Bất động sản - PHS

Bất động sảnKỷ nguyên mới

ĐỖ TIẾN ĐẠTChuyên viên phân tíchPHFM Research

Tháng 5-2021

01

02

03

Tổng quan thị trường

bất động sản

Các công ty trong ngành

Luận điểm đầu tư

Cổ phiếu khuyến nghị 04

01Tổng quan thị trường

bất động sản

01 Thị trường bất động sản tại thành phố Hồ Chí Minh.

Quý 1/2021, thị trường bất động sản thành phố Hồ Chí Minh ghi nhận 1,709 căn hộ được chào bán mới, giảm 74% so với quý trước và 53% so với cùng

kỳ năm trước. Nguyên nhân của sự sụt giảm chủ yếu đến từ các khó khăn về giấy phép và dịch COVID-19. Giá bán trung bình trên thị trường sơ cấp tăng

ở tất cả các phân khúc, đạt mức 2,219 USD/m2, tăng 14.6% theo năm và 2.9% theo quý.

Năm 2021 ,thị trường kỳ vọng sẽ có thêm khoảng 17,500 căn hộ với các dự án mới ở các quận ven thành phố. Giá sơ cấp dự kiến sẽ tăng từ 1%-4% so

với năm 2020. Riêng giá căn hộ hạng sang dự kiến tăng 2-7% trong năm 2021-2022 nhờ có các sản phẩm mới là căn hộ hạng sang có thương hiệu tại

quận 1.

Chart: Nguồn cung chào bán mới tại thị trường tp Hồ Chí Minh (‘000 sản phẩm) Figure: Giá chào bán (chưa bao gồm VAT)

Nguồn: CBRE, PHFM tổng hợp

0

5

10

15

20

25

30

35

40

2016 2017 2018 2019 2020 2021F 2022F

USD/m2

-

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

2018 2019 2020 2021F 2022FHạng sang Cao cấp Trung cấp Bình dân

01 Thị trường bất động sản tại thủ đô Hà Nội.

Quý 1 2021, thị trường bất động sản Hà Nội ghi nhận khoảng 4,400 căn hộ (+270% YoY) được mở bán mới, ghi nhận sự phục hồi mạnh mẽ của thị

trường, nếu so sánh với Q1 2020 khi dịch Covid-19 bắt đầu bùng phát ở Việt Nam. Giá bán trên thị trường sơ cấp được ghi nhận mức trung bình tại 1,461

USD/m2 (chưa bao gồm VAT và phí bảo trì), tăng 7% theo năm và 3% theo quý.

Nguồn cung chào bán mới và doanh số bán dự kiến sẽ cải thiện trong năm 2021, dao động trong khoảng từ 24,000 – 26,000 căn hộ. Giá bán trung bình

dự kiến sẽ tăng khoảng 4-6% theo năm trong năm 2021, thúc đẩy bởi sự mở bán của các dự án cao cấp tại các vị trí đắc địa.

Chart: Nguồn cung chào bán mới tại thị trường thủ đô Hà Nội (‘000 sản phẩm) Chart: Giá chào bán (chưa bao gồm VAT)


0

5

10

15

20

25

30

35

40

2016 2017 2018 2019 2020 2021F 2022F

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

2018 2019 2020 2021F 2022F

Cao cấp Trung cấp Bình dân

USD/m2

01“Thành phố Thủ Đức” sẽ là động lực phát triển cho thị trường

bất động sản phía Đông.

Theo quy hoạch tổng thể của Thành phố Hồ Chí Minh đến năm 2025, sự phát triển trong tương lai của Thành phố Hồ Chí Minh sẽ được hướng về phía

Đông và Nam. Ở phía Đông, việc xây dựng một số dự án cơ sở hạ tầng mới sẽ giúp cải thiện mô hình ứng dụng phát triển đô thị (TOD) từ khu thương mại

trung tâm TP.HCM (CBD) về phía Đông và đến tỉnh Đồng Nai.

Việc thành phố Thủ Đức chính thức đi vào hoạt động cùng cơ sở hạ tầng ngày càng hoàn thiện đã giúp giá bất động sản tại khu vực này ghi nhận sự tăng

trưởng đáng kể và được dự kiến còn nhiều tiềm năng tăng trưởng hơn trong tương lai.


0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

Thạnh Mỹ Lợi

An Phú Thảo Điền Liên Phương, Quận 9

Suối Tiên, Quận 9

Thủ Thiêm

Chart: Tốc độ tăng giá đất tại thành phố Thủ Đức, CAGR 2018 – 2020. Chart: Giá đất tại “thành phố Thủ Đức”.

0

5000

10000

15000

20000

25000

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Thạnh Mỹ Lợi An Phú Thảo Điền

Liên Phương, Quận 9 Suối Tiên, Quận 9 Thủ Thiêm

USD/m2

01“Thành phố Thủ Đức” sẽ là động lực phát triển cho thị trường

bất động sản phía Đông.

Nguồn cung căn hộ mới tại Thành phố Phía Đông dự kiến sẽ tăng 11.5% mỗi năm từ năm 2020 đến 2025, tương đương 15,000 – 16,000 căn hộ mỗi năm,

vượt mặt khu vực phía Nam (4.6%) và phía Tây (5.3%).

Chúng tôi kỳ vọng các dự án tại Thủ Thiêm và dọc theo tuyến Metro số 1 được đầu tư tốt, cũng như cơ hạ tầng ngày càng được hoàn thiện giúp cho việc

kết nối giao thông tiện lợi. Theo CBRE, dự kiến giá bán sơ cấp của các dự án mới tại khu vực này sẽ tăng 20% trong những năm tới so với mặt bằng hiện

tại, đặc biệt những dự án mới dọc theo tuyến metro sẽ có thể tăng 40%.


Chart: Bản đồ thành phố Thủ Đức. Chart: Nguồn cung căn hộ trong tương lai tại thành phố Hồ Chí Minh

02Luận điểm đầu tư

Sự gia tăng dân số giúp nhu cầu nhà ở ghi nhận sự tăng trưởng.

Tính đến 12/2020, dân số Việt Nam đạt 97.7 triệu người, tăng 11.4 triệu người so với năm 2009. Bước nhảy vọt này đã đưa Việt Nam trở thành nước đông

dân thứ 15 trên thế giới và thứ 3 ở Đông Nam Á. Ước tính, tốc độ tăng dân số của Việt Nam có thể vào khoảng 1%/năm, tương ứng với trung bình khoảng

1 triệu người / năm. Ngoài ra, Việt Nam vẫn đang trong thời kỳ “cơ cấu dân số vàng”. Dự báo thời kỳ này sẽ kéo dài đến năm 2040, lực lượng lao động từ

25 đến 44 tuổi chiếm 32.9% dân số, điều này sẽ thúc đẩy nhu cầu thực về nhà ở sẽ tiếp tục gia tăng.

Việc thay đổi trong văn hóa và không gian sống, đặc biệt là đối với thế hệ trẻ, làm giảm quy mô hộ gia đình và tăng số hộ độc thân. Do đó, chúng tôi dự

báo nhu cầu nhà ở sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ.

Chart: Dân số và độ tuổi làm việc (triệu người)

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

2010 2014 2016 2019 2025F

Chart: Số người bình quân trong 1 hộ gia đình.

Nguồn: World bank, PHFM tổng hợp

02

0

20

40

60

80

100

120

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Dân số Nhóm tuổi lao động

Quá trình đô thị hóa được kỳ vọng sẽ tạo ra nhu cầu lớn cho thị

trường bất động sản.

Tốc độ đô thị hóa nhanh chóng đã ảnh hưởng đến dân số ở các đô thị. Tỷ lệ dân số thành thị tính đến cuối năm 2019 là 37%.

Theo CBRE, tỷ lệ đô thị hóa của Việt Nam dự kiến sẽ đạt 41% vào năm 2025, với 238,000 hộ gia đình mới mỗi năm. Do đó, nhu cầu nhà ở

hàng năm ở hai thành phố lớn nhất của đất nước, Hà Nội và Thành phố Hồ Chí Minh, sẽ là rất lớn.

Chart: Ước tính tốc độ đô thị hóa tại Việt Nam giai đoạn 2018 – 2025F (%)

Nguồn: UN, PHFM tổng hợp

33%

34%

35%

36%

37%

38%

39%

40%

41%

42%

2018 2019 2020 2021F 2025F

Thêm 1 triệu người thành thị mỗi năm;

~ 283.000 căn hộ có nhu cầu.

02

Đô thị hóa thúc đẩy sự phát triển của ngành bất động sản.

Tỷ lệ dân số thành thị và tốc độ đô thị hóa của Việt Nam thấp hơn so với các nước trong khu vực. Tuy nhiên, tỷ lệ tăng dân số thành thị cao hơn so với các

nước trong khu vực. Với tốc độ phát triển như hiện nay, dự kiến đến năm 2025, sẽ có khoảng 40-45% dân số Việt Nam sống ở thành thị. Do đó, sự gia tăng

của quá trình đô thị hóa được kỳ vọng sẽ tạo ra nguồn cầu lớn cho thị trường bất động sản.

Chart: Tốc độ tăng trưởng dân thành thị 2018 – 2025 (%) Chart: Tốc độ gia tăng thu nhập trung bình 2020 – 2025F (%)

Nguồn: Statists, PHFM tổng hợp

0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0%

Singapore

Thailand

Malaysia

Phillipines

Indosnesia

Vietnam

0 2 4 6 8 10 12 14

Singapore

Maylaysia

Philippines

Indonesia

Vietnam

02

Cơ sở hạ tầng phát triển là bệ phóng cho thị trường bất động

sản.

Tổng kết cả năm, giải ngân đầu tư công ước đạt 466.6 nghìn tỷ đồng, tăng 34.5%YoY. Đây cũng là mức tăng trưởng cao nhất trong giai đoạn 2011-

2020. Tiếp nối đà tăng trưởng vào đầu tư công, theo kế hoạch năm 2021, dự kiến tổng mức sẽ đạt 46 nghìn tỷ đồng, tăng +28% so với năm 2020.

Các công trình tiêu biểu tuyến Metro số 1, số 2, cầu Thủ Thêm 2, sân bay Long Thành được kỳ vọng giúp cơ sở hạ tầng ngày càng hoàn thiện. Từ đó

sẽ mở ra cơ hội cho thị trường bất động sản tại các đô thị vệ tinh

Biểu đồ: Đường cao tốc phía Bắc.


Biểu đồ: Đường cao tốc phía Nam.

02

Tháo gỡ nút thắt pháp lý

Năm 2021, chúng tôi kỳ vọng các ‘nút thắt’ pháp lý sẽ từng bước một được tháo gỡ, qua đó giúp thị trường bất động từng bước phục hồi và trở lại

chu kỳ tăng trưởng.

Nguồn: PHFM tổng hợp

02

Nghị định 148/2020/NĐ-CP

• Giúp giải quyết các vướng mắc đối với các phần đất do Nhà nước quản lý, dự án nhà ở có quỹ đất hỗn hợp.Các dự án có diện tích đất công xenkẽ trên dưới 10% diện tích dự án sẽ không phải thông qua đấu giá mà sẽ được giao hoặc cho thuê.

Luật xây dựng sửa đổi2020.

• Luật sửa đổi và bổ sung một số quy định về miễn giấy phép xây dựng, cắt giảm một số quy trình, đơn giản hóa thủ tục hành chính và rút ngắn thời gian cấp phép xây dựng.

Thông tư 21/2019/TT-BXD.

• Thay đổi diện tích sử dụng căn hộ tốithiểu không dưới 25 m2, đem lại cơ hội cho người mua nhà bình dân.

03Các công ty niêm yết trong

ngành bất động sản.

03 Kết quả kinh doanh 1Q2021.

Trong 1Q2021, tổng doanh thu của các công ty đầu ngành bất động sản, có kết quả kinh doanh vượt trội so với các công ty cùng ngành, đạt 25,408 tỷ đồng

(+110%). Đóng góp chính vào doanh thu là VHM, 13,000 tỷ đồng (+99%), trong khi NVL đứng thứ hai có doanh thu tăng mạnh đạt 4,510 tỷ đồng (+373%

YoY). Lợi nhuận sau thuế ghi nhận giảm nhẹ, đạt 8,898 tỷ đồng (-4% YoY).

Chart: Doanh thu thuần (Tỷ đồng). Chart: Lợi nhuận sau thuế (Tỷ đồng).

Nguồn: Fiinpro, PHFM tổng hợp

-100%

0%

100%

200%

300%

400%

500%

600%

700%

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

VHM NVL VRE DXG HDG KDH NLG PDR

Q1/2020 Q1/2021 Tăng trưởng(%)

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

400%

450%

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

VHM NVL VRE DXG HDG KDH NLG PDR

Q1/2020 Q1/2021 Tăng trưởng(%)

03 VHM - Khẳng định vị trí dẫn đầu thị trường căn hộ.

VHM sở hữu quỹ đất khổng lồ tại Việt Nam với quỹ đất được xác định là 16,100ha (cao hơn gần 3.5 lần so với công ty thứ 2). Việc thoái

vốn dự án hoặc bán buôn dự án được kỳ vọng sẽ tiếp tục đóng góp vào sự tăng trưởng doanh thu của công ty.

Chúng tôi tin rằng lĩnh vực bất động sản sẽ hấp dẫn trở lại, đặc biệt là các chủ đầu tư bất động sản với quỹ đất lớn và tiềm lực tài chính

mạnh sẽ được hưởng lợi nhiều nhất trong bối cảnh nền kinh tế bùng nổ trong những năm tới.

Nguồn: PHFM tổng hợp.

Chart: Quỹ đất của các công ty niêm yết (hecta) (tính đến 31/12/2020).

-

4,000

8,000

12,000

16,000

20,000

VHM NVL NLG KDH PDR HDG DXG

~3.5x củacông ty đứng thứ 2

03 VRE – Dẫn đầu phân khúc cho thuê bất động sản bán lẻ.

Mô hình bán lẻ truyền thống ở Việt Nam cũng bị ảnh hưởng tiêu cực từ đại dịch. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng VRE, với diện tích

sàn cho thuê lớn nhật tại Việt Nam có lượng khách thuê ổn định, có thể thích nghi với mô hình tiêu dùng thay đổi nhanh. Chúng tôi

kỳ vọng, trong năm 2021, khi dịch bệnh Covid-19 được kiểm soát triệt để sẽ giúp cho hoạt động kinh doanh của VRE được phục

hồi.

VRE sở hữu 80 TTTM (tương đương với gần 1.66 triệu m2 sàn bán lẻ (+4% YoY) trên 43 tỉnh/thành phố trên khắp cả nước, nhiều

hơn gần 4 lần đối thủ đứng thứ 2. Năm 2021, VRE lên kế hoạch mở thêm 1 TTTM tại Hà Nội và 2 Vincom Plaza tại Mỹ Tho và Bạc

Liêu.


1 2 5 6 23 31 46 66 79 80 150

1,9272,427

3,805

4,455

5,506

7,0176,560(*)

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

2004 2010 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2026E

Số lượng trung tâm thượng mại Diện tích sàn (GFA) Doanh thu cho thuê (tỷ đồng)

Chart: 17 năm phát triển diện tích sàn bán lẻ của VRE. GFA~ 1.66 triệu m2 sàn (~Tăng khoảng 35 lần kể từ 2004)

Trung

tâm

thương

mại đầu

tiên

Dự án tích

hợp đầut

tiền

Điểm uốn:

Hợp tác đầu

tư cùng

Warburg

Pincus

03 DXG – “Leader” mảng môi giới bất động sản.

DXG tiếp tục duy trì vị thế dẫn đầu mảng môi giới bất động

sản, chiếm 29% thị phần môi giới trong năm 2020. Thị

phần môi giới lớn thứ hai CRE (14%).

Mảng dịch vụ môi giới bị ảnh hưởng tiêu cực bởi đại dịch

Covid-19. Năm 2020, doanh thu của các công ty đứng đầu

mảng môi giới là DXS và CRE ghi nhận 5,366 tỷ đồng (-

16%). Trong khi đó, lợi nhuận sau thế giảm 19% so với

cùng kỳ năm trước xuống 1,173 tỷ đồng. Tuy nhiên chúng

tôi kỳ vọng sau khi dịch bệnh qua đi, sẽ giúp mảng môi giới

bất động sản cùng phục hồi với nhóm ngành bất động sản

dân dụng.

Đáng chú ý, thương vụ IPO công ty cổ phần dịch vu Đất

Xanh (DXS) trong 2Q/2021 được kỳ vọng sẽ đem đến

nhiều cơ hội đầu tư về nhóm ngành môi giới bất động sản.


Chart: Thị phần môi giới (%).

29%

29%

DXG CRE Khác

Vòng ngoài:2019

Vòng trong:2020

03 Chỉ số tài chính đáng chú ý.

Bảng: Tóm tắt các chỉ sổ tài chính đáng chú ý, tính đến Q1/2021.

Chúng tôi kỳ vọng với lượng dự án đã hoàn thành cũng như phần khách hàng trả trước sẽ là cơ sở giúp cho các công ty bất động sản tiếp tục mở bán

và ghi nhận doanh thu lợi nhuận trong tương lai. Đáng chú ý, các thương hiệu uy tín được nhà đầu tư tin tưởng sẽ giúp các sản phẩm của công ty được

nhà đầu tư quan tâm đón nhận.

Hàng tồn kho

(tỷ đồng)

Tổng tài sản

(tỷ đồng)

Doanh thu chưa thực hiện

và người mua trả tiền trước

(tỷ đồng)

Hàng tồn kho/

Tổng tài sản

Doanh thu chưa thực hiện

và người mua trả tiền

trước/ Tổng tài sản

VHM 41,600 208,000 27,300 20.00% 13.10%

NVL 90,000 154,000 5,390 58.40% 3.50%

NLG 13,500 19,800 3,180 68.20% 16.10%

KDH 7,410 13,600 1,740 54.50% 12.80%

PDR 10,638 17,363 560 61.27% 3.23%

HDG 1,360 14,100 1,140 9.60% 8.10%

DXG 10,100 25,700 2,360 39.30% 9.20%

Nguồn: Fiinpro, PHFM tổng hợp

03 Chỉ số tài chính đáng chú ý.

Bảng: Tóm tắt các chỉ sổ tài chính đáng chú ý

Nguồn: Bloomberg, PHFM tổng hợp

Với giả định dịch bệnh Covid-19 được chính phủ kiểm soát triệt để theo từng khu vực và vắc-xin được đưa vào sử dụng, cùng tình hình pháp lý tại các

dự án được giải quyết, chúng tôi kỳ vọng các hoạt động kinh doanh của các công ty thuộc nhóm ngành bất động sản sẽ được phục hồi.

(**) VIC sở hữu 73.7% of VHM và 60.3% of VRE.

Mã CK

20202021 Dự Phóng Định Giá

Upside

(%)Khuyến nghịDoanh thu thuần

Lợi nhuận sau

thuếDoanh thu thuần Lợi nhuận sau thuế

Giá hợp lý

(VND/cổ phiếu)

Giá tại ngày

27/05 (VND/ cổ

phiếu)

P/E P/BGiá trị

(tỷ VND)

YoY Giá trị (tỷ

VND)

YoY Giá trị

(tỷ VND)

YoY

\(%)

Giá trị (tỷ

VND)YoY (%)

(%) (%)

VHM 71,547 39% 28,207 26% 86,400 293% 34,194 30% 137,000 104,600 13.4 3.2 31% MUA

NVL 5,026 -54% 3,907 14% 26,520 198% 4,369 16% 133,500 135,500 30.4 4.5 -2% NẮM GIỮ

NLG 2,217 -13% 835 -13% 4,858 191% 1,120 139% 43,800 38,600 10.2 1.6 15% MUA

DXG 2,891 -50% -496 -140% 7,420 48% 1,390 N/a 32,300 25,400 12.0 1.5 20% MUA

KDH 4,532 61% 1,153 26% 4,789 27% 1,174 27% 42,300 37,050 19.6 2.4 8% NẮM GIỮ

VRE 8,329 -10% 2,382 -17% 9,098 48% 2,603 43% 42,500 31,200 35.8 3.6 38% MUA

VIC(**) 110,490 -15% 4,546 -28% 173,550 24% 5,453 24% 161,000 122,230 83.8 5.4 34% MUA

PDR(*) 3,911 15% 1,220 39% 4,700 20% 1,868 53% N/A 75,800 13.4 3.2 N/a N/A

Total 208,943 -3% 41,754 6% 317,335 52% 52,171 25%

(*) Kế hoạch công ty

Định nghĩa xếp loại:

Mua = Giá hợp lý cao hơn thị trường nội địa trên 10%, Nắm Giữ = Giá hợp lý bằng thị trường nội địa với tỉ lệ từ +10%~ -10%, Bán = Giá hợp lý thấp hơn thị trường nội địa dưới 10%, Không đánh giá = cổ

phiếu không được xếp loại trong Phú Hưng hoặc chưa niêm yết.

04 Cổ phiếu khuyến nghị

Chúng tôi lựa chọn các cổ phiếu khuyến nghị dựa trên tiêu chícông ty có quỹ đất lớn và triển vọng kinh doanh trong tương lai.

Các dự án của Vinhomes đều tọa lạc tại những vị trí đắc địa tại các tỉnh thành phố bậc

nhất Việt Nam, có tốc độ đô thị hóa cao và tiềm năng phát triển du lịch. Thương hiệu

Vinhomes bao gồm ba dòng sản phẩm - Vinhomes Sapphire, Vinhomes Ruby và

Vinhomes Diamond.

Giá hợp lý: 137,000 VNĐ/cổ phiếu

Điểm nhấn đầu tư

Vinhomes, công ty con của VIC, sở hữu quỹ đất lớn nhất Việt Nam 16,100ha (gấp gần

3.5 lần so với đối thủ cạnh tranh). Các dự án do Vinhomes ra mắt đều được tận dụng

dựa trên hệ sinh thái của Vingroup nhằm xây dựng các khu đô thị phức hợp với cơ sở

hạ tầng đồng bộ và nhiều tiện ích, dịch vụ đa dạng.

VHM tập trung trong việc đẩy mạnh hoạt động kinh doanh khu công nghiệp tại Hải

Phòng, Hải Dương và tỉnh Quảng Ninh. Chúng tôi kỳ vọng các khu công nghiệp sẽ

mang lại lợi nhuận cho VHM trong tương lai.

Chỉ số tài chính 2017A 2018A 2019A 2020A 2021F

Doanh thu thuần (tỷ VND) 15,297 38,664 51,627 71,546 86,400

Lợi nhuận sau thuế (tỷ VND) 1,410 14,284 21,747 27,351 34,194

EPS (VND) 2,349 4,503 6,502 8,461 10,223

Tăng trưởng EPS (%) -71.5% 91.7% 44.4% 30.1% 20.8%

Giá trị sổ sách (VND) 28,038 32,021 35,805 27,264 42,470

P/E N/A 16.1 12.9 12.6 13.4

P/B N/A 2.2 2.3 2.3 4.2

Cổ tức tiền mặt (VND) N/A N/A 1,000 N/A N/A

Biến động giá cổ phiếu so với Index

Lịch sử định giá

04 CTCP VINHOMES– VHM.

Công ty Cổ phần Vincom Retail (VRE), một công ty con của Tập đoàn Vingroup (VIC),

là công ty hàng đầu về cho thuê trung tâm thương mại tại Việt Nam.

VRE có bốn loại hình trung tâm thương mại khác nhau bao gồm: Vincom Center,

Vincom Mega Mall, Vincom Plaza và Vincom +. Công ty đã có 80 trung tâm mua sắm

trên khắp 43 tỉnh thành.

Giá hợp lý : 42,500 VNĐ/cổ phiếu


VRE được hưởng lợi nhờ dư địa phát triển mạnh từ thị trường bán lẻ, cùng cơ sở hạ

tầng ngày càng hoàn thiện giúp nhu cầu khách thuê sàn bán lẻ cũng như khách hàng

đến tham quan, mua sắm tại các TTTM của VRE gia tăng đáng kể.

VRE hưởng lợi từ quỹ đất khổng lồ của Công ty mẹ (Vingroup), đã và đang mang lại

cho VRE nguồn khách hàng lớn và tiềm năng. Ngoài ra, VRE có động lực tăng trưởng

nhờ quỹ đất liên tục được mở rộng.



Lợi nhuận sau thuế (tỷ VND) 2,027 2,404 2,848 2,383 2,603

EPS (VND) 791 1,228 1,293 1,082 1,419

Tăng trưởng EPS (%) -32% 55% 5% -16.3% 31.1%


P/E 44.21 27.02 27.13 25.62 35.5

P/B 3.44 2.28 2.87 2.4 3.6

Cổ tức tiền mặt (VND) 340 NA 1,050 NA NA



04 CTCP VINCOM RETAIL– VRE.

NLG là một trong những chủ đầu tư có uy tín hàng đầu trên thị trường BĐS với hơn 27

năm kinh nghiệm.

Tập trung phát triển vào phân khúc nhà ở vừa túi tiền ở TPHCM, đang triển khai thêm

các phân khúc căn hộ trung cấp, nhà phố, biệt thự tại TPHCM, Long An, Cần Thơ,

Đồng Nai và Hải Phòng.

Giá hợp lý: 43,800 VNĐ/cổ phiếu


NLG đang sở hữu quỹ đất lớn đắc địa tại TPHCM, Đồng Nai, Long An… và dẫn đầu

phân khúc nhà ở vừa túi tiền, đáp ứng được nhu cầu nhà ở thực trên thị trường BĐS..

Cấu trúc tài chính an toàn, khả năng tiếp cận nguồn vốn tốt.

Dự án Mizuki Park (26.4 ha) tại huyện Bình Chánh (TPHCM) và đại dự án Waterpoint

(355ha) tại tỉnh Long An là động lực tăng trưởng trong năm 2021.



Lợi nhuận sau thuế (tỷ VND) 535 763 960 870 1,120

EPS (VND) 2,295 3,521 3,923 3,555 4,276

Tăng trưởng EPS (%) 54% 33% 11% -9% 31%


P/E 8.37 6.51 6.58 9.56 10.23

P/B 1.27 1.34 1.05 1.37 1.62

Cổ tức tiền mặt (VND) 225 390 500 500 500



04 CTCP đầu tư Nam Long– NLG.

KDH là nhà phát triển bất động sản (nhà phố và biệt thự) nổi tiếng tại TP.HCM. Từ 2016, công ty đã

mở rộng sang lĩnh vực phát triển chung cư ở phân khúc trung cấp.

Hiện tại, KDH đang sở hữu các dự án tập trung chủ yếu tại Quận 9, Quận 2, quận Bình Tân và

huyện Bình Chánh tại TP.HCM, với tổng diện tích đất lên đến hơn 600ha.

KDH – Giá hợp lý: 42,300 VNĐ/cổ phiếu.

Điểm nhấn đầu tư.

Các vấn đề liên quan đến phát triển bất động sản tại Tp.HCM mang lại áp lực hoạt động cho nhiều

chủ đầu tư bất động sản. Tuy nhiên, các dự án hiện tại và sắp tới của KDH, bao gồm Lovera Vista,

Armena và Clarita, sẽ có thể giải phóng mối quan tâm đó và có thể được giao đúng tiến độ.

Chúng tôi kỳ vọng đợt mở bán mới từ 2 dự án là Armena và Clarita sẽ được tung ra thị trường vào

giai đoạn 2020 - 2021. Các dự án này sẽ đóng góp vào doanh thu và lợi nhuận cho doanh nghiệp

trong 3 năm tới.



Lợi nhuận sau thuế (tỷ VND) 559 810 917 1,152 1,147

EPS (VND) 1,092 1,638 1,659 2,117 2,157

Tăng trưởng EPS (%) 34% 50% 1% 27.6% 2%


P/E 24.6 16.4 16.2 15.1 19.6

P/B 2.4 2.2 2.0 2.1 2.4

Cổ tức tiền mặt (VND) 1,000 500 500 500 n/a 25

04 CTCP Đầu tư và kinh doanh nhà Khang Điền – KDH



26

Đảm bảo phân tích

Báo cáo được thực hiện bởi Đỗ Tiến Đạt ,chuyên viên phân tích – Công ty Cổ phần Quản lý Quỹ Phú Hưng. Mỗi nhân viên phụ trách về phân tích, chiến lược hay nghiên cứu

chịu trách nhiệm cho sự chuẩn bị và nội dung của tất cả các phần có trong bản báo cáo nghiên cứu này đảm bảo rằng, tất cả các ý kiến của những người phân tích, chiến lược

hay nghiên cứu đều phản ánh trung thực và chính xác ý kiến cá nhân của họ về những vấn đề trong bản báo cáo. Mỗi nhân viên phân tích, chiến lược hay nghiên cứu đảm bảo

rằng họ không được hưởng bất cứ khoản chi trả nào trong quá khứ, hiện tại cũng như tương lai liên quan đến các khuyến cáo hay ý kiến thể hiện trong bản báo cáo này.

Miễn trách

Công ty Cổ phần Quản lý Quỹ Phú Hưng/Công ty Cổ phần Chứng khoán Phú Hưng không chịu trách nhiệm về sự hoàn chỉnh hay tính chính xác của báo cáo. Đây không phải là

bản chào hàng hay sự nài khẩn mua của bất cứ cổ phiếu nào. Chứng khoán Phú Hưng/Quản lỹ Quỹ Phú Hưng và các chi nhánh và văn phòng và nhân viên của mình có thể có

hoặc không có vị trí liên quan đến các cổ phiếu được nhắc tới ở đây. Chứng khoán Phú Hưng/Quản lý Quỹ Phú Hưng (hoặc chi nhánh) đôi khi có thể có đầu tư hoặc các dịch vụ

khác hay thu hút đầu tư hoặc các hoạt động kinh doanh khác cho bất kỳ công ty nào được nhắc đến trong báo cáo này. Tất cả các ý kiến và dự đoán có trong báo cáo này được

tạo thành từ các đánh giá của Công ty Cổ phần Quản lý Quỹ Phú Hưng vào ngày này và có thể thay đổi không cần báo trước.

© CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN PHÚ HƯNG (PHS).

Tòa nhà CR3-03A, Tầng 3, 109 Tôn Dật Tiên, Phường Tân Phú, Quận 7, Tp. HCM

Điện thoại: (+84-28) 5 413 5479 Fax: (+84-28) 5 413 5472

Customer Service: (+84-28) 5 411 8855 Call Center: (+84-28) 5 413 5488

E-mail: [email protected] / [email protected] Web: www.phs.vn

mailto:[email protected]

mailto:[email protected]

http://www.phs.vn/

THANK YOU

Documents

Bất động sản - PHS