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目錄

前言 ............................................................................ 9

第一章  滬港通啟航

1.1 真正的意義和作用 ........................................... 34

1.2 中港股市迎來大牛市？ .................................. 43

第二章  滬港通概念股

2.1 舊經濟股夠長壽 ................................................ 54

2.2 濠賭股/內銀/內險/內房 ................................ 65

2.3 殼股/航運股/礦業股/ETF............................... 76

6

第三章  中港市場存差異  須認清風險

3.1 清楚市場差異 免誤墮陷阱 ......................... 90

3.2 監管法規因應市勢優化 .................................. 99

3.3 資金融通利擴大離岸資金池 .......................... 103

3.4 炒折讓股風險極大 .......................................... 111

第四章  複製滬港通模式

4.1 滬港先試 深圳毋須心急............................. 118

4.2 其他金融產品等待互通................................. 126

4.3 沉寂的B股完成歷史任務 .............................. 131

6 7

第五章  看透中國經濟新思維

5.1 三中全會 造就城鎮化概念股 ...................... 142

5.2 國企改革──捕捉下一隻中信泰富............. 151

5.3 新經濟股未玩完 ............................................... 159

5.4 科網革命 ............................................................ 168

第六章  滬港通投資機制需知

6.1 可買賣股份大全 ............................................... 180

6.2 投資程序及交易時間...................................... 200

8 9

2014 年 4 月 10 日，中國國務院總理李克強親自宣布滬港通

會在大約六個月之後正式開通。當時，我非常看好這個新政

策，並在報章的專欄中撰文評述，認為對上海及香港股市都

有好處。我也強力推介香港交易所 (0388) 這隻股份，認為

此股將受益巨大。

從一開始看好滬港通

不過，從4月11日開始，香港股市卻下跌了接近一個月，冷言冷語的

人很多，香港交易所的股價沒有上升，而是下跌。但是，我依然繼續

看好，觀點不因股市調整而改變。5月7日，恒生指數完成調整，再度

回升。不過，已很少人再談起滬港通，道理很簡單，李克強總理宣布

滬港通訊息之後，港股是下跌不是上升，5月7日後的回升，也被市場

視為一波大型的上落市。2014年的上半年，恒生指數出現三次大調整

前言

10前言

及三次回升，典型的上落市。不過，5月回升之後，往後沒有出現過顯

著的調整，7月之後，恒生指數升勢顯著擴大，上海綜合指數也有突破

性的升幅。於是，市場再度熱烈討論滬港通的課題，滬港通概念股也

成了股民追捧的對象。

很有趣，寫這篇前言的文章時，恒生指數已出現七連跌，調整幅度已

超過1,000點，是過去四個月裡最大的調整。距離滬港通正式開通只

剩下約一個月的時間的時候，港股出現調整，是股民偷步趁滬港通正

式開通之前套利？還是股民根本對滬港通就沒有信心？

更需了解中國政治經濟改革

也許，我們應該從單一的滬港通概念跳出去，站得再高一點來看，就

會看到滬港通實際上只是習近平上台之後，一連串的政治經濟改革的

一部分。因此，要真正了解滬港通，真正了解中國的政治經濟的改

革，就必須從2013年中共十八大三中全會說起，本書的第五章就會

詳細分析三中全會閉幕當天，發表的一份公報的內容，這份公報的全

名為《中共中央關於深化改革若干重大問題的決定》，這份《決定》開

啟了過去十年半，國企改革及滬港通概念的構思。香港是中國的一部

分，是中國最重要的特別行政區，上海是中國政府重點培育的金融中

心，很自然地，中國政府的深化改革不得不涉及上海與香港。中國由

中國共產黨一黨專政，因此，要了解中國經濟改革，也得同時了解中

國的政治局勢，這也是為甚麼我們得深入研究三中全會及中共中央的

《決定》。

10 11

觀看2014年中國的政治行動，我們看到翻天覆地的打貪腐行動，有

趣的是，隨著石油幫巨頭的下馬，在香港上市的國企石油股中石化

(0386)及中石油(0857)的股價卻上升。

習近平上台之初，拋出一個「中國夢」的遠大理想。那是用經濟的角度

來描述他的「中國夢」。不過，習近平上台至今，國際上讚許最多的不

是他的經濟改革，而是打貪腐。習近平打貪腐力度之大，在中共史上

是前所未見的。大量貪官被捕下台，被拿下的貪官官階有高有低，是

所謂「老虎與蒼蠅一起打」。

負責打貪腐的中共中央紀律委員會書記王岐山說，打貪腐在令官員們

「不敢貪」的工作上已初見成效。是的，今日中國官場貪腐之風也大大

改變了，大小官員都不敢收禮，高檔消費品、高檔消費場所的生意一

落千丈，五星酒店降價招客，月餅滯銷，千元、萬元一盒的名貴月餅

更是全面消失。

打貪二部曲正在進行

不過，人人都知道，抓貪官只能治標而不能治本，王岐山也公開說反

貪腐可分三個階段。第一階段是令官員們「不敢貪」，第二階段是令官

員們「不能貪」，第三階段是令官員們「不想貪」，達到第三階段才可

以說反貪腐已圓滿成功。目前，王岐山認為他只是在第一階段、令官

員們「不敢貪」的工作上「初見成效」。有必要繼續深化，向第二階段

進軍。

12前言

第二階段是令官員們「不能貪」，要令官員們不能貪，就必須進行政

治、經濟體制的大改革，2013年中共十八大三中全會之後，習近平親

自領軍成立的中央經濟改革小組所做的事，基本上就是向令官員們「不

能貪」的方向前進，或者說，把打貪腐的首兩個階段，「不敢貪」與「不

能貪」的工作同時進行。

要逼使官員們「不能貪」，在政治體制上就必須削減官員們的權力。

2014年9月11日，中國國務院總理考察天津濱海新區行政審批局，見

證109枚公章永久封存的儀式。現在經過改革之後，一枚公章取代過

去109枚公章的權限，換言之，過去行政審批要經過109個衙門批准，

就有109個官員可能伸手要錢。現在，至少108個官員「不能貪」，只

要好好地盯住管控這唯一公章的官員就夠了。

除了中央政府機構，限制官員權限之外，在經濟體制上努力推動市場

自由化也是限制官員權力，使之不能貪的方法。2013年中共十八大三

中全會的總結文件中，就多次提到要徹底做到由市場是資源分配的唯

一因素，當社會資源完全由市場來決定時，官員就是想貪也沒門路。

抓貪官可以以迅雷不及掩耳的速度進行，政治、經濟體制改革的速度

就不可能以同樣的速度前進，理由是改革絕對不簡單，要考慮的因素

非常多，現在仍只是工作的初階。

12 13

14前言

港交所券商股最得益

本書書名是《機不可失》，滬港通是個機遇。但是，除了香港交易所

及一些劵券商股的確可以長期得益於滬港通，其餘的所謂滬港通概念股

實際上只有短期炒作的價值。因此，我們要捕捉的機遇不該僅僅是滬

港通概念股，而是應該放眼習近平的全面、各樣的政治與經濟的大改

革，很明顯地，習近平的打貪腐行動不會因為周永康這個大老虎被打

下去而停止，不少評論把習近平的打貪腐視為中共的權鬥，認為習近

平打貪腐的唯一目的是要把政敵打下去，這是絕對錯誤的分析。我相

信，習近平是有決心在他十年的任期之內，長期不斷地推動王岐山所

設的「不敢貪」，「不能貪」的反貪三部曲的首二部曲，至於「不想貪」，

那就得依靠百年樹人的道德教育了。

打貪有利國企利潤增加

國企的領導，亦官亦商，他們「不敢貪」，他們所領導的國企利潤會增

加，不過，從機遇的角度來看，這只是小兒科，更重大的機遇是如何

落實「不能貪」的布幕，要做到「不能貪」就必須開放市場，讓民企進

入傳統上由國企壟斷的行業。所以，民營銀行慢慢出現，所以中石化

出現大改組，分拆汽油站的零售業務引入民間資金，中信股份(0267)

整體上市，讓香港的監管機構來監管整個中信集團，許許多多的改革

仍在布幕中，會陸續推出，這些改革所帶來的機遇是非常巨大的。長

遠而言，滬港通一定會推動在上海交易的上市的企業也接受香港證

14 15

監會的監管。當然，公平起見，在香港上市的企業也受中國證監會監

管，無論如何，至今為止，香港的監管水平是比較高的。

堅守價值投資定律

本書的第一章也提到，滬港通的目的之一是協助推動人民幣國際化，

自由化，提高人民幣的境外用途。有傳媒報道說，英國政府已打算發

行人民幣國債，發行國債所得的人民幣將用來當成英國的外匯儲備。

人民幣的國際地位已有顯著的提高。今日中國作為世界第二經濟大

國，人民幣卻不得自由兌換，這的確有損大國的面子，而滬港通就是

中國政府開啟人民幣資本帳的一個過程，當有一天滬港通的限額不斷

擴大至無限大的那一天，實際上人民幣已可能自由兌換了。

最後，如果你問我，滬港通正式開通之後，上海A股有甚麼股值得買？

我的答案依然是沿用我過去一向以來的投資策略，即堅守價值投資的

定律，絕不高追，只選市盈率低，市帳率低，業務有潛質的企業並長

期持有。

1616前言

「曾氏通道」捕捉入市訊號

涉足股市多年，我拒絕相信人云亦云，寧願相信科學化的分析，來判

斷自己應否入市。我在1993年發明「曾氏通道」，將恒生指數經過對

數化之後，再以線性回歸代表其長期走勢。高於中間線（下頁C線），

即可說股市過於樂觀；低於此線的，則代表股市過於悲觀；剛好在中

間線上，則反映指數處於較為「合理」的水平。

以往我曾經多次運用「曾氏通道」，分析股市的頂點和最低點，準確

地找出買賣訊號。譬如說，2008年 10月恒指已跌穿「通道」的底部

（A線），我相信恒指在10,676點已見底。當時不少大行分析員還言

之鑿鑿，說恒指還要見到7,000點，金融海嘯第二波馬上出現等等。

結果如何？轉眼大市已回升，而到了2009年底，恒指更足足上升超

過一倍。

按目前情況，大市是在「通道」的B線與C線之間上落徘徊三年多，目

前正處於C線，這表明大市已漸漸由悲觀進入中性，如果能突破C線，

這極可能是另一場大升浪。

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「曾氏通道」──香港恒生指數

恒生線 長期走勢線 95%樂觀線

75%樂觀線 95%悲觀線 75%悲觀線

ABC

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18前言前言

「曾氏通道」──新加坡海峽時報指數

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