2016년 4월 28일 BUY I CP(4월 27일) 665,000원 I TP(4월 28일) 760,000원

I. 목적

1분기 컨퍼런스콜 요약

II. 주내용

CEO Speech

전국 중소상권 중심의 성장 지속, 네이버페이와의 시너지재고에 주력

네이버페이 : GMV 3월 2800억원, 공연/호텔/뷔페 등 예약서비스 호조, 대형가맹점 확보 예정

TVCast/V앱/웹툰/웹소설 등 컨텐츠 부분의 트래픽 성과 고무적

머신러닝을 포함한 다양한 신기술과 기존서비스와의 융합부문에 대한 언급

Q&A

- 라인광고매출 Detail : 광고매출 11.9억엔 중 라인광고 9.2억엔(13%QoQ), 포털광고 2.7억엔(7.2% QoQ)

- 동영상관련 장기전략 : 여전히 수익보다는 사용자기반 확대에 중심. 모바일UI 최적화, VR등 최신 영상기술

도입할 것. 수익모델은 고민 중

- 네이버쇼핑 : 1분기 GMV 40%(YoY) 성장, 모바일 비중 44%, 네이버페이를 통한 Coverage확대에 중점. 이를

기반으로 광고매출 확대 전략

- 마케팅비용 : 매스마케팅 감소영향, 2분기 이후 광고비 증가할 것

- 라인타임라인광고 : 1,2월 테스트 3월 상용화, 라인뉴스, 라인라이브 등의 다른 Vertical Svc.에 대한 광고도

단계적 시행 예정 2분기 이후 지속적인 성장 예상

- MVNO관련 이슈 : 하반기 출시 목표로 준비중. 초기 마케팅비용은 발생하겠지만 수익성에 큰 영향을 미치지

는 않을 것으로 판단

- 환율/계절성 : 9.4%의 엔/원 환율효과는 있었음. 3월 결산이 많은 관계로 Seasonality도 반영. 2분기 비수기

이나 중장기적인 성장 예상

- 국내 검색광고 : 21% YoY, 4% QoQ 모바일비중 45%

- 국내 디스플레이광고 : 15.4% YoY, -10% QoQ, 모바일부문 150% 이상 성장 고무적

- 유효세율 : 1분기 연결유효세율 27.7%, 연간 유효세율은 1분기보다 소폭 높을 것으로 예상

Company Memo

NAVER(035420) Analyst 황승택 02-3771-7519/sthwang@hanafn.com

III. 네이버 1Q16 실적 컨퍼런스 콜

사업 현황 및 전략

컨텐츠확대 및 사용성 개선과 더불어 산업생태계 활성화

O2O쇼핑 플랫폼, ‘쇼핑윈도’

기업매장 성공사례를 만들어내면서 지방 중소상권 재조명하고 있음

상점은 쇼핑윈도 입점을 통해 전국적 규모의 고객 기반 확보

사용자 측면에서는 다양한 쇼핑 정보와 컨텐츠에 네이버페이 편의가 더해지면서 긍정적 사용자 경험 강

화

네이버페이:

출시 6개월만에 월 2천억 돌파한후 지난 3월에는 월 2천8백억원 돌파

공연/캠핑장/호텔/뷔페 등 오프라인 예약 서비스 추가

앞으로 대형가맹점 확보 계획

네이버페이 체크카드 사전신청 10만명 이상

컨텐츠:

TV캐스트/V/웹툰/웹소설/그라폴리오 등 다양한 컨텐츠 확보 측면에서 좋은 성과

V는 베트남/태국/인도네시아 등 한류가 뜨거운 동남아시아 중심으로 해외시장 개척 집중

언어와 문화권이 다른 사용자 불편 해소하기 위해 일본어/중국어/포르투갈/스페인어/인도네시아어 5개

언어 적용.

네이버웹툰은 아마추어 창작자 지원 프로그램과 다양한 공모전을 통해 창작자 지원

최근 웹소설 인기가 높아지면서 웹소설을 원작으로 한 종이책 출간이나 영화/드라마 등 2차 창작물 제작

도 활발해지고 있음

인터넷서비스 환경 변화에 주목:

13년 설립한 ‘네이버랩스’에서는 다양한 주제의 핵심 기술 개발 진행 중

설립초기에 시작한 머신러닝은 현재 지식인/음성 등에 적용되고 있으며, 쇼핑과 라인에도 이러한 기술을

적용한 서비스 개발 중

최근 차량공유서비스업체인 ‘그린카’와 커넥티드 업무 협약

네이버지도, 네이버내비, 뮤직, 검색 서비스 제공할 수 있는 차량용 인포테인먼트 구축

네이버랩스는 향후 오년간 스마트카/로보틱스/AI기술 등의 투자를 통해 실생활과 관련된 하드웨어 융합

에 나설 계획

글로벌 산학 연구와 국내 강소기업과의 협업해나갈 것

라인사업:

라인의 동영상 컨텐츠 플랫폼 ‘라인라이브’, 대만/태국의 ‘라인TV’호평

‘라인어카운트미디어플랫폼’은 참여업체 추가하며 경쟁력 강화

라인이용자는 ‘라인어카운트미디어플랫폼’을 통해 총 60개 파트너 업체에서 엄선한 뉴스기사를 요약형태

수신 가능

4/1에는 라인타임라인 상단에 뉴스프레임 신설

라인과 뉴스 서비스 연계 강화

일본 JCB 라인페이카드는 출시 10일만에 신청건수 20만장 돌파

태국에서도 대중교통 및 4천개이상 가맹점에서 활용 가능한 충전식선불카드인 BTS그룹과 함꼐 충전식

선불카드와 함께 라인페이 접목

MAU는 2억 1840만명 기록

인도/태국/대만/인도네시아 주요국 MAU 약 620만 증가

재무성과

영업이익률 27.4% 기록

광고매출 모바일견인효과로 YoY27%성장

모바일매출비중 50%로 확대

국내광고매출은 모바일트래픽 성장과 광고상품 개선효과

해외광고매출은 라인프린코인/타임라인광고 등 수익모델 다양화

컨텐츠매출은 전년동기대비23.1% 증가. 모바일매출 91% 비중 차지. 국내 컨텐츠매출은 웹툰 등의 호조

전년동기대비 30.9% 증가. 해외컨텐츠매출은 전년동기대비 21.9% 증가로 87% 매출 비중 기록

네이버별도매출은 전년동기대비 20% 증가. 영업이익은 전년동기대비 12.6%증가 영업이익률 36.8% 기

라인연결영업수익은 341억엔

광고/게임/스티커/기타매출/기타영업수익 비중은 각각 35%/35% 22%/6%/2% 차지

1분기전체영업비용 전년동기대비 14.6% 증가한 6805억원 기록

인건비 인력채용 등에 따라 증가

지급수수료는 결제 및 컨텐츠수수료 증가에 따라 상승

광고선전비는 전년/전동기대비 감소, 라인광고비용은 15.5% QoQ 감소, 네이버관련광고비 22.2% QoQ

감소

Q&A

1. 라인광고매출 중 라인사업부분과 라이브도어광고 비중. 지난 분기대비 각 성장률

A: 전체매출비중 중 광고가 35%. 35% 중 라인광고가 27%, 포털광고가 8%로 구성.

각각의 성장률은 라인광고사업전체 성장률은 42%YoY, 11%QoQ 성장. 그 중 라인광고는 약 66%

YoY, 13% QoQ 성장. 라인포털광고는 전년대비로는 다소 감소, QoQ기준 상승

2. 네이버 TV캐스트의 프리미엄 비디오 관련 사업 확장 계획 여부 등의 장기 전략

A: 사용자반응은 좋지만 수익화보다는 플랫폼 강화에 주력하고 있는 상황

기술적 측면에서 모바일UI최적화, 최신 영상기술 도입

컨텐츠확보 측면에서 웹오리지널컨텐츠 관련된 제작자 발굴 및 지원 확대

좋은 컨텐츠 확보를 위한 수익모델 관련 부분 고민 중

3. 네이버쇼핑과 네이버페이 관련, GMV규모 및 증가 속도 추이. 향후 쇼핑페이와 관련 비즈니스모델

A: 네이버쇼핑은 1분기 중 총 거래액 전년동기대비 40% 성장. 중소형쇼핑몰 중심 성장.

모바일거래액은 전체거래액에서 차지하는 비중 증가로 44% 차지

네이버페이는 수익성자체보다는 이용자구매경험 확대와 네이버페이를 통한 쇼핑커버리지 확대에 주력.

쇼핑관련 광고 확대로 이어지고 있음. 쇼핑거래액이 40% 증가한 것도 네이버페이에 영향이 있음

4. 현금 활용 방안 (주주정책 혹은 M&A 관련)

A: 1분기말 기준 1.7조 현금 보유. 보유 중인 현금에 대해서는 기존 주주환원정책 일환으로 자사주매

입이라던가 배당 기조 유지 예상. 작년부터 시작된 루프로젝트, 기술투자, 신사업 발굴 등에 적극 투

자 계획

5. 1분기 마케팅비용 감소 배경 및 유지 여부

A: 광고선전비 641억원 지출 (-4% YoY, -20% QoQ). 네이버 광고비는 네이버페이에 따른 마케팅비

는 4분기와 유사하게 진행. 전분기보다 감소한 이유는 매스마케팅 감소 영향

라인광고비는 전년동기대비 많이 감소한 이유로 작년 2분기부터 주요 4개국 집중하면서 광고비 감소

했기 때문. 전분기대비로도 소폭 미집행되서 감소.

1분기가 적게 집행된 부분이 있고, 2분기 광고비는 네이버와 라인 모두 공격적인 마케팅 집행으로 비

용 증가 예상

6. 라인광고: 4월 1일 출시한 모바일광고플랫폼 등의 타임라인이나 라인뉴스 변화 영향으로 2분기 광고 성

장 가속화 예상 여부

A: 라인광고 상품별 매출 동향으로 지난 1분기 일본은 3월 결산 법인이 많은 관계로 연말효과로 프

리코인이 크게 성장. 타임라인 역시 지난 12월 출시 후 1,2월에 테스팅기간을 거쳐 3월에 본격적으로

매출에 공헌.

향후 전망치 제공은 어려움. 상품자체로 보면 타임라인 광고가 본격적으로 시작되고 있음에 따라 지

속적 증가 예상. 라인뉴스, 라인라이브 등의 각각 다른 버티컬 서비스에 대한 광고들도 단계적으로 시

작될 예정에 있어 새로운 공헌이 있을 것으로 예상

지난 1월에 인수한 엠티번의 하이크라는 광고 플랫폼을 통해 올 하반기부터는 적극적으로 광고매출

증가 예상

7. 라인광고매출 중 공식계정/프리코인 등의 매출 세분화

A: 상품별 광고 매출 제공하고 있지 않음. 이전에는 공식계정/스폰서스티커가 중심으로 그 뒤를 프리

코인이 뒤따랐음. 현재는 공식계정/스폰서스티커는 modest growth을 기록한 반면, 프리코인은 비디오

관련된 광고모듈과 코인 사용량 확대에 따라 공격적 성장

지난 분기 기준으로 프리코인은 공식계정과 비슷한 비중으로 확대

그 밖에 타임라인 등의 다른 광고들도 지속적으로 비중 확대해가고 있는 상황

8. 라인라이브 전략

A: 작년 12월 출시 3개월 간 총 시청자 수 1억명 돌파. 해당 기간에 백만명 시청자를 넘긴 프로그램

이 28개, 50만개를 넘긴 프로그램이 109개에 달하는 등 긍정적 반응

유명 아티스트 중심으로 영상이 주를 이루고 있음

하반기부터는 일반인 생방송 진행 예정으로 전체적으로 플랫폼 확장 방향

9. MVNO 서비스 관련 진행 상황 및 출시 시점

A: 올해 하반기 출시 목표로 준비 중. 현재로는 구체적인 사업 계획 제공이 어려움. 단기적으로 초기

마케팅 비용 발생되겠지만, 수익성에 큰 영향을 미치지는 않을 것으로 생각

10. 일본 라인사업 관련 환율 효과 영향. 많은 일본 기업들의 3월 결산 시점 감안 시 2분기 비수기 여부

A: 전체 연결 기준 환율 영향 존재. (원화 기준으로 환율 효과) 1분기 전분기대비 약 9.4% 증가한

10.44엔 기준으로 결산.

1분기 연말효과 있었고, 과거 사례로 봤을 때 2분기 비수기인 것은 맞음

하지만 전체적으로 광고플랫폼이 확장해나가는 과정에 있기 때문에 중기적인 확장 예상

11. 쿠팡/이마트 경쟁 심화 관련 네이버페이에 미치는 영향 및 경쟁 상황

A: 이마트/쿠팡 방식과 네이버쇼핑 방식은 다름. 네이버페이는 대형몰 제휴를 통한 매출 발생이 아니

라 중소형/오프라인쇼핑몰 거래 중심으로 큰 영향은 없을 것으로 생각

12. 네이버검색/디스플레이 광고 비중 및 모바일 비중 세분화

A: 네이버 1분기 광고매출 전년동기대비 20% 증가. 검색광고는 21%YoY, 4%QoQ 증가. 이 중 모바

일 비중은 45%. 특히 검색광고는 1분기가 계절적 비수기임에도 불구하고 모바일 매출 성장으로

15.4%YoY 증가, 10%QoQ 감소했음.

디스플레이광고 중 모바일광고매출 비중은 34%차지. 모바일부분에서는 전년동기대비 150% 성장

13. 올해 국내 광고 매출 성장률 가이던스 및 추가적으로 계획하고 있는 신규 서비스

A: 1분기 SA/DA 상품 다양화에 따라 모바일 성장이 두드러짐. DA도 마찬가지로 이러한 흐름은 모바

일 광고 UI최적화, 새로운 상품 개발 시도. 올해도 모바일 중심으로 두자리 성장 가능할 것. 광고상품

관련해서 광고관리기능 등이 포함된 광고플랫폼 3분기에 런칭 예정에 따라 내년 새로운 상품 출시 예

정

14. 라인 외 연결 자회사 매출 변화 현황

A: 캠프모바일에서 전년동기대비 40% 매출 증가. 그 외 다른 자회사의 증가는 없었음

15. 믹스라디오서비스 청산 후 라인이익률 개선된 것으로 알고 있는데, 영업이익 흑자 여부와 흑자 됐다면

이익률과 16년 영업이익률 목표

A: 믹스라디오서비스 청산 관련 비용 중단사업손실로 분류되면서 영업이익 확대. 전체적으로 광고사

업 런칭과 비용관리에 힘입어 마진폭 전분기/전년대비 크게 확대

조회공시 상황 준비 중으로 현재 이에 대한 구체적인 가이던스 제공은 어려움

16. 금년도 연결유효세율 전망

A: 1분기 연결유효세율 27.7%. 유효법인세율은 누적 수익에 대해 적용

작년 4분기 믹스라디오청산계획/라인플러스손실금액에 따라 유효세율이 감소.

1분기에는 그 효과가 제거되면서 높아짐

올해 전체 유효법인세율은 현재 1분기보다는 높은 수준으로 형성될 것으로 예상

17. 일부분 단기차입금이 기타유동부채 포함된 것으로 알고 있음. 1분기 기타유통부채 중 단기차입금 포함

금액

A: 1분기말 기준 기타유동부채 8,700억원 구성. 단기차입금이 대부분. 실제 1분기 차입금은 작년 11

월에 사채 발행, 12월 일본라인코퍼레이션에서 차입금 상환 후 변함없이 6,800억원 기록

전분기와 비교할 때 큰 차이 없음

투자의견 변동 내역 및 목표주가 추이

NAVER

날짜 투자의견 목표주가 날짜 투자의견 목표주가

15.7.31 BUY 760,000

14.5.11 BUY 940,000

투자등급 관련사항 및 투자의견 비율공시

투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용

기업의 분류

BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능

산업의 분류

Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락

투자등급 BUY(매수) Neutral(중립) Reduce(비중축소) 합계

금융투자상품의 비율 85.9% 11.5% 2.6% 100.0%

* 기준일: 2016년 4월 27일

Compliance Notice

본 자료를 작성한 애널리스트(황승택)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였습니다

본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 당사는 2016년 4월 28일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다 본 자료를 작성한 애널리스트(황승택)는 2016년 4월 28일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다.

본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진

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