาปรบตวบวกกวารอยละ 121 ทงน นกลงทนกคงจะมคาถามกนตอวาโมเมนตมของหนทดมากในปน จะยงมตอเนองไปปหนาหรอไม และแนวโนมเศรษฐกจโลกรวมถงไทยจะเปนอยางไร บลจ. กสกรไทยมองวา เศรษฐกจโลกจะยงคงฟนตวตอเนอง โดย IMF ประมาณการวาปหนาเศรษฐกจโลกจะขยายตวไดรอยละ 3.8 จากปนทรอยละ 3.72 โดยนกวเคราะหตางปรบประมาณการตวเลขเศรษฐกจโลกขนอยางตอเนอง

มาเรมกนทฝงประเทศแกนหลกอยางสหรฐฯ อตราเงนเฟอนาจะแตะระดบรอยละ 2 ตามทคาดไว แตยงคงตองจบตานโยบายตางๆ ทประธานาธบดสหรฐฯ จะนามาใชบรหารประเทศ โดยเฉพาะมาตรการลดภาษเพอหนนบรรยากาศการลงทนซงนาจะเหนผลในปหนา ฝงยโรป ดชนตวเลขเศรษฐกจมแนวโนมแขงแกรง แตปญหาภายในของแตละประเทศยงเปนตวฉดการขยายตวโดยรวมของภมภาค อาท ประเดนแควนกาตาลญญา ทจะสงผลกระทบตอการเตบโตของสเปน เชนเดยวกบ Brexit ทยงตองจบตาผลกระทบทนาจะเรมชดเจนกวาปน ดานญปนเศรษฐกจขยายตวอยางคอยเปนคอยไป โดยผลจากการทนายอาเบะชนะการเลอกตงตามคาดเมอเดอนตลาคมทผานมา หนนใหเกดเสถยรภาพทางการเมองและความตอเนองในการดาเนนนโยบายทางเศรษฐกจ

บรษท หลกทรพยจดการกองทนกสกรไทย จากด

19 ชองทางการลงทน

ทมา: Market Insights, J.P. Morgan Asset Management, กนยายน 2560

10%

8%

6%

4%

2%

0%

-2%

-4%

-6%

Real GDP growthYear-over-year change

EM growthoutperforms DM

DM growthoutperforms EM

Forecast’

’80 ’85 ’90 ’95 ’00 ’05 ’10 ’15 ’20

อตราการเตบโตของ GDP ประเทศเกดใหมอตราการเตบโตของ GDP ประเทศพฒนาแลวGDP ประเทศเกดใหม ทสงกวา/ตากวาประเทศพฒนาแลว

ทมา: Market Insights, J.P. Morgan Asset Management, กนยายน 2560

Contribution to real GDP growthYear-over-year change20%

16%

12%

8%

4%

0%

-4%

-8%’80 ’85 ’90 ’95 ’00 ’05 ’10 ’15

2016: 6.7%

การลงทนการบรโภคการสงออกGDP

อกประเทศทไมกลาวถงไมไดกคอ จน พใหญของเอเชย แมเศรษฐกจจะชะลอตว แตกถอวาอยในกรอบททางการจนตงใจไว ทรอยละ 6 - 7 โดยมงเนนการเตบโตจากภายในเปนหลก (เหนไดจากภาพท 1 กราฟแทงในสวนทเปนสนาเงนมแนวโนมขยายตวในชวงทผานมา) แตยงตองจบตาปญหาหนภาคเอกชนทยงอยในระดบสง ซงเปนหนงในประเดนหลกของแผนพฒนาเศรษฐกจฉบบลาสด ทประธานาธบดจนประกาศในเดอนตลาคมทผานมา วาจะเนนยาในการปฏรปประเทศ ขามมาทในประเทศกนบาง เศรษฐกจไทยปหนามแนวโนมขยายตวตอเนองจากป 2560 ดวยแรงหนนหลกจากการลงทนภาครฐทเรงตวขนกวาในอดตและมความชดเจนมากขน ดานการบรโภคภายในประเทศมแนวโนมฟนตว รวมทงภาคการทองเทยวทยงแขงแกรง แตจบตาตวเลขสงออกทอาจไดรบผลกระทบจากคาเงนบาททแขงคา (หากดอลลารสหรฐฯ ออนคา) และการลงทนภาคเอกชนทยงเปราะบาง ทงน สภาพคลองในระบบการเงนโลกทอยระดบสง ประกอบกบแนวโนมสหรฐฯ ทนาจะขนดอกเบยอยางคอยเปนคอยไป สนบสนนเมดเงนไหลเขาตลาดหนในภมภาครวมถงไทย โดย บลจ. กสกรไทยคาดการณดชนหนไทยปลายปอยทระดบ 1,820 จด สาหรบภาวะการลงทนในปหนานาจะไมตางจากปนมาก โดยสภาพคลองจะยงคงมสงจากการทประเทศแกนหลกอยางยโรป และญปน ยงดาเนนมาตรการผอนคลายทางการเงนเพอหนนการเตบโตของเศรษฐกจและสงผลบวกตอบรษทจดทะเบยน ดานความเสยงทางการเมองทมสงในชวงปทผานมา จากทงการเลอกตงสหรฐฯ ป 2559 และในยโรปอกหลายประเทศ อาท ฝรงเศสและเยอรมนในปน กมททาวาความเสยงจะคลคลายลงในปหนา แตความไมแนนอนกยงคงมอย โดยลาสดฝงเยอรมนยงไมลงรอยกนในการจดตงรฐบาลผสม รวมถงการเลอกตงในอตาลภายในเดอนพฤษภาคมปหนา อกทงประเดนในคาบสมทรเกาหล ซงปญหาทางการเมองทงในประเทศและระหวางประเทศนเอง มกสงผลตอความเชอมนของนกลงทนและบรรยากาศการลงทน

หากลงมาทรายสนทรพย บลจ. กสกรไทยมองวาหนมความนาสนใจมากกวาตราสารหน โดยกลมประเทศเกดใหม (Emerging Markets) นาดงดดกวากลมประเทศพฒนาแลว (Developed Markets) จากเศรษฐกจทเตบโตสงและระดบราคาหนท Discount ดานตราสารหน อตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลสหรฐฯ มแนวโนมปรบตวขนอยางคอยเปนคอยไป ทาใหการลงทนในตราสารหนมความนาสนใจนอยลง (อตราผลตอบแทนมทศทางตรงกนขามกบราคา) อยางไรกตาม ตราสารหนบางประเภทยงคงนาสนใจ เชน ตราสารหนประเทศเอเชยทมเครดตดและใหผลตอบแทนทสงกวาบนความเสยงทยอมรบได แมความเสยงของการชะลอตวเศรษฐกจโลกและการเมองในแตละประเทศจะคลคลาย แตการกระจายการลงทน (Diversify) และคดเลอกการลงทนทเหมาะสม (Selective) ยงเปนกญแจสาคญในการบรหารพอรตการลงทนทนกลงทนไมควรมองขาม

1 ทมา: ดชน MSCI ACWI และ LBMA Glod Price PM, Morningstar, 29 พฤศจกายน 25602 ทมา: IMF, World Economic Outlook, ตลาคม 2560

20

กาหนดยทธศาสตรใหม

ซงยงดาเนนธรกจโดยการยด

ลกคาเปนศนยกลาง

(Customer Centricity)

พรอมกาหนดเปาหมาย

ใหธนาคารเปน Customers’

Life Platform of Choice

หรอแพลตฟอรมหนงเดยว

ทลกคาเลอกเพอตอบโจทย

ทกดานของชวต

กสกรไทยประกาศยทธศาสตร การเปนแพลตฟอรมอนดบหนง

ตอบโจทยทกดานของลกคา

ระบบธนาคารพาณชยในปจจบนกาลงเผชญกบความทาทายและโอกาสในการทาธรกจรปแบบใหมทมผลตอการกาหนดยทธศาสตรทางธรกจหลายดาน ประกอบดวย ปจจยดานเศรษฐกจ คาดการณวา จดพของประเทศไทยในป 2561 จะขยายตวทรอยละ 3.7 ดวยแรงหนนจากการลงทนโครงการภาครฐทมาชวยชดเชยการสงออกและการทองเทยวทอาจเตบโตชะลอลงหลงเรงตวขนมากแลวในปน สวนตวแปรทกดดนภาพรวมเศรษฐกจ คอ กาลงซอของประชาชนทเผชญกบปญหาหนครวเรอนทอยในระดบสง และรายไดเกษตรกรมชะลอลง ทงน ภาพรวมการเตบโตทางเศรษฐกจของไทยแมจะยงประคองการเตบโตไวได แตถาเทยบกบประเทศในอาเซยน กยงถอวาเตบโตตากวาหลายประเทศ จงเปนเหตผลทธรกจไทยนาจะยงคงใหความสนใจกบการขยายธรกจและการลงทนไปยงประเทศในอาเซยนอยางตอเนอง ปจจยดานพฤตกรรมผบรโภคทเปลยนไป คนไทยใชชวตและทาธรกรรมการเงนบนโลกออนไลนมากขน โดยพฤตกรรมการใชธนาคารบนมอถอ (Mobile Banking) เพมขน จากสดสวนจานวนบญชธนาคารบนมอถอตอประชากรทรอยละ 0.9 ในป 2553 เปนรอยละ 34.8 ในป 2559 เชนเดยวกบผใชเงนอเลกทรอนกส (e-Money) อนเทอรเนตแบงกงและบตรอเลกทรอนกสทเพมขนในทศทางเดยวกน ซงสะทอนวาธรกรรมบนออนไลนมความสาคญอยางมาก

21 ขาวสารผถอหน

The Extended K-Strategy

THE

WAY

WE

WO

RKST

RATE

GIC

CAPA

BILI

TIES

CUSTOMER CENTR IC ITY

TO BE CUSTOMERS’ LIFE PLATFORM OF CHOICE

BEYOND BANKING EMBEDDED TRUSTEVERYONE,

EVERYDAY, EVERYWAY& EVERYWHERE

KASIKORNBANK and Beyond Segment of One Financial and Life Solution

I N T E G R A T I O N

Long-Term Risk-Adjusted Sustainable Profitability

Real Time Data& Insights

Innovation andSolution Management

CustomerJourney Excellence

Predictive Risk Management

PARTNERS

MyWealth

MyEntertain-

ment

MyEducation

MyShopping

MyTravel CUSTOMER

KBank’s Platformmeets the critical dailyneeds of the customer.

MyHome

MyFamily &Friends

MyHealth

MyBusiness

MyFinance

CUST

OM

ER S

TRAT

EGY

ปจจยแนวนโยบายของภาครฐ ทสนบสนนการเกดสงคมไรเงนสด สอดคลองกบยทธศาสตร 5 ปของสมาคมธนาคารไทยทตองการผลกดนบรการดานการเงนดจทล เพอลดตนทนการจดการเงนสดในระบบและประเทศ นาไปสการพฒนาบรการใหม อาท การขยายบตรเดบตชปการด การขยายรานคารบบตรดวยเครองอดซ บรการพรอมเพย การชาระเงนผานควอารโคดมาตรฐาน ซงจะสงผลตอพฤตกรรมลกคาและมการพฒนาบรการใหมใหเขาสระบบออนไลนมากขน การแขงขนจากผใหบรการรายใหมและขามอตสาหกรรม ททาใหธนาคารตองสรางความแตกตางจากคแขง ควบคกบการสรางความประทบใจใหกบลกคา ผานการใชนวตกรรมเพอสรางสรรคผลตภณฑและบรการทตอบสนองและตอยอดความตองการของลกคาใหไดมากทสด เรวทสด และปลอดภยทสด ดวยทศทางเศรษฐกจของไทยและภมภาค พฤตกรรมผบรโภค แนวนโยบายจากภาครฐ และบรบทการแขงขนตางๆ ดงกลาว เปนปจจยทธนาคารใหความสาคญและประเมนอยางตอเนอง เพอการกาหนดยทธศาสตรใหมใหธนาคารสามารถปรบตวตอบสนองตอการแขงขนดงกลาว และยงคงไวซงความไดเปรยบในการทาธรกจ

และคงความสาคญตอการดารงชวตของลกคาในระยะยาว จงนาไปสการกาหนดยทธศาสตรใหมของธนาคาร ซงยงดาเนนธรกจโดยการยดลกคาเปนศนยกลาง (Customer Centricity) พรอมกาหนดเปาหมายใหธนาคารเปน Customers’ Life Platform of Choice หรอแพลตฟอรมหนงเดยวทลกคาเลอกเพอตอบโจทยทกดานของชวต โดยพฒนาจดแขงจากการเปนอนดบหนงในดจทลแบงกง และกาหนดกลยทธการใหบรการ 3 ดาน ไดแก (1) ใหบรการมากกวาความเปนธนาคาร (Beyond Banking) (2) ลกคาไววางใจ (Embedded Trust) และ (3) ตอบโจทยความตองการของลกคาไดครอบคลมทกททกเวลา (Everyone, Everyday, Everyway, Everywhere) ทงน การเปน Customers’ Life Platform of Choice เพอใหบรการของธนาคารเขาไปมสวนรวมในชวตประจาวนของลกคา ตองวเคราะหขอมลพฤตกรรมและความตองการจนสามารถคาดการณความตองการของลกคาไดลวงหนา เพอเสนอบรการไดตรงความตองการของแตละบคคล โดยเนนผาน 4 แอพพลเคชนสาคญ ไดแก K PLUS แอพพลเคชนธนาคารบนมอถอทมฐานผใชงานอนดบหนง โดยคาดวาภายในป 2560 จะมผใชงานท 8 ลานราย และป 2561 จะเพมผใชงานเปน 10.8 ลานราย

22

เปาหมายส Customers’ Life Platform of Choice ป 2561

ยทธศาสตรดจทลเพอสนบสนนธรกจ

K PLUS SHOP แอพพลเคชนธนาคารบนมอถอสาหรบรานคา เพอรบชาระดวยควอารโคดมาตรฐานแอพพลเคชนแรกของไทย โดยคาดวาภายในป 2560 จะมรานคาใชงาน 200,000 ราน และป 2561 จะเพมเปน 1,000,000 ราน K PLUS SME แอพพลเคชนธนาคารบนมอถอเพอธรกจเอสเอมอ โดยคาดวาในป 2560 จะมผใชงานท 420,000 ราย และในป 2561 จะเพมเปน 500,000 ราย พรวนฝน (Pruanfun) เมนตลาดนดบนมอถอใน K PLUS ทนาเสนอสนคาทนาสนใจเลอกสรรสาหรบลกคา เรมใชงานในป 2561 ซงคาดวาจะมสนคาประมาณ 50,000 รายการ เทคโนโลยเปนกลไกสาคญในการพฒนาบรการยคใหม ซงกสกร บซเนส-เทคโนโลย กรป (KBTG) จะเปนหนวยงานหลกรวมกบธนาคารพฒนาบรการ เพอใหลกคาไดรบประสบการณทประทบใจและมชวตทดขน (Customer-Centric Technology for Better Life) โดยใชงบประมาณพฒนาดานไอทปละประมาณ 4,000 - 5,000 ลานบาท สาหรบการพฒนาทสาคญในป 2561 ไดแก การพลกโฉม K PLUS จากธนาคารบนมอถอสการเปน Lifestyle Platform Banking ทจะตอบสนองการใชงานของลกคาทกกลม ทาใหบรการผานแอพพลเคชนกลม K PLUS มมตบรการทครอบคลมหลากหลาย เชน เมนพรวนฝนทนาเสนอรายการสนคาเพอตอบสนองการใชงานชอปปงออนไลน แมชชน คอมเมรช (Machine Commerce) เปนการนาเทคโนโลย Machine Learning มาวเคราะหและพฒนาแนวทางการนาเสนอบรการใหสอดคลองกบพฤตกรรมของลกคาแตละราย รวมทงการใหขอมลการตลาดแบบเจาะจงเปาหมายผานเมน Mobile Life PLUS บน K PLUS เมนโอนเงนขามประเทศผาน K PLUS (Low-Value Remittance) ในป 2561 จะเปนครงแรกทลกคาธนาคารของไทย สามารถทารายการโอนเงนไปตางประเทศดวยตวเองทางสมารตโฟนผาน K PLUS ไปยงผรบเงนปลายทางกวา 40 ประเทศทวโลก ในจน สหรฐฯ องกฤษ สงคโปร ฮองกง ออสเตรเลย และกลมสหภาพยโรป เปนการเปดมตใหมของการโอนเงนรายยอยไปตางประเทศ

การเสนอสนเชอดวยแมชชน เลนดง (Machine Lending) เปนการนาเทคโนโลย Machine Learning มาวเคราะหพฤตกรรมการใชจายของลกคา เพอประเมนความเสยงและคาดการณความตองการวงเงนสนเชอ และนาเสนอใหแกลกคากอนทลกคาจะขอ ทงในกลมลกคาบคคลและลกคาธรกจ การวางหนงสอคาประกนอเลกทรอนกสบนบลอกเชน (Enterprise Letter of Guarantee on Blockchain) ทธนาคารพฒนาขนเปนครงแรกของโลก ซงในป 2561 จะมการขยายฐานลกคาผใชงานเพมอก 7 - 10 บรษท และคาดวาจะมสถาบนการเงนเขามาเชอมตอระบบอก 4 - 5 แหง บรการหกบญชและชาระดลระบบสากล (Clearing and Settlement) ผานบลอกเชน ธนาคารเปนหนงในธนาคารหวหอกจากหลายประเทศทวโลกทไดรวมกบไอบเอมพฒนาบรการ เพอใหธรกจทวโลกสามารถทาสญญาและโอนเงนระหวางประเทศไดรวดเรวเกอบเรยลไทม ชวยใหทราบสถานะธรกรรมหกบญช และสามารถชาระดลจากการแลกเปลยนสนทรพยดจทลทออกโดยธนาคารกลางได นอกจากนน ธนาคารมการสรางพนธมตรในระบบนเวศดจทลอยางตอเนอง ซงนอกเหนอจากการตงทมงาน Digital Partnership ภายในธนาคาร และกลมบรษท KBTG แลว ธนาคารยงมบรษท บคอน เวนเจอร แคปทล จากด ทาหนาทเขาไปลงทนในสตารทอพ เพอแสวงหานวตกรรมทสอดคลองกบยทธศาสตรของธนาคารและนามา

23 ขาวสารผถอหน

เปาหมายการดาเนนงานของธนาคาร ป 2561

ตอยอดการใหบรการ ดวยวงเงนลงทนเรมตน 1,000 ลานบาท โดยป 2560 ไดลงทนไปแลว 250 ลานบาท ซงเปนการลงทนตรงในธรกจสตารทอพ 2 ราย และลงทนผาน VC Fund 2 กองทน สาหรบป 2561 บคอน เวนเจอร แคปทล ตงเปาวงเงนลงทนเพมประมาณ 200 - 300 ลานบาท โดยจะเนนกลมสตารทอพทเสรมศกยภาพของผลตภณฑและบรการของธนาคาร ซงจะรวมถงเทคโนโลย AI และ Blockchain ประมาณ 4 ราย และการลงทนผาน VC Fund จานวน 1 กองทน เพอมงสเปาหมายยทธศาสตรการเปน Customers’ Life Platform of Choice ดงกลาว ในป 2561 ลกคาจะไดรบประสบการณใหมจากบรการของธนาคารทไดพฒนาขนเพอการเปนสวนหนงในชวตของลกคา โดยมเทคโนโลยและนวตกรรมเปนตวขบเคลอนสาคญ ภายใตยทธศาสตรใหมน ธนาคารไดกาหนดแผนการดาเนนงานใหสอดคลองกนเพอบรรลเปาหมายทางธรกจ ไดแก ธรกจกลมลกคาบคคล มงมนสการเปนธนาคารเพอลกคาทนาเสนอโซลชนในระดบบคคลทดทสด (Best Customer-Driven Retail Bank with Personalized Solution) เพอรกษาการเปนธนาคารหลกอนดบ 1 ในลกคาบคคล ตงเปาหมายสนเชอลกคารายยอยขยายตวรอยละ 5 - 7 ฐานลกคาเพมเปน 15.1 ลานราย และขยายฐานลกคา K PLUS ธนาคารบนมอถอเปน 10.8 ลานราย ธรกจกลมลกคาผประกอบการ มงเนนเปนธนาคารเพอลกคาเอสเอมอ (Bank for SMEs Customers) ทตอบสนองความตองการของลกคาแบบครบวงจร (Total Solution Provider) ตงเปาหมายสนเชอลกคาเอสเอมอเตบโตรอยละ 4 - 6 รายไดคาธรรมเนยมเตบโตรอยละ 2 - 4 ครองสวนแบงทางการตลาดในแงมลคาสนเชอทรอยละ 28.5 ธรกจกลมลกคาบรรษท มงเปนธนาคารทลกคาเชอมน ตอบโจทยความตองการรอบดานของลกคาธรกจ (Trusted Bank for Corporate Customers) โดยตงเปาหมายสนเชอธรกจลกคาบรรษทเตบโตรอยละ 6 - 8 รายไดคาธรรมเนยมเตบโตรอยละ 2 - 5 ครองสวนแบงทางการตลาดสนเชอทรอยละ 22 ดานธรกจขามประเทศ ยงคงเดนหนายทธศาสตรการเปนธนาคารแหงภมภาค AEC+3 (The Bank of AEC+3) ผานกลยทธการขยายธรกจสภมภาค (Dual Track Regional Digital Expansion)

ดาเนนการเปน 2 แทรกคขนาน คอ การขยายธรกจธนาคารทวไป (Classical Expansion) ดวยการขยายเครอขายและยกระดบการใหบรการในแตละประเทศ หาแนวทางเปดสาขาในเวยดนามและเมยนมาภายในป 2561 - 2562 และการขยายธรกจธนาคารดจทล (Digital Expansion) พฒนาระบบชาระเงนและรบชาระเงนอเลกทรอนกส (Issuing and Acquiring Business) โดยนาความรและประสบการณในประเทศไทยไปใชในภมภาค ซงมแนวโนมขยายตวสง โดยในป 2561 ในกลมประเทศ CLMVI คาดวาจะมการชาระเงนแบบอเลกทรอนกสเตบโตกวารอยละ 20 การเปนศนยกลางการชาระเงนในภมภาค (Regional Settlement Hub) โดยการเปดใหบรการโอนเงนทกสกลเงนทองถนใน AEC+3 (Exotic Currency Settlement In itiative) เปนธนาคารแหงแรกในไทย ลกคาททาการคากบตางประเทศในภมภาคไมตองแลกเปลยนเงนผานหลายสกล ซงเรมใหบรการตงแตไตรมาสท 1 ป 2560 มยอดการโอนเงนกวา 16,000 ลานบาท และเตรยมเชอมโยงบรการการชาระเงนของเครอขายธนาคารในภมภาคเขาดวยกน โดยธนาคารกสกรไทยเปนศนยกลางรบคาส ง เ พอชาระเงนในประเทศไทยตอไปยงปลายทางในภมภาค ธนาคารตงเปาหมายภาพรวมการดาเนนงานในป 2561 อตราการเตบโตของเงนใหสนเชอ (Loan Growth) รอยละ 5 - 7 อตราการเตบโตของรายไดทมใชดอกเบย (Non-Interest Income Growth) อยในระดบทรงตว มอตราสวนผลตอบแทนสนทรพยทกอใหเกดรายไดสทธ (NIM) รอยละ 3.2 - 3.4 และอตราสวนเงนใหสนเชอดอยคณภาพตอเงนใหสนเชอรวม (NPL Ratio (Gross)) รอยละ 3.3 - 3.4 ดวยความทาทายจากปจจยและความเปลยนแปลงตางๆ ทนาไปสการกาหนดยทธศาสตร การเปน Customers’ Life Platform of Choice ธนาคารไดมงเนนการนาเทคโนโลยและนวตกรรมใหมเขามาพฒนาบรการ และกาหนดแผนการดาเนนงานของธนาคารทกดาน ทม เปาหมายสความเปนผนาดานดจทลเปนสาคญ โดยเชอมนวาธนาคารจะสามารถบรรลเปาหมายสงสด คอ การเปนธนาคารทอยเคยงขางลกคาในชวตประจาวนทงในดานไลฟสไตลและการทาธรกจ และทาใหธนาคารกสกรไทยสามารถดารงความเปนผนาการใหบรการไดอยางมนคงและยงยนตอไปในระยะยาว

24

ธนาคารกสกรไทยเปดธนาคารทองถนในจน

ธนาคารไดรบอนมตจากทางการจนใหตงธนาคารพาณชยทองถนจดทะเบยน โดยมสานกงานใหญทเมองเซนเจน มณฑลกวางตง พรอมเปดสาขาเซยงไฮเพอยกระดบเครอขายการบรการในจน รองรบการเตบโตทางดานการคาและการลงทนจากเศรษฐกจจนทกาลงจะกาวมาเปนมหาอานาจทางเศรษฐกจในทศวรรษหนา โดยเนนกลมธรกจทมการคาการลงทนระหวางจนและประเทศไทย รวมทงตอยอดไปยงกลมประเทศอาเซยนและเชอมโยงเศรษฐกจระหวางภมภาค ในฐานะธนาคารดจทลแหงภมภาค AEC+3 (จน ญปน และเกาหลใต) พรอมตงเปาปรมาณธรกจสาขาตางประเทศของธนาคารมยอดสนเชอในป 2561 ท 29,000 ลานบาท เพมขนรอยละ 30 และยอดปรมาณธรกรรมการคาระหวางประเทศท 150,000 ลานบาท เพมขนรอยละ 40 จากป 2560

ธนาคารกสกรไทยจดสมมนาเจาะลกการลงทนเศรษฐกจในยค Thailand 4.0

ธนาคารจดงานสมมนา THE WISDOM Wealth Avenue เจาะลกอนาคตประเทศไทย สโอกาสการลงทนอยางผนา เพอเปนแนวทางสาหรบการคา การลงทนในยคเศรษฐกจ Thailand 4.0 โดยมผเชยวชาญการลงทนดานตางๆ มารวมเสวนาแลกเปลยนมมมองเกยวกบปจจยและโอกาสการลงทนทนาจบตามองในป 2561 ณ โรงละครเคแบงก สยามพฆเนศ ศนยการคาสยามสแควรวน

ธนาคารจดกจกรรม K-Spirit Day โชวสปรตครงยงใหญ

ธนาคารจดกจกรรม K-Spirit Day ซงเปนกจกรรมภายในองคกรเ พอสรางความสมพนธอนด ระหวางพนกงานของธนาคารและบรษทของธนาคาร ดวยความคดสรางสรรคและความรวมมอรวมใจ พรอมรวมกนกลาวคา “K-Spirit” เพอเปนการแสดงสญล กษณ ถ งพล งท ช าวกส ก ร ไทยจะร วมก า ว ไปด วย กนสความสาเรจในอนาตคภายใตแนวคด “ความเปนไปไดใหมๆ เรมตนจากการทาไมเหมอนเดม”

25 แวดวงกสกรไทย

ธนาคารกสกรไทยควา 4 รางวลยอดเยยมจาก The Asian Banker

ธนาคารตอกยาคณภาพการดาเนนงานยอดเยยมในการบรการดานตางๆ ทแสดงถงความเชยวชาญอยางโดดเดนและมประสบการณมาอยางยาวนาน ดวย 4 รางวลยอดเยยมจากวารสาร The Asian Banker ไดแก รางวลธนาคารยอดเยยมดานผประกอบการธรกจขนาดยอม (SME Bank of the Year) รางวลธนาคารยอดเยยมดานบรการธนาคารบนโทรศพทมอถอ (Mobile Payment Product of the Year) รางวลธนาคารยอดเยยมดานธรกจไพรเวทแบงกในประเทศไทย (Best Private Wealth Bank in Thailand) และรางวลธนาคารยอดเยยมดานการวเคราะหขอมล (Best Data & Analytics Project)

ธนาคารกสกรไทยรบรางวลบรษทจดทะเบยนดานความยงยน ธนาคารรบรางวลบรษทจดทะเบยนดานความอยางยงยนดเดน ประจาป 2560 (SET Sustainability Awards 2017 - Outstanding) พรอมทงไดรบคดเลอกใหอยในรายชอ “หนยงยน” (Thailand Sustainability Investment: THSI) จดโดยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ซงสะทอนความสาเรจในการดาเนนธรกจสความเจรญเตบโตอยางมนคงยงยนใน 3 มต คอ เศรษฐกจ สงคม และสงแวดลอม มการกากบดแลกจการทด และคานงถงประโยชนของผมสวนไดเสยทกฝาย

ธนาคารกสกรไทยใหบรการ K PLUS SHOP ยงปบ จายปบดวยควอารโคดทวประเทศ

ธนาคารพรอมใหบรการ K PLUS SHOP สาหรบรานคารบชาระเงนดวยควอารโคดทวประเทศดวยจดเดนเปนแอพพลเคชนไทยหนงเดยวทรบชาระผานควอารโคดของทกธนาคารในไทย ควอารโคดอาลเพย (Alipay) และควอารโคดวแชท เพย (WeChat Pay) ทมฐานผใชบรการรวมกนกวา 1,000 ลานราย ชวยเพมโอกาสการขายใหกบรานคา และจดแคมเปญ “ปบจงออนทวร” เพอเพมยอดชาระเงนดวยควอารโคด โดยตงเปาหมายภายในสนป 2560 จะมมลคาการรบชาระดวยควอารโคดของ K PLUS SHOP กวา 800 ลานบาท มรานคากวา 200,000 รานคา และเพมเปน 1,000,000 รานคา ในสนป 2561

26

มะเรงเตานม เรองผหญงทควรร

การตรวจแมมโมแกรม ซงเปนวธตรวจคดกรองมะเรงเตานมทใหผลรวดเรว ปลอดภย และใหผลไดชดเจน

แมมโมแกรมใครควรตรวจ?1. ผหญงทมอาย 40 ปขนไป2. ครอบครวสายตรงทมประวตการปวย เปนมะเรงเตานมกอนวยหมดประจาเดอน ควรเรมตรวจตงแตอาย 30 ป

การเตรยมตว...กอนตรวจ• รบประทานอาหารและดมนาไดตามปกต

• หากเคยตรวจ ใหนาผลแมมโมแกรมเดม มาดวย

• หามทาแปงฝน โลชน ผลตภณฑระงบ กลนกาย บรเวณเตานมและรกแร

• หากมอาการผดปกตของเตานม ควรแจงรงสแพทยใหทราบ

40+3. บคคลทมประวตผลตรวจยนผดปกต หรอมญาตสายตรงทตรวจพบยนผดปกต ใหเรมตรวจตงแตอาย 25 ป4. คลาพบกอนเนอ มเลอดออกทหวนม หรอมอาการผดปกตอนๆ ทบรเวณเตานม

ศนยมะเรง ศนยโรคไต ศนยหวใจโรงพยาบาลศรราชปยมหาราชการณย

27 สขภาพดวนละนด จตแจมใส

ทาไมตองตรวจคดกรอง

มะเรงปอด?

ใครทควรตรวจ1. ผมอายระหวาง 55 - 74 ป 2. มประวตการสบบหรตดตอกน มากกวา 30 ซองป* 3. หยดสบบหรมานอยกวา 15 ป

หมายเหต: ผทประสงคตรวจเอกซเรยคอมพวเตอรบรเวณทรวงอกแบบใชประมาณรงสตาควรไดรบคาแนะนาจากแพทยกอนตรวจ* ซองป = จานวนซองทสบตอวน x จานวนปทสบ

“ขอด” การตรวจคดกรองดวย Low-Dose CT Scan

1. สะดวกกวา สามารถตรวจไดทนท โดยไมตองฉดสารทบแสง 2. ปลอดภยกวา จากการใชปรมาณรงสลดนอยลง 3. แมนยากวา สามารถพบมะเรงไดตงแตระยะเรมตน

มะเรงปอดเปนโรคทพบไดมากในประเทศไทยและเปนสาเหตของการเสยชวตอนดบตนๆ ทงหญงและชาย การตรวจคดกรองจะชวยใหแพทยสามารถ

ตรวจพบมะเรงไดตงแตระยะเรมตนและสามารถรกษาใหหายได แตในปจจบนไดมวธการตรวจคดกรองมะเรงปอดแบบใหม

ดวยเครองเอกซเรยบรเวณทรวงอกแบบใชปรมาณรงสตา (Low-dose CT scan)

{ }Low-doseCTscanเปนวธการถายภาพตดขวางดวยรงสเอกซเรยอยางละเอยดชวยใหตรวจพบความผดปกตไดมากกวาการเอกซเรยแบบธรรมดาและใชปรมาณรงสนอยกวา

28

อาการของโรคไตเรอรง1. ปสสาวะบอยตอนกลางคน 2. ขาบวมและกดบม 3. ความดนโลหตสง

ผทมความเสยงและควรเขารบการตรวจคดกรองโรคไตเรอรง1. อาย 60 ปขนไป 2. ผทเปนโรคเบาหวาน 3. ผทเปนโรคความดนโลหตสง 4. ไดรบสารพษหรอยาททาลายไต 5. มมวลเนอไตลดลงทงทเปนมาแตกาเนดหรอเปนภายหลง 6. มประวตโรคไตเรอรงในครอบครว

เชกอาการเสยง ไตเรอรง

โรคไตเรอรง คอ การทไตมภาวะการทางานผดปกต หรอมการทางานของไตทลดลง

โดยดจากคาอตราการกรองของไตทผดปกตในระยะเวลามากกวา 3 เดอนขนไป

การรกษาโรคไตเรอรง1. การรกษาแบบประคบประคอง เพอชะลอการเสอมของไต สาหรบผปวยระยะเรมตน • รบประทานยาและอาหารบาบด • ควบคมความดนโลหตใหเหมาะสม • งดสบบหรและหลกเลยงสารหรอยา ทมผลเสยตอไต2. การรกษาดวยวธบาบดทดแทนไต สามารถทาได 3 วธ ดงน • การฟอกเลอดดวยเครองไตเทยม (Hemodialysis) • การฟอกไตทางชองทอง (Peritoneal Dialysis) • การปลกถายไต (Kidney Transplantation)

29 สขภาพดวนละนด จตแจมใส

แนนอกอนตราย หลอดเลอดหวใจตบ

หวใจ อวยวะสาคญทสบฉดเลอดไปเลยงรางกายหากหลอดเลอดหวใจเกดการตบหรออดตนจะทาใหกลามเนอหวใจขาดเลอดหรอตายไป

อาจสงผลอนตรายถงชวต

สาเหตสำาคญคอผลกไขมน

เกาะผนงหลอดเลอดจากโรคเบาหวาน

หรอความดนโลหตสง

3 สญญาณเตอน1. เจบราวถงไหลและแขนซาย หรอทกรามทง 2 ขาง 2. เจบหนาอกทกครงทออกแรง หรอออกกาลงกาย 3. เจบแนนหนาอกเหมอนถกบบ หรอมของหนกทบ

การปองกน...หยดเสยง เลยงโรค• เลกสบบหร

• ควบคมอาหารและลดอาหารไขมนสง

• เลยงการออกกาลงกายทเกรงกลามเนอ

การรกษาโรคหลอดเลอดหวใจตบในผสงอายดวยการใสขดลวดคายน

มอตราความสาเรจในการรกษาสง ไดผลด ปลอดภย และไมเกดภาวะแทรกซอน

30

Documents

สารสัมพันธ์ - kasikornbank.com · รักษาโมเมนตัมการเติบโตที่ต่อเนื่องจากไตรมาสก่อนหน้า