요약 실적 및 Valuation 구분 순영업수익 영업이익 순이익 증감율 BPS EPS P/B P/E ROAE ROAA 배당수익률

(십억원) (십억원) (십억원) (%) (원) (원) (배) (배) (%) (%) (%)

2015 7,382 2,858 1,699 19.3% 74,234 4,397 0.77 13.1 6.1% 0.53% 1.7%

2016 7,445 2,216 2,144 26.2% 74,116 5,460 0.77 10.5 7.3% 0.61% 2.2%

2017F 9,816 4,400 3,207 49.6% 79,945 7,669 0.72 7.5 10.0% 0.80% 3.2%

2018F 10,198 4,737 3,237 1.0% 85,709 7,743 0.67 7.4 9.3% 0.73% 3.3%

2019F 10,485 4,978 3,387 4.6% 91,913 8,102 0.62 7.1 9.1% 0.72% 3.5%

* K-IFRS 연결 기준

KB금융지주(105560) BUY / TP 71,000원

Analyst 김진상

Jr. Analyst 정태준

02) 3787-2435

02) 3787-2474

jskim@hmcib.com

tjjeong@hmcib.com

화려한 2분기 실적, 목표주가 상향

현재주가 (07/20)

상승여력

57,400원

23.7%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

24,000십억원

418,112천주

2,091십억원/5,000원

52주 최고가/최저가 58,100원/34,100원

일평균 거래대금 (60일) 66십억원

외국인지분율

주요주주

68.00%

국민연금공단 9.79%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M

3.6

0.5

3M

14.8

1.0

6M

26.4

7.0

※ K-IFRS 연결 기준

(단위: 원) EPS(17F) EPS(18F) T/P

Before 6,348 6,506 64,000

After 7,669 7,743 71,000

Consensus 5,647 7,056 69,500

Cons. 차이 35.8% 9.7% 2.2%

최근 12개월 주가수익률

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

KB금융KOSPI

자료: WiseFn, 현대차투자증권

1) 투자포인트 및 결론

- 2분기 순이익은 9,901억원으로 컨센서스 8,153억원을 크게 상회. 분기 중 특이요인으로는

KB손해보험 염가매수차익 1,210억원과 대손충당금 환입 650억원 등이 있음.

- 분기 NIM은 전분기대비 5bps 상승해 경쟁사대비 큰 폭의 개선세를 시현. 이는 대출 포트

폴리오 믹스 개선과 저원가성예금 확대 등 동사의 NIM 개선 전략이 유효함을 방증. 동사

는 작년에도 유일하게 매분기 NIM을 개선시킨 바 있음.

- 순이자이익은 뚜렷한 NIM 향상과 안정적인 대출성장(+4.5% YoY, +1.9% QoQ)과 더불어

KB손보의 연결 효과가 빛을 발해 전년동기대비 25.5%, 전분기대비 12.3% 성장. 은행만의

순이자이익 또한 +12.4% YoY, +4.5% QoQ 증가하여 그룹 전반적인 이익력의 upgrade를

주도.

- 분기 중 대손비용률은 거액 충당금 환입효과로 8bps 시현. 환입 효과를 제외하더라도 대

손비용률은 17bps에 불과해 비용 면에서의 구조적인 개선을 증명. 신규부실채권비율도

45bps로 전분기대비 2bps 추가 하락하면서 대손비용 축소를 견인.

- 판관비는 자회사 연결효과로 인해 큰 폭 상승(+23.7% YoY, +13.3% QoQ)하였으나 이를

제외시 전년동기대비 4.6%, 전분기대비 2.9% 감소하며 개선세 지속.

- 1분기 그룹 CET1비율은 14.8%로 전년동기대비 1.4%pt 상승. 업계 최고의 자본비율을 바

탕으로 동사의 배당성향은 지난해(23%)대비 지속 상승할 전망.

- 동사의 실적 개선은 핵심이익 상승이 주도하고 있어 긍정적. 향상된 이익력, 비은행 자회

사의 실적 호조, 염가매수차익 등을 반영하여 2017F 이익 추정치를 약 21% 상향 조정.

1-year forward valuation에 따라 목표주가도 71,000원으로 상향하며 Buy rating 유지.

2) 주요이슈 및 실적전망

- 당분기 KB손해보험과 KB캐피탈 이익의 각각 94%, 80%가 연결이익에 반영되었고 3분기

부터는 100% 반영될 예정. 이에 따라 전년동기대비 수익, 비용 및 이익 상승폭이 두드러

진 상황. 2분기 이익 중 비은행 자회사의 기여도는 37%에 달함.

- 2분기 NIM 상승 폭은 예상치를 크게 웃도는 수준. 금리 환경이 우호적이고 저원가성예금

의 유입이 지속될 전망이어서 2017년 연간 NIM은 전년대비 12bps 상승한 1.98% 예상.

3) 주가전망 및 Valuation

- 목표주가는 2017F BPS에 target P/B 0.67배를 적용 산출(COE 11.2%, ROE 7.5%).

Company Note 2017. 07. 21

2

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680) COMPANY NOTE

<그림1> 2Q17 Highlight (단위: 십억원)

2Q16 1Q17 2Q17P QoQ YoY

성장성

원화대출금 215,069 220,552 224,759 1.9% 4.5%

원화예수금 219,268 225,745 230,368 2.0% 5.1%

예대율(%) 98.6% 97.6% 97.8% 0.2%pt -0.8%pt

수익성

예대마진 (NIM) 1.85% 1.95% 2.00% 5bps 15bps

대손비율 (Credit cost ratio) 0.31% 0.39% 0.08% -31bps -23bps

경비율 (Cost-to-income ratio) 56.6% 50.6% 53.1% 2.5%pt -3.5%pt

자산건전성

부실채권비율 (NPL ratio) 1.0% 0.9% 0.8% -9bps -23bps

부실채권적립율 (NPL coverage ratio) * 177.0% 197.7% 211.5% 13.7%pt 34.5%pt

신규부실채권비율 (New NPL formation ratio) 0.48% 0.47% 0.45% -1bps -2bps

자본적정성 (연결기준)

CET1 ratio 13.3% 14.9% 14.8% -0.2%pt 1.4%pt

BIS 비율 15.1% 15.8% 15.4% -0.3%pt 0.4%pt 주: *부실채권적립율은 대손준비금 포함 기준.

자료 : 회사자료, 현대차투자증권

<그림2> 2Q17 실적 (단위: 십억원)

2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17P YoY (%) QoQ (%)

순영업수익 2,031 1,706 1,838 1,841 1,889 1,911 1,805 2,309 2,491 31.9% 7.9%

이자이익 1,548 1,553 1,566 1,506 1,545 1,601 1,751 1,726 1,939 25.5% 12.3%

비이자이익 484 153 272 334 344 310 54 583 552 60.5% -5.2%

판매관리비 1,368 999 1,079 1,054 1,069 995 2,111 1,167 1,322 23.7% 13.3%

충당금적립전 이익 663 707 759 787 820 916 -306 1,142 1,169 42.6% N/A

충당금전입액 265 166 413 119 195 194 32 255 53 -72.9% -79.3%

영업이익 398 541 346 668 625 721 -337 887 1,116 78.6% N/A

세전이익 435 559 430 720 750 762 397 965 1,247 66.2% 29.2%

당기순이익 346 416 352 554 596 577 463 888 1,005 68.7% 13.2%

연결 당기순이익 340 407 347 545 580 564 454 870 990 70.6% 13.8% 자료 : 회사자료, 현대차투자증권

<그림3> 분기별 핵심이익과 NIM <그림4> 분기별 대출성장률

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17

순수수료이익 (LHS)순이자이익 (LHS)NIM (RHS)

(십억원)

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17

전체 가계 기업(YoY)

자료 : 회사자료, 현대차투자증권 자료 : 회사자료, 현대차투자증권

3

금융 Analyst 금융 Jr. Analyst

김진상 수석연구위원 02)3787-2435 / jskim@hmcib.com

정태준 연구원 02)3787-2474 / tjjeong@hmcib.com

<그림5> 신규 부실채권 (NPLs) <그림6> 부실채권비율 vs. 부실채권적립율

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17

New NPLs (LHS)

New NPL formation ratio (RHS)(십억원)

0%

50%

100%

150%

200%

250%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17

NPL ratio (LHS)

NPL coverage ratio (RHS)

자료 : 회사자료, 현대차투자증권 자료 : 회사자료, 현대차투자증권

<그림7> 분기 컨센서스 대비 실제 순익 (±%) <그림8> ROE vs. PBR

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17

(%)

0%

5%

10%

15%

20%

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

07.9 08.9 09.9 10.9 11.9 12.9 13.9 14.9 15.9 16.9

KB Financial Group 12m fwd P/B

KB Financial Group ROE

(P/B, x) (ROE)(P/B, x)(P/B, x)

자료 : 회사자료, 현대차투자증권 자료 : 회사자료, 현대차투자증권

<그림9> Valuation (단위: 십억원)

Valuation

현재주가 (7/20) 57,400

변경전 목표주가 (원) 64,000

2017F BPS (원) 79,945

Target multiple (배) 0.89

변경후 목표주가 (원) 71,000

상승여력 23.7%

Key paramters

COE 10.9%

Risk-free rate 3.0%

Risk Premium 6.0%

Beta 1.3

1-year forward ROE 9.7%

Growth rate 0.0%

주: * P/B multiple = (ROE-g)/(COE-g)

자료: 현대차투자증권

4

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680) COMPANY NOTE

(단위:십억원) (단위:십억원)

포괄손익계산서 2015 2016 2017F 2018F 2019F 재무상태표 2015 2016 2017F 2018F 2019F

순영업수익 7,382 7,445 9,816 10,198 10,485 현금 및 예치금 16,316 17,885 19,315 20,099 20,915 이자이익 6,203 6,403 7,553 7,981 8,220 유가증권 54,327 76,376 96,555 100,476 104,555 비이자이익 1,179 1,042 2,262 2,217 2,265 대출채권 246,911 265,486 285,086 304,752 324,873 판매관리비 4,524 5,229 5,415 5,461 5,507 (대손충당금) 2,663 2,354 2,332 2,281 2,282 충당금적립전 이익 2,858 2,216 4,400 4,737 4,978 유형자산 5,738 6,136 6,090 6,090 6,090 충당금전입액 1,037 539 766 766 788 기타자산 8,437 12,135 26,152 27,235 28,360 영업이익 1,821 1,677 3,634 3,971 4,190 자산총계 329,065 375,664 430,866 456,370 482,511 영업외손익 344 952 393 374 355 예수금 224,268 239,730 252,161 262,400 273,054 세전이익 2,165 2,629 4,027 4,345 4,545 차입금 16,241 26,251 28,201 29,346 30,538 법인세 438 439 759 1,051 1,100 사채 32,601 34,992 41,428 43,110 44,861 당기순이익 1,728 2,190 3,268 3,293 3,445 기타부채 27,053 43,439 75,335 85,350 95,287 외부주주지분 29 47 62 56 58 부채총계 300,163 344,412 397,125 420,206 443,739 연결 당기순이익 1,699 2,144 3,207 3,237 3,387 자본금 1,932 2,091 2,091 2,091 2,091 증가율 (%) 자본총계 28,903 31,252 33,740 36,164 38,772 이자이익 -3.3% 3.2% 18.0% 5.7% 3.0% 부채와자본총계 329,065 375,664 430,866 456,370 482,511 비이자이익 50.9% -11.6% 117.0% -2.0% 2.2% 증가율 (%) 판관비 12.8% 15.6% 3.6% 0.8% 0.8% 대출채권 5.8% 7.5% 7.4% 6.9% 6.6% 충당금 -15.5% -48.0% 42.1% 0.0% 2.9% 자산총계 6.7% 14.2% 14.7% 5.9% 5.7% 영업이익 -7.0% -7.9% 116.7% 9.3% 5.5% 예수금 6.0% 6.9% 5.2% 4.1% 4.1% 연결 당기순이익 19.3% 26.2% 49.6% 1.0% 4.6% 자본총계 5.1% 8.1% 8.0% 7.2% 7.2%

(단위:원,배,십억원) (단위: 원,%)

2015 2016 2017F 2018F 2019F 2015 2016 2017F 2018F 2019F

영업효율성 대출 구성 (은행) NIM 1.89% 1.86% 1.98% 1.98% 1.96% 가계대출-주택담보 45% 44% 43% 41% 40% NIS 1.84% 1.81% 1.93% 1.93% 1.91% 가계대출-기타 11% 12% 12% 12% 11% 비용/수익비율 61.3% 70.2% 55.2% 53.6% 52.5% 기업대출-중소기업 36% 37% 39% 41% 43% Loan/Deposits** 110% 111% 113% 116% 119% 기업대출-대기업/기타 8% 8% 7% 6% 6% 자산 및 자본건전성 ROAA decomposition (자산평잔 대비)

고정이하비율 1.2% 0.9% 0.8% 0.7% 0.7% 순영업수익 2.3% 2.1% 2.4% 2.3% 2.2% Coverage ratio 161% 200% 219% 226% 228% 이자이익 1.9% 1.8% 1.9% 1.8% 1.8% Credit cost(대출 대비) 0.4% 0.2% 0.3% 0.3% 0.3% 비이자이익 0.4% 0.3% 0.6% 0.5% 0.5% 총자본비율(그룹기준) 15.5% 15.3% 15.8% 16.9% 17.9% 판매관리비 1.4% 1.5% 1.3% 1.2% 1.2% 기본자본비율 13.6% 14.4% 15.1% 16.2% 17.2% 충당금적립전 이익 0.9% 0.6% 1.1% 1.1% 1.1% 보통주자본비율 13.5% 14.2% 15.1% 16.1% 17.1% 충당금전입액 0.3% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% Equities/Assets 8.8% 8.3% 7.8% 7.9% 8.0% 영업이익 0.6% 0.5% 0.9% 0.9% 0.9% 주당지표 영업외손익 0.1% 0.3% 0.1% 0.1% 0.1% EPS 4,397 5,460 7,669 7,743 8,102 세전이익 0.7% 0.7% 1.0% 1.0% 1.0% BPS 74,234 74,116 79,945 85,709 91,913 법인세 0.1% 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% DPS 980 1,250 1,850 1,900 2,000 당기순이익 0.5% 0.6% 0.8% 0.7% 0.7% Valuation 외부주주지분 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% PBR 0.77 0.77 0.72 0.67 0.62 연결 당기순이익 0.5% 0.6% 0.8% 0.7% 0.7% PER 13.1 10.5 7.5 7.4 7.1 ROAA 0.53% 0.61% 0.80% 0.73% 0.72% P/PPOP 7.8 10.8 5.5 5.1 4.8 x leverage 11.5 12.0 12.6 12.8 12.6 배당수익률(%) 1.7% 2.2% 3.2% 3.3% 3.5% ROAE 6.1% 7.3% 10.0% 9.3% 9.1%

* K-IFRS 연결/지배 기준

**주: 대차대조표상의 예대율을 기준으로 기록. 규제 예대율과는 다름

5

금융 Analyst 금융 Jr. Analyst

김진상 수석연구위원 02)3787-2435 / jskim@hmcib.com

정태준 연구원 02)3787-2474 / tjjeong@hmcib.com

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 KB금융 주가 및 목표주가 일 자 투자의견 목표주가 일 자 투자의견 목표주가

15/01/14 BUY 48,000 16/04/22 BUY 42,600 15/02/06 BUY 48,000 16/06/24 BUY 45,000 15/04/08 BUY 46,000 16/07/22 BUY 47,000 15/04/29 BUY 50,000 16/09/08 BUY 47,000

담당자 변경 16/09/26 BUY 47,000 15/07/24 BUY 46,000 16/10/21 BUY 53,000 15/09/07 BUY 46,000 16/12/06 BUY 53,000 15/09/18 BUY 46,000 17/02/10 BUY 60,000 15/10/22 BUY 46,000 17/04/17 BUY 60,000 16/01/25 BUY 42,600 17/04/21 BUY 64,000 16/02/05 BUY 42,600 17/07/21 BUY 71,000 16/03/18 BUY 42,600

0

10

20

30

40

50

60

70

80

단위(천원)

KB금융

목표주가

▶ Compliance Note • 조사분석 담당자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다.

• 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR，CB，IPO，시장조성) 발행과 관련하여 지난 6개월간 주간사로 참여하지 않았습니다.

• 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자 김진상, 정태준의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

▶ 투자의견 분류 ▶ 업종 투자의견 분류 현대차투자증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함.

• OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대

• NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음

• UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

▶ 현대차투자증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.

• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상

• MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내

• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하

▶ 투자등급 통계 (2016.07.01~2017.06.30)

투자등급 건수 비율(%)

매수 132건 89.2%

보유 16건 10.8%

매도 0건 0.0%

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