Aktieoptioner - Nasdaq Nordic · Aktieoptioner 1 Aktieoptioner Optioner og futures opfattes ofte som relativt komplekse, finansielle instrumenter. Derfor har NASDAQ OMX udarbejdet

Aktieoptioner 1

Aktieoptioner

Optioner og futures opfattes ofte som relativt komplekse, finansielle instrumenter. Derfor har

NASDAQ OMX udarbejdet pjecerne “Værd at vide om optioner”, “Værd at vide om futures” samt

“Beskatning af optioner og futures på aktier”.

Denne pjece om optioner skal ses som information til dig, der vil lære mere om optioner, eller til

dig, der måske allerede har kendskab, men som ønsker endnu mere fortrolighed med optioner.

Ved hjælp af eksempler og illustrationer gennemgås de forskellige muligheder, man som

investor kan nyde gavn af ved anvende optioner. Pjecen starter således med at forklare om call-,

put,- og indeksoptioner og giver derefter læser indsigt i enkelte af de handelsstrategier, hvori

der indgår aktieoptioner. Til sidst findes en guide til, hvordan man som investor kan komme i

gang med at handle.

Er du efter endt læsning interesseret i yderligere information om optioner og futures, findes

meget mere information herom på NASDAQ OMX’ hjemmeside:

www.nasdaqomxtrader.com/nordic

Q09-0196 Options Bro_inside-0806b-fnl.indd 1 8/6/09 12:30:24 PM

2 Aktieoptioner

Indholdsfortegnelse

Indholdsfortegnelse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2

Hvad er optioner? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3

Køb af call optioner . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6

Køb af put optioner . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8

Salg af call option. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9

Salg af put option. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10

Indeksoptioner . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11

Covered call . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12

Protective put . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13

Bull spread . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14

Bear spread . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15

Straddle- Tjen penge uanset om kursen stiger eller falder . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16

Strangle. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17

Hvordan realiserer jeg gevinst og tab på optioner? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18

Hvordan kommer jeg i gang? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20

Options- og futuresmarked. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21

Markedspladsen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21

Clearing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22

Aktører . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22

Quick Facts - Optioner på danske aktier . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23

Quick Facts – Optioner på OMXC20 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24


Aktieoptioner 3

Hvad er optioner?

Hvad er en option? Ordet option betyder ”ret”. Den ret, som optionen

giver ejeren (køberen), er retten men ikke pligten, til at

købe eller sælge værdipapirer. Optioner giver således

køber en mulighed for at springe fra dårlige handler.

Call optioner er købsretter, som giver ejeren ret til

inden et fremtidigt tidspunkt at købe et værdipapir til

en bestemt pris. ”Call” betyder at indløse eller

effektuere et krav.

I optionskontrakten aftales

• hvilketaktiv,derskalhandles,dettekaldesdet

underliggende aktiv

• hvornårhandlenkanfindested,udløbsdatoen

• hvilkenpris,derskalbetales,aftalekursen,hvis

optionsejeren benytter sin købsret.

For denne ret betales en pris, optionspræmien. Det er

denne præmie, som handles på børsen.

På udløbsdagen er en call option kun noget værd,

hvis den giver ret til at købe det underliggende aktiv

billigere, end det kan købes på børsmarkedet. Har

investor ret til at købe Carlsberg B-aktier til kurs 310

på et tidspunkt, hvor markedskursen er 350, kan han

opnå en gevinst på 40 kr. pr. aktie ved at udnytte

købsretten. Hvis markedskursen i stedet er 300, vil

investor naturligvis ikke benytte sig af sin ret til at

købe aktier til aftalekursen 310.

Udover købsretter kan investor også erhverve optioner

med salgsretter. Put optioner er salgsretter, der giver

ejeren ret til på et fremtidigt tidspunkt at sælge et

bestemt værdipapir til en bestemt pris. “Put” betyder

at anbringe eller afhænde.

Aktieoptioner noteret på NASDAQ OMX Derivatives

Markets1 kan udnyttes i hele kontraktens løbetid

(udnyttelsesperioden) med levering af den

underliggende aktie. Denne optionstype kaldes

amerikanske optioner.

Optioner på OMXC20-indekset kan kun udnyttes på

udløbsdagen, og der vil så ske automatisk kontant

afregning af en eventuel udløbsgevinst. Optioner

der kun kan udnyttes ved udløb kaldes europæiske2

optioner.

En aktieoption giver ret til at købe eller sælge 100

underliggende aktier, dog med undtagelse af A.P.

Møller - Mærsk B, hvor det kun er en aktie.

En indeksoption kontrakt dækker indeksværdien

gange 100. Hvilket betyder, at hvis du tænker på

indekset som en aktie, giver en indeksoption retten til

at købe eller sælge 100 ”indeksaktier”.

Hvad kan optioner bruges til? Optioner giver dig mange muligheder for at få den

investerings- og risikoprofil, du som investor ønsker.

Nogle af de mest almindelige grunde til at anvende

optioner er

• atdegivermulighedforgearing

• atfåenekstraindkomstpådinaktieinvestering

• atsikreværdienafdineaktiepositioner

• atbegrænserisikoen

• atdeeretalternativtilendirekteinvesteringi

aktiemarkedet

Optioner giver netop mulighed for præcist og for et

lille beløb at få den investering, du ønsker. Netop

denne fleksibilitet gør, at mange investorer vælger at

anvende optioner i deres investeringer.

Køb af call optioner kunne være et eksempel på en

investering med en forventning om, at værdien på den

underliggende aktie skal stige. Købet af call

optionerne kunne også være sket som en sikring fra

en aktionær, der ikke længere ønsker kursrisikoen på

sine aktier, men stadig ønsker gevinstmuligheden, og

derfor sælger aktierne og køber call optioner.

1 NASDAQ OMX Derivatives Markets er et binavn for NASDAQ OMX Stockholm AB

2 Optioner på OMXC20-indekset er europæiske optioner, som først kan udnyttes på udløbsdagen. Dette er ikke umiddelbart en væsentlig forringelse i forhold til amerikanske optioner, idet der kan reageres på ændrede forventninger ved at sælge den allerede købte option


4 Aktieoptioner

Investeringsstrategier med optioner kan både ske med

enkelte optioner, flere optioner i samme strategi og

sammen med aktier. Ligeledes er der forskellige

strategier, som passer til investorer med positive,

negative eller neutrale forventninger til enkelte aktier

eller hele aktiemarkedet.

Hvordan og hvilke optioner du skal anvende afhænger

af de forventninger, du har til udviklingen af markedet,

og hvor risikovillig du er. Under de forskellige strategier,

som beskrives senere i denne publikation, kan du se,

hvilke typer forventninger der passer til de forskellige

strategier.

Det er ikke muligt at illustrere alle de forskellige

investeringer, som anvendes i optionsmarkedet i

denne publikation. De investeringer, som vil blive

beskrevet, er nogle af de mest anvendte.

Hvad bestemmer præmien på en option? Præmien på en option er den markedspris, investor

skal betale, når han ønsker at købe en option.

Præmien består af to dele, indre værdi og tidsværdi.

Indre værdi er forskellen mellem aktiekursen og

optionens aftalekurs og dermed den umiddelbare

værdi, hvis du udnyttede optionen. Men der er jo en

sandsynlighed for, at aktiekurserne ændrer sig inden

udløbsdagen, så optionen bliver mere værd. Denne

sandsynlighed har en værdi og kaldes for tidsværdi,

og det er netop forskellen mellem den aktuelle

optionspræmie og indre værdi.

Optionspræmien påvirkes af flere forskellige faktorer.

Disse faktorer vil blive beskrevet nedenfor.

Beskrivelsen viser, hvordan optionspræmien påvirkes

af ændringer i de enkelte faktorer, hvis alt andet er det

samme.

Indre værdi

Indre værdi påvirkes af den aktuelle aktiekurs eller

indeksværdi, optionens aftalekurs og fremtidige

dividendebetalinger.

Aktuel aktiekurs eller indeksværdi

Hvis aktiekursen stiger, vil værdien på en call option

(købsoption) stige, og værdien på en put option

(salgsoption) vil falde. Hvis aktiekursen derimod

falder, vil call optionen falde i værdi, og put optionen

vil stige.

Optionens aftalekurs

En call option med lavere aftalekurs er altid mere værd

end en call option med en højere aftalekurs. Det er

altid bedre at have retten til at købe noget til en lavere

pris end til en højere.

På samme måde vil en put option, som har en højere

aftalekurs altid være mere værd end en put option

med en lavere aftalekurs.

Fremtidige dividender

Når en aktie udbetaler dividende, falder aktiekursen

som regel. Optionsprisen vil ligeledes blive påvirket af

dividenden. Call optionens værdi vil således mindskes,

og put optionens værdi øges, når dividenden bliver

udbetalt. Dette sker selvfølgelig kun, hvis der er

dividendeudbetalinger i optionens løbetid.

Tidsværdi

Tidsværdien påvirkes af optionens løbetid, aktiens

volatilitet (kursudsving) og markedsrenten.

Optionens løbetid

For både call og put optioner gælder, at en option

med lang løbetid er mere værd end en option med

kortere løbetid. Dette skyldes, at jo længere tid der

er til optionen udløber, desto større er chancen for, at

aktiekursen bevæger sig i den rigtige retning.


Aktieoptioner 5

Figuren illustrerer tabsrisikoen /gevinstmuligheden

ved en call option på Carlsberg B med aftalekurs 320

ved forskellige kursniveauer. Den øverste lilla kurve

viser optionens værdi på tidspunktet for kontraktens

indgåelse (to måneder til udløb). Den nederste gule

kurve viser optionens værdi ved udløb. I figuren

angiver den brune kurve værdien af call optionen med

blot en måned til udløb.

Bemærk, hvorledes værdien af call optionen, ved

fastholdt kurs, falder og nærmer sig den indre værdi,

når restløbetiden formindskes. Årsagen er, at når

der er ganske kort tid til udløb, er det usandsynligt,

at kursen vil nå at ændre sig særligt meget, hvorfor

optionen handles til en præmie tæt på den indre

værdi. Hvis der derimod er lang tid til udløb, er der

større mulighed for, at aktiekursen kan ændre sig til

gunst for optionsejeren.

Aktiens volatilitet

Volatiliteten er et udtryk for hvor store kursudsving,

der er i aktien.

Jo større udsving markedet forventer i aktiekursen,

desto højere volatilitet og dermed højere præmie for

både call og put optioner. Dette skyldes, at markedet

vurderer, at sandsynligheden er større for, at

aktiekursen når rigtigt høje eller lave værdier i

optionens løbetid. Optioner vil således stige i pris, hvis

der opstår øget usikkerhed om kursudviklingen på det

underliggende aktiv. Køberne af optionerne er villige

til at betale en højere præmie, og samtidig kræver

sælger af optionen en højere præmie, da hans risiko er

højere, når volatiliteten er højere.

Markedsrenten (risikofrie rente)

Køb af en call option kan ses som et alternativ til

at købe det underliggende aktiv. Ved købet af en

call option udskydes investeringen til optionens

udløb, og den overskydende likviditet kan placeres i

pengemarkedet. Derfor vil sælgeren af call optionen

naturligvis tage sig betalt for at skulle finansiere det

underliggende aktiv i optionens løbetid. En højere

rente medfører derfor en højere pris på call optioner.

Det modsatte ræsonnement gælder for put optioner,

hvorfor deres værdi falder med en stigende rente.

For både call og put optioner med kort restløbetid er

effekten imidlertid ganske lille.

Udbud og efterspørgsel

Værdien af optionen påvirkes ligeledes af skatteeffekter,

transaktionsomkostninger, likviditet osv. Det er vigtigt

at fastslå, at selvom man teoretisk kan bestemme

værdien/præmien på en option, er det ligesom ved

handel med aktier altid udbud og efterspørgsel i

markedet, der bestemmer præmien.

15

10

5

0

-5

-10

-15

Tab/Gevinst

300 305 310 315 320 325 330 335 340

Kurs

Ved indgåelse En måned før udløb Ved udløb

I nedenstående figur ses, hvordan optionens værdi

ændrer sig med tiden.


6 Aktieoptioner

En anden fordel ved at købe call optioner er, at de

giver mulighed for at kurssikre aktien. Allerede i dag

får du mulighed for at sikre dig, at du kan købe aktien

til en bestemt kurs inden for en fastlagt tidsperiode.

Det kan være interessant, hvis du eksempelvis tror, at

aktien forsat skal stige inden for kort tid, men i dag

ikke har tilstrækkelig kapital til at købe aktierne.

Call optioner kan også anvendes, hvis du har opnået

en stor stigning i en aktie, og du fortsat tror, at aktien

skal op, men du ikke vil risikere din hidtidige opnåede

gevinst. Du kan dermed sælge aktien og anvende en

del af gevinsten til at købe call optioner. Hermed får du

mulighed for fortsat at være med ved en kursstigning,

og samtidig sikre din allerede opnåede gevinst.

Et eksempelInvestor forventer, at kursen på Carlsberg B-aktien

vil stige fra en nuværende kurs på 320. Han køber en

call option på Carlsberg B med aftalekurs 320 med 2

måneders løbetid. Denne call option giver investor

en ret, men ikke en pligt, til at købe 100 Carlsberg

B-aktier til kurs 320 fra i dag og frem til udløbsdagen.

I figuren er vist gevinstmuligheden/tabsrisikoen for

call optionen ved udløb. Som tidligere beskrevet

er investors tab begrænset til den allerede betalte

præmie, hvorimod gevinsten er ubegrænset.

Køb call option

Konstruktion Køb af call option

Break-even point (udløb) Aftalekursen plus præmien.

Maksimal profit (udløb) Uendelig

Maksimalt tab Præmien

Skal der stilles sikkerhed? Nej

En call option på en aktie giver investor ret til at købe

en bestemt aktie til en aftalt kurs når som helst indtil

udløbsdagen. Denne ret betaler du en pris for, nemlig

præmien. En call option er således en købsret.

Værdien af optionen afhænger af aktiekursen, jo mere

aktien stiger, jo højere bliver værdien af call optionen.

Samtidig kender investor ved indgåelse af handlen sit

maksimale tab, nemlig præmien.

Hvornår skal jeg vælge denne investering?Denne investering kan vælges, når du har en

forventning om, at aktiekursen vil stige. Samtidig

opnår du en forsikring mod et fald i aktiekursen.

En fordel ved at købe call optioner i stedet for aktier

er, at investor skal bruge mindre kapital. Investor

binder således mindre kapital ved at købe 10 call

optioner end ved at købe tilsvarende 1.000 aktier.

Samtidig er risikoen lavere, da investor kun risikerer

det, som betales i præmie. Hvis du køber aktier,

risikerer du et betydeligt større beløb. Derudover giver

det at købe call optioner en mulighed for at geare, det

vil sige at øge din købekraft. Når aktiekursen stiger,

øges værdien i optionsplaceringen procentuelt set

mere end den modsvarende aktieplacering.

70

60

50

40

30

20

10

0

-10

-20

280 290 300 310 320 330 340 350 360 370 380 390

Tab/Gevinst

Carlsberg B

Køb af call optioner


Aktieoptioner 7

Med en optionspræmie på 10 kr. pr. underliggende

aktie og en eventuel udløbskurs på 360, kan investors

gevinst opgøres som vist i tabellen.

Dato 16. januar % ændring % afkast i aktiekurs på option

Åbningshandel Køb 1 call option

Aktiekurs 320

Aftalekurs 320

Præmie 10

Antal aktier 100

Betaling ved køb 1000

Dato 17. marts

Salg/Lukning Salg 1 af position call option

Aktiekurs 360

Præmie 40

Gevinst 4000

Afkast 3000 12.5% 300%


8 Aktieoptioner

Køb put option

Konstruktion Køb put option

Break-even point (udløb) Aftalekursen minus præmien




Put optioner giver investor ret til at sælge en aktie til

en aftalt kurs når som helst indtil udløbsdagen. En put

option er således en salgsret, så jo mere aktiekursen

falder, desto mere stiger optionen i værdi.

Hvornår skal jeg vælge denne investering?Investeringen er god, hvis du har en forventning om,

at aktiekursen vil falde. Samtidig giver det en

sikkerhed for, at tabet er begrænset, hvis aktiekursen

går modsat dine forventninger og stiger. Således giver

put optioner en unik mulighed for at tjene penge i et

faldende marked.

En købt put option kan også anvendes til at beskytte

en aktieinvestering. Denne strategi kaldes en

protective put og vil blive beskrevet nærmere senere.

Et eksempelInvestor forventer, at aktiekursen på Danske

Bank-aktien den næste tid skal falde fra sin

nuværende kurs på 225. Derfor køber investor en put

option, som giver ham retten til at sælge 100 Danske

Bank aktier til kurs 230. Denne ret betaler investor

9,5 kr. pr. aktie for. Da investor køber 1 put option, skal

han betale (1*100*9,5) 950 kr. for investeringen.

I figuren ses gevinstmuligheden /tabsrisikoen for

put optionen ved udløb. Som det ses kan investors

maksimale tab kun være præmien på 9,5 kr. pr. aktie,

hvorimod der er mulighed for at opnå store gevinster.

Køb af put optioner

20

15

10

5

0

-5

-10

-15

Tab/Gevinst

205 210 215 220 225 230 235 240 245 250 255 260

Danske Bank

Kontrakten udløber den 17. marts, og aktiekursen er

nu faldet til 200, så investor kan få 30 kr. per aktie for

sin put option. Afkastet på investeringen bliver på 445

%, og dette er selvom aktiekursen ikke falder med

mere end 11 %, se tabellen.

Dato 16. januar % ændring % afkast i aktiekurs på option

Åbningshandel Køb 1 put option

Aktiekurs 225

Aftalekurs 230

Præmie 9.5

Antal aktier 100


Dato 17. marts

Salg/Lukning Salg 1 af position put option

Aktiekurs 200

Præmie 30

Gevinst 3000

Afkast 2050 -11.11% 216%


Aktieoptioner 9

Salg af call option

2000

1000

0

-1000

-2000

-3000

-4000

Tab/Gevinst

5400055000

5600057000

5800059000

6000061000

6200063000

6400065000

A.P. Møller-Mærsk

Salg af call option

Konstruktion Solgt call option


Maksimal profit (udløb) Præmien

Maksimalt tab Uendelig

Skal der stilles sikkerhed? Ja

Det er naturligvis også muligt at sælge en call option,

uden at du først har købt optionen. Du bliver på den

måde udsteder af optionen. Sælgeren af en call option

modtager en optionspræmie, men forpligter sig til at

levere aktierne, såfremt køberen af optionen gør brug

af sin ret og vil købe aktien.

I en optionshandel er risikoen asymmetrisk fordelt

mellem køberen og sælgeren. Køberen kan i

princippet opnå en gevinst, som er mange gange

større end præmien, mens det mulige tab er

begrænset til præmiens størrelse. For sælgeren

af optionen er gevinstmuligheden begrænset til

præmien, mens tabet i værste fald er ubegrænset og

let kan blive mange gange større end præmien. Idet

NASDAQ OMX altid ønsker, at optionssælgere kan

honorere den ubegrænsede risiko opkræves

sikkerhedsstillelse3 hos optionssælgere.

Hvornår skal jeg vælge denne investering?Investeringen er god, hvis du forventer, at aktiekursen

ikke vil ændre sig meget i en periode, og i hvert fald

ikke stiger. På den måde kan du tjene penge i et

marked, hvor en normal aktieinvestering ikke vil give

et afkast eller i hvert fald et meget begrænset afkast.

Investeringen kan også bruges, hvis du som investor

allerede har bestemt, at du ønsker at sælge aktien,

men gerne vil forsøge at få mere end den nuværende

aktiekurs.

Investor udsteder en call option og får dermed en

præmie pr. aktie. På den måde opnår investor et

højere afkast. Denne strategi kaldes en covered call og

vil blive beskrevet nærmere senere.

EksempelInvestor forventer, at A.P. Møller-Mærsk aktiekursen

i den næste måned ikke vil ændre sig og i hvert fald

ikke stige. På baggrund af disse forventninger ønsker

investor at tjene penge. Investor sælger derfor 1 call

option med A.P. Møller-Mærsk som underliggende

papir. Bemærk at ved A.P. Møller-Mærsk er hver

kontrakt kun 1 aktie, hvorimod optionskontrakter

på andre underliggende aktier hver er på 100 aktier.

Hermed har investor en forpligtelse til at sælge en

A.P. Møller-Mærsk-aktie til 60.000 kr. på et hvilket

som helst tidspunkt indtil kontrakten udløber om en

måned. Denne forpligtelse får han 1.438,75 kr. for, da

det er den præmie, som køber af optionen er villig til

at betale. Investor tjener penge, hvis aktiekursen ikke

stiger til over 61.438,75, hvilket illustreres i figuren.

3 Du kan læse mere om sikkerhedsstillelse i afsnittet ”Hvordan kommer jeg i gang” eller på NASDAQ OMX’s hjemmeside, www.nasdaqomxtrader.com/nordic


10 Aktieoptioner

Som når du eksempelvis instruerer din bank til at købe

Danisco for dig, hvis den falder 3 %. Den eneste forskel

er, at du ved at sælge en put option får penge for det.

Men til gengæld kan du ikke bare slette din købsordre,

men skal købe den tilbage.

EksempelInvestor har forventning om uændret til svagt

stigende kurs på Danisco. Et muligt alternativ til at

købe en call option vil være at sælge en put option.

Dette indebærer, at investor, mod at få en

optionspræmie, forpligtiger sig til at betale et beløb

til modparten mod at få Danisco aktierne leveret,

såfremt Danisco får en udløbskurs lavere end

optionens aftalekurs.

Kursen på Danisco er på handelstidspunktet 480.

Investor sælger en put option med aftalekurs 480 til

18,5 kr. pr. aktie. Optionen udløber om 2 måneder.

Investor er således forpligtet til at købe Danisco til

kurs 480.

Investor vil dermed tjene penge, hvis aktiekursen ikke

falder til under 461,5. Investors maksimale gevinst vil

være præmien på 18,5 kr. pr. aktie, altså 1.850 kr., da

hver kontrakt svarer til 100 aktier.

Salg af put option

30

20

10

-15

-20

0

-30

-40

Tab/Gevinst

430 440 450 460 470 480 490 500 510 520 530 540

Danisco

Salg af put option

Konstruktion Solgt put option


Maximal profit (udløb) Præmien

Maximalt tab Uendelig

Skal der stilles margin? Ja

At sælge en option kaldes også at skrive en option

eller at udstede en option. Når optionskøberen får

en salgsret, har sælgeren påtaget sig en

købsforpligtigelse. For denne forpligtigelse modtager

sælger options-præmien.

Som nævnt under salg af call option er risikoen i en

optionshandel asymmetrisk fordelt mellem køberen

og sælgeren. Køberen kan i princippet opnå en gevinst,

som er mange gange større end præmien, mens det

mulige tab er begrænset til præmiens størrelse. For

sælgeren af optionen er gevinstmuligheden begrænset

til præmien, mens tabet i værste fald er ubegrænset

og kan blive mange gange større end præmien. Idet

NASDAQ OMX Derivatives Markets altid ønsker, at

optionssælgere kan honorere den ubegrænsede risiko,

opkræves sikkerheds-stillelse4 hos optionssælgere.

Hvornår skal jeg vælge denne investering?Du kan vælge at sælge en put option, hvis du forventer,

at aktiekursen ikke vil ændre sig den kommende tid og

i hvert fald ikke falder. På den måde opnår du et afkast

i et marked, hvor en direkte investering i enten aktien

eller i optionen ikke vil give noget afkast.

Et andet tidspunkt, hvor du kan overveje at sælge en

put option, er hvis du ved, at du ønsker en bestemt

aktie, hvis aktiekursen på denne aktie falder til en

bestemt kurs. Dette svarer til en limiteret købsordre.

4 Du kan læse mere om sikkerhedsstillelse i afsnittet ”Hvordan kommer jeg i gang” eller på NASDAQ OMX’s hjemmeside, www.nasdaqomxtrader.com/nordic

Gevinstmuligheden/tabsrisikoen er illustreret i

figuren, hvor det ses, at gevinstmuligheden er

begrænset til præmien.


Aktieoptioner 11

Indeksoptioner

20

15

10

5

-5

0

-10

-15

Tab/Gevinst

360 365 370 375 380 385 390 395 400 405 410 415

OMXC20

Indeksoptioner på OMXC20-indekset, som er et indeks

for de 20 mest handlede aktier på NASDAQ OMX

København, er en måde at få en eksponering i hele

aktiemarkedet. Indeksoptioner gør det således muligt

ved en enkelt transaktion at have en position i hele

markedet.

Dette betyder, at du som investor kan

• opnåenbeskyttelseafdinaktieportefølje

• opnåekstraindkomst

• fåendiversificeretportefølje

For at optioner skal kunne kobles til et indeks

kræves, at det kan omregnes til kroner. Det sker

ved at indeksets værdi multipliceres med en

indeksmultiplikator. Denne er for OMXC20 100 kroner.

Hvis OMXC20 indeksets værdi er 400, bliver værdien

som optionerne relateres til 40.000 kr. (400x100). Hvis

indekset stiger til 410, stiger værdien til 41.000 kr.

Hermed skabes en værdi på den kurv af aktier, som

tilsammen udgør OMXC20-indekset.

Hvornår skal jeg vælge denne investering?Indeksoptioner giver dig mulighed for, gennem en

enkelt transaktion, at få eksponering i de 20 største

aktier på NASDAQ OMX København. Dette er en

effektiv måde at investere på, hvis du har en

begrænset mængde kapital og ønsker at få en

eksponering i aktiemarkedet.

Indeksoptionerne giver dig dermed nogen af de

samme muligheder, som de professionelle investorer

har for risikospredning.

Samtidig giver indeksoptioner dig mulighed for at

beskytte din portefølje mod fald i aktiemarkedet.

Dette sker, uden at du skal ændre sammensætningen

af din portefølje ved et fald i markedet.

EksempelInvestor forventer, at aktiemarkedet vil stige de næste

to måneder. Som et alternativ til at købe en portefølje

af aktierne direkte vælger investor at købe call optioner

på OMXC20-indekset med udløb om to måneder.

Investor køber en call option på OMXC20-indekset

med aftalekurs 390. Denne option giver investor ret,

men ikke pligt, til at købe 100 x indeksværdien til

kurs 390 på udløbsdagen om to måneder. Med en

optionspræmie på 9,5 kr. pr. indeksværdi gange

100 og en udløbskurs på 420 kan investors gevinst

opgøres som:

Dato 16. % ændring i % afkast på januar indeksværdi call option

Åbningshandel Køb 1 call option

Indekskurs 393

Aftalekurs 390

Præmie 9.5

Antal 100 underliggende


Dato 17. marts

Salg/Lukning Salg 1 af position call option

Indekskurs 420

Præmie 30

Gevinst 3000

Afkast 2050 6.87% 216%

I figuren ses tabsrisikoen/gevinstmuligheden ved at

købe en call option på OMXC20-indekset.


12 Aktieoptioner

Covered call

Konstruktion Køb aktie, sælg call


Maksimal profit (udløb) Præmien

Maksimalt tab Uendelig


Covered call-strategi er en strategi, hvor investor køber

eller i forvejen ejer aktier, og ønsker at tjene penge i et

markedet, som forventes ikke at stige den næste tid.

Investor udsteder (sælger) derfor call optioner på

aktierne. Dermed opnår investor et afkast på en

aktieinvestering, som ellers ikke vil give noget.

Hvornår skal jeg vælge denne investering?Forventer du, at kursen på aktien forbliver uændret

eller kun stiger moderat, vil investering i covered call

kunne anvendes til at generere et merafkast i forhold

til aktieinvesteringen. Ved udstedelse (salg) af call

optioner får du præmien som en ekstra indtægt og kan

herved forøge afkastet på porteføljen.

En covered call-strategi kan også anvendes, når

investor forventer en stabilisering i aktiekursen

(faldende volatilitet). Dette skyldes, at prisen på

optionen falder, når udsvingene i aktiekursen falder5.

Har investor forventning om en faldende volatilitet

i aktiekursen, bør han vælge en aftalekurs tæt på

den nuværende aktiekurs, idet optionspræmiens

følsomhed over for ændringer i volatiliteten er størst

omkring den aktuelle aktiekurs. Har investor en stærk

forventning om en let faldende aktiekurs vælges en lav

aftalekurs, idet call optionens kursfølsomhed stiger,

når aftalekursen mindskes.

Covered call

EksempelAntag at investor i januar ejer 500 aktier i Novo

Nordisk B, men ønsker at forbedre afkastet i en

periode, hvor kursen forventes at være omkring det

eksisterende niveau på 345. Investor udsteder derfor

fem call optionskontrakter, hvor hver kontrakt

indeholder 100 stk. underliggende aktier. Optionerne

har en aftalekurs på 345 og udløber tredje fredag i

marts. Præmien er 9 kr. pr. aktie. Præmieindtægten

bliver derfor 4.500 kr.( 5*100*9).

I figuren er vist gevinst og tab ved udløb af optionerne

for aktieporteføljen med og uden covered call.

Ved faldende eller uændret kurs vil investor tjene mere

end hvis der kun var investeret i aktien. Hvis kursen

ved udløb ligger omkring 345 vil investor i løbet af to

måneder tjene 9 kr. eller 2,7 % mere pr. aktie, end hvis

der kun var investeret i aktien.

Gevinsten er dog begrænset til den modtagne præmie.

Strategien kan derfor ikke fuldt ud forhindre tab på

aktiebeholdningen ved større fald i aktiernes kurs,

men kan mindske tabet.

5040302010

-10-20

0

-40-50

Tab/Gevinst

-30

300 310 320 330 340 350 360 370 380 390

Novo Nordisk B

Gevinst på solgt call Gevinst på aktien Samlet gevinst

5 Volatiliteten og prissætningen af optioner beskriver vi nærmere i afs-nittet om ”Hvad bestemmer præmien på en option?”.


Aktieoptioner 13

EksempelAktiekursen på Novo Nordisk B er 345. Investor ønsker

en forsikring mod tab, hvis kursen falder til under 340.

Hermed opnår investor en sikring af gevinsten. Dette

opnås ved at købe en put option med aftalekursen

340. Put optionens præmie er 14,25 kr. pr. aktie.

Optionen vil netop, krone for krone, kompensere

ethvert tab ved kursfald under kurs 340.

Protective put

5040302010

-10-20

0

-40-50

Tab/Gevinst

-30

300 310 320 330 340 350 360 370 380 390

Novo Nordisk

Gevinst på købt put Gevinst på aktien Samlet gevinst

Protective put

Konstruktion Køb aktie, køb put



Maksimalt tab Forskellen mellem aktiekursen og aftalekursen plus præmien.


Antag at investor vil beholde sine aktier, men frygter et

kursfald. En oplagt mulighed er at sælge, men hermed

afskrives muligheden for en kursgevinst.

Investor vælger at beholde aktierne og samtidig købe

put optioner. Hermed lægges der en periode bund

under kursen. Optionerne giver en forsikring mod

kursfald, og strategien kaldes derfor protective put, en

”beskyttende” put.

Hvornår skal jeg vælge denne investering?Hvis du som investor har en aktie, hvor du den næste

tid har forventning om, at der vil være noget usik-

kerhed i markedet, men at du på lang sigt ønsker at

beholde aktien, så kan du netop benytte dig af en

protective put-strategi. Her ligger du en bund under

din investering, hvis noget skulle gå galt. Dette kan

fx være ved regnskabsaflæggelse eller andre større

begivenheder.

Strategien kan også bruges til at tage noget af din

gevinst hjem nu. Hvis investor for eksempel har tjent

15 % på en investering i Novo Nordisk-aktien, kan

investor ved at lave en protective put sikre sig en

”mindstegevinst” ved investeringen, så lige meget

hvad der sker det næste stykke tid, er investor sikker

på at få en del af gevinsten, også selvom aktien falder.

Figuren illustrerer dels nettokursgevinsten på

aktien i forhold til den nuværende kurs på 345, dels

nettogevinsten på put optionen. For kursfald til

under 340 vil gevinsten på put optionen udligne tabet

på aktien.


14 Aktieoptioner

Bull spread

Bull spread

Konstruktion Køb call, sælg call med højere aftalekurs

Break-even point (udløb) Laveste aftalekurs plus nettopræmien

Maksimal profit (udløb) Forskellen mellem aftalekurser minus nettopræmie

Maksimalt tab Nettopræmien


Bull spread-strategien anvendes ved forventninger om

begrænsede kursstigninger og er et alternativ til blot

at købe call optioner.

Med et bull spread finansieres købet af en call option

delvist ved salg af en call option med højere aftalekurs.

Samtidig er der også en begrænsning på, hvor meget

der kan tjenes, investor har således solgt noget af

gevinstpotentialet fra.

Den maksimale gevinst, som kan tjenes, er forskellen

mellem aftalekursen på de to optioner minus

nettopræmien. Hvis aktiekursen på udløbstidspunktet

er steget til eller er over aftalekursen på den solgte call

option, vil investor tjene den maksimale gevinst.

Det maksimale tab er derimod nettopræmien.

Hvornår skal jeg vælge denne investering?Hvis du forventer, at aktiekursen vil opnå en moderat

stigning. Da du kun tror på en moderat stigning i

aktiekursen, kan køb af call option synes for dyr. Den

købte call option finansieres derfor ved at sælge en call

option med en højere aftalekurs. Dermed bliver en bull

spread-strategi en billig måde at få en eksponering i et

moderat stigende marked.

EksempelInvestor tror, at aktiekursen på Novo Nordisk vil ligge

mellem 350 og 370 det næste stykke tid. Aktiekursen

på Novo Nordisk B er nu 350, og investor investerer i

følgende optioner:

• køberencalloptionpåNovoNordiskBmed

aftalekurs 350 for 7,75 kr. og

• sælgerencalloptionpåNovoNordiskBmed

aftalekurs 370 for 1,85 kr.

Nettoudgiften er således 590 kr. udregnet som (7,75 –

1,85) x 100 kr. Reelt har investor herved solgt toppen

af gevinstprofilen fra for 185 kr. Derved får investor

en gevinstprofil med en maksimal udløbsgevinst på

2000 kr., som er værdien af forskellen mellem de to

aftalekurser (370 - 350) x 100 kr. Investor tjener penge,

hvis aktiekursen stiger til kurs 355,9.

I figuren er nettogevinsten på de to optioner angivet

hver for sig og totalt. Det maksimale tab er 590 kr.

Investeringen giver en nettogevinst, hvis værdien af

Novo Nordisk B lukker over kurs 356. Gevinsten kan

maksimalt blive 1.410 kr.

Hvis kursen ender i kurs 375, vil investor tjene penge

på sin købte call option, ((375-350)*100) 2.500 kr.,

samtidig vil han tabe på den solgte option,

((370-375)*100) 500 kr. Det vil sige en gevinst på 2.000

kr. Dertil skal fratrækkes de 590 kr., som investor

betalte, da han indgik handlen. Så afkastet på

investeringen er på 1.410 kr. eller 139 %.

40

30

20

10

10

0

-20

-30

Tab/Gevinst

335 340 345 350 355 360 365 370 375 380 385 390

Novo Nordisk B

Gevinst på købt call Gevinst på solgt call Samlet gevinst


Aktieoptioner 15

Bear spread

Bear spread

Konstruktion Køb put, sælg put med lavere aftalekurs

Break-even point (udløb) Højeste aftalekurs minus nettopræmien

Maksimal profit (udløb) Forskellen mellem aftalekurser minus nettopræmie

Maksimal tab Nettopræmien


Et bear spread giver mulighed for billigt at drage

fordel af kursfald. Et bear marked er betegnelsen for

et marked med faldende kurser. Et bear spread

involverer køb og salg af put optioner, hvor købet af en

put option finansieres delvist ved salg af en billigere

put option med lavere aftalekurs.

I lighed med bull spreadet er tabet begrænset, idet

tabet på den solgte option kan modregnes gevinsten

på den købte option.

Hvornår skal jeg vælge denne investering?Hvis du forventer, at aktiekursen vil falde, men

begrænset. Da du kun forventer et moderat fald i

aktiekursen, synes du, at en put option er for dyr. Den

købte put option finansieres derfor ved at sælge en

put option med en lavere aftalekurs. Dermed bliver en

bear spread-strategi en billig måde at få en

eksponering i et moderat faldende marked.

EksempelKursen på OMXC20-indekset er 392.

Investor tror, at kursen på OMXC20-indekset skal ligge

mellem 375-395, og investerer derfor i følgende:

• køberenputoptionpåOMXC20-indeksetmed


• sælgerenputoptionpåOMXC20-indesketmed


Det maksimale tab er lig den samlede optionspræmie

(9,25 – 1,1) x 100 kr. = 815 kr.

Investeringen giver en nettogevinst, hvis kursen på

OMXC20-indekset på udløbsdagen er under kurs

386,85. Nettogevinsten kan maksimalt blive 1.185 kr.

Dette er illustreret i figuren.

3025201510

50

-5-10-15

360 365 370 375 380 385 390 395 400 405 410 415

Tab/Gevinst

OMXC20

-20

Gevinst på købt put

Gevinst solgt put

Samlet gevinst

Hvis kursen falder til kurs 370 vil investor opnå en

gevinst på den købte put option, ((395-370)*100) 2.500

kr. og samtidig tabe på den solgte put option ((370-

375)*100) 500. Investor betalte samlet 815 kr. ved

indgåelse af investeringen, så gevinsten er på 1.185.

Hvilket giver investor et afkast på 45 %.


16 Aktieoptioner

Straddle - Tjen penge uanset om kursen stiger eller falder

Straddle

Konstruktion Køb call, køb put med samme aftalekurs

Break-even point (udløb) Aftalekurs plus præmien Aftalekurs minus præmien

Maksimal profit (udløb) Uendeligt



Investeringen består i køb af både en call og en put

option, begge med aftalekursen tæt på at-the-money.

Hvis kursen stiger tjenes på call optionen, mens tabet

på put optionen er begrænset til præmien. Hvis kursen

i stedet falder, tjener investor penge på put optionen,

mens tabet på call optionen er begrænset til præmien.

Hvornår skal jeg vælge denne investering?Hvis du forventer, at der kommer til at ske en stor

ændring i aktiekursen fx ved regnskabsaflæggelse,

men er usikker på, om ændringen er positiv eller

negativ, altså om aktiekursen falder eller stiger.

Da der skal købes både en put og call option, skal der

investeres i to optionspræmier, og der skal derfor ske

større kursudsving, end hvis der kun var købt enten en

call option eller en put option, før der tjenes penge på

investeringen.

EksempelInvestor forventer, at kursen på Vestas vil ændres

markant fra den nuværende på 97 inden for den

nærmeste tid, men er ikke sikker på, hvilken retning

kursen vil tage. En straddle giver mulighed for at

profitere af dette. Investor køber derfor:

• encalloptionmedaftalekurs95for8,25kr.

• enputoptionmedaftalekurs95for5,75kr.

Den samlede præmie er

(8,25 + 5,75) x 100 kr. = 1.400 kr.

Dermed har investor retten til at købe 100

Vestas-aktier til kurs 95, og samtidig retten til at sælge

100 Vestas-aktier til kurs 95.

Strategien giver positivt afkast ved kursfald under

81 eller kursstigning over 109. Det maksimale tab er

præmien på 1400 kr., hvis udløbskursen bliver præcis

95. Den maksimale gevinst er ubegrænset.

Figuren illustrerer en straddle samt gevinst på en købt

call og put enkeltvis.

25

20

15

10

5

0

-5

-10

-15

70 75 80 85 90 95 100 105 110 115 120 125

Tab/Gevinst

Vestas

-20

Gevinst på købt call


Samlet gevinst


Aktieoptioner 17

Strangle

25

20

15

10

5

0

-5

-10

-15

135 140 145 150 155 160 165 170 175 180 185 190

Tab/Gevinst

Vestas

Gevinst på købt call


Samlet gevinst

Strangle

Konstruktion Køb call med høj aftalekurs, køb put med lav aftalekurs

Break-even point (udløb) Højeste aftalekurs plus præmien Laveste aftalekurs minus præmien

Maksimal profit (udløb) Uendeligt



En strangle er en billigere variation af en straddle.

Med en strangle er de købte call og put optioner

valgt med forskellige aftalekurser, der begge på

købstidspunktet ligger henholdsvis over aktiekursen

(call option) og under aktiekursen (put option) og

dermed er billigere. Til gengæld skal kursændringerne

være større for at opnå gevinst ved udløb.

Hvornår skal jeg vælge denne investering?Hvis du har en forventning om, at der vil ske en

større ændring i aktiekursen. Du opnår ved denne

investering en eksponering i begge retninger, og er

således ligeglad med om aktiekursen stiger eller falder,

blot den ikke bliver uændret.

At indgå en strangle er en billigere måde at lave en

straddle på, men der skal så også ske endnu større

ændringer end ved en straddle.

Der er positivt afkast, hvis kursen på Vestas-aktien

ender uden for intervallet 142 til 178. Det maksimale

tab, præmieudgiften på 1.300 kr., indtræffer, hvis

kursen på Vestas udløber med en kurs mellem de to

aftalekurser 155 og 165.

EksempelVestas handles til kurs 159. Investor køber eksempelvis

put og call optioner med aftalekurser 155 og 165 for

hhv. præmier på 7,5 kr. og 5,5 kr. Figuren viser

gevinstprofilen, der opnås ved investeringen.


18 Aktieoptioner

Hvordan realiserer jeg gevinst og tab på optioner?

Hvornår har jeg så forpligtelsen til at købe eller

levere aktier?

Hvis du har udstedt optioner, vil du, hvis optionen

bliver exerciset, være forpligtet til at levere eller købe

aktierne. Hvis du ikke længere ønsker denne

forpligtelse, kan du som tidligere beskrevet lukke din

position ved at tilbagekøbe dine optioner.

Hvad vil det sige at exercise en option?

At udnytte din ret til at købe (call optioner) eller sælge

(put optioner) aktier kaldes at exercise din option.

I praksis kontakter du din bank eller mægler, og siger,

at du vil udnytte din option. Din bank køber eller sælger

så aktierne i overensstemmelse med optionens vilkår.

Hvis du fx har en call option med aftalekurs 120 på

Vestas, og du exerciser denne, vil din bank gennemføre

en helt normal aktiehandel til kurs 120.

Hvad er automatisk exercise?

Hvis du har købt en option eller udstedt en option,

som har en værdi på udløbsdagen6 og ikke er lukket

eller begæret exerciset senest på udløbsdagen, vil

den automatisk blive exerciset. Det betyder, at hvis du

har købt en call option, som på udløbsdagen er noget

værd, vil aktierne blive leveret til dig for aftalekursen

og betalingen hæves på din konto. Hvis du derimod

har udstedt optionen, vil du skulle levere aktierne og

modtage kontanter. Hvis du ikke allerede ejer aktierne,

skal du købe aktierne i aktiemarkedet.

Har du købt en put option skal du levere aktierne til

aftalekursen og modtager kontanter. Hvis du ikke

har aktierne, skal du købe aktierne på aktiemarkedet

og levere disse til sælger af optionen. Hvis du er

udsteder/sælger af put optionen, modtager du

aktierne for kontanter.

Når du handler aktier, har du hele tiden mulighed for

at sælge aktierne og tage din gevinst eller dit tab, hvis

du ikke længere tror, aktien kan stige, du ønsker at

begrænse dit tab, eller måske bare har ændret

holdning til at være investor i selskabet.

Den mulighed har du også ved optioner. Du kan altid

komme ud af din optionsforretning.

Ved optioner har du som køber tre muligheder for at

realisere din gevinst eller tab:

- Lukke din position

- Exercise din option

- Holde optionen til udløb med automatisk

exercise, kontantafregning eller lade optionen gå

til forfald

Som sælger af optioner har du to muligheder:

- Lukke din position

- Holde optionen til udløb med automatisk

exercise, kontantafregning eller lade optionen gå

til forfald

Hvad betyder det at lukke ens position?

Med optioner har du præcis de samme muligheder

som med aktier. Optioner handles dagligt i et elek-

troniske handelssystem, og du kan til enhver tid helt

frem til udløbsdagen sælge en option, du tidligere har

købt, når du ikke længere ønsker at eje den eller købe

en option tilbage, som du tidligere har solgt.

Ved optioner kaldes det at lukke kontrakten, og når

dette er sket, er kontrakten slut, og du er ude af

enhver forpligtelse og skal derfor ikke købe eller sælge

aktien på udløbsdagen.

Når kontrakten er lukket på din konto, er den nu

afviklet, og der sker ikke mere, selvom kontrakten

oprindeligt først udløb på et senere tidspunkt.

Har du fx købt en call option, og kursen er steget, og

du ikke tror på yderligere stigninger, så sælger du blot

dine call optioner i markedet - ligesom når du

realiserer en gevinst på en aktie. Herefter er dine

kontrakter lukket og gevinsten realiseret.6 Hvordan det vurderes fremgår af NASDAQ OMX Derivatives Markets’

regelsæt, som kan ses på hjemmesiden.


Aktieoptioner 19

Hvis du har købt eller udstedt optioner på indekset,

som er noget værd, og positionen ikke er lukket inden

udløbsdagen, vil de automatisk blive lukket og

afregnet kontant.

Optioner, som ikke har nogen værdi på

udløbstidspunktet, forfalder værdiløse.

Hvordan finder jeg modparten til min oprindelige

kontrakt, hvis jeg ønsker at lukke den?

Det er ikke nødvendigt – NASDAQ OMX Derivatives

Markets er modpart i alle optionskontrakter, og uanset

hvornår du sælger optioner, du tidligere har købt, vil

NASDAQ OMX være din modpart og lukke en tidligere

kontrakt, du har indgået.

Hvordan og hvornår får jeg besked, hvis nogen

udnytter den option jeg har solgt?

Hvis en køber udnytter en option, bliver dette

registeret i NASDAQ OMX’s system, som i løbet af

natten samler alle udnyttelser, og via lodtrækning

vælger de sælgere, hvis option bliver udnyttet.

Den følgende morgen vil din bank få besked fra

NASDAQ OMX og derefter kontakte dig. Da du først

får besked dagen efter, køber har udnyttet optionen,

skal du handle aktier med to dages valør, og ikke som

en almindelig aktiehandel med tre dags valør.

Da udtrækningen sker ved lodtrækning, kan du ikke

regne med, at alle dine solgte optioner bliver

udtrukket samtidigt, men det kan ske, at kun en

mindre del udtrækkes.

Hvad med dividende ved exercise?

For at få del i den dividende, virksomheden

udbetaler, skal du senest handle aktien på dagen for

generalforsamlingen. Dvs. hvis du har en call option,

og du ønsker at udnytte din ret og få aktien med

dividende, skal du senest den dag, der er

generalforsamling give din bank besked om at

exercise optionen.


20 Aktieoptioner

Hvordan kommer jeg i gang?

Udover gebyret til NASDAQ OMX Derivatives Markets

tager din bank eller broker handelsomkostninger

(kurtage) for at gennemføre handlen for dig. Dette

beløb er forskelligt for bank til bank.

Marginbetalinger/sikkerhedsstillelseEr du køber af en option, kan du ikke tabe mere, end

hvad du allerede har betalt i præmie, og du skal derfor

ikke stille sikkerhed.

Når du sælger en option eller handler futures, er der

risiko for at tabe penge, og du skal derfor stille sikkerhed,

også kaldet margin. Sikkerheden stilles ganske enkelt

ved enten at sætte et beløb ind på din marginkonto

eller give din bank sikkerhed i værdipapirer.

Typisk ligger marginkravet på mellem 5-20 % af den

underliggende værdi, alt efter hvor store kursudsving

aktien historisk har haft, altså størrelsen på volatiliteten.

Det betyder i det tidligere nævnte eksempel med salg

af en put option på Danisco, at margin kravet vil ligge

op ca. 4.000 kr.

Kursinformation Information om handelskurserne vises på forskellige

måder og gennem forskellige medier. Har du brug for

aktuelle kurser, kan du kontakte din bank eller broker,

som oftest har adgang til realtidsinformationer.

Forsinket kursinformation kan ses på mange finansielle

hjemmesider. På NASDAQ OMXs hjemmeside

www.nasdaqomxnordic.com kan du finde 15 minutters

forsinket kursinformation, ligesom du kan på aktier.

Har du kun brug for at følge med i optionsmarkedet på

en daglig basis, præsenteres optionskurser i flere aviser.

Hvor kan jeg handle?Du kan handle alle de steder, hvor du normalt handler

aktier, så kontakt din bank eller mægler for nærmere

information.

Dette afsnit giver en beskrivelse af nogle af de ofte

stillede, praktiske spørgsmål omkring, hvordan du

kommer i gang med at handle optioner og futures.

Aftaler For at begynde at handle med optioner eller futures,

som er noterede på NASDAQ OMX Derivatives

Markets, skal du først underskrive en kundeaftale og

derigennem åbne en konto til handel og clearing

af standardiserede optioner hos NASDAQ OMX

Derivatives Markets. Kundeaftalen får du ved at

henvende dig hos din bank eller broker.

Derudover kan din bank have nogle yderligere aftaler, du

skal indgå, men det afhænger af, hvilken bank du benytter.

KontiFor at handle optioner og futures skal du have

en clearingkonto, hvor beholdningen af optioner

og futures registreres. Derudover skal du have en

pengekonto, hvor betalingen for futures og optionerne

sker. Den tredje type konto du behøver, er din

marginkonto, hvis du sælger optioner eller handler

med futures. På kontoen vil den sikkerhedsstillelse,

som du skal stille være på. Sikkerhedsstillelsen kan

også ligge på et depot som aktier eller obligationer.

Det sidste du mangler er et værdipapirdepot, som du

skal bruge i forbindelse med levering af aktierne.

Omkostninger Når du handler standardiserede optioner eller futures,

betaler du gebyr til NASDAQ OMX Derivatives Markets

og handelsomkostninger til den bank eller broker, du

anvender. Gebyret er en betaling for, at NASDAQ OMX

Derivatives Markets sørger for en velfungerende

markedsplads og garanterer, at alle deltagere på

markedet lever op til sine forpligtelser. Det sidste gøres

ved, at NASDAQ OMX Derivatives Markets er modpart

i alle kontrakter, det vil sige agerer som sælger over for

køber og som køber over for sælger. En oversigt over

de enkelte produkters gebyr kan ses på hjemmesiden.


Aktieoptioner 21

Inden for NASDAQ OMX er alle optioner og futures

noteret på NASDAQ OMX Derivatives Markets.

NASDAQ OMX Derivatives Markets er et binavn

for NASDAQ OMX Stockholm AB. NASDAQ OMX

Derivatives Markets er en autoriseret børs og

clearingorganisation under tilsyn af

Finansinspektionen, det svenske finanstilsyn.

De to grundlæggende funktioner, som NASDAQ OMX

leverer til markedet for optioner og futures, er en

markedsplads for nordiske derivater og et clearinghus.

MArKEdSPlAdSEnDe fleste handler på markedspladsen sker gennem

et elektronisk handelssystem, hvor købs- og

salgsordrer fra medlemmer lægges direkte ind i

derivatbørsens ordrebog.

Alle ordrer som kommer til markedspladsen rangeres i

ordrebogen efter følgende to kriterier:

1) Pris: Laveste salgspris respektive højeste købskurs

giver højeste prioritet

2) Tid: Ved samme pris rangeres ordren efter ankom-

sttid, det vil sige efter først-til-mølle-princippet

De options- og futureskontrakter på aktier og

aktieindeks, som handles på markedspladsen, er

standardiserede. Standardisering indebærer, at du

som investor altid ved præcist hvilke rettigheder og

forpligtigelser, som følger med derivatkontakten.

Standardiseringen gør det lettere at prissætte og

omsætte kontrakter, og er dermed en forudsætning for

et velfungerende og likvidt derivatmarked. Optioner

og futures, som handles på NASDAQ OMX, er

standardiserede mht. underliggende aktiv, mængde,

løbetid og aftalekursen.

Options- og futuresmarked

Underliggende aktivMed underliggende aktiv menes de aktier eller det

indeks, som optionen eller futuren er afledt af, og som

er grunden for købet eller salget. Disse identificeres

ved, at man i optionens eller futurens navn angiver det

indeks eller det selskab, som er det underliggende aktiv.

De underliggende aktier, hvorpå der handles optioner

og futures på NASDAQ OMX, er danske, svenske,

finske og norske aktier og indeks. Få et overblik over

hvilke aktier og indeks der er optioner og futures på

ved at besøge noteringslisten på

www.nasdaqomxtrader.com/nordic.

MængdeEn aktieoptions- eller futureskontrakt dækker normalt

100 aktier, dog med undtagelse af A.P. Møller-Mærsk

B, hvor en kontrakt dækker en (1) underliggende aktie.

Når det gælder indeksderivater modsvarer en kontrakt

aktuel indeksværdi multipliceret med 100. Man kan

handle enkelte kontrakter, men normalt handler man

optionskontrakter i antal deleligt med ti. Ti kontrakter

er således 1.000 aktier, når det gælder aktiederivater

og indeksværdien multipliceret med 1.000, når det

gælder indeksderivater.

løbetidLøbetiden er den periode, hvor en options- eller

futureskontrakts rettigheder og forpligtelser gælder.

Løbetiden for standardiserede derivatkontrakter

på aktier er på noteringstidspunktet på nuværende

tidspunkt tre, seks, ni, tolv og fireogtyve måneder.

Udløbsdagen, det vil sige den sidste dag du kan handle

med kontrakten, er normalt den tredje fredag i den

respektive slutmåned.


22 Aktieoptioner

Løbetiden for derivatkontrakter på indeks er på

noteringstidspunktet tre, seks, ni, tolv og fireogtyve

måneder. Udløbsdagen for indeksoptioner og

indeksfutures er normalt den tredje fredag i hver

måned for OMXC20-indekset og for OMXS30-indekset

fjerde fredag i udløbsmåneden.

AftalekursenOptionskontrakter på aktier og indeks er også

standardiserede, når det gælder aftalekursen.

Aftalekursen er den kurs, som indehaveren har ret til

at købe (call option), eller sælge (put option) aktien

eller indekset til i kontraktens løbetid. Både antal af

aftalekurser og intervallet mellem disse er

standardiserede. Intervallet mellem aftalekursen for

aktieoptioner beror på den gældende aktiekurs, når

en ny slutmåned skal noteres. Jo højere børskursen

er, desto større bliver intervallet mellem aftalekursen

(regnet i kroner).

ClEArIngAt en handel cleares af NASDAQ OMX Derivatives

Markets indebærer, at NASDAQ OMX Derivatives

Markets garanterer, at betingelserne i handlen

opfyldes ved at indtræde som modpart til både

køberen og sælgeren. NASDAQ OMX Derivatives

Markets overtager dermed modpartsrisikoen.

Clearingen bidrager således til at skabe et mere

effektivt marked eftersom samtlige aktører kan handle

uden at skulle vurdere risici på en række forskellige

modparter, men nøjes med at vurdere NASDAQ OMX.

AKTørErDer findes tre kategorier af aktører på

derivatmarkedet: Investorer, medlemmer og

market makere.

InvestorI princippet kan alle personer, fysiske eller juridiske,

handle derivater på NASDAQ OMX Derivatives

Markets. Kravet som stilles er, at investor accepterer

og følger reglerne som gælder for handel og clearing

af derivater på NASDAQ OMX Derivatives Markets.

Ofte laver man en grov inddeling af investorer

mellem risikotagere (traders) og risikogivere

(hedgers). Traderne tager positioner på

optionsmarkederne for at få et hurtigt afkast ud fra en

bestemt markedstro. Hedgerne er oftest forvaltere af

en aktieportefølje, som han eller hun vil forvalte uden

unødvendig risiko. Forvalteren anvender derfor ofte

strategier, som beskytter porteføljen mod kursfald

eller øger afkastet i et stillestående marked.

MedlemEftersom det ikke er muligt at lade hver enkelt

investor selv handle direkte på børsen, må du

henvende dig til en bank eller børsmægler, som er

derivatmedlem på NASDAQ OMX Derivatives Markets.

Medlemmernes opgave er at placere din ordre på

markedspladsen. Næsten alle banker og børsmæglere

i norden er i dag tilsluttet til options- og

futuresmarkedet.

Market makerDen tredje aktør på markedet er market makere.

Market makerne skal løbende stille priser i optioner og

futures og sørger dermed for, at markedet har en stabil

og kontinuerlig prissætning. Købs- og

salgskurser må kun have en vis forskel, såkaldt spread.

Det at market makeren har denne forpligtelse gør, at

du som indehaver eller udsteder har mulighed for at

gå ud af din derivatposition, når du ønsker det.


Aktieoptioner 23

FAKTA

Kontrakttype: Call (køb) og put (salg) optioner med

levering på udløbsdagen.

Optionstype: Amerikansk, udnyttelse kan ske under

hele optionens løbetid.

Underliggende: De danske aktier som er nævnt i

noteringslisten. Aktien skal være noteret på NASDAQ

OMX København eller en anden børs eller marked

som er godkendt af børsen.

Kontraktstørrelse: 100 aktier pr. kontrakt, undtagen

A.P. Møller – Mærsk B hvor kontraktstørrelsen er en (1)

aktie. Korrektion kan ske i visse tilfælde (se korrektion).

Løbetid: 3, 6 og 9 måneder.

Serie: Optioner identificeres ved angivelse af

underliggende, udløbsår, aftalekursen, udløbsmåned

samt optionstype.

Aftalekurs: Fremgår af optionens serienavn.

Korrektion kan forekomme (se korrektion).

Præmie: Er prisen for kontrakten og bestemmes af

parterne. Præmien udtrykkes i danske kroner og

angiver prisen for en aktie.

Udløbsdag: 3. fredag i marts, juni, september og

december. Hvis dette ikke er en børsdag, så

børsdagen inden.

Sidste handelstidspunkt: På udløbsdagen når

børsen lukker.

Levering: Levering af underliggende aktie sker til

aftalekursen.

Exercise: Den aktuelle aktie leveres mod et beløb

svarende til aftalekursen på afregningsdagen. Exercise

kan ske på hvilket som helst tidspunkt frem til udløb

Afregningsdag: Præmien afregnes følgende bankdag.

Levering af aktier ved exercise eller udløb sker på

tredje bankdag.

Lukning af kontrakter: Kan ske i hele løbetiden.

Åbning af ny serie: Fire danske børsdage før udløb af

en serie åbnes en længere løbende serie.

Korrektion: Korrektion kan ske i visse situationer,

hvor selskabets aktiekapital mindskes eller øges eller

virksomheden er ophævet eller ikke længere eksisterer

som følge af en sammenslutning eller andre situationer,

som er beskrevet i korrektionsreglerne.

Quick Facts - Optioner på danske aktier

Aktieoptioner – opnå højere afkast eller risikoreduktion Aktieoptioner er et effektivt instrument til at øge afkastet eller reducere risiko. Uanset om du tror, at aktiekursen

skal gå op, ned eller stå stille kan du tjene penge.

Aktieoptioner kan endda være et alternativ til at købe aktier, eftersom en investering i aktieoptionen kræver mindre

kapital end et tilsvarende aktiekøb. En lille kursstigning i aktien kan mangedoble optionens værdi, og dit afkast kan

blive meget stort. Aktieoptioner kan også beskytte mod kursfald. Også i dette tilfælde skal du bare investere en lille

del af din kapital. Du risikerer mindre og får en god beskyttelse, hvis kurserne falder.

Her følger en kortfattet beskrivelse af aktieoptioner. For en fuldstændig kontraktsspecifikation henvises til NASDAQ

OMX’s hjemmesider og det regelsæt, som gælder for derivathandel.


24 Aktieoptioner

Quick Facts – Optioner på OMXC20

Indeksoption – invester i hele aktiemarkedet på en gangOMXC20-indekset er NASDAQ OMX Københavns handelsbare indeks og består af 20 danske aktier, som hvert halvår

udvælges efter omsætning. Dette gør OMXC20-optioner til et unikt instrument til hurtigt og enkelt at øge eller

mindske eksponeringen i det danske aktiemarked.

Gennem indeksoptioner kan din risikoeksponering reduceres eller øges for en eksisterende aktieportefølje.

Indeksoptioner kan også være et alternativ til at købe en vel-diversificeret aktieportefølje, eftersom en investering

i optionen kræver mindre kapital end modsvarende aktiekøb. En lille kursændring i indekset kan mangedoble

optionens værdi og dit afkast kan blive meget stort. Med indeksoptioner kan du også fastlåse dine gevinster i en

eksisterende portefølje eller forsikre din aktieportefølje mod den markedsrisiko, et generelt kursfald udgør. Igen

kræver denne investering kun en relativ lille del af din kapital. Du formindsker din risiko og opnår en beskyttelse,

hvis kurserne falder.

Her følger en kortfattet beskrivelse af OMXC20-optioner. For en fuldstændig kontrakts¬specifikation henvises til

NASDAQ OMX’s hjemmeside og det regelsæt, som gælder for derivathandel.

Udløbsdag: 3. fredag i udløbsmåneden. Hvis dette ikke

er en børsdag, så børsdagen inden.

Sidste handelstidspunkt: På udløbsdagen når

børsen lukker.

Udløbskurs: Den på udløbsdagen fastsatte udløbskurs.

Udløbs¬kursen beregnes på baggrund af samtlige

system¬genererede handler i handelssystemet i

udløbstidsrummet. Udløbstids¬rummet er

handelssystemet handelssystemets normale

åbningstid. Udløbskursen beregnes med to decimalers

nøjagtighed.

Lukning af kontrakter: Kan ske i hele løbetiden.

Åbning af ny serie: Fire danske børsdage før udløb af

en serie åbnes en længere løbende serie.

Korrektion: Der kan i visse tilfælde fortages ændringer

i OMXC20-indekset. Retningslinier for beregning af

OMXC20”.

FAKTA

Kontrakttype: Call (køb) og put (salg) optioner med

kontant¬afregning på udløbsdagen.

Optionstype: Europæisk, afregning kan kun ske på

udløbsdagen.

Underliggende: Det danske aktieindeks OMXC20™.

Kontraktstørrelse: 100 DKK * kursen på OMXC20™.

Løbetid: 3, 6 og 9 måneder.

Serie: Optioner identificeres ved angivelse af

underliggende, udløbsår, aftalekursen, udløbsmåned

samt optionstype.

Aftalekurs: Den indeksværdi som fremgår af optionens

serienavn multipliceret med 100 danske kroner.

Korrektion kan forekomme (se korrektion).

Præmie: Bestemmes af parterne. Præmien udtrykkes i

danske kroner og angiver prisen pr. hundrede

kontrakter.


Documents

Aktieoptioner - Nasdaq Nordic · Aktieoptioner 1 Aktieoptioner Optioner og futures opfattes ofte som relativt komplekse, finansielle instrumenter. Derfor har NASDAQ OMX udarbejdet