QUANTO VALE MINHA EMPRESA?

Metodologias de avaliao de empresas

AGENDA

1. Introduo

2. Avaliao por fluxo de caixa descontado

3. Avaliao por mltiplos

4. Avaliao dos ativos

5. Concluso

QUANTO VALE MINHA EMPRESA?

INTRODUO

No existe um valor nico e exato

As previses so cheias de incertezas

PMEs e Start-ups aumentam ainda mais as

incertezas

INTRODUO

O valor da empresa uma estimativa do potencial de

gerao de recursos financeiros no futuro, baseada

em premissas definidas no presente

Sempre que as premissas mudam o valor da

empresa pode mudar

INTRODUO

INTRODUO

O valor da empresa obtido por qualquer uma das metodologias propostas uma base que deve

servir de incio para as avaliaes e discusses, no um valor exato que permita afirmar que

realmente quanto vale a empresa.

FONTES DE INFORMAO

1. A empresa

2. O setor

3. O mercado

FONTES DE INCERTEZA

1. Incerteza na estimativa Erro ao converter os dados

brutos em inputs para o modelo

2. Incerteza da empresa Erros sobre como ser o

caminho da empresa no futuro. Ex: A empresa vender

mais do que o projetado

3. Incerteza macroeconmica Mudanas no ambiente

macroeconmico. Ex: Uma crise inesperada

COMO LIDAR COM A INCERTEZA

1. Usar diferentes tcnicas

2. Fazer cenrios

3. Permitir uma amplitude na avaliao

QUANTO VALE MINHA EMPRESA?

AVALIAO POR FLUXO DE CAIXA

DESCONTADO

O valor da empresa o valor dos fluxos de caixa

previstos para o futuro, descontados para o presente a

uma taxa que represente o risco

Ou seja, cria-se uma projeo que demonstre o

montante financeiro que essa empresa dever gerar no

futuro e avalia-se quanto isso vale hoje

Quanto mais arriscada a empresa, maior a taxa de

desconto que deve ser utilizada

AVALIAO POR FLUXO DE CAIXA DESCONTADO

O valor do Facebook, est baseado no potencial de gerao de

lucro que os analistas acreditam que a empresa tem nos

prximos anos e nos riscos dessas estimativas estarem

corretas.

O valor de um imvel o valor gerado com o imvel (receita

com aluguel subtrada de gastos com manuteno) em um

prazo determinado no futuro e descontado para o dia de hoje

EXEMPLOS

INPUTS PARA O MODELO DE FLUXO DE CAIXA DESCONTADO

1. Fluxos de caixa previstos

2. Crescimento esperado

3. Taxa de desconto

1. FLUXOS DE CAIXA PREVISTOSFluxo de caixa (FC) a movimentao financeira (entradas e sadas de recursos financeiros) da empresa em determinado perodo.

Deve-se considerar para calcular o valor da empresa a ltima linha do FC aps previses de reinvestimento, pagamento de juros, entre outros.

Ou seja, o dinheiro que ao final do ms o empreendedor poder retirar ou ter que injetar na empresa.

1. FLUXOS DE CAIXA PREVISTOSPara estimar as projees futuras, deve-se utilizar informaes histricas e/ou criar premissas.

O plano de negcios pode ser um guia neste processo, pois ratifica de onde as premissas foram obtidas.

Em empresas que podem criar um prottipo funcional de maneira rpida e barata (que o caso de empresas na internet), sugerido que a empresa faa um teste piloto com o produto, o que poder ratificar as suas premissas.

1. FLUXOS DE CAIXA PREVISTOSDeve ser projetado o perodo em que se espera que a empresa ter um crescimento extraordinrio, ou seja, diferente da mdia do mercado.

Outra possibilidade projetar um pequeno perodo aps a empresa atingir o payback.

Esse perodo pode variar de empresa para empresa. Para empresas nascentes, especialmente em setores muito dinmicos, projetar um perodo maior do que 5 anos muito carregado de incertezas.

2. CRESCIMENTO ESPERADO

Essa uma premissa importante e tambm difcil de ser estimada. Ela deve estar alinhada com as informaes obtidas na Anlise do Mercado.

O crescimento esperado da empresa deve ter base nas premissas e estar em acordo com o crescimento do mercado e setor como um todo. Tambm preciso avaliar se a capacidade produtiva da empresa suporta o crescimento previsto.

muito comum que empreendedores projetem o crescimento da empresa pautando-se apenas pelo crescimento da capacidade produtiva e sem levar em conta as informaes de mercado obtidas. Esse um grande erro que deve ser evitado.

3. TAXA DE DESCONTO

Taxa de desconto = Taxa livre de risco + prmio pelo risco

Taxa livre de risco: Retorno de um investimento que poderia ser feito com o mesmo capital e no teria risco. Por exemplo: poupana

Prmio pelo risco: Quanto o investidor deseja receber pelo risco que est correndo por investir na empresa.

Fatores que podem influenciar o risco:- Tempo de empresa- Imprevisibilidade das projees- Pas de atuao- Mercado de atuao- Outros

3. TAXA DE DESCONTO

O site do Professor Damodaran, um dos principais especialistas em Avaliao de empresas do mundo, oferece alguns dados que podem ser utilizados para definir a taxa de desconto.

Clique aqui para ter acesso a uma tabela de prmios pelo risco em cada setor para pases emergentes.

Empresas pequenas ou nascentes, devem adicionar um prmio ainda maior pelo risco, do que este proposto por Damodaran.

PRS E CONTRAS DO MODELO DE FLUXO DE CAIXA DESCONTADO

1. Exige grande estudo e compreenso do negcio

2. As premissas podem ser manipuladas

3. So carregadas de incertezas

OUTRAS INFORMAES

Aps o perodo projetado (do crescimento extraordinrio) a empresa no dever acabar.

Por isso deve-se projetar um modelo de crescimento estvel para a empresa nos

prximos anos. Isso tem o nome de perpetuidade.

possvel criar cenrios para as projees, alterando tanto as premissas, quanto a taxa

de crescimento ou a taxa de desconto. Caso deseje possvel ainda estimar

probabilidade para que os cenrios ocorram e ento definir um preo mdio baseado

nas probabilidades dos cenrios.

Tome cuidado, pois projees muito complicadas podem atrapalhar ao invs de ajudar.

Empresas nascentes muitas vezes tem um longo perodo de investimento at obter lucro,

isso, aliado a uma taxa de desconto alta pode afetar diretamente o valor da empresa.

QUANTO VALE MINHA EMPRESA?

AVALIAO POR MLTIPLOS

Avalia-se a empresa baseado em como o mercado

precifica empresas semelhantes.

Parecido com como se avalia um imvel ou um carro,

baseado em outros semelhantes na mesma regio,

do mesmo tamanho, entre outras coisas.

AVALIAO POR MLTIPLOS

DIFICULDADES NO USO DE MLTIPLOS

1. Encontrar empresas similares

2. Escolher o indicador a ser utilizado

1. ENCONTRAR EMPRESAS SIMILARESDiferente de um imvel, cada empresa possui diversas peculiaridades, que podem diferenci-la das demais. As margens podem ser diferentes, a perspectiva de crescimento, o setor de atuao, entre outras.

Para uma comparao perfeita deveria ser escolhida uma empresa do mesmo porte, setor de atuao, risco, potencial de gerao de fluxo de caixa, potencial de crescimento, pas de atuao. O que impossvel!

Na prtica procura-se empresas do mesmo setor de atuao e de porte semelhante, o que ainda assim deixa o clculo impreciso, visto que muitos outros fatores ainda deixam as empresas muito diferentes.

1. ENCONTRAR EMPRESAS SIMILARESPara evitar a comparao com somente uma empresa, o ideal buscar informaes de mercado que contem com medidas de vrias empresas, reduzindo assim a possibilidade de erro na comparao.

Para calcular o valor de um posto de gasolina, o empreendedor deveria buscar informaes de todos os postos de gasolina vendidos do mesmo porte e na mesma regio nos ltimos anos.

Como impossvel encontrar empresas idnticas, procure controlar as diferenas entre as empresas comparveis

1. ENCONTRAR EMPRESAS SIMILARESExistem fontes pblicas que calculam os mltiplos mdios para o valor de alguns setores de empresas

O site do professor Damodaran oferece informaes sobre vrios mltiplos. Clique aqui para obter os mltiplos por setor para empresas em mercados emergentes.

Lembre-se que esses mltiplos so para grandes empresas e devem ser ajustados para o seu negcio.

2. ESCOLHER O INDICADOR A SER UTILIZADOMltiplo de Lucro

Mltiplo de EBIT

Mltiplo de EBITDA

Mltiplo de receita

Mltiplo de valor contbil

Mltiplo de patrimnio lquido

Mltiplos setoriais Ex. Empresas de internet podem ter mltiplos por quantidade de acessos, visitas, etc.

PRS E CONTRAS DOS MLTIPLOS

1. simples de ser aplicado

2. Mltiplos podem ser manipulados

3. Todo o setor pode ter vis

4. No identifica os motivos

QUANTO VALE MINHA EMPRESA?

AVALIAO DOS ATIVOS

AVALIAO DOS ATIVOS

Consiste em avaliar a empresa pelo valor de todos os

seus os ativos

Ou seja, se a empresa parasse de operar e vendesse

tudo o que possui quanto isso valeria

Essa situao bastante atpica e s faz sentido no

caso da liquidao da empresa

QUANTO VALE MINHA EMPRESA?

CONCLUSO

CONCLUSOA avaliao de uma empresa no uma cincia exata. Vrios fatores podem influenciar o clculo do valor da empresa. Com isso, o empreendedor deve entender que o valor calculado para a sua empresa deve ser uma base para negociar com possveis compradores, mas que impossvel definir o valor exato de uma empresa.

A tcnica de avaliao do valor do ativo s deve ser utilizada por empresas em liquidao.

CONCLUSOO ideal para empresas em operao e com perspectivas de operao por um tempo utilizar as duas tcnicas, Fluxo de caixa descontado e Mltiplo.

Dessa forma possvel que se crie um range de valores nos quais a empresa possa se adequar.

Muitas vezes, mais importante do que saber o valor exato da empresa, entender as premissas utilizadas para calcul-lo e que podem ser discutidas, a fim de melhorar ou piorar o valor.

O empreendedor deve estar preparado para discutir as premissas que influenciaram o valor da empresa. Raramente o investidor ir questionar o valor em si, mas ir questionar a taxa de desconto, a expectativa de crescimento, as margens, entre outras.

INFORMAES GERAISEssa apresentao preocupou-se mais em ser didtica e simples do que complexa e completa. Dessa forma, algumas metodologias foram simplificadas, de modo que empresas com demonstraes contbeis mais robustas podem tomas as informaes aqui expostas como base, mas para um avaliao mais exata devem procurar um especialista.

Essa apresentao foi baseada no livro Avaliao de empresas de Aswath Damodaran e no livro Planos de Negcios que do certo de Jos Dornelas.

Eduardo Vilas Boas.

Empreender Jovem

eduardo@empreende.com.br