APALANCAMIENTOOPERATIVO Y FINANCIERO

POR JOHN HEVER ATEHORTUA M

02/08/11

CONCEPTO GENERAL DE APALANCAMIENTO

• Apalancamiento como el fenómeno que surge por el hecho de la empresa incurrir en una serie de cargas o erogaciones fijas, operativas y financieras, con el fin de incrementar al máximo las utilidades de los propietarios.

Punto de partida para el analisis

• Es el estado de resultados presentado bajo la metodología del sistema de costeo variable y en el cual deben quedar.

• - Las ventas• - La utilidad antes de intereses e impuestos o

utilidad operativa (UAII)• - La utilidad por acción (UPA)

Estado de Resultados• VENTAS

• - Costos y gastos variables

• = Margen de contribución

• - Costos fijos de producción

• - Gastos fijos de administración y ventas

• = UTILIDAD OPERATIVA (UAII)

• - Gastos financieros

• = Utilidad antes de impuestos

• - Impuestos

• = Utilidad neta

• Número de acciones comunes

• = UTILIDAD POR ACCION (UPA)

APALANCAMIENTO OPERATIVO

• Apalancamiento Operativo como medida, muestra el impacto de un cambio en las ventas sobre las UAII.

• El apalancamiento operativo refleja el impacto de un cambio en las ventas sobre la utilidad operativa.

• Volumen de ventas 10.000 unidades• Precio de venta unitario $5• Costo variable unitario 3• Costos fijos de producción $10.000• Gastos fijos de administración y ventas 3.500

Ejemplo

• A continuación se ilustrará el Estado de Resultados para este volumen de ventas, o sea

• 10.000 unidades y se mostrarán las utilidades operativas para niveles de ventas de 8.000

• y 12.000 unidades.

Ejercicio

PUNTO DE

- 20% REFERENCIA + 20%

•Ventas en unidades 8.000 10.000 12.000

•Ventas en valores 40.000 50.000 60.000

•Menos costos variables 24.000 30.000 36.000

•Margen de contribución 16.000 20.000 24.000

•Menos:

•Costos fijos de producción 10.000 10.000 10.000

•Gastos fijos admón.y venta 3.500 3.500 3.500

•UAII 2.500 6.500 10.500

•Impacto sobre las UAII - 61,54% + 61,54%

Conclusiones

• 1. Que el efecto sobre las UAII siempre es un efecto ampliado. En este caso, un incremento en las ventas del 20% genera un incremento (ampliado) del 61,54% en las UAII. Igualmente, una disminución en las ventas del 20% genera una disminución de las UAII del 61,54%. Esto conduce a la segunda conclusión.

• 2. El Apalancamiento Operativo se da en ambos sentidos.

Aplicación de la fórmula

% de cam bio en la UAII oAO =

% de cambio en las ventas En el ejemplo ilustrado se tiene que:

°AO = 61,54% / 20% = 3,077

Conclusiones

• El grado de apalancamiento operativo obtenido de 3,077 significa que por cada punto, en porcentaje, que se aumenten (o disminuyan) las ventas a partir del punto de referencia de 10.000 unidades, habrá un aumento (o disminución) porcentual de las UAII de 3,077 puntos. Por ejemplo, si las ventas se aumentan en el 30%, las UAII lo harán en un 30% x 3,077 = 92,31%. Compruébelo el lector haciendo los cálculos respectivos.

Apalancamiento operativo (2)

• El grado de apalancamiento operativo relaciona el margen de contribución con la utilidad operativa.

• °AO = Margen de contribuciónUtilidad operativa

Apalancamiento operativo según margen de contribución y utilidad

operacional

Reemplazando los datos del Estado de resultados se llega a la misma cifra, así:

°AO = $20.000 / $6.500= 3,076

Gráfico apalancamiento operativo

• El efecto del Apalancamiento Operativo se ilustra en el gráfico

oA O = $2 0 .0 0 0 / $5 .00 0 = 4

- 0 + Ventas U AII

+ -

AO

- 0 + Ventas U AII

+ -

AO

De acuerdo con lo anterior, la distancia entre el centro del balancín y su punto de apoyo representará el monto de los costos y gastos fijos o también el grado de Apalancamiento Operativo, pues mientras mayor sea la carga fija, mayor será el grado de apalancamiento. Esto se comprueba asumiendo, por ejemplo, que los costos fijos son $15.000 en vez de $13.500 con lo que la utilidad operativa sería de

• Si el grado de Apalancamiento Operativo fuera 4 como consecuencia de un mayor volumen de costos y gastos fijos, quiere decir que por cada punto en porcentaje que aumenten las ventas, se daría un aumento de 4 puntos en porcentaje en las UAII. ¿Maravilloso, no es verdad?

APALANCAMIENTO FINANCIERO

• El apalancamiento financiero refleja el impacto de un determinado nivel de endeudamiento sobre la utilidad por acción o la utilidad neta.

• Supóngase que la empresa hipotética cuya información se está utilizando, tiene una deuda de $100.000 al 2% y los impuestos que debe pagar sobre las utilidades son del40%. Supóngase, además,

• En la misma forma que para el palancamiento Operativo, se debe establecer la UPA para diferentes niveles de UAII, así:

• PUNTO DE

• -61,54% REFERENCIA +61,54%

• Utilidad operativa 2.500 6.500 10.500

• Menos intereses 2.000 2.000 2.000

• Utilidad antes de impuestos 500 4.500 8.500

• Impuestos 40% 200 1.800 3.400

• Utilidad neta 300 2.700 5.100

• Número de acciones comunes 2.000 2.000 2.000

• UPA 0,15 1,35 2,55

• Impacto sobre la UPA - 88,89% + 88,89%

• La medida del apalancamiento se denomina "grado de apalancamiento financiero" o

• "grado de ventaja financiera" y muestra la relación de cambio de la UPA frente a un cambio determinado en las UAII, siempre para un determinado volumen de referencia. Se calcula así:

• En el ejemplo ilustrado se tiene que• °AF = 88,89% / 61,54% = 1,444

• El grado de apalancamiento de obtenido de 1,444 significa que por cada punto, en porcentaje, que se aumenten (o disminuyan) las UAII a partir del punto de referencia, habrá un aumento (o disminución) porcentual de la UPA de 1,444 puntos. Por ejemplo, si las UAII se aumentan en el 25%, la UPA lo hará en un 25% x 1,444 = 36,10%.

• El Apalancamiento Financiero también puede expresarse como una fórmula. Para ello, se agrega la siguiente simbología, adicional a la utilizada para ilustrar el

U A II = N ivel de u t ilidad es op era tiva s en el pun to de r eferen cia para el cu al se q uiere h allar e l A F

I = C u an tía d e los in tereses t = tasa d e im pue stos N = N ú m er o d e accion es

• El grado de apalancamiento financiero relaciona la utilidad operativa con la utilidad antes de impuestos.

• Pero como (UAII - I) es igual a la utilidad antes de impuestos, la fórmula definitiva se expresará:

• Obsérvese cómo reemplazando los datos del Estado de Resultados utilizado como punto de referencia se llega a la misma cifra.

• °AF = 6.500 / 4.500 = 1,444

• El efecto del Apalancamiento Financiero también se explica a través del gráfico

John Hever Atehortua Morales

- 0 + U AII UPA

+ -

AF

- 0 + U AII UPA

+ -

AF

A F = 6 .5 00 / 4 .0 0 0 = 1 ,6 25 6 .5 0 0

John Hever Atehortua Morales

02/08/11