(ASE’s Risk Management) ﻥﺎﻤﻋ ﺔﺻﺭﻮﺑ ﰲ ﺮﻃﺎﺨﳌﺍ ﺓﺭﺍﺩﺇ Management.pdf · (ASE’s Risk Management) نﺎﻤﻋ ﺔﺻرﻮﺑ ﻲﻓ ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا

(ASE’s Risk Management)إدارة املخاطر يف بورصة عمان

قسم الدراسات واألحباث: إعداد 101 5673 6 962+: هاتف

793 5688 6 962+: فاكس jo.com.mahfaza@info :الربيد االلكرتوني

(ASE’s Risk Management)دارة المخاطر في بورصة عمان إ 2009

2

: المقدمة

من أوسع أبوابه بعد أن آان مقتصرا على المشاريع دخل مفهوم إدارة المخاطر عالم البورصات في آل العالم

مسبقا ودراسة المخاطر التي قد تواجهه باإلضافة إلى المؤثرات األرباح مقدارالفنية ألي مستثمر بهدف توقع

.ت بعين االعتبارالخارجية والداخلية التي تأخذها أي إدارة آان

يع وان شابه في النتائج لتلك المشارأما في عالم البورصة فان مفهوم إدارة المخاطر يختلف في الشكل والمضمون

توسع في العقد األول من القرن الواحد ل أي إدارة، فاالستثمار في البورصةالفنية التي يتم دراستها من قب

تشكيل المحافظ بهدف المضاربة أو االستثمار ومنها مثلأشكال ينطوي على عدة ل في بورصة عمانوالعشرين

ومنها ما يقتصر على محافظ فردية يتم التداول عليها من مفتوحة وأ مغلقة استثماريةما يكون على شكل صناديق

وبالرغم من تعدد أشكال المحافظ إال أن ما يهمنا في ظل مفهوم إدارة . سواء آان فرد أو شرآةقبل مالكها

لمخاطر هي طريقة دخول المفهوم إلى المحفظة االستثمارية بشكل يعبر عن درجة تقبل المستثمر للمخاطر ا

.والتي تختلف من شخص آلخر ومن محفظة ألخرى

ولهذا السبب تعتبر دراسة المخاطر من أصعب المهام التي يواجهها األفراد والمحللين والخبراء لما تحتويه من

، آما أنها تعتبر باإلضافة إلى صعوبة تفسيرها والتي تعتبر األساس في إدارة المخاطرتحاليل إحصائية متقدمة

والتي انتشرت حول البورصات العالمية في الدول المتقدمة لما لها من ي الغرب العالمإحدى العلوم الحديثة في

.نتائج ايجابية أهمها تحديد أيدولوجية االستثمار الناجح

دراسة أب قسم الدراسات واألبحاث في شرآة المحفظة الوطنية لألوراق المالية على عمل ومن هذا المنطلق فقد د

بورصة عمان باإلضافة تداول في تستثمارية ة افظ بهدف ربط إدارة المخاطر مع أي محهي األولى من نوعها

تجاهه وميوله عمل هيكل ثابت يتم تحديثه زمنيا ليكون األساس في آيفية تحديد المستثمر النجاحه في إلى

وتعتبر األولى من نوعها آون هذه الدراسة تطبق على بورصة عمان بخالف البورصات العالمية . للمخاطر

. اقتصاديات الدول المتقدمة المرتكزة علىلكبرىا

آما تهدف الدراسة إلى توعية أي مستثمر بشكل بسيط ومفهوم في اتخاذ القرار االستثماري باستقاللية تامة بعيدا

قرار مستثمري علىالتي تؤثر . (inefficiency)الشائعات وعدم آفاءة السوق مثلن العوامل الخارجيةع

. ومن ضمنها بورصة عمان التي يغلب عليها طابع المضاربةبورصات الدول النامية

ي لها نفس وبذلك فان سياسة إدارة المخاطر تهدف بشكل عام إلى تحقيق أآبر عائد ممكن من األدوات المالية الت

أو تخفيض المخاطر التي تواجه المستثمر من خالل األدوات المالية التي لها نفس العائد /درجة المخاطرة و

.المتوقع


3

:قطاع الصناعة عن لمحة

صناعة في آخر خمسة أعوام الرغم من على شح الموارد الطبيعية في األردن إال أن من يراقب تطور قطاع ال

وا يدرك بوضوح ال شك في ع أن يحقق نم ل ويتوق ار ب دم واالزده ة نحو التق ه من أن هذا القطاع يسير بخطى واثق

ة ة الباحث ة والخليجي تثمارات األجنبي د من استقطاب االس جديدا في نهاية العام الحالي، وذلك الستمراره في المزي

صنا ي القطاع ال ة ف ا أن صادرات المملك ة، آم رة المقبل دة خالل الفت أآثر من عن أسواق جدي وا ب عي سجلت نم

ام % 18 ي أن الطلب الخارجي 2009في الربع األول من ع ا يعن ام الماضي مم ا من الع رة ذاته ة مع الفت مقارن

ود ه في رآ الم برمت ة التي أدخلت الع ة العالمي ة المالي على الصناعات األردنية ما زال قويا على الرغم من األزم

اع عد .تاريخي آبير ك ارتف ى ذل دل عل ام وي صناعة والتجارة في ع صناعية المسجلة في وزارة ال شرآات ال د ال

ام 1277 شرآة صناعية مقابل 1335 إلى 2008 صناعة 2007 ع ة في مجال ال شآت العامل ليصل مجموع المن

. ألف منشأة15إلى حوالي

ة في ا ا المملك ا وقد لعبت اتفاقيات التجارة الحرة سواء الجماعية أو الثنائية التي أبرمته رة دورا هام سنوات األخي ل

ة بالضرائب وبعض وانين المتعلق ادة النظر في الق د إع في إنعاش القطاع الصناعي وتعزيز جاذبيته خصوصا بع

.التشريعات األخرى الخاصة باالستثمارات التي من شأنها تعزيز بيئة االستثمار

شغيل نحو صناعة في ت غ مجموع ر 200ويسهم قطاع ال ا بل ل، فيم وال المسجلة في القطاع ألف عام ؤوس األم

سبة 3الصناعي حوالي تثمار وبن شجيع االس انون ت ستفيدة من ق تثمارات الم ة االس ه غالبي ار ترآزت في ار دين ملي

ا استكمال تجدر اإلشارة ولكن . خالل العام الماضي % 56 رة منه زال يواجه تحديات آبي ا ي إلى أن هذا القطاع م

ة إعفاء مدخالت ومستلزمات القطا ة المحلي دي العامل وفر األي ع الصناعي وتسهيل إجراءات استقدام العمالة لعدم ت

اع في بعض المهن وتذبذب اود لالرتف ذي ع صناعي ال ود ال م العوامل التي أسعار الوق ر من أه مجددا حيث يعتب

. ارتفاع تعرفة الكهرباء نتيجة تأثيره علىتؤثر على ربحية هذا القطاع باإلضافة

:قطاع البنوكن علمحة

ا يعتبر هذا القطاع شغيلية والتي يحققه اع أرباحه الت ك الرتف صادية األخرى وذل األهم ضمن بقية القطاعات االقت

ام داره 2008من الفرق بين الفوائد الدائنة والمدينة حيث شكلت أرباحه في ع ا مق شرآات % 54 م اح ال من أرب

ان ي بورصة عم ة ف ر صاحب أآب،المدرج ا ويعتب سوقيةر حصة آم ة ال ن حيث القيم هم (م دد األس ة * ع القيم

صارمة من بين مختلف القطاعات في بورصة عمان وهو يخضع لرقابة البنك المرآزي األردني )السوقية ذي ال ال

سوق وبالتالي، فإن أسعار . سياسة تعويم أسعار الفائدة الدائنة والمدينة في السوق المصرفي بات ينتج دة في ال الفائ


4

دة من خالل مع رفي تتحدد وفقًا لقوى العرض والطلب المص وك المرخصة عن أسعار الفائ إعطاء إشارات للبن

.نافذة اإليداع مثل المباشرة للسياسة النقدية وما ينطوي تحتها من أدوات تبنيه لإلدارة غير

ضمو وك ي اع البن نهم 23 قط ا م اري و 13 بنك ك تج وك أجنبي8 بن ين إسالميين، وقة بن غ و بنك ددد بل وك ع البن

. مليار دينار أردني1.6 إلى 2008 بنك وصل مجموع رؤوس أموالها نهاية عام 15المدرجة في بورصة عمان

: عن قطاع الخدماتلمحة

تمرار ى التطوير باس سعى إل ذا القطاع ي ان ه ة ف واق الخارجي ى األس اح عل ن انفت شهده األردن م ا ي ي ضوء م ف

ى تصدير الخدمات التي من . التنسيق بين القطاعين الخاص والعاموبشكل متواصل باإلضافة إلى سعى إل ا وي آم

. واالتصاالت والصحة والنقل والتوزيع والبيئة والتعليمأهمها السفر

ذا القطاع دعم والتنظيم في ظل أن معظم شرآاته من وتعتبر تحديات ه ى ال ر إل صغيرة والمتوسطة التي تفتق ال

. الكبرى التي تقدم نفس نوعية الخدمةلشرآاتالتنافس الشديد مع بعض ا

شرآة مدرجة في 270 شرآة من أصل 154يحتوي على و أآبر قطاع من حيث عدد الشرآات قطاع الخدمات

.من الناتج المحلي اإلجمالي% 60 ويشكل آما،%57بورصة عمان أي ما نسبته

:التأمين عن قطاع لمحة

شرآة تمارس تأمينات الحياة إلى جانب تأمينات الممتلكات 18 منها تأمينأعمال ال تمارس تأمين شرآة 28ك لهنا

ضائع ،ووآالة أجنبية واحدة تزاول تأمينات الحياة فقط أمين الب ق ت ديم خدماتها عن طري شرآات بتق ذه ال وم ه وتق

سرقة و وتأمين السيارات )التأمين البحري (الواردة و المصدرة األخرى خطار األوتأمين الحريق و الزالزل و ال

ى . وإصدار عقود التأمينات على الحياة و الحوادث الشخصية و التأمينات الصحية ذا القطاع إل وتخضع شرآات ه

, هيئة تنظيم قطاع التأمينرقابة

ام الحالي % 11، و %14أقساط التأمين نمت خالل العام الماضي بنسبة ع األول من الع ى في الرب من رغمال عل

أثير ةت ى األزم ة عل ةالقطاعات المالي أمينأن إال العالمي أثر قطاع الت ة اآلن ت دودا لغاي ان مح شكل آ واقتصر ب

ي ىأساس ع عل سلبية تراج سوق ال ات ال سبب اتجاه شرآات ب تثمارية لل افظ االس ر . المح اع أآب ذا القط ر ه ويعتب

. ط التأمين أقسامخاطرى صعيد الشرآات أهمها في إدارة القطاعات الذي يواجه صعوبات وعوائق عل


5

: والمصطلحاتالمفردات

حيث توضيحها آيفية إدارة المخاطر في بورصة عمان هنالك بعض المصطلحات التي يجب قبل البدء في تحديد

:ستستعمل الحقا في الدراسة وهي

وتحديد عدم اليقين في اتخاذ القرارات االستثماريةتحليلهي عملية :(Risk Management) المخاطرإدارة

المحتملة وتتمثل إدارة المخاطر بالنسبة للمستثمر في تحديد حجم الخسائرالقرار إما بالقبول أو الرفض،

لالستثمار ومن ثم اتخاذ اإلجراء المناسب بناء على األهداف االستثمارية وتحمل المخاطر نفسها من قيل

. المستثمر

عن العائد المتوقع ويشمل ذلك احتماال حقيقي للسهم مختلفا وهو احتمال أن يكون العائد ال :(Risk)المخاطرة

.خسارة بعض أو آل االستثمار األصلي

: االستثمارية إلى قسمينةفظ المحوتنقسم مخاطر

قطاع وهي تلك المخاطرة التي تكمن في شرآة أو :(Unsystematic Risk) غير النظاميةاطر المخ )1

هذه المخاطرة في العوامل التي تؤثر على شرآة معينة حيث تتعلق، مثل تذبذب صافي األرباحمعين

دون غيرها من الشرآات، ويتم احتساب المخاطر عن طريق حساب االنحراف المعياري لمعدل العوائد

بها، سهم المستثمراألويمكن إلغاء المخاطر غير النظامية عن طريق التنويع في . التاريخية لسهم الشرآة

أو السيطرة نظامية يمكن إلغائهاالغير من المخاطر % 90 الدراسات فان بوبحسب ما تشير إليه أغل

. شرآة في المحفظة االستثمارية الواحدة18 – 12 عن طريق التنويع في أسهم عليها

وهي المخاطر التي يتعرض لها السوق آكل مثل مخاطر : (Systematic Risk)المخاطر النظامية )2

تي تؤثر على االقتصاد وتشمل جميع القطاعات دون استثناء ال و...خر الفائدة والتضخم والحروب الاأسع

ولكن تأثيرها يكون مختلف على آل قطاع وتعتمد بشكل رئيسي على مخرجات القطاعات، فتأثيرها على

على هذا ال يمكن السيطرةو. للكمالياتالقطاعات المنتجة ألساسيات الحياة أقل من القطاعات المنتجة

ويؤثر هذا النوع من المخاطر . أو إلغائها آما هو الحال في المخاطر غير النظاميةطرالنوع من المخا

وأيضا على أسعار أسهمها حيث يتم احتساب على مجموعة آبيرة من الشرآات في مختلف القطاعات

.(Beta)هذه المخاطر عن طريق وحدة القياس بيتا

تبر من أهم األدوات التي يعتمد عليها القرار االستثماري وحدة قياس المخاطر النظامية وتعوهي: (Beta)بيتا

وذلك بحسب نوعية المستثمر، وتعبر بيتا عن مقدار تذبذب سهم أي شرآة أو محفظة ما مع تذبذب السوق آكل

الذي بدوره يعبر عن المخاطرة، بمعنى أن بيتا تقيس مدى استجابة سهم أي ، أي أنها تقيس التذبذب)المؤشر(

فان ذلك مؤشر على أن سهم الشرآة 1آانت بيتا السهم تساوي فإذا ، ارتفاع أو انخفاض المؤشرشرآة عند


6

فيعني ذلك بان تذبذب 1.2سيتجه مع اتجاه السوق إما باالرتفاع أو باالنخفاض، وإذا آانت بيتا السهم تساوي

فان تذبذب السهم اقل من تذبذب 0.8 آانت تساوي إذا، أما %20بمقدار ) المؤشر(السهم أآثر من تذبذب السوق

أآثر 1.2، وبما أن التذبذب يقيس خطورة السهم فان بيتا السهم التي تساوي %20بمقدار ) المؤشر(السوق

.0.8خطورة من السهم الذي تساوي البيتا له


7

: مؤشرات بورصة عمان)Beta(بيتا

: البنوك قطاعمؤشر (Beta) بيتا • محسوبة على أساس شهري مؤشر بورصة عمانعائدو بيتا مؤشر البنوك بالنسبة إلى وعائدا يبين بيت)1(م رقجدول

السوق (Beta)بيتا مؤشر البنوك) Beta(بيتا الفترة )المؤشر(

قطاع (Return)عائد %البنوك

السوق (Return)عائد ) %المؤشر(

1.00 0.89 2008الثاني آانون

2.8 3.6 1.00 0.76 2008شباط

8.67 1.2 1.00 0.78 2008آذار

9.42 - 1.00 0.46 2008نيسان - 4.79

7.84 2.96 1.00 0.62 2008أيار

6.33 2.53 1.00 0.91 2008حزيران

11.63 10.50 1.00 0.49 2008تموز

0.20 - 3.80 1.00 0.67 2008آب

2.67 - 1.00 0.72 2008أيلول - 6.97

10.88 - 1.00 1.04 2008ول األ تشرين - 12.09

6.97 - 1.00 0.88 2008الثاني تشرين - 16.33

10.60 - 1.00 1.05 2008األول آانون - 9.92

9.82 - 1.00 0.98 2009الثاني آانون - 7.36

8.20 - 1.00 0.66 2009شباط - 5.88

5.44 - 1.00 0.95 2009آذار 0.10

0.44 6.08 1.00 1.23 2009نيسان

12.96 12.76 1.00 1.27 2009أيار

عمان بيتا مؤشر بورصة مؤشر البنوك بالنسبة إلىالبياني لبيتا الرسم ) أ1(جدول رقم

0.40

0.50

0.60

0.70

0.80

0.90

1.00

1.10

1.20

1.30

1.40

آانون الثاني 2008

شباط 2008

آذار 2008

نيسان 2008

أيار 2008

حزيران 2008

تموز 2008

ب 2008آ

أيلول 2008

تشرين األول 2008

تشرين الثاني 2008

آانون األول 2008


شباط 2009

آذار 2009

نيسان 2009

أيار 2009

Beta BanksBeta Market (Index)


8

: مؤشر قطاع التأمين(Beta) بيتا • س شهري محسوبة على أسا بالنسبة إلى بيتا وعائد مؤشر بورصة عمانالتأمين وعائد مؤشر ايبين بيت )2( رقم جدول

مؤشر قطاع ) Beta(بيتا الفترة التأمين

السوق (Beta)بيتا )المؤشر(

قطاع (Return)عائد %التأمين



2.8 0.54 1.00 0.04 2008شباط

8.67 4.26- 1.00 0.25 2008آذار

4.79 - 7.05- 1.00 0.28 2008نيسان

7.84 0.61 1.00 0.10 2008أيار

6.33 3.80 1.00 0.46 2008حزيران

11.63 16.10 1.00 0.27 2008تموز

0.20 - 9.61- 1.00 0.10 2008آب

6.97 - 1.65 1.00 0.24 2008أيلول

12.09 - 1.87- 1.00 0.46 2008األول تشرين

16.33 - 11.03 - 1.00 0.38 2008الثاني تشرين

9.92 - 5.28 - 1.00 0.48 2008األول آانون

7.36 - 4.57 - 1.00 0.32 2009الثاني آانون

5.88 - 11.83 1.00 0.03 2009شباط

0.10 3.33 1.00 0.15 2009آذار

0.44 1.06 1.00 0.56 2009نيسان

12.96 4.26 1.00 0.16 2009أيار

عمان بيتا مؤشر بورصة بالنسبة إلىقطاع التأمينشر مؤالبياني لبيتا الرسم ) أ2(جدول رقم

0.00

0.20

0.40

0.60

0.80

1.00

1.20


شباط 2008

آذار 2008

نيسان 2008

أيار 2008

حزيران 2008

تموز 2008

ب 2008آ

أيلول 2008





شباط 2009

آذار 2009

نيسان 2009

أيار 2009

Beta InsuranceBeta Market (Index)


9

:الخدمات مؤشر قطاع (Beta) بيتا • محسوبة على أساس شهري بالنسبة إلى بيتا وعائد مؤشر بورصة عمانالخدماتيبين بيتا وعائد مؤشر )3( رقم جدول

مؤشر قطاع ) Beta(بيتا الفترة الخدمات


قطاع (Return)د عائ %الخدمات



2.8 0.64 1.00 0.64 2008شباط

8.67 2.05 1.00 0.87 2008آذار

3.49 - 1.00 0.56 2008نيسان - 4.79

7.84 3.08 1.00 0.70 2008أيار

6.33 3.61 1.00 0.56 2008حزيران

11.63 3.00 1.00 0.37 2008تموز

3.81 - 1.00 0.71 2008آب - 0.20

2.75 - 1.00 0.76 2008أيلول - 6.97

10.13 - 1.00 0.98 2008األول تشرين - 12.09

12.41 - 1.00 0.81 2008الثاني تشرين - 16.33

13.68 - 1.00 0.42 2008األول آانون - 9.92

7.80 - 1.00 0.39 2009الثاني آانون - 7.36

5.88 - 0.46 1.00 0.53 2009شباط

0.10 6.13 1.00 0.26 2009آذار

0.44 0.94 1.00 0.81 2009نيسان

3.76 - 1.00 0.19 2009أيار 12.96

عمان بيتا مؤشر بورصة بالنسبة إلىقطاع الخدماتمؤشر البياني لبيتا الرسم ) أ3(جدول رقم

0.00

0.20

0.40

0.60

0.80

1.00

1.20


شباط 2008

آذار 2008

نيسان 2008

أيار 2008

حزيران 2008

تموز 2008

ب 2008آ

أيلول 2008





شباط 2009

آذار 2009

نيسان 2009

أيار 2009

Beta ServicesBeta Market (Index)


10

:قطاع الصناعة مؤشر (Beta) بيتا • محسوبة على أساس شهري بالنسبة إلى بيتا وعائد مؤشر بورصة عمانالصناعةيبين بيتا وعائد مؤشر )4( رقم جدول

مؤشر قطاع ) Beta(بيتا الفترة الصناعة


قطاع (Return)عائد %الصناعة



2.8 2.57 1.00 1.79 2008شباط

8.67 34.02 1.00 1.52 2008آذار

4.79 - 3.62 1.00 2.09 2008نيسان

7.84 19.65 1.00 1.75 2008أيار

6.33 13.63 1.00 1.21 2008حزيران

11.63 17.52 1.00 2.01 2008تموز

3.53 - 1.00 1.71 2008آب - 0.20

14.86 - 1.00 1.66 2008أيلول - 6.97

15.06 - 1.00 0.96 2008األول تشرين - 12.09

33.93 - 1.00 1.42 2008الثاني تشرين - 16.33

5.60 - 1.00 1.32 2008األول آانون - 9.92

1.78 - 1.00 1.46 2009الثاني آانون - 7.36

5.71 - 1.00 1.97 2009شباط - 5.88

0.10 6.59 1.00 1.66 2009آذار

9.68 - 1.00 0.73 2009نيسان 0.44

12.96 27.27 1.00 1.08 2009أيار

عمان بيتا مؤشر بورصة بالنسبة إلىقطاع الصناعةمؤشر البياني لبيتا الرسم ) أ4(جدول رقم

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50


شباط 2008

آذار 2008

نيسان 2008

أيار 2008

حزيران 2008

تموز 2008

ب 2008آ

أيلول 2008





شباط 2009

آذار 2009

نيسان 2009

أيار 2009

Beta IndustryBeta Market (Index)


11

عمانشر بورصة بيتا مؤبالنسبة إلىالبياني لبيتا مختلف المؤشرات في بورصة عمان معا الرسم ) 5(جدول رقم

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50


شباط 2008

آذار 2008

نيسان 2008

أيار 2008

حزيران 2008

تموز 2008

ب 2008آ

أيلول 2008





شباط 2009

آذار 2009

نيسان 2009

أيار 2009Beta BanksBeta InsuranceBeta ServicesBeta IndustryBeta Market (Index)

القطاعات في بورصة عمان فإننا نجد أن قطاع الصناعة يعتبر من أخطر القطاعات نظرا لجميعبعد حساب البيتا

ا (ألنه يمتاز بتذبذبات عالية ذ )أعلى بيت ة مع تذب ا (ب بالمقارن م )بيت وك ومن ث ه قطاع البن مؤشر البورصة، ويلي

وال يعني ذلك أن القطاع األآثر خطورة هو القطاع ).5(ي الجدول رقم الخدمات وأخيرا التأمين آما هو موضح ف

ثال حقق وال يعني عدم االستثمار به، ... يحقق خسائر سوف الذي بل مقابل هذه المخاطر نجد أن قطاع الصناعة م

د تحقق عوائ شرآة ق ي أن ال ة أو أفضل النتائج في العامين الماضيين وارتفاع المخاطر آما ذآرنا سابقا تعن د عالي

د أن وآل هذا يعبر عن ةخسائر آبير لربما تحقق ع في عوائ ذه االنحراف المعياري مرتف ر ه شرآات والتي تعب ال

ود .شكل آخر مخاطر ب عن ال سابها يع ى واآت ه للمخاطر إل ستثمر ودرجة تقبل ة الم دها عن ة طبيع التي يمكن تحدي

ذا ال طريق ط ه د والمخاطرة توضيح ماهية هذه المخاطر، فال بد من رب ذه القطاعات، فالعائ د له وم مع العوائ مفه

شراء البيع أو بال واء ب تثماري س رار اس اس أي ق ى ،أس ك عل د ذل ة ويعتم اطر الحقيقي تثمار المخ ة وأولوي لالس

ق حساب االستثمار بالنسبة للعائد، وآما وجدنا عالقة المخاطرة بين القطاعات مع مؤشر بورصة عمان عن طري

ا ساب الخط ،(Beta)البيت ق ح ن طري ان ع ر بورصة عم ع مؤش ات م د للقطاع ة العائ ضا عالق دنا أي ا أوج فإنن

ة ا، ويعتبر هذا الخط األساس في ع (Characteristic line)الخصائصي تثمارية الحديث شكيل المحافظ االس لم ت

إمكانية اشتقاق المخاطر تكمن أهمية هذا الخط ب حيث ويعبر عن مقدار الترابط بين عائد المؤشر مع عائد القطاع،

د (Beta)النظامية ين العائ ة ب د المبادل ة وتحدي عن طريق حساب الميل لهذا الخط وبالتالي قياس المخاطر النظامي


12

ين في .والخطورة آما سيتبين الحقا ا هو مب ويتم رسم هذا الخط عن طريق توسطه لجميع العوائد خالل الفترة آم

.9-6الجداول رقم مع عائد مؤشر بورصة عمانلبنوكعائد قطاع ا) 6(جدول رقم

قطاع البنوك R2 = 0.7299

-15.00%

-10.00%

-5.00%

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

-20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00%

عائد السوق

وكلبنع اطاد قعائ

مع عائد مؤشر بورصة عمانالتأمينعائد قطاع ) 7(جدول رقم

قطاع التامين R2 = 0.2559

-15.00%

-10.00%

-5.00%

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

-20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00%

عائد السوق

ينتام الاعقط

ئد عا


13

مع عائد مؤشر بورصة عمانالخدماتعائد قطاع ) 8(جدول رقم

قطاع الخدمات R2 = 0.5359

-15.00%

-10.00%

-5.00%

0.00%

5.00%

10.00%

-20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00%

عائد السوق

اتخدم

الاعقط

ئد عا

عائد قطاع الصناعة مع عائد مؤشر بورصة عمان) 9(جدول رقم

قطاع الصناعة R2 = 0.8047

-40.00%

-30.00%

-20.00%

-10.00%

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

-20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00%

عائد السوق

عةصنا

الاعقط

ئد عا


14

رابط 9-6تعبر الجداول دار الت سوق عن مق د ال ان وعائ د آل قطاع في بورصة عم ين عائ انون ب ذ آ من

، وتعتبر النقاط المنتشرة حول الخط الخصائصي في آل جدول عبارة عن 2009 لغاية أيار 2008الثاني

ة العائد رة معين سوق في فت د ال ل عائ د قطاع مقاب ستثمر في تحدي درة الم ى مق ذه الجداول عل ساعد ه ، وت

ا أو المخاطرة اآتسابه للمخاطر عن طر ا مع البيت سوق وربطه د ال د القطاع مع عائ رابط عائ د ت يق تحدي

اإلحصائي آل قطاع مع عائد السوق عن طريق حساب المصطلح عائد التي ذآرناها سابقا، ويمكن تحديد

(R2) شرة مع اط المنت ع النق سوق الذي يعبر عن مدى ترابط جمي د ال ا عوائ ى آلم ه أعل ا آانت قيمت وآلم

والخدمات 0.2559 والتأمين 0.7299 لقطاع البنوك (R2)حيث وجدنا أن أعلى بين العوائد ترابطالآان

ر لذلك عند حساب 0.8047 والصناعة 0.5359 صناعة األآث دنا قطاع ال ا وج أآثر القطاعات تذبذبا فإنن

ه . لف القطاعاتخطورة، إال أننا نجد أنه األآثر ترابطا مع عوائد السوق أي أنه األآثر عائدا بين مخت ويلي

. قطاع البنوك من حيث المخاطرة والعائد ومن ثم الخدمات وأخيرا قطاع التأمين

ى اه إل يالحظ أن ترتيب القطاعات من حيث المخاطر هي نفس ترتيبها من حيث العوائد ولكن يجدر االنتب

صناعة حول الخط الخصائصي في آل قطاع حيث يالحظ انتشاره ) العوائد(النقاط المنتشرة ا في قطاع ال

دعى ـتأمين، وي دورها أضيق عن قطاع الخدمات وال وك التي ب بمدى أضيق عما هو عليه في قطاع البن

د المدى اط العوائ شار نق شتت في انت ر عن المخاطر إحصائيا بالت ذي يعب ر ال ة في آل قطاع الغي نظامي

أثرا في المخاطر قطاع التأمين أن آخر، وبذلك فإننا نجد والتي تختلف من قطاع إلى ل القطاعات ت هو أق

أثرا من المخاطر النظامية ولكنه أآثر القطاعات ر ت ذه المخاطر في مخاطر الغي ل ه ة حيث تتمث نظامي

أمين أمين آالت صحيالت سه ال أمين نف اطر الت وادث أي مخ اع والح د أن قط ا نج ك فإنن س ذل ى عك ، وعل

اطر النظامي أثرا بالمخ ر القطاعات ت و أآث صناعة ه ة حيث ال ر النظامي ن المخاطر غي اة م ا معان ة وأقله

اج دخل في اإلنت ة التي ت واد األولي ى الم د عل يعتمد هذا القطاع بشكل آبير على أداء االقتصاد آكل ويعتم

ة صناعي بالمرون اع ال ات القط صف منتج ا وتت ة آم عار العالمي ا باألس عارها غالب رتبط أس صناعي وت ال

. في حال االنتعاش االقتصادي والعكس صحيح حيث يزيد عليها الطلبالعالية

نفس في معرض للمخاطر النظامية بدرجة أقل مما هو عليه هأما قطاع البنوك فان صناعة ولكن ب قطاع ال

ز في المخاطر ،حال في القطاع الصناعي الوقت فان المخاطر غير النظامية أعلى مما هو ال إال أن الترآي

ي أس صوصا ف ى خ ر أعل ة تعتب ل النظامي وك وتتمث تثماري للبن صادي واالس د واألداء االقت عار الفوائ

. المخاطر غير النظامية عن طريق نسبة القروض إلى الودائع باإلضافة إلى مخاطر االئتمان

ذا القطاع نظامية بدرجة أعلى من المخاطر النظامية الغير قطاع الخدمات يعاني من المخاطر ويحتوي ه

ة على عدد آبير من شرآات الخ ة العالمي ة المالي أثرا باألزم شرآات ت ر ال م أآث ار وه ة والعق دمات المالي


15

ول ز باألص شرآات تتمي ذه ال ث أن ه ؤخرا حي صلت م ي ح عيفةالت سيولة ض افظ ( ال ن المح دا ع ع

تثمارية ذين القطاعين مرتفع) االس ة له ة المالي ا أن الرافع ادةةآم ة بالع شرآات العقاري حيث أن معظم ال

رو ذ ق اع قامت بأخ ن ارتف ا م د تواجهه ي ق اطر الت ار المخ ين االعتب ذ بع م تأخ شاريعها ول ال م ض إلآم

ام لأل تم . 2008سعار اإلنشائية أو حصول أي أزمة وانفجار للفقاعة العقارية التي حصلت منتصف ع وي

ل أي الخدمات يم والصحة والنق الترآيز على المخاطر غير النظامية من خالل قطاعات مختلفة مثل التعل

.التي ال يمكن االستغناء عنها

ة حسب درجة سة مرتب سوق الرئي أن قطاعات ال ستخلص ب ا ن صيله في الدراسة ، فإنن بناًء على ما تم تف

دًا عن المضاربات –المخاطرة في االستثمار ة بعي ة العلمي تثمار بالطريق ذا – وذلك بالتوجه نحو االس وبه

سوق نرى بأن قطاع البنوك هو األفضل من حيث مقياس د ال سبة لعوائ ه ن درجة الخطورة بسبب قلة تذبذب

شغيلية اح الت ى األرب اد عل ي االعتم ة ف سياسات المتبع ى ال ة باإلضافة إل ار إمكاني ين االعتب ذ بع ع األخ م

ة ى الربحي ؤثر عل حدوث مفاجآت في إدارة بعض البنوك نتيجة لظهور ديون متعثرة لعمالء آبار سوف ت

ك االئتما ة البن ى مكان ةوعل اطر ني ر بالمخ أثره المباش سبب ت ة ب ة الثاني صناعة بالمرتب اع ال أتي قط ، وي

ى النظامية التي يصعب التنبؤ بحدوثها والتي تساهم في زيادة خطورة االستثمار بهذا القطاع ، إال أنه وعل

شجع ا ي وك، مم ه البن ى الرغم من ذلك فإن هناك العديد من الشرآات التي تحقق أرباحًا أعلى مما تجني عل

نسبة أقل من أسهم القطاع البنكيإضافة هذا النوع من األسهم إلى المحفظة االستثمارية ولكن ب

سبب ترآز المخاطر ك ب وك، وذل صناعة والبن ل خطورة من قطاعي ال ر أق أما قطاع الخدمات فإنه يعتب

ا المن –غير النظامية فيه وبذلك فإننا نرى بأنه من األفضل دراسة شرآات هذا القطاع تثمار به –وي االس

ه سبب احتوائ ة ب سوق آاف ين قطاعات ال بشكل مفصل ودقيق، ويعتبر قطاع التأمين األآثر خطورة من ب

ذا تثمار في ه ة باالس ة، حيث ينصح في حال الرغب على المخاطر غير النظامية وعدم تأثره في النظامي

ا ات العقارية واالستثمار القطاع التوجه نحو الشرآات التي تشكل أقساط التأمين النسبة األآبر من إيراداته

ذا القطاع ة األخرى له ات الفرعي ا في الغاي زة أعماله شرآات المترآ تثمار في ال اد عن االس واالبتع

.آإدارة المحافظ االستثمارية


16

: المراجع والمصادر

:البنك المرآزي األردني )1

jo.gov.cbj.wwwالموقع االليكتروني •

)2009أيار (النشرة اإلحصائية الشهرية •

بورصة عمان )2

)2009أيار (النشرة اإلحصائية الشهرية •

هيئة تنظيم قطاع التأمين )3

مرآز إيداع األوراق المالية )4

jo.com.sdc.wwwالموقع االليكتروني •

ةوزارة الصناعة والتجار )5

6( com.investopedia.www

7( com.wikipedia.www

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــاذ ى اتخ ه عل يس حث رار ول اذ الق ي اتخ ارئ ف ساعد الق ي ت ات الت وفير المعلوم ط ولت ادية فق ات استرش دت لغاي ة أع ذه الدراس ي ه واردة ف يات ال ات والتوص ل واآلراء والمقترح إن التحالي

ز ة أو ج رآة معين هم ش ع س شراء أو بي ق ب ين يتعل رار مع ديرها ق ي ي ه أو الت ة ل هم المملوآ ة األس ن محفظ ر . ء م ل للتغي ا قاب زء منه ين وج اريخ مع ي ت دت ف ات أع ذه المعلوم ان ه ًا ب علماص شكل خ ة ب وق األوراق المالي ان س ة عم روف بورص سائدة وظ صادية ال روف االقت وء الظ ى ض ة م . عل ألوراق المالي ة ل ة الوطني رآة المحفظ ضا . م.ع.إن ش رئيس وأع ه ب ء ممثل

ا س إدارته ضاء مجل شرآة وأع س إدارة ال يس مجل صوصًا وان رئ ات خ ذه المعلوم ديم ه راء تق ن ج ان م اه أي آ سؤولية تج ة م ون أي ام ال يتحمل شكل ع ا ب ا وموظفيه س إدارته مجل . وقد يمتلكون أسهما في هذه الشرآات أعضاء في مجالس إدارة لشرآات مساهمة عامة عديدةموموظفيها ه

Documents

(ASE’s Risk Management) ﻥﺎﻤﻋ ﺔﺻﺭﻮﺑ ﰲ ﺮﻃﺎﺨﳌﺍ ﺓﺭﺍﺩﺇ Management.pdf · (ASE’s Risk Management) نﺎﻤﻋ ﺔﺻرﻮﺑ ﻲﻓ ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا