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TERCER
TRIMESTRE 2017
AUTORES:
Barousse, Pablo
Bravo Granada, Rubén
Fernández, Diego
Krebs, Alejandro
Páez, Tomas
Vega, Gustavo
Ventura, Alejandro Joel
Publicación elaborada por el Grupo de Estudios de la Realidad
Económica y Social (GERES)
Año 5, Nº 18
El contenido del informe puede descargarse de la
página:www.economiageres.com [email protected]
DICIEMBRE 2017
GRUPO DE
ESTUDIOS DE
LA REALIDAD
ECONÓMICA
Y SOCIAL
TERCER TRIMESTRE 2017
Permitida su reproducción parcial o total citando “Fuente: Grupo de Estudios de la Realidad Económica y Social (GERES)”
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TRIMESTRE 2017
ÍNDICE
RESUMEN EJECUTIVO................................................................................................................. 4
ACTIVIDAD .................................................................................................................................... 7
1. Nivel general de actividad y evolución por sectores ......................................................... 7
2. Industria .......................................................................................................................... 10
3. Construcción .................................................................................................................... 12
4. Consumo privado ............................................................................................................ 13
5. Inversión en equipo durable de producción ................................................................... 15
6. Exportaciones netas ........................................................................................................ 15
INFLACIÓN ...................................................................................................................................17
1. La elevada inflación persiste en un trimestre sin “tarifazos”.......................................... 17
2. La inflación de la canasta alimentaria y el poder de compra de bajos ingresos ............. 18
3. La inflación medida en dólares........................................................................................ 19
MERCADO LABORAL: OCUPACIÓN Y SALARIOS ...................................................................20
1. ¿En serio quieren imponer una reforma para bajar estos bajos salarios?...................... 20
2. Empleo y desempleo ....................................................................................................... 21
3. La Tasa de Argentinos Desesperados por el Desempleo (TADD) .................................... 22
4. Datos del SIPA: Empleo “registrado” .............................................................................. 23
SECTOR PÚBLICO .......................................................................................................................25
1. La evolución durante el tercer trimestre ........................................................................ 25
2. Ingresos ........................................................................................................................... 27
3. Gastos .............................................................................................................................. 28
4. Deuda Pública .................................................................................................................. 30
SECTOR PÚBLICO PROVINCIAL ................................................................................................32
1. Estado de situación ......................................................................................................... 32
2. Fondo Conurbano Bonaerense ....................................................................................... 34
3. Ingresos Brutos ................................................................................................................ 34
SECTOR EXTERNO .....................................................................................................................36
1. Cuenta corriente cambiaria en rojo caliente .................................................................. 36
2. Superávit de la Cuenta capital y financiera y acumulación de reservas ......................... 39
3. Perspectivas .................................................................................................................... 41
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TRIMESTRE 2017
COMERCIO BILATERAL CON LOS PRINCIPALES SOCIOS .....................................................43
1. Brasil: déficit récord histórico ......................................................................................... 43
2. China: déficit récord histórico ......................................................................................... 44
AGREGADOS MONETARIOS ......................................................................................................45
1. Base monetaria ............................................................................................................... 45
2. Tipo de cambio nominal y real ........................................................................................ 46
3. Tasas de interés ............................................................................................................... 47
4. Depósitos y préstamos .................................................................................................... 48
5. Reservas internacionales ................................................................................................. 49
CONSTRUCCIÓN .........................................................................................................................52
1. Se consolida la recuperación ........................................................................................... 52
2. Empleo............................................................................................................................. 53
3. Últimos datos .................................................................................................................. 53
SECTOR AUTOMOTRIZ ...............................................................................................................54
1. Producción....................................................................................................................... 54
2. Exportaciones .................................................................................................................. 57
3. Ventas Mayoristas, Importaciones, Patentamientos y Variación de Existencias............ 59
4. Evolución del Parque Automotor en Argentina .............................................................. 63
5. La producción se estanca, y las ventas crecen con importaciones récord ..................... 63
6. El impacto del estancamiento en la producción automotriz sobre la balanza comercial y
el empleo 67
7. Breves datos sobre el sector automotriz en Brasil durante el IIIT2017 .......................... 71
GANADERÍA VACUNA .................................................................................................................72
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RESUMEN EJECUTIVO
La actividad económica aceleró su marcha en el tercer trimestre de 2017. El Estimador mensual de actividad
económica (EMAE) del INDEC registró una suba del 4,3% interanual (i.a.) y del 1,3% respecto del trimestre
previo (t/t), habiendo acumulado un avance del 2,5% en enero-septiembre con relación igual lapso de 2016
(año que cerró con un retroceso promedio del 2,2%). Por su parte, en el trimestre bajo análisis el Indicador
Sintético de Actividad GERES (ISAG) anotó un incremento del 4,7% i.a y del 1,5% t/t, por encima de la
evolución del EMAE.
A nivel sectorial, en el tercer trimestre se destacaron las subas interanuales de la construcción (13,3%), el
comercio (4,6%) y la industria (4,4%), que conjuntamente aportaron 1,8 puntos porcentuales (p.p.) al
crecimiento del EMAE. Dentro de los servicios, el mayor incremento correspondió a la intermediación
financiera (6,2% i.a.). Adicionalmente, los impuestos netos de subsidios exhibieron un gran dinamismo
(+8,2% i.a.), explicando 1,4 p.p. de la suba del EMAE.
Por el lado de la demanda agregada, el consumo privado ha mostrado una reanimación en los últimos meses,
aunque aún en forma bastante dispar. Por un lado, los indicadores que registran circuitos tradicionales de
consumo masivo (ventas en supermercados, grandes centros de compra y ventas en comercios minoristas)
exhibieron variaciones virtualmente nulas; pero el significativo aumento (real) de la recaudación por IVA DGI
y la estimación de las Cuentas Nacionales (INDEC) correspondiente al segundo trimestre (último dato) son
evidencia de una mejora en el consumo privado respecto de la debacle experimentada un año atrás.
En tanto, la inversión en equipo durable de producción ha tenido en lo que va del año un dinamismo mucho
mayor que el consumo privado, pero con un fuerte sesgo (sobre todo en el trimestre bajo análisis) hacia los
bienes importados, que contribuye a sumar presión sobre las deterioradas cuentas externas.
De momento, la mayor actividad económica se ha expresado de forma muy débil en el mercado laboral. Más
de la mitad de la creación bruta de empleo “en blanco” se ha verificado en rubros cuyo carácter registrado
resulta más bien virtual: empleo en casas particulares y monotributistas, mientras que la generación de
trabajo en el sector privado formal está fundamentalmente influida por la gran reactivación de la
construcción, con respecto al recesivo 2016; la industria manufacturera, por su parte, ha perdido 30.000
trabajadores. En su conjunto, tanto la tasa de desocupación ampliada que calcula GERES como la tasa de
argentinos desesperados por el desempleo (medición más abarcativa de GERES que incorpora graves
problemas de empleo) mostraron alguna mejora marginal en la comparación interanual durante el segundo
trimestre (última información disponible), a la vez que permanecen en valores muy elevados (13,5% y 32%
de la PEA respectivamente). Tal como ocurre con la tasa de desocupación que reporta el INDEC, la citada
mejora surge de un retroceso en la cantidad de personas que buscan trabajo y no de un mayor nivel de
empleo.
El eje de abscisas del mercado laboral -el salario- también se halla deteriorado. Hasta septiembre de 2017 el
poder adquisitivo de los sueldos correspondientes al sector privado ha crecido un 3,9% i.a., lo que no alcanza
a remontar la pérdida del año pasado. En peor situación se encuentra el salario público, que ha subido un
1,1% i.a., cuando en 2016 había caído un 8,3%. Esto vuelve particularmente inconsistente el diagnóstico
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presidencial acerca de que el nivel salarial inhibe la contratación de fuerza de trabajo por parte del sector
privado.
La meta de inflación minorista originalmente prevista para todo el año se superó en septiembre; en este
contexto, GERES estima que 2017 cerrará con un aumento del 23% (diciembre 2017 versus diciembre 2016)
en el IPC nacional. Este ritmo continúa siendo preocupante; en especial considerando que en el tercer
trimestre de 2017 la tasa de inflación fue bastante elevada (+5,1%) a pesar de que los incrementos de tarifas
de servicios públicos y otros precios regulados tuvieron un impacto directo relativamente pequeño.
A diferencia de lo acontecido con el mercado laboral, el repunte de la actividad económica se ha visto
reflejado en un mayor dinamismo de los recursos recaudados por el Sector Público. Los ingresos tributarios y
de la seguridad social registraron un incremento del 29% i.a. en el tercer trimestre, 6 p.p. por encima de la
inflación (+23%) y 10 p.p. más que la tasa de incremento del gasto primario (+19%). La caída del gasto en
términos reales se debió principalmente a la suba de las tarifas de luz, gas y agua, y a la correspondiente
reducción de los subsidios económicos, que cayeron un 40% i.a. en el período considerado. Sobre la base de
este “ahorro” del Fisco, el gasto primario se desaceleró significativamente en comparación con el
crecimiento que observó en el primer semestre (31% i.a.).
A pesar de la disminución real del gasto primario, el financiamiento del déficit fiscal por medio del
endeudamiento externo ha venido incrementando notablemente el gasto en intereses, que crece a un ritmo
interanual superior al 70%. Ante este panorama, el Gobierno se encamina a cumplir el objetivo de reducción
del déficit primario, que pasaría de 4,3% del PBI en 2016 a 4,0% en 2017. Pero no ha logrado estabilizar, y
menos aún bajar, el rojo financiero, que se proyecta en torno al 7% del PBI para el acumulado del año, por
encima del déficit registrado en 2016 (6,6% del PBI). En este marco, ya pasada la elección de medio término,
desde el oficialismo se han presentado los proyectos de “responsabilidad fiscal”, “reforma previsional” y
“consenso fiscal”, que apuntan esencialmente a reducir la presión tributaria y ajustar el gasto público
consolidado.
Por otro lado, en el transcurso del tercer trimestre el BCRA consolidó un período de esterilización sin
precedentes, habiendo absorbido más de $ 300.000 millones en lo que va del año. La enorme bola de nieve
que representa el actual stock de Lebacs (ya superó el billón de pesos) se alimentó centralmente de la
acumulación de reservas por parte del ente monetario -como resultado del gigantesco endeudamiento del
gobierno en moneda extranjera- y del sostenimiento de elevadas tasas de interés. No obstante, la base
monetaria se expandió, principalmente por la mayor liquidez bancaria que derivó en un fuerte incremento
en la oferta de créditos indexados. En simultáneo, el tipo de cambio con el dólar se mantuvo relativamente
estable, luego de la devaluación del 10% a comienzos de julio, lo cual ha derivado nuevamente en una
progresiva apreciación cambiaria.
A lo largo del período pre-electoral el BCRA sostuvo una tasa de política monetaria de 26,25%, superior a las
expectativas de inflación del sector privado. Luego de los comicios, el ente monetario volvió a subir la tasa a
28,75%, con el objetivo -desde su visión puramente monetarista- de acotar el repunte de la inflación y lograr
que los precios retomen la tendencia a la baja, garantizando tasas de interés reales positivas, que en el actual
marco de estabilidad cambiaria refuerzan la fiesta financiera (con altos retornos en dólares) y moderan la
expansión del crédito. En el mismo sentido, el incremento busca dar una señal al mercado en aras de
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asegurar los retornos de las LEBAC, ante el gravamen a la renta financiera que el gobierno intenta aprobar
con el paquete de reforma fiscal.
En lo que hace a las cuentas externas, la situación de la cuenta corriente de la balanza de pagos resulta cada
vez más compleja. Las importaciones de bienes continuaron acelerándose durante el tercer trimestre
(+24,7% i.a.), habiendo registrado una suba del 18,9% i.a. en el acumulado diez meses (+29,5% en octubre).
En cambio, las exportaciones se mantuvieron estancadas en el trimestre, con una suba de apenas 1,8% i.a. en
enero-octubre. Al gran desfasaje entre la evolución de las cantidades vendidas (+0,7%) y compradas (+12,4%)
en lo que va del año se ha sumado un descenso de los términos del intercambio (-4,6%), situación que ha
derivado en un vertiginoso deterioro del saldo comercial, que en el acumulado a octubre arroja un déficit de
U$S 6.115 millones, con un empeoramiento de U$S 8.000 millones respecto de igual lapso de 2016. A esto
debe adicionarse el pésimo desempeño de la cuenta servicios, detrás del cual se encuentra el rubro turismo,
así como los restantes componentes de la cuenta corriente (utilidades y dividendos, e intereses),
estructuralmente deficitarios. De ese modo, el déficit de la cuenta corriente se elevaría a un 4% del PIB este
año, con un notable deterioro respecto del verificado en 2016 (-2,8% del PIB). Cabe destacar que, como
resultado de la marcada tendencia declinante que registran desde el año 2011, las cantidades exportadas
acumuladas en los últimos cuatro trimestres se retrotraen al nivel que alcanzaban en 2005, doce años atrás.
El avance de la actividad económica en 2017 significa todavía una mejora en el margen dentro del contexto
más amplio de estancamiento que se prolonga desde hace cinco años, y que viene alternado caídas en los
años pares con subas en los impares (electorales); el difícil desafío consiste en poder consolidar la
recuperación en el tiempo, para dejar definitivamente atrás esa situación. En el caso de la producción
industrial, el discreto repunte de este año implica una mejora aún más limitada, dentro de una marcada
tendencia bajista que se extiende desde 2011, ubicándose actualmente en niveles de 2007.
Los gigantescos déficits gemelos (fiscal y externo) aparecen como serios condicionantes para la marcha de la
economía local. En ese sentido, la política oficial se orienta a la profundización del ajuste en diversos planos,
que incluye el intento de “reforma laboral”, además de las citadas reformas previsional y fiscal. De lograr
avanzar en ese camino, la política económica oficial terminará indefectiblemente afectando el poder
adquisitivo de amplios sectores de la población, y por lo tanto, el consumo privado (que equivale a un casi un
75% del PIB).
Por su parte, el creciente rojo de la cuenta corriente se constituye como un fuerte limitante para el avance
de la actividad económica, dada la enorme dependencia importadora local y un panorama exportador que
no luce mucho mejor que en la actualidad, en tanto los restantes rubros de la cuenta corriente tienden hacia
un mayor deterioro. En este marco, la deplorable evolución de las exportaciones registrada en los últimos
años es una las cuestiones más complejas a revertir, como condición necesaria -no suficiente- para poder
apuntalar un ciclo de crecimiento económico que resulte sostenible en el tiempo. En cambio, el abuso del
endeudamiento externo exacerba la vulnerabilidad de la economía argentina, en un contexto mundial que
sigue siendo favorable en ese sentido, pero siempre sujeto a la posibilidad de cambios impredecibles. Este
ritmo de endeudamiento no hará más que postergar en el tiempo el preocupante déficit de la cuenta
corriente, que de no comenzar a revertirse terminará repercutiendo seriamente, más temprano o más tarde,
sobre la dinámica de la economía local.
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ACTIVIDAD
1. Nivel general de actividad y evolución por sectores
La actividad económica aceleró su marcha durante el tercer trimestre de 2017. De acuerdo al INDEC, el
Estimador mensual de actividad económica (EMAE) registró una suba del 1,3% respecto del trimestre previo
(t/t), la cuarta consecutiva considerando la serie sin estacionalidad1. En tanto, el EMAE avanzó un 4,3%
interanual (i.a.), habiendo acumulado un crecimiento del 2,5% en enero-septiembre con relación a igual
lapso de 2016, año que cerró con un retroceso promedio del 2,2%.
Cuadro 1. Evolución de la Actividad económica según INDEC, Ferreres y GERES Variación %
Var. i.a.: Variación interanual (respecto de igual período del año anterior).
Var. p.a: Variación respecto del período anterior de la serie sin estacionalidad. Fuente: Elaboración GERES en base a INDEC, Ferreres y estimaciones propias.
Asimismo, en el tercer trimestre el Indicador Sintético de Actividad GERES (ISAG)2 arrojó un incremento del
1,5% t/t3 y del 4,7% i.a. Por su parte, el Índice general de actividad de Ferreres (IGA) anotó un aumento del
1Resulta de eliminar de la serie original las fluctuaciones que se repiten más o menos regularmente todos los años. Las
principales causas de tales fluctuaciones se deben a la cantidad de días laborales del mes (efecto días de actividad), los
feriados móviles (efecto pascua), las características estacionales de la demanda y una disponibilidad estacional de
materias primas, entre otras. 2El ISAG se estima a partir de una serie de indicadores representativos de la evolución de la actividad económica, entre
los que se cuentan rubros de la industria, indicadores de consumo, inversión, construcción, comercio exterior y
servicios, mediante la metodología de “componentes principales”. Cabe recordar que el INDEC, bajo la gestión
kirchnerista, comenzó a manipular el dato del Producto Interno Bruto (PIB) a partir del año 2008. En junio de este año -
con posterioridad a la primera publicación del ISAG- el INDEC volvió a publicar la serie del PIB, revisando los números de
la gestión anterior. 3 En adelante, todas las variaciones trimestrales (t/t) o mensuales corresponden a series sin estacionalidad, a menos que
se aclare lo contrario.
INDEC (Base 2004) IGA (Ferreres) ISAG (GERES)
Var. i.a. Var. p.a. Var. i .a. Var. p.a. Var. i .a. Var. p.a.
2009 -5,9 -4,0 -3,3
2010 10,1 8,0 8,8
2011 6,0 4,9 6,3
2012 -1,0 -0,4 -0,7
2013 2,4 3,3 1,2
2014 -2,5 -2,6 -2,9
2015 2,6 1,9 1,2
2016 -2,2 -2,6 -2,3
I 16 0,6 -0,9 1,3 -0,4 -0,8 -1,0
II -3,7 -2,0 -3,8 -2,7 -3,5 -1,2
III -3,7 0,0 -5,0 -0,9 -3,3 0,0
IV -1,9 1,0 -2,3 2,0 -1,4 0,7
I 17 0,4 1,2 -0,1 0,9 0,8 1,5
II 2,7 0,7 2,7 1,2 2,6 0,6
III 4,3 1,3 5,3 1,4 4,7 1,5
Ene-sep 17 2,5 2,7 2,8
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1,4% t/t y del 5,3% i.a.; las mayores tasas de variación interanuales que exhibe el IGA se encuentran ligadas a
la menor base de comparación de este indicador en 2016, cuando acusó una caída más aguda que el EMAE y
el ISAG.
Si bien tomando el promedio del trimestre el EMAE se aceleró, el dato oficial correspondiente a septiembre
(último disponible) ha sido menor al esperado (3,8% i.a. y 0,1% t/t), ubicándose en lo que refiere a la
comparación interanual significativamente por debajo de la estimación de GERES (4,9%) y de Ferreres (5,1%).
Cuadro 2. Valor agregado bruto (precios básicos de 2004) por sector de actividad económica y Estimador mensual de Actividad Económica (precios de mercado de 2004)
Variación interanual %
Fuente: Elaboración GERES en base a INDEC.
Entre los sectores con un peso relevante en la economía, se destacaron las subas interanuales de la
construcción (13,3%), el comercio mayorista y minorista (4,6%), y la industria manufacturera (4,4%). Estos
sectores aportaron 1,8 puntos porcentuales (p.p.) al crecimiento del PIB durante el trimestre bajo estudio.
Dentro de la rama de servicios, el mayor incremento correspondió al rubro intermediación financiera (6,2%
i.a.).
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De esta forma, la industria manufacturera mejoró significativamente su desempeño en el tercer trimestre
respecto del segundo -cuando creció un discreto 2,5% i.a.-, pero aún no compensa todavía la fuerte caída
registrada un año atrás (en el tercer trimestre de 2016 había disminuido un -8,3% i.a.)4. El comercio también
exhibió un mayor dinamismo con relación al trimestre previo (había crecido un 1,7% i.a.), hecho ligado a un
mejor desempeño del consumo privado y a una base de comparación mucho más baja (cayó un 5,2% i.a. en
el tercer trimestre de 2016).
Por el contrario, solamente arrojaron caídas interanuales la explotación de minas y canteras (-3,3%), debido
principalmente al descenso en la producción de petróleo, y la rama electricidad gas y agua (-1,4%).
En este contexto, la construcción se ha constituido como el sector más dinámico durante el período enero-
septiembre de 2017 (considerando aquellos que poseen una incidencia relevante en el PIB), con un aumento
del 8,2% con relación a iguales meses de 2016, que habían sido de drástica caída (-11,4%).
En el mismo período, el comercio y la industria registraron avances mucho más discretos en términos
interanuales (1,8% y 1,7%). Cabe recordar que en 2016 a industria se desplomó un -5,6%, lo cual implica que
a pesar del repunte actual el sector cerrará 2017 con un nivel promedio notoriamente inferior al observado
en 2015.
Por otra parte, resulta destacable la evolución del sector transporte, almacenamiento y comunicaciones, con
un crecimiento acumulado del 3,8% i.a. en enero-septiembre, siendo que se trata de la rama que mejor
desempeño había tenido el año pasado (+3,4% en el año).
Nuevamente, los únicos sectores que han venido retrocediendo en el acumulado del año son explotación de
minas y canteras (-5,2% i.a.), y electricidad, gas y agua (-1,0% i.a.).
Por otro lado, nótese el gran dinamismo del rubro impuestos netos de subsidios en el tercer trimestre (+8,2%
i.a.), que explicó 1,4 p.p. de la suba del PIB, gracias a la mejora del consumo privado, que incide
positivamente en la recaudación por IVA, y al vertiginoso crecimiento de las importaciones, con su
correspondiente impacto en los derechos de importación.
Extendiendo el panorama hacia atrás puede observarse que el actual repunte de la actividad económica
constituye una mejora en el margen dentro de un contexto más amplio de estancamiento que se prolonga
desde hace cinco años, habiendo alternado caídas en los años pares con subas en los años impares
(electorales).
4 Asimismo, en el segundo trimestre de 2016 había retrocedido un -8,2% i.a.
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Gráfico 1. Evolución de la actividad económica según INDEC, Ferreres y GERES
Ene 06-Septiembre 17. Índices desestacionalizados 2004=100.
Fuente: Elaboración GERES en base a INDEC, Ferreres y estimaciones propias.
2. Industria
En el período julio-septiembre de 2017 continuó el repunte de la producción industrial, con un ritmo de
crecimiento interanual significativamente mayor al registrado en los tres meses previos. El estimador
mensual industrial (EMI) del INDEC mostró un aumento del 4,4% i.a., en tanto Fiel y Ferreres reportaron
subas del 5,0% y del 3,9% i.a. respectivamente. La actividad industrial ratificó así la mejora que comenzó a
evidenciar en los meses previos, aunque el discreto aumento acumulado a septiembre (1,5% según INDEC)
implica que este año estará lejos de recuperar la caída de 2016 (-4,6%).
Cuadro 3. Índice de Producción Industrial, según diversas fuentes Variación %
Var. i.a.: Variación interanual (respecto de igual período del año anterior).
Var. p.a: Variación respecto del período anterior de la serie sin estacionalidad. Fuente: Elaboración GERES en base a INDEC, FIEL y Ferreres.
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ISAG (GERES) INDEC IGA (Ferreres)
Fiel Ferreres INDEC
Var. i.a. Var. p.a. Var. i .a. Var. p.a. Var. i .a. Var. p.a.
2011 4,7 2,0 6,5
2012 -0,7 0,0 -1,2
2013 0,4 2,2 -0,2
2014 -5,1 -4,0 -2,5
2015 0,5 0,9 s.d.
2016 -4,5 -4,0 -4,6
I 16 -0,2 -1,8 3,1 1,7 -0,9 s.d.
II -7,0 -2,8 -7,3 -6,5 -5,4 s.d.
III -6,8 0,0 -8,0 -0,6 -7,0 s.d.
IV -3,5 1,4 -3,0 2,8 -4,8 s.d.
I 17 -2,1 0,0 -3,1 1,0 -2,5 s.d.
II 2,6 2,4 2,9 -0,1 2,2 s.d.
III 4,9 1,6 3,9 0,6 4,4 s.d.
Oct-17 2,7 -2,7 5,3 1,0 4,4 s.d.
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TRIMESTRE 2017
Más aún, hará falta un crecimiento sostenido en el tiempo para revertir la preocupante tendencia bajista que
acusa la producción industrial desde fines de 2011, donde el repunte actual implica una mejora en el margen.
Nótese que la actividad del sector se encuentra actualmente en un similar al que había alcanzado hacia fines
de 2007, dando cuenta del largo ciclo de estancamiento que padece la industria en Argentina.
Gráfico 2. Evolución de la actividad industrial (FIEL)
Índice desestacionalizado 1993=100
Fuente: Elaboración GERES en base a FIEL.
En lo que refiere a la evolución por rubros de la industria durante el tercer trimestre de 2016, se destacó en
primer lugar el crecimiento de la rama metálicas básicas (17,9% i.a.), que no obstante no alcanza a recuperar
el desplome de igual trimestre de 2016 (-20,2%). Esta dinámica se explica centralmente por el desempeño de
la producción del acero (+20,3%)5, en tanto la producción de aluminio tuvo un incremento más moderado
(7,6%).
Asimismo, la industria metalmecánica exhibió una fuerte suba interanual (13,8%), ligada al dinamismo de la
construcción, del sector automotriz y de los bienes de consumo durable. También creció significativamente la
rama de minerales no metálicos (10,4%), estrechamente vinculada al crecimiento de la construcción. A
diferencia de la rama metálicas básicas, ambos sectores logran ubicarse por encima de julio-septiembre de
2015, compensando con creces las caídas (-8,4% y -7,6%) de igual lapso de 2016.
Por su parte, el sector automotriz registró un aumento del 6,6% i.a; según reportó ADEFA, las exportaciones
se elevaron un 11,9%, mientras que las ventas de vehículos nacionales a concesionarios locales descendieron
un -7,7%.
En cambio, retrocedieron en la comparación interanual el sector de sustancias y productos químicos (-4,0%),
el único que no había caído en igual trimestre de 2016; la producción textil (-1,9%); y la industria alimenticia
(-1,1%).
5 Dato de la Cámara Argentina del Acero.
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Cuadro 4. Evolución de la industria por rama (INDEC) Variación interanual, en %
Las variaciones de los trimestres son aproximadas, debido a que están calculadas como promedio de las variaciones de los meses correspondientes, ya que el INDEC aún no ha publicado las series en nivel. Los acumulados de 2016 y del período enero-septiembre son datos reportados por el INDEC.
Fuente: Elaboración GERES en base a INDEC
3. Construcción
Cuadro 5. Indicadores de actividad de la construcción Variación %
Var. i.a.: Variación interanual (respecto de igual período del año anterior). Var. p.a: Variación respecto del período anterior de la serie sin estacionalidad. En el caso de los despachos de cemento, la desestacionalización la realizó GERES, utilizando el programa ARIMA X12.
Fuente: Elaboración GERES en base a INDEC, Grupo Construya y AFCP
La actividad de la construcción continuó con un fuerte ritmo de aumento durante el tercer trimestre del año,
recuperando terreno rápidamente luego del desplome que padeció en 2016. El Indicador sintético de
actividad de la construcción (ISAC) del INDEC observó un aumento 15,6% i.a., en tanto los despachos de
cemento portland al mercado -insumo clave del sector- se incrementaron un 12,3% i.a., según reportó la
Industria 2016 I 17 II IIIEne-Sep
2017Nivel General -4,6 -2,5 2,2 4,4 1,5
Metálicas básicas -14,6 -0,5 4,8 17,9 7,2
Resto metalmecánica -5,9 -1,5 11,8 13,8 8,2
Productos minerales no metálicos -1,4 -3,6 5,4 10,4 4,0
Edición e impresión -6,7 -6,7 -3,2 8,6 -0,2
Automotriz -10,5 16,4 8,6 6,6 6,5
Productos de caucho y plástico -1,5 -3,5 4,0 5,4 1,8
Papel y cartón -1,2 -4,2 -3,4 4,5 -1,3
Refinación del petróleo -4,2 -4,5 0,1 3,9 -0,2
Tabaco -8,4 -6,9 -7,7 3,9 -4,2
Alimenticia -1,2 -1,6 2,0 -1,1 -0,8
Textil -4,3 -17,2 -14,0 -1,9 -10,9
Sustancias y productos químicos -1,0 -2,0 1,1 -4,0 -1,5
ISAC Construya Despachos cemento
Var i.a. Var p.a. Var i.a. Var p.a. Var i.a. Var p.a.
2015 s.d. 8,1 7,1
2016 -12,7 -15,1 -10,8
I 16 -5,2 s.d. -3,6 -17,0 -8,4 -6,1
II -18,9 s.d. -18,9 -6,6 -19,4 -5,0
III -13,3 s.d. -18,4 6,2 -9,0 3,6
IV -12,1 s.d. -17,7 -1,4 -6,0 1,6
I 17 1,7 s.d. -0,9 -0,4 5,6 5,4
II 12,6 s.d. 12,7 10,2 12,2 1,1
III 15,6 s.d. 21,0 9,6 12,3 4,3
Oct-17 25,3 s.d. 21,0 1,3 23,5 -0,8
Cap
ítu
lo:
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13
TERCER
TRIMESTRE 2017
AFCP6. Por su parte, el Índice Construya7 arrojó un aumento interanual significativamente mayor, influido por
una base de comparación más baja.
En enero-septiembre de 2017 el ISAC se ubicó un 10% por encima de igual acumulado de 2016, pero todavía
un -4,1% por debajo del mismo período de 2015.
4. Consumo privado
El consumo privado ha mostrado cierta reanimación en los últimos meses, aunque de modo todavía muy
dispar, según se desprende de los diversos indicadores relevados en este informe. Situación consistente con
una mejora interanual del salario real durante el tercer trimestre, y con la fuerte expansión de créditos a
segmentos de menor poder adquisitivo durante los meses preelectorales8.
Por un lado, los indicadores que registran circuitos tradicionales de consumo masivo (ventas en
supermercados, grandes centros de compra y ventas en comercios minoristas) aún exhiben un desempeño
muy magro, pero el significativo aumento de la recaudación por IVA DGI y la estimación de las Cuentas
Nacionales realizada por el INDEC para el segundo trimestre (último dato) son evidencia de una mejora
relevante en el consumo privado respecto de la debacle experimentada un año atrás.
En lo que refiere a los circuitos de consumo masivo, cabe remarcar que consultoras especializadas en el
rubro han advertido de un creciente desplazamiento desde hipermercados y supermercados hacia otros
canales de venta, como los mayoristas -menos tradicionales- y almacenes.
En este marco, las ventas en supermercados tuvieron un aumento interanual prácticamente nulo (+0,2%) en
julio-septiembre de 2017, en tanto las referidas a los centros de compra crecieron un discretísimo 1,6% en el
mismo lapso, respecto de un tercer trimestre de 2016 en el que se habían derrumbado un 9,1% y 12,7% i.a
respectivamente., lo cual implica que todavía permanecen bien lejos del nivel que habían alcanzado en
iguales meses de 2015. Estas subas han sido las primeras luego de seis trimestres consecutivos de retroceso
en términos interanuales.
Las ventas en comercios minoristas descendieron un 0,7% i.a. en el tercer trimestre, anotando el séptimo
consecutivo de evolución negativa. Si bien esta variable moderó su ritmo de caída interanual en julio-
septiembre, la misma compara con un período en el que ya había experimentado una fuerte baja (-7,7% en el
tercer trimestre de 2016). Recién en octubre de 2017 volvió a aumentar en términos interanuales (1,6%),
cortando una racha de 21 meses seguidos en declinación.
6 Asociación de fabricantes de cemento portland. 7 Índice elaborado por el Grupo Construya, que congrega a once empresas líderes del sector de la construcción. 8 Créditos Argenta, para beneficiarios de la AUH, jubilados y pensionados, y trabajadores formales de menores ingresos.
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TERCER
TRIMESTRE 2017
Cuadro 6. Indicadores de consumo (a precios constantes)
Variación %
Var. i.a.: Variación interanual (respecto de igual período del año anterior). Var. p.a: Variación respecto del período anterior de la serie sin estacionalidad. En todos los casos la desestacionalización fue realizada por GERES utilizando el programa ARIMA X12. Para el caso de supermercados y centros de compras, hasta el primer trimestre de 2016 las series a precios constantes, a partir de la cuales se calculan las variaciones interanuales, surgen de deflactar las series a precios corrientes del INDEC por índices de precios construidos según el peso relativo de los bienes comercializados en ambos segmentos (tomando los capítulos del IPC CABA y las ventas por rubros de bienes que publica el INDEC).A partir del segundo trimestre de 2016 las ventas a precios constantes son datos del INDEC.
Fuente: Elaboración GERES en base a INDEC, Dirección General de Estadística y Censos de CABA, y CAME.
En lo que refiere a otros rubros alternativos, cabe destacar el drástico aumento de las ventas de motos (41%
i.a. en el tercer trimestre y 47% i.a. en enero-octubre)9. Por su parte, en el tercer trimestre los
patentamientos de automóviles se incrementaron un 18,5% i.a10.
En tanto, la recaudación por IVA DGI, medida en términos reales -esto es, deflactada por IPC- se incrementó
un 7,7% i.a., mostrando así un desempeño notoriamente mejor que el de los indicadores comentados
previamente. Sin embargo, el monto recaudado por este concepto también permanece por debajo de su
nivel de julio-septiembre de 2015.
Hacia el próximo año, el panorama del consumo luce aún menos promisorio. Por un lado, existe la intención
explícita oficial de disminuir -o en el mejor de los casos intentar contener- los salarios y jubilaciones; por
supuesto la última palabra al respecto la tendrá la puja entre los asalariados11 con las patronales y el
gobierno. Adicionalmente, se estima que una parte no menor del consumo privado de 2017 se sostuvo con el
boom de crédito (Argenta) a los sectores de menores recursos, como parte del contexto preelectoral, que no
sólo no volverán a estar disponibles en esa extensión en 2018, sino que naturalmente deberán comenzar a
ser devueltos -los montos se descuentan directamente de la AUH y demás ingresos-, lo cual recortará aún
más el ingreso disponible de esos sectores.
9 Datos de patentamientos, suministrados por la DNRPA. 10 No incluye comercial liviano, comercial pesado ni otros pesados. Información suministrada por ACARA. 11Que no son simples observadores pasivos de su destino.
Consumo privado
(CCNN)Supermercados Centros de compras IVA DGI
Ventas
min.Var . i .a . Var. p.a . Var . i .a . Var. p.a . Var . i .a . Var. p.a . Var . i .a . Var. p.a . Var . i .a .
2015 3,5 1,8 2,9 7,4 2,1
2016 -1,4 -7,5 -11,1 -8,7 -7,0
I 16 2,2 0,5 -3,2 -4,5 -9,2 -7,1 -7,7 -10,0 -4,2
II -2,6 -2,5 -8,2 -3,4 -7,8 0,2 -6,6 0,6 -8,5
III -2,9 0,1 -9,1 -1,5 -12,7 -3,8 -10,0 -1,9 -7,7
IV -2,4 -0,3 -9,3 -1,7 -13,9 -3,7 -10,6 0,6 -7,4
I 17 0,9 2,2 -7,5 0,5 -7,6 0,3 0,3 1,3 -3,7
II 3,8 3,8 -1,6 1,0 -6,2 1,1 6,1 5,6 -3,4
III s.d. s.d. 0,2 0,3 1,6 3,5 7,7 0,1 -0,7
Oct-17 s.d. s.d. s.d. s.d. s.d. s.d. 11,5 2,1 1,6
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TERCER
TRIMESTRE 2017
5. Inversión en equipo durable de producción
En lo que va del año, este componente de la demanda agregada ha tenido sin dudas un dinamismo mucho
mayor que el consumo privado; pero con un preocupante sesgo (sobre todo en el trimestre bajo análisis)
hacia los bienes importados, contribuyendo a sumar presión sobre las deterioradas cuentas externas.
Según estimaciones de Ferreres, en el tercer trimestre de este año la inversión en equipo durable de
producción aumentó un 18,6% i.a., con una suba mucho mayor en el segmento importado (25,8%) que en el
nacional (9,9%). Por su parte, el INDEC informó que las importaciones de bienes de capital -medidas en
cantidades- crecieron un 26,4% i.a. Asimismo, el organismo oficial publicó los datos de las Cuentas
Nacionales referidos al segundo trimestre, para el cual reportó un aumento del 7,5% i.a. en la inversión en
equipo durable, explicada por subas del 11,9% en el rubro importado y del 2,0% en el nacional. Por el lado de
la oferta, FIEL estimó un aumento del 12,5% en la producción de bienes de capital, en línea con la evolución
de la demanda.
Cuadro 7. Inversión en equipo durable de producción (a precios constantes) Variación interanual %
Fuente: Elaboración GERES en base a INDEC, Ferreres y Fiel
6. Exportaciones netas
El reverso de la mayor actividad económica ha sido la fuerte aceleración de los volúmenes importados de
bienes en el tercer trimestre (19,7% i.a.), acumulando una suba del 11,4% en enero-septiembre con respecto
a los mismos meses de 2016. En cambio, las ventas al exterior medidas en cantidad observaron un aumento
más discreto en el trimestre (3,8% i.a.), que no alcanza a contrarrestar la evolución negativa de los dos
trimestres anteriores, acumulando así un descenso del 0,6% i.a. en lo que va de 2017. A este desfasaje entre
la evolución de las cantidades exportadas e importadas se ha sumado además un deterioro de los términos
del intercambio, derivando en un vertiginoso deterioro del déficit comercial de bienes medido en dólares.
Las cantidades exportadas alcanzaron su máximo en el año 2011, a partir del cual observaron una marcada
tendencia decreciente, habiendo experimentado una discreta mejora en el margen recién en 2016. Este año
apuntan en el mejor de los casos a permanecer estancadas. En este contexto, las exportaciones acumuladas
en los últimos cuatro trimestres se retrotraen al nivel que alcanzaban en 2005, doce años atrás. Durante
INDEC (CCNN) Ferreres FIEL INDEC (ICA)
Total Nacional Impo Total Nacional Impo Prod. Bs K Impo Bs K
2015 5,2 6,6 4,1 1,1 0,1 1,9 -5,4 2,0
2016 1,6 -1,1 3,7 8,1 11,7 5,1 3,1 5,1
I 16 3,3 9,4 -1,0 1,4 4,3 -0,8 -9,6 -0,6
II 6,6 3,8 9,0 9,0 10,8 7,4 1,6 7,5
III -3,3 -6,2 -1,0 4,6 10,0 0,4 -0,8 0,2
IV -0,2 -8,9 7,8 16,4 20,7 12,9 23,3 13,1
I 17 5,1 -4,5 12,8 10,8 6,2 14,7 7,9 15,2
II 7,5 2,0 11,9 7,0 5,2 8,7 11,3 8,9
III s.d. s.d. s.d. 18,6 9,9 25,8 12,5 26,4
Oct-17 16,5 16,9 16,2 21,9 16,5
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16
TERCER
TRIMESTRE 2017
todo este período sólo han superado, además del piso de 2014-2015, el volumen exportado en 2009, en
plena crisis económica internacional.
Esta deplorable evolución que registraron las cantidades exportadas en los últimos años se constituye como
una de las cuestiones más complejas a revertir, como condición necesaria para poder lograr un ciclo de
crecimiento económico que resulte sostenible en el tiempo y permita superar definitivamente el contexto de
estancamiento prolongado en el que se encuentra sumida la economía argentina. En cambio, el abuso del
endeudamiento externo no hará más que postergar en el tiempo -y agudizar- el preocupante déficit de las
cuentas externas, que de no comenzar a revertirse terminará afectando más temprano o más tarde a la
economía local.
Cap
ítu
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17
TERCER
TRIMESTRE 2017
INFLACIÓN
1. La elevada inflación persiste en un trimestre sin “tarifazos”
Durante el tercer trimestre de 2017 se interrumpió la disminución de la tasa de inflación interanual –
comparando con el año 2016, todos los valores de este año acusaban descensos- quedando depositada en
torno al 23%, valor que muy probablemente será el que cierre finalmente el año completo(acumula ya
18,9%).12 Este desarrollo estuvo particularmente influido por la evolución del tipo de cambio (que en julio dio
un salto devaluatorio muy importante), que contrapesó el hecho de que los aumentos tarifarios y de otros
precios regulados (cigarrillos, combustibles) tuvieron un impacto relativamente pequeño.
En cuanto al dato puntual del III trimestre, se constata que en el mismo se acumularon 5,1 pp., algo por
encima del trimestre previo, siendo que el último dato (octubre de 2015) mantiene esta tendencia (+1,5%),
siendo que su magnitud está fundamentalmente explicada por la “inflación núcleo” (precios no regulados ni
estacionales).
Gráfico 3. Inflación minorista, variación mensual y acumulada en 12 meses (%). 07/2013-10/2017.
Fuente: elaboración GERES en base a INDEC, DPE San Luis y Ciudad de Buenos Aires, Consultoras Privadas.
12 Se reitera: a partir del mes de mayo de 2017 GERES retoma la serie de IPC publicada por el INDEC. Esto lo hacemos no solamente por constatar que fue repuesto personal de elevada credibilidad en el área de precios del Instituto (nombramos como ejemplo a Marcela Almeida, para no hablar en abstracto) sino también tras haber verificado –durante más de un año- que el dato INDEC coincide casi perfectamente con el indicador de inflación minorista que fuimos construyendo para el período que arrancara en 2007 (ver informe GERES n°16). El gráfico 3, de todos modos, aún refiere a fuentes distintas (IPC de San Luis, de la C.A.B.A. y el promedio de consultoras privadas para todo el período que llega hasta abr/2017).
2,4
%
2,0
%
2,0
%
2,5
%
2,6
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Tasa mensual
Acumulada 12 meses
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TERCER
TRIMESTRE 2017
2. La inflación de la canasta alimentaria y el poder de compra de bajos
ingresos
La inflación del rubro “Alimentos y bebidas” no difirió del promedio global durante el tercer trimestre (+5,1%,
con especial impacto en el Gran Buenos Aires; a este guarismo se suma luego un 1,5% correspondiente al
mes de octubre). Considerando ese último dato, se tiene que la inflación de este capítulo acumula un 17,1%
en el año y un 18,6% en los últimos 12 meses (lógicamente por debajo del indicador general, impactado por
los “tarifazos”). GERES utiliza este índice de precios como deflactor de ingresos de baja cuantía muy
difundidos en la economía argentina, asumiendo que el costo de la alimentación incide de forma intensa
entre sus perceptores. La evolución de los mismos es ilustrada en el gráfico 4 considerando distintas bases
para su cálculo en términos reales: el haber mínimo jubilatorio está expresado en pesos del año 2001 (en
aquellos tiempos su importe era de $150), la AUH en pesos de septiembre de 2017 (cuando fuera la última
actualización, que la llevó a $1.412), y el monto del Plan PROGRESAR en pesos de enero de 2014, cuando se
lanzó.
Gráfico4. Poder adquisitivo en alimentos y bebidas de la AUH ($ sep'17), PROGRESAR ($ ene’14) y del haber mínimo
jubilatorio ($ 2001). Dic/13-oct/17.
Fuente: elaboración GERES en base a INDEC, Infoleg, DPE-SL, DGEC-CABA
Medida en estos términos alimentarios, la AUH se encuentra un +8,8% por encima del valor real que tenía
en el mismo trimestre de 2016, pero por debajo (-7%) del “alto” valor del III-2015, configurado por la
importante actualización (aún no atada a la fórmula de movilidad de ANSES) de mediados de aquel año
impar. La jubilación mínima, por su parte, se encuentra también (lógicamente) un 8,8% por encima del valor
de 2016, y en el mismo poder adquisitivo alimentario que en 2015. Sin embargo, debe enfatizarse el hecho
1.19
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TRIMESTRE 2017
de que aquí sólo estamos midiendo el poder de compra en alimentos y bebidas: encontrarse en el mismo
valor deflactada con ese índice que en un momento previo al “tarifazo” equivale a decir que el poder
adquisitivo de este ingreso ha empeorado. Por otra parte, el Plan PROGRESAR continúa siendo
vergonzantemente eliminado, al ser abandonado a la erosión inflacionaria. En este momento (ya contando
31 meses sin recibir una recomposición) su monto equivale a sólo el 59% de su importe original,
destacándose que en aquel momento inicial resultaba una asignación un +30% superior a la AUH, mientras
que hoy es un -36% inferior.
3. La inflación medida en dólares
Durante el mes de julio se produjo la devaluación más fuerte del año, que a su vez fuera el golpe final de un
proceso de desvalorización de la cotización del peso que se iniciara en mayo (en abril, la variable se había
acercado a los niveles que regían hacia el final del “cepo”), lo que hizo retroceder el nivel de precios –medido
en dólares- de la economía argentina. El resto del trimestre y hasta el mes de octubre (período que incluyó
dos votaciones) se registra un nuevo proceso de revaluación, que es de esperar se profundice durante
noviembre y diciembre.
Gráfico 5. Nivel de precios en dólares (Índice GERES, enero 2012 = 100). Ene/12-oct/17.
Fuente: elaboración GERES, en base a INDEC, BCRA, DPEs San Luis y C.A.B.A., LaNacionData
oct.-13; 108,8
ene.-14; 88,6
nov.-15; 119,4
feb.-16; 82,8
abr.-17; 118,4
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TRIMESTRE 2017
MERCADO LABORAL: OCUPACIÓN Y SALARIOS
1. ¿En serio quieren imponer una reforma para bajar estos bajos
salarios?
Por regla general, dada la crono-estructura que conforman los escalonados acuerdos paritarios en los últimos
años, en el tercer trimestre se alcanza el pico anual del valor del salario real, que luego decae durante el
verano –esto aparte de la correlación entre la temperatura ambiente y el valor del dólar que se verifica en el
siglo XXI. 2017 no es la excepción, pero como recuperación del poder adquisitivo deja que desear: el
promedio enero/septiembre de la variable está un +3,9% por encima de igual período del desastroso 2016
(si bien en ascenso: en el tercer trimestre en particular el valor resulta un 6,5% superior al de III-16), con lo
que de no producirse ningún milagro de navidad las chances de que se recupere este año el nivel pre-macri
son inexistentes. GERES estima que 2017 cerrará con un nivel salarial promedio que será un 4% superior al
de 2016, con lo que, si bien recortado, el ajuste sobre los salarios continúa.13
Gráfico 6. Evolución del salario real y del salario medido en dólares (empleados registrados en sector privado).
Mensual (01/13=100), ene/13-sep/17.
Fuente: elaboración GERES en base a INDEC, BCRA, RIPTE, sección "Inflación" del presente informe.
En cuanto a la segunda medición propuesta en el gráfico 6, el salario expresado en dólares, el tercer
trimestre va a exhibir un “rebote”, dado que si bien durante julio el gobierno profundizó el proceso
devaluatorio, los meses siguientes se caracterizaron por una ligera revaluación, la que sumada al incremento
nominal devolvió la variable al nivel previo a mayo.
13 Se consideran los empleos “en blanco” del sector privado (fuente INDEC), dado que en nuestra opinión el cómputo sobre haberes de empleados informales y públicos del índice de salarios no es óptimo.
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TRIMESTRE 2017
Para el caso del empleo público, GERES construye una serie propia (gráfico 7) considerando como testigo la
evolución de los salarios de los empleados de la Administración Pública Nacional (excluyendo fuerzas de
seguridad). Esta información cobra especial importancia en el presente contexto, dado que es línea expresa
de la cúspide del gobierno el utilizar el nivel del salario público para rebajar el del sector privado.14 Esta
perspectiva resulta sumamente preocupante, dado que como se puede apreciar el salario público tiene un
pésimo presente. El promedio de los primeros 9 meses de 2017 es solamente un +1,1% mayor que el de 2016
(que comparado con 2015 había perdido un -8,3%), siendo que en los meses que restan no hay acordados
aumentos y que desde el gobierno se ha desestimado la idea de un bono de fin de año (Perfil, 14/11/2017).
La comparación de terceros trimestres 2017/2016 arroja, llamativamente, una pérdida (-1,7%).
Gráfico 7. Salario real en la Administración Pública Nacional. 09/2017=100. 01/2013-09/2017
Fuente: elaboración GERES en base a Infoleg y sección "Inflación" del presente informe
2. Empleo y desempleo
Publicados los datos para el segundo trimestre de 2017, se constata que se mantienen dos hechos capitales.
En primer lugar, que el mercado de trabajo está en un pésimo estado, con un desempleo cercano a los dos
dígitos (8,7%) y una tasa de subocupación muy elevada (11%). En segundo lugar, que el gran Buenos Aires
14"Lo he hablado con varios de ustedes, el tema del empleo público y el nivel de salarios, porque si estamos creando todas estas condiciones para que se genere trabajo en el sector privado, el problema es que si les competimos con salarios más altos, el sector privado no va a poder generar la mano de obra que necesita para su crecimiento" (palabras de Macri en reunión con gobernadores, Perfil, 16/11/2017).
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Rectificación. El gráfico 7 rectifica a los datos que se estuvieron exponiendo en esta sección del informe
los números pasados, pues existía un error en el procesamiento de los datos del salario nominal. El
salario real se encuentra 3p.p. por encima de lo que veníamos registrando.
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TRIMESTRE 2017
aparece como el nodo principal de este malestar, dado que allí se verifican tasas de infrautilización de la
fuerza laboral especialmente elevadas: 10,9% de desocupación abierta y 12,6% de subocupación. Entre estos
desocupados, el 60% están activamente buscando empleo; de hecho el INDEC registra que una persona de
cada cuatro en el conurbano está buscando trabajo (el 26,7% de la PEA, suma de desocupados y ocupados
demandantes).
Por otra parte, la información permite por primera vez desde el cambio de autoridades en INDEC establecer
comparaciones interanuales. La mejora que se observa en los indicadores mencionados al contrastar con II-
2016 es tan pequeña como ficticia, dado que no surge de una mayor tasa de empleo sino de una disminución
en la tasa de actividad: la menor tasa de desempleo obedece exclusivamente al hecho de que se registra
menos cantidad de gente que busca trabajo, y no a que lo haya encontrado (comparando interanualmente,
se estima que la población creció un 1,05% mientras que los empleados sólo un 0,5%).
Cuadro 8. Mercado laboral, principales tasas INDEC, total país y Gran Buenos Aires (sin CABA). 2016-2017.
Fuente: INDEC
3. La Tasa de Argentinos Desesperados por el Desempleo (TADD)
GERES procesa las bases de microdatos de la EPH para construir un coeficiente con el que pretende
mensurar de una manera más abarcativa el drama de la desocupación; en particular la forma en la cual se
expresa e influye en el total del cuadro que es el mercado de trabajo. Después de todo, la medición de la
desocupación abierta es extremadamente restrictiva: recordemos que sólo es considerado desempleado
quien, habiendo buscado activamente trabajar, no logró hacerlo siquiera una hora por semana. La TADD
considera, en adición a esta desocupación abierta, otras categorías en el mercado de trabajo igualmente
lamentables: los infraocupados (personas que sólo trabajan 12 horas a la semana queriendo trabajar más, lo
que supone reducir a la tercera parte la carga horaria que define a los “subocupados” de la medición oficial),
los ocupados “carne de cañón” (ocupados que trabajan más de 30 horas a la semana por un sueldo ínfimo –
menos de $4.817 al mes-, que se supone aquí que toman este tipo de posiciones en el mercado laboral por
encontrarse como alternativa el desempleo pleno)15 y los desocupados “desalentados”(personas que en el
período de referencia han desistido de la búsqueda pero no por no necesitar trabajar sino por estar abatidos
ante un persistente resultado negativo en este intento). Para este último contingente se computan dos
versiones, siendo los “A” los inactivos que afirman no buscar empleo porque “se cansaron de buscar” o “hay
poco trabajo en esta época” (dos opciones del cuestionario de la EPH) y los “B” los que no buscaron en el
período de referencia pero sí lo hicieron en algún momento de los últimos 12 meses. La suma de las
15“Carne de cañón: coloq. Gente ordinaria, tratada sin miramientos”. (RAE)
País GBA País GBA País GBA País GBA País GBA
Actividad 46,0 45,6 46,0 46,0 45,3 45,1 45,5 45,6 45,4 44,9
Empleo 41,7 40,5 42,1 41,2 41,9 40,8 41,3 40,2 41,5 40,0
Desocupación abierta 9,3 11,2 8,5 10,6 7,6 9,4 9,2 11,8 8,7 10,9
Ocup. demandantes de empleo 15,7 18,6 14,2 17,2 14,6 17,4 14,1 15,8 14,7 15,8
Subocupación 11,2 13,5 10,2 12,3 10,3 12,2 9,9 11,9 11,0 12,6
demandante 7,7 8,7 7,0 8,4 7,2 8,6 6,6 7,4 7,4 7,5
no demandante 3,5 4,8 3,2 3,9 3,1 3,6 3,3 4,4 3,6 5,1
II-2017Tasas
II-2016 III-2016 IV-2016 I-2017
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TRIMESTRE 2017
categorías “desocupación abierta”, “Infraocupación” y “desalentados” puede pensarse como una suerte de
medición de la desocupación en un sentido amplio. Los cómputos se exponen en el cuadro 9, que presenta
los datos correspondientes a la población de referencia de la EPH e inflacionado para el total urbano del país.
Cuadro 9. Argentinos desesperados por el desempleo, según componente. Datos en bases EPH y total del país. 2016-
2017.
Fuente: elaboración GERES, procesando información INDEC (EPH) y MECON.
Por una parte, la información continúa exponiendo una situación catastrófica en el mercado de trabajo,
siendo que para el total de la población urbana del país cerca de 6 millones de personas, el 32% de la PEA, se
ubican en alguno de estos penosos casilleros. El componente más explotado continúa siendo elprincipal, el
ocupado “carne de cañón”, quien trabaja jornadas extensas a cambio de ingresos diminutos. Por otra parte,
se verifica en el margen cierta disminución de las tasas en comparación con el mismo trimestre del año
previo (que, por cierto, fue el momento crítico de la recesión de 2016). Esta descompresión está afectando a
todos los rubros excepto a los desalentados (tanto los tipo A como los tipo B, ambos aumentan en número),
en clara sintonía con lo señalado en el apartado anterior sobre que la “mejora” en la tasa de desocupación
no obedece a la consecución de empleo sino al abandono de la búsqueda.
En cuanto a la desocupación ampliada calculada por GERES, se ubica entre el 13% y el 14% de la PEA, 5 pp.
por encima del cálculo crudo de INDEC.
4. Datos del SIPA: Empleo “registrado”
El Sistema Integrado Previsional Argentino publica los datos referentes al empleo registrado. El gráfico 8
expone la variación 2016/17 del trimestre junio-agosto, permite advertir un dato preocupante, que es que la
mayor parte de los nuevos ocupados revista en categorías cuyo registro es casi nominal: monotributistas (en
especial quienes están inscriptos en el monotributo social), empleadas domésticas. El incremento en la
cantidad de asalariados privados es de 60.000 puestos, y de 34.000 en el sector público –cifra que por cierto
va en sintonía con el aumento de la población del país, lo que está implicando cierto contrapeso a la política
inicial del macrismo, sostenida por una serie de medidas tendientes a disminuir el volumen de este conjunto
(despidos masivos, decretos de congelamiento de la planta).
EPH Total pa ís EPH Total pa ís EPH Total pa ís EPH Total pa ís EPH Total pa ís
Desocupados INDEC 1.165.321 1.628.574 1.068.874 1.493.786 937.341 1.309.964 1.149.128 1.605.944 1.088.449 1.521.143
Infraocupados 545.099 761.793 495.747 692.822 518.664 724.850 470.457 657.479 517.669 723.459
Ocupados carne de cañón 2.455.894 3.432.191 2.821.703 3.943.421 2.795.444 3.906.723 2.592.519 3.623.129 2.337.883 3.267.267
Desalentados A 37.343 52.188 41.995 58.689 47.625 66.557 64.375 89.966 47.308 66.114
Desalentados B 165.904 231.856 188.582 263.549 167.913 234.664 203.071 283.798 182.671 255.289
Total A 4.203.657 5.874.747 4.428.319 6.188.719 4.299.074 6.008.095 4.276.479 5.976.518 3.991.309 5.577.983
Total B 4.332.218 6.054.415 4.574.906 6.393.579 4.419.362 6.176.201 4.415.175 6.170.350 4.126.672 5.767.158
Tasa A
Tasa B
Tasa Desocupación INDEC
Tasa Desocupación ampl iada A
Tasa Desocupación ampl iada B
II-2017
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14,4%
II-2016 III-2016
13,9%
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IV-2016
34,5%
35,2%
7,6%
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I-2017
34,1%
34,8%
Categoría
33,5%
34,2%
14,8%
35,2%
35,9%
8,5%
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TRIMESTRE 2017
Gráfico 8.Trabajadores registrados según modalidad ocupacional principal, variación trimestre
junio/agosto, en miles, total país. 2016-2017.
Fuente: elaboración GERES en base a SIPA.
El gráfico 9 expone la apertura por actividad del total de asalariados privados del gráfico 8. La recuperación
de la construcción resulta el factor fundamental a la hora de explicar un desempeño en el cuadrante positivo
para el total, destacándose que el empleo en la industria manufacturera retrocede en términos absolutos (-
30.000 empleados registrados). Nótese que los dos sectores más beneficiados con la reducción de impuestos
ejecutada por el gobierno (agricultura, ganadería y pesca y minería, para las que se redujeron/eliminaron los
derechos de exportación) tienen una dinámica francamente pobre: las 2.400 personas que se suman al
sector agropecuario representan una variación del 0,75%, y su total aún no alcanza al del mismo período de
2015 (ni los años anteriores).
Gráfico 9. Asalariados registrados del sector privado, según rama de actividad de la ocupación principal. Variación
trimestre junio/agosto, en miles, total país. 2016-2017.
Fuente: elaboración GERES en base a SIPA
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TRIMESTRE 2017
SECTOR PÚBLICO
En el informe anterior planteamos que la política de reducción del déficit fiscal llevada adelante por el
oficialismo estaba condicionada por la movilidad automática del gasto en jubilaciones, pensiones y
asignaciones familiares (incluyendo la AUH). Finalmente, luego del triunfo electoral de octubre, el Gobierno
presentó ante el Congreso de la Nación los proyectos de responsabilidad fiscal, reforma previsional y
consenso fiscal.
Según el gobierno, el paquete de reformas fiscales apunta centralmente a reducir la presión tributaria sobre
la actividad económica con el objetivo de fomentar la inversión productiva y el crecimiento. La novedad es
que el “Consenso Fiscal” suscripto entre el Poder Ejecutivo Nacional y los gobernadores explicita un punto de
acuerdo con sectores de la oposición para transitar un camino de ajuste del gasto público. La expresión más
clara de esta política es el proyecto de modificación de la fórmula de movilidad jubilatoria, impulsado con el
claro objetivo de ajustar el gasto en seguridad social en no menos de $ 40.000 millones (0,3% del PBI)
durante el año próximo. La propuesta de modificación de la fórmula es un tema muy sensible porque
impacta en la evolución del poder adquisitivo de alrededor de 5 millones de jubilados, 1,6 millones de
pensionados, más de 8 millones de asignaciones familiares y otras pensiones contributivas. Es por ello que,
antes del tratamiento de los proyectos, el gobierno procuró lograr el apoyo político de los gobernadores.
Cabe señalar que, durante los dos primeros años de gestión, la política de control del gasto público estuvo
concentrada en el ajuste de los subsidios al consumo de gas y electricidad pero al mismo tiempo el Estado
Nacional implementó distintos programas con impacto en el gasto tales como el Programa Nacional de
Reparación Histórica, Pensión Universal para el Adulto Mayor y la ampliación del sistema de asignaciones
familiares. En tal sentido, no puede pasar inadvertido el momento político elegido por el oficialismo para
dejar atrás cierto “gradualismo” y abocarse a la reducción de los dos grandes componentes del gasto público
consolidado: la masa salarial y el gasto previsional.
1. La evolución durante el tercer trimestre
Durante el tercer trimestre de 2017, la tasa de aumento de los ingresos ($520.325 millones,+28,4%) se ubicó
por primera vez muy por encima de la evolución del gasto primario ($598.404 millones,+19,2%). El
crecimiento de los ingresos tiene su explicación en el repunte de la actividad económica, la expansión del
consumo, el aumento del precio de los combustibles y la recomposición del Impuesto a las Ganancias. Por su
parte, la reducción de 3,1% del gasto primario en términos reales se explica mayormente por la reducción de
los subsidios corrientes, que cayeron de $ 78.344 millones en el tercer trimestre de 2016 a $ 51.794 millones
en igual período de 2017.
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TRIMESTRE 2017
Cuadro 10.Evolución de los ingresos y gastos del sector público nacional no financiero. Cifras en millones
de pesos.
Fuente: Elaboración GERES en base a Ministerio de Hacienda
Como puede verse en el cuadro 10, las cuentas públicas mostraron una reducción del déficit primario, que
pasó de $ 96.776 millones durante el tercer trimestre de 2016 a $ 78.079 millones dentro del período que
estamos analizando. Todo el esfuerzo experimentado en la reducción de los subsidios quedó neutralizado
por el aumento en más de $ 25.000 millones del gasto en concepto de intereses de la deuda ($ 55.847,
+81,5%).
Asimismo, en el acumulado de los primeros nueve meses del año, mientras que los ingresos totales
alcanzaron un total de $ 1.466.153 millones (+30,7% nominal, +3,1% real), los gastos primarios alcanzaron a $
1.688.518 millones (+26,9%,0% real). Bajo esta dinámica, en el acumulado enero-setiembre, el sector público
nacional acumuló un déficit primario de $ 222.365 millones (-16,3% i.a real). Por su parte, al computar los
intereses de la deuda ($ 167.108 millones, +73,7%), la variación del gasto aumenta a una tasa del 30%, en
línea con el aumento de la recaudación.
Gráfico 10. Evolución del Déficit Fiscal. Sector Público Nacional. En % del PBI.
Fuente: Elaboración GERES en base a Ministerio de Hacienda
Proyectando el resultado primario del Sector Público Nacional para 2017, tenemos que se elevaría a $
409.461 millones, equivalentes a 4,0% del PBI, en línea con la meta de reducción del déficit respecto al nivel
de 2016 (4,3% del PBI). No obstante, contabilizando todos los pagos en concepto de intereses de la deuda
tenemos que el déficit financiero proyectado para 2017 (7,1% del PBI) será 0,5 puntos mayor al registrado el
año pasado (6,6% del PBI).
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TRIMESTRE 2017
2. Ingresos
Cuadro 11.Recursos Tributarios del sector público nacional no financiero. Cifras en millones de pesos.
Fuente: Elaboración GERES en base a Ministerio de Hacienda
Los ingresos tributarios y de la seguridad social ejecutados durante el tercer trimestre ($ 486.005 millones,
+29,0% i.a) reflejaron la expansión de la actividad económica respecto a igual período de 2016. Entre los
sectores con un peso relevante dentro de la estructura tributaria se destaca la expansión de lo producido por
el Impuesto a las Ganancias (+39,3%), Impuesto al Valor Agregado (+28,7%) y Seguridad Social (+29,4%), que
aumentaron varios puntos porcentuales por encima de la variación de precios.
El Impuesto a las Ganancias alcanzó los $ 74.542 millones en el tercer trimestre de 2017, un fuerte
incremento nominal anual de 39,3%. Según el responsable de la AFIP en esta recomposición “influyó el
vencimiento corrido a setiembre del tributo y que una empresa muy importante había tenido un
diferimiento que saldó con un pago muy relevante de este impuesto en setiembre.
En cuanto al Impuesto al Valor Agregado ($ 92.337 millones, +28,7%), la recaudación neta de devoluciones
arrojo un aumento nominal anual que se ubica 5 puntos porcentuales por encima de la inflación. Por su
parte, el IVA-DGI se expandió un 32,4% anual, lo cual refleja un importante repunte del consumo en los
últimos meses del año.
En lo que se refiere a la evolución de los impuestos al comercio exterior, cabe señalar que la tasa de variación
de los ingresos tiene que ver con el volumen físico de las exportaciones, las importaciones, el tipo de cambio,
las alícuotas y la liquidación de la cosecha. En el acumulado del tercer trimestre de 2017 el cobro de
retenciones a las exportaciones ($18.883 millones) mostró una suba nominal anual de apenas 8,4%. Según
las declaraciones del jefe de la AFIP, Alberto Abad: “bajaron las exportaciones porque los productores han
decidido mantener los stocks y están pendientes de liquidar en función de los precios de mercado”. Por su
parte, los ingresos en concepto de derechos de importación ($18.826 millones) se expandieron un 25,3%
interanual. Un dato notable del tercer trimestre es que el monto de los ingresos fiscales provenientes de las
exportaciones igualó en nivel a los recursos obtenidos por impuestos a las importaciones. De esta manera se
refleja en las cuentas públicas el estancamiento de las cantidades exportadas y el aumento de las cantidades
importadas.
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TRIMESTRE 2017
Por último, los aportes y contribuciones a la seguridad social ($ 196.583 millones) aumentaron un 29,4%
durante el tercer trimestre del año. La variación nominal de la recaudación coincide con la tasa de aumento
nominal de los salarios. De acuerdo al RIPTE, entre setiembre de 2016 y 2017 el salario nominal de los
trabajadores registrados subió 27,8%, algunos puntos más que la inflación promedio en igual período. Un
elemento que no está siendo tenido en la discusión respecto a la sostenibilidad del sistema previsional es el
escaso dinamismo del mercado de trabajo. En la actualidad tenemos que existen alrededor de 1,4
asalariados registrados por cada jubilado, cuando para poder pagar el nivel de gasto de seguridad social se
necesitaría alrededor de 3 aportantes por cada jubilado.
3. Gastos
Por el lado del erogaciones, entre julio y setiembre de 2017 la ejecución del gasto primario ascendió a $
598.404 millones, una variación de 19,2% i.a. (-3,1% real). Sobre esta reducción incide principalmente la
caída de los subsidios económicos al consumo de los servicios de gas y electricidad, que disminuyeron casi
un 50% en términos reales. Entre los factores expansivos se encuentra el gasto en jubilaciones y pensiones,
que se expandió a una tasa nominal anual de 40.7% (+ 14,4% real) debido al impacto del Programa Nacional
de Reparación Histórica, que alcanzó a más de 1 millones de jubilados desde julio de 2016 a la fecha.
Durante el tercer trimestre de 2017, las remuneraciones del sector público ($ 89.563 millones, +20,7%)
aumentaron por debajo de la inflación minorista, acusando una caída del 1,9% en términos reales. La
variación nominal se corresponde con la pauta paritaria 2017 que fijó un aumento de 5% a partir de junio, 5%
a partir de julio y 10% a partir de agosto. Con tal variación y la inflación prevista para lo que resta del año se
consolida por segundo año consecutivo una pérdida de poder adquisitivo del salario.
En lo que se refiere al sistema de seguridad social, se gastaron $ 245.009 millones (+40,7%) durante el tercer
trimestre. La variación registrada obedece principalmente a la implementación del Programa de Reparación
Histórica16 y a la actualización de los haberes conforme a Fórmula de Movilidad, que arrojó una suba de
12,95% en marzo y 13,32% en setiembre. De esta forma, el sector pasivo mejora en 5 puntos porcentuales su
poder adquisitivo – aumento nominal de 28% contra inflación de 23% - pero no llega a compensar 9 puntos
de pérdida que experimentaron los haberes jubilatorios durante 2016.
Respecto ala controversia suscitadas respecto al proyecto de modificación de la fórmula de movilidad
jubilatoria, cabe destacar que el régimen actual, instituido en 2009, garantiza la actualización semestral de
las prestaciones en dos momentos del año (marzo y setiembre) y se basa en un índice que pondera en un 50
por ciento la variación de la recaudación y en un 50 por ciento la variación de los salarios. De aplicarse esta
fórmula, la actualización de las prestaciones arrojaría un aumento de 12% en el mes de marzo próximo.
16 Al mes de septiembre de 2017 el Programa Nacional de Reparación Histórica alcanzó a 1.113.443 beneficios con reajuste.
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TRIMESTRE 2017
La nueva fórmula de movilidad, con media sanción en el Senado de la Nación, se basa en un 70%en la
variación inflacionaria (IPC),y en un 30%en la variación de los salarios (RIPTE). Además se aplicará
trimestralmente y la primera actualización se hará efectiva a partir de marzo de 2018. Con el nuevo índice se
prevé que los jubilados tengan un aumento de 5,7% en el mes de marzo próximo. Como puede verse en el
cuadro siguiente, el resultado del cambio de la fórmula de movilidad implica una pérdida de ingresos para los
jubilados.
Cuadro 12.Evolución Haber Jubilatorio Mínimo - Año 2018 - . Fórmula Actual vs Fórmula Reforma
Previsional.
Fuente: Elaboración GERES en base a Ministerio de Hacienda. Datos proyectados con recaudación e inflación del proyecto de
presupuesto 2018.
Proyectando la evolución del haber mínimo, podemos ver que con la movilidad existente los jubilados que
cobran la mínima actualizarían su nivel de ingresos a $ 8.116 (+12,0%) mientras que con la nueva fórmula
quedaría en $ $ 7.658 (+5,7%). Calculando las variaciones a lo largo del próximo año, podemos ver que la
modificación propuesta por el oficialismo implica una reducción de los haberes de $ 278 promedio mensual y
$ 3.335 en el acumulado anual. De esta manera el Estado Nacional se ahorraría no menos de $ 40.000
millones el año próximo.
Este ajuste por el lado del gasto no puede desvincularse de la reducción de $ 65.000 millones en las arcas del
ANSES como consecuencia de la eliminación del artículo 104 de la Ley del Impuesto a las Ganancias y la
nueva asignación del Impuesto al Cheuque. Tales modificaciones, realizadas para restituir el Fondo del
Conurbano a la Provincia de Buenos Aires, terminan desfinanciando sustancialmente el sistema de seguridad
social.
En cuando a la reforma previsional, el Poder Ejecutivo Nacional sostiene que a través de la modificación de la
fórmula de movilidad se asegura el mantenimiento del poder adquisitivo de las prestaciones previsionales.
Puede ser que evite el deterioro respecto al IPC, pero no resulta un instrumento idóneo para que el sector
pasivo pueda mejorar y beneficiarse de los frutos de un potencial crecimiento económico. En caso de
verificarse un ciclo económico expansivo, muy probablemente las variaciones de la recaudación y los salarios
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TRIMESTRE 2017
(parámetros de la fórmula vigente) serán superiores a la evolución de los precios. En este caso, la
actualización de los haberes contenida en el proyecto resultaría desventajosa para los jubilados.
Asimismo, más allá de la discusión metodológica (respecto si las jubilaciones deben actualizarse conforme a
la evolución de los salarios, precios, PBI, recaudación, etc.), lo cierto es que la fórmula contemplada en
proyecto de ley reemplaza un índice semestral por otro trimestral. Este es el principal motivo que explica la
pérdida de ingresos de los jubilados (y ahorro fiscal) durante el año próximo.
Por su parte, las transferencias corrientes totalizaron $ 161.536 millones (-5,8% i.a) durante el tercer
trimestre del año, lo que representa una disminución de 23,4% en términos reales. La disminución de este
componente del gasto se explica fundamentalmente por la reducción de los subsidios al consumo de gas,
agua y electricidad.
En efecto, los subsidios económicos corrientes cayeron de $ 78.344 millones en el tercer trimestre de 2016 a
$ 51.794 millones en igual período de este año. Sobre todo se destaca la caída de los subsidios al consumo de
gas y electricidad que disminuyeron un 50% en términos nominales (de $ 56.888 millones a $ 28.556
millones). Como sucede desde el año pasado el mayor ajuste en el gasto público se hace subiendo las tarifas
y bajando los subsidios al consumo de gas, agua y electricidad. Al respecto, el oficialismo anunció un nuevo
aumento promedio de 45% en las tarifas de gas a partir de diciembre. En tanto, la luz aumentará en
diciembre un promedio del 44% y en febrero otro 18%.
En cuanto a las transferencias discrecionales que se ha girado a las provincias desde el gobierno nacional, se
verifica una disminución de 14,7%, en el caso de las transferencias corrientes que totalizaron $ 17.508
millones. Tal variación obedece fundamentalmente a la disminución de los desembolsos en concepto de
transferencias destinadas al gasto en seguridad social de las provincias, que cayeron de $ 9.636 millones en
el tercer trimestre de 2016 a $ 2.118 millones entre julio y setiembre de este año.
4. Deuda Pública
Los desequilibrios de la economía Argentina (fiscal y externo) se reflejan en el fuerte aumento de la deuda
pública. La deuda total de la Argentina ascendería a fines de 2017 a USD 317.000 millones (58,7% del PBI), de
los cuales USD 153.900 millones (28,5% del PBI) corresponden a acreedores del sector privado y organismos
internacionales. Asimismo, según las proyecciones del presupuesto 2018, la deuda seguirá creciendo durante los próximos
años, elevándose de 58,6% del PBI en 2017 a 63,6% en 2020.
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TRIMESTRE 2017
Gráfico 11. Evolución de la Deuda Pública. Cifra en millones de USD.
Fuente: Elaboración GERES en base a Ministerio de Hacienda
Como puede verse en el cuadro anterior en sólo dos años el stock crece un 32% (de USD 240.665 millones en
2015 a USD 317.000 millones en 2017). Este fuerte incremento llevó a un creciente aumento de la
participación de los intereses dentro de la estructura del presupuesto, dificultando la reducción del resultado
financiero.
Gráfico 12. Sector Público Nacional. Intereses de la Deuda y Gastos de Capital. En % del PBI.
Fuente: Elaboración GERES en base a Ministerio de Hacienda
Cabe destacar, que para darle previsibilidad a este proceso el aumento de la deuda tendría que verse
reflejado en una mejora significativa de las obras de infraestructura. No obstante, entre 2015 y 2017
(presupuesto), el gasto en inversión pública pasa de $ 148.300 millones (2,54 % del PBI) a $193.465 millones (1,88 % del PBI),
mientras que la participación de los intereses suben de 2,07% del PBI en 2015 a 3,11% en 2017.
Respecto al uso de los fondos, la Ley de Administración Financiera (Ley N° 24.156), establece que el sistema
de crédito público pasa a estar integrado como una decisión vinculada al proceso presupuestario. Al
respecto, el artículo 56 de la Ley dispone que los recursos provenientes de las operaciones de crédito público
deben destinarse al financiamiento de inversiones reproductivas, casos evidentes de necesidad nacional y
refinanciación de pasivos, prohibiéndose explícitamente la utilización del endeudamiento para financiar
gastos operativos. Este criterio tiene racionalidad económica ya que un gasto destinado a la inversión,
permite ampliar la capacidad de producción de la economía y facilitar en el futuro los flujos de ingresos que
permitan afrontar genuinamente las amortizaciones de la deuda.
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TRIMESTRE 2017
SECTOR PÚBLICO PROVINCIAL
Previamente a las elecciones legislativas de Octubre, el oficialismo estaba gestando un clima de negociación
con las provincias para llegar a un acuerdo fiscal, fruto de los juicios que éstas tienen contra el estado
nacional, principalmente la provincia de Buenos Aires por el reclamo del fondo del conurbano bonaerense.
Luego de los resultados obtenidos en las elecciones, envalentonado por el apoyo recibido, el gobierno
nacional puso en marcha el plan de ajuste, postergado por razones políticas. El acuerdo al que suscribieron
las provincias, excepto San Luis, pone de manifiesto una fuerte transferencia de recursos de la Nación a las
provincias y de unos distritos a otros, para lo cual cada uno de ellos debe tomar medidas para hacer frente a
las modificaciones pactadas.
El objetivo de este apartado es analizar el estado de situación de las finanzas públicas provinciales durante
los últimos años, y poner el acento principalmente en el Fondo del Conurbano Bonaerense e Ingresos Brutos,
dos recursos que abastecen las arcas provinciales y que se modificarán con la aprobación de la reforma
tributaria propuesta por el poder ejecutivo.
1. Estado de situación
Al analizar la información de las provincias en forma consolidada se observa que suman casi un punto más de
déficit como porcentaje del PBI al déficit financiero del 6,6% del Estado Nacional de 2016. Asimismo el déficit
de las provincias en ese año fue atenuado, en cierta medida, a raíz del comienzo de devolución de la
retención del 15% de la coparticipación a favor de ANSES, y de las transferencias no automáticas que realiza
el gobierno nacional a favor de las provincias. Éstas últimas en definitiva son transferencia de déficit de las
provincias a la nación y en 2016 ascendieron a 1,7% del PBI1.
Gráfico 13. Resultado consolidado de las provincias (en % del PBI). 2005-2016.
Asimismo, si se analiza el estado de situación de cada provincia en particular, se observa que la provincia con
mayor déficit financiero es la provincia de Buenos Aires, con un déficit de $28.677 millones de pesos,
afectada, entre otras cosas, por la ley de Coparticipación Federal de impuestos vigente y por el monto
irrisorio en el cual quedó establecido el Fondo del Conurbano Bonaerense (ver punto 2).
Fuente: Elaboración GERES en base a Secretaría de Hacienda
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TRIMESTRE 2017
Si se analiza desde otra perspectiva, la situación de cada provincia cambia rotundamente. Al analizar el
déficit financiero como porcentaje de los recursos totales de las provincias, se observa que la provincia de
Santa Cruz es la que mayores problemas presenta en la relación recursos/gastos totales, ya que en 2016
gastó un 20,8% por encima de los recursos que obtuvo, teniendo en cuenta los gastos destinados a hacer
frente a los vencimientos de deuda pública. Este mismo problema se puede apreciar en las provincias de
Jujuy 20,6%, Chubut 19,1%, Río Negro 13,8%, Misiones 12,3% y Chaco 11,2%, las cuales tienen una estructura
de gastos y compromisos de deuda que supera por más del 10% a los recursos percibidos. Asimismo, la
provincia de Santa Cruz tuvo un cambio en la composición de los gastos entre 2005 y 2016, en los cuales el
gasto corriente representó el 59 % de los gastos totales en el primero y paso a ser el 98% en 2016. Buenos
Aires, durante todo el período considerado mantuvo la relación de gastos corrientes sobre los gastos totales
entre 93% y 96%.
Gráfico 14. Resultado financiero de las provincias año 2016. en millones de pesos y % de los recursos totales
No se puede dejar de mencionar que los coeficientes de Coparticipación
Federal de Impuestos (Cuadro 13)17, establecidos a fines de los 80 y que, salvo
algún caso puntual, siguen siendo los mismos, definitivamente dejaron
relegadas a las provincias productoras de hidrocarburos, debido a las regalías
que éstas percibirían por la mencionada actividad. Sin embargo esto fue
contraproducente para esas provincias, dado que el estancamiento en la
producción de hidrocarburos, la volatilidad de precios y el retraso cambiario,
fueron variables que afectaron los ingresos percibidos por regalías y, por
consiguiente, debieron tomar medidas para compensar en esa caída con
recursos provinciales, principalmente con el ajuste de las alícuotas
correspondientes a Ingresos Brutos.
17 Coeficientes resultantes de aplicar la distribución primaria y secundaria para cada receptor de fondos provenientes de la Coparticipación Federal de Impuestos.
Cuadro 13. Elaboración GERES en base a
Comisión Federal de Impuestos
Fuente. Elaboración GERES en base a Secretaría de Hacienda
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TRIMESTRE 2017
2. Fondo Conurbano Bonaerense
El artículo 104, inciso b del texto ordenado del decreto 649/97 Ley de
Impuesto a las Ganancias, conforma el llamado Fondo del Conurbano
Bonaerense con el 10% de la recaudación de dicho impuesto, para fortalecer a
la provincia de Buenos Aires, perjudicada en la relación entre su aporte al
producto bruto del país (PBG) y el coeficiente de coparticipación establecido
para la distribución de recursos. En el mismo se fija en 1997, el monto de 650
millones de pesos para la provincia de Buenos Aires, y dispone que el resto de
los fondos recaudados por este concepto se distribuya entre las provincias, de
acuerdo a los coeficientes de la Ley de Coparticipación Federal de Impuestos.
El monto mencionado se fijó en un contexto de estabilidad de precios y sirvió
por unos pocos años. Con el correr del tiempo y el devenir de una política
inflacionaria, el tope establecido para la provincia de Buenos Aires quedó
totalmente desactualizado y el importe recibido por las demás provincias fruto
del excedente del Fondo Conurbano Bonaerense fue incrementando.
Como se observa en el cuadro 14, la provincia de Buenos Aires en 2016 recibió
por este concepto 650 millones, es decir $38,60 por habitante de la provincia.
El total del Fondo del Conurbano Bonaerense en ese año fue de $43.216 millones y la provincia solo recibió el
1,5% del fondo que se había creado para compensarla por su debilidad en la distribución de recursos, en
contraposición con Córdoba y Santa Fe, que recibieron más del 11% de este fondo, o con provincias que por
su reducida población recibieron más de $3.000.- por habitante (ver cuadro 14).
El pacto fiscal suscripto por las provincias elimina el artículo 104 del impuesto a las ganancias y por ende
elimina el Fondo del Conurbano Bonaerense, lo cual implica una reasignación de recursos del resto de las
provincias a la provincia de Buenos Aires, que debe compensarse con otras medidas incluidas en la reforma
tributaria.
3. Ingresos Brutos
El impuesto a los ingresos brutos fue la alternativa que tuvieron las provincias para incrementar sus recursos
frente a las dificultades fiscales a las que debieron enfrentar durante los últimos 10 años. En el cuadro 15 se
observa que la recaudación por el impuesto a los Ingresos Brutos aumento como % del PBI, el cual pasó del
2,5 % del PBI en 2005 al 4 % en 2016.
Cuadro 15. Recaudación Ingresos Brutos en % del PBI
Fuente: Elaboración GERES en base a Ministerio de Hacienda e INDEC.
Cuadro 14. Elaboración GERES en base a
Secretaría de Hacienda e INDEC
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TRIMESTRE 2017
Hay una relación muy fuerte entre la recaudación de este impuesto y el Producto Bruto Geográfico (PBG) de
las provincias. En el cuadro 16 se observa que las que más recaudan por Ingresos Brutos, son las economías
más grandes y con más población.
Asimismo, al analizar lo recaudado por este impuesto per cápita (cuadro 17), se observa que las provincias
que más recaudan son las productoras de hidrocarburos y son las que tienen el menor coeficiente en la
distribución de recursos coparticipados (cuadro 13). Las provincias productoras de hidrocarburos, en su
estructura de ingresos tienen tres grandes componentes, recursos nacionales, recursos provinciales y
regalías hidrocarburíferas. Con éstas últimas no cuentan el resto de las provincias, y es por ello que el
coeficiente de coparticipación es menor en las que sí las reciben.
La recaudación por regalías depende del volumen de producción, del precio de los hidrocarburos y del tipo
de cambio (ya que su precio es en dólares). Estas tres variables no fueron beneficiosas en los últimos años y,
frente a un estancamiento en la recaudación por regalías, las provincias pusieron especial énfasis en el
impuesto a los ingresos brutos. No es casualidad que en el pacto fiscal suscripto por los gobernadores,
dentro de lo acordado para modificar las alícuotas del impuesto a los Ingresos Brutos, se hayan excluido
expresamente las alícuotas vinculadas a las actividades hidrocarburíferas.
En definitiva, fueron los ingresos brutos los que dieron soporte fiscal a las provincias frente al aumento en
sus gastos y que llevaron el aumento de la presión tributaria por ingresos brutos del 2,5% en 2005 al 4% en
2016. Y es por ello que dentro de los objetivos del oficialismo se encuentra bajar ésta presión y volver a
valores de 2005 (2,5% del PBI) en el año 2022.
Cuadro 16. Elaboración GERES en base a
Secretaría de Hacienda
Cuadro 17. Elaboración GERES en base a
Secretaría de Hacienda e INDEC
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TRIMESTRE 2017
SECTOR EXTERNO
1. Cuenta corriente cambiaria en rojo caliente18
En el tercer trimestre de 2017 la cuenta corriente cambiaria continuó inserta en un profundo deterioro,
manifestando signos de empeoramiento, comparado con el trimestre anterior, como también respecto al
mismo período del año pasado.
El Banco central (BCRA), a través de su informe Balance Cambiario (BC), indicó que la cuenta corriente
cambiaria registró un déficit de U$S 4.161 millones, como consecuencia de un desempeño desfavorable de
las operaciones por servicios y rentas, parcialmente compensado por un cada vez más reducido superávit de
mercancías. El resultado representa un incremento del déficit de unos U$S 1.363 millones respecto al mismo
período del año anterior, y unos U$S 363 millones con relación al período inmediato anterior (Cuadro 18).
Cuadro 18. Principales conceptos de la Cuenta corriente cambiaria. Trimestres de 2016 y 2017 (en millones
de dólares)
En lo que va del año, y línea con el derrotero que viene observándose desde 2011, la cuenta servicios explicó
la mayor parte del déficit de la cuenta corriente. A su vez, en el tercer trimestre, resultó uno de los
principales componentes que motivó un nuevo deterioro interanual de la cuenta corriente19.
El rubro turismo se encuentra detrás del pésimo desempeño de la cuenta servicios, debido a su abultado y
creciente resultado negativo que experimenta desde 2011 y su peso que tiene dentro del sector. En el tercer
trimestre, registró déficit por U$S 2.600 millones (el 89% de la cuenta servicios), unos U$S 497 millones más
que el mismo trimestre del año pasado. Para reflejar la profundidad del mismo, basta con considerar que en
los primeros nueve meses de 2017 acumuló un rojo de U$S 8.208 millones (+22,6%), que se extiende a U$S
45,6 mil millones en el período sep-2017 y ene-2011.
18El Balance Cambiario (BC) es un informe del BCRA que registra las transacciones cursadas en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC) y actúa como Proxy de la Balanza de Pagos. El BC constituye un importante instrumento que permite analizar la coyuntura en materia de transacciones de divisas. 19 En efecto, la cuenta servicios incrementó su déficit U$S 605 millones respecto al tercer trimestre de 2016, frente a US$ 374 millones del rubro rentas y U$S 371 millones por reducción del superávit del balance por mercancías.
I II III IV Total I II III Absoluta %
Cuenta Corriente cambiaria -31 -8.595 -2.798 -4.150 -15.574 -2.397 -3.798 -4.161 -1 .363 49%
Balance transferencias por mercancías 3.310 2.464 871 1 .448 8.093 1 .948 1 .967 500 -371 -43%
Cobros por exportaciones de bienes 13.81 1 16.1 78 14.439 13.653 58.081 13.789 16.087 15.162 723 5%
Pagos por importaciones de bienes 10.501 13.714 13.567 12.206 49.988 1 1 .840 14.120 14.662 1 .094 8%
Servicios -2.1 98 -2.551 -2.322 -1 .934 -9.004 -2.892 -2.203 -2.927 -605 26%
Turismo, viajes y pasajes -2.21 1 -2.034 -2.104 -2.189 -8.538 -3.066 -2.541 -2.600 -497 24%
Otros servicios 13 -517 -218 255 -466 174 339 -327 -108 50%
Rentas -1 .1 94 -8.604 -1 .444 -3.853 -15.095 -1 .564 -3.662 -1 .818 -374 26%
Intereses -852 -7.496 -716 -2.926 -1 1 .989 -1 .239 -3.003 -1 .225 -509 71%
Utilidades y Dividendos y otras rentas -342 -1 .1 08 -728 -927 -3.106 -325 -659 -593 135 -19%
Otras transferencias corrientes 51 96 96 190 433 1 1 1 100 84 -13 -13%
Fuente: elaboración GERES en base a MULC-BCRA.
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Si bien las causas del persistente y elevado déficit del rubro turismo se asocian a una multiplicidad de
factores, como la política pública sobre el sector, el desarrollo de productos turísticos e incluso pautas
culturales, adquieren particular relevancia la apreciación cambiaria en términos reales y la suba de los
ingresos en dólares por el estímulo favorable que produce sobre los viajes al exterior. Durante el año pasado,
según el INDEC, el turismo emisivo y receptivo contabilizado en los aeropuertos Internacional de Ezeiza y
Aeroparque Jorge Newbery fue de 3,3 millones (+15,6%) y 2,3 millones (-1,8%), respectivamente, con un
balance negativo de -1,1 millón20. Para los nueve meses de 2017, y de acuerdo a lo reportado por esa fuente,
se registraron incrementos interanuales del turismo emisivo y receptivo de 12,7% y 3,6%, respectivamente21.
El rubro rentas, estructuralmente deficitario, exhibió un déficit de U$S 1.818 millones. En la comparación
interanual, resultó U$S 374 millones mayor a lo observado en el mismo trimestre del año pasado. La mayor
parte de la salida neta de divisas se debió al pago de intereses, y en menor medida, al giro de utilidades y
dividendos. El sector público, como suele ocurrir, lideró los pagos de intereses con más de U$S579millones.
Por su parte, el giro de utilidades y dividendos (netos) arribó a U$S 593 millones, alrededor de U$S 135
millones por debajo de lo registrado en igual período de 2016 (y se suma a la caída interanual de los dos
trimestres anteriores). No obstante, desde la salida del “cepo cambiario” evidencia un mayor dinamismo sin
llegar a los niveles de 2011 cuando el MULC22 contabilizó un récord anual de remisión de utilidades: U$S
4.397 millones23.
El balance por transferencia de mercancías que hasta el año 2013 supo compensar los saldos negativos por
servicios y rentas, presenta un panorama desalentador debido a que últimamente se aprecia un acelerado
incremento del pago de importaciones y un lento crecimiento del cobro de exportaciones. En el acumulado
al tercer trimestre de 2017 el cobro de exportaciones se mostró estancado en términos interanuales (+1%),
en tanto que el pago de importaciones se incrementó 7% interanual. En el tercer trimestre, el cobro de
exportaciones se incrementó 5% anual, mientras que el pago de importaciones lo hizo 8% interanual, por lo
que se sumó un nuevo descenso del saldo favorable (-43%).
La liquidación de exportaciones, como también el pago de importaciones (base caja), estuvieron
relativamente alineados con las cifras de exportaciones e importaciones (base devengado) informadas por el
INDEC, por lo que su resultado no puede asociarse estrechamente a una conducta de “diferir liquidaciones
de exportaciones en el mercado cambiario (MULC)”. Por el contrario, se observa un comportamiento
tendiente a evitar o bien morigerar la caída de la oferta de divisas en el mercado cambiario. En efecto, la
liquidación de divisas en el MULC estuvo 4% por debajo de las exportaciones del período, guarismo que
resultó 5pp más próximo al valor de las exportaciones que el registrado en el tercer trimestre de 2016 y 4pp
comparado con el mismo período de 201524. Los pagos de importaciones, que rondaron el 80% de las
importaciones, se ubicaron incluso por debajo de lo contabilizado en igual trimestre de los dos últimos años:
92% y 94% respectivamente.
20 Desde el mes de agosto de 2016 se observa una leve mejora interanual del Turismo receptivo, pero insuficiente para revertir el balance negativo del sector. 21El año pasado, para este mismo período, las cifras de emisivo (+18,4%) y receptivo (-4,8%) habían sido deplorables en término de la dinámica del balance. 22 Mercado Único y Libre de Cambios. 23 Durante 2016 alcanzaron U$S 3.106 millones, un 29% por debajo del nivel récord. 24Las nuevas normativas conferían un plazo de hasta 10 años para liquidar las exportaciones que, sin embargo, fue eliminado durante los primeros días de noviembre de 2017.
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TRIMESTRE 2017
El balance por transferencia de mercancías reflejó en parte el comportamiento del comercio exterior de
bienes (aunque no el grado de deterioro que experimentó en el trimestre). En efecto, según el INDEC,
durante el tercer trimestre las exportaciones registraron una variación negativa de 0,4% respecto al mismo
período de 2016, profundizando la desaceleración que había evidenciado en el trimestre anterior; por su
parte, las importaciones aumentaron 24,7% interanual (unos U$S 3,6 mil millones más que lo observado en
el tercer trimestre de 2016)25. Para el acumulado de los nueve meses de 2017 la suba de importaciones es de
18% anual frente a un incremento de 1% de las exportaciones. En ese marco, el saldo comercial del tercer
trimestre registró un déficit de U$S 2.584 millones, representando una reversión de más de U$S 3,7 mil
millones respecto al superávit de U$S 1.115 millones del mismo período del año anterior. Para el acumulado
de los nueve meses de 2017, el déficit arribó a U$S 5.238 millones, proyectando un cierre de año con saldo
negativo superior a los U$S 6 mil millones. Atrás y lejos quedaron los abultados superávits comerciales de los
años dorados de elevados precios internacionales de las materias primas. El déficit comercial proyectado
para 2017 es récord para el país.
En el tercer trimestre, el descenso de las exportaciones se explicó por una disminución del 4,1% en los
precios, respecto al mismo período del año anterior, compensado por un incremento de 3,8% interanual en
las cantidades vendidas. No obstante, al tercer trimestre los precios registraron un incremento promedio del
2% anual y las cantidades una disminución del 1% anual, reflejando el pobre desempeño del comercio
exterior. Por el lado de las importaciones, el incremento se debió fundamentalmente por un amento de las
cantidades (+20%), y en menor medida por precios (+4%).
De esa manera, además del estancamiento de las cantidades exportadas y el incremento de las cantidades
importadas, parte de la explicación de la reducción del saldo comercial se debe al deterioro registrado a lo
largo del año en el Índice de los Términos de Intercambio (ITI). El ITI mide la relación de precios entre los
bienes exportados y los bienes importados, y muestra una reducción del 8% interanual en el tercer trimestre
y una reducción del 4% en los primeros nueve meses de 2017.
Gráfico 15. Índice de los Términos de Intercambio. Período 1986 – 2017. Base 2004=100
25El año pasado, en un contexto económico recesivo, habían descendido 7% interanual. En el mes de noviembre se inició un proceso de recuperación tras detenerse las variaciones interanuales negativas, y dar paso a sensibles incrementos mensuales (interanual).
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TRIMESTRE 2017
De mantenerse el ITI en este nivel26, o de continuar con su tendencia a baja, la reversión del déficit
comercial, sin afectar las importaciones, implicaría que el valor de las exportaciones debería aumentar por
cantidades u orientarse hacia productos de mayor valor agregado (diversificación de productos). Pero si
tenemos en cuenta que las cantidades se encuentran apenas 22% por encima del promedio de 2004, con un
nivel de precios casi 50% más elevado que en aquel entonces, difícilmente se presente un escenario de este
tipo. Aumentar las cantidades exportadas a buen ritmo y sostenido implicaría avanzar en una industria
sustitutiva de importaciones (ISI), dado que la oferta de la producción primaria –principales productos de
exportación- se encuentra limitada por la disponibilidad de tierra para cultivo y la tecnología disponible,
además de las condiciones climáticas27.
2. Superávit de la Cuenta capital y financiera y acumulación de reservas
El financiamiento de la Cuenta corriente cambiaria durante el tercer trimestre se realizó por medio de la
cuenta capital y financiera cambiaria, y en menor medida por ingresos netos de capital cuyo concepto no han
sido informados por el cliente28, posibilitando a su vez el aumento de las reservas internacionales (Cuadro
19).
Nuevamente, el ingreso neto de fondo fue producto principalmente de las operaciones del Sector Público y
el BCRA, que reportaron ingresos netos por U$S 6.889 millones. Por el contrario, el Sector Privado no
Financiero (SPNF), en consonancia con lo que viene observándose al menos desde principios de 2016,
registró salida neta de capital por U$S 2.918 millones.
Cuadro 19. Saldo sectorial de la Cuenta capital y financiera. Año 2016 y 2017 (en millones de dólares)
26 No obstante, más allá del deterioro respecto al valor más alto de la serie (2012), aún se sostiene en niveles elevados si lo comparamos respecto a 2003, y mayor aún si lo comparamos con 1991. 27 La ISI se trata de un proyecto de largo plazo que requiere como mínimo inversión e innovación tecnológica y un cambio importante en el sector industrial. 28 Una nueva clasificación que incorpora el Balance Cambiario del BCRA.
I II III IV Total I II III Absoluta %
Cuenta capital y financiera 3.507 9.668 2.228 14.41 1 29.814 13.335 994 4.459 2.231 100%
Sector financiero (SF) 465 -142 246 -2.969 -2.400 1 .745 -2.108 -845 -1 .091 -443%
Sector privado no financiero (SPNF) -3.549 1 .045 -74 -24 -2.602 -3.477 -837 -2.918 -2.844 3843%
Sector público (SP) y Banco Central (BCRA) 5.841 14.370 1 .645 7.700 29.556 1 1 .072 3.613 6.889 5.244 319%
Otros movimientos netos 750 -5.603 412 9.704 5.263 3.994 324 1 .335 923 224%
Concepto no informado por el cliente (neto) 1 .587 - -
Variación neta de Reservas Internacionales 3.545 1 .073 -570 10.261 14.309 10.938 -2.804 1 .885 2.455 -431%
Variación contable de Reservas Internacionales 4.008 936 -606 9.407 13.745 11.214 -2.528 2.242 2.848 -470%
Ajuste por tipo de pase y valuación 463 -138 -36 -855 -566 276 277 357 394 -1084%
Fuente: elaboración GERES en base a MULC-BCRA.
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El Sector público (SP) fue la principal fuente de ingreso de divisas de la Cuenta financiera, y se instrumentó
mediante la emisión de nuevos pasivos externos29. Esta se inscribe en la política económica y financiera de la
actual gestión de gobierno, que en el endeudamiento externo, encuentra la manera de seguir con el
financiamiento del desequilibrio fiscal, la demanda de dólares del sector privado y la recomposición de las
reservas. En el trimestre bajo análisis, el endeudamiento fue instrumentado esencialmente mediante las
emisiones de títulos y letras del Gobierno Nacional por aproximadamente U$S 13.124 millones (se amplió la
emisión del título BONAR 2024 por U$S 6.000 millones), deuda con organismos internacionales por U$S 607
millones y la liquidación de Gobiernos locales de préstamos financieros por unos U$S 600 millones. Parte de
esos flujos fueron canalizados al pago de deuda (unos U$S 7.740 millones), destacándose la amortización de
LETES por U$S 6.922 millones, la cancelación de deuda con organismos internacionales por US$ 607 millones
y el pago de títulos de gobiernos locales por US$ 400 millones.
Por su parte, el Sector privado no financiero (SPNF)30 registró déficit por U$S 2.918 millones, como resultado
de la Formación de Neta de Activos Externos (FAE)31 por U$S 7.853 millones (cifra elevadísima, y próxima a la
del turbulento 2011), compensado en parte principalmente por el ingreso de capitales de Inversión de
Cartera (IC) por U$S 3.205 millones, prestamos financieros a privados por U$S 2.365 millones y de Inversión
Extranjera Directa (IED) por U$S 446 millones32. El grueso de la FAE refiere a la compra neta de billetes de
libre disponibilidad que, en relación al mismo trimestre de 2016, evidenció un incremento de U$S 2.650
millones; la mayor oferta de billetes, que se incrementó U$S 2,1 mil millones en la comparación interanual,
ayudó a cubrir parte de la creciente demanda (que arribó a U$S 9.348 millones, y marcó un incremento
interanual de U$S 4.754 millones).
La fuga de capitales del SPNF, cuyo seguimiento mensual lleva a cabo GERES mediante una metodología
propuesta en trabajos recientes33, registró en el trimestre un incremento interanual de U$S 1.154 millones,
como resultado de la FAE,morigerado por un aumento de los depósitos bancarios en moneda extranjera.
Finalizado el programa de blanqueo de capitales, establecido entre julio de 2016 y fines de marzo de 2017, la
fuga de capitales reapareció con renovado dinamismo. Entre el mes de enero de 2016 y septiembre de 2017,
se acumula fuga de capitales por U$S 22.188 millones (Gráfico 16).
29 Se trata de una continuación de la política iniciada en la gestión anterior, particularmente en la última parte de 2014, pero con mayor determinación y profundidad de la misma. 30 El balance cambiario la desagrega en Formación de activos externos (FAE), inversión Directa y endeudamiento en moneda extranjera. 31 De libre disponibilidad. 32 En la medida que el stock de este tipo de inversión continué aumentando (la inversión neta llegó a U$S 1.539 millones en 2016), la frágil estabilidad financiera y cambiaría se expone de un modo creciente a la elevada volatilidad que caracteriza a la inversión de cartera. Un ejemplo de la sensibilidad que tiene este tipo de inversión particularmente en la economía argentina, se presentó en el mes de diciembre, cuando en el marco de un incremento de la tasa de interés de referencia de los EEUU se verificó una abrupta salida de capitales de no residentes (volviendo negativo los flujos netos). 33 Su estimación resulta del aprovechamiento de la información del balance cambiario del BCRA, y su metodología de cálculo tiene la siguiente expresión: Fuga de capitales del SPNF según BC = compra de billetes + Inversiones directas de residentes en el exterior + Otras inversiones de residentes en el exterior + Compras netas de activos externos que deben ser aplicados a fines normativamente preestablecidos – Aumento de Depósitos de entidades financieras en moneda extranjera en el BCRA
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TRIMESTRE 2017
Gráfico 16. Fuga de capitales, según enfoque cambiario. . Tercer trimestre 2017, y acumulado mensual del
período enero 2016- septiembre 2017 (en millones de dólares)
Las operaciones del Sector financiero resultaron en egresos netos por U$S 845 millones, explicado en gran
medida por el uso de fondos para la suscripción primaria de títulos valores (unos U$S 2.380 millones,
compuesto en parte por Letras del tesoro), compensado en alguna medida por una baja en la Posición
General de Cambio (PGC) y por los ingresos netos de deuda (U$S 303 millones y U$S 1.023 millones,
respectivamente).
En ese contexto de salida neta de capital privado y necesidad de financiamiento de la Cuenta corriente
cambiaria, y endeudamiento público superior a dichas necesidades, las Reservas internacionales brutas
aumentaron U$S 2.242 millones, situando su stock hacia fines de septiembre en U$S 50.237 millones.
3. Perspectivas
Las perspectivas de mediano plazo para la Cuenta corriente siguen siendo desalentadoras, debido a la
vigencia de las condiciones económicas propicias para un mayor drenaje de divisas por importaciones,
turismo, intereses y utilidades y dividendos, mientras que para las exportaciones el panorama es de
moderado crecimiento34.
El turismo en el exterior continúa en aumento, impulsado en parte por la revalorización cambiaria y la suba
de ingresos en dólares, y no se aprecian elementos que infieran un cambio de tendencia. El giro de utilidades
y dividendos, que en el gobierno de Cambiemos arrancó de valores relativamente bajos por el “cepo
cambiario” de la gestión anterior, evidencia un mayor dinamismo y probablemente continúe en esa tesitura
asumiendo un peso cada vez mayor en los flujos negativos de la Cuenta corriente, a pesar de que en
acumulado al mes de septiembre se aprecia una baja respecto al mismo período del año anterior. Por su
parte, las importaciones exhibieron en el trimestre bajo análisis un importante incremento, como se preveía
en el informe anterior, y para el resto del año se espera que continúe en esta tendencia particularmente si se
afianza la incipiente recuperación económica. En lo que respecta las exportaciones, la variación negativa del
tercer trimestre con relación al año anterior, y el relativo estancamiento que mostró a lo largo del año,
reflejan las dificultades y el incierto panorama de crecimiento que enfrentan las exportaciones.
34 Aunque también depende de la conducta de retención de producción agropecuaria.
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TRIMESTRE 2017
La persistencia y la magnitud de la caída del saldo comercial tiende a profundizar los inconvenientes
económicos vinculados con la restricción externa, que siguen presentes, a pesar de que el ingreso de
capitales por medio de la cuenta financiera permite alejar situaciones acuciantes de una crisis de balanza de
pagos.
Al deterioro de la Cuenta corriente (que se proyecta en torno al 4% de PIB en 2017), por el lado de la Cuenta
financiera, se suma una creciente salida de capitales por medio de la Formación de Activos Externos (FAE) del
SPNF. Atento a la constancia de la compra neta de billetes, que representa la mayor parte de la FAE, y la
relativa estabilidad que enfrenta el tipo de cambio, se proyecta una continuidad de la misma. Asimismo,
considerando la tendencia a la baja en los depósitos de moneda extranjera desde el mes de abril, más allá del
aumento interanual del tercer trimestre, se traduce en una persistente fuga de capitales.
La Inversión Extranjera Directa (IED), que a la fecha sigue siendo más un relato que una realidad, resulta
insuficiente para cubrir las necesidades de divisas de una economía local altamente dependiente de insumos
importados. Por el contrario, la inversión especulativa extranjera, altamente sensible al “humor económico”,
en la gestión de cambiemos resulta mayor que la IED y constituye una importante fuente de financiamiento.
La estrategia de política económica orientada a la apertura de la cuenta financiera, hasta el momento, está
en gran medida sustentada en el endeudamiento público. Dicha estrategia, posibilitó “alejar”, a un “costo
elevado”, las acuciantes restricciones que enfrentó el gobierno de Cristina Fernández hacia el final de su
mandato (tal como lo reflejáramos en informes anteriores). Sin embargo, el continuo aumento neto de
pasivos del sector público para financiar las cuentas externas no parece una política sustentable y sostenible
en el tiempo, a pesar de que la deuda con relación al PIB se encuentra en niveles relativamente bajos.
Por otra parte, en la medida que prospere la incipiente recuperación económica, en un marco de comercio
exterior deficitario (sin un ingreso genuino de divisas), y una probable suba de la tasa de interés de EEUU, se
configura un escenario sumamente complejo, y aumentan las incertidumbres respecto al futuro del tipo de
cambio.
Como señaláramos en informes anteriores, déficit de cuenta corriente, fuga de capitales y endeudamiento
externo, no son indicadores que puedan sostenerse indefinidamente.
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TRIMESTRE 2017
COMERCIO BILATERAL CON LOS PRINCIPALES SOCIOS
1. Brasil: déficit récord histórico
Por cuarto trimestre consecutivo, el comercio entre Argentina y Brasil se expandió durante los meses de julio
y septiembre de 2017 un +26% anual, luego de tres años de fuerte retroceso como consecuencia de las
dificultades económicas que atravesaron ambos países (el bajo punto de partida en el que se encontró la
relación comercial favoreció el alza acumulada). Resulta importante señalar que en el período bajo estudio,
el saldo comercial se duplicó respecto a igual período del año anterior y alcanzó un rojo de U$S 2.351
millones, incrementándose en U$S 152 millones respecto al trimestre previo; así, en los primeros nueve
meses del año, el resultado negativo se elevó a U$S 6.263 millones -y se convirtió en el máximo histórico
correspondiente a un período de nueve meses-, cuando en igual período de 2016 el déficit fue de U$S 3.537
millones. El deterioro del saldo se explicó por el fuerte incremento de las importaciones (+40%) y por una
débil performance de las exportaciones (+6%) en relación al mismo lapso del año previo.
Gráfico 17. Tipo de cambio real bilateral (promedio), exportaciones e importaciones con Brasil: 2016-2017.
Fuente: elaboración GERES en base a datos de INDEC, Secretaría de Política Económica y IBGE.
A lo largo del tercer trimestre, los embarques -que sumaron U$S 2.425 millones- aumentaron principalmente
por un incremento, en términos interanuales, de las manufacturas de origen industrial (rubro que concentró
dos tercios de las ventas) y de las manufacturas de origen agropecuario del +16% y +1% respectivamente; en
dirección opuesta, las exportaciones de productos primarios evidenciaron una baja del -21% dada la menor
venta de cereales y, hortalizas y legumbres sin elaborar. El incremento de las compras al país vecino -las
cuales totalizaron U$S 4.776 millones- respondió primordialmente a la renovada dinámica del sector
automotriz. En particular, se registraron significativas expansiones en todos los usos en términos
interanuales: vehículos automotores de pasajeros (+68%), bienes de capital (+29%), bienes intermedios
(+41%), bienes de consumo (+24%) y piezas y accesorios para bienes de capital (+27%).
Los flujos comerciales se intensificaron de la mano del repunte de la actividad local -y en menor medida por
lento y frágil crecimiento del gigante sudamericano (se estima que culminará el año con una suba de +1%)-, y
debido a la apertura comercial (fin del cepo) propiciada a fines de 2015. En el trimestre, el índice del tipo de
cambio real bilateral (ITCRB) -entre Argentina y Brasil- cayó un -1% respecto a igual período del año previo.
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TRIMESTRE 2017
2. China: déficit récord histórico
China es en la actualidad uno de los mayores socios comerciales de la Argentina, sólo por detrás de Brasil,
tanto en exportaciones como en importaciones. El intercambio comercial entre ambos países se han
incrementado notablemente desde el año 2003, pero desde el 2011 se profundiza un vinculo sumamente
asimétrico -donde las ventas a China fueron perdiendo terreno y las compras aumentaron sustancialmente
su participación-, acotando el rol de nuestro país a exportador de productos primarios.
En efecto, el déficit comercial con China en los primeros nueve meses del año acumuló U$S5.094 millones
(+31% más elevado respecto a igual lapso del año anterior) y marcó un nuevo récord. El fuerte deterioro
comercial en dicho período se explicó por una merma de las exportaciones del -9% anual, mientras que las
compras de bienes desde el exterior se incrementaron un +11%.En particular, durante el tercer trimestre se
agudizó la tendencia: se verificó un fenomenal aumento -en términos interanuales- de las importaciones del
+38% y los embarques con destino al segundo socio comercial acusaron una baja del -15%.Así, la cuenta
comercial con el gigante asiático duplicó el déficit comercial respecto a igual lapso del año previo, al totalizar
U$S 2.302 millones. Por último, el intercambio comercial con China manifestó-entre los meses de julio y
septiembre- un incremento del +16% anual y revirtió la contracción iniciada a mediados del año pasado.
Gráfico 18. Tipo de cambio real bilateral (promedio), exportaciones e importaciones con China: 2016-2017.
Fuente: elaboración GERES en base a datos de INDEC, Secretaría de Política Económica y NBS.
En el transcurso del tercer trimestre del año, la caída de los embarques al segundo mercado se debió
fundamentalmente por un desplome en los productos primarios (-28%), rubro donde el complejo sojero es el
principal protagonista. En cuanto a las manufacturas de origen agropecuario, las mismas evidenciaron una
suba del +18%. Por su parte, las manufacturas de origen industrial prácticamente no registraron variaciones.
En relación a la expansión de las adquisiciones de productos chinos durante el período bajo análisis, la misma
se explicó por incrementos en bienes de capital (+62%), bienes de consumo (+32%), piezas y accesorios para
bienes de capital (30%) y bienes intermedios (+24%).
Finalmente, el ITCRB -entre Argentina y China- evidenció una merma promedio durante el tercer trimestre
del año del -6% contra mismo lapso del año previo. Cabe agregar que la economía China creció en forma
sostenida a lo largo del año, y en el tercer trimestre registró una suba del PBI del +6,8%.
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TRIMESTRE 2017
AGREGADOS MONETARIOS
El BCRA,en el transcurso del tercer trimestre, consolidó un período de esterilización sin precedentes y en el
acumulado del año absorbió más de $ 300.000 millones. La enorme bola de nieve -la cual superó el $ 1 billón-
se alimentó fundamentalmente de la estrategia por parte del ente monetario de acumulación de reservas
(como consecuencia del gigantesco endeudamiento en moneda extranjera del gobierno nacional) y de
sostenimiento de elevadas tasas de interés. No obstante, el sesgo de la política monetaria se ha vuelto mixto
debido a que la base monetaria resultó expansiva principalmente por la mayor liquidez bancaria -
queexpandió la oferta de créditos indexados-, y junto con un tipo de cambio con poca volatilidad después de
una devaluación del +10% a comienzos de julio, gestaron un “veranito” en el período previo a las elecciones.
1. Base monetaria
Entre los meses de julio y septiembre, la emisión primaria del dinero se incrementó en $ 35.001 millones -a
pesar de la fuerte venta de títulos del BCRA- como correlato de la compra de dólares al Tesoro, las
operaciones con el sector público para financiar el rojo fiscal y la expansión de la liquidez orientada al elevar
la oferta crediticia (pases activos); así, el saldo de la base monetaria culminó el período en $ 868.105
millones y el ritmo de emisión monetaria acusó una desaceleración de 6 p.p. respecto al período previo
(favorecida por la mayor base de comparación) al crecer en promedio un +28% en términos interanuales.
Gráfico 19. Factores de explicación de la Base Monetaria (en millones de pesos). Serie trimestral.
Fuente: Elaboración GERES en base a BCRA.
En sintonía con lo sucedido en el primer semestre, la autoridad monetaria mantuvo el sesgo contractivo con
el propósito de mantener el nivel de tasas de interés de referencia acorde a las metas de inflación y al tipo de
cambio; en ese sentido, el BCRA intensificó su accionar y absorbió vía LEBAC una colosal cifra de $ 120.000
millones en el trimestre bajo análisis. Atrás quedó la estrategia de iniciar un proceso de reducción de las
LEBAC por pases pasivos con el fin de aminorar el efecto del pago de dichos títulos sobre la base monetaria.
Por consiguiente, tanto los bancos públicos como privados canalizaron parte del excedente en nuevos
préstamos para satisfacer la demanda insatisfecha de hogares y empresas, y durante el tercer trimestre
inyectaron a la plaza un monto de $ 59.000 millones, que sumado a la expansión del trimestre previo
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anularon la fuerte contracción mediante dicho instrumento realizada a comienzos de año; así el stock de
pases pasivos pasó de $ 220.000 millones en marzo, a $ 80.000 millones al término de septiembre.
La expansión monetaria asociada al rojo fiscal a través de financiamiento monetario directo e indirecto
totalizó, entre los meses de julio y septiembre, $ 130.000 millones. El primer canal constituye las operaciones
del BCRA con el Sector Público, las cuales registraron en el tercer trimestre transferencias por $ 13.500
millones y en el acumulado del año por $ 110.000 millones; de este último dato, los adelantos transitorios
representaron el 80% y el resto corresponde al giro de utilidades. El segundo canal se encuentra vinculado a
las compras netas de dólares por parte del ente monetario al Tesoro, dichas operaciones verificaron un
récord trimestral, asociado a una estrategia de acumulación de reservas, de $ 116.000 millones. Desde una
perspectiva más amplia, el gobierno continúa acelerando el proceso de sustitución del financiamiento
monetario del déficit fiscal por financiamiento no monetario. En cuanto a las compras netas de dólares por
parte del BCRA al Sector Privado, luego de cinco trimestres consecutivos, este tipo de operaciones resultó
contractivo por $ 32.000 millones debido a las tensiones cambiarias al inicio del trimestre.
En la última parte del año, la autoridad monetaria enfrenta una fuerte encrucijada: incumplimiento de las
metas de inflación y aumento de la dominancia fiscal (combo déficit/endeudamiento) que reduce el control
de los agregados monetarios. En este marco, el BCRA no sólo intensifica sus acciones para absorber pesos del
mercado, sino que promueve una suba en el costo del dinero: aumentando la tasa de interés de referencia y
endureciendo el cálculo de los encajes -desde diciembre- para restringir la liquidez y de esa manera,
amplificar la suba del costo del dinero a los depósitos y préstamos.
2. Tipo de cambio nominal y real
Con una oferta de divisas más restringida a mitad de año, el tipo de cambio alcanzó un pico de $ 18 por
dólar; desde entonces, se verificó un leve descenso y al cierre del mes de septiembre el billete verde se
negoció para la venta a $17,3. Cabe señalar que durante los meses julio y agosto, y de cara a las elecciones
legislativas de octubre, el BCRA intervino fuertemente en mercado de cambios sacrificando reservas.
Gráfico 20. Evolución del tipo de cambio oficial, paralelo, cobertura y del índice de tipo de cambio real
bilateral con EE.UU(*). Serie trimestral promedio (2016-2017).
(*)Período base, diciembre 2001=100. El TCN fue deflactado con la serie de IPC-GERES.
Fuente: Elaboración GERES en base a BCRA, Ámbito Financiero y US Bureau of Labor Statistics.
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La pulseada que enfrenta el BCRA con la inflación le impone un techo a los vaivenes del precio de la
cotización nominal del dólar; el esquema de flotación es flexible hasta aquel rango en que la autoridad
monetaria considera que la variación cambiaria puede traspasarse significativamente a precios. Lógicamente,
el mercado de cambios no escapa al deterioro de las cuentas externas, y la tendencia creciente de demanda
de divisas se anestesió en gran medida por los constantes flujos de deuda en moneda extranjera. Frente a
este panorama, si bien la devaluación de comienzos de trimestre revirtió la tendencia a la apreciación
cambiaria en términos reales, el indicador se ubicó al término del tercer trimestre un -20% por debajo en
comparación a febrero del año pasado (cenit de los últimos seis años).
Por consiguiente, el BCRA le dio a la tasa de interés un rol fundamental para sustentar los ejes de política
monetaria: aminorar las variaciones de los precios y garantizar la estabilidad financiera. Sin embargo, la
estrategia promueve un gigantesco aparato especulativo -instalado desde marzo del año pasado- debido a
que marca una huella evidente para los inversores: la tendencia es que la tasa de interés le gane a la
inflación, y las variaciones de los precios a los movimientos del dólar.
3. Tasas de interés
A lo largo del período pre-electoral, el BCRA sostuvo desde mediados de julio una tasa de política monetaria
de 26,25%, la cual resultó superior a las expectativas de inflación futura. Luego de los comicios, tal como
puede observarse en el gráfico 21, el ente monetario volvió a subir la tasa que utiliza para conducir el
régimen de metas de inflación a 28,75%, con el objetivo de acotar el repunte de la inflación y lograr que los
precios retomen la tendencia a la baja procurando anclar las expectativas, garantizar la estabilidad cambiaria
con tasas de interés reales positivas que refuercen la fiesta financiera y moderar la expansión del crédito. En
el mismo sentido, el incremento busca dar una señal al mercado en aras de asegurar los retornos de las
LEBAC ante el gravamen a la “renta financiera” que el gobierno intenta aprobar en el paquete de reforma
fiscal.
Gráfico 21. Tasa de interés de referencia y de inflación GERES. Serie mensual.
Fuente: Elaboración GERES en base a datos de BCRA.
La imparable bola de nieve, el stock del principal pasivo remunerado del BCRA alcanzó $ 982.655 al cierre del
tercer trimestre (en torno al 10% del PBI), implica un riesgo a la estabilidad financiera dado que la enorme
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acumulación de vencimientos en el corto plazo presiona sobre la tasa de interés requerida en función de las
expectativas de devaluación para el sostenimiento de la bicicleta financiera, y por ende, el ingreso/salida de
los “dólares golondrinas”. En consecuencia, desde agosto, el BCRA procurando descomprimir la situación, en
cada licitación del mercado secundario de LEBAC fue elevando las tasas de corte de las letras de mayor plazo,
y terminó el trimestre invirtiendo la curva de rendimientos (la pendiente pasó a ser positiva); la duración
promedio se incrementó a 107 días.
La tasa Badlar (para aquellos depósitos superiores al millón de pesos) cerró el tercer trimestre en 21,1% y los
depósitos de hasta $ 100.000 pesos la tasa aplicada culminó en 18,1%; en ambos casos se registró un leve
avance respecto al período previo. No obstante, dicho nivel de tasas pasivas no ha revertido la fuerte
desaceleración de los depósitos a plazo fijo en pesos del sector privado y tampoco ha frenado el proceso de
dolarización de la economía. Por su parte, las tasas activas a lo largo del tercer trimestre si bien
experimentaron una merma respecto a igual período del año previo, en algunos casos mostraron una leve
suba en comparación al trimestre anterior tal como puede observarse en el cuadro siguiente.
Cuadro 20. Tasas de interés por tipos de línea de préstamos del sector privado en pesos. (En p.p.)
Fuente: Elaboración GERES en base a datos de BCRA.
4. Depósitos y préstamos
La estrategia electoral además de aquietar las aguas en el mercado de cambios, impulsó un repunte del
volumen de crédito el cual verificó una expansión del +35% en términos interanuales durante el tercer
trimestre del año -luego de una evolución mediocre durante el 2016- y que fue subiendo al calor de la oferta
de los préstamos indexado por UVA (ajusta las deudas por inflación más una tasa fija). Los bancos privados y
oficiales se esforzaron (ajustaron tasas, montos y plazos) por aumentar la capacidad crediticia reduciendo su
liquidez, para atender la demanda (postergada) en ascenso en un contexto con señales contradictorias: una
característica distintiva del actual salto del crédito es que convive con el sesgo contractivo de la política
monetaria. El “boom” se explica también por el bajo nivel de crédito vigente: representa el 13% del PBI.
Las líneas de financiamiento que mostraron una mayor dinámica durante el tercer trimestre respecto al
mismo lapso del año pasado fueron los siguientes; primero, los préstamos personales evidenciaron una
mayor vitalidad y alcanzaron una tasa del +54%; segundo, los créditos prendarios registraron la expansión
más elevada desde 2011 -sosteniendo el despegue del trimestre previo- y dieron un salto del +66%; tercero,
el incipiente resurgir de los créditos hipotecario verificó una suba del +52% después de un período
prolongado de poco movimiento. En este último punto, resulta preocupante el repunte de la inflación debido
a que muchos hogares indexaron a ritmo acelerado el capital de la deuda hipotecaria de largo plazo en
función de la evolución de los precios.
La mayor oferta de crédito se hizo notar en la construcción y en el negocio inmobiliario, en el mercado
automotor y en la compra de electrodomésticos con un fuerte correlato en las importaciones. En el mismo
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sentido, los créditos Argenta para jubilados y pensionados (564.300 casos por un monto de $ 19.320
millones), y la línea abierta para los beneficiarios de la AUH (380.000 casos por un monto de $ 12.500
millones) representaron un aliciente para el consumo de los sectores de menores ingresos. Por su parte, las
tarjetas de crédito continuaron en caída libre y registraron la performance más floja de los últimos siete años
luego de cinco trimestres de fuerte desaceleración; de esa manera, tras el fallido programa de “precios
transparentes” de comienzos de año, mostraron una variación del +22% anual durante los meses de julio y
septiembre.
Gráfico 22. Tipos de depósitos y líneas de préstamos del sector privado en pesos (en variaciones
porcentuales anuales). Tercer trimestre 2016-2017.
Fuente: Elaboración GERES en base a datos de BCRA.
Tal como mencionamos anteriormente, la táctica del BCRA de tener tasas de interés positivas en términos
reales para orientar el excedente monetario a las entidades financieras no verificó el efecto deseado, y la
tenencia de LEBAC y dólares se incrementaron durante el tercer trimestre del año. En consecuencia, el ritmo
de crecimiento de los depósitos totales en pesos del sector privado se diluyó considerablemente y subió en
promedio apenas un +10% anual; así, dichas colocaciones evidenciaron el peor desempeño desde el año
2010.Por el otro lado, las cuentas a la vista mostraron un comportamiento similar al período previo; las cajas
de ahorro y las cuentas corrientes se expandieron un +44% y +28% respectivamente. En consecuencia, la
oferta monetaria en pesos, expresada mediante el agregado M3(billetes y monedas, cheques cancelatorios y
depósitos totales del sector privado) verificó una aceleración en la tasa crecimiento anual, la cual se situó en
+28%.
5. Reservas internacionales
La situación de las cuentas externas continúa siendo alarmante: el déficit externo se profundizó desde la
liberalización para la compra de divisas y la desregulación financiera, pero se compensó con un colosal
endeudamiento. En este marco, las arcas del BCRA cerraron el tercer trimestre en U$S 50.237 millones y
registraron una variación positiva de U$S 2.242 millones respecto al período anterior en línea con el anuncio
del presidente de la institución en el mes de abril de acumular reservas; a mediados de octubre, los activos
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externos superaron el máximo histórico alcanzado en abril del corriente año y comparable con el nivel
verificado en el 2011 (previo al cepo cambiario). No obstante, el ritmo de crecimiento de las reservas es
menor a la expansión de los pasivos del ente, y esta situación compromete la sustentabilidad del balance del
BCRA dado que se gesta un potencial déficit cuasi-fiscal. Luego de depurar de las reservas declaradas -para
un correcto cálculo de la capacidad de pago en moneda extranjera- la deuda a corto plazo, las “reservas no
comprometidas” se situaron al cierre del trimestre en U$S 15.411 millones tal como puede apreciarse en el
gráfico x.
Gráfico 23. Evolución y composición de las reservas internacionales. Valores al cierre (2016-2017).
Fuente: Elaboración GERES en base a BCRA.
Por un lado, los principales factores que explicaron el incremento del acervo de reservas durante el tercer
trimestre del año fueron: el endeudamiento del gobierno nacional, BCRA y sector privado, inversiones
especulativas, liquidación de los “agro-dólares” y el crecimiento de los depósitos en moneda extranjera.
Primero, la compra de los dólares provenientes de la emisión de deuda del gobierno nacional por U$S 13.124
millones -las LETES representaron el 55% y el resto emisiones del BONAR 2024-, además de expandir la base
monetaria, reforzó las reservas internacionales; el BCRA a mediados de julio renovó el swap de monedas con
el Banco Central de China por U$S10.375 millones y por tres años de plazo; por otra parte, las entidades
financieras se endeudaron en dólares para fondearse y poder ampliar su oferta crediticia por un monto
estimado de U$S 845 millones (el stock de deuda en junio totalizó U$S 63.853 millones). Segundo, en un
contexto de ausencia de inversiones genuinas relevantes -la inversión externa directa cayó un -4% en
términos interanuales- se registró un ingreso significativo de los denominados “dólares golondrinas”
(destinados a la compra de títulos, letras, acciones, entre otros) por U$S 3.205 millones superando el récord
histórico del trimestre previo. Tercero, la liquidación de divisas de los industriales oleaginosos y los
exportadores de cereales se mantuvo estable respecto a igual lapso del año anterior (U$S 6.136 millones)
pero registró una merma del -9% en el acumulado del año .Cuarto, los encajes bancarios del sector privado
verificaron una suba de U$S 1.764 millones al cierre de septiembre, y promediaron en el trimestre un
incremento interanual del +88%.
Por el otro lado, las vías de escapes de los dólares en el transcurso del tercer trimestre fueron
principalmente el pago de deuda, las importaciones de bienes y servicios, viajes y turismo, el
atesoramiento de divisas por parte de personas físicas y jurídicas y las transferencias al exterior. Primero,
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TRIMESTRE 2017
el Tesoro tuvo vencimientos de LETES por U$S 6.934 millones, efectuó cancelaciones con organismos
internacionales y con los tenedores del bono PAR por U$S 1.020 millones y U$S 154 millones
respectivamente. Segundo, el pago de productos y servicios importados viene creciendo (+8% en términos
interanuales) al galope de la mano del repunte en la actividad económica; en esa dirección, los préstamos
otorgados en moneda extranjera mostraron un gran dinamismo como consecuencia de la flexibilización de la
política crediticia impulsada por el BCRA en el mes de abril del corriente año -autorización para financiar a los
importadores de productos o servicios argentinos, principalmente productos agropecuarios- y el stock
alcanzó un récord de U$S 14.332 millones al cierre de septiembre, es decir un +75% respecto al mismo lapso
del año pasado. Tercero, la compra de divisas por parte de los particulares y las empresas, y los viajes y
pasajes al exterior agudizaron la tendencia creciente de la demanda de dólares y sumaron U$S 9.348
millones (+104% i.a.) y U$S 2.499 millones (+23% i.a.) respectivamente. Cuarto, en el caso del giro de
utilidades y dividendos al exterior, dicha variable acumuló U$S 572 millones y mostró una merma interanual
del -18%. De esta manera, la fuga de capitales (formación de activos externos del sector privado) acusó una
fuerte aceleración en el ritmo de crecimiento debido a que durante el tercer trimestre mostró un incremento
anual del +92% frente a una expansión del +28% en el primer semestre; ergo, la fuga de capitales totalizó en
el acumulado del año la alarmante cifra de U$S 15.530 millones.
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TRIMESTRE 2017
CONSTRUCCIÓN
1. Se consolida la recuperación
Durante el tercer trimestre de 2017, la actividad de la Construcción presentó un muy buen desempeño,
consolidando la recuperación que viene exhibiendo a lo largo del año (básicamente durante el II y III
trimestre). Así se desprende de la evolución de los indicadores que analizamos desde GERES para evaluar el
comportamiento del sector. Todos ellos presentan subas interanuales significativas: +21% Construya35;
+15,6% ISAC-INDEC y +13% el Consumo de Cemento del Mercado Interno (CCMI)36.
Cuadro 21. Variación interanual indicadores de la Construcción
Fuente: elaboración GERES en base a Grupo Construya, AFCP e INDEC
Si bien el desempeño de los indicadores es comparado contra un mal año para el sector, como lo fue 2016
(en el cuadro 21 se observa que los tres indicadores presentaron caídas en todos los trimestres de dicho
año), es menester señalar que los niveles actuales de la actividad estarían en línea con los niveles más altos
de los últimos años. Por lo menos eso sugiere el comportamiento del cemento. En el gráfico 24 (evolución
del CCMI desde 2014 hasta el tercer trimestre de 2017), se observa que el tercer trimestre de este año está
en sintonía con los “picos” de la serie. Es más, el CCMI durante septiembre 2017 (1.131.545 toneladas) es el
segundo nivel más alto de la serie, solo superado por octubre 2015 (1.139.923 toneladas).
35 Publicado por el Grupo Construya 36 Publicado por la Asociación de Fabricantes de Cemento Portland (AFCP)
Período Construya CCMI ISAC
I-trim 2016 -3,6% -8,5% -5,2%
II-trim 2016 -18,9% -19,3% -19,0%
III-trim 2016 -18,4% -8,9% -13,5%
IV-trim 2016 -17,7% -6,0% -12,1%
I-trim 2017 -0,9% 6,1% 1,7%
II-trim 2017 12,7% 12,8% 12,6%
III-trim 2017 21,0% 13,0% 15,6%
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TRIMESTRE 2017
Grafico 24. Evolución del Consumo de Cemento del Mercado Interno (CCMI)
Fuente: elaboración GERES en base a datos de AFCP
2. Empleo
El buen desempeño del sector en el tercer trimestre del año, también se reflejó en el nivel de empleo
sectorial. Tanto los datos que presentó IERIC 37como INDEC informan incrementos en la cantidad de
empleados en la construcción: +12,7% y +11,6% respectivamente.
Cuadro 22. Cantidad de empleados formales en el sector de la Construcción
Fuente: elaboración GERES en base a datos de IERIC e INDEC
3. Últimos datos
Los datos de octubre son tanto o más favorables que los observados en el tercer trimestre del año, ya que
Construya presenta un incremento de +21% y el ISAC-INDEC informa una suba de +25,3%. Los datos de
cemento, correspondientes al mes de octubre, no estaban disponibles aún al momento de realizar este
informe.
37 Instituto de Estadística y Registro de la Industria de la Construcción
Período IERIC Variación i.a. INDEC Variación i.a.
I-trim 2016 369.544 -7,0% 404.617 -6,5%
II-trim 2016 367.056 -13,1% 397.625 -12,1%
III-trim 2016 370.706 -13,0% 400.934 -12,1%
IV-trim 2016 378.387 -7,4% 409.190 -7,3%
I-trim 2017 382.174 3,4% 414.685 2,5%
II-trim 2017 399.018 8,7% 426.455 7,0%
III-trim 2017 417.687 12,7% 444.559 11,6%
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TRIMESTRE 2017
SECTOR AUTOMOTRIZ
En lo que sigue se analizará la evolución del sector automotriz -principal rama industrial del país- durante el
IIIT2017.
1. Producción
La producción38 de vehículos Categoría A39 (automóviles y utilitarios) totalizó130.392unidades, elevándose
+5,3% interanual (IIIT16: 123.857). Así, el repunte en la actividad sectorial hilvana dos trimestres positivos en
forma consecutiva, lo cual da cuenta de una recuperación que no obstante aún es tenue y relativa, en virtud
de desarrollarse dentro de un prolongado proceso caracterizado por una situación de sostenida crisis en la
producción. Aquél comenzó hace cuatro años, a mediados de 2013 (momento desde el cual se registraron
trece trimestres de caídas ininterrumpidas), manifestándose con especial énfasis desde 2014: a modo
ilustrativo, se tiene que el IIIT2017 se constituye apenas en el tercer trimestre positivo de los últimos
diecisiete. En este sentido, es preciso destacar que esta suba en la producción durante el período en análisis
tuvo lugar en relación a una exigua base de comparación interanual (a tal punto que el volumen producido
en idéntico período de 2016 se erigió oportunamente como el peor tercer trimestre desde 2006 -ubicándose
incluso por debajo de lo acontecido en el recesivo año 2009-), verificándose en paralelo un desplome del -
42,8% respecto del récord histórico alcanzado en el IIIT2011 (una diferencia de -97.377 vehículos): la
producción se encuentra así gravitando alrededor del nivel vigente hace una década atrás.
La producción se incrementó en forma creciente todos los meses (+1,2% i.a. en julio, +3,9% i.a. en agosto y
+10,2% i.a. en septiembre), acumulando un total de 349.796 vehículos al finalizar el IIIT2017, momento en el
cual recién se logró superar el escueto volumen producido a dicha fecha en 2016 (+0,5% i.a.; 2016: 347.895);
considerando el alza evidenciada en octubre (+15,9% i.a.; sexta suba mensual consecutiva), el acumulado
anual fue de 393.650 unidades (+2,1% i.a.; 2016: 385.727). En este contexto, estimamos que en 2017 la
producción automotriz se ubicará en torno a las 480.000 unidades (+1,5% i.a.; 2016: 472.776): de esta forma,
se aprecia que en virtud del cambio de tendencia registrado a partir de la tibia recuperación del nivel de
38Novedades:1) En octubre, General Motors anunció la inversión de U$S 300 millones para fabricar -desde 2020- un nuevo modelo en su planta santafesina de General Alvear (la red de proveedores invertirá otros US$ 200 millones). 2) En noviembre, Renault Brasil anunció que dejará de vender el modelo Fluence, a raíz de lo cual en 2018 probablemente se discontinúe su producción en la planta cordobesa de Santa Isabel -donde se ensambla desde 2010-. 3) En noviembre, Volkswagen comunicó la inversión de U$S 650 millones para producir un nuevo SUV en su planta bonaerense de General Pacheco. 4) A fines de noviembre Fiat dará a conocer el sedán Cronos, que desde 2018 fabricará en su planta cordobesa de Ferreyra (una inversión de U$S 500 millones anunciada en abril 2016). 5) Hacia fines de 2017, Toyota invertirá U$S 100 millones para la ampliación de su fábrica de motores (pasará de 30.000 a 77.000 motores anuales en 2018). 6) En 2018, Renault fabricará un nuevo utilitario -basado en la Dacia Dokker rumana- en reemplazo del modelo Kangoo, luego de invertir U$S 100 millones en el “Proyecto Dacia Kangoo”. 39 Desde marzo 2016 ADEFA dejó de publicar los datos relativos a producción, exportación y venta de vehículos Categoría B (Pesados: Furgones, Camiones -transporte de carga- y Ómnibus -transporte de pasajeros-): dichas estadísticas no contienen así los datos de Mercedes-Benz e Iveco. En virtud de lo anterior, el presente análisis refiere exclusivamente a automóviles y utilitarios (vehículos de hasta 1.500 kg de capacidad de carga destinados al transporte de personas o para uso comercial, respectivamente).
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TRIMESTRE 2017
actividad sectorial iniciada en mayo, se ha detenido la prolongada caída de la producción, la cual culminará el
año con un leve crecimiento que la estancará apenas por sobre el nivel del año pasado.
Cabe destacar que el incremento de la producción en lo que va del año ha sido notoriamente impulsado por
la fabricación de vehículos utilitarios (principalmente camionetas), que al mes de octubre experimentaron un
alza del +21,7% i.a. (acumulando un total de 220.453 unidades; 2016: 181.111); en contraposición, la
producción de automóviles a la fecha disminuyó -15,4% i.a. (173.197 unidades; 2016: 204.616). De este
modo se observa que, como dato novedoso, en 2017 el peso de los utilitarios (56,0%) supera al de los
automóviles (44,0%), respecto a la producción Categoría A, cuestión que se verifica prácticamente por
primera vez en las últimas seis décadas: en la historia reciente, se tiene que entre 2005/16 los automóviles
promediaron el 65,9% (disminuyendo desde un tope del 76,4% en 2009) mientras los utilitarios hicieron lo
propio sólo en un 34,1%.
Finalmente, será menester evaluar si la presente coyuntura realmente cuenta con los elementos necesarios
para iniciar un sendero de crecimiento sostenido, o si por el contrario se trata sólo de un transitorio repunte
en relación al magro desempeño de 2016: al momento, los ribetes de la prolongada crisis productiva aún
persisten, en virtud de lo cual por ejemplo se tiene que a octubre 2017 se fabricaron -287.617 unidades
menos (-42,2%) que a igual mes de 2011 -año récord histórico de producción-, lo que implica una diferencia
de fabricación diaria estimada en -3.432 vehículos.
Gráfico 25. Producción Automotriz (2013-2017). En miles de unidades40.
Fuente: Elaboración GERES en base a ADEFA.
La producción automotriz -industria que caracterizamos como meramente ensambladora, y dependiente- se
concentra en las provincias de Buenos Aires (56,8% en 2014 -último dato global y oficial disponible-),
Córdoba (29,1%) y Santa Fe (14,1%), y es realizada por un puñado de diez41 terminales extranjeras42, a saber:
40 Hasta 2015 inclusive, se presenta la producción global; a partir de 2016, sólo de vehículos Categoría A.
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Producción Pesados
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TRIMESTRE 2017
Cuadro 23. Producción automotriz por terminal y provincia (2014/2015/2016)4344.
Fuente: Elaboración GERES en base a ADEFA.
Cuadro 24. Terminales automotrices en Argentina.
Fuente: Elaboración GERES en base a ADEFA.
41 Técnicamente son once las terminales presentes en Argentina, incluyendo a la sueca Scania, fabricante de camiones y ómnibus (que en el país produjo entre 1976-2002): en su planta sita en Colombres (provincia de Tucumán) produce cajas de cambio, componentes de transmisión y otras piezas en lo esencial destinadas a la exportación. 42 A partir de junio 2015 ADEFA dejó de informar los volúmenes mensuales de producción por terminal. 43 Los datos correspondientes a 2015/16 -obtenidos de los anuarios de ADEFA- contemplan sólo automóviles y utilitarios. 44 Es factible remarcar la debacle productiva acaecida (entre 2013/16) en las principales terminales: FIAT-Chrysler redujo su producción en 2/3 (-65,9%); General Motors en un -50,6%; Peugeot-Citroën y Renault en -48,5% y -48,1%, respectivamente; Volkswagen en un -38,0%. La merma en Ford fue más leve (-16,4%), destacándose por el contrario, en este contexto recesivo, la mejora en las terminales japonesas Honda (+4,5%) y, principalmente Toyota (+3,5%), que en 2016 se erigió como la principal fabricante del país.
Terminal Provincial Terminal Provincial Terminal Provincial
Ford 103.107 16,7% 87.117 16,5% 85.547 18,1% -15,5% -1,8%
Honda 6.834 1,1% 10.037 1,9% 12.033 2,5% 46,9% 19,9%
Mercedes-Benz 17.341 2,8% s/d - s/d - - -
Peugeot - Citroën 55.487 9,0% 56.772 10,8% 59.391 12,6% 2,3% 4,6%
Toyota 95.959 15,5% 76.322 14,5% 97.809 20,7% -20,5% 28,2%
Volkswagen 72.109 11,7% 84.971 16,1% 66.184 14,0% 17,8% -22,1%
FIAT - Chrysler 95.538 15,5% 77.499 14,7% 35.738 7,6% -18,9% -53,9%
Iveco 3.146 0,5% s/d - s/d - - -
Renault 80.877 13,1% 76.123 14,5% 61.071 12,9% -5,9% -19,8%
General Motors Santa Fe 86.931 14,1% 14,1% 57.816 11,0% 11,0% 55.003 11,6% 11,6% -33,5% -4,9%
617.329 100,0% 100,0% 526.657 100,0% 100,0% 472.776 100,0% 100,0% -14,7% -10,2%
2016Share % 2016
67,9%
20,5%
Var. 16/15
56,8%
29,1%
Buenos Aires
Córdoba
Total
59,9%
29,2%
Terminales Provincia 2014 2015 Var. 15/14Share % 2014 Share % 2015
Provincia Fábrica -ubicación- Modelos
Fiat Palio
Fiat Siena
Ford Focus
Ford Ranger
Iveco Daily Furgón / Daily Chasis
Iveco Tector
Iveco Cursor
Iveco Stralis
Iveco Trakker
Chasis para buses Eurocargo
Mercedes Benz Sprinter
Mercedes Benz OH 1518/1618/1718
Mercedes Benz OF 1418/1722/915
Mercedes Benz Atron
Mercedes Benz Vito
Peugeot 308
Peugeot 408
Citroën C4 Lounge
Peugeot Partner
Citroën Berlingo
Renault Logan
Renault Sandero
Renault Sandero Stepway
Renault Fluence
Renault Kangoo
Toyota Hilux
Toyota SW4
Buenos Aires Gral. Pacheco Volkswagen Suran
Córdoba (autopartes) Córdoba Volkswagen Amarok
Alvear Chevrolet Cruze
Scania SueciaTucumán (componentes de
transmisión -camiones-)Colombres -
Santa IsabelCórdoba FranciaRenault
Peugeot - Citroën Francia
Mercedes Benz Alemania
Toyota Japón Buenos Aires Zárate
Volkswagen Alemania
Buenos Aires Virrey del Pino
Honda Japón Buenos Aires Campana
Buenos Aires El Palomar
Iveco Italia Córdoba Ferreyra
OrigenTerminalesProducción
FIAT - Chrysler Italia Córdoba Ferreyra
Honda HRV
Ford Estados Unidos Buenos Aires Gral. Pacheco
General Motors Estados Unidos Santa Fe
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TRIMESTRE 2017
2. Exportaciones En tanto, las exportaciones de automóviles y utilitarios continuaron su senda alcista, completando así un año
de crecimiento (luego de tres años de caídas generalizadas en los despachos entre el IVT2013 y el IIIT2016),
con un aumento del +11,9% i.a. (52.666 unidades; IIIT16: 47.083). Sin embargo, nuevamente esta mejora se
explica en buena medida a raíz de la referida baja base de comparación interanual, que se consolidó como la
peor marca registrada en un tercer trimestre desde 2005: así, para tener una noción más acabada de la
cuestión se tiene que en el IIIT2017 se despacharon -88.933 vehículos menos que en el mejor período de la
serie, acaecido en el IIIT2011 (una contundente merma del -62,8%).
Los envíos se incrementaron en forma relevante todos los meses (+11,8% i.a. promedio), acumulando al
cierre del IIIT2017 un total de 151.087 unidades despachadas (+11,3% i.a.; 2016: 135.716); tomando en
cuenta la nueva suba de octubre (+51,7% i.a.), se hilvanaron seis meses positivos en forma consecutiva -al
igual que en la producción-, con un acumulado anual de 172.263 vehículos (+15,1% i.a.; 2016: 149.675). Es
preciso considerar que dicho incremento exportador viene siendo sostenido por los despachos de vehículos
utilitarios, que a octubre tuvieron un alza del +41,8% i.a. (127.360 unidades; 2016: 89.802) -donde las
camionetas cumplen un rol fundamental-, en tanto que la exportación de automóviles continúa en franco
retroceso, cayendo -25,0% i.a. (44.903 unidades; 2016: 59.873); en este marco, en forma creciente desde
2015, los utilitarios ostentan el mayor peso dentro de las exportaciones de vehículos, con un peso actual del
73,9%. Finalmente, se tiene que a octubre las exportaciones representaron el 43,8% de la producción, luego
de haber hecho lo propio en un 57,0% promedio en la década 2005/15, lo cual da cuenta de que los
nubarrones de la crisis exportadora aún no se han disipado por completo, a pesar de la mejora reciente
durante el último semestre.
La afirmación anterior se sustenta a raíz de que el alza descripta en las exportaciones no obedece a la
recuperación del factor explicativo fundamental, los envíos a Brasil -por excelencia el destino hegemónico de
exportación, del que depende buena parte de la producción argentina-, sino que por el contrario se sostuvo
en el aumento de los despachos principalmente hacia diferentes países latinoamericanos, lo que este año
viene compensando la caída de las ventas a Brasil -cuestión persistente desde fines de 2013-. Sin embargo,
particularmente en el IIIT2017 las exportaciones al país vecino tuvieron una suba del +10,7% i.a. (33.883
unidades; 2016: 30.603), cortando un desplome prácticamente ininterrumpido de casi cuatro años; en buena
medida en función de la reducida base de comparación interanual, luego de caer en julio (-3,0% i.a.) los
envíos se incrementaron en agosto y septiembre (+16,5% i.a. promedio), acumulando 94.871 unidades (-
5,5% i.a.; 2016: 100.420) al cierre del IIIT2017, y 109.819 (-0,4% i.a.; 2016: 110.281) considerando la
relevante suba del +51,6% i.a. en octubre (no obstante, dicho volumen se ubica un -68,5% por debajo del
récord acaecido en 2011) . De este modo, a pesar de la recuperación evidenciada en los últimos meses
(siendo menester evaluar si esta logra sostenerse en el corto/mediano plazo para retomar la vía del
crecimiento), las exportaciones a Brasil se encuentran estancadas y aún no han logrado superar el exiguo
nivel del año pasado.
En forma opuesta, al mes de octubre las exportaciones hacia otros destinos acumularon un total de 62.444
vehículos, elevándose así +58,5% i.a. (2016: 39.394).
De esta manera, se tiene que por un lado si bien las exportaciones a Brasil continúan representando el
grueso de los despachos totales (63,8% en el acumulado a octubre) esta proporción fue la menor desde 2007
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(registrándose la máxima marca a dicho mes en 2009: 89,3%), habiendo caído además nada menos que -9,9
puntos porcentuales respecto al año anterior; en el mismo sentido, otro dato que refleja de modo elocuente
la todavía crítica situación de las exportaciones a Brasil radica en que al mes de octubre explicaron sólo el
27,9% de la producción (la menor cuantía desde 2006), muy lejos del 55,0% evidenciado en octubre 2009.
Por su parte, en forma inversa las exportaciones a otros destinos explicaron el 36,2% de los envíos del
período, en tanto que concentraron el 15,9% de la producción (la máxima proporción desde 2007): en este
marco, Perú y Chile se ubican como los segundos destinos en importancia -aunque en forma muy distante de
Brasil-, cada uno con el 4,8% de los despachos, seguidos de cerca por México (4,7%), siendo preciso destacar
que las exportaciones hacia diversos países de América Central acumularon en conjunto el 8,7%. Así, en el
presente la exportación a otros destinos no sólo gana participación por la merma de los envíos a Brasil, sino
por su propio incremento.
Por último, se tiene que desde 2015 resulta factible apreciar una tendencia decreciente en la participación de
las exportaciones a Brasil respecto al total de despachos (aunque revertida levemente en los últimos meses):
dicho año fue así un punto de inflexión que cerró un ciclo de una década, en el marco del cual Brasil pasó de
concentrar el 35,0% de los envíos en 2005 (a lo que le siguió un crecimiento vertiginoso que promedió el
+76,0% i.a. entre 2006 y 2007) al 84,9% en 2014 (con un pico máximo del 88,4% en 2009). El proceso inverso
se registró, lógicamente, con las exportaciones hacia otros destinos, mayoritarias en 2005 (65,0% en
conjunto), momento desde el cual comenzaron un pronunciado declive (hasta representar sólo el 15,2% en
2014, con un mínimo de sólo el 11,6% en 2009) de la mano de la consolidación de Brasil como destino cuasi
exclusivo de las exportaciones de los vehículos ensamblados en Argentina, proceso que encontró un quiebre
desde 2015 en adelante. En estas circunstancias, con especial énfasis desde 2017 se advierte una mayor
diversificación en los destinos de exportación45, con la pretensión de colocar cierta proporción de la
producción que, en caída, ha venido mostrando dificultades no menores para insertarse en Brasil como
principal mercado de exportación.
Cuadro25. Exportaciones de Vehículos por Destino (2016-2017).
Fuente: Elaboración GERES en base a ADEFA.
45 En este sentido, adquiere gran notoriedad el muy relevante incremento que tuvieron las exportaciones hacia destinos tales como América Central, Ecuador, Perú, Chile, Paraguay, Colombia, Australia y Nueva Zelanda -entre otros-, en contraposición con lo ocurrido principalmente en los despachos a Brasil y México; además, resalta la evaporación de los envíos a Europa y Asia.
Exportaciones Share % Exportaciones Share %
1 Brasil 110.281 73,7% 109.819 63,8% -0,4%
2 América Central 943 0,6% 14.979 8,7% 1488,4%
3 Perú 1.780 1,2% 8.282 4,8% 365,3%
4 Chile 4.757 3,2% 8.187 4,8% 72,1%
5 México 12.594 8,4% 8.058 4,7% -36,0%
6 Australia y Nueva Zelanda 4.217 2,8% 6.645 3,9% 57,6%
7 Colombia 3.255 2,2% 5.141 3,0% 57,9%
8 Paraguay 1.921 1,3% 3.127 1,8% 62,8%
9 África 3.389 2,3% 2.878 1,7% -15,1%
10 Uruguay 2.316 1,5% 2.643 1,5% 14,1%
11 Ecuador 127 0,1% 1.798 1,0% 1315,7%
12 Resto de América 72 0,0% 669 0,4% 829,2%
13 Europa 2.243 1,5% 29 0,0% -98,7%
14 Asia 1.780 1,2% 8 0,0% -99,6%
149.675 100,0% 172.263 100,00% 15,1%
Var. a/aDestino
Total
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TRIMESTRE 2017
Gráfico 26. Exportaciones de Vehículos (2014-2017). En unidades.
Fuente: Elaboración GERES en base a ADEFA.
Gráfico 27. Proporción de Exportaciones de Vehículos por Destino (2005-2017).
Fuente: Elaboración GERES en base a ADEFA.
3. Ventas Mayoristas, Importaciones, Patentamientos y Variación de
Existencias Las ventas mayoristas totales de automóviles y utilitarios totalizaron 257.576 unidades, aumentando +22,3%
i.a. (IIIT16: 184.446), con lo que se continúa consolidando un gran proceso de crecimiento -especialmente
muy relevante en 2016 y en lo que va de 2017- iniciado ya hace casi tres años (diez trimestres positivos en
fila). Las ventas aumentaron todos los meses de modo contundente (julio, +38,0% i.a.; agosto, +19,9% i.a.;
septiembre, +12,4% i.a.), acumulando 640.448 vehículos al IIIT2017 (+20,7% i.a.; 2016: 530.650);
considerando la nueva suba de octubre (+32,0% i.a.; decimoquinto mes positivo al hilo) se alcanzaron las
714.864 unidades (+21,8% i.a.; 2016: 587.007), lo cual se erige como el segundo mayor volumen de ventas de
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% Expo a Brasil / Expo Total % Expo a Otros Destinos / Expo Total
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la historia, detrás de lo registrado a igual mes de 2013 (año récord de ventas). Las entregas de automóviles
de las terminales a las concesionarias tuvieron un alza del +23,4% i.a. a octubre (523.436 unidades, 2016:
424.074; 73,2% de las ventas), en tanto que las de utilitarios subieron +17,5% i.a. (191.428 unidades, 2016:
162.993; 26,8%).
En forma radicalmente opuesta, las ventas mayoristas nacionales cayeron por quinto trimestre consecutivo,
disminuyendo -7,7% i.a. (66.702 unidades -el peor tercer trimestre desde 2009-; IIIT16: 72.283). Las ventas
cayeron todos los meses (-7,5% i.a. promedio) y al cierre del IIIT2017 acumularon 188.645 vehículos (-10,3%
i.a.; 2016: 209.897); considerando la nueva merma en octubre (-2,5% i.a.), totalizaron 211.337 unidades (-
9,5% i.a.; 2016: 233.481). Así, a dicha fecha las ventas de vehículos de producción nacional representaron
sólo el 29,6% de las ventas mayoristas totales (es el primer año desde 2005 en el que se ubican por debajo
del 30%), afirmándose su pérdida de mercado, mientras que por su parte explicaron el destino del 53,7% de
los vehículos fabricados localmente (paradójicamente, a raíz del vuelco hacia el mercado interno de parte de
la producción inviable de exportar a Brasil, dicha proporción se erige como la segunda máxima marca desde
2005 -detrás de 2016, cuando la merma exportadora fue aún más determinante-, nítidamente por sobre el
44,5% promedio entre 2005/16).
Las importaciones (ver Gráfico 28, Nota I) siguieron incrementándose masivamente -por séptimo trimestre
consecutivo-, con una relevante suba del +41,6% i.a. totalizando 158.874 vehículos (IIIT16: 112.163). Las
compras externas aumentaron significativamente todos los meses (+43,9% i.a. promedio) -considerando
además una base de comparación interanual no menor-, acumulándose así 452.101 vehículos a nueve meses
del año (+40,9% i.a.; 2016: 320.753); computando la gran suba acaecida en octubre (+56,9% i.a.), el
acumulado anual ascendió a 503.527 unidades (+42,4% i.a.; 2016: 353.526). De esta manera, se tiene que la
notable dinámica importadora vigente fortalece aún más el gran incremento evidenciado ya en 2016, a
punto tal que el volumen acumulado a octubre constituye la mayor marca histórica a dicho mes (superando
en +0,6% a lo registrado en el récord de 2013); en paralelo, dicho nivel de importaciones representó el 70,4%
de las ventas mayoristas, máxima proporción registrada en idéntico período46 -lo que implica un vertiginoso
salto interanual de +10,2 puntos porcentuales, superando además con creces incluso el 62,3% promedio
registrado entre 2010/13, años de máxima ebullición importadora durante la etapa kirchnerista-47.
En este escenario, los patentamientos extendieron su evolución alcista, hilvanando nueve trimestres
positivos en forma consecutiva -más dos años, luego de un año y medio de caídas-: +19,6% i.a. (248.239
vehículos; IIIT16: 207.613); así, este trimestre se constituye en el segundo mejor período del ciclo detrás de
lo acaecido en 2013, año récord histórico de ventas. Las ventas minoristas crecieron sólidamente todos los
meses (+19,8% i.a. promedio), incluso considerando la buena base de comparación interanual, acumulando
al IIIT2017 un total de 701.700 vehículos (+28,5% i.a.; 2016: 545.894); tomando en cuenta la suba de octubre
46 En ese contexto, las terminales argentinas se llevan la parte del león, ya que no sólo son las fabricantes, sino también las principales importadoras de vehículos. 47 Desde 2016, el grueso de las automotrices está incumpliendo en forma creciente el flex de U$S 1,5 con Brasil (fruto del último acuerdo vigente desde jun.2016 hasta jun.2020), que regula el desnivel máximo del intercambio automotriz bilateral (sin aranceles desde 1991), en virtud del cual Argentina puede importar -en vehículos terminados y autopartes- desde Brasil hasta U$S 1,5 por cada dólar que le exporta. Hasta 2020, con más exportaciones podrán balancear el desfasaje (caso contrario, quedan sujetas a sanciones), el cual profundiza el déficit comercial, y socava al autopartismo nacional y al empleo sectorial.
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TRIMESTRE 2017
(+21,5% i.a.), el volumen de patentamientos alcanzó las 778.928 unidades48 (+27,8% i.a.; 2016: 609.442), de
los cuales el 69% correspondió a vehículos importados y mientras que el 31% fue de origen nacional. En
relación con lo expuesto, estimamos que 2017 culminará con un volumen de patentamientos de
aproximadamente 900.000 vehículos (+26,8% i.a.; 2016: 710.013).
Al mes de octubre, la marca más vendida nuevamente fue Volkswagen, con 125.021 unidades y el 16,1% del
mercado (con un alza del +32,7% i.a. en las ventas), mientras que luego se ubicaron Chevrolet, Renault y Ford
(13,3%, 12,9% y 12,8% de las ventas, respectivamente), en un contexto de subas generalizadas. Por su parte,
el modelo más vendido a la fecha fue el Volkswagen Gol, que con38.843 unidades (5,0% de los
patentamientos totales) consolida la recuperación su otrora liderazgo, con un incremento del +60,6% i.a.,
mientras el Renault Nuevo Sandero (+134,3% i.a.) se mantiene en segundo lugar; luego se ubicaron el
Chevrolet Onix (duplicando sus ventas: +101,8%) y la Toyota Hilux49 -líder en 2016-, sosteniendo el relevante
posicionamiento de las camionetas(en tanto, la Volkswagen Amarok se ubicó 11° y la Ford Ranger, 13°). Salvo
el Fiat Palio todos los modelos dinamizaron sus ventas, destacándose por otra parte el hecho de que siete de
los diez modelos más vendidos son de origen importado -todos automóviles, provenientes de Brasil-, en
tanto que se advierte un nítido predominio de los automóviles del segmento hatchback en el mercado. (ver
Cuadros III y IV).
La variación de existencias del trimestre (ver Gráfico 29, Nota II) fue positiva en +11.024 vehículos.
Gráfico 28. Ventas Mayoristas y Minoristas, Importaciones y V. E. (2013/17). En miles de unidades.
Fuente: Elaboración GERES en base a ADEFA y ACARA.
48Concentrados principalmente en la provincia de Buenos Aires (31,9%), la ciudad de Buenos Aires (15,0%), y las provincias de Córdoba (9,9%), Santa Fe (8,3%), Mendoza (3,8%) y Tucumán (3,2%); pese a acaparar el menor volumen de ventas del país, la provincia de La Rioja fue la más dinámica a la fecha (+44,4% i.a.).
49Este modelo concentra el 40% de las exportaciones automotrices. “Pick-ups, un polo especializado y con perfil exportador”. Diario Clarín (13/08/2017).
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Ventas Nacionales a Concesionarios Variación de Existencias
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TRIMESTRE 2017
Nota I: Las importaciones fueron estimadas de acuerdo a lo siguiente: Importaciones = Ventas Totales – Ventas Nacionales.
Nota II: La variación de existencias se calcula como: Variación de Existencias = Producción – Exportaciones – Ventas Nacionales.
Nota III: Los patentamientos suelen presentar importantes oscilaciones entre Diciembre y Enero, cayendo sustancialmente en el
primer mes para subir en el segundo, ya que los compradores retrasan la operación para así adquirir un vehículo de un modelo más
nuevo.
Cuadro 26. Top 10 Patentamientos -por Marca- (2016-2017). En unidades.
Fuente: Elaboración GERES en base a ACARA.
Cuadro 27. Top 10 Patentamientos -por Modelo- (2016-2017). En unidades.
Fuente: Elaboración GERES en base a ACARA.
Origen Ene-Oct 2016 Share % Ene-Oct 2017 Share % Var. a/a
1 Volkswagen Alemania 94.229 15,5% 125.021 16,1% 32,7%
2 Chevrolet Estados Unidos 84.632 13,9% 104.949 13,5% 24,0%
3 Renault Francia 81.559 13,4% 100.273 12,9% 22,9%
4 Ford Estados Unidos 83.111 13,6% 99.501 12,8% 19,7%
5 Fiat Italia 64.312 10,6% 80.307 10,3% 24,9%
6 Toyota Japón 66.908 11,0% 79.038 10,1% 18,1%
7 Peugeot Francia 54.449 8,9% 63.670 8,2% 16,9%
8 Citroën Francia 21.070 3,5% 27.904 3,6% 32,4%
9 Honda Japón 8.831 1,4% 16.535 2,1% 87,2%
10 Mercedes-Benz Alemania 10.618 1,7% 15.724 2,0% 48,1%
11 Nissan Japón 7.852 1,3% 13.879 1,8% 76,8%
12 Jeep Estados Unidos 2.588 0,4% 7.107 0,9% 174,6%
13 Iveco Italia 4.329 0,7% 5.896 0,8% 36,2%
14 Chery China 3.157 0,5% 5.360 0,7% 69,8%
15 Audi Alemania 1.971 0,3% 2.983 0,4% 51,3%
Marca
Origen Categoría Segmento Ene-Oct 2016 Share % Ene-Oct 2017 Share % Var. a/a
1 Volkswagen GOL Brasil Automóvil Hatchback 24.190 4,0% 38.843 5,0% 60,6%
2 Renault NUEVO SANDERO Argentina Automóvil Hatchback 14.012 2,3% 32.834 4,2% 134,3%
3 Chevrolet ONIX Brasil Automóvil Hatchback 14.923 2,4% 30.111 3,9% 101,8%
4 Toyota HILUX Argentina Comercial Liviano Pick up 28.201 4,6% 29.656 3,8% 5,2%
5 Toyota ETIOS Brasil Automóvil Hatchback/Sedán 20.811 3,4% 27.717 3,6% 33,2%
6 Chevrolet PRISMA Brasil Automóvil Sedán 11.360 1,9% 23.897 3,1% 110,4%
7 Ford KA Brasil Automóvil Hatchback 10.209 1,7% 23.764 3,1% 132,8%
8 Peugeot 208 Brasil Automóvil Hatchback 16.551 2,7% 23.297 3,0% 40,8%
9 Fiat PALIO Argentina Automóvil Hatchback 26.199 4,3% 23.175 3,0% -11,5%
10 Ford FIESTA KINETIC Brasil/México Automóvil Hatchback/Sedán 17.699 2,9% 19.450 2,5% 9,9%
11 Volkswagen AMAROK Argentina Comercial Liviano Pick up 16.032 2,6% 19.183 2,5% 19,7%
12 Ford FOCUS II Argentina Automóvil Hatchback/Sedán 18.893 3,1% 17.849 2,3% -5,5%
13 Ford RANGER Argentina Comercial Liviano Pick up 15.579 2,6% 17.747 2,3% 13,9%
14 Volkswagen SURAN Argentina Automóvil Monovolumen 12.714 2,1% 17.343 2,2% 36,4%
15 Toyota COROLLA Brasil Automóvil Sedán 14.303 2,3% 15.426 2,0% 7,9%
Modelo
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TRIMESTRE 2017
4. Evolución del Parque Automotor en Argentina En el marco de lo anterior50, se tiene que al mes de octubre el parque automotor argentino acumuló un total
de 15,55 millones de vehículos, denotando un incremento del +5,7% i.a. (Oct. 2016: 14,34 millones), de los
cuales el grueso se concentró en la provincia de Buenos Aires (37,8%; 5,73 millones), ubicándose luego la
provincia de Córdoba (10,0%; 1,51 millones), la ciudad de Buenos Aires (9,9%; 1,5 millones), y las provincias
de Santa Fe (8,7%; 1,32 millones) y Mendoza (5,1%; 0,77 millones).
Cuadro 28. Parque Automotor en Argentina (2011-2017). En unidades.
Fuente: Elaboración GERES en base a DRNPA.
5. La producción se estanca, y las ventas crecen con importaciones
récord La coyuntura presente del sector automotriz viene siendo determinada por los siguientes factores:
I) Entre 2016 y el primer cuarto de 2017 se exacerbó la crisis en el nivel de actividad sectorial, cuestión
originada en primer lugar, fundamentalmente, a raíz del sostenido derrumbe de las exportaciones de los
vehículos fabricados en las armadurías locales hacia Brasil. La crisis económica en el país vecino provocó la
reducción de su demanda doméstica, acarreando en consecuencia una considerable caída en la importación
de vehículos argentinos; además, la merma del mercado brasileño y el hecho de que no pueda absorber su
propia producción derivó en que las terminales allí instaladas acumulasen importantes stocks excedentes
50Según DRNPA; las transferencias de vehículos usados acumularon a octubre un total de 1,46 millones de unidades (+17,3% i.a.; 2016: 1,25 millones), lo que implica una proporción de 1,88 transferencias por patentamiento.
Parque Var. a/a Share % Parque Var. a/a Share % Parque Var. a/a Share %
10.815.732 8,0% 4.066.558 8,1% 37,6% 1.111.140 7,3% 10,3% 1.275.281 6,0% 11,8%
11.626.894 7,5% 4.391.394 8,0% 37,8% 1.182.450 6,4% 10,2% 1.323.365 3,8% 11,4%
12.539.370 7,8% 4.746.988 8,1% 37,9% 1.263.134 6,8% 10,1% 1.398.595 5,7% 11,2%
13.171.695 5,0% 4.985.756 5,0% 37,9% 1.321.930 4,7% 10,0% 1.424.156 1,8% 10,8%
13.773.058 4,6% 5.213.602 4,6% 37,9% 1.374.613 4,0% 10,0% 1.439.423 1,1% 10,5%
2016/3 13.871.293 4,1% 5.278.555 4,7% 38,1% 1.383.157 3,5% 10,0% 1.395.670 -2,4% 10,1%
2016/6 14.085.201 4,6% 5.326.595 4,5% 37,8% 1.405.228 4,2% 10,0% 1.457.134 1,5% 10,3%
2016/9 14.276.847 4,6% 5.397.326 4,6% 37,8% 1.424.150 4,4% 10,0% 1.467.397 1,8% 10,3%
2016/12 14.419.277 4,7% 5.459.365 4,7% 37,9% 1.438.280 4,6% 10,0% 1.468.109 2,0% 10,2%
2017/3 14.641.990 5,6% 5.538.857 4,9% 37,8% 1.460.474 5,6% 10,0% 1.479.322 6,0% 10,1%
2017/6 14.849.553 5,4% 5.614.226 5,4% 37,8% 1.481.363 5,4% 10,0% 1.492.301 2,4% 10,0%
2017/9 15.049.675 5,4% 5.689.465 5,4% 37,8% 1.501.099 5,4% 10,0% 1.501.117 2,3% 10,0%
2017/10 15.154.662 5,7% 5.730.278 5,7% 37,8% 1.511.141 5,7% 10,0% 1.503.881 2,3% 9,9%
CórdobaBuenos AiresTOTAL Var. a/a
2016
PeríodoCiudad de Buenos Aires
2011
2012
2013
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Parque Var. a/a Share % Parque Var. a/a Share % Parque Var. a/a Share %
10.815.732 8,0% 991.126 7,0% 9,2% 565.481 6,9% 5,2% 2.806.146 9,7% 25,9%
11.626.894 7,5% 1.052.644 6,2% 9,1% 606.856 7,3% 5,2% 3.070.185 9,4% 26,4%
12.539.370 7,8% 1.123.568 6,7% 9,0% 651.790 7,4% 5,2% 3.355.295 9,3% 26,8%
13.171.695 5,0% 1.172.238 4,3% 8,9% 683.542 4,9% 5,2% 3.584.073 6,8% 27,2%
13.773.058 4,6% 1.217.274 3,8% 8,8% 712.730 4,3% 5,2% 3.815.416 6,5% 27,7%
2016/3 13.871.293 4,1% 1.220.178 3,0% 8,8% 720.469 4,4% 5,2% 3.873.264 1,5% 27,9%
2016/6 14.085.201 4,6% 1.240.910 3,8% 8,8% 726.036 4,1% 5,2% 3.929.298 1,4% 27,9%
2016/9 14.276.847 4,6% 1.255.989 3,9% 8,8% 734.471 4,1% 5,1% 3.997.514 1,7% 28,0%
2016/12 14.419.277 4,7% 1.265.195 3,9% 8,8% 741.394 4,0% 5,1% 4.046.934 1,2% 28,1%
2017/3 14.641.990 5,6% 1.283.919 5,2% 8,8% 752.138 4,4% 5,1% 4.127.280 2,0% 28,2%
2017/6 14.849.553 5,4% 1.300.740 4,8% 8,8% 761.120 4,8% 5,1% 4.199.803 1,8% 28,3%
2017/9 15.049.675 5,4% 1.316.661 4,8% 8,7% 770.065 4,8% 5,1% 4.271.268 1,7% 28,4%
2017/10 15.154.662 5,7% 1.324.783 5,1% 8,7% 774.633 5,1% 5,1% 4.309.946 0,9% 28,4%
Santa Fe Mendoza Resto del paísTOTAL Var. a/a
2016
Período
2011
2012
2013
2014
2015
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(pese al declive imperante en la utilización de su capacidad instalada) que han venido siendo exportados a
Argentina en forma creciente51 -con el objeto de sostener su nivel de actividad interno- en el marco de la
apertura comercial y la flexibilización de las importaciones implementadas por el gobierno macrista, y
también en virtud de ingresar a precios inferiores a los vehículos nacionales (ya que la producción automotriz
brasileña es relativamente más competitiva). Esto último, de este modo, ha erosionado de modo
determinante la venta de vehículos nacionales en el mercado interno -inundado rotundamente por una
enorme ola importadora- constituyéndose en la otra arista crucial que perjudica a la producción local. Tanto
en el segundo como en el tercer trimestre 2017 la producción automotriz verificó una tibia recuperación,
estancándose en el exiguo nivel del recesivo año 2016; dicha mejora -relativa, ya que no debe soslayarse la
acotada base de comparación interanual- en parte se respaldó en cierta diversificación acaecida en las
exportaciones, así como por la recuperación observada en los embarques a Brasil en los últimos tres meses.
En estas circunstancias, se tiene que en 201452 inició un prolongado proceso recesivo automotriz, que hasta
2016 inclusive acumuló una caída del -38,1%, habiéndose extendido así por más de tres años y medio; dicho
declive encontró un freno promediando 2017, abriéndose entonces el interrogante sobre si el sector está a
las puertas de dar inicio a una senda de crecimiento sostenido, o bien si meramente está transitando un
efímero repunte coyuntural.
II) Respecto a las ventas domésticas, tanto en 2016 (a pesar de la dura recesión económica y la caída del
salario real que en dicho año afectó en sobremanera al grueso de nuestra población, dado el ajuste
implementado por el gobierno nacional) como -con creces- en 2017, el mercado interno ha experimentado
una notable expansión, con importantes incrementos tanto en las ventas mayoristas como en los
patentamientos. Este crecimiento de la demanda local se sustenta en distintas causas: 1) La consolidación de
un proceso de apreciación cambiaria: la alta inflación y el estancamiento del dólar (especialmente desde
mediados de 2016 hasta junio 2017, cuando el tipo de cambio nominal experimentó una suba)provocaron
que los vehículos se abaraten en forma relativa, tornándose en un “medio de ahorro” para cierta fracción de
la población (un proceso similar al acontecido en el récord de ventas de 2013, previo a la devaluación de
2014); 2) El fuerte incremento en la oferta de vehículos: en lo fundamental a raíz del categórico aumento de
las importaciones53, y además por la colocación en el mercado interno de cierta cuantía de producción local
imposibilitada de exportarse a Brasil;3) La implementación de una fuerte política de créditos54, promociones y
51Cabe mencionar que, en términos generales, las terminales instaladas en Argentina se especializan en la producción de automóviles de gama media y pick-ups, a la vez que las terminales en Brasil hacen lo propio en automóviles de gama baja.
52 En 2014 -en el marco del estrangulamiento externo como limitante del crecimiento- el sangrado de divisas de la economía se tornó insostenible, en virtud de lo cual el gobierno kirchnerista decidió implementar sobre el sector (al ser una de las principales vías de salida de dólares, dado su estructural déficit comercial) una “clásica” política de ajuste recesivo con el objeto de detener dicho drenaje: devaluación, alza de tasas, escasez de crédito, impuestazo y torniquete importador -en el marco del “cepo cambiario”-. Esto golpeó fuertemente a la producción, al escasear los dólares necesarios para importar autopartes e insumos, a la vez que elevó notablemente el precio interno de los vehículos, lo cual generó la corrosión de la demanda doméstica. 53 Tras la flexibilización de las importaciones, la oferta de 0 km en el mercado argentino se incrementó a punto tal que actualmente existe un nivel sin precedentes de casi 200 vehículos (de 36 marcas) y más de 800 versiones. 54 Según ACARA, las ventas de vehículos 0 km realizadas mediante herramientas de financiación totalizaron (a ago.17 -último dato disponible-) 306.360 unidades (un alza del +40,3% i.a.), representando así las prendas el 50,0% de los patentamientos (mientras, el 48,7% fue al contado y el 1,4% vía leasing): en detalle, el 47% se realizó por medio de planes de ahorro (que ascienden +35,7% i.a.), el 34% a través de las financieras de las automotrices, y el 16% con
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bonificaciones: que, dada la fuerte competencia ante la sobreoferta imperante en el mercado55, ha
perseguido el objeto de impulsar las ventas; 3) El alza en el nivel de actividad del sector agropecuario en
2016/17: lo cual tuvo un gran impacto en el vigoroso aumento en las ventas, especialmente de camionetas56
(a oct.17 representaron el 15,5% del total de ventas minoristas); 5) La caída, en términos reales, del precio de
los vehículos: en virtud de los factores mencionados (a lo que en 2016/17 se agregó la modificación en el
impuesto a los 0 km57), luego de una notoria alza post megadevaluación de dic.2015, desde mediados de
2016 la evolución de los precios de los vehículos transitó un proceso de estabilización y, a pesar de situarse
en un nivel elevado58, en lo que va de 2017 aumentaron por debajo de la devaluación y de la inflación
general de la economía59, motorizando las ventas60.
crédito bancario. Por último, las marcas con mayor porcentaje de ventas financiadas fueron: Fiat (68,7%), Renault (61,8%), Volkswagen (57,7%), Citroën (56,5%) e Iveco (51,3%). 55 En este marco, un estudio mostró que los vehículos importados desde Brasil aumentaron de precio en una cuantía menor a los ensamblados localmente. “Autos importados de Brasil suben precios menos que nacionales”. Diario Ámbito Financiero (05/10/2017). 56 A octubre 17, los nueve modelos de camionetas más difundidas en el escenario rural totalizaron 120.888 unidades vendidas (+35,5% i.a.; 2016: 89.234), lideradas por la Toyota Hilux (24,5% de este mercado).
Fuente: Elaboración GERES en base a ACARA.
57 En enero 2017 (con vigencia hasta el 30/06/2017) el gobierno incrementó +8,57% la base imponible de la primera escala del impuesto, quedando establecida para vehículos con un precio mayorista superior a $ 380.000 (precio minorista, $ 510.000) -manteniendo la alícuota del 10%-, en tanto la segunda escala quedó inalterada y siguió siendo para aquéllos que superasen los $ 800.000 (precio minorista, $ 1.200.000) con una tasa del 20%; esto oportunamente derivó en que algunos modelos -especialmente importados- dejaran de pagar el tributo, en paralelo a que otros -sobre todo nacionales- cuyos precios se encontraban en el límite de la base imponible anterior, se encareciesen. Luego, la inflación acumulada en el año derivó en que versiones de varios modelos de producción nacional queden al borde de ser impactados por el impuesto de no actualizarse la base imponible. Finalmente, el gobierno -que vía decreto 472/2017 ya había prorrogado este esquema hasta el 31/12/2017-, en el marco del proyecto de reforma tributaria en noviembre decidió eliminar este impuesto interno, lo cual impactará de dos maneras disímiles: el precio de aquellos vehículos ya afectados por el impuesto tenderá a disminuir, y por el contrario probablemente se incrementará en los vehículos cuyo precio se encontraba “congelado” por debajo de la base imponible a los efectos de no ser alcanzado por el impuesto. El gobierno analiza implementar la medida con un decreto, adelantándose a su aprobación parlamentaria para evitar la interrupción de las ventas de los modelos afectados por el impuesto en ese lapso -por la expectativa de futuras bajas de precios-. 58 Debe considerarse el alza que acumularon los precios de los vehículos en los años 2014/15. Así, se tiene que hoy se necesitan 26 sueldos mínimos ($ 8.860) para comprar el modelo más barato del Top 10 de ventas: VW Gol, $ 227.300. 59 Entre dic.16-oct.17, los precios que más variaron de los diez modelos de vehículos más vendidos a oct.17 tuvieron un alza de entre el +6,7% y el +23,9% (promedio simple: +14,9%), por debajo de la inflación y de la devaluación acumulada. 60En este sentido, además el titular de ACARA, Abel Bomrad, sostuvo: “La relación vehículo-sueldo industrial ha sido favorable este año con respecto al año pasado. Nosotros medimos el valor del auto con respecto a los sueldos industriales, y este año, un vehículo base cuesta 14,4 sueldos industriales mientras que el año pasado era 18,3 sueldos. Eso motiva una mayor demanda”. Diario El Cronista Comercial (03/10/2017).
Origen Ene-Oct 2016 Ene-Oct 2017 Var. a/a Share % 2017
1 Toyota HILUX Argentina 28.201 29.656 5,2% 24,5%
2 Volkswagen AMAROK Argentina 16.032 19.183 19,7% 15,9%
3 Ford RANGER Argentina 15.579 17.747 13,9% 14,7%
4 Renault DUSTER OROCH Brasil 7.472 13.995 87,3% 11,6%
5 Fiat TORO Brasil 3.363 13.653 306,0% 11,3%
6 Chevrolet S-10 Brasil 6.982 11.989 71,7% 9,9%
7 Volkswagen SAVEIRO Brasil 6.508 7.668 17,8% 6,3%
8 Fiat STRADA Brasil 5.097 6.254 22,7% 5,2%
9 Nissan NP300 FRONTIER México 0 743 - 0,6%
89.234 120.888 35,5% 100,0%
Modelo
Total
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Cuadro 29. Evolución precios vehículos (2015/17)61 -Top10 Patentamientos a Oct.17-. En miles de pesos.
Fuente: Elaboración GERES en base a ACARA y CCA.
III) En conclusión notamos que, por un lado, en el frente interno persisten nítidamente los factores que han
venido esquilmando y afectando negativamente el nivel de actividad en el sector automotriz , dado que
entre 2016/17 el grueso del aumento de las ventas no se erigió en un elemento capaz de oxigenar e impulsar
la producción local, ya que viene siendo cubierto en forma creciente y sostenida por el ingreso de vehículos
importados-en lo sustancial, brasileños-, cuya penetración subió notablemente luego del cese del “cepo
cambiario” y de la apertura comercial, menguando de modo crítico la participación de las ventas de vehículos
nacionales. En paralelo, desde el frente externo se advierte cierta mejoría que en la evolución de las
exportaciones lo cual, recientemente, ha favorecido una tibia recuperación en la producción -aunque, en
ambos casos, con relación al magro desempeño evidenciado en 2016-: aquélla sobre todo estuvo dinamizada
por una relativa diversificación en los destinos de exportación, y en parte por la revitalización de los
despachos a Brasil en los últimos tres meses. No obstante, de no mediar en el corto plazo una firme mejora
del perfil exportador a través de la consolidación de la referida recuperación de la demanda brasileña -o bien
sostenida en una ampliación contundente de la mencionada diversificación-, en conjunto con la aplicación de
medidas para proteger el mercado interno de la avalancha importadora y a la vez mejorar la competitividad
relativa de los vehículos argentinos, será complejo lograr un crecimiento sostenido en el tiempo. Por su
parte, en el largo plazo dicho crecimiento sólo será viable a través de la implementación de políticas que
apunten al desarrollo e integración de la matriz productiva sectorial (muy dependiente de tecnología e
insumos importados) y a la mejora del desempeño exportador, con el objeto de que la restricción externa
deje de constituir una limitante estructural del nivel de actividad.
61 Se consideró la versión más barata de cada modelo en cada mes (precios de lista oficiales, sin bonificaciones).
1 Volkswagen GOL Brasil 145,1 197,8 36,3% 200,9 227,3 14,9%
2 Renault NUEVO SANDERO Argentina 178,8 222,6 24,5% 209,8 237,6 6,7%
3 Chevrolet ONIX Brasil 210,5 208,0 -1,2% 212,0 239,9 15,3%
4 Toyota HILUX Argentina 330,8 415,9 25,7% 426,2 473,5 13,9%
5 Toyota ETIOS Brasil 170,7 208,6 22,2% 208,6 250,7 20,2%
6 Chevrolet PRISMA Brasil 217,4 218,0 0,3% 222,0 249,9 14,6%
7 Ford KA Brasil 158,1 218,5 38,2% 230,5 250,8 14,8%
8 Peugeot 208 Brasil 206,1 275,2 33,5% 278,4 310,1 12,7%
9 Fiat PALIO Argentina 157,8 218,5 38,5% 220,2 270,7 23,9%
10 Ford FIESTA KINETIC Brasil/México207,4 271,1 30,7% 281,3 303,7 12,0%
Modelo OrigenDic.
2015
Dic.
2016
Var.
Dic16/Dic15
Ene.
2017
Nov.
2017
Var.
Nov17/Dic16
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Gráfico 29. Producción, Patentamientos, Exportaciones e Importaciones (2005-2017). En unidades62.
Fuente: Elaboración GERES en base a ADEFA, ACARA y estimaciones propias.
6. El impacto del estancamiento en la producción automotriz sobre la
balanza comercial y el empleo I) Los efectos sobre la Balanza Comercial Automotriz en el IIIT2017
En el IIIT2017 el déficit comercial se incrementó +12,6% i.a., totalizando un volumen de U$S -2.172,9
millones, constituyéndose en el segundo mayor registrado para un tercer trimestre en el período analizado,
elevándose por sobre lo acaecido en los dos trimestres previos. Lo anterior fue consecuencia de cobros por
exportaciones que -luego de trece trimestres en baja- ascendieron por tercer período consecutivo,
aumentando +19,9% i.a. para ubicarse en U$S 1.492,3 millones (no obstante, el 49,5% del récord de 2013), y
pagos por importaciones que volvieron a aumentar en forma considerable (+15,2% i.a.), totalizando U$S
3.665,2 millones. Así, finalizado el IIIT2017 el déficit acumuló la friolera de U$S -6.262,5 millones (+22,9%
i.a.), derivado de cobros por exportaciones de U$S 4.190,9 millones (+12,1% i.a.) y pagos por importaciones
de U$S 10.453,5 millones (+18,3% i.a.; el automotriz es el sector con mayor volumen de importaciones de la
economía nacional): el máximo déficit histórico registrado a nueve meses en el período 2003/17 (muy
problablemente el sector se encamina a superar el déficit récord de 2013). Finalmente, se tiene que entre
2003/17 la dependiente y ensambladora industria automotriz acumuló una sangría de U$S 62.142,24
millones.
En líneas generales, hasta el año 2013 inclusive -y específicamente entre 2010/13-, el déficit sectorial se
originaba en importaciones que crecían a un ritmo superior a las exportaciones. Luego, en 2014 el gobierno
kirchnerista aplicó un fuerte ajuste recesivo (devaluación, impuestazo y cepo importador) por medio del cual
contrajo notablemente la sangría de divisas automotriz (el déficit comercial disminuyó -63,7% i.a.,
reduciéndose de U$S -8.177,9 millones en 2013 a U$S -2.971,7 millones en 2014, a expensas de la caída de la
actividad productiva), verificándose un déficit con importaciones que cayeron en forma superior a la merma
exportadora. En 2015 esta dinámica se revirtió hasta el IT2016: el déficit comercial se originaba en
importaciones que por el contrario disminuían en una cuantía sensiblemente menor al desplome registrado
62 Hasta 2015 inclusive, se presenta producción y exportaciones globales; a partir de 2016, sólo de vehículos Categoría A.
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en las exportaciones. Luego, entre el IIT2016 y el IVT2016 se tiene que el déficit comercial, ahora
nuevamente en notable alza, resultó del ahondamiento del derrumbe exportador (a raíz de la prolongada
disminución de los envíos de vehículos a Brasil) junto con un notorio aluvión importador (correspondiente en
buena medida a la suba en la importación de vehículos terminados). Finalmente, durante 2017 el déficit
viene profundizándose, producto de exportaciones que, aunque en crecimiento, no logran en absoluto
compensar el contundente y sostenido incremento importador.
Gráfico 30. Balance Cambiario del Sector Automotriz (2003-2017). En millones de dólares (U$S)
Fuente: Elaboración GERES en base a BCRA.
En línea con lo expuesto, se tiene que en el primer semestre 2017 las exportaciones63 de autopartes
totalizaron U$S 783 millones (+8,3% i.a.; 2016: U$S 723 millones), mientras que las importaciones6465
acumularon U$S 3.788 millones (+8,4% i.a.; 2016: U$S 3.495 millones): esto denota -en el marco de la caída
del -2,1% i.a. en la producción de vehículos en el período- un mayor peso de los componentes importados en
la producción automotriz, exacerbándose más aún el carácter meramente ensamblador de la industria
local66. De este modo, el comercio exterior autopartista67 en el período analizado reflejó un déficit de U$S -
3.005 millones68 (+8,4% i.a.; 2016: U$S -2.772 millones).
63 Los principales destinos fueron Brasil (60,0%), Alemania (7,9%), Estados Unidos (5,7%), México (5,6%) y Chile (2,9%). 64 Provinieron principalmente de Brasil (32,2%), Tailandia (10,1%), China (9,6%), Estados Unidos (8,8%) y Alemania (8,1%). 65 Remarcando el carácter dependiente, meramente ensamblador y comercialmente deficitario de la industria automotriz, AFAC sostiene que “la fuerte asociación de las importaciones y la producción de vehículos es un fenómeno de índole estructural que no ha evidenciado modificaciones en los últimos 20 años". 66 En términos generales, el alza en la importación de vehículos terminados compite en forma directa con la producción local, lo cual -a diferencia de lo descripto- empujaría a la baja la importación de autopartes (que suelen representar el 70%/80% de los vehículos ensamblados en Argentina), así como a su producción local. 67 Los principales rubros de exportación fueron transmisiones (40,1%), componentes de motor (12,2%), motores (11,3%), ruedas, neumáticos y cámaras (11,0%) y otras autopartes de plástico (4,9%); en tanto, los principales rubros de
1.5
54
2.2
82
3.3
85
4.1
93 5.6
81 7
.67
7
5.7
01
8.4
50 1
0.1
44
10
.48
5
11
.40
1
9.1
14
7.4
30
5.2
24
3.7
40
4.1
91
2.0
19 3
.67
7 5.4
05 6.8
77
9.1
11
11
.34
7
8.7
40
13
.00
2
16
.80
6
17
.36
2 19
.57
9
12
.08
6
10
.70
5
11
.88
7
8.8
34 1
0.4
53
-10.000
-5.000
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 alIIIT2016
alIIIT2017
Mill
on
es Cobros por Exportaciones
Pagos por Importaciones
Saldo Comercial Automotriz
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Gráfico 31. Balanza Comercial del Sector Autopartista (2002-2017). En millones de dólares (U$S)
Fuente: Elaboración GERES en base a AFAC.
II) Los efectos sobre el Empleo en el IIIT2017
Durante el IIIT2017, el proceso de suspensiones y despidos en el sector automotriz, autopartista e industrias
vinculadas se redujo en forma visible, tanto respecto a lo acontecido en idéntico período del año pasado
como en el trimestre previo (transitando una apreciable senda decreciente con relación a los picos de la crisis
automotriz entre 2014/16 -ver Gráfico 31-). Esto se debe principalmente al freno registrado en el declive de
la actividad, así como a que los efectos que la crisis productiva tuvo en el empleo sectorial en 2016
determinan una alta base de comparación interanual: esto se refleja en que el promedio mensual de
suspensiones en el trimestre, que totalizó 130 casos, implica una categórica merma del -97,5% i.a. (IIIT16:
5.180) y del -92,2% contra el período anterior (IIT17: 1.677). No obstante lo anterior, aunque lejos de la
magnitud del primer semestre 2016, desde fines de dicho año se observa una tendencia positiva en la
evolución de los despidos.
Cuadro 30. Despidos y Suspensiones en el Sector Automotriz, Autopartista e industrias vinculadas (2017).
Fuente: Elaboración GERES en base a datos de Tendencias Económicas.
importación fueron transmisiones (21,5%), componentes de motor (15,0%), sistema eléctrico (14,4%), motores (9,4%) y carrocerías (9,2%). 68Explicado en lo esencial por Brasil (25,0%), Tailandia (12,6%), China (12,2%), Estados Unidos (9,5%) y Alemania (8,2%).
1.1
44
1.1
91
1.5
37
1.7
63
1.9
36
2.2
65
2.5
57
1.9
28
2.4
22
2.5
89
2.5
48
2.6
32
2.2
00
1.6
54
1.5
08
72
3
78
31.2
08
1.7
40 2.8
10
3.6
44 4.7
36
6.2
88
7.7
94
5.3
39
8.7
31
10
.78
1
10
.19
8
10
.71
4
8.7
90
7.9
84
7.3
26
3.4
95
3.7
88
-10.000
-5.000
0
5.000
10.000
15.000
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 6M2016 6M2017
Exportaciones FOB
Importaciones CIF
Saldo Comercial Autopartista
Desp. Susp. Desp. Susp. Desp. Susp.
ITEC (San Juan) Autopartista 350Metalúrgica Bordone Metalúrgica 20Plascar Autopartista 243Promecor Metalúrgica 40
0 0 20 350 243 40
Empresa Sector
III Trimestre 2017
jul-17 ago-17 sep-17
II Semestre 2017
Total
N° Obreros N° Obreros N° Obreros
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Gráfico32. Despidos y Suspensiones en el Sector Automotriz, Autopartista e industrias vinculadas -casos
promedio por trimestre- (2014/17).
Fuente: Elaboración GERES en base a datos de Tendencias Económicas.
Por otro lado, el análisis de la Utilización de la Capacidad Instalada (UCI)69del sector brinda una pauta más
que elocuente de la prolongada crisis que vino afectando al nivel de actividad sectorial, pese a la tibia
recuperación registrada en el trimestre. Así, se tiene que luego de alcanzar un tope del 82,3% en el IIIT2011,
en el IIIT2017 la UCI promedió un 52,6%, subiendo +6,7% i.a. (IIIT2016: 49,3%). En este marco se puede
apreciar que, luego de superar los ínfimos niveles acaecidos luego de la colosal crisis socioeconómica de
2001/02, la UCI se elevó hasta alcanzar un promedio del 69,8% entre 2010/13; no obstante, esto se revirtió
desde mediados de 2013, cuando inició un ciclo de dos años y medio caracterizado por una contundente
caída interanual en la UCI, la cual se estancó orbitando el 50% desde 2016: esto llevó a que el sector
evidencie una capacidad ociosa no menor (respecto a una capacidad instalada del conglomerado industrial
automotriz que se ubica en alrededor de 1,2 millones de vehículos).
Gráfico 33. Utilización de la Capacidad Instalada (UCI) en el Sector Automotriz (2011/17). En porcentaje.
Fuente: Elaboración GERES en base a INDEC.
69 Se calcula estimando la máxima producción que el sector puede obtener con el uso potencial de las plantas productivas, empleando todos los turnos posibles y las paradas necesarias para el mantenimiento de la capacidad instalada.
4.037
10.678
14.057
4.017
390
1.537
8.0037.830
1.907
3.047
5.180
1.5132.323
1.677
130119
184
381
222
0 0
155 132
1.240
317
27 4883
13588 0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
Des
pid
os
-pro
med
io-
Susp
ensi
on
es -p
rom
edio
-
Suspensiones -promedio- Despidos -promedio-
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TRIMESTRE 2017
7. Breves datos sobre el sector automotriz en Brasil durante el IIIT2017 La producción brasileña (con las fábricas -de un potencial de 5 millones de vehículos- aún atravesando una
situación de gran capacidad ociosa, estimada en el 52%) se incrementó por cuarto período consecutivo
(completando así un año positivo tras tres de caídas, en los cuales se contrajo un crítico -41,9% entre el
récord de 3,71 millones de vehículos en 2013 y los 2,16 millones en 2016) al crecer un relevante +34,1% i.a.
(723.680 vehículos; IIIT2016: 539.620), impulsada en parte por los envíos a Argentina -principal destino de
exportación: en 2016 explicó el 73,1% de aquéllos-; no obstante, no debe soslayarse la muy reducida base de
comparación interanual (el volumen producido en el IIIT2016 fue el menor registrado desde igual período de
2003, encontrándose a su vez un -45,1% por debajo del mejor tercer trimestre histórico, en 2013). Por su
parte, el empleo -en caída prácticamente continua desde 2013, y estancado este año- fue de 107.684
trabajadores en octubre (+0,9% i.a., y -19,8% respecto a jul.2013). Las exportaciones se incrementaron por
decimoprimer trimestre al hilo y sumaron 192.402 vehículos, subiendo un relevante +51,8% i.a. (IIIT2016:
126.743),a raíz de la liquidación de excedentes que en el último tiempo dejó de absorber el consumo interno
(reflejada también primordialmente en el aumento de los envíos a Argentina); se estima que las
exportaciones podrían acercarse al récord de 2005. Por último, los patentamientos totalizaron 600.560
unidades (-44,0% por debajo del récord de 2012), aumentando(por segunda vez, después de un proceso de
casi cuatro años de caídas -en los que el mercado se redujo -46,1%, de 3,8 millones de vehículos en 2012 a
2,05 millones en 2016- originado en la reducción de la demanda, dada la crisis económica, con gran impacto
en la producción y las exportaciones argentinas- un +14,3% i.a. (IIIT2016: 525.259); en tanto, los importados
disminuyeron -4,3% i.a. (64.566 unidades; IIIT2016: 67.501) y acumulan ya cinco años y medio
crecientemente negativos, afectando la inserción de vehículos argentinos (6,0% de las ventas a octubre 2017,
casi la mitad de la máxima cuota acaparada -en 2011-; y 55,8% de los importados a dicho mes -la mayor
cuantía desde 2011-): es preciso destacar que apenas el 10,2% de las ventas acumuladas en el año fueron de
origen importado, a diferencia de lo que ocurre en Argentina -donde los vehículos importados acaparan más
del 70% del mercado-. Finalmente, se tiene que ANFAVEA prevé que 2017 cerrará con una producción de 2,7
millones de vehículos (+25,2% i.a.; 2016: 2,16 millones), con ventas por 2,2 millones de unidades (+7,3% i.a.;
2016: 2,05 millones) y 0,745 millones de vehículos exportados (+43,3% i.a.; 2016: 0,52 millones).
Gráfico 34. Producción, Exportaciones y Patentamientos en Brasil (2014-2017). En miles de unidades.
Fuente: Elaboración GERES en base a ANFAVEA y FENABRAVE
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GANADERÍA VACUNA
En el transcurso del tercer trimestre del año, la oferta de carne bovina consolidó por cuarto período
consecutivo una marcada expansión y tuvo como correlato un incremento tanto en el consumo por
habitante como en las ventas al exterior: el crecimiento del total procesado se explicó principalmente por la
ralentización del proceso de retención de vientres y por un mayor envío de animales terminados a faena.
También, la mayor oferta se debió por el (cansino) proceso de recomposición del rodeo nacional iniciado en
el 2011 luego de la fenomenal crisis sectorial registrada en el bienio previo; en efecto, el stock vacuno
alcanzó este año 53.4 millones de cabezas, un +9% por encima del piso histórico registrado en el año 2010.
En consecuencia, la producción cárnica registró la tasa de expansión más elevada desde hace cuatro años, la
cual se ubicó en +9,6% en términos interanuales, y totalizó 716.466 toneladas res c/hueso. El avance se
vinculó al mayor dinamismo de los factores que explican su evolución: la cantidad de cabezas faenadas se
incrementó un +6,9% y el peso en gancho de todas las categorías evidenció un crecimiento del +2,5%,
totalizando 225,8 kilogramos.
Gráfico 35. Evolución trimestral de la oferta de carne vacuna y participación de las hembras en la faena.
Fuente: elaboración GERES en base a SENASA.
La participación de las hembras en la faena contribuyó a darle impulso a la oferta de carne vacuna y
promedió en el tercer trimestre 42,2%. No obstante, en el transcurso del período el indicador manifestó una
tendencia declinante y en el mes de septiembre culminó en 41,7%. Resulta importante señalar que las
categorías que conforman el índice tuvieron comportamientos mixtos en el trimestre bajo análisis respecto a
lo sucedió el año anterior: se destacó el fuerte crecimiento en el sacrificio de vaquillonas del +41%, el envío a
la esfera industrial de terneras subió un +6,4% y la faena de vacas verificó una merma del -2%. En cuanto a
los machos, en el acumulado de los primero nueve meses del año, la faena de novillos y novillitos creció
+11% anual, pero entre los meses de julio y septiembre, la categoría novillos evidenció un aumento del +21%
mientras que la de novillitos creció apenas un +3%. Sin embargo, el mayor volumen de novillos faenado tiene
un techo dado que el crecimiento de las existencias es frágil en tanto el mercado interno continúe
demandando hacienda liviana y el precio del kilo vivo no aliente la recría.
La pérdida de intensidad del proceso de retención de vientres y las dificultades para expandir las existencias
de animales pesados se encuentran vinculadas a la falta de perspectivas de largo plazo para la actividad. Esto
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último no es de extrañar y se explica en gran medida por una suba en el precio del ganado en pie menor
respecto a la evolución de los costos de producción. Así, durante el tercer trimestre del año el índice de
precio de kilo vivo en términos reales que calcula GERES verificó una contracción del -9,5% respecto a igual
período del año pasado. Por consiguiente, quedó atrás la efervescencia en el sector propiciada por el fin del
intervencionismo en el mercado cárnico y la apertura comercial iniciada a fines de 2015 con el cambio de
gobierno.
Del total de la producción, en el transcurso del tercer trimestre, el 89% se destinó al mercado local y el resto
se colocó en el exterior. Si bien la lenta recomposición del rodeo nacional le impone un techo al consumo per
cápita de carne vacuna, el mayor sacrificio de vaquillonas y novillos, y un incremento en el precio de los
cortes en el mostrador por debajo de la inflación permitieron que dicho indicador avance un +6,1% respecto
del mismo mes del año pasado, hasta los 57,7 kilos (3 kilos menos que el promedio de la última década). Así,
la demanda doméstica de carne vacuna acumuló cuatro trimestres consecutivos de alza mientras el ritmo de
crecimiento del precio de la carne continúo siendo muy tenue y registró una suba anual del +15% en el
período julio-septiembre tal como puede observarse en el gráfico siguiente; el aumento trimestral fue del
+1% y por consiguiente el precio promedio de los cortes se ubicó en $124,3 por kilogramo. Por su parte, la
carne porcina fue la que mostró el mayor encarecimiento con una expansión anual del +23%; en cambio, el
precio de la carne aviar experimentó una variación menor al vacuno al subir a penas un +10%.
Gráfico 36. Consumo per cápita (kilos por año), variación anual del índice de precios consumidor (en %) y
exportaciones (toneladas peso producto).
Fuente: Elaboración GERES en base a IPCVA.
Las exportaciones de carne vacuna aceleraron la tasa de crecimiento y en el transcurso de los meses de julio
y septiembre se expandieron -en cantidades- un +32% contra mismo lapso del año previo; en particular, el
valor de los embarques presentó una suba, también, del +32%. El nuevo gobierno gestó un escenario más
favorable para las ventas al exterior al eliminar las retenciones a las exportaciones y los ROE, además de
modificar la asignación y distribución de la Cuota Hilton. Por ende, los embarques al exterior acumularon en
los primeros nueve meses del año la mejor performance desde el año 2010; en lo que va del año, los
principales destinos fueron China, Chile, Israel y Alemania, los cuales concentraron el 79,5% del total (misma
participación que el año previo). Asimismo, la Cuota Hilton (el negocio más jugoso para los frigoríficos)
totalizó, para el ciclo 2016/17, certificados por 23.112 toneladas. Por último, se embarcaron 3.700 toneladas
de carne terminada a grano correspondiente a la Cuota 481 (asignados por la Unión Europea), casi un 70%
más que el ciclo previo pero un monto sustancialmente por debajo al cupo pactado de 45.000 toneladas.
