Assunto: Derivativos

Prof. Ms Keilla LopesGraduada em Administração pela UEFS

Especialista em Gestão Empresarial pela UEFS

Mestre em Administração pela UFBA

Doutoranda em Geografia pela UNICAMP

Assunto: DERIVATIVOS

Objetivos da aula: Conceito • Objetivo• Classificação (financeiros e não-financeiros)• Tipos mais comuns de operações com

derivativos:Contrato ou Operações a Termo O de FuturoO. de Swaps O. de Opções• Considerações finais.

1. Conceito de Derivativos:

O termo derivativos é auto explicativo.

Trata-se de um instrumento financeiro cujosresultados e valores derivam ou dependem dealguma outra coisa. (Ross, 2012).

Assim, não possuem valor próprio, seu valorderiva de um bem básico ou outro ativo(commodities, ações, taxas de juros ou decâmbio, soja, boi gordo, café, dólar e até o ÍndiceBovespa (espelha o desempenho das açõesmais negociadas na Bolsa).

2. Principais Objetivos dos Derivativos:

Cobertura(proteção ou hedge): quando a empresa reduza sua exposição a riscos decorrentes de flutuações depreços, durante períodos de escassez ou superproduçãodo produto negociado, por exemplo.

Especulação: quando a empresa aumenta a suaexposição a riscos usando derivativos

Obs> Inicialmente a idéia do produto derivativo era apenaspara cobertura (proteção). Mais tarde buscou-se ganhosfinanceiros e com isto a especulação passou a fazer partedas negociações. Contudo, a maioria das experiênciasdesagradáveis com derivativos tem resultado de seu usopara especulação e não para cobertura de riscos…

EXEMPLOS: 1 - Uma empresa que tenha dívidas em dólares

pode comprar contratos futuros da moeda-americana para se proteger das variaçõescambiais.

2 - Um produtor rural pode vender soja nomercado futuro como forma de “travar” o preçodo grão e, no vencimento do contrato, entregar oproduto ao seu detentor.

SÃO EXEMPLOS DE DERIVATIVOS COMO PROTEÇÃO OU ESPECULAÇÃO ?

MOMENTOS DRAMÁTICOS VIVIDOS PELO EMPRESARIADO

Desvalorização do real em 1999, 2009 (com a crise mundial quereduziu as taxas de juros e o dolar subiu assustadoramente) eagora em 2015 que provocou prejuízo para importadores eempresas com dívidas em dólar.

Em 1998 medida adotada pelo Banco Central,para evitar a fuga decapitais do país,que aumentou a taxa de juros, causando perdaspara aqueles que tinham aplicações prefixadas e para empresascom dívidas flutuantes.

Em ambas as situações se os envolvidos no processo tivessemutilizado derivativos de dólar, contra o risco cambial, e derivativo detaxa de juros, respectivamente para cada um dos casos citados, osprejuízos teriam sido compensados com os ganhos financeirosnessas operações.

3.CLASSIFICAÇÃO DOS DERIVATIVOS

Como financeiros entendem-se aquelesque estão relacionados com taxas dejuros, taxas de câmbio e índices da Bolsade valores.

Como não financeiros tem-se aqueles queestão associados a commodities, como:metais, petróleo, agricolas (café, soja,milho,etc) e outros.

CONSIDERAÇÕES

Só poderemos ter derivativos de ativos emercadorias que possuem seu preço denegociação livremente estabelecido pelomercado.

Mercadorias que possuem controle estatalde preços (energia, água, telefonia,pedágio, derivados de petróleo,etc) não seprestam a esse instrumento. Não há riscode preços ou não há interesse por parte deum ou mais participantes do mercado paraque seu preço seja livre e transparente.

QUEM GARANTE ESTAS OPERAÇÕES TÃO ARRISCADAS???

A CÂMARA DE COMPENSAÇÃO(clearing house)

Instituição criada pelos corretores com o objetivo de garantir asoperações realizadas na bolsa.

Recebeu este nome para diferenciar-se da câmara de liquidação de umabolsa de valores, que recebe muito menos risco de crédito.

Esta câmara foi capitalizada com o dinheiro dos corretores membros etinha como principal fonte de renda uma taxa cobrada em todas astransações.

No sistema de clearing – como clearing entende-se as Associaçõescompostas por membros de compensação, chamados estes últimosde clearing members, que capitalizam a empresa – o corretor é ogarantidor final da operação, apesar de haver um sistema degarantias – a câmara irá garantir a operação perante o mercado,evitando que “os contratos não sejam honrados caso a instituição queintermediou a operação não tenha condições financeiras parapreceder à boa liquidação dos contratos”.

Ressalta-se que obrigatoriamente, um corretor que não é membro dosistema deverá contratar um membro para representá-lo.

OS DERIVATIVOS MAIS NEGOCIADOS NO BRASIL

Contrato a Termos

Contrato de Futuros

Swaps

Opções

I – CONTRATO A TERMOSão compromissos ou obrigações de compra ou venda de

determinado ativo, em uma data futura, a um preçocerto. (Ross,2002).

São comuns a bens menos suscetíveis a variações depreços

Geralmente nem são negociados em bolsa, para asnegociações feitas na Bovespa, as operações a termorepresentam a compra ou venda de uma determinadaquantidade de ações, a um preço fixado, para liquidaçãoem um prazo determinado, a contar da data de suarealização em pregão, resultando em um contrato entreas partes.

Na prática são contratos particulares de compra evenda para data futura onde quase não ocorremvariações de preços.

Particularidades Importantes:Empresas fazem contratos a termo diariamente. Se os

volumes envolvidos são pequenos e o prazo de entregacurto o contrato é apenas verbal; se os volumes sãoaltos ou o prazo de entrega é longo há a necessidadede um contrato a termo formal e escrito.

No contrato de compra e venda a fixação do preço éacertada por ambas as partes e nunca exclusivo a umadas partes ou por um terceiro. No contrato a termo épermitido um terceiro a fixação do preço.

O contrato de compra e venda geralmente é para umrecebimento atual ou futura e o contrato a termo éapenas para venda futura.

Questão 68 do Concurso Público do Banco doNordeste em 2014. Função: Analista bancário 1-nível médio-Conhecimentos específicos)O contrato de compra e venda é uma espécie de negócio jurídico pela qual um dos

contratantes se obriga a transferir o domínio de certa coisa, e o outro, a pagar-lhe certo preço em dinheiro. Com relação a esse contrato, considere asafirmativas abaixo:

I. O contrato de compra e venda é nulo, quando se deixa ao arbítrio exclusivo de umadas partes a fixação do preço.

II. A compra e venda pode ter por objeto coisa atual ou futura.

III. A lei civil autoriza expressamente a compra e venda entre cônjuges, com relaçãoa bens excluídos da comunhão.

IV. A fixação do preço não pode, de maneira nenhuma, ser deixada ao arbítrio deterceiro.

I I – CONTRATOS FUTUROS objetivo:mercado de futuros tem como objetivo a proteção dos

agentes econômicos (instituições financeiras;investidores;comerciantes; produtores primários eindustriais) contra oscilações dos preços de seusprodutos e de seus investimentos em ativos financeiros.

conceito:os contratos futuros são compromissos de compra ou

venda de determinado ativo, em uma data futura, a umpreço justo, reajustado diariamente.

• vantagens:• Os participantes zeram os lucros e prejuízos diariamente;• O risco assumido pela bolsa se dilui diariamente;

Na prática:Poucas são as operações que terminam com a

entrega efetiva do bem negociado. A maior partedas operações é liquidada mediante opagamento ou recebimento em moeda, peladiferença entre o valor de compra e o valor devenda, sem a entrega efetiva do bem negociado.Os acertos dessas diferenças são feitosdiariamente, por meio do mecanismo de ajustesdiários o que possibilita a liquidação financeiradiária de lucros e prejuízos das posiçõesminimizando a inadimplência.

QUAL A DIFERENÇA ENTRE CONTRATOS A TERMO E CONTRATOS

FUTUROS?

DIFERENÇA ENTRE CONTRATOS A TERMO E CONTRATOS FUTUROS

Inicialmente todo contrato futuro é um contrato a termo. Mas,analisados ao longo do processo existem diferenças:

Os Contratos Futuros: São negociados SOMENTE em bolsa. A entrega pode ser feito a qualquer dia do mês acertado pra

entrega. Desde que notifique a câmara de compensação da bolsaque deseja entregá-lo. A câmara notifica um comprador,geralmente escolhido por sorteio.

São reajustados diariamente a mercado.

Obs> Esta última diferença é a solução pra minimizar ainadimplência.

As oscilações de mercado incentivam o descumprimento doscontratos futuros, tendendo naturalmente a inadimplência. Com oreajuste diário e o repasse das perdas e ganhos a câmara decompensação miniminiza esta tendência negativa. Ainadimplência dos contratos futuros são próximas zero.

III - SWAP

Uma troca de riscos entre duas partes na tentativa dediminuir o risco da operação.

Agentes trocam os indexadores de operações financeirasentre si (ativos ou passivos). Apenas os indexadores e nãoo capital principal.

Na pratica:Por exemplo, uma empresa com dívida corrigia pelo CDI, que

teme uma alta da taxa de juros, poderá trocar o indexadordo passivo por uma taxa pré. Assim, se as taxas de jurosrealmente subissem, a perda que ela teria com a alta doCDI será compensada por um ganho financeiro naoperação de swap.

Tipos mais comuns de swaps (ativos):Swaps de taxas de juros:Swaps de taxa de cambio:

As possibilidades de trocas de indexadores, além dascitadas taxa pré e da taxa do CDI, são: dólar comercial,TR (Taxa Referencial), ANBID (Taxa da AssociaçãoNacional dos Bancos de Investimentos), TBF (Taxa BásicaFinanceira), TJLP (Taxa de Juros de Longo Prazo) e IGP(Índice Geral de Preços da Fundação Getúlio Vargas).

A operação de swap é feita da seguinte maneira: o agenteinteressado em trocar o indexador de um ativo/passivoprocura uma instituição financeira, que será a responsávelpela preparação da operação. O acordo de Swap é entãoregistrado na BM&F ou na CETIP e no seu vencimento,um ajuste financeiro da diferença entre os indexadoresaplicados sobre o principal é feito .Essas operações sãoregistradas na BM&F eletronicamente pelo chamadoContrato a Termo de Troca de Rentabilidade.

Essas operações podem ser realizadas com garantia, comgarantia de somente uma das partes ou sem garantia. Jána CETIP, os contratos são registrados pelo SPR(Sistema de Proteção Contra Riscos Financeiros) e asoperações são feitas sem garantia.

EXEMPLOS DE SWAPs:1) A empresa Embraer (EMBR3) exporta seus

produtos recebendo toda sua receita em dólares(US$), porém grande parte de seus custos deprodução foram pagos em reais.

2) Uma outra empresa importadora, a “ImportUS”,recebe toda sua receita em reais (R$), porém usoudólares para comprar os produtos importados. Senada mais for feito, qualquer variação cambialneste tempo, afetará diretamente o resultadodessas duas empresas, para o bem ou para o mal.

Como ambas as empresas já têm preocupaçãosuficientes em seus negócios e não querem ficarexpostas ao risco de câmbio, elas decidem realizaruma Operação Swap.

Ambas acordam que trocarão os riscos das moedas,de modo que quando ocorrer uma variação nocâmbio nenhuma delas estará exposta e nãosofrerá grandes variações em seu lucro, sejam elasboas ou más.

Para fazer a operação as duas empresas terão quefazer um contrato de swap, com intermediação deuma instituição financeira, para fazer a troca.

SWAP DE OURO X BOVESPAO QUE É SWAP: A TROCA DE RISCO ENTRE DUAS

PARTES

No vencimento do contrato, se avalorização do ouro for inferior à variaçãodo Ibovespa negociada entre as partes,receberá a diferença a parte que comprouIbovespa e vendeu ouro. Neste exemploserá a instituição A.

Se a rentabilidade do investimento em ourofor superior à variação do Ibovespa,receberá a diferença a parte que comprououro e vendeu Ibovespa. No caso, ainstituição B.

TIPOS DE SWAPS Existem vários tipos de swaps, vejamos os mais

comuns:

SWAP COM TAXA DE JUROS- Contrato em que as contrapartes trocam

indexadores associados a seus ativos ou passivose que uma das variáveis é a taxa de juros.

SWAP CAMBIAL- Contrato em que se troca o principal e os juros

em uma moeda pelo principal mais o juros emoutra moeda.

SWAP DE ÍNDICES- Contrato em que se trocam fluxos, sendo um deles

associado ao retorno de um índice de preços( como (IGP-M, IPC-FIPE, INLPC) ou de um índice de ações (Ibovespa, IBrX-50)

SWAP DE COMMODITIES- Contrato por meio do qual duas instituições trocam

fluxos associados à variação de cotações decommodities.

Commodities são mercadorias ou serviços para os quais existe procura sematender à diferença de qualidade e entre vários fornecedores ou marcas. Sãohabitualmente substâncias extraídas da terra e que mantém até certo ponto umpreço universal. Ex: petróleo, cobre,ferro, alumínio e prata

ALGUMAS CONSIDERAÇÕES SOBRE OS TIPOS DE DERIVATIVOS

EXPOSTOS ATÉ AQUI Nos contratos de derivativos A Termo, Futuro e

Swap existe uma obrigatoriedade decumprimento do contrato, ou seja, em ambos oslados existem direitos e obrigações que devemser cumpridos. A este fato chama-se assimetria.Contudo, existe um tipo de derivativos onde ocomprador tem apenas direitos e não obrigações,enquanto o vendedor tem apenas obrigações:Contratos de Opções.

Assim, para quem compra é o melhor dos mundos,a possibilidade de evitar cenários negativos.Contudo, existe um preço (prêmio) para estafacilidade. Vejamos, Opções.

IV – CONTRATOS DE OPÇÕESSão direitos, podendo ser de compra (call) ou de venda (put). As de compra representam um direito de comprar um ativo em uma

determinada data a um determinado preço. As de venda representa o direito de vender um ativo em

determinada data a um determinado preço.

Em resumo, é uma preferência de negociação.

Tipos: Européia:quando no contrato fica estabelecido apenas uma data

para a relização do direito de compra ou venda. Americana:quando no contrato fica estabelecido que o exercício da

opção possa ser realizado a qualquer momento do prazoestabelecido para a operação.

O que ocorre na prática é que muitos investidores fecham sua posiçãoantes do vencimento da opção, isto é, eles não exercem seu direito.Este fato depende unicamente do comportamento do preço nomercado.

NÃO EXISTE ALMOÇO FREE... Ao adquirir uma Opção (prioridade na negociação) o

Investidor paga por isto (chamado prêmio) valores definidospelas forças de oferta e de procura que não serão devolvidoscaso ele não exerça o seu direito de compra ou de venda.

O agente econômico que compra a opção, pagando por elaum determinado valor/prêmio é chamado de titular e oagente que vende a opção para esse titular é denominadocomo lançador e é ele que receberá o valor/prêmio pago pelotitular. Assim, se o direito de compra for exercido pelo titular,o lançador é então obrigado a vender o ativo objeto daopção.

Opção registra o direito do titular (comprador) de exercer asua opção de compra ou venda a um determinado preçofuturo, não se trata de uma obrigação para o comprador, mascomo o nome sugere é uma opção.

ATENÇÃO

No mercado a termo as perdas são menossignificativas, pois a quebra de contratonão oferece perda real. Neste casoapenas a operação pode não se realizar.

No mercado de futuro , onde há obrigaçãode cumprir com os contratos. Assim osganhos ou perdas podem ser enormes emaiores que no mercado de opções ondea perda limita-se ao valor do prêmio.

CONSIDERAÇÕES FINAIS

A importância do mercado de derivativos é o de servir como umaferramenta para as empresas e interessados no mercado seprotegerem contra a variação de preços, além de possibilitar Aescolha das operações que lhe trarão maior retorno. Destaforma, em um mercado extremamente competitivo einterdependente, a grande volatilidade de preços poderá seruma importante questão estratégica para as empresas e comoconseqüência disto, a importância dos derivativos cresce comouma forma de proteção dos agentes econômicos.

Os mercados de derivativos distribuem os riscos inerentes asatividades econômicas e, os agentes do mercado (como asempresas) que queiram realizar estas operações deveriam criarum sistema de gestão de riscos, para não estarem na lista dasperdas mais famosas com operações de derivativos.

Como os derivativos são criados para atender as necessidadesdo mercado que são infinitas, a única restrição a eles é aimaginação humana.

REFERÊNCIAS ASSAF NETO, Alexandre. Mercado financeiro.6 ed.São Paulo: Atlas,2005

FIGUEIREDO, A. C. Introdução aos derivativos. São Paulo: Pioneira, 2002.

FORTUNA,Eduardo. Mercado financeiro:produtos e serviços.16 ed.Rio de Janeiro:Qualitymark,2005

KLOECKNER, Gilberto de Oliveira. Derivativos: futuros, opções e swaps.Caxias do Sul, 2008

PIAZZA, Marcelo. O melhor da análise técnica de ações. 1. ed. São Paulo: Saraiva, 2010.

ROSS,Stephen A.; Westerfield,Randolph W.; Jaffe,jeffrey F.Administração financeira: Corporate Finance.Tradução Antonio Noratto Sanvicente.São Paulo:Atlas,.2012

SILVA NETO, L. A. Derivativos: definições,emprego e risco. São Paulo: Atlas, 2002.