「生技企業智慧財產管理實務」

南港生技育成中心

生技產業無形資產生技產業無形資產價值評估與案例討論價值評估與案例討論

麗業資產顧問(股)公司

駱孝文 副總經理2009年06月

2

生技無形資產評價與案例(目錄)

評價重點

評價方法

評價案例討論

Q & A

評價重點評價重點

4

1970 年前“舊”生物技術— 應用生物發酵製程技術來解決問題或生產有價值產品如啤酒、醬油等

1970年後“新” 生物技術 — 應用細胞學與分子生物學技術來解決問題或生產有價值產品如紅血球生成素、干擾素、生長激素素、單株抗體等蛋

白質藥品

現在“生物技術 ” —生命科學與各種高科技整合，應用於新產品研發如生物晶片、生物知訊、組合化學、高速篩選、醫療器材、人工器官

等

何謂生物科技?

資料來源:生技醫藥產業發展歷程與趨勢,林衛理博士,2005.03

5

生技製藥公司之誕生（由新創到第一次公開發行上市）

技術獨家授權/購併

新創公司

（自行研發）

技術獨家授權

成長/上市

大學/ 研究機構/ 委託研發公司

大藥廠大學與研究機構 衍生公司

產業組織架構之建立(1) 育成中心(2) 銀行與創投公司(3) 其他公司策略性投資(4) 政府資金( 種子基金)(5) 研發誘因(6) 股票市場 / 公開發行機制(7) 法規/ 法律

資料來源:生技醫藥產業發展歷程與趨勢,林衛理博士,2005.03

6

產業市場分類-生技業我國上市櫃公司產業類別

生技醫療業,細分： (參見上櫃公司產業類別劃分暨調整要點,2007)。生物技術、製藥、醫療、醫療器材設備、醫療用品等。

美國通行之產業分類,細分:(參見http://biz.yahoo.com)。

生化業

7

產業市場分類-生技業

資料來源:生策會,2007

8

生技與製藥公司

台灣東洋藥品

永信製藥公司、普生公司、信東生技公司、台灣神隆公司、健亞生技公司、台灣花卉生技公司、聯亞生技公司、國光生技公司、藥華醫藥公司、太景生物科技公司、賽亞基因科技、台灣微脂體、台醫生物科技、加特福生物科技、中天生物科技、華聯生物科技、智擎生技製藥、藥華醫藥生技、瑞華新藥研發、益生生技開發、環球基因生物科技、弘如洋、寶齡富錦、友合生技

資料來源:生技醫藥產業發展歷程與趨勢,林衛理博士,2005.03

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9

生物技術產業發展利基

Platform TechnologyValuable Products保有市場競爭的指標:

產品及服務品質確保-技術特定技術之擁有-智慧財產權成本控制-管理行銷策略

資料來源:生技產業智財管理策略及規劃,王惠玲, 理律法律事務所, 2001

10

企業績效價值如何創造投資人如何看企業績效?1.盈餘

2.現金流量

3.管理團隊素質及經驗

4.競爭情勢

5.市場成長率

6.策略方向

7.銷貨毛利

8.市場占有率

9.進入市場速度

10.市場規模

企業價值企業價值之創造活動:

•研發與創新•品牌•顧客•供應鏈•員工•效率•品質•公司聲譽

創造提升企業及無形資產價值

資料來源: 2000 pwc 高科技產業調查

11

常見企業資產種類

專利權 商標權

著作權

行銷通路

客戶名單 資料庫

團隊

營業祕密

商 譽 不動產動產

智 慧 財 產 權

企 業 體

12

專利技術價值多少?

13

資產要求報酬

企業資產 投資資本要求報酬

5%~10%

7%~15%

15%~75%

---------

15%~25%

固定及其他資產

(動產/不動產)

淨營運資金長期負債

無形資產

(專利權/著作權/商標權/商譽…)

權益

+

+

+

要求報酬

5%~15%

15%~50%

--------

15%~25%

14

淨現值現值(Present Value)觀念

貨幣的時間價值:未來一元的價值小於現在一元的價值

未來時值=現值 * (1+K)n

淨現值(NPV)方法:計畫的NPV= -C0+CF1/(1+k)

1+CF2/(1+k)2+…+CFn/(1+k)n

= -C0 + ΣCFi/(1+k)i

其中, -C0：現在支付成本 ; CFn：第n期淨現金流量

k：折現率 ； n：投資持有年期數

第一年流入

第二年流入

第三年流入

第四年流入

第五年流入

第六年流入

第七年流入

第N年流入

永續

流出

流出

流出

流出

流出

第六年流出

第七年流出

第N年流出

永續

15

現值因子 Discount factor

0.67

0.130.20

0.30

0.44

0.00

0.20

0.40

0.60

0.80

1.00

1 2 3 4 5Period

Dis

coun

t Fa

ctor

r = 10% r = 25% r = 50%

16

利潤分配(權屬間)Profit from Invention

Licensor’sShare

Licensee’sShare

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評價應用

使用者

生產/投資者政府單位

企業資產

時間/空間

技術入股交易(買賣/承租/授權)

侵權賠償

服務/ 資金-投

資&融資

稅收/服務

財會準則#35,#37 法規/管制

稅收/服務

評價方法評價方法--企業企業

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企業評價評估面向

企業本質及歷史歷程;營運模式;成果;管理階層; 及能力;地點;產品服務;市場定位;客戶層;競爭態勢…

總體經濟及產業展望績效及風險比較;用以決定折現率...

財務狀況及帳面價值帳面價值僅供參考…

● 比較公司選擇- 規模;交易時間;條件…

● 獲利能力● 本業現金流量…

● 股利支付能力

● 無形資產(商譽)價值

● 少數股權折價;控制權

溢價

Source:US IRS Revenue Ruling 59-60 states.

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創投評估準則

營運計畫書有無呈現競爭優勢與投資利益B.整體邏輯合理程度

經營團隊A.經歷及背景 B.人格特質 C.專長及能力 D.經營理念 E.對營運計畫書的掌握程度

市場行銷A.市場規模 B.市場潛量 C.市場競爭優勢 D.行銷策略規劃

資料來源:政大財管教授顏錫銘

產品與技術A. 必要核心技術來源及水準 B.人才與研發能力 C.專利及智財問題 D.產品附加價值或獨特性E.生產製造計畫可行性及週邊產業配套情形

財務計畫及投資報酬A.公司財務狀況 B.股東結構C.財務計畫合理性 D.資金需求規劃合理性 E.預期投資報酬率F.資金回收年限方式與風險

‧醫療器材、體外檢測試劑只要能結合技術和市場, 即有機會，風險最低且時程短，加上國內有較佳之環境與投資機會，成為現階段的主要創投投資產業。(資料來源:上智創投的投資策略, 2008.06)

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評價方法介紹(1)

市場面-市價基礎方式:交易標的比較價格乘數法, 比率值可為:

本益比 (P/E, price/earnings)價格/現金利益比(P/EBITDA, price/earning before

interest,tax,depreciation,amortization)價格營收比(P/S, price/sales)帳面價值比(P/B, price/book value)客戶價值法

溢折價調整

收入面Income Based收入面收入面

Income BasedIncome Based收益面

Income Based收益面收益面

IncomeIncome BasedBased成本面Cost Based成本面成本面Cost BasedCost Based成本面Cost Based成本面成本面Cost BasedCost Based

市場面Market Based市場面市場面

Market BasedMarket Based市場面

Market Based市場面市場面

Market BasedMarket Based

22

評價方法介紹(2)收入面

Income Based收入面收入面

Income BasedIncome Based成本面Cost Based成本面成本面Cost BasedCost Based

市場面Market Based市場面市場面

Market BasedMarket Based收益面

Income Based收益面收益面

Income BasedIncome Based成本面Cost Based成本面成本面Cost BasedCost Based

市場面Market Based市場面市場面

Market BasedMarket Based

收益面-收益基礎方式:營運正常公司適用:

收益還原法(Income stream/Cap rate)現金流量折現法 (DCF, discounted cash

flow)-> 調整淨現值方法(rNPV)經濟利潤法(EVA, economic value added)

interest,tax,depreciation,amortization)

23

評價方法介紹(3)

成本面-資產基礎方式:股東權益=資產 – 負債 (資產負債表)企業價值=淨營運資金+固定資產+長期股權

投資+無形資產各資產之評價方法:

成本法-以重置成本扣除經濟/功能折舊市場比較法-信賴度高收入法-資產未來現金流量折現值

無形資產估價固定資產估價(不動產/機械設備)需跨領域估價團隊

收入面Income Based收入面收入面

Income BasedIncome Based收益面

Income Based收益面收益面

IncomeIncome BasedBased成本面Cost Based成本面成本面Cost BasedCost Based成本面Cost Based成本面成本面CostCost BasedBased

市場面Market Based市場面市場面

Market BasedMarket Based市場面

Market Based市場面市場面

Market BasedMarket Based

24

專家問卷及結果

國外受訓過程中相關學術研

究、技轉機構、業者、 創投

專業人士

以電子郵件寄發(少數創投及生技業者進行實地訪談),在有限時間內取得具代表性意

見

發出22份問卷, 回收問8卷份, 回收率為36％註:問卷的內容係經由課程教材整理，並參考

Jonathan Low及Anne McBride提出的”主要無形資產分類－非財務性表現“加以設計

最重要的三個無形資產創新、經營管理、研發能力

評估生技公司價值方法成本法及現金流量折現法(重視類同公司間比較)

新創生技公司投資期間及

要求報酬投資期間5-7年; 要求報酬從10% - 70%不等

專利及非專利價值比重從 2 0%-75%不等

評價方法評價方法--無形資產無形資產

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無形資產評估面向市場

規模;區隔;現況;潛力…

競爭保護範圍;市場利基;對手情形...

成本權利金條件;製造/行銷成本;資金…

財務產品毛利;利潤率;付款;回饋…

風險權利有效性;負債;標的功能;侵權;潛在買/賣機會;經濟年期…投資/生產/交易/使用階段

● 標的本質- 發展階段;商品化機會;技術

層次(新技術/改良)…

● 保障程度- 權利範圍(地域/年期);執行

能力/信用…

● 法律- 有效期;最惠國待遇…

● 其他- 當地政府對權利金規定;匯率

Source:Richard R, Early-Stage Technologies-Valuation and Pricing,1999

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不同標的之評估方法建議無形資產類別 最適評價方法 次佳評價方法 較不適評價方法

1.專利權與專門技術 收益法 市場法 成本法

2.商標與品牌 收益法 市場法 成本法

3.著作權 收益法 市場法 成本法

4.產品軟體 收益法 市場法 成本法

5.通路,人力,內控程序

6.管理資訊系統

成本法

成本法

收益法

市場法

市場法

收益法

7.顧客關係 收益法 成本法 市場法

8.特許權 收益法 市場法 成本法

9.商譽 市場(剩餘)法 收益法

Source：VALUATION OF IP AND IA-G. V. SMITH & R. L. PARR; D&T 2005

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評價方法-市場法(1)

市場面-市場即為最佳的參考指標:在公開市場中，尋找相同或相似之交易資訊

辨別及量化標的間的調整參數(營收或獲利為基礎)

評估方法:權利金節省法(Relief From Royalty); 25%經驗法則(RULES OF THUMB)

困難:比較標的不易尋找;比較調整不易評量

美國IRS 建議選取比較標的:類同產業; 財務條件; 獲利能力; 股利支付能力; 有無類似資產; 公開市場公司

收入面Income Based收入面收入面

Income BasedIncome Based收益面

Income Based收益面收益面

IncomeIncome BasedBased成本面Cost Based成本面成本面Cost BasedCost Based成本面Cost Based成本面成本面Cost BasedCost Based

市場面Market Based市場面市場面

Market BasedMarket Based市場面

Market Based市場面市場面

Market BasedMarket Based

29

權利金節省法(1)美國大學技轉辦公室授權金比例經驗值

產品 權利金比例 備註

材料/程序 1%~4%

醫療器材 3%~5%

軟體 5%~15%

半導體 1%~2% 晶片設計

製藥 8%~10%

診斷試劑 2%~4% 新方法

生物技術 1%~2%

註: 上述數值係以營收為基礎

Source: Lita Nelsen (MIT), “University Patents”, 1989 AUTM Annual Meeting.

30

權利金節省法(2)

FOCUS: biotechnology and pharmaceutical intellectual property transfers.

Source: Royalty Rates for Pharmaceuticals & Biotechnology, 6th Edition

31

評價方法-收益法(2)收入面

Income Based收入面收入面

Income BasedIncome Based成本面Cost Based成本面成本面Cost BasedCost Based

市場面Market Based市場面市場面

Market BasedMarket Based收益面

Income Based收益面收益面

Income BasedIncome Based成本面Cost Based成本面成本面Cost BasedCost Based

市場面Market Based市場面市場面

Market BasedMarket Based

收益面-由收益增加或成本節省而得:運用之無形資產, 在有效經濟年期中, 產生的收益予以資本化, 或將現值加總經濟收益: 盈餘(Income); 現金流量(Cash flow)折現率; 資本化率方法

收益增加(Premium price)成本節省(Cost saving)超額利潤法(Excess profit)超額經濟利潤法(Excess earning)

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評價方法-成本法(3)收入面

Income Based收入面收入面

Income BasedIncome Based收益面

Income Based收益面收益面

IncomeIncome BasedBased成本面Cost Based成本面成本面Cost BasedCost Based成本面Cost Based成本面成本面CostCost BasedBased

市場面Market Based市場面市場面

Market BasedMarket Based市場面

Market Based市場面市場面

Market BasedMarket Based

成本面-價值基礎在重製成本或重置成本:重製成本(Reproduction) :

複製與目標資產完全相同資產所需成本;

重置成本(Replacement)-常用:創造與目標資產功能或效用相同資產所需的成本。

成本組成:研發費用, 資本支出, 行銷費用 (薪資, 紅利, 股票); 機會成本

為自行發展或購入權利時決定參考缺點: 未考量潛在經濟利益及策略上價值

評價案例討論評價案例討論

34

案例習作-行銷通路(1)評估目的：交易參考

評估標的：抗屑洗髮精行銷通路

運用規劃: 永續經營

價值種類：公平市價

評價日期及價格基準日：

評估方法：

註:本案例僅限於教學使用

http://images.google.com.tw/imgres?imgurl=http://p4.p.pixnet.net/albums/userpics/4/6/624646/494200c7363d8.jpg&imgrefurl=http://monica12182005.pixnet.net/blog/post/23925526&usg=__UgJH1E6sU0OIwXXYriZayazIMPU=&h=315&w=420&sz=44&hl=zh-TW&start=1&sig2=EBb9-QXegAV3QMo_JRLKEQ&um=1&tbnid=yNnrXLygP0qhbM:&tbnh=94&tbnw=125&prev=/images%3Fq%3D%25E6%258A%2597%25E5%25B1%2591%25E6%25B4%2597%25E9%25AB%25AE%25EF%25A8%259D%26ndsp%3D20%26hl%3Dzh-TW%26rlz%3D1T4GZEZ_zh-TWTW287TW320%26sa%3DN%26um%3D1&ei=45crSvvNAtCJkQWEtKGBCwhttp://images.google.com.tw/imgres?imgurl=http://www.ncnews.com.cn/gjnx/ssnx/W020090422313414061513.jpg&imgrefurl=http://www.ncnews.com.cn/gjnx/ssnx/t20090422_430496.htm&usg=__oxBUdx9olmTjj2wm8eXbhyclnPE=&h=314&w=400&sz=24&hl=zh-TW&start=58&sig2=w9af3KCEkqfxmb7fJnE-BQ&um=1&tbnid=EYATZQMFiC2IzM:&tbnh=97&tbnw=124&prev=/images%3Fq%3D%25E6%258A%2597%25E5%25B1%2591%25E6%25B4%2597%25E9%25AB%25AE%25EF%25A8%259D%26ndsp%3D20%26hl%3Dzh-TW%26rlz%3D1T4GZEZ_zh-TWTW287TW320%26sa%3DN%26start%3D40%26um%3D1&ei=B5grStSPFYqBkQWNrKDjCg

35

案例習作-行銷通路(2)行銷通路-藥局、診所、醫院等300個點

產品市場

產品競爭

評價方法

參數決定利潤分配法- (貢獻率40%)

營收成長率

經濟年期

利潤貢獻率

折現率

所得稅率

36

案例習作-醫療影像程式(1)評估目的：交易參考

評估標的：X設備之影像重建軟體

(外掛影像處理軟體。演算法已由中華民國發明專利保護)

運用規劃:非專屬授權。

價值種類：公平市價

評價日期及價格基準日：

評估方法：

註:本案例僅限於教學使用

37

案例習作-醫療影像程式(2)專利技術-應用範圍

產品市場

產品競爭

評價方法

參數決定權利金節省法- (加權評分)

市場規模及產品利潤率

保護強度

保護廣度及經濟範圍

發展階段

市場競爭成長情形Source:Early Stage Technologies-Valuation and Pricing, R. Razgaitis

38

案例習作-新劑型學名藥(1)評估目的：交易參考

評估標的：研發藥品專業技術(X項治療領域)

運用規劃: 繼續使用。

價值種類：公平市價

評價日期及價格基準日：

評估方法：

註:本案例僅限於教學使用

39

案例習作-新劑型學名藥(2)專業技術-發展階段產品市場產品競爭評價方法參數決定

重置成本法- (專案)委託開發臨床試驗專利申請耗材臨床實驗保險費藥廠試製分攤其他雜項

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生技製藥相關參數

Risk Time CostAverage risk Time to complete Number of clinical--------------------- --------------------------- ------------------------------

Preclinical: 10%Phrase I: 20% 0.5~1 year 20-80Phrase II: 30% 1.5year 100-300Phrase III: 67% 3.5 year 1000-5000FDA approval: 81% 1.5year------------------ --------------------------- ------------------------------

Reference: Putting a price on biotechnology, J. Stewart, Peter N. Allison and Ronald S. Johnson, Sept. 2001 Vol. 19, Nature Biotechnology

41

Source: www.recap.com

Q & AQ & A

43

講師簡介駱孝文先生是麗業資產顧問公司的副總經理，他在企業資產價值顧問，

特別是智慧財產權評價方面，有多年實務經驗。駱孝文先生畢業於清華

大學工程及系統科學系，因工作需要而至英國雷汀大學(University of Reading, UK)取得不動產投資碩士，而後參加美國華盛頓大學商學院(及政治大學)跨領域科技管理研習班、工業局TWTM智慧財產評價種子師資培訓班、中華無形資產鑑價研究發展協會企業評價班等訓練。

在加入麗業資產(Elite Consulting) 之前，他曾經服務於中鼎工程,益鼎工程,中華徵信所，現在他主要從事有關包括不動產、動產設備及智慧財產等

企業資產價值評估的顧問工作，包括併購分割、技術入股、融資、侵權

損害賠償等目的。

目前他除了領導團隊工作外，他還到各場合講授有關智慧財產評價議

題，同時到法院擔任專家證人工作。現有他除參加中華企業評價學會、

土地估價學會、中華無形資產鑑價研究發展協會外，也擔任國際技術授

權主管總中華台北分會監事、中小企業處融資計畫智財診斷顧問，他同

時也是中華民國合格不動產估價師。

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講師簡介著作/講授課程

不動產及企業估價方法比較研究 (University of Reading) 台商如何出資作價與價值鑑定實務 (經濟部、海基會) 如何解讀技術鑑價報告 (TWTM台灣技術交易市場) 鑑價與新創事業 (清華大學研發處技術服務組、OTL技術移轉中心) 促進技術交易服務功能系列 (經濟部工業局、台灣技術交易整合中心) 智慧財產權融資鑑價研習班 (財政部金融局、台灣金融研訓院) 無形資產作價 (高苑技術學院育成中心、南台科技大學) 智慧財產權價值鑑定(經濟部中小企業處、管理科學學會) 智財融資與鑑價(數位內容)(經濟部工業局 資策會產業支援處) 高風險時代的價值管理-無形資產-高風險? (中華企業評價學會) Property Market Outlook and the Impacts of NPL Situation in Taiwan (中華徵信、FinanceAsia、Coface 技術鑑價 (中央大學創新育成中心) 無形資產鑑價面面觀 (國科會科學技術資料中心、華梵大學機械系) 無形資產評估方式 (信保基金、高苑技術學院、中央大學育成中心) 鑑價及技術入股/融資 (南台科技大學創新育成中心) 雙星產業技術鑑價實務 (交通大學科管所) 無形資產值多少? (華梵大學機械系) 智慧財產鑑價服務專業人才培訓班--鑑價方法演練與實務應用 (工業技術研究院、高雄第一科技大學創新 智慧財產權融資鑑價研習班-智慧財產權鑑價實務 (財政部金融局、台灣金融研訓院、中華民國銀行公會 國科會技術移轉實用手冊使用推廣說明會 (行政院國家科學委員會、台灣技術經理人協會) 金融人員智慧財產融資鑑價培訓班-智慧財產鑑價準則發展 (工研院技術移轉與加值中心) 從企業評價到技術鑑價 (中華企業評價學會) 國科會智慧財產權管理與技術移轉人員培訓課程-智財權鑑價理論與實務(國科會、交通大學科技法律研 企業導入財務會計準則公報第七號及第三十五號宣導說明會-資產價值如何評估(台灣證券交易所、櫃枱 企業無形資產鑑價系列研討會-無形資產鑑價面面觀(南港軟體育成中心) 農業科技跨領域科技管理訓練班-農企業評價及智慧財產估價(農業委員會、台灣亞洲基金會、政治大學 智慧財產評價專業人才培訓班-評價方法演練與實務(經濟部工業局/TWTM) 智慧財產評價專業人才培訓班-評價方法演練與實務(工研院產業學院) 智慧財產權融資研習班(中華經濟研究院、彰化銀行等10家)

45

麗業資產顧問股份有限公司

麗業不動產估價師聯合事務所

Contact: 02-2369-0028#11; 0939-191297

Email：tim@eliteam.com.tw

敬請指教

http://www.credit.com.tw/mailto:asset@poffice.ccis.com.tw

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