BAB 9ANALISIS PROSPEKTIFMakalah ini disusun untuk memenuhi tugas
yang dibimbing oleh Abdul Ghofar, Msi, M.Acc.,CPMA., Ak
Disusun oleh:Nina Dayu Lutfiyanti(115020305111007)Irene Nathasia
Devi(115020307111013)Putri Maya Sari (115020307111037)
JURUSAN AKUNTANSIFAKULTAS EKONOMI DAN BISNISUNIVERSITAS
BRAWIJAYADesember 2013---PROSES PROYEKSIPembahasan dimulai dengan
contoh komprehensif proses proyeksi dengan menggunakan laporan
keuangan Target Corporation.Proyeksi Laporan KeuanganProses
proyeksi dimulai dari laporan laba rugi, diikuti neraca dan laporan
arus kas.Proyeksi Laporan Laba RugiLaporan laba rugi Target tahun
2003-2005 disajikan pada Tampilan 9.1 berikut beberapa rasio
terpilih. Proses proyeksi di mulai dengan pertumbuhan penjualan
yang diharapkan. Contoh ini digunakan tren historis untuk
memprediksi tingkat penjualan di masa depan. Analisis lebih
terperinci melihatkan informasi eksternal berikut. Tingkat
aktivitas ekonomi makro diharapkan. Karena pembelian pelanggan
Target dipengaruhi oleh tingkat penghasilan pribadi dapat
dibelanjakan (personal diposable income), analisis mengikutsertakan
estimasi yang terkait dengan pertumbuhan ekonomi pada umumnya dan
pertumbuhan penjualan eceran pada khususnya. Misalnya, bila ekonomi
membaik, dapat diproyeksikan adanya kenaikan penjualan dibandingkan
penjualan tahun lalu. Peta persaingan. Apakah jumlah pesaing
bertambah? Apakah pesaing yang lebih lemah menghentikan operasinya?
Perubahan peta persaingan akan memengaruhi proyeksi atas unit
penjualan dan kemampuan target untuk menaikkan harga. Kedua hal
tersebut akan berdampak pada pertumbuhan. Bauran toko baru dan toko
lama. Toko baru umumnya menikmati kenaikan penjualan yang lebih
besar dibandingkan dengan toko lama karena toko baru dapat meraih
pasar yang tidak tertangani dengan baik atau menyediakan komposisi
barang yang lebih mutakhir dibandingkan dengan pesaing yang ada.
Toko lama umumnya tumbuh seiring dengan tingkat pertumbuhan ekonomi
lokal secara keseluruhan. Karena itu, analisis harus
mempertimbangkan rencana ekspresi yang diumumkan oleh
manajeman.Dimulai dengan asumsi bahwa penjualan akan tumbuh sebesar
11,566% di tahun 2006, tingkat pertumbuhan yang sama dengan tahun
2005. Setelah proyeksi selesai, analisis sensitivitas akan
mempelajari tingkat implikasi tingkat pertumbuhan yang lebih tinggi
dan lebih rendah terhadap peramalan.Tampilan 9.1Laporan Laba Rugi
Target Corporation
Margin laba kotor Target mengalami sedikit kenaikan menjadi
32,866% terhadap penjualan. Untuk tujuan proyeksi, margin laba
kotor terakhir diasumsikan sebesar 32,866%. Pada praktiknya,
estimasi margin laba kotor sebagian akan dipengaruhi oleh kekuatan
ekonomi, dan tingkat kompetisi dalam pasar Target. Misalnya
kompetisi yang meningkat membuat kita mempertanyakan kemampuan
perusahaan untuk meningkatkan margin laba kotor karena akan sulit
untuk menaikkan harga jual. Beban penjualan, umum, dan administrasi
juga tetap konstan sebesar kurang lebih 22% terhadap penjualan.
Proyeksi beban penjualan, umum, dan administrasi adalah 22,49%
terhadap penjualan, sama dengan presentase yang terakhir. Pada
praktiknya, pos beban dapat diuji dan diestimasi secara terpisah
dengan menyertakan pemahaman yang didapat dari bagian Management
Discussion and Analysis-MDA (Diskusi dan Analisis Manajemen) dalam
laporan keuangan atau dari sumber eksternal. Bagi perusahaan ritel
seperti Target, tren gaji dan biaya okupansi serta beban iklan
memerlukan penelitian lebih lanjut.Beban penyusutan merupakan pos
material dan harus diproyeksikan secara terpisah. Penyusutan
merupakan beban tetap dan merupakan fungsi dari jumlah aset yang
dapat disusutkan. Pada tahun-tahun sebelumnya, Target telah
melaporkan bebanpenyusutan kira-kira 6% dari saldo aset tetap di
awal tahun. Proyeksi mengasumsikan beban penyusutan sebesar 6,33%
dari saldo aset tetap tahun 2005, persentase yang terakhir.Dengan
cara yang sama, dihitung pula rasio historis beban bunga terhadap
saldo awal tahun utang berbunga. Selama dua tahun terakhir, rasio
ini mengalami sedikit kenaikan dari 4,982% menjadi 5,173%. Proyeksi
mengasumsikan 5,173% dari saldo awal tahun utang berbunga. Pada
praktiknya, estimasi harus menyertakan proyeksi tingkat bunga
jangka panjang di masa depan. Akhirnya, angka yang digunakan untuk
proyeksi atas beban pajak adalah sebagai persentase terhadap laba
sebelum pajak tetap konstan pada tingkat terakhir sebesar
37,809%.Tampilan 9.2Proyeksi Laporan Laba Rugi Target
Corporation
Berdasarkan asumsi-asumsi di atas, proyeksi laporan laba rugi
Target tahun 2006 disajikan di Tampilan 9.2. Berikut
langkah-langkah dalam memproyeksikan laporan tersebut.1. Penjualan:
$46.839 x 1,11455 = $52.2042. Laba kotor: $52.204 x 32,866% =
$17.1573. HPP: $52.204 - $17.157 = $35.0474. Penjualan, umum, dan
administrasi: $52.204 x 22,49% = $11.7415. Penyusutan dan
amortisasi: $22.272 (aset tetap kotor awal periode) x 6,333% =
$1.4106. Bunga: $9.538 (utang berbunga awal periode) x 5,173% =
$4937. Laba sebelum pajak: $17.157 - $11.741 - $1.410 - $493 =
$3.5138. Beban pajak: $3.513 x 37,809% = $1.3289. Pos luar biasa
dan dihentikan: tidak ada10. Laba bersih: $3.513 - $1.328 =
$2.185Proyeksi NeracaNeraca Target tahun 2003-2005 berikut beberapa
rasio terpilih disajikan pada tampilan 9.3. Ramalan neraca tahun
2006 meliputi langkah-langkah berikut ini.1. Buatlah proyeksi aset
lancar selain kas dengan menggunakan proyeksi penjualan atau harga
pokok penjualan dan rasio perputaran yang relevan seperti
dijelaskan di bawah ini.2. Buatlah proyeksi kenaikan aset tetap
dengan estimasi pengeluaran modal yang didasarkan pada tren
historis atau informasi dalam bagian MD&A di laporan tahunan.3.
Buatlah proyeksi kewajiban lancar selain utang dengan menggunakan
proyeksi penjualan atau harga pokok penjualan dan rasio perputaran
yang relevan seperti dijelaskan di bawah ini.4. Hitunglah bagian
lancar utang jangka panjang (bagian yang jatuh tempo) dari catatan
utang jangka panjang.5. Utang jangka pendek lainnya diasumsikan
tidak berubah dari tahun-tahun sebelumnya kecuali menunjukkan tren
yang jelas berbeda.6. Saldo awal utang jangka panjang diasumsikan
sama dengan utang jangka panjang tahun lalu dikurangi bagian yang
jatuh tempo dari butir (4) di atas.7. Asumsikan kewajiban jangka
panjang lainnya sama dengan saldo tahun lalu, kecuali menunjukkan
tren yang jelas berbeda.8. Saham biasa awal diasumsikan sama dengan
saldo tahun lalu.9. Laba ditahan diasumsikan sama dengan saldo
tahun lalu ditambah (dikurangi) dengan laba (rugi) bersih dan
dikurang dividen yang diperkirakan.10. Pos ekuitas lainnya
diasumsikan sama dengan saldo tahun lalu, kecuali menunjukkan tren
yang jelas berbeda.Tampilan 9.3Neraca Target Corporation
Jumlah langkah (3) (10) menghasilkan total kewajiban dan
ekuitas. Karena itu, total asset sama dengan jumlah tersebut dan
angka kas yang dihasilkan dihitung dari total asset dikurangi (1)
dan (2). Pada titik ini, Kas akan terlalu tinggi atau terlalu
rendah. Selanjutnya, utang jangka panjang dan saham disesuaikan
untuk penerbitan (pembelian kembali) yang diperlukan untuk mencapai
tingkat kas yang diinginkan dan untuk mempertahankan leverage
keuangan historis. Penyesuaian tersebut mengindikasikan tingkat
pendanaan yang dibutuhkan untuk mendukung pertumbuhan
perusahaan.Untuk memulai, proyeksi piutang, persediaan, asset
tetap, utang usaha, dan beban yang masih harus dibayar menggunakan
proyeksi penjualan dan harga pokok penjualan serta tingkat
perputarannya. Misalnya, tingkat perputaran piutang didasarkan pada
penjualan tahun berjalan adalah:Tingkat perputaran piutang usaha =
Berikutnya, proyeksi piutang usaha dihitung sebagai
berikut:Proyeksi piutang usaha = Proyeksi piutang usaha diasumsikan
dengan menggunakan tingkat perputaran terakhir sebesar 9,24.Tingkat
perputaran persediaan juga menggunakan tingkat perputaran yang
terakhir (didasarkan atas saldo akhir persediaan) sebesar 5,84,
berikut dengan harga pokok penjualan untuk memproyeksikan
persediaan. Analisis yang lebih mendalam akan membandingkan tingkat
perputaran persediaan toko lama dengan toko baru, serta
mengantisipasi pertumbuhan toko baru. Persediaan saat ini dapat
diproyeksikan tumbuh seiring dengan tingkat pertumbuhan penjualan
yang diperkirakan. Persedian tambahan yang diperlukan untuk toko
baru kan ditambahkan pada jumlah tersebut.Aset tetap diestimasi
berbagai saldo asset tetap kotor tahun lalu ditambah persentase
pengeluaran modal terhadap penjualan historis. Pengeluaran modal
historis diperoleh dari laporan arus kas. Selama tiga tahun
terakhir, persentase pengeluaran modal terhadap penjualan telah
stabil sekitar 6,4% terhadap penjualan. Persentase 6,43% digunakan
untuk mengestimasi pengeluaran modal tahun 2006. Setelah proyeksi
selesai, persentase tersebut dapat disesuaikan untuk melihat
implikasi keuangan atas pengeluaran modal yang lebih tinggi
(rendah).Estimasi utang usaha didasarkan pada perputaran utang dan
harga pokok penjualan historis. Rasio perputaran terakhir
(didasarkan atas saldo akhir utang usaha) sebesar 5,441 digunakan
untuk mengestimasi utang tahun 2006. Persentase beban yang masih
harus dibayar terhadap penjualan yang diestimasikan menggunakan
tingkat perputaran akrual terakhir sebesar 28,683. Terakhir, utang
pajak diestimasi berdasarkan hubungan utang terhadap beban pajak
historis, dan digunakan tingkat terakhir sebesar 26,527% untuk
memproyeksikan utang pajak tahun 2006.Jadwal jatuh tempo utang
jangka panjang diberikan dalam catatan atas laporan keuangan. Kita
menggunakan angka tahun 2006 dalam jadwal tersebut. Utang jangka
panjang awalnya diestimasi sebagai saldo utang jangka panjang tahun
sebelumnya dikurangi estimasi utang yang jatuh tempo (bagian
lancar). Kemudian, tingkat utang ini disesuaikan untuk mendapatkan
saldo kas dan leverage keuangan yang diinginkan setelah neraca awal
tersusun. Saham biasa dan saham yang diperoleh kembali diasumsikan
sama dengan saldo tahun lalu.Berdasarkan asumsi-asumsi di atas,
proyeksi neraca target tahun 2006 disajikan pada tampilan 9.4.
Berikut ini langkah-langkah dalam memproyeksikan neraca tersebut.1.
Piutang: $5.650 = $52.204 (penjualan) / 9,24 (perputaran
piutang).2. Persediaan: $6.001 = $35.047 (HPP) / 5,84 (perputaran
persediaan).3. Aset lancer lain: tidak ada perubahan.4. Aset tetap:
$25.629 = $22.272 (saldo tahun lalu) + $3.357 (estimasi pengeluaran
modal: estimasi penjualan sebesar $52.204 x 6,431% persentase
CAPEX/ penjualan).5. Akumulasipenyusutan: $6.822 = $5.412 (saldo
tahun lalu) + $1.410 (estimasi penyusutan).6. Aset tetap bersih:
$18.807 = $25.629 - $6.822.7. Aset jangka panjang lainnya: tidak
ada perubahan.8. Utang usaha: $6.441 = $35.047 (HPP) / 5,411
(perputaran utang)9. Bagian lancar utang jangka panjang: jumlah
yang dilaporkan dalam catatan kaki utang jangka panjang sebagai
bagian yang jatuh tempo di tahun 2006.10. Beban yang masih harus
dibayar: $1.820 = $52.204 (penjualan) / 28,683 (perputaran beban
yang masih harus dibayar).11. Utang pajak: $352 = $1.328 (beban
pajak) x 26,527% (utang pajak / beban pajak).12. Pajak tangguhan
dan kewajiban lain: tidak ada perubahan.13. Utang jangka panjang:
$8.283 = $9.034 (utang jangka panjang tahun lalu) - $751 (bagian
utang yang jatuh tempo dari langkah 9).14. Saham biasa: tidak ada
perubahan.15. Tambahan modal disetor: tidak ada perubahan.16. Laba
ditahan: $13.054 = $11.145 (laba ditahan tahun lalu) + $2.185
(proyeksi laba bersih) - $276 (estimasi dividen sebesar $0,31 per
lembar saham x 891 juta lembar saham).17. Kas: Jumlah yang
dibutuhkan untuk menyeimbangkan total kewajiban dan ekuitas
dikurangi langkah (1) (7).Tampilan 9.4Proyeksi Neraca Target
Corporation
Neraca awal memperkirakan saldo kas sebesar $1.402 juta. Jumlah
ini mencerminkan 4,1% dari proyeksi total aset. Meskipun lebih
rendah dari tingkat tahun 2005 sebesar 7% dai total aset, saldo kas
ini masih sejalan dengan persentase sebelumnya di rentang 2-3%.
Jika estimasi saldo kas lebih tinggi atau lebih rendah, penyesuaian
lebih lanjut dapat dilakukan untuk (1) menginvestasikan kelebihan
kas dalam efek yang dapat diperdagangkan (proyeksi laba perlu
disesuaikan untuk tambahan laba investasi non-operasi), atau (2)
mengurangi utang jangka panjang dan/ atau ekuitas secara
proporsional sehingga tetap menjaga tingkat leverage keuangan yang
konsisten dengantahun-tahun sebelumnya. Jika saldo kas terlalu
rendah, utang jangka panjang dan/ atau saham biasa tambahan dapat
ditingkatkan jika dibutuhkan guna menjaga tingkat leverage keuangan
tetap konstan. Proyeksi menunjukkan Target akan mampu mendanai
pertumbuhannya dengan dana yang tersedia dan kas yang diperoleh
secara internal.Proyeksi Laporan Arus KasProyeksi laporan arus kas
dihitung dari proyeksi laporan laba rugi dan proyeksi di neraca
sebagaimana dibahas pada Bab 7. Proyeksi laporan arus kas disajikan
pada Tampilan 9.5. Proyeksi arus kas bersih dari operasi sebesar
$3.295 juta mendanai sebagian dari pengeluaran modal sebesar $3.357
juta, pengurangan utang jangka panjang sebesar $504 juta, dan
dividen sebesar $276 juta. Kekurangannya mengakibatkan penurunan
kas sebesar $843 juta.Tampilan 9.5Proyeksi Laporan Arus Kas Target
Corporation
Analisis SensitivitasProyeksi laporam keuangan didasarkan pada
hubungan yang diharapkan antara pos laporan laba rugi dengan pos
neraca. Contoh ini menggunakan rasio terakhir karena operasi Target
cukup stabil dan diasumsikan tidak terdapat perubahan besar dalam
strategi operasi.Namun, asumsi-asumsi tersebut dapat divariasikan
untuk menganalisis dampaknya pada kebutuhan dana, pengembalian aset
dan ekuitas, dan sebagainya. Misalnya, jika diasumsikan rasio
pengeluaran modal terhadap penjualan naik menjadi 7,5%, maka
pengeluaran modal akan naik menjadi $3,9 miliar, dan saldo kas akan
turun sebesar $845 juta, 2,4% dari total aset dan di bawah tingkat
tahun-tahun sebelumnya. Dalam hal ini, pendanaan eksternal dalam
bentuk utang (ekuitas) akan dibutuhkan. Kenaikan yang sama dalam
kebutuhan pendanaan juga akan mengakibatkan penurunan perputaran
piutang atau persediaan. Analisis sering kali menyiapkan beberapa
proyeksi untuk melihat skenario terbaik (terburuk) sebagai tambahan
atas skenario yang paling mungkin (most likely) terjadi. Analisis
sensitivitas ini menunjukkan asumsi yang memiliki dampak terbesar
pada hasil keuangan sehingga membantu mengidentifikasi area yang
membutuhkan pemeriksaan lebih lanjut.Aplikasi Analisis Prospektif
dalam Model Penilaian Laba SisaSebagaimana disebutkan pada
pendahuluan bab ini, anilisis prospektif merupakan inti analisis
efek. Model penilaian laba sisa, misalnya, menentukan nilai ekuitas
pada waktu t sebagai jumlah nilai buku kini dan nilai sekarang laba
sisa yang diperkirakan di masa depan:
di mana BV t merupakan nilai buku pada akhir periode t, RI t + n
adalah laba sisa di periode t + n, dan k adalah biaya modal (lihat
Bab 1). Laba residu (residual income) pada waktu t didefinisikan
sebagai laba bersih komprehensif dikurangi pembebanan pada nilai
buku awal, yaitu RI t = NI t (k x BV t 1).Proses penilaian
memerlukan estimasi laba bersih di masa depan dan nilai buku
ekuitas pemegang saham. Tampilan 9.6 menyajikan sebuah contoh
penilaian untuk saham biasa Syminex Corp di tahun 2005. Dalam
bentuk yang relatif sederhana ini, model penilaian memerlukan
estimasi atas enam parameter berikut:
Pertumbuhan penjualan, Margin laba bersih (laba
bersih/penjualan), Perputaran modal kerja bersih (penjualan/modal
kerja bersih), Perputaran aset tetap (penjualan/ aset tetap),
Leverage keuangan (aset operasi/aset tetap), Biaya modal
ekuitas.Tampilan 9.6Penilaian untuk Saham Biasa Syminex
Penjualan diharapkan tumbuh sebesar 8,9% di tahun 2006 dan
9,1%di tahun 2007, kemudian menurun pada tingkat pertumbuhan 8%,
7%, dan 6% untuk tiga tahun berikutnya. Periode lima tahun ini
merupakan horizon peramalan (forecast horizon), periode waktu di
mana kita memiliki keyakinan tertinggi atas estimasi kita.
Selanjutnya, penjualan diasumsikan terus tumbuh pada tingkat
inflasi jangka panjang sekitar 3,5%.Margin laba bersih diharapkan
naik menjadi 9,2% dan 9,4% selama dua tahun berikutnya, kemudian
bertahan pada persentase tersebut. Tingkat perputaran modal kerja
bersih dan aset tetap diharapkan tetap pada tingkat 11,8271 dan
1,9878 kali. Leverage keuangan diharapkan juga konstan pada tingkat
sekarang sebesar 2,5186. Terakhir, biaya modal ekuitas diperkirakan
sebesar 12,5%.Laba bersih diestimasikan dengan menggunakan proyeksi
penjualandan proyeksi margin laba bersih (penjualan x margin laba
bersih). Modal kerja bersih dan aset tetap diestimasikan dengan
menggunakan proyeksi penjualan dan estimasi tingkat perputaran
untuk modal kerja bersih dan aset tetap (penjualan/tingkat
perputaran). Terakhir, ekuitas diproyeksikan menggunakan rasio aset
operasi terhadap ekuitas (aset operasi = modal kerja bersih + aset
tetap).Berdasarkan estimasi di atas, laba sisa tahun 2006
diestimasikan sebagai proyeksi laba bersih dikurangi ekuitas awal
tahun x biaya modal ekuitas sebesar 12,5%.$6.278 = $8.856 ($20,624
x 0,125)Tahun-tahun setelahnya dalam horizon peramalan dihitung
dengan cara yang sama. Setiap tahun selama horizon peramalan
selanjutnya didiskontokan pada biaya modal ekuitas (12,5%).
Misalnya, faktor diskonto untuk tahun kedua dihitung sebagai
berikut:0,7901 = Nilai sekarang untuk tiap-tiap tahun dalam horizon
peramalan dijumlahkan untuk mendapatkan nilai sekarang kumulatif
sampai tahun 2010 sebesar $26.303.Proyeksi laba sisa pada tahun
2011 diasumsikan tumbuh pada tingkat inflasi (3,5%). Nilai sekarang
anuitas ini yang didiskontokan ke tahun 2005 adalah:$54.039 =
Estimasi nilai saham biasa Syminex pada tahun 2005 sama dengan
nilai buku ekuitas pemegang saham ($26.303 + $54.039) dengan total
sebesar $100.966. Dengan saham beredar sebanyak 1.737 lembar, nilai
per lembar saham biasa Syminex adalah $58,13.Penilaian ekuitas
sangat bergantung pada proyeksi. Sebagaimana telah dibahas di atas,
penilaian harus menguji sensitivitas estimasi harga saham terhadap
asumsi yang mendasari proyeksi.Tren Penggerak NilaiModal laba sisa
menentukan harga saham sebagai nilai buku ekuitas pemegang saham
ditambah nilai sekarang dari laba sisa (residua income-RI) yang
diperkirakan, di mana RI t = NI t (k x BV t-1). Laba sisa juga
dapat dinyatakan dlam bentuk rasio sebagai,RI = (ROE t k) x BV
t-1di mana ROE = NI t/BV t-1. Bentuk ini menekankan kenyataan bahwa
harga saham berubah hanya jika ROE k. Dalam kondisi ekuilibrium,
tekanan kompetisi akan mendorong tingkat pengembalian (ROE)
mendekati biaya (k) sehingga laba abnormal akan hilang. Dengan
demikian, estimasi harga saham adalah proyeksi pembalikan ROE pada
nilai jangka panjangnya bagi perusahaan dan industri
tertentu.Tampilan 9.7 menyajikan kinerja ROE untuk kuintil dari
seluruh perusahaan dalam database Computstat. Untuk tiap-tiap
tahun, portofolioperusahaan dalam tiap kuitil ROE dibentuk dan ROE
tiap perusahaan dalam portofolio ditelusuri selama 10 tahun
berikutnya. Grafik menyajikan nilai median tiap portofolio. Berikut
hasil pengamatan yang terlihat.1. ROE cenderung kembali ke
ekuilibrium jangka panjang. Hal ini mencerminkan tekanan kompetisi.
Lebih lanjut, tingkat pembalikan bagi perusahaan yang paling tidak
menguntungkan lebih besar daripada tingkat pembalikan perusahaan
yang paling menguntungkan. Dengan demikian, tingkat pembalikan bagi
perusahaan yang memiliki tingkat ROE paling ekstrem adalah lebih
besar daripada tingkat pembalikan bagi perusahaan yang memiliki
tingkat ROE lebih moderat.2. Pembalikan tidak lengkap, yaitu tetap
terdapat perbedaan sekitar 12% antara perusahaan dengan ROE
tertinggi dan perusahaan dengan ROE terendah meskipun setelah waktu
10 tahun. Hal ini mungkin disebabkan oleh dua hal: perbedaan risiko
yang tercermin dalam perbedaan biaya modal (k); atau tingkat
konservatisme yang lebih tinggi (rendah) dalam kebijakan
akuntansi.Tampilan 9.7
Tampilan 9.7 menyatakan bahwa sebagian pembalikan selesai
setelah sekitar 5 tahun. Hal ini mendukung penggunaan horizon
peramalan 5 tahun bagi Syminex karena tidak terdapat dampak besar
pada harga saham setelah titik, di mana ROE = k terlepas dari
asumsi tingkat pertumbuhan penjualan.ROE dianggap sebagai penggerak
nilai (value driver) karena ROE merupakan variabel yang memengaruhi
harga saham secara langsung. Selanjutnya, komponen ROA dipecah
menjadi margin laba dan perputaran (lihat bab 8). Komponen-komponen
tersebut juga merupakan penggerak nilai dan komponen yang
diproyeksikan dalam penilaian Syminex. Karena itu, pemahaman
tentang tingkat pembaliakn untuk komponen-komponen tersebut juga
diperlukan.Tampilan 9.8 menyajikan grafik tentang pembalikan margin
laba bersih untuk kuintil perusahaan dalam database Computstat.
Grafik ini dibuat dengan cara yang sama dengan pembuatan grafik ROE
di tampilan 9.7. Tampak jelas tingkat pembalikan yang signifikan
untuk perusahaan dengan margin laba bersih (net profit margin-NPM)
tertinggi dan terendah. Selain itu, tingkat pembalikan untuk
perusahaan dengan laba terendah lebih besar daripada tingkat
pembalikan perusahaan yang paling untung. Tingkat pembalikan untuk
dua kelompok ekstrem perusahaan tersebut lebih besar daripada
tingkat pembalikan perusahaan dengan laba yang paling moderat.
Dengan demikian, tetap terdapat selisih antara portofolio dengan
NPM tertinggi atau terendah pada akhir tahun, yang besarnya kurang
lebih sama dengan selisih untuk ROE. Pembalikan ROE tampaknya
disebabkan oleh pembalikan NPM.Tampilan 9.8Perputaran total aset
(total asset turnover-TAT) merupakan komponen kedua ROA. Tampilan
9.9 menyajikan tingkat pembalikan perputaran total aset yang dibuat
dengan cara yang sama dengan grafik sebelumnya. Walaupun tampak ada
pembalikan, tingkatnya lebih kecil dari tingkat pembalikan ukuran
profitabilitas. Selain itu, terdapat tingkat perputaran aset yang
bervariasi antara perusahaan dengan perputaran tertinggi dan
terendah. Hal ini mencerminkan tingkat intensitas modal yang
berbeda-beda.Saat pembuatan estimasi, proyeksi margin laba dan
tingkat perputaran perlu mempertimbangkan pola pembalikan yang umum
dan tingkat penggerak nilai dari rata-rata jangka panjangnya. Lebih
lanjut, kita perlu memperhatiakn karakteristik industri karena
tampilan ini menunjukkan terdapat perbedaan dalam margin laba
bersih-perputaran total aset sebagaimana dibahas pada Bab 8. Dengan
demikian, horizon proyeksi tidak terlalu panjang karena akan
mengurangi keyakianan atas proyeksi dan ROE cenderung kembali
mendekat ke biaya modal selama periode waktu yang relatif
pendek.Tampilan 9.9
---LAMPIRAN 9A PERAMALAN JANGKA PENDEKUntuk analisis likuiditas
jangka pendek, salah satu alat yang berguna adalah peramalan arus
kas jangka pendek (short term cash forecasting). Peramalan jangka
pendek diminati oleh penggunaan internal seperti manajer dan
auditor untuk mengevaluasi aktivitas operasi perusahaan saat ini
dan masa depan. Peramalan ini juga diminati oleh pengguna eksternal
seperti kreditor jangka pendek guna menilai kemampuan perusahaan
untuk melunasi utang jangka pendek. Analisis ini menekankan pada
peramalan kas jangka pendek saat kemampuan perusahaan untuk
memenuhi kewajiban jangka pendeknya diragukan. Keakuratan peramalan
arus kas berbanding terbalik dengan horizon peramalan-semakin lama
periode peramalan, semakin berkurang keandalan peramalan tersebut.
Hal ini disebabkan jumlah dan kompleksitas faktor-faktor yang
memengaruhi arus kas masuk dan arus kas keluar yang tidak dapat
diestimasikan secara andal dalam jangka panjang. Dalam peramalan
jangka pendek pun, informasi yang jumlahnya signifikan diperlukan.
Karena peramalan arus kas bergantung pada informasi yang tersedia
bagi publik, tujuan analisis ini adalah peramalan yang cukup
akurat. Dengan mempelajari dan membuat peramalan arus kas, analisis
akan menghasilkan pandangan yang lebih luas atas pola arus kas
perusahaan.POLA ARUS KASPola arus kas penting untuk dipelajari
sebelum menguji model untuk analisis dan proyeksi arus kas. Kas dan
setara kas (selanjutnya disebut kas) merupakan aset yang paling
likuid. Hampir seluruh keputusan manajemen adalah melakukan
investasi aset atau membayar beban memerlukan kas. Hal ini
menyebabkan manajemen lebih berfokus pada kas daripada konsep dana
likuid lainnya. Beberapa pengguna (seperti kreditor) terkadang
menganggap aset seperti piutang dan persediaan sebagai bagian dari
aset yang likuid mengingat pos tersebut bersifat dalam dikonversi
menjadi kas dalam waktu dekat.Kas yang dimiliki tidak menghasilkan
atau hasilnya kecil, dan dalam situasi kenaikan harga, kas (seperti
semua aset moneter) menghadapi penurunan daya beli. Namun,
demikian, kas memiliki rasio yang paling kecil. Manajemen
bertanggung jawab atas keputusan investasi kas dalam bentuk aset
atau untuk membayar biaya . Konversi kas ini meningkatkan risiko
karena pemulihan kas dari aktivitas-aktivtas tersebut kurang pasti.
Beragam jenis dan tingkat risiko terkait dengan konversi kas
tersebut. Misalnya, risiko konversi kas menjadi investasi sementara
lebih rendah daripada risiko konversi kas menjadi aset jangka
panjang seperti pabrik dan peralatan. Investasi kas dalam aset atau
biaya untuk mengembangkan dan memasarkan produk baru memiliki
risiko pemulihan menjadi kas yang lebih tinggi. Likuiditas jangka
pendek dan solvabilitas jangka panjang bergantung pada pemulihan
dan kemampuan realisasi pengeluaran kas.Arus kas masuk dan arus kas
keluar saling terkait. Kegagalan salah satu aspek aktivitas bisnis
perusahaan akan berdampak pada keseluruhan sistem arus kas.
Kegagalan penjualan berdampak pada konversi persediaan menjadi
piutang dan kas yang mengakibatkan penurunan persediaan kas.
Ketidakmampuan perusahaan untuk mengganti kas dari sumber seperti
ekuitas, pinjaman, atau utang usaha dapat menghambat aktivitas
produksi dan mengakibatkan kerugian di penjualan masa depan.
Sebaliknya, membatasi pengeluaran pada pos seperti iklan dan
pemasaran dapat memperlambat konversi persediaan menjadi piutang
dan kas. Pembatasan jangka panjang atas arus kas keluar atau arus
kas masuk dapat menurunkan solvabilitas perusahaan.Keterkaitan
antara arus kas, akrual, dan laba harus disertakan dalam analisis.
Saat persediaan barang jadi yang merupakan akumulasi banyak biaya
dan beban dijual, margin laba perusahaan menghasilkan arus kas
masuk dana likuid melalui piutang dan kas. Makin tinggi margin
laba, makin besar pertumbuhan dana likuid. Laba terutama berasal
dari selisih antara penjualan dan harga pokok penjualan (laba
kotor) dan memiliki dampank yang sangat besar pada arus kas. Banyak
biaya, seperti biaya yang berasal dari penggunaan aset tetap atau
beban yang ditangguhkan, tidak membutuhkan pengeluaran kas. Sama
halnya dengan pos seperti penjualan tanah secara cicilan jangka
panjang yang menghasilkan piutang tak lancar yang membatasi
relevansi akrual bagi arus kas, ukuran-ukuran tersebut harus
digunakan secara tepat dalam analisis untuk menilai pola arus
kas.Arus kas memiliki keterbatasan dalam satu hal penting. Saat
perusahaan memperoleh kas masuk, manajemen berwenang menentukan
penggunaannya. Pilihan penggunaan ini bergantung pada komitmen
pembayaran, seperti dividen, akumulasi persediaan, pengeluaran
modal, atau pembayaran utang. Arus kas juga bergantung pada
kemampuan perusahaan untuk mendapatkan dana dari berbagai sumber
seperti ekuitas dan utang. Manajaemen memiliki wewenang yang besar
atas penggunaan arus kas masuk yang tidak dikomitmenkan (disebut
arus kas bebas). Komponen arus kas beban ini penting dan menjadi
perhatian khusus dalam analisis.PENTINGNYA PERAMALAN
PENJUALANKeandalan peramalan laba bergantung pada kualitas
peramalan penjualan. Dengan sedikit pengecualian, seperti dana dari
aktivitas pendanaan atau dana untuk aktivitas investasi, sebagian
besar arus kas terkait dan bergantung pada penjualan. Peramalan
penjualan meliputi analisis atas: arah dan tren penjualan, pangsa
pasar, kondisi industri dan ekonomi, kapasitas produksi dan
keuangan, faktor kompetisi.Komponen-komponen tersebut umumnya
dinilai bersamaan dengan lini produk yang berpotensi dipengaruhi
oleh kekuatan pasar masing0masing. Contoh berikut ini
mengilustrasikan pentingnya peramalan penjualan.PERAMALAN ARUS KAS
DENGAN ANALISIS PRO FORMAKewajaran dan kelayakan ramalan kas jangka
pendek biasanya diuji dengan laporan keuangan pro forma (peforma
financial statements). Dalam pengujian ini, asumsi yang mendasari
peramalan kas digunakan untuk menyusun laporan laba rugi pro forma
selama periode yang diramal dan neraca pro forma pada akhir periode
ramalan. Laporan keuangan pro forma ini digunakan untuk menghitung
rasio keuangan dan menyimpulkan hubungan lainnya, dan dibandingkan
dengan data historis untuk menguji kelayakannya. Perbandingan ini
harus menyertakan penyesuaian untuk faktor-faktor yang diperkirakan
akan memengaruhinya selama periode yang diramalakan.Peramalan arus
kas diilustrasikan dengan menggunakan data IT Technologies, Inc.
Baru-baru ini, IT Technologies memperkenalkan prosesor elektronik
baru yang diterima sangat baik oleh pasar. Manajemen IT
memperkirakan penjualan selama enam bulan mendatang yang berakhir
pada 30 Juni, tahun ke-1 sebesar (dalam ribuan dolar): $100, $125,
$150, $175, $200, dan $250. Saldo kas pada tanggal 1 Januari, tahun
ke-1 adalah $15.000. Berdasarkan prediksi kenaikan penjualan, IT
mengharapkan saldo kas bulanan minimal sebesar $20.000 untuk bulan
Januari; dan $25.000 untuk bulan Februari; $27.000 untuk bulan
Maret; dan $30.000 April, Mei, dan Juni. IT memperkirakan kebutuhan
dana tambahan untuk mendanai peningkatan penjualan. IT
memperkirakan kebutuhan dana tambahan untuk mendanai peningkatan
penjualan. IT merencanakan pembelian mesin baru senilai $20.000
yang didanai dengan menerbitkan wesel bayar kepada penjual. Wesel
tersebut akan dibayar mulai Februari sebesar $1.000 tiap bulan.
Mesin tersebut direncanakan tidak digunakan sampai bulan Agustus,
tahun ke-1.IT merencanakan beberapa langkah lanjutan untuk mendanai
kebutuhan tersebut. Pertama, dengan menerbitkan komitmen pendanaan
dari perusahaan asuransi untuk membeli obligasi jangka panjang IT
senilai $110.000 (dikurangi biaya penerbitan sebesar $2.500).
Penjualan obligasi direncanakan pada bulan April ($50.000) dan
bulan Mei ($60.000). IT berencana menjual real estate sebagai
sumber pendanaan tambahan sebesar $8.000 pada bulan Mei dan $50.000
pada bulan Juni, serta menjual mesin (harga perolehan $25.000 dan
nilai buku nihil) seharga $25.000 pada bulan Juni. IT melakukan
pendekatan pada bank untuk mendapatkan pendanaan jangka pendek guna
menutupi kebutuhan dana. Sebelum dapat memenuhi permintaan
tersebut, Bank mensyaratkan IT untuk menyiapkan ramalan kas untuk
periode enam bulan yang berakhir pada tanggal 30 Juni, tahun ke-1
dan laporan keuangan pro forma selama periode tersebut. Bank juga
meminta IT untuk menyebutkan penggunaan kas dan sumber dana untuk
pembayaran utang. IT mengakui pentingnyaperamalan kas dan mulai
mengumpulkan data yang diperlukan untuk memenuhi permintaan
tersebut.Sebagai salah satu langkah awal, IT melakukan estimasi
atas pola penagihan piutang. Pengalaman masa lalu menunjukkan pola
penagihan berikut.
Pola penagihan di atas berikut penjulan produk yang diharapkan
memungkinkan penyusunan estimasi penagihan kas disajikan pada
Tampilan 9A.1.
Analisis pola beban dalam laporan keuangan periode sebelumnya
menghasilkan estimasi biaya berdasarkan penjualan atau waktu.
Tampilan 9A.2 menunjukkan estimasi beban tersebut (kecuali
penyusutan sebesar $1.000 per bulan) saat terjadi. Satu-satunya
pengecualian adalah pembelian bahan baku yang dibayar 50% di bulan
terjadinya pembelian dan 50% di bulan berikutnya. Persediaan bahan
baku pada tanggal 1 Januari, tahun ke-1, adalah $57.000. IT
memperkirakan persediaan bahan baku pada akhir tiap bulan dari
Januari hingga Juni tahun ke-1 masing-masing sebesar: $67.000,
$67.500, $65.500, $69.000, $67.000, dan $71.000. IT juga
memperkirakan pla pembayaran utang usaha untuk pembelian bahan baku
tersebut. Tampilan 9A.3 menunjukkan pembayaran yang diperkirakan
tersebut. Karena prosesor elektronik dibuat berdasarkan pesanan,
diperkirakan tidak ada persediaan akhir barang jadi.Ramalan kas
untuk tiap bulan selama enam bulan yang terakhir pada tanggal 30
Juni, tahun ke-1 disajikan pada Tampilan 9A.4. Berdasarkan ramalan
ini, laporan laba rugi pro forma untuk 6 bulan terakhir pada
tanggal 30 Juni, tahun ke-1 disajikan pada Tampilan 9A.5. Neraca
aktual IT Technologies per 1 Januari, tahun ke-1 dan neraca pro
forma per 30 Juni, tahun ke-1 juga disajikan pada Tampilan
9A.6.Laporan pro forma tersebut harus diuji secara kritis serta
diuji kelayakan ramalan dan asumsinya. Rasio dan hubungan yang
disimpulkan dalam laporan keuangan pro forma harus dievaluasi dan
dibandingkan dengan rasio historis untuk menentukan kewajaran dan
kelayakannya. Misalnya, rasio lancar IT Technologies pada tanggal 1
Januari, tahun ke-1 sebesar 2,6 naik menjadi 3,5 dalam neraca pro
forma per 30 Juni, tahun ke-1. Selain itu, selama 6 bulan yang
berakhir pada tanggal 30 Juni, tahun ke-1, proyeksi pengembalian
ekuitas rata-rata lebih dari 9%. Ukuran tersebut beserta
ukuran-ukuran lainnya seperti perputaran, tren, dan perbandingan
common size harus dievaluasi. Variasi dalam hubungan penting tidak
diharapkan harus dijelaskan. Jika ditemukan kesalahan, asumsi dan
harapan harus disesuaikan. Tindakan ini meningkatkan keandalan
laporan pro forma bagi analisis.Tersedia program spreadsheet
elektronik untuk membantu analisis pro forma. Kemudahan mengubah
variabel untuk uji sensivitas meningkatkan manfaat laporan pro
forma. Namun, demikian, kemudahan dan fleksibelitas program
seharusnya tidak rancu dengan perlunya mengembangkan dan menguji
estimasi serta asumsi yang mendasari hasilnya. Kewajaran estimasi
dan asumsi penting berikut manfaat analisis ini bergantung pada
evaluasi kritis dan penilaian kita, bukan pada teknologi.
Sheet1(in
millions)200520042003Sales..........................................................................................$46,839$42,025$37,410Cost
of goods sold
.....................................................................31,44528,38925,498Gross
profit................................................................................15,39413,63611,912Selling,
general and administrative expense
.............................10,5349,3798,134Depreciation and
amortization expense
.....................................1,2591,098967Interest
expense.........................................................................570556584Income
before tax
......................................................................3,0312,6032,227Income
tax
expense....................................................................1,146984851Income
(loss) from extraordinary itemsand discontinued
operations.................................................1,313190247Net
income.................................................................................$
3,198$ 1,809$ 1,623Outstanding shares
...................................................................891912910Selected
Ratios (in percent)Sales
growth............................................................................11.455%12.336%Gross
profit
margin..................................................................32.86632.447Selling,
general and administrative expense/Sales
.................22.4922.318Depreciation expense/Gross prior-year
PP&E ...........................6.3335.245Interest
expense/Prior-year long-term debt
..............................5.1734.982Income tax expense/Pretax
income...........................................37.80937.803(in
millions)Forecasting Step2006 EstimateIncome statementTotal
revenues.........................................................................................1$52,204Cost
of goods sold
..................................................................................335,047Gross
profit.............................................................................................217,157Selling,
general, and administrative expense
............................................411,741Depreciation and
amortization expense
..................................................51,410Interest
expense......................................................................................6493Income
before tax
...................................................................................73,513Income
tax
expense.................................................................................81,328Income
(loss) from extraordinary items and discontinued operations
......90Net
income..............................................................................................10$
2,185Outstanding shares
.........................................................................891Forecasting
Assumptions (in percent)Sales
growth...........................................................................................111.455%Gross
profit
margin.................................................................................132.866Selling,
general, and administrative expense/Sales
...............................122.49Depreciation expense/Gross
prior-year PP&E
..........................................16.333Interest
expense/Prior-year long-term
debt.............................................15.173Income tax
expense/Pretax income
.........................................................137.809
Sheet2
Sheet3
Sheet1(in
millions)200520042003Sales..........................................................................................$46,839$42,025$37,410Cost
of goods sold
.....................................................................31,44528,38925,498Gross
profit................................................................................15,39413,63611,912Selling,
general and administrative expense
.............................10,5349,3798,134Depreciation and
amortization expense
.....................................1,2591,098967Interest
expense.........................................................................570556584Income
before tax
......................................................................3,0312,6032,227Income
tax
expense....................................................................1,146984851Income
(loss) from extraordinary itemsand discontinued
operations.................................................1,313190247Net
income.................................................................................$
3,198$ 1,809$ 1,623Outstanding shares
...................................................................891912910Selected
Ratios (in percent)Sales
growth............................................................................11.455%12.336%Gross
profit
margin..................................................................32.86632.447Selling,
general and administrative expense/Sales
.................22.4922.318Depreciation expense/Gross prior-year
PP&E ...........................6.3335.245Interest
expense/Prior-year long-term debt
..............................5.1734.982Income tax expense/Pretax
income...........................................37.80937.803(in
millions)Forecasting Step2006 EstimateIncome statementTotal
revenues.........................................................................................1$52,204Cost
of goods sold
..................................................................................335,047Gross
profit.............................................................................................217,157Selling,
general, and administrative expense
............................................411,741Depreciation and
amortization expense
..................................................51,410Interest
expense......................................................................................6493Income
before tax
...................................................................................73,513Income
tax
expense.................................................................................81,328Income
(loss) from extraordinary items and discontinued operations
......90Net
income..............................................................................................10$
2,185Outstanding shares
.........................................................................891Forecasting
Assumptions (in percent)Sales
growth...........................................................................................111.455%Gross
profit
margin.................................................................................132.866Selling,
general, and administrative expense/Sales
...............................122.49Depreciation expense/Gross
prior-year PP&E
..........................................16.333Interest
expense/Prior-year long-term
debt.............................................15.173Income tax
expense/Pretax income
.........................................................137.809(in
millions)200520042003Cash
..................................................................................$
2,245$ 708$ 758Receivables
.......................................................................5,0694,6215,565Inventories
.........................................................................5,3844,5314,760Other
current assets
..........................................................1,2243,092852Total
current
assets.......................................................13,92212,95211,935Property,
plant, and equipment
(PP&E)..............................22,27219,88020,936Accumulated
depreciation
.................................................5,4124,7275,629Net
property, plant, and equipment
...................................16,86015,15315,307Other assets
......................................................................1,5113,3111,361Total
assets
.......................................................................$32,293$31,416$28,603Accounts
payable...............................................................$
5,779$ 4,956$ 4,684Current portion of long-term
debt......................................504863975Accrued expenses
..............................................................1,6331,2881,545Income
taxes & other
.........................................................3041,207319Total
current liabilities
..................................................8,2208,3147,523Deferred
income taxes and other
liabilities........................2,0101,8151,451Long-term
debt..................................................................9,03410,15510,186Total
liabilities
..............................................................19,26420,28419,160Common
stock
...................................................................747676Additional
paid-in
capital..................................................1,8101,5301,256Retained
earnings
.............................................................11,1459,5268,111Shareholders
equity......................................................13,02911,1329,443Total
liabilities and net worth
............................................$32,293$31,416$28,603Selected
RatiosAccounts receivable turnover
rate....................................9.2409.0946.722Inventory
turnover
rate.....................................................5.8406.2665.357Accounts
payable turnover rate
.......................................5.4415.7285.444Accrued
expenses turnover rate
.......................................28.68332.62824.214Taxes
payable/Tax
expense...............................................26.527%122.663%37.485%Dividends
per share
.........................................................$ 0.310$
0.260$ 0.240Capital expenditures (CAPEX)in millions
......................3,0122,6713,189CAPEX/Sales
....................................................................6.431%6.356%8.524%
Sheet2
Sheet3
Sheet1(in
millions)200520042003Sales..........................................................................................$46,839$42,025$37,410Cost
of goods sold
.....................................................................31,44528,38925,498Gross
profit................................................................................15,39413,63611,912Selling,
general and administrative expense
.............................10,5349,3798,134Depreciation and
amortization expense
.....................................1,2591,098967Interest
expense.........................................................................570556584Income
before tax
......................................................................3,0312,6032,227Income
tax
expense....................................................................1,146984851Income
(loss) from extraordinary itemsand discontinued
operations.................................................1,313190247Net
income.................................................................................$
3,198$ 1,809$ 1,623Outstanding shares
...................................................................891912910Selected
Ratios (in percent)Sales
growth............................................................................11.455%12.336%Gross
profit
margin..................................................................32.86632.447Selling,
general and administrative expense/Sales
.................22.4922.318Depreciation expense/Gross prior-year
PP&E ...........................6.3335.245Interest
expense/Prior-year long-term debt
..............................5.1734.982Income tax expense/Pretax
income...........................................37.80937.803(in
millions)Forecasting Step2006 EstimateIncome statementTotal
revenues.........................................................................................1$52,204Cost
of goods sold
..................................................................................335,047Gross
profit.............................................................................................217,157Selling,
general, and administrative expense
............................................411,741Depreciation and
amortization expense
..................................................51,410Interest
expense......................................................................................6493Income
before tax
...................................................................................73,513Income
tax
expense.................................................................................81,328Income
(loss) from extraordinary items and discontinued operations
......90Net
income..............................................................................................10$
2,185Outstanding shares
.........................................................................891Forecasting
Assumptions (in percent)Sales
growth...........................................................................................111.455%Gross
profit
margin.................................................................................132.866Selling,
general, and administrative expense/Sales
...............................122.49Depreciation expense/Gross
prior-year PP&E
..........................................16.333Interest
expense/Prior-year long-term
debt.............................................15.173Income tax
expense/Pretax income
.........................................................137.809(in
millions)200520042003Cash
..................................................................................$
2,245$ 708$ 758Receivables
.......................................................................5,0694,6215,565Inventories
.........................................................................5,3844,5314,760Other
current assets
..........................................................1,2243,092852Total
current
assets.......................................................13,92212,95211,935Property,
plant, and equipment
(PP&E)..............................22,27219,88020,936Accumulated
depreciation
.................................................5,4124,7275,629Net
property, plant, and equipment
...................................16,86015,15315,307Other assets
......................................................................1,5113,3111,361Total
assets
.......................................................................$32,293$31,416$28,603Accounts
payable...............................................................$
5,779$ 4,956$ 4,684Current portion of long-term
debt......................................504863975Accrued expenses
..............................................................1,6331,2881,545Income
taxes & other
.........................................................3041,207319Total
current liabilities
..................................................8,2208,3147,523Deferred
income taxes and other
liabilities........................2,0101,8151,451Long-term
debt..................................................................9,03410,15510,186Total
liabilities
..............................................................19,26420,28419,160Common
stock
...................................................................747676Additional
paid-in
capital..................................................1,8101,5301,256Retained
earnings
.............................................................11,1459,5268,111Shareholders
equity......................................................13,02911,1329,443Total
liabilities and net worth
............................................$32,293$31,416$28,603Selected
RatiosAccounts receivable turnover
rate....................................9.2409.0946.722Inventory
turnover
rate.....................................................5.8406.2665.357Accounts
payable turnover rate
.......................................5.4415.7285.444Accrued
expenses turnover rate
.......................................28.68332.62824.214Taxes
payable/Tax
expense...............................................26.527%122.663%37.485%Dividends
per share
.........................................................$ 0.310$
0.260$ 0.240Capital expenditures (CAPEX)in millions
......................3,0122,6713,189CAPEX/Sales
....................................................................6.431%6.356%8.524%Forecasting20062005(in
millions)StepEstimateCash
..........................................................................17$
1,402$ 2,245Receivables
...............................................................15,6505,069Inventories.................................................................26,0015,384Other
current assets
..................................................31,2241,224Total
current assets
.....................................14,27713,922Property, plant,
and
equipment..................................425,62922,272Accumulated
depreciation
.........................................56,8225,412Net property,
plant, and equipment ...........................618,80716,860Other
assets
..............................................................71,5111,511Total
assets
................................................$34,595$32,293Accounts
payable.......................................................8$
6,441$ 5,779Current portion of long-term
debt..............................9751504Accrued expenses
......................................................101,8201,633Income
taxes & other
.................................................11352304Total
current
liabilities....................................9,3648,220Deferred
income taxes and other
liabilities................122,0102,010Long-term
debt..........................................................138,2839,034Total
liabilities
.............................................19,65719,264Common
stock
...........................................................147474Additional
paid-in
capital..........................................151,8101,810Retained
earnings
.....................................................1613,05411,145Shareholders
equity ......................................14,93813,029Total
liabilities and net
worth.........................$34,595$32,293Selected RatiosAccounts
receivable turnover rate....................9.2409.240Inventory
turnover rate....................................5.8405.840Accounts
payable turnover rate .......................5.4415.441Accrued
expenses turnover rate ......................28.68328.683Taxes
payable/Tax
expense.............................26.527%26.527%Dividends per
share.........................................$ 0.310$ 0.310Capital
expenditures (CAPEX)in millions.........3,3573,012CAPEX/Sales
.................................................6.431%6.431%
Sheet2
Sheet3
Sheet1(in
millions)200520042003Sales..........................................................................................$46,839$42,025$37,410Cost
of goods sold
.....................................................................31,44528,38925,498Gross
profit................................................................................15,39413,63611,912Selling,
general and administrative expense
.............................10,5349,3798,134Depreciation and
amortization expense
.....................................1,2591,098967Interest
expense.........................................................................570556584Income
before tax
......................................................................3,0312,6032,227Income
tax
expense....................................................................1,146984851Income
(loss) from extraordinary itemsand discontinued
operations.................................................1,313190247Net
income.................................................................................$
3,198$ 1,809$ 1,623Outstanding shares
...................................................................891912910Selected
Ratios (in percent)Sales
growth............................................................................11.455%12.336%Gross
profit
margin..................................................................32.86632.447Selling,
general and administrative expense/Sales
.................22.4922.318Depreciation expense/Gross prior-year
PP&E ...........................6.3335.245Interest
expense/Prior-year long-term debt
..............................5.1734.982Income tax expense/Pretax
income...........................................37.80937.803(in
millions)Forecasting Step2006 EstimateIncome statementTotal
revenues.........................................................................................1$52,204Cost
of goods sold
..................................................................................335,047Gross
profit.............................................................................................217,157Selling,
general, and administrative expense
............................................411,741Depreciation and
amortization expense
..................................................51,410Interest
expense......................................................................................6493Income
before tax
...................................................................................73,513Income
tax
expense.................................................................................81,328Income
(loss) from extraordinary items and discontinued operations
......90Net
income..............................................................................................10$
2,185Outstanding shares
.........................................................................891Forecasting
Assumptions (in percent)Sales
growth...........................................................................................111.455%Gross
profit
margin.................................................................................132.866Selling,
general, and administrative expense/Sales
...............................122.49Depreciation expense/Gross
prior-year PP&E
..........................................16.333Interest
expense/Prior-year long-term
debt.............................................15.173Income tax
expense/Pretax income
.........................................................137.809
Sheet2
Sheet3
