Opciones*
La Curva de Rendimientos
La estructura de vencimientos de las tasas de interés es la
relación entre el plazo hasta el vencimiento, o el tiempo que resta
hasta al vencimiento, y el rendimiento al vencimiento de bonos que
sean similares en todos los aspectos, (por ejemplo bonos del
tesoro, o bonos de un mismo emisor).
Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín
Cotización de letras y bonos del tesoro americano
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La Curva de Rendimientos
El objetivo es ver la diferencias de rendimientos, en función del
tiempo a vencimiento.
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Tasas Cupón-Cero & Forward
Una tasa CUPÓN-CERO (o tipo de interés de contado), para un
vencimiento T, es la tasa de interés que se obtiene en una
inversión libre de riesgo que provee el pago (payoff) solo en el
tiempo T
La tasa FORWARD es la tasa futura cupón- cero implícita en el día
de hoy en la estructura temporal de tipos de interés
Las tasas cupón-cero pueden obtenerse de los precios de los bonos
usando el método de rutina de carga (bootstraping)
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Curva cupón cero
Cuando se disponen de instrumentos de renta fija que son cupón
cero, como es el caso de las letras del tesoro o los strips, el
tipo de interés a n años del instrumento nos mostraría el tipo spot
vigente en el mercado para ese plazo
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Boostrapping
Este método va a consistir en ir despejando sobre bonos que cotizan
en el mercado las tasas spot restantes a partir de las que están
disponibles.
Los flujos del instrumento no se van a descontar a la TIR o tasa de
rendimiento del bono como normalmente se hace sino ahora, cada
flujo va a ser descontado a la tasa spot correspondiente
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Boostrapping
Una Letra del Tesoro a 1 año que cotiza en el mercado con un
rendimiento de 2%.
Un Bono del Tesoro a 2 años con una tasa de cupón de 3%, un nominal
del 100 y un rendimiento a vencimiento de 3%.
Un Bono del Tesoro a 3 años con una tasa de cupón de 5%, un nominal
del 100 y un rendimiento a vencimiento de 4%.
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Boostrapping
Cada flujo del bono se descuenta a las tasas spot
correspondientes
La valoración utilizando tasas cupón cero debe coincidir con las
valoración típica (utilizando el rendimiento a vencimiento o
TIR).
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Boostrapping
El primer instrumento al ser de estructura cupón cero va a ser la
base para la obtención de la primera tasa spot
La tasa spot a dos años será calculada descontando el primer flujo
a la tasa spot a un año y el segundo a la tasa
Ahora se cuenta con la tasa spot a 1 año y a 2 años proveniente de
los pasos anteriores, por lo que la de 3 años sería la tasa spot
incógnita
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Curvas de tasas forward
Los tipos forwards se obtienen a través de las tasas cupón cero que
en el momento presente se conocen con certeza. El tipo forward se
calcula a partir de la curva de tipos spot (o curva cupón
cero).
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Curvas de tasas forward
Un inversor posee 100€ y desea invertirlos en instrumentos
financieros durante dos años. Si papeles comerciales a 1 año ofrece
5%, y bonos cupón cero a 2 años con el mismo riesgo 6%, cual es la
tasa forward 1:2.
Si invirtiese en el bono a dos años, la cantidad que se obtendría
al vencimiento sería
Si invirtiera en el papel comercial a 1 año obtendría 105, y al
finalizar el año reinvirtiera todo obtenido en otro papel comercial
a un año . La tasa será de 7%, que es la tasa spot esperada a
partir del siguiente año.
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Curvas de tasas forward
Hechos acerca de la estructura de plazo
1. Tasas de interés para diferentes vencimientos se mueven
juntas
2. Curvas de rendimiento tienden a tener una pendiente positiva
cuando las tasas de interés a corto (short rates) están bajas y una
pendiente negativa cuando las tasas (short rates) están
altas.
*
Hipótesis de expectativas
Implicancia: RETe sobre los bonos de diferentes vencimientos son
iguales
Estrategias de inversión son para un horizonte de dos
periodos
1. Comprar un bono de un año y al vencimiento de este comprar otro
bono con periodo de maduración de un año.
*
Teoría de la Segmentación de Mercados
Supuesto clave: Bonos de diferentes vencimientos no son
sustitutos
Implicancia: Los mercados están completamente segmentados: las
tasas de interés a cada periodo de maduración es determinada por
separado.
*
Teorías del hábitat preferido y de la prima de liquidez
Supuesto clave: Bonos de diferentes periodos de vencimiento son
sustitutos, pero no son sustitutos perfectos.
Implicancia: Modifica la hipótesis de expectativas con rasgos de la
teoría de los mercados segmentados
*
La tasa de interés para bonos de 5 años:
1.0% + (5% + 6% + 7% + 8% + 9%)/5 = 8%
Las tasas de interés para bonos de un año a cinco años:
5%, 5.75%, 6.5%, 7.25% y 8%.
Comparando con aquellos de la hipótesis de expectativas, la teoría
del hábitat preferido produce curvas de rendimiento ascendentes con
una pendiente más empinada.
Teorías del hábitat preferido y de la prima de liquidez
Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín
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243.bin
244.bin
245.bin
246.bin
247.bin
248.bin
U.S. Treasury Yield
Bills
n
n
R
N
C
R
C
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