TEMAS: Estrategias de Gestión – Criterios para la formación de carteras y asignación de activos.

ESTRATEGIA DE GESTION

En materia de gestión de carteras de renta variable, existe una diversi-dad de estrategias que evidentemente responden a objetivos muy dispares.

Partiendo de la relación riesgo-rentabilidad se abre un abanico de es-trategias perfectamente adaptables al perfil de cada inversor. No obstante, a modo de clasificación cabria agruparlas de la siguiente manera:

Estrategias activas: aquellas que intentan superar el rendimiento de una cartera escogida como objetivo realizando permanentes ajustes en la combinación de los activos.

Estrategias pasivas: como su nombre lo indica, pretenden minimi-zar el movimiento de la cartera replicando el comportamiento de un índice escogido a tal fin.

Estrategias de gestión de riesgo: lo que se busca es limitar al má-ximo el riesgo inherente a la cartera para un nivel dado de rendimien-to.

Estrategias de arbitraje: pretenden aprovechar las diferencias de precios que surgen de las imperfecciones del mercado ya sea entre productos similares o entre el mismo producto cotizando en diversos mercados.

Partiendo de estos conceptos, ya se evidencian ciertas diferencias en-tre aquellas estrategias que, de algún modo, buscan optimizar sus resulta-dos a través de la especulación –lo cual se ve claramente en las Estrategias Activas y de Arbitraje- y aquellas que, por el contrario, llegan a sacrificar ga-nancias a fin de mantener bajo control el nivel de riesgo asumido. Por el me-ro hecho de diferenciarlas de las anteriores, podríamos denominarlas “estra-

tegias no especulativas” refiriéndonos a las restantes: Estrategias Pasivas y Estrategias de Gestión de Riesgo.

Estrategias especulativasGestión activa

Como se ha mencionado, las estrategias de gestión activa se caracteri-zan por generar constantes movimientos en la cartera conforme a las provi-siones en torno a la rentabilidad y riesgo esperados de cada tipo de activos: acciones y bonos.

Este tipo de gestión busca superar el rendimiento de una cartera obje-tivo (puede ser un índice bursátil o una cartera especifica escogida a tal fin), manteniendo igual nivel de riesgo o bien, alcanzar su rendimiento pero con menor riesgo.

Sin dudas, de todas las estrategias es la mas arriesgada y por ende re-quiere del operador un profundo estudio del mercado dado que, cuanto mas exactas sean sus predicciones acerca del comportamiento esperado de los activos, mayores serán las posibilidades de superar los niveles de rendimien-to objetivo. Es precisamente en este punto donde divergen las distintas es-trategias conforme al método de estudio en que se basa cada técnica al mo-mento de seleccionar los valores que conformaran la cartera: análisis funda-mental, análisis técnico o la utilización de modelos cuantitativos.

A través del análisis fundamental , se analizan todas aquellas varia-bles económicas consideradas fundamentales para prever el comportamien-to de un activo. Este análisis puede ser de tipo macroeconómico, es decir, estudiar variables tales como crecimiento económico, inflación, tipo de inte-rés de un país y en función a ello pronosticar el comportamiento del merca-do bursátil o bien, focalizar dicho análisis en empresas particulares que coti-cen en bolsa.

El análisis técnico se basa en la información pasada acercad e volú-menes y precios, o en determinados indicadores técnicos para prever el mo-vimiento futuro de las acciones. Entre las estrategias mas utilizadas se en-cuentra el Chartismo. Esta técnica interpreta ciertas “figuras” que se van

formando en el grafico de precios de una acción e infiere a partir de allí, se-ñales alcistas o bajistas. Otra de las estrategias es la que basa sus prediccio-nes en Medias Móviles; utiliza el precio medio de las ultimas 60 a 120 sesio-nes como referente para detectar tendencias al alza o a la baja.

Por ultimo, si bien la utilización de modelos cuantitativos es común a todo tipo de gestión (activa, pasiva, cobertura de riesgo y arbitraje) en la actualidad, la gestión activa utiliza, en particular, modelos de equilibrio y de arbitraje que pretenden recoger el comportamiento y características de las acciones. Entre ellos podemos mencionar el Capital Asset Pricing Model ( CAPM), Arbitrage Pricing Theory (APT) y Modelos Multivariables.

Estrategias de arbitraje

Todo arbitraje permite obtener una ganancia sin riesgo. Esto es así da-do que aprovecha las pequeñas diferencias de precios que pueden existir pa-ra un mismo producto entre distintos mercados o para productos diferentes pero con flujos idénticos. Por ejemplo, compra de una acción de Telecom. Argentina en el Mercado de Valores de Buenos Aires a 2,3 y venta simulta-nea de la misma especie en el mercado de Nueva York a 2,35.

Además de la ganancia libre de riesgo, existe otro punto esencialmen-te característico del arbitraje que es la ausencia de desembolsos de dinero ya que ambas operaciones son simultaneas.

Estrategias no especulativas

Bajo esta denominación se identifican aquellas estrategias que inten-tan, por distintas vías, controlar el nivel de riesgo asumido a expensas de sa-crificar ganancias.

Consideraciones acerca de los instrumentos utilizados en la gestión

Contratos de Futuros

Los contratos de futuros son productos derivados que ofrecen la posi-bilidad de crear coberturas de riesgo que aseguran cierto valor para las car-teras de inversión.

Remitiéndonos exclusivamente a futuros sobre activos financieros, son principalmente dos los instrumentos que se adaptan a una cartera de renta variable: futuros de acciones individuales y futuros sobre índices bursátiles.

El primero de ellos, constituye una de las ultimas innovaciones en ma-teria financiera.

En cuanto al segundo derivado, futuros sobre un índice bursátil, es un contrato por el cual el comprador (vendedor) se compromete a pagar (reci-bir) la diferencia entre el valor final del índice sobre el que se hace el con-trato, menos el valor pactado (forward) multiplicado por una cantidad.

Este contrato supone un nuevo producto financiero que se cotiza y contrata en los mercado como cualquier otro activo financiero. Pero, a dife-rencia de otros futuros, resulta muy difícil construir el índice para ser entre-gado debido a que no todas las acciones que lo componen son lo suficiente-mente liquidas, por lo que la liquidación es siempre en dinero, y por diferen-cias entre el precio de compra y cotización del índice a la fecha de venci-miento.

Contratos de opciones

Las opciones son instrumentos un poco mas sofisticados que los futu-ros. A diferencia de estos, el principio subyacente no es ya la cobertura sino el seguro de carteras.

Una opción sobre un índice bursátil da al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender, el valor de un índice bursátil, que ha-

ce las veces de activo subyacente, a un precio dado, multiplicado por un nu-mero de veces, según el tipo de contrato.

Estrategias de Gestión Pasiva

Es oposición a las técnicas explicadas anteriormente, la gestión pasiva pretende minimizar el movimiento de la cartera y replicar con la mayor exactitud posible el comportamiento de un índice. En consecuencia, este ti-po de carteras recibe la denominación de “carteras índices”. No obstante, al momento de elegir un determinado índice se espera que este siga registran-do una tendencia alcista por lo que, aun bajo esta elección, subyace cierto grado de especulación sin llegar a ser este el propósito ultimo de la estrate-gia.

Otro de los motivos por lo cual se selecciona determinado índice s por sus componentes. En este sentido existen índices que se pueden tomar como representativos de todo el mercado en general y otros, en cambio, que solo reflejan el comportamiento de un sector especifico como puede ser, el sector tecnológico.

El interés por lograr un comportamiento lo mas similar posible al re-gistrado por el índice se debe al supuesto de que el mercado es eficiente y, por lo tanto, los precios fijados por este son correctos, es decir, no se puede lograr de manera sistemática una rentabilidad superior a la del mercado.

Para logra una mejor comprensión del tema es necesario exponer al-gunas de las razones que, se considera, han ejercido y ejercen aun una gran influencia respecto a la conveniencia de utilizar este tipo de estrategias.

- Hipótesis de la eficiencia de los mercados: bajo esta hipótesis, toda la información existente en el mercado sobre el comportamiento de un determinado valor ya viene reflejada en el precio.

- Resultados de los inversores institucionales: representan un aporte mas a favor de la Hipótesis de Eficiencia de los Mercados.

- Costos: se detectan importantes diferencias respecto de la ges-tión activa.

No obstante, pese a las ventajas mencionadas, no se debe dejar de considerar su principal condicionante: la cantidad de activos requeridos pa-ra reproducir un índice restringe su uso a carteras institucionales o de gran volumen.

La Gestión Pasiva puede llevarse a cabo a partir de distintas técnicas. Entre las principales se encuentran la construcción de Cartera Índice y la Asignación Estratégicas de Activos.

Carteras Índices

Se puede diseñar una cartera de forma tal que replique al máximo el comportamiento del índice sin mantener la misma composición e incluso, sin seguir su comportamiento, se puede llegar a una cartera índice comprando y manteniendo una cantidad de activos lo suficientemente diversificados que emule en cierto modo el comportamiento del mercado.

Para crear una cartera índice, como punto de partida, necesitamos se-leccionar un índice a replicar. Este deberá ser consistente con las caracte-rísticas de riesgo/ rentabilidad que intentamos definir en la cartera.

Asignación Estratégicas de Activos

Otro tipo de estrategia pasiva es la asignación estratégica de activos. Consiste en construir una cartera mixta a través de activos de renta fija y activos de renta variable. El criterio de decisión Serra el propio perfil de riesgo/ rentabilidad del inversor. Basándose en ello, deberá decidir la pro-porción a invertir en acciones y en letras dentro de cada clase, seleccionar determinados valores o bien, comprar contratos de futuros.

Una vez analizados el riesgo y la rentabilidad de los activos, y obtenida la proporción optima de cada una en la cartera, no se vuelve a mover a me-nos que se registren movimientos importantes en los valores.

Estrategias de Gestión de Riesgo

Este es otro tipo de estrategias de las que podríamos denominar “no especulativas”. El objeto de estas estrategias consiste en eliminar o, al me-nos, limitar el riesgo de la cartera a un nivel dado.

En lo que respecta a la Gestión de Riesgo en general, dos son las vías que podemos tomar: Cobertura o Seguro.

CoberturaComo hemos mencionado, este tipo de cobertura consiste en limitar el

riesgo de nuestra cartera a un nivel dado establecido previamente.Existen dos tipos de cobertura: Short Hedging: cubre el riesgo de descenso del valor de la carte-

ra. Consiste en tomar una posición vendedora en el mercado de fu-turos a fin de cubrir dicho riesgo. Obviamente, si el mercado sube, habremos perdido de ganar pero cumplimos con el objetivo de limi-tar el riesgo de perdidas.

Long Hedging: en oposición a la anterior, cubre posibles subas del mercado y se lleva a cabo comprando contratos de futuros. El riesgo en este caso es sobre el precio de compra de la cartera.

Existen otros riesgos asociados a la cobertura que transmiten ciertas imperfecciones al resultado de la estrategia. Entre ellos, los que mayores efectos provocan son: riesgo de correlación y riesgo de error en el precio del futuro.

Riesgo de correlaciónEste riesgo surge cuando la cartera y el instrumento utilizado para cu-

brirla no se mueven exactamente en el mismo sentido.En la medida en que la cartera contenga una amplio numero de valo-

res, se elimina el riesgo especifico de cada uno e ellos (riesgo no sistemáti-

co) y, por lo tanto, el riesgo total Serra prácticamente el riesgo sistemático o de mercado.

Riesgo de error en el precio del futuroSi incluimos las imperfeccione que hacen a la naturaleza del mercado,

nos encontramos con que no siempre los precios de estos contratos se en-cuentran correctamente determinados. En consecuencia, este error de valoración puede explicarse por dos vías:

Riesgo de base: dado por la incertidumbre acerca de la diferencia que se mantendrá entre el precio del futuro y el precio del índice hasta el vencimiento del contrato. Mientras el contrato este vigente habrá cier-ta incertidumbre generada, por ejemplo, por el comportamiento del ti-po de interés.

Riesgo de Mispricing: este se debe a las pequeñas diferencias que pueden existir entre el precio teórico del futuro y el precio real del mercado.

El único modo de eliminar completamente ambos riesgos es vender un futuro cuyo vencimiento coincida exactamente con nuestro horizonte de co-bertura. Otra posibilidad es eliminar uno de los dos, bien esperando hasta el vencimiento (cuando el riesgo de base se hace cero) o bien, cerrando nues-tra posición en el momento en que el futuro se encuentre correctamente va-lorado (con lo cual se elimina el riesgo de mispricing).

Seguros de CarterasEn lo que respecta a seguros, existe una variedad de técnicas que per-

miten fijar un valor mínimo para nuestra cartera mientras mantenemos la posibilidad de revalorizarla en contextos alcistas.

Este tipo de estrategias, generalmente, se implementa utilizando op-ciones. Es precisamente en este punto, donde se encuentra una diferencia sustancial respecto de la cobertura explicada anteriormente ya que, usando futuros cerramos definitivamente nuestra posición (si vendemos un futuro es

como si vendiésemos nuestra cartera). Con opciones, en cambio, podemos li-mitar las perdidas a un nivel dado, pero recibir las ganancias que la cartera pueda experimentar.

No obstante, los futuros de índices son herramientas igualmente útiles para el seguro de carteras dando lugar a las denominadas “coberturas diná-micas”.

La flexibilidad que brinda un seguro de carteras representa una enor-me ventaja respecto de la cobertura. Pero existen, además, otras razones que fortalecen este argumento:

Las opciones nos ofrecen una variedad de precios entre los cuales po-demos decidir vender nuestra cartera, es decir, varios limites de perdi-das, mientras que con futuros solo es posible vender al precio actual del mercado.

Presentan un mayor nivel de apalancamiento. Ofrecen la posibilidad de crear instrumentos sintéticos con perfiles de

riesgo y rentabilidad adaptables al patrón de riesgo de nuestra carte-ra.

Limitación del Riesgo No Sistemático

Este riesgo, inherente a cada acción, tiende a desaparecer cuando la cartera esta convenientemente diversificadas dado que no todos los activos se ven afectados al mismo tiempo por las mismas causas. El Principio de Diversificación establece que si se seleccionan activos no correlacionados entre sí, se puede aminorar la exposición global al riesgo, sin que por ello disminuya el rendimiento esperado.

Existen estudios que muestran que, a partir de una selección aleatoria de 20 activos, se puede crear un portafolio con un nivel de riesgo no siste-mático sumamente pequeño.

No obstante, además de la diversificación, existe otra forma de elimi-nar este riesgo. Esto es, vender las acciones mas riesgosas o bien, sin nece-

sidad de venderlas, crear seguros comprando opciones de venta ( puts) so-bre tales acciones individuales.

Limitación del riesgo sistemático

Una de las formas de asegurarse contra el riesgo de mercado es utili-zando opciones sobre índices bursátiles.

CAPITULO 12CRITERIOS PARA LA FORMACION DE CARTERAS

Y ASIGNACIÓN DE ACTIVOS

La gestión de carteras y la distribución en las distintas categorías de activos (renta fija, renta variable y liquidez), conocida como Asset Alloca-tion, depende de los objetivos y restricciones del inversor.

Es por eso, que nos enfocaremos en repasar las diferentes estrategias de gestión utilizadas por los gestores y la distribución de la inversión en las diferentes categorías de activos.

PROCESO DE FORMACIÓN DE LA CARTERA

Los criterios para la formación de carteras pretenden establecer una sistemática en la construcción y gestión de la cartera que sea compatible con los objetivos del cliente y evite las decisiones arbitrarias. Los pasos a dar son los siguientes:

Especificaciones del cliente: características, restricciones, y perfil de riesgo.

Objetivos de la cartera. Estrategia de gestión a seguir. Selección estratégica de activos. Selección de valores.

Control y medición de resultados.

Especificaciones del cliente

El primer paso para la construcción de la cartera es conocer las carac-terísticas del inversor, para definir su perfil de riesgo.

Objetivos de la cartera

Una vez conocidas las características y restricciones del inversor, esta-mos en condiciones de establecer los objetivos de la cartera.

Los objetivos generales para la gestión de cartera son: Rentabilidad Seguridad o nivel de riesgo Liquidez Fiscalidad.

Estos objetivos son, al mismo tiempo, criterios para decidir sobre la estrategia de gestión y la composición de la cartera de clientes.

El objetivo más general será la maximización de la rentabilidad. Pero no siempre sucede así. En el caso de un fondo de pensiones, el objetivo puede ser el poder hacer frente con seguridad a una serie de pagos de fu-turos que se tendrán que efectuar necesariamente. Este puede ser el ca-so, de las compañías de seguros.

Es absolutamente necesario definir el objetivo con la máxima preci-sión posible.

Especificaciones del cliente

Tipo de inversor Objetivo Nivel de riesgo aceptable

Inversor individual

Varios: plan de jubilación, suplemento de ingresos, etc.

Variado: mayor aversión al riesgo y necesidad de ingresos periódi-cos con la edad.

Fondo de inver-sión mobiliaria

Variado: según el tipo de fondo Ídem.

Fondos de pensio-nes

Flujos periódicos a recibir en el futuro y conocidos actualmente

Bajo, dependiendo de la proximi-dad de los pagos.

Compañías de se-guros

Flujos futuros determina-dos por las tablas actua-riales. Bajo.

Bancos

Fijar el margen entre tipos de interés de activo y pasi-vo. Bajo.

Fundaciones Crecimiento. Habitualmente conservadores.

Tipo de inversor: privado o institucional

Puede tratarse de un individuo o de una institución. Por lo que respec-ta a instituciones, su perfil varía mucho, dependiendo que se trate de un fon-do de inversión, un banco, compañías de seguros, etc.

Tamaño de la cartera

El tamaño de la cartera supone una restricción importante a la hora de usar determinadas estrategias. Por ejemplo, con una cartera individual de poco tamaño (5 a 10 millones de ptas.) no podremos usar futuros u opciones. Al contrario, con una cartera institucional de gran volumen, tendremos acce-so a todas las estrategias e instrumentos financieros posibles en el mercado (futuros, opciones, arbitraje, diversificación, etc.). Podemos decir que el ta-maño nos va a llevar casi directamente a estrategias de gestión distintas

Conviene saber si la cartera recibirá aportaciones periódicas del pro-pietario, o es de aportación inicial única.

Horizonte temporal

Cuanto tiempo permanecerán los fondos en la cartera. Si existirán re-tiradas periódicas de dinero y en qué cuantía aproximadamente.

Situación fiscal

Probablemente es la restricción más importante, por el enorme impac-to que tiene en la rentabilidad. Por ejemplo, un individuo con alto nivel de renta preferirá acumular rendimientos y diferir impuestos; por tanto, no es-tará interesado en productos que suponen pagos periódico (bonos del Esta-do, obligaciones industriales o acciones con alto dividendo). Al contrario, instituciones que tienen ciertas exenciones fiscales (fundaciones, fondos de inversión mobiliaria, etc.) estarán espacialmente interesadas en esos pro-ductos.

Limitaciones en la inversión

Muchas instituciones tienen fijado por ley unos límites mínimos en la diversificación de la cartera (determinados porcentajes en renta fija a corto y largo plazo, en acciones, etc.). Otras, además, establecen límites en sus reglamentos: limitaciones o prohibición absoluta de adquirir determinados activos, por considerarlos muy arriesgados, o siplemente por motivos políti-cos, ideológicos, etc.

Rotación de la cartera

Cuántas veces se permite vender y recomprar el total de los activos de la cartera al cabo del año. Una excesiva rotación puede encarecer enorme-

mente la gestión de la cartera. Algunas instituciones establecen limitacio-nes.

Liquidez

Algunas instituciones están obligadas a mantener algunos coeficientes de liquidez. Otras no permiten invertir en activos que no tengan un deter-minado volumen de negociación diario.

Perfil riesgo / rentabilidad

Es muy frecuente que clientes individuales, e incluso instituciones, no sepan definir exactamente un nivel de riesgo. Para esto, tenemos las si-guientes preguntas que pueden ayudar a definirlo:

a) Origen y destino futuro del patrimonioPor ejemplo, las puntas de tesorería de una empresa con la que se tiene

que hacer frente a pagos futuros no admiten mucho riesgo. La situación opuesta, es la de una persona que ha recibido un cierto dinero que no nece-sitara en un futuro próximo y que quiere hacer crecer, aun a costa de perdi-das a corto plazo.

b) Cuánto dinero se está dispuesto a perderRiesgo es, básicamente, la probabilidad de perder y en qué cuantía. El

origen y destino de los fondos nos dan una idea clara de qué perdidas son asumibles y cuáles no.

La determinación del perfil riesgo / rentabilidad señalará, en algunos ca-sos con toda precisión, que estrategia de gestión de carteras seguir.

ESTRATEGIA DE GESTION

Por estrategia de gestión entendemos las diversas técnicas de admi-nistración de carteras que se pueden usar.

A grandes rasgos podemos distinguir entre estrategias pasivas y acti-vas. En las estrategias pasivas se pretender simular el comportamiento de un determinado índice o fijar un nivel mínimo de riesgo que no se va sobre-pasar, cualquiera que sea el escenario. Normalmente requieren poco gasto.

En las estrategias activas se pretende, mediante diversas técnicas, su-perar un determinado índice objetivo. Conllevan mayores costes, y son las adecuadas para objetivos de crecimiento.

DISTRIBUCIÓN DE ACTIVOS (ASSET ALLOCATION)

El término Asset Allocation lo entendemos como la distribución final de los activos según clases: renta variable, renta fija, instrumentos moneta-rios a corto, inversión inmobiliaria, en arte, etc.

La distribución final de los activos en cartera tiene dos componentes: distribución estratégica y distribución táctica. La distribución estratégica consiste en determinar la estructura de cartera más adecuada a las caracte-rísticas del cliente. Mediante la distribución táctica se destina un porcenta-je de la cartera a aprovechar las oportunidades de mercado, sin modificar sustancialmente su composición.

Distribución estratégica.

La distribución estratégica de los activos tendrá lógicamente en cuen-ta los objetivos y políticas fijados previamente. Como en el caso de la estra-tegia, muchas veces los objetivos y políticas fijarán en gran parte el tipo de activos que hay que contener en la cartera.

El grado de riesgo de la cartera dependerá, a grandes rasgos, de:

a. Porcentaje invertido en renta fija o activos monetarios frente a la parte invertida en renta variable.

b. Porcentaje de renta variable invertido en cada sector: el sector eléctrico, por ejemplo es claramente menos especulativo que el si-derúrgico o el químico.

c. La rotación de la cartera es un elemento que construye al mayor grado de especulación de la cartera.

A largo plazo, la rentabilidad dependerá de haber escogido adecuada-mente los porcentajes de renta fija y variable, y los porcentajes de cada sec-tor dentro de la renta variable.

Distribución táctica

Los gestores de carteras siguen constantemente la evolución de los mercados y encuentran oportunidades puntuales de compra o venta de títu-los que pueden aprovechar para aumentar la rentabilidad de las carteras. Algunos ejemplos de estas operaciones son los siguientes:

a. Aprovechar los recorridos habituales en los precios de las acciones. Algunos valores se mueven durante algún tiempo en una banda de precios mínimos y máximos bastantes definidos. Se trata de com-prar en los límites inferiores de la banda y vender en los superiores.

b. Aprovechar algunas ineficiencias del mercado. Algunos efectos se han repetido con cierta frecuencia y han sido tipificados por los in-versores:

- Efecto enero: durante el mes de enero se producen subidas en la bolsa superiores al resto de los meses.- Efecto fin de año: en los últimos días del año, los precios

bursátiles tienden a aumentar. La razón puede ser el cierre de año de las carteras.

- Efecto sobrerreacción de los precios a causa de nuevas infor-maciones que llegan al mercado.

- Efecto de empresas pequeñas: con frecuencia, la empresa de menor capitalización suele tener un rendimiento medio supe-rior al del mercado general.

c. Aprovechar operaciones especiales: OPAS, OPBVS y, especialmen-te, ampliaciones de capital y dividendos.

GESTION DE CARTERAS EN LA REALIDAD

El tamaño exigido para la gestión de una cartera individual varía sus-tancialmente según el tamaño de la sociedad gestora. El tamaño puede os-cilar entre 30 y 500 millones.

Los gestores profesionales de carteras utilizan mayoritariamente el análisis Top Down (análisis macroeconómico, sectorial y de empresas). Sus decisiones se basan principalmente en el análisis fundamental. Habitual-mente, mantienen reuniones de comités de inversión en las que se determi-nan las líneas básicas de la distribución estratégica de activos y carteras modelos. Estas decisiones son revisadas periódicamente en función de las expectativas de los mercados. Los gestores, de acuerdo con las líneas bási-cas y las peculiaridades de cada cliente, deciden la composición estratégica de las carteras. Un porcentaje del patrimonio se destina a aprovechar ope-raciones puntuales del mercado.

MEDICION Y CONTROL DE RESULTADOS

El último paso en la configuración de la cartera es establecer el siste-ma de medición. En realidad, no es un tema tan sencillo. Hay que determi-nar el plazo en el que se va efectuar la medición y el tipo de medida a utili -zar (rentabilidad simple, compuesta, continua). Dentro de la información que el inversor debe proporcionar al cliente, se incluyen:

- Informe sobre la rentabilidad obtenidas, con especificación del período en que se han conseguido.

- Información sobre los activos en cartera.

- Información sobre plusvalías realizadas, dividendos y otros in-gresos cobrados.

- Resumen de las operaciones realizadas y de los gastos incurri-dos por comisiones.

- Breve análisis de la situación del mercado y perspectivas para el período siguiente.

ALGUNOS CRITERIOS PARA EL GESTOR

Algunos criterios fundamentales a tener en cuenta por el gestor son los siguientes.

- Montar una estrategia acorde con las condiciones del cliente, se-guirla: es no dejarse alterar por los vaivenes continuos del mer-cado.

- Hacer cosas razonables: ser coherente con la estrategia que he-mos montado.

- Diversificar: es muy difícil acertar siempre.