Caso Hampton Machine Tool Company[1]

Formulacin y evaluacin de Proyectos de Inversin

Promedio Mvil SimpleMes 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 801 Valor 861 672 1866 1566 876 1620 723 507 950 Promedio Mvil a series de tiempo de 3 1133 1368 1436 1354 1073 950 727

727 728

728 802 752


Promedios Mviles Exponenciales Constante de suavizamiento de 0.8MES Valor de la serie Suavizado (ft) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 861 672 1866 1566 876 1620 723 507 950 Pronstico (yt)

727 728 801

876 757 734

689 675 1628 1578 1016 1499 878 581

Frmula = xyt+(1-x)ft 0.8(861)+(1-0.8)0 688.80+.20 (0) 0.8(672)+(0.20) 689 538+137.8 = 675


Regresin Lineal Suavizada con el Mtodo de Mnimos Cuadradosx y xy861 1344 5598 6264 4380 9720 5061 4056 204X

2

y2

36

1 861 2 672 3 1866 4 1566 5 876 6 1620 7 723 8 507 8691 37284

1 741,321 4 451,584 9 3,481,956 16 2,452,356 25 767,376 36 2,624,400 49 522,729 64 257,049 11,298,771

Frmula b = n ( Xy (x) (

y)

n( x2)

( x)2


y - b

n

x

Y = a + b (x)

ab = - 43.4642857 =a = 1281.96429 y (9) = 890.785714 y (10) = 847.321429 y (11) = 803.857143 y (12) = 760.392857


Clculo del precio terico a futuro del Tipo de Cambio1/Spot*(1+RUS)*(T/360)/(1+RMP)*(T/360). Spot peso=7.00 Cetes Rate=82.5% U.S. Rate=6.5% Das para la expiracin del contrato=79 1/7*(1+.0650)*79/360)/(1+.8250)*(79/360)=.0 834 1/.0834)=11.9904

Caso Hampton Machine Tool CompanyEl 14 de septiembre de 1979, Mr. Jerry Eckwood, vicepresidente del St. Louis National Bank estaba analizando un crdito solicitado por un cliente ubicado en una ciudad vecina. La empresa Hampton Machine Tool Company, haba solicitado la renovacin de un crdito existente por un milln de dlares que venca el 30 de septiembre. Adicionalmente a la renovacin, Hampton peda un crdito adicional de $350,000.00 para compras de equipo en octubre. Bajo las condiciones de la solicitud de la compaa, ambos crditos, por un total de $1.35 millones, seran liquidados al final de 1979.


Desde su fundacin en 1915, Hampton Machine Tool Company, haba superado con xito severas fluctuaciones cclicas que caracterizan a las empresas manufactureras de maquinas herramientas. En el ciclo ms reciente, Hampton haba vivido una produccin y una rentabilidad que eran record, desde mediados hasta finales de los aos 60. Debido a que los clientes ms grandes de Hampton incluan los fabricantes de aviones de guerra y de automviles en al rea de St. Louis, el xito de la compaa en los 60 reflejaba un fuerte mercado automotriz y altos gastos del departamento de la Defensa relacionados con la guerra de Vietnam. Hampton continu viviendo el boom de los 60 hasta inicios de los 70. Las cadas estrepitosas en la produccin de coches en las fabricas de St. Louis, reflejaron el embargo petrolero Arabe, los subsecuentes aumentos en el precio de la gasolina y la recesin de 1975-75. Asimismo, las reducciones masivas de gastos de la Defensa en el periodo posterior a la guerra de Vietnam provocaron un severo impacto en el otro segmento de los clientes mayores de Hampton: los fabricantes de aviones de guerra. Las ventas de Hampton tocaron fondo a mediados de los 70. En los aos cercanos a 1978, en cambio, tuvieron una recuperacin estable de las ventas. La recuperacin de Hampton se debi a tres factores: 1) Las ventas de aviones militares se haban incrementado sustancialmente al reflejar tanto un mercado creciente de exportaciones, como un mercado dmestico ms benigno 2) Aunque los fabricantes de autos en el rea no estaban creciendo, este segmento del mercado de Hampton se haba al menos estabilizado.


3) Las condiciones econmicas adversas a mediados de los 70 haban afectado a la industria de bienes de capital de la regin. Consecuentemente, la participacin de Hampton en ese mercado se increment a medida que muchas pequeas empresas competidoras poco capitalizadas haban sido forzadas a salir del mercado La recuperacin de Hampton sufri un leve retoceso cuando las ventas de 1978 estuvieron muy por debajo de su capacidad instalada. Sin embargo, con una cartera sustancial de rdenes de venta en firme, Hampton inici 1979 esperando que fuera su primer ao de ventas a plena capacidad desde 1972. Las polticas financieras conservadoras de Hampton han contribuido a su supervivencia y xito en la industria de bienes de capital que es muy volatil. La empresa ha mantenido tradicionalmente una fuerte posicin de capital de trabajo, como proteccin contra la incertidumbre econmica. Como consecuencia, la empresa no registr pasivos en su balance durante los diez aos previos a diciembre de 1978. En una reunin a inicios de diciembre de ese ao, Mr. Benjamin G. Cowins, Presidente de Hampton, pidi un crdito por primera vez, por 1 milln de dlares para facilitar la recompra de acciones a varios accionistas disidentes. Aunque Hampton tena algn excedente en la tesorera, que superaba lo necesario para las operaciones normales, ese excedente no era suficiente para hacer la recompra de acciones. Por consiguiente, Mr. Cowins haba pedido a Mw. Eckwood un crdito del St. Louis national Bank.


El crdito de un milln debera poder disponerse a fines de diciembre de 1978. hampton hara pagos mensuales de intereses a una tasa del 1 y % mensual (aproximadamente 18% a base anual). El principal deba amortizarse a fin de septiembre de 1979. Para apoyar su solicitud, Mr. Cowins haba presentado una provisin de los embarques de ventas para 1979 (ver anexo 1); un balance al 30 de noviembre 1978 (presentado en la a columna del anexo 2) y la documentacin de la cartera de pedidos de Hampton.

Mr. Eckwod consider que en esos momentos que la documentacin proporcionada por Mr. Cowins era suficiente para apoyar una decisin favorable a la solicitud. Ms an, Hampton haba mantenido sus amplios saldos en tesorera tradicionalmente depositados en el St. Louis National Bank y la Direccin del banco conoca muy bien a Mr. Cowins. Mr Cowins tena entonces 58 aos y haba sucedido a su suegro como Presidente de Hampton desde 1963. Era muy respetado en el ambiente empresarial y se le reconoca como un ejectuvo enrgico y exitoso. A mediados de diciembre de 1978, Mr. Eckwood aprob el crdito a Hampton.

Hampton dispuso del crdito al fin de diciembre de 1978. Esa cifra ms 2 millones de excedente de tesorera, se usaron para recomprar de inmediato 75,000 acciones de Hampton con valor a la par de $10.00 cada una. La compra se hizo, como se menciona arriba a accionistas que ya no deseaban mantener su inversin en Hampton. El importe total de la operacin fue de $3 millones.


Despus de disponer del crdito, Mr. Cowins envi regularmente al banco los Estados de Resultados y Balances para informar de la situacin financiera de Hampton. Para preparar su anlisis de la solicitud de Mr. Cowins, Mr. Eckwood se concentr en los documentos reproducidos en los Anexos 1, 2 y 3. Entonces se percat de que el plazo de cobro concedido a clientes era de 30 das neto. Ocasionalmente, cuando un cliente haca un pedido grande, haca anticipos para ayudar a Hampton a financiar la consctruccin de las maquinas pedidas. Los productos de Hampton en su mayora eran producidos por pedidos y el tiempo de construccin era de 5 a 6 meses para algunas de las maquinas ms grandes y ms complejas. Cuando se haca el embarque de un pedido para el que se haban recibido anticipos, Hampton deduca la cifra anticipada de la cantida facturada al cliente. Tambin se enter Mr. Eckwood que los proveedores de materiales otorgaban a Hampton plazos de 30 das neto. En una carta que Mr. Cowins envi a Mr. Eckwood a principios de septiembre le solicit la ampliacin del crdito existente hasta fines de 1979, ms una cifra adicional de $350,000.00 para financiar compras de equipo. El crdito adicional se necesitara a finales de octubre y se pagara tambin al acabar el ao, con pagos mensuales de inters del 1 % sobre el principal. En su carta Mr. Cowins haca amplios comentarios de la situacin financiera de la empresa y daba las razones del retraso entre los embarques proyectados y los reales en los que haba transcurrido de 1979; adems, mencionaba la sustanciosa cartera de pedidos en firme que tena Hampton a la fecha de la carta. Mr. Cowins aseguraba que poda pagar ambos crditos al 31 de diciembre de 1979 en su totalidad. En el anexo 4 se incluye el texto completo de la carta.


Aunque Hampton no necesitara el crdito adicional de $350,000.00 hasta fines de octubre, dado que el crdito actual venca a fines de septiembre, Mr. Eckwood decidi resolver ambas peticiones cuanto antes y se concentr en la informacin disponible.

Anexo 1Hampton Machine Tool Company Embarques a Precio de Venta (Cifras en miles de Dlares) Previsin en Diciembre de 1979 Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Meses total Septiembre Octubre Noviembre Diciembre 1978 $ 1,302 1,872 1,635 1,053 1,293 1,479 1,488 1,797 $ 11,919 1,299 1,347 1,311 2,298 $ 861 672 1,866 1,566 873 1,620 723 507 $ 8,688 $ 2,163 1,505 1,604 2,265 Real Previsin en Septiembre de 1979

Ocho


Anexo 2Hampton Machine Tool Company Balances Generales (Cifras en miles de Dlares)

Balances Generales (miles)

11/30/7 8

12/31/7 8

3/31/7 9

6/30/7 9

7/31/7 9

8/31/79

Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Total Activos Circulante Activos Fijos brutos Depreciacin Acumulada Activos Fijos netos Gastos pagados por adelantado Activos Totales Documentos por pagar a bancos Cuentas por pagar Pasivos Acumulados Impuestos por pagar * Anticipos a clientes Total pasivos circulantes

2520 1245 2601 6366 4010 2998 1012 62 7440 0 348 561 150 840 1899

491 1863 2478 4832 4010 3010 1000 40 5872 1000 371 777 74 1040 3262

505 1971 3474 5950 4010 3040 970 39 6959 1000 681 849 373 1040 3943

1152 1893 3276 6321 4010 3070 940 24 7285 1000 399 678 354 1566 3997

1278 1269 3624 6171 4010 3080 930 24 7125 1000 621 585 407 1566 4179

1559 684 4764 7007 4010 3090 920 42 7969 1000 948 522 479 1566 4545


Capital social comn (valor nominal 10) Supervit Capital Contable Pasivo total y capital contable

1178

428

428

428

428

428

4363 5541 7440

2182 2610 5872

2588 3016 6959

2860 3288 7285

2918 3346 7525

2996 3424 7969

* El pago de impuestos en 1979 incluye: $75,000 pagaderos en marzo 15 del saldo de impuestos de 1978 y cuatro pagos iguales de $181,000 pagaderos el 15 de abril, junio, septiembre y diciembre, como anticipos de impuestos de 1979; el saldo del total de impuestos de 1975 se pagar el 15 de marzo de 1980


Hampton Machine Tool Company Estados de Resultados (Cifras en miles de Dlares)Estado de Resultados (miles) 12/31/ 78 Dic78 Ene Feb Mar Abril May Jun Jul Ago Acum .

Anexo 3

Ventas Netas

7854

1 551

86 1 47 4 38 7

67 2 36 9 30 3 61

1 866 1 362 504

1 566 1 137 429

87 3 56 7 30 6

1 620 1 197 423

72 3 51 0 21 3

50 7 27 6 23 1 66

8688

Costo de ventas *

5052

1 122

5892

Utilidad Bruta

2802

429

2 796 920

Gastos de venta y admn. Gastos por intereses Utilidad Neta antes de impuestos Impuestos sobre la renta Utilidad Neta

1296

248

10 3

205

172

96

130

87

0 1506

0 181

15 26 9

15 22 7 10 9 11 8 0

15 284

15 242

15 19 5

15 278

15 11 1

15 15 0 72

120 1756

723

87

12 9

136

116

94

133

52

842

783

94

14 0

148

126

10 1

145

59

78

914

Dividendos

50

25

0

0

0

0

100

0

0

100

* Incluye cargos por depreciacin de $150,000 en 1978, $12,000 en diciembre de 1978 y $10,000 mensuales en 1979


Anexo 4Hampton Machine Tool Company East St. Louis Missouri Septiembre 12 de 1979

Mr. Jerry Eckwood Vicepresidente St. Louis National Bank St. Louis, Missouri Estimado Mr. Eckwood: Adjunto a la presente los estados financieros de la empresa al 31 de agosto. Aunque el balance seala un saldo de tesorera de $1,559,000.00 sirvase tener en cuenta que tenemos un compromiso con un cliente por anticipado de $1,566,000.oo y esperamos embarcar este pedido en los siguientes tres meses. Con referencia a nuestro crdito con ustedes de $1,000,000 que se vence el 30 de septiembre, le solicitamos que lo renueve hasta el fin de 1979. Desearamos tambin que nos prestaran $350,000.00 adicionales a partir de finales de octubre, para pagarlos a fin de ao; de ser posible, con un inters de 1 % sobre el principal. Este crdito adicional lo necesitamos para comprar algn equipo a finales de ao, como puede ver usted mismo, esperamos disponer de suficiente efectivo para saldar nuestras obligaciones con ustedes totalmente.


Durante el ltimo mes hemos estado produciendo a toda la capacidad y esperamos seguir en este ritmo ms all de lo que queda del ao. Al final de agosto, nuestra cartera de pedidos no surtidos era de $16,500,000.00 aproximadamente 90% de la capacidad anual. Veo conveniente enfatizar que son pedidos en firme de clientes respetables. A pesar de esta Cartera, nuestro programa de embarques se alter, sobre todo los ltimos meses, porque hemos tenido que esperar que nuestros proveedores nos envien unos mecanismos de control electrnico. Al 31 de agosto, tenamos 7 maquinas con un costo acumulado de alrededor de $1,320,000.00 que ya estn terminadas, con excepcin de la instalacin de esos componentes electrnicos. Finalmente recibimos esos componentes la semana pasada y eso nos permitir terminar esas maquinas en las siguintes semanas. Despus de esta inminente reduccin de produccin en proceso por un valor de $1,320,000, el monto de los productos en proceso quedar probablemente estable en el futuro previsible, dada la capacidad de nuestra planta. Compramos materias primas en exceso sobre nuestras necesidades inmediatas durante julio y agosto, para asegurarnos de que podremos terminar los pedidos programadospara embarcarse antes de fin de ao. Hemos acumulado alrededor de $420,000 de los componentes ms escasos, por encima de nuestro inventario normal de materias primas. Los $420,000.00 extra se consumirn antes de fin de ao, lo que bajar nuestro inventario de materias primas a sus niveles normales para nuestra capacidad de produccin, y dado que hemos hechos estas compras por adelantado, esperamos reducir las compras de materias primas a cerca de $600,000 mensuales durante el resto de 1979.


Nuestro inventario de artculos terminados es despreciable, por supuesto, ya que hacemos los embarques el mismo da que termina su produccin. Nuestra proyeccin de embarques ya revisada es :

Septiembre Octubre Noviembre Diciembre

(A precio de Venta) $2,163,000.00 1,505,000.00 1,604,000.00 2,265,000.00

La proyeccin de embarques incluye $2,100,000.00 del pedido de General Aircraft Corporation. Hemos programado hacerles envos de la siguiente manera: Septiembre $840,000.00, octubre $840,000.00, Noviembre $420,000.00. Como ellos nos dieron un anticipo de $1,566,000.00, no recibiremos ningn pago de ellos hasta que agotemos el anticipo. Usted habr observado la reduccin de nuestra cuenta de Acumulaciones Varias. Como le mencion el mes pasado cuando nos visit, hemos estado pagando comisiones devengadas a nuestros tres principales vendedores (quienes tambin son fuertes accionistas de la empresa). El ao pasado, cuando necesitamos recursos para recomprar parte de nuestras acciones, estas personas aceptaron diferir el cobro de sus comisiones hasta que se pudiera disponer de fondos con ms facilidad. En agosto pagamos la ltima de estas comisiones atrasadas. Esta ha sido la causa principal de la baja del saldo de Acumulaciones Varias, las que igual que los Pagos por Anticipado, normalmente no cambian mucho de mes a mes.


Suponiendo que las acumulaciones mantendrn ms o menos el saldo a agosto, nuestro estimado mensual para todos los gastos que no sean pagos de intereses y compras de materias primas sern alrededor de $400,000.00 por mes. Debido a las pobres condiciones econmicas por mes que tuvimos los aos anteriores y a nuestro deseo de conservar alta la tesorera, hemos gastado muy poco en equipo nuevo desde esa poca y esto ha contribuido de alguna manera a las dificultades que hemos tenido al no poder mantener la capacidad de produccin a su tasa mxima durante este ao. Sentimos que no debemos posponer ms tiempo el reemplazo de cierto equipo esencial, en orden a evitar un posible paro de operaciones importantes en el momento ms inoportuno. Por lo tanto consideramos necesario comprar equipo adicional por un monto de $350,000.00 en octubre y as asegurar la eficiencia productiva. Los fondos del crdito adicionales que solicitamos a ustedes se utilizarn al final de octubre en el pago del equipo. El equipo tiene una vida til estimada de ocho aos, un valor residual de cero al cabo de ese plazo y la inversin de $350,000.00 se depreciar en lnea recta. Nuestros asesores fiscales nos indican que el nuevo equipo calificar para un subsidio fiscal de inversin (ITC: Investment Tax Credit) de 10%. Sin embargo, los ahorros fiscales de $35,000 no afectarn nuestros pagos de impuestos ya programados para este ao. Deberemos pagar $181,000.00 de impuestos el 15 de septiembre y otro pago igual el 15 de diciembre. Segn lo entiendo, el ahorro por ITC de $35,000 redicir nuestro pasivo fiscal en el balance e incrementar las utilidades. No obstante, el impacto de este ahorro en el Flujo de Caja se recibir hasta marzo de 1980, cuando hagamos nuestra declaracin fiscal definitiva de 1979.


A pesar de los cuellos de botella temporales que redujeron los embarques, nuestras utilidades hasta la fecha han sido bastante satisfactorios. Con el aprovisionamiento de materias primas y componentes esenciales asegurado y con la eficiencia que nos asegurar el nuevo equipo que pensamos adquirir, confiamos en que podremos hacer frente a nuestras previsiones de embarques para el resto del ao. Es ms, los pedidos que planeamos embarcar en los siguientes cuatro meses estn registrados en condiciones en que todos rendirn utilidades. Como usted sabe, nuestra utilidad vara segn el tipo de maquinaria que nos piden; no obstante nuestras estimaciones tcnicas nos permiten esperar una utilidad antes de intereses e impuestos del 23% sobre las facturaciones de esos embarques. Incluso despus de tomar en cuenta nuestra tasa fiscal de 48% y los intereses que se pagaran sobre nuestros crditos, el total de 1979 aparece como un buen ao para la compaa. Debido a estos buenos resultados y en vista de nuestra poltica conservadora en el pago de dividendos durante los ltimos aos de incertidumbre econmica, hemos planeado pagar un dividendo a nuestros accionistas. Nuestros desembolsos por dividendos en 1979 han continuado siendo muy modestos y queremos estar seguros de que los accionistas que han permanecido con nosotros despus del ltimo diciembre es lo menos que podemos hacer a la vista de las altas utilidades logradas y del paciente apoyo de nuestros accionistas. Si hubiera algo ms que quisiera conocer, por favor no dude en escribirnos o telefonearnos. Sinceramente B.G. Cowins Presidente

Documents

Caso Hampton Machine Tool Company[1]