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Universidade Metodista de Angola
Faculdade de Gestão e administração de Empresas
Finanças Empresarias II
CRITÉRIO DE AVALIAÇÃO DE UMA EMPRESA
DOCENTE DISCENTE___________________________________ Maria Rosa C. Pepa Gaspar
3º ano (Nocturno)
Índice
Introdução............................................................................................................................................... 2História da Evolução das empresas.............................................................................................4Necessidade da avaliação de empresas......................................................................................7Elementos considerados na avaliação de empresas.............................................................7Critérios/Métodos na avaliação de uma empresa..............................................................10
1. O Método por comparação com o mercado.................................................................112. O Método dos Dividendos Actualizados........................................................................113. O Método Fluxos Caixa Actualizados..............................................................................11
Conclusão.............................................................................................................................................. 12Bibliografia........................................................................................................................................... 13
Introdução
Nos dias atuais as empresas não estão buscando somente a sobrevivencia no
mercado, mas a sua dominação. A tecnologia da informação extinguiu as
fronteiras internacionais e a globalização tornou-se uma realidade. Com a
globalização, o mundo transformou-se em um só mercado. O aumento da
concorrencia e o barateamento da informação foram inevitaveis. Neste novo
cenario empresarial, a competição entre as empresas tornou-se mais intensa,
influenciando diretamente as decisoes estratégicas. Conseguir melhores preços,
manter um bom atendimento e adequar o produto ao cliente, são fatores
importantes para não oferecer oportunidades aos concorrentes.
O mercado internacional pode ser atrativo em virtude de diversos fatores, como
vantagens tributarias, proximidade de matérias-primas, oportunidades de
negócios oferecidos por determinados setores, entre outros. Com isso, a entrada
de uma empresa em mercados internacionais (entre mode) visa obter economias
de escala na produção e aumentar sua participação em mercados promissores,
ou emergentes. Apresentando dimensoes internacionais, as empresas passam a
ser chamadas de multinacionais. Uma empresa multinacional é aquela que
possui unidades, ou filiais, em varios paises. Desta maneira, pode fabricar o
produto completo ou os diversos componentes do produto em diferentes paises.
No segundo caso, um terceiro pais pode montar o produto que, somente então,
sera exportado para o resto do mundo.
Quando as empresas multinacionais se encontram em processo de expansão,
geralmente optam por paises que oferecem mão-de-obra barata, matéria-prima
abundante e incentivos fiscais. Geralmente, tais paises possuem um mercado
aberto (internacionalizado), possibilitando a entrada de novas empresas. Neste
caso, as empresas podem se infiltrar através de diversas estratégias de presença,
as empresas podem se arriscar em mercados internacionais de tres maneiras: via
trading (agentes ou representantes exclusivos), via joint venture e/ou fusão e via
aquisição ou incorporação. Qualquer que seja a opção, nota-se a importancia da
1
avaliação empresarial na apuração do preço de uma empresa, levando-se em
consideração que um preço irreal pode levar ao insucesso de uma transação.
O presente trabalho faz uma breve apresentação dos critérios usados para
avaliação empresarial, discutindo alguns métodos de avaliação.
2
História da Evolução das empresas
Desde os primórdios da humanidade que os homens sempre se ajuntam em
grupos bem organizados com fim de maximizar a produção. Com o passar do
tempo, tais organizaçoes vieram a atingir um grau juridico chamado de
empresas.
Empresa tem sido definida como conjunto de indivíduos juridicamente aceitos que
desenvolvem uma actividade com finalidade lucrativa.
A história das empresas pode ser dividida em 6 fases1:
Fase Caracteristicas Principais
1. Fase artesanal - Da
antiguidade até 1780;
Regime de produção limitado a artesãos;
Mão-de-obra intensiva e não qualificada;
Direccionada a agricultura;
Comércio era de troca por troca.
2. Fase da
industrialização:
Revolução industrial
(1780 – 1860);
Processo de industrialização ligado às maquinas;
O uso do carvão como nova fonte de energia e o
ferro;
A empresa assume um papel relevante no
desenvolvimento da sociedade;
Utilização de novas maquinas: – maquina de fiar,
tear; maquina a vapor, locomotivas, etc.
Surgem os transportes a vapor e as primeiras
1 Técnicas de secretariado, em http://tecnicasdesecretariadoprofessora.blogspot.com/2010/12/evolucao-historica-das-empresas.html
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estradas de ferro.
3. Fase de
desenvolvimento
industrial -Segunda e
terceira revolução
industrial (1860 –
1914);
O ferro é substituido pelo aço e o vapor pela
electricidade e derivados de petróleo;
Desenvolvimento da maquinaria,
com o aparecimento do motor a explosão e
eléctrico.
Deu-se o desenvolvimento do transporte e das
comunicaçoes, encurtando as distancias.
Nota-se um avanço tecnológico.
O Capitalismo industrial cede lugar ao Capitalismo
Financeiro.
4. Fase do gigantismo
industrial -
Entre as duas grandes
guerras mundiais (1914
– 1945);
As empresas atingem enormes proporçoes;
Fase da grande depressão de 1929 e a crise
mundial.
Operaçoes de ambito internacional e multinacional.
Surgem os navios sofisticados e de grande porte;
Grandes redes ferroviarias e auto-estradas.
5. Fase moderna -
Conhecida como pós-
guerra (1945 – 1980);
Surpreendente desenvolvimento cientifico e
tecnológico das empresas;
Nitida separação entre os paises desenvolvidos, os
subdesenvolvidos e os em desenvolvimento.
Plastico, aluminio, fibras sintéticas;
Novas formas de energia (nuclear e a solar);
Relação directa (empresa, consumo e publicidade).
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6. Fase de incerteza -
Após 1980 até os dias de
hoje;
Crescente aparecimento de empresas
multinacionais, nacionais de grande porte, médio e
pequeno. Automação e computação. Incerteza e
imprevisibilidade do que ira acontecer.
Clima de turbulencia. Ambiente externo complexo;
Escassez de recursos e dificuldade para colocar os
produtos no mercado;
Década de 80 - Economia fechada; restriçoes a
importaçoes;
Década de 90- Economia aberta; importação de
tecnologia.
Tudo mudou. E a administração também.
Uma Terceira Revolução Industrial marca esta fase:
a revolução do computador, substituindo o cérebro
humano pela maquina electrónica.
5
Necessidade da avaliação de empresas
Com o passar do tempo, surgiu a necessidade de se fazer avaliaçoes das
empresas com o fim de estimar seu valor económico, que é importante tanto
internamente na expansão da empresa como externamente em sua facilidade
para obtenção de créditos e fundos de investimento, acçoes e outros aspectos
mais.
Necessidade de avaliação interna: Acontece quando uma organização quer
entender melhor seus principais indicadores econômico financeiros. Vai ser
extremamente útil para a tomada de decisoes relacionadas à gestão. Nesse caso,
a analise financeira surge como uma ferramenta de previsão de planos de
financiamento e investimento.
Necessidade de avaliação externa: Importante para a apresentação à
organizaçoes como fundos de investimento, bancos, governos e até mesmo
acionistas. Normalmente essa analise externa vai ser mais útil para empresas de
grande porte com açoes negociadas em bolsa ou com intenção de obtenção de
empréstimos mais vultosos.
Elementos considerados na avaliação de empresas
Valor e Preço -- O preço é a expressão numérica do valor de troca,
expressão vulgarmente utilizada em economia para reflectir a quantidade
de unidade monetaria necessaria para que se verifique a troca. Ao preço,
atribui-se a designação de valor (monetario) de troca, valor pelo qual o
vendedor esta disposto a vender o bem e o comprador esta disposto a
compra-lo.
Valor de mercado (esperado) -- A definição de valor de mercado traduz o
valor pelo qual uma empresa poderia ser transaccionada no mercado que
seja competitivo e aberto para uma troca justa entre vendedor e
comprador, sendo ambos conhecedores do negócio, prudentes e sem
urgencia em efectuar o negócio, embora interessados e dispondo de
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alternativas.
Valor intrínseco ou de rendimento -- O valor intrinseco ou de rendimento
representa uma opinião de valor produzida por um avaliador, baseada na
percepção das caracteristicas inerentes ao investimento.
Valor fundamental -- O valor fundamental é uma perspectiva utilizada no
mercado de capitais com o pressuposto de que o valor intrinseco de uma
ação pode ser determinado através da avaliação rigorosa de algumas
variaveis fundamentais como o lucro, os dividendos, a estrutura
financeira, as perspectivas de mercado ou a qualidade da gestão entre
outras.
Valor para o investidor -- A avaliação de valor para o investidor é
efectuada levando em conta nos seus calculos factores que diferem dos
utilizados no valor intrinseco, ja que considera variaveis especificas que
dizem respeito aquele investidor em particular.
Valor residual
Valor Justo
Valor Percebido (pelo cliente) -- Valor Percebido é a utilidade dada a
determinado produto ou serviço em função da percepção do cliente, e não
da posição da empresa no mercado. Tem subjacente o conceito de
beneficios incorporados versus o seu custo de aquisição. Para um
determinado produto ou serviço gozar de um valor percebido pelo cliente
querera dizer que o cliente reconhece um beneficio na oferta da empresa
em comparação com os beneficios oferecidos pela concorrencia.
(Valor oferta – Preço oferta = Benefícios da Oferta) > (Valor alternativa -
Preço alternativa = Benefícios da Alternativa)
Outros elementos também considerados são:
o Valor de liquidação
o Valor contabilístico ajustado
o Valor substancial
Na administração, a avaliação de empresas e negócios consiste no processo
usado para o apuração do valor de uma determinada entidade, seja ela comercial,
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industrial, de serviços ou ainda de investimento, que tem como intuito exercer
uma actividade económica.
Existem diversos modelos e variadas técnicas, simples ou mais complexas para o
apuramento do valor da empresa, residindo no entanto a complexidade de
apuramento sobretudo nos valores subjetivos que revestem a avaliação, pois o
valor de uma empresa é em última análise o equilíbrio entre o que o
vendedor aceita como preço perante todas as alternativas de que dispõe, e
o que o comprador estiver disposto a pagar, que podera incluir além do valor
de mercado esperado.
Avaliar significa apurar ou estimar o valor de determinada coisa, assim avaliar é
sem dúvida um processo bastante subjectivo, pois depende de um conjunto vario
de condicionantes alguns deles deveras subjectivos como por exemplo: as
caracteristicas do avaliador, a finalidade da avaliação (compra, venda, fusão,
liquidação), do contexto económico, social e politico em que a avaliação é
realizada, bem como dos diversos modelos de avaliação existentes.
Toda avaliação nesse ambito tem como objectivo final O objectivo de uma
avaliação e determinar o valor da empresa, tendo em conta a sua situação
particular.
Etapas na avaliação de uma empresa
Fig.1: Fases do Processo de Avaliação de uma empresa
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Fonte: http://www.otoc.pt/downloads/files/formacao/1222088406_AvaliaçãoEmpresas.pdf
Critérios/Métodos na avaliação de uma empresa
Método (Premissa) da
avaliaçãoCritério Observações ou exemplos
Avaliação baseada em
ativos
Liquidação
Custo de reposição
Avaliação baseada em
fluxo de caixa descontado
Óptica da firma
(ativos)
WAAC, APV, Excesso de
retorno (EVA) etc
Ótica do acionista Dividendos
Avaliação
relativa/comparativa
Sector Lucros, valor contabil, receita,
fatores especificos do setor
etcMercado
Contingente (opçoes
reais)
Opções de diferimentoPatentes, reservas
inexploradas
Opções de expansãoEmpresas novas, terrenos
ociosos com valor comercial
Opções de liquidaçãoPatrimonio liquido de
empresas em dificuldade.
Tabela 1: Métodos critérios na avaliação de uma empresa
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1. O Método por comparação com o mercado
Escolhe-se uma empresa concorrente que esteja cotada e utiliza-se o preço de
transacção como base comparativa com a empresa que se esta a avaliar. Neste
método existe a dificuldade de se encontrar uma empresa que permita uma
comparação adequada visto nenhuma empresa ser igual a outra.
2. O Método dos Dividendos Actualizados
Calcula-se o valor da empresa pela actualização dos dividendos futuros. É
bastante importante para participaçoes minoritarias, pois o rendimento
esperado pelos accionistas baseia-se nos dividendos e nas mais valias realizadas
pelo potencial crescimento.
3. O Método Fluxos Caixa Actualizados
De acordo com a teoria financeira moderna, não faz sentido basear o valor da
empresa em modelos estaticos históricos (tais como a óptica patrimonial e a
comparação com o mercado), pois uma empresa vale pela sua potencialidade de
gerar riqueza no futuro. Por outro lado, modelos baseados no lucro tem o
inconveniente de não considerar a necessidade de investimento para sustentar o
nivel de lucros actuais e, como referimos anteriormente, a utilização dos lucros
supranormais não afasta o problema da dependencia de utilização de critérios
contabilisticos adoptados pela gestão. Esses critérios não deveriam influenciar o
valor da empresa, excepto quando tenham implicaçoes sobre os fluxos de caixa
gerados para a empresa e para os accionistas. Com base neste método e em
termos gerais, o valor da empresa ou das acçoes da empresa, corresponde ao
valor actual dos fluxos de caixa ou Cash-flows futuros, actualizado ao custo de
capital que reflicta o risco associado aos mesmos.
Estimam-se os fluxos de caixa previsionais e actualizam-se ao custo de capital.
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Conclusão
Com a globalização e o grande avanço tecnológico dos últimos tempos, a rapidez
nas trocas de informaçoes provocou um aumento na concorrencia entre as
empresas. Não apenas pelo fator qualidade, tão exigida pelos consumidores, mas
também, pela facilidade de infiltraçoes nas barreiras mercadológicas provocadas
pela abertura de mercados.
Neste cenario, as empresas devem se planejar para não apenas ficarem “vivas”
em seu mercado, mas devem aproveitar as varias oportunidades que surgem no
ambiente internacional objetivando uma maior expansão.
Avaliar uma empresa não é tarefa facil. Depende muito do talento do avaliador e
da confiabilidade das informaçoes apuradas. Como elas são obtidas das
demonstraçoes financeiras, do histórico da empresa e dos concorrentes ou
grupos de pares, é necessario que haja clareza e confiabilidade em seu processo
de obtenção. Diversificar mercados através de aquisiçoes, fusoes e joint ventures
pode ser uma ótima estratégia, porém, deve-se tomar o cuidado para não
superavaliar o preço de uma empresa, pois muitas vezes, este fato contribui para
fracasso de uma transação.
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Bibliografia
RODRIGO SIMÃO, MAX VALIM: A Importancia da Avaliacão de Empresas Nas EstrateGias De DiversificacAO De Mercados Internacionais, em http://www.ifbae.com.br/congresso2/pdf/trab28.pdf
MARTINS, ANA: Acção de Formação -- Avaliação de empresas, 2005 em
http://www.otoc.pt/downloads/files/formacao/1222088406_AvaliaçãoEm
presas.pdf
WIKIPEDIA, Empresa, em https://pt.wikipedia.org/wiki/Empresa, 2015
WIKIPEDIA, Avaliação de empresas em
https://pt.wikipedia.org/wiki/Avaliação_de_empresas#M.C3.A9todos_de_
avalia.C3.A7.C3.A3o_de_empresas em 2014
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