•

•

•

•

•

60

70

80

90

100

110

120

jaan märts mai juuli sept nov

Balti börsiindeksid

OMXT OMXR OMXV

75

80

85

90

95

100

105

110

115

jaan märts mai juuli sept nov

Balti vs USA

SP500 Baltikum

Augustist alates on

Baltikumi tootlus

16,5% nõrgem

olnud

•Kiire majanduskasv aeglustub kõrgema

baasperioodi tõttu

• 2012. aasta Euroopa majanduskasvu

väljavaated on halvenenud

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Eesti majanduse aasta- ja kvartalikasv

SKP kvartalikasv (vasakul) SKP aastakasv (paremal)

SKP kasv % -14,3 2,3 7,0 2,1 3,2

Tarbijahinnad % 0,2 3,0 4,9 2,7 3,2

Tööpuudus % 13,8 16,9 12,4 11,5 11,0

Keskmise kuupalga kasv % -4,6 0,9 5,4 3,0 4,0

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

60

70

80

90

100

110

120

130

2006 2007 2008 2009 2010 2011

Economic sentiment indexes (ESI)

Estonia Sweden

Finland Euro zone

Estonian GDP y-o-y change (RHS)

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

-40

-30

-20

-10

0

10

20

2006 2007 2008 2009 2010 2011

Tarbijausaldus ja jaemüük

Tarbijate kindlustunne (vasakul)

Jaemüügi aastakasv (paremal)

Postiivne Negatiivne

Ettevõtete tulemused näitavad jätkuvalt

kasvu

Negatiivsed meeleolud ja hirm

aktsiaturgudel jätkuvad

Hinnatasemed on keskmisest soodsamad

Raha väljavool fondidest tekitab

ebalikviidsel Balti turul suuri liikumisi

Ettevõtete bilansid on oluliselt

puhtamad Kartused globaalse majanduskriisi ees

Insiderid on ostupoolel

Kindlustunde indikaatorid on ka Eestis

nõrgenenud

EELDUSEL, et finantstulemused vähemalt püsivad

tänastel tasemetel

P/E 2011e EV/EBITDA 2011e P/B 2011e

Silvano 3,7 2,5 3,1

Grindeks 5,3 4,5 0,7

Olainfarm 5,3 3,7 1,3

Tallinna Vesi 5,9 6,5 1,6

City Service 8,0 6,8 1,2

Tallink 9,8 9,4 0,6

TEO LT 10,8 4,8 1,6

Apranga 11,4 5,6 2,1

Tallinna Kaubamaja 12,0 8,6 1,6

Olympic 12,5 4,0 2,1

Ekspress Grupp 12,7 7,3 0,8

Premia Foods 27,6 7,6 0,6

Baltika neg 30,2 1,0

Merko Ehitus neg neg 0,9

Nordecon neg neg 1,1

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

1kv 2kv 3kv 4kv 1kv 2kv 3kv 4kv 1kv 2kv 3kv 4kv 1kv 2kv 3kv

2008 2009 2010 2011

LHV poolt kaetavate ettevõtet finantsnäitajad (va. Tallink)

Ärikasum (EURm) Käibekasv (%)

3kv käibekasv 12,2% (tsüklilised ettevõtted +18,6%)

Ärikasumi kasv +23,7%; ärikasum vaid 5% alla 2007.a. taset

Eesti, EURm Käive Kasv Kasum LHV Erinevus

Merko Ehitus 78,3 41% 0,3 -1,4 1,7

Tallink 295,9 9% 54,0 52,5 1,5

Silvano 30,4 18% 6,9 5,8 1,1

Tallinna Kaubamaja 110,5 7% 7,7 6,8 0,9

Olympic 31,4 9% 5,6 5,0 0,6

Nordecon 48,8 29% -0,5 -0,7 0,2

Ekspress 13 10% 0,1 0,0 0,1

Tallinna Vesi 13,0 4% 4,4 4,4 0,0

Premia Foods 24,1 4% 1,6 1,6 0,0

Baltika 13,5 0% -1,2 -0,9 -0,3

Arco Vara 7,8 39% -1,7 -0,3 -1,4

Läti, LVLm

Olainfarm 8,5 34% 1,8 1,5 0,3

Grindeks 16,6 10% 1,6 2,2 -0,6

Leedu, LTLm

Apranga 96,7 11% 8,4 8,2 0,2

TEO LT 184,5 -5% 40,6 40,7 -0,1

City Service 111,7 -11% 6,3 7,1 -0,8

• Kokkuvõttes usume, et hetkel on võimalik

Baltikumis moodustada investeerimisportfell,

mis pikaajaliselt näitab keskmisest kõrgemat

tootlust.

• Siiski suurenevad kartused tuleviku osas

tekitavad võimaluse, et lähitulevikus saab

aktsiaid osta veelgi odavamatelt

hinnatasemetelt.

• Nn „kukkuva noa püüdmise“ protsess

• Pooldame konservatiivset lähenemist hetkel

ning soovitame tasapisi täiendada portfelli

tugevat bilanssi ja rahavoogu näitavate või

väga odavale hinnatasemele jõudnud

ettevõtetega.

Dividendiaktsiad

Mitte-tsükliline sektor

Tugev finantsseis

Tallinna Vesi (dividenditootlus 13,6%)

TEO LT (dividenditootlus 8,3%)

Silvano (2010 kapitalitagastus 10,4%)

Olympic (2010 kapitalitagastus 10,4%)

Ravimiettevõtted (Grindeks, Olainfarm)

Telekommunikatsioon (TEO LT)

Kommunaalteenused (Tallinna Vesi, City

Service)

Olympic (sularaha 40,9m eurot = 23,8%

turuväärtusest)

Silvano (sularaha 20,6m eurot = 16,4%

turuväärtuses)

TEO LT (sularaha 54,0m eurot = 10,6%

turuväärtusest)

Kahjumlikud ettevõtted

Tsükliline sektor

Nõrk finantsseis

Baltika (12k jooksev kahjum 6,2m eurot)

Nordecon (12k jooksev kahjum 11,5m

eurot)

Jaekaubandus (Baltika, Apranga,

Kaubamaja, Silvano)

Meedia (Ekspress Grupp)

Kasiinod (Olympic)

Ehitus (Nordecon, Merko)

Baltika (netolaenud/omakapital = 204%)

Tallink (netolaenud/omakapital = 130%)

Nordecon (netolaenud/omakapital = 87%)

Ekspress (netolaenud/omakapital = 83%)

Olympic Silvano

Tallinna Kaubamaja Olainfarm

Tallink Grindeks

Ettevõte Aktsionäre

Uusi aktsionäre

2011.a.

Arco Vara 1 916 -141

Baltika 2 001 -28

Ekspress Grupp 4 034 -64

Harju Elekter 1 437 67

Merko Ehitus 1 645 161

Nordecon 2 232 -31

Olympic 4 153 -69

Premia Foods 1 582 30

Silvano 1 982 509

Tallink 12 633 214

Tallinna Kaubamaja 3 108 149

Tallinna Vesi 2 850 -15

Viisnurk 637 71

Eesti jaeinvestor on viimaste aastate

jooksul mängimas aina olulisemat rolli

börsil:

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

4,00%

4,50%

5,00%

5,50%

6,00%

6,50%

7,00%

jaan.09 juuli.09 jaan.10 juuli.10 jaan.11 juuli.11

Jaeinvestorite osakaal Tallinna börsil

*Väike investorite osakaal Tallinki, Olympicu,

Kaubamaja, Merko ja Tallinna Vee omanike struktuuris

•

•

•

•

•

•

•

•

•

P/E (x) EV/Sales (x) P/B (x) EV/EBITDA (x)

Silvano* 5,12 0,80 2,86 2,56

Võrdlusgrupp 11,10 0,81 2,23 6,23

Vahe 116,7% 1,7% -22,2% 143,2%

0

20

40

60

80

100

120

2007 2008 2009 2010 2011E

Silvano käive ja ärikasum, EURm

Müük

Ärikasum

•

•

•

•

•

•

•

•

•

45

50

55

60

65

70

75

80

85

jaanuar-10 juuli-10 jaanuar-11 juuli-11

Nafta hind, euro barreli kohta

•

•

•

•

•

•

•

•

0

100

200

300

400

500

600

700

800

FR ES UK

DE

CZ

HU SK

Bal

tiku

m PL

RU

UA

2011E P/E (X) EV/S (X) EV/EBITDA (X)

Võrdlusgrupp 10,5 1,6 6,2

Olainfarm 5,3 1,1 3,7

Grindeks 5,3 0,8 4,5

•

•

•

•

•

•

•

•

•

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

3kv-10 4kv-10 1kv-11 2kv-11 2kv-12

OEG 6 riigi tulude ja kulude muutus

Series1 Series2

•

•

•

•

•

•

•

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

Selver Kaubamajad Kinnisvara Autod Jalatsid

•

•

•

•

•

•

•

•

•

38,0%

40,0%

42,0%

44,0%

46,0%

48,0%

740

750

760

770

780

790

800

810

820

830

840

2007 2008 2009 2010 2011E

TEO ajaloolised tulemused

Käive EBITDA marginaal

•

•

•

•

•

•

•

Esimene tähtis kuupäev 19. detsember 2011 – selgub kas Tallinna

Vesi saab ajutise õiguskaitse Konkurentsiameti ettekirjutuse osas

•

•

•

•

•

•

•

-1,000

0,000

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

2007 2008 2009 2010 2011E

Tegevusüksuste EBITDA, miljonit eurot

Online

Perioodika

Trükiteenused

•

•

•

•

•

•

•

•

-4,0

-3,5

-3,0

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

1kv 2kv 3kv 4kv

Baltika ärikasum, m eurot

2009

2010

2011

Käesolevas seminaris esitatud materjale ei tohi käsitleda investeerimissoovituse või -nõustamisena ega kutsena väärtpaberite omandamiseks. Finantsteenuste ostmisel tutvu alati teenuse tingimustega ning konsulteeri oma finantsnõustajaga. Fondidesse investeerimisel tutvu prospekti ja lihtsustatud prospektiga ning vaata lisainfot lhv.ee Investeerimisfondi eelmiste perioodide tootlus ei tähenda lubadust ega viidet fondi järgmiste perioodide tootluste kohta.