premcapital.ru

,

, : ; ; 2005

ISBN 5-9614-0180-4: Warren E. Buffett, The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America

, . Berkshire Hathaway, . . , .

, .

,

, .

http://premcapital.ru/

, : , !

. . . .

, , . . , -.

, . - , . , : . .

, ! -

e, Berkshire Hathaway Inc., - . . , , , .

, . , , . , , .

: , , . , , . , , .

, 30 , , - . . , . - , .

Berkshire Hathaway, , , XIX ., . Berkshire 1964 ., 19,46 . , . 2000 . 40 000 ., .

: ,

24%, .

Berkshire , , . Berkshire : , GEICO Corporation, , General RE Corporation, . Berkshire The Bufalo News , , , , , , , , , , . , , , . Berkshire , American Express, Coca-Cola, Gillette, The Washington Post Wells Fargo.

- Berkshire 70 . ., . , , 100% , , , 100%.

. Berkshire 4 . 1995 . 50 000 . 2000 ., .. 25% . 4 . 500 . 18%. , , , .. .

Berkshire , , . 20 . . Berkshire , . , .

Berkshire , , , . , . , , .

, , , , . , , . . . , , . - , .

Berkshire . , .

3

, - Berkshire, , , , . , Berkshire .

, . , . , , . , . , , , . . . .

. , , , . , . . - . .

. , , , , , . Berkshire . , , , . Berkshire , - .

, , . , , . , , , . , , , .

, , , . -, , , . -, , , . -, , .

. , . , , . , , .

: ,

, , , , . , , , . , . , , .

, , . , , , . , , , . , . .

, . , . , , . , , . .

: , . , , , . , , .

Berkshire . : , 1) , 2) 3) , 100 . Berkshire , , , . , , Berkshire .

, , , . , , , , Berkshire .

Berkshire 1970- . , , Berkshire , . 1985 ., , . , . : .

5

, . , , . . , , . , , 10% .

Berkshire . , . . , . , . , . , .

, , . , , . , , , , . , . , .

, , , . , . , , , . , , , .

, . , .. , , , . , , . Berkshire . , , , , , , .

35 , . :

: ,

. , , .

. , , .. . , , .

, , , . , , . .

, , , , 35 , - -. - , , , .

, , , , . , .

. 1987 . 1989 . : .

, , , , , . Piece de resistance1 , 1990-- 2000-, , . , , , , - .

, . , 40 20% , . 20 Graham-Newman Corp. , Graham-Newman Corp. Berkshire : , , , , , .

, ,

1 Piece de resistance (.) . . .

7

. , ( , ) , . , , , .

. , , , , . . , . , .

, , . , , , . , , , . , , , , , .

, , , , , . , , , . , , , , .

. , , , , . , , , , , . , . , , .

, , : , . , , , . , -, . , , . , -, , , -, , . - : :

: ,

, !

, 1950- , , Graham-Newman. , (The Intelligent Investor by Ben Graham), : , , . , , , , . , .

, -. , . - , . , , . , , , , . - , , - .

. , , , , . , , , , . 40 , , - . , , (, ) (, ), .

, . . , , , , , , , , . , , . , . , .

. 1990- , . Berkshire . , . , , . . , . , .

, , Berkshire, . , , , .

9

, . , , . . , , , : , , , .

- . , . ( , ) , , , , , .

, . , . , , . - , , .

, , , . , , , . , , , , .

, 1990- - . , , . , , : , , . . , .

- , , , , . , , , , . , . , , . ,

: ,

, , , .

, , , , . , , .

, , Berkshire - 1988 ., , : , , . (, ), , , , : , , , . Berkshire , .

, , , , Berkshire , , . , , . , , , .

, , , . Berkshire , . , , 10% . , Berkshire - .

, , . , , . 1998 . Berkshire 50 000 . , , , . 30 .

Berkshire , : , , , , . , , , .

, , , , . , , .

11

Berkshire . , Berkshire 100% , !. , , Berkshire, .

, . 1980-- 1990- , , , , 1 ., 2 ., . , , , , 2 ., 1 . , .

, . : , ; , , , , , , , . - Berkshire . , , , Berkshire , , , , .

Berkshire . -, Berkshire , , (, ). -, - , , Berkshire, , Berkshire, .

Berkshire . 1996 . Berkshire , , . 1/30 , 1/200 , . ( ) 1/30 .

, Berkshire , .. , Berkshire , , Berkshire. , Berkshire , . , Berkshire , Berkshire, .

, Berkshire. , , Berkshire . , , . :

: ,

, . , : - .

- , , . . , , . , .

Berkshire : , , , . , .

, , .. , . . , .

, , . , , -: , .

Berkshire , , , . , Berkshire . , , , , .

, , . , , . , , , , , , , . , , .

, , , ( ) . , , . , , , .

, , , . , , , .

13

1980-. , , , .

, , . , , . , , . , , , Berkshire.

Berkshire : , . , , Berkshire , Berkshire .

. (G), , . , , , . .

, , . . , 1930- , , . US Steel - . , , .

, : , . , (G) , , . , , G, , , .

, -. G , , . 20 50% G . 20% G ,

: ,

, . Berkshire: Berkshire, , G.

, , , , , Berkshire. Berkshire, . G. Berkshire , , . , .

, -. , , , ( ). , , 40 . , , , .

, , ( ) . - . , , . , , .

. -, , , . , , . -, , .. , .

, . , . , , Berkshire , G.

- , : () (b). . , , , (), .., , . + b .

b , . , , b, . ,

15

b, , G . Berkshire , G .

, , . , , . , . . , , , . , , . , . , .

, . , , . : , , . , , 1990-, , , . , , - , .

, , , : . , . , . , , .

, . , . , , , . , , , , . ( .)

G , , : , G , , G . , , , . , , , : , ? , ? , , ? .

: ,

, , . , , - . , .

. , , , G , , . , , , .

, , . , . . , , . , , , G .

, . , : , (969 ). , , - , Berkshire. - : . , : , .

, . . , , , , .

. , , 30 , . . , , , . , .

.

2

, , . , 98%

2 1979. , . , , - .

17

, . , , , . , , .

, , 90% , Berkshire , . , , , .

. , , - , .

, , . , , . , . , , .

, , , Berkshire Hathaway. , , , , - . , . , , , .

, . , , , , . , , .

, , , . , , .. . , , , , . . -, , .

, . , , , , ..

, , . , , , , ( ) , .

, . ,

: ,

Berkshire Hathaway , , . , , , , , . .

I.

, . , , , , . , . ( , , , .) . , , - , .

Berkshire . , , , , , 3. . . , , . ( , , , . , , , , .)

, , , , .4

. 5.

1. , , . -, . ( , .) , , , .

, , , - . , , , . , Berkshire , , , , .

, Berkshire . Berkshire

3 , , . 12 1975 . 7500 1997 . 15 000 2000-. 1984 . 40%.

4 , 1984 .5 , 1996 . ( 1983 .,

19

, , , .

, Berkshire Berkshire , . , Coca-Cola Gillette, Berkshire , , . , . , , , .

2. , . , .

90% Berkshire; 99%. , Berkshire.

, , Berkshire , , . , Berkshire .

. , , . , , . . , , , , .

3. ( , ) . Berkshire , . , , . , .

1983 ., (, )6 25%. , . . , , , , . -, , 15% , , . 15% . 15%.

4. , . . , .

, , , -.

6 . VI, .

: ,

, . 1995 ., , . , . , , Berkshire .

, . . -, , . -, , , , . -, , Coca-Cola Wells Fargo, , , , , .

Berkshire , . , , . Berkshire.

5. - - . , , , . , , . , , .

, . , , , . , ? . .

- . , , . , . , , , , .

6. , . , 2 ., , 1 ., . , ( ) ( ) . , .

. Berkshire , ( ), Berkshire

21

, , Berkshire. , , . , , , .

, , , Berkshire , ( ). , . , , , , 1 . . , .

, , . , . , , , . ( 5007: , .)

, , . , , , , .

, Berkshire , , , . , , . 12 . .

. . , 29 , . , , , . . , .

, , . , , , . ( , ), , GEICO .

7. , . , . , . , ,

7 500 , 1911 . , . . .

: ,

. , , ,

Berkshire . .

8. , . , . . . , .

- , . , .

9. , , . : , , . ( ) .

, , , . . , . , , , , . , 80 1 . , .

10. , : , Berkshire. , - . , . . ( , , , .) , , (.. ), . , .

- . , 1980- 20 , , . . , , , .

11. , , . , . , , , , ,

23

, . , : , , , .

Berkshire . . , . , , , .

. , . , , , , . , , Berkshire. , , , Berkshire .

, . , . .

12. , , . , , . . ( ) , , , . , , .

- , . , . , , Berkshire, .

, Berkshire . , Berkshire , . , , .

, , . , , , . , , , . , Berkshire , , .

: ,

. 8

Berkshire , , . . , .

, , . EBITDA ( , ) : , 9? , , - . , . , .

300 000 . . , , .

-, , , . , , . - , , , . , -, .

, , . , , .

, , : , . , . , .

, , , , . , , 15% , . . : , , 200 , 1970 1980 ., , 15%. , . , 20 10 200 2000 .

8 2000.9 . VI, D.

25

15% . ,

. , . , , . , , . : , , . . (- , , .)

, . , , . , , .

. 10

, , , , , , . , . , , , , .

, , 80 50, . , . , . , . .

, , . , . , , , , . , , .

, , , , . , . , . . -, .

, . , ? - , . ( , .)

, , . - . - -

10 1988; 1993; 1986; 1998.

: ,

.

. , . , , , . , , .

- : , ? , . , : , ?

, . , , , , . , . , . , . Berkshire , , .

. , , , , - . , . , , , . , , - . , . , , .

, , , -, , . , . , . . , , . , . , , , , . .

, , , 10 , . , .

, . - , . . , ,

27

. , .

, Berkshire, . , . , , . , , . , /, , . , , .

, , . , /.

, . Hershey Foods Dow Jones, . , ( ). , , , . . - , .

, . , . , . , , , , . , , , , , - . .

, . , . , , , , , . , , . , , .

Berkshire , , . , , . , , , - .

, , . , . .

: ,

, Berkshire . , , , , . , , 1993 . . , , - . Berkshire, . , .

. 11. . , , . , , . : , , , , .

(, ), , , , . ( , ) .

( -, , . , . , , ? : .)

, . Ogilvy & Mother : , . , .

Berkshire. , , . . , , , . , , , . , , , .

, . , . , , , , .

Berkshire , , (

11 . II IV .

29

GEICO), . , . (, , 75% .) 12, , .

Berkshire . , , . . -, , , : , 100% ; , ; , , 100 . , . , , , , .

. , . Berkshire, , , , , . , , . , , . , , , , .

, GEICO Berkshire. , , , . , , , , . , , - . , . , .

D. , 13

, . .

31 Buffett Partnership Ltd, , , Berkshire Hathaway, 22 . . . , , , , . ( Berkshire and Hathaway ) 530 . . 10 . . ,

12 , . . .

13 1985.

: ,

, . ,

, , . , , .

, , , , . 100% : , .

1967 . National Indemnity Company. , , . : , , .

Berkshire, , . , 1978 . ( ): (1) , (2) , (3) , , (4) . : , , , , .

. 1979 . , . 1985 . , . , , , , , , , . , , , , , .

, , , . , , , . , . . , , . , , . Waumbec Mills ( , , ). , , . 1980 . 250 . , , .

: , , .

, ,

31

. , , , . , . , . . . , . . (, , . , , .)

, . . , , .

. , , , , , . , ( , ). , .

, : , . , . , . : , . , . , .

, , , Burlington Industries, , 21 . 1964 . Burlington 1,2 . . 50 . . , . , . 1964 . 60, 13.

Burlington , 1985 . 2,8 . . 1964 1985 . 3 . ., 60 . 200 .

, . , Burlington - , , , , .

, , 20 . 1965 . 34 . 60 ., 1964 . . 1/3

: ,

1964 . , .

, , . : , , , . , , , , .

: ( ) , , , ( , ). , , , .

. 14

, 50% , ( ). , , , , . (, : " , , .) , , , . , . , , , , , .

30 1981 . Berkshire , . Berkshire . , . , . . , , , .

, . :

, , ;

, , .

Berkshire , . , , , Berkshire , .

14 1987; 1981 ( 1988); 1981; 1990-1993; 1993.

33

Berkshire , , . , , . .

, . , .

Berkshire . , , . , , , , , .

, Berkshire , . 50% , : , . . , , . , .

, , . , , .

, Berkshire . , , (, , ), , , . , , , , -.

. 98% , . , . .

, , . 932 206 , ( , ), 95,6% . , , 90%.

3% ,

: ,

. , . , . .

, . , , , , , Berkshire , . , ( , ).

1 783 655 . 675 , . Berkshire .

, , Berkshire . . , 10 , , . , , .

, , ,

, - Berkshire. He , . . , .

, Berkshire, , , 1,5 2,5 . . . , The United Way, , .

- Berkshire , , . , , Alma Mater , , , , , .

, . National Indemnity, , 7500 . , , , . , . ( , , 1,4 . . 4,9 . .

35

, 15.) ,

.569 347 ;670 238 ;525 244 (2/3 1/3 );447 288 , ,

;411 180

( );759 445

( 40% );261 153 ;320 (,

, ..).

. -, , , , . -, , . -, : 130 , , 30 ( ), .

, , , , Berkshire , . , , , . , , . , , , . , , . 1993 . 8 1016.

F. 17

, , . , -. , , , . . ,

15 1986 . :16 , ,

. 95%, 97%. : 1980- 1-2 . ., 2000 . 20 . . - 1000 4000. 2000 . 200 . .

17 1985; 1994; 1991.

: ,

. , .

, . , . , , 8% 18 .

. , .. , . , , .

, . , 100 000 ., 8% , , . , , , . , , , 1/4 .

179 084 . 70% 8000 . 13 515 . , 2000 . 3378 . . , , , .

, , ( ), . , . , .

, . . , , , .

. ( ), , : (, ). . , , . , , , .

. ( .) , , -, , , , -, . , , , .

37

, , . ( , .) , , . , . ( , ), . 18, , .

, Chrysler . , Chrysler , , , , . . : , .

, , . . , . , . , , , , . ( , .)

, . . , . , , , 19.

, . , . -, . , . , . , 350 , , , , , . , 150 , , , . , , .

-, .

18 , 20 . . .19 . IV, .

: ,

. , . , , . , ? ( : , , . , .) , , . : .

-, , , , . , . , . , , , . , , .

Berkshire : , . See's , , News, . , Berkshire. , , , , Berkshire . , , . , . , .

, . - - , , . , 1986 . 2 . . ( , ). , . , , -, . , , , ( ). , 300 , , .

, Berkshire ( , ) . , . , , , .

Berkshire , . , Scott Fetzer, Berkshire.

39

, , . , Berkshire, . , , ? , , Berkshire, Scott Fetzer ?

, , , , . , , .

, , Scott Fetzer. , , , . : , , Berkshire. , , .

. , , . , , .

, , , . , , . , , , . , - , .

, Scott Fetzer . , , , , , , . . 1986 ., . , , , ..

. , , , . ? , . .

Berkshire . , .

: ,

, . , , , , . , , . , . , , .

, . : , , , , .

1991 . .. Brown Shoe Co., , , . : , , 85% , . , , , . .. Brown , - , . 7800 ., , . , , , , ( , ). , Brown, , , : , , .

II.

1973 . The Washington Post Company (WPG) , 1/4 . . , , , WPC 400-500 . . . 100 . . , . : , , .

, 1970- . . , . , , , , . ( . , , ,

41

, , 20.)

. 21

, Berkshire ( , ), . , , . . - , , . -, , .

, , . . , , , World Book Fechheimer. , , , , .

, , , . , . , - , . , - , .

, - . , . . , , . -, .

, , .

- : , . , . . , , .

, , , . - , . , . , , . , . , , - , . : 30 , , .

- , , , , . ,

20 , 198521 1987; 1997.

: ,

. , - , ?

: ? , , . , , . - , . .

, , . , , . : , . , , , . , .

, , , , . , . , , .

, , , , . ( - : , .) , , .

, , . . , Berkshire, , , - . . , . , .

, , . . ( : , , .) , -, - , -, .

. : , . , . %, , , 110% X, .

: , ,

43

, ? , , ? .

: , ? . - , , , , . , , . . , . .

Berkshire, , . , , 10 . Berkshire . , , .

Berkshire , . , , . , , , . , , Coca-Cola, The Washington Post Company Wells Fargo , Berkshire , .

Berkshire , , . , . , .

, : - . : , , , , , . , , , . ( : , , - .)

1970-1980- , . , , , . , . Berkshire , , , - .

. 22

. , , , . - , , , , . (

22 1988; 1989.

: ,

: , , .) 1988 .

, . 78 . . 147 . . .

. . , , Royal Dutch , -. , - .

, , . (, , , , , ..). . , , , .

. . 24 , - Graham-Newman Rockwood & Co., . ( ) 1941 ., - 5 . 1954 . - 60 . Rockwood , . , 50% .

1954 . . , , . Rockwood - , 6500 -. , 80 - . , -, Schroeder Trust, . , .

Rockwood , . 32 . , , Rockwood. Rockwood 15 100, . .

. , , . . , - 23, . - , , . ( 24, - .)

23 .24 .

45

, . ? ? , , , ? , - , ..?

Arcata Corp., , . 28 1981 . Arcata Arcata Kohlberg Kravis Roberts & . (KKR), , . Arcata : 1978 . 10 700 , , . 97,8 . . . , . 6%, Arcata .

, , . , . , KKR 37 . Arcata 2/3 , .

, : KKR , , , ? , , . , KKR .

: , KKR ? , Arcata . KKR , Arcata , .

, : ? , , , .

30 Arcata, 33,50 . 400 000 , 5% . , 1982 . 37 . , , - 40%, , .

. , . , 4 . , . 38 ., 655 000 , 7%. , , , , .

25 , Arcata. Arcata , , - . , : .

: ,

12 KKR , . 33,50 ., , , 35 . 15 Arcata 37,50 . . , 4 37,50 . .

22,9 . . 24,6 . . . , 15%, , .

. , , . , , . 1987 . 275,7 . . , 14%.

1987 . . , Arcata 600 . . . 1988 ., .. , 519 . . 29,48 . . 19,3 . . 1989 . 800 000 . .

Berkshire . -, , . 50 . , , . , . ( , ?)

, , , . Berkshire . , , .

, , . . , .

3 342 000 RJR Nabisco 28 1,8 . . 304,5 . . 4 . . 3 . , KKR, RJR, RJR. . 64 . .

RJR , First Boston group. . : .

RJR - Salmon . , Salmon, . , , Berkshire .

Salmon RJR . Berkshire RJR

47

. . Salmon . , RJR KKR. , Salmon Berkshire .

Berkshire 1988 ., , 1989 . . , . - . , , . , , .

1989 . , . : , , .

, . , , , . , , . , , , , . : - , - .

, 1989 . . . . , , . . , . . ( - : , .) , , , . .

. 25

(efficient market theory ), 70- , . , . , . , , , , , . , , . , , , . , .

, 63 Berkshire

25 1988; 1988; 1993; 1986; 1991; 1987.

: ,

(Graham-Newman Corp., Buffett Partnership) . , . Graham-Newman, , 1926 1956 . 20% . 1956 . , Buffett Partnership, Berkshire. , , , 1956-1988 . 20%. (, , . 1929-1932 .)

:

, 63 ;

, ;

, . ;

, .

63 10% , . , 1000 . 405 000 . 20% 97 . . .

, . , . , , , - . , . , .

, , , , . , , , . , .

. . , 20%, - . , . 63 , , .

, . . , .

, , . , , , , , , . , , .

49

- , , , .

, , . -, , , . , , ? , , , , , . , , . , , ? , , , . , , .

, 1919 ., 40 . Coca-Cola26. 1938 ., 50 , . , Coca-Cola Co., . : , , Coca-Cola, , . .

, 1938 ., 1993 . Coca-Cola 1938 . 207 . ( , 4,5 , -), 1993 10,7 . . , 1938 ., , 50 . 1938 . : 40 ., 1919 . , ( ) 3277 . 1938 ., 1993 . 40 ., Coca-Cola, 25 000 .

Fortune 1938 .: , Coca-Cola , Coca-Cola. 55 , , - , , -, .

, . , Berkshire , , , . . . ( , .)

. , , , , , . . , , : , ,

26 1993 . , :

: ,

, . .

. , , .. . , - ( ) . : , .

, , , , . , , ( The Washington Post, 1973 .), , . , - , - ?

, . . , ( ), , , . , . , , . , , , .

- , , , , . , . , , . , , , ,

. , . 100%- See's H.H.Brown, , . 7% Coca-Cola, ?

. , ( , ), . . , . , , :

, ;

, , ;

, , ;

; ,

51

.,

, . . , , : , . , .

, Coca-Cola Gillette , , , - ? Coca-Cola 44% . Gillette 60% ( ). , Wrigley, , .

, Coca-Cola, Gillette . , , . , . , , , : .

Coca-Cola Gillette . , , . , Coca-Cola Gillette ? , ? , .

, -, , , -, , . , . , - . , , , .

, . , , . , . , , . 30 , ? , . ( , .) ? . , .

, , , .

: ,

, , , . , , . , , , , . , , . , : , , .

, , , , , . . , , . , , , , .

, , , . , . , , 20- . , .. , , . : , .

, : Capital Cities/ABC, Inc., GEICO Corporation The Washington Post27. , . See's Buffalo Evening News, , , .

, . -, . , ,

. , , Fortune 500.

: , . , . , .. . , - .

, , -

27 Capital Cities/ABC, Berkshire, , 1996 . The Walt Disney Company.

53

. . , - .

, , . : , , . , , , . .

, , , . , , , , . ( ) . -, , , , . , , . , , .

, , , , -, . -, , . -, .

, , . Berkshire ? , ( ) ? , .

, , , 15 1934 . , , : , , - . , , . , - , .

1987 . . - 2,3%. , , , , . - , .

, . , , , , . , , , .

: ,

, , , 1986-1987 . . -, , . , . , , . , 1987 . 60 90 . , .

, , , , , . , ? , 9:31, , 9:30 ?

, , Ford General Electric. , , . , . , , , , ?

, , , . , , . : , , , . , , , . , .

D. 28

( ) . . , . , , , , .

( , , , 20 , , . , , , - . , .)

, - . , , ,

28 1987; 1992; 1985.

55

. , , . , , , : , , .

, , , , . , . , . : , , , . , , , . , Cap Cities, GEICO, The Washington Post, .

, . -, , .

, . .

, , , , , , , . , . .

, , - . : , -, . : 10 , 10% , , 60% . ( ), , , , . , , .

, . ( .) Berkshire . , .

. Berkshire , . , 80% . , , 1986 ., . , 80% , Berkshire 50% , , .

: , ,

: ,

. , 1973 . The Washington Post 5,63 . . 1987 . 10,30 . . 1976, 1979 1980 . GEICO 6,67 . . 9,01 . - .

1977., : , . , : , , . : - .

: , ? , , . , .

( , ). , . . , , .

. , , , , ? , , , , (, , , ).

. : , . , , , , , , . , .

, , , . , , . . , , ( ) . , . , .

, , : , , .

57

, . , 50 ,

(The Theory of Investment Value , by John Burr Williams) , : , , . . , , . , . , . . , , , . , .

. , , , . , , , . , .

, , . , , .. . , : . , .

, , , . Berkshire . -, , , .. . , . , . , . , .

, , , . , . , , , .

, . . , , . , , , . l/2*x .

,

: ,

, , , . , , . . - , , . (, , , . - .)

Berkshire 3 . Capital Cities/ABC, Inc. , 1985 . 172,50 . . , Capital Cities . , , . , . , , .

Capital Cities ABC 3,5 . . Capital Cities ABC , . , . ( , : , .)

: ( , ) . , . . Capital Cities , . GEICO The Washington Post.

, , , , Berkshire. . , , , . , , . , . (, . . .)

, , , . , . , , , . . .

. ,

59

, , , . , , Berkshire . , . , Berkshire ( , -).

Capital Cities , , ( ). . Capital Cities , , .

, , , , Capital Cities o 172,50 . , 1978-1980 . Berkshire 43 . .

, .

. 29

. , , , , - . ? . . , .

, . , 20%, . NBA. . , , , , Chicago Bulls , .

, , , , . : , . , , .

, : , , .. . , . , .

, . See's

29 1996; 1999; 1997.

: ,

, 1972 ., . , . , - , - , 1920- , . , 20, , 50 .

. Coca-Cola: , , , , , . . , , .

Coca-Cola 1896 . ( , ). Coca-Cola 10 . 100 . , 148 000 ., , , : . , , , , , . ! : . . , 1986 . 116 492 ( 440 340 ), 1996. 3,2 . (12 . ). : 1 , 10 , , , . !

, Coca-Cola Gillette, . , 10 20 . , , , . , , , , . , . , , .

, , , , . , .

, . . , , , General Motors, IBM Sears, . , , , . , . , , . , 50

61

20 . , , .

, , . , , , , . , , , , , .

, , , . , . , Coca-Cola Gillette. ( , Coca-Cola , a Gillette ?) , , . , - , .

. , , , , , . , , , .

, . , . , , . , . . , , .

, , , , . , . , . , . , .

, , 5, 10 20 . , . , . . , . , , .

: ,

Berkshire, . . , Berkshire .

, , . , . , , . - . , , , , . , , . .

, , . , , . , , . .

, , . , , . , . , . , , , . , Berkshire .

, , . , , . . : , . .

. . . ( 1999 .) , , , .

, , 3%. , 2%, . , : , , , . , , .

, , 5%, . , , , , .

63

, , , , .

, - Berkshire . , : , ? , - , , : , .

, , , . (The Science of Hitting , by Ted Williams) , 77 , . , , , 400 . , , 230 . , , .

, , , . , . , , . , , , , , . , . -, , , .

F. 30

: , , , , . . , , . 25 .

, Berkshire. , , . . 1965 ., Berkshire, , .

- , . , . . , , , .

, . -, . . : , . -, . , 8 . . , 10 . ., , . , 10 . . 10

30 1989

: ,

. .

, , . Berkshire Hochshild Kohn Diversified Retailing, Berkshire. , , , . , . ? , , . Hochschild Kohn , : , .

: , . Berkshire Hochschild Kohn . , . , 31.

, , , . , , . : , .

: , . 25 . , . , , .

, - , . , , , Sunday . , , . American Express GEICO. , , .

: , . , , . , , . - , . .

:1) ,

;2) , ,

, ;3) , , ,

, ;

4) , ,

31 . I, D.

65

, , - .

, , , . , , . Berkshire , . , , .

. , , , , . , : , , . , . , , , . .

. , , , . , . , . Berkshire, , .

, . , ( ) Berkshire . 23,8%. 1965 . 99%, , . , ( ) .

99:1 . , . : , , .

III.

. : ; ; ; ; (. II, ).

, . , ; , . .

: ,

32.

. 33

, : . Wells Fargo. , 10%, .. . 1989 ., 1990 .

. 20 ( ), . , , . , , : , . , , , , .

20:1 , . , .

Wells Fargo, , , . Capital Cities/ABC. -, , , , . -, , , . -, , , . , , , . ( . - IBM : , . , .)

1990 . , , Wells Fargo. : , . , , , , , . 10% Wells Fargo 290 . ., .

Wells Fargo ( 56 . .), 20%, 1,25%. 100% , 5 . ., . , 290 . ., Wells Fargo. 5 . . , :

32 , 1987; 1988 1989 .33 1990; 1990 Wesco Financial Corporation . .

.

67

? Wells Fargo , , .

, , . , , : , . , , , , . , , - , , . Wells Fargo , .

. , . : Wells Fargo 1 . . , 300 . . 10% , , (48 . .) 1991 ., ( ) 30% , .

, , . , Berkshire , , 20%- . ( , ) Wells Fargo 50% 1990 . , , .

- ( , ) , ( , Berkshire ). , .

, , - . , , , , . .

, , -, , , . , . , : , . , .

: RJR Nabisco, 1989 . 1990 . 440 . . , . ( , 150 . .)

, .

: ,

Berkshire, . , , , . ( , , : , .)

; , , , .

1980- , . , : . 1990 . , .

, : , , , , . , . , . , , , , .

: , : . 42 - . 1990-.

, : , . , , . ; , . , : , , . ( - , ; .)

. , , . , , , . ( , : , .)

, -, . , ,

69

.

, . . . , , , . , ( ), , .

- . , , . , , , , .

, . , ( , 34). , .

RJR Nabisco , , , , , , ( ). RJR Nabisco , , .

, - . - 19 80- , : . , .

Wesco ( ) , . : 1) , ( ); 2) , , , ( , ), , ; 3) , - - , , , . , .

. , , , , . , , 5% , -? : , ,

34 : .

: ,

, ( ) , . .

. 35

Berkshire 902,6 . ., - . Salomon Brothers , .

( ). ; , . , .

44,314% , 15 . , , 5,5% , . 44,3 1 , 400 . . ( 9,5 . .).

10 000 ., 0,4515 Berkshire Hathaway. 10 000- 4431 ., Berkshire 9815 ., 15%- . Berkshire 28 1992 . ( 5,5% , , ); , 28 1994 . 1999 ., Berkshire .

Berkshire 5,5% , . , . . , 5,5%. : 5,5%, .

, , ( Loews Motorola), , . . , . , , .

, , . ; . ( .) , , .

18,75 . 25 .,

35 1989.

71

10 , 2,9% . : , , , .

; . : (, 10%), , 10%- . , - 10% . 6% 7% , . . , . .

( , Salomon Brothers). . , . , 40 2010 ., 40 20 , . , , 10%, 95,24% , , 20 , 14,20% . 10% . , ( , ) , .

-, , , . ( , (PIK), PIK). , . (PIK) : . , 1970- , , .

, - , . : , , .

: ,

, , , , . , ' , . , , . New Yorker, : , .

, . , , (EBDIT) . , , , .

. 95% , , . , , . EBDIT, .

, , . , . , , , , . , .

, -. , . . ( !) , .

, , , EBDIT , : , , PIK, , . , , . , , . , , . (, , .)

, , 100 . . , , 90 . . , PIK. 60 . . , , . , ,

73

90 . . 69 . . , . , , .

, : ( ) ; . , : , , , .

(Ken Galbraith) . , (, ).

, , . , , , , , , . , , .

. , . 100 . . ( ) - 150 . .

!, , , .

- , , , . - , , . : . , .

, PIK : . . , , .

, , . . , , . , .

, , , PIK . , , . . , , .

: ,

, . : , EBDIT, - , , ( ) , . , , . , .

. ( ), , . , , . , , . , , .

: , , . - , , (FSLIC). , ( ) . . , . , , . : , , , .

. 36

, . Salomon, - Gillette, USAir , Champion.

, , , , . . , , , . , , .

, , , , , , . , Gillette , , , , .

, . , , . , , . ,

36 1989; 1994; 1996; 1990; 1995; 1997.

75

. Berkshire , .

. , Berkshire . , , , Berkshire . . , , , , - .

, - ( ). , 80% . , , .

, , , , .

, . , . 1994- , . , . , .

1993 . 10 . Cap Cities 63 ., 1994 .

85,25 . ( , , 222,5 . .) 1986 ., 17,25 . , Cap Cities 4,30 . (1978-1980 .), 37. , . , .

, Cap Cities . , , , , 1994 .: USAir 358 . ., . , .. , . . , , . , .

, - ( ). . ,

37 . II, D. - .

: ,

, , .

, : , , , . , . , , .

. (, , USAir), : , , . , .

, USAir, , . , . , , . ( , Southwest Airlines: .) , , , , .

, USAir , . , .

USAir 89,5 . ., 25 1994 . : , , . , : , .

USAir -. . USAir 89,5 . ., 25% . , USAir, (358 . .).

, , , , 268,5 . . . . , , .

USAir . - , .

, Virgin Atlantic Airways, , , : . . , 358 . . USAir 9,25%.

, . USAir .

77

, : - USAir - , , . , .

, USAir , ( ). USAir . . 1990-1994 . USAir 2,4 . ., .

, 1994 . . , , 75%, 89,5 . . 1995 . 50% . , .

USAir, : , ( 5 ), . , , (9,25%) , 13,25-14%.

- USAir . 1996 ., USAir , , 47,9 . . , . , USAir , , . , .

USAir , 358 . . . , 240,5 . . ( 30 . . 1997 .).

, 1996 ., , 335 . . , , , .

: , ? USAir, , . Piedmont , , .

: . . , . , , : .

, USAir .

: ,

. , .

. - . , - , , . Salomon ( 38 .) 60% , Salomon 22,80 . : , ; Salomon , .

( ), . , , , .

USAir, : , . ( ; , .) , , Berkshire 1987-1991 ., . . , . .

American Express, (PERCS) 300 . . , . PERCS . , , , .

, , , . , . , , , . , . , , , . , . : , . , , .

, Gillette . , , , , .

1989 . 600 . . Gillette, 48 . ( ). 600 . . 60

79

. . 10,5 0 ., , , , 5%. , Gillette .

. ( ) ( ), ( ) , . , 1995 . 625 . . 70 . .

Champion, 115% - ( ) . .

. , 54 , . . Champion ( 19% , ), . ( , , , . , 1987 ., .)

First Empire 31 1996 ., . , , First Empire. , .

, Salomon , Salomon. ( ), Berkshire. , , 60 Salomon ( - ).

1987 . Salomon, , . , .

Salomon . , Dow Industrials , , . , Salomon - , , . ( ) , 9% .

, 20% 31 , 1995-1999 ., 140 . . 700 . .

: ,

. (- , , .) , , , , .

Gillette First Empire (Berkshire ). 600 . ., Gillette 1989 ., 4,8 . ., 40 . ., First Empire 1991 ., 236 . .

(USAir Salomon), , . Salomon Travelers Group, . Berkshire ( ) : -, Salomon 1991 . , -, , Travelers. , , . -, , .

Salomon, , , . , , Salomon , , 1991-1992 . ( ), : , . .

US Airways . , , , . , , , 50 .

: , . , : - .

US Airways , . 1997 ., . , 4 . 73 .

15 . , . , US Airways (, , ) !

- , Berkshire , : - .

1991 . American Express, , 300 . . , , : , .

, : 110% , .

1994 ., , .

81

American Express . ( ). : American Express , , , Visa. , .

. , , ( ) , Hertz. . . , , mex , . , Berkshire 10% .

mex 3 . ., . , .

D. 38

, . . , , , . , , , . , , . , . , , , .

. 14,0 . , , 45,7 . , 1994-1995 . 1995-1997 . 31,7 . , 61,9 . . 1998 1999 . , 11,6 . . , . () . , . .

. 111,2 . . 97,4 . . 1997 . - : 30 , , . , . , , . , .

4,6 . .

38 1997.

: ,

. . , . , , , . 1997 ., 598,8 . . , . , : 100%- . , , , . , , . , . , : Berkshire 90% 99% .

IV.

. . , , , . . : , , , .

- . , . , ? , , ? , .

, , , . 12% , , , . , 39.

. 40

, Berkshire - (NYSE). , . , , , , .

2000 , 100 . - . 100 ( ) , .

39 , 1986.40 5 1988 ., Berkshire 1988.

83

1988 . Berkshire (1 146 642), , 100 . 10 Berkshire . 10 Berkshire , 100 - . Berkshire . , , 2000 , 100 , . Berkshire .

, - Berkshire, , , . , , Berkshire. -, , , . , , , Berkshire .

. , . , , , . . , - , .

, , . , , , . , Berkshire . , NYSE Berkshire . . , Berkshire, . , , , , - . -. , , NYSE.

10% . , , , . - Berkshire , , , . NYSE Berkshire -.

NYSE, , , . , , . . , -, Peter Kiewit Sons', Inc. Berkshire. PKS . , , , - . , , 41, .

41 , -

: ,

, Berkshire.

: , NYSE Berkshire. Berkshire , , NYSE , . NYSE , , .

. 42

Berkshire NYSE 29 1988 . , ( ): NYSE 10 , , , .

Henderson Brothers, Inc. (HBI), , , NYSE. , , 500 . 8 1861 . ( 625 000 .) 54 , , HBI 83. , Berkshire HBI, . , HBI, Berkshire, .

. -, , Berkshire. , , , (, , , , ). , . , Berkshire. , , , , Berkshire .

-, , . , . .

, . , , , . , , .. , ? ( , , , , , , , : , , .)

, Berkshire , , , . , , , , . , , , ,

42 1988.

85

Berkshire , 43.

. 44

, . : 40-50% , , . . , , . , , , .

, , . / , - . ( ) , . , , , , . , , , , , , , .

, . , , , . ( , , , Consolidated Edison . , 1/4 . -, , , 25 . - , . - : .)

. - . . , , .

. , , , , .. , . , , , , , , , . , , .

, , 10%- : 10%- ,

43 1989 .:44 1984; 1984; 1999.

: ,

10%- , , .. , . 5%, , 10%- , , , 100 . , , , . , , . , , 5%, , .

15%, , 10%. , , . ( ) , , , . 10%- , , .

, , , , , . , , , , , , . . , , : , , , , .

, , . . . , -.

, 5%, , , , , 15%. -. 5%, 10%, , , , . , , , , , . , , , , . , , ( )45. -,

45 . VI, .

87

. , , - , , . - : , , .

, , - , . , , - ( ). , . . (, , .)

, , , (, , -). , , , , .

, . , , , . , . , . , , . , , .

, , , . : , , . : , , , . , , 2 . 1 . 1 . .

, . , , , , , , , ( ). , . , , . . ,

: ,

, , , . (, : , , , , ?)

. , , , , . , , , ( ), . .

Berkshire . , .

, . -, , -, . : , . . . , , , .

, , . - , , (, Helzberg); - , , , 1 . ( R. . Willey ).

, , , . , . 1970- - , . , , , . , 1970- ( ) , . , , .

. , , : . , , , . . 1,10 . , .

, , , . , , , , . , . , , . , , , .

89

, , . , , , ! , , .

, , , , , . , . , , , . , , , ( - ).

, , . Berkshire . , Berkshire , . , . (, , 2% 25%- 0,5% , , .)

, , , , , , , , ( ). , ! , , , , , . , .

, , Berkshire . . ( , Berkshire.) , , , , .

, 45 000 ., , , . , , NYSE. , , NYSE . , 402-346-1400. , NYSE. , 2% . 10 50 .

, : Berkshire. , , , . .

D. 46

46 1983.

: ,

, Berkshire . , -, , . . , .

, Berkshire Hathaway , . (, , :