Acci Ones

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ACCIONES

�Es un instrumento representativo de unaparte de la propiedad de una sociedadanónima.

�De esta forma, al adquirir una acción separticipa de los beneficios y pérdidas quepuede generar el negocio de esa sociedadanónima.

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Acciones

� Tipos

1. Comunes.

2. Preferentes.

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Ganancia de Capital

� ($ Venta - $ Compra)* N° Acciones.

� ($Venta/$Compra)*100-100= Rentabilidad %

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Valuación de

Acciones

Tópicos

� El Mercado Accionario

� Valuación por Flujos de Fondos Descontados

� Valuación por Dividendos Descontados

� Crecimiento y Valor

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Acciones y Mercado Accionario

Acciones Comunes - valores que representan un derecho de propiedad en una corporación con capitales públicos.

Mercado Secundario - mercado en lo cual los inversores “tradean” títulos ya emitidos.

Dividendo - distribución periódica de efectivo de la empresa a sus accionistas.

P/E Ratio - Precio por acción dividida por las ganancias por acción.

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Cómo se distribuye la participación de la familia Paulmann dentro del Holding?

� La familia Paulmann posee el 60,7899%del holding a través de cuatro sociedades ycon acciones que tienen directamente elfundador, Helga Koepfer y sus hijos, segúnlos estados financieros a septiembre de2012.

� Quinchamalí tiene 23,204% de Cencosud,pero también controla Inversiones Latadía,que posee otro 21,971% del holding.Estas dos, a la vez, controlan InversionesTano, que ostenta 11,570% delconglomerado. A eso se suman losporcentajes de Paulmann (2,234%),Helga Koepfer (0,13%) y sus hijosManfred (0,555%), Peter (0,561%) yHeike (0,555%).

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Azul….Azul….?

Blanco y Negro?....

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Quiénes son los inversionistas de Azul Azul?.....

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Los parámetros financieros de Azul Azul…

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Quién es Blanco y Negro?.... ¿Cómo le ha ido?

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Fijemos la atención en la razón precio/ utilidad…

Qué comentarios le merecen los siguientes parámetros rescatados de la Bolsa de Santiago(Cencosud, Azul Azul, Blanco y Negro).

�Relación Precio/Utilidad

�Valor de Mercado V/S Valor Libro de la Acción

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Acciones y Mercado Accionario

Valor Libros - patrimonio de la compañía de asentada en los registros contables de la misma.

Valor de Liquidación - valor de los activos de la empresa si esta fuera liquidada, hoy, neto de todos sus pasivos.

Balance a Valores Mercado - informe financiero que presenta los activos y los pasivos de la empresa a valores de mercado.

Valuación de Acciones Comunes

Retorno Esperado - Rendimiento porcentual que un inversor espera recibir de una determinada inversión por un determinado periodo de tiempo. Por veces referida como:

tasa de capitalización de mercado.

0

011Esperado RetornoP

PPDivr

−+==

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La formula puede ser divida en 2 partes

Dividend Yield + Ganancias de Capital

0

01

0

1Esperado RetornoP

PP

P

Divr

−+==


Tasa de Capitalización: puede ser estimada con pequeñas manipulaciones de la formula de la perpetuidad.

gP

Divr

gr

DivP

+==

−==

0

1

10ciónCapitaliza de Tasa

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Medidas de Retorno (o rendimiento)

0

1

P

Div YieldDividend =

Sharey Per Book Equit

EPS

Equityon Return

=

=

ROE

ROE


Modelo de Dividendos Descontados - Cálculo del precio corriente de una acción como el valor actual de todos los futuros dividendos esperados.

1.- Crecimiento Cero

2.- Crecimiento Constante

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HHH

r

PDiv

r

Div

r

DivP

)1(...

)1()1( 22

11

0 ++++

++

+=

H - Horizonte temporal de la inversión.

Caso 1: ( Crecimiento Cero)

El valor de una acción con un dividendo constante está dado por :

Caso 2: ( Crecimiento Constante)

Los dividendos crecen a una tasa g, esto se representa de la siguiente manera:

)(...

)1(

3)1(

)1(

2)1(.

)1(

)1(

)1(1

21

11

21

11

0 gr

Div

r

gDiv

r

gDiv

r

gDiv

r

DivP

−=+

++

++

++

++

++

=

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Ejemplo

Según las ultimas estimativas, la empresa XYZ pagará

dividendos por un valor de $3, $3.24, y $3.50 en los

próximos 3 años, respectivamente. Al final de los 3 años,

usted espera vender las acciones al precio de mercado de

$94.48. Cuál es el precio de la acción, dado una tasa de

retorno esperada del 12%?

1.- la empresa pesquera Head´s Fish S.A, ha movido un volumen accionario de 10.000 acciones para el período actual, también se sabe que su capital actual es de $ 1.000.000. de acuerdo a un análisis fundamental que se recomendó a una consultora especializada, se espera que las futuras acciones se vendan a un valor de $120. Conforme a este mismo estudio desarrollado, también se espera que el dividendo futuro sea de $15 por acción.

Se pide (30 Puntos)

a)Cuál es la tasa de capitalización de Head´s Fish S.A.(5)b)Cuál sería el precio actual de la acción si la tasa de capitalización fuera de un 25%.En qué porcentaje varió este precio?c)Cuánto sería el dividendo futuro proyectado por la empresa consultora si el valor futuro de la acción fuera de $ 130 (Considere valores iniciales y tasa calculada en a)d)Si el rendimiento requerido es del 12%,¿ Cuál es el valor de estas acciones?e)Si el riesgo de la empresa percibido por el mercado se incrementara, ¿Qué ocurriría con el precio de la acción?, ¿En qué circunstancias Ud. compraría esta acción?

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Valuación de Acciones

ComunesEl crecimiento puede ser deducido a partir de la rentabilidad del patrimonio neto (ROE) por la porcentaje de las ganancias reinvertidas en las operaciones de la compañía (plowback ratio o tasa de reinversión).

g = rentabilidad del capital x tasa de reinversión

Crecimiento

� Ninguna empresa puede esperar que sus ingresos operativos crezcan a través del tiempo sin reinvertir algo de su ingreso operativo en gastos de capital y/o capital de trabajo.

� Las necesidades de gastos netos de capital de una empresa para una tasa de crecimiento dada, deberían ser inversamente proporcional a la calidad de sus inversiones.

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Crecimiento

� Determinantes del Crecimiento de una empresa:

� Tamaño de la empresa� El éxito usualmente hace la empresa más

grande. A medida que la empresa es másgrande, empieza a tener más dificultad paramantener tasas de crecimiento elevadas.

Tasa de crecimiento corriente�Mientras el crecimiento pasado no es un indicadorconfiable del crecimiento futuro, hay una correlación entrecrecimiento presente y crecimiento futuro.�Una empresa que crece actualmente al 30%probablemente tendrá un crecimiento más elevado y unperiodo de crecimiento esperado más largo que una empresaque crece ahora a un 10%.

Barreras a la entrada y ventajas

diferenciales�La pregunta de cuánto durará el crecimiento y cuán altoserá puede enmarcarse en una pregunta sobre québarreras a la entrada hay, cuanto tiempo estasperdurarán y cuan fuertes se mantendrán.

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Ejemplo

Nuestra compañía prevé pagar un dividendo de $5.00 el próximo año, que representa el 100% de sus ganancias. Esto dará a sus inversores un rendimiento esperado de 12%.

Si en vez de pagar el 100%, decidimos reinvertir el 40% y dado el actual ROE de 20%, cuál es el valor de las acciones antes y después de la decisión de reinversión?

P0

5

1 26 7= =

.$ 4 1.

Sin Crecimiento

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Con Crecimiento

g

P

= × =

=−

=

. . .

. .$75.

20 40 08

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12 08000

Valuación de Acciones

ComunesEjemplo – continuación

Si la compañía no hubiese reinvertido parte de sus ganancias, el precio de las acciones hubiera permanecido a $41.67. Con la reinversión, el precio subió a $75.00.

La diferencia entre los dos valores (75.00-41.67=33.33) es llamado el Valor Actual de las Oportunidades de Crecimiento (Present Value of Growth Opportunities - PVGO).

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Puerto Montt, Noviembre 2013

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