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Behavioral Finance
Gruppe 6 & 7 (B) Sohra Amir, Bettina Bailer, Dagmar Balcerek,
David Beckmann, Marie Hellmig, Sandra Meyer, Laura Neumeister, Denis Pijetlovic, Julia Raabe
Agenda
(1) Begrüßung & Einführung
(2) Unser Ausgangspunkt: die klassische Theorie
(3) Gruppendiskussion
(4) Vom Homo Oeconomicus zur Behavioral Finance
(5) Limits to Arbitrage
(6) Psychologische Faktoren
─ Pause ─
(7) Asset-Pricing Theorien
Prospect Theorie
– Amibiguity Aversion
(8) Kritik und Ausblick
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 2
UNSER AUSGANGSPUNKT Die klassische Theorie
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 3
Klassische Theorie
• Effizienzmarkthypothese: – Alle relevanten Informationen werden in den
Marktpreisen reflektiert
– Keine Informations- und Transaktionskosten
– Unmittelbare Informationsumsetzung
• Annahme des Homo Oeconomicus: – Rational handelnde und nutzenmaximierende Akteure
– Vollständige Informationen und festgelegte Präferenzen
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 4
WAS DENKT IHR DARÜBER? Gruppendiskussion
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 5
DIE REALITÄT GIBT EUCH RECHT
Mit Selbsterkenntnis zum Anlageerfolg
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 6
Behavioral Finance Mit Selbsterkenntnis zum Anlageerfolg 18.03.2001 · Die zuletzt verlustreichen Börsenmonate taten den Depots weh. Damit das nicht noch einmal passiert, sollte jeder Anleger das eigene Seelenleben kennen. Von Jürgen Büttner (Quelle: http://www.faz.net/aktuell/finanzen/behavioral-finance-mit-selbsterkenntnis-zum-anlageerfolg-112140.html (Stand: 05.12.2011)) Die Euphorie war grenzenlos. Es sah fast danach aus, als ob die Kurse nur noch eine Richtung kennen würden. Und zwar die schnurstracks nach oben. Jedenfalls explodierte der Nemax 50-Index zwischen Anfang Oktober 1999 und Mitte März 2000 um 189 Prozent. Viele Einzelwerte verzeichneten sogar noch viel stärkere Kurssteigerungen. Wer rechtzeitig eingestiegen war, fühlte sich wie im Schlaraffenland. Es ging so weit, dass Aktien, die nicht innerhalb eines Monats eine Kursverdoppelung versprachen, links liegen gelassen wurden. Die Euphorie erstreckte sich bis in den letzten Winkel der Republik. Auf dem Weg zur Arbeit, an den Stammtischen und nach dem Sport diktierte die Börse die Diskussionsthemen der Deutschen. Selbst unbedarfte Zeitgenossen, die bislang nicht einmal wussten, wie man das Wort Aktie buchstabiert, wollten plötzlich mitreden. Und natürlich mitmischen. Am besten gleich in den größten Zockerwerten, die es auf dem Markt gab. Mit Langweilern wie Allianz und Bayer gaben sich die Neulinge nicht ab. Statt dessen wurden ausländische Exoten wie Hikari Tsushin oder Pacific Century Cyberworks gekauft. Hauptsache es waren Aktien, die sich im Kurs bereits vervielfacht hatten. Denn, so lautete offenbar die einfache Rechnung, was schon so hoch gestiegen ist, wird auch noch höher steigen. Von Euphorie zum blanken Entsetzen Weit gefehlt. Als auch die letzte Oma aus Echterspfahl mit im Boot saß, war es vorbei mit der Sorglosigkeit und die Märkte kippten. Zunächst nur unmerklich, aber dafür später immer schneller. Das Ende vom Lied ist allen Beteiligten schmerzlich bekannt: Bis Anfang März diesen Jahres hat der Nemax 50-Index über 80 Prozent an Wert verloren. Einige der hochgejubelten Spekulationspapiere gibt es inzwischen sogar schon nicht mehr. Sie verschluckten sich an ihrem Drang nach Größe und gingen Pleite. Kommt nun die Depotaufstellung von der Bank ins Haus geflattert, kann von Euphorie keine Spur mehr sein. Nun sind wieder Bier und Puletten statt Kavier und Schampus in den deutschen Wohnzimmern angesagt. Geblieben ist allerdings, dass man sich weiterhin über Aktien unterhält. Allerdings nicht mehr so demonstrativ laut wie früher, sondern eher hinter vorgehaltener Hand. Und die Fragen lauten jetzt nicht mehr, wann bin ich endlich Millionär sondern wie lange dauert es noch, bis auch mein letztes Erspartes aufgebraucht ist. Aus Fehlern lernen Wer unter den Aktionären aber wirklich etwas nach dem bösen Erwachen gelernt hat, der stellt andere Fragen. Er beschäftigt sich nicht mit seinen letzten verblieben Groschen sondern damit, wie es überhaupt so weit kommen konnte, dass Millionen von Anlegern irrten. Geht er dabei ernsthaft in sich, wird sein Fazit lauten: Ja, ich habe gesündigt. Ich war zu selbstsicher, habe meine eigenen Fähigkeiten überschätzt und fühlte mich bereits als kleiner Guru. Setzt er die Selbstkasteiung weiter fort, wird er feststellen: Ja, ich habe zu oft und unüberlegt gehandelt, meine Anlagemittel zu wenig gestreut, mich mehr von Gefühlen als vom Verstand leiten lassen und den entscheidenden fundamentalen Kriterien keine Aufmerksamkeit mehr geschenkt. Als die Party dann vorbei war, wollte ich es nicht glauben und hielt wider besserem Wissen viel zu lange an den ehemaligen Höhenfliegern fest. Denn der Schmerz wäre unermeßlich groß gewesen, wenn ich mir durch den Verkauf der Aktien alle von mir begangenen Fehler hätte eingestehen müssen. Anlegern, die diesen Selbstfindungsprozess durchlaufen, werden früher oder später erkennen, dass es soweit nicht hätte kommen müssen. Denn alles, was sie schmerzlich am eigenen Leib erfahren mussten, steht bereits in den Lehrbüchern der Behavioral Finance-Theorie geschrieben. Zwar in anderen Worten gefasst, wie etwa den Begriffen kognitive Dissonanz, Anchoring und Short Term Basis, Magical Thinking, Home Bias, Dispositionseffekt oder Compartmentalisation. Doch im Grunde genommen handelt es sich dabei nur um eine wissenschaftliche Verpackung der zuvor geschilderten simplen Überlegungen. Da Selbsterkenntnis aber der beste Weg zur Besserung ist, stellt Ihnen FAZ.NET in einem Dossier die Forschungsrichtung Behavioral Finance näher vor.
VOM HOMO OECONOMICUS ZUR BEHAVIORAL FINANCE
Historie & Grundlagen
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 7
Woher kommt die Behavioral Finance?
• Bewegung gründet sich/wurde besonders weitläufig rezipiert aufgrund der Veröffentlichungen von Kahneman und Tversky
• wichtigster Aufsatz bei der Entwicklung dieser Disziplin → Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk (1979)
• Erprobung kognitiver Modelle des Entscheidungsprozesses unter Risiko und Unsicherheit an wirtschaftlichen Modellen vernünftigen Verhaltens
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Womit befasst sie sich?
• befasst sich mit irrationalem Verhalten auf Finanz- und Kapitalmärkten
• integriert ökonomische und psychologische Ansätze
• erklärt Ereignisse, die der Annahme des homo oeconomicus und der Markteffizienz zuwider laufen (z.B.: „mispricing“)
Wie ist sie einzuordnen? • entstammt der klassischen Wirtschaftsforschung und fällt speziell
unter den Bereich Finanzmarktforschung
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 9
Kritik am klassischen Marktmodell
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 10
Es gibt zwei grundlegende Kritikpunkte an der klassischen Theorie: (1) Irrationales Verhalten tritt am Markt
systematisch auf. Es mittelt sich also nicht über die Summierung der Marktteilnehmer heraus
(2) Irrationale Marktteilnehmer werden nicht im zu erwartenden Maße vom Markt verdrängt
(1) Irrationales Verhalten tritt am Markt systematisch auf. Es mittelt sich also nicht über die Summierung der Marktteilnehmer heraus
(2) Irrationale Marktteilnehmer werden nicht im zu erwartenden Maße vom Markt verdrängt
Mittel der Einschätzungen: (80€+120€) : 2 = 100€
Irrationales Verhalten tritt am Markt systematisch auf Ein Beispiel
Ein Autounternehmen verkauft Anteile auf dem Markt. → Wahrer Wert der Aktie: 100€
• Marktteilnehmer A:
„Autos sind gar nicht so wichtig.“ → Einschätzung der Aktie auf 80€
• Marktteilnehmer B:
„Autos sind wunderbar!“ → Einschätzung der Aktie auf 120€
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 11
Mittel der Einschätzungen: (80€+120€) : 2 = 100€
Irrationales Verhalten tritt am Markt systematisch auf Ein Beispiel
Noch mal, aber anders: Ein Autounternehmen verkauft Anteile auf dem Markt. → Wahrer Wert der Aktie: 100€
• Marktteilnehmer A:
„Autos sind gar nicht so wichtig.“ → Einschätzung der Aktie auf 80€
• Marktteilnehmer B:
„Autos sind wunderbar!“ → Einschätzung der Aktie auf 120€
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 12
+ 20€
+ 20€
Der Wetterbericht für Morgen: Super Wetter!
Mittel der Einschätzungen: (100€+140€) : 2 = 120€
Irrationale Marktteilnehmer werden nicht im erwartetem Maße vom Markt verdrängt
Weiter im Beispiel: • Marktteilnehmer C ist klug.
Er ist sich des Wettereffektes bewusst und kann den wahren Wert (100€) von der Überbewertung (120€) unterscheiden.
• Er nutzt seinen (informellen) Vorteil aus, ersteht die Aktien zum wahren Wert und verkauft sie an die Marktteilnehmer A und B zum höheren Preis. A und B werden aufgrund des finanziellen Nachteils auf Dauer aus dem Markt gedrängt
Dies geschieht allerdings nicht. Warum?
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ARBITRAGE & LEERVERKÄUFE Ausnutzung von Preisunterschieden zwischen Märkten
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Arbitrage
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- €
2,00 €
4,00 €
6,00 €
8,00 €
10,00 €
12,00 €
14,00 €
16,00 €
Deutschland Japan
Preis pro Liter Bier
Arbitrage
Nachfrage steigt
Angebot steigt
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- €
2,00 €
4,00 €
6,00 €
8,00 €
10,00 €
12,00 €
14,00 €
16,00 €
Deutschland Japan
Preis pro Liter Bier
Leerverkauf
• Verkauf eines Gutes, das zum Verkaufszeitpunkt nicht in eigenem Besitz, sondern geliehen ist.
• Kauf von Gut zu späterem Zeitpunkt und damit tieferem Preis und Rückgabe an Leihenden
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Arbitrage bei überbewerteten Wertpapieren
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t1 t2 ∑
Gehandelter Wert 150 100
Fundamentalwert 100 100
Zahlungsstrom +150 -100 +50
Leerverkauf Rückkauf
Angebot steigt
Preis sinkt
FREE LUNCHES & RICHTIGE PREISE
Unterschiedliche Annahmen über Zusammenhänge bei effizienten und ineffizienten Märkten
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 19
no free lunches vs. prices are right
Efficient Market Inefficient Market
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LIMITS TO ARBITRAGE
Fundamental-Risiko
Noise-Trader-Risiko
Implementierungskosten
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Fundamental-Risiko
• Keine Anpassung des gehandelten Preises
• Fundamentalanalyse ergibt tatsächliche Wertänderung
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2,5
2,7
2,9
3,1
3,3
3,5
3,7
3,9
4,1
Zeit
Fundamentalwert
gehandelter Wert
Noise-Trader-Risiko
• Kurzfristige weitere Verschlechterung des gehandelten Preises aufgrund von Noise Traders
• Aktie kann nicht bis zur Anpassung an Fundamentalwert gehalten werden
3
3,2
3,4
3,6
a b c d e f
Zeit
Fundamentalwert
gehandelter Wert
erzwungener Verkauf
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Implementierungskosten
• Faktoren, die die Verkäufer-Position unattraktiv machen
– Leihgebühren bei Leerverkäufe
– Verbote von Leerverkäufen
– Aufdecken von Preisunterschieden
– Ausnutzen des Noise-Trader-Effekts bei Überbewertung
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Twin Shares
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 25
60% 40%
t1 t2
Shell 30 € 20 €
x1,5 x1,5
Royal Dutch 45 € 30 €
Twin Shares
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 26
Kritik am klassischem Marktmodell
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 27
(1) Irrationales Verhalten tritt am Markt systematisch auf. Es mittelt sich also nicht über die Summierung der Marktteilnehmer heraus
(2) Irrationale Marktteilnehmer werden nicht im zu erwartenden Maße vom Markt verdrängt
PSYCHOLOGISCHE FAKTOREN Fehler & Heuristiken
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 28
Psychologische Faktoren
Heuristiken:
• schnelle Informationsverarbeitung,
• die die kommunikativen Prozesse verkürzen,
• vereinfachen & kategorisieren
• → Urteilsverzerrungen
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 29
Psychologische Faktoren
(1) Vermessenheitsverzerrung – (Overconfidence)
(2) Optimismus und „wishful thinking“
(3) Verfügbarkeitsheuristik – Halo Effekt
(4) Repräsentativitätsheuristik – Basisratenfehler – Sample size neglect / Law of
small numbers – Gamblers fallacy
(5) Belief perseverance
(6) Conservativism bias / Status quo bias
(7) Framing (8) Self- attribution (9) Verankerungsheuristik
(Anchoring)
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 30
Vermessenheitsverzerrung (Overconfidence)
• Überschätzung der eigenen Fähigkeiten
• Einflussfaktoren:
– Schwierigkeitsgrad
– Informationsmenge
– Bedeutung der Entscheidung
– Fähigkeiten des Entscheiders
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 31
Verfügbarkeitsheuristik
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 32
Das Video ist unter folgendem Link erreichbar: http://www.youtube.com/watch?v=Od4-SUgsBGQ
Verfügbarkeitsheuristik
• „Halo Effekt“: Systematischer Fehler der Personenbeurteilung; Merkmal einer Person wirkt dominant & gerneralisierend!
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 33
Repräsentativitätsheuristik
Beispiel
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Repräsentativitätsheuristik
• „Gamblers fallacy“ (Trugschluss des Spielers):
Verzerrte Wahrscheinlichkeitswahrnehmung
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 35
Verankerungsheuristik (Anchoring)
• Bei Schätzungen und Verwertung von Informationen
• Anker (Richtwert zur Orientierung)
• Einflussfaktoren:
– Unsicherheit des Urteilenden
– Plausibilität des Ankers
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 36
Verankerungsheuristik (Anchoring)
Experiment: Tversky &Kahneman (1974)
• Wie hoch ist der Anteil afrikanischer Staaten an der UN?
(1) Ist er größer oder kleiner als 10%? (65%)
(2) Geben Sie jetzt eine genaue Prozentzahl an!
• Empirisches Ergebnis: 25% (45%)
• Vorgegebene Prozentangabe wurde mit Hilfe eines Glücksrades ermittelt (Zufallswert
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 37
PAUSE Frischluft, Toilette, Zwischenstärkung
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 38
ASSET-PRICING THEORIEN Statische & dynamische Modelle
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 39
Asset-Pricing Theorien
• Erklärungskonzepte für die Bewertung von Vermögensgegenständen
• Statische Modelle
– Reiner Vergleich von Gleichgewichtszuständen
– Keine Berücksichtigung von Verlaufsmustern
• Dynamische Modelle
– Betrachtet den Anpassungsprozess bzw. den Übergang zwischen zwei Gleichgewichtszuständen
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 40
Dynamische Modelle
Greifen die Effekte von...
• Noise-Trading
• Positivem Feedback
• Falschen Erwartungen
• Alternativen Präferenzen
...auf & beschreiben deren Auswirkungen auf die Bewertung von Aktien
Dynamische Modelle
• Noise-Trading
– Investitionsentscheidung in Abhängigkeit vergangener Kursentwicklungen
• Bsp.: Positives Feedback: Aktienkursanstieg in der Vergangenheit Kaufentscheidung Überbewertung
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 42
Dynamische Modelle
• Falsche Erwartungen z.B. – Biased Attribution & Overconfidence
• Privates Informationssignal Kursänderung
• Überschätzung der Genauigkeit eigener Informationen (overconfidence) Überreaktion
• short-term: Unterschätzung öffentlicher Informationen (biased self-attribution) Persistenz der Überreaktion (Momentum)
• long-term: Informationen/Beweise so verdichtet Korrektur (Reversal)
• buckelartiger Verlauf der Impulse Response Function: – Short-lag: positive Autokorrelation der Renditen
– long-lag: negative Autokorrelation der Renditen
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 43
Grafische Darstellung der Auswirkungen von Biased Attribution
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 44
Quelle: Daniel, K. D./Hirshleifer, D./Subrahmanyam, A. (1998): Investor psychology and security market under- and overreactions, in: Journal of Finance (53), 1839-1886, S. 1847.
Dynamische Modelle
– Trader mit unterschiedlichen Biases interagieren
• News-Watcher: Informationsaufbereitung basierend auf privaten Signalen
• Momentum-Trader: Informationsaufbereitung basierend auf Aktienkursveränderungen
• Unterreaktion der News-Watcher verzögerter Kursanstieg Kaufentscheidung der Momentum-Trader weiterer Kursanstieg beschleunigt Reaktion zu News Überreaktion mit der Zeit Korrektur
– Short-lag: positive Autokorrelation der Renditen
– long-lag: negative Autokorrelation der Renditen
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 45
Auwirkungen eines positiven Marktsignals in effizienten und ineffizienten Märkten
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 46
PROSPECT THEORY Kahnemann & Tversky 1979
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 47
Prospect Theory
• deskriptives Modell für Entscheidungen unter Unsicherheit.
• Deskriptive Theorien versuchen reale Entscheidungen abzubilden
• Ziel: Für riskante Entscheidungssituationen das Entscheidungsverhalten vorherzusagen
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 48
Prospect Theory
• D. Kahneman und A. Tversky (1979): Prospect theory: An analysis of decision under risk, Econometrica, Vol. 47, No. 2, S. 263-291
• erklärt die Phänomene der:
(1) abnehmenden Sensitivität
(2) Verlustaversion
(3) Regret aversion
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 49
D. Kahneman A. Tversky
Prospect Theory
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 50
Reflection Effect
• Subjekte tendieren dazu bei Gewinnen risikoavers zu sein und bei Verlusten risikosuchend
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 51
Reflection Effect
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 52
Verlustaversion
• Verluste werden stärker bewertet als gleich hohe Gewinne
Steilerer Verlauf der Wertfunktion im Verlustbereich
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 53
Dispositionseffekt
• Shefrin/Statman, 1985 Anleger realisieren Gewinne zu früh und Verluste zu spät
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 54
Regretaversion
• Der entgangene Gewinn wird stärker bewertet als der ersparte Verlust
Steilerer Verlauf der Wertfunktion im Verlustbereich
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 55
Prospect Theory
Zwei Teile der Prospect Theory: • Klassisch
Menschen mögen kein Risiko (Standartannahme in der ENT)
• Neu: Menschen schalten um, sobald sie verlieren, und mögen auf einmal das Risiko.
Warum ist das so?
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 56
Fallbeispiel: Fussball und Risikofreude
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 57
AMBIGUITY AVERSION Bevorzugung der sicheren Alternative
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 58
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 59
Das Urnenspiel
• Du bekommst 100€ wenn eine roter Ball gezogen wird. Aus welcher Urne soll gezogen werden?
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 60
Das Urnenspiel
• Du bekommst 100€ wenn eine roter Ball gezogen wird. Aus welcher Urne soll gezogen werden?
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 61
Das Urnenspiel
• Du bekommst 100€ wenn eine roter Ball gezogen wird. Aus welcher Urne soll gezogen werden?
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 62
Das Urnenspiel
• Du bekommst 100€ wenn eine blauer Ball gezogen wird. Aus welcher Urne soll gezogen werden?
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 63
Das Urnenspiel
• Du bekommst 100€ wenn eine blauer Ball gezogen wird. Aus welcher Urne soll gezogen werden?
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 64
Das Urnenspiel
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 65
Anleihe Aktie
Ambiguity Aversion vs. preference of the familiar
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 66
• Kompetenz Hypothese:
– Gefühl von Kompetenz wirkt gegen Ambiguity Aversion
– Bevorzugt wird Familiäres /Bekanntes
Sichere Alternative
Gefühl der Kompetenz
ENDSPURT Kritik und Ausblick
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 67
Kritik
Klassische Theorie:
• Wenige Grundannahmen (sehr abstrakt/ stark vereinfacht, sehr ökonomisch)
• Liefert nützliche Vorhersagen/ Erklärungen
• Gut strukturiert und weitestgehend etabliert
Behavioral Finance
• Viele gefundene Effekte und Vermutungen (näher an Realität, sehr komplex)
• Kann „Lücken“ der Klassischen Theorie zum Teil schließen, ist aber nicht von ihr unabhängig
• Erklärungsversuche sind nicht systematisiert und wirken somit beliebig
• Grundlegend anerkannt
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 68
Ausblick
• Theorien weiter ausbauen/ausarbeiten/überprüfen
• Methoden- und Wissensintegration zwischen den Disziplinen weiter vorantreiben (Stichwort z.B. „Experimentelle Ökonomie“, „Ergänzung des homo oeconomicus“)
• Stärkere Konzentration auf Prozesse im Individuum am Markt
• Erkenntnisse der Behavioural Finance in verantwortungsvoller Weise an „die Praxis“ (Politik, Anleger, Unternehmen,...) weiter geben
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 69
VIELEN DANK FÜR EURE AUFMERKSAMKEIT UND MITARBEIT!
NOCH FRAGEN?
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 71
QUELLEN Zum selber Nachlesen
06.12.2011 Gruppe 6 & 7 (B) – Behavioral Finance 72
Quellen • Kahneman, D./Tversky , A. (1979): Prospect Theory: An
Analysis of Decision under Risk, in: Econometrica,(47) 2, S. 263-292
• Daniel, K. D./Hirshleifer, D./Subrahmanyam, A. (1998): Investor psychology and security market under- and overreactions, in: The Journal of Finance (53) 6, S. 1839-1886
• Hirshleifer, D. (2001 ): Investor Psychology and Asset Pricing, in: The Journal of Finance (56) 4, S. 1533 – 1597
• Barberis N./Thaler R. (2002): A Survey of Behavioral Finance, NBER Working Paper No. 9222