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Daniel García López
Intendente General de Estudios Económicos
Septiembre 2016
Apertura del Mercado de
Valores para las Empresas
de Microfinanzas
IX Congreso Internacional de Microfinanzas
1
Líneas de Acción de la SMV
Facilitar la incorporación de
nuevos emisores e inversionistas
Impulsar un marco regulatorio
adecuado y flexible que fomente el desarrollo del
mercado
Velar por la transparencia del
mercado y reforzar la protección a los
inversionistas
Regulación
Orientación y Educación
Supervisión
Reforma del Mercado de Capitales: esfuerzo permanente de la SMV y el MEF para contribuir
con la consolidación del desarrollo del Mercado de Valores
Buscar el equilibrio entre:
Nuevos emisores (oferta)
Flexibilizar la regulación vs protección del inversionista
Nuevos inversionistas
(demanda)
Promover nuevos
mecanismos vs información y conocimiento de los riesgos
2
El Mercado de Valores como alternativa de financiamiento
El mercado de valores peruano brinda dos fuentes alternativas de financiamiento a
las empresas de diversos sectores
FUENTES DE FINANCIAMIENTO EN EL MERCADO
DE VALORES
Emitiendo valores vía Oferta Pública
Primaria
Accediendo a recursos
financieros mediante Fondos
de Inversión
Inversionistas: Personas naturales y jurídicas, Institucionales (AFP, FFMM, Seguros, etc.) 3
Al cierre de agosto de 2016, un total de 36
empresas de diversos sectores económicos
realizaron 66 colocaciones por OPP de
valores de deuda por US$ 1,186 millones.
Saldo colocado en circulación de deuda
alcanza los US$ 6,805 millones (81
emisores).
Montos Colocados OPP
Ofertas Públicas
Primarias
En la última década se han
incorporado, en promedio anual,
5 nuevos emisores por OPP.
Incorporación
Nuevos Emisores
1,484
1,8191,751
1,167
1,395
1,1201,186
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2,000
2011 2012 2013 2014 2015 ago-15 ago-16
Millo
nes d
e U
S$
Acciones ICP CDN B.A.F. B. Corporativ. B. Subordin. B. de Titulizac.
Fuente: SMV
El Mercado de Valores como alternativa de financiamiento
Principales Indicadores
4
Agrícola, 0.1%
Alimentos y bebidas, 5.7%
Bancos, 29.0%Electricidad,
15.9%
Financieras , 16.4%
Leasing, 0.8%
Otros Subsectores,
27.5%
Titulizadora, 0.3% Minería, 4.2%
Bonos
Corporativos73.07%
C.D.N.
10.89% I.C.P.11.67%
Bonos de
Titulización0.27%
B.A.F
0.84%
Bonos
Subordinados3.25%
Monto colocado por plazos (al cierre de agosto 2016)
Fuente: SMV
Al cierre de agosto de 2016:
Alrededor del 54% del monto colocado corresponde
a emisores no financieros.
El 73% del monto colocado se efectuó a través de
la emisión de bonos corporativos.
52% del monto colocado se realizó a plazos
mayores a 5 años.
El 90% del monto colocado fue en soles.
Monto colocado por tipo de instrumentos (al cierre de agosto 2016)
Ofertas públicas por sector económico (al cierre de agosto 2016)
El Mercado de Valores como alternativa de financiamiento
Principales Indicadores
Menos de 1 año 23.5%
Más de 1 año -3 años 20.7%
Más de 3 años -5 años 3.8%
Más de 5 años -10 años 44.0%
Más de 10 años - 20 años 8.0%
5
Comunicación del representante legal solicitando
la inscripción de los valores.
Acuerdos de emisión.
Proyecto de prospecto informativo.
EEFF auditados del emisor y respectivo dictamen,
correspondiente a los dos últimos años.
Clasificación del valor, cuando corresponda.
Características de los valores, así como sus
derechos y obligaciones que otorga a su
titular.
Cláusulas relevantes del contrato de emisión
de del Estatuto.
Factores que significan un riesgo para las
expectativas de los inversionistas.
Nombre y firma de las personas responsables
de la elaboración del prospecto informativo.
EEFF auditados del emisor y respectivo
dictamen, correspondiente a los dos últimos
años
Detalle de garantías cuando corresponda.
Procedimiento colocación de valores.
Prospecto Informativo
e-prospectus: estandarización de formatos
de prospectos y actos de emisión, cuyo
contenido ha sido previamente aprobado por
la SMV.
Inscripción: Ofertas Públicas Primarias
Trámite
General
Plazo Máximo: 30 días.
Plazo Especial: 7 días (valores de la
misma clase 12 últimos meses y
siempre que no hayan sido
sancionados)
Plazo Entidad Calificada:15 días para
ICP (inscrito uno o más valores por
más de 2 años).
Colocación dentro de los 3 años.
Trámite
Anticipado
Tramite único con posterior
presentación información
complementaria. Vigencia 6 años.
Inscripción de emisiones en el marco
de un programa: automática en el
caso de valores típicos de entidades
calificadas y 05 días en el caso de
otros valores.
El Mercado de Valores como alternativa de financiamiento
Régimen General
6
El Mercado de Valores como alternativa de financiamiento
Regímenes especiales
E-PROSPECTUS:
Formatos electrónicos estandarizados
Con miras a promover el acceso al mercado, la SMV ha creado regímenes especiales como el
e-prospectus y el MAV
MERCADO ALTERNATIVO DE VALORES
(MAV):
Dirigido a empresas de menor tamaño
(ventas <= S/.350 millones)
7
El Mercado de Valores como alternativa de financiamiento
Sistema e-prospectus
Sistema E-prospectus Simplificar procedimientos de inscripción de OPP con la
consecuente reducción de tiempos y costos de emisión.
Formatos electrónicos predeterminados que pueden ser
usados por las empresas para preparar los prospectos
informativos y contratos de emisión.
Inicialmente, diseñados para la emisión de papeles
comerciales (inscripción automática) y bonos corporativos
(plazo de inscripción de 7 días con silencio positivo) - 2011.
Se amplió su uso para emisiones de bonos de
arrendamiento financiero (2013), bonos subordinados
(2014) y la inscripción de fondos mutuos de inversión en
valores (2015).
Ofertas dirigidas a todo tipo de inversionistas.
8
Reduce el tiempo de la estructuración de las
ofertas públicas
Reduce costos de inscripción y emisión
Promueve una mayor eficiencia en la asignación de
recursos por parte de la SMV.
Constituye una guía de los documentos
que se deben presentar a la SMV.
Ventajas:
Los prospectos informativos y contratos de emisión electrónicos constituyen una facilidad
tecnológica que la SMV pone a disposición de los emisores para facilitar la inscripción de valores
Programas inscritos
Año 2011 = US$ 480 MM
Año 2012 = US$ 870 MM
Año 2013 = US$ 1,038 MM
Año 2014 = US$ 74 MM
Año 2015 = US$ 1,126 MM
Ago. - 2016 = US$ 200 MM
TOTAL = 4,124 MM
El Mercado de Valores como alternativa de financiamiento
Sistema e-prospectus
9
El Mercado de Valores como alternativa de financiamiento
Mercado Alternativo de Valores - MAV
El Mercado Alternativo de Valores se creó para facilitar el acceso de empresas de menor
tamaño (no corporativas) al mercado de valores
“Mercado Alternativo – MAV”
• Fijar requisitos de revelación de información más flexibles en el caso de ofertas públicas primarias y secundarias de valores emitidos por empresas no corporativas.
• Reducir costos asociados con la presentación de información, flexibilizando requerimientos para los emisores que inscriban sus valores en este mercado.
• Promover la reducción de costos de emisión y transacción.
Premisas:
Mercado Alternativo de Valores
En junio de 2012 se creó el MAV dirigido
a empresas No Corporativas
10
El Mercado de Valores como alternativa de financiamiento
Mercado Alternativo de Valores - MAV
Empresas domiciliadas
en Perú
No se requiere un tiempo mínimo de operación
(sep. 2013)
Ventas anuales promedio en los últimos 3 años, sean
menores a S/. 350 millones (inicialmente
S/. 200 millones).
No inscritas previamente
en el RPMV ni en MCN (salvo
en caso de instrumentos de deuda ya vencidos).
No estar obligadas a
inscribirse en RPMV.
Si en 3 años consecutivos, la empresa tiene ventas anuales promedio mayores a S/ 350 millones,
perderá su condición de mantenerse en el MAV. A partir del ejercicio siguiente, si la Empresa no
solicito la exclusión del valor del MAV, se sujetará a las normas aplicables en el Mercado Principal.
Condiciones:
Resolución N° 025-2012-SMV/01
11
Para ICP no se requiere
Representante de los
Obligacionistas
Simplificación del trámite de inscripción
Régimen General
Plazo máximo para la inscripción de 30 días
No existen formatos estructurados, salvo en el caso de
E-prospectus
Presentación de los dos últimos EEFF auditado, última información
financiera trimestral no auditada
Memoria Anual de los dos últimos ejercicios, incluyendo grado de
cumplimiento CBGC
Dos clasificaciones de riesgo
MAV
Plazo máximo para la inscripción de 15 días
Formatos estructurados (ICP, Bonos y acciones)
EE.FF. individual anual auditado correspondiente al último ejercicio,
última información financiera semestral no auditada
Memoria Anual del último ejercicio
Una sola clasificación de riesgo
No será necesario elevar a
escritura pública los contratos o
actos marcos.
Para ICP, no se exige
clasificación si el emisor ha
sido clasificado dentro de la
categoría normal, en los
últimos 4 trimestres por la
Central de Riesgos de la SBS.
12
El Mercado de Valores como alternativa de financiamiento
Mercado Alternativo de Valores - MAV
Régimen General
Información financiera anual auditada e información financiera
trimestral no auditada
Información financiera consolidada auditada anual e
información financiera trimestral consolidada no auditada
Memoria Anual, incluyendo grado de cumplimiento CBGC
MAV
EEFF Intermedios semestrales no auditados y el auditado anual
No se presenta EEFF consolidados
Memoria Anual e información sobre CBGC a partir del 3er. año
de inscripción
Simplificación de revelación de información
Costos de emisión y
transacción en que se incurre
en este segmento de mercado
aplicadas por parte de la Bolsa
de Valores de Lima, CAVALI,
así como las contribuciones
de la SMV son el 50% de las
existentes bajo el Mercado
Principal.
Reducción de
costos
13
El Mercado de Valores como alternativa de financiamiento
Mercado Alternativo de Valores - MAV
Instrumento I.C.P I.C.P y Bonos
Corporativos I.C.P I.C.P
I.C.P y Bonos
Corporativos I.C.P
Colocaciones
(mill. de USD) $8.8 $7.4 $6.0 $7.5 $9.7 $1.5
Tasa Min - 4.97%
Max – 6.00%
Min - 5.00%
Max – 7.50%
Min - 3.75%
Max – 6.00%
Min - 2.35%
Max – 6.25%
Min - 6.03%
Max – 9.91%
Min - 4.50%
Max – 5.00%
Plazos De 150 - 330 días De 180 -360 días 180 días 180 días 180 días - 3 años 270 días
Ratio D/ O 2.13 1.63 1.83 1.97 1.06 1.16
Instrumento I.C.P Bonos Corporativos I.C.P I.C.P Acciones I.C.P
Colocaciones
(mill. de USD) $5.0 $1.6 $0.5 $1.2 - $1.4
Tasa Min - 7.13%
Max – 8.75% 7.50% 8.50% 8.63% - 8.50%
Plazos 180 días 3 años 270 días 180 días - 360 días
Ratio D/ O 1.20 1.40 1.07 1.02 - 1.58
Colocaciones totales por US$ 50 millones en 60 emisiones (demanda 1.6 veces oferta)
El Mercado de Valores como alternativa de financiamiento
Mercado Alternativo de Valores - MAV
14
El Mercado de Valores como alternativa de financiamiento
Mercado Alternativo de Valores - MAV
15
El Mercado de Valores como alternativa de financiamiento
Fondos de Inversión colocados por oferta pública
Patrimonio autónomo representado por cuotas de participación, integrado
por los aportes de personas naturales o jurídicas.
El fondo de inversión es de capital cerrado o fijo (no susceptible de
rescate).Tiene una duración limitada y un objetivo especifico.
Puede existir aumentos de capital o reducciones de capital previa
aprobación de los partícipes (derecho de suscripción preferente).
Es administrado por una empresa especializada denominada Sociedad
Administradora de Fondos de Inversión (SAFI), quien actúa por cuenta y
riesgo de los partícipes.
La contabilidad y registro de la SAFI, así como de cada fondo debe
llevarse separadamente.
Su patrimonio se encuentra dividido en cuotas representadas por
certificados de participación.
Dichos certificados pueden ser emitidos por oferta pública o privada, y
ser listados en la rueda de bolsa o en otro MCN.
Regulado por el Decreto Legislativo N° 862 de noviembre de 1991 y por el Reglamento de
Fondos de Inversión y sus Sociedades Administradoras (RSM 00029-14)
16
Alcance de la Supervisión por parte de la SMV
El Mercado de Valores como alternativa de financiamiento
Fondos de Inversión colocados por oferta pública
Supervisada por la SMV: Requerimientos prudenciales
La finalidad debe cumplirse en un plazo máximo de 12 meses de
obtenida la autorización de funcionamiento.
Capital suscrito y pagado de S/. 750 000 (Actualizado S/. 1 434 032)
Patrimonio neto no puede ser inferior al capital suscrito y pagado, y
al 0.75% de la suma de los fondos bajo su administración. La SMV
estableció como límite máximo al patrimonio mínimo exigible un
monto de aproximadamente US$ 2.0 millones.
Garantía a favor de la SMV por un monto no inferior a 0.75% de
cada patrimonio neto que administra.
SAFI (administra al
menos un fondo
público)
Deberán difundir a los destinatarios de dichas ofertas que respecto
de ellas:
“La SMV no ejerce supervisión alguna y por tanto la gestión de
dichos fondos, la información que brindan a tales personas y los
demás servicios que les prestan son de exclusiva responsabilidad
de la sociedad gestora.”
SGFI (administra
fondos
privados)
No sujeta a supervisión
17
El Mercado de Valores como alternativa de financiamiento
Fondos de Inversión colocados por oferta pública
Asamblea
General de
Partícipes
Máximo órgano del fondo.
Debe ser convocada en los
plazos establecidos en el
Reglamento de Participación de
cada Fondo.
Aprobar los estados financieros
del fondo.
Elige y remueve los miembros
del comité de vigilancia.
Corresponde a la Asamblea
General la elección de los
miembros del Comité de
Vigilancia, así como establecer
las causales de su remoción o
vacancia.
Los miembros del Comité de
Vigilancia podrán ser o no
partícipes del Fondo.
Comité de
Vigilancia
Custodio
Auditores
Externos
Comité de
Inversiones
Gestor
Externo
Persona jurídica, nacional o extranjera,
contratado por la Sociedad Administradora.
Debe contar con reconocida y amplia
experiencia en la gestión de portafolios o
activos establecidos en la política de inversión
del Fondo.
Responsable de adoptar las
decisiones de inversión del
Fondo.
Responsable de la valorización
de las inversiones y de otras
funciones establecidas en el
Reglamento de Participación
relativas a la actividad de
gestión del Fondo.
18
¿En qué pueden invertir los Fondos de Inversión?
Valores mobiliarios
emitidos por el Estado.
Acciones listadas en bolsa y
operaciones de reporte
Instrumentos de deuda por OPP: bonos, letras,
CDN, etc.
Inversiones en el exterior
Instrumentos financieros y
valores no inscritos en el
RPMV.
Bienes inmuebles y derechos sobre
ellos
Adquisición de acreencias no contenidas en títulos valores
Adquisición de bienes de activo
fijo para arrendamiento
operativo
El Mercado de Valores como alternativa de financiamiento
Fondos de Inversión colocados por oferta pública
19
0
5
10
15
20
25
-
200
400
600
800
1,000
2010 2011 2012 2013 2014 2015 jun-16
Nú
me
ro d
e f
on
do
s
Millo
nes U
S$
Patrimonio Fondos de Inversión (US$) # fondos de inversión
Fondos de Inversión Públicos
(Patrimonio: 2010 – Jun. 2016)
Tipos de Fondos de Inversión
La industria de fondos de inversión esta compuesta por 19
sociedades administradoras de fondos de inversión que
mantienen operativos 36 fondos de inversión colocados
por oferta pública (698 participes).
La cartera de las AFP´s invertida en Fondos de Inversión
alcanza alrededor de los US$ 1,592 millones (oferta pública
y privada).
Patrimonio: US$ 812 millones
Tasa de crecimiento promedio:
16% en los últimos 7 años
El Mercado de Valores como alternativa de financiamiento
Principales Indicadores
Capital de trabajo47.2%
Inmobiliaria14.3%
Mobiliario (RV,RF)19.7%
Mobiliario (RV)0.01%
Private Equity12.7%
Financiamiento de Adquisiciones/Uso Corporativo General
5.7%
Reforestación0.3%
20
Financiamiento a costo
competitivo y a distintos plazos
Gran variedad de
instrumentos financieros
Alta demanda por valores
Adopción de mejores prácticas
Mayor exposición de la empresa frente a potenciales inversionistas
El mercado de valores se ha constituido en una alternativa de financiamiento
competitiva en término de tiempos y costos para las empresas
¿Por qué obtener financiamiento en el mercado de valores?
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Daniel García López
Intendente General de Estudios Económicos
Septiembre 2016
MUCHAS GRACIAS
IX Congreso Internacional de Microfinanzas
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