Consideraciones en la venta de Isagen

Mauricio CárdenasMinistro de Hacienda y Crédito Público

Septiembre de 2013

Agenda1. ¿Para qué vender Isagen?

2. ¿Cómo se utilizarán los recursos de Isagen?

3. ¿Qué alternativas tenemos?

4. ¿Por qué este es un buen momento para vender?

5. Inquietudes Adicionales

6. ¿Cuál debe ser el valor mínimo de Venta?

La venta de Isagen permitirá recursos adicionales para el desarrollo de la infraestructura

Fuente: Dirección General de Política Macroeconómica.

Cómo se contabiliza la venta de Isagen

$ billones % del PIBIngresos Totales 136,6 17,9 Ingresos Tributarios 116,3 15,2 Ingresos No Tributarios 0,7 0,1 Fondos Especiales 2,3 0,3 Recursos de Capital 17,2 2,3

Gastos Totales 154,7 20,2 Intereses 19,4 2,5 Funcionamiento 115,6 15,1 Inversión 19,5 2,6

Déficit Fiscal 17,9 2,3

Fondo de Inversión en Infraestructura 5,0 0,6

Balance Fiscal 2014

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

-3

-2.5

-2

-1.5

-1

-0.5

0

-2.4 -2.4-2.3

-2.2-2.1

-2,0-1.9

-1.6-1.4

-1.2-1.0

-0.8

Deuda Neta del GNC (% del PIB)Balance estructural del GNC (% del PIB)

La regla fiscal limita las posibilidades de mayor endeudamiento

Fuente: Ministerio de Hacienda.

No hay espacio para endeudamiento

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

24

26

28

30

32

34

36

33.8 33.633.0

31.8

30.0

27.7

25.3

Agenda1. ¿Para qué vender Isagen? 2. ¿Cómo se utilizarán los recursos de Isagen? 3. ¿Qué alternativas tenemos?4. ¿Por qué este es un buen momento para

vender?5. Inquietudes Adicionales6. ¿Cuál debe ser el valor mínimo de Venta?

DESARROLLO DE Apps

DEFINICIÓN• Instrumento de vinculación de capital privado para la provisión de bienes

públicos y sus servicios relacionados.• Involucra retención/ transferencia de riesgos

CARACTERÍSTICAS• Pagos por disponibilidad y condicionados al nivel del servicio• Contrata Construcción y Operación & Mantenimiento• Plazo máximo 30 años incluidas prórrogas.

REMUNERACIONES• Recursos Públicos (VF APP) y explotación económica de la infraestructura (peajes)

Construcción Operación y Mantenimiento

$ Concesionario =Deuda + Capital

DESARROLLO DE Apps

Peajes

Vigencias Futuras

+

*% DESEMBOLSOS DE RECURSOS PÚBLICOS MODALIDAD APP MODALIDAD DE

CONTRATACIÓN

0%-20% Iniciativa Privada/ Iniciativa Pública

Licitación pública con Bonificación para el Originador

Más de 20% Iniciativa Pública Licitación pública

El Concesionario consigue los recursos para la construcción y se empieza a pagar una vez terminada la construcción.

PROYECTOS –AUTOPISTAS 4G

Troncal de OccidenteRumichaca – PastoChachagüí – PopayánPopayán - Santander de QuilichaoLa Virginia y La Manuela - La PintadaBolombolo – La Pintada – PrimaveraTúnel de Occidente y Bolombolo - Cañasgordas Cañasgordas - El Tigre

Troncal Medellín - BarranquillaDon Matías – Caucasia

Remedios – Zaragoza – CaucasiaCaucasia - Planeta Rica - La Ye Ciénaga de Oro - La Ye; Sahagún - Sampues; Corozal - Puerta de Hierro; Cruz del Viso - ArjonaPuerta de Hierro - Carreto - Palmar de Varela; Carreto - Cruz del Viso

Transversal Occidente MagdalenaManizales – MariquitaHonda – Villeta

Bolombolo - Camilo Cé - Ancón Sur

Porcesito – San Jose del Nus – Alto de Dolores Remedios – Alto de Dolores – Puerto Berrío – Conexión RDS2

Troncal del MagdalenaSantana - Mocoa – NeivaNeiva – GirardotGirardot - Honda - Puerto Salgar

Troncal Cordillera OrientalBogotá - Bucaramanga Bucaramanga – PamplonaPamplona - Cúcuta - Frontera con VenezuelaDuitama – Pamplona

Transversal Magdalena – Cord. OrientalPuerto Boyacá - Chiquinquirá - Tunja Puerto Araujo - Barbosa - TunjaYondó - Barrancabermeja - BucaramangaGamarra – OcañaOcaña - Cúcuta La Mata - Convención - TibúSan Roque – Paraguachón

Transversal Cordillera Oriental- Llanos Orientales

Bogotá – Villavicencio (Sector 1)Bogotá – Villavicencio (Sector 3)Perimetral de OrienteMalla vial del MetaSisga - El SecretoVillavicencio – YopalYopal– AraucaSogamoso - Aguazul - Puerto Gaitán

Transversal del Caribe

Cereté - Lorica - Toluviejo - Cruz del VisoCartagena - Barranquilla; Circunvalar de la ProsperidadBarranquilla – Santa Marta

APP- Autopistas de 4G

CAPEX DE $47 BLL VF de $64 bll

Se requieren recursos enormes para construir los 44 proyectos de Autopistas de 4G

BANCA DE DESARROLLO PARA LA INFRAESTRUCTURA

Para solucionar los cuellos de botella en infraestructura, es necesario contar con bancas de desarrollo fuertes

Brasil India

China Colombia

FONDO DE INFRAESTRUCTURA NACIONAL (FIN)

Destino y contabilización

Los recursos con los que se constituirá el Fondo de Infraestructura Nacional-FIN provendrán de la venta de ISAGEN

El FIN será una de las líneas de productos que ofrecerá la FDN

4,5 bll

FONPET0,5 BLL

FONDO DE INFRAESTRUCTURA NACIONAL (FIN)

FINANCIAMIENTO SUBORDINADO

25 AÑOS

INVERSIONES DIRECTAS EN INFRAESTRCUTURA COMPLEJA

(Túneles)

Apoyo en la financiación de recursos para proyectos de infraestructura durante etapas de preconstrucción y construcción, que permita:

Reducir la presión sobre el aporte de recursos de capital Permitir estructuras de capital viables para los proyectos 4G de (50-50 a 70-30) Reducir obligaciones del Gobierno a través de Vigencias Futuras

La Financiera de Desarrollo Nacional-FDN administrará los recursos y ofrecerá productos que permitan desarrollar

infraestructura de largo plazo

Financiación de Predios, licencias o

redes

TÚNELES 4G

Los 25 túneles cuestan en promedio

$70,000 millones de pesos por KM, $7 billones en total

Departamento Proyecto Tunel KMAntioquia Pacifico 1 Amaga Tubo 1 4,1

Antioquia Pacifico 1 Amaga Tubo 2 4,1

Antioquia Pacifico 2 Mulatos Tubo 1 2,5

Antioquia Pacifico 2 Mulatos Tubo 2 2,5

Antioquia Pacifico 3 Tesalia 3,3

Antioquia Via Uraba 1 Occidente Tubo 2 4,6

Antioquia Via Uraba 1 Toyo 9,7

Antioquia Via Magdalena 1 Quiebra Tubo 1 4,7

Antioquia Via Magdalena 1 Quiebra Tubo 2 4,7

Cundinamarca Bogota- Villavicencio Sector 1 Boqueron Tubo 2 3,3

Cundinamarca Guaduas-Honda Cocoló 3,1

Cundinamarca Villeta-Guaduas Tunel 1, Tubo 1 3

Cundinamarca Villeta-Guaduas Tunel 1, Tubo 2 3

Cundinamarca Villeta-Guaduas Tunel 2, Tubo 1 4

Cundinamarca VIlleta-Guaduas Tunel 2, Tubo 2 4

Meta Bogota- Villavicencio Sector 3 Buenavista Tubo 2 4,6

Meta Bogota- Villavicencio Sector 3 Tunel 2 2,4

Meta Bogota- Villavicencio Sector 3 Tunel 3 2,1

Quindio La Linea La Linea Tubo 2 8,5

Santander Bucaramanga-Barranca Tunel 1, Tubo 1 3

Santander Bucaramanga-Barranca Tunel 1, Tubo 2 3

Santander Bucaramanga-Barranca Tunel 2, Tubo 1 2

Santander Bucaramanga-Barranca Tunel 2, Tubo 2 2

Valle Mulaló - Loboguerero Cresta de Gallo 3,2

Valle Mulaló - Loboguerero Loboguerrero 5,497

Agenda1. ¿Para qué vender Isagen?

2. ¿Cómo se utilizarán los recursos de Isagen?

3. ¿Qué alternativas tenemos?

4. ¿Por qué este es un buen momento para vender?

5. Inquietudes Adicionales

6. ¿Cuál debe ser el valor mínimo de Venta?

PORTAFOLIO DE EMPRESAS

Agenda1. ¿Para qué vender Isagen?

2. ¿Cómo se utilizarán los recursos de Isagen?

3. ¿Qué alternativas tenemos?

4. ¿Por qué este es un buen momento para vender?

5. Inquietudes Adicionales

6. ¿Cuál debe ser el valor mínimo de Venta?

Tasas de interés en Estados Unidos (%)

La normalización en la política monetaria de la FED generará un aumento en las tasas de interés globales

Fuente: FMI.

1 2 3 4 5 6

0

1

2

3

4

5

6U.S. 10-yr yield U.S. Fed funds rate

PERSPECTIVAS ECONOMICAS

Riesgo país, EMBI (Spread pbs)

sep-

08

ene-

09

may

-09

sep-

09

ene-

10

may

-10

sep-

10

ene-

11

may

-11

sep-

11

ene-

12

may

-12

sep-

12

ene-

13

may

-13

sep-

13

60

140

220

300

380

460

540

620

700

PERSPECTIVAS EMPRESA

Amoyá (80MW) entró en Operación en 2013

Hidrosogamoso (820 MW) entra en Julio 2014, los mayores riesgos constructivos están cubiertos, los flujos futuros están incluidos en el valor

Isagen pidió capitalización en Dic 12 a la Nación para su crecimiento

Está en su máxima capacidad de apalancamiento y sólo podría hacer un proyecto adicional de expansión

Expansión de Capacidad en fase final

Agenda1. ¿Para qué vender Isagen?

2. ¿Cómo se utilizarán los recursos de Isagen?

3. ¿Qué alternativas tenemos?

4. ¿Por qué este es un buen momento para vender?

5. Inquietudes Adicionales

6. ¿Cuál debe ser el valor mínimo de Venta?

El recaudo tributario a agosto ha batido todos los récords con 71,5 billones, 5% más que en 2012

Fuente: Dirección General de Política Macroeconómica con base en DANE.

Recaudo tributario neto en año corrido, billones

No hay hueco fiscal

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto0

10

20

30

40

50

60

70

80

8.3 14

.1 20.5

34.1 42

.9

56.1 63

.1 68.0

9.1 16

.5 23.0

35.1 44

.7

57.1 65

.2 71.2

2012 2013

No se afectarán precios o expansión

Proyección de demanda

UPME CREG AGENTES DEL SISTEMA

Determina necesidad de subasta de cargo por confiabilidad en función de la capacidad instalada y parámetros de seguridad

Deciden si quieren participar en la subasta con nuevos proyectos

Precio a ofertar depende del costo del proyecto y la rentabilidad requerida por cada Agente

Agentes / Proyectos reciben asignaciones en orden de elegibilidad, empezando por los que oferten menor cargo por confiabilidad

Subastas han estado sobreofertadas y agentes privados han resultado adjudicatarios (p.e. Emgesa, Termotasajero, Century Energy, Celsia, etc.)

ISAGEN no resultó adjudicataria en la última subasta de cargo por confiabilidad al ofertar precios mayores que los privados

Estado como propietario

El Estado debe cumplir su rol como regulador, no es necesario interferir como propietario

Valor venta de enajenaciones (Cifras en pesos constantes de 2012)

César Gaviria Trujillo Ernesto Samper Pizano

Andrés Pastrana Arango

Fecha venta Empresa % Enajenado

1-ago-91Banco de los trabajadores

100%

1-oct-91 Banco Tequendama 99.99%

1-ene-92 Banco del Comercio 96.11%

1-ene-94 Banco de Colombia 99.99%

1-abr-94 Corpavi 66.34%

Fecha venta Empresa % Enajenado

1-nov-96 Banco Popular 8,48%

2-dic-96Central Termoelectrica de Tasajero S.A. ESP

56.70%

19-dic-96Central Hidroelectrica de Betania S.A. ESP.

100%

19-dic-96Central Termoelectrica de Cartagena S.A. ESP.

100%

20-dic-96Central Hidroeléctrica

de Chivor S.A. ESP100%

5-jun-97Empresa de Energía

del Pacifico S.A. ESP.- Epsa

57%

1-jun-97Sociedad Gas Natural

ESP50,30%

1-oct-97 Cerro Matoso S.A. 47,70%Fecha venta Empresa % Enajenado

15-nov-00Cerrejón Zona Norte -

Carbocol-100%

Alvaro Uribe Vélez

Fecha venta Empresa % Enajenado

1-abr-05Financiera América S.A.

Compañía de Financiamiento Comercial

94,23%

1-jun-05Compañía Central de

Seguros S.A.96,93%

1-jun-05 Central de Seguros de Vida 5,75%

1-ago-05 Fiduciaria FES 75,08%

1-oct-05 Banco Davivienda 3,05%

1-dic-05 Banco Granahorrar 99,95%

1-nov-05Proyectos de Infraestructura

S.A.22,13%

1-abr-06Monómeros Colombo

Venezolanos S.A. EMA33,45%

1-ene-06Bolsa de Valores de

Colombia5,17%

27-ene-06Productora de Papeles S.A. -

PROPAL12,66%

1-jun-06Sociedad de Inversiones en

Energía S.A.2,86%

31-ago-06Empresa Antioqueña de Energía S.A. ESP-EADE

14,90%

1-sep-06 GranBanco-Bancafe 99,98%

1-jun-06Metalurgia Construcel

Colombia S.A. - Metacol27,86%

1-jul-06Promotora de Empresas Agroexportadoras S.A -

Promagro30,70%

2-mar-07Empresa Colombiana de Gas- Ecogas- (Activos, derechos y contratos)

100%

16-mar-07 Acerías Paz del Rio S.A. 9,14%

Fecha venta Empresa % Enajenado

18-jul-07Central Hidroeléctrica del

Río Prado - Hidroprado100%

26-jul-07 Surtigas S.A.ESP 14,08%

27-jul-07Central Termoelectrica de

Tasajero S.A. ESP18,14%

31-jul-07 Isagen S.A. 19,22%

1-oct-07Promotora de Proyectos S.A.

- Prodepro24,03%

21-ene-08C.I. Promotora Bananera -

Proban23,82%

11-jun-08 Banco Popular 12,32%

15-ago-08Electrificadora del Quindio

S.A. E.S.P.-EDEQ17,61%

18-sep-08Central Hidroeléctrica del

Caldas - CHEC27,52%

26-feb-09Electrificadora de Santander

S.A. E.S.P.-ESSA81,97%

26-feb-09Centrales Electricas del Norte de Santander S.A.

ESP. - CENS78,99%

26-feb-09Empresa de Energía de

Cundinamarca S.A. E.S.P. - EEC

88,12%

Agenda1. ¿Para qué vender Isagen?

2. ¿Cómo se utilizarán los recursos de Isagen?

3. ¿Qué alternativas tenemos?

4. ¿Por qué este es un buen momento para vender?

5. Inquietudes Adicionales

6. ¿Cuál debe ser el valor mínimo de Venta?

Fuente: UT CS-Inverlink

A$3178/acción de precio base: Trae a valor de hoy los flujos futuros de la compañía

Los múltiplos son superiores a los de potenciales compradores

Consideraciones en la venta de Isagén

Mauricio CárdenasMinistro de Hacienda y Crédito Público

Septiembre de 2013

No se afectarán las tarifas

CARBÓNHIDRO GAS LÍQUIDOS

Precio en bolsa (US$/MW)

Demanda estimada (MWh)

Precio

GRÁFICA ILUSTRATIVA

Demanda estimada

En adición a las consideraciones de gobierno corporativo de ISAGEN, la compañía, al ser predominantemente hidroeléctrica, en general es tomadora de precio y tiene relativamente baja

incidencia sobre los precios de la energía

Precio de energía por tecnología marginal

SECTOR ELECTRICO

El mercado de energía es maduro y con suficiente competencia …

Capacidad instalada Colombia (2013)

EPM27%

EMGESA S.A. 23%ISAGEN S.A. 19%

AES CHIVOR & CIA. SCA 8%

EPSA 8%

CELSIA 6%

OTROS9%

Fuente: Acolgen (2013)

Mercado Regulado

CREG UPME XM SUPERSERVICIOS

Subastas de Expansión Participación privados en Hidro (2008 y 2011) Precio energía por oferta y demanda Límite por generador : Max 25-30% del total

Si el Estado vende su participación en ISAGEN, NO se afectará ni la expansión del sector ni las tarifas de energía.