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CENÁRIO MACRO 2020Fernanda Guardado
Economista-chefe
Cenários 2020
Crescimento global melhorando graças ao desempenho de emergentes ex-China; EUA amparado por mercado de trabalho forte
Brasil: Crescimento mais forte em meio à estímulos monetários; Grande aposta é o avanço mais forte do Investimento
Incertezas permanecem em relação ao crescimento potencial, implicando cautela na condução da política monetária daqui para a frente
Acreditamos que o Copom deverá começar a normalizar a taxa de juros no final do ano
CRESCIMENTO GLOBAL: PROJEÇÕES
Fonte: FMI, JP Morgan e Goldman Sachs
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2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024
Projeções FMI - Crescimento PIB Global, e Países Emergentes e Avançados
Avançados EM Mundo
IMF forecasts
Crescimento global deve melhorar, impulsionado por maior crescimento em países emergentes
CRESCIMENTO GLOBAL: PROJEÇÕES
JP Morgan2019 2020 2019 2020 2021 2019 2020 2021
Mundo 3 3,4 2,6 2,5 2,7 3,1 3,4 3,6
EUA 1,7 2,1 2,3 1,5 1,8 2,3 2,3 2,4
China 6,1 5,8 6,1 5,9 5,7 6,1 5,8 5,7
Zona do Euro 1,2 1,4 1,2 1,2 1,5 1,2 1,1 1,4
Mercados Emergentes 3,9 4,6 4,1 4,3 4,4 4,2 4,8 4,9
FMI Goldman Sachs
Projeções de Crescimento
Fonte: FMI, JP Morgan e Goldman Sachs
Expectativas de aceleração e divergência no crescimento dos mercados emergentes
GLOBAL: INCERTEZA
Fonte: Economic Policy Uncertainty, BOCOM BBM
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350-5.0
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1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
%
Índice de Incerteza de Política Econômica x Crescimento Global (Var. %)
Crescimento Global Índice de Incerteza de Política Econômica (direita)
Queda da incerteza de política econômica pode ser respaldo para crescimento
GLOBAL: TAXAS DE JUROS
Fonte: Bloomberg, BOCOM BBM
Taxas de juros globais devem seguir baixas
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2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Taxas de Títulos Soberanos de 10 anos
EUA Alemanha Japão China
EUA: CRESCIMENTO
Crescimento mais moderado, porém consistente
Fonte: FMI, BOCOM BBM
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EUA: Crescimento PIB - YoY
EUA: MERCADO DE TRABALHO
Fonte: BLS, Bocom BBM
Mercado de trabalho forte sustenta o crescimento
CHINA
Fonte: FMI, BOCOM BBM
Crescimento menor porém sustentável, com políticas contra-cíclicas objetivando evitar desequilíbrios
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2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
China: Crescimento PIB - YoY
CHINA
Fonte: CEIC, BOCOM BBM
Políticas contra-cíclicas devem ser moderadas enquanto mercado de trabalho estiver saudável
2,5
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4,5
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dez/99 jun/01 dez/02 jun/04 dez/05 jun/07 dez/08 jun/10 dez/11 jun/13 dez/14 jun/16 dez/17 jun/19
China - Taxa de Desemprego
BRASIL: PROJEÇÕES
Fonte: BOCOM BBM 11
PROJEÇÕES ECONÔMICAS 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019P 2020P 2021P
Crescimento do PIB (%) 3.0% 0.5% -3.5% -3.3% 1.3% 1.3% 1.2% 2.1% 2.5%
Inflação (%) 5.9% 6.4% 10.7% 6.3% 2.9% 3.7% 4.0% 3.7% 3.7%
Taxa de Desemprego (%) 6.8% 7.1% 9.6% 12.6% 12.4% 12.2% 11.9% 11.1% 10.7%
Taxa Selic (%) 10.00% 11.75% 14.25% 13.75% 7.00% 6.50% 4.50% 4.75% 6.50%
Balança Comercial (US$ bi) 3 -4 20 48 67 53 47 37 40
Saldo em Conta Corrente (US$ bi) -75 -104 -59 -23 -10 -42 -52 -61 -60
Saldo em Conta Corrente (% do PIB) -3.0% -4.3% -3.3% -1.3% -0.7% -2.2% -2.9% -3.2% -2.5%
Resultado Primário Fiscal (% do PIB) 1.7% -0.6% -1.9% -2.5% -1.8% -1.6% -1.5% -1.5% -0.9%
Dívida Bruta do Governo (% do PIB) 51.7% 57.2% 66.2% 69.4% 73.7% 76.5% 77.5% 78.5% 77.9%
Política Fiscal
Contas Externas
BRASIL: PIB
Fonte: BOCOM BBM
Esperamos crescimento do PIB de 1.2% em 2019, acelerando para 2.1% em 2020
1,2%
2,2%
-8%
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4%
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10%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
PIB Trimestral Brasil - a/a
Observado Previsão
BRASIL: PIB
Fonte: BOCOM BBM
Investimentos devem ser importante vetor de crescimento
3,05%
-8%
-6%
-4%
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2%
4%
6%
8%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Consumo das Famílias - a/a
Observado Previsão
6,00%
-25%
-20%
-15%
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-5%
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5%
10%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Formação Bruta de Capital - a/a
Observado Previsão
BRASIL: PIB
Fonte: BOCOM BBM
Redução da incerteza deve estimular investimento
80
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140-8%
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2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Índice de Incerteza FGV x PIB Trimestral Brasil - a/a
PIB Índice de Incerteza FGV (direita)
BRASIL: HIATO DO PRODUTO
Fonte: BOCOM BBM
Crescimento moderado implica em significativa redução do hiato do produto
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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Brasil - Hiato do Produto e Previsões
Hiato do Produto Potencial .7% Potencial 1% Potencial 1.5%
Potencial 2% Potencial 2.5% Potencial 3%
BRASIL: MERCADO DE TRABALHO
Fonte: BOCOM BBM
Taxa de desemprego pode diminuir lentamente apesar de melhora no mercado de trabalho formal
11,9
11,1
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2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
%
Brazil - Unemployment Rate, SA
BRASIL: POLÍTICA MONTERÁRIA
Fonte: Banco Central do Brasil, BOCOM BBM
3,8% 3,8%3,7%
3,7%
4,50% 4,75%
6,50%
0,7%
1,1%
2,8%
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16%
Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21
IPCA, Selic e Taxa de juros real ex-post
CPI Selic Real rate
Projeção BOCOM BBM
Taxas de juros devem começar a ser normalizadas ao final de 2020
BRASIL: INFLAÇÃO
Fonte: BOCOM BBM
Novos pesos e desemprego ainda alto devem conter inflação abaixo do centro da meta
IPCA Monitorados Livres ServiçosAlimentação
no DomicílioIndustriais
Hiato do
Produto
17 Q1 4,6% 5,6% 4,3% 6,1% 3,0% 2,5% -3,9%
17 Q2 3,0% 3,3% 2,9% 5,7% -0,6% 1,3% -3,6%
17 Q3 2,5% 6,1% 1,4% 5,0% -5,3% 1,0% -3,5%
17 Q4 2,9% 8,0% 1,3% 4,5% -4,9% 1,0% -3,1%
18 Q1 2,7% 7,1% 1,3% 3,9% -4,3% 1,2% -2,8%
18 Q2 4,4% 11,8% 2,0% 3,2% 0,1% 1,7% -2,7%
18 Q3 4,5% 10,4% 2,6% 3,2% 2,2% 1,8% -2,3%
18 Q4 3,7% 6,2% 2,9% 3,3% 4,5% 1,2% -2,3%
19 Q1 4,6% 6,3% 4,0% 3,6% 8,7% 1,4% -2,7%
19 Q2 3,4% 3,7% 3,2% 4,0% 4,1% 1,5% -2,4%
19 Q3 2,9% 2,9% 2,9% 3,6% 3,8% 1,2% -1,9%
19 Q4 4,0% 5,3% 3,6% 3,5% 5,9% 2,0% -1,4%
20 Q1 3,5% 5,0% 2,9% 3,5% 2,9% 2,0% -1,2%
20 Q2 3,8% 4,9% 3,4% 3,7% 4,8% 2,1% -1,0%
20 Q3 4,3% 5,0% 4,1% 3,9% 6,8% 2,6% -0,8%
20 Q4 3,6% 4,0% 3,4% 3,9% 3,4% 2,6% -0,6%
21 Q1 3,7% 4,2% 3,5% 4,0% 4,0% 2,4% -0,4%
21 Q2 3,7% 3,9% 3,7% 4,1% 4,2% 2,6% -0,2%
21 Q3 3,4% 3,4% 3,4% 4,3% 2,6% 2,6% 0,0%
21 Q4 3,8% 3,8% 3,8% 4,4% 3,8% 2,8% 0,3%
Cenário Base
USD/BRL: 4.1 em 2020 4.0 em 2021
Crescimento Potencial do PIB: 1% em 2020 e 1.5% em 2021
Crescimento do PIB: 2.1% em 2020, 2.5% em 2021
BRASIL: POLÍTICA MONETÁRIA
Fonte: BCB, BOCOM BBM
3,8% 3,7%
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2%
4%
6%
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12%
jan-12 jan-13 jan-14 jan-15 jan-16 jan-17 jan-18 jan-19 jan-20 jan-21
IPCA e Metas de Inflação
IPCA Meta de Inflação Limite inferior Limite superior
Projeções BOCOM BBM
Cautela na política monetária é necessária para garantir a inflação em torno de metas cadentes
BRASIL: FISCAL
77,3%
55,7%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025 2027
DBGG e DLSP - % PIB
DBBG (Projeção) DBGG DLSP (Projeção) DLSPFonte: STN, BOCOM BBM
Melhora da dinâmica da dívida, mas razão dívida/PIB ainda alta
BRASIL: FISCAL
Fonte: BCB, BOCOM BBM
5,12%
6,13%
0%
2%
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jan-08 mar-09 mai-10 jul-11 set-12 nov-13 jan-15 mar-16 mai-17 jul-18 set-19
Pagamento de Juros (12m % PIB)
Pagamento de Juros Selic (Média 12m)
Queda da taxa de juros é importante vetor para a dinâmica da dívida
BRASIL: AGENDA DE REFORMAS
Fonte: BOCOM BBM
Ministério da Economia enviou 3 PECs para o Senado em Novembro:
1. “PEC Emergencial”: estabelece limites e regras que servem como gatilho para o congelamento e cortedo funcionarismo público, quando o governo federal ou estadual violem determinados benchmarks, permitindo uma diminuição nos gastos.
2. Pacto Federativo: redistribuição de receita entre o governo federal e governos locais(R$ 400 bn); criação de um Conselho Fiscal; uniformização de normas de orçamento; revisão de subsidios; fim das garantias do governo federal em relação as dívidas dos governos estaduais, (…)
3. Fundos Direcionais: propostas para fim de fundos direcionais, descogelando cerca de R$220 bilhões de dinheiro público travado.
PEC Emergencial é a mais relevante para o curto prazo, e é equivalente à PEC 438 sendo analisada pela Câmara
Medidas são necessárias para viabilizar o teto de gastos e tornar a administração fiscal mais fácil e efetiva
BRASIL: RATING
Atual Perspectiva
1o grau de
Investiment Grade Degraus até IG
S&P BB- Positiva BBB- 3
Moody's Ba2 Estável Baa3 2
Fitch BB- Estável BBB- 3
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400
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Brasil: CDS 5 Anos
Algum upgrade é provável em 2020; Precificação de mercado já é de Investment Grade
Fonte: S&P, Moody`s, Fitch, BOCOM BBM
WORLD: RATING
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150
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350
CDS e Ratings (S&P) CDS Linear (CDS)
Mexico
Brazil
South Africa
Turkey
BB B+ BBB-AA+ AA A+ A- BBB BB+AAA AA- A BBB+ BBB-
Fonte: S&P, BOCOM BBM
BRASIL: CONTAS EXTERNAS
Fonte: BCB, Ministério da Economia
Balança comercial deve continuar a sofrer impactos negativos da desaceleração de parceiros comerciais
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2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Balança Comercial (US$ Bi - 12m)
Exportação Importação Saldo Projeção
BRASIL: CONTAS EXTERNAS
Fonte: BCB, Ministério da Economia
2017 2018 2019 2020
TRANSAÇÕES CORRENTES -15,0 -41,5 -49,7 -61,3
%PIB -0,7% -2,2% -2,8% -3,3%
Balança comercial 64,0 53,0 48,0 37,0
Serviços -37,9 -35,7 -39,0 -40,0
Renda -43,2 -58,8 -60,0 -60,0
Transferências 2,1 0,0 1,3 1,7
CONTA CAPITAL 0,38 0,44 0,37 0,40
CONTA FINANCEIRA 9,2 42,4 48,0 57,0
Investimento Direto 68,8 78,2 80,0 80,0
Investimento em Carteira* -9,4 -5,0 0,0
PIB US$ bi 2056,8 1871,2 1777,6 1866,5
Balanço de Pagamentos - US$ Bi
Conta corrente pode ter deterioração adicional, mas fluxos de portfolios podem ser positivos
BRASIL: PROJEÇÕES
Fonte: BCB, BOCOM BBM
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
jul-16 out-16 jan-17 abr-17 jul-17 out-17 jan-18 abr-18 jul-18 out-18 fev-19 mai-19 ago-19 nov-19
GDP Growth (Focus)
GDP - 2019 GDP - 2020 GDP - 2021
3,25
3,50
3,75
4,00
4,25
4,50
4,75
5,00
jul-16 out-16 jan-17 abr-17 jul-17 out-17 jan-18 abr-18 jul-18 out-18 fev-19 mai-19 ago-19 nov-19
Inflation Expectations (Focus)
IPCA - 2019 IPCA - 2020 IPCA - 2021
Fonte: BCB, BOCOM BBM
4,5
4,54,00
5,00
6,00
7,00
8,00
9,00
10,00
11,00
jul-16 out-16 jan-17 abr-17 jul-17 out-17 jan-18 abr-18 jul-18 out-18 fev-19 mai-19 ago-19 nov-19
SELIC (Focus)
Selic - 2019 - EOY Selic - 2020 - EOY Selic - 2021 - EOY
BRASIL: PROJEÇÕES
ADDRESSES
www.bocombbm.com.brOmbudsman | Phone.: 0800 724 8448 | Fax: 0800 724 8449
E-mail: [email protected]
Rio de Janeiro, RJ
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Zip Code 20220-460 Tel.: +55 (21) 2514-8448 Fax: +55 (21) 2514-8293
São Paulo, SP Av. Brigadeiro Faria Lima, 3311 – 15th floorZip Code 04538-133 Tel.: +55 (11) 3704-0667 +55 (11) 4064-4867 Fax: +55 (11) 3704-0502
Salvador, BA Rua Miguel Calmon, 398 – 2nd floor Zip Code 40015-010 Tel.: +55 (71) 3326-4721 +55 (71) 3326-5583 Fax: +55 (71) 3254-2703
Nassau, Bahamas Shirley House | Shirley House Street, 50, 2nd floor P.O. N-7507 Tel.: (1) (242) 356-6584 Fax: (1) (242) 356-6015
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